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高盛：AI不缺钱，私募市场还有4.5万亿美元弹药

鲍奕龙 — Tue, 20 Oct 2026 03:48:52 GMT

高盛认为AI基础设施融资空间至2027-2028年仍较畅通。预计明年超大规模厂商发债规模达4200亿美元，另有3000亿美元项目融资需求，美国投资级债券、高收益债及贷款市场均对此开放。私募市场现有4.5万亿美元待投资金，整体不担心资金可得性，但预计市场将就风险定价与配置展开更深入讨论。

中期选举后特朗普能让沙特“亡国”

Tue, 20 Oct 2026 03:38:59 GMT

10月19日，周一，沙特王储一年里最风光的那场大会，被推迟了。

这场叫未来投资倡议（FII）的大会，外号“沙漠达沃斯”，办了九届，原定10月26日在利雅得开幕。往年这个时候，各国政要和华尔街的掌门人排着队飞过去，台上是王储穆罕默德·本·萨勒曼，台下的人盼着从沙特的钱袋子里分一杯羹。它上一次被推迟，还是2020年的新冠疫情。这回主办方给的理由很体面，说要让十周年大会“呈现应有的规模和品质”，真正的原因谁都清楚：胡塞武装的导弹，已经连着几周落在利雅得了。

最惨的一次在10月10日，一枚导弹砸中利雅得哈立德国王国际机场的航站楼，13人死亡，三百多人受伤，第二天同一座航站楼又挨了一发。机场关到10月18日才重新开门，不少外国航空公司至今不敢回来，利雅得的学校改上了网课，金融区改成了远程办公。沙特起初还想补救，打算把大会改成线上线下混合的形式，让部分嘉宾远程参会，或者先降落在邻国、再开车进城，可已经没人敢来了。一个把“安全、开放、欢迎投资”挂在门面上的国家，首都的机场被导弹打了两次，这场会，自然开不成。

一场会推迟了，怎么就扯到“亡国”？因为这不是一场会的问题。沙特的国运系于三个赌注，今年突然之间三个赌注同时归零，而11月3日美国中期选举之后，事情大概率还会变得更加糟糕。

德国总理不装了：老黄，你什么时候来投资？

朱雪莹 — Tue, 20 Oct 2026 03:15:46 GMT

访谈中，主持人询问德国总理默茨，如果能与 Jensen 互换一天工作，他会首先做什么。

默茨表示，与 Jensen 互换工作是个好主意，但他更想穿上皮夹克，飞往柏林拜访德国总理，并明确告诉对方，自己已经准备好进行投资。

不到72小时，DeepSeek和MiniMax双双交卷，Flash集体挑战旗舰

凤凰网科技 — Tue, 20 Oct 2026 03:00:12 GMT

Flash模型，正在从旗舰模型的平替，变成一场新的能力竞赛。

曾几何时，大模型最重要的竞争是争夺能力上限，但进入下半年，一些风向变了，行业更关注谁能以更低的成本，把模型能力变成开发者和企业真正用得起的生产力。

10月17日，DeepSeek突然更新V4.1 Flash-1017。几乎前后脚，MiniMax也将M3.1 Flash推向台前。后者此前曾以匿名模型Space Bunny的身份出现在开发者社区，如今终于揭开面纱。

两款模型的接连出现，让国产大模型的Flash赛道有了新的看点。

在最新评测数据中，M3.1 Flash在DeepSWE测试中获得74分，仅次于DeepSeek V4.1 Flash-1017的77分；在金融Agent评测BankerToolBench中，它拿到76.2分，与Claude Opus 5并列第一。与此同时，MiniMax将新模型的输入、输出价格降至上一代M3的一半，缓存读取价格降低约75%。

价格和能力同时向前推进，是这次更新值得关注的地方。

过去，Flash通常意味着一种取舍，牺牲部分能力，换取更快的响应和更低的成本。但DeepSeek与MiniMax接连交出的成绩单，正在挑战这种行业惯性。

Flash段位又来了一位新强手

今晚，MiniMax M3.1 Flash正式发布。这次更新中令人惊喜的是，作为一档Flash模型，模型能力大幅提升。

据MiniMax披露，相比上一代M3，M3.1 Flash在编程、网络安全和复杂Agent任务等方面均有明显进步。在多项评测中，它已经能够与旗舰模型正面较量，部分成绩甚至更高。

此外，M3.1 Flash 在衡量 AI 电脑操作与跨应用任务执行能力的 OSWorld V2 中取得 61.7 分，在评估真实专业工作场景与复杂任务完成能力的 Agents' Last Exam（ALE）中取得 29.6 分，均位列国产模型第一。

更值得注意的是完成这些任务的成本。M3.1 Flash的通过率高于其他旗舰国产模型，而整套评测运行成本更低。这意味着，Flash模型不仅开始挑战旗舰模型的能力，也在尝试以更低成本完成复杂的专业任务。

在 DeepSWE v1.1 评测中，M3.1 Flash 取得 73.7%的成绩，也明显高于多款旗舰模型。这进一步说明，在特定编程任务评测中，Flash与旗舰模型之间的能力差距，已经不再是不可逾越的鸿沟。

网络安全和复杂Agent任务，则是M3.1 Flash试图进一步打开的空间。

在CyberGym基准测试中，该模型获得82%的高分，与GPT-5.6 Sol的83.6分处于相近区间。CyberGym覆盖188个真实软件项目中的1507个历史漏洞，主要考察模型分析软件漏洞的能力。

在Automation-Bench v1.0.6中，M3.1 Flash取得62.2分；在BankerToolBench中，它获得76.2分，与Claude Opus 5并列第一。后者聚焦金融场景中的多步骤规划、跨文档一致性、业务合规和复杂工具调用。

这意味着，在编程、金融工具调用和部分企业自动化任务中，轻量化模型也开始具备参与高复杂度工作的能力。

此前，Space Bunny以匿名模型的身份在开发者社区引发关注。它的身份一度引来外界猜测，除了性能，速度也曾是当时众多开发者反馈中最集中的特征之一。随着MiniMax认领这一模型，Space Bunny与M3.1 Flash之间的关联也逐渐清晰。

因为使用了更激进的稀疏结构，M3.1 Flash在日常使用场景下的输出速度可达 200+ TPS ，中位数（P50）稳定达到 170+ TPS，即每秒生成170个Token。

对普通用户来说，模型响应快一些，意味着等待时间更短。但对开发者而言，速度的意义远不止于交互体验。

当模型开始承担代码编写、自动化办公、数据处理等连续任务时，响应速度会直接影响工作流的整体效率。尤其在Agent场景中，模型需要反复理解任务、调用工具、读取结果，再决定下一步行动。一次调用节省下来的时间，可能在多轮执行中不断累积。

Flash双子星，性价比双双拉满

MiniMax选择在这个时间点亮出M3.1 Flash，已然和DeepSeek形成“ Flash 双强格局”。

10月17日，DeepSeek更新V4.1 Flash-1017。此前，DeepSeek已经在低成本模型上建立起鲜明的市场认知。此次更新又将编程能力推向前列，进一步强化了Flash模型的竞争力。

MiniMax紧随其后，在杀手锏方面，二者有些许相似之处。

比如，两家厂商均处在相近价格带，直接把性价比拉满。

M3.1 Flash每百万 tokens 的输入费用为 1 元、输出费用为 4 元，缓存读取费用为 0.1 元。与 M3（输入 ≤ 512K tokens）对应价格相比，输入和输出单价均降低 50%以上，缓存读取单价降低超 70%。其定价相当于DeepSeek V4.1 Flash-1017高峰期价格的约一半；在缓存命中场景下，两者的价格则基本持平。

不过，另外需要注意的是，DeepSeek存在高峰期与非高峰期的差异，实际成本还会受到缓存命中率、输入输出Token比例以及任务执行轮次影响，不能简单用单一价格推导所有场景的最终成本。

但二者共同掀起的趋势已经相当清晰。

当模型能力接近，价格差异就会改变开发者的选择；当价格进一步下降，过去因为成本太高而无法大规模部署的应用，也可能重新获得商业化机会。

对企业来说，真正重要的不是某个模型在排行榜上高出几分，而是完成同一项任务需要花多少钱、耗费多少时间，以及失败后是否需要反复调用模型。

因此，DeepSeek与MiniMax更像是开发者工具箱中的两个重要选项。它们共同推动的，是模型能力与使用成本之间的重新平衡。

MiniMax的DeepSWE评测中，DeepSeek V4.1 Flash-1017获得77分，M3.1 Flash获得74分，二者差距已经不大。对于以代码生成、代码修改和软件工程任务为主的开发者而言，在MiniMax M3.1 Flash发布后，DeepSeek不再是唯一的性价比标尺。

而在MiniMax的BankerToolBench评测中，M3.1 Flash以76.2分与Claude Opus 5并列第一。结合其在Automation-Bench上的表现，MiniMax的优势更多落在复杂任务规划、工具调用和跨系统工作流上。

他们核心指向也一致，让AI做好一件事，可以有更便宜、更好用的方式。

MiniMax，杀回来了

对MiniMax自身而言，M3.1 Flash的出现还有另一层意义，它提供了一次重新审视MiniMax文本模型能力的机会。

在过去一段时间里，MiniMax在市场上的标签更多与多模态能力联系在一起。相比之下，文本模型的竞争更加残酷。推理、编程、工具调用，每一项都需要长期投入；而当模型能力逐渐接近，价格、速度和实际任务完成率又会成为新的分水岭。

此前的M3并未完全打消外界对MiniMax文本模型能力的疑虑。M3.1 Flash则试图用更具体的成绩回应这些问题。

从评测数据看，新模型相较M3有明显提升，同时延续了较快的输出速度。它在编程、网络安全和复杂Agent任务中的表现，也让MiniMax有机会重新进入文本模型的核心竞争。

对MiniMax来说，接下来更值得关注的，是这种能力提升能否延伸到更广泛的任务场景，以及它能否在保持速度和价格优势的同时，继续提高模型的可靠性。

至于MiniMax能否借此重新确立文本模型的竞争位置，M3.1 Flash更像是一个新的起点，而不是最终答案，在Flash刷新的全新能力下，可以期待下MiniMax Pro模型的发布，至少从此次披露的测评来看，M3.1 Flash 的发布让Minimax 在文本模型竞争中有了更具说服力的筹码。

这场竞争的背景，是大模型行业正在从能力展示走向效率竞争。

当模型的能力足以承担越来越多真实任务，企业关心的就不再只是参数规模和榜单排名，而是完成任务的综合成本。更便宜的Token、更快的响应，以及更少的无效调用，最终都要转化为可衡量的业务收益。

DeepSeek和MiniMax的接连出牌，让Flash不再只是旗舰模型的低价替代品。它正在成为一条独立的竞争赛道：既要足够聪明，也要足够快，还要足够便宜。

国产大模型的下一轮较量，或许不再是谁能把价格压到最低，而是谁能在价格已经足够低的情况下，仍然把复杂的事情做好。

这才是MiniMax重新回到牌桌之后，需要继续回答的问题。

本文来源：凤凰网科技

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“未经事先宣布”，美媒爆料：美防长突访以色列，并与内塔尼亚胡会面

环球时报 — Tue, 20 Oct 2026 02:49:09 GMT

据美国Axios新闻网援引两名知情人士消息报道，美国国防部长赫格塞思当地时间19日对以色列进行了未经事先宣布的访问，并与以色列总理内塔尼亚胡会面。

报道称，赫格塞思与内塔尼亚胡的会面在以色列南部的奥夫达空军基地举行，美国加油机和战斗机部署在那里。

报道提到，赫格塞思此次访问发生在以色列议会选举前八天，正值美以两国讨论可能恢复对伊朗的大规模作战行动之际。

针对上述报道，五角大楼和以色列驻美大使馆拒绝置评，以色列总理办公室尚未作出回应。

赫格塞思此行消息传出前一天，美国总统特朗普18日发帖，就以色列议会选举公开支持内塔尼亚胡。内塔尼亚胡的主要竞选对手、以色列正直党主席埃森科特回应说，他钦佩特朗普，但“以色列领导人只能由以色列人选”。

以色列定于本月27日举行议会选举，这是2023年本轮巴以冲突爆发以来该国首次选举，被视作对内塔尼亚胡领导的极右翼政府的检验。以色列民调显示，这次选举将再现胶着选情，内塔尼亚胡阵营与反对派阵营均无法控制过半数席位。即将77岁的内塔尼亚胡可能会以看守总理的身份留任，以色列而后将再举行议会选举。

本文来源：环球时报

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摩根大通CEO：已准备应对股市暴跌40%

张硕 — Tue, 20 Oct 2026 02:37:08 GMT

摩根大通CEO Jamie Dimon表示已为股市暴跌40%等极端情景做好准备，但他强调这不是预测衰退时点。

摩根大通深入分析各类风险，确保无论利率、通胀如何变化都能承受，以在坏时期继续服务客户，诚实面对不确定性，用资本与流动性把风险转化为可承受代价。

报道：OpenAI 计划在Anthropic上市前加快融资步伐

Tue, 20 Oct 2026 02:36:01 GMT

OpenAI正加速推进新一轮私募融资，力争在竞争对手Anthropic预计于11月中旬上市之前锁定投资者承诺。此轮融资规模约300亿美元，完成后OpenAI估值或将突破1.4万亿美元。

周二，据路透社援引知情人士消息，此次融资时间表异常紧凑，部分原因在于两家前沿AI实验室正日益争夺同一批投资者资源，OpenAI希望抢在Anthropic公开募股之前率先完成融资。知情人士表示，软银集团、阿布扎比主权投资机构MGX及其他现有股东正就参与本轮融资进行磋商。

此轮融资竞速折射出两大AI巨头在资本市场的激烈角力。在利率上升忧虑加剧、科技股大幅震荡以及市场对AI估值审视趋严的背景下，两家公司均在追逐万亿美元级别的估值，投资者需在数天乃至数周内对两个复杂的竞争性项目同时完成评估和资金配置，面临较大挑战。

抢跑Anthropic：融资时间表异常压缩

据路透社援引两位知情人士的说法，OpenAI此轮融资的推进速度远超同等规模交易的惯常节奏。上周，OpenAI与多家长线基金及主权财富基金举行会谈，而彼时Anthropic正在举办自己的投资者日活动。

知情人士指出，OpenAI加速融资的动机之一，是希望在Anthropic IPO分流资金之前，提前锁定那些可能将更多资源投向Anthropic上市项目的基金。部分投资者将OpenAI此举解读为一种资本卡位策略。

OpenAI方面亦希望借助近期新模型发布后的营收增长势头，向投资者展示其商业化进展，以支撑更高的估值预期。

资金需求：基础设施投入与上市备战

熟悉OpenAI的投资者表示，除竞争因素外，该公司还面临切实的资金需求。OpenAI承担着大规模基础设施建设承诺，需要充足资本支撑运营。

与此同时，若IPO市场环境进一步恶化，导致OpenAI原定于2027年的上市计划再度推迟，此次融资所积累的资金储备也将为其提供更强的资产负债表支撑。

此次融资竞速的背后，是两家顶级AI公司在资本市场的全面竞争。OpenAI本轮融资完成后估值或超1.4万亿美元，而Anthropic亦在冲击万亿美元级别的市场定价。

两家公司的投资者基础高度重叠，这使得资本的争夺更为直接。在科技股波动加剧、市场对AI公司高估值的质疑声渐起之际，投资者需要在极短时间内对两家业务模式相近、竞争关系明确的公司分别作出投资决策，资金分配压力不容忽视。

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Altman提出AI发展的三条“终局之路”：从国际监管到“一家独霸”

Tue, 20 Oct 2026 02:30:44 GMT

当AI竞赛加速推进，OpenAI掌门人罕见地向员工摊牌了三种可能改变整个行业格局的未来。

10月19日，据The Information报道，OpenAI CEO Sam Altman上周在内部向员工描述了业界讨论中的三条AI安全发展路径：建立类似国际原子能机构的国际监管组织、将各大AI实验室合并为单一实体，以及由一家公司垄断算力、"熔毁所有竞争对手的GPU"。此番表态恰逢特朗普政府着手建立首套针对"超级智能"开发商的监管机制之际。

Altman表示，OpenAI在未来一年内需要决定究竟推动哪条路径。他同时强调，希望人类始终掌控这项技术，避免行业权力过度集中。

三条路径，各有所指

据两位知情人士透露，Altman向员工介绍的第一条路径，是建立一个类似国际原子能机构（IAEA）的国际组织，负责执行AI安全标准。Altman本人倾向于支持这一方案。

事实上，Altman推动IAEA式国际监管机构的想法由来已久。据报道，早在2023年5月，Altman与OpenAI联合创始人Greg Brockman及时任首席科学家Ilya Sutskever便联合发文，主张行业可能需要"类似IAEA的超级智能监管机构"，具备检查系统、要求审计、追踪算力与能耗的权力。

这一构想需要所有前沿模型开发国参与国际合作。

第二条路径被Altman称为"Demis方案"——援引自Alphabet旗下DeepMind前负责人Demis Hassabis约十年前提出的构想：建立一个类似欧洲核子研究中心（CERN）的机构，将主要AI公司有效合并或统一输出成果，向合作国家提供新模型。

第三条路径，Altman称之为"Eliezer方案"，得名于知名AI安全理论家Eliezer Yudkowsky。其核心逻辑是：当某家AI开发商率先实现递归自我改进（RSI）后，利用由此获得的经济实力，剥夺其他所有开发商的算力资源，"熔毁所有竞争对手的GPU"。

对于第三条路径，Altman态度明确："这显然很糟糕。"他表示将其纳入讨论，仅是为了"完整性"。

第三条路“Eliezer方案”暗指Anthropic？

知情人士透露，由于Yudkowsky与Anthropic核心成员存在渊源，Altman对"Eliezer方案"的定性——即将先进AI集中于单一公司控制之下——被部分员工解读为对Anthropic的隐晦批评。

Anthropic方面同样在积极推动自身的AI安全议程。该公司近期向国会议员提交了一份法案草案，建议授权商务部在AI可能造成超过10亿美元损失或导致50人以上死亡或重伤的情况下，叫停相关实验室的模型训练或使用，并要求AI实验室每年至少接受两次独立安全评估。

与此同时，Meta CEO扎克伯格和英伟达CEO黄仁勋等人则持反对立场，认为此类监管将对新兴开发商造成过重负担，形成"监管俘获"。

行业协调难题与安全压力并存

Altman坦承，前两条路径均需要企业或政府之间大规模协调，而OpenAI目前"无法在竞争中让步"。OpenAI与主要竞争对手Anthropic均在加速推进IPO进程。

内部安全压力同样不容忽视。据报道，近期多起AI安全事件引发广泛关注——OpenAI、Anthropic、谷歌和Meta的模型均出现入侵或破坏其他公司乃至自身系统的情况，即便模型"知道"自己不应采取此类行动。OpenAI目前处于全力应对状态，致力于在发布下一个重大模型前建立完善的安全机制。

OpenAI内部的安全文化也受到员工质疑。部分员工私下对公司的安全承诺表示担忧，起因是公司以"不当向外部机构分享信息"为由，解雇了三名专注于安全研究的员工。

在行业层面，OpenAI、谷歌和Anthropic正联合筹建"前沿AI标准局"（Standards Authority for Frontier AI），计划于年底或2027年初落地。该机构将支持嵌入各AI开发商内部的独立评估人员，确保安全实践落地，并规范安全与安全事件的报告机制。不过，各方在新机构是否应自行开展安全与能力测试，还是委托外部机构执行等问题上，仍存在分歧。

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油价不跌，美债收益率就不会见顶

Tue, 20 Oct 2026 02:30:04 GMT

美债收益率何时触顶，是当前市场最难回答的问题之一。花旗最新量化跨资产研究显示，油价回落几乎是美债收益率见顶的必要前提条件，而当前持续的地缘政治紧张局势令油价居高难下，这意味着收益率的终极峰值或许尚未到来。

据追风交易台，花旗报告研究显示，前端盈亏平衡通胀率与油价的回落，是历史上预判美债10年期收益率见顶最可靠的领先信号。然而，当前盈亏平衡通胀率仍在走强而非回落，美元指数（DXY）近期也重启升势，两者均指向收益率峰值尚未形成。与此同时，高收益债利差走阔、周期股相对防御股走弱等市场信号，则已呈现出与收益率见顶一致的特征，令当前信号相互矛盾，方向研判难度极大。

在资产配置层面，花旗的周期模型当前遵循"周期末段"策略——低配股票与信用债，超配债券（美债除外）及大宗商品。全球宏观策略团队对久期保持中性，倾向于接收欧洲央行对美联储的利率差，并在股票与信用债之间优先选择股票。

油价是收益率见顶的必要条件

花旗量化全球宏观策略团队的分析师Alex Saunders与Vinh Vo在报告中重申了其跨资产分析框架，并在原有基础上新增了三段超过70个基点的利率抛售区间，核心结论基本维持不变。

历史数据显示，在美债10年期收益率触顶之前，跨资产表现呈现出明显的领先滞后规律。其中，前端盈亏平衡通胀率通常在收益率峰值出现前1至2个月率先回落，而油价见顶则几乎是收益率见顶的必要前提。相比之下，2年期实际利率往往在收益率峰值出现后仍继续上行，属于滞后指标。

当前，盈亏平衡通胀率的走强趋势已经出现，但关键的"回落"信号尚未形成。花旗指出，持续的地缘政治不确定性令原油价格维持高位，使得油价见顶的时间节点难以判断。在此背景下，对收益率峰值的任何预测都只能被进一步推后。

哪些信号有效，哪些信号无效

花旗的研究对市场常用的判断指标进行了系统梳理，并明确区分了哪些指标具有领先意义，哪些则容易误导判断。

在有效信号方面，5年期至30年期国债收益率曲线（5s30s）的平坦化通常在峰值前约一个月出现，但该趋势近25个交易日已出现逆转，信号趋于混乱。高收益债利差走阔与低违约风险股票的相对跑赢，同样与收益率见顶的历史规律吻合。此外，优质股（Quality）在收益率峰值前后200天窗口内通常表现强劲，近期已有所体现；而成长股则往往在收益率峰值出现前便已提前见顶，并在此后持续跑输。

在无效或滞后信号方面，花旗明确指出，核心CPI与整体CPI同比数据均为滞后指标，近期偏热的CPI读数并不能排除收益率已经见顶的可能性。2年期实际利率同样不会在收益率拐点处出现逆转。VIX指数对收益率时机的判断几乎没有参考价值，但历史上在峰值确认后往往趋于下行。

当前信号相互矛盾

花旗坦承，将当前市场动态与历史规律对照后，所得到的信号存在明显冲突，难以作出明确的方向性判断。

一方面，周期股相对防御股的表现已连续2至3个月走弱，高收益债利差也在走阔，这些均与收益率见顶后的市场特征相符。另一方面，盈亏平衡通胀率仍在走强，美元指数近期重启升势，而油价因地缘政治因素持续受到支撑，三者共同指向收益率终极峰值可能仍在前方。

花旗认为，若地缘政治局势出现积极进展——尤其是中期选举后——将显著提升油价见顶的概率，进而为美债收益率的持续回落创造条件。在此之前，收益率的近期走势仍将保持高度不确定性。

在上述判断框架下，花旗的周期模型已切换至"周期末段"模式。具体而言，该模型低配股票与信用债，超配债券（但不包括美债）及大宗商品，近期更将股票进一步下调至低配。全球宏观策略团队对久期整体保持中性，在利率策略上倾向于欧洲央行对美联储的利差，并在股票与信用债之间优先选择股票敞口。这一配置逻辑的核心在于：在收益率峰值信号尚不明朗、油价与盈亏平衡通胀率均未出现决定性回落之前，对美债持中性而非积极做多的立场更为审慎。

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亚洲股市集体下跌，韩股重挫4.5%，日股跌逾1%，SK海力士大跌7%

Tue, 20 Oct 2026 02:13:56 GMT

亚洲股市周二全线下挫，未能延续华尔街隔夜科技股反弹势头，韩国芯片股跌幅尤为显著。与此同时，美国国债收益率维持高位，投资者等待本周重磅科技公司财报进一步确认市场方向。

周二，韩国主要股指均跌超4%，领跌亚太股市。MSCI亚太指数下跌约1%，11个子行业中8个录得跌幅，下跌个股数量约为上涨个股的三倍。

亚洲市场的疲软与美股形成鲜明反差。周一纽约市场上，费城半导体指数攀升1.6%，终结此前长达八个交易日的连跌走势；纳斯达克综合指数涨逾1%，英伟达涨1.4%，特斯拉涨3.8%。

然而，亚洲交易时段内，纳斯达克100期货早盘短暂翻红后转跌0.1%，反映出区域情绪的分歧。

韩国领跌，亚太科技股普遍承压

亚太科技板块周二整体走弱，对人工智能资本支出可持续性的忧虑持续压制投资者信心，令此前美股反弹的提振效果大打折扣。

周二芯片巨头SK海力士大跌逾7%，逼近4月以来低点；三星电子跌超3%。

数据中心基础设施公司Elice开盘价报75,700韩元，较IPO发行价90,500韩元低开16.35%，盘中一度暴跌32%，进一步打击市场情绪。

澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌约0.84%。日本市场同样未能幸免。日经225指数下跌1%，东证指数跌约0.9%。

日股AI硬件与数据中心链条下挫，科技股全线陷入调整。导体封装材料龙头力森诺科控股单日重挫6.43%；人工智能数据中心光纤核心供应商藤仓大幅下跌6.34%。科技投资风向标软银集团同步重挫6.34%。此外，同属光通信线缆板块的古河电气工业下挫5.42%。

半导体硅片大厂胜高下跌 4.79%，芯片设备商荏原制作所走低4.12%；此前因业绩大幅走高的软件测试龙头SHIFT软件今日同样出现获利回吐，跌4.12%。

日本国内亦有政策动态值得关注。日本首相高市早苗周一在社交媒体发文称，不排除通过发行国债为整体预算融资的可能性，同时重申不会以特别赤字弥补债券来填补临时销售税削减所造成的缺口。

日本经济财政大臣城内实则表示，如果时间允许，希望出席本月的日本央行政策会议，并强调尊重央行依法在货币政策制定方面的独立性，"从未考虑过向央行提出推迟会议表决的请求。"

财报季与高收益率构成双重考验

本周约70家标普500成分股公司将陆续披露财报，其中Meta Platforms等科技巨头的业绩备受瞩目。UBS首席投资办公室的Mark Haefele表示：

财报结果将显示强劲的利润增长能否重建市场对股市反弹的信心，我们继续预期稳健的增长和盈利将对股市形成支撑，同时看好优质债券的配置价值。

此外，美国国债市场的走势亦对风险情绪形成制约。

10年期美债收益率维持在5.13%附近，此前一个交易日已上行6个基点，避险需求的减退推动收益率走高。澳大利亚10年期国债收益率进一步上行5个基点至5.28%。

与此同时，法国政局动荡引发市场对欧洲资产的额外担忧。本周末法国爆发生活成本抗议并演变为骚乱和打砸抢事件，法国国债随之下跌。

美元指数横盘于102附近，欧元兑美元小幅反弹。不过Generali Investments宏观与市场研究主管Thomas Hempell表示：

欧元多头如今寥寥无几，伊朗局势持续胶着叠加法国政治悬而未决，欧元近期反弹的可能性不大。

在其他市场，黄金延续隔夜跌势，继续下跌0.34%，至每盎司约4126美元。

布伦特原油小幅走高0.27%，报每桶109.84美元，受中东冲突供应风险与技术阻力的双重影响而窄幅震荡。比特币下跌0.5%至81543美元附近。

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美国、亚洲AI抛售潮：是仓位问题还是结构性担忧？

Tue, 20 Oct 2026 02:12:22 GMT

近期，美国与亚洲AI相关资产同步走弱，美国半导体连续下跌、韩国存储芯片及亚洲AI硬件供应链显著承压。费城半导体指数（SOX）连续8个交易日下跌，创2008年以来最长连跌纪录，单周跌幅达11.5%，为十多年来最大的单周跌幅之一；韩国KOSPI指数则因存储产业链集中度较高、杠杆ETF交易活跃、融资余额高企且空头仓位有限，成为本轮调整的震中。韩国自7月中旬限制杠杆ETF后，KOSPI于10月15日再度熔断。

从触发机制上看，本轮调整更多源于拥挤仓位集中平仓与信贷市场避险情绪的共振：此前AI交易过度拥挤，主经纪商账簿净敞口处于历史极高水平；加之，美国CPI强劲重燃利率担忧，极度超买的技术面迅速触发机械性去杠杆。

与此同时，信用市场的警告信号进一步加剧跌势。市场对债务融资建设AI基础设施所引发的信用压力担忧升温，并重新聚焦2027-2028年的资本开支融资问题；这一担忧在AI云计算基础设施企业CoreWeave集中体现：股债同步承压，股价单周重挫25%，垃圾级债券收益率升至15%附近，5年期CDS所反映的违约风险显著上升，隐含违约概率超过60%。AI相关高收益债券利差亦较整体高收益债券指数的利差明显走阔。

但需要明确的是，此次回调并非由订单削减或指引走弱所触发。韩国存储芯片盈利及远期EPS预期仍有支撑，半导体远期盈利预测也未同步大幅下修。因此，本轮抛售更接近拥挤仓位平仓触发、叠加供给侧结构性风险重估的结果。换言之，本轮重估的核心并非需求走弱，而是在AI需求依然稳健的背景下，对供给侧利润率可持续性、存储稀缺性溢价及长期竞争格局的重新定价；盈利周期并未因此断裂。

市场定价逻辑转变，融资能力开始决定产业链估值

法国街头都烧冒烟了！法国人：别吵，我这杯还没喝完

朱雪莹 — Tue, 20 Oct 2026 01:59:11 GMT

革命老区法国又又又闹起来啦！几十万人上街游行，烧车的烧车，砸店的砸店。

结果一转头，人家小情侣还在路边悠闲地喝酒聊天。

火可以烧，酒不能凉，天大的事也不能耽误咱们谈恋爱。

再看这位女士，前面浓烟滚滚，旁边自行车还在冒火，人家穿着运动服，照样跑步。

什么叫自律？这就叫自律！今天的五公里必须跑完！

镜头再一转，还有位导游，旁边都闹成这样了，人家还在一本正经地给游客介绍景点。

这敬业精神，主打一个天塌下来，导游词也得讲完！

更巧的是，就在这场大骚乱的前一天晚上，马克龙还带着夫人去听了席琳·迪翁的演唱会。

当然，那时候还没闹成这样……只能说，赶巧了，挺会挑时间。

真不愧是老区人民，情绪就是稳定啊，生活可以乱，但浪漫不能停！

A股双创指数盘初跌超1%之后翻红，AI硬件股反弹，北证50暴涨5%，宁德时代AH股同步下滑，恒指、恒科指齐跌1%

Tue, 20 Oct 2026 01:56:38 GMT

10月20日，A股三大股指低开，早盘震荡走强，创业板翻红，此外一度跌超1%，科创50探底回升，此前亦一度跌超1%，AI硬件股反弹，覆铜板、电路板等概念股集体拉升。北证50暴涨5%，此前，证监会主席吴清宣布，推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准等举措。白酒、煤炭、海运等板块调整。

港股低开低走，恒指、恒科指早盘双双跌超1%，权重科网股多数下跌，阿里、腾讯、美团等跌幅居前，新能源汽车大幅下跌，蔚来跌4%，宁德时代H股跌至阶段新低，日内大跌超6%。芯片半导体低开之后回升。债市方面，国债期货集体上涨，商品方面，国内商品期货多数下跌。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指跌0.44%，深成指跌0.50%，创业板指跌0.69%。

港股：截至发稿，恒指跌1.11%，恒科指跌1.80%。

债市：国债期货全线反弹，截至发稿，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。

商品：国内商品期货普跌，截至发稿，原油、燃油、菜籽涨超1%，鸡蛋、沪镍、橡胶、不锈钢、沪锡、豆粕等少数品种走高，多晶硅、沪铝、烧碱、铁矿石、氧化铝、沥青、螺纹钢、纸浆、热轧卷板、玻璃、沪铜、焦炭、铂金等纷纷下跌，碳酸锂、锰硅、沪金、沪银、集运指数、钯金等跌超1%，工业硅、焦煤跌超2%。

09:49

北证50日涨幅超5%，创业板指翻红，AI硬件侧复苏，覆铜板板块领涨。

消息面上，证监会将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。

09:47

宁德时代AH股同步下滑，均创阶段新低。港股新能源汽车指数跌超4%，蔚来、小鹏集团表现低迷。

09:34

创业板指、科创50指数均跌超1%，沪指跌0.32%，创业板指跌0.66%，贵金属、煤炭、军工、航运等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近3200只。

北证50涨近3%，同惠电子、华密新材、纳科诺尔、并行科技、万通液压领涨。此前，证监会主席吴清宣布，推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准等举措。

09:25

上证指数低开0.33%，创业板指跌0.5%。传媒、电路板、冰雪旅游、光通信板块调整。农业、教育板块活跃。

09:21

恒生指数低开0.81%，恒生科技指数跌1.28%。联想集团、三环集团、中远海能、中际旭创、剑桥科技领跌。

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似曾相识？再度打爆“AI股神”后，AI交易迎来反弹

Tue, 20 Oct 2026 01:45:57 GMT

AI板块在经历新一轮剧烈清洗后，于周一出现技术性反弹，但这场反弹究竟是趋势逆转还是短暂喘息，市场仍存在深刻分歧。

10月19日周一，美股费城半导体指数结束八连跌，单日盘中一度反攻逾3%，最终收涨1.6%。

高盛当日将云计算公司CoreWeave评级从"中性"上调至"买入"，多位华尔街分析师亦相继发声力挺基本面，一度弥漫市场的"AI资本开支见顶"恐慌情绪有所消退。

本轮反弹的背景，与数月前Situational Awareness基金爆仓引发的那轮去杠杆如出一辙。

华尔街见闻提及，瑞银交易台交易员Torsten Sippel在上周报告中明确指出，上周市场走势与"AI股神"事件高度相似——均为拥挤仓位被迫平仓，而非基本面驱动的系统性抛售。

然而在反弹出现之际，分析人士提示，对冲基金总敞口仍处高位，去杠杆风险尚未完全出清，此次反弹究竟是真正的底部还是短暂喘息，市场仍存分歧。

"AI股神"再度被打爆

这已是Aschenbrenner在不到半年内第二次在AI押注上折戟。

今年7月，Aschenbrenner创立的Situational Awareness基金因AI板块大幅回调，损失规模高达数百亿美元，创下对冲基金史上单只基金最大亏损额纪录，最终不得不大幅削减杠杆，并将旗下大部分公开市场头寸出售给Citadel。在致投资人的信中，Aschenbrenner表示将"另谋再战之日"，并承诺"汲取必要教训"。

然而仅仅数周后，他便卷土重来。华尔街见闻提及，9月Aschenbrenner已开始重建此前爆仓的核心头寸，标的涵盖AMD、英特尔、SK海力士、闪迪及CoreWeave等，只是将此前借助高盛等大型投行总收益互换的高杠杆模式，切换为弹性期权结构，以期将最大损失限定于已支付的权利金之内。

结果同样令人唏嘘。自9月8日以来，他重仓的七只股票中有六只遭遇剧烈下跌：CoreWeave跌37.4%、SK海力士跌25.8%、闪迪跌23.8%、DRAM跌22.9%、Bloom Energy跌18.1%、英特尔跌9.4%，仅AMD录得9.1%的涨幅，七只标的平均跌幅达18.3%。

The Market Ear将此次事件称为"Leopold Lows 2.0"。DRAM价格已跌回上次爆仓时的低点。

CoreWeave的RSI也回落至彼时水平。

而他在9月初建仓的CoreWeave 11月到期行权价95美元看涨期权，已从最高18美元跌至仅剩约1美元。

仓位出清与技术超卖：反弹条件正在聚合

从高盛数据来看，本轮抛售的结构性特征，恰恰为周一的反弹埋下了伏笔。

对冲基金已连续五个交易日净卖出全球AI股票，据高盛统计，2025年以来AI股票的累计净买入量已被完全抹平。

全球AI股票在此期间录得近一年来第二大净卖出规模。对冲基金对全球AI股票的净配置比例从6月峰值的31.7%降至26.1%，位于过去一年的第49百分位；多空比率从4.34降至3.27，仅处于过去一年的第7百分位。

The Market Ear分析指出，此次卖出以减持多头为主。上周全球净卖出流量达-2.1个标准差，多头卖出与空头卖出之比约为3比1，显示市场处于主动降低风险敞口的阶段。一旦强制卖盘逐步耗尽，技术面的支撑逻辑便开始凸显。

费城半导体指数已触及交易区间下轨，同时逼近更长周期的趋势支撑线，超卖程度达到极值。

与此同时，期权市场的恐慌情绪也在本周集中释放，VXSMH（半导体波动率指数）大幅飙升。但分析认为，按照‘物极必反’的规律，市场极度恐慌的时候往往是底部。

值得注意的是，期权的被动平仓也在一定程度上放大了此前的下跌。做市商在看涨期权建仓时购入的Delta对冲头寸，随着期权价值缩水而被迫平仓，形成对标的股票的额外卖压，加剧了下行动能。

华尔街分析师：基本面并未破坏

反弹之所以能在周一发生，离不开分析师层面的密集背书。

高盛将CoreWeave从"中性"上调至"买入"，分析师Gabriela Borges承认市场对该公司融资能力存在合理疑虑，但认为经历大跌后估值已具吸引力。

她在研报中指出，CoreWeave的混合债务成本即便上移100至200个基点，也不会突破这一区间，实际上为加权平均资本成本的上行设定了上限，使股权回报结构依然成立。

高盛将目标价由139美元下调至106美元，但较上周五收盘价仍隐含逾40%的上行空间；据彭博统计，当前分析师对CoreWeave的平均目标价为135.23美元，隐含涨幅约达120%。

明星科技分析师Dan Ives将此次抛售类比为AI基础设施领域的"SaaS 末日恐慌"时刻，援引CoreWeave二季度末约1040亿美元的积压订单，强调需求端的客户承诺并未动摇，并预计恐慌过后基本面驱动的上行趋势将延续。

Moor Insights & Strategy创始人Patrick Moorhead则直言：

我认为这不过是又一轮恐慌罢了，人们正在寻找卖出的理由，而不是买入的理由。

从资本开支总量层面，瑞银财富管理CIO将2026年全球AI资本开支预测上调至9000亿美元，同比增长84%；2027年进一步升至1.2万亿美元，同比增长33%，直接触发因素是AI服务器供应链近期成本全面上行。

周一反攻最明显的，正是上周跌幅最重的标的。周一闪迪收涨5.5%、SK海力士ADR收涨4.6%、美光收涨3%、英特尔收涨2.4%。

反弹之上：去杠杆远未终止

然而，此次反弹并非没有隐忧，多位分析人士警示，市场结构依然脆弱。

瑞银的Sippel指出，尽管对冲基金净敞口已降至五年历史的第30百分位，但总敞口仍高于第90百分位，进一步去杠杆的空间依然存在。他将近期市场定性为"脆弱而非彻底看空"，认为风险正在被重新分配。

CoreWeave的信用问题尚未完全消散。上周其债券价格跌至通常预示财务困境的水平，债券违约保护成本盘中一度攀升至历史最高。尽管高盛已上调评级，该股周一盘中一度涨7.4%，但最终仍收跌0.4%。

Sippel提示，市场对AI基础设施融资结构可持续性的担忧，已形成独立于硬件需求之外的定价逻辑，ASML与台积电的强劲基本面均未能有效平息这一疑虑。

美国银行策略师Michael Hartnett提示，随着投资者寻求规避利率上升、美国中期选举及AI主题交易带来的波动，未来数周风险厌恶情绪可能主导市场。

未来一周，Meta、特斯拉等科技巨头将相继披露财报，AI资本开支的真实弹性将经受更直接的数据检验。对于此次反弹，市场的共识或许在于：仓位已然出清，但底部的确认，仍需等待基本面给出更明确的答案。

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华尔街集体为CoreWeave恐慌“灭火”：别拿一家公司否定整个AI周期！

Tue, 20 Oct 2026 01:43:17 GMT

CoreWeave无担保债券收益率飙升至约15%，CDS利差突破1000个基点，股价单周跌逾24%，引发市场对整个AI资本支出周期的系统性担忧。

然而，一只小债券正在被市场当作整个AI资本支出周期的晴雨表——华尔街的头部机构认为，这是一个代价高昂的类比错误。

据追风交易台消息，巴克莱指出，CoreWeave约15亿美元的无担保债券仅占其约350亿美元总债务的极小部分，用这一工具的价格信号否定整个AI周期，与2023年用40亿美元的KRE区域银行ETF预判美国经济衰退如出一辙。高盛认为市场用错了参照系——无担保债券市场并不代表CoreWeave真实的新增融资成本。摩根大通则表示当前风险可控。

这一幕似曾相识：2023年的硅谷银行，2026年的CoreWeave

巴克莱全球宏观研究主管Ajay Rajadhyaksha在10月19日发布的报告中，直接将当前市场恐慌与2023年硅谷银行危机相比较。

2023年3月，硅谷银行被FDIC接管，随后Signature Bank、First Republic银行相继倒闭。市场随即形成叙事：区域银行是中小企业信贷的命脉，即便没有更多银行倒闭，幸存者也将收紧贷款，信贷枯竭将触发衰退。

债券市场买账了。硅谷银行倒闭六周后，债市仍在定价2023年底降息75至100个基点。

结果呢？美联储2023年一次都没降息，反而继续加息。美国经济全年增速远超美联储自身3月预测的0.4%。衰退从未到来。标普地区性银行ETF KRE收复全部失地。

Rajadhyaksha写道：“错误不在于认识到硅谷银行已经倒闭。它确实倒了。错误在于从一个小型、波动剧烈、结构脆弱的工具，外推至整个美国经济。”

当时那条“尾巴”是什么？一只资产管理规模约40亿美元的区域银行ETF——KRE，等权重构成，其中许多成分股交投清淡。就是这只小ETF，带动了数万亿美元的利率、投资级信用和股票仓位重新定价。

这条逻辑是循环的。KRE下跌，情绪恶化，人们卖出KRE，KRE继续跌，债券市场定价更多降息，股市跟着下跌。尾巴摇动了整条狗。

Rajadhyaksha认为，同样的错误正在2026年10月实时上演。

CoreWeave的“尾巴”：15亿美元无担保债券

Rajadhyaksha认为，这次摇动了整条狗的“尾巴”是CoreWeave约15亿美元的结构性次级无担保债券。

CoreWeave的债务结构分三层。最主要的是有担保的延迟提款定期贷款（DDTL），存放于独立的特殊目的载体（SPV）中，每个SPV背后绑定具体的GPU硬件、客户合同和数据中心租约。当Meta签署多年期“用不用都要付钱”的合同并转让给SPV，银行贷款的抵押品实际上是Meta的付款承诺。

其次是约90亿美元的可转换债券，票息在1.75%至2.875%之间。

最后才是无担保票据——在清算情形下，前面有数百亿美元的债权排在它前面。

Rajadhyaksha点明：“15%的收益率告诉你这张纸的一些信息。它不能告诉你这家公司即将停止运营。”

他打了个比方：“如果一个人有3500万美元的房贷，外加一张小额信用卡，信用卡利率高，说明的是信用卡的问题。它不能说明这座城市所有房贷借款人都有麻烦。”

数字对比更直观：2023年3月，债市因一只40亿美元的ETF下跌而定价100个基点降息；2026年10月，市场因约15亿美元的结构性次级债券交投于80美分，就开始质疑一个万亿美元级别的资本支出周期。

摩根大通：银行敞口有担保，风险可控

摩根大通欧洲银行研究团队（Kian Abouhossein领衔）在10月20日的报告中，从银行业视角拆解了CoreWeave的融资结构。

截至2026年上半年，CoreWeave总负债约520亿美元，其中总债务约350亿美元，经营租赁负债约163亿美元，股东权益约50亿美元，杠杆率约10倍。

该行指出，银行的主要敞口集中在有担保的SPV结构——已提款约150亿美元，未提款约90亿美元——以及母公司层面25亿美元的有担保循环信贷额度。银行对无担保债券（约210亿美元，含约110亿美元可转债）的直接持仓有限。

参与银行方面，摩根大通梳理发现，美国大型投行参与度最高，欧洲银行（巴克莱、德意志银行、法国兴业、法国农业信贷）以及亚洲银行（三菱日联、瑞穗）也有参与。基于各行参与交易数量及传统10%至15%的银团持仓比例估算，摩根大通认为大多数银行的CoreWeave敞口低于5亿美元，大型美国投行及三菱日联可能在10亿至30亿美元区间，且主要为DDTL形式。

该行同时点出三项关键风险：

第一，SPV内的交易对手风险——并非所有SPV都有超大规模云厂商背书，而CoreWeave预计到2030年前自由现金流持续为负（摩根大通估算2026年负自由现金流约290亿美元，2028年约370亿美元），前期资本支出与合同收入之间存在明显的时间错配。

第二，项目执行风险——社会阻力、工期延误和电力供应挑战可能影响收入实现，甲骨文对Blue Owl的不可抗力条款已是先例。

第三，溢出风险——若AI相关高收益债市场收紧，可能波及整体投行收入，包括股权资本市场（ECM）。摩根大通数据显示，2026年科技ECM占全球ECM总量的30%，为10年以上最高水平。

高盛：市场用错了参照系

高盛分析师Gabriela Borges和Maura Hager周一将CoreWeave评级从“中性”上调至“买入”，目标价106美元。彼时股价收于61.39美元，意味着约73%的上行空间。

该行认为，市场盯着无担保债券的收益率来判断CoreWeave的融资成本，这个参照系选错了。

该行指出，CoreWeave的主要融资工具是DDTL——以特定客户合同、GPU基础设施及相关现金流为抵押的资产支持项目融资。贷款方承保的是具体合同的现金流质量，而非CoreWeave的整体信用状况。

基于此，该行估算CoreWeave当前加权平均债务成本约为800至900个基点（以二季度利息支出年化25.6亿美元除以约300亿美元总债务计算）。对于新增融资，高盛假设投资级客户对应的DDTL定价约为SOFR+300个基点，高收益客户约为SOFR+600个基点，混合成本区间750至1050个基点，保守基准取1000个基点——意味着新增融资成本较当前仅上升100至200个基点。

该行还援引市场数据：DDTL 5.0和5.5均以不低于原始发行折价的价格交易，表明资产支持融资市场对CoreWeave的信心尚未崩塌。

在收费能力上，高盛估算CoreWeave当前混合货币化水平约为每兆瓦年度经常性收入（ARR）1000万美元，但认为存在上行空间：短期合同（3至6个月）签约价已达每兆瓦4000万美元；CoreWeave今年7月提价25%，10月再度提价10%。高盛将每兆瓦1300万美元作为新签长期合同的"合理起点假设"，代入模型可得约15%的无杠杆内部收益率，高于约11.8%的加权平均资本成本。

不过，高盛的敏感性分析也揭示了这一逻辑的脆弱性：若以当前实际混合水平1000万美元/兆瓦计算，无杠杆内部收益率将跌至6.3%，在同等融资成本下利差变为负6个百分点。整个牛市逻辑的成立，依赖于CoreWeave每兆瓦收入在现有基础上提升约30%。

该行自身模型也显示，2026年和2027年自由现金流均为负282亿美元，2028年为负158亿美元，预计2030年才能转正。

值得注意的是，该行在报告披露附录中说明，其正担任CoreWeave一项待定承销业务的主承销商或联席承销商，持有CoreWeave 1%以上股份，过去12个月已从CoreWeave获得投资银行业务报酬。

需求侧：供应链数据说话

巴克莱的Rajadhyaksha将视线拉向供应链最深处。

台积电（10月15日）报告营收超出自身指引上限10亿美元，连续第六个季度创利润纪录。高性能计算（AI代理指标）占营收68%，较上季度的66%进一步提升。2纳米节点已贡献晶圆营收的8%，公司上调四季度增长指引。

ASML（10月14日）同样录得创纪录销售额，营业利润翻倍以上。CEO Christophe Fouquet表示，2027年和2028年的计划供应量将无法完全满足客户需求，部分客户已开始尝试预订2029年和2030年的设备。

Rajadhyaksha写道：“制造芯片所需机器的制造商，已经售罄未来两年的产能。”

五大超大规模云厂商（微软、Meta、Alphabet、亚马逊、甲骨文）2026年AI基础设施合计支出约7250亿至8000亿美元，2027年估算超过1万亿美元。CoreWeave的2026年资本支出指引为350亿至390亿美元，约占上述总量的4%至5%。

Rajadhyaksha的结论是：“即便CoreWeave完全停止支出，我们损失的也只是整个AI资本支出的4%至5%。”

他同时指出，超大规模云厂商的支出主要依靠自由现金流，而非无担保债券市场。“从一家新兴云厂商外推至全球最赚钱的公司之一，这个逻辑链条拉得太长了。”

没有美联储兜底，但有需求现实

巴克莱也承认，这次与2023年有一个关键差异：没有政策工具可以充当安全网。

2023年，美联储推出银行定期融资计划（BTFP），允许银行以面值质押水下债券换取流动性，成为打断恐慌循环的关键。AI基础设施融资没有等价的央行工具。

但Rajadhyaksha认为，AI资本支出周期有自己的“兜底逻辑”：Alphabet、微软、Meta和亚马逊对算力的需求，超过当前存量供给。只要这一点成立，融资就会跟着需求走。

台积电68%的高性能计算营收占比、ASML售罄至2028年、CoreWeave1040亿美元的合同积压，不是政策工具，但它们是需求现实。烟雾散去后，需求现实才是真正重要的。

Rajadhyaksha最后写道：“市场有一种倾向，总是在复杂系统中找到最小、最波动的工具，然后把它当作整体的晴雨表。2023年是KRE，2026年是CoreWeave的无担保债券。两次信号都是真实的。2023年的外推是错的，我们认为2026年的外推（如果在未来几周发生）同样是错的。”

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韩媒：主要PC厂商已签署“存储长期协议”

Tue, 20 Oct 2026 01:39:15 GMT

今年困扰PC行业的内存芯片供应短缺局面有望在明年得到缓解。联想、惠普、戴尔等主要PC厂商已与内存制造商完成长期供应协议（LTA）签署，以锁定稳定货源，同时将业务重心从消费端（B2C）转向企业端（B2B），寻求新的利润支撑点。

据韩国《电子新闻》周二报道，上述PC厂商今年上半年因AI基础设施投资带动内存需求激增，DRAM及固态硬盘（SSD）实际到货量仅为需求量的70%至80%。一名PC厂商高管表示，LTA的签署意味着明年的零部件采购"不会有大问题"。

与此同时，市场调研机构Omdia数据显示，今年第三季度全球PC出货量同比骤降21%，预计明年将再降7%。消费端需求持续低迷，但企业端AI PC需求保持韧性，正成为行业新的增长引擎。

供应短缺今年重创PC厂商

今年，AI服务器及数据中心建设的加速推进引发内存芯片需求爆发式增长，PC厂商在与AI基础设施客户争夺有限供应的竞争中明显处于下风。据《电子新闻》报道，今年上半年，主要PC厂商的DRAM和SSD到货量仅能满足实际需求的七至八成，生产计划受到明显冲击。

为应对这一局面，联想、惠普、戴尔等主要厂商已相继与内存制造商完成LTA签署。长期协议通常锁定一定周期内的供货量与价格区间，有助于厂商规避现货市场的价格波动与供应不确定性。

值得注意的是，消费端PC需求的萎缩在客观上也缓解了供应压力。出货量下滑意味着整体采购需求减少，供应链的调配压力随之降低。

明年成本压力有所减轻，但仍存上行风险

尽管DRAM和SSD价格明年预计仍将继续上涨，但LTA的签署将在一定程度上对冲涨价压力。综合CPU和GPU价格涨幅，《电子新闻》援引业内预测称，明年PC零部件整体价格涨幅约在10%至20%区间，低于今年的压力水平。

零部件供应趋于稳定将提升生产连续性，价格涨幅收窄则有助于保护利润率。多重因素叠加，PC厂商明年的经营压力预计将较今年有所减轻。

不过，消费端需求疲软仍是主要风险。PC出厂价持续上涨叠加宏观经济放缓，消费者购买力受到压制，B2C市场复苏节奏料将迟缓。Omdia预计，明年全球PC出货量将再下滑7%。

B2B与AI PC成为行业新支柱

面对消费端的持续低迷，主要PC厂商正加速将业务重心向企业端迁移。企业AI应用部署提速与员工设备更换周期叠加，为B2B PC市场提供了相对稳定的需求基础。

AI PC——即无需连接云端、可在本地设备上独立运行AI计算的笔记本电脑或台式机——正成为行业增长的核心叙事。据Omdia数据，今年第二季度AI PC出货量已占美国市场整体出货量的48.3%，第三季度有望突破50%。售价超过1500美元的高端PC出货量逆势增长36.8%，显示企业及高端消费者对性能升级的需求依然旺盛。

一名PC厂商人士表示，尽管消费端市场疲软，B2B端AI PC需求仍将增长，"在零部件供应稳定的基础上扩大AI PC产品线、提升供货量，是明年的核心业务目标"。

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黄仁勋当面劝德国总理：德国制造业再不拥抱AI，可能就晚了

张硕 — Tue, 20 Oct 2026 01:17:00 GMT

英伟达CEO黄仁勋在柏林与德国总理默茨对话，警告德国制造业必须拥抱AI，“没有另一次机会”。

他主张用物理AI增强而非取代德国制造，把数据与专业知识编码训练并留在德国。

默茨强调技术主权，双方签定了声明推动中小企业转型，但德国在美主导AI生态中能否实现真正自主仍是难题。

AI暴跌，苹果新高！5万亿市值超越英伟达，这合理吗？

Tue, 20 Oct 2026 01:16:59 GMT

当科技股在AI恐慌中哀鸿遍野，苹果却悄然登上历史之巅。

苹果股价在上周市场大跌中逆势走强，总市值首次突破5万亿美元，逼近英伟达全球最高市值宝座。与此同时，苹果与纳斯达克100指数的两个月滚动相关性首次转为负值——这在苹果历史上从未发生过。这一罕见的走势背后，折射出市场对AI高资本开支路线的深层质疑，以及资金向"轻AI"防御性科技资产的大规模转移。

苹果的强势表现并非孤立事件。据彭博报道，苹果将于10月28日在洛杉矶举办"Pro and tell"发布会，届时将推出首款触控屏MacBook。此前，公司已相继推出可折叠手机iPhone Duo及HomeView智能家居中枢，新品周期密集。

然而，分析师对苹果的前景看法分歧明显：看多者视其为AI时代的防御性赢家，看空者则警告当前估值已严重透支基本面。

史无前例的市场分化：苹果成科技板块"避风港"

苹果与大盘的背离程度，已超出历史经验范畴。

分析援引高盛及彭博数据，苹果与纳斯达克100指数的两个月滚动相关性已首次转负，与费城半导体指数（SOX）的分化同样显著。更值得关注的是，苹果已从"七巨头"整体走势中脱钩，展现出其他大型科技股所不具备的相对强势。

从估值角度看，苹果当前远期自由现金流收益率约为3.15%，高于纳斯达克100指数整体水平，这使其在机构投资者眼中兼具成长性与防御性。The Market Ear将苹果定性为"科技板块内部避险资产的终极选择"，并指出其波动率虽有所上升，但与整个科技板块的恐慌情绪相比，压力依然有限。

"轻AI"叙事：资本开支克制成最大卖点

苹果此轮上涨的核心逻辑，在于市场对AI高投入模式的重新审视。

Melius分析师Ben Reitzes在接受采访时指出，苹果是"市场奖励低资本开支、AI模型无关路线的最佳范本"，并维持买入评级，目标价370美元。相比之下，Alphabet、微软、亚马逊等竞争对手均计划向AI基础设施投入数千亿美元，而苹果迄今在这一领域的直接投入相对克制。

The Market Ear亦在此前9月23日的报告中提出，苹果正成为AI推理交易的"意外受益者"——其边缘端AI部署策略，或在算力需求格局演变中占据独特位置。自该报告发布以来，苹果股价表现已明显跑赢英伟达，六个月维度的分化尤为突出。

iPhone Duo预订火爆，但分析师存疑

苹果折叠屏手机iPhone Duo上周五开启预订，起售价1999美元，最高配置售价3199美元。苹果官方将预订需求形容为"非同寻常"，交货日期迅速延伸至明年1月。

然而，分析师对这一热度的解读并不一致。Jefferies分析师Edison Lee认为，预订数据显示今年出货量约为600万至700万部，符合市场预期，并无超预期之处。他将交货延迟归因于"较低的生产良率"，月产能上限约为200万部，同时指出需求中可能混杂了"倒卖套利"的投机性购买。Lee维持苹果跑输大市评级，目标价263.66美元。

Rosenblatt Securities分析师Barton Crockett同样维持中性评级，目标价303美元。他在报告中指出，iPhone Duo的生产受到可折叠OLED面板及铰链组件良率偏低的制约，来自媒体报道显示今年产量在600万至1000万部之间，与华尔街预期基本吻合。

高端化战略：均价提升对冲销量隐忧

苹果今秋未推出标准版iPhone 18，仅提供Pro、Pro Max及Duo三款高端机型，入门级iPhone 18预计要到明年春季才会上市。

KeyBanc分析师Brandon Nispel对此持保留态度。他在客户报告中援引iPhone用户调查指出，随着价格上涨、运营商促销收紧，以及现有设备性能已足够满足日常需求，消费者升级意愿正在下降，"这最终将导致销量的温和下滑"。Nispel维持苹果减持评级，目标价250美元，较上周五收盘价隐含约27%的下行空间。

不过，多数分析师认为，高端产品组合将推动iPhone平均售价显著提升，在一定程度上对冲销量压力。美银证券分析师Wamsi Mohan维持买入评级，目标价370美元，理由是苹果具备"强劲的资本回报、边缘端AI的潜在优势，以及新产品与新市场带来的期权价值"。

5万亿估值：合理溢价还是透支未来？

苹果市值突破5万亿美元，当前股价对应2027财年预期市盈率约为36倍，显著高于历史均值。

投资者面临的核心问题在于：苹果的盈利增速能否支撑这一估值水平。今年以来苹果股价已累计上涨约26%，部分投资者对涨势能否持续持怀疑态度。

多空双方的分歧，本质上是对苹果商业模式在AI时代定位的不同判断：看多方认为其"轻资产、重生态"的路线将在AI泡沫破裂后脱颖而出；看空方则担忧，在缺乏实质性AI收入催化剂的情况下，当前估值已难以为继。苹果股价能否守住5万亿市值，或将取决于10月28日发布会能否带来真正的惊喜。

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传奇交易员：与巨亏和解，整理心情、重新出发

董静 — Tue, 20 Oct 2026 01:16:45 GMT

传奇交易员Stan Druckenmiller认为，在交易中犯错和情绪化是不可避免的常态，面对巨亏与回撤，优秀的交易员应停止自我折磨，相信自己长期积累的实力而非运气，将失败视为“时间长河中的一个瞬间”，迅速翻篇并继续前行。

四十四个月：一名研究员与她的“神奇老鼠仓”

资事堂·成文 — Tue, 20 Oct 2026 01:09:30 GMT

在老鼠仓处罚已经非常严厉的当下，仍有投资从业人士去做老鼠仓，而且还亏了钱，这个事情实在有些让人啼笑皆非。

日前，上海证监局作出处罚决定。对某保险集团资产管理有限公司的员工恽某做出处罚。后者因“利用因职务便利获取的案涉组合相关未公开信息”并违反规定，自己或指挥他人操作相关账户而被罚。

后者也就是通常坊间所说的“老鼠仓”。

案件事实

案件事实不复杂。2026年9月29日，上海证监局作出处罚决定。当事人恽某，女，197X年出生，住上海市浦东新区。涉案期间在某保险集团下属的资产管理有限责任公司任职。

决定书指称，2022年1月24日到2025年9月29日，3年8个月5天。决定书写的是，她“利用因职务便利获取的案涉组合相关未公开信息，违反规定，自己或指挥他人操作”两个证券账户，相关账户“与案涉组合发生趋同交易，相关趋同交易亏损”。

恽某参与操作的两个证券账户都开在光大证券。一个在上海世纪大道证券营业部，户名“黄某菊”；一个在金华宾虹路证券营业部，户名“祝某香”。且被认定“上述证券账户资金主要来源及去向均为恽某及其配偶。”

研究员也参与投资决策？

此次处罚过程中，比较有意思的是对涉案人违法事实的认定。

决定书认定，恽某担任案涉组合的研究员，负责案涉组合的投资决策等工作，知悉上述组合相关持仓、交易明细等未公开信息。

而在案涉趋同交易期间，恽某利用因职务便利获取的案涉组合相关未公开信息，违反规定，自己或指挥他人操作相关证券账户从事证券交易，与案涉组合发生趋同交易，

违法事实有某资管公司提供的相关材料、相关通讯记录、相关证券账户交易明细、银行账户资金明细、相关人员询问笔录等证据证明，足以认定。

投资水平令人“捉急”

尽管掌握许多未公开信息，但恽某并没有挣到钱。

相关资料显示，恽某2022年1月24日到2025年9月29日迄今，与案涉组合发生趋同交易，但相关趋同交易亏损。

决定书未披露具体的亏损金额、趋同交易金额与趋同股票只数，但从只予以50万元的罚款数额看，恽某的业绩是十分差的，以至于够不上按照盈利加倍处罚的资格。

这还不是最让人瞠目结舌的是，考虑到恽某执行的是与保险资管机构相关账户的趋同交易，所以，很大概率，她“抄作业”的相关账户在这期间的业绩也十分糟糕。

而且，这期间还包括了2024年9月24日到2025年9月29日的政策牛市阶段，相关保险机构和恽某都没挣到钱，实在是让人哭笑不得。

当事人未提出申辩

而或许也是因为业绩确实较差，最终监管机构对恽某的处罚是，依法处理非法持有的证券，并罚款50万元。

而此案当事人恽某在接获相关处理意见后，未提出陈述、申辩意见，也未要求听证。

直接认账了事。

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中国维持1年期LPR在3.00%不变, 维持5年期在3.50%不变

Tue, 20 Oct 2026 01:00:55 GMT

中国维持1年期LPR在3.00%不变, 维持5年期在3.50%不变。

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水泥涨价背后：一场十年一遇的供给侧改革是否将再次上演？

万周 — Tue, 20 Oct 2026 01:00:36 GMT

广东水泥价格连续上涨，一场由超产整改引发的供给收缩，正在改变长期陷于价格战的行业格局。随着部分企业强制限产、区域库存下降，水泥行业再次出现类似2016—2018年供给侧改革的市场期待。

这场变化引发了关于水泥行业新一轮供给侧改革的想象。然而，全国水泥需求仍在下行，跨省超产监管尚缺统一执行机制。价格底、盈利底和产能出清底可能并不同步。

对于处于周期底部的水泥股，高股息提供基础回报，盈利改善则可能打开估值修复空间，一场围绕行业供需再平衡的投资机会正在酝酿。

一、发生了什么？——广东水泥为什么突然涨价

1．价格战中的突然反转：

今年前三季度，广东水泥市场还深陷低价竞争。地产新开工疲弱、部分基建项目推进缓慢，叠加煤炭采购成本上升，许多企业长期处在完全成本亏损甚至现金流承压的状态。进入9月，区域市场却连续提价：两轮推涨的通知累计约50元/吨，不同企业落实30—50元/吨；10月13日前后，珠三角再度提出每吨30—50元的提价。行业从争夺订单迅速转向保价，转变的速度超出正常旺季反弹。

这一变化已有成交价格验证。根据卓创资讯统计，华南P.O42.5散装水泥均价达到312.5元/吨，环比上涨40元，自9月初累计提高72.5元。区域均价反映了本轮涨价的实际落地情况，不同企业的出厂价格和利润改善幅度仍有差别。

二级市场随之反应。10月16日当周塔牌集团和海螺水泥分别上涨7.88%与7.19%，同期沪深300下跌3.40%。股价的相对强势反映投资者对水泥价格回升、区域供给收缩及盈利改善的预期，利润兑现的节奏仍需要后续经营数据验证。

2．一纸整改通知，改变四季度供给安排：

解释本轮行情，关键必须从水泥价格转向熟料产量。熟料是水泥生产的核心中间产品，回转窑可以在备案日产能基础上通过工艺优化和提高运转强度释放更多实际产量。因此，企业的实际产能、备案产能和全年产量之间长期存在口径差异。对于一个需求下行的行业，只要企业仍能超负荷生产争抢销量，错峰停窑的控价效果便容易遭到侵蚀。

……

金融街论坛六大信号：政策利率"换锚"在即，流动性工具落地

兴业证券刘郁等 — Tue, 20 Oct 2026 01:00:28 GMT

2026年10月19日，央行、金监总局、证监会、外汇局负责人共同出席金融街论坛年会开幕式并发表相关演讲，以下六点信息值得关注：

一是央行货币框架进一步完善，政策利率择机“换锚”。央行行长在发言中提及，人民银行将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。从实际效果来看，政策利率“换锚”意味着未来银行间市场可以在日常获得价格更低的隔夜资金投放，机构拆借成本下降或有利于重新打开债券投资的息差空间，推动债市行情发展。

此前市场普遍将1.70%视作1.40%政策利率之下，10年国债收益率的合理区间下界，而在政策利率“换锚”后，长端利率的定价约束或有放松。政策推进层面，央行继续沿用“择机”表述，或为资金投放方式的切换以及市场对政策的解读留足消化空间，目的可能也是降低新政落地对利率定价的影响。

二是央行继续强调推动贷款利率定价基准改革。央行行长发言提及，从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型，这一改革也是央行当前重点试点并推广的政策之一。今年国内多家银行已密集落地DR基准利率贷款。相比于以往的LPR基准利率贷款，DR基准利率贷款对资金松紧程度的反应更加灵敏，社会综合融资成本下降，不再单独依赖政策利率降息渠道，央行常态化的资金投放也可间接影响贷款价格。在当前央行操作持续偏呵护的背景下，贷款利率定价基准改革也有利于广义利率中枢下行。

三是落地稳市工具，意在平抑利率极端波动。央行将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，将6月陆家嘴论坛上提出的研究议题正式落地。与央行开展操作的机构范围广，包含银行理财、公募基金、以及对应的银行母行、证券母公司等，不过机构需要满足宏观审慎要求，在获取资金时也要提供高等级抵押品。这等同于要求机构日常需要做好更严格的内控工作与指标管理，接下来需要关注工具设立后央行对于非银机构具体的宏观审慎评估细则。

四是强调持续提升市场韧性和信心，有助于缓解流动性负反馈，稳定市场预期。10月以来，市场大幅下跌，科技板块在基本面景气度尚未被证伪的情况下领跌，核心的约束是一致观望下的流动性压力。证监会的讲话中，三个方面有助于缓解流动性压力。其一，强调稳字当头，加强政策工具储备、巩固完善稳市机制，有利于引导市场树立底线思维。其二，指出中国资产的配置价值更加凸显，强调中国资产的长期投资价值。其三，指出警惕跨境跨市场跨行业风险传导，并提到境外挂钩A股个股的杠杆产品等新风险点，表明监管对外部冲击及其放大效应保持关注。

此外，18只主动ETF今日获证监会批复。主动ETF融合了主动管理的专业投研能力与ETF的标准化运作优势，具备持仓透明、交易便捷等特点。据上交所和深交所公告，首批主动ETF产品聚焦均衡、价值、红利等稳健型投资策略，有助于为投资者提供多元的资产配置选择，为市场引入增量资金。

五是完善科技企业的筛选和融资制度。这里主要涉及三个方面，其一，落实落细“两创板”改革举措，完善科技企业识别筛选机制，让有创新能力的公司获得更多融资机会。其二，研究实施更具包容性适应性的发行上市、并购重组等制度，深化再融资改革，择机发布新修订的相关规则，既支持企业上市融资，也为上市后的研发投入和产业整合提供条件。其三，推进北交所与新三板一体化发展，包括稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等。其中，新股市值配售有望通过打新资格和额度安排，增加投资者持有北交所股票的动力；推出北证50ETF则有望拓展其指数化配置渠道，两项安排均有助于扩大北交所的投资者基础。

今年以来，股市通过股权融资，为科技企业的研发投入和产业化提供资金支持。2026年前三季度，A股IPO募资2163亿元，较去年同期773亿元增长约180%。其中，电子行业IPO募资占比约为50%，居31个SW一级行业首位。尤其是承担关键核心技术突破任务的科技企业，资本市场为其提供了明确的融资支持。以DRAM龙头长鑫科技为例，公司于2026年7月登陆科创板，募资总额达666亿元，相当于其2025年全年研发费用的近7倍。宇树科技、燧原科技等各行业代表性企业也成功上市。后续筛选机制和融资制度的完善，有望让更多具有技术竞争力的公司拓宽资金来源，并将融资优势转化为研发和产业化能力。

六是完善市场监管和投资者保护。主要关注近期将推出的四项举措，包括筹建基金业运行监测中心、发布实施人工智能在证券期货业安全合规应用的意见、完善违规减持处罚规则，以及制定证券市场先行赔付指导意见。其中，对于违规减持，证监会强调“过罚相当、不枉不纵”，具体处罚规则和力度需关注后续细则。先行赔付则着眼于在投资者因上市公司违法行为受损后，对其损失进行补偿。两项安排分别涉及违规追责和损失补偿，有助于改善投资者参与市场的意愿。此外，证监会提出加快推动出台上市公司监管条例，为提高上市公司质量提供制度保障。

对于股市，证监会有关持续提升市场韧性和信心的表态，有助于缓解10月以来的行情压力。经历7月以来的持续调整及10月的再次大跌，科技板块估值已得到明显消化，若流动性“短板”得以改善，有望形成阶段性反弹，关注三季报中AI应用业绩能否超预期，以及算力硬件的高景气状态是否延续。此外，10月15-19日，科技板块对下跌的分歧有所扩大，PCB、存储、光纤等方向陆续活跃。若后续科技活跃范围继续扩大，或行情回落时放量且跌幅收窄，则本轮修复可能延续。

对于债市，政策利率“换锚”，外加隔夜逆回购成为未来央行短期投放的主流方式，是市场多项预期中较为乐观的情形，其对利率定价的影响或等同于变相降息。从市场预期来看，央行隔夜投放的定价或在1.25%附近，低于7天逆回购利率约15bp，这也意味着此前10年国债收益率隐含的5-7bp的降息定价基本被消化，其合理下限水平或相应调整至1.55%-1.60%区间，对应本轮30年国债的下限水平或可至1.90-1.95%。不过考虑到近期债市行情发酵速度较快，市场可能会阶段性放大对潜在利空的关注，例如潜在的监管纠偏等，从而使行情波动加大，短期长端利率若有快调，可能依旧是重新加仓的机会。

本文来源：郁言债市

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抄底资金来了！半导体和韩国ETF获强劲资金流入，内存板块持续“失血”

Tue, 20 Oct 2026 00:51:55 GMT

全球ETF投资者正以创纪录的规模和极高的杠杆率“抄底”半导体和韩国市场，而内存板块却遭到持续无情抛售。

据追风交易台消息，摩根大通10月19日发布的最新资金流向报告显示，全球股票ETF单周（10月16日当周）狂揽463亿美元，其中3倍做多半导体ETF（SOXL）创下72亿美元的历史最高资金流入，韩国ETF迎来今年7月以来最强资金流入。然而，资金在科技板块内部出现显著分化，DRAM（内存）主题ETF连续第八周遭遇资金流出。

报告称，当前市场呈现出典型的"恐慌性抄底"特征——散户和激进投资者借助高杠杆工具押注AI相关半导体反弹，但机构CTA策略基金同步减仓美股，两股力量的博弈值得高度关注。内存与韩国整体市场的资金背离，则暗示市场对存储芯片基本面的担忧并未消散。

此外，CTA（商品交易顾问）基金开始削减美股敞口并做空罗素2000指数，固收市场则出现从长期国债向市政债券的轮动。

杠杆资金疯狂抄底，半导体与韩国市场成吸金主力

投资者对AI和科技股的信仰依然坚定，甚至动用了创纪录的杠杆工具。

数据显示，杠杆ETF产品单周资金流入达到创纪录的93亿美元。其中，半导体板块成为绝对的吸金主力，半导体ETF总计流入约76亿美元。值得注意的是，3倍做多半导体ETF（SOXL）单周资金流入高达72亿美元，创下历史新高，是此前周高点的三倍。

此外，韩国市场也迎来了自7月以来最强劲的买盘，单周流入13亿美元，其中约一半的资金涌入了3倍做多韩国ETF（KORU，约6亿美元）。其他杠杆产品如TQQQ（流入约8亿美元）和做空类杠杆SOXS（流入约5亿美元）也获得了显著的资金关注。

尽管韩国市场（以半导体和存储芯片出口为主）获得强劲买盘，但科技板块内部的资金流向却呈现出剧烈的分化。内存主题ETF（DRAM）连续第八周遭遇资金流出，并创下迄今为止最大的单周赎回规模（流出9亿美元）。

分析认为，这一现象表明，尽管投资者愿意通过宽基韩国ETF博取反弹，但对以SK海力士、美光等为代表的存储芯片细分赛道，市场仍持明显的规避态度。

美股其他板块遭抛售，CTA基金削减美股敞口

剥离科技板块的狂热，美股其他行业的资金流向普遍疲软。工业板块遭遇重挫，资金流出16亿美元，房地产、非必需消费品、公用事业和材料板块也均遭遇抛售。

从系统性资金来看，CTA基金很可能已经削减了美股敞口，因为标普500指数和纳斯达克100指数在周五跌破了50日移动平均线。

此外，CTA对罗素2000指数（RTY）的信号已翻转为做空。CFTC持仓数据也印证了这一点，资产管理公司卖出了罗素2000和中盘股（MID）期货，而杠杆基金则增加了2年期和10年期美国国债的空头头寸。

固收市场发生轮动，新兴市场与黄金获青睐，加密货币遭抛售

在固定收益方面，近期“逢低买入”的势头有所降温，单周流入100亿美元。投资者在债券内部进行了明显的轮动：资金大幅撤出长期国债（流出34亿美元）和抵押贷款支持证券（流出8亿美元），转而涌入市政债券（流入51亿美元，连续第三周出现强劲买盘）。

在新兴市场方面，巴西在最终选举轮投票前继续吸引强劲资金流入（12亿美元）。大宗商品方面，贵金属吸引了11亿美元的资金流入，主要由黄金ETF GLD（流入8亿美元）领导。而在货币/多资产类别中，加密货币ETF遭遇了7亿美元的资金流出。

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全球央行囤金潮持续！高盛强调：重要的不只是“买”，还有“转”

Tue, 20 Oct 2026 00:51:39 GMT

据高盛分析师Lina Thomas发布的最新月度预测报告，全球央行8月购金量估计达79吨，远高于2022年前17吨的历史月均水平，也高于7月的44吨。以三个月季节性调整后的口径计算，当前购金速度为每月85吨，折合年化约1000吨——而2022年俄罗斯外汇储备遭冻结之前，这一数字仅约200吨。

中国央行持续增持黄金储备，依然是8月最大的可识别买家。高盛在报告中写道：“新兴市场央行，尤其是中国，相对于其合理的长期配置目标，黄金持仓仍明显偏低。”

更值得关注的信号：黄金存在哪里

Lina Thomas指出，发达国家央行大多在2022年后置身于购金潮之外，部分原因是它们本已持有大量历史储备。但当前的讨论正在发生转变——"从是否持有黄金，转向黄金存放在哪里"，这背后指向的是对储备安全和跨国信任的更深层担忧。

数据印证了这一判断。8月，存放于纽约联储的外国央行黄金减少40吨，同期英格兰银行托管量增加46吨。7月，英格兰银行托管量已跳升63吨。9月初，荷兰央行披露，已以"危机准备"为由，将近90吨黄金从纽约和渥太华转移至伦敦。

自2025年初以来，纽约联储托管量累计下降约200吨，英格兰银行托管量则累计上升约500吨。

高盛还提示了一个对多头有利的技术细节：其基于伦敦的预测模型并不涵盖英格兰银行托管量的变化。当英格兰银行托管增量超过纽约联储托管降量时，实际官方购金规模可能比预测数字更大。8月，英格兰银行增加46吨，纽约联储减少40吨，差值虽然收窄，但方向一致。

金价尚未跟上，高盛仍守5400美元目标

上述购金潮发生之际，金价走势却相对沉寂。据高盛材料部门数据，现货金价当日约为4186美元/盎司，低于高盛上月下调年底公允价值时约4350美元的水平，也逐渐逼近该行在美联储鹰派情景下设定的4070美元“近期底部”。

美联储已启动加息，高盛经济学家预计10月将再度加息，利率上行正在压制ETF需求。

并非所有人都认同结构性支撑的逻辑。美银分析师Lawson Winder上周表示，高利率环境应会压制金价，他更倾向于铜和铀，并将Kinross下调至“跑输大市”。法兴银行也曾指出，在当前价格水平下已出现需求破坏迹象，2026年上半年全球黄金需求低于10年均值。

高盛的回应是：美联储是短期阻力，央行才是价格底部的锚。Lina Thomas此前写道：“持续的央行购金，即便在大幅鹰派的情景下，也应逐步抬高金价的底部支撑。”

高盛维持黄金2027年底目标价5400美元/盎司，并将央行购金假设上调至2026至2027年间月均60吨，认为官方购金贡献了其预期23%涨幅的绝大部分。

托管数据才是真正的信号

购金吨数是标题，托管数据才是真正的故事。

当荷兰等国央行开始以“危机准备”为由，将金条从曼哈顿转移至伦敦，这与其说是在表达对黄金的看法，不如说是在表达对托管方的信任判断。

79吨的月度购金量，是一个买入信号。40吨在单月内离开纽约联储，是一个信任信号。

高盛的结论简洁直接：“央行需求仍是黄金的结构性支撑，其背后的驱动因素——制裁风险、地缘政治、对G7储备货币的不信任——并未消退。”

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奈飞“撞墙”，高管“清空”

Tue, 20 Oct 2026 00:32:12 GMT

奈飞（Netflix）正走到一个关键节点。

10月20日美股盘后，流媒体巨头奈飞将披露第三季度财报。公司股价近一年已下跌逾40%，用户参与度持续承压。

上周，裁撤约1000名员工，随即将内容总监Bela Bajaria和电影负责人Dan Lin相继扫地出门，以Disney和Fox资深高管Peter Rice接替Bajaria。两位核心创意高管的出局，令所有压力直接集中到联席CEO Ted Sarandos一人身上。

据《华尔街日报》援引知情人士透露，Sarandos数月来在内部抱怨美国用户在奈飞上花费的时间持续减少，平台缺乏新的爆款内容，距离《怪奇物语》或《鱿鱼游戏》级别的现象级作品已有时日。

这一轮人事动荡的背后，是奈飞内容吸引力的实质性滑坡。与此同时，YouTube和TikTok的崛起正在分流大量受众注意力。

人事地震：两位创意高管相继离场

这是奈飞历史上罕见的高层密集出局。

据《华尔街日报》，裁员消息宣布当天下午2时，被裁员工即丧失工作邮件访问权限。数小时后，Sarandos告知Bajaria离职。

报道指出，此次内部重组方案代号"Project Meridian"，管理层最初讨论裁撤多达10%的职位，最终与各部门负责人协商后确定为约6%。

电影负责人Dan Lin的离职尤为戏剧性：

事发前一天，他还与Sarandos同台出席星光熠熠的Academy Museum Gala，聆听泰勒·斯威夫特现场演出；

周日晚间，他又出席奈飞园区内《La Bola Negra》的放映活动；

周一，公司宣布其离职，由Rice兼任过渡，直至新任电影主管到位。

接替Bajaria的Peter Rice在行业内口碑颇佳。奈飞表示，Rice将于本周上任，统筹管理约200亿美元的全球内容预算，涵盖剧集、电影及体育赛事等现场直播内容。

分析认为两位重量级高管的出局，使Sarandos在创意条线上的"替罪羊"空间所剩无几，如果接下来的财报数据和业务指标仍不理想，舆论的矛头将直指这位联席CEO本人。

用户增长触顶，参与度成核心隐患

奈飞的压力，不仅来自人事变动，更来自用户数据。

分析机构Antenna的追踪数据显示，截至今年9月底，奈飞在美国市场今年内每个月的净新增用户均为零。

奈飞方面回应称，Antenna的数据"无法代表奈飞的业务实际表现"，但并未提供具体反驳数据——事实上，公司自2025年初起已不再披露用户新增数量。

用户流失率方面，奈飞仍为行业最低，9月份美国市场月流失率仅为2.1%，整体订阅基础依然牢固，全球付费用户突破3亿。然而，用户总量与用户参与时长之间的背离，正成为平台的深层矛盾。

游戏业务是另一块短板。奈飞近期内部备忘录显示，每月使用游戏功能的用户仅占全部订阅者的3.5%，该业务距2026年设定的用户覆盖及参与目标落后约10%。

策略转向：从算法到内容全线调整

面对参与度滑坡，奈飞正从多个层面重构内容策略。

在算法层面，奈飞内部长期禁止人为干预推荐系统，这一做法被称为"thumb on the scale"（拇指压秤）。但据报道援引知情人士透露，近几个月来，高管们为拉升特定节目收视和新内容形态的曝光率，已越来越频繁地介入推荐逻辑。

与此同时，平台已减少对游戏和播客的主动推送，将资源重新聚焦至电视和电影核心业务。

在发行模式上，奈飞正迈出重要一步，开始押注部分影片的大规模院线上映。公司计划将《Charlie vs. the Chocolate Factory》和《Narnia: The Magician's Nephew》等影片采用至少45天院线窗口期，与传统院线片发行方式接轨。

《纳尼亚》预告片发布前一天，其配合齐柏林飞船《通往天堂的阶梯》制作的迷幻风格预告在YouTube迅速斩获近8000万次播放。

此外，据知情人士透露，奈飞内部也在讨论是否调整部分剧集的更新节奏——改变一次性全集上线的惯常做法，转为竞争对手普遍采用的按周更新模式。

联席CEO Sarandos目前对此持抵制态度，公司内部数据显示用户更偏好一次性追完的观看体验。

在内容品类扩张方面，奈飞过去一年内与Spotify、Barstool Sports、iHeartMedia及Jay Shetty的"On Purpose"等签署播客协议，试图将用户从YouTube引流至自有平台；

体育版权方面，奈飞追加了NFL套餐，并获得国际版世界杯直播权及部分MLB赛事播映权。

历史镜鉴：Sarandos曾多次带领Netflix走出危机

眼下的困境，并非Sarandos第一次面临生死考验。

2011年，Netflix试图将流媒体与DVD业务拆分为两家公司，DVD业务品牌更名为"Qwikster"，决策引发市场强烈反弹，时任CEO Reed Hastings在不到一个月内宣布撤回方案，股价随即回升。

更大的危机发生在2022年4月。Netflix当季出现有史以来首次用户净流失，规模约20万，下一个季度再流失近100万。华尔街恐慌情绪蔓延，股价大幅下挫。Sarandos随即推出两项关键举措：

其一，大规模整治密码共享，强制大量免费搭车用户付费；

其二，迅速推出价格更低廉的含广告订阅套餐，为价格敏感用户提供留存选项。

此后，Netflix用户规模逐步增长至超过3亿，并以此为契机建立了广告变现业务。

Wedbush在上周发布的研报中指出，此次用户参与度的改善需要时间，人事动荡更将拉长这一周期，但广告业务收入预计将"于2026年翻倍至约30亿美元"，并维持90美元的12个月目标股价。

颁奖季同样是Sarandos需要争夺的战场。Netflix至今未获奥斯卡最佳影片奖，《La Bola Negra》被业内视为目前最具竞争力的冲击机会。

这或许是一场象征意义远大于商业影响的胜利，但对于正在力图重振市场信心的Sarandos而言，此时任何一个积极信号都不嫌多。

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美国柴油涨价或温和推升通胀，日敲定食品减税与韩续签货币互换，巴西生活成本拖累卢拉选情---1019宏观脱水

Tue, 20 Oct 2026 00:16:11 GMT

全球柴油供需紧张导致美国柴油价格大幅上涨，三重因素共同推高全球柴油价格。柴油涨价对表观CPI与核心CPI同比推升将于2027年1月左右达到峰值，幅度分别约0.45和0.23个百分点。往后看柴油价格或仍处高位，特朗普禁止柴油出口对降通胀效果可能有限。
日本政府9日在内阁会议敲定食品饮料消费税减税法案，拟2027年4月起将税率从8%下调至1%，期限两年。韩日财长同意续签100亿美元货币互换协议，有效期三年。
巴西总统选举首轮弗拉维奥领先卢拉1.87个百分点，二轮民调弗拉维奥49%领先卢拉45%。股汇同步走强反映投资者对右翼改革议程的积极期待，中间党派仍掌握改革落地筹码。若卢拉连任将延续战略自主与多元外交，若弗拉维奥胜选市场化改革与对美合作将获更高优先级。

美国军工股大跌，市场开始定价民主党“中选横扫两院”

Tue, 20 Oct 2026 00:15:29 GMT

美国国防股正遭受双重压力：投资者押注民主党将在中期选举中横扫国会两院，特朗普政府拟议的5000亿美元军费扩张计划随之面临搁浅风险，军工板块今年以来持续跑输大盘。

行业基准指数iShares美国航空航天与国防ETF自7月初至10月中旬累计下跌16%，同期标普500指数上涨3.5%。预测市场平台Kalshi的数据显示，同一时期市场对民主党夺回国会两院的概率预期上升了20个百分点。

洛克希德·马丁、诺斯罗普·格鲁曼、L3Harris等主要承包商股价均从今年高点大幅回落，跌幅介于20%至36%之间。这一走势尤为引人关注——全球国防开支正处于上升周期，乌克兰与中东冲突持续推高美制武器需求，但军工股却未能从中受益。

军费扩张预期动摇，两党共识出现裂痕

据英国《金融时报》周一报道，今年1月，特朗普提出将年度国防预算从1万亿美元提升至1.5万亿美元，打造"梦想军队"，一度在国防投资者和企业高管中引发广泛乐观情绪。然而，这一前景正在迅速褪色。

Vertical Research Partners国防分析师Robert Stallard指出，特朗普的政治命运与共和党失去参议院的概率，几乎与国防股走势保持同步。"通常情况下，国防是两党共识议题，但本届政府已将国防问题政治化。"

国防部长Pete Hegseth与国会的关系因伊朗战争问题持续恶化。民主党人对部分国防拨款的推进方式表示不满，Hegseth拒绝就伊朗冲突成本提供详细账目，进一步激怒了国会议员。与此同时，通胀压力与美债收益率上升，也令两党在更高军费问题上的共识愈发脆弱。

Capital Alpha Partners管理合伙人Byron Callan表示，尽管两党在补充消耗殆尽的导弹库存方面存在共识，但若民主党掌控国会，议员们很可能对F-35战斗机、"哨兵"洲际弹道导弹等大型采购项目的订单规模提出质疑。"我没有听到任何民主党人呼吁大幅削减国防开支，但国防不能孤立来看，"他说，"民主党将希望增加非国防支出，国防预算很可能被纳入更大范围的财政讨论之中。"

主要承包商股价重挫，"特朗普概念"首当其冲

具体到个股层面，洛克希德·马丁股价较3月初高点下跌逾20%——该公司是需求旺盛的"爱国者"防空导弹系统的主要承包商。诺斯罗普·格鲁曼与L3Harris同期跌幅分别达35%和36%。

Stallard指出，与特朗普个人形象高度绑定的高知名度项目面临的风险尤为突出，包括"黄金舰队"战列舰计划以及被命名为“金穹”天基导弹防御系统——这些项目在国防专家眼中普遍被视为异想天开或难以实现。"任何带有特朗普名字或'黄金'字眼的项目都可能面临风险，"他说。

值得注意的是，小盘国防股所受冲击甚至超过大型主承包商。Baron Capital投资组合经理Randy Gwirtzman认为，市场对中期选举结果的反应存在"误判"。他表示，"民主党赢得中期选举就意味着国防行业将被摧毁"是一种"误解"，"我真的不认为情况会是这样。"

短期反弹与长期逻辑并存

本周，多只主要国防股出现反弹，投资者预期下周将公布强劲的三季度业绩。此外，市场对人工智能基础设施过度投入的担忧促使资金从科技板块流出，部分再配置至航空航天与国防板块，也为相关股票提供了支撑。

从更长远的视角来看，分析师认为，无论美国预算进程走向如何，地缘政治动荡将持续为美制武器需求提供支撑。投资银行Cantor Fitzgerald指出，随着持续冲突不断消耗美国威慑力、提升全球更大规模冲突的概率，成熟国防企业的股票有望从中受益。

然而，主要承包商当前面临的现实困境同样不容忽视：多年积压的生产订单尚未消化，美国及盟友补充和扩充弹药库存的迫切需求，并未有效转化为投资者的信心提振。在政治不确定性与产能瓶颈的双重制约下，军工板块的估值修复之路仍充满变数。

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美狠批泽连斯基“不想结束战争”，乌总统强硬回怼：“这是逼迫乌克兰投降”

环球时报 — Tue, 20 Oct 2026 00:11:31 GMT

当地时间18日，美国总统特朗普在社交媒体上发文，再次激烈斥责乌克兰袭击俄罗斯炼油厂，使包括美国在内的世界“遭受严重损失”，并称乌总统泽连斯基从美欧“拿了很多钱”，却“可能从未想过结束俄乌战事”。同一天，泽连斯基强硬回怼美方试图牺牲乌克兰草草停战，声称“这是逼迫乌克兰投降”。美乌领导人隔空激烈交锋，令双方的分歧彻底公开化。从此前放松俄罗斯柴油流通，到故意限制乌军使用“星盾”系统（“星链”卫星通信系统的军用版本）以及延迟交付“爱国者”反导系统，美国近来一系列举措持续向基辅施压。美乌争端不断发酵，不仅正在改写美乌关系，也牵动俄乌战场与欧洲安全格局。

美乌总统互相激烈指责

据《华盛顿邮报》报道，特朗普18日在社交媒体上发文称：“泽连斯基将俄罗斯的炼油厂作为目标，明知道这些袭击正在严重损害包括美国在内的世界柴油市场，令（美国）农民、牧场主和各种企业都因此遭受了巨大损失。而俄罗斯则仍然以低价向世界输送了数百万桶柴油。”特朗普称，他正推动俄乌和谈并且“正取得重大进展”，“不想做任何愚蠢地将俄罗斯从谈判桌上赶走的事情”。

对于俄乌冲突持续，特朗普指责泽连斯基毫不在乎，“坦率地说，欧洲给了他那么多钱，（拜登政府）过去也给了他钱，但他不想结束这场战事，而且可能从来都不想结束”。特朗普强调，泽连斯基两年前本可以达成比现在更好的协议，“如今他的国家满目疮痍，大片国土沦陷，海疆尽失，男性人口锐减，大量人员负伤或死亡”。

美国彭博社称，泽连斯基同一天接受该社采访时强硬升级与特朗普的争执。泽连斯基称：“我相信有人采取措施试图逼迫乌克兰投降。我并不是说这就是我们伙伴所追求的目标。我不想认为，我们的美国伙伴相信以牺牲乌克兰为代价可以更快结束冲突。但看起来就是如此。”

泽连斯基列举了他所说的华盛顿对基辅采取的一系列不友好举措，包括故意限制“星盾”卫星通信终端的速度，以及延迟交付“爱国者”反导系统。他还表示：“美国中期选举结束后，美乌关系或许会改善。”

彭博社称，目前美乌关系正跌至谷底。与美方的激烈争吵对乌克兰来说可谓雪上加霜，因为该国正准备迎接一个异常严峻的冬季。

俄罗斯nsn网站引述俄政治学者的分析称，泽连斯基对待特朗普越来越“粗鲁”，原因可能是他认为美国中期选举即将举行，民主党很可能会获胜，而“特朗普可能成为一只跛脚鸭”。报道称，即使共和党在美国国会中期选举中失利，虚弱的特朗普也能给乌方带来许多问题，“泽连斯基公开干涉美国选举的尝试，可能会以其非常不幸的结局结束”。

“乌克兰还是美国盟友吗？”

“乌克兰还是美国盟友吗？”美国财政部长贝森特18日在美国全国广播公司（NBC）节目中被主持人连问三次这个简单的问题。对此，他声称美国正为结束俄乌冲突而努力，又称美方仍在向乌提供情报、卫星通信支持，却始终不肯给出明确答案。贝森特还称，特朗普和国务卿鲁比奥都已明确否认对“星盾”系统限速，指责泽连斯基提出这种指控“非常鲁莽”，并警告他“在发表不实言论时应该小心些”。

美国国务卿鲁比奥19日访问乌兹别克斯坦期间接受美媒采访时也断然否认泽连斯基有关“星盾”限速以及美方暂停情报支持等指责。他称，特朗普暂停对俄罗斯实施新制裁60天，是为了观察谈判能否使冲突结束。他还称，美国此前临时取消对俄罗斯柴油的限制，“不是因为此举对乌克兰不利或对俄罗斯有利，而是因为对美国有利、对美国重要”。鲁比奥强调，乌克兰不愿从其占据的顿巴斯剩余领土撤军是冲突持续的主要原因，“目前乌克兰仅占据顿巴斯剩余的11%领土，这是他们的最后防线，也是冲突持续的核心”。

对于美国高层接连出面辩解，不少西方媒体分析认为，特朗普近来对俄乌的一系列动作有着多重考量。美国国内柴油价格牵动民众生活成本，在中期选举前压低油价有其个人政治考量。更重要的是，美国政府目前在全球深陷多个冲突泥潭，其当前首要目标仍是推动俄乌冲突尽快停火，通过向乌方施压促成双方妥协，以便从中脱身。

“这个冬天将越来越艰难”

英国《经济学人》称，美乌之间激烈的互相指责，在乌克兰和欧洲都引起了担忧，因为没有美国，欧洲盟友无法为基辅提供充分的支持。欧洲还担心跨大西洋关系崩溃，此外其内部也面临着日益严重的预算困难和成员国内部政治两极分化。报道称，泽连斯基针对特朗普的强硬言论可能会加速乌美关系进一步恶化，并最终削弱乌克兰在战场上的形势。无论是欧洲盟友，还是乌克兰国内的军工体系，都无法取代美国向乌提供的军事装备和技术，比如“爱国者”导弹防御系统、“星盾”卫星通信系统等。虽然乌克兰将更加努力地要求欧盟提供新的财政和军事援助，然而，由于巨额债务和能源价格居高不下，欧洲自身的财政已经严重枯竭，很难向乌克兰提供额外的财政援助。

据彭博社18日报道，由于反导系统严重短缺，乌克兰越来越容易遭受俄方空袭，民众士气低落。近一段时间以来，乌克兰各大城市几乎每天都会出现长达数小时的停电，随着袭击进一步加强和冬季的到来，城市供暖、供水等系统也可能被切断。

俄罗斯《消息报》19日称，目前乌克兰在战场上面临的局势越来越严峻。俄军总参谋长格拉西莫夫日前向普京汇报称，自9月初以来，俄军已经攻占了1800多平方公里土地。俄军的主要进攻方向集中在顿巴斯，并控制了顿巴斯地区的关键枢纽多布罗波利亚。报道称，乌军在战场上面临的严峻局面可能会增加乌克兰国内对泽连斯基的压力。在这种形势下，华盛顿将会更强硬地要求乌克兰表现出妥协的意愿。对乌克兰来说，今年这个冬天将越来越艰难。

本文来源：环球时报

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老黄吐槽德国：一手好牌打得稀烂，抓紧干活吧

朱雪莹 — Tue, 20 Oct 2026 00:07:24 GMT

2026年10月19日，英伟达CEO黄仁勋在德国柏林的一场活动上直言，德国明明是全球技术最先进的国家之一，拥有大量优秀人才和雄厚的工业基础，如今却在新技术竞争中被远远甩在后面，这让他感到非常痛心。

在他看来，问题不是德国缺人才、缺技术，而是欧洲人凡事想得太多、顾虑太多，迟迟不肯行动。他给德国的建议非常直接：别再想那么多了，赶紧干起来！

印尼股交所将驱逐高度集中持股公司，力阻MSCI降级

Tue, 20 Oct 2026 00:05:54 GMT

印度尼西亚证券交易所宣布将大批股权高度集中的公司从旗舰指数中剔除，此举旨在避免被MSCI将其从新兴市场指数降级乃至逐出。这一改革行动背后，是印尼股市正面临数十亿美元资金外流的严峻压力。

据英国《金融时报》报道，印尼证交所周一宣布上述决定，此前MSCI刚刚警告称，可能将印尼重新划定为"独立市场"——这一分类通常适用于阿根廷、黎巴嫩和津巴布韦等市场，意味着严重的市场可及性或流动性恶化。

印尼证交所首席执行官Jeffrey Hendrik表示：

我们将把所有高股权集中度的股票从综合股价指数中移除，它们仍可正常交易，但其价格波动将不再影响雅加达综合指数（JCI）。

受上周五MSCI警告冲击，印尼雅加达综合指数周五暴跌11.6%，周一进一步下挫3.6%。被驱逐公司的合计市值权重约占JCI的18%。

分析人士警告，此次改革措施或不足以完全回应MSCI的关切，而印尼股市今年迄今已累计下跌逾40%，外资净流出规模接近50亿美元。

MSCI施压升级，降级威胁直指市场可及性

MSCI对印尼市场的担忧由来已久，但本次警告标志着局势的显著升级。

今年1月，MSCI曾警告可能将印尼从新兴市场降级至前沿市场，理由涵盖市场透明度不足、股权结构高度集中以及内幕交易问题。

此次进一步威胁将印尼列为"独立市场"，意味着可能完全将其排除在主要指数之外。

MSCI指数受全球新兴市场投资者广泛追踪，一旦遭降级至独立市场状态，可能引发数十亿美元规模的资金外流，对已承压的印尼资本市场形成更大冲击。

交易所密集推出改革，分析师仍存疑虑

为应对MSCI的关切，雅加达交易所此前已推出一系列改革措施：

将股票最低交易价格从50印尼盾（约合0.003美元）降至1印尼盾，以促进市场流动性；

并将最低自由流通股比例从约7.5%提升至15%。

在上周五MSCI发出警告后，交易所再度宣布旨在提升透明度、改善市场数据质量的新举措，并于周一与MSCI官员举行虚拟会议后，正式宣布剔除高集中度持股公司的决定。

然而，分析师对上述措施能否真正化解MSCI关切持保留态度。智库Bright Institute高级经济学家Yanuar Rizky表示：

在我看来，将这些股票从综合指数中剔除，并不必然解决根本问题。交易所应聚焦于改革本身……使信息真正透明。

他指出，结构性透明度问题才是MSCI担忧的核心所在。

涉事公司遭监管处罚，问题根源引关注

被交易所列为高度集中持股的公司，包括按市值计算位居指数前列的Dian Swastatika Sentosa和Barito Renewables Energy。

印尼监管机构上周表示，已对上述两家公司首次公开发行期间"经证实违反资本市场法规"的交易商、承销商、证券公司及实际受益人处以罚款。

交易所方面尚未披露本次剔除措施的具体生效时间。鉴于被驱逐公司占JCI整体权重接近五分之一，其最终从指数中的退出势必对市场基准构成明显扰动，相关改革能否达到MSCI设定的市场准入标准，仍有待观察。

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华尔街见闻 — Mon, 19 Oct 2026 15:57:53 GMT

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