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特斯拉、英伟达联手锁定产能，三星电机扩产高端封装基板

Thu, 22 Oct 2026 17:03:03 GMT

特斯拉与英伟达正通过大规模资金投入，提前锁定下一代AI芯片所需的高端封装基板产能，三星电机由此成为供应链扩张的重要受益者。

10月22日，据韩国《每日经济新闻》援引业内消息人士报道，三星电机将获得特斯拉和英伟达合计约3.7万亿韩元的投资承诺，用于扩大高端倒装芯片球栅阵列（FC-BGA）基板产能。这类基板是高性能AI芯片封装的关键组件，随着AI推理需求增长，头部科技企业正通过资金支持和长期供货协议，提前锁定关键制造资源。

相关投资将纳入三星电机今年9月披露的4.27万亿韩元世宗工厂投资计划。新产线预计于2027年底完工，2028年上半年完成设备安装与试生产，下半年进入量产，面向特斯拉的首批出货预计于2029年启动。

与此同时，英伟达正同步推进全球基板供应链扩张，布局日本、韩国和中国台湾地区的主要供应商，目标是在未来三年内将IC基板总产能提升至现有水平的2.5倍。

特斯拉、英伟达提前锁定产能，三星电机加速扩产

据报道，三星电机已与特斯拉签署为期五年的FC-BGA基板长期供应协议，期限为2029年至2033年。特斯拉将出资约1.1万亿韩元，以获得世宗工厂专属生产线的优先供货保障。

相关基板将用于特斯拉自动驾驶汽车的AI芯片及人形机器人Optimus。通过提前投入资金、锁定专属产能，特斯拉试图降低未来产品规模化生产时的关键零部件供应风险。

英伟达的布局则覆盖更多供应商。在日本，据科技媒体TechNews报道，英伟达已与Ibiden签署产能预付协议，承诺投入数十亿美元，支持后者将小野工厂的产能扩大至原来的三倍，新增产能预计于2028年第一季度开始释放。

在韩国，据《每日经济新闻》估算，英伟达对三星电机的投资承诺约为2.6万亿韩元，但英伟达官方声明并未披露具体金额。随着三星电机世宗及釜山工厂扩产推进，英伟达预计将在其2028年封装基板年产能中占据相当大比例。

在中国台湾地区，英伟达则通过产能预留协议支持欣兴电子（Unimicron）扩充KF基板产能。TechNews报道称，新增产量预计从2027年第二季度开始释放，并于2028年年中达到满产。

高端基板市场集中，三星电机挑战Ibiden主导地位

高端FC-BGA基板市场目前由三星电机、日本Ibiden及中国台湾地区的欣兴电子等少数厂商主导。据《每日经济新闻》援引业内估算，Ibiden的市场份额超过70%，占据领先地位。三星电机此次大规模扩产，旨在提升产能规模，缩小与行业龙头的差距。

英伟达将产能扩张延伸至多个地区，也反映出AI芯片供应链的竞争正从芯片设计和制造延伸至封装基板等关键环节。随着AI推理芯片需求增长，提前锁定高端基板产能有助于芯片厂商缓解供应瓶颈，也为基板供应商提供更明确的长期需求预期。

三星电机近期还披露了另一笔封装基板订单。10月19日，公司宣布与一家未具名的全球客户签订价值3605亿韩元的存储半导体封装基板供应合同，供货期覆盖2027年全年。

这笔订单进一步显示，三星电机正同时受益于AI芯片和存储半导体相关的封装基板需求。不过，新增产能能否顺利转化为收入与利润，仍取决于客户需求兑现、产线爬坡进度及高端基板市场竞争格局的变化。

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AI交易连遭暴击！盘中半导体指数跌超6%、Meta跌逾7%，光通信等产业链全线溃败

Thu, 22 Oct 2026 16:28:28 GMT

10月22日周四，市场情绪从前一日强劲财报带来的乐观迅速转向对AI巨额资本开支能否兑现回报的审视，叠加中东局势推高油价、避险情绪升温，科技股承受多重压力。美股AI交易连遭暴击，芯片股、光通信、AI云计算及服务器产业链集体下跌，Meta也因加码AI投资引发的成本与融资担忧遭遇抛售。

芯片股成为重灾区。周三反弹约2%的费城半导体指数（SOX）和半导体行业ETF SOXX周四早盘曾集体跌超6%。个股中，英伟达（NVDA）一度跌超4%，AMD（AMD）跌约8%，Lam Research（LRCX）跌超10%，科磊（KLAC）跌超9%；存储芯片、光通信和AI云计算板块普遍重挫跌。

Meta（META）盘中一度跌超7%，该司信用风险指标五年期信用违约互换（CDS）价格升至历史高位，凸显投资者对AI投资规模、未来融资需求及回报周期的担忧。

这轮抛售的核心，是市场开始重新评估AI投资热潮的成本、融资压力与回报周期。Meta第三季度营收和利润均超过预期，却进一步上调全年资本开支指引，并披露未来支出承诺升至8250亿美元；Lam Research则因供应限制问题引发市场对半导体设备企业增长兑现节奏的担忧。

与此同时，沙特遭袭推动布伦特原油涨破110美元/桶，能源成本和通胀风险重新受到关注。AI投资回报的不确定性、产业链供应约束与地缘政治风险交织，推动投资者削减高估值科技资产敞口，并转向相对安全的债券。

芯片龙头普跌，设备股领跌产业链

半导体板块周四大幅回落，芯片设计、制造、设备和存储股几乎全线承压。博通（AVGO）一度跌4.5%，Marvell Technology（MRVL）跌近9%，英特尔（INTC）跌近7%，台积电美股（TSM）跌近4.5%。

半导体设备股跌幅更为突出。除了盘中曾跌至少逾9%的Lam Research和科磊，应用材料（AMAT）曾跌约7.5%。存储芯片股中，SK海力士美股（SKHY）一度跌超6%，闪迪（SNDK）跌近7%，美光科技（MU）跌4.6%，西部数据（WDC）跌超7%，希捷科技（STX）跌近9%。

光通信及AI基础设施相关股票同样遭到抛售。Credo（CRDO）早盘一度跌近10%，Coherent（COHR）跌超10%，Lumentum（LITE）跌10%，康宁（GLW）跌超8%。AI云计算服务商CoreWeave（CRWV）一度跌近9%，Nebius（NBIS）曾跌超6%；盘中戴尔（DELL）跌近8%、超微电脑（SMCI）跌近7%、甲骨文（ORCL）跌超3%。

跨产业链的普跌表明，市场担忧已从个别芯片公司的估值扩展至整个AI基础设施投资链条。芯片设计商、设备供应商、存储厂商、光通信企业和云服务商的增长预期，都与大型科技公司持续投入AI基础设施的能力密切相关。一旦投资者开始质疑支出的回报速度，相关资产便可能同时受到冲击。

Meta资本开支上调，8250亿美元未来支出承诺引发融资担忧

Meta成为周四AI交易承压的另一焦点。公司第三季度营收同比增长26%至646亿美元，超过市场预期；每股收益为3.83美元，也高于分析师预期的3.57美元。但强劲的当期业绩未能消除市场对未来投资成本的担忧，Meta股价早盘一度跌超7%。

Meta将2026年资本开支指引上调至1350亿至1450亿美元，并将此前指引区间的下限从1300亿美元提高。公司披露，包含租赁、算力交易和能源协议等在内的未来支出承诺已升至8250亿美元。

市场关注点正在从AI业务能否增长，转向增长需要多少资本、何时能够产生足够回报。Meta CEO扎克伯格表示，公司投资正在取得成果，核心业务依然强劲，AI助手Muse等产品也显示出增长潜力。但公司同时承认，部分新AI投资的回报周期将长于核心业务。

Meta的信用风险指标也随之恶化。彭博数据显示，Meta五年期CDS价格盘中一度上升约8.9个基点至119.3个基点附近，创历史新高。CDS价格上涨意味着投资者对相关债务违约风险的对冲成本上升，反映市场对公司不断扩张的AI投入及潜在融资需求更加谨慎。

Meta还宣布向现有股东分配一类新的无投票权股票，未来可用于融资、员工薪酬和潜在收购。该安排进一步引发市场对公司如何为AI扩张筹资的关注。

接下来，谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊将陆续公布季度业绩。这些大型科技公司的财报不仅将检验AI需求是否持续，也将揭示资本开支是否继续加速，以及企业能否逐步证明投入正在转化为收入、利润和现金流。对市场而言，AI交易的关键已不只是需求增长有多快，还包括支出规模是否可持续。

Lam Research供应受限，设备股增长预期遭重新审视

Lam Research成为半导体设备板块的领跌者之一。公司公布季度业绩后，股价早盘一度跌超10%。公司对下一阶段业绩的展望以及供应限制问题，令投资者对行业增长预期更加谨慎。

据报道，财报公布后，Lam Research管理层表示，如果没有近期的供应限制，公司给出的业绩指引本可以更高。供应约束意味着，即使AI相关芯片需求旺盛，设备企业也未必能够按预期速度交付产品、确认收入。这让市场开始重新评估强劲订单能否及时转化为实际业绩。

半导体设备企业的估值高度依赖晶圆厂扩产和先进制程投资。此前，AI数据中心建设推动芯片需求增长，带动晶圆厂增加产能，并支撑设备企业订单与股价上涨。但设备交付受到限制，或客户扩产计划出现调整，都可能影响未来几个季度的收入兑现节奏。

应用材料、科磊等同业股同步大跌，表明投资者并未将问题局限于Lam Research一家企业。设备板块此前受益于AI资本开支预期，股价对未来增长的敏感度较高；当市场开始担忧供给瓶颈、资本开支节奏和估值水平时，相关股票也容易出现放大式回调。

不过，供应限制并不等于AI芯片需求已经转弱。当前更值得关注的是，设备厂商能否缓解交付瓶颈，以及大型科技公司的数据中心投资能否持续支撑晶圆厂扩产。后续财报和管理层指引，将帮助市场判断本轮调整究竟是估值和仓位的修正，还是AI产业链增长预期开始发生变化。

布油升破110美元，通胀与避险压力加剧

科技股抛售发生之际，国际油价也因中东局势升级而走高。媒体指出，布伦特原油升破111美元/桶，沙特遭遇致命袭击，加剧市场对中东冲突扩大、能源供应受到冲击的担忧。

油价上涨不仅增加全球经济的成本压力，也可能推高通胀预期，令市场担忧美联储等央行降息空间受到限制。与此同时，AI基础设施建设本身需要大量资金、电力和设备，能源价格上涨与融资成本压力可能进一步影响投资回报的测算。

在这种环境下，资金倾向于从高估值、对增长预期敏感的科技资产转向相对安全的国债。媒体指出，周四全球股市普遍承压，投资者在AI增长前景与中东风险升级之间重新调整仓位；美国国债受到避险买盘支持，收益率下行。

对AI概念股而言，这构成双重压力：一方面，市场要求企业证明巨额投资能够兑现回报；另一方面，油价上涨和潜在利率压力又可能抬高未来投资成本、压缩估值空间。

周四芯片股的普跌说明，AI交易已进入更看重盈利兑现、资本效率和融资可持续性的阶段。强劲需求仍然是行业的重要支撑，但仅凭需求增长已不足以让所有产业链公司持续获得估值溢价。未来几周大型科技公司的财报、资本开支计划以及芯片设备企业对供应链和订单的展望，将成为判断AI交易能否企稳的关键。

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谭谈：“中国AI禁令”是怎么回事

玉渊谭天 — Thu, 22 Oct 2026 16:11:12 GMT

这两天，有一个说法在市场和境外的政策研究圈层流传：中国是不是要关上AI技术出口的大门了？

这个疑问，可以追溯到10月16日。当天，商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》（以下简称《目录》）公开征求意见。其中，有23项人工智能领域技术，包括大模型、智能体、算力集群、信息处理等。

《目录》出来后，一些人提出了疑问：中国强调技术开放，怎么突然要给AI加上“出口限制”了？这次是不是政策转向的信号？

谭主了解到，政策公布以来，DeepSeek、MiniMax两家头部企业已顺利履行登记手续，并完成开源和海外授权使用。

而今年上半年，相关部门就开始酝酿本次《目录》的征求意见稿，并且事前广泛组织了研究机构、行业组织、业内头部企业开展深入评估。

北京大成律师事务所的刘婧、刘红梅律师参与了这些讨论。她们和谭主分享了一个细节：对比几个月前的初稿，AI领域部分技术条目的控制要点一直在跟着行业的最新发展调整。当时企业在会上提的很多关切和建议，都很好地体现在了这次发布的政策中。

现在他们更关心的，是后续有没有更明确的操作指引。

另一个细节是，商务部在相关答问中，对“什么不管”的解释，明显比对“什么要管”的解释更多、更具体。从这也能看出，《目录》的核心是划定边界，而非单纯限制AI技术对外出口。

谭主也梳理出了几个关键点，带大家看懂这套规则是怎么回事。

01 这套规则，到底管什么？

不做技术的人，很容易把“技术出口”和“产品出口”混为一谈。有人可能会问，利用限制类大模型对外提供API调用、APP/网页交互、SaaS应用等，属不属于大模型技术出口管理范围？

答案很明确：不算。

这次重点监管的，主要是三类情况：

第一，数据安全。

利用我国核心数据进行训练后提供服务的大模型，拟禁止出口；利用重要数据进行训练后提供服务的大模型，拟限制出口。简单来说，只要模型训练过程涉及国家数据安全的关切，无论模型本身是大是小、参数多少，都要受到出口约束。

第二，敏感用途。

比如，达到一定性能的智能体技术，本身是拟限制出口的；但如果这项技术被专门或主要用于国家关键信息基础设施、国防军工、核心政务等高敏感场景应用，性质就变了，直接升级为拟禁止出口。这里传递的逻辑很明确：同一项技术，用在哪里、为谁服务，决定了它面临多严格的监管。

第三，算力底座。

像人工智能处理芯片设计技术，用于大规模智能算力集群的片间或节点间高速互连技术等，都拟被纳入出口管理。这属于AI关键物理基础设施层面的技术。

看完这三点就能明白，这套规则管的是技术底层逻辑。

企业利用限制类大模型对外提供API调用、APP/网页交互、SaaS应用、本地端侧轻量化部署等情形，都不属于大模型技术出口管理范围。

简单说，AI企业该做的商业化，照样做。等相关措施正式落地后，绝大部分人工智能技术仍可以自由出口。

考虑到国际合作的现实需要，《目录》还设置了两类便利情形。

一类是开源技术和特定国际业务。对人工智能类技术开源、中国企业在境外自建自营算力中心、赴境外开展芯片流片制造、利用境外资源开展联合研发、参与国际标准制定等情形的技术出口，适用自动许可等便利措施，基本实现“即报即出”；对已通过开源、发表学术论文等方式进入公共领域的相关技术，拟不纳入出口管理范围。

另一类是国际人工智能合作。对世界人工智能合作组织成员间开展能力建设国际合作、技术共享和规则共建所需的技术出口，将提供更多便利和支持。

刘红梅告诉谭主，新规生效后，禁止出口类的技术不得出口；限制出口类的技术，企业可以向主管部门提交申请、争取获得许可，不会打乱企业原本的海外布局和商业规划。

这也印证了国内“鼓励开放”的立场。企业面对新规，仍然可以保持从容。

02 为什么现在推这套规则？

放到全球来看，美国的做法和中国是很鲜明的对照。过去几年，美国围绕AI出口，形成了两套思路。

一是按国家区别对待。2025年1月，美国商务部公布的《人工智能扩散框架》，曾设计对先进计算芯片和部分先进模型权重，依据目的地地区的“敏感性”等实行管理，严控先进AI能力流向特定主体。

二是按阵营划分圈子。Anthropic的CEO就提出过一种“联盟策略”：联合一批“民主国家”组成小圈子，控制AI技术供应链，拉拢更多国家入伙，孤立对手。

这背后的逻辑很简单：谁掌握最先进的AI，谁在规则制定上就更有优势。所以美国一边守住前沿技术的门槛，一边按照国家和对象区别设限，以此稳住自身优势。

但中国走的并不是这条路。

此次修订是依法依规进行的常态化工作。自2001年以来，中国已经多次调整修订《目录》。

谭主了解到，管理的重点，是技术出口行为，而不是技术本身。

这种思路，就要求政策把管控标准拆解得足够细致，变成客观、能够量化的条款。

03 为什么中国能这么干？

既然标准要细化、要客观，“风险评估”这件事就必须做到可以独立验证。这就引出了一个更深层次的命题：

谁有能力评估风险、执行治理？

对这个问题，美国预设的前提是，技术能力只有攥在少数人手中，才能保证安全。

但站在技术发展的角度，领先者在训练前沿大模型时确实占优势，但开源的发展，正在从根源上动摇这个前提。

首先，训练大模型门槛很高，但做安全测试的门槛并没有那么高。

据行业估算，训练顶级大模型动辄需要投入数万张算力卡，但想要评估它的安全风险，完全不需要再砸重金从头训练。这就打破了“只有技术领先者才有资格做风险审查”的认知局限。更多研究机构乃至政府部门，都有条件对大模型进行安全测试、复现安全问题。

其次，依托开源，治理能力正在快速普及。

开放权重后，模型不再完全是“黑盒”。全球的安全研究者、中小型技术团队，都能用相对较低的成本去打磨安全工具。

既然能解决技术层面的问题，规则设计就可以追求更精准的落地效果。

这次推出出口前登记的临时管理措施，目的就是提前掌握有关技术出口需求情况，让监管更加科学。

且为了给企业一套清晰统一的判断标准，《目录》里还设置了明确的量化指标：比如计算量超过10²⁶次浮点运算、参数超过2万亿、能力达到全球前十的水平等。

这样一来，企业不用再去揣测监管方向，政府也能把有限的行政资源对准真正存在风险的环节。

04 为什么建设技术进出口管理制度？

过去面对外部技术封锁，我们更多是防守。但随着中国走向越来越多技术领域的前沿，如何管理技术就成了新课题。

在这种角色转变当中，如何避免影响正常的商业合作，是此前没能完全解决的问题。

所以这次政策调整，重点不在于“管住了几项技术”，而是要把技术进出口管理，建设成一门可以精细运作的国家能力。

未来，它将从两个层面支撑我们参与全球技术博弈：

微观层面，实现定向拦截。

国际技术领域的博弈依然存在暗流，防范核心技术被非法转移、遏制敏感技术通过商业合作伪装外流的压力始终存在。这套管理机制，能够让监管部门在错综复杂的全球商业网络中，精准识别并切断那些可能危及国家安全的技术转移。

宏观层面，形成规则塑造的能力。

一个越来越明显的趋势是，中国不再是国际规则的被动接受者。通过建立透明、非歧视且基于客观技术指标的管理标准，中国的规则可以为国际技术治理提供参考。

在这个过程中，我们可以借助多边平台，与各方共同探讨AI治理的边界。当这套规则逐步被更多的多边合作机制所认可或对接，中国就能在全球技术博弈中，拥有更多制度层面的话语权。

眼下国内的AI技术、数字服务正在加速出海。

这份技术目录，只是中国补全技术进出口管理短板的一小步。但它指向的方向很明确：在同一套制度框架里，安全底线与开放合作，完全可以共存。

本文来源：玉渊谭天

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付鹏：大鱼断水，小鱼搁浅——港股的系统性流动性贫血【付鹏说图表】

付鹏 — Thu, 22 Oct 2026 16:00:24 GMT

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大鱼断水，小鱼搁浅：港股的系统性流动性贫血

港股此图展示的数据中，大部分时间里，港股四大权重龙头（腾讯，阿里，美团，中国移动），无论市场怎么波动，其成交额占全市场成交占比基本上都维持在40%左右，2020-2021年很典型的就是互联网权重股抱团，腾讯、阿里等头部平台从“烧钱扩张”转向“股东回报”，进而成为了市场的主要成交标的，全球投资者手中的中国科技资产，以及外资在配置港股时主要集中的核心资产。

但是，在2025年中之后，这种情况有了非常值得关注的情况，四大龙头成交占比呈现单边下行通道，跌破 30% 关口，显示即使是港股头部资产也难以持续锁定增量或存量流动性，这背后到底发生了什么？

1，香港的大权重资产中传统互联网巨头并没有在这轮AI基建的大浪潮受益中，不属于上游基建受益的领域，相反AI大模型与算力军备竞赛把这些互联网企业拖进深水区，大厂单季资本开支（CapEx）暴增至数百甚至上千亿元，直接导致自由现金流（FCF）骤降甚至阶段性转负；

2，与美股的英伟达、台积电等直接兑现高确定性利润的上游“卖铲人”不同，港股互联网巨头处于应用与算力基础设施的夹层。既需要承担昂贵的高性能芯片与数据中心采购成本，又尚未形成杀手级AI应用实现大规模商业闭环。在海外机构眼中，其原本清晰的“高息高分红公用事业/消费防御属性”被高额CapEx侵蚀，而“成长溢价”又无法与美股AI核心链抗衡。

更为重要的是......

Gucci三季度同店销售下滑6%，预期下降3.29%

Thu, 22 Oct 2026 15:42:05 GMT

开云集团三季度营收33.5亿欧元，符合分析师预期。三季度Gucci营收12.9亿欧元，分析师预期13亿欧元。

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港股再迎调整：恒科指跌超5%，短线何时企稳？

澎湃新闻 — Thu, 22 Oct 2026 15:33:44 GMT

港股三大股指周四大幅下跌，恒生指数失守23000点。

截至10月22日收盘，恒生指数跌3.09%，报22934.68点；恒生科技指数跌5.03%，报3793.93点；恒生国企指数跌3.20%，报7689.19点。

分析人士认为，港股大跌的导火索源于近期市场开始担忧头部厂商的增长放缓，以及未来回报能否覆盖当前的大规模投入。

科技股成为抛售重灾区，半导体产业、人工智能主题、创新药板块深度调整，PCB、光通信、人工智能、物理AI、医药及锂电池等概念股走弱。

科网股集体承压，阿里巴巴跌6.12%，腾讯控股跌2.89%，京东集团跌4.28%，小米集团下挫3.7%，百度集团跌3.35%。

半导体股走弱，壁仞科技跌10.56%，华虹宏力跌9.46%，天数智芯跌8.80%，兆易创新跌7.88%，英诺赛科跌7.72%，长光辰芯跌7.61%，中芯国际跌6.24%，澜起科技跌5.79%。

光通信、PCB（印制电路板）等算力硬件股领跌。截至收盘，长飞光纤光缆跌11.79%，剑桥科技跌11.28%，汇聚科技跌7.67%，中际旭创跌7.30%，景旺电子跌11.33%，广合科技跌9.66%，胜宏科技跌9.55%。

中金公司指出，市场预计，美国AI七巨头资本开支同比增速将由2026年的约90%降至2027年的36%，投资回报的不确定性也加剧了AI资产波动。

国信证券数据显示，南向资金也在加速减持港股半导体及硬件设备行业。截至10月13日当周，港股通分别流出硬件设备板块26亿港元、流出半导体板块24亿港元，资金情绪较10月首周进一步转弱。

黄金股周四普遍下跌，紫金黄金国际跌7.96%，山东黄金跌6.57%，赤峰黄金跌6.12%。

医药股回调明显，昭衍新药跌11.55%，凯莱英跌10.66%，药明生物跌8.38%，信达生物跌8.42%。

中资金融股普跌，中国银行跌1.8%，收报5.99港元；建设银行跌0.61%，收报9.72港元；工商银行跌1.34%，收报7.35港元；中国平安跌1.42%，收报48.48港元；中国人寿跌2.08%，收报22.62港元。

东吴证券表示，恒指表现疲软，主要是美国通胀回升，巩固市场对未来长期高利率的预期，以及海外科技股调整，港股随之受到拖累。当前恒科点位基本又回到“924”附近，理论上会有资金空头回补，但当前位置基本面支撑不强，叠加海外风险反复扰动，恒科反弹力度或有限，对港股保持谨慎观察。

国元国际认为，港股短期仍以“指数震荡、市场内部出现分化和轮动”为基准情形。随着南向资金边际动能减弱，港股后续持续上涨将更加依赖企业盈利上修和国内基本面改善。

招银国际认为，指数短期或难现系统性机会，由于缺乏增量资金进场，市场只是在结构上仍有亮点值得期待。随着季报披露期深入，资金有望重新回归基本面定价逻辑。

配置上，招银国际建议可维持哑铃型结构，稳健端以银行、电信、公用事业等高股息资产为底仓；弹性端聚焦AI硬件公司。但在当前市场信心偏弱的环境下，需放缓配置节奏，待财报确认订单与资本开支指引后再行加仓。

华泰证券表示，AI调整压力下，仍可阶段性重点关注创新药及CXO龙头；红利继续做底仓，主要关注铁路公路、港口等运营性资产；科技硬件趋势性做多窗口仍需继续等待，互联网龙头相对抗跌但盈利预期尚未企稳，等待业绩期验证。

本文来源：澎湃新闻

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PHP漏洞危机进入第二天：黑客攻击激增至百万次，多国政府服务仍处于中断状态

Thu, 22 Oct 2026 15:33:40 GMT

全球针对PHP关键漏洞的应急修复行动进入第二天，形势持续紧张。研究人员警告，在漏洞公开披露前后，黑客的攻击尝试已从数千次骤升至数百万次，部分系统被入侵的可能性不可排除。

周四，英国确认，超过30项政府服务仍处于下线状态，以待安全更新完成部署。电信运营商Orange也于周四宣布暂停部分网站和应用的访问。

此前一天，奥地利、荷兰、芬兰、法国等数十个国家和地区已陆续采取类似措施，日本多家银行和航空公司亦中断了部分在线服务。

网络安全公司Cloudflare首席执行官Matthew Prince透露，在漏洞公开披露前10小时，其系统已识别出数千次针对该漏洞的利用尝试；公告发布后两小时内，攻击次数飙升至数十万次，随后进一步增至数百万次。目前尚不清楚有多少次入侵尝试最终成功窃取数据或入侵系统。

Palo Alto Networks则表示，已识别逾2260万个包含该漏洞的"暴露实例"，规模"极为庞大"。

周四，工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台发布紧急提示，PHP存在两个远程代码执行超危漏洞，攻击者无需任何身份验证即可直接入侵目标系统，建议相关单位和用户立即排查并升级至最新安全版本。

漏洞公开前已遭定向攻击

据亚马逊研究人员披露，黑客在漏洞公开之前便已尝试加以利用。亚马逊威胁情报部门在其周三发布的报告中指出，一名身份不明的"威胁行为者"在漏洞细节公开前已以某种方式获取了相关信息，并对亚马逊用于追踪网络犯罪活动的传感器网络发起攻击，此后该公司还检测到多次其他利用尝试。

NCC Group网络情报与响应副总裁Matt Hull表示，漏洞被知晓与补丁完成部署之间的窗口期至关重要，需要受影响机构迅速行动。"存在一种切实可能性，即脆弱系统已遭入侵，包括被植入后门，"他说，"潜在影响不容小觑。"

目前，美国国家网络总监办公室正协调联邦调查局、网络安全和基础设施安全局、国家安全局等机构共同应对此次事件。

影响范围覆盖全球70%互联网

PHP是互联网最广泛部署的技术之一，支撑着数百万个网站的运行，并驱动着全球高达70%的互联网基础设施。

WordPress、Drupal、Joomla和Magento等主流内容管理系统均以PHP为底层支撑。网络安全公司Huntress指出，PHP还广泛"隐身"于各类软件内部，即便相关软件并未对外声明使用了PHP。

任何此类基础性漏洞一旦被利用，均可能在互联网软件供应链中产生连锁效应，令在线服务面临数据窃取、恶意软件植入及系统泄露等风险。

将网站暂时下线，是在补丁部署期间阻断攻击者利用漏洞的常规防御手段。PHP开发团队已于周三发布软件更新，并敦促用户立即采用。

AI工具助力漏洞发现与修复

此次漏洞由Alphabet旗下网络安全公司Wiz借助多款人工智能工具发现。

Wiz在报告中表示，其与OpenAI及网络安全公司Calif合作完成了这项研究工作，并估计该漏洞在未被察觉的情况下已存在逾十年。

"借助前沿AI模型和合适的工具，一名研究员在一周内完成了此前世界级团队数月才能完成的工作，"Wiz在报告中写道。

该公司表示，AI工具不仅帮助快速识别了漏洞，也加速了修复方案的形成，在此次应急响应中发挥了关键作用。

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美国上周首申人数降至19.4万，创三个月新低，逼近60年来最低水平

Thu, 22 Oct 2026 15:13:55 GMT

美国初请失业救济人数意外降至三个月低点，进一步表明企业裁员仍然有限，但招聘放缓、消费者信心低迷等迹象显示，劳动力市场的韧性并不意味着就业形势全面向好。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至10月17日当周，初请失业救济人数减少6000人至19.4万，低于彭博调查经济学家预期的20万。四周移动均值降至19.775万，为2022年以来最低水平，初请人数持续处于近60年来的极低区间。

续请失业救济人数则增加2.5万至173万，升至六周高位，但仍处于近三年来的低位，表明持续领取失业救济的人数总体仍然有限。

彭博经济学家Eliza Winger表示，初请数据表明，10月非农就业调查基准周内裁员规模有限。尽管近期多家企业宣布裁员，人工智能也开始影响部分行业的用工需求，但目前尚无充分证据表明，AI已引发大范围裁员。

初请人数维持低位，劳动力市场尚未出现裁员潮

未经季节性调整的初请人数上周减少逾1.9万。分州来看，俄亥俄州、田纳西州和加利福尼亚州降幅居前，密歇根州则出现较大增幅。

初请人数已连续数周处于20世纪60年代以来少见的低位区间。尽管能源成本上涨等压力持续存在，eBay、Kroger等企业也相继宣布大规模裁员计划，但从整体数据看，美国劳动力市场尚未出现普遍性的失业潮。

不过，初请人数主要反映新增失业情况，难以全面衡量招聘活动和求职难度。即使企业减少招聘、延长岗位空缺时间，只要尚未大规模裁员，初请人数就可能继续维持低位。因此，单凭这一指标，还不足以判断就业市场的整体健康程度。

“低招聘、低解雇”格局仍存，劳动力市场平衡并不牢固

当前美国就业市场呈现出“低招聘、低解雇”的特征：企业倾向于放缓招聘，而非立即裁减现有员工。这一格局在一定程度上支撑了就业稳定性，却也意味着求职者更难找到工作，重新进入劳动力市场的人群以及零工经济从业者面临的压力，未必能从初请数据中得到充分体现。

就业市场的不同指标也呈现出一定分化。初请人数维持低位，表明大规模裁员尚未发生；非农就业数据则显示就业增长动能有所减弱；消费者信心持续低迷，反映出家庭仍受到物价压力的挤压。这些信号并不矛盾：就业市场可以在裁员有限的同时，出现招聘降温和居民消费信心走弱。

更值得警惕的是，当前平衡可能在企业经营压力加大时迅速改变。如果利润率持续承压，企业可能从冻结招聘转向削减现有岗位，劳动力市场也可能由缓慢降温转为更明显的恶化。届时，初请人数的上升或许只能在裁员已经发生后才显现。

因此，初请人数持续处于低位，说明美国就业市场尚未出现明显的裁员冲击，但并不能排除后续风险。判断劳动力市场能否保持韧性，还需结合招聘、非农就业及失业率等指标，观察企业是否开始从放缓招聘转向实质性裁员。

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“所有人都崩溃了”......百名交易员，同一笔交易，两度爆仓！

Thu, 22 Oct 2026 15:13:49 GMT

欧洲国债套利交易接连爆仓，近百名伦敦交易员出局，一场高杠杆交易的集体崩塌正在冲击欧洲固定收益市场。

“Everyone has blown up（所有人都爆仓了）……他们全部出局了。”

说出这句话的，是一位流动性提供商的资深交易员。他亲眼目睹了这场欧洲国债市场的剧烈震荡：近百名交易员在同一笔交易上前后两度爆仓，黯然离开了他们曾经年薪百万美元的岗位。

这并非个别基金的投资失误，而是一场由拥挤交易、高杠杆和流动性收缩共同引发的连锁崩塌。

那笔曾经像“印钞机”一样的交易

过去近三年，伦敦多策略对冲基金圈最热门的操作之一，是一笔逻辑简单、收益看似稳定的套利交易：

买入法国国债（OAT），再以国债作为抵押品，在回购市场（repo market）融资，赚取债券收益率与回购融资成本之间的利差（carry）。

通过不断加杠杆，原本只有几个基点的利差，也能被放大成数百万美元的年度收益。这种交易逐渐成为欧洲固定收益市场最拥挤的策略之一，Balyasny、Millennium、ExodusPoint等顶级多策略基金均参与其中。

Fidelity International固定收益首席投资官Marion Le Morhedec估计，对冲基金的交易活动可以解释近期法德国债利差走势的大约50%。这意味着，市场价格不仅受到法国财政前景等基本面因素影响，也在很大程度上受到杠杆资金仓位变化的驱动。

一位在银行业观察这一交易的资深交易员对此并不客气。他认为，这些人并非真正意义上的组合经理，而是把欧洲政府债券当作套利工具，通过买入债券、赚取利差来获取分成。过去一段时间，这套模式确实带来了丰厚回报，但不少组合经理同时做多法国和意大利国债。随着通胀升温、利率走高，这种高度相似的仓位越来越难以维持。

另一位业内组合经理则用一句话概括了这一切：

“每个泡沫都有它的时刻。”

第一次爆仓：3月的警报没能阻止重仓回归

今年3月，中东冲突及霍尔木兹海峡危机引发市场震荡，欧洲利率市场出现第一轮大规模去杠杆。原本依赖稳定利差和低融资成本的套利交易迅速承压，Millennium、Balyasny、ExodusPoint等多策略巨头在集中平仓中，吐回了当年年初以来的全部甚至更多收益。

这场冲击暴露了策略最脆弱的一面：当市场波动突然上升，融资条件发生变化时，依靠杠杆放大利差收益的交易，也会同步放大损失。即便底层债券最终可能恢复稳定，基金也未必有足够的资金和时间等待市场反弹。

3月的抛售本应成为警报，提醒交易员重新评估仓位规模、融资条件以及市场流动性。然而，一些人选择继续留在这笔交易中，另一些人则在亏损稍有修复后，重新建立了相似的头寸。

问题在于，这并不是一笔可以脱离市场环境、单纯依靠时间赚取利差的交易。当越来越多基金持有相同方向的仓位时，平时看似充足的流动性，一旦遭遇集中平仓就可能迅速消失。

因此，3月的冲击并没有彻底终结这笔交易，反而为10月更剧烈的平仓埋下了伏笔。

第二次爆仓：10月，融资压力引爆连锁平仓

如果说3月只是一次警告，那么10月的市场震荡则让这套策略再次遭遇重创。

10月1日，法国政府提交预算方案。法国财政监督机构随后批评该方案过于乐观，进一步打击市场信心。投资者抛售法国国债，债券价格下跌，依赖国债抵押融资的套利交易随之承压。

随着抵押品价值下降、融资条件恶化，基金面临追加保证金的压力，不得不卖出更多债券以降低风险；而集中抛售又进一步压低债券价格，形成恶性循环：

抵押品价值下跌 → 融资压力上升 → 追加保证金 → 被迫抛售债券 → 债券价格进一步下跌。

法德10年期国债利差（OAT-Bund spread）在短短几天内升至154个基点，达到2011年欧债危机以来最宽水平，随后进一步扩大至156个基点、158个基点。与此同时，法国10年期国债收益率在2026年突破5%，为2002年7月以来首次。

高盛追踪的“做多法国国债、做空德国国债”滚动期货篮子也遭遇重挫：该组合从2月约104.3的峰值跌至约99.2，抹去了近五年的累计收益。

RBC BlueBay高级组合经理Kaspar Hense观察到，止损首先在国债收益率曲线陡峭化交易中触发，随后损失扩散至账簿上的其他杠杆套利头寸。高盛系统交易策略（STS）团队也在客户报告中指出，曲线陡峭化交易的止损首先触发，继而波及同一风险账簿中的杠杆套利仓位。

这意味着，10月的抛售并非仅仅反映投资者对法国财政前景的重新定价。不同策略之间的风险传导、融资压力和被动平仓相互叠加，使市场下跌演变成更广泛的去杠杆冲击。

最致命的细节：同一批人，在同一笔交易上爆仓两次

这场风波最令人震惊之处，在于部分交易员并非第一次遭遇重创。

据那位流动性提供商的资深交易员观察，10月被清出市场的许多组合经理，在3月已经经历过一次爆仓。他们再次押注相同的交易方向，却在七个月后遭遇了相似的结局。

“他们在同一笔交易上爆了两次。”

两次爆仓之间，市场曾给过他们重新评估风险的机会，但相似的仓位再次积累，最终又在融资压力和集中平仓中遭到清算。这不仅暴露出个别交易员对风险的误判，也反映出拥挤交易的结构性问题：当参与者都相信利差收益能够持续时，任何一方都可能低估所有人同时退出的代价。

更值得警惕的是，对冲基金已成为欧洲主权债市场边际流动性的重要提供者。在银行、养老金和央行减少做市或降低配置之后，伦敦多策略基金的高杠杆交易员填补了部分需求缺口。但这类资金在市场平稳时提供流动性，一旦风险限额触发、融资条件收紧，又可能迅速转为卖方。

法国央行数据显示，法国国债约占欧元区主权债回购抵押品总额的1000亿欧元，而相关市场规模约为2500亿欧元。法国国债在这一融资体系中占据重要位置，其价格和融资条件的剧烈变化，很容易通过抵押品渠道影响更广泛的市场。

危机期间，有报道称，部分银行在某些时段甚至拒绝为法国国债报价。Allianz Trade的报告则显示，市场深度一度较正常水平下降超过50%。当做市能力收缩、杠杆资金又被迫退出，市场便可能陷入流动性枯竭与价格下跌相互强化的局面。

近百名交易员出局：高薪岗位并不好找

市场震荡的代价已经从交易账簿传导至就业市场。据猎头和业内人士统计，数周前被清出欧洲利率交易市场的组合经理和交易员人数，已从七十多人增至接近100人。

对这些曾经年薪超过100万美元的交易员而言，离开对冲基金并不意味着能够轻松找到同等收入的下一份工作。

回到银行，是一条可能的出路，但岗位和薪酬都存在限制。 有猎头表示，银行确实需要熟悉欧洲央行敞口和债券账簿管理的人才。然而，要匹配对冲基金的薪酬水平，这些交易员通常需要在银行担任相当高级的负责人，而此类职位数量有限。

非竞争协议也限制了短期流动。 一部分离职者受到合同中竞业限制条款的约束，暂时无法加入竞争对手，只能等待限制期结束。

另一些人则仍在领取原合同承诺的保底薪酬，因此并不急于寻找新工作。对他们来说，短期内等待市场和招聘环境明朗，可能比仓促接受新职位更有利。

还有一部分人选择自行创业。据估计，约10%的离职者主动离开原有平台，计划自行募集资金、管理基金。一位业内人士指出，当前资金分配者很难找到既有能力又敢于承担风险的人，因此部分交易员仍有机会利用外部资金建立自己的投资业务。

但这也带来一个现实问题：当一批刚刚经历严重亏损的交易员试图重新募资时，投资者究竟会把他们视为经历过市场考验的人才，还是需要重新评估风险管理能力的高风险管理者？对这些交易员而言，离开原有平台只是第一步，重新赢得资金信任同样不容易。

下一块多米诺骨牌：意大利国债也面临压力

法国国债风波尚未完全平息，市场的注意力已转向意大利国债（BTP）。

法国OAT与意大利BTP同属欧元区主权债市场，也是部分对冲基金套利组合中的共同持仓。相似的交易逻辑、融资结构和杠杆水平，意味着法国市场的去杠杆可能进一步影响意大利债券。

摩根士丹利首席全球经济学家Seth Carpenter明确指出，OAT利差扩大已经对BTP形成压力。市场目前最大的担忧之一，就是意大利国债利差可能重演法国国债的走势。

如果说法国市场的暴跌是一次集中清理拥挤仓位的“定位冲洗”（positioning flush），那么意大利就可能成为下一处风险集中释放的市场。一旦投资者开始削减整个欧元区外围主权债的风险敞口，抛售就未必局限于法国。

更棘手的是，过去几年为这些市场提供边际需求的部分杠杆交易员，如今已被迫退出。潜在的接盘资金能否及时填补空缺，将直接影响市场调整的深度和持续时间。

与此同时，一些离职交易员仍处于“园艺假期”（gardening leave，即离职后的冷却期），暂时不能立即加入新机构。对市场而言，这不仅意味着交易员个人职业生涯出现断档，也意味着原本活跃于欧洲国债市场的一部分交易能力和风险承接能力暂时退出。

尾声：这不只是近百名交易员的职业危机

一位交易员对这场风波作出了简短而沉重的判断：

“This is systemic.（这是系统性的。）”

这场风波暴露的，不只是近百名交易员的职业挫折，而是欧洲固定收益套利体系对低融资成本、稳定利差和充足流动性的共同依赖。当相似的仓位集中在少数高杠杆参与者手中，市场一旦反向波动，原本分散在不同基金的风险就可能迅速汇集，并通过抵押品、融资成本和被动平仓形成连锁反应。

法国国债的调整是否会进一步传导至意大利，仍有待观察。但至少，这轮冲击已经表明，过去三年看似稳定的套利收益，并不意味着风险真正消失；它也可能只是被杠杆掩盖，直到市场条件发生变化才集中暴露。

当曾经靠这类交易赚取丰厚回报的人，开始警告这一资产类别可能再也回不到从前时，值得警惕的已不仅是一次交易亏损，而是支撑这套交易模式的市场结构正在发生变化。

毕竟，每一次泡沫破裂之前，都有人相信这笔钱可以一直赚下去。

所有人都崩溃了。然后，所有人都出局了。

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精测电子实控人欲揽第三家上市公司，众凌科技启动IPO辅导

Thu, 22 Oct 2026 15:13:40 GMT

10月21日，据证监会网站披露浙江众凌科技股份有限公司（下称“众凌科技”）在浙江证监局办理IPO辅导备案，辅导机构为国泰海通证券。

众凌科技核心产品便是高精度金属掩膜版（FMM），这是OLED面板制造过程中的关键材料，主要用于控制有机发光材料的蒸镀位置和精度，直接影响面板的分辨率和生产良率。

众凌科技已实现20μm厚度FMM产品量产，并向国内头部OLED面板厂商批量供货，同时推进G8.6代高精度金属掩膜版的国产化。

随着产品逐渐实现商业化，众凌科技的收入从2022年127.85万元飙升至2024年的1.29亿元。

此次众凌科技启动IPO辅导，受到关注的另一大原因，在于其与A股上市公司聆达股份之间的一段资本运作往事。

众凌科技的实际控制人彭骞，同时控制着A股上市公司精测电子。2025年，彭骞还主导了另一家上市公司*ST聆达（现“聆达股份”）的破产重整，并于2026年初正式取得控制权。

众凌科技正是这场重整的产业投资人之一。

彼时，众凌科技的加入也让聆达股份的产业转型有了新的想象空间。2025年3月，聆达股份与众凌科技等签署《重整投资协议》，其中明确提出，重整完成后，上市公司将借助产业投资人的资源优势，在符合证券监管规则的前提下，择机、逐步引入产业投资人的电致变色EC膜材料或FMM业务。

由此形成了市场对众凌科技资产注入聆达股份的预期。

此后，聆达股份的重整逐步推进，但在最终获批的重整计划中，此前被提及的FMM业务并未成为一项明确的资产注入安排。

聆达股份优先与彭骞投资的另一家企业江苏精煜智显展开合作，布局彩色滤光膜等显示材料业务。

对于后续资产整合，重整计划则提出，在上市公司相关主营业务持续稳定发展三年后，再择机开展产业并购，包括将其他优质资产置入上市公司。

2026年1月，众凌科技在《详式权益变动报告书》进一步明确，除已披露的精煜智显合资事项外，暂无未来12个月内对上市公司或其子公司的资产、业务进行出售、合并、合资或合作的明确计划。

如今，随着众凌科技正式启动独立IPO辅导，昔日资产注入的猜想或就此化为泡影。

如果此次IPO顺利完成，彭骞旗下有望同时拥有众凌科技、聆达股份和精测电子三家A股上市公司。

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字节撑起近七成生意，数据中心DayOne 赴美上市遇冷？

Thu, 22 Oct 2026 13:48:41 GMT

全球数据中心企业的IPO之路，开始出现波折。

10月21日，市场消息称总部位于新加坡的数据中心运营商DayOne Data Centers（下称“DayOne”）正考虑调整赴美IPO计划，或将募资规模从最高50亿美元缩减至25亿至30亿美元，也不排除推迟上市的可能。

就在10月5日，DayOne才刚刚向美国SEC公开提交F-1招股书，计划登陆纳斯达克。此前，公司一度寻求约200亿美元的上市估值。

DayOne近年来依靠大型科技客户的需求快速扩张，吸引了Coatue、高瓴等知名投资机构入股。

DayOne主要为大型互联网和云计算企业开发、建设及运营超大规模数据中心，提供机房空间、电力供应和制冷等基础设施。

具体来说，DayOne通常根据客户需求获取土地和电力资源，建设数据中心，再通过长期服务合同收取费用，其大部分客户合同期限为10至15年。

随着大型科技企业加快海外业务部署，DayOne的业务规模迅速扩大。

2025年，DayOne收入达到4.84亿美元，同比增长171.9%。进入2026年，收入增长进一步提速，上半年创收5.12亿美元，同比增长238%，仅半年收入便超过2025年全年。

这主要得益于马来西亚柔佛、印度尼西亚巴淡岛及泰国等地的数据中心陆续交付。截至今年6月底，DayOne进入计费阶段的数据中心容量达到666MW，较去年同期的213MW增长超过两倍。

大客户是这轮扩张的重要推动力。招股书披露，DayOne第一大客户是一家拥有全球领先短视频平台的科技公司，2025年及2026年上半年分别贡献69.4%、69.2%的收入。

据《The Information》报道，这家客户正是字节跳动。

不过，在营收高速增长的同时，DayOne的盈利表现仍然承压。

招股书显示，2025年及2026年上半年，DayOne普通股股东应占净亏损分别达到3.69亿美元、0.82亿美元。

其中，2025年亏损扩大的一个重要原因是股份支付。公司全年确认股份支付费用3.42亿美元，其中3.39亿美元计入销售、一般及行政费用。

相比账面亏损，DayOne持续扩张带来的资金压力，以及巨额投入能否在未来转化为稳定的现金流，或许才是资本市场关注的焦点。

2026年上半年，DayOne用于购买固定资产、土地使用权及支付建设相关预付款等资金达到31.1亿美元，约为同期营收的6倍，而经营活动净现金流仅为1401万美元。

截至今年6月底，DayOne总资产达到128.36亿美元，总负债64.97亿美元，资产负债率为50.62%。其中，有息借款达到44.26亿美元。

不仅如此，在这些负债之外，DayOne的资产负债表中还有一项规模庞大的夹层权益，达到63.64亿美元，主要来自此前A轮、B轮及C轮融资发行的可转换优先股。

这类优先股附带特殊的退出及清算优先权。根据招股书，如果截至2030年底仍未完成IPO，符合约定的多数股东可以要求公司启动正式的退出安排。

虽然这不意味着股东可以直接要求DayOne偿还全部优先股投资，但如果上市长期无法完成，公司仍可能面临投资者退出安排带来的压力。

此次IPO原本有望为DayOne的下一轮扩张提供资金支持，如今潜在募资规模的缩水也让其后续融资安排面临新的考验。

事实上，DayOne并非孤例。10月9日，获得英伟达支持的澳大利亚数据中心企业Firmus搁置原计划募资约50亿美元的IPO。此前，其寻求的股权估值达到306亿美元，但有限的项目运营记录、较高的债务水平及庞大的未来建设计划引发投资者担忧。

随后，黑石旗下数据中心运营商AirTrunk也推迟了原计划在新加坡进行的REIT上市，该项目原本计划募集约15亿美元。

从Firmus到AirTrunk，再到DayOne，数据中心企业接连调整上市计划，显示出资本市场对高估值、重资产扩张及未来投资回报的审视正在趋于谨慎。

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“大9”混战，万辆爆款也站不稳了

Thu, 22 Oct 2026 13:48:09 GMT

作者 | 周智宇

10月21日，极氪公布9X上市一周年成绩：累计交付突破8.5万辆，单车成交均价超过53万元。

卖得贵，也卖得多，是中国车企争相造“大9”的初衷。2022年的理想L9、2023年底的问界M9先后证明了这种可能，到2025年春季，同行的旗舰开始密集上市。

如今，车企已经能造出配置相近的产品，消费者却多了许多选择，二十多万元就能买到一辆配置齐全的大六座。各家的品牌都想往上走，争夺的买家却越来越接近。

销量过万，也不再足以让一家车企放心。零跑D19在7月冲过万辆，9月又回到三千辆左右。

“大9”的花期越来越短。一次冲高可以证明产品曾经获得认可，却还不足以支撑车企对旗舰的全部期待：提高售价、贡献规模，并为后续研发带来利润。

早期“大9”的成功仍在吸引后来者。只是等各家的旗舰陆续开进展厅，当初看中的市场里，已经多了一批同样准备了数年的对手。车可以照着相近的思路造，先行者起步时的竞争环境，再难重现。

拥挤的“大9”

工信部近日公布的第412批新产品公示中，领克900L、尚界Z9、奕境X9、方程豹钛9、魏牌V9X等五个“9系”旗舰SUV车系同时出现。除了新车型，车企还在补充纯电、油混和不同座位版本。

这批产品涌向的，是一个快速增长、也迅速变得拥挤的市场。

汽车之家研究院按上险口径统计，今年上半年，更广泛的大型SUV市场销量约35万辆，同比增长97%；在售车系从2023年的24个增加到今年的50个。

增长没有平均分给每款车。按月度零售数据，极氪9X在3月突破万辆，8月降至2887辆，9月回升至5175辆；问界M9则在6月至9月保持万辆左右。

有人还在高位，有人已经走过一次回落，又开始爬坡。

车企想再靠配置制造惊喜，越来越难。蔚来董事长李斌此前对华尔街见闻直言，把车做大、加上舒适配置，其他厂商也能很快做到，“卷参数用户也脱敏”。消费者面前摆着几款相近的产品，可以在原来的预算里挑品牌、挑体验，也可以少花一些钱，买到配置接近的旗舰。

零跑D19的起售价是21.98万元。零跑高级副总裁曹力说，按上市初期用户选择的版型看，成交均价在25万元以上，老用户增换购占比较高。一部分客户愿意买更贵的零跑，品牌向上有了回应；放到整个旗舰市场，这辆车又把大六座的门槛拉低了。

对于后来者，争取高端用户也未必意味着让用户增加预算。奕境X9预售时，奕境汽车营销副总经理程劲文把核心目标群体指向过去购买30万元左右合资品牌的家庭。

消费者花相近的钱，就能换到一辆大六座；企业希望借这批客户进入更高价格带。

D19还要为零跑的年度销量目标出力。COO徐军今年4月向华尔街见闻解释年度目标时表示，要完成目标，各款产品都需要成为爆款。D19确实在7月冲过了万辆，但两个月后回到三千辆左右，尚未形成稳定的高销量。

对车企来说，首批需求和产能集中释放，可以推高一款车的交付量。后面几个月有没有足够的新客户接上，才是另一场更长的考验。销量回落的幅度看得见，订单和交付节奏各自的影响，却不能单靠月榜分清。

更高的价格带上，蔚来ES9自5月28日开始交付，到9月23日累计交付达到3万辆。蔚来披露，它已连续三个月位居50万元以上纯电车型月销首位。这批高预算用户，仍然是各家希望争取的客户。

不过，一辆旗舰开始热销，离它改善整家公司的利润还有距离。理想汽车CFO李铁在二季度财报中表示，全新L9有助于毛利率环比改善。当季理想整车毛利率回升至9.4%，仍低于上年同期的19.4%。

新旗舰已经在改善产品组合，过去的盈利水平却还没有回来。

旗舰的诱惑

四年前，L9给中国车企展示的，是一门此前很难做成的生意。

2022年6月，理想L9上市时只有一个45.98万元的版本。五米二的车身装下六个座位，三排都配有电动调节和加热，日常可以用电，长途又能加油。一家人要空间、要舒适，还想兼顾电驱体验和补能便利，L9把这些要求放进了同一辆车。

L9在首个完整生产月交付过万。2023年底上市的问界M9，又在2024年实现超过15万辆交付。中国品牌以往很难同时获得的高售价和较大销量，在这两款车上成为现实。

售价高、销量大，对仍要大量投入研发和渠道的车企格外有吸引力。李想在2022年三季度财报中就表达过这样的经营目标：获得健康的毛利率和能够自我支撑的现金流，再持续投入研发与经营能力。

旗舰若能提供这样的收入，品牌向上也就有了继续投入的资金。

高端市场当时仍保留着更好的利润空间。一位外资投行汽车行业分析师对华尔街见闻表示，过去两年，普通合资品牌赚钱已经很困难，豪华车仍能赚钱。这也是本土车企继续往上走的重要吸引力。

但一辆车从立项到上市需要时间。2025年4月领克900上市，而这个项目三年前就已开始开发。领克900承接了09用户对空间、舒适和智能化的反馈，也参考了友商满足这些需求后的市场表现。

等到2025年春季，这些研发计划开始集中兑现。腾势N9、领克900先后上市，后续产品还在准备。先行者不断证明市场存在，其他车企也在完成自己的旗舰。开发期间看到的机会，到了上市时，已经有更多人参与争夺。

供应链又让这场追赶变得更快。空气悬架等配置，不再要求每家车企都从头开发。2025年，保隆科技与倍适登合作，计划向整车厂提供减振器和空气弹簧的一站式方案，以优化成本、简化供应链接口、缩短上市周期。保隆当时已为空气悬架领域的数十家客户提供方案。

同一类高端部件进入更多产品，消费者就能在不同价格带找到相近的配置。先行者靠一套完整的家庭体验吸引买家，后来者则可以在相近的产品思路下继续增加配置，或者压低价格。每家的产品都在进步，单靠配置支撑高售价却越来越难。

这种变化，在奕境X9的定价中体现得很直接。8月预售时，品牌总经理曾清林解释，项目一开始便选择高规格的硬件与软件，先做旗舰是务实的选择，“否则成本也覆盖不了”。

面对高成本配置与利润空间之间的关系，他又表示：“宁让利润，不让配置。”奕境希望争取的核心客户，是过去购买30万元左右合资品牌的家庭。它要用更完整的配置吸引这些人，却不能只按硬件投入来决定售价。

旗舰需要较高的价格来容纳技术投入，争取客户时，又要让出一部分利润。这两种要求同时落在一款新车上。

消费者换成中国品牌，可能正是因为相近的预算可以买到更多东西；过去留在高端市场里的利润，也就很难随着客户一起照原样转过来。

长销的代价

今年，各家车企拼命地出大的9系的车，让这个原本就有限的赛道，愈发拥挤。

前述外资投行汽车行业分析师表示，行业里一些车型上市三至六个月销量见顶，十二个月后已明显转弱。

紧接着，他谈到开发成本：花数亿元做一款车，如果只能有效销售一年甚至几个月，投入便很难收回。车企用了几年把产品开发出来，留给它赚钱的时间，却可能远比预想中短。

已经卖了一段时间的旗舰，则在争取下一批买家。领克本周公布900L官图，此前的申报信息显示，它增加了七座布局；极氪9X已经补充五座版本、进入海外市场。10月19日，智己启动提前到来的“双十一”促销，LS9超级增程指定现车也被纳入。

增加版本能够覆盖新的需求，促销能够降低购买门槛，但这些动作各有代价。新版本要开发、验证和备货，降价则直接改变每辆车能够留下的收入。旗舰上市后，企业仍要决定哪些投入值得继续。

李斌提醒，销量能够摊薄的成本，没有外界想象的那么多。蔚来测算量价关系时，优先考虑毛利总额；小幅降价未必能带来足够增量，大幅降价又会碰到成本结构的限制。在他的测算中，厂房、设备、模具等真正可以靠增加销量分摊的固定成本，是有限的。

每多卖一辆车，电池、芯片和座椅仍要重新采购。售价降低以后，需要增加多少销量才能补回毛利，取决于具体的成本结构。对坚持“宁让利润，不让配置”的奕境而言，硬件也不能因为让价就少装几件。

能够在多个产品间共用研发、制造和渠道的车企，可以减轻单款旗舰承担的投入。新品牌还要一边交车，一边建立服务和口碑。即便两款车配置接近，继续经营它们的成本也可能相差很大。

销量起落越快，这些取舍就越紧迫。巩旻在今年5月的一次行业交流中，谈到车企“拼命地出大的9系的车”，并提醒行业内一些车型上市三至六个月销量见顶，十二个月后明显转弱。花数亿元开发的产品，如果只能有效销售一年甚至几个月，投入便很难收回。

为一款车延长销售周期，需要更多人愿意继续选择这个品牌。麦肯锡2026年消费者调查显示，在电动车购买考虑中，品牌的重要性已升至续航与充电时间之后的第二位，消费者最初考虑的品牌数量还在减少。配置越容易被追上，企业过去的产品和服务，就越会影响旗舰能否进入下一批客户的选择范围。

几款旗舰销量回落，也不足以让这场混战马上降温。前述外资投行汽车行业分析师指出，参与同质化竞争的企业很多，又很难有效退出，新品牌和更多大型SUV仍在出现。项目已经开发，渠道已经铺下去，企业还会继续争取订单。

中国车企已经证明，四五十万元的旗舰也能卖给足够多的消费者。混战之后，要留下当初看中的高端利润，就得在每一次改款、让价和渠道投入后，仍然有钱可赚。月销万辆可以靠一款新车冲上去，支撑下一代旗舰的钱，却要在它上市后的漫长销售中一点点挣回来。

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欧洲气价再破90欧元，天然气库存仅约74%，冬季供应警报拉响

Thu, 22 Oct 2026 13:26:06 GMT

欧洲天然气市场正逼近新一轮供应危机，低库存与LNG供应受阻风险叠加，令冬季能源短缺担忧再度升温。

荷兰TTF前月期货本周早些时候升至2022年末以来最高水平，随后再度突破90欧元/兆瓦时。与去年冬季相比，天然气价格已接近三倍，欧洲工业、物流及居民用能成本面临进一步上涨压力。

供应端的压力主要来自欧洲库存不足与全球LNG贸易受扰。欧盟储气设施填充率目前约为74%，降至彭博数据追溯至2009年以来的同期最低水平；与此同时，霍尔木兹海峡局势持续紧张，可能限制LNG供应，而欧洲还需与亚洲买家争夺有限的现货资源。

高盛大宗商品分析师Daan Struyven警告称，如果霍尔木兹海峡LNG出口量仅维持正常水平的四分之一左右，同时严寒天气推高供暖需求，欧洲天然气价格可能进一步升至150欧元/兆瓦时。随着冬季临近，寒潮与供应中断是否同时发生，将成为决定欧洲天然气市场压力的关键变量。

库存降至历史同期低位，天然气价格面临进一步上行压力

据Gas Infrastructure Europe数据，欧盟天然气库存今年以来首次出现下降，目前储气设施填充率约为74%，不仅明显低于同期15年历史均值，也是彭博数据追溯至2009年以来的同期最低水平。德国库存填充率更是仅有61%，缓冲空间尤为有限。

通常情况下，欧洲会在冬季取暖需求全面上升前积累充足库存，为寒潮和供应中断预留空间。但今年较低的库存起点意味着，欧洲应对突发冲击的余地明显收窄。一旦气温骤降或LNG进口受阻，库存消耗可能加快，进一步推高现货采购需求与天然气价格。

与此同时，欧洲需要在国际市场上与亚洲买家争夺有限的LNG资源。霍尔木兹海峡局势若持续扰乱供应，全球可供交易的现货资源将进一步承压，欧洲买家可能不得不支付更高价格以争取货源。天然气成本上升也将向工业生产、物流运输和居民供暖等领域传导，增加企业经营与家庭能源支出压力。

暖冬预期难消供应风险，寒潮与LNG中断是关键变量

天气变化将直接影响欧洲今冬的天然气供需平衡。目前，10月偏暖的气温抑制了供暖需求，为公用事业公司补充库存提供了一定空间。最新预报显示，下周西北欧气温将再度回暖，但11月气温预计将明显下降，供暖需求能否持续保持低位仍存在不确定性。

部分市场观察人士认为，若今年冬季出现较强厄尔尼诺现象，欧洲可能迎来偏暖天气，从而缓解天然气消耗压力。但即使整体冬季气温偏高，阶段性寒潮仍可能导致需求短时间内大幅增加。若寒潮与LNG供应受阻同时发生，低库存将放大供需缺口，推动价格进一步飙升。

因此，欧洲天然气市场的关键风险不仅在于库存偏低，更在于供应与需求可能同时向不利方向变化。

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最后3小时！2027见闻历99元早鸟活动今晚结束，欲购从速！

华尔街见闻 — Thu, 22 Oct 2026 13:00:32 GMT

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因AI支出计划，Meta信用风险指标升至新高

Thu, 22 Oct 2026 12:51:43 GMT

因AI支出计划，Meta信用风险指标升至新高。

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美联储先加息后或猛降息：AI 是利率关键阀门，开支拐点将触发政策转向！

Thu, 22 Oct 2026 12:39:05 GMT

自沃什出任美联储主席以来，其多次在公开场合强调，AI驱动的生产率革命将压低长期通胀，使美联储能够在通胀不失控的前提下更早降息，从而复制1990年代格林斯潘时期由生产率繁荣支撑的低通胀、早降息局面。

然而，FOMC内部对于AI究竟将推升通胀还是抑制通胀，仍存在明显分歧。以沃什为代表的长期视角认为，AI将提升全要素生产率、降低边际成本并最终形成通缩效应，短期价格压力不应改变政策方向；但沃勒、古尔斯比、库克等官员更强调，当前AI基建投资主要体现为需求冲击。GPU、HBM等芯片及存储产品需求旺盛，叠加数据中心建设、电力供应和建筑劳动力等环节的产能约束，可能加剧核心商品价格与能源价格的上行压力；且AI相关投入品需求缺乏弹性，价格压力可能持续2-3年并向更广泛经济领域溢出。

此前9月FOMC会议纪要亦显示，与会者将“激增的AI相关投资”列为通胀压力来源，部分官员担心AI建设推动总需求超过总供给，另有官员则认为长期通胀预期仍锚定，而AI生产率红利尚待兑现。

这种分歧使美联储难以形成统一的反应函数：AI短期通胀效应具有现实数据支撑，而长期通缩效应需5-10年扩散期且时点不确定，美联储因而在“更快收紧以抑制AI需求过热”与“保持耐心以等待生产率红利”之间难以抉择。

更关键的是，上述分歧主要沿生产率渠道展开，而AI投资周期还通过资本开支渠道影响利率路径：短期内，AI投资扩张可能加剧对资本和融资资源的竞争，并通过抬升实际利率、通胀预期及期限溢价等渠道推高长期利率，使美债收益率面临高于市场预期的上行风险；中期一旦数据中心资本开支增速放缓、AI供应商融资链条转弱，AI投资便可能由增长动力转为拖累，迫使美联储降息应对。

胡塞武装称袭击沙特国防部

Thu, 22 Oct 2026 12:16:06 GMT

据CCTV国际时讯，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚今天（10月22日）发表视频声明称，胡塞武装在过去48小时内对沙特实施了4次军事行动，使用了数枚弹道导弹和无人机：第一次行动打击了沙特首都利雅得的国防部大楼，“精准命中”；第二次行动打击了沙特达曼市的法赫德国王国际机场，“导致机场航班运行中断”；第三次行动打击了沙特延布的沙特阿美石油公司设施，“精准命中，并在目标地点引发火灾”；第四次行动打击了沙特艾卜哈国际机场，“精准命中”。

更多消息，持续更新中……

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谷歌Gemini 4 Carbon首批实测曝光，手感直逼Opus 5.5

新智元 — Thu, 22 Oct 2026 12:06:44 GMT

Argon全面开放才8天，谷歌的下一张王牌，就杀进竞技场了！

就在刚刚，谷歌最强的Carbon被曝开测。合作伙伴已经抢先拿到，LMArena上也开了盲测，发布就在眼前。

消息一出，测试者全扑进了Arena。

一天之内，Carbon的实测在X上炸成一片，有人拿它一口气做完了整关超级玛丽。

上一代旗舰的热乎劲还没过，下一代就在门外排队了。

谷歌联创布林说，谷歌开始踏上「RSI的跑步机」，模型正帮着造下一代模型。

超级玛丽一次通关，Carbon的3D强到离谱

Arena上的Carbon，名字还挂着「gemini-4-argon」。测试者认出它的办法说来好笑——就看慢不慢。

网友Harshith发现，挂这个名字的其实有两个模型。一个又快又不错，另一个慢得出奇，作品却真的惊艳，后者才是Carbon。

测评账号Lumina用超级玛丽的提示词，让Carbon做出了一整关游戏。

主角一路顶砖块、吃金币、钻水管，下到地下关再爬出来，最后跳上旗杆、走进城堡，屏幕弹出「COURSE CLEAR」，金币数和评级都结算了出来。

Lumina还把同一道体素宝塔题，交给Argon、Carbon、Opus 5.5和Sonnet 5.5同场比。

在Lumina看来，Carbon的质量明显要高过Argon，只是视任务不同，要慢2到4倍。

网友Synopsis的体素山谷，把画面又往上推了一层。

樱花沿着河岸开，红色拱桥架在水上，木屋亮着灯，一场雨说下就下，整片山谷跟着暗了下来。

网友Salio做了一座3D城堡，光照能在黄昏、蓝调时刻、月光和薄雾晨光之间切换，城下的石桥一路亮着灯。

知名爆料人chetaslua把Gemini的吉祥物交给Carbon，让它做一段讲碳为什么稳定的3D动画。

画面一开始，吉祥物盯着一颗碳-12原子核。随后6个电子按1s²2s²2p²排好，轨道杂化成4个一模一样的sp³瓣，再和邻居共享电子凑满8个，最后搭成一整块金刚石晶格。

chetaslua说，这道题对之前的Gemini模型来说非常难。拿Carbon讲碳，谷歌这次的命名，算是被网友玩明白了。

网友Salio做了一座3D城堡，光照能在黄昏、蓝调时刻、月光和薄雾晨光之间切换，城下的石桥一路亮着灯。

开发者Pankaj Kumar则让它做了一个能交互的3D水晶柑橘。

然而，到了SVG这一项，评价就开始分化了。

网友Binkg让Carbon画了一个可乐瓶的SVG，瓶身挂满水珠，标签上的小字和瓶盖都画了出来，旁边还能调霜冻、气泡和背光。

但Haleemah看了一整天的测试后说，Carbon最强的还是3D，好的SVG她还没见到。

SVG之外，前端也还是老问题。Lumina说，Carbon的前端设计和审美依旧平平，缺了Anthropic模型的那股味道。

同一个模型，3D能猛涨，前端却原地踏步，是因为两类题的考法不同。

3D场景里，几何、光照、碰撞全由代码决定，算错一点画面就崩，对不对一眼就能验出来。

前端考的是留白多大、字号几号、按钮放哪，没有标准答案，只有人的偏好。

所以3D能靠算力和强化学习一路往上推，前端却只能靠大量人的反馈慢慢磨。

更慢但不偷懒，Carbon专治Argon的懒病

测试者晒作品时，几乎都会补一句慢，可很少有人抱怨，因为它不偷懒了。

偷懒，偏偏是Argon上线以来被骂得最狠的毛病。它的跑分很漂亮，可开发者上手不到一周，「懒」的名声就传开了。

科技媒体Every测完Argon，给出了5条使用建议，第3条是让大家务必复核它的活。

在38次基准运行里，有17次，Argon把代码审查这一步打开又关上，中间只隔了30毫秒。

同一份建议里还藏着一组数字。把Argon从低推理档拉到高档，用时只变成原来的1.7倍；Opus 5.5拉到高档，要花18倍的时间。

也就是说，叫Argon多想一想，它也没多想多少。

到了Every CEO Dan Shipper的资深工程师基准上，Opus 5.5和Sonnet 5.5都拿了85%，GPT-6 Astra拿了81%，Argon只有21%，在8个模型里垫底。

而到了Carbon这里，情况直接反转。

Business Insider此前曝出，谷歌员工在内部试用Carbon后说，它写代码「感觉像极了Opus 5.5」。

Argon刚铺开就出Carbon，谷歌踏上RSI跑步机

从Argon到Carbon，谷歌这一轮的节奏快得惊人。

9月30日官宣Argon，先只交给Fairwind计划里的网络安全防御方；10月13日，Argon向开发者和订阅用户全面开放；又过了8天，Carbon就进了合作伙伴的测试。

谷歌出牌越来越快，布林给出的答案便是——RSI（递归自我改进）。

在最近一段圆桌对谈里，他曾表示，现在研究员已经和模型手拉手，一起做下一版模型了。

Argon的安全报告显示，今年9月，DeepMind超过九成的代码合并请求里，AI写的部分都在75%以上。

完全交给AI、人类插话不到3轮的合并请求，也从4月的7.5%涨到了11.9%。

DeepMind每月的代码合并请求，颜色越深，AI写的比例越高

当模型开始帮着造模型，Argon和Carbon挨得这么近，也就不难理解了。

本文来源：新智元

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四家中国车企，贡献欧盟车市前三季度近七成净增量

Thu, 22 Oct 2026 11:59:10 GMT

作者 | 周智宇

欧盟车市今年前三季度同比多出的新车注册量中，近七成来自四家中国车企。

10月22日，欧洲汽车制造商协会（ACEA）公布最新数据，比亚迪、上汽、奇瑞和零跑前三季度在欧盟合计注册新车约60.24万辆，比去年同期增加31.21万辆。同期，欧盟全市场同比净增约46.05万辆。据此计算，四家企业贡献了67.8%的净增量，合计市场份额从3.60%升至7.07%。

比亚迪对上汽的反超，是其中最明显的变化。去年前三季度，比亚迪在欧盟还比上汽少卖约7.4万辆车，今年同期已领先约1.9万辆。比亚迪的市场份额从1.0%升至2.4%，上汽则从1.9%升至2.2%。两家都在扩大市场，距离却在一年间发生了逆转。

上汽并没有停下扩张。旗下MG在欧洲已经积累了较完整的销售网络，今年2月披露的经销伙伴超过1300家，覆盖34个欧洲国家。MG也在继续增加动力选择：在德国，最畅销车型ZS的混动版本占比超过八成，HS有三分之二客户选择插混；4月上市的纯电MG4 EV Urban，到9月底也已获得超过4000辆注册。

这组产品表现说明，上汽被反超很难简单归结为押错了动力路线。MG在德国前三季度的注册量仍增长近五成，上汽在欧盟的注册量也增长20.4%。问题在于，同一轮市场扩张中，比亚迪获得的新增注册量约为上汽的四倍，上汽的增长速度已经不足以守住两家之间的领先位置。

比亚迪的提速，接在一次欧洲业务调整之后。去年4月起，比亚迪持续补充欧洲经销商和熟悉当地市场的管理人员，并增加混动车型，修正早期进入欧洲时的不足。

变化在德国很直观。比亚迪2025年初在当地只有26个网点，到2026年6月已签下第200份经销商合同，合作伙伴陆续投入运营。到8月，其在德国的纯电和DM混动车型注册量已大致各占一半，SEAL U DM-i成为当月当地注册量最高的插混车型。

对比亚迪来说，国内已有的产品规模，需要经过当地车型选择和销售网络才能转化为销量。只提供纯电车，会漏掉仍希望保留加油便利的消费者；经销商覆盖不足，也会限制试驾、交付和维修。德国业务的变化显示，比亚迪正在同时扩大可服务的客群和销售覆盖。上汽较早积累的网络优势，面临着追赶者加快投入的压力。

奇瑞又进一步压缩了上汽的领先幅度。前三季度，其欧盟市场份额从0.5%升至1.6%，与上汽的注册量差距，从去年同期的约11.6万辆缩小至约5万辆。

奇瑞的增长更能说明，中国车企在欧洲获得的空间，并不局限于纯电市场。前三季度，纯电车在欧盟的份额升至22.7%，超过单列汽油车的21.2%，但非插电混动仍以36.3%的份额占据最大一块市场。混动和插混给了中国品牌接近传统燃油车用户的机会，这部分需求也同时被MG和比亚迪看中。

在西班牙，奇瑞旗下OMODA和JAECOO前三季度注册的新车中，近九成为非插电混动和插混，纯电约占5%。两品牌集中于紧凑型和中型SUV，切入的是家庭购车需求。这两个品牌在当地主要依靠混动SUV扩大规模，与MG的ZS、HS覆盖相近的产品市场。

几家企业的产品选择正在接近。MG的ZS、HS已有销售基础，比亚迪增加插混，奇瑞则扩大混动SUV销售。消费者可以在不同中国品牌间选择熟悉的车身形式和动力方案。对MG而言，早进入欧洲带来的优势仍在，但仅仅具备混动产品和本地网点，已经很难形成足够大的区隔。

混动业务的扩张还要放在新的贸易安排中考量。10月12日，商务部就中欧混动汽车磋商共识表示，双方已在2025年欧盟自中国进口30.2万辆混动汽车的基础上达成向上安排。比亚迪、上汽和奇瑞用混动扩大客群之后，后续供货还要结合相关规则。

零跑的追赶方式则有明显不同。其前三季度欧盟注册量约7.28万辆，市场份额从0.2%升至0.9%。在法国，零跑同期注册量中有93%为纯电，当地业务主要由纯电车型支撑。

零跑的不同之处在于，与Stellantis的合作同时解决了销售和服务体系的接入。进入法国约两年，零跑已经拥有150个销售网点，售后及备件物流可以利用Stellantis和Distrigo的现有网络。比亚迪在招募本地经销商、扩大覆盖，零跑则把车型接入了一个欧洲大型汽车集团的经营体系。

放到整个欧盟市场看，四家企业的份额仍在共同上升。同期，大众集团注册量增长0.7%，市场份额却从27.5%降至26.2%。欧洲车市总量恢复，伴随着增量向不同企业重新分配；中国品牌之间的排名变化，只是其中一部分。

混动SUV越来越多，本地网点也在铺开，几家中国车企正在争取相近的家庭买家。欧洲还容得下更多中国车，但后来者追得更快了。先到几年积累下的优势，已经不足以让一个品牌稳坐原来的位置。

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死对头牵手！GPT住进Gemini家，OpenAI半年集齐三大云

量子位 — Thu, 22 Oct 2026 11:53:40 GMT

嚯，GPT要住进Gemini家了！

就在今天，OpenAI和Google Cloud正式官宣了合作：

GPT-6 Astra、GPT-6.1 Sol、GPT-6 Luna以及Codex，将正式上线Google Cloud。

首批模型目前已经开始向部分企业客户开放，接下来还会被塞进Google Antigravity和Gemini Agent。

不er，这俩不是还在大模型、搜索和编程Agent战场上狠狠干架吗？！

怎么转眼间，死对头就秒变渠道合作方，还做起了彼此的生意？

更关键的是，继Azure和AWS之后，OpenAI如今已正式集齐美国三大云厂商。

曾经牢牢锁在Azure里的OpenAI，正在彻底告别独家分销时代。

死对头，开始互相卖货了

目前，GPT-6 Astra、GPT-6.1 Sol和GPT-6 Luna已进入Google Cloud的模型花园，并向部分企业客户开启私有预览。

企业可以直接通过Google Cloud的API调用这些模型，也可以把本地Codex CLI和桌面端工作流连进谷歌的Gemini平台，让Codex借道Google Cloud完成推理。

OpenAI称，他们将会在未来几周内推出全面可用计划。

这次合作真正戳中企业客户心坎的可能有这两点：

1、企业可以直接在Google Cloud Marketplace中，花谷歌云账户里钱买OpenAI家的模型。

2、不同模型的调用费用可以合并到同一张Google Cloud账单里，甚至还能纳入跨模型的Flexible Savings Plans。

这意味着，以后企业们可以自由切换两家模型，不用重签合同，也不用另开账单。

想用的时候，直接在熟悉的Google Cloud工作环境里勾选就行了。

与此同时，企业还能继续沿用Google Cloud已有的数据治理、安全和权限控制体系；提示词、上下文和输出都留在指定的数据边界内，模型调用则要经过隔离网关和统一身份验证。

等未来OpenAI家的模型上线Google Antigravity和Gemini Agent后，大家便可以根据实际需求，灵活切换模型干活了。

Google Cloud对此也是颇为得意啊，忍不住在Blog中叉起腰来嘚瑟了一把：

我们已成为市场上唯一一家同时提供三大头部闭源大模型、外加200多款自研、第三方及开源模型的超大规模云厂商！

OpenAI半年集齐三大云

看到这里，肯定有小伙伴要问了：

等等，OpenAI此前不是被Azure独家绑定了吗？

没错。

过去，Azure一直握着OpenAI无状态API的独家云分销权。

哪怕OpenAI与其他厂商合作，相关API调用原则上仍要跑在Azure上。

但就在今年4月27日，这层独家绑定终于松动了。

微软和OpenAI重新修改了合作协议，并划掉了这条独家限制。

从此以后，OpenAI可以通过任何一家云平台向客户提供产品，而微软所持有的OpenAI模型与产品授权也改为非独家。

门锁刚打开，OpenAI第二天就闪身进了AWS。

4月28日，GPT和Codex火速搬进了Amazon Bedrock。

AWS客户可以直接用原有身份和企业控制体系调用模型，相关费用也能抵扣既有云消费承诺。

如今，OpenAI又一脚迈进了Google Cloud。

而从Azure独家，到AWS，再到Google Cloud，OpenAI只用了半年时间，便把模型铺进了美国三大云厂商。

企业业务扎在哪片云里，它就追到哪片云里摆摊，主打一个走到哪儿、卖到哪儿。

同时，微软也没有被OpenAI甩下车。

照4月的新协议，微软目前仍是OpenAI的主要云合作伙伴，OpenAI产品也会优先登陆Azure。

不愧是初恋啊，地位稳稳的。

只不过，Azure不再独家，隔壁的AWS和Google Cloud也终于能卖上同款了。

模型狠狠干架，云厂商闷声收钱

大家也都知道啊，GPT和Gemini可是老对家了，天天在擂台上干架。

那OpenAI和Google Cloud为什么又突然牵起了手？

其实这俩都把自己的小算盘打得噼啪响。

OpenAI图的是企业客户。

因为企业采购AI模型，看的早已不止是谁在榜单上高了几分。

数据存在哪里、现有合同签给谁、安全和审计体系跑在哪朵云上，同样会直接左右最终选择。

所以，OpenAI开始顺着云厂商已经铺好的客户关系往里钻。

企业把业务放在Azure，它就在Azure卖；业务跑在AWS，它就钻进Bedrock；

数据扎在Google Cloud，它又把GPT和Codex端到模型花园里。

客户不用专门绕进OpenAI自己的API平台，GPT就能自己进入客户每天工作的地方。

Google Cloud图的则是平台生意。

客户选择Gemini，谷歌可以直接赚模型的钱；

客户选择GPT，模型虽是对手家的，谷歌依然守住了Marketplace、云基础设施、数据治理和安全服务。

甚至模型打得越凶，企业越想根据不同任务来回切换，Google Cloud这座模型商场的价值就越高。

至于企业嘛，其实图的就是两个字：省事。

不用搬数据，不用换云平台，不用另签一套供应商合同，便能按照能力、延迟和成本，把不同任务分别塞给Gemini、GPT或Claude。

以前大家选模型多少带点“押中一家、全家跟上”的味道；

但现在，同一套云平台里已经摆出一整排货架，谁好用就点谁，谁便宜就切谁，真真是方便多了。

路透社也将其概括为一个更广泛的行业趋势：

微软、AWS和Google Cloud这样的超大规模云厂商，正在成为前沿模型实验室最重要的商业分销渠道。

其中，模型公司负责造货、卷能力；

云厂商则负责握住企业客户、采购入口和结算体系，再从每笔交易里抽走一份。

所以，模型擂台上，GPT和Gemini以后该打还是得打；

但走下擂台，Google Cloud已经默默给GPT摆好了货架。

竞争归竞争，生意归生意，硅谷这群人果然一个比一个会过日子（doge）。

One More Thing

搞笑的是，该牵的手牵了，但该掐的架，奥特曼和劈柴这俩活宝也一点没少掐。

前不久，奥特曼还在阴阳：

Google只是在给搜索等老产品外挂AI，OpenAI从头搭起的AI原生产品才是王道。

转眼间，劈柴就在同一档Alex Kantrowitz播客里狠狠呛了回去：

Gemini App本来就是从头开始做的AI产品。

照这个逻辑，大家如今都在往产品里塞Agent，OpenAI是不是也在给ChatGPT外挂Agent？

回旋镖刚飞完一圈，第二天，GPT就被端上了Google Cloud。

嗯……你俩就继续这么相爱相杀下去吧。

本文来源：量子位

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未来美元中心或边际削弱，中国现房新政推动销售模式转型，新旧动能转换关键在于技术扩散---1022宏观脱水

Thu, 22 Oct 2026 11:45:23 GMT

2010至2026年美国经济从低增长低通胀低利率高债务的脆弱修复，转向财政主导、高赤字支撑、再通胀反复与结构分化加剧。美国财政问题本质是高赤字、高利息、高融资成本的自我强化。美债从无条件避险资产转向有条件避险资产，全球避险体系向三层锚复合结构重构。
8月28日住房销售制度新政落地后，7城出台配套细则，改革目标为降低期房交付风险，推动销售模式由高杠杆预售向现房、晚预售转型。政策抬高预售门槛并强化资金监管，设置过渡期缓释供给冲击，对二三线城市土地成交影响较大，新房供给短期存在缺口、中长期结构调整。
美国信息技术革命通过资本深化与效率提升推动生产率加速，日本制造业优势未能充分带动非制造业效率改善，韩国面临大小企业生产率差距。新兴产业快速发展并不必然带来整体经济增长提速，关键在于新技术能否带动整体经济提效，存量调整方式也影响新动能成长。

宇树10周年，王兴兴：我劝你相信AI

极客公园 — Thu, 22 Oct 2026 11:41:24 GMT

10 月 22 日，杭州国际博览中心热闹非常，不仅人多，而且机器人也特别多。

这是 2026 年宇树科技举办的世界物理 AI 大会的现场，从四足机器人到人形机器人，你甚至可以说这里是全球「机器人密度」最高的地方。

2026 年，也是宇树科技创立的第十年。有意思的是，在今天的舞台上，宇树科技创始人王兴兴，在谈机器人之外，聊的最多的就是当下最火热的 AI。

他不仅劝所有人要「相信 AI」，而且还反思，觉得自己「相信 AI 还相信得不够」。

为什么这家中国、乃至全球机器人行业中最有实力的公司掌舵者，会这么说？物理 AI 的拐点，真的要到来了吗？

必须相信 AI

在王兴兴 36 分钟的演讲中，宇树自己的产品只占了开头和结尾。中间最长的一段，王兴兴在做一件事——劝人相信 AI。

从 AI 攻下了一批顶尖数学难题，「人类最智慧的金字塔的尖端」已经被击穿；到 AI 逆向工程让「传统软件公司的壁垒没了」；AI 视频里人物的表情和情绪「比真人演的还好很多」；顶尖大模型公司内部「已经实现了模型的自进化」。

「这不是闹着玩的」。他的结论是，以当下的模型能力，哪怕不再进步，信息世界也已经被「完全击穿」。

然后他说了一句不太像上市公司董事长会说的话，「我感觉我自己还不够相信，还不够坚定」。

这不是即兴发挥。十天前的上海工博会上，他已经当众「认错」过一次，「过去十几年我犯的最大的错误，就是对 AI 的相信还不太够」。他还给过一个倍数，5 年前或 10 年前你喜欢、相信 AI 的程度，「现在乘 10 倍都不为过」。

王兴兴在会上探讨物理 AI 的未来｜图片来源：宇树科技

更直观的变化在时间表上。今年 8 月的世界机器人大会，王兴兴对具身智能「ChatGPT 时刻」的预期还是快则 2 到 3 年、慢则 5 到 10 年；两个月后，这个窗口被他压缩成「1 到 2 年，慢的话 2 到 3 年」。至于随便把一台宇树机器人带进陌生的家里，一句话让它把房间收拾好，「快的话可能明年就可以实现」。工博会上他说得更直白，「明年 GPT-7 出来，可能直接把具身智能问题打穿」。

一个硬件出身的工程师，在两个月里成了全场最激进的 AI 布道者。这看上去像一次认知突变，但把宇树最近半年的处境摊开来看，他的「相信」几乎是一道必答题。

但是，宇树的强项——机器人本体，依然是王兴兴骄傲的事情。

王兴兴在台上最骄傲的是 G1。这款 2024 年 5 月发布的人形机器人，累计下线大约 1 到 2 万台，他称之为全球单一型号出货量最大的人形机器人。

10 月 21 日，宇树放出 H2-X「功夫传奇守护」的视频，一脚踢瘪车门、徒手抬车、4 米高台空翻落地，续航从 H2 的约 3 小时拉到约 8 小时。可以看到，宇树团队依然在快速迭代公司的产品。

本体之外，一直在布道 AI 的王兴兴，推销的 AI，并不完全是宇树自己的 AI。

随后的论坛环节王兴兴和姚明等嘉宾一同探讨物理 AI 的未来｜图片来源：宇树科技

他在台上很坦白，「我们毕竟是一家新公司」，跟全球最头部的多模态大模型公司「做一模一样的模型，那是不太现实的」。宇树会自研，也会和国内外大模型公司合作。他展示的最亮眼的 demo，是把 GPT-6 接到机器人上，零训练就能自己洗笔、换颜料，在围棋盘上精准落子。他判断规划和导航这类问题「某种意义上已经解决掉了」，剩下的是多模态大模型的输入输出和真实机器人之间的对齐——传感器的误差、执行器的误差，「我觉得这个也是很快可以解决的问题」。

把这几句话连起来，就能看清这份「信仰」背后的商业逻辑。如果机器人的大脑最终由 OpenAI、谷歌这样的公司提供，而且像他说的那样越来越强、越来越便宜，那具身智能这场竞赛的胜负手，就会回到谁能最便宜、最大规模地造出可靠的身体。这恰恰是宇树最擅长的事。

所以在王兴兴列出的未来最重要的几件事里，排第一的不是模型，而是硬件的大规模制造能力。宇树现在一年生产几万台机器人、几十万个关节电机，在他看来「完全不够」，真正普及至少要「年产千万台」。他甚至谈到了算力集群、芯片产能和矿。至于宇树自己的模型能力，他押注的是一套「自进化」循环，让 AI 自己检索论文、写控制代码、在仿真里训练、到真机上测试，再把打分结果喂回去。这套方法的前提同样是基础模型每个月都在变强，用他的话说，「模型能力越提升」，这个循环「也会越来越强」。

世界物理 AI 大赛启动｜图片来源：宇树科技

换句话说，对一家机器人公司而言，「相信 AI」不是锦上添花的表态，而是整套战略成立的前提。AI 进步得越快，宇树的硬件规模优势就越早兑现。

演讲的最后，王兴兴讲了一条自己和 AI 的「交叉时间线」。2009 年上大一，他做的第一台机器人就是双足人形；大学一门计算机课要写小论文，他的题目是「随着神经网络规模的增加，能力会越来越强」，理由是人的大脑比鸡、狗、猪的大，所以人更聪明。然后是 2016 年的 AlphaGo，以及 2022 年底的 ChatGPT，后者直接促成了宇树 2023 年正式进军人形机器人。

这段回忆讲得很真诚，也很有选择性，它把一个硬件工程师的十几年，讲成了一条始终指向 AI 的直线。也许他确实很早就相信了，只是相信得不够；也许是这个时代逼着每一家机器人公司，都必须讲出同一个故事。

展台的热闹之外

在这届宇树举办的世界物理 AI 大会上，展台区域可以说是机器人比人多的经典场景。除了传统的擂台赛、打乒乓球等 showcase 之外，你甚至还能看到抖空竹、玩「剑玉」的机器人——是的，玩剑玉这个机器人的开发者说的是日语。

玩「剑玉」的机器人｜图片来源：极客公园

各种各样形态的机器狗｜图片来源：极客公园

在整个展区我们能看到，目前无论是四足还是人形机器人，最大的一个场景，可能还是导览和娱乐。例如你可以看到戴着牛仔帽的 G1 机器人，也能看到被打扮成熊猫、恐龙和舞狮的四足机器狗。一家叫逸璟科技的公司，还为机器人配上了能做出表情的「人脸」，团队负责人告诉极客公园，在一些康养、导览等场景，有一张「人脸」的机器人，还是会比普通的机器人，更让人感到亲近，虽然有一些些「恐怖谷」效应。

此外，安全、巡逻等场景，也在真正意义上的落地。一家改造机器狗做巡逻场景的负责人告诉极客公园，配上激光雷达和相关设备的四足机器狗，已经能代替人工在夜晚进行小区、园区的执勤工作，遇到危急情况，人类操作员还能进行远程操作。而如果背上一些灭火设备，这些四足机器人还能完成灭火等任务。

工作人员正在遥操操作｜图片来源：极客公园

展区中比较热的一个展台，是机器人教育和课程的展台。宇树的同学告诉极客公园，团队有成熟的方案，不仅能提供硬件，而且能提供从硬件、软件和人才的一套方案，为学校提供整套的机器人教育实验室，让更多的学生，能真正上手体验机器人编程的魅力。

学习投篮的机器人｜图片来源：极客公园

在大会当场，王兴兴和一众嘉宾，也开启了世界物理 AI 大赛，宇树提供高达数千万人民币的奖金，鼓励全球开发者进行机器人的开发，这也是自大疆曾经的「RoboMaster」大赛之后，国内少见的真正培养机器人开发者的大赛。

正如这几年新一波的 AI 浪潮，培养出了无数的 AI 创业者和超级个体一样，当物理 AI 开始进入临界状态时，这个行业同样需要无数的机器人人才，而世界物理 AI 大赛，无疑是个很好的起点。

本文来源：极客公园

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不实！AI龙头股未出现网传连锁强平现象

证券时报 — Thu, 22 Oct 2026 11:33:28 GMT

10月22日，网传“部分AI龙头股发生大额强制平仓，产生连锁反应”，引发部分投资者关注。记者获悉，今日深市AI龙头股未出现网传的连锁强平现象，仅个别股票小额平仓，金额不足十万元，相关传闻为不实信息。

本文来源：证券时报

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光通信板块大跌，新易盛、源杰科技等密集回应：经营及交付正常

Thu, 22 Oct 2026 09:30:06 GMT

据证券时报，针对市场关注的公司经营情况，源杰科技表示，公司目前生产经营活动、订单交付、产能扩建等工作正常开展。新易盛表示，公司目前生产经营活动正常有序，订单交付工作正常开展。此外，东山精密也表示，目前公司生产经营一切正常，产品交付也在有序推进中。

源杰科技：订单交付正常市场需求旺盛

据证券时报，针对市场关注的公司经营情况，公司方面表示，公司目前生产经营活动、订单交付、产能扩建等工作正常开展。公司相关公开信息显示，面向数据中心领域的CW激光器是今年交付的主力产品，市场需求旺盛。

公司产能扩充正按业务需求推进，并于近期披露了光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目进展，项目投资总额约12.51亿元。该项目的土建工程、部分洁净室及相关配套设施已完成建设，首批生产设备预计近期开始进厂，后续将进行设备调试，预计2026年底至2027年初开始形成产能。

更新中

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韩国KOSPI指数日内跌幅扩大至4%，SK海力士跌超6%，三星电子跌超4%

Thu, 22 Oct 2026 05:43:02 GMT

韩国KOSPI指数日内跌幅扩大至4%，SK海力士跌超6%，三星电子跌超4%。

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