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美国上周首申人数降至19.7万人，连续四周接近57年低位

Thu, 08 Oct 2026 15:05:02 GMT

美国劳动力市场延续低失业金申请态势，但就业增长动能持续减弱，“低招聘、低裁员”的结构性特征愈发凸显。

美国劳工部周四公布数据显示，截至10月3日当周，美国首次申请失业救济人数环比下降2000人，至季调后19.7万人，低于市场预期的20万人，并连续四周维持在57年低点附近。与此同时，上周五公布的9月非农就业仅增加2.9万人，远低于市场预期，显示招聘需求明显降温。

这两组数据的背离，揭示出当前就业市场的核心特征：企业不愿大规模裁员，但也越来越谨慎招聘。对美联储而言，这种“低招聘、低裁员”的状态既意味着劳动力市场尚未出现明显恶化，也意味着就业市场的韧性正逐步减弱。

当前市场已明显降低对美联储10月再度加息25个基点的预期，经济学家普遍将下一次加息时点推迟至12月。

初请低位延续，续请人数有所回升

数据显示，首次申请失业救济人数已连续四周低于20万人，四周移动均值降至19.8万人，为2022年10月初以来最低水平。从各州情况看，加利福尼亚州和伊利诺伊州是仅有的两个未经季调申请人数环比增加超过1000人的州。

低位的初请数据表明，企业目前仍没有明显扩大裁员规模。Navy Federal Credit Union首席经济学家Heather Long表示，这仍是一个“低招聘、低裁员”的就业市场：对于已经就业、希望保住工作的人来说，这种环境相对有利，但对求职者而言则更加困难。

不过，持续申领失业救济人数有所回升。截至9月26日当周，持续申领人数增加1.7万人，至季调后171.6万人，此前一周曾降至近三年半低点。持续申领人数更多反映失业者重新找到工作的难易程度，因此其回升也说明，失业者在劳动力市场上停留的时间正在拉长。

招聘明显降温，就业增长接近停滞

如果说初请数据反映的是企业裁员意愿，那么9月非农就业数据则更直接地揭示了招聘端的疲弱。美国9月非农就业仅增加2.9万人，前几个月的就业数据也遭到下修，显示就业增长已明显放缓。

在裁员率维持低位的情况下，就业净增长依然疲弱，意味着问题主要出在招聘端。企业虽然没有大规模削减现有员工，但正在减少新增岗位，这使失业率得以维持在4.2%的相对低位，却让求职者、转岗者以及新进入劳动力市场的人更难找到工作。

经济学家认为，关税政策带来的不确定性，以及中东冲突引发的能源价格上涨，都在强化企业的谨慎情绪。企业在需求前景不明朗的情况下，更倾向于暂缓招聘，而不是立即裁员。

表面稳定之下，劳动力市场的隐性压力正在积累

初请失业救济人数维持低位，也可能低估劳动力市场正在出现的压力。包括应届毕业生在内的一些失业者，由于工作经历有限甚至没有工作经历，并不具备领取失业救济的资格，因此不会反映在初请数据中。

此外，长期失业者也可能面临救济期限限制。美国大多数州的失业救济金领取期限上限为26周。9月份失业持续时间中位数升至11.5周，接近四年半高点，显示重新就业所需时间正在延长。

Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家Samuel Tombs表示，在招聘持续疲软的情况下，劳动力市场的新进入者和重新进入者失业人数仍在增加，未来几个季度可能对失业率形成温和但持续的上行压力。

换言之，当前就业市场的主要风险并非企业突然大规模裁员，而是招聘持续不足，使越来越多求职者难以进入或重新进入就业市场。一旦经济进一步走弱、企业开始削减现有岗位，当前“低裁员”所提供的缓冲空间可能迅速收窄。

就业市场稳中趋弱，美联储加息节奏趋于谨慎

美联储上月将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%至4.00%，为三年来首次加息，并暗示未来数月仍可能进一步收紧政策。

但9月非农就业明显疲软，叠加此前通胀数据弱于预期，已令市场对10月再度加息的预期明显降温。据报道，经济学家普遍预计美联储下一次加息将在12月进行。

美联储9月会议纪要显示，官员们认为劳动力市场状况总体稳定，风险“大体平衡”。这意味着，只要就业市场没有出现明显恶化，美联储仍有空间等待更多数据，再决定是否进一步加息。

但“低招聘、低裁员”的状态本身并不意味着劳动力市场足够强劲。当前低失业率主要受到裁员有限的支撑，而招聘持续疲软则表明企业对未来需求仍持谨慎态度。对美联储而言，这种微妙平衡意味着就业市场尚未触发明显的降息压力，但其脆弱性正在上升。

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美国暂停多家科技公司参与一项移民计划，万斯：对微软需停多久就持续多久

Thu, 08 Oct 2026 14:57:34 GMT

美国副总统万斯谈及获取基于雇用的绿卡，称：暂停来自微软的PERM Program。微软滥用签证制度，同时减少美国员工。不想损害微软，但必须雇用美国员工。谈及暂停微软永久劳工认证计划，万斯说“需要多久就持续多久”。希望Adobe等科技公司停止欺骗美国工人。美国就涉嫌J-1签证欺诈行为调查九所美国大学，其中包括哈佛、耶鲁、斯坦福、布朗。

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英伟达承诺投入10亿美元，用于建设美国在包括量子计算、医疗保健和能源安全等领域的超级智能研发能力

Thu, 08 Oct 2026 14:38:18 GMT

英伟达承诺投入10亿美元，用于建设美国在包括量子计算、医疗保健和能源安全等领域的超级智能研发能力。

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价格暴降90%，多项测试超GPT-6 Luna！Anthropic最便宜模型来了

机器之心 — Thu, 08 Oct 2026 13:55:21 GMT

同志们，Anthropic 又来卷价格了。这次轮到 Claude 家族里最便宜的 Haiku。

10月7日，Anthropic 正式发布 Claude Haiku 5.5 ，号称自家迄今速度最快、能力最强、价格最低的小模型。

最夸张的是价格，每百万输入Token 最低只要 0.1美元，相比上代直接降价90%。

性能也没落下。按照 Anthropic 公布的测试结果，Haiku 5.5 在计算机操作、知识工作、Agent 编程等多个基准上超过 OpenAI 的 GPT-6 Luna，部分成绩甚至拉开了不小的差距。

而且，Haiku 5.5 还引入了可调节的推理强度，支持 100万Token 上下文窗口和最高 12.8万Token 输出。

至此，Anthropic 在短短 15 天里完成了 Claude 5.5 全家桶的更新：9 月 22 日 Opus 5.5 登场，9 月 28 日 Sonnet 5.5 发布，如今 Haiku 5.5 也正式加入。

这次，Anthropic 把重点放在了那些调用量巨大、对价格极其敏感的 AI 任务上。

多项成绩超过 GPT-6 Luna，计算机操作成功率 72.4%

按照 Anthropic 公布的 Benchmark 成绩，Haiku 5.5 相比上一代实现了大幅提升，在部分测试中还取得了比 GPT-6 Luna 更好的成绩。

其中最显眼的成绩来自 OSWorld。这是一项衡量 AI Agent 操作真实计算机能力的测试，要求模型完成跨应用、多步骤的操作任务。

在 OSWorld 2.1 离线任务子集上，Haiku 5.5 取得 72.4% 的成功率，上一代 Haiku 4.5 只有 15.7%，GPT-6 Luna 则为 48.9%。

知识工作方面，Haiku 5.5 在 GDPval-AA v2.1 中取得 1620 分，超过 GPT-6 Luna的1437分。Agent 编程测试 Terminal-Bench 4.0 中，两者成绩分别为 39.2% 和 16.4%。

不过，这些数据还有一个重要细节。Haiku 5.5 的最高 Benchmark 成绩，往往需要付出更多推理计算。

Haiku 5.5 首次在 Haiku 系列中引入可调节推理强度，开发者可以通过 effort 参数控制模型投入多少计算资源。

媒体 VentureBeat 注意到，在 Anthropic 公布的 Terminal-Bench 测试中， 39.2% 的成绩对应最大推理强度。切换至中等推理强度后，成绩降至约 20% ，而中等强度正是 Haiku 5.5 的默认设置。

第三方评测机构 Artificial Analysis 也观察到了类似现象。在其 Intelligence Index 评测中，Haiku 5.5 最大推理强度获得 43 分，中等推理强度为 34 分。同一评测下，平均每项任务成本分别约为 0.21 美元和 0.05 美元。

也就是说，模型可以通过增加推理预算换取更好的任务表现，但实际花费也可能明显增加。

Artificial Analysis 在自己的 Terminal-Bench 4.0 测试中，测得最大推理强度 33% 、中等强度 15% 的成绩。由于评测设置不同，这组数字与 Anthropic 官方结果存在差异。

这也是为什么看待小模型性能时，需要同时考虑推理强度、任务完成率和实际成本。

在更复杂的 Agent 编程任务上，Sonnet 5.5 依然具有明显优势：Terminal-Bench 4.0 成绩达到 70.6%。

Anthropic 也明确表示，Sonnet 和 Opus 仍然更适合复杂的 Agent 编程任务，Haiku 的优势集中在高频、范围明确的工作中。

价格直接砍到一折，和 GPT-6 Luna 正面竞争

如果说性能提升让 Haiku 5.5 有了竞争力，那么价格可能才是此次发布最重要的看点。Anthropic 为新模型设计了两档 API 价格。

对于提示长度不超过 10 万 Token 的请求，Haiku 5.5 的输入、输出单价都比上一代降低 90% 。超过这个门槛，价格仍比 Haiku 4.5 低 50%。

Anthropic 表示，上一代 Haiku 约 90% 的请求都处于 10 万 Token 以内。结合不同请求长度和 Token 消耗变化，公司预计 Haiku 5.5 完成同类任务的平均成本下降约 75%。

这里还有一个容易忽略的细节—— Haiku 5.5 换用了新的 Tokenizer 。根据官方开发者文档，同一段文本在新模型中产生的 Token 数量，可能比 Haiku 4.5 多约 30% ，具体增幅取决于内容。因此，API 单价下降 90% ，并不代表每项任务的账单都能减少 90% 。

另一个值得关注的对手是 GPT-6 Luna 。OpenAI 给出的 Luna 基础定价同样为每百万输入 Token 0.1 美元、输出 0.5 美元，缓存读取价格也与 Haiku 5.5 的低价档一致。

不过，两家公司的长上下文计费门槛存在明显差异。

Haiku 5.5 在提示超过 10 万 Token 后进入更高价格档；GPT-6 Luna 则在输入超过 27.2 万 Token 后才触发长上下文加价。这意味着，在 10 万至 27.2 万 Token 之间的请求中，Luna 的单位 Token 价格具有优势。

至于最终完成一项任务哪款模型更省钱，还需要结合实际 Token 用量、推理预算和任务成功率判断。

放到整个市场来看，Anthropic 也在向其他低价模型施加压力。

VentureBeat 列出的同期 API 价格显示，Google Gemini 3.5 Flash-Lite 每百万输入 Token 价格为 0.3 美元、输出 2.5 美元；Gemini 3.8 Flash 分别为 0.75 美元和 3.75 美元。

当然，不同模型的能力定位、缓存策略和任务表现各不相同，这些数字首先反映的是 API 价格竞争。

小模型价格战，正在进一步升级。

一周 800 万次调用，企业开始让小模型给大模型打工

Haiku 5.5 到底适合干什么？

Anthropic 给出的场景包括文档摘要、信息分类、数据库查询、上下文压缩，以及在复杂 Agent 工作流中担任 Subagent。

这背后有一个很现实的问题：如今的 Agent 越来越复杂，一项任务往往需要多次调用模型。如果每个步骤都交给大模型处理，成本会快速累积。

金融 AI 公司 Rogo 提供了一个例子。在它的工作流中，一个能力更强的大模型负责制作财务演示文稿。处理其中某张幻灯片时，Haiku 5.5 Subagent 进入企业 10-K 年报，找到需要的业务收入数据，再把结果交给主模型。

对这种任务，模型需要快速、准确地完成信息查找和提取。Rogo 认为，Haiku 5.5 在准确率、速度和价格之间达到了适合大量重复调用的平衡。

企业内容管理平台 Box 也给出了早期测试结果。相比 Haiku 4.5，Haiku 5.5 的内部评测成绩提高 11 分，延迟下降约 50%。

Box 表示，这让新模型适合成本报告、财务摘要、周期性审查等需要规模化运行的分析工作。不过，Box 没有公开完整的评测标准。

Asana 的测试则覆盖 Bug 分类、项目建立、大型项目组合搜索等 Agent 任务。根据其披露的结果，相比当前使用的模型，Haiku 5.5 让任务完成延迟降低超过 30% ，单轮 Agent 推理速度最高提升 2.5 倍。

另一个更能体现成本价值的例子来自 AlphaSense。这家公司的Ask in Document 功能每周需要处理约 800 万次调用，主要回答针对一份或几份文档的具体问题。

在 400 个测试查询中，Haiku 5.5 的内部评测得分达到 0.84，而 Haiku 4.5 为 0.76。

如果一款模型每周要被调用数百万次，哪怕每次只节省很少的钱，长期累积下来的成本变化也可能相当可观。

这些数据来自 Anthropic 披露的早期客户反馈，具体工作负载、对照模型及评价标准并不完全一致，还需要更多独立测试。

Sonnet 跟着降价，Claude 5.5 全家桶开始拼成本

除了 Haiku 5.5，Anthropic 还同步调整了 Sonnet 5.5 的定价。从 10 月 7 日起，Sonnet 5.5 的缓存读取费用降低 50%，从每百万 Token 0.2 美元降至 0.1 美元。

Anthropic 预计，这项调整可以让多数 Agent 工作负载的成本再降低约 20%，实际降幅取决于应用重复使用缓存上下文的程度。

对于需要反复读取长对话历史、工具说明和任务上下文的 Agent 来说，缓存成本会直接影响系统的长期运行开销。

Anthropic 同时为 Claude Max 和 Team 订阅用户推出每月 API 额度：Max 5x 用户 100 美元，Max 20x 用户 200 美元，Team 用户共享最高 500 美元。

这些额度可用于 Claude 平台上的模型调用，鼓励更多订阅用户尝试构建自己的 Agent 和应用。

开发者方面，Haiku 5.5 已通过 Anthropic API、Amazon Bedrock、Google Cloud 和 Microsoft Azure 等平台提供服务，API 模型 ID 为 claude-haiku-5-5。

Anthropic 也更新了 Python 和 TypeScript SDK ，新增处于 Beta 阶段的浏览器操作与计算机操作支持。

至此，Claude 5.5 系列的产品分工已经相当清楚。

Opus 5.5 负责高难度、复杂推理任务，Sonnet 5.5 覆盖日常复杂工作与编程， Haiku 5.5 则主攻调用量大、成本敏感、要求快速响应的任务。

从 9 月 22 日到 10 月 7 日，Anthropic 用了 15 天完成这一轮产品更新，三个型号都在强调性能和成本效率。

Haiku 5.5 的发布，也让一个趋势更加明显。随着 Agent 逐渐从演示走向实际应用，开发者必须考虑整套系统的调用成本。一次任务里哪些步骤需要更强的模型、哪些可以交给小模型，以及不同模型之间如何分配工作，都会影响最终的商业可行性。

对 Anthropic 来说，Haiku 5.5 最有吸引力的地方，或许就在这里：它让更多原本因调用成本过高而难以规模化的任务，开始具备经济上的可行性。

小模型的竞争，已经开始深入 Agent 系统的每一个执行环节。

本文来源：机器之心

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张雪昔日东家浙阿波罗冲刺北交所，六成收入源自代工

Thu, 08 Oct 2026 13:38:20 GMT

张雪机车在国际赛场夺冠走红后，其创始人张雪曾经的老东家走到了资本市场的聚光灯下。

近日，浙江阿波罗运动科技股份有限公司（下称“浙阿波罗”）向北交所发起上市冲刺。

浙阿波罗主要产品涵盖电动两轮车、燃油越野摩托车及全地形车，长期以面向欧美客户的ODM代工业务为主。

报告期内，浙阿波罗的业绩保持高速增长，2025年收入、归母净利润分别为5.88亿元、0.67亿元，分别同比增长了52.49%、55.21%。

2026年仍保持增长态势，上半年收入、归母净利润分别为3.07亿元、0.27亿元，分别同比增长36.78%、14.12%。

此前，同样来自浙江的越野摩托车公司华洋赛车已于2023年登陆北交所。若此次上市成功，浙阿波罗有望成为继华洋赛车之后，北交所第二家越野摩托车上市公司。

代工为主

张雪与浙阿波罗的渊源可以追溯到2009年。

当年，22岁的张雪凭借一封手写求职信，获得浙阿波罗董事长应儿的赏识，进入公司工作。此后近四年，他从维修工做起，逐渐参与整车测试、质量管理和产品研发，并独立开发过越野摩托车。

2013年初，张雪随应儿前往重庆调研新车型供应链，但公司最终因成本问题放弃项目。看好这一市场机会的张雪选择离职创业，后来参与创立凯越机车，并于2024年创立张雪机车。

与坚持自主品牌发展路线的张雪机车不同，浙阿波罗至今仍以ODM代工业务为主，主要为欧美摩托车品牌商和经销商提供产品研发、设计及制造服务。

2025年，浙阿波罗ODM业务实现收入3.59亿元，占主营业务收入的比重超过6成。同期自主品牌收入仅为1.96亿元。

自主品牌业务确实享有更高的毛利率，2025年达到28.55%，高出ODM业务4.28个百分点。

为此，浙阿波罗也在加快自主品牌建设。

2022年起，浙阿波罗加大电动越野摩托车研发投入，推出自主品牌RFN，并将产品线向儿童、青少年和成年消费者延伸，陆续推出战娃、战士、战尊等系列。

在品牌推广上，浙阿波罗还将目光投向赛事。

自2023年起，浙阿波罗开始主办或总冠名“阿波罗杯”系列全国性赛事，并于2025年举办女子越野摩托专业赛事。海外越野赛事方面，2024年至2026年浙阿波罗的产品在美国AMA GNCC等赛事中获得多项奖项。

海外销售渠道也在调整。除了依靠传统经销商，浙阿波罗还通过亚马逊等电商平台直接触达消费者，并在部分海外市场采取自主品牌代理模式。

不仅如此，应儿甚至亲自下场打造个人IP。

今年以来，随着张雪机车走红，应儿逐渐从幕后走向台前，开始经营自己的抖音账号，通过分享RFN越野摩托车赛事成绩、线下门店开业及品牌活动等内容，为浙阿波罗的自主品牌引流。

此次冲刺北交所上市，浙阿波罗还计划将3223.56万元募集资金投入营销平台建设，用于品牌展示、海外电商平台、数字化营销及市场推广等。

从赛事营销到创始人亲自下场，再到投入资金建设海外渠道，浙阿波罗正在尝试让更多消费者认识自己的品牌。

发展自主品牌也是近年来国产摩托车企业的共同方向。春风动力通过MotoGP赛事提升CFMOTO的全球知名度，涛涛车业则依靠GOTRAX、DENAGO等自主品牌拓展北美市场。

与客户名字“撞车”？

2025年，浙阿波罗的收入、归母净利润均同比增长超5成。

浙阿波罗业绩增长的动力主要来自海外市场，2025年境外销售收入达到5.77亿元，同比增长53%。

欧洲和北美是浙阿波罗最主要的销售市场，2025年分别创收3.95亿元、1.2亿元，占比分别为67.92%、20.7%。

其中，前五大客户撑起了浙阿波罗收入的半壁江山，分别是来自英国的Revvi ltd、法国的APOLLO SAS、美国的Pasando Resources, Inc.、波兰的EXTREME RIDE SP. Z O.O.等。

在这份客户名单中，法国客户APOLLO SAS格外引人关注。

2025年，APOLLO SAS为浙阿波罗贡献了1.11亿元的销售收入，占当期收入的比重达到18.85%，仅次于第一大客户英国Revvi。

APOLLO正是浙阿波罗的英文名称——Zhejiang Apollo Sports Technology Co.,Ltd.。

双方的关系也曾受到监管关注。

2025年新三板挂牌审核期间，监管要求浙阿波罗说明与法国APOLLO SAS之间是否存在关联关系。

对此，浙阿波罗予以了否认，解释称双方早在2005年便建立合作关系，并于2017年签署长期合作协议，在产品研发、生产制造和市场销售等方面展开合作，涉及SEDNA、SANO、SMX等品牌。

不过，双方的合作早已超出简单的代工与采购关系。

据浙阿波罗披露，双方曾联合研发RFZ、RXF系列产品的部分型号，并推行“双品牌”销售策略。2024年起法国APOLLO SAS又成为浙阿波罗自主品牌RFN战神系列的授权经销商。

颇有意思的是，关于双方最初如何建立合作，以及法国APOLLO SAS究竟扮演什么角色，另一份公开报道却提供了不同的叙述。

2023年，一篇广交会采访报道披露，2006年年仅22岁的法国商人拉斐尔·奇斯托夫通过互联网了解到浙阿波罗，专程来到中国，希望成为“阿波罗法国总代理”，却遭到应儿拒绝。

“当时，布局欧洲市场是公司规划的重中之重，把如此重要的市场交给一个初出茅庐的年轻人，出了问题怎么办？”应儿指出。

直到2013年，拉斐尔才最终获得这一资格。

值得注意的是，拉斐尔·奇斯托夫的英文名Raphael Chirstophe与APOLLO SAS负责人“Raphaël Christophe Louche”名字高度相似。

如果广交会报道中的拉斐尔·奇斯托夫确实就是法国APOLLO SAS的实际控制人，那么双方合作起点及业务身份的不同说法就出现了值得厘清的差异。

一边是2005年便已建立稳定的ODM代工关系，另一边却是2006年主动登门争取法国总代理资格，直到2013年才获得授权。

法国APOLLO SAS究竟何时开始与浙阿波罗合作，是长期采购代工产品的客户，还是负责浙阿波罗当地市场的品牌代理商？双方的合作关系又经历了怎样的变化？

这些问题尚未得到清晰解释，也让双方长达20年的合作关系显得扑朔迷离。

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优衣库欧美收入首次卖赢大中华区，不过内地开始企稳了

Thu, 08 Oct 2026 13:30:02 GMT

优衣库母公司迅销集团再创历史新高，但支撑这份成绩单的全球市场格局已经发生变化。

10月8日，迅销集团发布截至2026年8月底的全年业绩。期内集团收入同比增长16.6%至3.96万亿日元，营业利润增长约32%至7431亿日元，归母净利润增长25.3%至5425亿日元，连续第五年刷新业绩纪录。

其中，优衣库海外业务收入增长26.2%至2.41万亿日元，事业利润增长44.1%至4398亿日元，成为集团业绩增长的主要动力。

大中华区终于显现修复迹象。2026财年，大中华区收入增长11.3%至7240亿日元，事业利润增长24.6%至1120亿日元。

其中，中国内地按当地货币计算，全年收入增长约3%，事业利润增长约18%，事业利润率提升至约16%。

迅销在最新财报中指出，中国内地经营结构改革稳步推进，已经出现重新进入增长轨道的积极迹象。第四财季，中国内地同店销售进一步改善，休闲内衣、家居休闲裤及AIRism内衣等重点推广商品带动销售。

这场调整有其现实背景。2025财年，优衣库大中华区收入下降4%，事业利润下降12.5%。此前依靠密集开店和标准化连锁管理推动增长的模式，逐渐面临经营效率的挑战。

因此，优衣库中国开始将经营重点从扩大门店规模，转向提升单店销售与盈利能力。

在门店端，优衣库通过关闭旧店、开设新店调整门店网络。部分经过迁址改造的门店，月销售额达到改造前的1.5倍。

原位于上海淮海中路的全球旗舰店也将迁至同一区域的新址，于10月30日重新开业，卖场面积约2800平方米。

更深层的变化发生在商品和供应链端。

优衣库正在中国内地推进区域化经营，根据不同地区的消费者需求调整商品组合、卖场陈列和营销方式，并利用生产制造优势，探索根据实际销售情况灵活安排生产的机制，改善库存管理。

迅销集团COO塚越大介在最新业绩说明会上表示，中国内地从连锁店管理向单店自主经营的转型，已经逐步取得成效。

不过，中国内地全年收入仅增长约3%，利润改善明显快于销售恢复。优衣库仍需要证明，经营效率的提升能否带来更持续的销售增长。

相比之下，欧美市场正处在另一种增长阶段。

2026财年，优衣库北美收入增长34.6%至3649亿日元，欧洲收入增长38.7%至5126亿日元，两大市场合计收入首次超过大中华区。

迅销指出，旗舰店开设、品牌传播，以及弯刀裤等融入流行元素的商品，推动了欧美市场的新客增长。

与门店网络已经较为成熟的中国市场不同，优衣库在欧美仍有进一步拓展城市和商圈覆盖、扩大品牌认知度的空间，新增门店与商品创新能够共同推动增长。

迅销预计，2027财年集团收入将进一步增长12.3%至4.45万亿日元，事业利润增长15.5%至8300亿日元，再创新高。

其中，中国内地预计继续实现收入增长、事业利润双位数增长，并进一步改善利润率。欧美市场则有望延续收入与利润双位数增长，继续承担集团的主要增量。

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特朗普“喊话”难再撼动油市，交易员转而紧盯实际供应流向

Thu, 08 Oct 2026 13:29:25 GMT

美伊冲突持续七个月后，原油市场对特朗普言论的敏感度已大幅下降，交易员的注意力正从白宫声明转向实物货物流向等供应指标。

随着冲突拖延，特朗普每一轮表态对油价的冲击力度持续衰减。10月1日，特朗普警告伊朗若不签署停火协议将"不复存在"，油价几乎纹丝不动——而4月1日他发出类似威胁时，布伦特原油单日涨幅一度超过7%，收于每桶109美元上方。这一对比鲜明地揭示出市场情绪的根本性转变。

市场情绪的退潮正在重塑交易行为。据彭博采访的多位原油交易员，他们正在缩减头寸规模，并将精力集中于货运数据等可量化的实物供应信号，而非白宫的外交或军事表态。布伦特原油期货未平仓合约已跌至2025年3月以来最低水平，日内价格波动区间也较战争初期显著收窄。

言论冲击力递减，市场逐渐"脱敏"

冲突爆发初期，特朗普的每一句话都牵动着油市神经。交易员密切追踪其表态，试图研判战争走向，尤其是霍尔木兹海峡封锁这一"最坏情景"是否会成真。彼时，航运几近停滞，全球能源市场剧烈震荡，油价对总统言论的反应极为灵敏。

然而七个月过去，这种敏感性已明显钝化。据彭博对日内价格走势的分析，特朗普表态对布伦特原油日度价格变动的影响持续收窄。Again Capital合伙人John Kilduff将当前局面形容为"头条新闻轰炸了好几个月"，并指出："现在基本上是在玩地缘政治轮盘赌，我接触的每个人都在缩小交易规模。"

Tortoise Capital Advisors LLC高级投资组合经理Rob Thummel则表示："白宫来回摇摆的信号让交易员陷入瘫痪。"JonesTrading Institutional Services LLC首席市场策略师Michael O'Rourke也指出，"总统说了很多话，而且他的立场变化相当频繁。经历几轮头条之后，市场确实会变得麻木。"

反复"变卦"侵蚀公信力，分析师也难以建模

特朗普言论公信力的下滑，与其在伊朗问题上的频繁反转密切相关。

过去七个月间，他多次暗示外交谈判取得进展或即将达成协议，随后又迅速改口；他还曾提出对霍尔木兹海峡过境船只征费的构想，但不到一天便宣告放弃。这种反复横跳使交易员普遍认为，其言论已不再是研判油价走向的可靠依据。

连专业分析师也坦承难以为战争走向建立有效模型。摩根大通分析师在近期报告中写道："我们根本不知道如何对结局进行建模。战争初期，我们以为自己知道。"

焦点转向实物流量，流动性风险浮现

在言论驱动的波动性消退之后，交易员的目光已转向更具可操作性的实物供应数据。Michael O'Rourke表示，"实物流量数据是实时且可操作的，市场对此的关注度明显上升。"

然而，这一转变也带来新的市场风险。随着传统投资者退场观望，算法交易的影响力相对上升。这类以动量为驱动的商品交易顾问（CTA）策略，往往会在双向行情中放大价格波动，并在短期内造成实物市场与纸面市场的背离。

与此同时，布伦特原油期货未平仓合约已降至近一年半低位，市场流动性的收缩本身也构成潜在隐患。鉴于油价走势已深度嵌入全球通胀预期，原油市场的能见度下降，将进一步模糊利率政策路径和全球经济前景的判断。

基本面冲击仍在，但市场已学会"区分信号"

尽管市场对特朗普言论的反应趋于平淡，此次冲突对能源市场的实质性冲击不容低估。美伊战争叠加乌克兰对俄罗斯炼油设施的打击，已将全球多地零售燃油价格推至历史高位，欧洲及其他地区央行官员纷纷就能源成本飙升引发的顽固通胀表达担忧。

多数交易员也承认，特朗普的表态并非可以完全忽视——作为军事部署和战争走向的最终决策者，其一举一动仍具有根本性影响。但在当前阶段，投机性资金普遍选择按兵不动，除非来自白宫以外的渠道能够提供更清晰的方向性信号。市场的逻辑已悄然转变：言辞不再是锚，货物流向才是。

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据报道，特朗普购买了最高2500万美元的Meta股票

Thu, 08 Oct 2026 13:23:23 GMT

据报道，特朗普购买了最高2500万美元的Meta股票。

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订单排到2030年，中国船，大爆单！

华商韬略 — Thu, 08 Oct 2026 13:14:33 GMT

2026年6月5日，大连长兴岛。恒力重工为希腊船东Dynacom建造的两艘30.6万吨超大型油轮“EVROS”号和“ACHELOOS”号，从同一座船坞同时出坞，又在同一天命名、交付。每艘船长332.8米，两艘都比合同交期至少提前了三个月。Dynacom驻厂经理帕诺乔斯站在码头上，对这两艘船的评价只有一句话：非常满意。

很难想象，四年前这里还是一座闲置了近十年的破产船厂。它的前身STX大连，2015年宣告破产清算，此后多次拍卖无人接盘。2022年，恒力集团以21.1亿元把它接了下来。

一座破产船厂的重生，撞上了一个全球疯抢中国船的时代。

9月29日，又是同一天：中远海运特运宣布一次新增14艘6万吨级多用途重吊船，中船黄埔文冲与希腊益洋航运再签2艘集装箱船。而工信部数据显示，今年上半年中国造船新接订单1.2106亿载重吨，同比增长173.1%，半年就超过了历史上任何一个全年。

订单接到手软

恒力重工的接单速度，要用“天”来计算。

2025年，这家船厂全年承接新船115艘，合同额超过1000亿元，平均不到3天拿下一艘。2026年上半年，它又接下207艘：油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘，外加8艘超大型液氨运输船，单一船厂半年接单创下行业纪录。同期它交付了40艘，还有30多艘巨轮在码头边排队等待交船。

支撑这些数字的，是恒力重工产业园里8万多名造船工人，以及4条船台、4座大型船坞。钢板切割、分段合拢、管线铺设、舱室调试，几十道工序在长兴岛的海岸线上同时推进。船厂的交船计划，已经写到了2030年。

订单的分量，从回头客身上看得最清楚。Dynacom在恒力累计订造的VLCC已达20艘；另一位希腊船王马里纳基斯旗下的Capital Maritime，2月一口气签下11艘。更有意思的是，一艘还在恒力船坞里建造的VLCC，今年5月被希腊船东转手给托克相关客户，价格约1.63亿美元，而它去年10月下单时每艘约1.18亿美元，半年多账面溢价约4500万美元。

连还没下水的船，都成了市场上抢手的硬通货。

恒力的野心也不止于“多”。6月23日，它的首制9.3万立方米超大型液氨运输船下水。大型气体船历来在船坞里建造，这一艘却是在船台上造好后滑入水中，是全球第一艘船台建造的同类船。氨要在零下33摄氏度保持液态，对货舱材料、焊接和安全系统的要求极高，这类船过去是日韩船厂的传统地盘。

这不是恒力一家的独角戏。

从大连一路往南，长江边的江苏靖江，面积只有665平方公里，常住人口66万。就是这座小城，2025年手持订单量占到全球的10.9%——全球每10艘在建船舶，约有1艘出自这里。7月22日清晨，一艘可装9016个标准箱的甲醇双燃料集装箱船从新扬子造船缓缓出坞，它的主人是丹麦航运巨头马士基。扬子江船业副总经理周科伟在现场解释，和传统船只烧柴油、重油不同，这艘船用上了新能源，双燃料设计能削减多种温室气体排放。说起这些年的变化，他打了个比方：过去一年交两三艘船就很了不起，现在交船“像下饺子一样”。

扬子江船业上半年收入和利润双双创下历史新高，净赚约54亿元。截至去年底，清洁能源船已占其手持订单的74%。执行董事长兼CEO任乐天在半年报中透露，2029年交付的船台已经接近满负荷，接下来要“稳步释放”2030年的档期。换句话说，现在找它下单，最快也得等三四年才能拿船。

再往南，广州。中船黄埔文冲和希腊益洋航运的合作，几乎是按季度刷新的：3月签1800TEU支线集装箱船，6月联合中联航运签下2+2艘1900TEU，7月再签2艘，9月29日又追加2艘同型船。同一个船东，半年多四次回头。

价格能拿下第一单，只有交付能拿下第二单、第三单。

把这些船厂放在一起，就是整个行业的放量。

工信部7月23日发布的数据显示，上半年中国造船完工量3650万载重吨，同比增长51.2%，占全球62.2%；新接订单量1.2106亿载重吨，同比增长173.1%，占全球82.3%；截至6月底，手持订单量3.6325亿载重吨，同比增长54.9%，占全球71.2%。散货船、集装箱船、油轮三大主流船型，中国的接单份额均超过80%。

克拉克森研究的口径更直观：上半年全球共成交新船1481艘、价值1326亿美元，相当于每天签下约7.3亿美元的造船合同。按修正总吨计，中国拿走72%，韩国19%。

中国船舶工业行业协会副会长李彦庆的评价是：新接订单呈现“爆火”态势，这是“了不得的进步”。

全球船东排队等船台，中国造船站上了有史以来最高的山头。

海峡一堵，订单井喷

这一轮订单潮，第一把火是被一条海峡点着的。

2月28日，美以对伊朗发动联合军事行动，伊朗随即反击。承载全球约两成石油贸易的霍尔木兹海峡，每天通过的油轮从上百艘骤降到个位数。大量油轮被困在阿曼湾，或者绕行好望角。航程拉长、运力被冻结，运价随之飞涨：VLCC即期租金从2月约每天13.2万美元，涨到9月中旬的50万美元以上。6月美伊达成谅解备忘录后，海峡在技术上重新开放，但直到9月，通航仍远未恢复常态。

纽约老牌船东彼得·乔治奥普洛斯就是在这个时候做出决定的。他和合伙人的团队已经8年没有大手笔订船，今年一季度，他们拍板下单约10亿美元的VLCC。用他们自己的话说：要么大干一场，要么回家。

这样想的人不在少数。按航运分析平台Signal Group统计，今年以来全球VLCC订单已达217艘，而2025年全年只有93艘，交易总额超过200亿美元，创下至少25年来的新高。BIMCO的统计显示，今年151艘VLCC新单中，有133艘给了中国船厂，占比约88%。Veson Nautical分析师加拉诺普洛斯认为，船东押注的是一个判断：中东供应受阻后，从大西洋到亚洲的长距离原油运输会持续增长。

但把订单潮全记在战火头上，并不准确。

战争点燃了这一轮，但柴堆早就堆好了。

第一个原因，船老了。克拉克森数据显示，到2026年初，全球VLCC船队中15年以上船龄的占42%，20年以上的约占两成。油轮的设计寿命一般在20年左右，未来几年大批老船必须退场。

第二个原因，规则在逼着换船。国际海事组织的能效指数和碳强度评级已经落地，老船每年都要接受碳排放“打分”，评级差的船越来越难揽货。船东订新船时，普遍要求双燃料或燃料预留。今年一季度，中国新接绿色船舶订单的国际市场份额达到80.2%。

第三个原因，船东手里有钱。过去几年的高运价让船东资产负债表明显改善，新面孔也大量入场——克拉克森估计，上半年超过40%的油轮订单来自此前没涉足这一船型的新玩家。而造船从签约到交付要以年计，等行情最热时才下单，往往已经抢不到好船位。

第四个原因，美国港口费的一推一拉。2025年，美国以“301调查”为由宣布对中国建造和运营的船舶征收港口费，不少船东观望，当年中国新接订单同比下滑约35%，韩国则逆势增长8%。直到2025年11月10日，中美同步暂停互征港口费一年，被压抑的订单才集中回流。

那么，这些订单都来自谁？

先说清一个口径：工信部只公布出口船的比重——上半年出口船舶占中国新接订单的93.4%。但“出口”不等于“外国船东”，不少中国船东通过境外公司订船，这个比例无法直接拆成“欧美多少、中国多少”。能看清结构的，是船东的投资额和名单。

克拉克森数据显示，上半年希腊船东新船投资约234亿美元，半年就超过2025年全年，重回全球第一；中国船东约224亿美元，紧随其后。两者合计约占全球新船投资的三分之一，其余分散在欧洲其他国家、日本、新加坡和中东等船东手中。

希腊船东的选择最有代表性。他们控制着全球约五分之一的商船运力，上半年签下299艘新船，其中235艘交给中国船厂，约占79%，恒力一家就拿走了其中约36%。早在2024年底，希腊船东手持订单按载重吨算已有68%在中国建造。

变化还发生在“老客户”身上。希腊船东Thenamaris过去主要在日韩造船，这次第一次把LR2油轮订单交给中国民营船厂；Evalend长期在韩国订气体船，今年在恒力订下4艘超大型液氨运输船。

再往外看，几乎是一份全球航运的“豪门榜”：全球最大集运公司地中海航运手持的128艘新船全部交给中国船厂；法国达飞今年在中国的首份新船订单落在恒力；日本川崎汽船在招商局金陵订造4艘LNG双燃料汽车运输船；尼日利亚LNG公司在沪东中华订造3艘17.4万立方米LNG船。

周期带来了需求，但决定订单流向的，是谁能造、谁能交、谁交得稳。

地缘冲突点了火，老船更替和绿色换代添了柴，订单最终流向了交付最快、配套最全的中国。

大航海时代

订单的背后，是一条更长的链条。

9月29日，中远海运特运公告：委托大连中远海运重工建造8艘6万吨级多用途重吊船，船价不超过26.24亿元，2029年至2030年交付；同时从中信金租、工银金租等四家租赁公司光租6艘同型船，租期约20年，每艘每天租金约6.1万元（含税）。公司在公告中坦言，基于未来特种运输需求，自己的重吊船运力“仍存在缺口”。

缺口从哪来？答案在货舱里。这类船专门运风电叶片、工程机械、港口起重机这些“大块头”。中远海特年报显示，2025年它承运的机械设备同比增长76%，风电设备增长55%，工程设备增长73%，港口机械增长150%，先进制造货源已占四成以上。

中国的大装备出海，中国的船队也必须跟着出海。

同一天，招商轮船也宣布，旗下公司签下6艘超大型矿砂船、为期25年的长期运输协议，总金额预计不低于28亿美元，参与几内亚西芒杜铁矿的运输。一边是长期货源，一边是船厂产能，中国的船东和船厂正在被同一条货流绑在一起。

需求还在往上游传导。广西桂林的福达股份，过去以汽车发动机曲轴为主业，客户包括玉柴、康明斯。今年6月，它专门成立了大型船电曲轴事业部；9月17日又宣布投资8.8亿元，建设年产1.5万件、长度2米至4.5米的大型船电曲轴生产线，以及年产2万件的精密锻件产线，项目当月开工。一家做汽车零件的公司转身去做船舶动力，说明造船的景气已经传到了发动机和关键零部件。

链条的另一端，是船舶注册和航运服务。9月20日，“远海龙门”轮入籍海南洋浦港，成为第104艘洋浦籍船舶，洋浦籍船舶总运力突破900万载重吨。在广西，平陆运河已于9月16日通航，南宁从此可以直通5000吨级船舶；就在通航前几天，紧邻运河起点的六景工业园区，一期投资约7亿元的新能源船舶基地开工，满产后年产约70艘绿色船舶。

从造船，到船东，到船籍，再到货源——中国正在补齐一个航运大国的完整拼图。早在2023年，中国船东拥有的船队按总吨计就已超过希腊，成为全球第一；中远海能的油轮船队规模也已位居世界第一。

历史反复证明，造船中心总是跟着制造中心和贸易中心走。从荷兰、英国，到日本、韩国，每一次造船中心的转移，背后都是一次全球产业版图的重排。1982年，中国才开始按国际标准建造出口船；四十多年后，全球八成新订单流向中国。

当世界工厂同时成为世界船厂，中国产业经济就真正进入了自己的大航海时代。

但风光之下，挑战一个都没有少。

首先是高端船型。LNG运输船被称为造船业“皇冠上的明珠”，按伍德麦肯兹的数据，韩国仍握有全球约三分之二的LNG船订单。韩国HD现代旗下的HD韩国造船海洋公开表示，中国船厂在质量和技术上与韩国仍有差距。不过船舶经纪公司Banchero Costa研究主管莱什琴斯基给出了另一种判断：中国船厂的建造质量已与韩国相去不远，报价却更有竞争力。差距在缩小，但还没有消失。

其次是“造船强”不等于“航运强”。航线网络、港口服务、船舶保险与融资、海事仲裁、燃料加注，这些决定航运定价权的环节，伦敦、新加坡等老牌航运中心仍握有深厚积累。订单第一，并不自动换来规则第一。

再次是周期。造船是典型的强周期行业，2008年前的狂欢之后，是长达十年的寒冬，STX大连本身就是那一轮的牺牲者。眼下，VLCC手持订单占现有船队的比例已从一年前的12%左右升至33%，大批新船将在2028年至2030年集中交付。船厂内部的压力同样在累积：订单越满，招工、钢材、设备到货和质量管控越吃紧，绿色燃料路线也还没有定型。

最后是地缘。美方暂停征收港口费的期限将于11月上旬届满，距离今天只剩一个多月。9月下旬，美国零售联合会等多家行业组织联名呼吁延长暂停，但截至目前尚无定论。与此同时，美国正与韩国、日本合作振兴本国造船业。规则一变，订单流向就可能跟着变。

降温的信号已经出现。克拉克森数据显示，8月全球新船订单同比下降23.7%，中国的份额却升至85.4%。展望未来，中国船厂的船台已经排到2029年、2030年，未来三年将迎来交付高峰，“世界造船第一”的地位短期内难以撼动；新订单则大概率从高位回落，市场将从“抢船台”回到“比质量”。下一程的比拼，不再只是谁接单多，而是谁能在LNG船、邮轮等高端船型上站稳，谁能把主机、核心配套做强，谁能在绿色燃料标准和航运规则上拿到话语权。

接单第一只是起点，造好最难的船、定下航运的规则，才是大航海时代真正的门票。

六月的长兴岛，两艘巨轮并肩驶离码头，驶向远洋。四年前，这里还是一座停摆的船厂。对中国造船来说，最好的时代来了；而真正的远航，才刚刚开始。

本文来源：华商韬略

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动力煤重回千元！最差的盈利环境，为什么可能对应火电最好的拐点？

万周 — Thu, 08 Oct 2026 12:56:04 GMT

过去几年，火电研究主要围绕煤价、电价和利用小时展开：煤价决定燃料成本，电价决定度电收入，利用小时决定固定资产的利用效率。进入2026年，这套框架仍然有效，但已经不足以解释行业变化。

今年火电同时承受年度长协电价下降、动力煤价格上涨以及新能源出力增加带来的利用小时压力，二季度盈利明显承压；与此同时，多数企业仍保持正利润，广东、江苏月度和现货电价持续高于年度长协，容量电价、现货交易、资本开支回落也在改变火电的盈利结构。

当前阶段研究火电，需要从单一的煤价周期进一步扩展到供需、价格机制和现金流三个维度。

一、发生了什么？——2026年盈利承压，但行业底部比上一轮更稳

1、煤价上涨、电价下行，二三季度接近盈利压力高点：

2026年上半年，火电经历了收入和成本的双重压力。部分省份年度长协电价明显下调，同时动力煤价格同比抬升，燃料成本重新上行。不同统计口径下，上半年火电板块归母净利润同比下降约15%—18%，二季度降幅扩大至约35%。电量端同样承压，8月火电发电量同比下降4.3%，而同期风电、光伏、核电均保持正增长。

这意味着2026年火电同时面临年度电价下降、煤价上涨和利用小时下滑三项压力；按照传统“利用小时×点火价差”的框架，二季度至三季度已经接近一轮典型的盈利低点。

……

“去宁德化”言易行难，摩根大通：技术差距收窄不等于竞争优势消失，宁德仍是首选

Thu, 08 Oct 2026 12:52:37 GMT

宁德时代股价在9月遭遇"去宁德化"交易重创，但摩根大通发布的一份长达60页的深度研究报告认为，市场对这一叙事存在严重误判。报告指出，投资者过度聚焦于技术差距收窄，却低估了规模、执行力、质量、消费者信任与财务韧性的战略价值——而这些恰恰是宁德时代结构性领先的核心所在。

据摩根大通报告，宁德时代A/H股9月单月下跌19%，同期二线供应商Sunwoda大涨28%、Gotion上涨11%、CALB上涨2%、EVE下跌5%，宁德时代表现大幅落后于沪深300指数（-6%）。然而，在"去宁德化"交易最为喧嚣之际，宁德时代在中国乘用车电动汽车电池市场的份额却逆势上升——今年前8个月同比提升3个百分点至44%，剔除比亚迪后的份额更达56%。

摩根大通维持对宁德时代A股和H股的增持评级，A股目标价为人民币520元（基于2027年预期市盈率20.5倍），H股目标价为港币725元（基于2027年预期市盈率24倍）。报告指出，宁德时代A股目前以11.5倍2027年预期市盈率交易，已低于2024年1月短暂触及的历史估值低点（11.6至12.0倍），而彼时沪深300指数较当前水平低约20%。摩根大通预计宁德时代2027年每股盈利增速超过20%，净资产收益率超过25%，自由现金流收益率约10%，股东总回报率达5%至6%。

多元化采购不等于份额永久流失

市场对整车厂推进电池供应商多元化的担忧，是"去宁德化"交易的核心逻辑之一。摩根大通认为，这一逻辑忽视了历史经验的复杂性。

以蔚来为例，CALB进入供应链后，宁德时代在蔚来品牌的份额一度从2023年的87%降至2025年的60%，但随后回升至今年前8个月的77%，而CALB的份额则从2024年的29%骤降至6%。类似的份额回升也发生在吉利和广汽——宁德时代在吉利的份额从2024年的53%回升至今年前8个月的58%，在广汽乘用车的份额则从2024年的20%升至今年前8个月的25%。与此同时，宁德时代还在零跑汽车实现了从不足1%到超过20%的份额突破。

摩根大通指出，小米即将推出的SkyNomad/Pengcheng SUV平台将采用CALB和Sunwoda电池，引发市场对整车厂"去宁德化"的担忧。但据GGII数据，小米和理想各自仅占宁德时代总出货量的3%至4%，直接冲击有限。更重要的是，电池供应商多元化通常是跨多个车型平台、历经多个产品周期的渐进过程，而非一次性的供应商替换。

整车厂自研电池：规模壁垒难以逾越

整车厂自研电池被视为宁德时代的长期威胁，但摩根大通认为，这一风险被市场高估。

规模差距是核心障碍。宁德时代2025年出货量超过660GWh，而主要二线供应商的出货量仅为40至120GWh，大多数整车厂自研电池项目的出货量则不足10GWh。这一规模差距在30倍至100倍之间，直接转化为原材料采购议价能力、产能利用率、单位折旧负担、制造良率以及研发效率的全面优势。

全球主要整车厂的自研电池实践也印证了这一判断。特斯拉在2020年电池日宣布的4680电池量产目标，至2025年内部产量仍不足10GWh，占其电动汽车电池总消耗量不足4%。大众汽车2021年宣布的欧洲六大电池工厂计划，至2026年仅萨尔茨吉特工厂接近投产就绪，整体进度严重滞后。

近期行业动态进一步表明，市场正向合作而非完全垂直整合的方向演进。宁德时代收购吉利旗下电池制造资产（宁德时代持股51%的合资公司），以及大众旗下PowerCo与Gotion扩大战略合作——后者明确将Gotion的工业制造专长列为合作核心理由——均指向同一结论：电池制造的规模化运营难度超出整车厂预期。

技术收敛后，竞争转向执行力与质量

摩根大通承认，过去五年间，二线供应商在磷酸铁锂电池能量密度和快充性能方面已显著缩小与宁德时代的差距，800V架构和5C充电平台日趋普及。然而，报告认为，技术规格的收敛并不等于竞争格局的收敛。

随着电池技术趋于成熟，竞争重心正从参数指标转向制造一致性、衰减性能、安全性、可靠性和实际使用记录。宁德时代目前仍占据中国NCM电池市场76%的份额，并主导众多高端电动汽车平台的供应。在下一代技术方向上，宁德时代的凝聚态电池在已商业化的半固态电池产品中以超过270Wh/kg的包级能量密度领跑行业。

质量风险的尾部效应同样不容忽视。报告列举了多起二线供应商的质量事件：Sunwoda向吉利旗下VREMT供应的电芯被认定存在质量缺陷，Zeekr召回38,277辆受影响车辆，Sunwoda支付6.08亿元和解金；CALB供应的177Ah磷酸铁锂电池被广汽埃安证实存在电芯鼓胀和液体泄漏问题；EVE供应的169Ah磷酸铁锂电池也出现多起投诉。相比之下，宁德时代2019至2023年累计保修拨备约占收入3%，在国内同行中最高，但实际召回费用仅约0.25%，同样为行业最低。

品牌效应：消费者认知成为新护城河

摩根大通援引NielsenIQ（NIQ）2026年全球新能源汽车消费者调研报告指出，电池品牌正从纯粹的B2B采购决策演变为影响消费者购车意愿的关键因素。

调研显示，79%的全球消费者表示知名电池品牌会提升其购车意愿，76%愿意为搭载高质量电池的车辆支付溢价。宁德时代在中国和海外市场均排名品牌知名度第一，中国市场品牌强度指数（BSI）是比亚迪的3倍，海外市场BSI约为LGES的2倍。值得关注的是，37%的中国消费者表示，若心仪车型未搭载宁德时代电池，他们将重新考虑购买决定。

二手车市场的早期数据也提供了佐证。据中国二手车市场报价，搭载宁德时代电池的车辆相较同款同龄同里程但使用其他品牌电池的车辆，可溢价5%至10%，部分案例甚至高达40%。理想i6的市场份额走势也与宁德时代供应占比高度相关——宁德时代在i6的供应份额从2026年一季度的100%降至三季度的约60%，同期该车型在C级纯电市场的份额从峰值12%回落至约7%至8%。

盈利质量差距远超表面数字

摩根大通的财务分析揭示了一个被市场忽视的关键事实：宁德时代的会计政策在国内同行中最为保守，导致其报告利润系统性低估了真实盈利能力。

具体而言，宁德时代的保修拨备超过收入的3%，远高于国内二线同行普遍不足2%的水平；固定资产折旧年限约为5年，而多数二线同行采用8至12年；研发支出100%费用化，而多数同行资本化比例达5%至20%。摩根大通估算，若宁德时代采用与二线同行相近的会计处理方式，其报告净利润将提升约30%。反之，若二线电池厂商采用宁德时代的会计标准，所有中国二线供应商均将陷入亏损。

财务韧性的差距同样显著。宁德时代是国内电池行业中唯一持续产生自由现金流的企业，维持净现金资产负债表，而多数二线供应商杠杆率较高、盈利薄弱、持续消耗现金。政府补贴占二线供应商2026年上半年报告净利润的比例超过30%，而宁德时代仅约10%。摩根大通分析显示，按当前资本支出和现金消耗速度，部分二线供应商的现金储备仅能支撑2至5个季度。

欧洲政策风险可控，匈牙利工厂落地提振信心

欧盟推进电池供应链本地化的政策讨论，以及中匈电池项目面临的许可和运营不确定性，是近期压制宁德时代估值的另一因素。摩根大通认为，相关风险被市场高估。

核心逻辑在于供需缺口。摩根大通估算，2028年欧盟电动汽车及储能电池需求将超过本地电芯产能的2倍以上，欧洲在可预见的未来仍将结构性依赖进口电池。因此，即便欧盟工业行动计划（IAA）最终落地，也预计将包含实施灵活性和多年过渡期安排。

与此同时，宁德时代匈牙利一期工厂已于9月22日正式进入试生产阶段，缓解了外界对项目执行的担忧，也强化了其欧洲本地化布局。宁德时代目前在欧洲的市场份额已超过40%，与其在中国的份额大体相当，未来欧洲业务增长更多将依赖整体市场扩张和本地产能爬坡，而非进一步的份额提升。

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谷歌云：推出Gemini Agent

Thu, 08 Oct 2026 12:17:51 GMT

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Firmus IPO需求“遇冷”，AI数据中心IPO繁荣或已走到十字路口

Thu, 08 Oct 2026 12:06:39 GMT

澳大利亚数据中心公司Firmus Grid的上市计划突遭需求降温，为火热的AI基础设施融资市场敲响警钟。

10月8日，据彭博报道，Firmus未能在每股11澳元的目标价位获得足够认购。就在数日前，公司还曾表示认购意向远超发行规模，估值一度剑指300亿美元。这一急转直下的表现，凸显投资者开始重新审视AI基础设施企业的高估值和重资本模式。

Firmus股价动荡也迅速波及关联方。持有Firmus股权的Maas Group周四在悉尼盘中一度暴跌30%，创历史最大单日跌幅，最终收跌22%。Maas Group承认，市场目前存在“大量关于IPO能否推进的猜测和评论”。

公司原计划通过IPO募资约55亿美元，并以接近300亿美元的估值上市，但在关闭认购簿后迟迟未公布最终定价和交易结构。市场人士预计，发行价可能被迫下调，甚至不排除交易搁置。

估值飙升远超业务扩张，投资者开始质疑增长空间

Firmus面临的核心问题，是估值上涨速度远超业务扩张速度。

据报道，公司8月初完成一轮融资时估值约105亿美元，投资者包括Jane Street和Blackstone；仅两个月后，IPO目标估值已接近300亿美元。

但目前Firmus的实际运营规模仍然有限。公司2026财年营收仅5100万美元，目前运营两座数据中心，已建成容量仅46兆瓦；虽然规划中的数据中心管道容量达到912兆瓦，但大部分项目尚待建设。

Firmus计划利用IPO资金在亚洲扩建AI数据中心，客户包括Meta和OpenAI，硬件来自股东英伟达。这意味着，公司当前估值很大程度上依赖未来项目落地和持续融资。

据报道，投资者主要担忧公司缺乏大规模运营记录、估值过高，以及上市后约58%的股份可自由流通可能带来的抛压。此外，数据中心行业的监管和融资环境也正在收紧。

机构投资者：AI故事成立，但这个价格难以接受

机构投资者已经开始明确表达对估值的疑虑。

澳大利亚大型养老基金UniSuper决定不参与此次IPO。其首席投资官John Pearce表示，Firmus“确实有一个引人入胜的故事”，但“估值并不引人入胜”。他认为，公司要证明这一估值合理，需要太多条件同时兑现，而且扩张仍将依赖持续的债务和股权融资。

Ten Cap Investment联合创始人Jun Bei Liu则表示，此次IPO面临“大量投资者怀疑”，核心问题在于Firmus“尚未建成大量数据中心”。Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phil Wool则称，Firmus原本有望成为澳大利亚规模最大的IPO之一，此次遇挫因此构成“历史性的失败”。

AI融资热潮开始面临更高门槛

Firmus的困境并非孤例。彭博此前报道称，数据中心公司Accelevation Holdings上月在美国上市时，定价低于此前推介区间，显示投资者对AI基础设施资产的估值要求正在提高。

与此同时，AI产业链部分热门交易也开始降温。韩国综合股价指数自6月峰值以来已下跌27%，此前由三星电子和SK海力士领涨的存储芯片行情明显承压。

AI估值泡沫的警告声也在升温。Ray Dalio本周称，AI是一个“经典泡沫”，巨额债务融资和高利率正在增加泡沫破裂的风险。“大空头”Michael Burry则将当前股市环境与2000年和2008年相提并论。

更大的问题在于，AI产业需要多大的未来收入才能消化当前投入。贝恩预计，到2031年，AI行业需要实现每年6万亿美元的收入，才能证明当前数据中心建设投入的资本合理。

与此同时，部分AI云计算公司正转向高成本债务融资。摩根大通在担任Firmus IPO联席主承销商的同时，也在为Volta Infrastructure Holdings推销一笔50亿美元、利率约11%的杠杆贷款，用于其挪威数据中心项目。

资本需求依旧庞大，IPO风险却在上升

AI基础设施的资本需求并未因IPO遇冷而消失。

KKR估计，完成全球AI基础设施建设可能需要约8万亿美元；Anthropic据报道最快可能在下月启动大规模IPO。但资本市场的态度正在发生变化：投资者不再仅凭AI增长故事给予高估值，而是开始要求企业证明收入增长、项目落地和融资能力能够匹配资本投入。

Wool警告称，随着AI主题热度见顶，投资者开始重新计算过去几年大规模融资需要多少未来增长才能在财务上自洽，“这不会是最后一个令人失望的AI相关IPO”。

Firmus由Oliver Curtis、Tim Rosenfield和Jonathan Levee于2019年创立，最初从比特币矿机业务起家。此次IPO联席主承销商包括摩根大通、美国银行、摩根士丹利和Morgans Financial。

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AI芯片越造越多，数据中心电却不够用：半导体出货预期面临考验

Thu, 08 Oct 2026 12:01:08 GMT

AI基础设施投资热潮正面临一场严峻的供需错配危机。

据彭博专栏作家Chris Bryant的分析，尽管科技行业正以前所未有的速度向AI计算基础设施砸钱，数据中心建设却因电力短缺、供应链瓶颈、监管审批延误等多重障碍严重滞后。摩根士丹利分析师在近期报告中警告，"没有足够的电力来支撑所有人的计划，而正在生产的半导体数量已超过可供安置的场所。"这一判断与马斯克此前的类似表态相互印证。

这场错配的直接市场影响不容忽视：美国数据中心开发商面临的电力缺口，预计到2028年将达到摩根士丹利所预测同期芯片销售所需电力的约三分之一。这意味着，股市对半导体出货量的乐观预期存在被证伪的风险，并可能对芯片制造商、数据中心开发商及其租户的财务表现形成连锁冲击。

半数大型项目尚未破土动工

数据中心建设的实际进展远落后于市场预期。据市场情报机构Currence的数据，今年宣布的大型数据中心项目中，有一半尚未开工。

建设障碍涵盖多个层面：设备与劳动力短缺、社区反对、施工禁令、许可证延误，以及电网接入周期漫长、燃气轮机产能不足等能源供给问题。BloombergNEF的数据进一步显示，按容量计算，美国数据中心在建管道中，近半数由首次涉足该领域的开发商主导，行业经验的匮乏令外界对问题能否快速解决缺乏信心。

与此同时，借贷成本上升、贷款机构趋于审慎，也令项目融资的不确定性加剧。当前各机构对未来数年内最终可建成计算能力的预测分歧显著，折射出市场对供应链与监管瓶颈何时疏通的普遍疑虑。

合同保护存在漏洞，开发商与租户风险各异

对于数据中心的房东和贷款方而言，合同条款在一定程度上可提供成本超支保护，并约束租户在延误情况下的退出权利。然而，据彭博同事Paul Davies指出，这类保护机制因合同而异，租户资质与担保方质量同样至关重要。

伦敦初创公司Nscale Ltd.的IPO文件揭示了潜在风险：其与Anthropic签订的价值446亿美元的计算合同，在供应链延误情形下"仅提供有限救济"。若Nscale未能按时交付，Dario Amodei旗下的Anthropic有权"无需承担责任"地终止合同。

Oracle Corp.同样面临类似压力。该公司不得不向投资者保证，其在新墨西哥州Jupiter项目数据中心的租约进展正常，尽管该项目因天然气管道许可问题受阻，Oracle随后发出的不可抗力通知并未提振市场信心。据悉，即便可以递延租金，Oracle仍须向项目融资方承担部分付款义务。

软银系SB Energy：500亿美元估值遭遇质疑

软银集团旗下SB Energy的案例，集中体现了当前AI基础设施投资泡沫化的隐忧。该公司在IPO招股书中披露，其拥有8.8吉瓦的签约计算项目管道，其中大部分面向OpenAI，但目前仅有极小部分处于在建状态，且尚无任何数据中心投入运营。这一现状令其500亿美元的估值遭到投资者质疑。

值得注意的是，英伟达正以一笔1050亿美元的担保介入其中——为租户OpenAI的租赁义务提供背书，以支持SB Energy的建设推进。这一举措本身即表明，英伟达对数据中心建设滞后可能影响其处理器销售前景保持高度警惕。英伟达在最新财报中亦明确提示，土地、电力、建筑或资本的短缺均可能制约其未来财务表现。

超大规模云厂商面临"囤货"困境

对于亚马逊、微软等"超大规模"云计算巨头而言，芯片与数据中心之间的供需错配正演变为一项切实的财务风险。这些公司通常在数据中心投入使用前"数月"才采购服务器和网络设备，因此不愿提前囤积无法通电、且面临技术过时风险的芯片。

目前，AI企业持有的尚未投入使用的资产规模已接近3500亿美元。为弥合新站点上线前的产能缺口，BloombergNEF建议，可将现有数据中心中的旧款芯片替换为英伟达最新、计算效率更高的型号。然而，这将进一步推高超大规模云厂商本已庞大的资本支出，并增加折旧压力。

另一条潜在出路是将数据中心容量转移至可再生能源更为充裕的国家，这或将为欧洲提供更多参与AI基础设施建设的机会。

英伟达市值逼近6万亿美元，但风险已在财报中现身

尽管英伟达市值已接近6万亿美元，投资者目前似乎并不过度担忧Jensen Huang旗下公司为其高利润处理器寻找买家的能力。然而，英伟达在最新财报中已明确将数据中心建设瓶颈列为潜在风险因素，这一表述本身即值得市场关注。

当前，供应链瓶颈在短期内确实为部分参与者带来了丰厚回报：马斯克旗下SpaceX正以高昂价格出租计算能力，卡特彼勒和Bloom Energy Corp.的现场发电设备订单堆积，顶级电气工程师的薪酬甚至高达75万美元。但这种局部繁荣能否持续，取决于整体基础设施建设能否跟上芯片出货的节奏。

正如Chris Bryant所言，在经历了数年的狂欢之后，AI盛宴或许正在演变为一场高风险的"抢椅子"游戏——最终，可能有人手握过多芯片，却无处安放。

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韩股跌破关键均线！与费城半导体罕见背离，回购支撑也在退潮

Thu, 08 Oct 2026 11:43:23 GMT

KOSPI近期走弱的同时，与美股半导体板块的分化持续扩大，而此前支撑市场的回购买盘也开始减弱。

KOSPI近期跌破主要趋势线并失守100日均线，200日均线暂时守住，但技术面已明显转弱。与此同时，费城半导体指数（SOX）持续获得资金流入，美股半导体多头仓位不断攀升。两大指数的走势分化，令市场开始关注KOSPI是否正在提前反映全球科技周期的潜在风险。

资金面同样不利。此前持续支撑KOSPI的股票回购需求较预期提前数周进入“休眠期”，市场少了一道重要买盘。高油价则进一步增加压力，韩国几乎完全依赖进口原油，石油占一次能源消费超过三分之一，能源成本上升对这个高度依赖制造业和出口的经济体更为敏感。

此外，前期极端波动率行情留下的期权仓位仍在出清。KOSPI此前一度定价日内波幅约6%，目前已降至略高于2%，指数下跌与波动率回落并存，显示此前积累的期权仓位和对冲压力仍在消化。

技术面承压，回购退潮叠加油价压力

KOSPI与SOX的背离，是当前市场最值得关注的变化之一。美国半导体股仍处于资金追捧之中，而韩国股市却率先走弱，反映两地市场在资金流向和风险定价上出现明显分化。

回购资金的退出进一步削弱了KOSPI的短期支撑。此前回购需求能够部分抵消市场抛压，但随着这部分买盘提前退潮，指数在跌破关键均线后更容易受到趋势性资金影响。

油价也是韩国市场难以忽视的变量。韩国原油进口依赖度极高，能源价格上涨不仅推高企业成本，也会通过贸易条件和利润率对制造业形成压力。因此，即便美股投资者对高油价的敏感度有所下降，韩国股市仍可能受到更直接的冲击。

高盛：更像仓位清洗，而非周期见顶

尽管技术面和资金面均出现走弱信号，高盛并不认为这轮调整意味着半导体周期已经见顶。该行判断，目前更接近“仓位层面的清洗”，而非结构性顶部。

高盛认为，前瞻盈利预期依然稳健，半导体及存储芯片基本面仍有支撑。HBM4产能爬坡以及设备供应短缺预计将延续至2028年下半年，意味着AI基础设施投资带来的芯片需求仍可能维持较长时间。

与此同时，韩国科技股估值已处于数十年来较低水平。高盛因此认为，KOSPI与SOX的背离目前更可能反映阶段性的资金和仓位错位，而非全球科技周期出现根本逆转，并建议投资者在大幅折价时择机积累高确信度的存储及科技龙头。

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卖一台亏一台！内存涨到三星都扛不住，手机被曝减产30%

Thu, 08 Oct 2026 11:28:35 GMT

三星电子智能手机业务正面临内存价格飙升带来的严峻盈利压力，被迫大幅削减产量。

据多名IT行业知情人士透露，三星电子移动业务部门（MX）近期已要求合作伙伴将第四季度产品供应量削减20%至30%。有行业人士直言，受内存及半导体价格上涨拖累，三星智能手机目前"卖一台亏一台"，减产被视为维护整体利润水平的主动应对之策。

与此同时，三星电子将于8日发布第三季度初步业绩，据金融信息机构FnGuide数据，市场对其第三季度营业利润的一致预期为106.64万亿韩元，但已有券商单独预测MX部门营业亏损将达19万亿韩元。

此次减产幅度明显超出市场此前预期。市场研究机构IDC此前预测三星第四季度智能手机产量约为5200万部，较第三季度下降约12%；而据知情人士透露，三星内部实际削减幅度远超这一预测。三星今年原本有望凭借Galaxy Z Fold8等新品的热销实现约2.7亿部的年度出货目标，但随着第四季度大幅减产，全年出货量预计将跌至2亿出头。

内存价格暴涨，手机业务陷入亏损

此轮减产的核心驱动力，是智能手机用内存价格的急剧攀升。

据半导体市场研究机构TrendForce数据，今年第二季度，12GB规格的智能手机用低功耗DRAM（LPDDR5X）价格区间为145至146美元，较一年前大涨175%。第三季度价格预计将在此基础上再涨约20%，最高或触及180美元。

内存价格暴涨的根源在于AI产业对存储芯片需求的急剧扩张，导致供给向高利润的AI相关产品倾斜，智能手机用内存供应趋紧、成本持续走高。

一名IT行业知情人士表示，受内存及半导体价格上涨影响，三星电子智能手机目前销售已无任何利润可言，减产是公司为维护整体盈利水平而采取的主动策略。

季节性因素叠加，第四季度本为淡季

除成本压力外，季节性需求规律也是三星选择在第四季度削减产量的重要背景。

三星通常在每年一月至二月发布新品，临近发布期时，消费者倾向于推迟购机以等待新款，导致现有产品销售放缓。此外，集中拉动需求的毕业季与开学季均落在第一季度，使得第四季度历来是三星智能手机销售的相对淡季。

此次减产决策，可视为三星在季节性淡季压力与内存成本高企的双重夹击下，主动收缩规模、优先保障利润的务实选择。

全年出货目标恐难实现，MX部门亏损压力凸显

从全年维度来看，此次减产将对三星智能手机业务的规模目标造成实质性冲击。

IDC数据显示，三星今年前两个季度智能手机出货量分别为6240万部和6270万部，第三季度预计约5900万部。若第四季度产量按最大幅度削减，全年出货量将从此前预期的约2.7亿部降至2亿出头，缺口明显。

与此同时，MX部门的盈利状况已引发市场高度关注。据FnGuide汇总数据，分析师对三星电子第三季度整体营业利润的一致预期为106.64万亿韩元，但已有券商单独预测MX部门将录得高达19万亿韩元的营业亏损，凸显出内存成本上涨对手机业务盈利能力的深度侵蚀。三星电子将于8日披露第三季度初步业绩，届时MX部门的实际表现将受到市场密切审视。

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德国大幅上调2026年经济增长预期至1.3%，制造业复苏成关键支撑

Thu, 08 Oct 2026 11:20:16 GMT

德国大幅上调经济增长预测，但结构性改革停滞和地缘政治不确定性仍构成长期隐患。

德国经济部周四发布秋季预测，将2026年国内生产总值（GDP）增速预期从0.5%上调至1.3%，为2017年以来最快增速；2027年增速预期也从0.9%上调至1.1%。上半年出口强劲、政府支出大幅增加共同推动此次上调，使德国经济增长预期重返中东冲突爆发前的水平。

经济部表示，德国经济“正处于增长轨道，展现出超预期的韧性”，制造业在中东冲突冲击下的表现尤其突出。全球供应受限促使企业提前囤积德国制造的能源密集型商品，为经济带来意外提振。不过，经济部预计2028年增速将回落至0.6%，持续的地缘政治动荡和高企的能源价格仍是主要下行风险。

对市场而言，此次上调释放出欧洲最大经济体企稳的积极信号，但德国经济过去三年几乎停滞不前，结构性改革推进迟缓，意味着这轮复苏仍面临较大不确定性。

制造业企稳，出口与财政支出成主要引擎

经济部将此次增长动能主要归因于外贸和政府支出。数据显示，尽管莱茵河水位偏低，8月工业产出仍环比增长2%，订单量也随着德国重整军备计划推进而持续回升。

经济部指出，企业因全球供应受限而提前补库存，带动出口表现超预期；与此同时，政府通过债务融资扩大基础设施和国防支出，预计未来数年仍将为经济增长提供支撑。

但内需依然疲弱。经济部预计，物价上涨将继续压制私人消费，私人投资也仅能缓慢复苏。这意味着当前增长较大程度依赖外部需求和财政刺激，经济自身的内生增长动力仍然不足。

改革推进迟缓，政治压力制约复苏空间

尽管经济数据改善，联邦总理弗里德里希·默茨的政策空间依然有限。上月三场州议会选举接连失利，极右翼政党德国选择党（AfD）支持率大幅上升，进一步加大执政联盟的政治压力。

在经济政策方面，默茨政府此前推动的多项改革也陷入停滞。执政联盟各方周三晚间在柏林举行会议，就推进一揽子改革措施达成共识，但整体改革进程仍然缓慢。

德国工商大会（DIHK）执行总裁Helena Melnikov表示：“这轮经济回升代价高昂，若缺乏实质性经济改革，复苏将难以为继。”企业界对税收、监管、劳动力成本以及审批程序冗长等问题的抱怨依然普遍。

地缘政治仍是最大变量

经济部明确将地缘政治冲突列为经济前景的核心风险，强调“经济前景在很大程度上取决于中东冲突及俄乌冲突的走向”。

今年4月，受中东冲突及能源供应中断冲击，德国政府曾将2026年经济增速预期从1%下调至0.5%。此次大幅上调意味着增长预期已回到战前水平，但经济部同时警告，如果大宗商品和能源价格持续高企，将推高企业成本并削弱居民消费能力；反之，若地缘冲突持续缓解，经济复苏有望进一步加快。

此次修正后的预测将作为德国税收估算的基础，整体上与德国主要经济研究机构上月发布的预测结果一致。

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个人养老金产品池扩容，26只“固收+”基金入围首批

资事堂·暮延 — Thu, 08 Oct 2026 11:04:54 GMT

日前，包括易方达、华夏、南方、广发、富国、招商、中欧、天弘、工银瑞信、汇添富、鹏华、华泰柏瑞、永赢、国联、农银汇理、交银施罗德、平安、建信、中银、国泰、华安、东方红资管、安信、金鹰、长信、国寿安保等26家基金公司集中发布公告，自9月29日起对旗下偏债混合型基金或二级债基增设个人养老金Y类份额。

这是“固收+”产品首次进入个人养老金基金名录，此前这个货架上只有养老目标FOF和指数基金两类。

个人养老金制度2024年12月推广至全国以来，开户数增长很快。但大量账户开户却没有实际缴存，这次26只“固收+”集中进场，标志着个人养老金基金产品矩阵进一步完善。

固收+产品“增容”养老产品货架

这次纳入个人养老金名录的“固收+”共26只，结构相当清晰。

14只含权二级债基、11只偏债混合基金，外加1只偏债混合FOF。

首批获批的易方达、华夏、南方、广发、富国、招商、中欧、天弘、工银瑞信、汇添富、鹏华、华泰柏瑞、永赢、国联、农银汇理、交银施罗德、平安、建信、中银、国泰、华安、东方红资管、安信、金鹰、长信、国寿安保等26家管理人，每家原则上只报1只。

据券商研报统计，这批产品近三年年化收益率中位数4.16%，最大回撤中位数3.11%，风险管控较好是重要特点。

另外，据悉首批“固收+”产品纳入养老份额后，将按季度常态化开展筛选，运作规范、业绩好、Y份额规模良性增长的管理人，后续还能增加可纳入的产品数量。同时配套建立动态评估和奖优惩劣机制，表现差的产品会被移出名录。

截至6月30日，个人养老金基金总数是321只，这一批26只入列后，基金类产品数量已经接近350只。

三类产品覆盖完整“固收+”谱系

据悉，此次纳入养老货架的固收+产品结构分三类。14只含权二级债基打底，11只偏债混合基金居中，外加1只偏债混合FOF收尾，覆盖了“固收+”的主要形态。

二级债基里既有工银双利、富国稳健增强这类老牌产品，也有国泰鑫享稳健、国联融盛双盈这类定开或双盈策略产品；

而偏债混合里易方达磐泰、广发聚荣、华泰柏瑞招享都是各家固收+的主力。

从规模跨度从171亿到10亿以下。体量最大的是汇添富添添乐双盈，接近171亿元；南方致远、永赢鑫欣在30亿元左右居中；华泰柏瑞招享6个月持有、招商安阳等6只产品相对规模更加灵活。

费率方面，此次固收+养老产品延续了此前的费率优惠力度：Y份额费率直接打五折。管理费、托管费普遍较A类份额腰斩，且不收销售服务费。招商安阳Y管理费0.175%、托管费0.05%；永赢鑫欣Y管理费0.2%、托管费0.025%；工银双利Y从原0.7%、0.2%降到0.35%、0.10%；华安乾煜Y从0.6%、0.15%降到0.3%、0.075%。

对于偏好长期持有的投资者来说，费率优惠和收益累计的力度还是相对可观。

产品扩容充实布局

这次扩容的意义，不少业内人士都给予了高度评价。

主流看法是，已有的个人养老金基金产品里缺少一类既追求稳健增值、又能适度分享权益市场收益的产品，“固收+”正好填补这项空白，后者让个人养老金这一养老第三支柱产品谱系更加完整，也适合更谨慎、低风险偏好的养老投资者。

一些机构研究员认为：最新的产品扩容，填补纯固收与偏股产品之间的中间档，解决部分投资者面对养老储蓄收益偏低、权益类基金波动偏大时资金闲置或阶段性持有体验不佳的问题。

南方基金在公告中表示，随着产品货架不断丰富、配套制度持续完善，个人养老金将加速走进千家万户，公募基金在养老金融中也将承担更重要的使命。

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Claude砸1亿美元办培训班，你的第一张AI文凭要来了？

APPSO — Thu, 08 Oct 2026 10:55:42 GMT

「AI 的尽头是卖课」，以前是句调侃。现在，连 Claude 官方都下场办培训了。

Anthropic 这周推出了 Claude Frontier Academy。它准备自己培训工程师，再通过实操考核，颁发带有 Claude 名字的技能认证。

按照A社的说法，他们承诺投入 1 亿美元，目标是在 2027 年底前培养 1 万名工程师。它打算沿用对自家工程师的能力要求。

会让 AI 改一封邮件，和能用它做出一个让同事放心使用的工具，是不同的要求。可现在简历填技能栏，两个人都可以写「熟练使用 AI」。（但是你的熟练和我的熟练可能不太一样hh）

这张认证，要怎么拿

这套培训打算沿用 Anthropic 自己的工程师能力标准。学员要做真实项目，通过考核才能拿到认证。

Anthropic 想把学习、实践和认证连起来。对于想把 AI 当成职业技能来学的人，这份课程列出了具体的训练和考核要求。

该项目目前由组织提名，主要面向企业客户和合作伙伴。首批学员来自埃森哲、贝恩、德勤、摩根士丹利等机构。

课程已经在旧金山、纽约和伦敦开起来了。想报班，需要由所在公司联系 Anthropic 的客户团队或合作伙伴经理。

入选者要有软件工程基础，用大模型做过东西，也帮助过别人使用 AI。做过智能体不是硬性条件。但在提名时，就要明确回去负责哪个 Claude 项目。Academy 的首个项目借鉴了医生的培养方式：跟着前辈练习，接触实际案例，再接受考核。

按项目官网的安排，学员先参加 4 天线下集训。Anthropic 工程师和授权讲师带着小班上课，同学来自不同公司。

前三天，要为一家模拟企业搭建 Claude 系统。从接到需求，到安全审查，再到交接，走完一遍。

官网列出的能力要求里，有开发，也有判断：先选出值得做的问题，再使用公司的系统和数据把它做出来。通过安全审查之后，还要教同事使用。

第四天会换一个新场景，进行实操考核。通过后，先拿 Claude Resident Engineer 徽章。

接着回到自己的组织，用 12 周负责此前选定的真实项目。遇到问题，可以获得 Anthropic 工程师的支持，也能和同批学员交流。

最后还要再考一次。只有通过的人，才能拿到 Claude Frontier Deployed Engineer 徽章。首批最终认证预计在 2027 年初颁发。

这里给没有开发经验的读者，推荐另一个面向所有人的 Claude Academy 。这里更适合作为入门学习，而且这里的公开课程免费，可以自行学习。

AI 做出来了，怎么证明我也会

如果 AI 能帮人把作业做完，等考试的时候怎么知道学生到底学到了什么？

在今年 1 月公布的一项研究中，Anthropic 找来 52 名以初级工程师为主的开发者，让他们学习不熟悉的 Python 工具库 Trio。

一组可以用 AI 辅助写代码，另一组自己写。任务结束后，研究者马上安排了测验。

AI 组的平均成绩是 50%，手写组是 67%。两组差距最大的是找错误的题。AI 组完成任务略快，但时间差没有达到统计显著性。

研究者还发现，会追问原因、要求解释的参与者，测验表现通常更好。

比如学 Excel 时，让 AI 写一条公式，复制过去，表格就算出了结果。等到同事多加一列、空值多了几个，你还知不知道该改哪一处？

过去练快排、KMP、红黑树，人得亲手写代码，反复调试。现在也可以把 AI 生成的代码当作练习材料：让它解释某一步为什么这么写，再自己换一组输入，看哪里会出问题。

前两天，AI 研究者 Andrej Karpathy 在 X 上谈到一个变化：今后，我们会花更多时间理解语言模型交出的结果。

他建议让模型把内容变成图解、可交互的网页，甚至专门生成一段讲解视频。

学排序算法时，可以让 AI 做一个能逐步播放的小动画。每次交换两个数字，停一下，自己判断下一步。

Google 在 9 月 17 日公布了一项学习交互研究。教师可以用 AI 生成带引导的模拟练习。

行星轨道、加速度、原子结构，都可以变成操作练习。图源：Google Research。

在官方演示里，学生调节小车的加速度和发动机工作时间，再运行模拟，看小车怎样运动。另一项练习把正负数放到数轴上，让红蓝两辆车停在对称的位置。

这套设计会逐步增加难度，提供提示和反馈。

Google 已放出 30 多个英文练习，主要面向中学生。它还计划开展课堂研究，看看学生实际学到了多少。

其实咱们准备工作汇报，也可以试试这种练法：让 AI 扮演追问细节的同事。哪里答不上来，就回去检查材料。

出面试题的人，也在重新琢磨该怎么考。

Anthropic 在今年 1 月的一次招聘复盘中，介绍过一道这样的作业：应聘者要优化一段运行在模拟加速器上的程序。这道作业明确允许使用 AI。

彩色区块表示指令在不同执行单元上的排布，供应聘者寻找优化空间。图源：Anthropic。

出题人原本想看，应聘者怎样理解系统、寻找性能瓶颈。后来，Claude Opus 4.5 在一次带有人类提示的尝试中，用 2 小时做到了接近该时限内最佳人类的成绩。那名应聘者也大量使用了 Claude。

继续提高分数线，又会出现一个尴尬：应聘者最划算的选择，可能变成坐着等模型干活。（推进工作最大的瓶颈就是我自己，hhh)

出题人后来换了一种考法，让候选人面对更陌生的指令和限制。调试工具没有预先备好，自己打印信息，还是让 AI 帮忙做工具，都得作选择。

Frontier Academy 把真实项目和两次实操考核放进了认证路径。学员换一个场景，还能不能完成任务；回到自己的项目，能不能解决以前解决不了的问题？

Google Cloud 的生成式 AI 认证徽章。图源：Google Cloud / Credly。

其他厂商也在尝试给 AI 技能设置认证。Google Cloud 在 2025 年 5 月推出的生成式 AI 认证，就面向经理、策略人员等非技术人群。

OpenAI 在 2025 年 12 月推出首批认证课程，也提出让学员通过后续课程和实操项目，取得完整认证。Coursera、ETS 和 Pearson 旗下的 Credly 参与其中。

如果这些课程和考核以后能被更多公司认可，求职者也会更清楚该学什么、练到哪一步。到了面试时，求职者也能拿出更具体的学习和实践记录，而不只是在简历上填一句「熟练使用 AI」。

本文来源：APPSO

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勒庞预算案唯独回避养老金改革，法德利差破150基点后，200基点警报拉响

Thu, 08 Oct 2026 10:47:52 GMT

法国财政压力持续加剧，养老金改革能否重启，将成为决定法国借贷成本和债市压力走向的关键。

10月8日，据路透报道，RBC BlueBay资产管理公司市场策略主管Mike Bell表示，市场正密切关注2027年法国总统大选的主要候选人，尤其是民调领先的极右翼候选人勒庞，是否会承诺提高退休年龄。如果主要候选人倾向于维持现行退休年龄，法国与德国10年期国债收益率利差可能进一步扩大至200个基点。

勒庞本周二公布了部分财政计划，但没有提及养老金改革，仅表示将在未来数周公布更多政策细节。她此前曾主张将早入职者的退休年龄降至60岁。Bell认为，市场希望看到最有可能获胜的候选人明确承诺提高退休年龄，否则法国债市压力可能继续累积。

法国债市压力已经明显升温。上周五，法德10年期国债收益率利差突破150个基点，创2011年底以来新高。Bell表示，在距离大选仍有数月的情况下，当前水平下增持法国国债需要“相当大的勇气”；但与此同时，法国国债已经计入较高风险溢价，继续做空的风险也在上升。

养老金支出高企，改革面临政治阻力

养老金是法国最大的单项财政支出，预计明年将达到4360亿欧元，占GDP的14%。法国退休年龄相对较低，而居民预期寿命较长，使养老金支出长期成为财政压力的重要来源。

法国2023年启动的改革原计划将退休年龄从62岁逐步提高至64岁，但该改革去年在预算谈判中被暂停。勒庞此前则主张将早入职者的退休年龄降至60岁。由于老年选民是其领导的全国联盟的重要支持群体，养老金改革对勒庞而言具有较高的政治敏感性。

如果未来主要候选人无法就提高退休年龄作出明确承诺，市场可能继续要求更高的法国国债风险溢价，法德利差也可能进一步走阔。

法债多空皆需谨慎，欧洲央行支持存在门槛

管理规模达5980亿美元的RBC BlueBay目前仍持有部分法国国债，但Bell表示，公司刻意维持低配，在大选结果明朗前不会主动增持。与此同时，他也不倾向于继续大举做空，因为法国国债目前已经反映了相当一部分财政和政治风险。

Bell还提示了欧洲央行政策支持的限制。欧洲央行传导保护工具（TPI）要求成员国符合欧盟财政规则，而法国目前并不满足相关条件。这意味着，如果法国债市因财政或政治风险进一步承压，欧洲央行能够提供的政策缓冲空间可能有限。

如果勒庞最终当选，法国政府与欧盟及欧洲央行之间的财政政策分歧也可能加剧。Bell认为，高企的法国国债收益率甚至可能成为推动下一届政府加强财政纪律的压力来源。

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捷豹重启，押注13万英镑的纯电车

Thu, 08 Oct 2026 10:38:31 GMT

捷豹把品牌重启的第一款量产车，定在了13万英镑起。

当地时间10月7日，捷豹在纽约推出Type 01。这款纯电四门GT是品牌重塑后的首款量产车型，首款基于JEA专属纯电架构的车型，也是全新设计理念下的首款量产车。公司计划2027年在英国索利哈尔工厂投产。

Type 01暂时还未有进入中国市场的计划。接近捷豹路虎人士表示，该车即便进入中国，也不是“走量”车型。

捷豹这次重启，连生意也想一起重做。专属架构、全新设计，加上13万英镑的门槛，它需要重新争取一批愿意为捷豹付高价的客户。旧产品已经陆续退出，这场转身也就很难靠原来的销量慢慢完成。

集团给其他品牌留下的余地，要宽得多。捷豹路虎为揽胜、卫士和发现保留燃油、混动及纯电选择，捷豹仍坚持全面纯电。发布Type 01时，公司还将北美列为优先增长市场。

同一集团里，捷豹的选择更集中。其他品牌可以用不同动力争取客户，捷豹的新产品则要同时说服买家接受纯电、接受高价。客户得重新找，条件却先定下来了。

支撑这场重启的捷豹路虎，目前利润和现金流承压。

最新财报显示，2027财年第一季度，也就是2026年4至6月，集团收入约60亿英镑，同比下降9.6%；剔除特殊项目的税前利润为1.09亿英镑，同比下降68.9%；自由现金流为负9.98亿英镑。公司将供应商火灾造成的供应限制、中东市场扰动及旧捷豹车型退出列为销量影响因素，促销支出增加等因素也拖累了盈利。

新车型的投入仍在推进。捷豹路虎在Type 01发布时披露，自2024年宣布五年150亿至180亿英镑投资计划以来，集团已为下一代车型的工程、设计及制造投入115亿英镑。这份投入覆盖集团的新一代车型，捷豹则要为自己的专属架构和新产品找到买家。

Type 01的样子足够醒目：长车头、低车顶，取消后风挡，车内设置四个独立座位。捷豹还给它配了三电机和850V电气架构，按公司公布的预估数据，最大功率1030PS，零百加速3.2秒。

若进入中国，千匹动力并不能替捷豹省掉竞争。高价纯电GT里，2026年款保时捷Taycan GTS在中国为129.8万元起，采用800V架构，零百加速3.3秒。再往下看，2026款仰望U7车系售价65.8万元起，其纯电版本公布的最大功率约1306PS，零百加速最快2.9秒。U7处在更低的价格区间，却把千匹动力变成了更容易买到的能力。

从这些已公布的数据看，Type 01的纸面性能有竞争力，也没有甩开对手。捷豹更难的任务，是让买家依然愿意为它的设计、驾驶感受和品牌买单。

捷豹已经先承受了旧产品退出带来的销量收缩。10月3日公布的销售通报显示，2026年7至9月，这个全球汽车品牌一个季度的批发量约800辆。

眼下，豪华品牌开始按客户需求重新安排电动化的节奏，把现有产品的生意继续做下去。捷豹走得更决绝：旧车型陆续退出，新车只做纯电，英国起价直接定到13万英镑。同行给原有生意留出了过渡期，捷豹则把品牌重启押在了另一批买家身上。

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159bp！法国债市危机愈演愈烈：是否重演2011欧债风暴？

Thu, 08 Oct 2026 10:36:06 GMT

近期，法国债市危机持续恶化，已成为欧洲金融市场的风暴眼。10年期法债与德债利差（OAT-Bund）一度扩大至159bp，创2011/12年欧债危机以来最宽水平，随后因法国极右翼政党释放财政纪律信号而快速收窄至约130bp，仍远高于年初水平。

表面来看，市场压力有所缓解，但法国财政危机解除言之过早。根据法国政府公布的最新预算草案，2026年赤字率预计达5.4%，2027年目标为5.0%，但达标难度较大；同时，公共债务/GDP约为119%，并可能升至121.7%。与此同时，学生抗议、教师罢工与预算僵局叠加，极右翼勒庞与极左翼梅朗雄在民调中持续对政府施压，穆迪将于10月23日审查法国评级，市场对法国财政可持续性的信任明显削弱。

这也让法国债市的定价逻辑发生显著变化：此前市场主要交易全球利率上行和欧洲央行（ECB）政策预期，而近期10年期OAT收益率升至4.75%附近，季度涨幅创40年来之最； OAT-Bund利差超额走阔愈发反映法国自身的财政与政治风险。

目前风险已开始向法国银行业、机构债以及其他欧洲主权债市场扩散。法国主要金融机构的CDS溢价大幅飙升，法兴银行5年期优先债违约保护年成本达10.3万欧元，较德银高出约1.65万欧元；法国机构债在本轮抛售中出现明显跟随，失业保险机构Unédic 10年期资产互换利差（ASW）相对OAT ASW的贝塔达到0.96，主权风险正通过融资成本向准主权及金融体系传导。

尤为值得关注的是，OAT向边缘国家的传染效应，已成为近期欧元加速贬值的关键。过去一周，利差压力从法国这一单一国家扩散至更广泛市场，定价逻辑由个体因素转向共同因子主导，市场随之对欧元区整体信用风险重新定价。

最大的风险是法国问题从单点风险变成欧洲共同因子

“光资产”回撤时分，国有大行再现“避风港”效应

资事堂·丙文 — Thu, 08 Oct 2026 10:24:06 GMT

10月8日的A股及港股市场，走出了一波极为显著的“冰火两重天”行情。一方面，前期备受资金追捧的半导体、光模块及光芯片等科技类“光资产”遭遇重挫，科创板指数大幅下探；而另一方面，以国有六大行为代表的传统金融板块却在此时挺身而出，不仅未受大盘科技股回调拖累，反而走出了逆势大涨的独立行情，部分大行股价更是创下历史新高。

这一鲜明的对比，生动地折射出场内资金，在震荡市中趋利避防险的操作逻辑。

六大行全面表现

在10月8日的交易中，六大国有商业银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行）在A股与港股市场同步走强，展现出了强大的价格韧性。

其中，“宇宙行”工商银行，盘中股价直线拉升并创下盘中和收盘的历史新高。最终，工行报收8.31元/股，涨幅0.36%，最新总市值稳居2.7万亿元以上。

中国银行紧随其后，盘中同样刷新历史新高，最高摸到6.87元/股，尾盘报收6.81，涨幅达1.19%。

除了工行与中行这两大龙头的突破，其余四大行也呈现出全面开花的态势。A股市场里，邮储银行上涨了0.55%，建设银行上涨了1.53%、农业银行上涨了0.72%。港股市场上，国有大行的股价同样携手上扬，交通银行港股涨近2%。

六大行的集体拉升，点燃了银行板块的做多热情，浦发银行全天上涨2.32%，青岛银行、杭州银行、平安银行涨幅超过1.8%；长沙银行、北京银行、江苏银行等涨幅超过1.5%。

光资产同期大幅回撤

与金融板块的狂欢形成强烈反差的是，以光芯片、光模块为核心的“光资产”概念股在当日遭遇了明显回撤。

8日上午，代表性指数科创50的下跌幅度就超过了3.6%以上，午后更是一度跌幅放大到5.4%以上，尾盘反抽，收盘跌幅恢复到4.82%一线。

当日，半导体及光资产板块普遍回落。两市第一大市值股长鑫科技跌幅达到7.79%，源杰科技（最新市值1607亿元）大部分时间被封在-20%的跌停附近，后者单日成交额高达73亿元。其他高估值、高弹性的科技类资产也普遍有所回撤。

指数结构发生变化

值得注意的是，经过一段时间的上涨，科技类资产在各个主流指数的权重大幅提升。

根据中证指数公司的信息，即便是最为“势大力沉”的沪深300指数，信息技术行业的权重已经超过了金融行业，位居所有行业第一（下图），加上大量科技股“蹲守”的工业、通信服务等行业，科技资产的实际占比已接近指数的半壁江山。

而在覆盖广泛的中证800指数中，上述口径的科技资产比例已超过了50%。

金融板块“压舱石”作用凸显

在这种时候，依然具有巨大体量的银行板块的表现就很关键了。虽然，基本面上，他们和人工智能技术的关联在不断增加；但在股价表现特征上，银行板块牵头的金融板块作为大盘“压舱石”和“稳定器”的作用依然不可替代。

从市场逻辑来看，当科技成长股因短期涨幅过大或情绪退潮而出现剧烈波动时，资金往往会迅速回流基本面相对稳定、股息率高、估值相对较低的板块进行防御。

而银行板块凭借其庞大的市值体量和稳健的盈利能力，很容易成为追求确定性的资金的“避风港”。这种“跷跷板”效应，不仅体现了市场的高效，也凸显了金融行业在复杂多变的资本市场中，所具备的独到的长期价值。

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“尊界V800测试中刹车踏板支架断裂”冲上热搜！江淮汽车方面称“在关注”，知情人士：三辆测试车为今年8至9月生产

每日经济新闻 — Thu, 08 Oct 2026 10:05:43 GMT

10月8日，懂车帝发布的一则测试视频引发热议。

视频显示，3辆尊界V800在“100km/h-0基础制动性能实验”中，刹车踏板在踩刹车时支架发生断裂。

视频发布后，“尊界V800测试中刹车踏板支架断裂”快速冲上热搜。对此，《每日经济新闻》记者向江淮汽车方面进行了解，工作人员仅回应称：“我们在关注这个事情。”

懂车帝发布的测试视频显示，第一辆测试车刹车踏板支架在第3次全力制动时断裂，第二辆测试车的刹车踏板支架在第4次全力制动时断裂，而第三辆车的刹车踏板支架则在第2次全力制动时断裂。三辆车来自不同批次，但断裂位置相同，断口形态几乎一致。其中，第三辆测试车刹车踏板支架断裂的踏板力为1612牛。

图片来源：懂车帝视频截图

记者从知情人士处了解到，前两辆测试车为懂车帝租用车辆，第三辆用作测试的尊界V800为懂车帝购买的全新车辆。其中，两辆测试车为今年8月生产，第三辆测试车是今年9月生产。

公开资料显示，尊界V800为尊界旗下的超豪华旗舰MPV车型，售价区间为76.6万至101.6万元，主打百万元级高端商务出行市场。

10月8日，江淮汽车（600418.SH）股价盘中封板跌停，收盘报24.72元/股。而此前6个交易日，该股收获3个涨停板。

本文来源：每日经济新闻

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油价持续飙涨引爆通胀忧虑，全球股市承压下行、韩股收跌2.6%，美债收益率走高

Thu, 08 Oct 2026 07:26:03 GMT

全球股市涨势遭到打断。国际油价因中东局势再度升温急涨逾2%，推动通胀预期升温，令投资者对全球股市刚刚接近历史高位的乐观情绪迅速降温，美债收益率同步走高。

布伦特原油周四上涨约2.5%，突破每桶102美元关口。与此同时，AI巨头新一轮大规模举债计划令市场信心出现动摇。受此冲击，美国10年期国债收益率上扬3个基点至5.31%，逼近2002年以来的高点；MSCI全球指数下跌0.2%，进一步偏离此前一度接近的历史峰值。亚洲股市跟随华尔街周三的跌势，整体下挫1.2%，日本日经225指数收跌1.4%，韩国首尔综指重挫2.6%。

此前市场普遍押注强劲企业盈利将消化高利率压力，但油价与通胀的双重抬头正在重新检验这一逻辑。美国股指期货早盘一度翻红后再度回落0.1%，欧洲股市亦预计低开。

日经225指数收盘下跌1.4%，报69,042.11点。日本东证指数收跌1.5%，报4,091.46点。韩国首尔综指收跌2.6%，报6625.93点。

日元下跌0.1%，至158.26美元

美国10年期国债收益率上涨3个基点，至5.31%

日本10年期收益率下降2.5个基点，至3.080%

现货黄金上涨0.4%，至每盎司4,126.06美元

布伦特原油周四上涨约2.5%，突破每桶102美元关口。

WTI原油日内涨幅达3.0%，突破91美元/桶关口，报91.02美元/桶。

比特币下跌0.6%，报82,848.73美元

中东紧张局势推动油价加速上行

油价上涨的直接导火索来自多条地缘政治消息。据报道，白宫已要求五角大楼拟定针对伊朗的打击方案，且可能在中期选举前付诸实施。与此同时，胡塞武装袭击了沙特阿拉伯两座机场，造成3人死亡，该组织对沙特的攻击力度持续升级，并在也门继续与利雅得支持的武装展开交战。此外，一场风暴也导致美国国内部分原油产量中断。

油价飙升同步带动航运成本上扬。超大型油轮的租用费率升至新高，大幅推高了石油供应链各环节的成本。彭博策略师Mark Cranfield表示，布伦特期货突破102美元正在恶化亚洲市场情绪，并向美债期货蔓延。"如果这股负面冲击传导至法国国债，等欧洲交易员全面入市后，局面可能将变得相当混乱。"

美联储加息周期或未画句号

高油价的冲击叠加美联储政策压力，令市场对通胀前景的担忧明显加剧。美联储上月一致通过决议，将基准利率上调25个基点，为2023年7月以来的首次加息，理由是经济呈现出重新走强的迹象。

TradeStation的David Russell认为，年内再度加息的概率颇高。"当前政策立场限制性并不强，在通胀高于目标、多数经济活动指标依然强劲的背景下，物价稳定是美联储压倒一切的使命。"

美股此前在高利率与高油价的双重压力下仍一路攀升至历史高位，但下周正式开启的财报季将带来更严峻的考验——市场将检验人工智能基础设施建设吸引的数千亿美元投资，究竟能否转化为相应的盈利回报。

欧洲财政隐忧浮现，法国成市场焦点

欧洲方面，法国财政状况持续承压，令欧元区面临自欧债危机以来最为棘手的主权债务市场压力。法国财政部表示，不会调整现行的债券发行策略，但这一表态未能平息市场疑虑。

JB Drax Honore亚太区首席策略师Sean Keane表示，在官方作出足以扭转局面的有力回应之前，市场将持续推高法国与德国国债的利差，而这需要柏林与布鲁塞尔的协同配合。"法国已进入所有人的视野，欧洲被普遍认为面临一系列难以破解的问题，而无论是制度意愿还是集体应对能力，都显得力不从心。"

与此同时，欧元兑美元小幅企稳，美元指数则延续周三0.3%的涨幅，持续获得避险资金支撑。

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