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华尔街点评阿里云栖大会：20GW算力目标落地，云收入天花板再上移

Tue, 22 Sep 2026 12:09:11 GMT

云栖大会落幕后，华尔街主要投行迅速跟进发布研究报告，从资本开支路径、云收入天花板及AI全栈竞争力三个维度对阿里巴巴的战略布局作出系统性解读。高盛、花旗、瑞银均维持买入评级，但三家机构对20GW算力目标所隐含的云收入规模给出了不同测算，分歧背后折射出市场对阿里AI变现节奏的核心争议。

阿里巴巴CEO吴泳铭在大会上提出2032年将数据中心总功耗扩张至20GW的目标，较2022年扩大约10倍。这一表态被三家投行视为本次大会最具增量价值的信息，直接触发了各方对云收入长期天花板的重新测算。

花旗认为，20GW目标可对应2033财年约1600亿美元的外部云收入，较其此前对2031财年1000亿美元的预测增加约600亿美元；瑞银则基于不同假设，将同一目标对应的2032年外部云收入测算为约1700亿美元，两者均隐含约40%的年复合增长率。

三家机构均维持买入评级，但目标价存在明显差异。高盛给予阿里美股目标价177美元，花旗给出190美元，瑞银则最为积极，目标价达206美元，对应当前股价约78%的上行空间。

20GW目标：云收入天花板大幅上移，但资本开支路径存分歧

20GW扩张目标是三家投行报告的共同焦点，但各方对资本开支规模及融资路径的判断存在差异。

据高盛测算，从当前约5至6GW扩张至2032年的20GW，意味着未来数年每年新增1至2GW，对应阿里巴巴年度资本开支约2000亿至3000亿元人民币。高盛预计阿里巴巴FY27至FY29的资本开支分别为2090亿、2430亿和2600亿元人民币。高盛强调，这一规模在可控范围之内，将通过自建重资产、轻资产合作及租赁三种模式组合实现，资金来源包括电商业务稳定的EBITA、云业务利润增长、账面现金及未来融资。

瑞银预计阿里巴巴FY27资本开支将达2300亿元人民币，并指出扩容计划将依赖自建产能（由淘天集团约1900亿元人民币的现金流支撑）、外部租赁（计入运营成本）及合作伙伴三条路径共同推进。

花旗则指出，阿里巴巴尚未更新此前3800亿元人民币的资本开支指引，但预计未来数年资本开支将维持高位，部分基础设施容量将通过与行业合作伙伴的运营层面合作加以补充。

自研芯片“平头哥”：成本优势或成差异化关键变量

高盛在报告中对阿里巴巴自研芯片“平头哥”给予较高权重，认为其是理解20GW目标经济性的关键。高盛指出，“平头哥”的自研芯片路线相较国内外同类方案具备显著的美元/GW成本优势，预计中期内“平头哥”将贡献阿里云约一半的算力，而当前占比仅约10%。

大会上发布的新一代AI芯片甄武V900性能较现役M890提升3倍，支持最高50万卡规模的单一集群，并计划最终扩展至百万卡集群。高盛认为，“平头哥”芯片出货量在未来数年将大幅提升，这将直接压低单位算力成本，改善云业务的资本开支转化效率。

瑞银亦在报告中提及，阿里巴巴计划于2027年推出自研Yitian 720/730 CPU，与V900形成协同，进一步提升算力性价比。

千问模型：ARR加速兑现，参数规模向5-10T跃升

在模型层面，三家投行均关注到千问 MaaS平台（百炼）的商业化进展。据高盛援引公司数据，千问 AI MaaS平台年化经常性收入（ARR）已于8月底达到200亿元人民币，较5月中旬的80亿元和8月中旬的160亿元持续加速，公司维持年底达到300亿元人民币的目标。

在模型路线图方面，阿里巴巴明确千问4系列即将发布，千问4.5及千问5将向5至10万亿参数规模演进，并持续强化多模态能力，推进递归自我改进（RSI）。高盛指出，千问3.8 Max的用户收入在两个月内增长8.5倍，Token消耗量激增12倍，效率提升与商业化加速同步推进。

高盛维持其高于市场一致预期的阿里云收入增速预测，预计2026年9月季度、12月季度及2027年3月季度的同比增速分别为53%、55%和55%。

六大结构性趋势支撑云增长持续性

瑞银在报告中系统梳理了管理层对AI云需求的判断，归纳出六大结构性驱动因素：

一是模态从文本向图像、视频、音频及3D世界模型扩展，拓宽可寻址场景并提升算力需求；

二是推理需求超越训练需求，将用户群体从模型开发者扩展至终端用户，显著扩大总体可寻址市场；

三是AI对传统云业务形成乘数效应，带动存储、网络、安全等产品的交叉销售；

四是需求向互联网以外的制造、金融、自动驾驶、机器人及农业等行业加速渗透；

五是移动端和PC端应用将围绕AI重构，推动新一轮云迁移；

六是海外业务增速持续超越国内，阿里云正积极在南美、中东和欧洲扩建数据中心。

花旗亦指出，阿里云当前面临的主要制约仍是供给而非需求，AI算力供应紧张是云收入加速的背景，这也是20GW扩容目标的直接驱动逻辑。

估值与风险：目标价分歧折射变现节奏不确定性

三家机构目标价的差异，在一定程度上反映了各方对阿里AI投资回报节奏的不同假设。

高盛采用SOTP估值法，给出阿里美股177美元、港股172港元的12个月目标价，预计FY27和FY28每股收益同比增速分别为58%和27%。

花旗和瑞银则分别给出190美元和206美元目标价，后者认为，认为随着AI投资回报率改善，市场将逐步上调盈利预测，并重新聚焦阿里巴巴的AI资产价值。

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估值跌至十年低点！黄仁勋称英伟达是"全球首只成长价值股"，但投资者似乎并不买账

Tue, 22 Sep 2026 11:48:26 GMT

英伟达股票估值已降至逾十年来较低水平。尽管公司营收和利润仍保持较快增长，但市场对其盈利增长能否持续的关注正在上升。

据彭博汇编数据，英伟达当前市盈率已降至17倍以下，约为2025年水平的一半，也明显低于今年5月逾25倍的水平。与此同时，半导体板块整体表现强劲，费城半导体指数今年以来累计涨幅接近76%，而英伟达同期涨幅约20%，在指数成分股中排名倒数第五。

在本月早些时候的高盛科技大会上，英伟达首席执行官黄仁勋谈及公司的市场定位。他称英伟达是“全球首只也是唯一一只成长型价值股”，并表示公司“被严重误解”。从近期估值和股价表现来看，投资者仍在关注英伟达当前的盈利水平能否延续。

基本面依然强劲，估值持续承压

从财务数据来看，英伟达的增长势头仍然较强。公司营收预计在截至明年1月的2027财年同比增长90%，净利润增幅预计达到99%，均高于上一财年65%的增速。在上月公布的第二季度财报中，英伟达还预计2028财年销售额将增长70%，明显高于此前市场预期的45%。

但强劲的业绩预期并未对应股价的同步上涨。英伟达今年以来上涨约22%，苹果同期涨幅约25%，而英特尔和超微半导体同期涨幅均超过180%。

TCW主题股票及持久增长股票高级投资组合经理Eli Horton表示，估值的大幅下降反映出市场对英伟达当前盈利水平能否持续存在一定疑问。“考虑到基本面如此强劲，股价表现令人意外，但这说明市场预期仍低于当前分析师共识。”

毛利率面临压力，竞争格局也在变化

除了估值变化，盈利能力本身也受到市场关注。据彭博汇编的分析师平均预测，英伟达第二季度毛利率约为75%，预计到第四季度将降至72%以下，此后才有望逐步回升。内存芯片等关键零部件成本上涨，是毛利率面临压力的因素之一。

TradeStation全球市场策略主管David Russell认为，毛利率变化是影响英伟达估值的重要因素之一。同时，客户自研芯片也可能改变竞争格局。Meta Platforms和Alphabet均在推进自研AI芯片，一些大型客户也在寻求降低对英伟达的依赖。

Russell表示，随着客户增加替代方案，英伟达的市场份额和定价能力可能面临一定压力，这也使其毛利率能否进一步改善存在不确定性。他认为，估值倍数能否重新扩张，将取决于公司未来盈利增长以及竞争格局的变化。

AI资本开支仍是关键变量，短期放缓信号尚不明显

市场对英伟达前景的另一项关注来自AI基础设施投资。随着数据中心建设规模扩大，市场开始关注当前较高水平的AI资本开支能否持续，高利率环境也增加了相关投资的资金成本。

本月早些时候，部分AI领域人士呼吁放缓最先进AI模型的开发，一度引发半导体板块调整，费城半导体指数9月14日单日跌幅接近6%。

不过，目前尚未出现AI基础设施投资明显放缓的信号。Meta旗下新款AI智能体早期表现积极，也使市场对AI芯片需求的预期有所改善，推动费城半导体指数周一上涨4.3%，创8月4日以来最大单日涨幅。

Horton认为，英伟达当前的估值已经反映了一部分AI资本开支放缓的预期。进一步验证这一担忧，需要看到超大规模云厂商明显削减资本开支，或者监管政策出现较大变化，而目前尚未出现这两方面的明显变化。

过去四年，英伟达股价累计涨幅超过1600%，公司一度成为全球市值最高的企业。与此同时，其营收也从2023财年的约270亿美元增长至2027财年预计的约4100亿美元。随着英伟达成为AI投资周期中最具代表性的公司之一，其盈利增长、毛利率变化以及客户需求也持续受到市场关注。

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李强在上海调研时强调加快培育壮大新兴产业和未来产业持续做大做强先进制造业

Tue, 22 Sep 2026 11:32:54 GMT

中共中央政治局常委、国务院总理李强9月22日在上海调研。他强调，要坚持智能化、绿色化、融合化方向，推进科技创新和产业创新深度融合，大力发展新一代智能制造，加快培育壮大新兴产业和未来产业，持续做大做强先进制造业。在上海电气国家人工智能应用中试基地，李强察看专用机器人、工业机器人产品及其在复杂场景中的应用展示，听取“人工智能+”集成服务商、人工智能原生工厂建设情况汇报，参观智能机器人装配调试中试车间。李强指出，人工智能等新兴产业发展日新月异，相关技术应用正在深刻重塑制造业技术体系、生产模式和产业形态，为制造业科技创新与品牌提升打开了全新空间。要将我国制造业和数智技术两方面优势结合起来，纵深推进“人工智能+制造”，推动人工智能更好赋能先进制造业发展，促进研发、生产、管理等全流程智能升级，进一步激活数据要素潜能，带动更多行业全面数智化转型，打造更加智慧的产业链供应链。要瞄准制造领域共性难题，围绕工业设计、中试验证、智能运维等关键环节，打造更多制造业生产服务平台，强化集成服务和多样化解决方案供给，助力各类企业特别是中小企业更加高效、低成本开展智能化改造，不断增强发展动力和竞争优势。（新华社）

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沙特东西输油管道传重启信号，延布港最快本周恢复原油出口

Tue, 22 Sep 2026 11:14:06 GMT

沙特阿拉伯东西输油管道的重启信号，叠加伊朗总统赴联合国大会释放的外交缓和预期，正共同压制此前因中东供应中断而急剧攀升的地缘风险溢价。

周二，彭博社援引知情人士报道称，沙特阿拉伯正处于重启东西输油管道的早期阶段，目标是于本周晚些时候恢复经由延布港的原油出口。

消息传出后，布伦特原油周二延续跌势，跌破每桶100美元关口。与此同时，据CCTV国际时讯报道，今天（9月22日），伊朗总统佩泽希齐扬搭乘专机，从德黑兰飞赴美国纽约，出席第81届联合国大会高级别周活动。他预计将于当地时间9月23日上午、也就是北京时间明天晚上在联大一般性辩论上发表讲话。

上述两条线索的交汇，标志着市场情绪出现阶段性转折。然而，分析人士警告，管道恢复进度存在不确定性，美伊谈判能否取得实质进展亦尚无定论，地缘风险溢价能否持续消退仍有待观察。

管道重启：从霍尔木兹绕道到红海的关键通道

东西输油管道是沙特绕开霍尔木兹海峡、将原油输往红海延布港的核心基础设施。该管道于9月10日遭伊拉克方向无人机袭击，受损泵站迫使沙特阿美紧急将出口切换回波斯湾方向，近期已有大量油轮在拉斯坦努拉终端装载。

据彭博报道，沙特阿美此后一直在争分夺秒地绕过受损泵站以部分恢复管输流量，并寻求在约六周内将管道恢复至满负荷运力。多名石油交易商表示，延布港已出现油轮抵达的迹象，这是管道即将重启的早期信号。沙特阿美及沙特能源部未回应置评请求。

管道关闭的冲击已在市场层面充分显现。据知情人士透露，沙特阿美已通知至少两家欧洲炼油商，其10月份长期协议项下的原油配额将无法履行。波兰国家石油公司Orlen SA随即在市场上寻找替代货源，推动欧洲油品价格大幅走高——欧洲实货基准Dated Brent一度突破每桶130美元。

双重压力下的溢价回吐：可持续性存疑

管道重启与外交缓和预期的叠加，从供给端和风险预期两个维度同步压制油价。布伦特原油跌破100美元，反映出市场对短期供给缺口收窄的快速定价。

然而，风险并未消散。也门胡塞武装持续对沙特基础设施发动袭击，延布港所在的红海航线仍面临安全威胁。管道的实际恢复速度，将取决于沙特阿美修复受损泵站的进展，而这一进程存在较大不确定性。

分析人士指出，若管道恢复不及预期，或美伊谈判在联大期间未能取得实质突破，地缘风险溢价存在重新回归的条件。当前油价的回落，更多反映的是预期改善而非供应格局的根本性转变，投资者需对局势反复保持警惕。

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软银借道债市为AI帝国输血，垃圾债市场迎来历史级考验

Tue, 22 Sep 2026 11:00:35 GMT

软银大规模债券发行，正成为债市检验投资者AI投资热情与风险承受能力的一场关键测试。

9月22日，据彭博援引知情人士透露，软银集团此次债券发行已吸引逾200亿美元的初步投资意向，有望跻身史上规模最大的垃圾债交易之列。此次发行募资将主要用于支持软银对OpenAI的巨额投资，投资者正争相锁定可能创下纪录的高收益率。

上述需求仅代表投资者早期、非约束性的认购意向，主要作为正式定价前的参考，最终定价预计于周四完成。此次发行规模超110亿美元，包括100亿美元美元债和10亿欧元（约合11亿美元）欧元债。软银方面表示，交易进展顺利、需求强劲，但目前暂无扩大规模的计划。

此次交易正值全球市场借贷成本普遍上升、AI前景与风险持续引发市场波动之际，其最终定价及市场反应，也将成为观察投资者对AI资产信心的重要窗口。

收益率或创纪录，定价讨论仍在进行

据彭博援引知情人士消息，软银及其主承销商已就此次发行的潜在定价与投资者展开沟通。其中，期限最长的美元部分为7.5年期票据，讨论中的潜在收益率最高约10%；期限最长的欧元部分为6年期，讨论区间在8%中段附近。

若最终按照上述水平定价，将创下相应货币及期限下的收益率纪录。不过，知情人士指出，上述数字仍处于试探性沟通阶段，尚未进入正式的初始价格指引环节，最终定价仍存在变数。软银周一已面向全球投资者举行路演电话会议，并将于周二继续进行。

承销团队阵容强大。花旗集团担任美元部分的主账簿管理人及联席全球协调人，高盛集团、摩根大通及摩根士丹利亦参与其中。欧元部分由摩根大通担任主账簿管理人，联席全球协调人包括高盛及德意志银行。

软银AI融资版图持续扩张

此次债券发行，是软银近期密集融资行动的最新一环。软银创始人孙正义领导的集团已向OpenAI累计承诺投入近650亿美元，使其成为全球最大的AI投资方之一。

为支撑庞大的AI投资布局，软银今年以来持续加码融资。今年3月，软银签署400亿美元过桥贷款，以追加对OpenAI的投资，并已偿还其中259亿美元的未偿余额。上周，软银又将一笔以旗下芯片子公司Arm股份为抵押的保证金贷款规模扩大50亿美元至250亿美元，同时将一条现有信贷额度增加4.5亿美元至65亿美元。

此外，阿波罗全球管理公司正在洽谈将对软银的一笔贷款规模扩大36亿美元至90亿美元，以协助其为OpenAI投资融资；软银还获得了一笔118.7亿美元的贷款，同样用于支持其OpenAI投资。

据彭博汇编数据，今年以来软银已跨币种发行近150亿美元债券，成为2026年迄今全球垃圾评级借款人中债券市场融资规模最大的企业。

AI不确定性与信用风险受市场关注

尽管认购需求旺盛，市场对软银信用风险的担忧也在同步升温。据彭博汇编数据，软银2031年到期美元债券的收益率本月早些时候一度升至8.2%，较1月份的低点6.7%大幅上行，反映出信用利差走阔与美债基准收益率上升的双重压力。

与此同时，部分全球顶级AI平台负责人近期出于安全考量呼吁放缓AI发展步伐，为AI投资前景增添不确定性，并推动软银债务违约保险成本升至三年来最高水平。OpenAI首席执行官Sam Altman表示，公司今年不会上市，这意味着软银对OpenAI的巨额投资短期内仍无法通过公开市场实现退出，相关资产的流动性也受到市场关注。

信用评级方面，软银目前获标普及惠誉评为BB+，处于投机级最高档。相比之下，2026年迄今企业债发行规模最大的两家公司——Alphabet及Amazon——评级分别为AA+和AA，均高于日本主权信用评级。

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沙特断供：入冬前，欧洲能源危机能否出现拐点？

Tue, 22 Sep 2026 10:13:57 GMT

9月中，沙特东西向输油管道遭无人机袭击后关闭，导致原本通过延布港、红海及苏伊士运河输往欧洲的原油供应受到显著冲击。沙特阿美已明确通知至少两家欧洲炼油客户，下月将不再依据长期协议进行原油配额；而这一决定实际上将适用于所有欧洲长协买家。

欧洲经合组织国家6月日均进口沙特原油57.7万桶，虽然占欧洲原油总消费的比例并非绝对主导，但其品质与物流路径难以被快速替代。

欧洲市场最直接的反应，是替代原油溢价快速攀升。由于欧洲炼厂亟需寻找与沙特原油品质相近的替代品，挪威Johan Sverdrup原油相对布伦特现货基准溢价一度高达35美元/桶，9月8日仅为0.60美元/桶；Johan Castberg溢价超过30美元/桶，CPC Blend溢价亦从不足1美元升至约9美元，显示欧洲现货市场的紧张程度远高于期货价格所反映的水平。

不过，近期随着中东局势、谈判走势以及红海形势开始有所缓和，油价连续从高位回落，布油期货一度跌破100美元/桶；欧洲能源溢价也随之回落。不过，沙特阿美快速调整出口路线，将原定销往欧洲的配额全面东移，转而向亚洲买家出售约6000万桶原油（9月和10月装船）。该线路经拉斯坦努拉港运至霍尔木兹海峡外，在阿曼附近完成转运。

但当前溢价回落并不意味着欧洲能源供需重新平衡，而更大程度上反映了市场对于最坏情形不会立即发生的重新定价。欧洲能源现货市场与期货市场仍显著脱节，到岸成本、柴油裂解价差及天然气风险远未消除。

欧洲面临严峻的能源供应风险

OpenAI内部曝光：AI开始自己造AI！奥特曼急发全球暂停令

新智元 — Tue, 22 Sep 2026 10:08:55 GMT

就在今天，外媒The Information曝出内幕——

OpenAI内部的AI模型，已经开始「自己训练自己」了！

具体来说，这个内部模型已经接管了实验性AI模型的训练全流程，开始自己手搓自己。

研究员只要给出一个优化示例，AI就能自己跑上几个星期，多智能体自发协作，互相讨论，迭代代码，完全不需要人类插手。

更惊人的是，原本需要几年才能跑完的宏大实验，现在被压缩到了短短一周！

随着这一震撼爆料被放出，OpenAI紧急上线了一份全球安全倡议，直指全球AI圈的最敏感处——RSI。

他们大声疾呼：在AI失控之前，全世界必须联手给它戴上「紧箍咒」！

当AI学会「手搓」GPU内核

以前，在顶尖AI实验室，训练一个大模型十分繁琐。

其中最昂贵、最复杂的活儿，莫过于针对底层图形处理器编写GPU kernels，并逐行优化运行代码。

这需要全球最顶尖、年薪几百万美金的高级算法工程师们通宵达旦地「手搓」出来。

但据The Information的最新曝光，如今在OpenAI内部，这些核心工作已经大部分被AI接手了。

如今 OpenAI 内部的模型，在很大程度上能自行编写在GPU内核上运行或训练模型所需的程序，以及针对这些程序的优化方案。

工程师只需向模型提供一个他们想要实现的优化类型示例，AI 就能持续运行数周，来落实这些优化。

而且，得益于模型的改进，这种由 AI 驱动的自动化水平直到最近几个月才成为可能。

甚至，员工们的智能体还会相互协作解决问题，并不需要惊动人类。

这，就是RSI的雏形。

OpenAI紧急吹哨：RSI真来了，人类正在失去控制权？

想象一下，你造了一个智商100的机器人，它的任务是「造出比自己更聪明的机器人」。

于是，它造出了智商120的二代；二代一睁眼，利用自己120的智商，造出了智商150的三代；三代接着造出了智商200的四代……

一旦跨过某个临界点，AI的进化速度将呈现出垂直向上的折线，瞬间把人类甩在几万光年之外。

以前，大家觉得这事儿还早，但现在，OpenAI自己害怕了。

就在今天，OpenAI官方紧急发布了一份重磅的全球安全倡议。

他们罕见地把「RSI」单列一节，明确写下「全自主RSI今天并未发生，在能安全做到之前不应推进」，并呼吁各国AI安全研究所网络制定一个全球的技术标准。

OpenAI在报告中直言不讳地警告：

「随着AI系统在开发下一代AI的工作中承担越来越多的任务，它们可以日益推动RSI的进程。随着这一过程变得更加自动化，AI进步的步伐可能会急剧加速。」

虽然，完全自主的RSI今天还没有实现，但时间已经很紧迫了。

在提案中，OpenAI毫不避讳地指出了当前的首要任务：「驾驭下一阶段的AI进展，构建自动化的AI研究员，并找到让人类留在自我改进循环中的方法。」

请注意后半句话——「让人类留在循环中」。这就是他们最大的担忧：人类可能马上就要被踢出局了！

OpenAI在报告中骄傲地提到，AI驱动的研究已经推动了数学领域的重大进步，比如攻克NS千禧年难题。

但硬币的另一面，是无底的深渊。

报告中写道：「随着这个过程变得更加自动化，AI进展的步伐可能会迅速加快……如果不采取适当的谨慎措施，RSI可能导致人类失去对AI发展的实际控制，无法对他们不再理解的研究过程提供监督。」

这就是所谓的「黑盒效应」。当AI的代码是由AI编写，当AI的逻辑超越了人类，人类就再也看不懂AI要干什么。

比如，现在Astra写的代码，人类已经看不懂了。

接着，OpenAI点名了Hugging Face事件。

虽然他们澄清该事件并非RSI的直接后果，但绝对是一个惨痛的预演——它向全世界展示了，如果没有强大的护栏和对齐机制，失控的AI将带来何等严重的灾难。

奥特曼呼吁：我们需要统一的「紧箍咒」

既然如此危险，为什么OpenAI不直接拔掉电源？因为潘多拉的盒子一旦打开，就再也关不上了。

AI发展带来的巨大利益，让任何一个国家和公司都不可能停下。

所以，OpenAI抛出了一份「全球AI安全协调提案」。他们呼吁的不是停止研发，而是「建立下一阶段AI的全球标准」。

核心一：构建互补的国家与国际前沿标准网络

OpenAI提出，不能让各个国家各玩各的，那样只会导致标准碎片化。

他们建议利用现有的机构，如「AI标准与创新中心」（CAISI），以及澳大利亚、加拿大、英国、法国、日本等国已经建立的AI安全研究所网络，制定一套全球通用的技术标准。

这套标准不是为了限制开源模型或者初创企业，而是专门针对「前沿AI模型」（Frontier AI）。

标准要解决的是：如何评估一个AI的RSI能力？当一个AI模型自主进行研发时，风险究竟有多大？

总之，OpenAI希望将安全评估变成一门可量化的「科学」。

核心二：通用测量与事件报告协议（随时准备拔插头）

OpenAI还提出，必须有明确的红线。

他们呼吁建立以下标准：

1.评估企业内部究竟有多少研发工作是由AI自动完成的。

2.强制性的人类监督触发机制。 明确规定在什么样的自动化研发流程中，必须强制触发「立即进行人工审查」。绝不能让AI在黑盒里闷头狂奔。

3.事故分类与报告门槛。 建立类似于航空业或核工业的事故报告机制。当AI出现了「未对齐」的苗头时，必须有统一的严重程度分级和上报标准。

最后，图穷匕见，OpenAI提议：「美国应该领导这一进程。」

OpenAI给出的理由是：美国的AI产业目前处于技术最前沿，并且在各个关键领域占据全球网络枢纽。

他们认为，控制前沿AI的开发节奏，并不是人为设定一个「限速牌」，而是要确保「安全对齐研究的速度，必须跑在AI能力提升的前面」。

OpenAI认为，在关键基础设施运营商和全球政府之间建立安全沟通渠道，共享国家安全威胁和漏洞，是至关重要的一步。

活久见！OpenAI与Anthropic握手，开始互查

同时，The Information还曝出：OpenAI和Anthropic正在敲定一项历史性的协议——双方将互相测试对方的商用模型！

要知道，Anthropic的创始团队当年就是因为在「AI安全」理念上与奥特曼不合，才愤而离职自立门户的。

但这一次，双雄罕见地联手了。

据The Information透露，这项正在谈判的协议包含了相互测试对方模型，并设置严格的数据保留防护措施。这是一次公关作秀，而是面临未知风险时，两大巨头不得不抱团了。

为什么他们要这么做？

因为随着AI能力逼近RSI的边缘，任何一家公司独自评估自己模型的安全性，都像是一个运动员给自己做兴奋剂检测——不仅缺乏公信力，而且可能因为技术盲区而错过致命的隐患。

引入势均力敌的竞争对手进行「交叉盲测」，就像是就是一个互查协议。

AI的安全实践，如今已经走向了命运共同体。

如果这项协议最终落地，它将彻底重塑整个AI生态的安全标准。

那时，「安全与对齐」不会再是一句口号。

当RSI已经逼近，AI自我改进的速度，已经把人类远远甩开。

各家巨头们，真的能狠下心踩刹车吗？

本文来源：新智元

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韩国对美投资协议首单确认：拟在得州建200亿美元燃气电厂，供电AI数据中心

Tue, 22 Sep 2026 10:08:35 GMT

韩国对美大规模投资协议确认首个项目：拟在得克萨斯州投资建设一座价值逾200亿美元的燃气电厂，所发电力将主要供应当地AI数据中心和芯片工厂。

9月22日，据路透社报道，韩国已确认该燃气电厂为对美投资协议的首个项目，同时正与美国就核电和液化天然气项目展开进一步磋商。韩国政府表示，相关投资仍需经过美国政府投资委员会审批，并与美国商务部长Howard Lutnick进一步谈判，最终由美国总统特朗普宣布。

据新华社此前报道，韩国总统李在明去年11月14日在首尔龙山总统府举行新闻发布会，宣布韩美敲定两国关税和国家安全磋商成果文件“联合事实清单”。根据当天公布的文件内容，韩美领导人表示认同今年7月发布的“韩国战略贸易及投资协议”，确认协议包括韩国对美造船领域的1500亿美元投资，以及《战略投资谅解备忘录》承诺的额外2000亿美元对美投资。

首个项目的确定，标志着韩美贸易协议中的大规模对美投资开始进入具体执行阶段。不过，韩国国内对项目商业可行性的争议仍在持续，反对党议员也要求加强国会监督。

首个项目出炉：得州燃气电厂供应AI数据中心

据报道，韩国确认的首个项目位于得克萨斯州Encinal，装机容量6.3吉瓦，项目估值逾200亿美元，所发电力将主要供应当地AI数据中心和芯片工厂。

韩国国会议员Chung Chin-ook在产业部长简报会后表示，韩国将为项目提供全额投资，并与美国合作伙伴各持50%股权。议员Bae Jun-young表示，项目正式宣布后，一笔“可观”的资金需在9月底前到位；如果美方提出要求，资金最快可在45天内完成汇划。

西江大学管理学教授Kim Yong-jin认为，得州电厂项目可能成为韩国企业进入美国市场的切入口，并带动更多韩国企业携技术和资本赴美投资。

除燃气电厂外，韩国还在推进规模更大的核电投资计划。报道援引知情人士称，韩美正讨论在美国建设最多8座大型核反应堆，其中两座采用韩国自主设计的APR1400堆型，其余6座采用西屋公司的AP1000堆型。

Chung Chin-ook表示，韩国还在考虑收购西屋5%至10%的股权。至于是否参与长期搁置的阿拉斯加液化天然气项目，目前尚未作出决定。Kim Yong-jin则认为，如果韩国推动本国设计的核反应堆落地，并取得西屋约10%的股权，将有助于韩国保护相关知识产权，并进一步拓展欧洲和中东市场。

特朗普持续施压，商业可行性成焦点

此次投资安排源于两国去年11月达成的贸易协议。根据协议，美国将对韩国商品征收的关税降至15%，但美国官员持续批评韩国投资推进速度，特朗普也曾威胁提高关税。

随着谈判从框架协议进入具体项目阶段，韩国更担心投资的商业回报。韩国总统李在明上周五表示，确保项目具备“商业合理性”已成为当前谈判的主要分歧之一。报道援引一名知情人士称，韩国正寻求将年度对美投资规模控制在200亿美元以内，以降低大规模资金外流对韩元汇率的压力。

韩国国内对项目回报的质疑也在升温。反对派议员要求加强国会监督，而韩国政府则认为，得州燃气电厂在20年的利润回报周期内具备商业可行性。根据韩国《对美战略投资法》，具备商业合理性的项目无需国会批准，但若缺乏商业可行性、政府仍以国家安全或供应链稳定等理由推进，则需获得国会同意。

美国韩国经济研究所驻华盛顿高级研究员Hyun Jung Je表示，得州项目的确认表明，韩美正在寻找双方都能接受的投资项目，但这项投资协议最终仍需通过具体项目的实施和实际结果来检验。

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Meta 的超级阳线：单日暴涨 11%，智能体Muse 神话引爆 AI 应用？

Tue, 22 Sep 2026 09:25:47 GMT

2026 年9月21日，几个月前扬言“砍算力”的Meta 单日大涨 11.43%，市值一夜增加约 1900 亿美元，创 2025 年 4 月以来最大单日涨幅。扎克伯格现在最着急的，一定是哪里去搞到更多的算力来支撑自己的智能体MUSE！

导火索来自于Muse个人 AI 智能体的火爆：9月8日META发布，一周多即登顶美国 iOS 免费应用榜首，并且超越ChatGPT成为增长最快的AI应用。市场正在重新为AI定价，当Agent 的单位不是一次推理，而是一台长期运行的安全虚拟机：CPU 承担工具调用、沙箱与浏览器会话，Token 才走 GPU。META的火爆引发Arm 涨 17.16%、英特尔涨 12.14%、AMD 涨 9.95%（市值首破 1 万亿美元）、高通涨 9.29%，而英伟达仅涨 2.30%——涨的是 CPU，不是 GPU。Muse 的意义不在产品本身，而在于它验证了「模型不必最强、只要够用」这条商业化路径，并把消费级 Agent 从叙事变成了可测算的资本开支。

油价跳水！报道：伊朗称若美方缓解军事压力，将在7天内重开霍尔木兹海峡

Tue, 22 Sep 2026 09:02:58 GMT

霍尔木兹海峡重开释放积极信号，国际油价短线跳水，美股期货拉升。

9月22日，据媒体报道，伊朗已表示，如果美国采取初步措施缓解军事压力，伊朗愿意在7天内重新开放霍尔木兹海峡。该官员称，此提议已通过中介方传达给美方，旨在重启谈判，以达成两国永久结束敌对状态的协议。伊朗计划利用本周在纽约举行的联合国大会，与相关中介国家进行磋商。

消息传出后，国际油价短线下挫，WTI原油一度跌破91美元/桶，日内跌幅达1.5%，报90.96美元/桶；美股期货同步走强，道指期货转涨，日内涨0.07%。

更新中

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业内首个企业级Agent产品！千问办公发布“企业上下文”，同步推出AI硬件QwenNote A2

Tue, 22 Sep 2026 08:39:12 GMT

AI Agent正在从聊天窗口走进企业组织，阿里千问办公进一步补齐从“懂业务”到“能执行”的产品链条。

9月22日，阿里巴巴旗下千问办公在2026杭州云栖大会发布一系列企业级AI Agent产品，推出企业上下文、数字员工、协作空间、安全中心等功能，完善Agent从业务理解到执行协作的产品体系。硬件方面，千问办公同步发布AI Agent随身助理QwenNote A2。

其中，企业上下文（Enterprise Context）通过整合企业数据，帮助Agent获取与任务相关的信息，进一步构建“懂业务”的数字员工。

阿里巴巴集团副总裁、千问办公CEO陈宇森在大会现场表示，“千问办公是业内首个企业级Agent产品”。他指出，Agent要真正落地企业，既要懂业务，也要像人一样在企业和组织内协同，同时每一次任务执行都要有边界、可追溯。

硬件方面，陈宇森透露，上一代钉钉A1已在国内实现“大几十万台”销量，并对新款QwenNote A2提出“千万台”的销量目标，显示出千问办公对AI硬件市场的进一步布局。

企业上下文：让Agent真正读懂业务数据

千问办公此次发布的核心产品之一是“企业上下文”（Enterprise Context），定位为面向企业的上下文数据管理产品。

其核心逻辑在于，企业往往积累了大量数据，但Agent执行具体任务时，需要的并非全量信息，而是与当前任务最相关的内容。企业上下文通过内置专属模型，以较低的Token成本对企业数据进行压缩和结构化处理，并随业务变化实时更新，让Agent能够基于最新业务信息进行判断。

这一产品直接针对企业AI落地中的数据孤岛和信息过载问题。基于企业上下文与千问办公的Agent托管能力，企业可以构建“懂业务”的数字员工，并将其部署在钉钉等即时通讯平台，与员工协同完成任务。

数字员工与协作空间：Agent走向组织化运作

在数字员工层面，千问办公为Agent赋予完整的“组织身份”：拥有名称、所属部门、负责人和岗位职责，同时具备授权范围与生命周期管理，可被员工识别、被系统授权，也可由管理员停用，所有执行记录均可追溯至对应身份。

与此同时，千问办公推出“协作”功能，允许企业创建协作空间，将散落在群聊、文档和知识库中的信息统一关联，并按需加入团队成员与数字员工。在该空间内，员工可以直接与同事或Agent讨论，Agent之间也可以相互沟通、分工协作，任务产出与进度统一沉淀在空间中，减少信息在不同群组之间反复流转。

针对不适合在聊天框内完成的工作场景，千问办公还推出“应用”功能，支持企业和SaaS厂商将业务系统以应用形式接入，在保留原有界面和数据的同时叠加Agent能力。用户可以直接在业务系统内修改、保存AI生成的结果，无需在多个工具之间切换。

安全中心：从架构层面管控Agent风险

随着AI从“回答问题”走向“执行操作”，安全边界成为企业采用Agent的关键考量。陈宇森表示，企业不能只在系统外围增加防线，而应从架构设计之初就将权限越界、数据泄露和误操作等风险纳入考量。

此次发布的千问办公安全中心，可统一管理Agent的数据访问、工具调用和任务执行。具体机制包括：执行前通过沙箱划定运行边界，执行过程中对高风险操作进行审批与拦截，异常发生后通过操作记录与恢复机制进行处置。

结合钉钉企业安全体系，该产品还支持最小权限授予、敏感信息识别与全程审计，使企业能够追溯任务发起方、Agent使用的数据以及具体执行操作。

QwenNote A2：以隐私保护为差异化卖点的AI硬件

硬件层面，千问办公发布AI Agent随身助理QwenNote A2，主打“真AI，不录音”，针对传统AI录音产品引发的隐私顾虑。

在隐私保护机制上，QwenNote A2采用“单次转写、转后即焚”的设计：设备默认不录音，交流结束后语音在云端完成一次文字转写，随后原始录音被永久删除；设备工作时亮起无痕小绿灯，告知对方当前仅在记笔记而非录音。该设备重67克，搭载六麦拾音阵列，支持独立联网与调用Agent，无需依赖手机即可运行。

在使用场景上，QwenNote A2支持一键将线下交流转化为云端任务。例如销售拜访客户后，可通过语音指令将交流内容同步至千问办公，自动生成PPT或提炼关键信息。

陈宇森披露，上一代产品钉钉A1已在国内实现“大几十万台”销量。他认为，AI录音只是一个小品类，AI笔记、AI会议智能等产品则具备更大的应用空间，未来完全有可能实现“千万台”级别的销量。

Qwen Intelligence：千问大模型进一步布局个人智能

与此同时，千问大模型还发布AI手机全栈解决方案Qwen Intelligence，面向手机厂商提供模型、平台及场景解决方案，推动手机Agent从简单问答进一步走向复杂任务执行。

针对手机Agent的核心需求，Qwen Intelligence首发三套解决方案：Mobile Planner Agent负责理解需求、拆解任务并动态规划；Mobile-Use Agent负责实际操作手机；Mobile Creative Agent则面向影像创作，将用户的一句话需求转化为完整创作流程。官方数据显示，Mobile-Use Agent端到端实测任务成功率达到90%，单次任务完成时间从83.6秒缩短至59.5秒。

目前，Qwen Intelligence已开始进入实际应用。阿里巴巴携手荣耀，以Qwen Intelligence和荣耀Magic OS为基础，共同打造面向下一代AI手机的垂域模型和解决方案。官方数据显示，该方案综合任务准确率达到91.8%，复杂长程任务可执行100步以上操作，端到端服务闭环率达到90%。

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AI智能体Muse爆红利好硬件？杰富瑞：服务器CPU重回焦点，PCB、ABF基板或迎重估

Tue, 22 Sep 2026 08:25:07 GMT

Meta旗下AI智能体Muse的爆红，正将市场目光重新拉回服务器CPU产业链。杰富瑞认为，随着AI从聊天机器人向智能体应用加速演进，推理、编排及基础设施层的算力需求将持续扩张，PCB及ABF基板供应商有望迎来系统性重估机会。

Muse于9月18日登顶美国iOS App Store免费榜，距其上线仅10天。杰富瑞在最新研报中指出，这一成绩标志着AI智能体正从小众工具迈向主流消费产品，由此引发的服务器CPU需求讨论再度升温。

从市场预测数据来看，杰富瑞预计AI PCB总可寻址市场（TAM）将从2025年的70亿美元增长至2030年的730亿美元，复合年增长率约60%；ABF基板TAM同期有望从80亿美元扩张至300亿美元，复合年增长率约30%。上述数据为相关供应链个股提供了明确的中长期增长支撑。

Muse出圈：AI智能体走向消费主流

Meta的Muse并非首款面向普通消费者的AI智能体产品，但其凭借大厂背书和主流产品定位，成为将"智能体"概念带入大众视野的最高知名度案例之一。

杰富瑞指出，此前同类产品多定位于专业用户或高端付费工具，而Muse的上线策略明显有别——将智能体功能封装为日常可用的消费级产品。上线仅10天即登顶美国iOS免费榜，这一速度引发市场对AI智能体规模化落地节奏的重新审视。

杰富瑞认为，这一事件将成为近期市场重新关注服务器CPU需求的关键驱动因素之一——智能体应用对推理算力、多任务编排及底层基础设施的消耗，均显著高于传统聊天机器人场景。

ABF基板：结构性增长叠加产能挤出效应

在ABF基板层面，杰富瑞表示来自日本、韩国及欧洲的主要供应商将持续受益于服务器CPU的强劲需求。产品迭代方向——更大封装面积、更高层数、更复杂设计——对良率管控和产能供给构成持续压力，行业壁垒随之提升。

与此同时，ABF基板的扩产在原材料和设备端与BT基板存在一定重叠，这一结构性特征将对BT基板形成挤出效应。

根据Prismark数据及杰富瑞预测，ABF基板TAM预计从2025年的80亿美元增长至2030年的300亿美元，服务器CPU和AI加速器是驱动增长的两大核心需求来源。

从整体量级来看，杰富瑞预测服务器CPU出货量将从2025年的约2900万颗增长至2030年的约7500万颗，覆盖通用型、AI头节点及AI独立部署三类场景，年均复合增速在两位数区间。

AI PCB整体TAM方面，杰富瑞（援引Prismark数据）预计市场规模将从2025年约70亿美元扩张至2030年约730亿美元，五年复合增长率约60%，CPU、英伟达及非英伟达加速器、交换机、光模块均贡献增量。

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AI交易卷土重来，亚太市场冲高回落，韩股收涨0.15%，布油反弹1.5%，黄金跌破4300

Tue, 22 Sep 2026 08:05:35 GMT

全球股市在人工智能投资热情持续升温的带动下延续涨势，与此同时，油价回升与中美峰会前景共同构成市场关注焦点。

Meta旗下新一代AI智能体Muse的强劲市场反响成为本轮行情的核心驱动力。美国半导体股指数周一单日涨幅超过4%，Meta股价飙升11%，AMD市值首度突破万亿美元。MSCI全球股票指数连续第四日上扬，触及两周高位，亚洲股市整体上涨0.6%，向连续第五日收涨迈进。

周二，欧洲斯托克50指数开盘涨0.17%，德国DAX指数涨0.13%，阿里巴巴宣布推出其所称的中国最强AI芯片，进一步提振科技板块情绪。中国台湾加权指数盘中一度上涨1.8%，创历史新高，随后涨幅有所收窄。日韩股市早盘大涨，随后涨幅回落至不足1%。纳斯达克100指数期货小幅上涨0.1%。不过，布伦特原油价格反弹1.5%，逼近每桶102美元，对整体风险偏好形成一定制衡。

CLSA研究主管Shaun Cochran在接受彭博电视采访时表示，"总体而言，市场实际上相当强劲。我们目前所见的是市场对AI革命的憧憬，正在推动对资本开支的信心。这在很大程度上是一个资本开支驱动的经济，而这正是维系风险偏好的根本所在。"

欧洲斯托克50指数开盘涨0.17%，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.21%，法国CAC 40指数涨0.22%。

韩国首尔综指收涨0.15%，报7017.91点。亚洲股市整体上涨0.6%。

纳斯达克100指数期货小幅上涨0.1%。

美元兑日元连续第三个交易日上涨，日内上涨0.3%至157.75。

德国10年期收益率下降6个基点，至3.46%

英国10年期收益率下降8个基点，至5.21%

布伦特原油价格反弹1.5%，逼近每桶102美元

现货黄金失守4300美元/盎司，日内跌近1%。

比特币下跌1.7%，报85,496.85美元

Meta Muse点燃AI生态链

Muse是本轮市场上扬的直接催化剂。这款产品允许用户创建定制化AI智能体，并将其派发至互联网上代为执行数字任务。与旧版Meta AI相比，Muse的核心差异在于能够基于用户在Facebook Marketplace和Instagram等平台的社交内容进行响应，同时支持接入Gmail、苹果及谷歌日历、OpenTable等第三方服务。

Capital.com高级分析师Kyle Rodda表示，"最具实质意义的催化剂，是Meta新款AI聊天机器人的发布。该产品获得强劲需求，令市场对所谓'AI交易'的增长前景重燃乐观情绪。强劲的AI需求信号应能提振整个AI生态链的情绪，尤其是芯片板块。"

媒体追踪台积电供应商的MediaTek、三星电子等芯片股表现均跑赢大市。

AI叙事重回主线

此番AI热情的重燃，发生在市场信心一度受挫的背景之下。此前，美国头部AI企业相继呼吁放缓技术发展步伐，并发出一系列日益严峻的警告，称AI演进速度过快，正对国家安全和全球经济构成威胁，一度引发市场对该板块增长可持续性的质疑。

State Street Investment Management高级策略师Clive Maguchu表示，"过去一年多，我们多次看到投资者质疑这波AI行情的强度及其可持续性。但每隔一段时间，总会有新的消息印证需求依然旺盛。"

阿里巴巴周二推出新一代AI芯片，腾讯则发布迄今最强图像生成模型，两家公司股价在港股市场同步走高，进一步强化了市场对AI投资周期仍处上行轨道的判断。

韩元周二在亚洲新兴市场货币中表现突出，涨幅达1%；美元指数整体变动有限；比特币则在周一大涨逾7%、突破87,000美元后出现回调。

中东局势与油价走向

能源市场的波动亦在牵动投资者神经。布伦特原油在此前连续四日下跌后强势反弹1.5%，逼近每桶102美元。市场正在权衡中东供应风险与外交斡旋两方面力量——特朗普计划周二在纽约出席联合国大会，并可能于场边会见伊朗总统Masoud Pezeshkian，交易员密切关注外交努力能否为油价持续回调提供支撑。

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Grok 4.7上线，全球第三，马斯克：4.8也训完了

新智元 — Tue, 22 Sep 2026 07:56:51 GMT

就在刚刚，马斯克SpaceXAI正式发布，全新主力模型Grok 4.7！

核心卖点主打一个，同样的价格和速度，超强的性能。

马斯克第一时间喊话，「Grok 4.7把SpaceXAI送上了智能体编程的第三把交椅，仅次于Anthropic和OpenAI」。

速度又快，价格又低，Grok 4.7是个人搬砖干活的首选。

SpaceXAI官博中，官方给出的定位：史上最强Grok，专为编程和知识工作而生。

具体来说，Grok 4.7在编程和知识工作基准上，成绩几乎盖过了GPT-5.6 Sol Max，直追Fable 5.1 Max。

输入每百万Token 2美元，输出6美元，和Grok 4.6一模一样。

但底层模型彻底大换血，基座模型更大，强化学习训练拉长，任务难度加权向「需要数小时才能完成的工作」倾斜。

让Grok 4.7和Grok 4.6去搓个开放世界城市游戏，差距真的是肉眼可见。

值得一提的是，下一代2.5T新模型Grok 4.8也训完了。

马斯克的拿手好戏，才刚刚开始。

Grok 4.7登场，编程追进第一梯队

更能量化Grok 4.7这轮进步的，还是编程测试。

拆开AA的榜单，数据很有意思。

综合智能指数上，Grok 4.7拿下46分，相比4.6只寒碜地涨了2分。而第一梯队的Fable 5.1和GPT-6 Astra全是53分。

按单模型算，它排在第16名；按实验室排，刚好挤到了第四。

而真正让马斯克吹上天的编程榜，其实是两张。

1. 套上GrokBuild框架，Grok 4.7飙到56分，排在Fable 5.1、GPT-6 Astra和Opus 5之后。马斯克口中的「全球第三」，是偷偷把Anthropic的两个模型并成了一家。

2. 换到统一基准的Terminal-Bench4.0后，Grok 4.7的通过率当场暴跌到26%~27%。作为对比，GPT-6 Astra是60%，Fable 5.1是55%。

不过，在评测机构ValsAI这里，Grok 4.7不升反降，直接从第14名一路跌到第24名，比上一代4.6还倒挂了5分。

马斯克为什么要拼命给Build框架站台？答案就藏在官方公告的附注里——

Grok4.7在预训练阶段，深度对齐了GrokBot框架的交互模式。

换句话说，它极度依赖自家工具的调用逻辑和任务拆解套路。一旦走出温室，战斗力瞬间打折。

知识能力，也非常能打

这次升级的另一块重点，便是离所有人更近的一个场景——办公。

在长流程知识工作测试AA-Briefcase中，Grok 4.7拿到1657 Elo，比Grok 4.6的High档增加111分。

在GDPval-AA上，它拿到1695 Elo，比上一代高出90分。

这些任务看重的，是AI到底能不能帮专业的人把活儿干完、交出像样的东西。

比如，整理材料、制作文档、完成分析与演示文稿，Grok 4.7明显比上一代大幅提升。

此外，在电气工程测试EEBench上，Grok 4.7拿下64.0%，在所列四款模型中最高。

全网首测，有惊喜也有翻车

Grok 4.7一上线，不少人早就摩拳擦掌，上手尝鲜了。

最出圈的一个demo，来自开发者Tak。

他压根没给Grok 4.7具体要求，就留了一句「你10分钟内能做啥就做啥」。

结果 Grok 自己跑去 Blender 里搓了个黄铜浑天仪，上面的行星甚至还能转，引全网25万人围观。

Tak本人点评，「讲真，一点也不差」。

然后是经典节目，鹈鹕骑自行车。

有人直接拉满配置，开了xhigh加fast模式开跑，烧了整整18分钟，3.16美元。

结果出片还真像那么回事，白鹈鹕在海边骑车，翅膀搭在车把上。

另一个人跑出来的就拉胯多了，生成的棕色鸟直接瘫在自行车上。

产品博主Paweł Huryn拿了两个真实代码库、埋了105个bug测了三轮。

结果是，GPT-6 Astra能修好45个；Grok 4.7搞定了28.7个。戏剧性的是，上一代Grok 4.6也是28.7个。

还有人直接上了硬碰硬的对照试验：把同一个芯片项目，同时甩给Grok Build和Cursor里的Grok 4.7。

整整两小时，测下来最直观的感觉就是四个字：又快又省。

顺带还扒出个新彩蛋，Cursor 居然悄悄把Grok 4.7的上下文顶到了500K，要知道上一代4.6可只有256K。

做编程Agent的Factory也第一时间接进了自家的Droid，给的评价比较克制。

工程、调试、数据、基础设施的活都能干，找命令比4.6快，medium档够用，high档在老代码上有加成。

定价便宜五倍，一算总账却遭背刺

这次，Grok 4.7官宣的另一大亮点，是价格是同类一半。

不得不说，她的单价确实诱人：输入2美元、输出6美元。

对比Astra和Fable动辄10刀输入、50刀输出的刺客价格，Grok单价便宜了5到8倍。

官方晒出的Cursor Bench 4.0性价比曲线上，Grok 4.7最高档拿下46.3%，解一道题成本6.01美元；Fable 5.1中档46.8%，一道题7.05美元。看上去像是一场平分秋色的精准狙击。

但只要拿放大镜扫一眼图表底部的细节，这笔账就全变味了。

Fable 5.1低档跑出45.1%，单题成本只要5.44美元，比Grok的最高档还要便宜；而上一代的GPT-5.6 Sol高档拿下35.7%，单题只需2.85美元。

玄机依然在于那惊人的「话痨体质」。

8.1万输出token，几乎是GPT-6 Astra的三倍。单价便宜5倍，但废话多了3倍，实际账单优势被生生腰斩。

Hacker News上有开发者算清总账后吐槽：Grok 4.7的缓存读取单价甚至反超了Sol。

Cursor社区更是直接破防：「这根本不是什么划时代的性价比怪物，花掉的token几乎是4.6的两倍，4.5时代那种极致廉价感彻底没了。」

不过在纯速度上，它确实快得凶残。

AA实测每秒狂飙188个token，fast模式更是原地翻倍。

模型加框架，才是下一个战场

如今再看Grok 4.7的战术意图，已经彻底明牌。

它不打算碰AGI的绝对王座，而是退守前沿第二梯队，卡住最便宜、最快的高地，专打性价比。

但这场发布暴露出的真正行业趋势——单体模型的时代，正在过去。

Grok 4.7的高分，有一大半是靠着Grok Build的量身定制硬顶上去的；一旦脱离自家的脚手架，分数立马露馅。

Anthropic用Claude Code锁死长程任务，OpenAI用Codex把持生态，xAI也终于走上了用私有框架捆绑开发者的路子。

未来的第三方评测榜单将彻底失去纯粹性，以后再看到所谓的跑分排名，第一句话必须先问：

你到底是用什么框架测的？

本文来源：新智元

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沙特阿美非正式告知亚洲炼厂：延布港原油装载即将恢复

Tue, 22 Sep 2026 07:56:45 GMT

沙特阿美向多家亚洲炼厂发出非正式信号，延布港原油装载有望近期恢复。这是东西管道9月遭无人机袭击、被迫停运以来，沙特方面首次就供应恢复向买家传递明确预期。

据彭博引述知情交易商消息，至少三家亚洲燃料加工企业已从沙特阿美高管处获得非正式保证，称装载将很快重启，但未给出具体时间表。这些消息人士表示，上述沟通并非正式通知，沙特阿美亦拒绝就此置评。

目前，部分亚洲炼厂已因管道停运错过延布港的原油装载档期，其船只或停泊于港口附近水域，或正在驶往当地。与此同时，欧洲买家所受冲击更为严峻——沙特阿美上周已告知至少两家欧洲炼厂，因管道受损，10月份长期协议项下的原油供应将全面暂停，且该决定适用于所有欧洲买家。

东西管道停运，延布港供应几近中断

东西管道于9月10日遭从伊拉克方向发射的无人机袭击后被迫关闭，该管道此前每日向延布港输送约400万桶原油。管道停运后，延布港装载活动几近停滞。

据彭博上周引述知情人士称，沙特方面正寻求在数日内将管道恢复至约一半产能，并争取在约六周内达到满负荷运营。

这条全长1200公里的管道横贯阿拉伯半岛，连接沙特东部主要油田与红海沿岸的延布港，是沙特绕开霍尔木兹海峡向欧洲及亚洲输送原油的关键通道。管道从阿布盖格（Abqaiq）附近的世界最大原油处理设施出发，穿越沙漠和汉志山脉，抵达西海岸。其中约200万桶/日的原油用于红海沿岸炼厂的国内消费。

亚洲买家受影响较小，欧洲客户首当其冲

管道停运后，沙特增加了从波斯湾拉斯坦努拉港的对亚洲出口，相关原油经霍尔木兹海峡，在阿曼湾通过船对船转运方式交付。这一替代路径使亚洲买家的供应受阻程度相对有限。

相比之下，欧洲客户的处境更为被动。由于延布港是欧洲从沙特进口原油的主要装货地，管道停运直接导致欧洲10月长约供应全面中断。能源市场研究机构Energy Aspects分析师Nicholas Dyer指出，延布港储罐库存目前处于历史低位，沙特不太可能将储罐抽空以维持出口，这将进一步压缩延布港的可用货源。

Dyer还警告，延布港的供应收紧可能产生连锁效应，波及埃及苏伊士运河入口的锡迪·凯里尔港（Sidi Kerir）——沙特通过苏伊士运河将原油转至该港供欧洲买家提货——届时或出现更多延误和取消。

管道安全隐患持续，重启后出口仍面临不确定性

东西管道长达1200公里，沿线安保难度极大。管道大部分路段埋深约1米，具备一定的防空袭能力，但沿线11座泵站是最脆弱的节点，管道在此处暴露于地面之上。

卫星图像显示，麦地那以南一处泵站在9月袭击中受损，但沙特官方尚未证实具体受损位置。据知情人士透露，沙特阿美正设法绕开受损路段，以便恢复部分管道产能。

即便管道顺利重启，延布港的出口能否完全恢复仍存变数。

也门胡塞武装已威胁封锁沙特港口，并持续强化在曼德海峡附近的军事部署，对途经该水道的船只构成持续威胁。这意味着部分货物可能被迫改道北上经苏伊士运河，这对亚洲买家而言意味着更高成本和更长运输周期。

地缘风险仍是核心变量

在外交层面，沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼已向美国总统特朗普和英国首相Andy Burnham寻求军事援助以应对胡塞武装，但两国均未表示愿意直接介入。

对于市场参与者而言，东西管道能否按计划恢复、延布港装载何时全面重启，以及红海航运安全能否保障，仍是左右近期原油供应预期的三大核心变量。

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突破100bp！法德利差14年新高：法国财政与政治风险何时引爆？

Tue, 22 Sep 2026 07:33:40 GMT

9月18日，法国10年期国债收益率一度升至4.57%，创2008年以来新高；相对同期德国国债收益率溢价达到105bp，为14年来首次。10年期法德利差（OAT-Bund）时隔多年重新突破100bp这一重要关口。同日，欧洲股市大跌，市场以剧烈波动对法国财政与政治风险进行集中定价。

法国政府已放弃2026年将财政赤字率降至5.0%的目标。受增长环境疲弱、能源价格上涨及恶劣天气条件带来的额外支出影响，2026年法国政府赤字率预计将升至5.4%。尽管2027年预算案尚未公布，预计将于本月末前后出炉，但政府大概率将继续把2027年赤字目标设为5.0%。若从2026年的5.4%降至2027年的5.0%，实际所需的年度财政调整规模不足150亿欧元。

但当前政府提出的削减方案规模为540亿欧元，这一规模对应的是在无任何巩固措施情景下约6.5%赤字率与5.0%目标之间的差额。这意味着，核心矛盾并非财政目标本身，而在于这份新预算案很难在高度碎片化的议会中通过。

评级机构也迅速跟进确认这一风险：Scope Ratings在例行报告中将法国的主权信用评级从AA-下调至A+，使其评级与惠誉和标普持平；而晨星DBRS虽确认其AA评级，但将其评级展望从稳定下调至负面。穆迪10月的决定或将成为下一个市场下行风险的催化剂。

100bp并非终点，法国风险定价进入危险阶段

过去法国国债收益率上升可更多解释为全球长端利率上行，而随着OAT-Bund利差持续扩大，市场定价重心已转向法国自身的财政可信度和政治稳定性。100bp突破意味着法国已难以再被视为欧元区无风险核心，而是向高溢价半核心资产靠拢。

GPU、ASIC之后，CPU又来抢产能：ABF为何成为AI的新瓶颈？

万周 — Tue, 22 Sep 2026 06:59:57 GMT

GPU和ASIC过去两年持续吞噬高端ABF载板产能，如今CPU成为新的需求变量。Agentic AI带动服务器CPU需求快速上修，而AI芯片尺寸扩大、层数增加、良率下降，又在持续压低“有效产能”。

更值得关注的是，高端压合设备订单交期已延至2031年，载板扩产受到设备、材料、认证和良率多重约束。

当三类高性能芯片开始争夺同一批高端产能，ABF产业链会出现怎样的新机会？

一、发生了什么？——CPU成为ABF的第三条需求曲线

1. GPU和ASIC之外，CPU突然加入产能争夺：

过去两年，市场理解ABF载板景气，核心变量主要有两个：NVIDIA GPU不断升级，以及Google TPU、AWS Trainium等ASIC加速放量。两类芯片共同推动先进封装尺寸扩大、层数增加，高端ABF产能逐步趋紧。

现在出现了第三个变量——CPU。

9月21日，美股CPU产业链集体大涨，AMD股价上涨约10%，Intel、Arm同步走强。市场重新评估AI推理和Agent对CPU的需求。Intel CEO陈立武近期表示，公司当前只能满足大约50%的客户CPU需求；Intel今年二季度数据中心和AI业务收入同比增长59%，Xeon 6成为公司历史上爬坡最快的服务器CPU产品之一。

背后的变化来自AI工作负载。训练时代，大量资本支出集中在GPU；进入推理和Agent阶段，CPU承担任务调度、数据预处理、数据库访问、网络和存储控制等工作。Intel此前透露，AI数据中心中CPU与GPU的配比可能由过去约1:4—1:8向1:1收敛，公司也已经把部分晶圆产能向Xeon倾斜。

这对ABF的意义很直接：GPU和ASIC需求并没有减弱，CPU又开始加入高端载板产能的竞争。

产业调研估算，目前全球ABF载板年需求约3500万颗，其中AI相关GPU、CPU、TPU等需求约1800万颗，占比超过一半；传统PC CPU对应的载板需求近两年基本没有增长。ABF市场的增长重心已经明显从PC迁移至数据中心。

2. CPU增加的还是一批高价值量需求：

这一轮CPU需求上行与传统PC换机周期不同。

普通PC端ABF载板单颗价格仅约40—80元，中端服务器CPU载板进入20—50美元区间；复杂AI服务器载板价格已经达到数百美元。产业调研显示，GB300对应载板价格由约220美元提升至250—260美元，Rubin约350美元，Rubin Ultra预研产品甚至达到约450美元。

价格差异背后是面积、层数和加工难度的跃升。以AMD MI450为例，产业调研称其载板尺寸达到约100mm×120mm、层数达到24层，接近现有量产工艺的尺寸极限，对翘曲控制提出很高要求。

所以，CPU带来的边际变化不能简单理解成多了一批芯片订单。GPU、ASIC、CPU三类高性能逻辑芯片开始共同消耗最稀缺的那部分大尺寸、高层数ABF产能。

这也使ABF的研究框架发生变化：过去首先预测GPU、ASIC能卖多少颗；现在还必须回答一个问题——这些芯片同时放量时，产业到底能交付多少合格载板？

二、为什么重要？——ABF的矛盾正在从“需求增长”走向“有效产能不足”

1. AI正在让一平方米ABF产能越来越“不耐用”：

ABF载板的需求不能只按芯片颗数计算，更合理的框架是：

需求强度≈芯片数量×载板面积×积层数×制造复杂度。

AI时代，这几个变量同时向上。

味之素曾经披露，高性能AI半导体载板的面积指数可达到传统产品约3.5倍，ABF积层数由6层增加到18层后，单颗产品的ABF材料使用量可达到传统产品约10倍。

线路也在继续微缩。高端产品的Df正在向0.002甚至更低演进，线宽线距由5/5μm、3/3μm继续缩小；尺寸更大、层数更多以后，翘曲、层间对位和微孔加工的难度同步提高。

这会产生一个过去常被忽略的结果：即使工厂的“平方米产能”不变，每平方米最终能够交付的高端芯片数量也会下降。

因此，比名义产能更值得关注的是：

有效产能=名义产能×高端可转产比例×良率×认证比例×生产效率。

AI正在同时压低后面几个系数。

2. 良率正在成为最隐蔽的供给约束：

Intel的EMIB-T提供了一个很好的案例。

产业调研显示，目前Ibiden、Shinko等正在试制EMIB-T载板，客户设定的良率目标约57%，但现阶段实际试制良率仍偏低。Ibiden今年6月已经完成部分试制，并将少量良品交付客户进行封装测试；Intel计划2027年一季度进入量产。

AMD MI450的难题则来自100mm×120mm的大尺寸和24层结构。面积越大，一张Panel能够切出的载板数量越少，同时任何局部缺陷、厚度不均和翘曲都会放大，最终侵蚀成品率。

国内外差距同样首先体现为良率。产业调研信息显示，低端PC载板国内厂商与海外龙头的良率差距可控制在5个百分点以内，但进入高端AI产品后，差距最高可能超过10个百分点。

换句话说，一家公司宣布建设10万平方米产能，并不意味着市场立刻获得10万平方米可用的Rubin或下一代CPU载板。

3. 扩产已经卡在设备上：

更领先的信号来自设备端。

高盛近期调研全球主要ABF真空层压设备供应商Eternal Precision发现，高端设备订单交期已经从过去的2028—2029年延长至2031年，且新订单主要来自高端90吨三段式真空层压设备。部分客户甚至主动提出支付溢价，希望缩短设备交付周期，这在上一轮2020—2022年的ABF上行周期中并不常见。

高盛调研进一步推算，2027—2031年中高端设备需求约1500台，而2022—2025年累计出货约600台。这个1500台属于基于设备商产能和行业扩产规划的推演值，不能等同于已经锁定的订单，但设备排期本身足以说明载板厂正在提前争夺未来产能入口。

国内产业调研也印证了设备约束：激光钻孔、高解析曝光等核心设备仍较多依赖日本进口，新设备交期可超过两年。这里形成了一条清晰的时间链：

订设备→安装调试→膜材和药水适配→客户认证→良率爬坡→形成有效产能。

设备订单排到2031年，不能解读为ABF载板已经短缺至2031年，却意味着供给端很难像普通PCB一样在一年内迅速扩张。

4. 有设备还不够，认证进一步延迟供给：

高端电子材料有一个共同特点：设备建成只是起点。

摩根士丹利研究高端CCL时指出，M7以上材料进入NVIDIA、AWS、Google、Meta等客户通常需要12—18个月认证，而且认证针对具体材料、具体生产线和具体厂址；最终产品还要在钻孔、层压、电镀后的实际PCB结构上通过可靠性测试。

ABF载板的客户认证更复杂。产品尺寸扩大、层数增加之后，材料性能、设备精度和厂商工艺能力必须同时达标。这也是为什么产业可以同时出现两个看似矛盾的现象：所有厂商都在扩产，高端载板却依然紧张。

高盛基于当前需求和扩产假设测算，ABF载板短缺率可能从2026年下半年的约14%，扩大到2027年的34%和2028年的51%。这些数字高度依赖AI芯片出货、扩产进度和良率假设，更适合被视作压力情景，而非已经发生的行业统计；但方向很明确——新增名义产能可能追不上有效需求。

5. 涨价因此具有了更扎实的基础：

ABF载板未来的价格弹性主要来自两部分。

一部分是产品结构升级：大尺寸、高层数产品本身材料消耗更多、设备占用时间更长、良率更低，因此报价远高于PC载板。

另一部分来自产能稀缺溢价：当头部客户提前锁定设备和产能，边缘客户想获得额外供应，需要接受更高价格或更长交期。

但这并不意味着所有客户、所有载板都会同步提价。Ibiden相关产业调研显示，对于掌握供应链成本信息的大客户，载板厂单方面涨价仍然困难，供需紧张带来的明显提价更容易首先出现在小客户、新项目以及高难度产品上。

因此，这轮ABF更接近高端产品结构性涨价：需求越复杂，能够稳定量产的供应商越少，价格和利润越容易向高端有效产能集中。

三、接下来怎么看？——寻找能够增加“有效产能”的环节

供需分析指向同一个结论：未来ABF产业链的价值分配不会简单取决于谁扩产最多，而取决于谁能把设备、材料和工艺最终转化成合格产品。对于中国供应链而言，这也打开了一条更完整的国产化路径——从载板、ABF膜延伸到制造设备和关键材料。

1. 载板：最直接承接GPU、ASIC、CPU三重需求

国产ABF载板仍处追赶阶段，但这是需求传导最直接的环节。

海外高端产能主要集中在Ibiden、欣兴、南亚、景硕、三星电机、AT&S等企业；国内纯内资厂商较晚进入，深南电路、兴森科技等自2021年前后开始大规模布局，目前部分产品进入小批阶段。产业调研显示，国内厂商（如深南电路、兴森科技）暂时仍以自主算力供应链为主要突破口，海外顶级AI产品的验证难度较高。

国产载板的机会因此包含两层：国产CPU、GPU、ASIC本身带来的本土需求，以及海外头部高端产能被GPU、ASIC和CPU同时争夺之后，中端订单向第二供应源外溢。

2. ABF膜：份额最低、弹性最大的材料国产化

ABF膜仍是国产替代空间最大的单一材料之一。味之素在GPU、CPU载板用增层膜市场份额超过95%，而国产厂商已经从配方研发逐渐进入客户验证和小批供货阶段。

产研调研显示，华正对标GL102的部分产品已进入小批阶段，更高端GX系列仍在验证；国产膜未来能否进入低Df、大尺寸和高层数载板，是判断产业价值的关键。除此之外，莲花控股（参股纽菲思）、宏昌电子（树脂、膜材一体化布局）、生益科技（已有先进封装胶膜订单）等亦有相关布局。

3. 设备：国产替代的新预期差

ABF载板扩产的另一个约束来自设备端。高端FCBGA制造需要反复经历压合、激光钻孔、曝光、电镀、检测等工序，其中大尺寸、高层数产品对设备精度、稳定性和节拍的要求显著高于普通PCB。当前部分高端设备仍较多依赖海外供应，激光钻孔、高解析曝光等环节交期偏长，也使载板厂新增产能难以快速转化为有效供给。

国内设备厂已经在若干关键制程实现突破。大族数控在BT、ABF材料钻孔及高精度开槽设备上已有正式订单，并围绕大尺寸FCBGA推进更小孔径和ABF减薄、除胶方案；芯碁微装的高精度直写光刻设备已切入ABF载板相关制造；东威科技的移载式VCP和水平电镀设备也已覆盖ABF载板应用。相较之下，真空压合、部分高端检测等环节的国产化仍处更早阶段。

设备国产化的产业意义，不只是替换进口设备本身。ABF载板的有效产能取决于设备精度、良率、工艺适配和客户认证，任何一项受限都会拖慢产能释放。海外设备交期持续拉长后，能够率先完成高端客户验证的国产设备厂，有机会同时受益于载板扩产和供应链本土化两条逻辑。

4. 填料、电子布等关键材料：分享规格升级红利

ABF膜由树脂、固化剂和无机填料构成。随着Df下降和线路微缩，高端产品需要平均粒径≤0.5μm的精细填料，并提高分散均匀性；球形硅微粉由普通功能填料逐渐向性能关键材料演变，联瑞新材、凌玮科技等公司已有相关布局。

此外，大尺寸载板对低CTE电子布、BT Core、高端铜箔以及湿电子化学品的要求也同步提高。需要注意的是，这些环节的国产化弹性可能不如膜材那么大，但胜在不需要押注某一家载板厂或膜厂最终胜出。

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雷军回应“打新宇树科技赚了100多亿元”：不是我投资的，是顺为投资的，也不是打新，而是早期天使投资

每日经济新闻 — Tue, 22 Sep 2026 06:56:59 GMT

9月21日，小米创办人、董事长兼CEO雷军和博主“说车的阿飞”在社交平台上开启直播。

雷军在直播中澄清“打新宇树科技赚了100多亿元”，称不是他投资的，而是顺为投资的。也不是打新，而是早期天使投资、早期风险投资。

雷军表示，自己十几年前就认识了宇树科技创始人王兴兴，而且顺为是宇树科技A轮的唯一的投资者，当然顺为的股东们也赚了。

“顺为与小米为了构建生态链产业链，包括支持年轻人创业，有几个投资机构一直在推动整个硬核科技的创新。主要是我自己创业的时候就很难，找不到钱。所以20年前我就在国内开始鼓捣，大家要发展天使投资，让有想法的年轻人拿到第一笔投资，能够梦想成真。所以我们是基于这种想法，开始支持这些早期创业者的。”

另外，9月14日，雷军到访宇树科技，宇树科技创始人王兴兴陪同参观，现场观摩人形机器人演示。参观过程中，雷军观看人形机器人武术表演，还亲自上阵与人形机器人“过招”，机器人受冲击后退数步，随即稳住重心，没有摔倒。

8月19日，宇树科技登陆科创板，发行价150.80元/股。上市首日，股价开盘达到1100元，较发行价上涨约6.3倍。

宇树科技此后一路下滑，截至发稿，每股报497.46元，总市值2012亿元。

本文来源：每日经济新闻

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国家发改委：密切跟踪厄尔尼诺发展态势，分区域、分作物研判风险、制定预案

澎湃新闻 — Tue, 22 Sep 2026 06:56:31 GMT

今年超强厄尔尼诺现象持续，给全球粮食生产带来不确定性。对此，国家发展改革委政策研究室副主任、委新闻发言人李超9月22日在国家发展改革委9月新闻发布会上表示，总体看，我国农业生产应对厄尔尼诺等风险挑战是有底气、有条件、有能力的。

从基础条件看，我国粮食稳产丰收根基牢固。目前，我国已累计建成高标准农田超过10亿亩，耕地灌溉面积超过10.9亿亩，农作物良种覆盖率超过96%，全国农作物耕种收综合机械化率达76.7%，应急抢收抢烘能力显著增强。2025年，在春季干旱、夏季高温伏旱、秋季连阴雨的情况下，我国粮食产量仍达到1.43万亿斤，比上年再增167.5亿斤，连续两年站稳1.4万亿斤以上。

从当前形势看，今年秋冬种的各项准备工作正有序开展。当前，秋粮大面积收获在即，秋收后紧接着就是秋冬种的关键阶段。根据各方面反映，目前全国大部分地区天气晴好，秋粮预计可正常收获并抓紧为下阶段种植做好准备，主产区底墒较好、利于播种，小麦种子供应充足，化肥等农资保障有力。

李超表示，下一步，国家发展改革委将会同有关部门，密切关注形势变化，积极主动做好应对，主要做好多方面工作。一是加强灾害监测预警，密切跟踪厄尔尼诺发展态势，分区域、分作物研判风险、制定预案。同时，结合动植物保护能力提升工程，持续强化异常天气相关病虫害监测预警和防控处置能力。

二是夯实农田水利基础，持续推进高标准农田、大中型灌区现代化改造等项目建设，统筹布局抗旱水源和排涝通道，加强农田建设与水利设施衔接配套，提升排涝抗旱能力。

三是加强种业科技支撑，持续推进现代种业提升工程，针对低温冻害、冬春连旱等灾害，支持有关种业基地加大技术攻关力度、提升优质品种供给能力。

四是抓好市场调节，强化各级储备吞吐调节和协同运作，用好政策性粮食资源，及时在符合条件的地方启动最低收购价执行预案，发挥好政策托底作用。

本文来源：澎湃新闻

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油价五连跌后首次反弹，市场静待美伊谈判信号

Tue, 22 Sep 2026 06:14:54 GMT

油价在连续五个交易日下跌后迎来技术性反弹，市场目光聚焦于美伊潜在外交接触所可能带来的地缘政治变量。

本周二，国际原油小幅反弹，布伦特原油上涨1.63%。此前美国财长贝森特在接受采访时表示，从9月23日起，任何机场、燃油供应商、地勤公司或票务机构如果继续为伊朗航司提供服务，都可能因美国二级制裁而失去进入美元金融体系的资格，伊朗航空公司将面临全球性“停摆”。

但此次反弹幅度有限，市场情绪整体仍偏谨慎，投资者静候潜在的美伊谈判信号。据新华社报道，伊朗总统佩泽希齐扬（Masoud Pezeshkian）计划于当地时间22日启程赴纽约出席第81届联合国大会，预计23日发表讲话，外界密切关注其是否将释放外交信号。

制裁警告强化供应收紧预期

贝森特周一在采访中明确表示，将通过切断燃料供给、降落服务及机票销售等手段，迫使所有伊朗航空公司从周三起停飞，违者将被逐出美元结算体系。

这一表态大幅强化市场对伊朗供应端受限的担忧，直接带动油价走高。

制裁范围的升级意味着对伊朗石油出口的潜在连带压力进一步加大，市场人士普遍认为短期内伊朗原油供应受扰的风险上升。

外交窗口打开，谈判前景牵引油价方向

另一面，外交动向同样牵动市场神经。

据新华社报道，佩泽希齐扬将在联大阐述伊朗在"国际局势"上的立场，重点聚焦与美国及以色列的冲突议题。其行程涵盖9月22日至26日及28日，期间将与多国领导人举行场边会谈。

在线经纪商FXTM市场研究主管Lukman Otunuga表示，市场关注焦点大概率将持续锁定外交进展。他指出，"若华盛顿与德黑兰直接谈判得到确认，将改善市场对地区供应恢复的预期，从而对油价形成额外的下行压力。"

不过，他同时提示，"伊朗已警告，若局势再度升级，将触发重大反制，届时原油价格可能进一步走高。"

当前油价走势的核心变量，取决于美伊外交谈判能否取得实质进展。若双边对话落地，市场供应预期改善，此前因地缘风险溢价支撑的油价将面临回调压力；反之，若紧张局势持续升温，供应中断风险将推动价格进一步上行。

在明确信号出现之前，原油市场料将在制裁压力与外交预期之间维持高波动状态，投资者需密切跟踪联合国大会期间美伊双方的最新表态。

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沃尔玛中国双业态同时换采购掌门：美国山姆高管空降，山姆买手转战大卖场

Tue, 22 Sep 2026 06:11:10 GMT

沃尔玛中国同时调整了旗下两大核心业态的采购负责人。

9月22日，沃尔玛中国宣布，现任美国山姆会员商店非食品采购高级副总裁Sean Jackson将外派中国，担任山姆会员商店首席采购官，直接向山姆会员商店业态总裁刘鹏汇报。

与此同时，现任沃尔玛中国副总裁、山姆会员商店非食品采购负责人Amber Bynum将调任沃尔玛商店首席采购官，向沃尔玛商店业态总裁祝骏汇报，并于10月中旬正式到岗。

两项任命都落在沃尔玛中国眼下最重要的能力之一——商品。

沃尔玛在公告中称，山姆目前处于业务高速发展期，沃尔玛商店则“转型初显成效”，此次任命旨在进一步强化双业态采购组织能力，并“推动全球商品资源协同”。

相比普通的人事更替，这也让Sean Jackson的履历格外值得关注。

Sean拥有超过30年零售行业经验，目前负责美国山姆非食品采购，覆盖家居、硬百货、科技产品、办公、娱乐、服装和季节性商品等多个核心品类，此前还负责过消费品、健康与保健采购。

长期负责美国山姆商品体系的管理者来到中国，一个直接的问题是，山姆中国过去几年形成的商品开发路径会不会发生变化。

过去几年，山姆中国越来越强调从中国会员需求出发开发商品，而非简单复制美国山姆货盘。中国供应链也已经深度进入其自有品牌和差异化商品体系。

Sean到任因此不必然意味着进口商品占比提升。更值得观察的是，美国山姆的商品开发经验、全球供应商体系与中国本土供应链之间，是否会发生更紧密的协同。

沃尔玛为此次交接留出了过渡期。Sean将在完成中国本地业务培训后正式履职，现任代理首席采购官Neil Maffey完成交接后，还会以全职顾问身份继续为山姆业务提供战略支持。

另一项任命，则把山姆的人才送向了沃尔玛商店。

Amber Bynum在沃尔玛任职超过十年，曾负责全球采购卫生与健康、快消品及零售运营等业务。

去年加入山姆中国采购团队后，她负责的非食品品类实现增长，同时推进商品创新和供应商协同体系优化。

她接手沃尔玛商店采购线的时间点，也恰逢这一业态进入新一轮商品重构。

今年4月，沃尔玛在成都推出全新一代门店。新店面积约3000平方米，仅配置约1万个SKU，并提高生鲜、食品和短保鲜食占比，同时加大本土商品和供应链投入。

沃尔玛计划以这一模型推进全国门店改造，年内升级及新开门店超过100家。

这套思路与传统大卖场追求“大而全”已经明显不同，更接近精选商品、提高周转和强化差异化的方向。

因此，Amber从山姆转任沃尔玛商店，更值得观察的是，过去几年山姆已经验证过的商品开发、供应商协同和精选逻辑，会有多少进入大众业态。

沃尔玛中国正处于增长阶段。

今年第一季度，沃尔玛中国净销售额同比增长22.3%，电商业务增长31%；山姆过去12个月新增9家门店。 8月，山姆石家庄店开业，成为其中国第68家门店。

规模扩大之后，商品能力的重要性持续上升。

一边是美国山姆采购负责人进入中国，一边是山姆中国采购管理者转向沃尔玛商店。

两项任命背后，沃尔玛正在让全球采购经验、中国供应链以及不同业态之间的商品方法发生更频繁的流动。

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严文韬正式入职DeepSeek

投资界 — Tue, 22 Sep 2026 06:09:11 GMT

投资界发自杭州：

周一（9月21日），严文韬正式加入DeepSeek，本人已到公司报到。

上周，高瓴创投合伙人严文韬将出任DeepSeek CFO的消息不胫而走，投资界报道了梁文锋招到CFO。其实近两个月内，还有多位头部VC的年轻合伙人也参与了DeepSeek 的CFO岗位竞聘。

如今这位90后前高瓴创投合伙人的到来，终结了DeepSeek成立三年来CFO空缺的局面。

此时，临近DeepSeek二轮融资结束之际。过去两周，DeepSeek方面在筛选LP，刷掉了不少资方——这是不同于以往的融资严苛选择。

所有人都在注目着，这群中国年轻人将会带领DeepSeek走向怎样的高度。

梁文锋CFO到位复旦系，高瓴90后合伙人

DeepSeek历来偏好有才华的年轻人。

这一次是严文韬。早在2025年，严文韬作为高瓴创投新生代入选投资界「F40中国青年投资人」。由此，我们获悉他的成长履历：

1991年出生，毕业于复旦大学，2013年至2020年间先后在腾讯投资、H Capital任职，于2020年加入高瓴创投并迅速成为90后投资人代表。

其实关于这位年轻CFO，还有更多经历鲜活的一面。

在复旦大学，严文韬就读的是环境科学与工程系。学生时代他校园创业做过一个校园折扣平台，主营手机报、网站和实体优惠卡，发展最盛时曾有50名团队成员、与100多家商户签约，覆盖上海14所大学，曾月盈利过万甚至拿到了融资。

后来19岁的严文韬作为中国咨询业年龄最小的实习生去往BCG、罗兰贝格两家战略咨询公司实习，同期，他作为复旦大学与斯坦福大学交换生在硅谷高科技公司战略总部实习。稍意外的是，他还在某媒体科技版当过实习记者，关注商业竞争与科技创业者。

我们了解到，许多和严文韬有交集的同学同事都对他评价颇高。

严文韬曾表示在2020年就开始研究大模型，2023年又把注意力转向了具身智能。悉数过往投资案例，严文韬参与了MiniMax、智谱AI、字节跳动、极兔、WeBull等一批前沿科技企业投资项目。

如今，他将在DeepSeek开启新一段旅程。这样的选择，也给一级市场众多年轻从业者带来震撼和启示。

二轮融资倒计时

今年DeepSeek资本动作之密集，俨然成为创投圈一道盛景。能否参与其融资，甚至成为外界判断一家投资机构实力高下的风向标。

记得在6月，DeepSeek完成约500亿元的首轮融资，诸多投资方率先上牌桌，投后估值超3500亿元，其中梁文锋个人出资约200亿元；

随后7月第二轮融资消息传出，投前估值升至5000亿元，将引入以产业投资机构为主的新投资方，例如石溪资本、中芯聚源等。

更多细节流出。据The Information报道，近日DeepSeek召开一场保密要求较高的投资人会议——参与者需要前往DeepSeek北京或杭州办公室，梁文锋则在线接入，且参与者们在会议期间需上交手机、其他电子设备和包袋，并为他们提供笔和纸张以便做笔记。

种种迹象显示，二轮融资落地或许不远了。

多位接近交易的人士告诉我们，过去两周里DeepSeek方面对LP名单进行了一番资格审查，其中不乏国资、非上市公司、自然人背景的LP们在这轮审查中被刷下去。“现在大家都在等资格审查结果。”

DeepSeek向来对LP身份筛选严格，这在首轮融资中早有体现，目的是为规避股权最终流入不明主体或引发其他潜在风险。

行至当下，DeepSeek已酝酿上市，开始筹备科创板IPO。虽然该进程尚在初期，但对于这家曾引领中国大模型开源浪潮的头号选手，市场已然将估值看到万亿元。

本文来源：投资界

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放量大涨8%！腾讯发布AI图像模型，对标Meta Muse爆款逻辑

Tue, 22 Sep 2026 06:04:40 GMT

腾讯控股周二港股一度涨近8%，成交额放量至177亿港元，催化剂来自两条相互呼应的消息线索：Meta旗下AI Agent应用Muse在美国迅速走红，登顶应用商店下载榜，而腾讯同日发布最新图像生成模型Hy Image 3.5 Preview。市场由此形成一条清晰的映射逻辑——坐拥超级社交生态与高频生活场景入口的腾讯，被视为"中国版Muse"最具条件的落地载体。

Meta Muse上线次日即跻身美国App Store免费榜前三，生产力榜单持续维持前列。Muse的核心差异在于超越聊天机器人范畴：通过读取社交关系、接入邮件、日历、购物、订餐等各类API，在后台异步自主替用户执行跨应用复杂任务。

这一爆款效应刺激资本市场将目光转向国内对标公司，而微信凭借庞大的小程序服务生态与闭环支付体系，一旦将AI Agent深度植入，其落地效率和商业变现潜力被认为不逊于Meta，腾讯因此成为当日最受追捧的受益公司。

中金研报指出，Meta Muse的突破口已从"模型是否足够聪明"转向"用户能否放心交付、产品能否连接真实事务"，2C Agent的竞争重心正式从技术层下沉至生态分发与信任架构。Allspring Global Investments投资组合经理Gary Tan表示："一些投资者正将腾讯与Meta进行类比，特别是考虑到微信独特的社交生态系统及其在支持大规模个人AI助手方面的潜力。"

腾讯同日发布图像模型，追赶步伐提速

腾讯此次发布的Hy Image 3.5 Preview，是其正面竞争AI图像生成赛道的最新动作。腾讯在声明中表示，该模型较前代产品性能有所提升，目前已整合至元宝及视频编辑、设计工具等产品线。

腾讯以数百名内部设计师作为测试群体，并表示该模型表现与字节跳动Seedream 5.0 Pro不相上下，同时略优于Alphabet旗下谷歌的Nano Banana Pro及阿里巴巴的Qwen-Image-3.0 Pro。腾讯拥有数千名游戏设计师和美术人员，有望成为该工具的主要受益群体，不过腾讯并未对上述质量主张进行量化说明。

此次发布恰好与阿里巴巴开启人工智能大会同日，时间节点的选择颇为醒目。自聘请前OpenAI研究员姚顺雨担任首席AI科学家以来，腾讯AI战略发生转向：姚顺雨公开批评仅为榜单分数训练模型的做法，强调产品整合与解决现实问题。另一位前OpenAI研究员、计算机视觉专家田永龙亦于7月加入腾讯混元团队，负责视觉语言模型研发。

Muse爆款逻辑：从聊天到交付的范式跃迁

理解腾讯此番涨势的核心，需要厘清Meta Muse究竟打开了什么新叙事。

中金研报梳理指出，Muse相较此前同类Agent产品存在四点实质区别：其一，后台异步执行，跨对话保留长期记忆与用户偏好，任务在用户关闭应用后仍可持续推进；其二，真实账户连接，通过内置连接器、公开API及浏览器操作三类方式接入邮件、日历、支付、健康、电商、智能家居等场景；其三，隔离执行与审批门控，每个用户拥有独立的Muse Secure VM运行环境，并由Sentinel代理把守所有对外操作，将安全架构作为产品设计核心；其四，Ideas与Feed功能已显露推荐式Agent雏形，Muse开始从等用户提问转向主动识别需求、提前定义问题。

中金研报认为，2C Agent的竞争终局将更像"推荐"而非"搜索"——Agent基于足够上下文主动识别需求、替用户定义并解决问题，而非被动等待指令。Meta的优势在于分发与信任基建：36亿日活用户提供触达规模，WhatsApp对话线程降低使用门槛，Instagram与Facebook的长期内容行为积累形成更丰富的个人需求图谱，这是仅依赖聊天历史的ChatGPT等产品难以复制的。

在商业模式上，Muse采取免费层与20美元、100美元两档月度订阅，最高档定价已接近部分ToB软件水平。中金研报认为，随着Muse承接购物、预订等消费任务，其变现路径有望形成"订阅打底＋交易抽佣"的混合模式。

为何腾讯是"中国版Muse"的最优解

资本市场将腾讯对标Meta Muse，并非简单类比，背后有清晰的生态逻辑支撑。

中金研报在梳理中美2C Agent生态差异时指出，微信已将账户、支付与生活服务整合于平台内部，且拥有独特的小程序生态，有利于自有Agent在授权范围内直接调用能力、完成交易。相比之下，Meta的海外服务入口相对分散，网页仍是重要载体，Muse需借助浏览器操作覆盖长尾服务，连接与维护成本相对较高，网页改版亦可能影响执行效率。

换言之，若腾讯将AI Agent深度植入微信生态，其天然的小程序闭环与支付体系将赋予它比Meta更低的执行摩擦。腾讯正致力于实现的愿景——为微信生态超过10亿用户构建能够执行各项任务的AI——与Muse的产品方向高度吻合，这是当日市场给予腾讯超额定价的核心逻辑。

时机决定节奏：两种路径与四个阶段

中金研报引入产品创新周期框架，将2C Agent的发展划分为四个阶段：探索期（技术效果与成本均未达阈值）、过渡创新期（技术效果达阈值但成本仍高）、全能创新期（效果与成本双双突破阈值）、强者恒强期（技术曲线趋于平缓）。

报告以黑莓与iPhone的历史路径为参照：过渡创新期对应黑莓聚焦企业邮件、削减非核心功能的打法，黑莓营收由2004年的6亿美元增至2011年高点200亿美元；全能创新期则对应iPhone的多合一融合，对过渡式产品形成生态碾压。

中金研报认为，AI模型能力持续精进、Token算力成本下行，是当前确定性较高的因素；更难把握的是用户对Agent解决任务的错误容忍率、对既有习惯的迁移意愿，以及用户成本阈值。基于此，2C Agent存在两种发展情形：其一是先经历过渡创新阶段，从泛办公刚需切入后逐步延伸至综合场景；其二是技术与成本曲线同步快速下行，直接跨越过渡期进入全能创新阶段——届时，坐拥分发优势与生态深度的Meta、腾讯等巨头将率先受益。中金研报强调，从过渡阶段到全能阶段的间隔越短，互联网巨头越占优势；反之，创业公司则有更多时间构筑壁垒。

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