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报道：苹果新任CEO推动公司变革——更快、更精简

Tue, 29 Sep 2026 15:16:24 GMT

苹果公司首席执行官John Ternus上任仅数周，便着手对这家iPhone制造商进行重组，以加速产品开发、拓宽设备品类，并打造一家更加精简、更聚焦工程的公司。 Ternus已在内部与同事讨论相关计划，这也是这位前硬件工程主管在蒂姆·库克执掌苹果15年之后，首次展现出重塑公司的思路。目前考虑中的早期方案包括：减少对传统春季和秋季产品发布节奏的依赖；取消部分中层管理岗位，以减少工程师与高层管理者之间的层级。 Ternus表示，苹果必须更快地推出产品，并在人工智能时代采取更具实验性的策略，以保持竞争力。苹果已启动成本削减举措。特努斯也在寻找新的收入来源，并探索如何从现有产品中获取更多收益，尤其是在公司服务业务增速放缓的背景下。

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中央财政史上首次！“房贷贴息”落地，影响有多大？

李佳 — Tue, 29 Sep 2026 15:06:03 GMT

商务部新闻发言人就媒体报道欧盟相关成员国推动欧委会打造欧版“301”工具事答记者问

Tue, 29 Sep 2026 15:03:41 GMT

问：近日有媒体报道，部分欧盟成员国正在制定联合文件，呼吁欧委会加快制定欧版“301”工具，对华采取更加强硬措施，请问中方对此有何评论？答：中方注意到相关报道。报道所提工具，是典型的保护主义、单边主义措施，不仅无助于解决问题，还会反噬自身，更将扰乱中欧贸易和全球产供链稳定。欧盟也曾经是这类工具的受害者，己所不欲，勿施于人。作为世贸组织重要成员，欧盟始终标榜自身为多边主义的捍卫者，如果不能以身作则，反而带头违反世贸组织规则，必将严重冲击以规则为基础的多边贸易体制。目前，中欧正在贸易投资磋商机制项下持续开展对话，探讨解决彼此关注。如果欧方一边与中方对话磋商，一边又加码对华示强，将严重破坏彼此信任，干扰磋商整体进程，影响中欧经贸合作大局。中方敦促欧方坚持通过对话管控分歧的正确轨道。中方将密切关注欧方后续动向，如欧方执意出台对中国企业或产品的歧视性限制措施，中方必将坚决予以回应，捍卫中国产业合法权益。（商务部网站）

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5180亿美元惊天账单，Anthropic为何敢把未来先花掉？

万周 — Tue, 29 Sep 2026 14:58:07 GMT

Anthropic招股书披露，公司未来云计算、算力与基础设施义务约5180亿美元；与此同时，其年化收入已从2025年底约90亿美元跃升至2026年7月的650亿美元以上。

巨额长约背后，Anthropic押注三件事：AI降本之后能够激发更大的使用需求，并从现实经济中获取足够收入；算力继续构成前沿模型公司的核心壁垒；资本市场愿意把未来AI现金流提前折现成今天的数据中心。

合约义务只是起点，商业回报、电力建设和社会许可，仍是横在5180亿美元面前的三座大山。

01 650亿美元之后，Anthropic为什么还要锁下5180亿美元？

1、收入和算力，同时进入新的量级：

Anthropic已经进入新的量级。2025年底，公司年化收入run-rate约90亿美元；2026年4月超过300亿美元，5月超过470亿美元，到7月底进一步突破650亿美元。run-rate并非已实现全年收入，但更接近高速增长公司的当前体量。Anthropic在招股书中披露，2028年的收入目标已达到1900亿—2000亿美元。

与收入同步膨胀的是基础设施承诺。Anthropic未来已经承担或签约的云服务、算力和基础设施相关长期付款义务，名义总额约5180亿美元，按650亿美元以上的最新年化收入衡量仍接近8倍。前沿模型竞争的尺度已经从“下一批GPU何时到货”，扩展到“未来几年能稳定拿到多少可用计算能力”。

2、5180亿美元往哪走：八成已经具有很强的合同约束

5180亿美元的含金量，比单看总额更值得重视。根据Reuters看到的Anthropic IPO招股书，约80%的基础设施承诺不可取消，或者要求Anthropic无论实际使用多少算力都必须支付约定金额。这意味着其中相当大一部分已经超出了普通容量预订或远期意向的范畴。

……

外资在美国抢股弃债这种“精神分裂”撑不了太久

Tue, 29 Sep 2026 14:22:20 GMT

引子

9420亿美元——这是过去12个月全球资本净买入美股的金额，40年之最。与此同时，外资对美国国债的胃口肉眼可见地萎缩：二季度净买入1880亿美元，比一季度少了四成。

市场把这读成一个好消息加一个坏消息。好消息是全世界还在往美国塞钱；坏消息是塞的位置变了——从“借给美国政府”变成了“买美国公司的股票”。

但这不是两条新闻。这是同一个判断的两面：全球资本正在把“美国例外论”拆开来定价——信任美国公司，怀疑美国政府。

这个叙事很性感，但两边都不太准确。

“被动”抢股

美国财政部公布的9420亿美元里，有相当一部分根本不是对美国公司的“投票”。韩国是这轮买入最大的边际推手之一。2025年初以来，三星电子股价翻了两番多，SK海力士涨到原来的近十倍，两家合计已占MSCI韩国指数约一半。结果是，任何持有韩国股票的机构，都被动地重仓了两家存储芯片公司，而大机构的仓位是有硬性上限的。以规模1.2万亿美元的韩国国民年金（NPS）为例，它今年国内股票的配置上限是28.8%，股价暴涨却把实际占比推到了约30%，按照再平衡规则，超出部分就得卖掉韩国股票、转投海外资产。海外机构也一样：外资持有的韩股市值半年内从9100亿美元膨胀到1.87万亿美元，只能按比例减持。

所以三星电子和SK海力士股价暴涨之后，为了降低集中度，有超过2000亿美元单向涌入全球股市——而美股是全球最深、流动性最好的池子。这不是“看好美国”，这是组合再平衡的机械结果。韩国监管层甚至开始讨论强制海外ETF配套发行汇率对冲版本，因为非对冲产品的购汇需求正在单向压低韩元。

汇率本身也是一个被低估的驱动力：买美股通常不做汇率对冲，美元走强时投资者同时赚到汇率收益；而买美债的全球投资者常常会做汇率对冲，但现在做了对冲之后，到手的回报会被大幅压缩；比如对于日本投资者而言，目前的汇率对冲成本超过300个基点，尽管10年期美债标着超过5%的收益率，做完汇率对冲一算——到手只有1.3%，而在家门口买日本国债，能拿到2.3%，还没有任何汇率风险。所以光凭这一点，资金就会倾向于股票。

还有一层很少被提及的逻辑：地缘政治。对很多地缘政治不稳定地区的投资者来说，战争已经不是新闻头条而是日常现实。当世界变得更危险的时候，资金本能地涌向纵深最大、流动性最好、法律保护最强的市场——这个市场恰好在美国。这种资金流动不需要任何人对英伟达的毛利率形成任何观点，只需要世界足够吓人就够了。从这一点来讲，美国让世界乱一点，特别是那些富得流油的中东国家乱一点，是有助于美元回流的。

所以“抢股”的背后，不全是对美国企业的信心，还有组合再平衡的机械力量、汇率结构的诱导、以及对本国地缘风险的逃离。

“弃债”背后

二季度外资净买入美国债务证券1880亿美元，比一季度的3140亿美元接近腰斩——这是事实。但同样需要拆开看。

首先，这不是美国独有的现象。9月的债市抛售是全球性的：德国10年期国债收益率升至3.59%，2009年以来最高；日本10年期升至3.09%；彭博全球国债指数平均收益率逼近4%，2007年以来最高。全球资本不是唯独在怀疑美国政府——它在怀疑所有高负债政府在高通胀环境下的长期债券。美联储9月加息25个基点至3.75%–4.00%，伊朗战争推高油价，核心PCE卡在3.3%——这些力量会推高所有发达国家的长端收益率，和“美国信用”没有必然关系。

但地缘政治在债券这一边，也有它独特的作用力。2022年俄罗斯外汇储备被冻结，给全球每一家央行上了一课：持有另一个国家的国债，不仅仅是一个利率敞口，还是一个地缘政治敞口。美国财政部数据显示，美元在全球储备中的份额从2005年的65%降至57%。这种减持不是因为不看好美国经济，而是因为在一个大国博弈日趋激烈的时代，减少对任何单一对手金融体系的依赖，本身就是一种战略审慎。

这就形成了一个精巧的对称：同样是地缘政治的力量，在股票市场把资金推向美国，在债券市场却把资金推离美国。同一个变量，在两个市场产生了方向完全相反的作用。“抢股弃债”在相当程度上，不是“信任公司、怀疑政府”的价值判断，而是地缘政治这把尺子在两个市场上的不同表现。

但剥掉这些因素之后，有一个事实是不可忽略的：美股估值站在历史高位，美债收益率站在19年高位……

估值的常识

每一只股票的“合理价格”，本质上是把未来的自由现金流用一个折现率折回今天。折现率的地基是无风险利率——也就是美国国债收益率。而且估值越高，对利率越敏感。

标普500按过去12个月报告盈利计算的盈利收益率约为3.8%，低于10年期收益率约1.4个百分点。即使用华尔街更常用的前瞻盈利来算，利差也只是勉强接近零。无论哪种口径，结论相同：股票相对于债券已经没有安全边际，价格全靠对未来增长的信仰在撑。

但负利差本身并不稀有。Robert Shiller的月度数据显示，从1980年10月到2003年5月，美股盈利收益率几乎每个月都低于10年期美债——连续二十二年半，中间只有一个月例外。那二十二年半里包含了1982—2000年的史诗级牛市。如果一看到负利差就跑，你会错过美股历史上最好的二十年。

但这段历史恰恰是今天最危险的类比。那二十年的负利差为什么没有杀死牛市？因为利率一直在往下走。10年期从1981年的15%以上降到2003年的不足4%。1982—2001年美股年化实际回报10.5%，债券实际回报8.5%——这是罕见的股债双牛。驱动力是同一个：通胀回落，利率下行，同时推高了股票的估值和债券的价格。那时候买股票和买债券的人，押的是同一件事。

而今天的负利差出现在收益率上升的背景下——方向完全相反。10年期从2月的3.96%升至9月的5.17%。1980年代的投资者在押注利率将继续下降，但今天的投资者则是在利率上升的逆风中，赌盈利增速足以抵消折现率的上升。这是一个更窄、更依赖单一变量兑现的赌注。理解了这一点，“精神分裂”的矛盾就清晰了。

精神分裂的赌注

现在市场给美股的估值隐含了一个重要假设：AI将带来一场生产力飞跃，美国科技巨头是最大受益者。FactSet数据显示三季度标普500预期盈利同比增长29.1%，连续第三个季度超过25%，分析师甚至在季度内上调预期而非惯常地下修。

但如果这个前提假设是对的——AI真的能让经济实现质的飞跃——那它对美国国债意味着什么？企业盈利大涨，GDP加速，税收膨胀，赤字占GDP比重收缩，国债偿付能力变强而不是变弱。耶鲁大学预算实验室2026年5月的模型推过这笔账：在生产力年增2.5%的情景下，2035年联邦赤字缩至GDP的3.7%，远低于基准情景的6.2%，债务轨迹趋于稳定。

换句话说，如果市场真信AI在美国能成，就不应该以“美国财政不可持续”为理由抛美债。股票的牛市逻辑和国债的牛市逻辑，在宏观上是同一个逻辑。从逻辑上讲，不能同时下注“AI将改变一切”和“美国政府的财政不可持续”。

当然，国债价格不只取决于偿付能力。生产力加速通常伴随均衡实际利率上升：经济变好了，资本回报率提高了，利率自然跟着上来。所以即便AI让财政改善，国债价格也可能因为实际利率上升而下跌。

但这并不能替“精神分裂”辩护——恰恰相反，它把矛盾推向了一个更尖锐的形态。如果看空美债的理由是“利率将维持高位”，那同样的高利率会同样猛烈地打击高估值成长股。5%以上的折现率是一视同仁的：它既压低30年期国债的价格，也压低40倍市盈率科技股的估值。利率上升的世界里，长久期债券和长久期股票暴露在同一个风险因子之下。你可以因为利率高而不买债，但你必须同时解释：为什么同样的利率没有让你不敢买股？

唯一能让“抢股弃债”在逻辑上自洽的，是一个更窄、更脆弱的命题：AI的果实将高度集中在少数几家公司手里，几乎不会外溢到更广泛的经济和税基中去。利润归公司，利率成本归所有人——只有在这个叙事下，分开定价才说得通。

如果AI红利以利润而非工资的形式实现，美国联邦税收——主要依赖个人所得税和工薪税——就不会像GDP增长所暗示的那样膨胀。美国目前劳动份额创新低恰恰是“AI红利不外溢到税基”的早期证据；而目前美国税收主要来自于个人工资而非企业利润的结构，也指向了这一个未来。

而这种未来没有可持续性，其最终指向了革命性的社会结构重构。

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美国8月JOLTS职位空缺 707.9万人，预期 722.5万人，前值 727.1万人

Tue, 29 Sep 2026 14:00:22 GMT

美国8月JOLTS职位空缺 707.9万人，预期 722.5万人，前值 727.1万人。

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阿曼杜库姆港扩容计划曝光：储油能力或翻倍，剑指霍尔木兹替代路线

Tue, 29 Sep 2026 13:34:21 GMT

阿曼国家能源公司正谋划大幅扩充杜库姆港储油能力，将其打造为霍尔木兹海峡受阻背景下的关键能源枢纽，这一计划折射出海湾产油国绕道霍尔木兹的迫切需求正加速推动区域能源基础设施重构。

据彭博报道，阿曼国家能源公司OQ SAOC首席执行官Ashraf Al Mamari在接受采访时透露，公司正评估收购两艘超级油轮并将其用于杜库姆港的浮式储油，同时计划在三年内将陆上原油储罐容量从目前约500万桶扩大至1000万桶，实现储油能力翻倍。

霍尔木兹海峡因中东冲突持续受到干扰，这一全球最重要的能源咽喉要道的安全风险已促使阿联酋、沙特阿拉伯等主要产油国积极寻求替代出口路线。

杜库姆港位于阿拉伯海沿岸，地处霍尔木兹海峡以外，其战略位置使其成为区域能源绕道布局的核心节点，相关扩容计划的推进将对原油贸易流向及油轮运费市场产生深远影响。

浮式储油方案：决策年内落定，安装周期约六个月

OQ正在评估的浮式储油方案涉及收购两艘超级油轮，每艘储油容量约200万桶，合计可新增400万桶浮式储油能力。

Al Mamari表示，相关决策将于今年晚些时候作出，届时公司将综合权衡船舶高昂购置成本与储油潜在收益。一旦决定购入，将超级油轮改装为浮式储油设施约需六个月时间。

陆上储油方面，OQ计划将杜库姆港的原油储罐容量在三年内从约500万桶提升至1000万桶，并设定了更长远的目标——最终将陆上储油规模扩大至约4000万桶。这一长期愿景若得以实现，将使杜库姆港跻身全球重要的战略储油中心行列。

对于客户而言，在杜库姆储存原油意味着可以绕开霍尔木兹海峡的风险航运，更便捷地提取所需原油，从而降低供应链中断风险。

管道替代路线：政府间磋商处于早期阶段

杜库姆港长期以来被视为跨越阿拉伯半岛管道的潜在终点，可承接沙特阿拉伯、科威特等国油田的原油出口，但迄今尚无具体项目落地。

霍尔木兹受阻后，沙特和科威特均表示正在探索管道替代方案，但未披露具体计划。沙特阿美首席执行官Amin Nasser表示，公司正寻求红海和波斯湾传统出口路线之外的替代选项；阿联酋则计划在霍尔木兹以外的富查伊拉石油枢纽新增管道。

Al Mamari对此表态审慎。"就管道而言，阿曼传递的信息是，我们当然持开放态度，但相关讨论仍处于非常早期的阶段，"他说。他补充称，目前磋商在政府间层面进行，他本人尚未掌握具体细节。

杜库姆港还设有一座与科威特国家石油公司合资运营的炼油厂，这一既有合作基础为未来管道项目的推进提供了一定的产业协同条件。

运费飙升凸显霍尔木兹风险溢价

中东战事持续推高油轮运营风险，航运市场已出现显著价格异动。

据彭博报道，波斯湾至中国航线上最大型油轮——超大型原油船（VLCC）的租金一度飙升至每日逾100万美元。与此同时，已有产油国选择在关闭船舶自动识别系统（AIS）应答器的情况下强行通过霍尔木兹海峡，以规避潜在风险。

高企的运费成本与日益突出的航运安全风险，正是OQ加速推进杜库姆储油扩容的核心驱动力。对于原油买家而言，在霍尔木兹以外的港口持有储备，意味着可以在不依赖高风险、高成本海峡过境的前提下灵活调配货源，这一价值在当前地缘政治环境下愈发凸显。

OQ同步推进非洲扩张与资产上市计划

除杜库姆扩容外，Al Mamari还披露了OQ的多项战略部署。

在上游勘探方面，OQ正寻求在安哥拉、阿尔及利亚和利比亚等非洲国家获取油气勘探及生产权益。其中，公司正就安哥拉近海第24区块的天然气勘探协议展开谈判，希望于明年完成签约，并将此作为进一步拓展非洲业务的起点，涵盖上游、下游、贸易及可再生能源领域。

在资本运作方面，OQ正评估旗下炼油和石化业务的股权出售计划，最早可能于2027年启动。Al Mamari表示，公司明年不计划进行任何首次公开募股。

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阿维塔、深蓝“拆墙”，中后台加速共用

Tue, 29 Sep 2026 13:09:58 GMT

长安汽车旗下阿维塔与深蓝的协同，正在从战略安排进入组织调整阶段。

华尔街见闻从知情人士处确认，9月28日晚，长安汽车内部下发文件，深蓝汽车董事长邓承浩将兼任“AD协同发展部”总经理，阿维塔科技总裁陈卓则兼任常务副总经理。

一位接近阿维塔人士对华尔街见闻表示，该部门是要让深蓝汽车和阿维塔科技形成战略协同关系，可以概括为前端独立、中后端协同。

2026年4月，中国长安汽车集团已宣布推动阿维塔与深蓝全面战略协同，采用“前端独立、中后台协同”的运营方式。此次调整则是两个品牌的合作正从技术、采购等项目协作，进一步进入产品规划、研发和经营管理体系。

这场调整也折射出汽车行业竞争逻辑的变化。

前几年，车企通过设立新品牌、组建独立团队进行内部“赛马”，以更快进入不同细分市场；当新能源技术逐渐平台化、产品定位出现交叉，重复建设研发、渠道和管理体系的成本开始上升。

多品牌战略并未结束，但“一个品牌一套体系”的扩张方式正在调整，车企竞争重点开始从增加品牌和产品数量，转向平台复用、资源配置和组织效率。

01 进一步协同

9月29日凌晨，深蓝汽车董事长邓承浩发文称，“AD协同走出了关键一步”，目前正在按流程推进中后台协同。

他同时明确，两个品牌的前台保持独立，品牌、客户体验和用户服务体系不变，协同目标是构建年销量规模150万辆的中高端品牌群。

按照长安汽车今年4月公布的规划，阿维塔与深蓝的品牌定位、经营方式、渠道和用户服务体系保持独立，技术、供应链以及中后台能力加强共享。到2030年，两者计划形成合计年销量150万辆的中高端品牌群，其中阿维塔50万辆、深蓝100万辆。

从现有规模看，两个品牌仍需要扩大销量。长安汽车2025年年报显示，深蓝当年销量超过32.5万辆；阿维塔更新后的招股书披露，其2025年交付约12.27万辆。两个品牌全年合计约44.8万辆。

财务数据更直接地反映了效率压力。2025年，深蓝实现营业收入502.45亿元，净亏损8.99亿元，亏损较2024年收窄；阿维塔实现营业收入256.31亿元，毛利率由2024年的6.3%升至9.4%，全年仍净亏损34.89亿元。

从产品和技术看，阿维塔与深蓝均布局纯电、增程车型，也都在使用华为提供的智能化解决方案，并同步拓展中高端市场和海外业务。产品开发、智能化平台、零部件采购和海外网络由此具备共享条件。

邓承浩表示，智能电动汽车已有不少技术逐步同质化，协同可以在这些领域推进平台化、集中优质资源，同时将资源投入AI、动康融合等新技术。他将AD协同定义为加快发展的战略选择，而非简单削减投入。

这一表述点出了长安此次调整的业务逻辑，即将成熟、通用的技术和职能集中起来，提高研发成果的复用规模；设计、品牌表达、用户运营和差异化产品则继续由两个品牌分别负责。

新的组织设置也改变了双方的分工。按照当前公开消息，阿维塔将承接部分造型、产品开发和平台技术业务，AD协同发展部则统筹规划、市场、人力和财务等职能。协同能否提高效率，取决于产品规划、预算和技术资源能否在新的架构下统一配置。

阿维塔的上市进程为这轮协同增加了另一层考量。品牌和上市主体保持独立后，共享研发、人员及技术服务需要形成清晰的成本分摊和关联交易机制。这既关系到协同效率，也关系到阿维塔上市后的独立经营边界。

02 不再各自为战

过去一轮新能源转型中，传统车企的打法是“多生孩子好打架”，纷纷成立独立品牌，并为其配置单独的研发、销售和管理团队。独立组织能够减少燃油车体系的制约，让多个团队同时寻找技术路线和用户市场，也便于引入外部资本。

一位资深汽车行业分析师向华尔街见闻表示，在市场高速增长阶段，车企们还喜欢多品牌多系列“赛马”，测试市场，提高试错速度。但随着不同品牌采用相近的纯电平台、混动系统、智能座舱和辅助驾驶方案，分别建设研发、采购、渠道和营销体系，开始影响资源使用效率，在成本压力之下，整合协同成了这两年汽车行业的主旋律。

从客观数据来看，行业利润压力确实加快了调整。

中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会数据显示，2026年1月至7月，汽车行业收入同比增长2.7%，成本增长3.8%，利润下降20%，行业利润率为3.6%。成本增长快于收入，促使企业重新审视品牌数量与投入规模的关系。

吉利是整合范围较广的案例。

2025年2月，极氪完成对领克的收购和注资，双方保留双品牌，同时整合制造、供应链、中后台和海外组织。

2025年12月，吉利完成极氪私有化，极氪成为吉利汽车全资子公司。吉利将减少重复投入、消除同业竞争和提高资源利用率列为整合目标。

上汽采取的是集中研发与后台能力。公司组建大乘用车板块，对上汽乘用车、上汽国际、研发总院和零束科技等实施一体化管理。荣威与飞凡整合中后台，智己、飞凡的研发业务被纳入集团研发总院，动力电池、智能驾驶和底盘等技术集中统筹。

此外，东风汽车也成立奕派科技，整合风神、奕派和纳米的研发、生产、供应链、销售及服务资源，随后将东风纳米融入东风奕派。广汽则将昊铂与埃安纳入同一事业部运营，并推进渠道融合。

这一轮整合并非简单减少品牌。车企仍需要不同品牌覆盖价格区间、产品类型和用户群体，变化主要发生在后台：电子电气架构、智能驾驶、座舱软件和动力系统等高投入技术，由集团统一开发后分配给不同品牌使用。

渠道和海外业务也需要规模支撑。多个品牌分别建设门店、售后和用户体系，容易增加获客及运营成本；在海外市场，认证、零部件供应、渠道和售后网络投入更大，共享基础设施可以降低单一品牌进入新市场的门槛。

整合的难点在于保持前后台边界。如果产品规划和预算仍各自为政，新增的协同部门可能延长决策链条；如果平台共享范围过大，不同品牌又可能在造型、配置和驾驶体验上逐渐接近。

对长安而言，AD协同的效果将体现在具体经营指标上，如产品重叠是否减少，研发成果能否覆盖更多车型，采购规模能否降低单车成本，两个品牌的亏损能否继续收窄，渠道和用户服务能否保持稳定。

多品牌战略没有结束，但让每个品牌独立建设一整套体系的方式正在改变。长安重整阿维塔与深蓝，指向的正是汽车行业新一轮竞争重点，即品牌继续保持差异，后台能力转向集中，企业从增加品牌数量转向提高体系效率。

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外资持仓跌至历史低位，韩国半导体的估值洼地究竟是陷阱还是机遇?

Tue, 29 Sep 2026 12:57:05 GMT

韩国存储芯片市场正面临一场罕见的定价分歧：市场在用极度悲观的估值为周期见顶定价，而分析师的盈利预测却仍在持续上调。这一矛盾的背后，是外资的大规模撤离与HBM需求扩张之间的深层博弈。

据高盛数据，外资对韩国KOSPI半导体板块的持仓比例已降至49.1%，较历史均值低2.1个标准差，且这一仓位流失几乎完全集中于存储芯片领域。与此同时，韩国科技板块2027年每股盈利共识预期在过去六个月内上调幅度高达122%，盈利预测与市场定价之间的背离已达到难以忽视的程度。

这一分歧的核心变量在于HBM（高带宽存储）的需求走势。TrendForce在9月上调了2027年HBM价格展望，并预计HBM将在2027年吸收30%的DRAM晶圆投入，高于2026年的22%。若这一趋势成立，传统DRAM供给可能持续偏紧，存储周期的持续时间或远超市场当前预期。

外资仓位创极端低位，集中于存储赛道

韩国半导体板块的外资持仓结构呈现出高度不均衡的特征。据高盛数据，外资对KOSPI半导体整体持仓较历史均值低2.1个标准差，但若剔除三星电子与SK海力士，其余成分股的外资持仓接近正常水平。

这意味着，外资的撤离并非对韩国科技板块的全面规避，而是精准集中于存储芯片这一争议最为激烈的细分领域。市场对存储周期见顶的担忧，已通过仓位的极端化得到充分体现。

盈利预测持续上修，与市场定价形成背离

然而，盈利端的信号与市场定价截然相反。韩国科技板块2027年EPS共识预期在过去三个月上调8%，过去六个月累计上调幅度达122%。尽管这一数据覆盖的是更广泛的科技板块而非纯粹的存储芯片估算，但其方向性信号难以忽视。

市场正在为周期见顶风险定价，而分析师群体仍在持续上调盈利预测。这种分歧本身，构成了当前韩国半导体投资逻辑中最核心的张力所在。

4.7倍市盈率：极度低估还是峰值陷阱？

从估值角度看，韩国半导体板块目前仅以4.7倍预期市盈率交易，而历史均值为10.6倍，折价幅度触目惊心。

但这一低估值本身并不构成安全边际。存储芯片行业有一个固有规律：当盈利接近顶部时，估值往往看起来最为便宜。若当前确为盈利峰值，分母端的盈利数字可能迅速下滑，届时4.7倍的市盈率将不再是低估，而是一个典型的峰值盈利陷阱。

问题的关键，在于当前是否真的处于盈利峰值。

HBM扩张或延长传统DRAM景气周期

HBM需求的持续扩张，为上述问题提供了一个重要的反驳视角。TrendForce预计，2027年HBM将占据DRAM晶圆总投入的30%，较2026年的22%显著提升。

更多晶圆资源流向HBM生产，意味着传统DRAM的可用产能将受到挤压，供给偏紧的格局可能延续。市场担忧存储周期见顶，但HBM本身的扩张，恰恰可能成为传统存储周期得以延长的原因之一。

值得注意的是，行业预测支持定价能力的延续，但并不能锁定三星或SK海力士的利润率走向。HBM的增长并不必然意味着存储周期即将逆转，这一逻辑链条值得重新审视。

重估还是陷阱，关键变量在于合约定价与供需数据

当前的投资逻辑并不复杂。若2027年HBM合约价格维持强势，且传统DRAM供给持续偏紧，市场将不得不为一个更长的盈利周期重新定价。在外资持仓处于极端低位的背景下，这种重估一旦启动，可能以相当剧烈的方式展开。

反之，若供给端追上需求，4.7倍市盈率将原形毕露——那正是峰值盈利陷阱的经典形态。

决定方向的关键指标，是2027年HBM合约定价的走势，以及传统DRAM现货价格与主要厂商利润率的变化。低估值本身不是催化剂，数据才是。

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购房贷款贴息政策精准为刚需家庭降月供，对楼市拉动效果如何？

澎湃新闻 — Tue, 29 Sep 2026 12:38:42 GMT

9月29日，财政部会同中国人民银行、金融监管总局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》（财金〔2026〕95号），明确自2026年10月1日起，实施居民购房贷款贴息政策，政策实施期暂定1年。这也是中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息。

根据通知，可享受贴息的贷款规模最高为100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息，按照目前首套住房商业性个人住房贷款利率水平，相当于优惠了利率的三分之一，贴息期限最长5年。

同时满足三项条件可享受贴息

此次政策设置了三项准入条件，对同时符合条件的居民家庭给予贴息支持：

一是使用新发放的商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括存量贷款置换。其中，“首套住房”的认定按照现行政策执行，既包括新房也包括二手房。二是所购住房建筑面积不超过120平方米。三是所购住房价格不超过150万元。

三部门相关负责人解释，设置上述条件，主要是聚焦支持刚需群体的基本购房需求，考虑到不同城市居民收入、住房面积、价格水平等情况各异，中央层面统筹惠民生、保基本、广覆盖、促公平和财力可能，在全国范围力求平衡。

同时，政策明确，对于使用贷款购买保障性住房和使用公积金贷款购房的相关群体，国家已有相关政策支持，此次不叠加享受政策支持。

利好谁？定向为刚需家庭降低月供压力

三部门表示，中央财政实施居民购房贷款贴息政策，是住房领域保障和改善民生方式的一种探索，通过对房屋总价、房屋面积、贷款类别等作出界定，尽可能精准惠及目标群体，帮助准备买最普通房子的收入相对不高家庭“降点月供”。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉分析，当前按揭贷款利率（3.0%-3.1%）明显高于无风险理财利率（约1.5-2%），居民申请按揭贷款买房的意愿下降，导致房地产金融加速器效应弱化，贴息1个百分点，房贷利率降至2%，基本上等同于无风险利率，贷款的机会成本下降，居民加杠杆的意愿会上升。

中原地产首席分析师张大伟分析指出，作为全国层面首次推出统一房贷贴息工具，政策门槛固定，150万元的房价红线，成为划分政策受益程度的核心标尺，一二线、强三线、三四线城市的受益面、拉动效果将显著分化。

张大伟认为，对于北上广深等一线城市及强二线核心城区来说，本次政策的直接拉动作用相对有限，能够满足150万总价门槛的房源多集中在远郊板块、小户型二手房，对于一部分预算有限的年轻刚需有望加快购房决策。普通二线城市与强三线城市是本次政策的主要受益区域，有望提振刚需入市信心，刺激新房与低价二手房成交。广大三四线城市、县城，政策的普惠性最强，但拉动力度存在约束。多数县城和人口流出型三四线城市，主流刚需房源普遍低于150万元，但这类城市的核心矛盾并非利息成本，而是人口外流、居民收入预期偏弱、购房意愿不足。贴息虽能够降低购房成本，但很难改变长期购买力不足的现状，政策更多起到托底作用。

上海易居房地产研究院副院长严跃进指出，“对于大城市而言，其实部分总价略高于150万的房源，房东为满足贴息条件会选择适度让利，可进一步促进大城市小户型住宅流通，同时也让工薪家庭能够买到一些比较好的二手房，满足一些刚需和自住需求。”

根据中指数据，2025年重点40城新房120平方米及150万元以内住房成交占比33.6%，二手房120平方米及150万元以内住房成交占比56.3%；2026年1-8月，重点40城成交的住房中，符合条件的新房占比33.1%、二手房占比55.2%。

落实国常会部署，新一轮政策支持将持续发力

中指研究院政策研究总监陈文静指出，9月28日，国常会强调要“推出一批务实管用的增量政策”，要研究出台稳定房地产市场的政策措施，释放了积极信号。

本次政策是落实国常会工作部署的具体体现，中央财政首次给予个人住房贷款贴息，以财政“补息差”的方式，在不触动贷款合同利率、不压缩银行净息差的前提下，将财政资金定向投向真实的自住需求，直接降低符合条件的首套购房者实际资金成本约1个百分点，切实减轻了购房者的月供压力。房贷贴息以财政空间置换货币政策空间，为宏观政策打开新的操作通道，成为兼顾民生保障与稳定市场的结构性政策工具，其信号意义明显，对于稳定房地产市场预期，促进需求释放将产生直接利好。

严跃进补充道，全国性购房贴息政策落地，标志着新一轮房地产支持政策持续发力。当前市场行情在积极提振，房价趋稳，购房者入市节奏明显加快，好房子尤其是自住宅项目规范以来的好房子产品陆续入市。叠加贴息政策以及此前已有的降首付、房贷利率、公积金支持等政策，购房支持政策力度已处于较高水平，将助力“金九银十”楼市营销，推动住房消费修复，促进房地产市场平稳向好。

本文来源：澎湃新闻

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三星：明年HBM将占DRAM产能近30%，传统内存供应或进一步收紧

Tue, 29 Sep 2026 12:30:32 GMT

三星电子高管预计，高带宽内存（HBM）在全球DRAM晶圆产能中的占比将持续攀升，对传统内存供应形成挤压，并推动整体内存价格进一步上行。

据路透社报道，三星电子执行副总裁Kim Taewoo表示，HBM预计将在明年（2027年）占据全球DRAM行业晶圆总产能的近30%，高于目前约20%的水平。Kim Taewoo同时指出，HBM与传统DRAM共用同一晶圆产能，HBM的持续扩张将进一步压缩传统DRAM的供应空间。

市场研究机构TrendForce预计，受AI服务器需求持续增长驱动，HBM与传统DRAM对先进制程及晶圆产能的竞争将延续，叠加次世代产品良率与产出爬坡需要时间，2027年内存市场供应料将维持偏紧态势。TrendForce已上调2027年HBM价格展望，预计混合平均售价（Blended ASP）将同比大幅跳升121%。

三星HBM产能扩张提速，HBM4系列主导出货

在公司层面，三星的HBM产能扩张力度同样不容小觑。据首尔经济日报援引业界估算，三星HBM晶圆月均投片量有望从今年约18万片提升至2027年的约25万片，增幅接近40%。

产品结构方面，随着HBM4E量产规模逐步扩大，HBM4系列产品预计将占三星明年HBM出货量的约80%，较今年约40%的占比大幅提升。这一结构性转变意味着更高单价产品在出货组合中的权重显著增加，将进一步支撑整体售价中枢上移。

HBM晶圆消耗效率是传统DRAM三倍，供应挤压效应被放大

HBM对传统DRAM供应的冲击，因其更高的晶圆消耗特性而被进一步放大。据集微网（ijiwei）数据，HBM消耗的晶圆面积约为传统DRAM的三倍——单颗HBM芯片所占用的晶圆面积，大致相当于生产3GB DDR5所需的面积。

这意味着，当HBM在DRAM产能中的占比从20%提升至30%时，传统DRAM供应实际受到的排挤幅度，可能达到该比例变化的两到三倍。对于依赖传统DRAM的消费电子、PC及服务器等下游市场而言，供应收紧的压力或将比表面数字所呈现的更为显著。

供应持续偏紧，2027年HBM价格展望大幅上调

产能结构性转移与需求持续旺盛，共同构成内存市场价格上行的核心驱动力。TrendForce指出，供应约束的持续性、HBM4等高价产品占比的提升，以及HBM4E在2027年下半年的逐步量产，均是推动价格预期上调的关键因素。

TrendForce已据此上调2027年HBM混合平均售价预测，预计同比涨幅达121%。在供应商层面，TrendForce亦注意到，各大内存厂商在2027年HBM定价谈判中普遍采取了更为强硬的立场，进一步印证了市场对供应偏紧局面的预期。

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"我几乎不再开车了"，大摩分析师：特斯拉FSD或已接近"解决"自动驾驶难题

Tue, 29 Sep 2026 12:11:50 GMT

摩根士丹利明星分析师Adam Jonas以亲身驾驶体验为据，发出了迄今对特斯拉全自动驾驶系统（FSD）最具说服力的背书——他认为，"车形机器人"所代表的自动驾驶难题已接近解决。

追风交易台消息，据摩根士丹利最新研究报告，Adam Jonas在过去12个月内累计使用FSD行驶2713英里，占其特斯拉Model Y总里程的33%。

他表示，自己已在100%的出行中启用FSD，实际由系统驾驶的里程占比估计在98%至99%之间。上周，FSD甚至完成了一次从其住所到摩根士丹利时代广场总部、全程28英里的往返行驶，全程零人工干预。Jonas直言："如果你看到我坐在Model Y里，我不是在开车。"

这份报告的发布，进一步强化了市场对特斯拉FSD技术成熟度的预期，也令外界重新审视自动驾驶商业化落地的时间表。摩根士丹利对特斯拉（TSLA.O）维持Equal-weight评级，目标价400美元，当前股价为357.45美元。

分析师亲测：FSD已让人"完全放松"

Adam Jonas在报告中以第一人称详述了其使用FSD的切身感受，措辞罕见地带有个人色彩。

他表示，自己从15岁开始驾车，而特斯拉FSD已彻底改变了他对驾驶的认知。"过去使用FSD时我必须保持注意力。但现在不需要了。过去一年，每当我启用FSD，我会完全进入'放空'状态——听有声书、发邮件、跟着Rush乐队打空气鼓——直到抵达目的地。"

Jonas还表示，他对FSD的信任程度已超过网约车司机——他愿意让FSD带着自己的孩子独立完成长途旅程，而不愿选择人类驾驶的共享出行服务。值得注意的是，他同时坦承，目前尚未能说服妻子信任FSD，而其妻子才是这辆车的主要驾驶者。

里程数据：特斯拉FSD规模效应已现

报告援引特斯拉官方FSD车辆安全报告数据，从规模维度呈现了FSD的技术积累深度。

截至报告发布时，特斯拉FSD累计行驶里程即将突破150亿英里。整个特斯拉车队目前每分钟在FSD模式下行驶约24000英里——相当于每分钟完成迈阿密至安克雷奇的多次往返，或从迈阿密延伸至西雅图再到旧金山的距离。

摩根士丹利测算，这一速度约为音速（每分钟约12.8英里）的1800倍。从市场渗透率角度看，该行估计特斯拉FSD目前约占美国消费者总行驶里程的0.34%，并预计在未来18至24个月内有望升至约1%。在特斯拉车辆高度集中的地区（如旧金山湾区），这一比例可能达到全国平均水平的数倍。

目标价构成：机器人与自动驾驶是核心估值支柱

摩根士丹利对特斯拉的400美元目标价由五部分构成，自动驾驶与机器人业务合计贡献超过半数估值。

具体而言：核心汽车业务贡献45美元/股，基于2040年约850万辆销量及8.4%的EBIT利润率测算；网络服务贡献144美元/股，假设2040年80%的FSD附加率及每月240美元的ARPU；特斯拉出行（Mobility）贡献120美元/股，基于约500万辆车、每英里约1.33美元的收费测算；能源业务贡献35美元/股；人形机器人（Humanoids）以50%概率折现后贡献56美元/股。

摩根士丹利认为，如果FSD渗透率继续提升、无监督FSD落地，Robotaxi和Optimus机器人取得进展，都可能进一步打开特斯拉的估值空间。不过，传统车企、中国车企和科技公司的竞争，以及FSD、Robotaxi商业化进展、监管政策、中国市场表现和当前估值水平，仍是需要关注的风险。

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美债冲击持续加剧，为何美股依然无动于衷？

Tue, 29 Sep 2026 12:01:28 GMT

利率冲击不断升级，美股却岿然不动——这一罕见背离正在引发市场广泛关注。10年期美债收益率自8月28日以来累计上行约57个基点，债券波动率持续高企，油价亦构成额外的宏观压力，但标普500指数基本原地踏步，VIX指数维持低位，传统的利率与股市联动机制似乎已然失灵。

支撑美股韧性的核心逻辑，或许在于盈利基本面的强劲表现。高盛数据显示，标普500指数年内累计上涨13%，但市场一致预期的未来12个月每股收益（EPS）已大幅跳升29%，这意味着远期市盈率实际上从一年前的23倍压缩至当前的19倍，估值并未扩张，而是盈利在承担主要支撑作用。

与此同时，债券市场的全球性抛售背后，日元套利交易的逆转被视为一个不可忽视的结构性因素。随着日本央行（BOJ）持续加息、日债收益率走高，借入低息日元、配置海外高收益资产的套利逻辑正在瓦解，这一曾经为全球主权债务提供额外需求的力量，如今可能正在转向。

利率与股市背离达到极端水平

标普500指数与10年期美债收益率（倒置）之间的缺口，已扩大至历史上难以忽视的程度。

根据LSEG Workspace数据，历史上类似幅度的利率波动通常会对股市形成实质性冲击，但此轮传导机制似乎已经断裂。10年期收益率自8月底以来累计上行约57个基点，美股却表现出异乎寻常的抗压能力。

市场此前流传的"水中软木塞"逻辑——即股市被压制越久，一旦利率回落释放的弹性就越大——目前仍在有效运转。若收益率最终出现逆转，被压抑的上行动能将如何释放，是当前市场最值得关注的潜在变量之一。

债券波动率高企，股市视而不见

不仅是收益率的绝对水平，债券波动率与股票波动率之间的裂口同样触目惊心。

MOVE指数（衡量债券市场隐含波动率）持续处于高位，而VIX指数虽较近期低点有所回升，但整体仍处于相对平静的区间。两者之间的极端背离，意味着债券市场的恐慌情绪完全未能传导至股票市场。

这是美股近期主动选择忽视的又一个宏观关联信号。债券市场在"大声呼喊"，股票市场却充耳不闻。

盈利扩张压缩估值，提供基本面护盾

美股韧性或许并非单纯的情绪驱动，而有其基本面依据。

高盛指出，标普500指数年内涨幅达13%，但同期市场一致预期的未来12个月EPS增幅高达29%。两者之差的结果是：远期市盈率从一年前的23倍实际压缩至当前约19倍。

这一数据表明，此轮股市上涨并非估值泡沫化的产物，而是由盈利增长在"做重活"。从这个角度看，在宏观冲击如此剧烈的背景下，股市能够维持横盘甚至小幅上涨，本身即可被解读为一种强势表现。

Privorotsky亦指出，无论对人工智能的发展前景持多么乐观的态度，在能源与利率问题得到解决之前，这种乐观情绪对市场的实际驱动力都相当有限。

日元套利交易逆转，或为全球债市抛售推波助澜

债券市场的全球性抛售，或许有一个被低估的结构性根源：日元套利交易的大规模平仓。

Ed Yardeni提出，多年来，超低成本的日元融资使投资者得以借入日元、将资金配置至全球各类高收益资产，包括各国主权债券。这一机制在各国政府财政赤字持续扩大的背景下，为主权债务市场提供了额外的需求支撑。

然而，随着日本央行持续加息、日债收益率上行，借入低息日元持有外国债券的套利空间正在收窄。套利交易被迫平仓，外国债券遭到抛售，资本有向日本回流的动力。

Yardeni认为，这或许正是此轮债市抛售呈现出全球蔓延特征的重要原因之一：曾经作为主权债务结构性买家的力量，正在财政供给依然庞大的时刻转变为卖家，双重压力叠加之下，债市承压难以缓解。

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美伊“信息混战”：伊朗外长押注"周二答复"，特朗普否认制裁减免，油价徘徊百元关口下方

Tue, 29 Sep 2026 11:30:05 GMT

美伊核外交陷入信息混战，双方公开表态相互矛盾，市场在不确定性中消化冲突信号，油价在百元关口附近高位震荡。

CCTV国际时讯援引伊朗迈赫尔通讯社29日报道，伊朗外交部长阿拉格齐当天在接受媒体采访时表示，已通过卡塔尔向美国转达了“7日计划”，正在等待美方通过调解方作出的正式回应。当被问及是留在纽约等待美国回应时，阿拉格齐表示，他将启程返回德黑兰，卡塔尔方面一旦有回应，他们知道如何转达给伊朗方面。

与此同时，有报道称伊朗同意暂停铀浓缩以换取美国放宽制裁，但伊朗外交部发言人Baghaei随即否认相关报道，称媒体对卡塔尔调停内容的描述"毫无根据"，并强调与卡塔尔调停方的会面并未涉及具体议题的讨论。

特朗普随后在社交媒体上明确否认相关报道，称Axios有关其"提出制裁减免和解冻资产"的报道是"骗局"，并表示"我什么都没有提供"。

布伦特原油日内一度触及100.28美元/桶，但随着外交前景持续模糊，油价随后回落，目前在97.62至100.28美元/桶区间低端附近徘徊，日内跌幅约0.2%。

外交信号混乱，调停渠道仍在运转

据Newsquawk报道，Araghchi在联合国大会期间与卡塔尔调停方进行了会面，并表示伊朗最高领袖设定的条件必须得到满足，方可重开霍尔木兹海峡。他表示将于当日飞回德黑兰，并对美方通过卡塔尔渠道传递最终答复持乐观态度。

然而，伊朗议员Ebrahim Rezaei的表态则更为强硬，称在美方履行伊斯兰堡协议承诺之前，任何谈判均不会启动，并指出伊朗外交官目前无权进行双边或三边会谈。伊朗外交部亦强调，伊朗代表团已于周一夜间离开纽约返回德黑兰。

联合国秘书长Guterres在与Araghchi会面时，呼吁各方继续谈判以实现和平。

霍尔木兹局势升温，地区供应风险加剧

伊朗议会议长Ghalibaf警告称，若伊朗无法出售石油，该地区任何国家都将无法出售石油，并称若伊朗安全得不到保障，"任何基础设施都将不再安全"。据Newsquawk援引Ambrey的报道，霍尔木兹海峡南部航道发生一起涉及商业船只的爆炸事件。

与此同时，胡塞武装据报对红海沿岸沙特亚布港的石油设施发动了大规模弹道导弹和无人机袭击，卫星图像显示沙特南部Al-Mu'ajiz码头多个大型储油罐起火。据报道，胡塞武装已将价值约1000亿美元的沙特阿美在吉赞、纳季兰和亚布的资产列为打击目标。沙特方面表示，在对东西输油管道完成部分修复后，亚布港已恢复原油装载作业。

油价承压，市场等待外交明朗化

布伦特原油和WTI原油均在日内高位回落。WTI在92.44至94.74美元/桶区间低端附近交易，布伦特则在97.62至100.28美元/桶区间底部徘徊，两者日内均小幅走高但明显低于早盘峰值。

市场人士正密切关注美伊外交进展，但矛盾信号令方向难以研判。美国国务卿Rubio表示，伊朗已威胁攻击美国在全球的利益，美方对此高度重视，并警告若美国利益遭受攻击将有所回应。伊朗最高领袖高级顾问则警告，若美国再次对伊朗发动攻击，冲突将扩展至新的战线。

在当前地缘政治高度不确定的背景下，油价能否有效突破百元关口，仍将取决于美伊外交谈判能否取得实质性进展。

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“推出一批务实管用的增量政策”！如何落地见效？

金融时报 — Tue, 29 Sep 2026 11:09:35 GMT

当前我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。

在这一背景下，国务院总理李强9月28日主持召开国务院常务会议，研究宏观政策发力提效、促进有效投资有关工作：一方面激活存量政策效能，另一方面择机推出务实增量举措。

一手深挖存量政策潜力，让已出台举措落地见效；一手积蓄增量举措动能，择务实管用政策适时亮相。如此，形成存量挖潜、增量补位、协同稳投、前瞻蓄能的系统安排，以逆周期调节对冲下行压力，努力完成全年经济社会发展目标。

盘活存量政策，核心是破除落地梗阻，让已有政策红利不断释放。当前，不少政策框架早已明确，但资金拨付偏慢、项目开工滞后、配套衔接不畅等问题，容易造成政策“悬在空中”，难以形成实物工作量。接下来的着力点在于提速债券资金使用，把“十五五”规划、“六张网”方案确定的重大工程从图纸推向施工现场；推进老旧水库、粮库等基础设施更新改造，补齐公共保障短板。扩投资、促消费贴息政策也要持续压实落地，降低市场主体融资成本。简言之，存量政策提质增效，本质就是减少政策空转，把已经获批的资金、项目转化为实实在在的固定资产投资与消费场景。

推出务实管用的增量政策，坚持财政货币协同，直击市场主体最关心的痛点。增量政策重在优化支出结构，把有限财力投向效益更高的领域；货币政策层面，更加重视结构性货币政策工具的运用，更大力度支持重点领域和薄弱环节。同时，要完善房地产市场稳定举措，修复行业预期；出台促进就业增收政策，夯实居民消费基础。整套增量政策瞄准预期薄弱环节，财政托底、金融赋能，合力稳定市场信心。

凝聚合力，上下协同稳投资，激活民间投资这一关键变量。稳投资不能仅依靠政府项目单兵突进，也必须激活民间投资。现实中，民间投资常面临项目储备不足、要素获取难、审批链条长、回报预期不明等制约。未来要做好项目前期谋划，推出一批收益清晰、适合社会资本参与的项目；强化土地、能耗等要素保障，避免项目“等指标”；持续简化审批流程，压缩制度性交易成本。只有降低民间资本准入门槛、稳定长期回报预期，才能更好地构建政府投资引导、民间资本主动跟进的良性投资生态。

前瞻储备提振内需政策，强化逆周期调节，持续畅通国内循环。扩大内需是长期战略，既要解决当下问题，也要做好政策储备，避免被动应对。必须看到，提振内需是系统工程，涉及居民收入、消费场景、供给质量等多重因素，需要谋划带动性强的抓手，完善配套机制，鼓励地方因地制宜先行先试，在实践中积累可复制经验。

总之，发展经济从来不是政策条文的简单叠加，关键是要把政策动力转化为企业订单、项目工地、居民消费。本次会议的部署，既是对当前经济薄弱环节的针对性回应，也为经济运行筑牢发展基石。唯有让政策红利真正抵达微观主体，修复内生增长动力，经济方能持续向新向优，巩固回升向好态势，确保全年目标任务完成。

而本文来源：金融时报

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Meta小企业版Muse来了！

Tue, 29 Sep 2026 10:54:53 GMT

Meta正将个人AI代理Muse从消费场景进一步拓展至小企业运营，试图通过接入企业日常使用的商业工具，将AI代理嵌入更多实际工作流程，并探索新的商业化空间。

周二，Meta宣布为Muse新增一系列技能和连接器，正式拓展至小企业场景，帮助企业主处理日常运营事务。新版本可直接接入Instagram专业账户分析数据、Facebook主页和Meta广告账户，并支持与Canva等数十款第三方商业工具对接。本月早些时候，Meta已在美国和加拿大推出面向个人用户的AI代理产品Muse。

此次扩展也与Meta的广告业务存在直接联系。通过将AI代理接入小企业的日常运营和营销流程，Meta可以进一步深入中小企业用户的业务场景，同时为Muse未来的订阅变现提供更多空间。

功能定位：解决小企业主的时间瓶颈

Meta在产品设计上瞄准的是小企业主普遍面临的时间不足问题。

来自爱荷华州的食品杂货店店主Tom Mulholland表示，他每周工作约65小时，很多事情只能由自己完成。因此，他希望把更多时间留给切牛排、制作香肠等真正创造业务价值的工作，而Muse可以接手其中部分事务。

Muse for Small Business的核心在于理解企业自身的业务背景。Meta介绍，在完成相关账户和工具连接后，Muse能够识别企业的销售品类、品牌调性以及客户常见问题，并据此执行任务，从而保持输出与企业品牌的一致性，而不仅仅是一个通用型AI助手。

生态整合：接入现有工具链

Muse for Small Business并不要求用户改变现有工作方式，而是通过连接器直接接入企业已经在使用的工具。

Canva联合创始人兼首席产品官Cameron Adams表示，当Muse与Canva完成连接后，用户可以直接调用Canva的模板和工具，从启动副业到制作演示文稿，都可以在现有工作流中完成，并将早期想法转化为符合品牌调性、可编辑且可分享的内容。

除官方支持的连接器外，Muse还支持自定义连接器，用户可以自行接入尚未纳入官方列表的第三方服务。

商业模式：免费为主，订阅为辅

在商业化方面，Meta延续了AI产品“免费覆盖基础需求、订阅满足进阶需求”的模式。

Meta表示，Muse免费版本可以满足大多数用户的核心需求，这与公司“将超级智能普及至尽可能多的人”的愿景一致。对于使用需求更高的用户，Meta则提供付费订阅计划，但目前尚未披露具体定价。

Meta同时表示，未来数月将继续增加连接器和技能，并推动Muse处理更多业务环节，实现更广泛的自动化。

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拆解美国通胀：关税见顶、能源高企，2027年能否迎来拐点？

Tue, 29 Sep 2026 10:19:45 GMT

当前美国通胀压力主要由三大暂时性冲击驱动——关税、能源反弹和AI建设热潮。拆解CPI结构可见：关税传导已接近尾声，对当前通胀的边际贡献明显减弱；能源价格仍处高位，构成短期主要推手；AI建设带来的价格压力则集中于少数科技商品和生产性投入领域，尚未广泛扩散。

核心商品通胀压力已明显减弱。当前核心商品CPI同比增速为0.66%，三个月年化增速约1.97%，低于去年同期的2.45%，表明关税转嫁已非当前指数中剩余通胀的主要来源，商品端去通胀基本明确。

能源方面，国际油价高企，美国柴油价格升至6.5美元/加仑历史新高，直接抬升运输、农业、取暖和物流成本。8月能源分项环比上涨2.1%，同比上涨16.3%，对名义CPI同比拉动约1.1个百分点，贡献当前约1/3通胀。

AI建设则形成特殊的结构性冲击。数据中心资本开支推升计算机软件及配件、计算机外围设备等价格，软件价格同比一度达25.4%，计算机外围设备同比8.4%，但信息技术产品整体同比仍下降4.3%，权重仅约0.75%，短期难以单独推升整体核心商品通胀。

但服务端尚未完成去通胀。核心服务CPI同比3.02%，显著高于商品端，通胀压力已从商品向服务转移。能源价格高企可能通过运输、航空、保险、商业服务及企业成本重新进入服务价格体系，使服务通胀成为未来几个月核心通胀回落的主要约束。

由此，宏观数据传递的信号是：商品去通胀已近完成，服务去通胀尚未结束，通胀的下半场将围绕服务业黏性与短期供给扰动展开。

美国通胀已经进入最后一公里

商品端价格压力已明显缓解，但服务价格黏性更强，调整节奏慢于商品。

广汽一汽“换股联姻”，央地车企重组大幕拉开

Tue, 29 Sep 2026 10:08:10 GMT

国有车企的整合谈了很多年，这一次，终于动到了资产。

9月28日晚间，广汽集团发布重大资产重组预案：拟以发行股份方式，买下一汽股份手中一汽丰田全部50%股权，并募集配套资金。9月29日，广汽集团A股复牌首日涨停；同一天，中国一汽与广汽工业集团签署战略合作框架协议。

从意向协议里那句模糊的“某整车合资公司部分股权”，到预案点名全部中方股权，只用了两周。

预案落定后的方案，比市场此前的猜测走得更远。一汽丰田目前由一汽股份持股50%，丰田汽车与丰田中国合计持股50%；广汽买下这50%，意味着一汽将让出全部直接持股。

案披露前，市场普遍猜测的是广汽持股可能低于25%。交易完成后，一汽丰田与广汽丰田的股权结构完全一致：广汽与丰田各持50%。延续二十多年的南北丰田，第一次在股权层面对称。

对价仍是最大的悬念。发行价5.75元/股，较停牌前收盘价溢价约13%。

央企以高于二级市场的价格入股地方国企，“国有资产不流失”首先要落在定价上；对广汽现有股东，溢价也意味着更少的摊薄。标的评估值与作价尚未确定，审计评估完成前暂不召开股东会，交易还需上交所审核、证监会注册。一汽最终在广汽占多厚的股份，取决于这块资产如何定价。配套募资拟用于一汽丰田项目建设、补流与偿债：广汽不仅买入资产，还要替它的后续发展融资。

对广汽而言，这是一笔直接改善利润表的交易。2026年上半年，广汽归母净亏损44.67亿元，同期仍从广汽丰田获得现金股利约22.98亿元；广汽本田产能利用率已降至59%（两班制口径），合资利润越来越倚重广丰一家。一汽丰田2025年销售80.55万辆，是主流合资中唯一连续三年正增长的品牌，预案称交易完成后将正向贡献投资收益与净利润。

但拐点已经显现。丰田发布的数据显示，今年上半年一汽丰田销量约27.41万辆，同比下降27%。这是合资阵营里最好的资产之一，所在的细分市场却在加速收缩。一汽在资产尚有溢价时出手，广汽在利润筑底时接盘，交易的时点本身，写着双方各自的紧迫感。

同一块资产，在两家的组合里位置完全不同。一汽的利润基本盘在其持股六成的一汽-大众，一汽丰田只是合资盘子的第二块；对合资利润收窄的广汽，它却是眼下最稀缺的盈利资产。边际价值不对称，正是这笔交易能谈成的微观基础。

一汽拿到的是另一种回报：从一家合资公司的股东变成整个广汽的股东，自主业务、两家合资公司、上半年增长132%的出口板块，都进入这份权益。8月下旬，一汽刚与零跑深化合作、为新能源产品找出路；入股广汽，处理的是存量资产的回报，一加一置换，且双方都不必动用现金。

股权对称解决的是中方股东的利益一致问题。它还有另一面：过去丰田可以借车型分配在南北之间保持平衡，如今中方利益归于一处，丰田第一次在中国面对口径一致的交易对手，制衡的空间收窄了。

协同的欠账是实在的：卡罗拉与雷凌这类姊妹车型互搏、两套渠道和采购的重复投入，是南北丰田二十多年的成本。铺垫也已出现：2025年夏天起的低线城市渠道共享试点、丰田ONE R&D体制下开发的铂智3X。压力同样实在：乘联分会数据显示，8月主流合资零售同比下跌35.6%，1至8月丰田在华销量下滑19%。花旗9月中旬测算，南北丰田若整合为年产120万至130万辆的统一平台，销售成本可节省2至3个百分点。

但整合到哪一步，决定权不只有中方股东。丰田仍各持两家合资公司一半股权，两套经销网络背后的投资人利益，也不是一纸股权协议能理顺的。复牌涨停兑现的是预期，协同红利落到报表，还得一项一项谈下来。

政策坐标很清晰：9月9日发布的《智能网联新能源汽车产业发展"十五五"规划》明确严控新增产能、鼓励兼并重组。新建产能的门被关上，竞争就从抢增量变成分存量。

此前国有车企的整合多在同一出资人体系内划转，2017年一汽、东风、长安的框架协议，落地成果停留在中汽创智这类技术平台；央企与地方国企之间更没有行政划拨资产的现成通道，工厂连着两地的税收、就业和供应商体系，跨省划转很难成立。

车百会研究院理事长张永伟9月15日评价说，广汽与一汽的战略合作“关键不在‘合’，而在能力再造”。

这也让合资股权多了一层新角色：估值清楚、现金流稳定、双方都需要，在央地车企之间，它正在成为整合的一般等价物。这套模板如果走通，其他国有汽车集团，恐怕都要重新算一遍自己的账。

两家汽车集团先把自己绑进同一张股权结构，再证明能在里面一起赚到钱。这个顺序本身，就是这一轮汽车业整合与过去十年那些框架协议最大的不同。

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三部门：10月1日起实施居民购房贷款贴息政策，首套、120平方米以下、150万元以内可享

新华社 — Tue, 29 Sep 2026 10:02:23 GMT

财政部、中国人民银行、金融监管总局9月29日联合对外发布通知，明确自2026年10月1日起，实施居民购房贷款贴息政策，政策实施期暂定1年。这是中央财政首次对商业性个人住房贷款进行贴息。

此次发布的通知明确，对同时符合以下条件的居民家庭给予贴息支持：一是使用新发放的商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括存量贷款置换；二是所购住房建筑面积不超过120平方米；三是所购住房价格不超过150万元。

根据通知，可享受贴息的贷款规模最高可达100万元，财政部门给予年化1个百分点的贴息，贴息期限最长5年。

来源：新华社

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中国人民银行：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略

Tue, 29 Sep 2026 09:54:40 GMT

中国人民银行：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略。

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Muse需求传导至CPU，CPU交货期拉长至25-30周

Tue, 29 Sep 2026 09:49:33 GMT

Meta的人工智能代理Muse正在把CPU从AI叙事的配角推向舞台中央——TrendForce最新报告显示，CPU交货周期已从通常的16-20周拉长至25-30周，并将这一变化直接归因于Muse等AI代理对CPU需求的拉动。

这是市场首次在供应链层面拿到AI代理冲击CPU的直接证据。此前对Muse的讨论多停留在用户增长和概念推演，如今交货周期的显著拉长，意味着AI代理对硬件基础设施的挤压效应已从GPU扩散至CPU。

但需求规模仍存明显预期差。Altimeter合伙人Freda Duan测算的1250万核心更接近理论上限，Meta未必会严格为每位用户兑现一台专属虚拟机——利好预期与订单兑现之间还有验证距离。

交货周期拉长，瓶颈环节仍未拆解

TrendForce的报告给出明确增量：CPU交货周期从16-20周延长至25-30周，并将Muse等AI代理列为推升需求的核心因素。过去两年，AI基础设施的讨论几乎完全围绕GPU展开，如今AI代理对硬件的挤压首次传导至CPU。

不过，报告并未指明交货延长具体卡在哪个环节。CPU供应链涉及晶圆代工、封装和测试三大环节，不同环节的瓶颈对应着截然不同的供需格局与缓解周期。目前CPU制造商、服务器OEM及云厂商均未公开确认症结所在，这一信息缺口本身也是重要的市场变量。

1250万核心：理论上限，而非实际订单

Altimeter合伙人Freda Duan的测算为市场提供了可讨论的量化锚点。她假设Muse日活达1亿、每用户平均使用2小时，据此需要约833万台虚拟机满足平均负载；高峰负载为平均值的2.5倍时，最大虚拟机数量达2080万台。再结合每台虚拟机所需物理核心——以DeepSeek为参照、但Meta运行效率不及DeepSeek——她得出在2500万台活跃虚拟机的假设下，Meta可能需约1250万个CPU核心。

Duan本人对这一数字持审慎态度。她指出，AI代理沙箱和虚拟机普遍存在资源超配，虚拟机保持运行状态时实际CPU利用率通常接近于零，因此Meta不需要严格为每位用户兑现承诺的硬件——1250万核心更接近理论上限而非实际采购需求。她还提醒，随着推理速度提升，每台虚拟机分配的物理核心会进一步减少，但技术效率提高往往伴随需求扩张，CPU总需求未必因此放缓。

英特尔与AMD的意外变量

Meta承诺为每位Muse用户提供一台配备2个虚拟CPU、8GB内存和100GB固态硬盘的专属虚拟机，Muse上线十天内用户规模即达70万。

初步计算显示，随着Muse日活规模扩大，可能刺激对数百万额外CPU的需求。市场据此认为CPU制造商已迎来结构性利好，但这一预期尚未反映到具体的营收指引或订单数据中。

交货周期数据是第一个硬信号。后续需关注的是英特尔和AMD在下一季度财报中对数据中心CPU业务的表述，以及云厂商资本开支中CPU与GPU配比的变化。

交货周期拉长能否转化为财报端的营收兑现，是这轮CPU叙事的关键验证点。

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OpenAI将重新开放200美元套餐，但Tibo被骂惨了

机器之心 — Tue, 29 Sep 2026 09:43:53 GMT

刚刚，重置之神 Tibo 又发推了，但这次不是重置。

Tibo（Thibault Sottiaux）宣布：暂停了近三周的 200 美元 Pro 订阅，明天将重新向新用户开放。

随之而来的，是用量计算方式的调整。按他本人的说法，如果认真算一下，新方案折算成 API 花费，只相当于旧版 200 美元 Pro 的一半。

Tibo 推文的中英对照版

好吧，这究竟是什么意思？

关键在于「以 API 美元计价」这几个字。

也就是说，月费还是 200 美元，但这笔钱能换到的用量，如果拿到 API 上按标价自己掏钱购买，价值只有以前的一半。

打个比方，假如旧方案用满一个月相当于在 API 上花掉 2000 美元，那么新方案用满就只相当于 1000 美元。

把订阅想象成一张购物卡，会好理解一点。以前花 200 美元办卡，卡里能刷的额度假设值 2000 美元；从明天起，同样花 200 美元，卡里只剩 1000 美元额度。

单看这一点，用户是亏的，而且亏了一半。

于是乎，激起骂声一片。毕竟，「API 支出减半」说法模糊，听上去像是替用户省钱，实际上差不多就是把订阅对应的 token 额度砍了一半。

当然，至于实际能少干多少活，还要看你在「店里」买什么。

更具体而言。GPT-6 Sol 的 API 价格从前代的每百万 token 输入 4 美元、输出 20 美元，降到了 2 美元和 10 美元；Luna 则从 0.20 美元和 1.20 美元降到了 0.10 美元和 0.50 美元。如果新 Pro 的额度确实按 API 等价美元折算，那么预算减半、单价也减半，主要用 Sol 和 Luna 干活的用户，能跑的 token 量大致与一个月前持平，再叠加新模型的能力提升，这或许就是 Tibo 所说的「能完成更多工作」？

对此，Tibo 还在推文中给了四条理由，解释了为什么大家拿到新 Pro 之后，能干的活反而会比一个月前更多。

第一，OpenAI 不会用其他方式打折扣，并承诺不再引入 5 小时限制。要知道，Plus 用户在 8 月底已经重新吃回了 5 小时窗口，而 Pro 用户可以继续按自己的节奏，想什么时候用完周额度就什么时候用。

第二，他承诺订阅用户拿到的工作量和质量只会随时间上升。模型越来越高效，OpenAI 会以 API 降价的形式把红利传递下去，订阅用户每一美元的价值也会跟着涨。

第三，OpenAI 不想给自己制造「抬高 API 标价、再用折扣绕回来」的动机，好让订阅看起来很划算。他们更想做的是持续降价、持续提升能力。Tibo 举的例子是 GPT-6 Sol 和 GPT-6 Luna，两者均以前代一半的价格推出。他甚至预判，价格终将低到大多数人按需购买用量就够了，订阅和 API 之间「每一美元能买到多少」不会再有太大差距。

第四，明天订阅里会加入一些不消耗用量的新东西。至于是什么，他卖了个关子。

但有一个模型不在这个等式里：旗舰 GPT-6 Astra 的 API 价格仍是输入 10 美元、输出 50 美元，这次并没有降。对于正是冲着 Astra 来订 200 美元 Pro 的重度用户，按同样的算法，可用量就是实打实的减半。

OpenAI 为什么要动这一刀，也不难理解。SemiAnalysis 此前估算，一个被用到极限的 200 美元 Pro 订阅，按 API 价格计算可能相当于每月约 1.4 万美元的用量，订阅对重度用户的补贴力度远超外界想象。在 Astra 把算力压到不得不暂停订阅之后，收紧这部分补贴几乎是必然选择。

在此之前，9 月 3 日 GPT-6 Astra 发布后需求暴涨，9 月 10 日 OpenAI 暂停了 200 美元 Pro 的新订阅和升级，Tibo 当时的解释是，这一档用户给系统带来的压力最大。

前两天，我们报道过 OpenAI 定价页的一次「静悄悄的手术」：Pro 两档用量说明里的「5x」「20x」被删掉，只剩一句含糊的「More usage than Plus」，代码仓库里还冒出了疑似 500 美元的 Pro Max。参阅报道《OpenAI 全新订阅方案出炉！5x 和 20x 套餐已删除》。

回头看，抹掉明确倍数，或许就是在为今天的调整腾空间。

另外还有一个悬而未决的问题：新的计算方式只适用于新订阅用户，还是会同步覆盖现有的 200 美元 Pro 用户？

Tibo 在推文最后说，他想在明天一系列大发布之前把话讲清楚，在用好消息把大家淹没之前，先让所有人把这次变化弄明白。先打一针预防针，再撒一把糖。

明天 OpenAI 开发者日的「好消息雨」能不能把这一刀抹平，很快就能见分晓。

这条推文的落款也很有 Tibo 的风格：「Codexingly」。

本文来源：机器之心

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苏姿丰550亿拿下李飞飞：两大华人女王合体，抢下一代AI

董静 — Tue, 29 Sep 2026 09:25:25 GMT

刚刚，AI圈又炸出一笔史诗级收购！两位硅谷华人女王，正式合体！

AMD苏姿丰要用约82亿美元、折合人民币约550亿元，全股票拿下李飞飞创办的World Labs！

交易完成后，李飞飞将直接加入AMD，担任执行副总裁兼首席科学家，向苏姿丰汇报。

这两个人走到一起，本身就足够重磅。

苏姿丰，带AMD绝地翻盘、硬刚英伟达的“芯片女王”。
李飞飞，做出ImageNet、开启深度学习时代的“AI教母”。

但重点不是”AMD买了一家AI公司”。

重点是：AMD正在押注AI的下一场大战——

不是聊天，不是写代码，是让AI真正看懂三维世界，走进机器人、自动驾驶、工业制造和现实生活！

英伟达已经有了世界模型Cosmos。现在，苏妈直接把李飞飞的世界模型团队收入麾下。

所以这一次，AMD想抢的已经不只是GPU的市场份额。

它想提前卡位：下一代AI，到底该怎么做。

债市老将六年来首度看多美债，称5.2%收益率已有足够缓冲

Tue, 29 Sep 2026 09:16:55 GMT

10年期美债收益率升至2007年以来高位之际，长期看空债市的华尔街老将Jim Bianco罕见转向看多。Bianco Research总裁兼创始人Jim Bianco认为，在5.2%左右的收益率水平买入美债，已经获得足够的收益缓冲，即便收益率继续上行，债券的风险收益比也正在改善。

周一，10年期美债收益率升至5.27%，创2007年以来新高。Bianco随后将其管理的主动型债券指数久期提高至6年以上，高于彭博美国综合债券指数的5.7年。该指数由WisdomTree旗下ETF跟踪。Bianco表示：“在5.2%的收益率水平买进债券，已经有一大块厚实的缓冲。”

自2020年10年期美债收益率跌至0.3%的历史低点以来，Bianco一直看空债市。此次转向，是他六年来首次重新看多美国国债。他并不认为债券抛售已经结束，而是认为经过这一轮收益率大幅上行后，债券的风险回报结构已经发生变化。

收益率突破5%，债券风险收益比改善

Bianco此次转向并非押注债券抛售立即结束，而是基于当前收益率水平下更有利的债券数学。

据彭博汇编的数据，在当前水平买入10年期美债后，即便未来一年收益率进一步升至约6%，价格损失也大致会被票息收入抵消。反过来看，如果收益率回落1个百分点，债券价格上涨带来的回报将明显高于收益率上行1个百分点所造成的损失。

“这是一个价值投资机会。如果收益率继续上行，我会继续买入。”Bianco表示。他同时承认，当前债市抛售可能仍未结束，因此采取的是逐步建仓，而非一次性大举押注。“我正在试探性地进入市场。”

财政、通胀与经济韧性共同推高收益率

近期美债遭遇持续抛售，能源价格上涨、财政赤字高企、通胀黏性以及美国经济保持韧性，均在推高长期收益率。同时，AI基础设施投资热潮带来的融资需求，也进一步增加了市场对债券供给和利率水平的关注。

Bianco认为，美联储政策与长期美债收益率之间的背离尤其值得关注。过去一段时间，即使美联储处于降息周期，10年期美债收益率仍持续上行，反映出市场对通胀、经济增长和财政供给的担忧正在压过货币政策本身的影响。

本月，美联储在主席沃什领导下自2023年以来首次加息，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4.00%，并释放出进一步收紧政策的可能性。

Bianco已通过提高久期实际建仓

Bianco的观点转变已经体现在其管理的债券指数中。他将WisdomTree Bianco Total Return Fund所跟踪指数的久期提高至6年以上，意味着其对利率变动的敏感度进一步上升。

这只ETF追踪的是Bianco于2023年推出的主动管理债券指数。自2023年12月以来，该指数年化回报率约为2.6%，略高于彭博美国综合债券指数的2.32%；ETF费用率为0.6%。

从更长周期看，Bianco认为当前5%左右的长期美债收益率并不意味着经济陷入困境，而更接近历史常态。他指出，自1981年收益率见顶以来，10年期美债收益率平均水平约为5.3%，与当前水平接近。

“我们正在回归正常。”Bianco表示，“2010年至2020年的零利率才是荒谬的异常值。”

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AMD 的 82 亿美元赌注：为何要收购李飞飞的物理世界模型？市场为何无动于衷？

Tue, 29 Sep 2026 09:10:14 GMT

AMD的82亿美元对价是以什么方式、什么结构付出去的？一家成立两年、约70人、从未披露营收的实验室为什么值这个价？

它的模型会怎样反向改写 AMD 的芯片路线图？从"语言智能"向"空间智能"迁移，究竟能在未来多久实现？

这可能不是一笔短期的决定性收购，甚至很可能不是一笔长期有战略价值的收购，毕竟从全股票的收购形式来看，它更像是AMD对"未来模型怎么算"的一次赌注式采购——买下一张通往物理AI主战场的入场券。

美伊谈判牵动市场，纳指期货转涨，美债收益率高位震荡，金油齐涨

Tue, 29 Sep 2026 08:08:20 GMT

油价上涨与美联储加息预期升温，推动美国国债收益率升至多年高位，全球股市跌至一周低点。

周二，MSCI全球指数下跌0.2%，创9月18日以来新低。纳指期货转涨，此前一度跌0.5%，欧股涨跌互现，日韩股指收跌。10年期美债收益率在周一触及2007年以来高点后，再涨1个基点至5.25%；30年期收益率亦升1个基点至5.56%。

地缘方面，据CCTV国际时讯，伊朗外长将返回德黑兰等待美方回应。布伦特原油连续第二日上涨，涨幅达1.2%至99美元；现货黄金上涨0.7%，至每盎司4145美元。油价攀升、美国商业活动走强及对政府债务高企的担忧，共同引发自2025年4月以来最大规模美债抛售。收益率飙升推高借贷成本，经济增长与企业盈利前景承压。

摩根士丹利旗下E*Trade的克里斯·拉金表示，受收益率与油价上涨影响，市场整体缺乏动力。鉴于美联储当前聚焦通胀，除非本周劳动力市场数据出现重大意外，否则市场表现可能继续弱于利率与能源市场。

核心市场走势如下：

纳指期货转涨，此前一度跌0.5%。美股存储概念股盘前小幅上涨，美光科技涨1.6%，SK海力士、闪迪涨1.4%。

欧洲斯托克50指数开盘涨0.27%，德国DAX指数跌0.13%，英国富时100指数涨0.19%，法国CAC 40指数涨0.06%。

日经225指数收跌0.6%，报65,481.27点。日本东证指数收跌1.7%，报4,041.13点。韩国KOSPI指数收跌0.27%，报6870.81点。

10年期美国国债收益率上升1个基点至5.25%。

彭博美元现货指数上涨0.1%。

现货黄金上涨0.7%，至每盎司4145美元。

布伦特原油涨1.2%至99美元。

纳指期货转涨，美债收益率高位震荡

纳指期货转涨，此前一度跌0.5%。Capital.com高级市场分析师Kyle Rodda指出，强劲的企业盈利将继续为股市提供支撑，抵御债券收益率上升和AI估值风险带来的压力。

本周，交易员将密切关注一系列美国经济数据，以判断经济是否仍足够强劲、支持美联储进一步收紧政策。消费者信心指数和8月JOLTS职位空缺数据将于周二公布，随后是消费者支出和通胀数据，周五将发布非农就业报告。

10年期美债收益率周一升至2007年以来最高水平，今日一度再涨1个基点至5.25%。近期债市遭抛售后，部分投资者开始看多债市。

长期债券投资者Chris Iggo表示，经历四年艰难期后，债市即将反弹。华尔街资深人士Jim Bianco六年来首次看多美债，称“这是价值投资，若收益率继续上行，我将继续买入。”

黄金反弹、原油上涨，伊朗确认向美转达“7日计划”并等待回应

黄金价格上涨0.7%，报每盎司4145美元。此前，金价在亚洲交易时段跌破4230美元关键支撑位，触发技术性抛售，并进一步跌破50日和100日移动均线，回落至8月低点附近。

此轮下跌由多重因素共同驱动：美国实际利率攀升至18年高位、中国投资者在国庆长假前集中平仓，以及特朗普拒绝伊朗停火提议引发的地缘政治不确定性。高盛贵金属专家Adam Gillard指出，上述因素叠加形成了对黄金的"单向下行压力"。市场关注的焦点将继续集中在ETF资金流动上，这是当前抵御利率压力的关键变量。

布伦特原油涨1.2%至99美元。地缘方面，据CCTV国际时讯援引伊朗迈赫尔通讯社今天（9月29日）报道，伊朗外交部长阿拉格齐当天在接受媒体采访时，阐述了其赴纽约出席第81届联合国大会的主要目标之一：向世界传达伊朗在战争问题——特别是霍尔木兹海峡问题上的立场。

阿拉格齐同时确认，当天与作为调解方的卡塔尔再次会面，并通过卡塔尔向美国转达了“7日计划”，正在等待美方通过调解方作出的正式回应。当被问及是留在纽约等待美国回应时，阿拉格齐表示，他将启程返回德黑兰，卡塔尔方面一旦有回应，他们知道如何转达给伊朗方面。

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A股三大股指早盘集体转跌，地产爆发、万科涨停，医药股拉升，恒科指跌超1%，新能源汽车普跌

Tue, 29 Sep 2026 02:18:01 GMT

9月29日，A股早盘震荡走低，三大股指盘初冲高后集体转跌，微盘股指数反弹，房地产板块爆发，文化传媒、生物科技板块上涨，创新药、CRO、PCB等概念股拉升。培育钻石、玻璃基板、煤炭开采等概念股陷入调整，海运、石油天然气、贵金属等板块延续弱势。

港股早盘低开低走，恒指、恒科指双双下跌，恒科指跌超1%，恒生生物科技指数反弹2%，生物医药上涨，康方生物涨超10%，权重科网股多数下跌，新能源汽车大跌，蔚来、吉利跌幅居前。债市方面，国债期货多数走高。商品方面，国内商品期货普遍下跌，贵金属期货跌幅居前。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指跌0.05%，深成指涨0.15%，创业板指涨0.09%。

港股：截至发稿，恒指跌0.30%，恒科指跌0.83%。

债市：国债期货多数上涨，截至发稿，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。

商品：国内商品期货多数下跌，截至发稿，沥青、焦炭涨超1%，沪锡、螺纹钢、工业硅、焦煤、纸浆、燃油、不锈钢、热轧卷板、玻璃等小幅上涨，沪铝、沪铜、锰硅、铁矿石、沪镍、碳酸锂、烧碱、菜籽、豆粕等品种下跌，多晶硅、沪金、氧化铝、钯金跌超1%，集运指数、铂金、沪银、橡胶、鸡蛋、原油跌超2%。

10:11

地产股持续拉升，万科A触及涨停，信达地产、深物业A、华联控股等多股封板，特发服务涨超13%，滨江集团、绿地控股、招商蛇口、金地集团跟涨。

09:48

新股N安达盘中涨幅扩大至345%，触发二次临停，成交额超2亿元。

09:47

早盘创新药概念震荡回升，近岸蛋白涨超6%，续创历史新高，此前津药药业2连板，百花医药、康弘药业、益诺思、益方生物、贝达药业跟涨。

消息面，9月28日，上海思璞锐与默沙东联合宣布，双方就在研临床前口服KRAS G12D（ON）抑制剂SPR2015达成全球独家授权协议。潜在总金额21.3亿美元，包含4亿美元首付款，其余随开发和商业化里程碑兑现。

09:43

截至发稿，康方生物涨11%创一个多月新高，成交11亿港元。

近期，康方生物旗下全球首创肿瘤免疫2.0基石药物依沃西在2026年世界肺癌大会（WCLC）上公布HARMONi-2研究最新总生存期数据。据康方生物消息，对比默沙东公司的帕博利珠单抗，依沃西显著延长了中位总生存期至30.8个月，帕博利珠单抗的中位总生存期为22.6个月。

09:41

网络安全概念震荡拉升，中新赛克5天3板，启明信息、高凌信息、永信至诚、奇安信跟涨。

消息面上，英伟达发布开放智能体安全平台，该平台由OpenShell开源软件和Sentry参考系统设计组成，Sentry系统则运行于BlueField-4 DPU上，能够持续监控智能体行为，并在发现异常时将其隔离，最快可在数毫秒内完成。

09:37

早盘PCB概念震荡反弹，依顿电子涨停，奥士康、迅捷兴、四会富仕、金百泽、超声电子跟涨。

09:35

电力板块表现活跃，浙江新能2连板，宁波能源直线涨停，中闽能源、粤电力A、银星能源跟涨。

09:27

上证指数低开0.2%，创业板指跌0.11%。贵金属、通信设备板块跌幅居前，房地产、餐饮旅游指数上涨。

09:25

广汽集团复牌一字涨停，公司拟发行股份购买一汽丰田50%股权。

09:21

恒指高开0.02%，医疗保健、能源板块涨幅居前。恒生科技指数跌0.21%，蔚来跌超2%。

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“被动”抢股

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重估还是陷阱，关键变量在于合约定价与供需数据

购房贷款贴息政策精准为刚需家庭降月供，对楼市拉动效果如何？

同时满足三项条件可享受贴息

利好谁？定向为刚需家庭降低月供压力

落实国常会部署，新一轮政策支持将持续发力

三星：明年HBM将占DRAM产能近30%，传统内存供应或进一步收紧

三星HBM产能扩张提速，HBM4系列主导出货

HBM晶圆消耗效率是传统DRAM三倍，供应挤压效应被放大

供应持续偏紧，2027年HBM价格展望大幅上调

"我几乎不再开车了"，大摩分析师：特斯拉FSD或已接近"解决"自动驾驶难题

分析师亲测：FSD已让人"完全放松"

里程数据：特斯拉FSD规模效应已现

目标价构成：机器人与自动驾驶是核心估值支柱

美债冲击持续加剧，为何美股依然无动于衷？

利率与股市背离达到极端水平

债券波动率高企，股市视而不见

盈利扩张压缩估值，提供基本面护盾

日元套利交易逆转，或为全球债市抛售推波助澜

美伊“信息混战”：伊朗外长押注"周二答复"，特朗普否认制裁减免，油价徘徊百元关口下方

外交信号混乱，调停渠道仍在运转

霍尔木兹局势升温，地区供应风险加剧

油价承压，市场等待外交明朗化

“推出一批务实管用的增量政策”！如何落地见效？

Meta小企业版Muse来了！

功能定位：解决小企业主的时间瓶颈

生态整合：接入现有工具链

商业模式：免费为主，订阅为辅

拆解美国通胀：关税见顶、能源高企，2027年能否迎来拐点？

美国通胀已经进入最后一公里

广汽一汽“换股联姻”，央地车企重组大幕拉开

三部门：10月1日起实施居民购房贷款贴息政策，首套、120平方米以下、150万元以内可享

中国人民银行：下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点。一年期抵押补充贷款利率从1.75%降至1.5%，更好激励政策性银行支持实体经济、服务国家战略

Muse需求传导至CPU，CPU交货期拉长至25-30周

交货周期拉长，瓶颈环节仍未拆解

1250万核心：理论上限，而非实际订单

英特尔与AMD的意外变量

OpenAI将重新开放200美元套餐，但Tibo被骂惨了

苏姿丰550亿拿下李飞飞：两大华人女王合体，抢下一代AI

债市老将六年来首度看多美债， 称5.2%收益率已有足够缓冲

收益率突破5%，债券风险收益比改善

财政、通胀与经济韧性共同推高收益率

Bianco已通过提高久期实际建仓

AMD 的 82 亿美元赌注：为何要收购李飞飞的物理世界模型？市场为何无动于衷？

美伊谈判牵动市场，纳指期货转涨，美债收益率高位震荡，金油齐涨

纳指期货转涨，美债收益率高位震荡

黄金反弹、原油上涨，伊朗确认向美转达“7日计划”并等待回应

A股三大股指早盘集体转跌，地产爆发、万科涨停，医药股拉升，恒科指跌超1%，新能源汽车普跌

外资在美国抢股弃债这种“精神分裂”撑不了太久

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