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10年美债冲向5%！贝森特回购是否被低估？

Sat, 12 Sep 2026 04:33:52 GMT

随着长端美债再度遭遇大幅抛售，10年期美债收益率升至4.97%，逼近5%关口，并接近2007年以来高点；30年期收益率触及5.37%，创2007年以来新高。最新公布的美国8月PPI数据超预期，叠加中东局势持续升级、布伦特原油升至105美元/桶上方，市场对美联储加息预期继续升温，多重因素共同推升长端利率。

而在9月10日备受瞩目的美国财政部首次扩大回购操作中，回购规模仅51.9亿美元，低于此前公布的60亿美元操作上限，也低于市场预期；且投标总额仅约105亿美元，远低于通常200亿美元水平。市场失望，长端抛压加剧。

然而，值得注意的是，尽管收益率飙升，一级市场拍卖需求仍显强劲。最新30年期国债拍卖中，投标倍数达到2.61，处于过去12次拍卖的91%分位，间接投标比例达到79.5%；10年期国债投标倍数达到2.71，处于历史较高水平。这意味着，在收益率达到较高水平后，长期资金仍有配置意愿。

与此同时，截至9月8日当周，投资者空头头寸减少6个百分点，净多头升至去年11月以来最高。强劲拍卖与空头拥挤，暗示利率进一步上行空间可能受到约束。

当前美债市场的核心矛盾并非买盘缺失，而在于宏观利空驱动的供给压力与高收益率催生的配置需求之间的博弈。强劲拍卖需求表明真实配置力量依然存在，极致空头则意味着继续追空的边际收益与赔率同步下降；随着收益率逼近5%，配置资金的潜在回流逐步增加，市场将从收益率上行交易逐步转向高收益率是否足以吸引买盘的博弈。

市场由此陷入防风险与寻收益之间的拉锯：强劲拍卖与空头拥挤抑制上行空间，通胀粘性与财政供给则限制收益率下行空间。

贝森特回购是否被低估？

短期被高估，但中期不应低估。

又见存储巨头“天量奖金”：美光最高发68个月奖金

Sat, 12 Sep 2026 04:33:12 GMT

美光科技宣布向中国台湾员工发放创纪录奖励，但工会拒绝接受并维持罢工威胁，劳资博弈进入关键阶段。

美光科技周五宣布，中国台湾员工将获得相当于35至68个月薪酬的2026财年奖励，最低现金补偿为170万新台币（约合5.38万美元）。

美光指出，在经历了一个“对公司而言非凡的年份”后，全球超过6万名员工将获得2026财年的奖励，本次向员工发放的薪酬力度为历年来最高。

然而，代表美光中国台湾约三分之二员工的桃园工会当日发表声明称，双方在持续谈判中尚未达成共识，工会仍要求将营业利润的15%拨作员工奖金，并警告称：

若公司不回应相关诉求，工会将继续推进罢工程序。

奖励方案细节

根据美光披露的方案，2025年8月29日前入职的中国台湾员工将获得100万新台币（约合3.17万美元）的现金奖金。

对于初级工程师，总奖励平均达340万新台币，其中现金补偿平均约290万新台币，其余部分以股权授予价值计算。此外，所有员工还将获得年度股权授予。

美光在中国台湾约雇用1.5万名员工，中国台湾是其最重要的生产基地之一，公司已在台累计投资逾1.6万亿新台币。

工会迄今坚持的核心诉求是将15%营业利润纳入员工奖金分配机制，与美光现行方案之间仍存在明显分歧。

美光此番举措，在一定程度上是为规避重蹈韩国竞争对手三星电子的覆辙。

据报道，三星今年5月曾面临多达4.8万名工会成员发起18天罢工的威胁，最终在最后关头谈判达成协议，设立了相当于芯片部门营业利润10.5%的特别奖金池，方才化解危机。

美光中国台湾工会此前亦明确指出，三星和SK海力士的利润分享安排已拉大美光员工与韩国同行之间的薪酬差距，此为此次劳资纠纷的核心背景之一。

对于存储芯片市场而言，中国台湾作为美光核心生产基地的稳定性至关重要。劳动争议若持续升级乃至演变为实际罢工行动，将对美光的生产节奏和供应链造成直接影响，进而波及全球存储芯片供给格局。

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柴油价格历史性突破6美元！美国会放“出口管制”大招吗？

Sat, 12 Sep 2026 04:02:17 GMT

美国柴油零售价首次突破每加仑6美元，创下历史纪录，令能源驱动的通胀压力在中期选举前夕骤然升温，也将一个长期被视为"下策"的政策选项重新推至聚光灯下——限制乃至禁止美国成品油出口。

据美国汽车协会（AAA）数据，全国柴油均价已达每加仑6.0556美元，加利福尼亚州价格更逼近8美元。与此同时，汽油价格也突破每加仑4美元，创同期历史最高水平。据彭博9月11日报道，距离11月中期选举仅剩约50天，高企的油价正在侵蚀消费者购买力，并向更广泛的经济层面传导。特朗普政府目前可动用的政策工具已所剩无几，出口管制这一选项尽管被业界普遍视为"糟糕政策"，却仍在持续发酵。

咨询机构Rapidan Energy Group将出口限制措施落地的概率评估为35%。能源部长Chris Wright近期未明确排除这一可能性，内政部长Doug Burgum则在共和党全国委员会大会上表示"所有选项都在考虑之中"，但同时承认出口管制历史上曾推高国内价格。多数专家警告，禁止出口不仅无法压低油价，反而可能适得其反，并对全球能源市场造成严重冲击。

价格为何创纪录：地缘冲突叠加供应链断裂

柴油价格的历史性突破，根源在于多重地缘政治冲击的同步叠加。

伊朗战争及霍尔木兹海峡航运中断，引发了史上最大规模的能源供应中断。与此同时，乌克兰对俄罗斯炼油厂持续数月的无人机打击，已迫使俄方实施柴油出口禁令。中东地区霍尔木兹海峡与曼德海峡附近的战事本周进一步升级，美伊两国似乎正为一场持久战做准备，这意味着能源价格高位运行的局面可能延续更长时间。

柴油是全球经济的"基础燃料"，广泛用于发电、家庭供暖、农业机械及货运卡车。尽管普通美国消费者日常直接接触柴油的机会有限，但其价格上涨将通过食品、物流和建筑成本向终端消费者传导。进入秋季后，供暖和农业用油需求还将季节性回升，进一步加剧供需紧张。

高油价对特朗普共和党的政治冲击尤为敏感。在缅因州，全美最高比例的家庭依赖取暖油过冬；在俄亥俄、堪萨斯、爱荷华等农业州，柴油成本直接关系到农业生产成本。美国伐木业协会（American Loggers Council）执行董事Scott Dane本周在Fox Business上呼吁特朗普暂停柴油出口，他表示：

“给一辆伐木卡车加满油，要花1350美元，我们快撑不住了。”

出口管制为何被提上议程：政策工具箱已近告罄

美国炼油厂目前正以接近历史峰值的速度运转。据彭博报道，全美约130座炼油厂上周每日将近1800万桶原油加工为汽油、柴油和航空燃油，但这一高产出对补充库存、压低价格的效果微乎其微——在全球地缘政治主导定价的市场环境下，产量提升难以抵消供应冲击。

报道指出，特朗普政府今年已采取了一系列措施，包括豁免已有百年历史的《琼斯法案》相关条款，以便利原油运输。但在产能已接近上限、现有政策效果有限的背景下，行政手段的空间正在收窄。白宫目前可用的工具，实际上只剩下进一步动用战略石油储备，或者实施出口禁令两条路。

每日约300万桶的成品油出口量，正是此次禁令讨论的核心靶点。这一数字在美国总产量中占据相当比重，也是支撑全球供应的重要来源。

禁令的代价：专家警告适得其反

尽管出口管制在政治上具有一定吸引力，但能源行业和独立研究机构几乎一致认为，这一措施将产生与初衷相悖的效果。

美国石油协会（American Petroleum Institute）早在2022年致时任能源部长Jennifer Granholm的信中就明确指出，出口限制将推高国内油价。战略与国际研究中心（Center for Strategic and International Studies）今年早些时候发布的报告，以及达拉斯联储和哥伦比亚大学全球能源政策中心针对原油出口限制的研究，均得出相同结论。

结构性问题是核心障碍。美国炼油产能高度集中于墨西哥湾沿岸，其基础设施本就面向出口市场设计。将产品从该地区输送至全国其他地区的管道，目前已处于满负荷或接近满负荷运行状态，全球油轮运力的紧张也限制了国内调配的灵活性。

战略与国际研究中心在报告中指出：“面对无利可图（甚至亏损）的经营环境，墨西哥湾沿岸炼油商必然会大幅削减炼油活动，加工更少的原油，输出更少的成品油。”

这将导致“国内汽油供应量反而低于没有禁令时的水平，部分乃至完全抵消初期的库存积累，并对禁令本欲压制的价格形成上行压力。”

全球市场的连锁反应：欧洲与亚洲首当其冲

目前，特朗普政府高层官员的表态均刻意保持弹性空间。

能源部长Chris Wright近期在被问及出口禁令时，未予明确排除，但随即将重心转向扩大生产和保障能源流通，这与特朗普"减少监管、释放产能"的整体能源政策方向一致。

内政部长Doug Burgum在共和党全国委员会大会上表示"所有选项都在考虑之中"，同时也承认出口管制历史上曾推高国内价格。

Rapidan Energy Group将当前出口限制措施落地的概率定为35%。这一概率虽然不高，但对于长期将出口管制视为政策禁区的能源行业而言，任何可能性的存在本身，已足以引发市场的高度警觉。

一旦美国实施出口管制，冲击将迅速蔓延至全球能源市场。

欧洲因俄乌冲突已承受燃料供应压力，美国出口中断将进一步加剧其困境。亚洲方面，中东冲突已导致供应紧张，今年以来对美国成品油的依赖程度持续上升，同样面临严峻风险。

从历史先例来看，美国并非没有实施过能源出口管制——1975年至2015年间，美国曾对原油出口实施长达40年的禁令。

然而，正是这一禁令的最终解除，使美国成长为全球主要能源供应国，也构成了当前限制成品油出口的重要障碍。禁止出口将直接冲击特朗普力推的"能源主导"战略，削弱美国作为全球能源供应者的地位与影响力。

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一支拖鞋军，正在改写中东格局

牛弹琴 — Sat, 12 Sep 2026 03:36:37 GMT

最近的中东，局势又陡然变化，正发生戏剧性的重大转折。

我说的，还不是指美国和伊朗的对攻，也不是以色列大杀四方，更不是阿尔及利亚和阿联酋断交，而是也门胡塞武装最近的摧枯拉朽。

简直是兵锋所指，所向披靡。

一支装备简陋的拖鞋军，突然扭转战局，并正在改写整个中东的格局。

看视频和图片，更是触目惊心。

在广袤的土地上，受到沙特和阿联酋支持的也门政府军，大批大批的士兵向胡塞武装投降，各种美制的装甲车、火炮、军车等，落入胡塞武装手中。

穿着拖鞋的胡塞士兵，笑容满面。因为撤离太仓皇，很多美制车辆都排成队列，完好无损。

战场上的战利品，往往是对失败者最辛辣的讽刺。

综合各方的说法，就最近一个星期的攻势中，

胡塞武装已拿下也门六个地区，新增控制范围5400平方公里；

多个沙特旅也遭到胡塞武装围攻，数百人被杀被俘；

胡塞武装还32次拦截沙特战机的行动，击落了9架飞机；

看地图，以前胡塞武装还主要在也门的西北部，但随着南下作战的胜利，势力范围已扩展到整个也门西部。

尤其是拿下红海沿岸城镇祖巴卜和丕林岛后，胡塞武装事实上已经全面掌控了曼德海峡。

为什么会发生这样的戏剧性转折？为什么一支拖鞋军居然战胜了美械武装起来的政府军？

原因有很多，不排除吧。

1，指挥问题。

胡塞武装拥有集中统一的领导，军令畅通、令行禁止，但也门政府军却是各派系拼凑而成，山头林立。

我之前还说过，沙特和阿联酋各扶持一部分势力，各方相互制衡、暗藏矛盾，难以形成合力。

据说，胡塞武装严禁士兵使用手机，他们收到的信息，都来自上级；反观政府军，松松垮垮，各种信息泛滥，也没有什么秘密。

在战场上，没有集中统一指挥，那势必是军令混乱，各个武装还想保存实力，最后必定一败涂地。

所谓兵败如山倒，倒下的从来不是山，而是散掉的指挥中枢。

2，战斗意志。

看装备和装束，胡塞武装确实够惨，很多人衣衫褴褛，相当多士兵真是穿拖鞋作战，所以被外界戏称为“拖鞋军”，但军队士气高昂，战斗意志强烈。

按照西方的说法，很多胡塞战士怀揣强烈的反以反美意识形态，信仰坚定，并甘愿战斗到死。反观政府军，很多人参战，就是为了领取沙特的薪水。

武器很重要，政府军很多都是美械装备；但没有战斗意志，再好的武器，最后都是为别人准备。

战争终究是人的较量：武器决定能走多远，意志决定敢走多远。

3，外援问题。

按照西方的说法，伊朗为胡塞武装提供了大量的武器和情报，并量身制定了精准高效的作战策略。

这当然是西方的说法，事实上，伊朗目前的处境，对胡塞的支持，肯定是有限的。

相形之下，沙特出钱出人出武器，沙特背后还有美国，对政府军的支持力度、资源投入，远非伊朗能比。

但问题，有时也坏在这个方面。

按照也门政府军的说法，在胡塞武装发动猛烈进攻的时候，沙特空军迟迟没有出动，错失了战斗良机。

这里面，可能有战略战术问题，但也有一种说法，沙特空军出动，必须得到美国方面的批准，美国迟迟不批准，沙特干着急也没用。

甚至，沙特王储据称最近多次与特朗普通电话，要求美国出兵干涉，但遭到美国拒绝，美国只答应提供情报等支持，认为现在目标主要是伊朗，不愿卷入也门战事。

靠山山会倒，靠人人会跑——外援从来都是双刃剑，它能给你武器，却未必肯替你流血。

这里要简单说一下也门的情况。

在阿拉伯世界，也门是最贫穷的一个，连年的内战，导致国家民不聊生，很多人生活在饥饿与死亡边缘。

但也门拥有4000多万人口，比沙特还多。

人口是负担，也是底牌；贫穷能压垮一个国家，也能磨出一群不要命的人。

哦，美国指控的恐怖分子本·拉登，当年出生在沙特，但祖籍却是也门。这从另一个侧面说明，阿拉伯国家之间的流动性。

胡塞武装目前是也门最强大势力，但从实际控制范围看，也只控制了30%多的也门国土。

广袤的也门东部地区，仍在政府军掌控下。但也门东部是大面积沙漠，人口主要集中在西部。

也就是说，现在胡塞武装大概掌控了80%的也门人口。

更重要的是，胡塞最新拿下的丕林岛，位于曼德海峡中部，胡塞武装掌控了红海沿岸，又攻下了丕林岛，狭窄的曼德海峡，已完全在其掌控中。

对胡塞武装来说，毫无疑问这是重大胜利。

全国政权正在向他招手。

对伊朗来说，毫无疑问这更是重大胜利。

因为胡塞武装背后，就是伊朗。前面说了，按照西方的说法，正是伊朗的军火、情报支持，促使胡塞武装取得历史性的重大胜利。

对沙特来说，毋庸置疑这是重大失败。

花费重金扶持的政府军，居然是扶不起的刘阿斗，这么不能打。

霍尔木兹海峡被封锁后，大量沙特石油通过东西方管道转到红海一侧，但现在曼德海峡也被封锁，沙特陷入困境。

更糟糕的是，屋漏偏逢连夜雨，就在9月11日，沙特的东西方管道遭到来自伊拉克的无人机袭击，管道造成严重破坏，沙特整个石油出口不得不暂停。

对美国来说，毋庸置疑更是一场隐性的战略惨败。

帝国最怕的，不是一场败仗，而是发现自己按下的每一个葫芦，都浮起了新的瓢。

打伊朗最后打成了一个烂摊子，伊朗却另辟蹊径，小兄弟摧枯拉朽，取得重大胜利，美国腹背受敌啊。

更糟糕的是，伊朗掌控了霍尔木兹海峡，胡塞武装拿下了曼德海峡，国际油价飙涨，现在每桶都超过了100美元，这是要特朗普的政治老命啊。

最后，怎么看？

叹一口气，还是粗浅三点吧。

第一，武器真不是最决定性因素。

现代战争，武器很重要。

没有无人机，没有导弹，没有各种尖端武器，战场上完全是被动挨打。

但比武器更重要的，至少在很多时候，是战斗的意志和谋略。

拖鞋军打败了政府军，就是一个突出的例子。

古人说，天时不如地利，地利不如人和。两千年前的道理，今天的也门战场，依然在反复验证。

从这个角度看，美国想要战胜伊朗，难啊！

按照一些美国官员的说法，美伊战争将是一个泥潭，甚至可能拖到特朗普任期结束。

所以，哪怕沙特各种催促，哪怕知道后果很严重，特朗普也不愿卷入与胡塞的冲突，一个敌人已经够了，再来一个敌人，美国也头疼啊。

第二，两大能源通道都成了问题。

伊朗掌控了霍尔木兹海峡，这条全球最重要的能源海峡，之前每天要运输2000多万桶石油，现在处于封锁中。

胡塞武装掌控了曼德海峡，这条红海上的咽喉要道，之前每天要运输400多万桶石油，现在也是危机四伏。

谁扼住了海峡，谁就扼住了世界经济的咽喉；两条水道同时告急，震荡的将是整个地球。

好消息是，胡塞武装宣布，“海上航行对所有公司都是安全的”，除了沙特船只。

当然，美国和以色列的船只，也不敢从这儿走。

坏消息是，因为霍尔木兹海峡被封锁，很多油轮没法走曼德海峡；沙特港口又处在胡塞威胁之下，也没法走这条要道。

国际油价还在震荡中。

全世界都成了受害者。

第三，激烈博弈肯定还将继续。

沙特会接受这种结果吗？

肯定不会。

不排除还会发起猛烈进攻。

美国表面拒绝了沙特，暗地里肯定会提供各种支持，因为胡塞的胜利就是伊朗的胜利，伊朗的胜利，就是特朗普的重大失败。

还要看到，沙特和土耳其、巴基斯坦签署有共同防御协定，如果战火大规模卷入沙特境内，巴基斯坦、土耳其会不会卷入战争，直接导致与伊朗发生冲突，这都是未知数。

战火在中东肆虐，格局在不断重塑，源头在哪里？

每一场战火的背后，都有被遗忘多年的恩怨；仇恨一旦循环，便很难再有终点。

但不得不说的一点，美国和以色列攻打伊朗，打开了最新的潘多拉盒子。

盒子一旦打开，最先飞出的往往不是胜利，而是无尽的报复。

开战容易停战难，现在，盒子已没法关闭，更猛烈的风暴还在后面。

本文来源：牛弹琴

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付鹏：能源市场成品油的紧张终于传导到了上游，警惕上下游左脚踩右脚【付鹏说4】

付鹏 — Sat, 12 Sep 2026 02:56:10 GMT

《付鹏说·第七季》全新升级上线！立即订阅

能源市场成品油的紧张终于传导到了上游，警惕上下游左脚踩右脚

交易桌前看天下，付鹏说来评财经。本期视频录制2026年9月11日。

在2026年二季度的节目中，我曾和大家交流过，整个能源市场需要密切关注。但密切关注到底关注什么？当时我讲过，上游原油具有很大的可替代性：无论是美国的原油、各国的战略石油储备（SPR），还是大西洋盆地的原油资源，都可以补充供给；沙特可以通过东西输油管道把原油从东部输送到西部的红海沿岸，阿联酋也有通往富查伊拉港的哈卜尚—富查伊拉输油管道，这些都可以绕开霍尔木兹海峡。此外，海上浮仓储存的原油、陆路管道的转运以及各国战略石油储备的抛售等，都可以用来弥补海峡受阻带来的供给缺口。

这些手段共同对油价形成了抑制作用，这一点在2026年二季度到三季度表现得非常明显。大家可以看到，西得克萨斯中质原油（WTI）和布伦特原油的价格大幅波动——只要地缘政治因素没有真正消退，原油市场面临的就是极度的不确定性。但原油市场是有“缓冲垫”的，冲击可以被层层吸收。

从原油到通胀，关键环节在炼厂

所以，海峡问题拖得越久，越需要关注它在细节上的连锁反应，而这种连锁反应真正起作用的地方并不在原油本身。原油并不能直接转化为通胀，不能直接决定消费品和工业品的出厂价格，也不能直接决定汽油、柴油的价格，中间还隔着一个关键环节——炼厂。亚洲的炼厂、欧洲的炼厂、美国的炼厂，炼厂的产能才是关键。

《付鹏说》第七季已经正式上线，大家点击订阅加入。第七季我们也做出了全新的更新，权益的升级。付鹏说第七季一共包括五大主要的模块，分别是视频专栏、专属社群、深度文章、图表解答以及专属的问答。已经购买参加付鹏说第七季的小伙伴，大家不要忘记扫码图中的二维码，找到我们的客服小助手领取专栏资料。

付鹏说第七季，期待大家的加入。

OpenAI推出Agents API公测版，将Codex背后的harness与基础设施向开发者开放

Sat, 12 Sep 2026 02:53:56 GMT

OpenAI正将支撑其旗舰编程助手Codex的底层代理框架向全体开发者开放，标志着该公司将内部积累的Agent工程化经验正式产品化输出。

OpenAI周三宣布，Agents API即日起进入公开测试阶段，面向所有开发者开放。

此前这套代理框架与基础设施只服务于Codex和企业版ChatGPT，如今以编程接口的形式对外提供，开发者无需额外付费，仅按实际消耗的token及工具调用量计费。

过去一年，随着Codex和ChatGPT for Work触达全球数百万用户，OpenAI也在实践中摸清了一件事：要让长时运行的Agent在真实场景中真正好用，光有模型远远不够，它需要一套强大的harness来管理上下文、高效调用工具、协调子Agent，还需要配套的基础设施支撑Agent连续运行数天，并在可以读写文件、执行代码、保存中间结果的环境中持续工作。

从早期客户披露的数据来看，落地效果颇为可观。SafetyKit将案例审核工作流迁移至Agents API后，单案处理成本下降了60%；Hypha通过将代理执行框架与沙箱环境解耦，把代理响应失败率压低了86%；科技公司Cirridae的评估分数则从0.71提升至0.85，同时实现了4倍的延迟降低。

单次API调用即可创建生产级代理

Agents API的核心设计理念是降低构建长时运行代理的工程门槛。

每当新模型发布，开发者往往不得不重新搭建自己的 harness 才能用上新能力，这无疑占用了本该用于打磨产品的宝贵精力。Agents API 通过版本化的方式，让每次模型更新都能直接对应相应的能力访问入口。

OpenAI 与模型保持同步，持续维护和优化这套 harness。这意味着开发者只需在一次API调用中指定任务、模型、工具与运行环境，即可创建可投入生产的代理，而无需自行搭建上下文管理、子代理编排等底层基础设施。

该API具备三项关键能力：

其一，上下文自动压缩。当会话趋近上下文窗口上限时，系统自动对早期内容进行压缩，使代理可持续运行数小时乃至数天；

其二，工具搜索与并行调用。按需加载相关工具定义以降低token消耗，并支持并行执行多个工具调用；

其三，多代理协同。主代理可将复杂任务分解后下发至多个并行运行的子代理，各子代理独立维护上下文，最终由主代理汇总结果。

物流科技公司Nash表示，其平台通过Agents API部署了数千个长时运行的AI代理，负责管理全球数亿次配送任务，代理运行周期可横跨数小时乃至数天。

环境选择灵活，生态合作伙伴覆盖多元需求

在计算环境层面，Agents API提供多种部署选项。

OpenAI提供自托管沙箱，与Codex及ChatGPT共用同一沙箱基础设施，支持快速启动与弹性扩展；

（Agents API 为AI代理提供与 Codex 相同的框架和基础架构）

同时，OpenAI已与Blaxel、Cloudflare、Daytona、DigitalOcean、E2B、Modal、甲骨文、Runloop及Vercel等生态合作伙伴达成一级集成协议，为开发者提供涵盖私有云部署、特定存储机制以及不同CPU、GPU与内存配置的差异化选项。

这一设计使Agents API得以覆盖从初创团队快速验证到企业级生产部署的全谱系需求。

建筑及居家服务领域的AI平台Long Lake表示，借助该API，其团队现可在数小时内跨行业部署代理，而非此前所需的数天周期。

开源框架与版本化更新降低迭代成本

Agents API基于开源的Codex执行框架构建，开发者可查阅其公开代码库以了解模型调用、工具协调与上下文管理的核心逻辑。

OpenAI负责维护并持续优化该框架，开发者在每次模型升级时可自动获益，无需自行重构代理架构。

OpenAI表示，Agents API当前处于公开测试阶段，将根据开发者反馈快速迭代，后续推进至正式发布。

该公司同时表示，支持MCP协议、自定义函数及网页搜索等内置工具。对于开发者而言，无需为API本身支付额外订阅费用，这一定价策略有助于降低采用门槛，同时将收入来源与实际使用量直接挂钩。

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戴尔单日暴涨12%创新高！被甲骨文点名为千亿资本支出“核心供货商”

Sat, 12 Sep 2026 02:53:05 GMT

甲骨文管理层在业绩说明会上点名戴尔为核心供货商，叠加RBC Capital首次覆盖给予"跑赢大盘"评级，戴尔科技股价创新高。

美东时间9月11日美股三大指数全线反弹，资金重新流入AI硬件与半导体板块，戴尔作为AI算力落地的代表标的一举领涨。

此前9月10日美股盘后，甲骨文管理层在业绩说明会上重申2027财年资本支出计划高达900亿至950亿美元，用于扩建AI数据中心及相关基础设施，并直接点名戴尔与HPE将是这笔支出的主要承接方。

周五戴尔股价飙涨11.98%，股价创下历史新高，市值突破3600亿美元，今年累计涨幅接近350%。

甲骨文财报提供最直接的订单可见度

华尔街见闻提及，甲骨文9月10日盘后公布强劲业绩。Q1云业务增长121%超预期，RPO达6640亿美元，上调全年业绩指引。

管理层在业绩说明会上重申，2027财年资本支出将高达900亿至950亿美元，重点方向为AI数据中心扩容、机架部署与网络设备采购。

关键转折在于Hilary Maxson在会上的直接表态。她明确指出上述巨额支出将流向戴尔和HPE等核心供应商，用于采购AI服务器机架、液冷系统及配套网络设备。这一措辞直接将订单可见度落实到具体供应商层面。

甲骨文同期披露的庞大AI云订单积压进一步印证，企业侧对算力的需求仍处于快速扩张阶段。对于戴尔而言，这意味着未来数个季度的订单来源获得了来自下游云巨头的明确背书，业绩兑现的确定性显著提升。

RBC首次覆盖，看多逻辑聚焦AI基础设施周期

RBC资本市场于周四发布研究报告，首次覆盖戴尔并给予"跑赢大盘"评级。分析师David Paige在报告中写道：

我们看不到任何放缓迹象，相信戴尔将持续受益于多年期AI基础设施支出周期。

Paige还特别强调了戴尔供应链的竞争护城河，称其"同类最佳的供应链构成了竞争壁垒，在供应中断时期尤为突出，客户在供应波动或短缺阶段越来越多地将戴尔视为值得依赖的稳定伙伴"。

戴尔是英伟达Grace Blackwell NVL72机架的首批出货商之一，与英伟达的深度合作关系使其在GPU供应保障方面具备显著优势。

公司的AI服务器客户群已突破6500家，涵盖新兴云服务商（包括CoreWeave）、主权买家及大型企业，过去三个季度新增客户达3300家，客户集中度风险持续下降。

此前华尔街见闻提及，戴尔2027财年第二季度业绩报告显示，二季度AI服务器营收达到164亿美元，同比增长100%；公司当季AI服务器订单金额达到创纪录的609亿美元，季度末AI服务器积压订单达到950亿美元。

值得注意的是，公司高管在财报电话会议上表示，内存等零部件成本上涨推动了产品提价，这一因素也纳入了上调后的全年指引之中。戴尔此前将本财年全年营收预测上调至1920亿美元，较去年同期增幅接近70%。

除基本面因素外，戴尔近期还获得了被纳入标普100指数的资质认定，进一步提升了其在机构投资者中的关注度与配置价值。

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油价是特朗普的“大麻烦”，而日元是所有人的

Sat, 12 Sep 2026 02:32:06 GMT

两条截然不同的风险主线正在同步收紧：油价在政治压力下剧烈震荡，直接威胁特朗普的中期选举前景；而日元的结构性转向，则可能通过套息交易平仓、资本回流和全球收益率上行，将冲击波传导至每一个主要资产类别。

布伦特原油周四大幅跳涨后周五急速回落，但仍接近110美元/桶，距中期选举仅剩约七周半。自8月油价飙升以来，民主党重夺参议院的概率已从41%升至50%以上。特朗普周二表示，油价将在中期选举后才会大幅回落——此番表态或强化了市场对冲突持续的预期，但也令外界更加关注白宫是否会被迫采取行动压低油价。与此同时，10年期美债收益率逼近5%，进一步压缩了政策腾挪空间。

日元方向的转变则牵动更广泛的全球市场神经。美日10年期国债利差在过去两年大幅收窄，而美元兑日元汇率却长期滞后于这一变化——这一背离正在修复。TS Lombard认为，日本资本回流才是推动日元持续走强的核心动力，其公允价值模型指向130至140区间，意味着当前水平仍有显著升值空间。一旦日元"超级油轮"加速转向，套息交易的大规模平仓可能引发跨资产波动率的系统性上升，VIX或难以维持当前的低位。

油价：特朗普的政治算术

油价的每一次上涨，都在侵蚀共和党的选情基本盘。自8月油价大幅上行以来，民主党重夺参议院的市场隐含概率已突破50%。布伦特原油逼近110美元/桶，在距中期选举仅剩七周半的时间节点上，市场开始重新评估共和党对高油价的容忍上限。

特朗普周二的表态——油价将在选举后才会下跌——在一定程度上强化了地缘冲突持续的预期，但这并不意味着白宫会坐视不管。分析认为，若油价在选举日前仍舒适地维持在100美元以上，加之10年期美债收益率逼近5%，政治压力与经济压力的叠加可能迫使白宫寻求某种形式的缓和。若民主党同时夺回参众两院，特朗普剩余两年任期的施政空间将大幅受限——这一代价或许更难承受。

值得注意的是，当前油价波动率所反映的市场压力，远低于7月那次规模更小的现货价格冲击，更不及3月的剧烈震荡。波动率市场似乎已在一定程度上为特朗普所需要的价格回落定价。

日元：结构性转向，而非短期扰动

日元的故事，远不止于一次汇率波动。

过去两年，美日利差大幅收窄，但美元兑日元汇率几乎纹丝不动——这一背离如今正在加速修复。

TS Lombard指出，日本央行加快紧缩步伐、政治层面对日元升值的容忍度提升，以及日本资本外流的逆转，三重力量正在形成合力。干预或许是这轮行情的催化剂，但资本回流才是可能令其持续的根本驱动。

TS Lombard的公允价值模型将美元兑日元的合理区间指向130至140，意味着即便跌破150，也可能只是这轮调整的起点，美元/日元将面临持续的下行压力。

套息交易平仓，日元波动率威胁全球资产

日元的问题不仅局限于日本国内，更是全球市场的隐患。套息交易的逻辑在于波动率不掩盖收益率差，但随着日元波动率（JPY vol）的上升，维持做空日元的风险调整后回报正在迅速恶化。

官方干预是催化剂，而波动率的上升则是将局部调整转化为广泛平仓的核心驱动力。杠杆头寸被迫缩减，正在对全球流动性产生直接冲击。

资金回流日本，推升欧美债券收益率

日元的转向正在重塑全球债券市场的供需格局。据Natixis分析，如果GPIF（日本政府养老金投资基金）将资金轮动至日本国债（JGBs），其影响将远远超出东京市场。

历史上，日本投资者一直是外国债券的重要买家。当他们变得对价格更加敏感或开始主动将资金汇回国内时，这将在全球政府债券发行量加速之际，抽离一个重要的需求源。因此，日元的转向可能会对美国和欧洲的债券收益率施加额外的上行压力。

日元走强或唤醒VIX，引发全球避险

强势日元不仅反映了全球风险规避情绪，它本身就能创造这种情绪。美元/日元的无序下跌可能会迫使全球风险资产中的套息交易去杠杆化，从而将日元的反弹演变为一场更广泛的全球波动性事件。

在VIX指数近期刚刚重置的背景下，股票波动率目前为这种尾部风险提供了极具吸引力的对冲工具。如果日元这艘“超级油轮”加速转向，全球市场的波动率将无法继续保持沉睡。

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本轮AI牛市两大“网红”合并！SemiAnalysis收购Citrini

Sat, 12 Sep 2026 01:46:24 GMT

半导体与AI基础设施研究领域的两大独立研究机构正式走到一起。

据彭博社报道，SemiAnalysis已收购主题投资研究机构Citrini Research，双方创始人Dylan Patel与James van Geelen于周五（9月11日）向彭博社确认了这一交易。此次收购将SemiAnalysis在芯片供应链与AI硬件领域的深度技术研究，与Citrini在公开市场投资分析方面的影响力相结合，标志着独立研究行业在AI浪潮下的一次重要整合。交易价格未予披露。

据彭博报道，van Geelen将暂时留任Citrini Research首席执行官，Citrini将保持一定程度的运营独立性，而非完全并入SemiAnalysis品牌。与此同时，报道指出，知情人士透露，van Geelen还计划另行发起一只新基金，但他本人拒绝就此置评。

这两家机构均是本轮AI牛市中市场高度关注的独立研究声音。Citrini今年早些时候发布的一篇报告曾引发市场震荡，重创软件股；SemiAnalysis则长期是芯片行业高管与机构投资者的必读参考。两者合并，被市场视为一个明确信号：将AI硬件建设与公开市场股票表现相连接的综合性研究，正成为稀缺且高价值的资产。

Citrini：靠一篇报告震动市场的"网红"研究机构

Citrini Research成立于2023年，是一家相对年轻的主题投资研究机构，总部位于纽约。尽管成立时间不长，该机构已在Substack平台积累了约26万订阅用户，是金融领域规模最大的Substack订阅业务之一。Citrini截至2025年12月已累计融资约505万美元。

令Citrini真正出圈的，是van Geelen今年早些时候发布的一篇题为《2028年全球智能危机》的报告。报告描绘了一个AI快速消灭白领工作、经济体系来不及消化冲击的未来图景，发布后迅速在市场引发轩然大波，软件股遭到集中抛售。这篇报告让Citrini从一家订阅制研究机构跃升为具备市场移动能力的研究力量。

SemiAnalysis：芯片圈的"必读"研究机构

SemiAnalysis由Dylan Patel创立于2020年，专注于半导体与AI基础设施研究，覆盖GPU供应链、定制芯片路线图及数据中心经济学等核心议题，已成为芯片行业高管与机构投资者的重要参考来源。

据彭博报道，Patel表示，传统研究机构的运作方式"笨拙、陈旧、缓慢，且未能向大众普及"。他认为，研究行业正在经历深刻变革，新时代的研究应当由真正懂行的人来完成，并向更广泛的受众开放。

"James拥有金融领域规模最大的Substack业务，同时在此之外也有其他业务，"Patel表示，"这次合并是为了扩大我们的研究规模，在这个研究民主化的新时代成为最优秀的研究机构。"

整合逻辑：硬件研究与市场分析的协同

此次收购的战略逻辑清晰：SemiAnalysis擅长供应链与技术层面的深度拆解，Citrini则专注于追踪AI基础设施支出如何传导至公开市场。两者的结合，填补了从芯片硬件建设到股票投资决策之间的分析空白。

van Geelen将留任Citrini CEO，意味着两家机构短期内将保持相对独立的运营架构，而非立即完全整合。未披露的交易条款也令外界对两家机构最终整合深度保持观望。

van Geelen在声明中表示："我对独立投资研究的未来充满期待。"

另外，在出售Citrini的同时，van Geelen个人层面亦有新动作。据彭博援引知情人士消息，他计划发起一只新基金，但具体细节尚未披露，van Geelen本人也拒绝就此发表评论。

这一安排表明，van Geelen在保留对Citrini运营影响力的同时，正在为自己开辟新的投资管理赛道——这与他此前通过研究报告积累的市场影响力形成自然延伸。

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美联储一旦开启加息周期，“连加3次”是合理预期？

Sat, 12 Sep 2026 01:16:30 GMT

当前市场对美联储下周加息已基本形成共识，但真正牵动投资者神经的问题在于：加息周期将走多远，以及持续收紧的货币政策会在哪些市场环节引发最大压力？

9月11日，据MarketWatch报道，BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen预计，美联储本月加息25个基点后，将在10月和12月会议上继续各加息一次，合计三次加息将把联邦基金利率目标区间推回至4.25%至4.5%，实质上抹去前美联储主席鲍威尔主导的2025年降息成果。先锋集团（Vanguard）高级美国经济学家Josh Hirt也表示，三次加息是评估美联储路径的"相当合理的起点"，但他同时指出，可能的加息次数区间宽达一至六次。

在市场脆弱性方面，分析人士已锁定两大潜在风险敞口：人工智能支出热潮背后的乐观情绪，以及保险行业对私人信贷的大规模持仓。与此同时，美国财政赤字持续扩大带来的隐忧也在升温，若10年期美债收益率触及5%，市场或面临新一轮抛售压力。

"连加三次"：历史规律与当前预期

经济学家普遍指出，美联储历史上鲜少满足于仅加息一次。

据报道，Monetary Policy Analytics政策经济学家Derek Tang表示，一旦启动加息，政策惯性往往推动多次连续行动。

Ian Lyngen的基准预测是7月、10月、12月各加息25个基点。若该路径成真，联邦基金利率将回到4.25%至4.5%区间——这一水平与2024年底降息前的高点相当，意味着过去一年多的宽松操作将被全面逆转。

Josh Hirt则为市场提供了更宽泛的情景框架。他表示，加息次数的合理区间为一至六次，三次只是思考起点，最终路径取决于通胀数据的演变节奏。

值得注意的是，历史上也存在例外：1997年美联储仅加息一次，此后18个月内未再行动，直至转向降息。

AI支出热潮：高利率环境下的最大压力点之一

Derek Tang明确点出，人工智能支出周期所依赖的乐观预期，是当前货币收紧环境下最值得警惕的脆弱环节之一。

Allianz Investment Management高级投资组合经理Charlie Ripley阐释了传导机制：AI"超大规模"科技企业（hyperscalers）未来数年每年资本支出估计高达1万亿美元，这些企业高度依赖债务融资。长端利率上升将直接推高借贷成本，压缩投资回报空间。

报道称，Rockefeller International主席Ruchir Sharma近期在《金融时报》撰文表达了类似担忧：当美国政府债券收益率升至5%，大型科技企业将不得不与政府在债务市场上直接竞争，部分企业可能因此被挤出融资渠道，AI繁荣周期存在被高借贷成本提前终结的风险。

Charlie Ripley也认同，10年期美债收益率一旦触及5%，可能成为触发市场抛售的临界点。

私人信贷与保险业：被忽视的系统性隐患

Derek Tang指出的第二个脆弱环节，是保险行业对私人信贷的大规模配置。

国际货币基金组织（IMF）此前已就此发出警告：部分或全部由私募股权公司持有的保险公司，透明度不足，且倾向于配置风险更高的固定收益资产。一旦利率环境剧烈波动引发损失，风险可能通过保险业向银行体系蔓延，形成跨行业的系统性传导。

Tang表示，"这是我认为市场参与者应当给予更多关注的领域。"

此轮加息与历史危机的关键差异

尽管风险点明确，Vanguard的Hirt认为，此轮潜在加息周期与历史上引发重大金融危机的加息周期存在本质区别，不宜简单类比。

他指出，2023年硅谷银行倒闭和1994年加州橙县市政破产，均发生在美联储骤然逆转市场预期的背景下——彼时利率从低位快速拉升，市场猝不及防。而当前情况截然不同：

美联储在2022年至2024年间已经历一轮大幅加息周期，利率整体仍处于高位，市场对政策方向并不陌生。此次若再度加息，更多是在寻找对通胀施加下行压力的合适利率水平，而非颠覆市场叙事。

报道指出，这一判断为市场提供了一定的缓冲逻辑，但分析人士普遍强调，AI融资链条和私人信贷领域的结构性脆弱性，仍需持续跟踪。

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高盛也“改口”了：下周美联储会加息！

Sat, 12 Sep 2026 00:59:29 GMT

高盛加入华尔街"转鹰"阵营，将美联储9月加息纳入基准预测，华尔街主要投行在8月CPI数据公布后已基本形成"下周加息"共识，但对后续路径的判断出现明显分歧。

高盛首席美国经济学家David Mericle在9月11日的研报中明确表示，该行现在预计美联储将在9月16日结束的两天会议上加息25个基点，此前预测为按兵不动。这一转变直接由最新公布的美国8月CPI数据触发——核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，推动市场将9月加息概率定价至约90%。

值得注意的是，高盛此次"改口"并非基于对通胀形势的根本性重新判断，而更多出于对美联储公信力的考量。David Mericle坦言，"8月CPI报告仅将我们对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%，并未改变我们对通胀的基本判断，但我们认为，在市场已将加息概率定价至近90%的情况下，美联储将不愿意因按兵不动而引发市场动荡。" 目前，市场对下周加息的最新定价约为85%。

高盛转向：信誉考量压过经济判断

报告称，高盛此次调整预测的逻辑颇为特殊——该行明确表示，从经济基本面角度看，并不认为当前有加息的强烈必要性。

David Mericle在报告中指出，高盛仍然认为通胀超出2%目标的部分，可以完全归因于一次性因素，这些因素的影响预计将逐步消退；过去三个月核心PCE通胀改善至约2.5%的年化速度，正是这一判断的早期信号。

此外，高盛认为当前经济并未过热，通胀预期也未面临立即失锚的风险，而有限幅度的加息对于抵消供给冲击的通胀影响作用有限。

然而，促使高盛最终转向的，是对美联储沟通信誉的判断。报告指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上发表的偏鹰派讲话，已引导市场预期"若通胀数据不够完美则加息"，而8月CPI虽未令人担忧，但确实"不够完美"。在此背景下，若美联储选择按兵不动，可能损害市场对其政策可信度的认知，并引发长端利率的即时反应。

高盛还指出，近期油价上涨，可能使此前态度摇摆的部分FOMC票委更倾向于支持加息；而即便是那些认同高盛通胀判断的委员，也可能因疲于反复解释"高通胀并非过热信号"而选择不反对加息。

华尔街集体转向，9月加息成共识

高盛并非孤例。华尔街见闻文章写道，8月CPI数据公布后，多家华尔街主要机构迅速调整了对美联储的利率预测，9月加息正在成为越来越多机构的基准情景。

摩根大通放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，加息理由直接明了：核心PCE通胀今年每个月均高于3%，且近期向2%目标靠拢的进展极为有限。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计美联储9月加息25个基点，认为8月核心通胀高于预期叠加能源价格重新上涨，"很可能刚好足以促成共识"。三菱日联同样彻底放弃了"2026年维持利率不变"的预测，转而预计9月加息25个基点。

共识之外：后续路径分歧显著

尽管9月加息已成华尔街共识，但对于此后的政策走向，各机构判断出现明显分化。

对于9月之后的路径，高盛的立场相对审慎。David Mericle认为，后续会议进一步加息是可能的，但并非基准预测。

高盛认为，大多数FOMC委员可能倾向于不在10月会议上再次加息——一方面是因为10月会议临近中期选举，另一方面是对加息必要性持怀疑态度的委员，也可能希望将紧缩节奏控制在更为渐进的水平。至于12月，高盛预计届时通胀趋势将进一步改善，关税及伊朗战争等关键通胀驱动因素的影响也将进一步消退，届时再次加息的必要性将大幅降低。

高盛同时指出，即便实施单次25个基点的加息，对经济的实际影响也相当有限。

道明证券的立场最为鹰派。包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师预计，美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次——分别在9月、10月各加息25个基点，并于2027年1月完成第三次加息。策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步改善，美联储有必要开启新一轮紧缩周期。

摩根大通则预计年内两次加息，但不认为美联储会连续每次会议行动。Michael Feroli认为，10月暂停加息有合理依据——需要时间观察加息对经济的传导效果。该行基准路径为：9月加息、10月暂停、12月再加息，且不认为加息周期会延续至2027年。

三菱日联的路径介于两者之间。该行预计9月加息后10月暂停，并认为12月再次加息的概率为55%至60%。值得关注的是，三菱日联明确指出，此次加息本身存在成为"政策错误"的可能性，并将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。

花旗的预测则最为温和。该行预计9月加息后，美联储将一直按兵不动至2027年6月，届时随着通胀逐步回落重新开启降息，并在2027年底前累计降息三次。

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美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价

Sat, 12 Sep 2026 00:43:43 GMT

美国财政赤字正以接近2万亿美元的速度膨胀，净利息支出首次突破1万亿美元、可交易国债平均利率升至3.48%，意味着即便不再新增赤字，存量债务的滚动再融资也在把利息负担持续推高，市场开始为一场自我强化的债务螺旋定价。

美国财政部周五公布的数据显示，2026财年前11个月联邦预算赤字达1.97万亿美元，为有记录以来最高水平之一，其中8月单月赤字为1668亿美元。

截至8月的11个月里，净利息支出累计达1万亿美元，已超过国防及其他所有主要支出类别，仅低于社会保障与卫生与公众服务部两项。

受通胀担忧及美联储加息以遏制通胀的预期推动，本周美债收益率升至多年高位：2年期收益率周五盘中一度触及4.66%，10年期触及4.98%。可交易国债平均利率升至3.48%，较五年前高出逾2个百分点。

由于大量低息时期发行的国债陆续到期、须以更高成本再融资，财政部的平均融资成本仍将继续上行。对一个未偿债务已突破40万亿美元的政府而言，利息支出的膨胀正在挤压财政空间，也让长端美债“无风险锚”的定位不再稳固。

赤字规模：全年或跻身史上第三高

美国财政部数据显示，2026财年前11个月（截至8月）联邦预算赤字为1.97万亿美元，经日历差异调整后较2025年同期下降约5%。

8月单月赤字为1668亿美元，较7月的4320亿美元大幅收窄，但后者主要受到关税退款等日历因素扰动，并不具有可比性。

从收支结构来看，前11个月联邦支出合计6.81万亿美元，同比增长3%；收入合计4.85万亿美元，调整后同比亦增长3%。收支增速同步，但支出规模绝对值显著高于收入，赤字缺口依然庞大。

按彭博汇编数据分析，2026财年全年赤字有望较2025年扩大约2000亿美元，届时将仅次于2020年和2021年疫情危机年份，成为美国历史上第三高赤字年度。

财年最后一个月9月通常因企业所得税申报截止日期而录得盈余，但难以从根本上改变全年走势。

利息支出已超国防，或于2028年超越社保

利息负担是当前联邦财政压力的核心症结。前11个月净利息支出合计1万亿美元，超过国防及其他所有主要支出类别，仅低于社会保障和卫生与公众服务部（主管联邦医疗保险Medicare）。

若以滚动12个月口径计算，美国利息支出目前已达1.4万亿美元的历史峰值，同比增幅达12%。

相比之下，社会保障滚动12个月支出为1.66万亿美元，但增速明显更慢。照此趋势，利息支出有望在2028年底前超越社会保障，成为美国联邦政府最大单项支出。

推升利息负担的核心因素在于借贷成本持续上升。财政部数据显示，截至8月末，可流通国债平均利率已升至3.48%，较五年前高出逾2个百分点。

随着低收益率债券陆续到期、财政部被迫以更高成本再融资，这一数字仍将持续攀升。目前，可流通美国国债中有23%为短期国库券（T-Bills），一旦美联储重启加息，利息支出将面临更为直接和迅速的冲击。

收支剪刀差扩大，结构性压力难解

联邦支出增速持续超出财政收入增长能力，收支缺口有进一步扩大之势。

8月当月，美国政府支出为5270亿美元，收入为3600亿美元。从过去六个月的趋势线来看，支出与收入两条曲线正快速背离，支出增速逼近新冠疫情时期峰值，而收入增长则受制于更为狭窄的区间。

社会保障和联邦医疗保险支出的持续扩张是重要驱动力之一。随着退休人口稳步增加，上述"法定福利"项目支出长期承压，而国会在削减福利或提高缴费方面均缺乏政治动力。

关税退款近期也对赤字形成阶段性冲击。美国最高法院今年2月裁定特朗普政府此前大部分关税加征措施违法，此后数月净关税收入连续下滑。不过，8月关税净流入回升至128亿美元。

长端利率走高，从无风险基准到财政风险定价

2年期收益率周五触及4.66%、10年期触及4.98%，均处多年高位。

长端收益率的上行，更多反映市场对财政赤字扩大、供给放量及债务可持续性恶化的风险补偿。

美国国会预算办公室2月曾警告，到2030年美国债务占GDP之比有望超过1946年二战刚结束时创下的106%纪录。

美国财长贝森特已承诺在未来数周或数月内公布财政整固计划，并称正与白宫预算主管 Russ Vought 共同制定；同时他预计，随着政府基于其他立法推出新的进口关税，此前的关税收入大部分将得以恢复。

债务水平、利息成本与财政赤字三者相互强化的迹象，正在让长端美债的定价从“无风险基准”向“财政风险资产”偏移。

市场接下来的关注点，是财政部下一次季度再融资声明中对发行结构与长期国债回购计划的调整，以及贝森特承诺的财政整固方案能否在数周内落地。

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伦巴德：GPIF超配日债或引发全球套息平仓，西班牙国际银行：GPIF或抛售620亿美元美债！

Fri, 11 Sep 2026 23:15:05 GMT

日本全球最大养老基金GPIF的资产配置动向，正成为全球债券与外汇市场新的系统性风险来源。

伦巴德全球宏观研究公司（TS Lombard）与西班牙国际银行（Banco Santander）近期相继发布报告指出：GPIF正在或即将加速回流日本国内债券，其规模或将对美欧国债收益率产生实质冲击。

据西班牙国际银行测算，即便不触发正式的资产配置审查，GPIF最多可在现行政策框架内减持高达620亿美元的美国国债。

TS Lombard则进一步指出，这一结构性资金回流将推动USD/JPY跌破150，并指向130至140的公允价值区间，而全球套息交易的被动去杠杆风险尚未被市场充分定价。

目前，日本厚生劳动相Kenichiro Ueno已证实，官员正在研究是否需要对GPIF资产配置进行审查，但尚未作出正式决定。与此同时，GPIF国内债券配置截至3月底已升至27%，高于25%的基准目标，意在不改变现行政策的情况下，仍存在4%增配空间。

目前市场对这一潜在转向的定价尚不充分，投机性日元空头头寸依然偏高。

汇率与利差收敛的背离正在消失

过去两年，美日10年期国债利差持续收窄，但USD/JPY始终徘徊于历史高位附近，形成罕见的长期背离。

TS Lombard认为，日元正在重新与利率差联动，若这一收敛趋势延续，汇率的下行压力将持续存在。

支撑日元疲弱的关键因素，历来并非利差本身，而是日本国内持续的大规模资本外流。日本庞大的经常账户顺差，长期被投资组合资金流出与套息交易所淹没。

过去两年，即便国内资产收益率不断抬升，日本投资者仍持续买入海外资产。如今这一行为正在逆转——资金回流日本，使回流本身取代官方干预，成为日元走强的结构性驱动力。

日本10年期国债收益率上周触及3%，为1996年以来首次，受通胀压力、财政支出担忧以及市场对日本央行加快加息的预期共同推动。

TS Lombard预计，日本央行将从2027年1月起恢复季度加息，终端利率在2027年第四季度达到2%。利差收窄的方向性已经确立。

GPIF转向：结构性回流信号

GPIF当前管理资产规模约2万亿美元，是全球规模最大的养老基金，也是美国国债最大的单一外国持有方之一——据美国财政部数据，日本持有美债总规模达1.1万亿美元。

GPIF配置行为的任何边际变化，都足以对全球固定收益市场产生可感知的冲击。

截至今年3月底，GPIF国内债券配置已升至27%，高于25%的基准目标。按现行政策，该基金允许在基准上下5个百分点范围内浮动，即最高可配置至31%，当前距上限仍有约4个百分点的增配空间。

TS Lombard指出，这一转向可能才刚刚开始。

西班牙国际银行固定收益、外汇及大宗商品策略全球主管Antonio Villarroya领衔的团队在致客户报告中写道："鉴于战略配置区间赋予的灵活性，GPIF可以在未来数月内开始削减外国债券持仓，无需等待正式的战略资产组合审查。"

该行的模型情景假设GPIF将外债配置从当前水平降至投资组合的20%——仍在现行政策允许范围之内——由此测算出潜在减持美债规模高达620亿美元，且抛售风险集中于美国国债。

Villarroya团队补充称，若日本央行通过连续加息成功推动日元走强，上述减持路径将更有可能付诸实施。

套息交易遇上波动率，150非公允价值

套息交易的运转逻辑建立在低波动率之上：只要日元汇率稳定，借入日元、配置高息资产的利差收益便能持续累积。一旦日元波动率上升，做空日元的风险调整后回报将迅速恶化，杠杆头寸被迫收缩。

TS Lombard指出，官方干预只是催化剂，波动率才是将干预转化为更广泛平仓的关键变量。

TS Lombard的相对价格与利率模型显示，USD/JPY的公允价值在130至140之间，当前150附近的价格从基本面看并非支撑，而更可能只是通往新制度的一道门槛。

市场目前尚未为日元全面重估布局——投机性头寸仍以做空日元为主，一旦USD/JPY决定性跌破150，强制回补可能成为下一阶段的主要驱动力。

日元走强可能唤醒VIX

TS Lombard提示，日元升值的影响不止于汇率本身，而是具备向全球资产蔓延的潜力。

若USD/JPY出现无序下行，可能迫使跨资产套息头寸集中去杠杆，将日元反弹升级为一次更大范围的波动事件——这与2024年8月日元急升引发全球股市动荡的情形具有内在相似性。

TS Lombard认为，在VIX近期回落之后，做多股票波动率是对冲上述尾部风险的有效工具，并警告称，若GPIF这艘"超级油轮"继续加速，全球波动率未必会继续沉睡。

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市场不惧CPI和加息？因为伊朗抢了美联储的“风头”

Fri, 11 Sep 2026 23:14:43 GMT

9月11日美国劳工部公布的8月CPI，怎么看都不像是个能让股市涨的报告。

核心CPI环比+0.3%，比市场预期高，四月以来最热。房租在涨，机票在涨，二手车在涨，话费在涨，酒店在涨，涨价面铺得很开。数据一出，联邦基金期货立刻把下周加息概率推到了约90%。投行喊出年内再加两次。

但三大指数当天全线收涨超过1%，四连跌就此终结。

通胀偏热、加息板上钉钉，股市怎么还涨了！？

胡塞武装被曝用Claude Code替代工程师开发导弹，Anthropic：已封相关账户

Fri, 11 Sep 2026 23:14:29 GMT

Anthropic于美东时间9月10日周四发布威胁情报报告称，公司发现一个位于也门北部的“威胁行为者小组”利用Claude开展导弹和制导火箭研发。

Anthropic没有直接点名胡塞武装，但也门北部大部分地区由胡塞控制，因此一些媒体均将相关人员与胡塞武装联系起来。

更值得关注的是，Anthropic称，这些人员使用Claude Code承担原本由人类软件工程师完成的部分工作，并曾进行一次制导火箭试射。

Claude Code被用作替代软件工程师并分析制导火箭试射失败原因

Anthropic称，相关人员推进了包括多级弹道导弹、多型号导弹和制导火箭在内的三个武器研发项目，并利用Claude开发飞行器的制导、导航和控制软件。

Anthropic在报告中写道：

“这些操作者使用Claude Code取代人类软件工程师，开发用于制导、导航和控制（GNC）的软件，以操纵和稳定飞行器。”

Anthropic称，他们还利用Claude将开源自动驾驶系统集成到“手机级”飞行计算机上，编写控制和位置估算软件、调整控制参数、运行固件构建流程，并进行飞行模拟。

不过，AI并未帮助其成功实现武器部署。Anthropic表示：

“我们没有证据表明这些操作者成功部署了可投入使用的武器；但他们确实试射了一枚制导火箭。”

公司称，这次试射“似乎失败了”，数小时后，相关人员又返回Claude，试图分析失败原因。

安全防护拦截“很多请求”，但并非全部

Anthropic表示，相关人员采取了多种方式绕过Claude的安全机制，包括隐藏真实目标和软件最终用途，并将工作拆分至多个会话中，使单次对话无法呈现完整意图。

Anthropic称：

“我们的安全防护机制拦截了他们的许多请求，但并非全部。”

公司随后封禁了与这些行为者相关的账户，并向公共和私营部门合作伙伴共享威胁情报。但Anthropic同时发现，这些人员此前已经建立了一套不依赖Claude或其他工程计算环境的离线模拟工具。

“即便如此，我们有证据表明，这些操作者也已经建立一套不依赖Claude或其他工程计算环境的离线模拟工具。”

必须强调的是，Anthropic没有直接认定这些操作者就是胡塞武装，也没有证据证明相关AI辅助研发最终形成了可投入实战的导弹系统。

目前能够确认的是，Anthropic发现了一个位于也门北部、与其描述高度吻合的武器研发小组，并确认该小组曾利用Claude开展制导武器软件开发、进行制导火箭试射以及在试射失败后进行AI辅助分析。

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报道：英伟达洽谈在Anthropic IPO中投资高达100亿美元

Fri, 11 Sep 2026 23:14:05 GMT

报道：英伟达洽谈在Anthropic IPO中投资高达100亿美元。

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华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年9月12日

Fri, 11 Sep 2026 23:10:42 GMT

华见早安之声

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要闻精选

商务部新闻发言人就美国中情局高官公开表示对中国开展间谍活动答记者问。

国务院常务会议部署进一步完善算力基础设施，要求坚持合理布局、规范有序，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系。

三部门：探索运用高通量卫星、低轨卫星互联网等方式为农村及偏远地区提供多样化网络接入服务。

证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》，将期货业务分为基础类与交易类两档，经营两项及以上交易类业务的期货公司注册资本最低10亿元，并强化股东穿透式监管。

也门胡塞武装完全控制曼德海峡地区，沙特东西向输油管道遭袭后预防性关闭，10日通行曼德海峡的船舶数量由前一日的30艘骤降至6艘。

美国8月核心CPI同比2.4%创五年半来最低水平，环比0.3%超预期、为4个月来最大涨幅。“新美联储通讯社”：美联储下周势将加息，但只加息一次无法解决问题。CPI后投行纷纷“撕报告”，年内不加息阵营“投降”，鹰派押注到明年1月加三次。

美国9月密歇根大学消费者信心指数初值降至47.8、低于8月的51.7，未来一年通胀预期由4%跳升至4.6%，多数受访者预计未来一年美联储将加息。

美国柴油全国均价升至每加仑6.0556美元、历史首次突破6美元关口，加利福尼亚州逼近每加仑8美元，燃料成本向运输、建筑与食品端的传导压力进一步上升。特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩炼油产能。

甲骨文跳涨8.5%后转跌，AI需求强难消巨额烧钱与利润担忧。

市场概述

美国8月CPI核心环比涨幅超预期、美联储下周加息概率升至近九成，但中东局势出现缓和迹象带动国际油价自四个多月高位回落，叠加甲骨文财报强化AI算力需求预期，美股结束连续四个交易日下跌、长端美债表现优于短端；亚太股市普遍收跌，美元指数小幅走低，黄金与比特币小幅反弹，铜价基本持平。

美股：标普500涨0.86%报7656.98点，道指涨0.98%报52573.29点，纳指涨0.96%报26333.04点，三大指数终结四连跌；标普11大板块九涨二跌，通信服务涨1.35%、非必需消费涨1.13%领涨，AI服务器链走强、戴尔涨12%创纪录新高；本周标普500累跌0.8%、纳指累跌0.7%，标普预期市盈率降至19倍、为2025年4月以来最低

A股：沪指跌1.18%报3888.11点，深成指跌1.08%报13471.26点，创业板指跌0.49%报3322.04点；沪深两市成交1.97万亿元、较前一交易日放量3248亿元，PCB、元件、MLCC与铜缆高速连接逆势走强，多元金融、工业金属、券商、地产全天低迷

港股：恒生指数跌0.60%报24805.63点，恒生科技指数跌0.23%报4320.57点，三大指数集体五连跌；地产、石化、半导体、有色金属领跌，中际旭创、小米集团、长飞光纤光缆走强

欧股：STOXX 600涨0.49%报639.10点；德国DAX涨0.88%报25553.00点，法国CAC40涨0.78%报8179.77点，英国富时100涨0.39%报10650.44点

日韩：日经225跌1.93%报64011.34点，韩国综合指数跌1.76%报6909.91点

原油：WTI 10月合约跌2.00%报100.44美元，布伦特11月合约跌近3%报104.61美元，双双自四个多月高位回落；本周油价仍累计上涨约9%，中东航运通道遇袭带来的供应中断担忧尚未消退

贵金属：COMEX期金涨0.04%报4408.90美元，COMEX期银涨0.40%报65.19美元；现货黄金涨0.70%报4349.06美元，守住4300美元关口

工业金属：纽约铜期货涨0.01%报6.548美元/磅，与前一交易日基本持平，此前一个交易日曾大跌近5%

美债：10年期收益率上行1个基点报4.97%，2年期上行4个基点报4.63%，30年期基本持平于5.36%；长端明显优于短端，反映市场预计美联储将以加息维护抗通胀公信力

外汇：美元指数跌0.17%报98.90，美元兑日元跌0.5%报153.68，欧元兑美元跌0.1%报1.1596，离岸人民币涨约13点报6.70434

比特币：涨0.3%报77439.13美元，以太币涨3.4%报2545.44美元

要闻详情

中国

国务院常务会议：进一步完善算力基础设施，构建多层次网络化算力体系。会议指出，要坚持合理布局、规范有序，进一步完善算力基础设施，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系。这是继"十五五"规划提出全国一体化算力网建设之后，高层对算力布局的又一次明确部署，市场关注后续在绿色智算集群、液冷原生基础设施与国产算力装备环节的落地节奏。

证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》，明确注册资本与业务分档。新规将期货业务明确分为基础类与交易类两档，经营两种及以上交易类业务的期货公司注册资本最低为10亿元；同时强化股东穿透式监管、压实公司治理责任，并将期货做市交易业务和衍生品交易业务正式纳入期货公司业务范围。

三部门印发《数字乡村高质量发展行动计划（2026—2030年）》。中央网信办、农业农村部、工业和信息化部联合发文，提出深化电信普遍服务和"宽带边疆"建设，按需推进农村地区5G和千兆光网部署，探索运用高通量卫星、低轨卫星互联网等方式为农村及偏远地区提供多样化网络接入服务，并拓展"低空经济+"农业农村应用场景、加快北斗系统在精准作业与灾害监测中的深度应用。

商务部就美国中情局高官公开表示对中国开展间谍活动答记者问。商务部新闻发言人表示，美方行径是对中国的打压抹黑，所谓中国是军事和经济"双重威胁"完全是无中生有；中国在人工智能、半导体、生物技术等领域取得的技术突破是中国科研人员和企业埋头苦干取得的成果，绝非美情报机构可以肆意觊觎的猎物，靠间谍窃密和霸权打压拦不住中国企业创新前进的脚步。

HBM供应趋紧推升成本，华为、寒武纪等被曝对AI芯片涨价。受HBM供应趋紧、采购成本攀升影响，华为、寒武纪等中国AI芯片厂商掀起一轮涨价潮：华为昇腾950DT意向报价已超25万元，两个月内涨幅高达50%；寒武纪尚未发布的下一代芯片"690"报价同样上调20%至30%。算力军备竞赛正在推高整条产业链的价格天花板。

燧原科技登陆科创板首日大涨，腾讯八年持仓浮盈超300亿元。燧原科技上市首日开盘涨超190%，总市值一度突破2000亿元；作为最大外部股东，腾讯自2018年Pre-A轮起持续加注并深度参与，八年重仓对应超300亿元账面浮盈，真格基金、上海国投、国方创投、云沐资本等早期投资者同步迎来回报。随着燧原上市，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技这"国产GPU四小龙"全部进入资本市场。

库克承认折叠屏决策源于竞品，苹果新CEO称"不追求首发、追求终局定义"。据苹果首席记者古尔曼透露，苹果决定认真开发折叠屏的节点大约在2020年——库克结束亚洲行后看到消费者开始使用华为、三星等竞品的折叠屏手机，因此确信苹果需要推出自己的折叠屏产品。然而目前华为、三星折叠机均已历经多次迭代，苹果此时入场能抢下多少份额仍待观察。

- 苹果"新掌门"的产品哲学：技术审美重于概念营销，不追求首发追求"终局定义"：新任CEO特纳斯在上任后首场专访中拒绝"AI可穿戴取代手机"的市场噱头，坚守iPhone作为"完美智能个人中枢"的核心地位。

海外

美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储下周加息概率升至近九成。美国劳工统计局数据显示，8月CPI同比上涨3.4%、符合预期，核心CPI同比上涨2.4%、创五年半来最低水平，但核心环比上涨0.3%、为四个月来最大涨幅，高于市场预估的0.2%。数据公布后，利率互换显示交易员对美联储下周加息25个基点的定价由数据公布前的69%升至89%，市场已完全计入年底前两次加息；机构分歧随之浮现——9月究竟是一次"保险式"加息，还是新一轮加息周期的起点。

- 8月CPI"热"得刚好？华尔街密集押注美联储下周加息，沃什这次没法再"喊狼来了"：至少两家此前预计按兵不动的机构改判加息，12月是否加息成为新的悬念。

- 美债收益率逼近5%！下周加息概率升至70%，市场担心这将是新一轮紧缩的开始：10年期收益率一度升至4.96%，若加息被解读为紧缩周期开端，利率敏感型资产或承受更大压力。

- CPI后投行纷纷"撕报告"：年内不加息阵营"投降"，鹰派押注到明年1月加三次：道明证券从预计全年利率不变改为预计到明年1月共加息三次，摩根大通改为9月、12月各加一次。

- "新美联储通讯社"：美联储下周势将加息，但只加息一次无法解决问题：美联储内部几乎没人认为单次加息25个基点足以压低通胀，若下周决定加息，反映的是利率此前处于错误水平的判断；自1990年代以来，美联储仅有一次"一次性"加息。

美国9月消费者信心初值降至47.8，一年期通胀预期跳升至4.6%。9月初美国消费者信心指数从8月的51.7降至47.8，低于市场预期；消费者对未来一年通胀的预期从4%跳升至4.6%。多数消费者预计美联储将在未来一年内加息，为2023年以来首次；仅有35%的共和党受访者认为政府在管理经济上表现良好，创特朗普重返白宫以来最低读数。

哈塞特：特朗普5000美元计划"可以以负责任的财政方式实现"。白宫国家经济委员会主任哈塞特将该提案定性为"严肃的提案"，称抵消方案需与国会协商，推进可以借助预算和解程序绕过少数党的阻挠票；他同时表示"我猜如果美联储采取大幅行动，总统会有话要说"。

美国柴油价格历史性首次突破每加仑6美元。据美国汽车协会数据，全美柴油平均价格已升至每加仑6.0556美元，加利福尼亚州价格更逼近每加仑8美元。作为食品、运输及建筑业的关键投入品，高企的柴油成本最终将反映至消费者端；随着秋季取暖及农业用油需求季节性回升，价格上行压力短期内难以缓解。

沙特东西向输油管道遭袭后预防性关闭，胡塞武装称已完全控制曼德海峡。沙特能源部称，该国东西输油管道的利雅得段及麦地那地区段10日上午多次遭袭，现已对该管道采取预防性关闭措施，袭击造成一些人员受伤；该管道承担沙特东部油田与红海沿岸出口设施之间的输油，核心作用是帮助沙特绕开霍尔木兹海峡。同期曼德海峡通行船舶数量骤降，10日仅有6艘船通过，远低于9日的30艘。

- 报道：胡塞武装占领红海关键岛屿，完全接管曼德海峡地区：胡塞武装已进入紧邻曼德海峡的祖巴卜镇，也门政府军从丕林岛撤出。

- 曼德海峡告急！沙特首相两次致电敦促美方打击胡塞武装，均遭特朗普拒绝：美方表示无意直接军事介入，但将提供情报与目标数据，并已派驻约200名军事人员赴沙特提供非作战支持。

- 外媒：巴基斯坦已向伊朗"转达"沙特警告，要求伊朗约束也门胡塞武装：伊朗回应"无法控制"胡塞武装，《麦加共同防务协议》或被触发，将是该联盟成立以来的首次真正考验。

- 油价短线下挫！伊朗将与海湾六国会晤、红海西海岸停火，中东局势现缓和信号：海合会六国外长定于9月14日赴阿曼与伊朗外长会晤，寻求商船通行临时协议，布伦特原油应声下挫近2%。

特朗普：如果能重来，我还是会打伊朗。特朗普在谈及伊朗核问题时称，如果伊朗拥有核武器，他会给最高领袖打电话询问"有什么可以帮您的"，"而不是像现在这样，把他们炸个稀巴烂"。此番强硬表态与其"战事将在11月中期选举后立即终结"的说法形成对照，市场关注其对能源风险溢价的指引意义。

IEA：伊朗战争拖累石油需求创疫情后最大降幅。国际能源署大幅上调今年全球石油需求降幅至每日250万桶，创疫情以来最大跌幅；该机构不再预期霍尔木兹海峡今年会重新开放航运，并警告随着供应持续受限、商业库存缓冲迅速耗尽，"未来数月可能需要进一步压缩需求以弥合供需缺口"，2026年和2027年将是全球石油需求增长的"失落时期"。

油轮运费飙升至基准运费的4.5倍，冲突成本正写进每桶原油账单。本周阿曼湾至中国的超大型油轮运费飙升至Worldscale 450点，折合每桶运费约11.50美元，创该航线开通以来的最高纪录；美伊交火持续压缩海湾可用运力，西非至亚洲航线的超大型油轮运费同样刷新历史高位。

特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩大炼油产能。据路透报道，美国正考虑利用《国防生产法》提升国内炼油产能，方案在总统近期与炼油企业高管的会议期间讨论，炼油企业主张联邦资金最好用于提高现有炼厂效率或扩建现有工厂，而非新建；目前美国炼厂开工率已约98%，据CFTC数据，截至9月8日当周NYMEX WTI原油净多头头寸创20周新高。

甲骨文Q1云基础设施营收同比增121%，巨额资本开支引发"烧钱"追问。甲骨文第一财季营收193亿美元、同比增长30%，云基础设施部门营收74亿美元、同比大增121%，高于市场预期的71.9亿美元；截至8月底剩余履约义务（RPO）达6640亿美元，高于预期的约6399亿美元，公司预计2027财年调整后每股收益8.10美元、高于此前预计的8.05美元。财报后股价一度跳涨8.5%，随后因资本开支同比增超两倍、毛利率收窄及自由现金流为负而转跌。

- 甲骨文电话会：单季交付850兆瓦算力，GPU续约溢价20%，RPO将大规模转化为真实收入：单季交付算力约为上一季度的三倍，GPU续约溢价20%且利用率高达97.9%，约一半RPO将在36个月内转化收入。

- 甲骨文跳涨8.5%后转跌！AI需求强难消巨额烧钱与利润担忧：华尔街机构大多维持买入或增持评级，但目标价相差逾120美元，最高较周四收盘价高116%、最低仅高37%。

- 甲骨文：AI撑起了面子，但谁来兜底里子？：OCI营收暴增背后是285亿美元资本开支、自由现金流持续为负，传统软件与SaaS业务仍显疲软。

需求过大，OpenAI宣布暂停200美元Pro 20X档新增订阅。OpenAI首席产品官Tibo在X上发文称，为确保现有用户获得良好体验并流畅访问GPT-6 Astra，将暂停接受200美元档Pro 20X订阅服务的新增订阅，已订阅用户不受影响；他坦言低估了Astra的需求规模。

OpenAI五天内再破千禧年数学难题，霍奇猜想也要被攻破了？。OpenAI确认在攻克纳维—斯托克斯问题后，又在霍奇猜想上取得实质进展；Anthropic也接近解决伯奇—斯维讷顿—戴尔猜想。文章称三大千禧年数学难题或在一个月内被AI相继攻破，AI已具备产出全新科学知识的能力。

Anthropic估值急升，财富管理机构争抢员工财富管理业务。Anthropic估值在极短时间内急剧攀升，部分员工持有股权的时间不过两年，却可能面临规模远超预期的财富变现，有财富管理人士形容"这就相当于一张彩票"。目前高盛、美银、纽约梅隆银行、摩根大通及富国银行均已与Anthropic展开接触，希望提前建立与高净值科技新贵之间的长期关系。

67%暴跌后卷土重来！AI投资明星Aschenbrenner重返期权市场。据媒体报道，Leopold Aschenbrenner旗下对冲基金Situational Awareness已重返期权市场，购入数亿美元期权，标的涉及SK海力士、闪迪、超威半导体、Bloom Energy以及甲骨文；此次建仓策略转向低杠杆，采用定制化期权工具，最大损失仅限于已支付的期权费。

撤退信号？"大空头"平仓英伟达和Palantir看跌期权。"大空头"Michael Burry平仓了英伟达和Palantir的2026年12月到期看跌期权，理由是规避时间价值损耗，但仍持有Palantir的2027年看跌期权及多个科技股空头。与此同时，英伟达CEO黄仁勋转发GPU租金环比上涨22%的数据，回击Burry关于芯片折旧年限被高估的核心看空逻辑。

Kalshi获准推出黄金、白银永续期货，与传统交易所抢生意。Kalshi获CFTC批准于周四上线黄金和白银永续期货，成为美国首个获批的非加密货币类永续期货产品；自5月推出加密货币永续期货以来，相关合约名义交易量已达440亿美元。CME Group等传统交易所股价承压，CME更已起诉CFTC试图阻止该类产品扩张，Kalshi还在申请美股、铜及外汇永续期货。

观点精选

新债王Gundlach：若美联储按兵不动，长端利率将大幅攀升。他认为美国通胀远未消退，CPI轨迹与70年代大通胀时期"惊人相似"，真实通胀或高达7%；同时信贷市场出现严重分化，AI企业债因"雪崩式"供给导致利差剧烈走阔。面对高达42倍的标普席勒市盈率和38%的科技股权重，他直言美股处于"极度危险"状态。

高盛前大宗商品主管Jeff Currie：燃油短缺正在引发结构性通货膨胀。布伦特原油突破107美元、柴油裂解价差飙升至110美元，他认为中国需求回归叠加多年实物商品投资不足，正把供给冲击演变为结构性通胀压力；汇丰也警告"超级挤压"已经开启，市场或面临更持久的大宗商品通胀周期。

a16z：资本直接转化为算力，"中游"正在消亡。该机构认为AI正颠覆传统投资逻辑，强者恒强的飞轮一旦启动便难以逆转，全球3000家VC中仅20家实现持续3倍回报。AI收入用4年达到千亿量级，而SaaS用了15年；传统SaaS资产估值腰斩，真正的瓶颈不在需求，而在能源与数据中心供给。

付鹏：成品油的紧张终于传导到上游，警惕上下游"左脚踩右脚"。美国炼厂开工率已达98%，柴油价格创历史新高、出口创新高而库存降至极低水平，表明下游已紧张到极限。随着检修季和冬季临近，炼厂一旦检修或出现故障，柴油价格将急剧上涨并反向拉动原油，上下游可能形成相互推升的循环。

美债收益率5%、油价120美元、VIX指数25？市场的噩梦场景正在成为现实。文章指出，10年期美债收益率强势突破4.8%、正步步逼近5%这道"生死线"，油价冲顶与农产品齐涨持续推升通胀预期，VIX骤然觉醒、机构抢购尾部风险保护。AI叙事虽支撑科技股韧性，但纳斯达克35%的空头积累随时可能触发轧空。

花旗：拉美处于"腾飞前夜"。弱美元、大宗商品高位、供应链重构与政治右转顺风等多重因素同步共振，拉美正站上数十年来最佳宏观起点，外部环境与2003—2008年超级周期高度相似。MSCI拉美指数同步叩关十年关键阻力位，一旦突破，或意味着新一轮结构性牛市正式开启。

谁能"叫停"Anthropic？当AI逼近自进化，失控风险正引发硅谷恐慌；随着核心研究员愤而辞职，OpenAI急呼行业"协调减速"，但在商业博弈与竞争压力下，无人敢单方面踩下刹车。文章称，这场狂飙揭露了一个致命的治理悖论：真正失控的，究竟是AI，还是制造AI的科技巨头。

Databricks：十年把年营收从不足百万美元做到近70亿美元。这家诞生于伯克利实验室的数据公司正朝着万亿美元估值目标挺进，文章认为这不是运气，而是三个前瞻性押注与一套严苛增长方法论共同作用的结果。

钼的未来展望：2.64万吨硬性缺口，为什么它的弹性如此惊人？文章围绕"70%副产供给×无成本约束×需求结构迁移"的三重错配展开拆解，指出钼的供给高度依附于铜矿副产、缺乏独立产能弹性，而需求结构正在迁移，2.64万吨的硬性缺口使价格弹性被显著放大。

1万亿美元回购仍在继续，但美股最熟悉的资本游戏已经变了。2026年美股企业回购仍处历史高位、4至5月宣布回购金额刷新纪录，但承担AI建设的科技巨头正把更多现金投向数据中心、芯片和电力系统，部分超大规模云厂商的回购已明显回落。文章提出，如果AI导致自由现金流持续走弱，2027年会否成为回购结构的分水岭。

今日关注

中国

国家主席习近平将于9月12日至13日赴印度新德里出席金砖国家领导人第十八次会晤。

华为Mate XT 2非凡大师三折叠手机10:08开售，19999元起、搭载麒麟9050 Pro，开售首周的销量与缺货情况将检验高端折叠机需求，并带动铰链、屏幕与结构件环节情绪。

汇丰香港要求存量内地投资客户于9月12日前提交《开立/维持账户之声明书》并更新联系信息，若逾期未提交，投资相关服务可能被终止。

海外

马斯克预计在9月12日之后发布Grok 4.7模型，参数规模达2.1万亿、较Grok 4.6的1.5万亿增长40%。

美国总统特朗普预计访问爱尔兰。

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曼德海峡告急！沙特首相两次致电敦促美国打击胡塞武装遭拒，美据称无意出手

龙玥、李丹 — Fri, 11 Sep 2026 22:49:57 GMT

胡塞武装逼近红海咽喉要道，沙特紧急求援却碰壁。

据央视CCTV国际时讯消息，美国“阿克西奥斯新闻网（Axios）”援引两名美国官员的话报道，沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼当地时间9月10日两次致电美国总统特朗普，敦促其对也门胡塞武装发动打击。报道称，特朗普拒绝了这一请求。美国官员表示，美国政府目前“无意对胡塞武装采取直接军事行动”。

与此同时，胡塞武装当天向也门沿海城市莫哈推进，沙特支持的也门武装力量节节后退，局势急剧恶化。消息传出后，国际油价9月10日当天明显上涨。

此后，另一美媒ABC周五的报道称，两名美国政府官员针对特朗普和也门胡塞武装表示，美国当前无意袭击胡塞武装。美方向沙特提供有关胡塞武装的情报。美军中央司令部司令Cooper周四出现在沙特。

胡塞武装逼近曼德海峡

胡塞武装此番推进的目标，直指曼德海峡——这条连接红海与亚丁湾的水道，是全球贸易和沙特石油出口的关键通道。

Axios报道指出，若胡塞武装再控制曼德海峡，两条战略水道将对伊朗有利，对美国及其海湾盟友则形成更大的战略压制。

当天，穆罕默德·本·萨勒曼先致电特朗普通报也门局势恶化情况，数小时后再度来电，直接要求特朗普下令对胡塞武装实施打击。特朗普两次均未答应。

从“自己能搞定”到两度求援

这一幕与7月的情形形成鲜明对比。

据Axios报道，沙特-胡塞冲突在7月重新点燃，起因是利雅得阻止一架搭载胡塞高级官员的伊朗飞机在萨那机场降落——这些官员当时正从前伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊的葬礼返程。

彼时，穆罕默德·本·萨勒曼向特朗普寻求政治背书，明确表示沙特不需要美国军事介入，特朗普给予了支持。

此后，胡塞武装以袭击沙特油轮和能源设施作为报复，沙特及其盟友随即展开空袭和地面反攻。然而随着战事升级，沙特开始寻求越来越多的美国支持，直至此次直接请求美军出手。

熟悉相关讨论的消息人士告诉Axios，美国军方和文职官员近几周已向沙特方面明确传达：特朗普的指令是将美军力量集中于伊朗和霍尔木兹海峡，不开辟新战线。

美国：不直接出手，但支持不断加码

特朗普拒绝动用武力，但美国的介入并未缺席。

一名美国官员表示，美方将向沙特提供有关胡塞武装的情报及目标数据。目前已有约200名美国军事人员驻扎沙特，提供非作战支持。

美国中央司令部司令Brad Cooper也于9月10日紧急飞赴沙特，与沙方举行协调会议。两名知情人士向Axios证实了这一行程。

一名特朗普政府高级官员就美国立场表态称：“美国专注于保护我们的核心国家安全利益——例如确保红海航行自由——同时授权我们的地区伙伴在管理和解决地区安全挑战方面发挥主导作用。”

该官员还表示：“我们正与沙特阿拉伯及也门共和国政府就地区稳定保持持续对话。”

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WTI原油净多头创20周新高之际，特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩炼油产能

Fri, 11 Sep 2026 20:45:40 GMT

油价重新站上100美元/桶之际，美国政府正考虑动用《国防生产法》扩大国内炼油能力，同时原油市场的投机资金也在进一步加码看涨押注。

据路透援引知情人士透露，特朗普政府正在研究如何利用《国防生产法》扩大美国国内炼油产能。相关方案在特朗普近期与近12家美国炼油商举行的会议上被讨论，白宫官员询问炼油企业，联邦政府支持资金以何种方式使用最有效，才能增加炼油能力。

目前尚未作出最终决定，与会人士预计相关讨论仍将继续。炼油企业高管向政府表示，如果获得联邦资金，相较于新建炼厂，更适合用于提高现有炼厂效率或扩建现有设施，因为新建炼厂成本高昂且需要多年时间才能投入运营。

美国成品油价格的上涨尤其引发政策层面的压力。美国全国柴油平均价格首次突破每加仑6美元，较2月美国与以色列对伊朗发动军事行动以来上涨近60%；美国柴油库存也比过去五年同期均值低13%。美国汽油价格同样居高不下。

周五WTI原油下跌2.32%，但价格仍然维持在100美元/桶以上。

原油看涨仓位升至数月高位

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓数据显示，截至9月8日当周，投机资金继续增加对原油上涨的押注。

NYMEX WTI原油净多头头寸当周增加19,720手，至139,339手，创20周新高；布伦特与WTI原油合计净多头增加25,890手，至411,159手，创16周新高。

成品油市场同样呈现一定的看涨倾向。NYMEX汽油净多头增至92,926手，创约9个月新高。不过，NYMEX取暖油/柴油净多头降至16,004手，创4周新低。

天然气市场则继续偏空，NYMEX天然气净空头增加至76,518手，创5周新高。

换言之，在截至9月8日的一周里，资金明显增加了对原油和汽油上涨的押注，而并非全面看多整个能源板块。

值得注意的是，CFTC上述持仓数据截至9月8日，而WTI随后才突破100美元/桶。因此，两者在时间上应理解为投机资金提前增加原油多头仓位，随后油价进一步走高，而非CFTC数据直接导致油价突破100美元。

美国炼油能力已接近上限

特朗普政府考虑动用DPA扩充炼油能力，也反映出美国当前面临的一个现实问题：即便原油供应增加，美国炼油环节也未必能够迅速将更多原油转化为汽油和柴油。

美国炼厂开工率已经达到约98%，接近满负荷运行。在燃油需求保持强劲、全球炼油产能又受到中东局势和俄罗斯炼厂受袭等因素影响的情况下，美国炼油企业提高产量的空间受到限制。

美国炼油产能过去十年还出现下降，一些经营不盈利的炼厂陆续关闭，使现有炼油产能进一步集中于墨西哥湾沿岸地区。特朗普政府因此将增加国内炼油能力视为缓解燃油价格压力的一个长期方案。

美国白宫发言人Taylor Rogers表示，美国炼油能力对于确保能源安全和可靠供应至关重要，扩大炼油能力是特朗普及其能源团队的优先事项，目前政府正在评估监管改革、加快审批以及增加投资等具体措施。

DPA或成为扩大炼油产能的政策工具

《国防生产法》通常被视为美国政府在紧急情况下调动工业资源的重要工具。

特朗普政府今年4月已经采取行动，将美国国内石油生产、炼油和物流能力认定为对国家防务至关重要，并授权利用DPA支持相关能力扩张。白宫当时表示，石油燃料关系到美国军队、工业基础和关键基础设施。

此次讨论的关键在于，特朗普政府可能进一步把DPA从保障能源供应的政策工具，延伸至直接支持炼厂扩建和效率提升。

不过，炼油商并不倾向于依靠政府资金新建大型炼厂。行业高管更希望联邦资金用于现有设施扩建和效率提升，因为新建炼厂投资巨大、建设周期长，难以解决当前的燃油供应紧张问题。

原油、成品油到通胀成为影响政策的主要因素

从市场角度看，当前美国政府面对的并不只是原油价格上涨。

中东冲突扰乱全球原油和成品油供应，国际油价突破100美元/桶后，柴油、汽油等终端燃料价格同步上涨，进而向运输、农业和工业成本传导，并重新加大美国通胀压力。

油价上涨已经开始影响美国金融市场，投资者担忧能源价格上涨可能推高通胀，并影响美联储未来的政策路径。

国际能源署（IEA）也警告，由于中东冲突和海湾地区供应中断，2026年全球石油供应降幅可能进一步扩大至570万桶/日，相当于约6%的供应量；沙特8月原油产量降至约600万桶/日，为30多年来最低水平。

对于美国政府而言，扩大炼油能力能够增加中长期成品油供应，但由于新建产能需要多年，短期内能否压低汽柴油价格，仍取决于中东供应恢复、全球炼油产能以及美国现有炼厂的实际增产空间。

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CPI后投行纷纷“撕报告”：年内不加息阵营“投降”，鹰派押注到明年1月加三次

Fri, 11 Sep 2026 20:38:17 GMT

美国8月CPI公布后，华尔街投行迅速调整美联储利率预测。虽然整体CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%均符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%、高于预期的0.2%，成为多家机构改变判断的直接触发因素。

最明显的变化是，此前预计美联储今年剩余时间按兵不动的机构，纷纷改为押注9月加息；但对于9月之后是否继续加息，华尔街已经出现明显分歧。

道明证券最鹰：从“全年不动”直接改为预计加息三次

道明证券的转向幅度最大。

此前，该行预计美联储将在2026年剩余时间维持利率不变；但在8月CPI公布后，包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师改为预计，美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次。

具体来看，道明证券预计：

9月：加息25个基点
10月：再加息25个基点
2027年1月：第三次加息25个基点

策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步进展，因此美联储有必要在9月启动加息周期。

对于9月会议后的政策指引，道明证券预计美联储可能不会给出明确的前瞻指引，但点阵图应会偏鹰。

这意味着，在目前几家大型投行中，道明证券对于加息周期的判断最为激进：不仅把9月加息纳入基准情景，还认为紧缩行动可能持续到明年初。

摩根大通：9月、12月各加一次，10月暂缓

摩根大通也放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。

该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，下周加息的理由很简单：核心PCE通胀今年每个月都高于3%，而且近期向2%目标靠拢的进展非常有限。

摩根大通此前曾预计美联储12月加息，但认为如果通胀数据过热，央行可能提前到9月行动。如今，8月核心CPI高于预期，使其正式把9月加息纳入预测。

不过，摩根大通并不认为美联储会连续每次会议加息。

Feroli认为，10月暂停加息有一个合理理由——需要时间观察加息对经济的影响。因此，该行的基准路径是9月加息、10月暂停、12月再加息。

同时，摩根大通认为当前通胀看起来仍然主要由供给冲击驱动，因此加息周期不会延续到2027年。

三菱日联：9月加息后暂缓，12月再加息概率55%至60%

三菱日联同样彻底放弃了此前“2026年维持利率不变”的预测。

该行策略师George Goncalves和Agron Nicaj现在预计，9月加息25个基点，10月维持利率不变。

他们给出的理由包括沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰表态、8月就业数据保持稳健，以及最新CPI高于预期。

不过，三菱日联认为这次加息本身存在成为“政策错误”的可能性。策略师指出，在市场已经高度预期下周加息的情况下，美联储现在很难选择按兵不动。

他们尤其强调，既然沃什此前反复强调“通胀是选项之一”，如果在最新数据之后什么都不做，反而会产生政策沟通上的问题。

对于之后的路径，三菱日联预计10月暂停，并认为12月再次加息的可能性为55%至60%。

因此，与道明证券相比，三菱日联的预测更接近“一次加息、观察效果，再决定是否行动”的路径。

此外，该行还将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，目前预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。

花旗：9月加息后一直按兵不动，明年6月重新降息

花旗的最新预测则更加接近“9月一次性加息”。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计，美联储9月加息25个基点，此后一直维持利率不变至2027年6月。

两人认为，8月核心通胀高于预期，加上能源价格重新上涨，“很可能刚好足以促成共识”，支持美联储在下周会议上加息。

但花旗并未因此判断美联储将重新进入持续加息周期。相反，该行预计随着通胀逐步回落，美联储将从2027年6月开始降息，并在2027年底前累计降息三次。

这意味着花旗最新路径是：

9月加息 → 长时间按兵不动 → 2027年6月开始降息。

此前，花旗曾预计劳动力市场走弱将推动美联储今年开始降息；该行此前已经因为8月就业数据强于预期，把首次降息预期推迟至2027年，如今又因为CPI进一步加入了9月加息预期。

四家投行预测出现明显分叉

经过这轮调整，华尔街目前对美联储未来几个月的预测大致形成四种不同路径：

机构	此前判断	最新判断
道明证券	2026年剩余时间按兵不动	9月、10月、2027年1月，累计加息3次
摩根大通	此前主要押注12月加息	9月、12月各加息一次
三菱日联	2026年维持利率不变	9月加息，10月暂停，12月加息概率55%-60%
花旗	此前预计今年降息	9月加息，此后维持至2027年6月，再开启降息

因此，8月CPI带来的并不只是“9月加不加息”这一层面的变化，更重要的是，华尔街正在重新评估美联储未来数月的政策路径。

目前最鹰的道明证券预计连续三次加息，摩根大通预计年内两次，三菱日联认为9月加息后可能暂停，而花旗则预计9月加息后一直等到明年6月才重新调整政策。

共同点是9月加息正在成为越来越多机构的基准情景；真正的分歧，则已经转向这次加息究竟是“单次纠偏”，还是新一轮加息周期的起点。市场目前也明显提高了对下周加息的押注，最新定价约为85%。

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67%暴跌后卷土重来！AI投资明星Aschenbrenner重回市场，押注SK海力士、AMD等

Fri, 11 Sep 2026 20:19:58 GMT

曾在AI热潮中声名大噪的对冲基金Situational Awareness，今夏遭受对冲基金史上最大单笔亏损后，正通过拓展新经纪商关系重建投资组合，押注方向仍指向科技与AI赛道。

据媒体周五援引知情人士报道，Leopold Aschenbrenner旗下对冲基金Situational Awareness已重返期权市场，上周晚些时候至本周初累计购入数亿美元期权。

与此同时，Situational Awareness已与专业经纪商Clear Street建立合作关系，以此为支点重建激进的科技股押注组合。

今年7月，Aschenbrenner的基金资产因AI板块大跌而单月缩水67%，损失规模据报创下对冲基金行业历史纪录。彼时，Situational Awareness通过向Ken Griffin旗下城堡投资（Citadel）出售大部分公开市场头寸，方才险避崩盘。

此次重建仓位所涉标的，覆盖半导体及AI基础设施领域多家核心公司，包括SK海力士、闪迪、超威半导体（AMD）、Bloom Energy以及甲骨文。至于Aschenbrenner是否已为公开市场投资募入新资金，目前尚不明朗。

险避崩盘，承诺东山再起

Situational Awareness此前在AI热潮中声名大噪，Aschenbrenner亦跻身业内最受瞩目的科技投资人之列。

然而，今年夏季AI板块的大幅回调将该基金推至险境——据报道，基金损失规模高达数百亿美元，最终不得不大幅削减杠杆并抛售大量持仓。

为渡过危机，Situational Awareness将旗下大部分公开市场头寸出售给Citadel，此举虽使基金得以存续，但也宣告了此前激进策略的阶段性终结。

在7月末致投资人的信中，Aschenbrenner表示将"另谋再战之日"，并承诺"汲取必要教训"。他同时告知投资人，尽管遭遇重挫，基金今年仍累计上涨约80%。他还表示，基金将"继续以公私混合形式运营"，但公开市场投资将"以全额支付的方式管理"。

转向低杠杆，采用定制化期权工具

此次重建仓位的策略，与过去的激进打法有所不同。据知情人士透露，Situational Awareness近日大量使用所谓"弹性期权"（flex options）——这类可高度定制合约条款的衍生工具，仅能通过大型经纪商执行。

采用"完全付清"模式的期权操作，意味着基金的最大损失仅限于已支付的期权费，不会因追加保证金而承担超额亏损。这一方式在风险敞口控制上，较此前大量运用杠杆的做法更为保守。

据与Situational Awareness有过接触的多家主经纪商透露，Aschenbrenner明确表示，在重启基金的过程中将大幅降低杠杆水平。不过，通过期权合约内嵌的杠杆特性，他仍可对持仓标的的潜在涨幅保持放大敞口。

引入新经纪商，Clear Street填补融资执行需求

在经纪商资源方面，Situational Awareness已开始拓展新的合作关系。

据知情人士透露，该基金近期与Clear Street展开合作——这家经纪商在对冲基金圈以专注科技板块闻名，但体量远小于高盛、摩根大通、花旗等此前与Situational Awareness有过往来的同业巨头。

对冲基金通常依赖经纪商执行定制化衍生品交易并提供融资支持，而弹性期权本身亦要求必须通过大型经纪商才能成交。此番与Clear Street建立关系，被外界视为Aschenbrenner重构华尔街关系网络的重要一步。

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“新美联储通讯社”：美联储下周势将加息，但只加息一次无法解决问题

Fri, 11 Sep 2026 20:17:44 GMT

“新美联储通讯社”Nick Timiraos最新撰文称，投资者已基本认定美联储下周将进行三年来首次加息，更难的问题是之后会怎样。由于美联储内部几乎没人认为单次加息25个基点足以压低通胀，若下周决定加息，则反映的是利率此前处于错误水平的判断，一次加息无法解决问题。自1990年代以来，美联储仅有一次“一次性”加息。

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报道：高盛、美银等争夺管理Anthropic员工IPO巨额财富

Fri, 11 Sep 2026 20:17:10 GMT

华尔街各大银行正竞相争取管理 Anthropic PBC 员工在公司首次公开募股（IPO）后预期积累的财富。Anthropic已要求各机构提交财富管理业务方案，并披露费用、服务及其他运营细节。这家AI公司的上市预计将为员工创造巨额财富，有专家表示，期待此次IPO催生新一批百万富翁是“非常合理的”。

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甲骨文跳涨8.5%后转跌！AI需求强难消巨额烧钱与利润担忧

Fri, 11 Sep 2026 18:18:15 GMT

甲骨文上一财季业绩超预期强劲，备受关注的AI基础设施云业务收入更是同比翻倍猛增，但这份亮眼财报并未让股价一路上扬。

美东时间9月11日周五，甲骨文（ORCL）股价跳空高开约7.5%，盘初一度涨逾8.5%，随后涨幅快速收窄，早盘不止一次短线转跌，午盘股价再度小幅转跌，刷新日低时，日内跌幅达到1.65%。股价高开低走与周四盘后的市场第一反应形成鲜明对比。周四公布财报后，甲骨文股价在美股盘后一度涨近10%。

周四盘后，市场主要交易的是AI需求爆发带来的利好：甲骨文不仅营收和利润超预期，云基础设施业务更保持三位数增长，创纪录的剩余履约义务（RPO）也显示未来收入储备大幅扩张。与此同时，市场认为甲骨文通过客户预付款、客户提供芯片等方式缓解了此前最受质疑的“AI烧钱”压力。

周五正常交易时段，投资者开始重新审视这份财报的另一面：AI需求确实强劲，但甲骨文为了满足这股需求仍在以极高速度扩大资本投入，现金流依然承压，数据中心业务未来能否转化为足够的利润和自由现金流，仍需进一步验证。

AI云基础设施收入暴增121%，业绩全面超预期

从经营表现来看，甲骨文这份财报相当强劲。

公司第一财季营收同比增长30%，达到193亿美元；云业务收入同比增长62%至116亿美元。其中，云基础设施（IaaS）收入同比暴增121%，达到74亿美元，成为推动整体业绩增长的核心引擎。甲骨文还预计，第二财季云业务收入将同比增长65%至71%，显示AI算力需求仍在快速释放。

甲骨文称，第一财季新增交付超过30万块GPU，并新增850MW数据中心容量，新增交付的算力容量约为上一财季的3倍。

公司同时上调了全年业绩预期，预计2027财年营收至少达到900亿美元，非GAAP每股收益预期提高至8.10美元。

因此，财报公布后市场首先关注的并不是甲骨文有没有AI需求，而是需求强度远超此前预期。云基础设施收入同比增长121%，也进一步证明甲骨文正在从传统数据库软件公司加速转型为AI基础设施供应商。

RPO再创新高：同比增加209亿美元，增幅近46%

在AI基础设施投资热潮中，剩余履约义务（RPO）已经成为衡量云计算企业未来收入增长的重要指标。与单季收入相比，RPO能够反映公司已经签订合同、但尚未确认收入的未来业务规模，因此尤其受到投资者关注。

甲骨文第一财季RPO达到6640亿美元，刷新上一财季刚刚创下的6380亿美元历史最高纪录，单季增加260亿美元；与去年同期相比，则增加2090亿美元，增幅约46%。公司第一财季新增AI云合同超过300亿美元，推动RPO继续大幅攀升。

更重要的是，甲骨文表示，约一半的6640亿美元RPO预计将在未来36个月转化为销售收入。这意味着，虽然这些合同并不会立即计入当期营收，但已经为未来数年的收入增长提供了相当可观的可见度。

RPO的快速膨胀，也成为周四盘后股价大涨的重要支撑。此前市场最担心甲骨文为了抢占AI基础设施市场而投入巨额资金，却未必能够获得足够订单；如今持续刷新纪录的RPO则表明，至少在需求端，甲骨文暂时并不缺订单。

资本支出同比增超两倍，AI扩张仍是一场烧钱大战

但订单增长的另一面，是甲骨文必须投入巨额资金建设数据中心、购买GPU并扩大算力供应。

甲骨文第一财季资本支出达到约285亿美元，远高于去年同期的85亿美元，同比增幅超过两倍。仅一个季度的资本支出，就已经超过上一财年全年资本支出的约一半。

与此同时，甲骨文维持2027财年900亿至950亿美元的资本支出预期不变。公司上一财年资本支出已经达到约557亿美元，这意味着今年的投资规模仍将进一步大幅扩大。

如此激进的投资也直接反映在现金流上。甲骨文第一财季自由现金流为负54亿美元，虽然好于市场此前预计的约负95.6亿美元，但公司仍需要依靠外部融资来支撑AI基础设施扩张。

也正是在这里，周五股价的走势开始出现分歧。

周四盘后，市场看到的是“RPO暴增+AI需求爆发”；到了周五，投资者开始进一步追问：如此庞大的订单储备，最终能否产生足够高的利润和现金流，覆盖不断攀升的数据中心投资？

客户预付款缓解现金压力，但盈利兑现仍需时间

甲骨文此次财报中一个值得注意的变化，是公司正在尝试改变传统的AI基础设施投资模式，以降低自身承担的资本压力。

路透社指出，甲骨文此次新增的大量合同中，有相当一部分并不需要公司完全依靠自身资本投入来建设，包括客户预付款以及由客户提供芯片等安排。这意味着，虽然RPO大幅增长，但新增订单并不必然对应同等规模的甲骨文新增资本开支。

这也是为什么周四盘后市场迅速降低了对甲骨文“烧钱”的担忧。

但这种模式并没有彻底解决现金流问题。晨星分析师Luke Yang指出，即便甲骨文要求客户部分承担硬件成本，公司的现金流状况短期内仍不会发生根本性变化；云收入需要达到足够大的规模，才能同时支撑持续的产能扩张并实现正向自由现金流。

与此同时，甲骨文本财年仍计划通过债务和股权融资筹集约400亿美元，其中第一财季已经完成200亿美元股票发行。

因此，对投资者而言，甲骨文目前的核心矛盾已经从“AI订单够不够多”，逐渐转向“AI订单的盈利质量有多高”。

盘后先交易需求爆发，周五转向估值与现金流

从股价走势来看，周五的高开低走，很大程度上反映了市场在数小时内完成了两轮不同的定价。

周四盘后财报刚刚公布时，市场第一时间交易的是业绩超预期、IaaS收入暴增121%、RPO创纪录以及AI需求远超供给的乐观预期，因此甲骨文股价一度涨近10%。

到了周五开盘，随着更多投资者参与交易，利好继续推动股价一度上涨8.5%以上。但当盘后已经释放的利好被充分计价之后，市场开始把注意力重新转向资本支出、融资需求、利润率以及自由现金流。

有分析称，甲骨文虽然AI需求强劲，但高额资本支出仍然是市场需要持续观察的问题；华尔街部分分析师则认为，公司本次财报已经明显缓解了此前对于资本开支进一步失控的担忧。

这也解释了为何甲骨文股价没有简单地从“涨”切换成“跌”：多空双方实际上都能从同一份财报中找到依据。

多头看到的是121%的IaaS增长、6640亿美元RPO和持续爆发的AI云需求；空头看到的则是285亿美元季度资本支出、负自由现金流以及未来仍高达900亿至950亿美元的年度资本开支计划。

市场不再怀疑AI需求，开始考验AI投资回报

因此，甲骨文周五盘中从涨逾8.5%到一度跌1.65%，并不意味着华尔街突然否定了甲骨文的AI故事。

恰恰相反，这份财报进一步证明了AI基础设施需求的真实性，而且需求增长速度仍明显快于甲骨文当前的供给能力。

真正发生变化的是市场的关注重点。

财报之前，投资者担心的是甲骨文是否会为了AI需求而过度烧钱；财报之后，市场开始承认AI需求确实强劲，但进一步追问这些巨额订单能否最终转化为足够的利润和自由现金流。

路透社援引分析师观点称，甲骨文在平衡高速增长与投资压力方面取得了进展，但公司仍面临债务、数据中心盈利能力以及现金流改善速度等风险。

这意味着，甲骨文下一阶段真正需要向市场证明的，已经不只是能不能拿到AI订单，而是：能不能在满足AI算力需求的同时，把创纪录的RPO转化为足够高质量的收入、利润和现金回报。

这或许正是强劲财报公布后甲骨文股价仍高开低走的关键所在。

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油价飙升叠加通胀压力，亚洲股债双杀、日股重挫3%、日债收益率持续走高

Fri, 11 Sep 2026 02:20:27 GMT

油价突破百元关口、美国生产者价格指数超预期上涨，两股力量叠加，将亚洲市场推入股债双杀局面。

周五，亚太股市早盘全线下跌，MSCI亚太指数下跌1.3%，日本和韩国领跌。日经225指数跌幅一度扩大至3%，韩国综合股价指数（Kospi）跌幅达2.7%，三星电子和SK海力士分别下跌3.8%和4%。

债市同样承压，日本、澳大利亚国债收益率跟随美债大幅走高，澳大利亚三年期国债收益率单日最多跳升20个基点至5.05%，创下多年新高。

此轮抛售的直接导火索来自美国市场。美国10年期国债收益率触及4.97%，为2023年10月以来最高水平；隔夜美股道琼斯工业平均指数下跌逾300点，标普500指数和纳斯达克综合指数均跌约0.6%至0.7%，三大指数连续第四个交易日收跌。市场目前将目光集中于周五公布的美国8月CPI，该数据将直接影响美联储9月16日的利率决议。

油价破百，供应忧虑引爆市场

本轮市场动荡的核心驱动力来自能源市场。布伦特原油在美国交易时段一度攀升至近110美元/桶，WTI原油周五进一步上涨0.6%至103.05美元/桶，两者均创下今年5月19日以来最高结算价。

油价飙升的背后，是霍尔木兹海峡局势持续紧张。美伊冲突已延续七个月，针对该关键水道过往船只的袭击事件不断增加，推高了石油、天然气和柴油价格，市场担忧能源成本将进一步向通胀传导。伊朗方面表示，不会在美国海军封锁面前退让，并威胁若美国继续攻击其领土将升级反击。

荷兰国际集团大宗商品策略主管Warren Patterson表示，"油价上涨将是中期选举前的一大隐忧。若要看到油价大幅进一步走高，需要近期局势升级切实导致霍尔木兹海峡石油流量中断。"

PPI超预期，美联储加息押注升温

能源冲击与通胀数据形成共振，进一步强化了市场对美联储加息的预期。美国8月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.4%，为今年5月以来最大单月涨幅，同比涨幅达5.4%。

数据公布后，利率掉期市场将美联储下周加息的概率定价提升至约70%，并完全消化了10月加息的预期。欧洲央行行长Christine Lagarde亦发出鹰派信号，表示欧元区通胀风险延续至2027年，令全球货币政策收紧的担忧进一步升温。

RSM US LLP首席经济学家Joe Brusuelas表示，"美国PPI数据偏热，加上Christine Lagarde的鹰派表态，共同指向一个现实——全球央行新一轮加息周期或已在路上，这对当前及短期内的风险资产均不构成支撑。"

债市承压，美债回购操作低于预期

债市抛售压力不仅来自通胀预期，美国财政部的回购操作亦令市场失望。周四，美国财政部长Scott Bessent主导的首次扩大版国债回购操作中，10至20年期国债的实际回购规模低于投资者预期，导致美债收益率曲线全线上行。

亚洲债市随即跟跌。日本10年期国债收益率上涨5.8个基点至2.981%，20年期收益率上涨5.5个基点至3.805%；澳大利亚10年期国债收益率上涨12个基点至5.37%；新西兰两年期国债收益率亦攀升21个基点。

Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出，"收益率和油价可能都需要回落，股市才能企稳。"她表示，若周五CPI数据"明显低于预期"，或可为市场提供喘息空间。

CPI成关键变量，市场等待方向指引

当前市场的核心悬念集中于周五公布的8月CPI数据。据道琼斯调查，经济学家预期该数据环比上涨0.4%，同比涨幅为3.4%。

Natixis CIB Americas美国首席经济学家Christopher Hodge表示，"若数据符合预期，将是连续第四个月出现令人鼓舞的通胀读数，可缓解美联储9月加息的压力。若通胀高于预期，我们预计美联储将在下周会议上宣布加息。"

在CPI数据落地之前，市场情绪料将维持谨慎。股债双杀格局能否逆转，取决于通胀数据能否打破油价上涨向更广泛价格压力传导的担忧。

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套息交易遇上波动率，150非公允价值

日元走强可能唤醒VIX

市场不惧CPI和加息？因为伊朗抢了美联储的“风头”

胡塞武装被曝用Claude Code替代工程师开发导弹，Anthropic：已封相关账户

Claude Code被用作替代软件工程师 并分析制导火箭试射失败原因

安全防护拦截“很多请求”，但并非全部

报道：英伟达洽谈在Anthropic IPO中投资高达100亿美元

华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年9月12日

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曼德海峡告急！沙特首相两次致电敦促美国打击胡塞武装遭拒，美据称无意出手

胡塞武装逼近曼德海峡

从“自己能搞定”到两度求援

美国：不直接出手，但支持不断加码

WTI原油净多头创20周新高之际，特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩炼油产能

原油看涨仓位升至数月高位

美国炼油能力已接近上限

DPA或成为扩大炼油产能的政策工具

原油、成品油到通胀成为影响政策的主要因素

CPI后投行纷纷“撕报告”：年内不加息阵营“投降”，鹰派押注到明年1月加三次

道明证券最鹰：从“全年不动”直接改为预计加息三次

摩根大通：9月、12月各加一次，10月暂缓

三菱日联：9月加息后暂缓，12月再加息概率55%至60%

花旗：9月加息后一直按兵不动，明年6月重新降息

四家投行预测出现明显分叉

67%暴跌后卷土重来！AI投资明星Aschenbrenner重回市场，押注SK海力士、AMD等

险避崩盘，承诺东山再起

转向低杠杆，采用定制化期权工具

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