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超级油轮短缺！全球油运成本“从未如此之高”，“海事史上最大豪赌”赚翻了

Sun, 20 Sep 2026 03:25:40 GMT

全球超级油轮市场正经历前所未有的供需紧张，运费飙升正令部分远洋原油贸易失去经济可行性，并深刻改变全球能源流向格局。

俄乌与中东两场战争同步冲击全球炼油体系，使得8月份全球柴油利润率达到历史新高，本周美国柴油平均价格涨至6.45美元，创历史新高。

如今从休斯顿运往亚洲的一船原油，每桶运费约达26美元，合每船5200万美元，约占WTI原油期货价格的四分之一。

全球最大宗商品交易商之一Trafigura集团首席经济学家Saad Rahim在彭博大宗商品投资者论坛上直言：

将原油运往世界各地的成本从未如此之高。

交易商的担忧在于，高企的运费正令部分炼油商将长途进口原油加工成燃料的利润空间趋近于零，即便市场对柴油和汽油的需求依然强劲。

高运费正迫使全球炼油商放弃远途货源、转而抢购近端供应。运力紧张已从超大型油轮蔓延至中小型船舶，全面推高各级别运费。

与此同时，油轮船东坐享暴利，全球最大油轮类股估值本周飙升至创纪录的近700亿美元。在此背景下，一位韩国航运大亨提前布局的逾70亿美元押注，正成为这场运费狂飙中最大的获益方。

运费创纪录，油轮船东坐收暴利

此轮运费飙升正为少数主导油轮市场的船东创造巨额财富。

在行业核心基准航线上，承运波斯湾至中国200万桶原油的超大型原油运输船（VLCC）日收益已突破120万美元。

大宗商品交易巨头托克集团（Trafigura Group）首席经济学家Saad Rahim指出，随着运费在货物总价值中占比大幅上升，"一旦从物流角度加以审视，这将演变为一个更为严峻的问题。"

多名拥有数十年经验的船舶经纪人表示，他们从未见过超级油轮可用数量如此稀缺，多位行业高管亦表示此前从未经历类似市场。他们指出，在特定时间窗口内，某些地区几乎已无超大型油轮可供租用。

运力紧张已向下传导至中小型船型，苏伊士型油轮的日均收益已超30万美元，这一水平通常只在战区附近航线才会出现。

亚洲精炼商已开始用载重70万桶的阿芙拉型油轮替代超级油轮承运美国原油，大西洋沿岸（包括巴西）的货物也改由两艘苏伊士型船分装，而非原本的单艘VLCC。

析构机构Vortexa高级市场分析师Xavier Tang指出：

运费从未占到原油到岸成本如此大的比例，但现在它在石油市场中扮演的角色已大幅提升，这正在对终端买家产生连锁影响。

远洋航线失去吸引力，买家抢购近程货源

运费高企使原本战略意义重大的长途航线正在失去经济价值。

据Vortexa船舶追踪数据，美国至亚洲货运量在近几周随着运费约三倍的涨幅而显著回落。

据报道援引知情人士透露，一家日本精炼商近期从埃克森美孚购入通常不太适合其加工设备的阿拉斯加原油，主要原因正是航程较短。

欧洲市场的供应争夺同样激烈。在布伦特期货本周一度接近每桶110美元之际，欧洲实物Dated Brent现货价格已攀升至131美元以上，折射出买家对短途货物的迫切需求。

沙特阿拉伯对欧洲买家下月合同货停止供应，更加剧了当地精炼商的寻源压力。

在更远的市场，通常经万里远洋运抵中国的安哥拉原油销售也陷入迟滞。分析公司Kpler建模高级经理Sumit Ritolia表示：

当前运费水平从长期来看可能具有自我修正性，它最终会关闭套利窗口，压低对最贵远洋原油的需求。

两大驱动力：战争冲击与韩国大亨的世纪豪赌

运费暴涨背后有两股核心力量。

其一是美伊冲突的连锁反应。在霍尔木兹海峡附近转运货物的油轮占用了更多船只和更长时间，另有大批油轮绕行非洲前往地中海接货，亚洲买家也以美洲替代供应填补中东缺口，这些因素共同拉长了全球油轮的有效运距，推高了整体运费。

其二则是一位低调韩国商人的惊天布局。华尔街见闻提及，在美国和以色列对伊朗发动攻击之前，韩国航运大亨Ga-Hyun Chung已悄然斥资约70亿美元打造全球最大自有油轮船队，这笔押注堪称海事史上规模最大的单一市场赌注之一。

Chung的家族企业Sinokor由其父于1989年创立，最初从事中韩集装箱航运。据希腊经纪公司Xclusiv Shipbrokers的Eirini Diamantara估计，Sinokor目前拥有逾160艘油轮，其中近一半为VLCC。

据Kpler数据，冲突爆发前Chung已将VLCC预先部署在霍尔木兹海峡附近，战争初期将其作为浮动储油设施出租，部分船只随后从事短途转运，将原油接驳至湾外港口再由其他船只运往亚洲。

此外，Sinokor的衍生品交易团队同步操作与运费市场挂钩的纸面合约，在运费上行中进一步获利。

豪赌逻辑与历史风险

业内人士认为，Chung布局背后的核心逻辑在于：单一玩家若掌握足够规模的船队，可通过控制运力供给来影响运费水平。

支撑这一逻辑的现实条件包括：希腊、北欧和亚洲大型船东均未形成市场主导地位；大批油轮流入运输受制裁原油的"影子船队"，令主流可用运力持续收缩；而不透明的二手船市场令监管机构难以追踪和干预。

起初，行业老将们对这笔押注感到震惊，却并不忧虑，甚至乐于向这位"行业新贵"出售船只，认为油轮市场的周期性波动迟早会令其付出代价。

历史确实提供了警示。2000年代，中国台湾大亨Nobu Su凭借掌控大量散货船获利丰厚，随后试图在油轮市场复制同样的策略，却在2008年全球经济危机中折戟。

目前来看，Chung的赌局正在奏效，但油轮运费能否维持在如此高位，仍取决于战争走向、全球能源贸易格局调整的速度，以及市场供需的最终重新平衡。

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高盛：年底可能迎来“全资产上涨”

朱雪莹 — Sun, 20 Sep 2026 02:40:19 GMT

高盛认为，年底存在一波“全资产上涨”的潜在交易机会：如果接下来顺利度过中期选举，同时油价明显回落，当前压制市场的通胀和加息压力就可能随之缓解，从而给股票、债券等资产创造共同上涨的环境。其中，油价回落是最关键的催化剂。

光刻机受限又如何？中国先进制程开始向芯片背面找答案

万周 — Sun, 20 Sep 2026 02:29:06 GMT

一条关于N7/N5开发BSPDN（背面供电网络）的产业消息，让“背面供电”重新进入市场视野。表面看，它只是全球2nm时代的一项新工艺；但对EUV受限的中国先进制程而言，意义更特殊。

BSPDN不能替代EUV，却可以通过把供电网络移到芯片背面，释放正面布线空间，降低继续压缩金属线路的压力。它更像是在原有DUV、多重曝光之外，为中国先进制程增加一种新的“解题方式”。

一、发生了什么？——一项“2nm时代”的技术，“意外”出现在中国N7/N5的讨论里

1. Jukan爆料背后的产业迹象：

9月18日，知名韩国半导体博主Jukan转述称，某中国先进制程企业据称正在为N7和N5节点开发BSPDN，也就是背面供电网络。单看这句话，信息并不算充分，因为该企业目前并未公开确认相关量产计划，相关说法此前也主要来自韩国ETNews等产业媒体，因此仍需要更多验证。

但它之所以引起关注，是因为BSPDN原本更多出现在全球最先进制程的讨论中。Intel把PowerVia导入18A，台积电则计划在A16中采用Super Power Rail，背面供电已经成为2nm及以下制程的重要技术方向。

……

特朗普要组建“人工智能部队”，此前称“AI安全风险”是“骗局”

Sun, 20 Sep 2026 02:26:04 GMT

特朗普在业界警告声与选民疑虑升温的双重压力下宣布组建联邦AI专属机构，但政策走向仍不明朗，市场观察人士对其实际效力持怀疑态度。

据新华社，美国总统特朗普19日在社交媒体发文称，他将组建一支“人工智能部队”。

特朗普说，为组建“人工智能部队”，他将在不久后任命一名人工智能事务“总管”。他称，人工智能代表着下一场工业革命或互联网浪潮，其规模和影响力将更大，甚至可能占到美国国内生产总值的25%。

特朗普还在帖文中抨击激进的民主党人“企图摧毁人工智能”，称“我们绝不会以任何方式阻碍或扼杀这个令人瞩目的产业发展。相反，我们要珍视它、扶持它，并守护它的成长”。他同时表示，美国将借现有的刑事与民事司法体系，严惩人工智能相关不法行为。

华尔街见闻提及，本周一在美国洛杉矶举行的“All-In Summit”峰会上，黄仁勋在台上接到了特朗普的电话。特朗普电话中将AI危险论斥为"骗局"，并将放缓AI发展的呼声定性为政治操弄，“我们绝不会让他们得逞”。

机构定位模糊，政策走向不清

特朗普周六在社媒Truth Social上宣布，将仿照其第一任期内创立太空部队的模式，成立“人工智能部队”。

特朗普此番宣布成立人工智能部队，是其首次提出专门针对人工智能设立联邦机构，但目前该机构的职能边界、资金规模以及潜在负责人均尚未明确。

目前，白宫科技政策办公室、商务部与国防部均已各自承担部分科技政策职责。美国国防部旗下的首席数字与人工智能办公室更是已专注于AI事务。多名科技业高管表示，新机构与既有体系之间的关系尚不清晰。

人工智能事务“总管”人选方面同样存在空白。此前，特朗普任命投资人David Sacks出任AI与加密货币“总管”，但Sacks已卸任该职，转任总统科学与技术顾问委员会联席主席，仍以顾问身份参与AI政策制定。

内部路线分歧，政策摇摆难测

据了解情况的科技业高管表示，特朗普内部顾问团队在AI监管问题上存在明显分歧。

一派担忧AI模型能力快速提升带来的网络安全风险，另一派以Sacks为代表，力主将监管降至最低。这一内部张力导致白宫AI政策立场频繁变动，市场难以预判。

科技行业团体Chamber of Progress负责人Adam Kovacevich直言：

没人知道这意味着什么。他需要一名总管，是因为过去六个月白宫在没有人工智能事务总管的情况下推进AI政策，简直是一团混乱。

Kovacevich补充称，这一仓促发帖表明特朗普感到必须在AI问题上有所行动，但尚不清楚该怎么做，Kovacevich说：

他和所有人一样在读民调数据。

业界警告声密集，安全诉求升温

在特朗普宣布上述计划之前，多位AI行业领袖已密集发声，呼吁放缓开发节奏。

华尔街见闻提及，Anthropic首席执行官Dario Amodei近期在个人博客发文，建议AI行业放缓尖端工具的开发速度，并提出多项具体措施，包括民主国家之间加强全球协调、引入第三方安全评估机构。他写道：

我相信，如果放缓能为我们多争取一两年时间，并将这段时间用于推进对齐研究，我们就能大幅降低出现严重问题的风险。

Anthropic旗下研究员Jacob Coxon近日宣布辞职，理由是担忧该公司及其竞争对手正在竞相构建他们即将无法控制的系统。

OpenAI的Sam Altman也警告称，AI进步的惊人速度可能"非常糟糕"，人类可能失去对未来的掌控。他表示欢迎建立"对前沿AI设定一致安全要求的联邦框架"，并强调"任何美国竞争压力都不应成为鲁莽行事的理由"。

此外，微软发布了一份临时行为准则，旨在规范新AI模型训练过程；前总统奥巴马则在科尔盖特大学的演讲中公开支持对AI发展实施检查，并背书政府加强监管的呼声。

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抖音公布创作者运营进展：过去一年优质作者涨粉量是平台均值4.2倍

Sun, 20 Sep 2026 02:17:09 GMT

9月19日，2026抖音创作者大会在浙江嘉兴海宁举行。

从大会披露的信息看，抖音过去一年的运营重点，已经从单次流量激励延伸至作者发现、成长陪伴、行业资源对接和圈层共创。

数据显示，过去一年抖音优质创作者涨粉量为平台均值的4.2倍，用户主动推荐优质作品的次数为平台均值27倍，优质作品发布7天后的流量占比比普通作品高45%。

“新面孔”计划首先指向新作者的发现和成长。过去一年，抖音引入科研人员、设计师、乐评人以及小众职业从业者，并通过流量、运营服务和变现支持建立新作者成长体系。

该体系已帮助1.8万名优质新作者成长，相关作者作品播放量增长超过40%；年轻新作者的涨粉速度是同类创作者的6倍，创作一年内粉丝超过100万的新作者数量较上年增加40%。

这一批新作者对应的是去年大会提出的“青年创作者成长计划”。该计划提出，到2026年底覆盖50万名青年创作者、帮助3万名新作者达到10万粉丝。

面向成熟作者的“新标杆”运营，主要通过创作阶梯计划提供拍摄场景、行业资源和跨领域共创机会。该计划于去年9月发布，合作资源方由启动时的50余个增加至360余个。

过去一年，平台通过“大国重器”等项目，组织95位创作者进入海底隧道、卫星发射基地和科研机构等40余处现场，并将单次探访延伸为系列内容；计划覆盖40余个内容类别，为318名作者提供资源，抖音称其中66%的参与作者取得了“创作生涯里程碑”。

“新赛道”运营的重点落在AI内容。

抖音称，首届AI创作大赛产生500余条播放量破千万的作品，其中13部作品进入电影节或相关展映。平台计划继续通过赛事、日常运营和线下展映承接AI创作者。

除三项整体计划外，抖音还公布了美食、知识和时尚美妆等垂类的运营进展。

在美食垂类，抖音过去一年组织329名作者发起挑战赛，带动1300万用户投稿。其中，24万名用户首次在抖音发布作品，超过100万名用户在作者号召下恢复创作。

平台还尝试将内容趋势与食品饮料新品开发相连接，抖音称过去一年与用户共同形成134个美食趋势，并与32个品牌共创新品。

知识垂类的运营重点，是将创作者带到产业和科研现场。抖音称，过去一年与108个产业合作方、449名创作者展开合作，产出1037篇内容，完成280次知识现场探访。

高校公开课也是知识运营的一部分，截至大会举行时，已有38所高校在抖音发布346门国家级一流课程，累计观看6.8亿次，课程总时长20万分钟。

时尚美妆垂类则围绕趋势识别、作者共创和品牌合作展开。

平台称，过去一年与品牌开展80余次合作；“英式漫游”等趋势内容累计获得34亿次播放，并使30余名作者首次获得奢侈品牌合作机会。

这些垂类项目采用了相似的运营路径：平台识别内容趋势或专业作者，引入行业资源和用户参与，再通过挑战赛、线下拍摄或品牌合作，将单条内容扩展为系列项目。

变现端的变化集中在巨量星图。抖音推出新的优质内容营销产品体系，将商单内容划分为种草、测评和创意三类，并分别匹配价格体系、效果指标和运营服务。

创作者服务方面，升级后的AI创作和服务助手可承接13类主要问题和700余类细分问题，抖音称该功能的问题解决率由45%提高至61%。

从近两届大会释放的信息看，抖音创作者运营的重点正在从流量激励转向长期资源供给，场景探访、赛事运营和品牌对接成为新的投入方向。

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摩根大通给出“时间表”：“厄尔尼诺”对全球农业最大影响在“明年一季度”

Sun, 20 Sep 2026 02:02:48 GMT

全球食品供应链风险正在加速累积。摩根大通分析师发出警告，日益增强的厄尔尼诺现象正与全球柴油及化肥短缺形成叠加效应，预计对农业生产的最大冲击将于2027年第一季度显现。

9月18日，摩根大通农业大宗商品主管Tracey Allen在研报中指出，厄尔尼诺效应对农业生产的影响目前尚处初期，但预计将在明年年初明显加剧。

他援引美国国家海洋和大气管理局的预测称，厄尔尼诺将在11月前后达到峰值，且有90%的概率演变成贯穿北半球秋冬季的“极强厄尔尼诺”。

目前，彭博农业现货指数已升至2023年高位，市场对明年食品供应链收紧的预期持续升温。

尽管上一季度结转库存较为充裕，在一定程度上缓冲了近期实物粮食市场所受冲击，但多重风险正在同步发酵。

从历史高位的柴油价格、地缘政治引发的贸易流扰动、化肥短缺，到欧洲旱情与美国春季农业生产季不及预期，农业市场面临的挑战已是全方位的。Tracey Allen在研报导言中直言：

农业市场有99个问题，厄尔尼诺不过是其中之一。

产区风险蔓延，多种作物受威胁

报告详细梳理了全球主要农业产区所面临的气候压力。

在东南亚，印度尼西亚棕榈种植区持续干旱并伴有山火蔓延，产量受到威胁；东南亚整体干旱还引发了市场对罗布斯塔咖啡、可可及泰国甘蔗收成的担忧。

在印度，西南季风降雨量较长期均值低约15%。虽然甘蔗乙醇产量的下降在一定程度上缓解了甘蔗减产对食糖供应的压力，但大米、棉花和油籽生产正面临新的上升风险。

南美洲同样不乐观。巴西面临旱涝并存的局面：北部干旱威胁可可产区，中部干旱条件正对大豆及第二季玉米种植带构成压力，而中南部的过量降雨则推迟甘蔗收割进程，并可能压缩最终食糖产量。阿根廷北部则受偏湿气候影响，大豆播种工作受阻。

农产品市场技术面承压

摩根大通技术策略主管Jason Hunter指出，摩根大通商品综合指数农业子指数今年8月已升至多年高位。

他同时提示，若出现较大幅度回调，前期突破位将转化为新的支撑位，意味着市场多头格局的技术结构尚未改变。

自今年夏季以来，华尔街已密集发布多份关于厄尔尼诺与能源危机叠加引发明年食品供应链风险的警示报告，相关警告的措辞正逐月趋于严峻。

摩根大通此番给出明确的时间节点，使得这场已在酝酿中的供应侧冲击有了更清晰的量化坐标。

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胡塞武装称对沙特首都及关键原油设施发动袭击

Sun, 20 Sep 2026 01:31:12 GMT

胡塞武装袭击利雅得机场，沙特油气出口通道承压。

据央视新闻，也门胡塞武装19日发表声明说，当天对沙特首都利雅得的“敏感目标”以及沙特阿美公司位于延布的设施发动了两次军事行动，使用了大量弹道导弹、巡航导弹和无人机。

声明说，此次行动是对沙特方面持续发动空袭以及“指责也门袭击麦加”等行为的回应。

随后央视报道，当地时间9月19日，沙特主导的多国联军发言人图尔基·马利基发表声明称，沙特防空系统已拦截并摧毁胡塞武装发射的一枚弹道导弹，并击退了针对巴伊什、塔伊夫、法拉桑及延布的多起袭击。

然而，胡塞武装宣称，第一次行动以沙特首都利雅得的“敏感目标”为目标，第二次行动以沙特阿美公司位于延布的设施为目标。声明称，两次行动均“取得成功”，目标区域发生大规模火灾。

华尔街见闻提及，延布是红海沿岸的重要港口城市，坐落有炼油厂及与沙特东西向输油管道相连的石油出口码头。在此之前，一架来自伊拉克的无人机已击中该条关键输油管道。

攻势背后，胡塞武装的战略逻辑

胡塞武装将此次行动定性为对沙特持续空袭的报复。

声明称，沙特方面动用F-15及"台风"战斗机，从海米斯穆谢特和塔伊夫两处基地累计发动732次空袭，造成平民伤亡及民用基础设施受损。

胡塞武装于今年9月初重启攻势，攻势节奏明显加速。利雅得此前曾在2017年、2018年及2020年多次遭到胡塞武装的导弹袭击，但据报道，此次是利雅得首次启动防空警报，显示威胁烈度出现新的台阶式提升。

本周三，胡塞武装还宣称击落一架沙特F-15战斗机，并公布了疑似残骸的画面。

机场与延布，核心能源节点遭受压力

此次袭击的选点具有明显战略意图。

利雅得哈立德国王国际机场航空燃油设施是沙特民用航空保障的关键节点，而延布既是红海重要港口，亦是连接沙特东西部的原油管道终端及沙特阿美的重要出口门户。

胡塞武装此前已夺取红海港口城市莫哈及曼德海峡南端的佩里姆岛，据此对沙特红海原油出口通道形成钳制。

与此同时，一架由伊拉克发射的无人机已于此前袭击了沙特至关重要的东西向输油管道。两条出口路线相继承压，令沙特能源出口面临双线威胁。

据彭博报道，伊朗及其盟友的一系列行动被认为意在压缩沙特出口能力，以放大对美国及全球经济的冲击。伊朗本身正面临美国海军封锁，其波斯湾原油出口受阻，相关代理武装的协同行动由此引发更广泛的市场关注。

冲突背景，也门战争持续逾十年

也门内战自2014年胡塞武装占领萨那后延续至今，沙特主导的阿拉伯联军于2015年介入，支持也门国际承认政府。这场冲突已造成逾15万人死亡，数百万人流离失所，也门被推至大规模饥荒边缘。

近年来，双方曾维持一段脆弱的停火局面。期间，沙特向也门政府官员（包括萨那官员）支付薪资，胡塞武装则在加沙冲突期间将打击目标扩展至以色列及红海过往船只。然而，9月初的新一轮攻势宣告这一相对稳定的局面已告终结。

美国中央司令部司令、海军上将Brad Cooper周六发表视频声明称，尽管面临伊朗袭击，超过10亿桶来自美国盟友的原油已成功通过霍尔木兹海峡运出。

但他未披露该数字的具体计算依据，商业船运追踪机构通常给出的估算较此偏低，部分原因在于多艘船只关闭应答器或采取规避动作，增加了追踪难度。

沙特目前已寻求国际支持以应对胡塞武装威胁，但迄今尚未形成大规模反击。

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下周重磅日程：全球聚焦中美

龙玥 — Sun, 20 Sep 2026 01:28:10 GMT

下周，国务院副总理何立峰将于9月19日至23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。外交部表示中美双方就年内元首互动安排保持着沟通。同期，联合国大会在纽约举行，伊朗总统将出席，泽连斯基计划与特朗普会晤讨论能源停火。其次，阿里云栖大会、GMIF全球存储器峰会、高通骁龙峰会与Meta Connect密集召开。数据端关注中国LPR、韩国出口等；A股因中秋节25日至27日休市。

让中国“自愿限制”汽车出口？中方：坚决反对，欧盟有关举措严重违反世贸组织规则

环球时报 — Sun, 20 Sep 2026 01:06:40 GMT

欧盟近期考虑采取一系列针对中国的贸易限制措施，范围从纯电动汽车扩大至混合动力汽车、钢铁及其下游产品，引发外界对中欧经贸关系及供应链合作的担忧。

据路透社报道，欧盟18日表示，将对电工钢及其下游产品实施进口配额和最低价格措施，以保护欧盟免受主要来自亚洲的低价进口产品冲击。英国《金融时报》17日报道称，欧盟还要求中国“自愿限制”混合动力汽车出口，寻求中方承诺将中国制造的混动汽车在欧盟市场的销售份额限制在约15%，而目前这一比例已超过1/3。

针对欧盟有关举措，中国商务部新闻发言人18日表示，所谓自愿出口限制严重违反世贸组织规则，违背市场经济规律和公平竞争原则。中方对此坚决反对。发言人强调，中欧之间的任何解决方案必须确保利益平衡，必须符合世贸组织规则和各自国内法律，并充分照顾双方业界利益。

与欧盟不断加码限制形成对比的是，英国目前并未效仿欧盟对中国制造的纯电动汽车额外征收反补贴关税。

英国《每日电讯报》17日报道称，英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹日前表示，英国不能简单通过对中国电动汽车加征关税来保护本土汽车产业，因为此举可能引发中国反制，并伤及英国企业对华出口。雷诺兹表示，在考虑是否设置新的贸易壁垒时，英国首先需要考虑自身利益。

值得注意的是，在欧盟酝酿采取上述举措之际，中国商务部部长王文涛17日应约与欧委会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇就中欧经贸问题举行视频会谈。欧盟“一边谈、一边限”的做法令外界对其解决中欧经贸分歧的诚意产生质疑。

复旦大学中欧关系研究中心主任简军波19日对《环球时报》记者表示，欧盟工业面临能源成本高企、产业转型缓慢和创新能力不足等结构性问题，贸易保护主义或许能暂时缓解部分产业压力，却无法解决深层问题。

中国是欧盟许多产业链的重要组成部分，如果欧洲企业无法继续获得具有成本优势的中国原材料、中间产品和零部件，可能被迫寻找价格更高的替代品，从而推高生产成本，最终损害双边贸易、消费者利益以及欧洲企业竞争力。

本文来源：环球时报

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韬定律的反击：核心技术未来靠什么突破？

Sun, 20 Sep 2026 01:01:18 GMT

2026年9月4日，华为董事、半导体业务部总裁何庭波在中国科学院科技论文预发布平台 ChinaXiv 提交第三篇署名论文《Huawei's τ Chip Was Supposed to Melt?》，首次以量产芯片的分模块实测数据正面回应"三维堆叠必然发烫"的行业质疑。核心数据为：麒麟2026 晶体管密度从每平方毫米 1.55 亿颗提升至 2.38 亿颗（+55%），等性能下 NPU 功耗下降 66%、GPU 下降 58%、CPU 性能核下降 41%，NPU 功率密度下降 73%。其机理并非"算得更少"，而是"搬得更少"——逻辑折叠把水平长走线换成垂直短互连，典型核心走线缩短约 20%、关键路径最高缩短 70%，时钟缓冲器数量从 4.36 万个降至 1.9 万个。

韬定律真正的产业含义，不在于"又一条技术路线"，而在于它把性能进步与光刻制程部分解耦，从而重写了半导体价值池的分布函数。混合键合间距的代际路线（1500nm → 1000nm → 720nm → 480nm）创造了一条与 EUV 进度完全脱钩、跨越多代产品的确定性设备需求曲线。在 Ratio（键合间距/顶层金属间距）向 1 收敛的过程中，ALD 超薄绝缘膜、TSV 深孔刻蚀、晶圆减薄 CMP、混合键合设备与量检测构成刚性的"五道关口"。

“炼油”成为全球能源瓶颈，美国距离“出口禁令”不远了？

Sun, 20 Sep 2026 00:59:40 GMT

俄乌与中东两场战争同步冲击全球炼油体系，引发柴油供应紧缺与价格飙升，美国正面临成为"最后补给方"的压力，同时全美政界呼声渐起，要求禁止出口以平抑国内油价。

华尔街见闻提及，美国柴油零售价上周首次突破每加仑6美元，并于本周五进一步攀升至6.45美元，创历史新高。

巴西农村、利比亚及部分非洲国家已出现加油站短缺现象，全球工业、运输与农业赖以运转的这一关键燃料正面临严峻考验。

在此背景下，美国国会内部正出现限制出口的立法动向。众议员Tim Burchett本周提出柴油出口禁令法案，参议院多数党领袖John Thune表示对该提议持开放态度。

分析人士警告，一旦美国实施出口禁令，将推动全球其他地区价格进一步暴涨，并可能引发亚洲主要出口国的连锁跟进。

中东与俄罗斯，十年扩张后遭遇战争重创

过去十年，波斯湾产油国与俄罗斯斥巨资扩张炼油能力，大幅抢占全球柴油出口市场份额，而两场战争的爆发令这一供应格局骤然逆转。

科威特国家石油公司在Al-Zour建成全球最大炼油厂之一，阿联酋扩建了Ruwais炼厂，伊拉克在卡尔巴拉新开一座炼厂，沙特阿美则在红海沿岸兴建两座炼厂。

这一系列投资使中东柴油出口量在2017年至2025年间翻逾一番，该地区以19%的全球出口份额跃升为全球最大柴油出口地区，超越北美。俄罗斯同期通过升级现有炼厂，将出口量提升三分之一。

然而，今年2月美以联合对伊朗发动打击后，霍尔木兹海峡通行受阻，科威特、阿联酋和伊拉克被迫大幅削减出口。

胡塞武装袭击升级，还压缩了沙特阿美旗下红海炼厂的出口，这恰是绕开霍尔木兹海峡的主要替代通道。

与此同时，乌克兰对俄炼厂的无人机打击持续奏效，几乎使俄罗斯的出口陷于停滞。IEA高级油市分析师David Martin表示：

我们正在见证可能是有史以来最为紧张的柴油市场格局。

西方炼能不足，难以弥补供应缺口

中东和俄罗斯的大规模炼油投资，长期压低了西方炼油商的利润空间，导致其资本投入持续萎缩，如今在危机时刻难堪重任。

咨询公司Wood Mackenzie炼油、化工及油市业务高级副总裁Alan Gelder指出，国家石油公司兴建炼厂时，投资回报率往往并非首要考量，政府更关注的是提供就业与保障能源安全。

而西方大型石油公司已近三十年未新建炼厂，2015年以来美国和欧洲已有逾十家炼厂相继关闭。Gelder说：

我们看到各大石油公司实际上在压缩对该行业的敞口，因为实际资本回报率一直欠佳。

Gelder进一步引用行业流传的说法：

怎样把一大笔财富变成一小笔？去建一座炼厂。

目前，西方炼厂虽已接近满负荷运转，并将产能向柴油生产倾斜，减少汽油和航空煤油的比重，但仍无法有效填补中东和俄罗斯留下的供应缺口。

出口禁令之争，解国内之急或祸及全球

面对高涨的国内油价，美国政界的出口禁令呼声正在加剧这场全球供应博弈的不确定性。

特朗普本周将柴油价格上涨的主要原因归咎于俄乌战争，称"全球柴油价格上涨主要由俄乌战争引发，而非伊朗"。然而IEA数据显示，波斯湾受阻柴油量约为俄罗斯缺口的三倍，两者判断存在明显出入。

分析人士警告，如果美国对柴油出口实施禁令，全球其他地区价格将进一步大幅上涨，并可能推动主要出口国效仿跟进，令本已趋紧的全球柴油市场雪上加霜。

美国石油协会早在2022年致时任能源部长Jennifer Granholm的信中就明确指出，出口限制将推高国内油价。战略与国际研究中心今年早些时候发布的报告，以及达拉斯联储和哥伦比亚大学全球能源政策中心针对原油出口限制的研究，均得出相同结论。

结构性问题是核心障碍。美国炼油产能高度集中于墨西哥湾沿岸，其基础设施本就面向出口市场设计。将产品从该地区输送至全国其他地区的管道，目前已处于满负荷或接近满负荷运行状态，全球油轮运力的紧张也限制了美国国内调配的灵活性。

战略与国际研究中心在报告中指出：

面对无利可图（甚至亏损）的经营环境，墨西哥湾沿岸炼油商必然会大幅削减炼油活动，加工更少的原油，输出更少的成品油。

这将导致“国内汽油供应量反而低于没有禁令时的水平，部分乃至完全抵消初期的库存积累，并对禁令本欲压制的价格形成上行压力。”

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下周重磅日程：全球聚焦中美

Sun, 20 Sep 2026 00:55:17 GMT

09月21日 - 09月27日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间：

见闻财经日历提醒下周重点关注：

首先关注外交大事和地缘政治。据央视新闻，国务院副总理何立峰将于9月19日至23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。外交部表示中美双方就年内元首互动安排保持着沟通。这一节点发生在联合国大会的背景下：第81届联大高级别周9月22日在纽约拉开帷幕，美国政府已同意伊朗领导人出席，伊朗总统佩泽希齐扬预计23日发言；泽连斯基计划21日至23日在纽约与特朗普会晤讨论能源领域停火。中东战事、俄乌局势与大国互动集中在一周之内，油价、黄金与避险资产将随表态剧烈波动。

其次是AI与半导体的“产业周”。下周，阿里2026云栖大会在杭州召开，围绕模型、Agent与Agentic Cloud拆解“五层全栈”技术；GMIF 2026全球存储器行业创新峰会在深圳举行，主题“AI存储，驱动未来”；高通骁龙峰会或发布首款2nm骁龙8 Elite Gen6；Meta Connect 2026或推出XR与智能眼镜新品。叠加AICC人工智能计算大会、全球AI芯片峰会GACS与第五届全球数字贸易博览会，下周是模型、Agent、算力与存储四条线同时发声的窗口。

最后是数据与交易节奏的“休市周”。中国9月LPR21日出炉，此前已连续15个月维持不变；韩国9月出口20天同比将验证半导体出口的高增是否延续；欧元区9月制造业PMI初值与美国初请失业金陆续发布。A股25日至27日中秋休市、28日开市，全周仅三个交易日；郑商所已自21日结算时起上调PTA、甲醇、对二甲苯合约保证金与涨跌停板，节前杠杆与流动性需留意。

经济指标

9月21日，中国9月LPR出炉。此前，LPR已经连续第15个月维持不变，5年期以上3.5%，1年期3%。

此外，韩国关税厅9月21日公布9月前20天出口同比，前值增56%。据韩国关税厅，9月前10天出口同比增82.6%至349.7亿美元，其中半导体出口同比增270.1%、占出口总值47.1%，为历年同期最高。欧元区9月制造业PMI初值与美国初请失业金下周也将陆续发布。

财经事件

外交部发言人：中美双方就年内元首互动安排保持着沟通

下周或将迎来年内最重磅的外交事件。据央视，外交部发言人郭嘉昆表示，中美双方就年内元首互动安排保持着沟通。

商务部：何立峰将于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商

据央视新闻，商务部新闻发言人表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。双方将以两国元首重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商。

联合国大会（美国纽约），伊朗领导人将出席，高市早苗预计会晤特朗普

据新华社援引美国多家媒体17日报道，尽管美国和伊朗仍处于交战状态，但美国政府已同意伊朗领导人参加下周在纽约举行的联合国大会高级别会议。第81届联合国大会一般性辩论将于22日拉开帷幕。伊朗总统佩泽希齐扬预计23日在联合国大会上发表讲话。

鉴于近期中东战事紧张（特朗普甚至公开提及面临对伊战事的重大抉择），油价、黄金以及海外“紧缩/防弹”资产将在下周因联大期间的表态而面临剧烈波动。

此外据NHK，日本首相高市早苗正在安排下周联合国大会期间与美国总统特朗普会晤；共同社报道称，正在安排于9月22日举行会晤。

乌克兰总统泽连斯基计划与特朗普会晤，讨论俄乌停火

据央视新闻，当地时间9月14日，乌克兰总统泽连斯基表示，对能源领域停火持开放态度，并计划于9月21日至23日在纽约与美国总统特朗普会晤时就此进行讨论。特朗普13日要求泽连斯基停止袭击俄罗斯柴油燃料设施，称相关袭击正在导致俄罗斯柴油燃料短缺。

GMIF 2026 全球存储器行业创新峰会于深圳举行

第五届 GMIF 2026 全球存储器行业创新峰会将于 2026 年 9 月 22 日至 23 日在中国深圳（深圳湾万丽酒店）举行。本届峰会以“AI存储，驱动未来”为主题，重点探讨 AI 时代下存储技术在云、边、端全场景中的演进与产业协同。

高通骁龙峰会

高通骁龙峰会是高通公司每年举办的旗舰处理器发布会，2026年峰会定于9月22-24日（北京时间9月23-25日）在夏威夷举行。此次峰会将发布首款采用台积电2nm工艺的骁龙8 Elite Gen6芯片，分为标准版（SM8950）和Pro版（SM8975），性能提升18%、功耗降低36%。小米18系列将首发该芯片，后续三星、OPPO等品牌跟进。

Meta Connect 2026

Meta Connect 2026正式定档9月23-24日，多款XR硬件、VR头显与新品智能眼镜蓄势待发。

阿里2026年云栖大会9月22日至24日在杭州举行

9月22日至24日，2026年云栖大会将在杭州举行，主题为“智以致用”。大会的看点在于“五层全栈”的技术发布，将围绕模型、Agent、Agentic Cloud拆解五层全栈技术，发布阿里云核心技术及年度产品。

纳指季度再平衡生效，SpaceX权重将升至2.82%

纳斯达克100指数季度再平衡将于9月21日美股开盘前生效，届时SpaceX在该指数中的权重将升至2.82%，较目前约1.28%的权重大幅提高。权重提高之所以重要，是因为追踪该基准的被动型基金必须相应调整持仓。其中包括规模达4,820亿美元的Invesco QQQ Trust Series 1，也就是QQQ，这是全球规模最大的ETF之一。

同日，标普道琼斯指数公司季度再平衡生效，标普100纳入Palo Alto Networks、Arista Networks、闪迪、戴尔，标普500纳入Bloom Energy、Illumina。调整属例行换仓，生效日被动资金调仓或带动相关科技股量价波动，Arista、Palo Alto等获被动增配。

多位美联储政策制定者将于下周发表讲话

多位美联储政策制定者将于下周发表讲话，鉴于美联储主席沃什本人已表示希望避免就利率路径提供前瞻性指引，任何有关央行本轮加息周期计划的线索都将变得更加重要。美联储副主席杰斐逊在2026年美债市场会议发表讲话。FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克、FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯等发表讲话。

AICC 2026人工智能计算大会

AICC 2026人工智能计算大会将于2026年9月21日在北京中关村国际创新中心正式举行。本届大会聚焦智能体（Agent）时代的AI计算底座与体系变革。

第二届上海AI应用生态大会

第二届上海AI应用生态大会将于 2026年9月21日至22日举办。主要聚焦企业智能体（Agent）技术实践、应用场景生态共建以及产业成果规模化复制，致力于打通人工智能技术与企业业务的深度融合。

星河动力航天将于近期择机实施谷神星一号海射型（遥八）运载火箭发射任务（待定）

9月17日，星河动力航天宣布，将于近期择机实施“谷神星一号海射型（遥八）”商业运载火箭发射任务，任务名：海对羊城阔。该公司主要为航天领域客户提供航天发射服务，核心产品包括“智神星”系列中大型重复使用液体运载火箭、“谷神星”系列轻小型固体运载火箭等。

特朗普为共和党筹款活动发表主题演讲

据Politico，特朗普将于9月21日在纽约市为共和党筹款活动发表主题演讲。

苹果新款Mac mini、Mac Studio9月22日正式发售

8月25日，苹果推出时隔两年更新的便携型台式主机Mac mini，推出搭载M6或M5 Pro芯片的新款Mac mini，以及搭载M5 Ultra或M5 Max芯片的升级版Mac Studio。两款产品均于8月27日上午9点开启预购，并将于9月22日正式发售。

中秋节：沪深北三大交易所9月25日至27日休市

沪深北三大交易所均发布2026年中秋节、国庆节休市安排：9月25日(星期五)至9月27日(星期日)休市，9月28日(星期一)起照常开市，10月1日(星期四)至10月7日(星期三)休市，10月8日(星期四)起照常开市。

提前预警

下下周（9/28-10/4）事件提前提醒：

9月29日（周二）：OpenAI DevDay 2026（旧金山）——据OpenAI官网，本届聚焦技术深度与开发者生态，作为AI资本化关键节点，关注新API与模型发布。

10月1日（周四）凌晨4:30：美光2026财年第四季度财报——美东9月30日16:30召开电话会，为存储链景气与HBM需求的关键验证节点。

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中东突传大消息！伊方：获调解方告知，美国已准备好与伊朗进行谈判并达成协议，且“态度认真”

央视新闻 — Sun, 20 Sep 2026 00:42:49 GMT

当地时间19日，总台记者从伊朗一位不愿透露姓名的高级别消息人士处获悉，卡塔尔和巴基斯坦作为调解方已告知伊朗，美国已准备好进行谈判并达成协议，且在推进这一进程方面态度认真。

消息人士指出，就伊朗而言，只要美国重返伊斯兰堡谅解备忘录并履行其中条款，伊朗也准备在数日内恢复执行该备忘录。不过，伊朗要求获得切实且可信的保证，确保其不会再次遭受攻击。美国此前曾表示对该谅解备忘录不再感兴趣，然而，对于未来的任何协议而言，该备忘录的实质内容对伊朗来说依然至关重要。伊朗无意寻求战争，因为这场冲突既不符合伊朗及本地区国家的利益，也不符合美国及更广泛国际社会的利益。

该消息人士表示，一旦美国落实该备忘录的实质内容，包括停止敌对行动、解除封锁以及允许伊朗出口石油，则伊朗将立即启动关于核问题和解除制裁问题的谈判。伊朗就霍尔木兹海峡问题与阿曼达成了共识，然而，只要封锁仍在持续且尚未与美国达成协议，“伊朗就不会重新开放该海峡”。

来源：央视新闻

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甲骨文180亿AI贷款折价滞销，AI融资链压力浮现

Sat, 19 Sep 2026 13:25:31 GMT

甲骨文（Oracle）新墨西哥州Project Jupiter数据中心约180亿美元银团贷款的分销陷入停滞，银行报价已降至面值的89至91美分，对应贷款市值约160亿至164亿美元。甲骨文股价隔夜逆势下跌2%，近期走势显著弱于AI板块整体。

这笔贷款去年底由银行联贷团提供，用于启动Project Jupiter的建设。该项目隶属"星际之门"（Stargate）计划——由OpenAI、软银和甲骨文共同主导的5000亿美元AI基础设施项目，目标是在美国各地大规模建设AI算力基础设施。

市场对甲骨文持续举债和信用状况转弱的担忧正在加剧。今年7月标普下调甲骨文企业信用评级，目前距垃圾级仅一个级别。银行试图将这笔贷款出售给更广泛投资者群体的努力已陷入停滞，据《金融时报》报道，银行被迫在自身资产负债表上保留超出原计划的甲骨文相关债务敞口。

AI巨头现金流压力浮现

不只是甲骨文。据《金融时报》报道，OpenAI在今年7月一份内部演示文稿中披露，预计2026至2030年间累计负自由现金流将达2780亿美元。尽管其收入预计从2026年的360亿美元增长至2030年的3500亿美元，但对算力的大规模投入将远远超出收入规模。

据《华尔街日报》18日报道，Anthropic计划将IPO推迟至今年11月，此前市场预期为10月进行创纪录规模的首次公开发行。知情人士称，推迟原因之一是AI行业最大几家公司的负责人呼吁放缓技术发展步伐。

万亿级融资需求考验信用市场

AI投资仍在扩张，但资金并非没有瓶颈。美国五大云计算公司2026年资本开支指引合计超过7500亿美元，预计2027年突破1.1万亿美元；到2030年，AI资本开支累计规模可能达到5.5万亿美元。

摩根大通预计，未来五年投资级企业信用市场将为数据中心提供超过2.1万亿美元融资，高收益债和杠杆贷款还将贡献约3500亿美元。甲骨文180亿美元贷款的折价和分销停滞，发生在这轮融资浪潮的起步阶段。

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一亿美元披萨局！张忠谋亲述如何挽回黄仁勋

高智谋 — Sat, 19 Sep 2026 13:10:57 GMT

2009年，台积电（TSMC）遭遇40纳米制程良率危机，时任CEO拒绝向当时的最大客户英伟达（Nvidia）提供任何赔偿，双方关系降至冰点。

为了挽救这场信任危机，78岁的台积电创始人张忠谋决定重新出山，接管CEO一职。复出后的张忠谋做的第一件事，就是飞往硅谷，来到黄仁勋的家中。

在一顿看似轻松的“披萨与沙拉”家宴后，张忠谋在书房向黄仁勋抛出了一份高达上亿美元的赔偿方案，并给出了极其强势的最后通牒：“48小时内接受，不讨价还价，否则我们就去仲裁。”

这段珍贵的访谈不仅揭秘了台积电与英伟达早年的恩怨纠葛，更展现了张忠谋作为顶级企业家的决断力、格局以及化解危机的顶级手腕。

沙特又找到一条“运油路线”，但代价高昂

Sat, 19 Sep 2026 12:10:22 GMT

东西输油管道遭无人机袭击被迫关闭，沙特阿拉伯不得不重新依赖霍尔木兹海峡"接力运油"方案，但高昂成本与日趋紧张的设备供应令这条退路充满挑战。

管道被炸、红海受阻——沙特能源出口通道正在逐一收窄。据《华尔街日报》报道，近日一架由伊朗盟友武装从伊拉克发射的无人机击中沙特东西输油管道，迫使其关闭。这条管道此前一直是全球油市的关键缓冲器，其受损令市场压力骤然上升。布伦特原油现货价格本周飙升至每桶132美元，较8月底的90美元大幅跳涨。

在此背景下，通过霍尔木兹海峡实施"接力转运"，目前看来已成为沙特最现实的应急选项。这一方式是指油轮在美军护航下夜间驶过海峡，随后在阿曼湾通过船对船转驳方式换载出口。然而，每桶16至20美元的风险溢价、最高可达船货价值10%的保险成本，以及日趋紧张的转驳设备供应，使这条退路代价不菲。

与此同时，沙特阿美快速修复受损基础设施的能力，以及其深厚的本土供应链，为市场提供了另一层潜在支撑。但全球油市核心产油国基础设施的脆弱性已被充分暴露，分析人士警告，任何发生在沙特的风险事件都牵动整个全球供应体系。

管道关闭，油市最重要的缓冲器失效

东西输油管道的战略价值，远超外界此前的普遍认知。

据国际能源署（IEA）分析，自霍尔木兹海峡因战争封锁以来，绕开海峡的替代运输措施在7月和8月抵消了因海峡关闭而损失供应量的近五分之一，其中大部分石油正是经由这条东西管道输往沙特西海岸的延布港出口。IEA数据显示，该管道对抑制油价上涨所发挥的作用，甚至超过了IEA本身的紧急储备释放措施，也超过了中国石油需求下滑所带来的价格压力。

然而在遭受袭击之前，这条管道的输送能力已经因胡塞武装在红海频繁袭击沙特船只而受到压缩。IEA数据显示，今年8月经延布港出口的石油和成品油已降至每日290万桶，较3月至7月均值的每日500万桶大幅下滑。管道受损意味着这一缓冲空间进一步收窄。

接力转运：可行但成本高昂

目前，阿联酋国有石油公司ADNOC已率先采用这一方式。据《华尔街日报》报道，ADNOC动用自有船只并租用外部船舶，在美军护卫下以船队形式于夜间穿越霍尔木兹海峡，随后在阿曼湾实施船对船转驳。沙特采取类似方式运油，目前被视为最可行的替代路线。

不过，这一方案的经济成本相当沉重。石油生产商需为每桶原油支付16至20美元，以补偿船员和船东承担的风险，保险费用更可高达船货价值的10%。与此同时，用于船对船转驳的专用设备供应正日趋紧张。

目前每日究竟有多少石油经由这一方式流出海峡，市场各方估算差异悬殊。由于参与转运的船只关闭了应答器以规避追踪，相关数据难以核实。大宗商品交易商估计，每日约有900万桶石油和成品油通过这一渠道流出——但这一数字存在较大不确定性。

修复能力：沙特阿美的隐形优势

在众多不确定因素中，沙特阿美快速修复基础设施的能力或许是市场最重要的潜在安慰剂。

IEA高级石油分析师Rebecca Schulz表示，沙特阿美拥有该地区最完备的供应链和最强的资产修复能力，尤其是在管道维修方面表现突出。其运营所需投入约70%在本土采购，涵盖化学品、井口装置及管材。相比之下，伊拉克和科威特对进口设备及国际油田服务商的依赖程度更高，修复周期通常更长。

沙特政府的财政结构也构成推动快速修复的强烈动因——石油收入占其总收入的55%。今年第二季度，沙特阿美向利雅得缴纳的特许权使用费、股息及所得税合计约合500亿美元。这意味着，尽快恢复原油出口对于沙特政府而言具有极高的优先级。

基础设施脆弱性凸显

此次管道遭袭事件，将沙特能源基础设施的系统性脆弱暴露在全球投资者面前。

S&P Global Energy副总裁Jim Burkhard指出，沙特是"全球石油体系的基石，任何发生在那里的事情都至关重要"。布伦特原油现货价格已在本周触及每桶132美元，较8月底劲升逾40%。

对于油市而言，东西管道被炸意味着沙特的"B计划"已经失效。当前局面下，重返霍尔木兹海峡接力转运，是维持原油流通最现实的选择——但这条路线的成本与风险，将持续向油价传导。

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日本央行加息之际，对冲基金近一年多来首次看涨日元

Sat, 19 Sep 2026 11:57:21 GMT

对冲基金对日元的立场出现重大转向，自2025年7月以来首次转为净多头，折射出美日两国当局市场干预后市场情绪的深层变化。

据彭博报道，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据，截至9月15日当周，杠杆交易商已清空此前的日元空头头寸，并开始建立看涨仓位。彭博汇总数据显示，相关基金目前持有约2510亿日元（约合16亿美元）的日元多头头寸。

这一立场转变发生在美联储与日本央行本周相继上调利率之前。然而，日本央行的表态令部分押注其持续加息的市场参与者感到失望，令此前转向看多的交易商面临被动局面。日元周五一度下跌1.3%，随后收窄跌幅，纽约尾盘报约156.80兑1美元。据日经新闻报道，日本央行已就汇率水平向市场参与者进行询价，此举通常被视为官方干预的前兆。

对冲基金完成立场逆转

CFTC数据显示，杠杆交易商在截至9月15日的一周内彻底平掉日元空头，并转而建立多头仓位，持仓规模约达2510亿日元。这是自2025年7月以来对冲基金首次对日元持净看涨立场，标志着市场情绪的显著转变。

这一转向发生在美日当局入市干预数周之后。据彭博此前报道，美国财政部长Bessent曾表示，美方参与日元干预属于"象征性"举措，并表态支持美国出口竞争力。

央行政策分歧令多头承压

对冲基金完成立场转换的时机颇为微妙。美联储与日本央行本周均上调了利率，但日本央行的前瞻指引未能满足部分市场参与者对进一步加息路径的预期，导致日元承压。

日元周五盘中跌幅一度扩大至1.3%。据日经新闻报道，日本央行已向市场参与者询问汇率水平，该举动通常被解读为官方干预前的预警信号，消息公布后日元跌幅有所收窄。

美元多头情绪同步降温

与此同时，包括资产管理机构和非商业交易商在内的投机性交易商，截至9月15日已将美元净多头头寸削减至3月以来最低水平。然而，美元本周随后强势反弹，单周涨幅创三个月之最，令此前减持美元的交易商同样面临压力。

CFTC数据为投资者提供了观察日均成交规模达9.5万亿美元的外汇市场情绪的窗口，反映出对冲基金与资产管理机构通过衍生品工具所建立的整体仓位方向。

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智谱ZCode偷传代码风波追踪：Agent的数据行为谁来审计？

林克、郑好 — Sat, 19 Sep 2026 09:54:31 GMT

作者 | 林克、郑好

过去两年，涉及Agent安全讨论的重心主要放在模型失控、提示词投毒和外部攻击者身上，相比之下，Agent厂商自身的数据行为很少被当作一级风险讨论。

近日曝出的智谱ZCode事件，正在把问题转向了一个此前很少被认真对待的方向，那就是Agent的制造商本身是否也可能成为数据外传的来源。

9月18日，技术博主ferstar发布了对智谱ZCode的逆向分析。他发现只要用户登录了账号，ZCode就会在后台把整个工作项目连同完整的修改历史打包加密，上传至云端服务器。

软件界面缺少真正可用的关闭开关，加密文件的解密钥匙只保存在智谱一侧。智谱很快致歉，称问题源于一项功能默认开启，数据用完即销毁，并承诺近期开源代码库、引入第三方审查。

Zcode这次所暴露的问题，早已不是行业孤例。

不久前独立安全研究者cereblab通过抓包分析证明，xAI的编程Agent工具Grok Build会把用户的整个项目打包上传到谷歌云存储，包括用户明确告诉AI不要读取的文件和未经脱敏的密码。

更早些时候，Claude Code被发现在用户不知情的情况下回传位置和身份信息，Anthropic工程师甚至事后确认那是一次有意实验。

更关键的是，这些问题被发现并非因为监管或安全审计，而往往来自社区里的个人，而目前行业为Agent搭建的安全框架，至今没一条规则是用来约束厂商自身行为的。

一. 起点是硬盘异常

9月18日，技术博主ferstar在排查ZCode的本地目录时，注意到硬盘占用空间异常。他找到了一个约313MB的加密文件，体积远超日常大小。文件打不开，但附带的文件清单显示这个包涵盖约4.2万个文件，其中超过8成属于项目历史修改记录。

这份记录不光有项目文件，还涵盖了曾经下载过的大文件缓存和本地操作日志，被打包的不只是项目本身，还包括项目”从出生以来的经历”。

后续的代码分析发现，这份历史记录在打包流程中被豁免于所有安全过滤规则。

ZCode的文件筛选逻辑是按顺序判定的，历史记录目录的放行排在密钥过滤和体积限制之前，这意味着针对pem、key等密码文件的过滤和1MB的体积上限，对历史记录目录下的任何内容都不生效。

这意味着，一个百兆体量打包文件可以整个带走，而任何曾经提交进历史记录又被删掉的密码和密钥，也会原样上传。

更麻烦的操作在后面，解密钥匙不在用户的电脑里。

ferstar拆解还原文件的上传路径，首先客户端向智谱服务器索取上传凭证和一把加密用的公钥，在然后本地完成压缩加密，然后绕过智谱自己的业务服务器，直接上传到阿里云的云存储服务，再由云存储回调智谱后台。

这里稍微解释一下加密方法。

公钥相当于一把锁，任何人都能用它把东西锁进箱子；私钥相当于钥匙，只有持有钥匙的人能打开。ZCode的做法是，锁由服务器临时发放，钥匙只在服务器那头保存，Agent在用户电脑上生成一个加密包，用户自己都无法查看里面到底装了什么。

ferstar发现这套机制会在两个时间触发，一是用户向AI发送请求之前，二在任务结束之后。一个活跃的使用过程中，他观察到多达62次快照记录。

界面上看起来与此相关的两个选项，经他逐一对照代码逻辑后确认，一个叫“优化体验”，实际只控制数据是否用于模型训练；另一个叫“仓库快照索引”，实际只控制服务器端收到数据后是否建立检索目录。

两个都关掉时，本地的打包和上传照常运行。负责快照和上传的组件在软件启动时就会无条件加载，唯一的前提是用户处于登录状态。

除了项目文件，快照每次还会把ZCode自身的全局配置一并打包，跨项目带走。

ferstar尝试手动删除那个313MB的待发送文件。半小时后ZCode自动重新生成了一份新的打包文件，Agent偷偷上传不成就反复重试。

删了还会再建，这或许不是一个可有可无的辅助功能应有的执着程度。

二. 没回应清楚的事

这篇文章当晚社区迅速发酵，智谱火速回应并致歉。

此次问题源于ZCode的“代码库索引”功能。该功能旨在帮助用户在本地生成仓库索引，以支持包括历史版本在内的会话检查点恢复、历史版本回退及Repo Wiki等功能。

Repo Wiki功能在生成Wiki页面时可能会触发仓库数据上传。Wiki页面在云端生成后，相关上传数据会立即销毁，不会保存。由于该功能在上线初期默认开启，部分用户因此受到影响，对此我们深感抱歉，目前相关问题已经修复。

智谱还承诺近期开源ZCode代码库，邀请第三方评估人员审查系统运行情况，并为全体用户额外补偿一次周额度重置，当天发放。

这里的“代码库索引”是为项目文件建立目录和检索系统；“Repo Wiki”则是自动为项目生成一份说明文档的功能；“会话检查点恢复”和“历史版本回退”是让用户在与AI对话过程中可以回到之前某一步的功能。

这些功能本身是合理的，回应也是及时的，但关键在于：

它解释的和社区追问的不是同一件事。

智谱说这套索引“旨在帮助用户在本地生成”。既然是本地生成，那为什么需要把项目整个送到云端？本地做索引、本地做快照、本地做回退，技术上完全可行，市面上也有工具就是这么做的。

说明把“本地索引”和“上传到云端”并成一句话，仿佛后者是前者的自然延伸，但这中间缺了一个关键环节的解释。

回应将问题归于Repo Wiki“在生成Wiki页面时可能会触发仓库数据上传”。但ferstar的逆向记录显示，触发上传的时机之一在用户每次发送提问之前，与生成说明文档无关。

ZCode目前的官方文档明说，生成说明文档时不读取项目的历史修改记录，只按需读取经过筛选的代码上下文，这说明这项功能在技术上并不需要历史记录。

那么此前上传的包里，为什么86.6%都是历史记录？说明没有回答当初上传范围为什么这么大，是设计如此还是程序出错，也没有交代从哪个版本开始修正。

说明用的措辞是该功能“在上线初期默认开启”，这更像把一次机制层面的数据外传表述成了一项功能的开关设置。

ferstar的代码分析显示，界面上的两个相关选项一个管训练一个管索引，都管不住打包和上传行为本身。

社区质疑的核心是用户看到的控制项控制不了真正在发生的事，这和“某个功能默认打开了”不是一个量级的问题。

很快另一份更敏感证据也被社区翻出，那就是ZCode v3.12.2版本的更新日志，日期为2026年9月16日，就是在ferstar发文的前两天。

有一条记录写着“优化仓库快照上传的内存占用”。工程团队很难给一个意外行为优化内存，这说明“仓库快照上传”在内部是一项被持续迭代的正常功能。

这条更新日志在事件发酵后已被删除，删除公开记录本身，是一个独立于原始行为的新问题。

“相关上传数据会立即销毁，不会保存”，这句话回答的是数据保留多久，但用户真正需要知道的还有很多问题，比如数据是否已经离开了电脑，服务器在处理过程中谁有权限访问，加密包的解密能力在谁手上，此前已经上传的数据执行了什么样的删除策略。

从加密方式来看，钥匙在服务器一侧，所以“加密上传”证明的是传输途中不会被第三方截获，并不能推出智谱自身无法解读内容。

ZCode隐私政策英文版对收集范围的措辞是用户“through conversation”（通过对话）提交的文本、文件和代码。但后台快照不是用户通过对话提交的，这个行为不在隐私政策描述的范围内。“在对话中向我们提交”和“后台自动打包整个项目”是两码事。

这份隐私政策还写明，当新功能涉及与原始目的没有直接或合理关联的信息收集时，应通过页面提示、交互流程等方式另行告知并取得用户同意。

另一名开发者冯若航的代码分析发现，客户端每次发送提问时都会无条件向服务端申请上传凭证，服务端发放凭证就采集，不发放就不采集。

ferstar发现的那个313MB的件当时处于待发送状态，已失败564次，冯若航在自己的Mac上独立复现了ferstar的取证流程，在4个工作区的快照记录中，确认至少有一份快照的状态文件已写入服务端接受确认的标记。

按代码逻辑，这个标记只有在上传被服务端确认接收后才会生成。这意味至少有一台机器上的数据确实离开了本地。智谱的道歉、承诺和补偿在争议发酵数小时内全部给出，反应速度不像准备长期隐瞒。

但无论“立即销毁”还是“不会保存”，这类承诺从外部无法验证，也无法证伪。用户能看到的只是数据离开了自己的电脑，之后发生了什么完全取决于厂商的自我约束。

智谱承诺的开源和第三方审查能否改变这一点，取决于开源的是哪个版本、审查覆盖的是客户端还是服务端，这些问题目前没有答案。

三. 比代码数据更敏感的是

如果真有一些厂商真的有意收集用户数据，想要的或许不会是用户代码本身。

因为各大代码托管平台的公开项目为模型训练提供了充足的语料。私有代码当然包含商业秘密，但从模型改进的角度看，仅仅多拿到一批代码文本的边际价值并不高。

真正稀缺的是三样东西。

一是改动的因果链。

项目的历史修改记录里存的不是一张张快照，而是“改之前长这样、因为什么、改成了那样”的完整过程。这种带有前因后果的序列，是训练编程模型最理想的学习材料：给定一个项目现状和一条修改意图，模型应该做出什么改动。

二是带结果标注的使用轨迹。

ZCode的触发机制在每次用户发送提问之前拍一次“全景照片”，同时它又具备回退功能，用户可以撤销AI做出的修改。这两个动作组合在一起，天然地记录了“提问＋操作前状态＋操作后状态＋用户是否满意（有没有撤销）”的完整循环。这种数据在AI训练中极其昂贵，通常需要专门雇人标注，而ZCode的快照机制相当于让用户在正常使用中免费生成了这些标注。

三是没有被任何模型见过的真实项目。

目前公开的编程评测题目几乎都已经被各家模型在训练时“做过一遍”，成绩虚高。真实的、从未进入过训练集的私有项目，是做内部能力评估最有价值的原料。

这三样东西确实和ZCode上传包的构成高度吻合，这就是社区对“只是为了生成说明文档”这个解释始终不买账的原因。

但反过来讲，如果目标真是系统性地采集训练数据，更精确的做法是只抽取提问内容和代码改动，确实也犯不着连几百兆的大文件缓存和完整操作日志一起打包。

这种过度采集的形态，更像是工程团队在开发快照功能时复用了一套通用的打包逻辑，把与索引和回退相关的全部文件一股脑装了进去，加上云端存储本身有成本，大量个人用户的小型项目和练手代码对模型训练的实际价值有限，而对付费客户尤其是企业客户的数据出手，风险收益比其实极不划算。

必须承认，利用这些数据改进模型和工具的动机是成立的，路径是现成的；但从上传包的粗放程度来看，激进的产品决策叠加工程层面的偷懒比“智谱故意想搞点什么”更贴合已有证据。

当然，不能因为智谱没有主观故意而忽视这种问题的严重程度，这确实会给用户带来安全隐患。

四. Agent厂商们的批量越界

与ZCode事件相似的风波，今年已经发生了不止一次。

今年7月，独立安全研究者cereblab对xAI的Grok Build进行了完整的网络抓包分析，并公开了全部证据和复现步骤。

他发现的现象比ZCode更夸张，Grok Build会把用户的整个项目打包成代码包上传到谷歌的云存储服务，上传范围覆盖所有文件，包括用户在对话中明确告诉AI“不要读取”的文件。在一个12GB的测试项目中，截至抓包中断时已确认的文件体积达超过了5G。

测试还发现，项目中的密码和密钥文件甚至也被原样上传，没有经过任何脱敏处理。用户在设置中关闭“改进模型”选项后，上传依然照常进行，关掉的只是训练授权，不影响代码是否离开电脑。

马斯克在事件曝光后公开承诺删除所有已上传数据，xAI在服务器端关闭了上传功能。

更早前的3月31日，其Claude Code在一次版本发布中，一个配置文件的疏忽导致约60MB的源码映射文件被误打包进了公开发布的安装包中，外部开发者得以看到了这款工具的架构。

社区发现，Claude Code每小时向Anthropic服务器轮询一次远程配置，配置项中包含多个可以强制退出程序、绕过用户权限提示的控制开关，全部在后台生效，不需要用户主动更新。

Claude Code曾被发现读取用户的代理、网关地址和中国时区等环境信号，并通过系统提示中的隐蔽字符将分类结果带回服务端。Anthropic工程师随后甚至确认，这是一次用于反账户滥用和反蒸馏的主动实验。

按主观故意程度，Claude Code是厂商自己承认的有意实验，Grok Build至今没有否认上传机制的存在，ZCode的意图尚无定论。

按数据采集范围，Grok Build连用户明确说“不要读”的文件都传走了，ZCode打包了86.6%的项目历史。Claude Code传的是行为元数据，量级不同但性质同样涉及知情权。

三起事故值得警惕的是它们被发现都是源于偶然，一次靠配置失误导致源码泄露，一次靠安全研究者的主动抓包，一次靠博主对硬盘空间不对劲的警觉，没有哪次来自厂商自发的debug或者行业审计、监管巡查。

ZCode今年7月上线时，智谱的宣传直接对标Claude Code，正值Claude Code遥测争议刚过数周，ZCode把自己定位成“可以摆脱被厂商远程控制”的替代选项。而Grok Build的上传事件也发生在7月，几乎与ZCode上线同月。

三个月后，同样性质的问题在ZCode自己身上被翻了出来，数据范围还更大。打信任牌的人先翻了车，这大概是今年AI工具竞争中最具警示意味的一幕。

五. 安全规则只朝外

Agent过去一年拿到的权限，超过了此前任何一类装在个人电脑上的软件。

它能读取当前项目目录中的全部文件，能自主执行命令行操作，同时始终保持和厂商服务器的连接，还能在后台接收远程配置更新。

在此之前，几乎没有哪种消费级软件同时满足这四个条件，围绕这些新权限的安全规则确实在过去一年得到了迅速更新。

2025年底，国际应用安全组织OWASP发布了首份面向自主AI Agent的十大风险清单；2026年1月，新加坡出台了首个针对自主AI Agent的治理框架，要求每个Agent携带可验证的数字身份；2月，美国国家标准与技术研究院启动了AI Agent标准倡议；8月2日，欧盟人工智能法案的高风险义务正式生效。行业层面也已出现专门面向编程Agent的认证标准。

规则数量在增长，但它们防的是工具被外部攻击者利用，比如被恶意指令劫持，被诱导超越权限调用其他系统。

整套防线的设计假设是厂商站在用户一边，威胁从外面来。

ZCode和Grok Build的外传通道恰好站在这个假设的盲区里，它们不在AI工具的能力清单上，不受权限审批流程管辖，运行在整套工具循环之外，AI助手本身都感知不到它们的存在，只拿现有的任何一份安全框架来逐条审查，这些行为都不会触发警报。

有观点提出，应该像审计上市公司财报那样审计Agent的数据行为。

这个类比部分成立，定期的、标准化的、由独立第三方出具的、买方能读懂的审查报告，这个形式是对的。

但财务审计审的是法律强制要求企业保留的账本，“什么数据离开了用户的电脑”这种记录没有任何法规要求厂商保留，证据本身是不足的；

Agent客户端可能每周更新，有的甚至每小时轮询一次远程配置来改变自身行为，年度审计报告在出具的那一刻就已经过期。

上市公司审计背后有证券法和审计机构的连带赔偿责任，Agent审计背后目前什么都没有。

开源是另一条被广泛讨论的路径，智谱在这次事件后承诺开源ZCode代码库，OpenAI的Codex CLI和此前的Gemini CLI都采用了开源协议。

开源能让社区检查客户端里有没有类似的外传机制，这种透明度本身就构成约束力。但开源有几条天然边界。它只照得到客户端，照不到服务端，数据送到厂商服务器之后发生了什么没人能看到。

如果只开源修复后的版本而不公布事发时的代码，它对过去的行为零证明力，而且用户从应用商店或安装器拿到的是编译好的成品，与公开的源代码是不是同一个东西，除非做了专门的可复现验证，否则无从核实。

目前更务实的几条路径更具有可行性。

一是要求厂商公开声明Agent会连接哪些服务器地址、传输哪些类别的数据，让异常流量可以被独立工具比对。cereblab对Grok Build的分析就是用标准的网络抓包工具完成的，如果厂商主动提供了出口声明，验证成本会大幅降低。

二是在用户自己的电脑上留一份可读、可导出的外传日志，写明每次发送的体积、目的地和数据类别，直接解掉“加密包在你机器上生成而你看不到里面有什么”这个最刺眼的设计。

三是责任保险机制，让承保方而非认证机构来评估厂商的数据行为，前者需要为判断失误赔钱，是目前唯一能把“认真审查”变成经济利益的机制。

这些方案在技术上都不难，难在动力。

目前推动它们落地的力量只有两种，企业客户的采购审查，以及偶发的社区曝光。前者只覆盖企业版，后者全凭运气。

所以最终这场事故的隐性矛盾，可能比安全技术方案都更难处理。

在ZCode和Grok Build的场景里，点下“同意”按钮的是开发者个人，承担数据泄露后果的是他的雇主和客户，后者从头到尾没有出现在任何一个同意流程里，也没有任何渠道知道自己的代码曾经被打包上传。

风险的承担者和授权者不是同一个人，个人层面的知情同意在结构上就解不了这个问题，无论弹窗写得多清楚、开关放得多显眼。

现实的走向大概率是分层。

大型企业会在采购合同中加入数据行为条款和审计权，为此付出的成本最终会体现在价格里；个人开发者使用的消费版则继续处于一个没人来审、也没有人为之负责的状态，但这恰好是绝大多数人在工作之余继续写代码的地方，也正是他们最容易用个人账号打开公司项目的地方。

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芒格终极警告：现在的疯狂，比大萧条更可怕！

高智谋 — Sat, 19 Sep 2026 08:55:16 GMT

瑞银上调AI资本支出预测：2026年逼近万亿美元，九成增量来自内存涨价

Sat, 19 Sep 2026 08:50:46 GMT

瑞银大幅上调人工智能资本支出预测，内存成本的急剧上涨是推动这一轮支出扩张的核心因素，其影响正深刻改变AI投资周期的结构与经济逻辑。

据瑞银最新估算，2026年全球AI资本支出总额将达9980亿美元，较2025年的5060亿美元几乎翻倍。2027年这一数字将进一步升至1.447万亿美元。这一预测的大幅上修，主要源于内存价格的快速攀升，而非基础设施投资规模的整体扩张。

内存支出的爆发式增长意味着AI投资的受益格局正在发生结构性转变。瑞银指出，若支出增长主要由价格上涨驱动，则对美国实际GDP的拉动效应相对有限，更多体现为收入和利润向亚洲内存生产商的转移，从而对相关经济体的GDP形成正向贡献。

内存支出：从配角到主角

内存正迅速成为AI资本支出增长的最主要来源。瑞银估计，全球内存支出将从2025年的710亿美元跃升至2026年的3670亿美元，并于2027年进一步扩大至9230亿美元。

与此同时，其他AI相关支出的走势则截然不同。瑞银预计，非内存类AI资本支出2026年约为6310亿美元，但到2027年将回落至5250亿美元。

从结构占比来看，内存在AI资本支出中的份额正经历根本性重塑。2025年，内存支出约占AI资本支出总额的14%；瑞银预计这一比例将在2026年升至37%，并于2027年进一步跃升至64%。

增量支出的来源拆解

瑞银的测算揭示了这轮AI投资扩张的内在逻辑。在2026年AI资本支出的同比增量中，内存成本上涨贡献约60%；而在2027年，内存支出的增量甚至超过了AI资本支出的整体净增量，因为其他组件的支出同期出现下滑。

综合来看，瑞银估算，2025年至2027年间AI资本支出近1万亿美元的增量中，约90%将来自内存支出的上升。

这一数据表明，AI投资周期的经济驱动力正在发生深层转变——从单纯的基础设施规模扩张，逐步转向支撑日益强大的计算系统所需关键组件的成本上升。

宏观经济影响：利好亚洲内存生产商

瑞银特别指出，内存支出的性质——究竟是价格驱动还是量的扩张——对宏观经济的影响存在本质差异。

若增量支出主要反映内存价格上涨，则对美国实际GDP的贡献将相当有限。在这一情景下，资金流向将更多体现为从AI基础设施投资方向内存生产商的利润转移，而全球主要内存生产商集中于亚洲，相关经济体将因此获得更为直接的GDP正向贡献。

这一判断对投资者的资产配置具有重要参考意义：随着AI投资周期深化，亚洲内存产业链的受益程度或将超出此前市场预期。

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中信证券评8月经济：出口强劲、投资改善、消费偏弱，房价已具备止跌基础

中信证券研究 — Sat, 19 Sep 2026 08:11:09 GMT

8月产需两端表现分化，工业生产景气强于需求端景气，三驾马车呈现“出口强劲、投资改善、消费偏弱”格局。生产侧，工业增加值增速超预期回升，主要是出口、投资单月同比读数提升促进工业品需求，但消费增速放缓拖累服务业生产景气小幅下滑。需求侧，受补贴同比退坡及补贴透支效应、金价高位震荡上行等因素影响，社零增速低于前值和预期；8月专项债的发行进度有所提速，固定资产投资单月降幅边际收窄。

向后看，我们判断下半年出口有望保持较强韧性，固定资产投资有望在财政资金加快投放带动下企稳回升，但居民消费的后续修复或仍偏慢。宏观政策方面，考虑到8月经济运行情况总体好于7月，经济下行斜率有放缓迹象，增量政策择机推出的窗口期可能延后。

中观层面，当前部分消费板块持仓低、估值低、股息高且存在潜在政策预期，存在阶段性配置机会，建议沿供给侧反转的农业（养殖）、估值洼地的必选消费、长期扩容的服务消费以及长期结构性机会的新消费四条主线配置。展望三季度和全年，预计银行板块经营格局稳定，盈利趋势积极，中期视角看，板块仍将演绎估值上行方向，全年绝对收益仍将延续。房地产方面，我们认为总体来看房价已经具备止跌基础，而京沪二手房价在年内已经实现止跌。

8月经济数据概况

8月经济数据一览

相关图表

投资策略

消费：板块存在阶段性配置机会，建议聚焦四条核心主线

8月社零增速较7月有所回落并低于市场预期，但结构性亮点仍在。分项来看，商品零售与餐饮收入增速均有所放缓，汽车零售额降幅扩大，家具、建筑装潢类降幅虽有所收窄但仍承压；家电零售额转为正增长，剔除汽车、石油后的限额以上商品零售额同比增长3.9%，增速较7月有所回升。粮油食品、日用品等必选消费保持正增长，通讯器材增速进一步提升，化妆品、文化办公用品保持增长但增速放缓，金银珠宝降幅扩大。

整体而言，当前消费呈现总量放缓与局部改善并存的特征，非汽车、非石油品类及部分升级类消费仍提供结构性支撑，修复的持续性与广度有待进一步观察。在政策预期再强化，“弱现实”背景下建议聚焦四条核心主线：供给侧反转的农业（养殖）、估值洼地的必选消费、长期扩容的服务消费以及长期结构性机会的新消费。

银行：基本面预期稳定，全年绝对收益仍将延续

《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，金融业中长期发展框架明确，在服务好实体的背景下，为金融强国建设奠定基础。

基本面视角，展望今年三季度及全年，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，经营格局稳定，盈利趋势积极。

中期视角看，银行板块步入风险周期尾部区间，ROE一阶导已经改善，预计今明年行业ROE绝对数企稳，区间8-9%，助力板块估值提升，有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，银行板块仍将演绎估值上行方向，全年绝对收益仍将延续。

房地产：房价已具备止跌基础

房地产市场新房销售面积下降，二手网签面积增长，合计基本持平，这说明房地产需求真实存在，但新增供给规模不断下降。现房销售政策推出后，我们认为新房供给还会边际放缓。当前不少城市的房价收入比接近合理水平，租金回报率超过无风险利率，不少住房已经能够实现月供低于租金，且租金水平稳定。总体来看，房价已经具备了止跌的基础，而京沪二手房价在年内已经实现止跌。

债市：基本面逻辑未变，关注央行货币政策操作及表态

经济总体呈现出“工业生产回升 + GDP目标实现压力减轻 + 内需侧指标进一步承压” 的组合，后续增量政策出台的必要性进一步下降，预计政策出台的主要发力点将锚定2027年“开门红”，债市基本面逻辑并未改变，关注央行流动性投放情况及货币政策表态。

本文来源：中信证券

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美联储加息之际，美元创6月以来最强的一周

Sat, 19 Sep 2026 07:53:52 GMT

美元本周大幅走强，录得6月以来最佳单周涨幅，美联储释放的持续加息信号成为核心驱动力。

据彭博报道，彭博美元即期指数本周累计上涨1.1%，强劲的美国经济增长数据与美联储抗通胀立场形成共振。美联储本周宣布逾三年来首次加息，并明确暗示后续仍有更多加息举措。这一表态直接扫清了美元进一步走强的最大障碍。

摩根大通、渣打银行及Brown Brothers Harriman均认为，此次加息决定消除了压制美元的关键不确定性，为汇率上行打开空间。

加息落地，美元阻力消除

美联储本轮加息是三年多来的首次，标志着货币政策方向的重大转折。在此之前，市场对加息时机的不确定性一直是制约美元走势的主要因素之一。随着加息正式落地，这一悬而未决的变量得以厘清。

摩根大通、渣打银行及Brown Brothers Harriman均指出，加息决定落地本身即构成利好，令此前持观望态度的多头得以入场，推动美元在本周实现集中升值。

经济基本面提供支撑

除货币政策信号外，美国经济增长的韧性同样为美元提供了基本面支撑。彭博美元即期指数本周1.1%的涨幅，正是政策预期与经济数据双重利好叠加的结果。

坚实的经济数据强化了市场对美联储有能力持续推进加息周期的预判，进一步巩固了美元的强势格局。

市场展望：加息路径仍是关键变量

美联储明确表示后续仍有更多加息，这意味着利率路径将持续主导美元走势。对投资者而言，美联储政策表态的每一次变化，都将直接影响美元资产的配置逻辑。

当前市场焦点已从"是否加息"转向"加息节奏与终点利率"，美元能否延续强势，将在很大程度上取决于后续经济数据能否持续支撑美联储的鹰派立场。

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从“减速”到“加油”！Astra两周抢占13%份额，Anthropic考虑IPO前发布新模型应战

Sat, 19 Sep 2026 06:14:45 GMT

喊出"放缓"仅七天，Anthropic就面临打乱自身发布节奏的压力。

据路透社报道，在OpenAI新模型GPT-6 Astra上线仅两周、企业端份额急剧流失的背景下，Anthropic正在评估提前发布新模型的可能性。这一转变折射出一个现实：在IPO倒计时与激烈的市场竞争面前，增长曲线的优先级高于安全宣言。

据路透社报道，Anthropic内部已就提前发布新模型展开讨论，消息人士还透露，AI助手Claude正深度参与下一代模型的研发工作。与此同时，报道指出Anthropic的IPO计划可能推迟至11月。

这一动态的直接诱因来自OpenRouter的用户数据。Astra上线约两周，已占据约13%的企业AI支出份额，而Anthropic旗下Fable系列仅约8%。OpenRouter分析主管Peter Walker公开发布图表显示，自Astra上线后，OpenAI份额快速攀升，至9月第一周约达65%，而Anthropic已降至约35%——这是时隔两年半，OpenAI首次在该平台反超Anthropic。

Astra两周完成份额逆转

今年9月初，两家公司在发布节奏上展开了密集交锋。9月1日，Anthropic发布Fable 5.1，定位"最强编程与知识工作模型"，并将缓存读取价格下调75%，意在以性价比巩固企业客户基础。仅两天后，OpenAI于9月3日发布Astra，CEO Sam Altman表示"正努力尽快把Astra交到每个人手里"。

OpenRouter的周度token使用份额数据显示，2026年1月至6月，Anthropic稳定保持50%以上的平台份额；Astra上线后，OpenAI份额快速拉升，9月第一周升至约65%，Anthropic同期跌至约35%。这一逆转仅用了约两周时间。

对Anthropic而言，问题不只是新模型的冲击，更在于此前旗舰产品已出现滞销迹象。Fable 5发布两个月，企业客户对最高定价旗舰版的升级意愿低于预期，份额长期徘徊在11%左右，更多用户选择了更具性价比的Opus 5。Astra的到来，可能连"够用"这一市场位置也一并动摇。

"放缓"叙事与商业压力的裂痕

这场防御性动作的背景，令外界格外关注。9月12日，Anthropic CEO Dario Amodei发表长文，公开呼吁放慢AI发展速度。Sam Altman与埃隆·马斯克随后罕见公开附和，表示"Dario是对的"。

然而，仅七天之后，路透社报道了Anthropic正在考虑打乱既定发布节奏、提前推出新模型。这一转变暴露了Anthropic品牌叙事与商业现实之间的张力：安全与负责任开发的旗帜，并不能阻挡企业客户以实际使用量投票。

对于一家将"负责任AI"作为核心品牌标签、同时正在推进IPO的公司而言，提前发模型是商业上合理的防御动作，但也意味着它在两周内不得不重新评估自己公开批评过的"加速竞赛"逻辑。

IPO窗口下的优先级重排

据路透社报道，Anthropic的IPO时间表可能推迟至11月，这进一步压缩了公司在发布策略上的腾挪空间。在上市前夕，收入增长和市场份额的可见性，对估值和投资者信心至关重要。

从企业客户数据来看，Fable系列的增长势头已经放缓；Astra上线后，Anthropic在OpenRouter平台上的份额被快速侵蚀。在这一背景下，提前推出新模型，是Anthropic在商业逻辑与IPO节奏双重压力下，不得不考虑的选项。

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2张反对票意味着什么？日本这次加息“最值得玩味的问题”

Sat, 19 Sep 2026 05:42:49 GMT

在2026年9月的议息会议上，日本央行如期将政策利率从1.00%上调至1.25%。然而，剥开符合预期的表象，真正的市场信号隐藏在两张反对票中。花旗银行指出一个看似矛盾的“悖论”：鸽派委员的反对票，反而将促使日本央行以更快的速度冲刺终端利率。

据追风交易台，花旗银行日本经济分析师Sosuke Nakamura 18日发布研究报告，深度复盘日本央行（BoJ）9月议息会议。日本央行如期将政策利率从1.00%上调至1.25%，但此次会议最值得玩味之处，恰恰不在于加息本身，而在于两张反对票。

由于鹰派委员将于2027年7月退休，且后续可能被鸽派接替，日本央行必须在“窗口期”关闭前完成加息任务。叠加美联储本周意外加息的外部压力，花旗研究大幅上调加息预期节奏，将终端利率达成时间从原先预期的2027年12月提前至2027年7月，维持2.00%的终端利率预测不变，并预计加息节点分别落在2026年12月、2027年3月和2027年7月。

两张反对票，来自谁、意味着什么

日本央行9月会议以多数票通过加息决定，但委员浅田统一郎（Asada）和佐藤绫乃（Sato）对本次加息投下了反对票——两人均由高市早苗内阁任命。这是自2025年6月浅田单独投出反对票以来，鸽派阵营在央行内部最明显的一次集体亮相。

从历史记录来看，过去一年多时间里，反对票大多来自鹰派委员（高田创、田村直树、中川顺子等），方向是"应该更快加息"。而此次两张反对票的方向恰好相反——"应该维持利率不变"。这一转变清晰表明，高市内阁的鸽派立场已通过人事任命渗透进央行决策层。

与此同时，市场此前有预期会出现50个基点的一次性大幅加息提案，但此事并未发生。综合来看，本次会议结果略偏鸽派，低于市场中性预期。

悖论：反对票反而加速了终端利率的到来

花旗报告指出这一看似矛盾的逻辑：两张反对票虽然提高了明年7月之后继续加息的门槛，却同时加快了日本央行在此之前完成加息周期的紧迫感。

逻辑链条如下：

鹰派委员高田创和田村直树预计于2027年7月离任。若高市内阁届时任命立场相近于浅田、佐藤的鸽派接替者，央行内部9名委员中鸽派数量最多可达4人；
4比5的投票格局虽然在数学上不妨碍加息，但这并非日本央行偏好的决策方式，且现有中立委员也存在随加息推进而转向鸽派的风险；
因此，在鹰派委员仍在任期间完成加息，是更为审慎的策略选择；
两张反对票发出的信号，让这种"抢在人事变动前完成加息"的逻辑更具说服力。

基于此，花旗将终端利率的预期达成时点从此前的2027年12月大幅提前至2027年7月，加息节点调整为：2026年12月、2027年3月、2027年7月，终端利率维持2.00%不变。

美联储加息是关键变量，日本央行被迫跟进

花旗的原有预测假设美联储今年余下时间维持利率不变，并据此预计日本央行下次加息将在2027年1月。然而，美联储本周实际选择了加息——与花旗此前的基准预期相悖。

这一变化直接影响日本央行的加息路径。报告指出，为缓解日美利差对日元造成的贬值压力，日本央行需要在节奏上跟上乃至超越美联储。具体而言：

若美联储按其点阵图中值于年内再度加息，日本央行很可能被迫于12月将利率升至1.50%；
随后在2027年3月进一步升至1.75%；
考虑到日本2027年4月将实施食品消费税削减，届时物价将受到向下压力，在此之前完成一次加息在策略上更为合理。

中东局势亦是重要变量——若地缘紧张持续推高能源价格，主要央行的鹰派取向将延续，日本央行跟进加息的概率将随之上升；反之，若局势趋稳、能源价格回落，紧迫性将有所降低。

日元加息之后仍然走弱

9月18日当天，尽管日本央行完成加息，日元兑美元仍持续承压，盘中一度跌超1%，美元兑日元突破158.00关口创两周新低。加息未能提振日元，折射出市场真正关注的问题——后续加息路径是否可持续。

据日本媒体报道，日本央行当日在外汇市场向参与者询问汇率水平，即进行"汇率摸底"。这一消息传出后，日元跌幅有所收窄，美元兑日元回落至156.80附近。美国银行外汇策略师Alex Cohen将此形容为"向市场发出的又一次警告"，彭博宏观策略师Brendan Fagan则指出，这一举措将使交易员在追逐日元贬值、尤其是汇率接近160时有所顾虑。

值得注意的是，汇率摸底并不等于实际干预。日本政府今年7月底曾与美国联合实施买入日元干预，7月30日至8月26日期间合计投入15.4万亿日元，创下单月干预金额历史新高。但在日美利差格局未发生根本改变的情况下，干预能否带来持续的日元升值，仍存在较大疑问。

植田和男行长当日表示政策制定已进入"新阶段"，未排除未来加息可能，但同时坦言当前紧缩周期的终端利率水平"难以判断"。德意志银行日本固定收益策略主管大森翔希评论称："植田和男的工作几乎已经困难到了极点。没有任何一种政策节奏能够同时令投资者、华盛顿和日本政府满意。"

通胀与实体经济：双重约束下的加息空间

在基本面方向上，花旗预计消费者价格指数（CPI）将持续上行至2027年第一季度，这为年内及明年初的加息决策提供了相对充分的依据。明年春季Shunto劳资谈判开始之际，通胀预计仍将高于当前水平，这将支持薪资保持较强增长势头。

然而，2027年4月食品消费税削减措施实施后，CPI可能跌回2%以下，届时以通胀为由继续加息的叙事逻辑将显著弱化——即便剔除税率调整影响后通胀仍高于2%，其从第一季度峰值回落的趋势也将给后续加息制造障碍。

实体经济层面同样存在隐患：即便实际工资已转正，私人消费依然低迷；即便有AI相关需求支撑，资本支出仍显疲软。报告指出，日本消费者和企业在漫长的通缩岁月中已形成深刻的行为惯性，一旦政策利率升至某一临界点，经济可能出现急剧放缓。这使得终端利率显著突破2.00%的可能性相对有限。

花旗认为，在政策利率升至1.75%（接近日本央行中性利率区间中点）之后，进一步加息的节奏将在参考实体经济、汇率水平和股票价格的基础上进行校准，未来未必会延续每季度一次的快速推进模式。

对投资者意味着什么？

综合以上分析，当前日本利率交易的核心矛盾在于：加息路径的前端（2026年底至2027年上半年）被压缩提速，而终端利率的上限（2.00%）却因鸽派压力而未见打开。

对于投资者而言，这一格局意味着：

日元短期支撑有限，利差驱动的贬值压力仍在，汇率干预风险值得关注，尤其在汇率接近160附近；
日本国债收益率曲线短端承压，加息节奏前移将使2026年底至2027年中期利率上行预期更为集中；
日本股市面临双重压力：日元过快贬值对出口企业有利，但快速加息与日元快速升值的潜在风险均可能对权益估值形成冲击；
高市内阁人事安排与财政政策走向，是2027年中期之后日本货币政策最大的非经济变量，其影响或将在明年7月之后逐步显现。

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5%利率悬崖边的科技牛：加息后美股走向再分散？

Sat, 19 Sep 2026 05:41:37 GMT

随着美联储和日本央行加息25个基点以及欧洲央行此前加息，全球货币政策的宽松周期已正式结束。这一转变使支撑股市估值的关键流动性顺风消退。而更为紧缩的金融条件通常意味着估值承压、未来股票回报率趋于下行。

尽管加息本身已是紧缩信号，但美联储内部一致行动并给出明确的鹰派指引（点阵图显示年内仍可能再次加息），反而消除了市场对政策路径的猜测。这种清晰度被视为市场出清事件，短期内有助于稳定长端利率，并对风险资产构成支撑。

加上近期沙特东西输油管道恢复一半输送能力、与胡塞武装谈判亦取得进展，布油价格连日回落，提振市场风险偏好。

受上述因素影响，17日美股强力反弹，标普500上涨1.1%，纳斯达克100上涨1.7%，均创六周多以来最佳单日表现；前期遭遇抛售的半导体板块强势领涨，半导体ETF上涨3.4%，部分大型芯片股涨幅接近5%。

但此次反弹更多是由利空兑现、油价与长端利率短暂回落、前期AI板块仓位出清以及期权市场做空力量衰竭等因素驱动的战术修复。高企的长端利率仍将通过抬高贴现率对科技股估值形成压制；目前美股风险溢价也已降至2002年以来最低。

与此同时，9月与10月历来是美股波动率最高的月份，以及中期选举风险加速计入定价，宏观环境的不确定性将放大股市波动。加之AI虽仍是核心驱动力，但交易热情已明显下降，市场正从单边交易转向高波动、高分化阶段。

长端利率压制估值，交易热情退却后AI主题进入成熟期

现阶段最值得关注的仍是：1）长端利率高企对科技股估值的压制；2）股票风险溢价处于阶段性低位，使股票资产面临更强的无风险收益率替代压力。

高增长科技股的现金流更加集中于远期，因此对长期实际利率尤其敏感。若长端利率继续快速上行，科技股需要更高的盈利增速才能抵消估值端的压力。

人形机器人的“三大争议”：何时大规模部署？算力需求暴增？“人形”是必要的吗？

Sat, 19 Sep 2026 05:32:32 GMT

巴克莱认为，通用人形机器人的大规模部署可能要等到2035年前后，而非2030年。

在9月18日发布的最新研报中，巴克莱对人形机器人投资热潮提出了三点判断：瓶颈在智能而非硬件，算力拉动集中在边缘而非数据中心，Physical AI颠覆的第一波浪潮很可能根本不是人形的。

报告中，巴克莱还围绕着规模、算力、形态等投资者最关切的问题进行了详细分析。

争议一：大规模部署，2035而非2030

巴克莱在报告中写道，当前行业中被展示的许多人形机器人能力，仍依赖预编程、远程操控或针对特定场景的窄域自动化，距离真正的通用自主性差距显著。

该机构认为，核心瓶颈不在硬件，在智能——感知、推理和行动所需的AI模型能力尚不成熟。硬件端则面临规模、成本与能力之间的"鸡与蛋"困境：没有规模就没有低成本，没有足够智能就无法证明商业价值，三者难以同时突破。

这一格局与自动驾驶走过的十余年商业化周期高度相似。

由此，巴克莱认为更早期的投资机会在算力、数据和模型层——即解锁人形机器人"GPT时刻"所需的底层基础设施。硬件的大规模经济部署，则需要等智能层先行突破。

争议二：算力需求——数据中心增量有限，边缘才是主战场

人形机器人对算力的拉动需要分两个维度看：集中式的数据中心算力和分布式的边缘AI算力。

数据中心侧，算力主要服务于两类工作：仿真与合成数据生成（用于训练和测试策略），以及基础模型的训练与后训练（构建从感知到行动的智能）。但推理——机器人在现实中实时感知、决策和行动的环节——必须在机器人内部的专用边缘处理器上完成，因为对延迟、功耗、可靠性和安全性有严苛约束。这意味着，人形机器人的推理负载不会像Agentic AI那样直接转化为超大规模数据中心的增量需求。对数据中心而言，人形机器人是小幅增量；对边缘计算，才可能是重大驱动。

不过，在一个AI数据中心产能已然紧张的行业里，即便是增量也有分量。更关键的一点是：算力需求先于硬件部署扩张。开发者在机器人大规模落地之前，就需要海量算力进行仿真和模型训练。

Figure与新型云服务商Nscale的合作是一个典型例证。这项多年期协议初始投入约35亿美元，目标规模超60亿美元，可支持多达10万块NVIDIA Vera Rubin GPU。按每GPU约3.0-3.3千瓦的全配置机架容量估算，对应约300-330兆瓦的IT容量——在人形机器人尚未大规模上线的阶段，仅开发"大脑"就已对数据中心构成可观的增量需求。

争议三："人形"未必是Physical AI的最优解

巴克莱认为，Physical AI颠覆的第一波浪潮，大概率不是人形的。

巴克莱所说的"还为时尚早"，特指完全自主的通用人形机器人。在此之前，针对特定任务的AI机器人已经在多个行业动起来了。协作机器人（cobots）、自主移动机器人（AMR）、AI无人机、四足机器人——这些形态各异的机器人正从"脏、闷、危"（dirty, dull, dangerous）的工种切入，覆盖商业、工业和国防等诸多场景。

目前，亚马逊已在运营中部署超过100万台机器人，涵盖移动驱动单元、AMR和AI操控系统，按任务和形态分工，没有一台是人形的。Uber创始人Travis Kalanick旗下的Atoms近期完成17亿美元融资，方向是矿业和运输领域的专用工业机器人和Physical AI系统。

那为何还要追求人形？巴克莱分析称，主要逻辑在两条：

第一，人类世界围绕人的身体构建。楼梯、门、工具、工作台、生产线，都以人的尺度为标准，人形机器人能直接进入现有环境，不需要为机器人重新改造基础设施。

第二，通用人形机器人提供了一种多任务平台的可能——同一台机器人搬运物料、操作工具、巡检设备，价值在于一个平台覆盖多种场景，而非在任何单一任务上胜过专用机器人。

但当任务和环境明确时，专用方案往往更快、更便宜、更安全。平面仓库中轮式比双足实用，不平整地形中四足比双足稳定，重复操作中专用夹持器比五指手精准。形态选择，终究由具体场景决定。

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闪迪暴涨11%，存储和芯片股“短期期权”爆巨量，“AI股神”又出手了？

Sat, 19 Sep 2026 03:27:00 GMT

周五，约9600万美元短期看涨期权集中涌入闪迪（SanDisk）、美光（Micron）、英特尔（Intel）和Marvell四只AI芯片股。盘中，闪迪涨幅一度暴涨11%。

看着这波“爆巨量”的短期期权交易流，CNBC主持人Jim Cramer在社交平台X上发文感叹道：“看这架势，活脱脱Leopold杀回来了！”

如果你一直在关注全球AI算力和大模型赛道的投资机会，你一定不会对Leopold Aschenbrenner感到陌生。

这位曾经的OpenAI核心研究员、带着耀眼光环的AI主题对冲基金Situational Awareness创始人，曾因使用极高杠杆、疯狂买入半导体和 AI 公司的短期看涨期权而闻名。2024年，他创立的基金以约2.25亿美元起步，凭借高杠杆AI押注，一路做到约450亿美元。

今年7月，该基金遭遇“惊天爆仓”，在7月的AI板块回调中暴跌67%，并把大部分持仓抛售给了Citadel。英国《金融时报》将其列为对冲基金史上最大单笔亏损。但尽管如此，该基金当年仍录得约80%的正收益。

7月末，Aschenbrenner在致投资人信中表示将"另谋再战之日"、"汲取必要教训"，并承诺公开市场投资将"以全额支付方式管理"。

上周，CNBC报道该基金已在AMD、Bloom Energy和CoreWeave等标的上重新买入期权。这一次，标的切换到了存储和芯片——崩盘前其最大的两个重仓方向。

近亿美元看涨期权的构成

据ZeroHedge汇总的盘中交易数据，这批10月2日到期的看涨期权明细如下：

美光（MU）：行权价1000，约1万张，权利金约4400万
闪迪（SNDK）：行权价1600，约4200张，权利金约4100万
英特尔（INTC）：行权价115，约2万张，权利金约730万
Marvell（MRVL）：行权价250，约张3500，权利金约385万

闪迪当时交易在附近，已在行权价之上；美光约990，行权价几乎平值；英特尔和的行权价则分别略高于现价。美光和闪迪的周高点分别为1255和$2354，当前价位距高点仍有相当距离。

两周到期的合约，时间衰减和gamma敏感度都极高，留给方向判断的容错空间几乎为零。

Cramer指出，10月到期日落在美光第四财季财报之后——这份财报历来牵动整个存储板块。他在8月就对这一板块持乐观看法，认为AI数据中心需求和供给纪律正在重塑存储行业传统的繁荣-萧条周期。

为什么市场指向"AI股神"

SEC申报文件尚未披露买家身份，但市场对Aschenbrenner的猜测有据可循。

最直接的线索是标的。Situational Awareness在6月底的监管申报中显示，闪迪持仓约57亿美元、美光约56亿美元，是其最大的两个仓位。这批近亿美元的期权权利金，恰好集中在同样的两只股票上。

交易手法也吻合。该基金此前以极高的短期杠杆押注AI动量著称，杠杆率一度高达400%。短到期、大规模看涨期权正是其标志性工具——通过大手笔买入触发做市商gamma对冲买盘，推动股价短期冲高。

时间线上同样衔接。据《金融时报》9月11日报道，Aschenbrenner已通过弹性期权（Flex Options）在AMD、英特尔、SK海力士、闪迪和CoreWeave等标的上重建头寸。野村证券策略师Charlie McElligott当时捕捉到信号：多日合计3.15亿美元期权权利金涌入AI及半导体标的，涉及Delta敞口11亿美元。他还注意到，半导体ETF未来三个月的看涨期权偏斜度已飙升至历史高位。

换了工具，逻辑未变

与7月依赖高盛等大行提供的总收益互换（TRS）获取杠杆不同，Aschenbrenner此次被认为改用了全额付款期权（fully-paid options）——最大损失限于已支付的权利金，理论上不存在追保或爆仓风险。

这一转变有现实原因。崩盘后，摩根大通终止了与该基金的借贷关系，SEC已向为其融资的银行索取信息，此前合作的经纪商也遭到美国司法部调查。据《金融时报》报道，Aschenbrenner转向专注科技板块的经纪商Clear Street重新建立合作。

但策略逻辑并未根本改变。McElligott观察到，这批交易呈现出"现货涨、波动率也涨"的联动特征——与7月崩盘前的行情模式高度相似。仍是在流动性有限的动量标的上建立大规模集中敞口，意图触发连锁式价格上涨。一旦动量反转，权利金全部归零，且无法通过调整杠杆加以缓冲。

该基金第三季度的13F报告将于11月中旬提交，届时才能从监管文件中确认这批交易的真正买家。

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Anthropic、OpenAI、谷歌等AI巨头遭反垄断诉讼，被指协同放缓技术发展

Sat, 19 Sep 2026 01:48:36 GMT

人工智能行业的监管争议正从政策层面蔓延至法律战场。

据Politico报道，四家原告于上周五在加利福尼亚州联邦法院提起民事诉讼，指控Anthropic、OpenAI、SpaceXAI及谷歌涉嫌违反美国反垄断法，通过公开协调放缓AI发展速度的方式实施非法商业合谋。上述四家公司均未立即回应置评请求。

诉讼的直接导火索是Anthropic首席执行官Dario Amodei本月早些时候发表的一篇文章。文章呼吁"全行业协调"以"控制AI前沿发展节奏"，随后获得SpaceXAI负责人埃隆·马斯克、OpenAI首席执行官Sam Altman及谷歌DeepMind联合创始人Demis Hassabis的公开附议。原告方认为，这一系列表态构成竞争对手之间的非法商业协议。此案一旦进入实质审理阶段，将对AI行业的竞争格局及监管走向产生深远影响。

诉讼核心指控：公开表态被认定为非法协调

诉讼在加利福尼亚州北区联邦法院提起，代理律师之一Nick Rowley在声明中表示，提起此案旨在防止"全球最具权势的营利性科技公司之间的私下自利协议"导致AI"迅速脱离人类控制"。

Rowley在声明中称，"当涉及核战争等灭绝性威胁，以及如今人类历史上最大风险时，人类理应获得铁板钉钉的保障。法治应由政府以透明、合法的方式建立，并对公众负责。"

原告方的法律逻辑在于，Dario Amodei的公开呼吁及其他行业领袖的响应，在形式上构成竞争对手之间就商业行为达成的协议，触碰了美国反垄断法的红线——即便相关表态以公共安全为名。

原告构成：律师与普通公民联合出击

四名原告背景各异。律师Cheyenne Hunt此前曾参与揭露前加利福尼亚州众议员Eric Swalwell及前缅因州参议员候选人Graham Platner性行为不端指控，具有一定公众知名度。另外两名原告为佛罗里达州律师Charles Buist和Nick Spetsas，第四名原告为加利福尼亚州居民Christine Bullock。

诉讼文件显示，原告方有意将此案扩展为集体诉讼，代表所有受相关公司放缓AI发展决策影响的群体。这一意图意味着潜在索赔规模可能大幅扩大，并将进一步提升此案对行业的震慑效应。

安全争议引发减速呼声

此次诉讼的背景是AI安全领域持续升温的争论。据悉，现任及前任AI研究人员近期发出严厉警告，认为若缺乏足够的安全护栏，AI技术的持续发展可能对人类生存构成潜在的存在性威胁，上述行业领袖的减速表态正是在此背景下相继出现。

然而，此次诉讼将这一安全讨论置于反垄断框架之下，形成了截然不同的法律叙事：原告方并非质疑AI安全风险本身，而是主张，无论出于何种动机，竞争对手之间的协调行为均不应游离于法律监管之外。原告方在诉状中强调，相关规则的制定应通过政府程序透明推进，而非由企业私下主导。

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沃什加息市场信了吗！？

Sat, 19 Sep 2026 01:29:56 GMT

昨天美联储加息25个基点，把基准利率抬到3.75%–4%，三年多来首次，12比0全票通过。更要紧的是美联储官员对未来利率的预测——所谓“点阵图”——也一起更新了：2026年底中值升到4.1%，暗示年内还有一次加息；而2027年底中值也卡在4.1%，几乎没有降息。换句话说，市场不仅收到了一次加息，还收到了一张“利率将在更高的地方待更久”的路线图。半年前那张同一张表画的还是降息——政策预期在这半年里完成了一百八十度掉头。沃什的意思很明确：利率会在更高的地方待更久，直到通胀“回家”。

那么市场信了吗？

加息后的第二天，答案已经从一场国债标售里传了出来。