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卖了40年百事，美国肯德基换可口可乐了

Fri, 16 Oct 2026 04:22:17 GMT

当地时间10月15日，美国肯德基宣布与可口可乐公司建立新的合作伙伴关系，在美国市场结束与百事约40年的合作。从2027年1月开始，肯德基将把其美国饮料合作伙伴关系转至可口可乐公司，预计到2027年春季，可口可乐产品将在全美所有肯德基餐厅供应。

此举涉及肯德基在美国的3718家门店，交易金额未披露。

肯德基美国总裁凯瑟琳·谭-吉莱斯皮在致加盟商与员工的备忘录中称，这是“肯德基复兴的关键一步”，公司将通过与可口可乐合作推出新的饮料产品，获得一个创新平台，让顾客有更多理由选择肯德基。

这段即将终结的合作，始于 1986 年。那年百事为扩张食品与零食业务收购肯德基，而当时肯德基是可口可乐的第二大现调饮料客户，仅次于麦当劳。1997 年，百事将餐饮业务分拆，成立了后来的百胜集团。此后近三十年，美国肯德基的饮料柜台始终只属于百事。

不过，此次调整只涉及美国门店，不涉及中国内地。谭-吉莱斯皮指出，百事依然是肯德基母公司及其国际市场的重要合作伙伴。

美国门店的运营方是百胜集团（Yum! Brands，NYSE: YUM）；中国内地肯德基的运营方是百胜中国（NYSE: YUMC / 09987.HK），后者 2016 年从百胜集团分拆、独立上市，Yum! Brands 已不持有其股权，两个董事会、两套资产负债表，饮料合同各自签订。

模式上，百事在华走的是另一条路：其饮料业务通过"康百联盟"运行，2011 年 11 月签约、2012 年 3 月获商务部批准，康师傅饮品成为百事在华特许装瓶商，负责百事可乐、美年达、七喜等产品的生产与分销。

北京多家肯德基门店及肯德基客服也称，目前没有接到可乐换品牌的通知。

不换供应商，那百胜中国靠什么增长？

截至 2026 年 6 月底，百胜中国门店共 19297 家，其中肯德基 13789 家；据其 2026 年二季度财报，肯德基平均客单价同比下降 3%，至 36 元，同店交易量则增长 4%——靠量补价。它的对策是造新品类、补新时段：肯悦咖啡门店已超 3000 家，KPRO 肯律轻食突破 450 家，公司还与 Lavazza 合资经营咖啡业务。

放大到整个行业，肯德基并非近年来唯一改换饮料供应商的连锁品牌。

2024 年，赛百味从可口可乐转投百事；2025 年，Costco 美食广场转为供应可口可乐；今年 7 月，万豪国际宣布转投可口可乐，覆盖其全球逾 1 万家酒店、146 个国家和地区，正在分阶段切换。据 Circana 过去 52 周的美国碳酸饮料零售数据，可口可乐份额约 44%，百事约 26%。

消息公布当日，百胜集团收涨 2.82%，可口可乐涨 0.24%，百事跌 0.69%。

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Anthropic要上市 2万亿的估值很可能要打折

Fri, 16 Oct 2026 04:16:08 GMT

今年6月1日，Anthropic向SEC秘密提交了S-1招股书。据彭博报道，公司最早在11月9日当周启动路演，目标是感恩节前在纳斯达克挂牌。承销团阵容豪华——摩根士丹利、高盛、摩根大通——开出的估值是两万亿美元。

10月14日，距离路演不到一个月，Anthropic向投资人亮出了底牌：第三季度收入168亿美元，经调整口径首次盈利，自由现金流为正。

数字足够亮眼。但同一天，纳斯达克跌了1.88%，创7月以来最大单日跌幅；十年期美债收益率盘中突破5.3%；CoreWeave——今年3月上市的GPU云计算公司——单日暴跌15%，无担保债券收益率逼近15%。费城半导体指数连跌六天，全球最大的20只AI和半导体股票一周蒸发超过一万亿美元市值。

更关键的信号来自Anthropic自己的股权交易市场。老股平台Clarity的最新报价隐含估值约1.7万亿美元——在流动性极差、几乎没有卖家的条件下，价格仍然到不了两万亿。据The Information报道，部分机构投资者已经预期承销商的指导估值会低于1.5万亿。

所有信号指向同一个方向：这场史上最大规模的科技IPO，大概率要打折。

特斯拉的跑车，真的会飞！

Fri, 16 Oct 2026 03:59:51 GMT

跳票9年，马斯克的“飞行跑车”终登场。

本周四，在得克萨斯州麦格雷戈的SpaceX火箭测试场，伴随着浓雾、红色激光和被自媒体创作者们包围的主舞台，一场宛如户外演唱会般的盛大活动拉开帷幕——特斯拉第二代跑车Roadster，终于迎来了它的“重生”。

正如马斯克在现场所言：

你将无法相信你亲眼所见的一切。这将是全球顶尖汽车公司与顶尖火箭公司合作的结晶。

马斯克重申，这将是特斯拉长期唯一保留手动驾驶功能的车型。按照现有计划，量产时间定于2028年，较2017年首次收取预订款时承诺的2020年投产已推迟九年。

对投资者而言，这款车的商业价值不可忽视。独立研究机构Battle Road Research在周四的研报中测算，若Roadster在投产首年销售7000辆，以均价28万美元计，将为特斯拉带来近20亿美元的年化营收，并使市场预期的2027年营收提升约2%，"相当可观"。

陆地飞行器：当SpaceX技术“下放”到汽车

在发布会背景中，矗立着一个类似滑板U型池的巨大后弯坡道结构。在众人的惊呼中，Roadster冲上坡道，随后腾空而起，在空中飞行后平稳落地。

据特斯拉工程副总裁Lars Moravy介绍，为了实现这一壮举，新款Roadster在车身底部配备了“风扇吸力系统”以大幅增加抓地力和下压力。

更夸张的是，这台车使用了一对压缩空气推进器（thrusters），让跑车在冲出坡道后真正实现了“飞行”与平稳着陆。

新车外形与2017年亮相的原型车相比几乎判若两车。此前的设计以流线型曲面为主，而新款Roadster棱角分明，风格更接近颇具争议的Cybertruck皮卡。

特斯拉于2017年11月首次展示Roadster原型车，并同步开放预订，普通版预订款为5万美元，限量版"Founders Series"预订款高达25万美元，该系列限额1000辆。彼时，公司承诺2020年启动量产，但最终未能兑现。

此次发布意味着这批缴纳高额押金的客户还需再等待数年。目前尚未披露已收取预订款的总规模，但以押金金额推算，相关资金规模可能达到数百万美元乃至更高。

时代的绝唱，最后一款“人类驾驶”的特斯拉

Roadster的回归不仅是一次核心汽车业务的“小幅升温”，更是一个时代的终结。

近年来，特斯拉的战略重心已经发生明显偏移，将需要驾驶员操作的传统汽车业务暂时搁置，全力推进自动驾驶车辆和机器人技术。

一个最直接的信号是：特斯拉近期已停止生产其高端车型Model S和Model X，腾出的工厂空间将被重新改造，用于制造Optimus人形机器人。

马斯克在周四的发布会上再次确认了一个具有历史意义的决定：长远来看，新款Roadster将是特斯拉生产的最后一款手动驾驶汽车。

在销量绝对值上，它显然不会成为特斯拉整体汽车销量的销售主力。但正如传统高端燃油跑车的盈利逻辑一样，Roadster的真正杀手锏在于：极高的利润率。

作为2008年特斯拉首款车型（那台基于路特斯跑车爆改的初代Roadster）的续作，新款Roadster完成了历史的闭环。当年，它向世界证明了电动车同样可以充满驾驶乐趣。

如今，它将作为人类驾驶乐趣的“绝唱”，为特斯拉的手动驾驶时代画上句号。

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财报季来袭！Citadel证券：未来数周是美股基本面真正的压力测试

Fri, 16 Oct 2026 03:46:51 GMT

美股进入三季度财报季，市场焦点正从宏观头条、仓位调整和AI叙事，重新回到企业盈利本身。Citadel Securities首席股票/衍生品策略师Scott Rubner表示，他对四季度美股仍持建设性观点，但未来数周将成为基本面背景更有意义的压力测试。

这场测试的门槛很高。市场一致预期三季度S&P 500每股收益同比增长约27%，这是2010年以来财报季开始前第三高的预期水平，仅低于两个疫情后复苏季度。与此同时，估值已出现压缩，投资者需求开始恢复，市场领导力也出现早期变化。

财报日程高度集中。Citadel Securities指出，10月28日至11月3日的五个交易日内，约47%的S&P 500指数权重公司将发布业绩，并贡献约三分之一的预期盈利增长。这意味着，市场将在很短时间内检验高盈利预期能否兑现。

对投资者而言，关键问题在于盈利增长能否从少数龙头扩散至更广泛公司群体。散户买盘回升，等权重指数反弹，单只股票波动率上升，这些信号显示市场内部正在变化。但指数波动率仍处低位，一旦轮动转向同步减仓，相关性可能快速上升。

盈利预期仍高，财报季门槛继续上移

Citadel Securities称，尽管9月美股表现承压，盈利门槛仍保持在极高水平。过去20个季度中，企业实际盈利增长有19个季度高于财报季前一致预期。最近两个季度，实际增速均较季前预期高出约10个百分点。二季度S&P 500每股收益超预期比例达到88%，为2020至2021年复苏期之外最高水平。

三季度预期也在财报季前继续被上修。据Citadel Securities汇编的数据，7月1日至财报季开始前，S&P 500整体盈利预期上调1.6%，为过去五年第二强的季前上修幅度，仅低于2026年二季度。这也是该指数层面连续第五个季度出现季前盈利上修。

盈利改善与估值压缩之间的背离，在半导体、存储和AI基础设施领域尤为明显。6月底以来，存储板块未来12个月EPS预期上升25%，远期市盈率下降34%。AI基础设施未来12个月EPS预期上升25%，远期市盈率下降22%。同期S&P 500未来12个月EPS预期上升10%，远期市盈率下降6%。

企业指引也保持强劲。过去四个季度，S&P 500公司上调指引的次数接近下调指引的三倍。Citadel Securities称，排除2009至2010年和2020至2021年复苏期，这是20年数据中企业指引最具支撑力的阶段之一。

增长集中度高，少数公司承担主要贡献

三季度盈利增长的一个核心特征，是贡献高度集中。Citadel Securities指出，美光和英伟达两家公司合计贡献S&P 500预期盈利增长的36%。前十大贡献公司合计贡献约三分之二的预期增长。如果剔除这十家公司，S&P 500预期盈利增长将降至约11%。按市值排序最小的300家S&P 500公司，预计盈利增长约5%。这显示，指数层面的高增长仍明显依赖少数行业和少数公司。

不过，盈利扩散并非完全缺席。约74%的S&P 500公司预计将实现同比盈利正增长，高于2021年以来66%的中位数。未来数周的关键在于，这一广度能否通过实际业绩和指引得到确认。

回购窗口也可能重新打开。当前处于财报静默期高峰，仅24%的S&P 500指数权重公司处于回购限制窗口之外。Citadel Securities预计，这一比例到月底将升至约55%，到11月3日升至约75%，到11月9日升至约85%。

今年以来，美国公司已宣布创纪录的1.3万亿美元股票回购授权，较去年同期纪录水平高8%。科技行业贡献5730亿美元，占总额43%。随着财报披露推进，企业买盘可能重新成为市场技术面支撑。

市场轮动初现，等权重指数从低位反弹

过去几个交易日，美股内部最显著的变化之一，是等权重表现相对超大盘权重股改善。此前一个季度，指数表现主要由少数大型股驱动。Citadel Securities称，近期更多行业开始参与上涨，显示市场宽度出现早期修复。

S&P 500等权重指数与Nasdaq 100的比值在10月7日降至2000年4月以来最低水平。自8月中旬以来，该比值相对落后近9%。随后三个交易日，等权重指数跑赢Nasdaq 100达2.8%，这一变动处于1990年以来第95百分位。

但反弹仍处早期。尽管出现回升，该比值仍位于过去五年区间的第2百分位。Citadel Securities提示，历史上类似从极端相对低位反弹的案例中，少于一半能够在随后一个月延续等权重跑赢。

市场宽度也在改善。自等权重与Nasdaq 100比值触底以来，76%的S&P 500成分股跑赢指数。防御板块上涨2.2%，利率敏感板块上涨2.0%，周期板块上涨1.6%。科技股相对落后，仅42%的成分股上涨。

与此同时，S&P 500成分股中高于50日移动均线的比例，从25%升至37%。不过，该比例仍位于过去一年第16百分位。对市场而言，财报季将检验这种宽度修复能否持续。

散户买盘回归，资金集中于ETF和AI链条

散户买盘正在回升，即使整体交易活跃度仍低于平均水平。Citadel Securities平台数据显示，上周散户净买入91亿美元美国股票，为15周以来最大周度净买入规模，也是过去一年第九高水平。

买盘增加主要来自更强的方向性倾向，而非交易量激增。上周散户买入倾向高出卖出2.7个百分点，处于周度方向性偏斜第90百分位。同期总交易活跃度仅处于过去一年第42百分位。过去三周，散户周度净买入从48亿美元升至64亿美元，再升至91亿美元。

资金流向高度集中。半导体板块净买入26亿美元，为过去一年第三高周度水平。按当前节奏，10月可能成为Citadel Securities平台上半导体净买入规模最大的月份，速度为过去一年均值的三倍。AI基础设施净买入24亿美元，为过去一年第四高。Neoclouds净买入7亿美元，为该类股票观察到的最大周度累积规模。

固定收益ETF也吸引创纪录节奏的散户需求。10月前七个交易日，散户净买入近30亿美元债券ETF，日均4.22亿美元，较此前月度纪录节奏高28%。买盘集中在短期国库券和超短久期、市政债以及美国国债ETF。信用、贷款和CLO ETF需求仅为通常水平的0.4倍。若当前速度延续，10月将成为2017年以来该数据集中散户固定收益ETF买入规模最大的月份。

指数波动率低迷，单股风险继续升温

Citadel Securities指出，当前市场最突出的特征之一，是单只股票波动率与指数波动率持续分化。个股和行业之间的赢家与输家轮动，推高了单股及板块波动率。但指数内部涨跌相互抵消，使指数波动率维持在过去一年低位附近。

自9月29日以来，S&P 500成分股平均1个月平值隐含波动率从34.1%升至36.4%。同期S&P 500隐含波动率从13.2%降至11.7%。两者价差扩大近4个波动率点至24.7，处于过去一年第90百分位。

单股波动率与指数波动率之比升至3.1倍，位于第98百分位。1个月隐含相关性降至7.6%，为2006年以来历史第1百分位。银行、生物科技、AI和软件等板块的隐含波动率相对S&P 500波动率均明显走强。

指数层面的已实现波动同样低迷。S&P 500自6月5日以来没有出现单日涨跌幅达到2%的交易日，连续88个交易日没有触发这一幅度。该指数还连续52个交易日没有出现1%跌幅。10日已实现波动率降至7.2%，处于过去一年第5百分位。

大范围抛售也长期缺席。Citadel Securities称，纽约证券交易所已接近一年没有出现下跌成交量占总成交量至少80%的交易日。上一次发生在2025年11月17日，距今约225个交易日，已是近30年数据中最长间隔。

未来数周的市场结论：精选个股优于单纯加仓指数

Citadel Securities的结论是，四季度美股建设性观点仍然有效。盈利预期强劲，估值有所压缩，散户买盘回升，企业回购窗口即将重新打开，市场参与度也开始改善。

但这些支撑因素需要财报验证。约半数S&P 500权重将在五个交易日内披露业绩，少数公司仍承担主要盈利增长贡献，指数波动率低位掩盖了个股层面的风险上升。

Scott Rubner认为，近期参与度改善值得关注，但未来数周将更有效地检验这一趋势能否延续。在当前环境下，Citadel Securities继续偏好选择性单股敞口，相比简单增加指数beta，更符合盈利分化和波动率分化的市场结构。

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危险的信号？CoreWeave三位创始人IPO后套现33亿美元

Fri, 16 Oct 2026 03:42:03 GMT

CoreWeave三位联合创始人在公司信用风险飙升至历史峰值的同一周大规模减持，累计套现规模与信用市场释放的警示信号，正在引发市场对AI算力高杠杆融资模式可持续性的深层质疑。

据彭博10月16日报道，自2025年3月IPO以来，CoreWeave联合创始人Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee已累计出售价值33亿美元的公司股票，其中仅2026年一年就套现24亿美元。

消息公布后，CoreWeave股价周三单日暴跌15.46%，周四继续承压。创始人大规模减持的背景，是CoreWeave信用风险指标的同步恶化：衡量公司信用风险的五年期信用违约互换（CDS）利差于10月14日当周一度升至1194.5个基点，创下有记录以来的盘中最高水平，隐含的五年内债务违约概率超过60%。

分析人士指出，三位创始人比任何外部投资者都更了解公司的债务结构、客户合同期限安排以及GPU资产的折旧速度。在CDS利差创历史新高、公司公开谈论"无限资金"的同一周，他们在12个月内出售了24亿美元股票。McBee近40%的个人财富目前以现金及等价物形式持有。

创始人选择将部分股权变现，债券市场选择为违约风险定价——两个动作指向同一方向。研究机构CreditSights和DA Davidson的分析均指向同一结构性隐忧：在算力过度建设的情景下，高杠杆扩张的逻辑将面临根本性挑战。

三位创始人减持规模与持股变化

三位创始人的减持力度，在量化层面尤为突出。

Intrator自2026年1月1日以来已出售逾9.07亿美元公司股票，使其成为过去两个季度美国公司五大内部卖家之一。自IPO日起，他已累计出售相当于其未稀释股权16.5%的股份。

McBee的减持幅度在三人中最大。自IPO以来，他累计出售10.6亿美元股票，其中仅2026年就售出5.77亿美元，合计相当于其IPO时未稀释持股比例的40.4%。据彭博财富指数，McBee目前近40%的个人财富以现金及等价物形式持有。

Venturo在2026年第二季度单季出售了价值7.34亿美元的股票，成为同期美国公司第二大内部人士卖家，其自IPO以来的累计套现总额已超过12亿美元，相当于出售了IPO时持股的逾35%。

值得注意的是，在公司上市之前，三人已通过2023年和2024年的两次要约收购，合计套现4.88亿美元。

对于上述减持，公司发言人回应称，三位创始人目前仍合计持有公司约20%股份，位列前六大股东，所有出售均为预先安排、充分披露，符合10b5-1交易计划，属于"任何持股集中的负责任创始人都会做出的个人财务规划决定"。

CoreWeave股价走势呈现出剧烈的波动曲线。IPO后三个月内，股价从发行价一度飙升约359%，Intrator的个人净资产一度高达118亿美元，三人也因此跻身彭博全球500富豪榜。

然而，股价随后从2025年6月的峰值累计下跌逾60%，过去一年跌幅约50%。三位创始人合计账面财富较峰值蒸发约150亿美元。

但通过持续减持，他们已将33亿美元锁定为现金。据彭博测算，以当前股价计算，他们已出售的股票市值较其税前套现金额低近三分之一——这意味着减持时机的选择，在客观上保护了相当一部分财富。

信用市场的历史性警示

创始人大规模减持的背景，是CoreWeave信用风险指标的同步恶化。

10月14日，McBee在接受《金融时报》采访时表示，公司正寻求从保险公司获得"无限"资金以支持AI算力扩张，将这类资本形容为"是无限的，那是世界上所有的钱"。次日，CoreWeave五年期CDS利差一度触及1194.5个基点的历史盘中高点，信用市场隐含的五年违约概率超过60%。

与此同时，公司的债务规模持续膨胀。截至2026年6月底，CoreWeave合并债务和租赁义务总额已高达约520亿美元。2026年8月，公司将年度资本支出预测上调40亿美元，至最高390亿美元，主要用于采购GPU及扩充AI运算基础设施。Visible Alpha市场共识预测显示，2026年至2028年间，CoreWeave的累计负自由现金流将达到710亿美元。

多位分析师对CoreWeave的融资结构提出了具体质疑。

DA Davidson分析师Gil Luria此前将CoreWeave称为AI领域的“次贷类”标的。他指出，CoreWeave的借贷成本高达约9%，但投资回报率仅约1%，即便达到公司设定的4%至5%目标回报率，依然无法覆盖融资成本。Luria将这一模式比喻为“以9%的利率贷款去买收益率为5%的美国国债”，认为每一步都在毁灭价值。

研究机构CreditSights分析师Jordan Chalfin则指出了另一个结构性问题：CoreWeave的数据中心长期租约与客户短期合同之间存在期限错配。“一旦出现算力过度建设，客户还有什么理由和CoreWeave续约呢？”

黄仁勋背书与信用市场定价的背离

值得注意的是，在债券市场对CoreWeave违约概率定价超过60%的同一周，英伟达CEO黄仁勋在斯德哥尔摩接受采访时给出了截然不同的判断。

“CoreWeave的实力每天都在增强，”他表示，“我很乐观。实际上，他们的资本成本正在下降。“他同时表示，英伟达没有必要为CoreWeave提供财务支持。

英伟达持有CoreWeave约10%的股份，既是其GPU供应商，也是其第二大股东，同时还承诺向CoreWeave采购价值63亿美元的云服务。这种多重关系引发了市场对"循环融资"的担忧——芯片供应商投资下游客户，客户用这些资金采购供应商产品，可能放大AI基础设施需求的表面规模。

黄仁勋的乐观表态与信用市场释放的风险信号形成了鲜明对比，但他未提供具体财务数据来支持“资本成本正在下降”的判断。

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美联储主席沃什：今年我们还将举行几次议息会议，届时将是形成明确结论的关键时刻。将在10月和12月的议息会议上做出政策判断

Fri, 16 Oct 2026 03:40:33 GMT

美联储主席沃什：今年我们还将举行几次议息会议，届时将是形成明确结论的关键时刻。将在10月和12月的议息会议上做出政策判断。

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隔夜美股涨势提振亚太，日股涨近2%，韩股一度涨超3%，印尼股市暴跌11%

Fri, 16 Oct 2026 03:24:37 GMT

英伟达CEO黄仁勋为AI云计算供应商CoreWeave的财务状况背书，在一定程度上缓解了市场对AI基础设施融资压力的担忧，隔夜美股指数收涨，亚太股市周五普遍跟涨。

周五日经225指数涨约1.7%，东证指数涨1.8%；韩国综指早盘涨幅一度扩大至3.4%；澳大利亚S&P/ASX 200上涨0.89%。

美股期货走势疲软，纳斯达克100期货下跌约0.5%，标普500期货基本持平。投资者正等待美联储主席沃什周五稍晚在曼谷出席国际货币基金组织活动时的讲话，寻找10月加息可能性的线索。

此外，印度尼西亚股市在MSCI考虑将其降级并逐出全球股票指数的消息冲击下暴跌逾11%，触发熔断。

美元指数基本持平，现货黄金微跌约0.05%至每盎司4168美元附近。布伦特原油小幅下滑0.1%至约每桶105.78美元，WTI原油跌0.67%至约97.32美元。

亚太科技股反弹，韩国领涨

周五亚太区股市普遍高开并维持涨势。

华尔街见闻提及，黄仁勋在斯德哥尔摩的一场活动上对彭博表示，CoreWeave的实力每天都在改善，融资成本实际上在下降，他不认为这家数据中心运营商需要英伟达出手救助。

韩国综指早盘涨幅一度扩大至3.4%。

科技板块是本次反弹的主要驱动力。SK海力士上涨2.22%，三星电子上涨2.86%。

据路透报道，韩国财政部表示将加强对市场风险因素的监测，声称股市基本面依然稳健，并将密切监控股市波动对债券、外汇及短期资金市场的影响。

日经225指数涨约1.7%，东证指数涨1.8%。软银集团涨1.92%，芯片设备制造商Tokyo Electron涨近2%，Advantest涨1.89%，存储芯片制造商铠侠一度大涨6%。

此外，日本企业数字化转型与IT软件板块集体走强。管理咨询巨头BAYCURRENT今日直接冲上涨停板，单日大幅飙升17.25%，收盘突破10,000日元大关，创下上市以来的历史新高。

其直接催化因素在于公司昨日盘后发布的上半财年业绩报告，营业利润同比显著增长 28.5%，且增速较一季度明显加快；同时公司给出了截至 2031 财年销售额达 5,000 亿日元的宏伟规划，远超市场预期。

日本软件测试与质量检测龙头SHIFT软件同样在昨日盘后交出了强劲的财报答卷，新财年的业绩指引极其亮眼，刺激资金在今日开盘后蜂拥抢筹，股价暴涨16.52%。

两家顶尖龙头业绩的相继爆表，直接拔高了市场对整个日本软件改造与系统集成赛道的利润预期。系统集成巨头野村综合研究所单日大涨 7.09%，科技服务巨头富士通涨幅达 6.14%，电子与软件方案商日本电气亦大幅上扬 4.87%。

亚太区最大风险点来自印度尼西亚。MSCI表示，印尼已不再适合被列为新兴市场，该国可能因此被逐出全球股票指数。

受此消息冲击，印尼基准股指周五盘中一度暴跌11%，并触发熔断，交易暂停30分钟，印尼盾也小幅走低。印尼央行随后表示，将继续干预离岸和在岸外汇市场，以稳定汇率。

印尼10年期国债收益率上行10个基点，至两个月来新高。

大宗商品与美元走势

美元指数基本持平，此前周四曾下跌0.3%。

华尔街见闻提及，尽管美国9月PPI环比涨幅创四年新高、零售销售超预期，本应支撑美元走强，但AI相关资产遭抛售引发避险情绪，资金涌入美债致收益率下行，反而拖累美元承压。

分析人士指出，美元与AI资本支出深度绑定，一旦市场担忧AI投资触顶，美元将首当其冲。

能源方面，布伦特原油小幅下滑0.1%至约每桶105.78美元，WTI原油跌0.67%至约97.32美元。尽管如此，受中东供应风险升温影响，油价本周仍录得周线上涨，美国政府发布的紧急储备释放计划在一定程度上对冲了涨幅。

贵金属方面，现货黄金微跌约0.05%至每盎司4168美元附近。

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建行把大模型送进银行间市场

Fri, 16 Oct 2026 03:17:59 GMT

10月14日，建设银行宣布，人民币货币市场债券回购“AI交易员”完成迭代优化，引入AI大模型技术；

至此，建行已成为银行间市场首家将大模型用于该市场交易的机构。

据悉，此次升级覆盖信用债质押回购的智能询报价、押品管理和交易定价，大模型可识别债券简称、代码和交易员惯用表达，小模型与业务规则承接验券、审批和询报价交互。

央行披露，2025年银行间债券回购累计成交1709.6万亿元，日均成交6.9万亿元，这也意味着，大模型已进入了日均成交近7万亿元的高频流动性市场。

回购市场中的AI升级，价值不只在于缩短一笔询价的处理时间；

模型被放在哪个环节，规则控制哪些动作，人工如何在异常情况下接管，才是决定系统边界的核心问题。

先解决交易语言

建行的货币市场“AI交易员”并非新近出现。

2021年，该系统已按预设策略和算法与交易对手开展智能询报价，承担部分人工报价和并发交易处理工作。

建行2021年度业绩材料显示，该系统当年累计完成询报价1.43万亿元，至2022年前5个月，系统累计开展询报价10.9万亿元，达成交易意向8.1万亿元。

建行当时披露，系统承担约三分之一的货币市场交易量，询报价时间缩短近90%。

大模型的加入，建立在已有自动化交易流程之上，指向更复杂的交易信息处理。

银行间本币市场承担流动性、资产负债和利率风险管理等功能，也是货币政策传导的重要平台。回购交易以债券作质押物，交易对手、期限、押品和资金价格的匹配，决定报价能否进入下一步。

实际交易中的沟通并不总是标准化指令。

债券简称、代码和市场惯用表达混杂在询价对话中，传统系统需要围绕具体名称和表述配置语料、训练规则，才能提取交易对手的押品需求。

建行此次引入大模型，首先解决的是交易语言理解：系统从非标准化对话中识别交易意图和押品需求，后续再由小模型与业务规则完成押品校验和询报价交互。

智能询报价的押品范围也由利率债拓展至信用债。

信用债的发行主体、期限和流动性差异更大，押品识别、折算和风险控制需要纳入更多业务条件。

建行方面表示，系统将根据押品类型、剩余期限和交易期限自动计算和校验折算比例，并将验券与交易审批贯通。

交易定价则综合期限、交易对手信用评级、押品类型、交易成本和税收成本。这一升级让系统同时处理交易语言、押品条件和定价因子。

需要注意的是，本次建行所称的“首家”，边界在于银行间市场、人民币货币市场交易和大模型应用三个限定，并不覆盖所有智能交易场景。

此前，国内银行对于交易AI得探索已经展开。

邮储银行2024年报披露，其货币市场交易机器人可接受或主动发起询价，联动风控模块完成交易对手、质押券准入和授信额度校验。

邮储的系统以小模型为主，大模型承担复杂表达识别的兜底功能，并保留人工干预和追溯查询。

这一结构提供了行业参照：机器处理高频动作，规则把住交易入口，人保留干预和复盘能力。

规则把住执行

资金交易的报价、成交和流动性变化之间间隔很短。客服、办公和研发场景可以保留较长的人工复核链条，回购市场则要求系统快速完成识别、核验和响应。

金融监管总局6月发布的《关于银行业保险业人工智能安全开发应用的指导意见》，已将资金交易、资产评估、信贷审批和风险管理列为高风险AI应用。

按照文件，高风险AI应用须经本机构风险管理委员会批准，关键环节应建立人工监督和干预机制，明确紧急停用和模型退出条件，并配套备用系统或人工替代流程；

监管还要求金融机构防范模型结果不可靠和模型黑箱导致关键业务流程难以落责，同时关注投资策略趋同放大市场波动的可能性；

此外，高风险场景使用生成式AI，还须向监管报告。

建行披露的“语义理解—规则校验—询报价交互”形成了清晰的权限切分。

大模型理解非标准化语言，规则体系承接验券、额度、折算和审批等可验证动作，人工监督保留在控制链条中。

这一分工比“AI交易员”更能说明当前阶段的行业进展，即大模型已开始靠近资金交易核心，但最终执行仍需嵌入可审计、可干预的规则和人工体系。

建行本次公告着重介绍了押品管理、定价因子和业务范围的升级。人工复核频次、异常订单拦截、紧急停用及人工接管的具体安排，将是后续观察系统运行质量的关键指标。

国际监管机构同样对这一边界保持谨慎。

英格兰银行今年7月指出，交易机构更多将较自主的AI用于研究、编码和监测等较低风险任务，完全自主交易尚未广泛进入生产环境。

英格兰银行还曾提示，市场关系和经济变量会快速变化，复杂模型的输出难以充分预测、验证和约束；多家机构依赖相近模型、数据或策略时，相关仓位可能在压力中放大市场波动。

建行已表示，将把智能化、自动化交易功能延伸至同业存单发行等领域。

未来衡量“AI交易员”价值的指标，将从报价速度和覆盖交易量，延伸到风险拦截、人工接管和极端情形下的稳定性。

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iPhone Duo预购倒计时，京东预约超200万，代抢费炒到888元

界面新闻 — Fri, 16 Oct 2026 03:00:05 GMT

苹果首款折叠屏手机iPhone Duo将于10月16日晚8点正式开启预购，10月23日正式发售。

目前距离开启预购仅剩一天左右时间，围绕这款产品的市场热度已经在过去一段时间内快速发酵。

10月15日，界面新闻查询发现，目前该机型在京东平台的预约人数已超过200万人，国行版本起售价15999元，京东渠道首批商品要求消费者签收时当面激活，未配合完成激活流程的订单将直接取消。

代购链条在正式预购前也早已全面启动。闲鱼上有多个店家推出了首发代抢服务，总体价格从300元到1000元之间不等。

界面新闻在闲鱼上看到一店家推出代抢的价格为599元，成功率显示为100%，但当界面新闻私信该店家，对方表示：“Duo折叠代拍服务费888元，10月16日预售，10月23日正式发售，可以在23—25日首发前三天中一天到苹果线下直营店取货。”

界面新闻向其咨询是否肯定能代抢成功，对方表示：“不能保证100%成功，大概是80%的概率。”

另外一位店家也告诉界面新闻：“不成功不收费，目前Duo的代拍价格为600元一台。16-23号代拍成功的，可在23-25号取货；24号成功的，可在当天或者次日取货。”

此外，还有多人在社交平台发布排队代抢的信息，比如有称16号早上去排队代抢，颜色和存储版本可选，需当场激活。

界面新闻从得物App发现，iPhone Duo 256GB白色版市场预售价格由10月13日的19794元上涨至22947元，上涨3153元，涨幅约15.9%；512GB白色版由21383元上涨至26999元，上涨5616元，涨幅约26.3%；512GB黑色版由22000元上涨至27998元，上涨5998元，涨幅约27.3%。

公开信息显示，此前，多位经销商和黄牛预测，首发当天加价普遍在3000至5000元，部分渠道顶配版报价接近4万元。

iPhone Duo于‌北京时间2026年9月10日凌晨‌（美国时间9月9日）在苹果秋季新品发布会上正式发布，是苹果推出的首款折叠屏手机。iPhone Duo采用左右内折设计，合拢后外屏为5.4英寸，展开后是一块7.6英寸Super Retina XDR屏幕，成为迄今屏幕尺寸最大的iPhone。苹果称，内屏面积比iPhone 18 Pro Max大50%，超过iPhone 18 Pro的80%。

据苹果中国官网显示，存储及定价方面，iPhone Duo共推出四个版本，256GB版本售价15999元，512GB版本售价17999元，1TB版本售价21499元，2TB版本售价26499元，提供星光白、夜空两种配色可选。

影像方面，该机前置1200万像素自拍摄像头，后置4800万像素主摄及4800万像素融合式超广角，支持4K杜比视界HDR视频拍摄，新增智能拍摄功能，可自动完成拍摄无需手动按动快门。

续航方面，iPhone Duo满电状态下综合续航最高可达24小时，使用外屏播放视频最长可支持44小时，充电5分钟即可在外屏实现5小时视频播放。该机还支持Apple Pencil，相关适配功能将于今年晚些时候上线。

据了解，由于iPhone Duo供给端出现结构性缺口，所以首发稀缺性被急剧放大。

天风国际分析师郭明錤此前预测，苹果折叠屏iPhone Duo在2026年第三季度的组装出货量约为50万至100万台。他在7月便指出，预购开启后等待时间可能迅速拉长至4至6周甚至更久，二手市场溢价可能达到官方售价的50%至100%。作为对比，同期iPhone 18 Pro系列单季出货量在2000万至2200万部之间，而iPhone Duo的供应量不足其十分之一。

供应紧张，根源在于折叠屏的工艺挑战。据供应链消息，iPhone Duo量产良率仅为65%，日产量仅有几百台，量产爬坡缓慢。铰链组装、柔性屏幕贴合等环节的复杂度，决定了初期供应不可能快速放量。

本文来源：界面新闻

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摩根大通CEO：AI进化太快，五周前不敢想的事，现在已经实现

张硕 — Fri, 16 Oct 2026 02:58:47 GMT

摩根大通CEO Jamie Dimon表示AI冲击等同甚至超越工业革命，如海啸般席卷。

电力、互联网、iPhone花多年普及，AI却实现五周前不敢想的事。

监管无法阻止，开源闭源模型遍布，中国等国都在推进。AI只能全力管理，不能叫停。

Coreweave是否会引爆美国垃圾债市场？下一个是甲骨文？

Fri, 16 Oct 2026 02:47:05 GMT

AI基础设施融资链条的裂缝正在从边缘向中心蔓延。

CoreWeave债券已深陷困境，其作为租户支撑着高收益市场逾140亿美元数据中心债券的偿付能力，而德意志银行的全市场信用图谱显示，AI信用分化正在加速——AA级科技巨头依然享受准主权级融资成本，但处于投资级末端的甲骨文CDS已急剧走阔，一旦遭遇降级，将触发大规模强制抛售，将这场"边缘危机"推入市场腹地。

CoreWeave的债券已连续三日在困境价位交易。其9.625%、2032年到期票据收益率收盘约14%，据路透报道，2031年票据收益率更超过16%——这一水平通常被视为困境信号。五年期CDS收于1117基点，隐含五年内违约概率约63%，与雷曼兄弟申请破产前数日的CDS水平相当。2032年票据自6月发行以来价格已跌破80美分，触及市场惯例定义的困境区间。

问题的核心不止于CoreWeave自身。CoreWeave同时是高收益市场20只项目融资型数据中心债券中七只的唯一租户，涉及债务规模141亿美元，占该市场总量的31%。这意味着，CoreWeave的资本成本危机，直接传导至Applied Digital、Core Scientific、Galaxy Digital等发行人的债券偿付能力。

与此同时，德意志银行警告，甲骨文五年期CDS两日内飙升36基点至288基点，若其BBB评级遭下调，将迫使只能持有投资级资产的机构投资者强制抛售，引发系统性连锁反应。

垃圾债市场的AI敞口：141亿美元悬在CoreWeave一身

据摩根士丹利最新月报《AI融资现状：暂停，而非撤退》，高收益市场中至少存在20只项目融资型数据中心债券，合计债务规模456亿美元，为4063兆瓦关键IT容量提供融资，每只债券由单一特殊目的实体发行，偿债来源为单一租户的租金支付。

CoreWeave是其中规模最大的租户，也是最脆弱的一环。 在上述20只债券中，CoreWeave作为租户的债券共七只，涉及债务141亿美元、1512兆瓦容量，占总量的31%和37%，超过谷歌背书的Fluidstack系列（119亿美元）和英伟达（84亿美元），成为高收益数据中心市场最大的单一租金来源。

依赖CoreWeave租金的具体发行人包括：

Applied Digital（APLD）：两只债券合计39.4亿美元（23.5亿美元9.25% 2030年票据及15.9亿美元7% 2031年票据，均位于北达科他州Ellendale的Polaris Forge项目），另有21.5亿美元Polaris Forge 2债券以甲骨文为租户；
Core Scientific（CORZ）：33亿美元，为590兆瓦容量融资，分布于德克萨斯、佐治亚、俄克拉荷马和北卡罗来纳，是追踪名单中CoreWeave租赁容量最大的单一债券；
Galaxy Digital（GLXY）：35.1亿美元9.875%票据，用于德克萨斯州拉伯克的Helios园区，最终交付期至2028年3月；
Edged（13亿美元，CoreWeave与阿里巴巴共同租赁）、Elk Grove Village（9亿美元）及DDC 01 Propco（11.2亿美元，弗吉尼亚州里士满），其中最后一只于9月23日定价，即市场剧烈动荡前三周。

这是双重敞口，而非简单的循环融资。以Galaxy债券持有人为例，其同时承担拉伯克的建设风险，以及CoreWeave自2028年起能否持续支付租金的信用风险。

市场已按租户定价：利差分化一目了然

摩根士丹利的利差数据清晰呈现了市场的判断。截至9月28日，七只CoreWeave租户债券平均利差约400基点，是四只谷歌背书Fluidstack交易（Cipher、TeraWulf、Flash、Meridian，约195基点）的两倍，也远高于亚马逊租赁债券（约150基点）。同一资产类别、同一结构、相近评级，唯一的变量是租约上的名字，以及是否有超大规模云服务商联署担保。

利差最宽的债券有共同特征：Zenith Arc（Jane Street租户，俄克拉荷马，2028年10月最终交付）利差599基点、收益率11.09%；Galaxy利差559基点/10.68%；Edged利差498基点/9.92%（自发行以来扩大160基点）；SoftBank租赁的SE Cosmos利差451基点。弱租户、漫长建设周期，或两者兼具，是共同的风险因子。

值得注意的是，CoreWeave租户债券中表现最好的，是交付期最近的一只——Applied Digital原始9.25% 2030年票据，最终交付期为2026年10月31日，报价104.75、利差218基点。距离通电交付越近，市场对租户信用的敏感度越低；交付期越远，租户信用的权重越高。

此外，摩根士丹利的贷款成本比（LTC）与到期收益率散点图显示，2026年二、三季度发行的债券（即热潮顶峰时期）集中在LTC 85%-95%、到期收益率13%-17%区间，即最新发行的债券股权缓冲最薄、要求回报率最高，风险敞口最为集中。

德意志银行绘制全市场图谱：AI信用已现三级分化

德意志银行研究院对美元投资级和高收益指数中每一只债券按收益率与久期作图，并标注AI相关名称，得出了迄今最为系统的AI信用全景图。

结论是：AI融资成本整体尚未失控，但曲线远端的分化正在扩大。

德银将AI信用划分为三个层级：

AA级AI名称（Meta、Alphabet、英伟达、亚马逊）：短端融资成本约5%-5.5%，处于投资级分布底部，市场仍将其视为准主权级借款人；
BBB级AI名称（甲骨文、SpaceX）：10-12年久期融资成本约8%-8.5%，处于投资级分布顶端，较同久期债券高出约1.5-2个百分点，形成明显的"AI税"；
高收益AI名称：多为BB级，收益率7%-11%，大体处于高收益市场中游。

CoreWeave是唯一的异类。在整个高收益指数中，收益率最高的债券（15%-19%）通常与AI无关，但CoreWeave是例外——其BB+评级的无担保2032年票据，自发行仅四个月便跌破80美分，五年期CDS收于1118基点。

德银指出，CoreWeave以四至六年"照付不议"合同出租算力，待履行订单超过1000亿美元，其中约三分之二来自微软、Meta、IBM、卡特彼勒等投资级客户。但债券市场显然更在意杠杆率，而非客户名单。

德银还指出一个被市场忽视的结构性矛盾：先进GPU芯片的折旧周期约为四至六年，与合同期限吻合，但为其融资的债务期限更长。

这意味着抵押品在债务到期前已经贬值，这正是收益率曲线远端利差扩大的根本原因。叠加市场重新定价美联储加息预期，期限溢价将成为所有需要再融资的借款人的额外负担。

甲骨文：下一个多米诺骨牌？

德意志银行明确将甲骨文列为下一个需要密切关注的风险节点。

该行警告，"这种担忧可能成为自我实现的预言，并有引发其他AI相关名称更广泛问题的风险"，并将甲骨文列为"风向标"：其五年期CDS在两日内飙升36基点至288基点，高盛数据显示周三单日扩大31基点。

甲骨文的系统性风险在于其评级位置。甲骨文目前处于BBB评级，即投资级最低档。一旦遭遇降级，大量只能持有投资级资产的机构投资者将被迫强制抛售，这不是有序的重新定价，而是一次强制性的流动性冲击。

从债券市场来看，两只甲骨文租户债券（Applied Digital的Polaris Forge 2和Yondr的Loudoun County项目）的利差，已较同期限甲骨文自身无担保债券宽出185-220基点，Yondr利差一度在9月初扩大至近300基点。摩根士丹利上周警告，数据中心交付延迟可能严重冲击甲骨文的债务状况。

融资缺口与多空分歧

CoreWeave的核心矛盾在于一个350亿美元的融资缺口。

德意志银行分析师Brad Zelnick在题为"错位带来买入机会"的报告中重申对CoreWeave的买入评级和150美元目标价，指出公司二季度末可用流动性155亿美元，待履行订单中60%-65%来自投资级客户，新合同的无杠杆内部收益率已从约15%跳升至"约20%以上"。但他同时承认关键矛盾：

CoreWeave未来12-18个月内无疑需要额外资本以履行现有订单，未来12个月经营现金流约100亿美元，而所需资本支出约450亿美元，缺口约350亿美元。

若这一缺口的哪怕一半需要以当前约16%的无担保债券利率融资，额外利息支出将约达28亿美元/年，超过分析师预期CoreWeave今年全年28亿美元亏损的总额。

高盛的Rich Privorotsky倾向于认为市场“在局部过度反应”，认为“存在合理的融资约束，但这并不否定底层需求逻辑”。摩根士丹利则认为“对于高质量高收益债券，当利率企稳时风险回报看起来不错”。

高盛和摩根士丹利的关键前提词均是"高质量"和"如果利率企稳"——而在10年期美债收益率仍高于5%、加息预期升温的背景下，这两个条件对于拉伯克一座唯一租户CDS已定价为违约的BB-级建筑外壳而言，均不成立。

传导路径：从边缘到中心

综合摩根士丹利和德银的两份报告，当前AI信用风险的传导路径已相对清晰：

第一层是CoreWeave自身——无担保债券收益率16%，CDS隐含违约概率超六成，融资缺口350亿美元；

第二层是依赖CoreWeave租金的141亿美元高收益数据中心债券——Galaxy、Core Scientific、Applied Digital、Edged等发行人，其中建设周期越长、交付期越远的债券风险越高；

第三层是甲骨文——BBB评级悬于投资级末端，CDS持续走阔，一旦降级将触发强制抛售，将危机从高收益市场蔓延至投资级市场腹地；

第四层是购买这些债券的寿险公司等机构投资者——它们是这类项目融资债券的最大买家，正在重新审视超大规模云服务商名称出现在募集说明书中究竟意味着什么样的信用背书。

德意志银行的结论与高盛Privorotsky的判断高度一致：

“随着资本支出周期从自由现金流转向债务融资，我们必须越来越尊重信用市场的价格信号。AI融资成本整体上并不极端，但边缘已出现令人担忧的主题。”

信用危机总是从边缘开始。2007年，次贷也曾被认为是“可控的”。

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2027见闻历限时预售火热进行中！连续第9年的财经“神”历，也是你第九年的陪伴

华尔街见闻 — Fri, 16 Oct 2026 02:40:04 GMT

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韩股砸出“黄金坑”？高盛：估值已跌至极低水平，坚守KOSPI 12000点看涨目标！

Fri, 16 Oct 2026 02:34:40 GMT

韩国股市正经历近年来最剧烈的一轮连续下跌，但高盛分析师认为，这场抛售的根源在于买盘的结构性缺位，而非基本面需求的崩塌。在估值跌至历史极低分位、盈利周期尚未逆转的背景下，卖方维持KOSPI一年期12000点目标位不变。

据追风交易台，高盛亚洲股票销售交易台在最新报告表示，KOSPI此前连续七个交易日收跌，最大累计跌幅约20%，盘中一度触发熔断机制。这一跌幅的量级在过去20年中仅与2020年3月新冠疫情冲击（-20.5%）及2011年8月美国信用评级下调（-15.1%）相当。与此同时，外资连续8个交易日净卖出，8个交易日内科技板块净卖出规模达116亿美元，KOSPI整体净卖出134亿美元，其中科技占比86%。

但高盛亚太区首席股票策略师Tim Moe表示，韩国股票的风险回报格局仍然有利，维持KOSPI 12000点的12个月目标位，并对AI硬件长周期保持高度信心。高盛目标较KOSPI目前的5700点还有约110%上涨空间。分析师指出，当前估值处于极低水平，前瞻市盈率5.1倍，低于均值2.7个标准差，市净率1.8倍对应26%的24个月远期ROE，盈利增速路径亦支撑中期看多逻辑。

抛压溯源：企业回购退出叠加外资集中减持

这轮下跌的直接导火索，是企业回购买盘的定向撤离。据高盛亚洲股票销售交易台Chris Cha，三星电子于10月6日完成其股票回购计划，SK海力士亦逐步收尾尾盘买入操作。两家公司回购买盘的退出，使市场在关键时间窗口内失去了重要的价格支撑力量。

在国内买盘缺位的背景下，外资的集中减持直接击穿了多个心理关口，并引发强制平仓连锁反应。据高盛亚洲股票销售交易台，外资卖出中约80%至87%集中于三星电子与SK海力士两只存储权重股。这一高度集中的卖出结构，意味着抛压并非源于对韩国市场整体需求前景的重新定价，而是特定机构在特定时间窗口内的流动性驱动行为。

从时间线来看，回购退出、外资减持与强制平仓三者在同一时段叠加，形成了典型的"买盘真空"行情——价格下行并非因为卖方力量异常强大，而是因为承接盘在结构上出现了短暂但剧烈的缺口。

估值与盈利：看多依据是否站得住

高盛亚太股票策略团队的中期看多逻辑，建立在两个相互支撑的支柱之上：极低的估值分位与快速修复的盈利路径。

估值层面，KOSPI前瞻市盈率5.1倍，低于历史均值2.7个标准差，市净率1.8倍对应26%的24个月远期ROE，市净率与盈利回报率之间的匹配关系显示当前定价并未充分反映盈利周期的修复潜力。

盈利层面，高盛亚太股票策略团队预测2026至2028年韩国市场盈利增速分别为320%、35%和20%。这一路径的核心驱动力是AI硬件需求周期，三星电子与SK海力士作为全球存储芯片的主要供应商，直接受益于数据中心资本开支的持续扩张。

值得关注的是，韩元汇率亦构成盈利路径的重要变量。据高盛新兴市场策略团队，三星与SK海力士需维持70%至80%的贸易顺差结汇比例，以覆盖税款、资本开支、股东回报及员工现金薪酬等本地韩元支出，这一结汇需求对USDKRW形成持续的下行引力。韩国央行行长Shin亦表示，韩元进一步升值有利于提升居民购买力，并重申将维持限制性货币政策立场直至通胀收敛至目标水平。

三条风险：哪一条会先兑现

Tim Moe明确将以下三条列为可跟踪的监测风险，而非基准情景的拖累因素，但任一条件若出现实质性恶化，12,000点路径均需重估。

存储周期耐久性是首要风险。当前看多逻辑高度依赖AI硬件需求对存储芯片的持续拉动，若HBM或DRAM需求出现见顶信号，盈利增速路径将面临直接下修压力。

散户杠杆与杠杆ETF存量是第二条风险。若散户杠杆去化由当前的有序状态演变为踩踏式平仓，将在外资减持之外叠加新的抛压来源，进一步压制市场修复节奏。

中国开源AI模型的竞争是第三条风险。若中国开源模型持续抢占市场份额并压制全球超大规模云厂商的算力资本开支意愿，将从需求端削弱存储芯片的出货量预期，动摇整个盈利增速路径的基础假设。

高盛提醒注意两个近期时间节点，10月27日，SK海力士将公布三季度业绩，市场将借此评估存储需求的实际强度与管理层对周期耐久性的最新判断。11月18日至20日，三星电子将进行约40万亿韩元的股息支付，届时结汇需求将对韩元汇率形成阶段性支撑，同时也是观察外资净卖出是否收敛的重要窗口。

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AI泡沫担忧升温，台积电送来“定心丸”：未来三年资本开支将远超千亿美元

Fri, 16 Oct 2026 02:32:18 GMT

台积电公布强劲三季度业绩，并释放出远超市场预期的未来投资信号。

台积电于10月15日公布三季度财报，单季营收达466亿美元，环比增长16%，较彭博市场一致预期高出约2%。公司四季度营收指引中值为533亿美元，超出一致预期约6%，全年增速指引达44%。

更受市场关注的是，管理层确认2026年资本支出维持600亿至640亿美元区间不变，并进一步明确表示2026至2028年三年合计资本支出将大幅超越2023至2025年约1010亿美元的历史总量。

追风交易台消息，10月16日，摩根大通Mio Shikanai团队发表报告，认为公司管理层不仅维持了近期投资指引，更将资本支出的确定性延伸至2028年乃至2030年前后，为半导体设备商提供了超越单一财年的长期订单能见度。

摩根大通指出，在晶圆代工客户营收占比较高的设备商将从中受益最为直接。在设备需求旺盛、供应偏紧的背景下，台积电提前与供应商共享投资计划的做法，有助于缓解短期供应链压力，同时也进一步巩固了头部设备商的战略地位。

扩产路线清晰，建厂计划覆盖中国台湾及多个海外市场

台积电管理层披露了详细的产能扩张时间表。在中国台湾，公司计划建设13座先进芯片及先进封装晶圆厂；在海外，则规划新增五至六座晶圆厂。

按制程节点来看，A14技术预计2027年进入风险试产，2028年实现量产。N2制程方面，公司计划于2027年将产能翻倍。N3制程的扩产力度超出此前预期。

台南原有新厂计划于2027年上半年投产，但因客户需求强劲，管理层决定额外新建一座台南工厂，预计2028年上半年开始量产。

海外方面，美国亚利桑那州第二座晶圆厂建设已完工，目前正处于设备安装阶段，管理层计划于2027年三季度开始量产，进度略超原定计划。

日本熊本第二座晶圆厂（JASM）的N3制程量产则预计于2028年启动。公司整体亦持续推进由N5向N3的全面切换。

资本支出超越历史区间，2030年前后或再度跃升

尽管2026年资本开支区间维持600亿至640亿美元不变，管理层就中长期支出走势释放了更为积极的信号。

台积电明确表示，2026至2028年累计资本开支将大幅高于过去三年约1010亿美元的总量，显示出更为陡峭的投资加速曲线。

管理层还前瞻性地提及，公司计划于2030年前后开始引入高数值孔径极紫外（High-NA EUV）光刻设备，届时资本支出水平可能显著高于当前。

目前设备、材料及劳动力成本均呈快速上涨态势，但管理层表示，随着投资稳步推进，营收增速应能持续超越资本支出增速。

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15.49 万亿！贝莱德资产管理规模已达美国GDP的一半

Fri, 16 Oct 2026 02:17:55 GMT

贝莱德第三季度资产管理规模突破15万亿美元，刷新纪录，强劲的净流入与多元业务布局推动营收同比大涨19%，私募信贷业务亦展现出相对韧性。

10月14日美股盘前，贝莱德公布第三季度财报，公司资产管理规模达15.49万亿美元，刷新历史纪录，这一惊人的数字，已相当于美国全年名义GDP（约 31万亿至32.5万亿美元）的一半。

贝莱德当季净流入规模达2050亿美元。营收同比增长19%至77.5亿美元，GAAP每股收益为10.57美元，调整后每股收益为15.93美元。

财报公布当日，贝莱德股价走出了明显的“冲高回落”行情，周三早盘一度大涨 5%，但随后涨幅全数收窄，最终平盘收官。不过，买盘在次日周四重新发力，推动股价强势反弹，收盘大涨超4%。

净流入创纪录，CEO强调进入最强季度

贝莱德董事长兼首席执行官Larry Fink在财报中表示，客户本季度委托管理的净流入规模达2050亿美元，过去一年累计净流入则高达8690亿美元。他指出：

我们正以加速的势头进入季节性最强的第四季度。

旗舰iShares ETF产品线本季度净吸金近1350亿美元，成为流入的重要来源。公司同期还回购了5.5亿美元股票。Fink在声明中表示：

市场基本面强劲，受新技术驱动，企业利润率与盈利动能均持续改善。

展望第四季度，他表示公司在私募市场、退休基金等多个业务条线均储备了充足的项目管道。

此外，贝莱德旗下人工智能基础设施合作项目在本季度完成了首笔部署，过去十二个月私募市场已累计募资680亿美元。

私募信贷赎回压力边际缓解，但行业风险仍存

今年以来，私募信贷行业整体承压，市场对软件行业贷款敞口的担忧及大规模赎回请求持续困扰该板块。贝莱德的私募信贷业务表现出相对抗压性，净流入环比增加50亿美元。

贝莱德首席财务官Martin Small在分析师电话会议中表示，私募信贷的投资需求整体稳健。他补充称：

我们认为，在整个平台上提供私人高评级信贷存在更大、更持久的机遇，同时也有助于深化客户关系。

赎回压力方面，贝莱德企业贷款基金的赎回申请占比从第二季度的13.3%降至最新季度的约11.5%，边际有所缓解。

不过，评级机构穆迪在10月14日的报告中警告称，实际情况可能比已披露的违约率更为严峻。穆迪指出：

在较高利率持续维持、再融资困难、赎回压力以及透明度不足等因素的共同拖累下，美国私募信贷市场中较弱的中间市场借款人资产质量风险正在积聚。

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AIDD 再讨论：是新药未来必须门槛，还是情绪大于实际？

Fri, 16 Oct 2026 02:16:28 GMT

AI 药物发现（AIDD）的价值，正在被市场热烈的争论——是AI新的产业叙事，还是资本市场的自我陶醉？

整个产业分成三段式传导链。

第一段“设计端到合成端”已由真实订单与现金流证实：Twist 生物科学 FY2026 三季度基因出货量同比增长 56%、DNA 合成与蛋白分部收入增长 39%；金斯瑞生物科技 AIDD 相关业务连续三个半年度快速增长；百普赛斯新签订单同比增长超过 30%。

第二段“验证服务端”正处在叙事向订单过渡的临界点。

第三段“临床价值端”，至今没有任何证据支持「AI 提高了临床成功率」这个最关键的命题，117 个进入人体试验的 AI 赋能治疗资产中，只有 8 个跨过了 II 期。

卖铲子的叙事前提是否牢固？湿实验产能是否稀缺？AI提高命中率对按件计费的供应商是通缩还是通胀？我们一起来挖掘产业内部的真相和规则。

夺路狂奔！对冲基金单周抛掉两年净买入，高盛警告：去杠杆或才刚开始

Fri, 16 Oct 2026 02:08:16 GMT

对冲基金用近两年时间积累的AI仓位，在五个交易日内被悉数清空。这场抛售潮的烈度与速度，正在引发市场对更大规模去杠杆的担忧。

据高盛Prime经纪业务负责人Vincent Lin在最新报告中披露，对冲基金在10月8日至14日连续五个交易日净卖出全球AI股票，自2025年初以来的全部累计净买入已被完全逆转——换言之，过去近两年间每一笔净买入，在一周之内归零。

与此同时，高盛Prime账簿显示，全球股票遭到"大幅净卖出"，单日净卖出幅度达到一年回溯口径下的-2.1个标准差，北美与新兴市场亚洲领跌，韩国和台湾成为净卖出最集中的市场。

此次抛售的直接冲击已在多个市场显现。韩国综合指数跌入熊市，首尔触发熔断机制，中国台湾市场单日外资净流出规模创历史纪录，约达93亿美元，亚洲多国央行被迫入市干预汇率。TMT方向性多空基金单日亏损2.7%，为-2.6个标准差的极端移动，10月累计亏损扩大至4.5%。

两年净买入，五天清零

此次AI股抛售的规模，在高盛的历史数据中仅次于今年7月的那场崩跌。据高盛Prime数据，全球AI股票（GSXGGLAI成分股）当日净卖出规模为过去一年中第二大，多头抛售与空头卖出之比约为3.5比1——这意味着此次抛售主要由多头主动减仓驱动，而非空头做空加码。

从流量图来看，对冲基金在AI名单上的净流量（黑线）已回落至2025年初的起点，多头流量（蓝线）自今年2月至3月的峰值附近持续回落，空头流量（红线）则在整个区间内维持在约-13%的低位附近。高盛的图表清晰呈现了这一"来回"：整个2025至2026年的净买入周期，在一周内被完整逆转，而空头在下跌过程中持续加仓。

就在上周，高盛还指出，其Prime账簿中对冲基金对Mag7的净敞口占美国总敞口的比例接近22%，为历史最高水平。五天后，同一批基金集体夺路而出。

仓位仍重，去杠杆远未结束

尽管本周抛售力度极大，但从更长时间维度来看，AI仓位依然偏高，去杠杆空间不容忽视。

高盛数据显示，全球AI股票净配置占全球单股净市值的比例目前为26.1%，较6月初峰值31.7%有所回落，在过去一年中处于第49百分位——但在过去三年维度下，仍处于第83百分位。AI组合的多空比率从6月峰值的4.34降至3.27，在过去一年中处于第7百分位，但在三年维度下仍处于第64百分位。

简言之，一年维度的数据显示仓位已相对出清，但三年维度的数据表明，对冲基金整体仍处于显著超配状态。高盛亚洲团队的Rachel Hu指出，台湾市场的交易反馈显示，此次抛售的"投降"程度不及7月，暗示后续可能仍有更多抛压。

摩根大通市场情报部门的TPM仓位指标目前处于约第46百分位的"中性"区间，远高于7月底低点时的第19百分位，这意味着在关键科技催化剂到来之前，"进一步去杠杆"的空间依然存在。

防御转向：卖科技，买牙膏

此次抛售并不局限于AI板块，而是呈现出全面的防御性转向。高盛Prime账簿显示，美国11个板块中有8个遭到净卖出，信息技术与工业领跌，信息技术内部所有子板块——软件、半导体及半导体设备、IT服务——均被净卖出。

与此同时，对冲基金的买入方向集中于医疗保健和消费必需品，高盛将此定性为"防御姿态的边际增强"。周四早盘医疗保健和消费必需品各涨逾2%，支撑道指走势，而纳斯达克则滑向近一个月低点，CoreWeave再跌8.5%，费城半导体指数连续第七日下跌，相关市值蒸发约2万亿美元。

在这场人类基金经理的集体失血中，量化基金成为唯一赢家。全球系统性多空基金当日上涨0.5%，10月累计涨幅1.9%，年初至今回报率以21.7%领跑所有策略。

杠杆结构脆弱，暴力去杠杆风险犹存

杠杆层面的数据揭示了此次抛售为何如此剧烈。高盛Prime账簿整体总杠杆率仅小幅下降0.4个百分点至310.3%，在一年、三年、五年维度下分别处于第72、91、94百分位——接近五年高位。净杠杆率则下降1.5个百分点至73.3%，10月累计下降4.3个百分点，处于过去一年的第6百分位。

高盛的逻辑是：一只总杠杆310%、净杠杆73%的基金，其实际可卖出规模远超净敞口所呈现的数字。当拥挤多头（AI）与拥挤空头同时反向运动时，去杠杆成为唯一出路，而出口极为狭窄，所有人同时涌向同一个门——这正是7月底那场崩跌的重演。

高盛Delta-One业务的Rich Privorotsky在隔夜报告中一语道破当前困境："回头来看，痛苦交易是做多AI、做空债券。现在我们看到两端同时平仓……市场正在发现，算力需求可以指数级增长，但能够为其融资的资本却不能。"

高盛：这更像是开始，而非结束

当前市场的核心分歧在于：这是买入机会，还是更大规模去杠杆的序幕？

摩根大通倾向于前者，认为可以逢低买入。高盛流量交易台此前两天还在观察年末技术面的积极信号。但高盛整体的判断更为审慎：AI净敞口在三年维度下仍处于第83百分位，总杠杆率在五年维度下处于第94百分位，亚洲外资正以创纪录规模撤离——这些信号共同指向，此轮去杠杆更接近起点，而非终点。

对冲基金已经卖掉了2025年以来买入的全部AI仓位。但2023年和2024年积累的仓位，仍完整地留在账簿上。

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全球科技股暴跌，黄仁勋下场“救市”：力挺CoreWeave，直指“AI算力全靠两家实验室买单”是巨大误读

Fri, 16 Oct 2026 02:00:09 GMT

全球科技股本周遭遇大规模抛售，全球前二十大科技股市值合计蒸发逾1万亿美元，市场对AI基础设施投资回报的质疑情绪急剧升温。

就在这一关键节点，英伟达CEO黄仁勋接连出手——先在斯德哥尔摩在彭博的采访中公开为CoreWeave背书，随后在BG2播客发布长达近140分钟的深度访谈，回应了市场最核心的焦虑：AI算力建设的钱，究竟靠谁来买单？

值得注意的是，硅谷知名投资播客《BG2》这场黄仁勋的访谈是在美东时间10月15日美股盘前美东时间早上将近7时放出的，这时华尔街的交易员、分析师和量化基金正在高度紧张地准备和应对美股开盘。

黄仁勋在彭博采访中明确表示，CoreWeave“无需英伟达提供兜底支持”，并称其“资本成本实际上正在下降”。这番表态直接带动新云计算股盘中反弹，CoreWeave当日逆势收涨5.94%。纳斯达克指数随后收复全部跌幅，《巴伦周刊》在复盘报道中称市场“只要来自'AI教父'黄仁勋的几句安抚就足够了”。

在BG2访谈中，黄仁勋更进一步，直接点破市场的核心误判：将数万亿美元的算力建设押注在两家AI实验室的营收上，是“问错了对象”。他将英伟达的算力需求拆解为三个大致相当的板块，前沿实验室仅占其中约四分之一到三分之一，且涉及的是五六家机构而非市场通常认知的两家。这一判断，对于理解AI基础设施投资的真实逻辑，具有直接的市场参考价值。

CoreWeave风波

CoreWeave是本轮科技股抛售中最受关注的压力点之一。据ICE Data Services数据，为CoreWeave债务违约风险提供保险的五年期信用违约互换（CDS）价差盘中一度飙升74.5个基点，创下1194.5个基点的盘中历史高位，隐含的五年违约概率超过60%。

这一信号令市场神经高度紧绷。CoreWeave大举借债扩张算力，英伟达既是其设备供应商，又持有其约10%股权，是第二大股东。这种"供应商为买家融资、买家再购买供应商产品"的循环融资结构，引发了外界对AI基础设施扩张财务可持续性的广泛质疑。

黄仁勋在斯德哥尔摩的表态，直接与信用市场的定价形成对冲。"CoreWeave每天都在变得更强，"他告诉彭博，"我很乐观。他们的资本成本实际上正在下降。"他同时明确表示，英伟达无需为CoreWeave提供任何形式的兜底支持。

这番话的分量，在于黄仁勋的双重身份——他既是CoreWeave最重要的设备供应商，也是其第二大股东。市场对此的反应立竿见影：CoreWeave股价当日收涨5.94%，此前连续两日累计暴跌逾18%的跌势得到遏制。

拆解误判：算力需求远不止两家实验室

市场本周抛售的深层逻辑之一，是对AI基础设施投资回报的系统性质疑——如果OpenAI和Anthropic的营收增速放缓，谁来为数万亿美元的算力建设买单？

黄仁勋在BG2访谈中，将这一逻辑定性为"问错了对象"。他将英伟达的算力需求拆解为三个大致相当的板块：

第一块，约三分之一是与AI实验室完全无关的基础计算——分子动力学、物理仿真、量子化学、经典机器学习（如Visa、Mastercard的欺诈检测）、推荐系统等。"就算完全没有AI，英伟达也不是零，"他说，"这块业务每年增长30%到40%。"

第二块，约四分之一到三分之一是前沿实验室的算力需求。但黄仁勋强调，市场通常只看到两家，而他看到的是五六家——Meta、Grok、Gemini、Anthropic，以及其他正在崛起的机构。"如果你告诉我这代表我们业务的不到三分之一，大约四分之一，那很好。"

第三块，同样约三分之一，是数千家初创公司租用算力——他将其比作"下一代AWS"。这些公司中80%使用开源模型，在物理AI、生物AI、材料科学等垂直领域构建专属智能。"把这一大块云计算当成下一代的AWS，"他说，"这就是今天的AWS，只不过是面向未来的。"

"把数万亿美元的建设押在两家实验室的营收上，是一个很大的错误，"黄仁勋说，"我很乐意与他们合作，支持他们。他们将成为有史以来最重要的科技公司之一，会取得辉煌的成功。但他们的营收根本不需要接近一万亿美元，这件事才能成立。"

需求加速的底层逻辑

黄仁勋在访谈中系统阐述了算力需求为何不会线性减速，而是持续加速的内在机制。

核心在于两个复合因子相乘。其一，推理（思考）比背诵式生成贵几个数量级——AI需要展开多个方案、规划、反思、剪枝，保留"战略期权"，这本身就消耗大量算力。其二，模型越能干，被"雇佣"的场景越多。"它用更多算力完成工作，但它做得好，所以我们会雇它做更多工作，"他说，"这两件事叠加，需求就是加速的，不是减速的。"

去年的关键解锁，黄仁勋将其称为"harness"——工作记忆管理、知识图谱构建（类似睡眠时的离线压缩）、工具使用，这三件事让大语言模型从"聊天机器人"变成能进企业干活的智能体。"编程是第一个落地场景，"他说，"设计与创意是下一波。"

在他看来，OpenAI和Anthropic目前各自拥有的算力大约只有两三吉瓦，"相对于即将到来的规模，这是很小的量"。而正是在这么小的算力规模下，AI已经解决了纳维-斯托克斯方程这一千禧年数学难题。"这是我们从今往后将拥有的最差的智能，"他说，"从这里开始，只会越来越好。"

电力稀缺反推英伟达份额，2027年瓶颈在物理世界

黄仁勋在访谈中对2027年的算力建设瓶颈给出了明确判断：需求"只多不少"，但土地、许可、电力和施工人力将是主要障碍。

据BG2主持人Brad Gerstner援引SemiAnalysis的数据，明年将新增43吉瓦AI算力，超过今天全球存量的总和，此后一年再增40吉瓦。黄仁勋对这一数字的需求侧判断表示认同，但指出物理世界的约束将制约实际落地节奏。"土地、电力、外壳，"他说，"这将是最关键的障碍之一。"

值得注意的是，电力稀缺在黄仁勋的逻辑框架里，反而构成英伟达市场份额进一步提升的驱动力。他的论据是：英伟达架构的每瓦算力产出（tokens/watt）全球最高，电力越紧张，客户越倾向于选择单位能耗产出最高的平台。"当电力减少时，你放进去的算力质量必须是最高的，"他说，"我们是最可出租的，是可互换的，是耐用的。"

他进一步披露，英伟达每吉瓦算力对应的市场价值，已从约180亿美元升至200多亿美元，现在超过400亿美元，且仍在上升。在全球云服务商（CSP）的资本支出中，英伟达占比约40%；在非CSP侧（含本地部署和新云计算），占比约80%。"六年前，我们占全球资本支出的比例还是个位数，"他说。

本十年末：年建设规模3至4万亿美元，“10万亿一点都不惊讶”

黄仁勋在访谈中给出了他对AI基础设施长期规模的判断框架，这也是他认为市场低估AI算力需求持续性的核心依据。

他的推算路径是：AI出现之前，全球计算基础设施年建设规模约为5000亿美元，且在自然增长轨道上。叠加摩尔定律终结的影响——"如果你想要两倍的晶体管，不管等多久，你都要付两倍的钱"——半导体行业本身就已在走向成为全球最大产业的路径上。再加上AI带来的新需求和新一轮创业浪潮，"到本十年末，年建设规模在3到4万亿美元之间，更靠近4万亿，其中纯计算约1.5万亿，"他说。

对于更长期的展望，他表示："如果有人告诉我，年度基础设施建设和更新规模达到10万亿美元，我一点都不惊讶。"

在英伟达自身的财务策略上，黄仁勋透露，公司目前将超过50%的自由现金流用于股票回购，上一季度这一比例达到约60%。他还提到两条新的增长向量：面向企业的软件许可（按GPU数量收取年费），以及与部分云服务商的收入分成（Revshare）安排——这两条路径均与硬件销售相对独立，依托的是英伟达庞大的安装基础和生态系统。

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特斯拉Roadster来了！它真的会飞

朱雪莹 — Fri, 16 Oct 2026 01:31:53 GMT

特斯拉新一代Roadster终于迎来正式亮相！在最新发布会上，马斯克亲自登台介绍这款等待近9年的电动超级跑车。

随着现场倒计时结束，一辆银白色Roadster缓缓驶出，低趴的流线型车身、极具未来感的造型和贯穿式尾灯首次成为全场焦点。随后，视频通过俯视镜头、夜间行驶和伴随烟雾的动态演示，展示了新车的外观设计与运动姿态。

摩根大通CEO警告：世界正经历二战前夕以来最大动荡

董静 — Fri, 16 Oct 2026 01:31:07 GMT

摩根大通CEO认为，当前世界正面临自二战前夕以来最高水平的全球性风险，但与2008年的系统性金融危机不同，当前的企业和消费者等经济基本面相对健康，真正的动荡和问题主要源于政府层面。

A股三大指数集体高开

Fri, 16 Oct 2026 01:25:47 GMT

沪指高开0.44%，深成指高开1.26%，创业板指高开1.75%。

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黄仁勋：英伟达客户远不止两家AI巨头，传统业务年增30%–40%

鲍奕龙 — Fri, 16 Oct 2026 01:22:45 GMT

英伟达CEO黄仁勋表示，公司业务年增长30-40%，合作覆盖多家AI实验室（包括Grok、Gemini、Anthropic等五六家），前沿实验室约占其算力的三分之一，另三分之一为常规处理需求，其余来自大量新兴创业公司。英伟达正处于新计算平台迁移的起点，业务前景广阔。

桥水谈利率上升：不仅因油价，而是一场由供给驱动的资本市场再定价

Fri, 16 Oct 2026 01:18:19 GMT

全球债券收益率持续攀升，背后的驱动力远比能源价格上涨更为复杂。桥水基金近期发布研究报告指出，此轮利率上行是多重结构性力量叠加的结果，资产供给的持续扩张正在重塑全球资本市场的供求格局，其影响将比市场目前定价的更为深远。

桥水认为，近期利率大幅上行，更多反映的是经济增长超预期韧性，而非单纯的能源价格冲击。AI资本开支扩张、居高不下的政府支出，以及对利率不敏感的借贷活动，共同构成了利率上行的深层动力。目前，市场对主要发达经济体本轮政策累计收紧幅度的预期已趋于一致，集中在125至150个基点区间。

与此同时，桥水警告称，经济增长之所以保持韧性，主要是因为能源价格上涨前较为宽松的金融条件，其支持作用仍在延续。如今，利率上升叠加能源价格持续高企，降低了经济增长维持此前韧性的可能性，尤其是在美国以外的地区。

利率上行：韧性与供给的双重驱动

桥水指出，今年早些时候，能源冲击是推动发达经济体利率上行的主要因素。但近期利率水平已明显超过春季高点，单一的能源价格解释已不充分。

AI资本开支的持续扩张是关键变量之一。超大规模云服务商已用尽自身自由现金流，正由向市场提供资金转为从市场获取资金。与此同时，各国政府支出居高不下，现代重商主义推动军事开支和产业政策投入持续增加。

桥水还指出，本轮经济扩张对利率的敏感度可能低于以往——增长更多由AI相关资本开支驱动，而周期性、对利率敏感的行业贡献较小。这意味着，若需进一步压制通胀，可能需要更大力度的紧缩措施。

资产供给结构性扩张，资金竞争加剧

桥水将当前市场格局的转变定性为全球金融危机后逻辑的根本逆转。过去十余年，量化宽松导致公共部门资产净发行量为负，私人部门借贷低迷，低收益率与充裕流动性共同压低了风险溢价。

如今，现代重商主义兴起、AI资本开支繁荣以及央行持续缩表，共同推动资产净供给大幅扩张，市场需要消化的资产发行规模已接近过去半个世纪的高点。与此同时，对资产价格不敏感的投资者——包括央行和负债驱动型机构——需求出现结构性下降，新增资产须由价格敏感型投资者承接的比例越来越高。

桥水认为，这一机制将推动资产收益率系统性上行：价格敏感型投资者要承接不断增加的供给，需要获得更高的收益补偿，而杠杆空间的有限性将使这一要求随供给增加而持续抬升。

风险溢价仍低，传导压力尚未完成

桥水指出，资金竞争加剧的影响已在部分市场显现：期限最长的债券收益率持续上行，超大规模云服务商信用利差走阔，部分CCC级企业融资压力开始在利差中体现。然而，整体风险溢价仍然偏低——股票盈利收益率与债券实际收益率之间的差距，处于互联网泡沫时期以外的历史最窄水平。

桥水警告，随着资产供给继续增加，资金成本上升的压力难以长期局限于部分市场。一旦传导至股票价格，可能引发自我强化的连锁反应：本轮经济扩张高度依赖资产价格支撑企业资本开支和居民消费，股市实质性逆转将同时削弱这两大支柱；而当前财政赤字在经济强劲期仍处高位，一旦私人需求收缩，政府通过财政刺激对冲的空间将十分有限。

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ESMO年度前瞻：中国医药行业里程碑，有哪些重要关注点？

Fri, 16 Oct 2026 01:17:51 GMT

2026 年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会将于 10 月 23—27 日在西班牙马德里举行，共设 96 项突破性摘要（LBA），其中 12 项进入最高规格的主席台。

中国来源研究约 29 项，占LBA总量30.2%；进入主席台的4项，占三分之一。这是中国肿瘤创新史上最好的一份入场券。

注意三个叙事要点。

第一，中国占 2026 年上半年全球 BD 交易额 58%，却只占 2025 年海外创新药市场销售份额 0.5%，供给端领先与需求端兑现之间存在整整一个身位；

第二，出海交易首付款只占总金额的 5.4%，意味着 95% 的交易价值悬在未来里程碑之上，"1,200 亿美元"是条件期望而非可折现收入；

第三，本次大会真正的风险不是"数据阴性"，而是毒性、生活质量与卫生经济学——一套中国药企尚不熟悉的评价体系。

台积电CEO：AI需求根本没有放缓，AI越便宜芯片需求越旺

董静 — Fri, 16 Oct 2026 00:46:09 GMT

台积电CEO魏哲家认为，当前AI需求不仅没有放缓反而极其强劲，且随着开源模型等技术降低了AI的使用门槛（使AI变得更便宜、更普及），将进一步激增市场对尖端芯片的庞大需求。

AI融资隐忧重压芯片股，全球科技板块本周已蒸发逾万亿美元

Fri, 16 Oct 2026 00:44:56 GMT

加息预期、AI融资成本攀升与竞争格局恶化，多重压力在本周同步发酵，将全球科技股推入一场大规模抛售。

周四全球科技股的抛售仍在继续，美股方面，英伟达当日收跌1.84%，AMD跌1.5%，英特尔跌约2.8%，戴尔科技重挫6.8%。亚洲市场跌幅更为惨烈，SK海力士单日暴跌逾10%，三星电子下跌8.73%，日本软银集团大跌7.9%。

据CNBC统计，截至本周四，全球市值最高的20只AI及半导体股票合计蒸发逾1万亿美元。追踪芯片板块的iShares半导体ETF（SOXX）周四录得连续第八个交易日下跌，区间累计跌幅约12.7%，据道琼斯市场数据，这是该ETF 11年来最长的连跌纪录。

英伟达CEO黄仁勋在斯德哥尔摩出席活动时向彭博表示，他认为英伟达无需为CoreWeave提供背书，并称"他们的资本成本实际上正在下降"。这番表态带动新云计算股（neocloud）盘中反弹，CoreWeave收涨5.94%，Nebius上涨1.29%。

多重利空叠加，抛售逻辑层层递进

本轮抛售并非单一事件触发，而是多条负面线索在同一时间窗口内相互强化。

通胀数据是导火索。 周三公布的美国9月消费者价格指数（CPI）高于预期，市场随即加大对美联储进一步加息的押注。纳斯达克综合指数周三收跌1.88%至26692.87点，标普500指数跌1.11%至7718.94点。

Anthropic数据令市场情绪雪上加霜。 据英国《金融时报》报道，AI初创公司Anthropic在周三一场私下投资者会议上披露，第三季度营收达168亿美元，环比增长约50%——但这一增速远低于第二季度约145%的环比增幅。D.A. Davidson分析师Gil Luria在客户报告中写道："市场似乎将Anthropic的更新解读为负面信号，考虑到市场本就对AI交易高度敏感，这种反应可以理解。"

Luria本人对此持更为中性的看法。他指出，Anthropic第三季度实现正向现金流，这表明该公司和OpenAI"并非天生无法盈利的商业模式"。他还写道，从更宏观的AI行业来看，"整体AI使用量（以及AI支出）未必出现减速"。

中国竞争同步发酵。 长鑫存储上周末宣布，在新架构上取得突破，可在更小空间内存储更多数据。埃隆·马斯克随即在X平台发文称，中国将在2028年生产"大量内存芯片"。

与此同时，博通和英特尔的首席执行官本周一均警告称，融资问题可能成为AI扩张的重大阻力，博通CEO Hock Tan表示，这一挑战甚至可能超过芯片或电力短缺。

利率上行，直接冲击AI基础设施投资回报

高利率环境对AI基础设施建设的冲击，是本轮抛售的核心逻辑之一。

投行Post Oak Group执行董事James Vrachas向MarketWatch表示，芯片股已经"消化了大量未来增长预期"，股价本身已反映这些预期。在此背景下，"情绪的轻微转变或对支出的质疑，都会对股价产生显著冲击"。他说："相信AI的长期潜力，和相信每一家受益于这一增长的公司都被合理定价，是两回事。"

Baird投资策略师Ross Mayfield向MarketWatch指出，国债收益率上行对芯片板块构成压力，尤其是高成长股以及"AI风险谱系中更偏激进一端"、更依赖外部融资的公司。他表示，CPI数据可能加大美联储加息的紧迫性，"这对短端利率造成巨大压力，对那些财务基础较弱、或持有与短期利率挂钩的浮动利率债务的借款人打击尤为直接"。

Mayfield还指出，即便是超大规模云服务商（hyperscaler）也并非对利率完全免疫。"即使是最大、现金最充裕的公司，也必须重新评估这些项目的投资回报率，"他说，"而市场的大部分动能都建立在超大规模云服务商对硬件和数据中心基础设施的支出之上，这就给整条供应链蒙上了一层阴影。"

亚欧市场跌幅更深，韩日股市首当其冲

美股的抛售情绪迅速蔓延至亚洲和欧洲市场，且跌幅普遍超过美股。

周四，韩国SK海力士单日暴跌逾10%，三星电子跌8.73%，LG Innotek跌8.95%，首尔半导体跌9.28%，三星SDI跌6.26%。韩国综合股价指数（KOSPI）逼近4月以来最低收盘水平。

日本市场同样重挫。软银集团跌7.9%，半导体测试设备商爱德万测试（Advantest）暴跌近14%，芯片制造设备供应商东京电子跌6.45%，瑞萨电子跌8%。台积电跌1.81%。

欧洲方面，荷兰半导体设备巨头ASML小幅下跌，英飞凌跌5%，ASM International跌7%。

分析师：需求信号才是真正的警报线

尽管市场情绪低迷，部分分析师认为本轮抛售尚未触及AI需求的实质性恶化。

Yorkville Ives科技分析师Dan Ives在报告中写道，本轮抛售反映的是市场对融资成本的担忧，而非对AI算力需求的质疑。"美国国债收益率升破5%，确实推高了这些基础设施项目的融资成本，投资者关注资产负债表和合同结构是合理的，但利率是融资问题，不是需求问题。"

Ives认为当前是买入机会，并表示AI基础设施热潮仍处于早期阶段。他明确列出了真正值得警惕的信号："真正会改变我们判断的，是需求信号，而不是利率信号"——包括超大规模云服务商削减资本支出计划、合同取消或GPU租赁价格下跌。

Gabelli Funds投资组合经理Hendi Susanto则向MarketWatch表示，许多芯片及半导体设备公司"资产负债表依然稳健，自由现金流充裕"，他预计其中大多数公司"将以强劲态势收官今年"，尤其是那些需求仍超过供给的公司。他还指出，即将到来的科技公司财报季将揭示"投资者在多大程度上将通胀担忧纳入定价"。

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黄仁勋：所有客户抢着买英伟达芯片，我却不断让他们失望

张硕 — Fri, 16 Oct 2026 00:38:53 GMT

英伟达CEO黄仁勋客户都抢着买英伟达芯片，他却不断让客户失望。

公司订单巨大，但供应分配远少于客户想要。他公开供应情况，是为避免客户猜疑被少给。

新订单几乎每周、每天涌来，供应仍受土地、电力等限制。澳大利亚2吉瓦项目约合800亿美元，需求爆棚，他却难以满足。

AI忧虑压倒通胀利好，美元创逾一个月最大单日跌幅

Fri, 16 Oct 2026 00:29:59 GMT

美元周四大幅下挫，抹去此前受超预期通胀数据提振的涨幅，人工智能相关风险引发的避险情绪成为主导力量。

周四彭博美元即期指数下跌0.3%，创9月3日以来最大单日跌幅，美元对几乎所有主要货币均告走低，其中对瑞郎跌幅约达1%。

这一走势令市场感到困惑，同日公布的美国生产者价格指数和零售销售数据均高于预期，本应支撑美元走强，但AI板块的风险情绪最终主导了市场方向。

下一个关键信号将来自美联储主席沃什。他将于周四纽约时间晚间，在曼谷举行的国际货币基金组织-世界银行年会上发表讲话。由于美联储将于周六进入10月议息会议前的静默期，此次讲话将是沃什在会议前最后一次公开表态机会，市场对其措辞的解读将直接影响利率预期走向。

AI风险触发避险买盘，债券收益率走低拖累美元

美元此次下跌的导火索源于AI相关资产的抛售情绪。

Monex外汇交易员Andrew Hazlett表示：

随着AI债务遭到抛售，资金流向美国国债等避险资产，推低收益率，进而对美元形成压制。

美元与AI投资逻辑之间的内在关联，使得这一板块的动荡对美元的冲击更为直接。

美国银行策略师Alex Cohen指出，"市场目前处于一种颇为奇特的状态"。AI忧虑驱使投资者涌入避险资产，但美元与AI资本支出的紧密绑定，意味着该板块一旦出现问题，美元本身也难逃拖累。

Spectra Markets总裁Brent Donnelly在研报中表态更为直白：

如果市场开始定价AI资本开支触顶的可能性，美元就是卖出对象。整个美国经济不过是一条腿撑起的独脚凳，而这条腿就是AI交易。

通胀与零售数据走强，美元涨势昙花一现

基本面数据本应为美元提供强劲支撑。

据华尔街见闻，美国劳工统计局周四公布数据显示，9月美国生产者价格指数环比上涨1.3%，创逾四年来最大涨幅。零售销售数据亦超出市场预期，受汽油消费提振。

此前一天，华尔街见闻提及，好于预期的消费者通胀数据已令市场重新燃起对美联储加息的预期，周三美元一度短暂攀升至2025年5月以来高位。

然而，这一涨势在AI风险情绪的冲击下迅速瓦解，显示出当前市场交易逻辑的复杂性，宏观数据的指引效力正受到主题性风险情绪的干扰。

市场目光随即转向沃什的讲话。在9月加息前，沃什曾向市场传递鹰派信号，促使交易员及时调整加息预期。

尽管沃什曾表示不会以自身的近期货币政策展望来引导市场走向，但在通胀数据接连超预期的背景下，其此番讲话势必受到更高强度的审视。

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AI暴跌下的避风港！大型医药股股价逼近历史新高

Fri, 16 Oct 2026 00:26:49 GMT

科技股遭遇抛售之际，资金正加速流向大型医药板块。AbbVie、礼来（Eli Lilly）等生物制药巨头本周股价逼近历史高位，折射出投资者在AI概念股动荡中转向防御性资产的明确信号。

周四，State Street医疗保健精选行业SPDR ETF触及177.19美元的历史新高，过去五个交易日累计上涨5.6%。与此同时，投资者还涌入消费必需品和美国国债，导火索正是AI相关股票的集体下挫——市场对AI资本支出规模及Anthropic营收增速放缓的担忧持续发酵。

礼来股价周四收涨3.4%，创下其历史第三高收盘价；AbbVie则以283.40美元收盘，为历史第二高，此前一日刚刚创下283.48美元的历史纪录。两家公司均无重大临床数据或并购消息驱动，纯粹受益于资金的防御性轮动。Gilead Sciences和Amgen过去五个交易日分别上涨7.7%和7.2%，Merck上涨2.3%，UnitedHealth Group则因强劲的三季度业绩大涨9.1%。

资金轮动：AI退潮，医药接棒

据MarketWatch报道，AI概念股的高波动性正在推动资金重新审视大型医药股的配置价值。这类公司的核心吸引力在于稳定、可预期的业绩增长——持续投入研发管线、延长核心药物专利生命周期，提供的是与科技股截然不同的风险收益特征。

在AI相关股票因资本支出争议和增长预期下修而承压之际，投资者同步转向消费必需品和政府债券，医药板块的防御属性由此得到集中体现。State Street医疗保健ETF触及历史新高，正是这一轮资金再配置的直接映射。

礼来是本轮医药板块上涨的核心标的之一。凭借在GLP-1减重药市场的主导地位，礼来已成为业界公认的最成功案例之一。 值得注意的是，本周股价上涨并无具体催化剂驱动，而是呈现出一种规律性特征——每当AI概念股遭遇逆风，或行业出现重大里程碑事件时，礼来股价往往随之走高。

即便GLP-1业务已取得突破性成功，礼来仍保持高强度的前瞻布局。据CEO Dave Ricks近期表示，公司今年已完成40笔交易，总价值达200亿美元，并有两款新型减重药物正接近监管审批阶段。这种"成功之后仍持续押注未来"的战略定力，进一步强化了市场对其长期增长的信心。

AbbVie的强势表现则有更为具体的基本面支撑.公司核心药物Skyrizi的皮下注射剂型最新数据显示，该剂型在克罗恩病患者中经24周治疗后疗效确切，为其向美国食品药品监督管理局（FDA）申请批准奠定基础，同时有望延长该药物的专利保护期。

据AbbVie高管近期表示，皮下注射剂型有望带来"可观的"销售增量。与现有的诊所注射方式相比，皮下注射剂型允许患者在家自行给药，显著提升用药便利性。Skyrizi去年销售额达176亿美元，广泛用于炎症性肠病、克罗恩病等自身免疫疾病患者。

开发核心药物的皮下注射版本，已成为生物制药企业延长专利生命周期的重要策略，AbbVie此举具有明确的商业逻辑。

不过，值得关注的是，大型医药股的强势并不意味着整个医药板块一片向好。高风险、高回报的生物科技细分领域正出现明显分化。State Street SPDR标普生物科技ETF过去一个月下跌2.8%，此前该板块曾在年初迎来期待已久的复苏行情。

生物科技板块的表现与利率走势及融资环境高度相关，其脆弱性与大型多元化药企的稳健性形成鲜明对比。在当前市场环境下，投资者的偏好正在向后者集中——确定性溢价，正成为这轮医药行情的核心逻辑。

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不只是Coreweave，数据中心债券正遭到“集体抛售”

Fri, 16 Oct 2026 00:17:16 GMT

数据中心债券市场正在经历一场全面抛售，Gartner预测80%的新云计算公司将在2030年前停止独立运营，Allianz首席投资官则警告数据中心债券正迎来"物竞天择"时刻。

据英国《金融时报》周四报道，从承租给Meta、微软、英伟达的大型数据中心专项融资债券，到CoreWeave等新兴云计算公司发行的债务，价格纷纷跌入承压区间，折射出投资者对AI基础设施投资回报可持续性的深层疑虑。

触发本轮抛售的直接导火索包括：OpenAI将IPO推迟至明年、Anthropic季度营收增速放缓，以及OpenAI上周披露的实际年化营收远低于此前预期。上述信号加剧了市场对AI变现能力的质疑，并引发股债联动下跌。英伟达过去一周市值蒸发约2700亿美元，CoreWeave股价周内累跌约17%，竞争对手Nebius跌幅达18%。

资产管理机构的担忧正在蔓延。德国安联集团首席投资官Ludovic Subran表示："数据中心债券正在迎来'物竞天择'时刻，最薄弱的信用主体将难以为继。电力及施工延误引发的信用利差飙升表明，数据中心债务此前对执行风险定价过于宽松。"

债券价格全线下挫，部分已触及困境水平

本轮抛售覆盖范围之广超出此前预期，已不局限于新兴云计算公司，而是蔓延至多个由大型科技巨头作为租户背书的数据中心融资项目。

由Blue Owl与Meta共同出资的特殊目的载体Beignet Investor为Hyperion项目发行的债券，从7月初的面值以上跌至约92美分；Hut 8开发的路易斯安那州和德克萨斯州两个项目（后者由英伟达租用）的债券分别跌至约94美分和92美分；黑石旗下QTS数据中心在佐治亚州的"Project Excalibur"项目债券（微软为承租方）已跌破88美分。

新兴云计算公司受到的冲击更为严峻。CoreWeave发行的债券已跌破80美分——这一价位通常被市场视为困境债务的标志性门槛，对应收益率周四一度逼近15%。据英国《金融时报》此前报道，与甲骨文"Project Jupiter"新墨西哥州数据中心相关的约180亿美元贷款，因项目在本地反对声中遭遇电力供应许可延误，同样滑入承压区间；甲骨文密歇根州AI园区的建设债券亦从面值跌至87美分。

万亿缺口：AI营收远不足以覆盖资本支出

市场情绪转向的深层逻辑，在于AI基础设施投资与可预期回报之间的巨大鸿沟。

科技咨询机构Gartner本周发布报告预测，由于资本支出速度与AI回报预期之间存在数万亿美元的落差，80%的新兴云计算公司将在2030年前"停止独立运营"。

Gartner测算，AI数据中心运营商需要在2030年底前累计创造8.5万亿美元的营收，才能覆盖资本及融资成本并实现合理回报；然而其预测流向数据中心提供商的消费端和企业端AI服务支出"不会超过3.6万亿美元"。Gartner警告："若AI基础设施投资维持当前轨迹，到2032年可能有逾4万亿美元的资产面临减值风险。"

英伟达首席执行官黄仁勋周四接受彭博采访时表示，他认为CoreWeave不需要英伟达提供资金支持，"我持乐观态度，他们的资本成本实际上在下降"，并补充称CoreWeave的实力"每天都在改善"。

监管逆风与循环融资，叠加风险难以忽视

除基本面压力外，两类结构性风险正受到投资者越来越多的关注。

其一是来自地方的政治阻力。针对数据中心的反弹情绪已在美国多地蔓延，导火索是外界对耗水量、噪音及空气污染的担忧，已导致部分项目停滞。纽约州和德克萨斯州对新项目设置了严格限制，其他州也正考虑类似举措。Columbia Threadneedle美国投资级信用主管Tom Murphy表示，数据中心领域的反对声浪"是我们正在密切关注的问题。我不会说这已经改变了我们的投资决策，但确实让那些已经建成并投入运营的数据中心更具价值。"

其二是循环融资风险。国际清算银行近期发布报告指出，"AI领域相当大比例的融资及商业关系具有自我引用性质"——即客户与供应商相互为对方融资，这一结构性特征一旦某一环节出现问题，可能引发连锁反应，令风险传导更难以预判。

市场分化：已投运资产相对抗跌

尽管整体承压，市场内部仍出现分化迹象。

Tom Murphy的表态暗示，已建成投入运营的数据中心资产，在当前逆风环境下反而可能因供给收缩而获得相对溢价。这与Gartner报告的逻辑一脉相承——新建项目面临许可延误、融资成本上升及营收不确定性的三重叠压，而存量优质资产的稀缺性将进一步凸显。

对于债券投资者而言，当前最核心的问题是：随着CoreWeave等公司债券收益率逼近15%，困境资产的定价是否已充分反映执行风险与行业周期风险？这一问题的答案，或将在接下来数月OpenAI、Anthropic等AI需求端的营收数据中逐步浮现。

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IEA加速释放1亿桶原油储备，并承诺优先释放“2000万桶柴油”

Fri, 16 Oct 2026 00:16:07 GMT

国际能源署（IEA）成员国同意完成3月石油储备释放计划中尚未落地的1亿桶配额，并承诺"尽快"释放其中2000万桶柴油。然而，这批储备本质上是对既有承诺的加速兑现，而非新一轮干预行动。

据彭博报道，IEA理事会于当地时间10月15日周四召开会议，会后发表声明称，成员国将加快分配剩余储量，包括"尽快"释放2000万桶柴油。IEA同时指出，由于部分成员国释放量超出初始承诺，最终实际释放总量将超过3月宣布的4亿桶上限。

油价对此反应有限。WTI原油本周累计上涨约6%，周四单日涨幅达3%，目前交投于每桶98美元下方；布伦特原油则稳定在每桶106美元附近。霍尔木兹海峡局势持续紧张，仍是市场主要上行风险来源。

1亿桶是旧账

IEA于2026年3月宣布释放4亿桶石油储备，以应对伊朗战争引发的供应中断。截至目前，成员国已释放3.3亿桶，此次1亿桶系补足剩余缺口。

此前，摩根大通分析师明确指出，这批储备释放"在很大程度上是加速兑现此前已有承诺，而非代表规模达1亿桶的全新干预行动"。

欧盟委员会发言人亦表态称，计划中的储备释放"必须在3月批准的总量范围内推进"。德国经济部确认将参与释放，但未披露任何新增规模。

美国施压，欧洲划定边界

此次会议背后，美欧之间存在明显分歧。

据彭博报道，美国曾非正式游说追加释放，以压制国内飙升的柴油价格，但在本次会议上并未提出正式提案。知情人士透露，欧洲官员对于此时追加释放持怀疑态度。

美国能源部在声明中表示，"以柴油为重点的进一步行动正在审查和推进中"。

特朗普政府措辞更为强硬。能源部声明称："特朗普政府持续要求欧洲国家履行此前承诺，以减少全球能源市场供应中断、帮助压低能源价格。继特朗普总统在G7上发出呼吁后，所有身为IEA成员的欧洲国家均已承诺立即完成3月承诺并释放额外桶量。"

IEA方面拒绝就声明作进一步说明。

在柴油问题上，欧盟成员国内部讨论显示，方向可行但规模预计有限。截至目前，尚无欧盟成员国明确承诺在G7设定的20天窗口内额外释放柴油库存。波兰能源部长米沃什·莫蒂卡表示，若各方达成共识，波兰已准备好释放石油和柴油库存。法国和意大利可能考虑在3月承诺基础上进一步释放部分柴油，但尚未作出最终决定。

柴油危机是核心压力点

IEA此次将柴油单独列出，折射出当前市场最紧迫的矛盾所在。

伊朗战争与乌克兰冲突导致炼油设施受损、油轮航运受阻，柴油价格在多个市场创下历史新高。据彭博报道，特朗普曾警告，若G7国家不向市场投放更多柴油，他可能禁止美国柴油出口，并已宣布与莫斯科达成供应协议。

IEA声明显示，成员国目前持有的公共应急石油库存约为11亿桶，其中柴油超过2亿桶。

美国能源信息署（EIA）数据显示，上周美国原油库存下降860万桶，为今年2月以来最大单周降幅，馏分油库存亦减少250万桶，降至季节性新低。

霍尔木兹风险持续升温

储备释放的市场效果，正被地缘局势的不确定性所抵消。

据彭博报道，美国中央司令部周四确认，本周在霍尔木兹海峡沉没的一艘集装箱船系遭伊朗革命卫队投射物击中。这艘悬挂新加坡旗帜的GFS Pride在被拖往岸边途中沉没。

尽管如此，过去24小时内仍有逾40艘船只通过霍尔木兹海峡，显示航运并未完全中断。

欧亚集团分析师在研报中写道："冲突很可能进一步升级。"该机构将局势激化的概率从35%上调至65%，并指出"当前的对峙僵局对美国而言已不可持续"。

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