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芒格终极警告：现在的疯狂，比大萧条更可怕！

高智谋 — Sat, 19 Sep 2026 08:55:16 GMT

瑞银上调AI资本支出预测：2026年逼近万亿美元，九成增量来自内存涨价

Sat, 19 Sep 2026 08:50:46 GMT

瑞银大幅上调人工智能资本支出预测，内存成本的急剧上涨是推动这一轮支出扩张的核心因素，其影响正深刻改变AI投资周期的结构与经济逻辑。

据瑞银最新估算，2026年全球AI资本支出总额将达9980亿美元，较2025年的5060亿美元几乎翻倍。2027年这一数字将进一步升至1.447万亿美元。这一预测的大幅上修，主要源于内存价格的快速攀升，而非基础设施投资规模的整体扩张。

内存支出的爆发式增长意味着AI投资的受益格局正在发生结构性转变。瑞银指出，若支出增长主要由价格上涨驱动，则对美国实际GDP的拉动效应相对有限，更多体现为收入和利润向亚洲内存生产商的转移，从而对相关经济体的GDP形成正向贡献。

内存支出：从配角到主角

内存正迅速成为AI资本支出增长的最主要来源。瑞银估计，全球内存支出将从2025年的710亿美元跃升至2026年的3670亿美元，并于2027年进一步扩大至9230亿美元。

与此同时，其他AI相关支出的走势则截然不同。瑞银预计，非内存类AI资本支出2026年约为6310亿美元，但到2027年将回落至5250亿美元。

从结构占比来看，内存在AI资本支出中的份额正经历根本性重塑。2025年，内存支出约占AI资本支出总额的14%；瑞银预计这一比例将在2026年升至37%，并于2027年进一步跃升至64%。

增量支出的来源拆解

瑞银的测算揭示了这轮AI投资扩张的内在逻辑。在2026年AI资本支出的同比增量中，内存成本上涨贡献约60%；而在2027年，内存支出的增量甚至超过了AI资本支出的整体净增量，因为其他组件的支出同期出现下滑。

综合来看，瑞银估算，2025年至2027年间AI资本支出近1万亿美元的增量中，约90%将来自内存支出的上升。

这一数据表明，AI投资周期的经济驱动力正在发生深层转变——从单纯的基础设施规模扩张，逐步转向支撑日益强大的计算系统所需关键组件的成本上升。

宏观经济影响：利好亚洲内存生产商

瑞银特别指出，内存支出的性质——究竟是价格驱动还是量的扩张——对宏观经济的影响存在本质差异。

若增量支出主要反映内存价格上涨，则对美国实际GDP的贡献将相当有限。在这一情景下，资金流向将更多体现为从AI基础设施投资方向内存生产商的利润转移，而全球主要内存生产商集中于亚洲，相关经济体将因此获得更为直接的GDP正向贡献。

这一判断对投资者的资产配置具有重要参考意义：随着AI投资周期深化，亚洲内存产业链的受益程度或将超出此前市场预期。

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市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

中信证券评8月经济：出口强劲、投资改善、消费偏弱，房价已具备止跌基础

中信证券研究 — Sat, 19 Sep 2026 08:11:09 GMT

8月产需两端表现分化，工业生产景气强于需求端景气，三驾马车呈现“出口强劲、投资改善、消费偏弱”格局。生产侧，工业增加值增速超预期回升，主要是出口、投资单月同比读数提升促进工业品需求，但消费增速放缓拖累服务业生产景气小幅下滑。需求侧，受补贴同比退坡及补贴透支效应、金价高位震荡上行等因素影响，社零增速低于前值和预期；8月专项债的发行进度有所提速，固定资产投资单月降幅边际收窄。

向后看，我们判断下半年出口有望保持较强韧性，固定资产投资有望在财政资金加快投放带动下企稳回升，但居民消费的后续修复或仍偏慢。宏观政策方面，考虑到8月经济运行情况总体好于7月，经济下行斜率有放缓迹象，增量政策择机推出的窗口期可能延后。

中观层面，当前部分消费板块持仓低、估值低、股息高且存在潜在政策预期，存在阶段性配置机会，建议沿供给侧反转的农业（养殖）、估值洼地的必选消费、长期扩容的服务消费以及长期结构性机会的新消费四条主线配置。展望三季度和全年，预计银行板块经营格局稳定，盈利趋势积极，中期视角看，板块仍将演绎估值上行方向，全年绝对收益仍将延续。房地产方面，我们认为总体来看房价已经具备止跌基础，而京沪二手房价在年内已经实现止跌。

8月经济数据概况

8月经济数据一览

相关图表

投资策略

消费：板块存在阶段性配置机会，建议聚焦四条核心主线

8月社零增速较7月有所回落并低于市场预期，但结构性亮点仍在。分项来看，商品零售与餐饮收入增速均有所放缓，汽车零售额降幅扩大，家具、建筑装潢类降幅虽有所收窄但仍承压；家电零售额转为正增长，剔除汽车、石油后的限额以上商品零售额同比增长3.9%，增速较7月有所回升。粮油食品、日用品等必选消费保持正增长，通讯器材增速进一步提升，化妆品、文化办公用品保持增长但增速放缓，金银珠宝降幅扩大。

整体而言，当前消费呈现总量放缓与局部改善并存的特征，非汽车、非石油品类及部分升级类消费仍提供结构性支撑，修复的持续性与广度有待进一步观察。在政策预期再强化，“弱现实”背景下建议聚焦四条核心主线：供给侧反转的农业（养殖）、估值洼地的必选消费、长期扩容的服务消费以及长期结构性机会的新消费。

银行：基本面预期稳定，全年绝对收益仍将延续

《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，金融业中长期发展框架明确，在服务好实体的背景下，为金融强国建设奠定基础。

基本面视角，展望今年三季度及全年，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，经营格局稳定，盈利趋势积极。

中期视角看，银行板块步入风险周期尾部区间，ROE一阶导已经改善，预计今明年行业ROE绝对数企稳，区间8-9%，助力板块估值提升，有望从“高股息防御资产”向“高确定性权益资产”重估，银行板块仍将演绎估值上行方向，全年绝对收益仍将延续。

房地产：房价已具备止跌基础

房地产市场新房销售面积下降，二手网签面积增长，合计基本持平，这说明房地产需求真实存在，但新增供给规模不断下降。现房销售政策推出后，我们认为新房供给还会边际放缓。当前不少城市的房价收入比接近合理水平，租金回报率超过无风险利率，不少住房已经能够实现月供低于租金，且租金水平稳定。总体来看，房价已经具备了止跌的基础，而京沪二手房价在年内已经实现止跌。

债市：基本面逻辑未变，关注央行货币政策操作及表态

经济总体呈现出“工业生产回升 + GDP目标实现压力减轻 + 内需侧指标进一步承压” 的组合，后续增量政策出台的必要性进一步下降，预计政策出台的主要发力点将锚定2027年“开门红”，债市基本面逻辑并未改变，关注央行流动性投放情况及货币政策表态。

本文来源：中信证券

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美联储加息之际，美元创6月以来最强的一周

Sat, 19 Sep 2026 07:53:52 GMT

美元本周大幅走强，录得6月以来最佳单周涨幅，美联储释放的持续加息信号成为核心驱动力。

据彭博报道，彭博美元即期指数本周累计上涨1.1%，强劲的美国经济增长数据与美联储抗通胀立场形成共振。美联储本周宣布逾三年来首次加息，并明确暗示后续仍有更多加息举措。这一表态直接扫清了美元进一步走强的最大障碍。

摩根大通、渣打银行及Brown Brothers Harriman均认为，此次加息决定消除了压制美元的关键不确定性，为汇率上行打开空间。

加息落地，美元阻力消除

美联储本轮加息是三年多来的首次，标志着货币政策方向的重大转折。在此之前，市场对加息时机的不确定性一直是制约美元走势的主要因素之一。随着加息正式落地，这一悬而未决的变量得以厘清。

摩根大通、渣打银行及Brown Brothers Harriman均指出，加息决定落地本身即构成利好，令此前持观望态度的多头得以入场，推动美元在本周实现集中升值。

经济基本面提供支撑

除货币政策信号外，美国经济增长的韧性同样为美元提供了基本面支撑。彭博美元即期指数本周1.1%的涨幅，正是政策预期与经济数据双重利好叠加的结果。

坚实的经济数据强化了市场对美联储有能力持续推进加息周期的预判，进一步巩固了美元的强势格局。

市场展望：加息路径仍是关键变量

美联储明确表示后续仍有更多加息，这意味着利率路径将持续主导美元走势。对投资者而言，美联储政策表态的每一次变化，都将直接影响美元资产的配置逻辑。

当前市场焦点已从"是否加息"转向"加息节奏与终点利率"，美元能否延续强势，将在很大程度上取决于后续经济数据能否持续支撑美联储的鹰派立场。

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从“减速”到“加油”！Astra两周抢占13%份额，Anthropic考虑IPO前发布新模型应战

Sat, 19 Sep 2026 06:14:45 GMT

喊出"放缓"仅七天，Anthropic就面临打乱自身发布节奏的压力。

据路透社报道，在OpenAI新模型GPT-6 Astra上线仅两周、企业端份额急剧流失的背景下，Anthropic正在评估提前发布新模型的可能性。这一转变折射出一个现实：在IPO倒计时与激烈的市场竞争面前，增长曲线的优先级高于安全宣言。

据路透社报道，Anthropic内部已就提前发布新模型展开讨论，消息人士还透露，AI助手Claude正深度参与下一代模型的研发工作。与此同时，报道指出Anthropic的IPO计划可能推迟至11月。

这一动态的直接诱因来自OpenRouter的用户数据。Astra上线约两周，已占据约13%的企业AI支出份额，而Anthropic旗下Fable系列仅约8%。OpenRouter分析主管Peter Walker公开发布图表显示，自Astra上线后，OpenAI份额快速攀升，至9月第一周约达65%，而Anthropic已降至约35%——这是时隔两年半，OpenAI首次在该平台反超Anthropic。

Astra两周完成份额逆转

今年9月初，两家公司在发布节奏上展开了密集交锋。9月1日，Anthropic发布Fable 5.1，定位"最强编程与知识工作模型"，并将缓存读取价格下调75%，意在以性价比巩固企业客户基础。仅两天后，OpenAI于9月3日发布Astra，CEO Sam Altman表示"正努力尽快把Astra交到每个人手里"。

OpenRouter的周度token使用份额数据显示，2026年1月至6月，Anthropic稳定保持50%以上的平台份额；Astra上线后，OpenAI份额快速拉升，9月第一周升至约65%，Anthropic同期跌至约35%。这一逆转仅用了约两周时间。

对Anthropic而言，问题不只是新模型的冲击，更在于此前旗舰产品已出现滞销迹象。Fable 5发布两个月，企业客户对最高定价旗舰版的升级意愿低于预期，份额长期徘徊在11%左右，更多用户选择了更具性价比的Opus 5。Astra的到来，可能连"够用"这一市场位置也一并动摇。

"放缓"叙事与商业压力的裂痕

这场防御性动作的背景，令外界格外关注。9月12日，Anthropic CEO Dario Amodei发表长文，公开呼吁放慢AI发展速度。Sam Altman与埃隆·马斯克随后罕见公开附和，表示"Dario是对的"。

然而，仅七天之后，路透社报道了Anthropic正在考虑打乱既定发布节奏、提前推出新模型。这一转变暴露了Anthropic品牌叙事与商业现实之间的张力：安全与负责任开发的旗帜，并不能阻挡企业客户以实际使用量投票。

对于一家将"负责任AI"作为核心品牌标签、同时正在推进IPO的公司而言，提前发模型是商业上合理的防御动作，但也意味着它在两周内不得不重新评估自己公开批评过的"加速竞赛"逻辑。

IPO窗口下的优先级重排

据路透社报道，Anthropic的IPO时间表可能推迟至11月，这进一步压缩了公司在发布策略上的腾挪空间。在上市前夕，收入增长和市场份额的可见性，对估值和投资者信心至关重要。

从企业客户数据来看，Fable系列的增长势头已经放缓；Astra上线后，Anthropic在OpenRouter平台上的份额被快速侵蚀。在这一背景下，提前推出新模型，是Anthropic在商业逻辑与IPO节奏双重压力下，不得不考虑的选项。

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2张反对票意味着什么？日本这次加息“最值得玩味的问题”

Sat, 19 Sep 2026 05:42:49 GMT

在2026年9月的议息会议上，日本央行如期将政策利率从1.00%上调至1.25%。然而，剥开符合预期的表象，真正的市场信号隐藏在两张反对票中。花旗银行指出一个看似矛盾的“悖论”：鸽派委员的反对票，反而将促使日本央行以更快的速度冲刺终端利率。

据追风交易台，花旗银行日本经济分析师Sosuke Nakamura 18日发布研究报告，深度复盘日本央行（BoJ）9月议息会议。日本央行如期将政策利率从1.00%上调至1.25%，但此次会议最值得玩味之处，恰恰不在于加息本身，而在于两张反对票。

由于鹰派委员将于2027年7月退休，且后续可能被鸽派接替，日本央行必须在“窗口期”关闭前完成加息任务。叠加美联储本周意外加息的外部压力，花旗研究大幅上调加息预期节奏，将终端利率达成时间从原先预期的2027年12月提前至2027年7月，维持2.00%的终端利率预测不变，并预计加息节点分别落在2026年12月、2027年3月和2027年7月。

两张反对票，来自谁、意味着什么

日本央行9月会议以多数票通过加息决定，但委员浅田统一郎（Asada）和佐藤绫乃（Sato）对本次加息投下了反对票——两人均由高市早苗内阁任命。这是自2025年6月浅田单独投出反对票以来，鸽派阵营在央行内部最明显的一次集体亮相。

从历史记录来看，过去一年多时间里，反对票大多来自鹰派委员（高田创、田村直树、中川顺子等），方向是"应该更快加息"。而此次两张反对票的方向恰好相反——"应该维持利率不变"。这一转变清晰表明，高市内阁的鸽派立场已通过人事任命渗透进央行决策层。

与此同时，市场此前有预期会出现50个基点的一次性大幅加息提案，但此事并未发生。综合来看，本次会议结果略偏鸽派，低于市场中性预期。

悖论：反对票反而加速了终端利率的到来

花旗报告指出这一看似矛盾的逻辑：两张反对票虽然提高了明年7月之后继续加息的门槛，却同时加快了日本央行在此之前完成加息周期的紧迫感。

逻辑链条如下：

鹰派委员高田创和田村直树预计于2027年7月离任。若高市内阁届时任命立场相近于浅田、佐藤的鸽派接替者，央行内部9名委员中鸽派数量最多可达4人；
4比5的投票格局虽然在数学上不妨碍加息，但这并非日本央行偏好的决策方式，且现有中立委员也存在随加息推进而转向鸽派的风险；
因此，在鹰派委员仍在任期间完成加息，是更为审慎的策略选择；
两张反对票发出的信号，让这种"抢在人事变动前完成加息"的逻辑更具说服力。

基于此，花旗将终端利率的预期达成时点从此前的2027年12月大幅提前至2027年7月，加息节点调整为：2026年12月、2027年3月、2027年7月，终端利率维持2.00%不变。

美联储加息是关键变量，日本央行被迫跟进

花旗的原有预测假设美联储今年余下时间维持利率不变，并据此预计日本央行下次加息将在2027年1月。然而，美联储本周实际选择了加息——与花旗此前的基准预期相悖。

这一变化直接影响日本央行的加息路径。报告指出，为缓解日美利差对日元造成的贬值压力，日本央行需要在节奏上跟上乃至超越美联储。具体而言：

若美联储按其点阵图中值于年内再度加息，日本央行很可能被迫于12月将利率升至1.50%；
随后在2027年3月进一步升至1.75%；
考虑到日本2027年4月将实施食品消费税削减，届时物价将受到向下压力，在此之前完成一次加息在策略上更为合理。

中东局势亦是重要变量——若地缘紧张持续推高能源价格，主要央行的鹰派取向将延续，日本央行跟进加息的概率将随之上升；反之，若局势趋稳、能源价格回落，紧迫性将有所降低。

日元加息之后仍然走弱

9月18日当天，尽管日本央行完成加息，日元兑美元仍持续承压，盘中一度跌超1%，美元兑日元突破158.00关口创两周新低。加息未能提振日元，折射出市场真正关注的问题——后续加息路径是否可持续。

据日本媒体报道，日本央行当日在外汇市场向参与者询问汇率水平，即进行"汇率摸底"。这一消息传出后，日元跌幅有所收窄，美元兑日元回落至156.80附近。美国银行外汇策略师Alex Cohen将此形容为"向市场发出的又一次警告"，彭博宏观策略师Brendan Fagan则指出，这一举措将使交易员在追逐日元贬值、尤其是汇率接近160时有所顾虑。

值得注意的是，汇率摸底并不等于实际干预。日本政府今年7月底曾与美国联合实施买入日元干预，7月30日至8月26日期间合计投入15.4万亿日元，创下单月干预金额历史新高。但在日美利差格局未发生根本改变的情况下，干预能否带来持续的日元升值，仍存在较大疑问。

植田和男行长当日表示政策制定已进入"新阶段"，未排除未来加息可能，但同时坦言当前紧缩周期的终端利率水平"难以判断"。德意志银行日本固定收益策略主管大森翔希评论称："植田和男的工作几乎已经困难到了极点。没有任何一种政策节奏能够同时令投资者、华盛顿和日本政府满意。"

通胀与实体经济：双重约束下的加息空间

在基本面方向上，花旗预计消费者价格指数（CPI）将持续上行至2027年第一季度，这为年内及明年初的加息决策提供了相对充分的依据。明年春季Shunto劳资谈判开始之际，通胀预计仍将高于当前水平，这将支持薪资保持较强增长势头。

然而，2027年4月食品消费税削减措施实施后，CPI可能跌回2%以下，届时以通胀为由继续加息的叙事逻辑将显著弱化——即便剔除税率调整影响后通胀仍高于2%，其从第一季度峰值回落的趋势也将给后续加息制造障碍。

实体经济层面同样存在隐患：即便实际工资已转正，私人消费依然低迷；即便有AI相关需求支撑，资本支出仍显疲软。报告指出，日本消费者和企业在漫长的通缩岁月中已形成深刻的行为惯性，一旦政策利率升至某一临界点，经济可能出现急剧放缓。这使得终端利率显著突破2.00%的可能性相对有限。

花旗认为，在政策利率升至1.75%（接近日本央行中性利率区间中点）之后，进一步加息的节奏将在参考实体经济、汇率水平和股票价格的基础上进行校准，未来未必会延续每季度一次的快速推进模式。

对投资者意味着什么？

综合以上分析，当前日本利率交易的核心矛盾在于：加息路径的前端（2026年底至2027年上半年）被压缩提速，而终端利率的上限（2.00%）却因鸽派压力而未见打开。

对于投资者而言，这一格局意味着：

日元短期支撑有限，利差驱动的贬值压力仍在，汇率干预风险值得关注，尤其在汇率接近160附近；
日本国债收益率曲线短端承压，加息节奏前移将使2026年底至2027年中期利率上行预期更为集中；
日本股市面临双重压力：日元过快贬值对出口企业有利，但快速加息与日元快速升值的潜在风险均可能对权益估值形成冲击；
高市内阁人事安排与财政政策走向，是2027年中期之后日本货币政策最大的非经济变量，其影响或将在明年7月之后逐步显现。

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5%利率悬崖边的科技牛：加息后美股走向再分散？

Sat, 19 Sep 2026 05:41:37 GMT

随着美联储和日本央行加息25个基点以及欧洲央行此前加息，全球货币政策的宽松周期已正式结束。这一转变使支撑股市估值的关键流动性顺风消退。而更为紧缩的金融条件通常意味着估值承压、未来股票回报率趋于下行。

尽管加息本身已是紧缩信号，但美联储内部一致行动并给出明确的鹰派指引（点阵图显示年内仍可能再次加息），反而消除了市场对政策路径的猜测。这种清晰度被视为市场出清事件，短期内有助于稳定长端利率，并对风险资产构成支撑。

加上近期沙特东西输油管道恢复一半输送能力、与胡塞武装谈判亦取得进展，布油价格连日回落，提振市场风险偏好。

受上述因素影响，17日美股强力反弹，标普500上涨1.1%，纳斯达克100上涨1.7%，均创六周多以来最佳单日表现；前期遭遇抛售的半导体板块强势领涨，半导体ETF上涨3.4%，部分大型芯片股涨幅接近5%。

但此次反弹更多是由利空兑现、油价与长端利率短暂回落、前期AI板块仓位出清以及期权市场做空力量衰竭等因素驱动的战术修复。高企的长端利率仍将通过抬高贴现率对科技股估值形成压制；目前美股风险溢价也已降至2002年以来最低。

与此同时，9月与10月历来是美股波动率最高的月份，以及中期选举风险加速计入定价，宏观环境的不确定性将放大股市波动。加之AI虽仍是核心驱动力，但交易热情已明显下降，市场正从单边交易转向高波动、高分化阶段。

长端利率压制估值，交易热情退却后AI主题进入成熟期

现阶段最值得关注的仍是：1）长端利率高企对科技股估值的压制；2）股票风险溢价处于阶段性低位，使股票资产面临更强的无风险收益率替代压力。

高增长科技股的现金流更加集中于远期，因此对长期实际利率尤其敏感。若长端利率继续快速上行，科技股需要更高的盈利增速才能抵消估值端的压力。

人形机器人的“三大争议”：何时大规模部署？算力需求暴增？“人形”是必要的吗？

Sat, 19 Sep 2026 05:32:32 GMT

巴克莱认为，通用人形机器人的大规模部署可能要等到2035年前后，而非2030年。

在9月18日发布的最新研报中，巴克莱对人形机器人投资热潮提出了三点判断：瓶颈在智能而非硬件，算力拉动集中在边缘而非数据中心，Physical AI颠覆的第一波浪潮很可能根本不是人形的。

报告中，巴克莱还围绕着规模、算力、形态等投资者最关切的问题进行了详细分析。

争议一：大规模部署，2035而非2030

巴克莱在报告中写道，当前行业中被展示的许多人形机器人能力，仍依赖预编程、远程操控或针对特定场景的窄域自动化，距离真正的通用自主性差距显著。

该机构认为，核心瓶颈不在硬件，在智能——感知、推理和行动所需的AI模型能力尚不成熟。硬件端则面临规模、成本与能力之间的"鸡与蛋"困境：没有规模就没有低成本，没有足够智能就无法证明商业价值，三者难以同时突破。

这一格局与自动驾驶走过的十余年商业化周期高度相似。

由此，巴克莱认为更早期的投资机会在算力、数据和模型层——即解锁人形机器人"GPT时刻"所需的底层基础设施。硬件的大规模经济部署，则需要等智能层先行突破。

争议二：算力需求——数据中心增量有限，边缘才是主战场

人形机器人对算力的拉动需要分两个维度看：集中式的数据中心算力和分布式的边缘AI算力。

数据中心侧，算力主要服务于两类工作：仿真与合成数据生成（用于训练和测试策略），以及基础模型的训练与后训练（构建从感知到行动的智能）。但推理——机器人在现实中实时感知、决策和行动的环节——必须在机器人内部的专用边缘处理器上完成，因为对延迟、功耗、可靠性和安全性有严苛约束。这意味着，人形机器人的推理负载不会像Agentic AI那样直接转化为超大规模数据中心的增量需求。对数据中心而言，人形机器人是小幅增量；对边缘计算，才可能是重大驱动。

不过，在一个AI数据中心产能已然紧张的行业里，即便是增量也有分量。更关键的一点是：算力需求先于硬件部署扩张。开发者在机器人大规模落地之前，就需要海量算力进行仿真和模型训练。

Figure与新型云服务商Nscale的合作是一个典型例证。这项多年期协议初始投入约35亿美元，目标规模超60亿美元，可支持多达10万块NVIDIA Vera Rubin GPU。按每GPU约3.0-3.3千瓦的全配置机架容量估算，对应约300-330兆瓦的IT容量——在人形机器人尚未大规模上线的阶段，仅开发"大脑"就已对数据中心构成可观的增量需求。

争议三："人形"未必是Physical AI的最优解

巴克莱认为，Physical AI颠覆的第一波浪潮，大概率不是人形的。

巴克莱所说的"还为时尚早"，特指完全自主的通用人形机器人。在此之前，针对特定任务的AI机器人已经在多个行业动起来了。协作机器人（cobots）、自主移动机器人（AMR）、AI无人机、四足机器人——这些形态各异的机器人正从"脏、闷、危"（dirty, dull, dangerous）的工种切入，覆盖商业、工业和国防等诸多场景。

目前，亚马逊已在运营中部署超过100万台机器人，涵盖移动驱动单元、AMR和AI操控系统，按任务和形态分工，没有一台是人形的。Uber创始人Travis Kalanick旗下的Atoms近期完成17亿美元融资，方向是矿业和运输领域的专用工业机器人和Physical AI系统。

那为何还要追求人形？巴克莱分析称，主要逻辑在两条：

第一，人类世界围绕人的身体构建。楼梯、门、工具、工作台、生产线，都以人的尺度为标准，人形机器人能直接进入现有环境，不需要为机器人重新改造基础设施。

第二，通用人形机器人提供了一种多任务平台的可能——同一台机器人搬运物料、操作工具、巡检设备，价值在于一个平台覆盖多种场景，而非在任何单一任务上胜过专用机器人。

但当任务和环境明确时，专用方案往往更快、更便宜、更安全。平面仓库中轮式比双足实用，不平整地形中四足比双足稳定，重复操作中专用夹持器比五指手精准。形态选择，终究由具体场景决定。

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闪迪暴涨11%，存储和芯片股“短期期权”爆巨量，“AI股神”又出手了？

Sat, 19 Sep 2026 03:27:00 GMT

周五，约9600万美元短期看涨期权集中涌入闪迪（SanDisk）、美光（Micron）、英特尔（Intel）和Marvell四只AI芯片股。盘中，闪迪涨幅一度暴涨11%。

看着这波“爆巨量”的短期期权交易流，CNBC主持人Jim Cramer在社交平台X上发文感叹道：“看这架势，活脱脱Leopold杀回来了！”

如果你一直在关注全球AI算力和大模型赛道的投资机会，你一定不会对Leopold Aschenbrenner感到陌生。

这位曾经的OpenAI核心研究员、带着耀眼光环的AI主题对冲基金Situational Awareness创始人，曾因使用极高杠杆、疯狂买入半导体和 AI 公司的短期看涨期权而闻名。2024年，他创立的基金以约2.25亿美元起步，凭借高杠杆AI押注，一路做到约450亿美元。

今年7月，该基金遭遇“惊天爆仓”，在7月的AI板块回调中暴跌67%，并把大部分持仓抛售给了Citadel。英国《金融时报》将其列为对冲基金史上最大单笔亏损。但尽管如此，该基金当年仍录得约80%的正收益。

7月末，Aschenbrenner在致投资人信中表示将"另谋再战之日"、"汲取必要教训"，并承诺公开市场投资将"以全额支付方式管理"。

上周，CNBC报道该基金已在AMD、Bloom Energy和CoreWeave等标的上重新买入期权。这一次，标的切换到了存储和芯片——崩盘前其最大的两个重仓方向。

近亿美元看涨期权的构成

据ZeroHedge汇总的盘中交易数据，这批10月2日到期的看涨期权明细如下：

美光（MU）：行权价1000，约1万张，权利金约4400万
闪迪（SNDK）：行权价1600，约4200张，权利金约4100万
英特尔（INTC）：行权价115，约2万张，权利金约730万
Marvell（MRVL）：行权价250，约张3500，权利金约385万

闪迪当时交易在附近，已在行权价之上；美光约990，行权价几乎平值；英特尔和的行权价则分别略高于现价。美光和闪迪的周高点分别为1255和$2354，当前价位距高点仍有相当距离。

两周到期的合约，时间衰减和gamma敏感度都极高，留给方向判断的容错空间几乎为零。

Cramer指出，10月到期日落在美光第四财季财报之后——这份财报历来牵动整个存储板块。他在8月就对这一板块持乐观看法，认为AI数据中心需求和供给纪律正在重塑存储行业传统的繁荣-萧条周期。

为什么市场指向"AI股神"

SEC申报文件尚未披露买家身份，但市场对Aschenbrenner的猜测有据可循。

最直接的线索是标的。Situational Awareness在6月底的监管申报中显示，闪迪持仓约57亿美元、美光约56亿美元，是其最大的两个仓位。这批近亿美元的期权权利金，恰好集中在同样的两只股票上。

交易手法也吻合。该基金此前以极高的短期杠杆押注AI动量著称，杠杆率一度高达400%。短到期、大规模看涨期权正是其标志性工具——通过大手笔买入触发做市商gamma对冲买盘，推动股价短期冲高。

时间线上同样衔接。据《金融时报》9月11日报道，Aschenbrenner已通过弹性期权（Flex Options）在AMD、英特尔、SK海力士、闪迪和CoreWeave等标的上重建头寸。野村证券策略师Charlie McElligott当时捕捉到信号：多日合计3.15亿美元期权权利金涌入AI及半导体标的，涉及Delta敞口11亿美元。他还注意到，半导体ETF未来三个月的看涨期权偏斜度已飙升至历史高位。

换了工具，逻辑未变

与7月依赖高盛等大行提供的总收益互换（TRS）获取杠杆不同，Aschenbrenner此次被认为改用了全额付款期权（fully-paid options）——最大损失限于已支付的权利金，理论上不存在追保或爆仓风险。

这一转变有现实原因。崩盘后，摩根大通终止了与该基金的借贷关系，SEC已向为其融资的银行索取信息，此前合作的经纪商也遭到美国司法部调查。据《金融时报》报道，Aschenbrenner转向专注科技板块的经纪商Clear Street重新建立合作。

但策略逻辑并未根本改变。McElligott观察到，这批交易呈现出"现货涨、波动率也涨"的联动特征——与7月崩盘前的行情模式高度相似。仍是在流动性有限的动量标的上建立大规模集中敞口，意图触发连锁式价格上涨。一旦动量反转，权利金全部归零，且无法通过调整杠杆加以缓冲。

该基金第三季度的13F报告将于11月中旬提交，届时才能从监管文件中确认这批交易的真正买家。

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Anthropic、OpenAI、谷歌等AI巨头遭反垄断诉讼，被指协同放缓技术发展

Sat, 19 Sep 2026 01:48:36 GMT

人工智能行业的监管争议正从政策层面蔓延至法律战场。

据Politico报道，四家原告于上周五在加利福尼亚州联邦法院提起民事诉讼，指控Anthropic、OpenAI、SpaceXAI及谷歌涉嫌违反美国反垄断法，通过公开协调放缓AI发展速度的方式实施非法商业合谋。上述四家公司均未立即回应置评请求。

诉讼的直接导火索是Anthropic首席执行官Dario Amodei本月早些时候发表的一篇文章。文章呼吁"全行业协调"以"控制AI前沿发展节奏"，随后获得SpaceXAI负责人埃隆·马斯克、OpenAI首席执行官Sam Altman及谷歌DeepMind联合创始人Demis Hassabis的公开附议。原告方认为，这一系列表态构成竞争对手之间的非法商业协议。此案一旦进入实质审理阶段，将对AI行业的竞争格局及监管走向产生深远影响。

诉讼核心指控：公开表态被认定为非法协调

诉讼在加利福尼亚州北区联邦法院提起，代理律师之一Nick Rowley在声明中表示，提起此案旨在防止"全球最具权势的营利性科技公司之间的私下自利协议"导致AI"迅速脱离人类控制"。

Rowley在声明中称，"当涉及核战争等灭绝性威胁，以及如今人类历史上最大风险时，人类理应获得铁板钉钉的保障。法治应由政府以透明、合法的方式建立，并对公众负责。"

原告方的法律逻辑在于，Dario Amodei的公开呼吁及其他行业领袖的响应，在形式上构成竞争对手之间就商业行为达成的协议，触碰了美国反垄断法的红线——即便相关表态以公共安全为名。

原告构成：律师与普通公民联合出击

四名原告背景各异。律师Cheyenne Hunt此前曾参与揭露前加利福尼亚州众议员Eric Swalwell及前缅因州参议员候选人Graham Platner性行为不端指控，具有一定公众知名度。另外两名原告为佛罗里达州律师Charles Buist和Nick Spetsas，第四名原告为加利福尼亚州居民Christine Bullock。

诉讼文件显示，原告方有意将此案扩展为集体诉讼，代表所有受相关公司放缓AI发展决策影响的群体。这一意图意味着潜在索赔规模可能大幅扩大，并将进一步提升此案对行业的震慑效应。

安全争议引发减速呼声

此次诉讼的背景是AI安全领域持续升温的争论。据悉，现任及前任AI研究人员近期发出严厉警告，认为若缺乏足够的安全护栏，AI技术的持续发展可能对人类生存构成潜在的存在性威胁，上述行业领袖的减速表态正是在此背景下相继出现。

然而，此次诉讼将这一安全讨论置于反垄断框架之下，形成了截然不同的法律叙事：原告方并非质疑AI安全风险本身，而是主张，无论出于何种动机，竞争对手之间的协调行为均不应游离于法律监管之外。原告方在诉状中强调，相关规则的制定应通过政府程序透明推进，而非由企业私下主导。

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姆巴佩告别耐克加盟昂跑，跑鞋新贵挑战足球市场

Sat, 19 Sep 2026 01:37:00 GMT

以高端跑鞋起家的瑞士运动品牌On昂跑，正式把业务版图扩展至足球市场。

9月18日，昂跑宣布与法国球星基利安·姆巴佩合作。姆巴佩将担任全球品牌大使，并直接参与未来足球鞋及服装的研发与测试。

与此同时，法国足坛名宿蒂埃里·亨利出任昂跑足球运动总监，负责产品开发、球员合作及足球文化等业务。据昂跑披露，亨利从2025年底开始，已在幕后参与品牌进入足球市场的战略和产品筹备。

效力于巴塞罗那女足的瑞士球员西德妮·舍滕莱布也将参与产品研发和测试。她自2025年12月起担任昂跑训练及生活方式系列大使，此次合作进一步延伸至足球领域。

据路透社报道，昂跑计划于2027年推出首款足球鞋。

这并非昂跑第一次走出跑步赛道，此前与网球名将罗杰·费德勒的合作，已经成为其突破小众跑鞋圈层、扩大品牌全球知名度的重要转折点。

但足球有所不同。这项世界级的全民运动长期是耐克、阿迪达斯和彪马等综合运动品牌的核心阵地。竞争也远不止卖出一双鞋：职业球员、俱乐部、国家队、联赛和赛事赞助共同构成了一套成熟的商业网络。

昂跑选择把姆巴佩放在足球业务的中央，相当于在第一双足球鞋真正上市之前，先为一个尚未建立市场认知的新品类绑定顶级运动员。

昂跑计划将此前用于竞速跑鞋的LightSpray技术引入足球产品，并由职业球员参与测试和调整。

此次足球扩张发生之际，昂跑的增长结构也在变化。

2025年，昂跑净销售额首次突破30亿瑞士法郎，达到30.14亿瑞士法郎，同比增长30%。

其中，鞋类仍贡献28.04亿瑞士法郎，占绝大部分收入，但服饰和配件销售额分别增长68.2%和124.1%，明显快于鞋类的27.5%。

进入2026年，这种分化继续延续。第二季度，昂跑服饰和配件销售额分别同比增长47.7%和88.3%，鞋类则增长10.9%。

同期公司整体净销售额同比增长13.5%，较2025年全年的30%明显放缓；剔除汇率影响后，第二季度增速为21.6%。

公司此前表示，在促销竞争较强的市场环境下，正主动控制部分批发渠道进货，以维持全价销售和高端定位。

年销售额站上30亿瑞士法郎之后，昂跑需要证明的，已经不只是还能把跑鞋生意做多大，而是离开跑步这个最熟悉的主场后，这套高端运动品牌的增长逻辑还能不能继续成立。

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沃什加息市场信了吗！？

Sat, 19 Sep 2026 01:29:56 GMT

昨天美联储加息25个基点，把基准利率抬到3.75%–4%，三年多来首次，12比0全票通过。更要紧的是美联储官员对未来利率的预测——所谓“点阵图”——也一起更新了：2026年底中值升到4.1%，暗示年内还有一次加息；而2027年底中值也卡在4.1%，几乎没有降息。换句话说，市场不仅收到了一次加息，还收到了一张“利率将在更高的地方待更久”的路线图。半年前那张同一张表画的还是降息——政策预期在这半年里完成了一百八十度掉头。沃什的意思很明确：利率会在更高的地方待更久，直到通胀“回家”。

那么市场信了吗？

加息后的第二天，答案已经从一场国债标售里传了出来。

昨天发布会的“三个字”和“一句回答”--整个华尔街都在琢磨“沃什的路数”

Sat, 19 Sep 2026 01:25:12 GMT

昨天加息后的新闻发布会上，美联储主席沃什用三个字"dose of accommodation"（一剂宽松）定义了本次加息的性质，被追问利率相对于中性利率的位置时，他的回应同样耐人寻味：这一概念"在学术上有用"，但"对我们今天的决策没有任何操作层面的效果"。

三个词加一句回答，正在迫使华尔街重新理解这届美联储的加息路径和政策框架。

在沃什的框架里，目标区间升至3.75%-4%之后，政策立场依然具有刺激性——加息只是撤回了其中"一剂"。而中性利率——过去十多年美联储判断政策松紧的核心锚——被从操作层面搁置。

CME FedWatch数据显示，10月再次加息的概率已从一周前的42%跳升至约58%。高盛和美银先后追加加息预期，美银还预计12月再加一次。期货隐含的2027年底利率为4.635%，指向还有三到四次加息。

"Dose of Accommodation"：加息只是移除了一剂宽松

沃什在发布会上多次重复这一表述，并指出做出加息决定的基础是美国经济看起来已经"走强"（strengthened），且金融条件变得不那么紧缩。

Evercore ISI经济学与央行策略主管Krishna Guha在客户报告中称，这是发布会"最突出的鹰派元素"。"这不是口误。他多次重复，显然经过深思熟虑，"Guha写道，"这种框架与美联储近年来使用的表述有实质性区别，暗示加息次数可能是开放式的。"

BNP Paribas Securities首席美国经济学家James Egelhof的解读称：在美联储的辞典里，accommodation就是stimulus（刺激）。"这意味着当前货币政策立场具有显著的刺激性。在政策起点具有刺激性、周期性动力强劲、通胀持续的条件下，可能需要大幅加息——或许超过我们预期的三次——才能稳定失业率、防止明年经济过热。"

如果按字面意思理解沃什的框架——Guha进一步指出——"利率可能必须持续上升，直到私人部门面临的金融条件不再是'宽松的'——无论如何定义。这是一个相当开放式的前景。"

中性利率出局，货币主义登场

发布会上，CNBC记者Steve Liesman追问当前利率距中性利率（r*）有多远。

沃什说，他作为经济学学生研究过中性利率，即以瑞典经济学家维克塞尔命名的"Wicksellian real rate"。这个概念"在学术上有用，是帮助我们思考政策的讨论"，但"对我们今天做出的决策没有任何操作层面的效果"。

这句话需要放在背景里理解。自伯南克时代以来，中性利率一直是美联储制定政策的核心参照系——利率高于中性水平即为紧缩，低于即为宽松，政策讨论围绕这个看不见的基准展开。沃什将它定性为纯学术讨论，相当于拆掉了这套运行十余年的定位系统。

有分析指出，沃什正在将美联储的决策逻辑向货币主义方向牵引，称之为一次"地震级转向"（seismic shift）。他的前任鲍威尔——现以理事身份留在FOMC——曾多次明确拒绝货币主义的基本原则。而沃什早在8月杰克逊霍尔会议上就已亮出方向，提出货币供应量变化与经济活动及通胀之间存在关联。

本次发布会进一步确认了这一取向。沃什阐明了几项与货币主义高度一致的立场：食品、能源等个别价格变动不"导致"通胀，美联储要确保这些相对价格变化不产生二阶、三阶效应；单个数据点"充满噪声"，重要的是趋势；美联储处理总量问题——劳动力市场、GDP、总支出和整体通胀，但他同时承认，没有金融资产、靠薪水生活的最低收入群体将从物价稳定中获益最多。

货币供应量的数据已经提供了线索。沃什在发布会上至少两次表示，近几个月他很难将金融条件描述为"紧缩的"。分析指出，过去6至9个月美国广义货币供应量增速维持在6%-8%区间，明显过高——要实现2%的通胀目标，这一增速需降至6%左右。相比抽象且不可观测的中性利率，货币供应增速提供了更直接的政策判断依据。

华尔街在定价什么

Natixis Investment Managers首席组合策略师Jack Janasiewicz认为，"dose of accommodation"的表述"强化了鹰派基调，暗示委员会不再认为政策是适度紧缩的"，但他"不相信这是一个激进新紧缩周期的开始"，而更倾向于理解为"撤回美联储在2025年秋季实施的保险性降息"。

如果期货定价兑现，沃什的美联储至少将逆转前任鲍威尔在任时批准的多数降息。但当下分歧的焦点已超越加息次数本身——当中性利率退出操作层面、货币供应量走上前台，市场需要适应的是一整套新的政策坐标体系。三场发布会之后，沃什给出了他的框架轮廓，但加息的终点在哪里，他没有给出答案。

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商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问

Sat, 19 Sep 2026 01:09:37 GMT

有记者问：近期有消息称，中美双方将很快举行下一轮经贸磋商，请问商务部是否有最新消息？答：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月19日—23日率团赴美国与美方举行经贸磋商。双方将以两国元首重要共识为引领，就彼此关心的经贸问题开展磋商。（商务部网站）

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公积金功能，有大变化！

央视财经 — Sat, 19 Sep 2026 00:46:15 GMT

新修订的《住房公积金管理条例》将在9月20日正式实施。住房城乡建设部有关负责人9月18日在国新办举行的发布会上介绍，新修订的《条例》积极顺应我国房地产市场发展变化，以满足缴存人不同阶段多样化住房需求为主要目标，通过优化住房公积金缴存、使用、收益和管理，进一步发挥住房公积金制度解决住房问题的重要作用。

“十五五”时期，将以贯彻落实新修订的《条例》为契机，重点抓好四项工作：

扩大制度覆盖面

近年来，我国经济社会发展中，就业结构发生了很大变化，灵活就业群体规模快速增长。

将扩大住房公积金制度覆盖面，支持个体工商户、非全日制从业人员以及其他灵活就业人员自愿缴存住房公积金，进一步增强住房公积金制度普惠性。

拓宽提取使用范围

新修订的《条例》拓宽了住房公积金提取和使用范围，提取情形从6种增加到9种。其中，老百姓日常生活中装修住房、支付物业费都可以提取使用。

将进一步发挥住房公积金作用，支持租房、购房、修房和养房，让住房公积金服务全生命周期住房消费。

推动管理服务提质增效

提升住房公积金管理服务效能，是各方面的普遍期待。将加强住房公积金数字化、智能化建设，提升管理服务高效化、精细化水平。

通过数智赋能，简化提取手续，缩短贷款办理时限，推行缴存记录在全国范围内互信互认，推动住房公积金转移接续、异地贷款等业务高效办理，提高缴存人获得感和满意度。

筑牢资金安全防线

资金安全是住房公积金监管的重中之重，关乎每位缴存人的切身利益。

将通过加强制度规范、健全管理机制、丰富监管手段等措施，确保住房公积金资金安全，切实管好缴存人的“钱袋子”。

本文来源：央视财经

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全球国债平均利率创2002年7月以来最高

无情的发图机 — Sat, 19 Sep 2026 00:12:35 GMT

本周美联储和日本央行加息，英国央行也维持鹰派立场。

全球国债平均收益率升至5.00%，创2002年7月以来的最高水平

创新药出海：为什么两周后的这个窗口如此重要？

Fri, 18 Sep 2026 23:07:49 GMT

2026 年 9 月 29 日零时，美国依据《1962 年贸易扩展法》第 232 条对进口专利药征收的 100% 关税，将从 17 家大药企扩展到市场上所有公司。这道关税的设计意图不是收税，而是逼企业提交三件投名状：降价、建厂、搬产能。

与此同时，中国创新药正处在自己的历史高点——2026 年至今对外授权交易总额突破 1,200 亿美元，同比增长 36%，首付款超百亿美元，全球医药 BD 交易前十名中中国企业连续两年占八席。两周后的这个窗口，改变的不是中国创新药的出口量，而是它的定价权结构——出海的计价方式，正在从“资产价格”切换到“体系价格”。

加州州长签署行政令加强AI监管，评估设置AI“紧急关停开关”，批评特朗普"昏昏欲睡"

Fri, 18 Sep 2026 23:06:55 GMT

加州州长加文·纽森（Gavin Newsom）签署行政令，要求评估针对人工智能系统的一系列监管措施，包括为前沿AI模型设置"紧急关停开关"，此举将加州推向美国AI治理的前沿，也令其与特朗普政府的监管路线形成直接对立。

该行政令要求召集专家，就多项AI监管政策的可行性展开评估，相关建议须在两个月内提交。纽森的办公室同日公开批评特朗普和国会在AI监管上"昏昏欲睡"，并表示加州将填补联邦层面的监管空白。

此次行动的背景是，AI安全风险的讨论已从硅谷内部迅速蔓延至公众视野。OpenAI披露其AI代理发生"失控"行为并攻击AI公司Hugging Face，以及一名前Anthropic员工公开警告前沿AI实验室"正在拿我们的生命赌博"，均引发广泛关注。

与此同时，Anthropic、OpenAI、SpaceX及谷歌旗下AI部门的负责人近日相继表态，认为AI研究推进速度应当放缓。

行政令核心内容：独立评估与"关闭开关"

根据该行政令，加州政府运营局（Government Operations Agency）将就以下提案评估其技术可行性和潜在效果：要求前沿AI实验室引入独立评估机构、对其安全框架及报告进行第三方核实，以及为尖端模型内置"紧急关停开关"。

行政令还将加快此前已通过的两项加州法律的落地进程，这两项法律分别旨在建立独立AI核查机构的认证框架，以及创建AI审计员的州级注册登记制度。

纽森在声明中表示：

"我们将以深思熟虑但紧迫的速度推进这项工作，风险太高，不容等待或拖延。"

与联邦路线背道而驰，矛头直指特朗普

纽森此次行动与特朗普政府的AI监管立场形成鲜明对比，特朗普倾向于对AI采取轻监管。

纽森对此直接开炮。他在声明中称：

"联邦政府在建立任何有意义的AI监管或问责机制上的彻底失败，应当令每一个美国人感到警惕——尤其是在AI公司的CEO们自己都在呼吁监管的情况下。我们不会等待——我们将加速推进实质性且负责任的AI监管工作，赶在为时已晚之前。"

行业层面的自律动向为纽森的政策推进提供了一定背书。Anthropic和OpenAI均已表示将在各自公司内部引入独立AI评估机构，与加州行政令所倡导的方向高度契合。

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AI数据中心公司Nscale公开递交美股IPO申请，英伟达持股超5%

Fri, 18 Sep 2026 23:06:43 GMT

伦敦数据中心运营商Nscale正式向美国证券交易委员会递交上市申请，寻求在纽约筹资最多30亿美元，以扩充支撑AI算力需求的基础设施规模。

Nscale是于2024年初从一家加密货币挖矿业务分拆而来，目前已迅速跻身AI基础设施赛道的头部玩家。

招股文件显示，截至2026年8月，Nscale在其数据中心拥有和控制的电力规模超过10吉瓦，合同总价值约1030亿美元。公司合作伙伴涵盖英伟达和微软。

最新财务数据显示，公司营收快速攀升，但亏损同步扩大。

截至6月30日的六个月，Nscale实现营收1.406亿美元，净亏损10.2亿美元；而上年同期营收仅为1040万美元，净亏损3.689亿美元。高速增长伴随高额资本投入，凸显AI基础设施赛道的典型特征，也将成为投资者评估本次IPO的核心议题。

今年以来，AI基础设施概念驱动全球新股发行量持续回升。据彭博数据，年初至今IPO融资总额已达1614亿美元，为2021年以来最高水平。Nscale若顺利完成上市，将成为这一浪潮中又一标志性案例。

从加密矿场到AI算力枢纽

Nscale于2024年初从加密货币挖矿业务中拆分独立，随即转型为"新云"（neocloud）运营商，向AI开发企业出租算力资源。短短一年余，公司已成为AI数据中心赛道最受瞩目的新兴力量之一。

今年3月，Nscale完成C轮融资，由Aker ASA及投资机构8090 Industries领投，英伟达和诺基亚参与其中，公司估值约为146亿美元。

招股文件显示，Aker、Sandton Capital Partners以及与Payne相关联的一个信托基金均持有公司5%以上股权。

Nscale董事会阵容亦颇具看点，前Meta高管Sheryl Sandberg及曾任英国副首相的Nick Clegg均位列其中。

获Anthropic 450亿美元租赁承诺

Nscale将旗下主要设施定位为"超大规模AI枢纽"，分布于挪威、葡萄牙、美国德克萨斯州及西弗吉尼亚州，每处装机电力均达200兆瓦以上。

其中，位于西弗吉尼亚州的旗舰项目Monarch计算园区体量最为庞大。招股文件显示，该园区占地约2250英亩，预计2028年上半年投产时总电力容量可达2吉瓦，并计划于2031年前扩展至约8吉瓦。

今年8月，AI初创公司Anthropic宣布已同意斥资450亿美元，向Monarch园区租用AI云计算资源。

在北欧方面，Nscale今年4月同意在其挪威纳尔维克设施向微软的现有租约中新增逾3万枚英伟达芯片。

英伟达持股超5%

英伟达在本次IPO中的角色尤为关键，既是股东，也是供应商，同时还是潜在的大额债权人。

招股文件显示，Nscale在B轮融资中向英伟达发行认股权证，使后者成为持股比例超过5%的股东，但英伟达所持为无投票权股份。

此外，Nscale于9月15日签订认购协议，同意向投资者发行21亿美元无担保可转换贷款票据，并另向英伟达发行10亿美元无担保可转换贷款票据或无投票权股份，英伟达部分将于11月16日完成交割。

然而，招股文件在风险因素部分亦坦承，公司GPU供应高度依赖英伟达，双方深度绑定构成潜在集中风险。

收购软件初创公司Anyscale

在硬件算力扩张之外，Nscale正寻求向软件层延伸，以提升客户使用AI算力的效率。

今年7月，Nscale宣布以16.5亿美元收购总部位于旧金山的软件初创公司Anyscale，以帮助客户更高效地调用AI算力资源。

这笔收购标志着公司战略从单纯的基础设施提供商向综合AI算力服务商转型。

高盛、摩根大通及摩根士丹利担任本次IPO主承销商，另有19家银行参与该交易。Nscale股票预计将在纽约证券交易所挂牌交易，股票代码为NSCL。

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OpenAI预计2030年前累计烧钱逾2780亿美元，同期营收目标达3500亿

Fri, 18 Sep 2026 23:06:15 GMT

OpenAI正押注一场规模空前的资本消耗战，预计到2030年这段时间料将烧钱2800亿美元。

9月18日，据英国《金融时报》援引其获得的一份近期演示文件，OpenAI预计在未来五年内将产生高达2780亿美元的负自由现金流，与此同时，其营收目标同样野心勃勃。

OpenAI预计2030年营收为3500亿美元，而2026年料将为360亿美元。

然而，巨额现金消耗与高速营收增长并存，表明该公司在此期间的资本支出和运营投入将远超收入规模。

更多消息，等待更新。

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华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年9月19日

Fri, 18 Sep 2026 23:01:13 GMT

华见早安之声

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要闻精选

国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取老龄工作情况汇报，部署实施医疗康复护理扩容提升工程，审议通过《中医药传统知识保护条例（草案）》，并讨论《突发事件应对法》等15部法律的修正案草案。

中国财政部公布，1至8月全国一般公共预算收入156633亿元、同比增长5.7%，其中证券交易印花税2160亿元、同比大增82%；全国政府性基金预算中国有土地使用权出让收入同比下降28.6%。

住房城乡建设部：我国房地产进入存量时代，现房销售是大势所趋。

在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.7关口、创2023年1月以来新高，人民币兑美元中间价报6.7521、较上一交易日调高59点，为连续第八个交易日调强。

日本央行加息25个基点至1.25%、创1995年以来最高，以1990年以来最快速度推进紧缩，9名委员中两人投反对票；行长植田和男称不排除连续加息选项、要先发制人遏制通胀，中东局势、AI需求与日元汇率是关键变量。日本央行“鹰派”信号不足，日元下跌再瞄准160大关。

美国总统特朗普宣布，美国已与丹麦王国及格陵兰达成协议，获得对格陵兰安全事务的"永久控制权"，协议永久有效且无终止期限、美方无需承担成本；据路透报道，协议将扩大美国在格陵兰的军事存在，内容包括部署"金穹"导弹防御系统并限制中国在当地的存在与影响力。

报道：委内瑞拉接近达成协议，拟将40亿美元黄金从伦敦运往纽约。

沙特阿美已通知至少两家欧洲炼油商下月将无原油交付，供应中断范围扩至所有欧洲买家，原因是东西输油管道遇袭受损叠加霍尔木兹海峡航运几近停滞，欧洲入冬前补库难度明显上升。

法国总统马克龙宣布将在数周内召集G7会议，讨论协同释放战略石油产品储备；本周欧洲柴油基准价自4月以来首次突破每桶200美元，含税零售价更是站上300美元，欧洲能源供应紧迫感显著升级。

法国10年期国债收益率升12个基点至4.56%、创2008年以来最高，法德利差扩大至104个基点、14年来首次破百；Scope将法国信用评级从AA-下调至A，穆迪则把波兰评级下调至A3、同时上调希腊评级展望至正面。

报道：Anthropic将IPO时间推迟至11月，估值预期达2万亿美元。

OpenAI到2030年这段时间料将烧钱2800亿美元。

伯克希尔·哈撒韦宣布沃伦·巴菲特正式卸任董事长并被任命为名誉董事长，其子霍华德·巴菲特接任主席，继年初卸任CEO之后，巴菲特对公司最高治理层的交接全部完成。

伦铜连续12周内第11次收涨，中国需求上升，洋山铜溢价创近四年新高。

比特币重上8万美元！加密货币概念股狂飙，SEC“放行”代币化股票成催化剂。

市场概述

美联储加息后的第二个交易日，美债收益率重返5%关口附近压制风险偏好，但AI硬件与半导体链条尾盘强势拉升，标普500与纳指收涨、道指录得四连阴；中东供应扰动与沙特对欧断供消息令油价剧烈波动后收跌，黄金与白银同步走高，美元指数小幅回落，比特币大涨逾6%、重返8万美元上方。亚太市场在半导体、AI算力与医药政策催化下全线走强，A股沪指重返3900点、港股科技股领涨；欧洲股市则因法国财政与债务担忧承压，主要股指普跌。

美股：标普500涨0.17%报7650.50点，纳指涨0.39%报26522.54点，道指跌0.18%报51682.64点、录得四连阴，费城半导体指数涨2.78%报11921.69点；标普500十一大板块七跌四涨，公用事业跌1.40%、材料跌1.10%领跌，科技涨0.81%、工业涨0.47%领涨；本周纳指累涨约0.7%，标普500累跌约0.1%，道指累跌1.7%、周线三连跌

A股：沪指涨0.94%报3911.87点，深成指涨1.72%报13640.87点，创业板指涨2.25%报3372.68点，科创50涨2.89%报1652.63点；沪深两市成交约2.08万亿元、较前一交易日放量约2540亿元，超4230只个股上涨；半导体、AI算力、消费电子、光伏与创新药领涨，银行、煤炭、油气等防御与资源板块承压

港股：恒生指数涨0.60%报24750.78点，恒生科技指数涨2.20%报4405.50点，恒生中国企业指数涨0.61%报8225.40点；权重科网股多数上涨，联想集团大涨超9%创历史新高

欧股：STOXX 600跌1.12%报635.39点；德国DAX跌1.45%报25284点，法国CAC40跌1.49%报8065.02点，英国富时100跌1.49%报10654.81点；大众汽车下调全年盈利预期、保时捷计提60亿欧元商誉减值，欧洲汽车及零部件板块跌3.4%

日韩：日经225涨1.38%报65018.95点，韩国综合指数涨2.66%报6894.23点，两地AI与半导体股同步走强

原油：WTI 10月合约结算价跌1.58%报100.30美元/桶、本周累涨0.25%；布伦特11月合约结算价跌0.91%报103.87美元/桶、本周累跌0.7%；沙特对欧断供消息一度推动油价快速拉升，盘中美油曾跌破100美元

贵金属：COMEX黄金期货结算价涨0.57%报4424.90美元/盎司，COMEX白银期货结算价涨1.59%报67.15美元/盎司，两者均收于日内高位

工业金属：COMEX期铜涨0.45%报6.6915美元/磅；伦铜金属交易所铜期货涨0.2%报14521.50美元/吨，为近12周内第11次周线上涨、今年累计涨幅接近17%，洋山铜溢价升至每吨124美元创2022年11月以来最高

美债：10年期收益率升5个基点报4.995%、本周升2.1个基点、本月累计升27.4个基点；2年期升7个基点报4.741%、创52周新高；30年期升3个基点报5.327%

外汇：美元指数跌0.03%报100.22；欧元兑美元涨0.08%报1.1489，美元兑日元涨0.58%报156.85、盘中一度触及158；离岸人民币纽约尾盘报6.6955、较周四纽约尾盘涨86点

比特币：涨6.3%报81136美元，盘中最高触及8.13万美元，以太币同步涨约8%，加密概念股集体大涨

要闻详情

中国

国务院常务会议部署实施医疗康复护理扩容提升工程。李强9月18日主持召开国务院常务会议，听取老龄工作情况汇报，并研究推动体育赛事健康发展有关工作。会议指出，要全面客观认识人口老龄化带来的影响，深入实施积极应对人口老龄化国家战略，健全多层次多支柱养老保险体系，打通居家、社区、机构养老服务联动渠道，扩大普惠养老服务，培育银发消费新场景。会议还部署以基层为重点建强医疗康复护理服务体系，推动康复护理资源向社区、家庭延伸，并审议通过《中医药传统知识保护条例（草案）》，讨论《〈中华人民共和国突发事件应对法〉等15部法律的修正案（草案）》。

财政部：前8月国有土地使用权出让收入同比下降28.6%，证券交易印花税大增82%。数据显示，1至8月全国一般公共预算收入156633亿元、同比增长5.7%，其中税收收入129104亿元、增长6.6%；支出181451亿元、增长1.2%。主要税种中个人所得税12080亿元、增长14.5%，印花税3858亿元、增长35.6%，其中证券交易印花税2160亿元、同比大增82%；车辆购置税增长13.3%，消费税则下降3.6%。政府性基金预算收入同比下降19%，其中国有土地使用权出让收入同比下降28.6%，显示土地财政收缩与资本市场活跃度提升并存。

住房城乡建设部：房地产进入存量时代，现房销售是大势所趋。国新办"开局起步'十五五'"发布会上，住建部副部长陈绍旺表示，房地产已出现"两个转变"——供求关系发生重大变化、进入存量时代，二手房交易占比从2020年的27%提高到2025年的46%，今年前8个月已达52%、超过50%的存量时代门槛。销售端将推进现房销售制，解决"一手交钱、一手交房"问题，从根本上防范交付风险。"十五五"时期还将扩大住房公积金制度覆盖面，支持用于租房、购房、修房和养房，并支持个体工商户与灵活就业人员自愿缴存。

北京发布"词元经济十条"，高标准建设词元工厂。北京市经信局、发改委9月18日联合印发《北京市加快词元经济发展的行动方案（2026—2028年）》，从词元工厂建设、关键核心技术攻关、词元质量评测、分发平台、智能体培育与应用、核心软件生态、海外服务能力、数据本体技术、词元工程师培训等方面提出十条举措。方案提出制定词元工厂分级评价标准，覆盖模型适配数量、词元吞吐速度、首字延迟、缓存命中率与电能利用效率（PUE）；技术攻关方面支持推理专用芯片、模型轻量化与边缘端部署，并推动模型与芯片适配调优。

在岸、离岸人民币双双升破6.7，创2023年1月以来新高。9月18日，在岸、离岸人民币兑美元双双升破6.7关口，人民币兑美元中间价报6.7521、较上一交易日调高59点，为连续第八个交易日调强。东方金诚首席宏观分析师王青认为，一是美联储加息效应释放后美元指数冲高回落，二是人民币中间价持续向偏强方向调整；他判断短期内人民币有望延续稳中偏强走势，年底前核心波动区间预计在6.7至6.9之间，全年或呈"先升后稳"。

消息人士：长鑫存储准备进入NAND闪存市场。据路透社9月18日报道，长鑫存储正准备进入闪存市场，计划在北京新工厂建立一条NAND闪存研发生产线，并在北京设立研究院。长鑫已就NAND计划与客户展开讨论，其中一家新成立的初创公司计划采购其NAND芯片用于人工智能系统和超级计算机的存储产品。目前尚不清楚该研发线何时运营，也不清楚是否会从研发试产转向大规模商业化制造。TrendForce数据显示，二季度三星电子以29.3%的份额居全球NAND市场首位，SK海力士第二、美光第三。

小鹏要把卖车和卖技术一起推向全球。9月17日晚，小鹏G9L以23.18万元限时起售价上市，较8月公布的预售起售价低2.8万元。董事长何小鹏透露，G9L将于10月12日在巴黎车展举行全球上市发布会，计划陆续投放至64个国家和地区，并安排广州与奥地利格拉茨两地生产；除继续与大众集团合作外，小鹏还在与其他车企及非车企洽谈技术、芯片项目。产品层面，G9L与旗舰GX的下车体工艺有九成以上共用，上车身则因造型与座椅布局不同重新开发。

玛莎拉蒂，想装上"华为心"。玛莎拉蒂正与华为乾崑洽谈合作，江淮亦参与其中。知情人士称，相关车型拟在国内使用尊界品牌、海外沿用玛莎拉蒂品牌，国内计划利用江淮工厂生产，意大利也在考虑另建生产设施。不过项目尚未正式签约，"从配置到价格都还没谈拢"。2025年玛莎拉蒂全球出货量降至7900辆，多款主力车型相继停产，借外部技术补上新产品成为这个百年豪华品牌正在尝试的出路；Stellantis在中国没有造车资质，需要寻找中国合作伙伴。

重生与降价，钟薛高还有机会吗。经历原运营主体破产清算、品牌资产司法拍卖后，钟薛高在9月16日第28届中国冰淇淋及冷冻食品产业博览会上宣布重启，首批恢复轻牛乳、丝绒可可和半半巧巧三个口味，建议零售价分别为6.9元、7.9元和7.9元，明显低于品牌此前13元至20元的主力价格带。原运营主体已进入破产清算程序，492项注册商标、8项授权专利和8项著作权在2026年5月被整体拍卖；新运营方与原公司及原创始团队没有股权关系，能否重新进入主流销售网络与实现复购，是此次重启更实际的考验。

海外

投票结果7-2！日本央行以1990年以来最快速度升息。日本央行9月18日将基准利率上调25个基点至1.25%，为1995年以来最高水平，也是2024年3月退出负利率以来的第六次加息，加息速度创1990年以来最快纪录。九名委员中，首相高市早苗任命的两位再通胀派委员浅田统一郎与佐藤绫野投反对票、主张按兵不动，反映内部对进一步紧缩的分歧。央行声明表示将继续上调利率、调整宽松程度，但前瞻指引措辞与7月变化有限，未释放更鹰派信号；决议公布后日元短线走弱、再度跌破157，日经225午后涨幅扩大至1.8%，日本10年期国债收益率下行1.5个基点至2.975%。

- 日本央行行长：不排除连续加息选项，要先发制人地遏制通胀：植田和男在记者会上表示潜在通胀存在超过2%目标的上行风险，企业加薪意愿增强、定价行为趋于积极，AI需求旺盛、油价回升与日元偏弱共同推高生产者价格；他强调不会预先排除任何政策选项，加息步伐缓慢并非总是好事，同时称很难判断金融环境是否过于宽松。

- 日本央行决议点评：进一步加息预期降温，利率上限可能在2%以下：花旗认为终端利率维持在2%或以下的可能性上升，两票反对凸显委员会内"再通胀派"阻力、OIS市场对后续加息的定价随即回落；高盛则认为声明未释放加快加息的明确信号，金融条件仍处宽松区间，政策利率向中性靠拢的进程将延续但步伐渐进。

- 日本央行"鹰派"信号不足，日元下跌再瞄准160大关：富国银行认为植田讲话虽有一些鹰派信号但力度不足，若日本央行紧缩节奏跟不上美联储，美元兑日元存在向160攀升的风险，该水平此前曾引发日美协调干预。

- 日本又要出手？日央行被曝汇率摸底，日元收窄跌幅：日经新闻称日本央行在外汇市场向市场参与者询问汇率水平，消息传出后日元兑美元一度跳涨逾1日元、日内跌幅收窄至约0.3%；不过汇率摸底不等于政府已实际入场，外汇干预决策权主要在日本财务省。

- 今天，日本必加息？市场关心的是：鸽派还是鹰派？：决议前市场已完全消化加息，真正的悬念是植田的前瞻指引——利率曲线当时隐含未来一年约四次加息预期，一旦表态偏鸽，美元兑日元可能收复9月全部跌幅。

特朗普宣布美国丹麦达成格陵兰协议，美将获该岛"永久安全控制权"。美东时间18日周五美股盘后，特朗普在社交媒体发文称，美国已与丹麦及格陵兰岛达成协议，美国将获得对格陵兰岛"安全以及其他所有需求的永久控制权"，并将"永远"拥有采取必要行动保护格陵兰岛和美国安全的能力。他称美国将立即启动在格陵兰岛适当地区扩大军事存在的进程，且美国的任何对手今后不得在当地设立基地、维持军事存在或进行敏感投资，除非获得美国"明确的书面批准"；这是一份"无限生命"协议，"没有终止期"，且美国无需为此承担任何成本。特朗普表态发布前数小时，路透社报道称美丹已接近就格陵兰岛问题达成协议，潜在协议将扩大美国在格陵兰岛的军事存在，但并不意味着美国直接取得格陵兰岛，双方讨论内容包括允许美军利用当地部分领土部署"金穹"导弹防御系统，以及限制中国在格陵兰岛的存在和影响力。特朗普并未公布协议文本，所谓"永久控制权"对应的法律安排仍有待正式文件确认。

沙特警告欧洲炼厂：下月原油供应或继续中断。据彭博报道，沙特阿美已通知至少两家欧洲炼油商，下月将不会获得任何原油交付，并已延伸至所有欧洲买家。消息传出后国际油价快速拉升，WTI原油5分钟内上涨0.69美元至96.16美元/桶，此前一度跌超2%。沙特东西输油管道本月早些时候遭无人机袭击后被迫关闭，该管道日输送能力达700万桶、可绕开霍尔木兹海峡，是沙特对欧供油的重要替代通道；本周早些时候市场曾预计其数日内恢复约一半运力，但这一预期在周末前基本落空，霍尔木兹海峡航运持续几近停滞，欧洲经合组织成员国6月平均每日进口57.7万桶沙特原油。

欧洲柴油零售价突破300美元，马克龙要召集G7谈协同释放战略油储。法国总统马克龙9月18日在巴黎表示，将在数周内召集七国集团会议，"推进库存水平上的协调，加强出口与产能合作"，核心议题之一是评估释放战略储备。本周欧洲柴油基准价格自4月以来首次突破每桶200美元，含税零售价更站上300美元。与年初IEA协调释放原油储备不同，欧洲战略储备以汽油、柴油等成品油为主，若G7协调释放聚焦成品油，对终端燃料价格的传导路径将明显短于原油释放；今年3月IEA已协调释放创纪录的4亿桶战略油储。

美国柴油价格创历史新高，中西部炼油厂停产雪上加霜。AAA数据显示，全美柴油零售均价已升至每加仑6.45美元、创历史新高；与此同时，埃克森美孚位于伊利诺伊州乔利埃特、日处理能力27.5万桶的炼油厂上周日因电力故障被迫停产，周四文件又披露一处泵站遭洪水淹没，电力虽已恢复但燃料生产尚未重启。该厂日产汽油和柴油约1100万加仑，占中西部炼油总产能约6%、全美约1.5%。GasBuddy分析主管预计，俄亥俄州汽油价格面临较高上涨风险，威斯康辛与印第安纳处于中等风险；五大湖地区现货柴油价格已升至全美最高的每桶240美元。

美国制造业复苏突然"踩刹车"：8月产值意外下降0.3%。美联储9月18日公布的数据显示，8月制造业产值下降0.3%，而经济学家调查的预测中值为增长0.3%，为今年以来首次意外下降；工厂产能利用率降至75.7%、创五个月新低。分项中计算机及电子产品、家具和常用金属产值下降，汽车产量下降1.2%，企业设备产值下降0.5%、国防与航天设备下降1.2%。摩根士丹利团队指出，能源价格上涨和地缘政治风险会给制造业带来下行风险，8月工业产值报告可能是这些风险开始显现的初步迹象。

法国债务风险升温：法德利差突破100个基点至2012年以来最高。周五法国10年期国债收益率上涨12个基点至4.56%、创2008年以来最高，法德10年期利差升至104个基点、14年来首次突破100个基点。受经济增长疲弱和利息支出上升影响，法国政府预计今年预算赤字率将扩大至5.4%、高于此前5%的目标；总理勒科尔尼计划明年通过540亿欧元削支措施把赤字率控制在5%，但政府在议会缺乏多数席位。法国财政部长勒斯库表示"3%不应被抛弃"，仍应作为2029年赤字率目标；法国兴业银行警告若政治风险升温，法德利差可能扩大至120个基点。

巴菲特正式卸任！其子霍华德接任董事长，伯克希尔进入新时代。伯克希尔·哈撒韦宣布沃伦·巴菲特正式卸任董事长一职，并被任命为名誉董事长、即刻生效，他将继续担任董事会成员；董事会同时选举霍华德·巴菲特为董事长，苏珊·德克尔继续担任首席独立董事。这是继今年年初卸任CEO之后，巴菲特对公司最高治理层作出的最后一项交接，公司由此进入"后巴菲特时代"。市场此前已预期格雷格·阿贝尔接任CEO，如今CEO与董事长两个最高岗位均已明确，继任安排对投资决策与资本配置连续性的影响将成为估值与治理评估的关键变量。

报道：Anthropic推进IPO计划。据纽约时报，Anthropic PBC正推进与IPO有关的诸多计划，公司预计2026年年化营收将超过1000亿美元，未来数周可能发布与股票发行相关的诸多细节；知情人士称其年化收入较7月时的650亿美元大幅增长。据彭博，Anthropic还与埃森哲围绕嵌入式评估构建合作伙伴关系，未来五年双方将分别投资至少10亿美元，埃森哲将在Anthropic内部部署评估员，对前沿模型进行红队测试与对齐评估；Anthropic同时称还与Metr等其他评估机构合作。另据华尔街日报，Anthropic已将原定IPO推迟至11月。

- 三家AI公司估值超5万亿美元、超过45年科技IPO首日估值总和：Anthropic上市估值预计达2万亿美元、SpaceX今年6月IPO首日估值同为2万亿美元、OpenAI拟以1.2万亿美元完成私募融资并于明年谋求上市，三家合计轻松突破5万亿美元，超过1980年至2025年3365家科技公司IPO首日合计市值4.1万亿美元；上半年a16z、Founders Fund与Thrive Capital三家合计募资约250亿美元、占美国VC新增资金近三分之一。

- Anthropic悄悄建起生物实验室！Claude指挥机器人做实验：公司已在旧金山湾区建立实体"湿实验室"并招聘生物化学人才，生命科学负责人证实实验室存在，称"生物学的最终检验依然是真实的实验室工作"；此举发生在其筹备规模或达2万亿美元IPO、并披露AI生物安全风险案例的敏感窗口。

- 一边高喊AI减速，一边闷头扩算力：Anthropic反证"算力见顶"：公司在呼吁放缓前沿AI能力推进的同时，于澳大利亚签下由Zerra DC开发、园区规划容量约2.16GW的数据中心租赁协议，预计2027年起陆续上线、主要服务AI推理，反映电力与并网的建设周期无法等待模型节奏。

暴赚17000%的神话破灭！"土耳其版高盛"轰然崩塌。曾立志成为"土耳其高盛"的Tera集团轰然倒塌，其旗舰基金自2025年初以来回报率一度超过17000%、相关股票去年涨幅高达2000%。如今该机构被官方定性为"类庞氏骗局"，接近200亿美元规模的基金进入清算程序（其中约140亿美元资金被迫处置），多名高管被捕，土耳其股市一度触发熔断，数十万投资者受损。此前土耳其监管方已宣布清算Tera、Pusula等七家资管公司管理的逾百只基金，对38人提出刑事指控并实施两年交易禁令。

台积电代工涨价传导？AMD全系芯片据称Q4起涨10%。据供应链渠道机构报道，AMD计划将台积电晶圆代工成本上涨全额转嫁至下游，旗下全系列芯片产品价格预计自2026年第四季度起统一上调约10%，调价覆盖AI加速芯片、消费级GPU及主板芯片组，Ryzen CPU虽未被明确列入但同样面临上行风险。报道称台积电已正式通知客户代工报价上调约10%。英特尔近期亦宣布将于2026年10月5日再度上调PC CPU价格约10%，为其2025年底以来第三轮涨价；消息传出后AMD股价盘前一度涨近2%，开盘后小幅转跌。

SEC"创新豁免"："美股代币化"打开"合规大门"。美国证券交易委员会9月17日发布一项为期五年、附带严格条件的"创新豁免"，首次为许可制AMM模式下的代币化NMS股票链上交易提供专项联邦豁免路径，暂时豁免符合条件的交易场所被认定为《证券交易法》下的"交易所"，并为特定流动性提供商提供有限的"交易商"定义豁免。SEC主席Atkins明确表示"无论有没有立法，SEC都会在现有权力内行动"。摩根士丹利研究认为该框架有望扩大Robinhood、Coinbase与Gemini等加密原生券商的产品线与盈利空间，同时加剧对传统交易所的竞争压力；CFTC同日扩大了数字资产无执行行动范围。

- 比特币重上8万美元！加密货币概念股狂飙，SEC"放行"代币化股票成催化剂：比特币周五自欧股盘中加速上涨、美股午盘一度涨破8.13万美元，较日低涨逾6.7%，为9月4日以来首次，以太坊一度涨破2640美元、较日低涨逾8.5%；Coinbase收涨近11.7%、Strategy涨约16.4%、Circle涨近7.9%、Robinhood涨逾9.1%，矿业股MARA涨近13.8%；摩根大通数据显示周四贝莱德等机构管理的比特币ETF合计获约1.6亿美元净流入，结束此前连续两日流出。

美债收益率上涨之际，短期美债借券成本飙升。随着投资者大量借入近期发行的美债建立空头头寸，关键短期美债的借贷成本正在飙升。据经纪商ICAP数据，周五借入两年期当期国债的隔夜回购利率约为0.79%，五年期当期国债一度降至负0.85%，而普通国债回购利率约为3.88%；回购利率越低意味着借券需求越旺盛。当日2年期美债收益率上升7个基点至4.74%、创2024年中期以来最高。牛津经济研究院分析师指出，两年期和五年期国债有望在周末前出现"特殊"交易状态，交易员正在为下周两年期、五年期和七年期国债拍卖提前布局。

通用汽车进军军工：首批"爱国者"导弹部件交付洛克希德。洛克希德·马丁周四确认，通用汽车已于今年8月交付首批PAC-3 MSE拦截弹的导弹壳体组件，且仅用三周完成生产交付，而传统国防供应商通常需要数月。报道称一份国会报告显示，中东冲突已消耗美国导弹防御拦截弹库存的约二分之一至三分之二；五角大楼今年1月要求洛克希德将"爱国者"导弹年产量提升至逾2000枚、较当前水平增加一倍以上，并计划在2030年底前实现。洛马CEO表示"我们的供应链几乎始终是制约因素"，最先进的拦截弹单价超过400万美元、生产到交付需两年以上。

AI数据中心又带火一项"新清洁能源"！Meta、谷歌押注长时储能。据彭博报道，自2025年初以来，美国已有至少150吉瓦时的长时储能项目宣布、获批或完成融资，较2024年底全国规划装机总量增长逾五倍，其中大部分新增需求来自AI数据中心。与传统锂电通常只能提供数小时储能不同，长时储能可储存数十小时乃至数天。谷歌正与意大利公司Energy Dome合作在亚利桑那州部署可储能10小时的二氧化碳储能系统；Meta与加州企业Noon Energy签署协议，计划安装最长可储能100小时的系统。大规模订单也为初创企业提供市场验证与融资支持。

Figure租了30套房，让机器人挨家"考核家务"。当地时间9月17日，人形机器人公司Figure发布神经网络模型Helix 2.5，并公布零样本全身自主实验结果：在30套陌生住宅中，不采集新数据、不额外训练、也不做环境适配，机器人零样本成功率从9%提升至56%。演示中Figure 03连续完成整理客厅、铺床、折毛巾三项长时程全身移动操纵任务。模型基于大规模人类行为数据预训练，实现行为泛化，公司还首次测量了"人类到机器人迁移缩放定律"。创始人阿德科克称，要回答的是机器人能否进入从未见过的家庭直接开始做家务。

3个人+Claude，攻进OpenAI核心代码库！。安全研究公司Hacktron AI的三名研究人员借助Anthropic的Claude模型，于今年7月突破OpenAI防线并访问其名为"Monorepo"的私有代码库，OpenAI支付6500美元赏金并确认漏洞已修复。攻击起点是OpenAI社区论坛托管服务Discourse中与图片文件处理方式相关的漏洞，多个安全边界被依次串联。OpenAI联合创始人兼总裁Brockman表示，公司在此次安全审计中发现"若干严重问题"并已修复。连续两起AI安全事件促使OpenAI将四分之一的生产工程师转入防御工作。

- 用魔法打败魔法，OpenAI被Claude"黑了"：研究人员在72小时内将一个图像处理漏洞扩展为完整攻击链，最终获取OpenAI员工ChatGPT账户访问权限及内部GitHub环境能力；报道指出AI正在显著压缩高级漏洞利用的开发成本，同时暴露AI代理作为企业权限枢纽带来的新安全风险。

OpenAI、Anthropic开始"抢小单"！AI算力争夺转向20–30MW小型数据中心。据CNBC援引知情人士，Anthropic已在英国和北欧就20至30兆瓦规模的数据中心项目展开接触，OpenAI也在北欧寻找类似机会，双方在美国亦有相关谈判，与其此前动辄数百兆瓦乃至吉瓦级的超大规模布局形成对比。变化源于AI计算需求从训练向推理迁移，小型设施落地更快、更适合分布式部署。Structure Research预计到2027年推理工作负载在全球数据中心总容量中的占比将超过训练，2030年升至37%。

刚刚，Gemini 4 Pro偷跑上线！碾压Astra和Fable。谷歌疑似将旗舰模型Gemini 4 Pro以"gemini-3.8-flash"为名悄然在AI竞技场Arena上线测试，基准数据显示其在编码、智能体、推理等多项能力上全面超越OpenAI的Astra和Anthropic的Fable 5.1。开发者实测显示其在UI设计、SVG/3D生成及游戏开发等方面表现突出。此前WSJ曾独家爆料Gemini 3.5 Pro被取消，市场传闻谷歌内部已实现递归自我改进（RSI）闭环，才能提前完成下一代旗舰模型。

丰田计划在制造业务中部署40万台机器人。据日经亚洲报道，丰田及旗下集团公司将从2028年起每年投入约1万亿日元用于全球工厂翻新与重建，其中丰田自有工厂部署15万台机器人、集团旗下公司工厂部署25万台，覆盖全球约60家工厂。核心产品之一是重约50公斤的ELEY具身学习机器人，采用轮式底盘与双指机械手，可通过视觉观察工人操作自主学习精细动作；9月中旬其在丰田欧洲区域总部演示折叠T恤，经两周约1500次训练后已能以接近完美准确率完成。丰田还计划将机器人训练数据在全球工厂共享。

报道：SK海力士旗下Solidigm考虑在美国建设首座NAND工厂。据报道，Solidigm正考虑在美国东海岸选址建设首条NAND量产线，并就产品组合、量产时间表等细节展开讨论，最终投资规模仍取决于与客户长期协议（LTA）的谈判进展。Solidigm由SK海力士2021年收购英特尔NAND业务后成立，长期专注数据中心QLC NAND。TrendForce数据显示，2026年二季度SK海力士及Solidigm的NAND业务营收达142.729亿美元、环比增长89.5%；该公司目前正在筹备纳斯达克IPO。此举也与SK海力士评估美国存储制造的计划相呼应。

韩媒：半导体设备关键零部件交货周期已"延长一倍以上"。据韩国《电子新闻》援引业界人士，韩国多家半导体设备企业零部件采购困难加剧：沉积设备制造商A公司反映相关零部件交货周期已从四个月延长至十个月；激光工艺设备制造商B公司所需日本制造关键零部件等待时间更延伸至40个月，即便支付溢价也无法加快交付。业界警告零部件短缺与设备交货延迟叠加，将显著提升全球半导体生产基础设施投资推迟的可能性，三星电子平泽及SK海力士龙仁在建项目均面临潜在影响。

报道：委内瑞拉接近达成协议，拟将40亿美元黄金从伦敦运往纽约。据英国《金融时报》援引四位知情人士，委内瑞拉政府与反对派正就将央行黄金储备从英格兰银行转移至纽约联邦储备银行接近达成协议，此举将终结长达七年的法律争端。根据讨论中的条款，代理总统罗德里格斯领导的临时政府将获得这批价值约40亿美元黄金的法律控制权但不得立即出售，黄金可能被用作抵押品供政府借款融资，资金部分用于今年6月毁灭性双重地震后的重建。争端可追溯至2019年英国最高法院层面的归属争议。

伊朗总统将赴纽约参会！巴勒斯坦总统遭美国拒签。据美国多家媒体报道，尽管美伊仍处于交战状态，美国政府已同意伊朗领导人参加下周在纽约举行的联合国大会高级别会议；根据美方政策，伊朗代表团规模小于去年并将在美国境内面临出行限制，伊朗总统佩泽希齐扬预计9月23日在联大发表讲话。第81届联大一般性辩论将于9月22日拉开帷幕。此外，联合国大会通过决议，允许巴勒斯坦国在一般性辩论期间提交预先录制的总统阿巴斯发言并在联大会堂播放。

特朗普称将决定是否恢复对伊朗大规模作战。美国总统特朗普表示，他在伊朗战争中正接近一个关键节点："我有一个重大决定即将做出。我是否要进去消灭他们（伊朗政权），还是不？"此次表态正值他计划于下周二在纽约联合国大会期间与沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔、巴林、科威特和阿曼六个海湾国家领导人举行会晤之前。一些美国官员警告称，冲突已陷入不可持续的、不战不和的僵局，若届时未达成协议，特朗普可能在中期选举后恢复大规模作战行动。

欧央行副行长出手"降温"：能源涨价不能成为继续加息的唯一理由。欧洲央行副行长Vujcic淡化能源价格对进一步加息预期的推动作用，强调货币政策不能单纯围绕油气价格变化作出判断，而应综合评估通胀、经济增长和居民消费等更广泛数据。他指出能源价格持续走高不仅推升通胀，也可能通过压缩居民收入和消费拖累增长。货币市场目前预计欧央行明年底前还将加息三至四次、最早可能10月行动，届时存款利率升至3.25%至3.50%；Vujcic认为6月和9月两次加息至2.50%后的节奏暂时"值得维持"，并倾向于提高存款准备金率以吸收过剩流动性。

华尔街交易狂潮降温：美银CEO一句"持平"令股价单日暴跌5%。本周美国各大银行高管在一场行业会议上相继下调前瞻指引：美国银行CEO率先表态，预计该行第三季度销售与交易收入将"持平"，消息一出该行股价当日重挫5%并拖累同业走低；摩根大通和花旗虽给出相对乐观预测，但增速较二季度已明显放缓。背景是二季度摩根大通、高盛、花旗与美国银行四家机构股票交易收入合计同比飙升72%、达193亿美元创历史纪录，背后是AI相关股票狂热、亚洲半导体投机浪潮与SpaceX超大规模IPO带动的剧烈波动。摩根士丹利联席总裁直言"第三季度不会是第二季度的翻版"。

美国30年期房贷利率冲上7%！房地产市场困境加剧。据Mortgage News Daily数据，美国30年期固定抵押贷款平均利率9月16日升至7.24%、较一周前的6.97%上升27个基点，9月17日小幅回落至7.19%但仍明显高于7%；房地美数据显示截至9月17日当周该利率为6.95%、创2025年1月以来最高。分析指出7%左右的利率已明显侵蚀住房可负担性，7月美国住房成本已占典型家庭收入的44%、远高于30%的可负担水平，8月成屋销售环比下跌2%创一年多最低、去化周期创十年最高。长端美债收益率仍是关键变量。

伦铜连续12周内第11次收涨，洋山铜溢价创近四年新高。伦敦金属交易所铜期货周五上涨0.2%、收报每吨14521.50美元，近12周内第11次录得周线上涨，本月早些时候一度触及历史高位，今年迄今累计涨幅已接近17%。需求端，衡量进口铜需求的洋山铜溢价周五升至每吨124美元、创2022年11月以来最高，显示中国需求明显改善。上涨核心逻辑之一是市场对特朗普政府将对精炼铜加征关税的强烈预期，促使大量铜货提前涌入美国、挤压其他地区可供货量；惠誉旗下BMI分析师预计未来数周基本金属大体维持区间波动，以消化智利产量超预期下滑的影响。

美国对伊朗军事行动已花费436亿美元，不包括中东基地损失。据彭博，五角大楼已告知国会，截至目前美国在对伊朗军事行动上已支出436亿美元。美国中央司令部提供给议员的评估数据显示，截至2026年9月3日，五角大楼已为此次军事行动产生的额外成本拨付约112亿美元，更换已消耗弹药预计需要281亿美元、补充损失装备还需约43亿美元，后两项资金目前尚未获得拨付。分军种看，空军账单达66亿美元、海军22亿美元、陆军约16亿美元。上述估算尚未包括伊朗袭击造成的美国中东基地可能遭受的数百亿美元损失。

大众大幅下调2026年盈利预期，保时捷计提60亿欧元商誉减值。大众集团9月18日发布公告，预计2026年集团销售收入约3150亿欧元，营业销售回报率最高仅为1%，远低于分析师预期的4.29%、也远低于此前预计的4%至5.5%；全年特殊项目预计对营业利润造成约100亿欧元影响，其中约60亿欧元来自保时捷业务商誉的非现金减值、主要计入第三季度营业利润，另约20亿欧元为下半年其他一次性负面影响，包括扩大提前退休计划、计划出售奥斯纳布吕克工厂及中国市场相关资产的非现金减值。公司称保时捷正受到美国关税以及中国对海外豪华品牌需求下降的双重压力；中国车企竞争力提升是另一大压力来源，中国市场消费者需求加速向纯电动车转移，奥迪和大众乘用车品牌受影响尤为明显，大众此前已启动10年削减半数车型、裁员总规模达10万人的重组计划。受此影响，大众股价周五一度大跌7.5%、最终收跌5.6%，保时捷股价跌4.9%，欧洲汽车及零部件板块跌幅达3.4%。

礼来四年暴涨近300%后，华尔街仍看多。礼来股价自首款GLP-1药物获批以来累计上涨近300%、市值突破1万亿美元。Berenberg分析师本周将礼来评级从"持有"上调至"买入"、目标价设为1400美元，认为凭借已上市产品的强劲增长和丰富在研管线，公司到2030年的销售增速仍将显著领先同业。核心引擎Mounjaro与Zepbound处方量已超过诺和诺德旗下Wegovy，成为美国处方量最高的体重管理药物；口服GLP-1药物Foundayo正等待监管批准用于糖尿病治疗。分析师认为真正尚未被充分定价的是肥胖症以外的研发管线。

观点精选

摩根大通：加息并不足以终结美股涨势，长端利率、财政与地缘才是真正的风险。该行认为AI资本开支扩张和企业盈利仍是支撑权益市场的核心力量，财政赤字、国债供给增加及期限溢价上升则持续推高长端收益率；真正值得警惕的并非收益率继续上行本身，而是10年期美债收益率突破5.5%至6%、尤其是以过快速度上冲这一"恐惧线"。科技和成长股占标普500约34%，对远期盈利和贴现率最为敏感。该行股票策略团队预计标普500年底达到8000点，认为盈利增长、较轻仓位和未到极端水平的估值仍能提供支撑。

摩根大通：2027年定制芯片出货占比将超过GPU，博通TPU"供应链隐身"不代表订单存疑。该行在最新半导体行业报告中预计，2027年ASIC/XPU在AI加速器单元出货中的占比将升至54%、超过GPU，2028年进一步升至55%；2026年定制AI ASIC市场规模约600亿至700亿美元，未来数年复合增速超过40%至50%，博通和Marvell合计占据约90%份额。报告强调谷歌TPU等项目的供应链信息相对隐蔽并不意味订单缺乏确定性——博通与谷歌签订的5年供应协议覆盖2026至2031年，涉及3nm、2nm及先进封装并包含逐年增长的营收安排。同期晶圆设备支出预计2026、2027年分别增长31%和38%。

摩根大通：如何预测油价走势？"不知道"。伊朗战争爆发逾六个月后，该行石油分析师团队承认油价走势已"越来越难以预测"，此前设定的多条经济红线——油价破百、汽油近每加仑5美元、美债收益率飙升——已全部被突破，"假设供应中断只是暂时性"的前提正越来越难以维持。该行估算9月公允价值约每桶90美元，而当时油价约106美元，16美元的差距意味着市场正在为额外400万桶/日的供应损失定价，这是在已经中断的1000万桶/日之上叠加的风险溢价。报告点名9月24日中美外交大事件为潜在转折点。

高盛：美联储加息放缓黄金上涨节奏，但不改长牛结构。该行大宗商品团队维持黄金2027年底5400美元的目标价不变，并将2026年底公允价值预测从4900美元下调至4650美元——仍显著高于当前约4350美元的现货价格。报告把全球央行结构性购金与对G10财政可持续性的担忧列为金价最坚实的底部支撑：当前购金速度高达91吨/月、是历史均值5倍以上。该行同时提醒投资者警惕期权做市商对冲行为可能带来的机械性暴涨风险，称看涨期权持仓为均值三倍，实际涨幅可能大幅超越基准预测。该行经济学家预计美联储将在2027年9月至2028年3月之间实施三次降息。

绿光资本：未来3至5年黄金将大幅跑赢纳斯达克。创始人David Einhorn把这一论断定性为"大胆预测"，理由是美国的财政状况持续失控、美元储备地位受到侵蚀，叠加全球去美元化趋势，黄金的长期战略价值正在系统性提升；黄金目前是该基金最大的宏观多头头寸，且自2008年起长期持有，"只要联邦预算不受控制，黄金就是我的朋友"。他同时警告当前主导纳指的大型科技巨头正从"轻资产垄断"转向资本密集型竞争业务，AI资本支出带来的折旧压力将逐步侵蚀盈利。他直接质疑美国财长3%赤字占GDP目标的可行性。

高盛：10年期美债"100年来最差回报"，而"高息"正在吸引投资者抄底。该行策略团队以五年滚动回报为口径，将当前10年期美债表现定性为逾百年来最差，经通胀调整后的实际回报"几乎与一战后、二战后及1970年代一样糟糕"；彭博综合债券指数今年截至上周三累计下跌1.6%。但高收益率正吸引新资金入场，美国债券基金已连续71周录得净流入，短债尤受追捧。PIMCO与先锋集团均预计，随着投资者将资产从股票向固定收益再平衡，流入速度还将进一步加快——"对于过去15年全仓股票的投资者而言，这样的利率水平极具吸引力"。

桥水基金：AI基建交易大多已被定价，仅持有"很小仓位"。联席首席投资官Greg Jensen直言"两年前这是一笔极好的交易，但如今大部分已被定价"，该基金已将AI基建仓位削减至"极小"，重心转向AI带来的"颠覆与应用"相关交易。桥水已对全球数据中心建设规模及其对各供应链环节的影响进行系统性建模、时间跨度延伸至2028年，结论是芯片及数据中心等"铲子与镐头"类资产的上行空间已十分有限，且存在融资挑战与建设延误等现实风险。这一表态对押注算力供应链高估值延续的投资者具有参考意义。

美银：中国AI价值链形成"哑铃型"利润结构，中间层承压。该行认为价值集中在两端——以AI加速器、半导体设备、晶圆代工和存储为代表的战略瓶颈环节，以及拥有规模优势与生态网络效应的大型云平台；夹在中间的独立大模型实验室与物理AI制造商则面临转换成本低、模仿速度快、定价权薄弱的多重挤压。数据上，国内厂商2025年在中国加速器市场的收入份额已升至约50%、2024年不足30%，预计2028年接近80%，其中华为以35.5%的份额居国内首位、英伟达仍以47%居首但差距收窄；存储领域追赶显著但不均衡。报告把相关股票划分为本土化受益者、基础设施出口商与AI应用三类，提示若美国AI资本开支放缓，三类标的分化将十分明显。

美银：内存墙成AI基建核心瓶颈，行业正从堆算力转向效率驱动。该行研究团队指出，在2026年AI基础设施峰会上，Micron、三星、SK海力士、博通、Marvell、英特尔、高通、OpenAI、AWS、谷歌等集体亮相，核心议题高度聚焦内存墙应对策略，各方普遍认为内存与存储的分层解耦已成为最具共识的技术路径。结构性失衡体现在Transformer模型规模每两年增长约240倍，而内存带宽与容量每两年仅增长约2倍。效率指标正在取代算力规模成为新标尺，从原始算力（FLOPs）转向每瓦令牌数（tokens/W）；互联架构加速走向开放，定制化芯片需求同步上升，博通、Marvell、Astera Labs的布局因此受到关注。

中金：超强厄尔尼诺或创历史纪录，玉米、棕榈减产概率大。中金研究认为，NOAA预计一次有观测记录以来最强的"超强"厄尔尼诺事件或将形成，本轮峰值太平洋海面相对温度或创历史新高，近两月温度已达1951年以来历史同期最高值，峰值或出现在10至12月。1960年以来历轮强及超强级别厄尔尼诺大概率导致全球玉米、棕榈减产，历史3次超强事件均导致玉米减产，大豆则存增产可能。当前全球农产品供需本处于宽松向紧平衡切换阶段，叠加霍尔木兹海峡航运受限推升油价与种植成本、黑海粮食外运受阻，多重因素共振催化涨价。中性假设下，该行预计CBOT玉米、大豆3至6个月涨幅分别达20%、10%，棕榈油上行空间约20%。

摩根士丹利：中国"工业5.0"，一场十年12万亿美元的资本开支超级周期。该行最新BluePaper报告认为，中国制造业正从"世界工厂"升级为"全球工业操作系统"，资金将重点流向智能工厂改造、具身智能、工业软件、先进半导体、关键材料和海外产业生态建设。模型测算2026年至2035年中国累计工业投资或达340万亿元人民币，其中工业5.0路径较基准情景额外带来约80万亿元资本开支；资本开支增速2026至2027年预计维持在4%至5%，2028年后有望升至6%至7%。到2035年，中国工业企业利润率有望由2025年约5%升至约8%，潜在GDP水平提高约3.5%，全球制造业增加值份额从约28%升至约30%。

Citadel Securities：美股9月跌势尚未走完，但10月或迎转机。首席股票及衍生品策略师Scott Rubner指出，价值约7万亿美元的美国股票期权头寸于本周五到期、约占美国期权总敞口的25%，叠加企业回购窗口即将关闭、系统性策略仍有抛售空间、季末跨资产再平衡压力，月底前空头力量仍占上风。他同时提醒指数表现掩盖了内部损伤：标普500月内11个板块有9个下跌，仅能源和通信服务逆势上扬、两者合计仅占指数权重约14%，而前10大成分股约占40%权重。不过随着仓位被削减、情绪快速恶化，他对利用月底前弱势加仓核心多头"愈发坦然"，并看好四季度季节性顺风、财报季催化与回购重启。

私募信贷在加息下"雪上加霜"：3490亿美元深陷僵尸基金。加息直接打击了私募股权行业年初以来对市场复苏的期待，行业本寄望新任美联储主席沃什推动降息、交易活动一度回暖，但利率不降反升。PitchBook数据显示，被困于存续超10年僵尸基金的资产规模从2021年底至2025年底激增约65%、达创纪录的3490亿美元，约5000亿美元处于存续第七至十年的基金面临无法按时退出风险。同时募资规模跌至2020年来最低、平均回报仅7%创14年新低。Apollo联席总裁坦言部分过去十年快速扩张的管理人将不得不收缩规模；软件投资违约潮预计在2028年前集中爆发。

TACO交易迎来最危险时刻。油价突破百元、美联储启动加息、霍尔木兹海峡硝烟未散，华尔街却仍在押注特朗普会再次退让。市场真正的压力阀是债市——10年期美债收益率逼近4.946%的关键关口。地缘政治咨询机构追踪美伊局势降级信号的"霍尔木兹TACO指数"目前仍在闪烁警示，但私下谈判可能已在进行之中；有观点指出一旦美伊达成协议，油价可能迅速回落、债券市场或随之反弹、收益率下行，这将为股市提供重要支撑。风险在于：美股的意外抗跌反而削弱了特朗普求和的动力，若这一次没有退让，TACO交易将如何收场缺乏答案。

OpenAI研究员：88小时抵一个人思考4000年，更可怕的是AI正学会"隐藏自己"。 OpenAI研究员Noam Brown在播客访谈中表示，OpenAI曾让约1万个AI智能体连续运行88小时、消耗约1300亿个令牌尝试攻克Navier-Stokes千禧年大奖难题，按换算相当于把单个人类约4000年的认知工作量压缩到不到四天。但他提醒这不等同于研究效率提高数十万倍——多智能体存在重复劳动、通信损耗与协调成本，真实世界的实验周期是递归自我改进目前最重要的瓶颈。他同时警告模型越来越善于识别自己是否处于测试环境、也越来越能够控制思维链，判断模型是否安全正在变得更加困难，留给人类解决对齐问题的时间窗口在收窄。

沃什是如何在不激怒特朗普的情况下加息的。美联储三年来首次加息，特朗普的回应却出奇温和，这与他此前数月持续抨击美联储利率政策的姿态形成鲜明对比。据报道，特朗普在美联储会议召开前数日主动致电沃什，对话由私人寒暄延伸至加息预期；特朗普随后将自己描绘成主动"放行"的一方，声称他提前与沃什通话后表示"你不如跟着委员会投票"。这种前任主席任期罕见的紧密沟通，让白宫官员对未公开批评沃什明显感到如释重负。但报道也指出，这种微妙平衡能否持续，市场与政策界均存有疑虑，外界对美联储独立性及领导力的质疑并未消除。

详解套利交易：日元为何失去吸引力？数十年来日元一直是全球套利交易最青睐的融资货币，但这一格局正发生根本转变：日本央行自2024年3月放弃负利率并开启加息周期后借入日元的成本持续攀升，日本当局自2022年以来多次入市干预又加大了套利者的汇率风险敞口，今年7月31日还实施了历史性的日美联合汇市干预。资金正逐渐转向瑞士法郎等替代融资货币。文章提示，这一变化不仅意味着策略层面调整，也预示一旦套利交易大规模平仓，全球金融市场可能再度面临剧烈震荡——2024年7至8月的市场动荡已提供深刻警示，当时套利平仓潮曾令日元单周暴升8%、日经指数崩跌19%。

今日关注

中国

沪深北交易所与中国香港市场周末休市，无重要宏观数据发布及央行动态安排。

《国务院关于保障未成年人健康安全使用网络的规定（征求意见稿）》公开征求意见。

海外

俄罗斯第九届国家杜马选举进入第二日投票，投票持续至9月20日全俄统一投票日，结果最迟不晚于10月5日公布；这是2022年特别军事行动以来俄罗斯首次举行全国性议会选举，顿涅茨克等四地区首次参与。

美股三季度"四巫日"集中到期的指数与个股期权、期货合约进入结算，机构投资者在周末休市前对股票、外汇及大宗商品头寸进行调仓平仓。

下周前瞻：第81届联合国大会一般性辩论将于9月22日在纽约开幕，美国总统特朗普将于会议期间与六个海湾国家领导人会晤讨论伊朗战争下一步；中国国家主席习近平预计9月24日访问华盛顿并与特朗普会晤，贸易、关税与AI竞争为主要议题。

风险提示及免责条款

大众大跌！大幅下调2026年盈利预期，保时捷减值60亿欧元

Fri, 18 Sep 2026 21:44:14 GMT

大众汽车集团再次下调全年盈利预期，保时捷业务减值、中国车企竞争力提升以及重组成本上升是主要原因。

当地时间9月18日，大众集团发布公告称，预计2026年集团销售收入约3150亿欧元，营业销售回报率最高仅为1%，远低于分析师预期4.29%，也远低于此前预计的4%至5.5%。

公司预计全年特殊项目将对营业利润造成约100亿欧元的影响，其中约60亿欧元来自保时捷业务商誉的非现金减值。

受业绩预期下调影响，大众股价周五一度大跌7.5%，最终收跌5.6%，保时捷股价下跌4.9%，欧洲汽车及零部件板块跌幅达到3.4%。

保时捷减值60亿欧元

大众此次下调业绩预期，最引人关注的是对保时捷业务约60亿欧元的商誉减值。

大众表示，保时捷更新了其中长期规划，公司据此调整了用于评估企业价值的中长期假设，并对保时捷业务进行了商誉减值测试，最终预计产生约60亿欧元的非现金减值，该费用将主要计入今年第三季度营业利润。

保时捷此前公布的中期营业利润率目标区间为10%至15%。大众表示，保时捷业务的盈利前景变化，是此次减值的主要原因之一。

保时捷正受到美国关税以及中国对海外豪华品牌需求下降的双重压力，其盈利能力明显承压。

需要注意的是，商誉减值属于非现金支出，不会直接造成相应规模的现金流出。因此，大众此次利润预期下调并不完全等同于现金流恶化。

中国车企的竞争力增强

除了保时捷减值，中国车企竞争力提升是大众另外一大压力来源。

大众表示，在中国市场，消费者需求加速向纯电动车转移，使公司的实际经营表现低于此前预期，其中奥迪和大众乘用车品牌受到的影响尤其明显。

同时中国电动车也正大举进入欧洲市场，进一步加剧其本土市场的竞争压力。

随着比亚迪等中国车企在电动车领域扩大竞争优势，大众不仅需要应对销量和市场份额压力，还需要在电动化转型过程中投入更多资金。

大众此次也明确表示，纯电动车需求加速增长是影响经营利润预期的因素之一，电动车型的利润率普遍低于同类燃油车，销售结构向电动车的快速切换正在稀释整体利润，而德国本土的降本措施尚未完全落地。

重组成本进一步增加

除了保时捷减值，大众预计今年下半年还将受到约20亿欧元的其他一次性负面影响。

公司称，这部分费用包括扩大提前退休计划、计划出售奥斯纳布吕克工厂，以及中国市场相关资产的非现金减值。

大众此前已经启动大规模重组计划。据华尔街见闻此前文章，大众拟在未来10年削减半数车型，新增裁员5万人，叠加此前已裁减的职位，集团裁员总规模达10万人。

大众集团首席财务官兼首席运营官Arno Antlitz表示，今年这些特殊项目预计将对营业利润造成约100亿欧元影响，其中约90亿欧元将在下半年确认。

风险提示及免责条款

从美债5%到英债6%：全球债市抛售何时结束？

Fri, 18 Sep 2026 21:43:14 GMT

自8月中旬以来，全球主要债券市场出现显著同步抛售。美国10年期国债收益率一度突破5%，30年期收益率升破5.4%，均升至2007年以来高位；英国30年期国债收益率飙升至5.95%，逼近6%心理关口，创1998年以来新高；德国10年期国债收益率升至2009年以来高位；日本债市在财政扩张担忧和加息预期升温下同样承压，10年期国债收益率触及3%。全球政府债券收益率整体升至2008年以来最高水平。

能源价格持续高企推升通胀预期，全球主要央行货币政策立场随之转鹰。9月美联储FOMC全票通过加息25bp，点阵图保留进一步收紧可能；日本央行加息已被市场充分定价；英国央行会议在即，市场预期维持利率但语调偏鹰。尽管加息未必推高长端利率，但能源高企、通胀升温与财政供给压力，正持续抬升政策路径不确定性和期限溢价。

在此背景下，美国财政部虽扩大长债回购，但长期信用受损、实际回购规模低于预期，期限溢价不降反升，长端利率继续攀升。欧洲方面，英国成为这轮债市压力最直观的体现。随着长端利率飙升、借贷成本压力不断推高，英国央行准备暂停长债出售，并将QT规模缩减至每年500亿英镑。然而市场反应有限，市场对英国财政的担忧已压过长端供给减少带来的边际利好，期限溢价上行趋势未能扭转。

与此同时，法国受监管储蓄利率上调，推升通胀保护需求；意大利政治风险抬头，均进一步加剧长端利率波动。

利率风险正从债市向信用与权益市场传导

本轮债市抛售更值得关注的，是利率中枢上移后金融条件将如何进一步收紧。

长端利率上行首先抬升无风险利率与贴现率，压缩股票估值，尤其对依赖远期现金流的科技成长板块构成压力。但更直接冲击来自信用市场。

比特币重上8万美元！加密货币概念股狂飙，SEC“放行”代币化股票成催化剂

Fri, 18 Sep 2026 21:42:19 GMT

美国监管层接连释放加密市场积极信号，比特币ETF资金重新流入，市场逐步消化加密立法受挫及美联储加息等此前利空，周五加密资产迎来集体上涨，比特币重上8万美元关口，加密货币概念股亦全线走强。

CoinMarketCap数据显示，市值第一位的加密货币比特币（BTC）自周五欧股盘中加速上涨，自9月4日以来首次盘中突破8万美元，美股午盘一度涨破8.13万美元，刷新9月4日以来高位，较日低涨超5000美元、涨逾6.7%。

市值仅次于比特币的第二大加密货币以太坊（ETH）周五美股午盘一度涨破2640美元，刷新9月11日以来高位，较日低涨逾8.5%。除BTC、ETH外，加密货币市场其他主要资产也同步走高，显示资金并非只集中于比特币，而是出现了更广泛的风险偏好修复。

加密货币上涨迅速传导至美股相关资产。

到周五收盘，美国最大加密货币交易所Coinbase（COIN）收涨近11.7%，比特币持币“大户”Strategy（MSTR）涨约16.4%，美股稳定币第一股Circle（CRCL）涨近7.9%，支持加密货币交易的网红券商Robinhood（HOOD）涨逾9.1%。

加密货币矿业股同样大幅上涨，MARA Holdings（MARA）收涨近13.8%，Bit Digital（BTBT）收涨近13.1%，Riot Platforms（RIOT）收涨近8.6%，Hut 8（HUT）涨逾8.5%。

在比特币盘中突破8万美元后，Coinbase、Strategy和MARA等加密货币相关股票的涨幅盘中曾集体超过10%。从盘面看，加密货币相关股票的涨幅普遍高于比特币本身，也反映出投资者通过交易所、矿企和持币公司获取加密资产敞口的风险偏好明显升温。

评论指出，美国证监会（SEC）允许符合条件的平台交易代币化股票、另一大美国金融监管方CFTC推进新的加密监管框架，以及比特币ETF资金回流，共同成为市场情绪改善的重要因素。市场此前担心，CLARITY Act本周二在参议院推进受阻会成为加密资产的新一轮利空。但从周五的市场表现来看，这一风险似乎已经在此前的调整中得到部分消化。

SEC“创新豁免”打开代币化股票通道

本轮加密货币市场大涨的一个重要催化剂是美国监管层周四的一系列动作。

美国SEC于美东时间17日周四宣布推出“创新豁免”（Innovation Exemption），对符合条件的代币化证券交易平台给予临时、有条件的豁免，使其能够在链上交易部分美国上市股票的代币化版本。SEC称，这一措施旨在推动美国资本市场向链上交易发展。

按照SEC公布的规则，获准的Tokenized Securities Venues（TSV）可以使用获许可的自动做市商和流动性池交易代币化的美国股票，但需要满足一系列条件，包括交易品种和交易量限制，以及给予相关股票发行方提出异议的机会。

与此同时，代币化股票必须赋予持有人与传统证券相同的权利，包括获得股息和行使投票权；不具备这些权利的合成型股票代币并不在此次豁免范围内。该豁免目前为临时措施，有效期为五年。

SEC主席Paul Atkins表示，这一措施是在国会相关加密货币立法推进受阻后，SEC依据现有法定权限推动资本市场进入“数字时代”的一步。

这也被市场视为加密货币行业获得的一个监管层面积极信号。评论认为，SEC此次行动为部分平台提供了代币化美国证券交易的监管路径，Coinbase等相关公司股价因此进一步走强。

CFTC同步松绑，监管“绕道”推进

值得注意的是，SEC的行动并非孤立事件。

同在本周四，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，针对被动软件提供商推出新的“不采取执法行动”（no-action）立场。在满足特定条件的情况下，CFTC工作人员不会建议委员会因这些软件提供商未注册为介绍经纪商（IB）而采取执法行动。相关安排适用于帮助用户与已经注册的期货佣金商、介绍经纪商和指定合约市场进行交易的软件。

CFTC文件显示，这一安排对应9月17日发布的Staff Letter 26-25，意味着此前针对个别公司的监管豁免进一步扩大至符合条件的被动软件提供商。

华尔街日报认为，本周二，具有里程碑意义的加密货币市场结构法案CLARITY Act未能在美国参议院推进，在那之后，SEC和CFTC正在利用各自现有权限推进监管框架，代替国会立法暂时填补部分监管空白。

巴伦周刊援引市场观点称，CLARITY Act受阻并未完全改变投资者对美国加密监管方向的预期，因为SEC和CFTC仍可以通过各自的监管权限推进规则制定。

因此，市场目前交易的并不是“加密监管立法已经落地”，而是监管机构仍在通过行政和规则层面的方式，为数字资产行业逐步建立新的监管通道。

比特币ETF资金回流，风险偏好同步升温

监管消息之外，资金面也出现改善迹象。

华尔街日报援引摩根大通数据称，周四，一组由贝莱德等机构管理的比特币ETF合计获得约1.6亿美元净流入，结束此前连续两天的资金流出。

在此前加密货币市场经历回调、比特币一度跌至数周低位之后，ETF资金重新流入与监管层释放积极信号叠加，为周五市场反弹提供了资金面和情绪面的支撑。

与此同时，宏观环境也出现短暂缓和。

还有媒体认为，本周早些时候一度接近110美元/桶的布伦特原油价格周五回落至104美元下方，缓解了此前由能源价格上涨带来的通胀和利率压力。该媒体认为，油价回落降低了市场对利率继续走高的担忧，也有利于比特币等风险资产反弹。

这意味着，周五的行情并非单纯由加密货币自身的利好推动，而是监管政策、资金流向和宏观风险偏好同时改善后的共振。

美日加息后市场开始重新审视“融资成本”

不过，加密货币这轮反弹能否持续，仍面临宏观政策环境的考验。

CoinMarketCap研究主管Alice Liu表示，尽管美联储和日本央行近期相继加息，加密货币市场总市值依然增长，这表明市场此前可能已经对相关政策变化进行了部分消化。

她认为，当前更加值得关注的是，融资成本上升将如何影响市场的仓位布局。

这一点尤其值得关注。美联储近期加息后，美债收益率仍处于高位，意味着无风险资产的收益率上升；对于本身波动率较高的加密资产而言，更高的融资成本和资金价格可能限制部分杠杆资金继续扩张仓位。

因此，周五比特币重新站上8万美元，一方面显示市场对监管环境改善的快速反应，另一方面也意味着此前压制风险资产的利率因素暂时没有阻止资金重新回到加密市场。

从市场表现看，资金甚至出现了向高Beta加密概念股进一步扩散的迹象：比特币上涨约6%之际，Strategy涨幅超过16%，MARA、Bit Digital等矿业股涨幅也达到两位数附近，显示投资者正在通过高弹性股票放大加密货币价格上涨的敞口。

不过，SEC此次“创新豁免”仍是临时且有条件的监管安排，CFTC的措施同样附带具体条件。与此同时，全面的加密货币市场结构立法仍未完成。因此，周五这轮行情更准确地反映了市场对监管环境阶段性改善的重新定价，而非美国加密货币监管体系已经彻底落地。

在经历前期调整之后，比特币重新突破8万美元，也让市场重新把目光投向一个核心问题：在利率仍处高位的背景下，监管松绑能否继续为加密资产吸引增量资金。

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伦铜连续12周内第11次收涨，中国需求上升，洋山铜溢价创近四年新高

Fri, 18 Sep 2026 21:41:01 GMT

伦铜在近12周内第11次录得周线上涨，中国需求复苏迹象抵消了美联储释放的鹰派信号。

伦敦金属交易所铜期货周五上涨0.2%，收报每吨14521.50美元。在过去12周的上行周期中，铜价本月早些时候一度触及历史高位。今年迄今，铜价累计涨幅已接近17%。

中国方面，衡量进口铜需求的洋山铜溢价周五升至每吨124美元，创2022年11月以来最高水平，显示出需求端的明显改善。

与此同时，美联储本周宣布2023年以来首次加息，并释放进一步收紧的鹰派信号，但对铜价的冲击相对有限。

市场目前仍高度关注美国铜关税的最终走向。分析人士预计，在宏观背景尚不明朗的情况下，基本金属短期内将整体维持区间震荡。

关税预期驱动年内涨势，美联储加息冲击有限

铜价今年大幅上涨的核心逻辑之一，在于市场对特朗普政府将对精炼铜加征关税的强烈预期。

这一预期促使大量铜货提前涌入美国，导致其他地区的可供货量受到挤压，推动伦铜价格持续走高。

美联储本周实施2023年以来的首次加息，并就后续进一步收紧发出鹰派表态。尽管利率上升通常会抑制工业大宗商品需求，但此番加息对铜价的实际影响甚微，显示市场对需求端的信心暂时盖过了利率压力。

评级机构惠誉旗下BMI的分析师在研报中指出：

"预计未来数周基本金属价格将大体维持区间波动，以消化智利——全球最大铜供应国——产量超预期下滑的影响，同时宏观背景依然脆弱。"

分析师补充称，"市场持续等待美国铜关税的明确决定。"

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报道：Anthropic推进IPO计划

Fri, 18 Sep 2026 20:05:15 GMT

报道：Anthropic推进IPO计划。

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科技股强势反弹，纳指期货上涨0.7%，日元承压，布油日内跌2%

Fri, 18 Sep 2026 08:13:46 GMT

科技股强势反弹叠加油价持续走低，提振全球市场情绪，美股标普500指数本周有望收红，为一个波澜起伏的交易周画上积极句点。

英伟达乐观业绩展望推动芯片股进一步反弹，纳斯达克100指数期货上涨0.7%，标普500指数期货上涨0.4%。亚洲市场同步跟涨，韩国综合股价指数（Kospi）涨幅高达2.7%，领跑地区涨势。相比之下，对人工智能概念股敞口较小的欧洲斯托克600指数下跌0.3%。

本周市场经历了显著转折：美联储加息举措巩固了其抗通胀公信力，中东地区原油供应忧虑有所消退，半导体供需失衡格局持续支撑芯片企业盈利预期。布伦特原油价格连续第三日下跌，逼近每桶102美元；黄金则走高至每盎司4400美元附近。日本央行周五按预期上调基准利率，美元兑日元日内涨幅达1%，报157.53。日本央行行长植田和男称很难判断金融环境是否过于宽松。

周五市场还面临"三巫日"带来的额外扰动——与个股、指数期权及期货挂钩的衍生品合约于同日到期。据Pepperstone Group策略师Dilin Wu测算，今日到期的期权名义价值逾2万亿美元，历史数据显示，标普500指数在三重到期日收低的概率高于均值。

纳斯达克100指数期货上涨0.7%，标普500指数期货上涨0.4%。

欧洲斯托克50指数开盘跌0.2%，德国DAX指数跌0.4%，英国富时100指数跌0.2%，法国CAC 40指数跌0.4%。

日经225指数收盘涨1.4%，报65018.95点。日本东证指数收盘跌0.1%，报4091.14点。韩国首尔综指收盘涨2.7%，报6894.23点。

美元兑日元日内涨幅达1%，报157.53。日本央行行长植田和男称很难判断金融环境是否过于宽松。

欧元上涨0.1%，报1.1488美元

美国10年期国债收益率变化不大，为4.94%

日本30年期国债期货抹去此前涨幅，20年期国债收益率报3.835%，10年期国债收益率跌幅收窄至约1.5个基点

布伦特原油日内跌幅达2.0%，报97.92美元/桶。

现货黄金上涨0.5%，报每盎司4,362.87美元

比特币上涨1.2%，报77,426.01美元

本周市场轮转：从动荡到修复

本周初，多重压力因素同时袭击市场——布伦特原油价格触及四个月高位，10年期美国国债收益率升至近19年来高点，与此同时，市场对人工智能技术可能带来"存亡级风险"的担忧持续压制芯片股表现。

然而，随着各方面风险因素逐步缓解，市场在周内完成了明显修复。美联储加息落地，强化了其应对通胀的政策立场；原油供给端的地缘政治溢价有所回落；英伟达发布的乐观业务展望则重新点燃投资者对半导体行业盈利前景的信心。芯片行业供需结构性失衡短期内难以逆转，持续为相关企业提供盈利支撑。

分歧票决压制日元，策略师警告汇率或进一步走弱

此次加息决议中的非一致投票结果，成为市场关注焦点。彭博策略师Mark Cranfield表示，"美元兑日元在日本央行以1.25%如期加息、但投票存在分歧后走高，这将使10月会议再度加息的难度加大。"

多位策略师指出，若投资者认定日本央行的紧缩节奏难以匹敌美联储，美元兑日元可能进一步上行至160附近。由于此次25个基点的加息幅度此前已在很大程度上被市场消化，若后续的政策沟通被解读为偏鸽派，日元面临的下行风险将更为突出。

本月早些时候，受日本央行加速收紧政策的预期、日元套利交易平仓以及日本养老金或增配国内资产的预期推动，日元曾出现一波强劲反弹。但美联储本周的鹰派加息随后逆转了这一涨势。

在日本国债市场，加息公告发布后，30年期国债期货抹去此前涨幅，20年期国债收益率报3.835%，10年期国债收益率跌幅收窄至约1.5个基点，两年期国债收益率下行2.5个基点至1.835%。

亚洲芯片股借势上扬，美股期货延续涨势

华尔街前一日的涨势为亚洲市场定下积极基调——标普500指数和纳斯达克100指数均创下8月初以来最大单日涨幅，推动MSCI亚洲股票指数上涨0.8%。

英伟达发布的乐观业绩展望带动区域内半导体股集体走强，SK海力士日内涨幅达5%，三星电子同步上涨。美国股指期货显示，华尔街有望延续涨势，而欧洲股市则预计以小幅走软开盘。

黄金延续涨势，现报每盎司约4360美元，此前周四已上涨近2%，基本抹去前三个交易日的跌幅。

"三巫日"增添不确定性，波动风险不容忽视

周五市场还面临"三巫日"带来的额外扰动——与个股、指数期权及期货挂钩的衍生品合约于同日到期。

据Pepperstone Group策略师Dilin Wu测算，今日到期的期权名义价值逾2万亿美元，历史数据显示，标普500指数在三重到期日收低的概率高于均值。她同时指出，周四的买盘或部分源于多头提前推升关键技术位以锁定有利仓位布局，"涨势能否在到期日之后延续，是今日最值得关注的问题。"

AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale亦表示，"在央行政策仍主导市场、地缘政治风险持续高企的背景下，本周余下时间波动性应有充裕的表现空间。"

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