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贝森特：支持“5000美元支票”，不会增加赤字，众议院议长：方案落地还需时间

Tue, 15 Sep 2026 22:36:11 GMT

美国财政部长贝森特表示支持向美国成年人发放5000美元支票的提议，同时淡化外界对财政成本的担忧。此言论恰逢美国国债规模持续膨胀、金融市场对财政前景疑虑加深之际。

贝森特周二在国会作证时表示，"有办法"在不增加赤字的情况下推行该计划，但未披露具体的成本抵消方案。他称财政部已就此研究"相当一段时间"，并强调"把更多钱放进美国人口袋应是所有人的目标"。

国会方面，众议院议长Mike Johnson周二表示，他已于前夜与总统就此议题进行沟通，具体细节"尚未敲定"，方案落地"还需要一段时间"。Johnson对于支票是否设定收入上限、是否会新增联邦债务，以及能否在今年内完成立法等问题，均未能给出明确答复。

共和党参议院多数党领袖John Thune周二表示，金融市场动态和美国债务走势"真的令人担忧"。他呼吁在支出决策上保持审慎，并寻求遏制政府支出增速的方法，并未为5000美元支票计划背书。

该提议目前预计耗资逾1万亿美元，而美国今年的财政赤字缺口已接近2万亿美元。与此同时，受资本投资激增和能源价格飙升推动，全球债券遭遇大规模抛售，10年期美国国债收益率周二再次升破5%，创近二十年来新高。

贝森特表态：不影响赤字，但细节存疑

贝森特周二在国会听证会上回应议员质询时明确表态，支持特朗普上周承诺的5000美元"股息支票"计划。

他说，如果推进该提议需要获得国会授权，他将与众议院议长Mike Johnson协力推动，称总统的意图"非常真实"。

然而，贝森特并未就如何抵消相关支出提供任何细节。他仅表示财政部已就该方案研究了"相当长时间"，市场对于成本来源的疑问因此悬而未决。

特朗普上周在一次采访中暗示，他认为发放支票"可能根本不需要国会批准"，但共和党国会议员尚未就此作出明确表态。

债务压力：40万亿门槛与5%收益率警示

美国国债上月突破40万亿美元，引发外界对美国长期财政可持续性的更广泛担忧。

与此同时，10年期美国国债收益率周二升破5%，为近二十年来最高水平，成为此轮全球债券抛售潮的最新里程碑——这场抛售由资本投资热潮与能源价格高涨共同驱动，进一步加剧了通胀压力。

在此背景下，贝森特关于5000美元支票"不影响赤字"的承诺，令市场难以找到依据。

逾1万亿美元的预估成本与当前约2万亿美元的年度财政赤字相叠加，意味着投资者将密切审视任何新增支出举措对美国债务轨道的潜在冲击。

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日本被曝拟将防务开支翻倍至GDP 3.5%，防务省否认，日债收益率仍创三十年新高

Tue, 15 Sep 2026 22:17:06 GMT

当地时间25日周二传出日本考虑大幅提升防务开支中期目标的消息，本已承压的日本国债市场再度剧烈震荡。市场对日本财政可持续性的担忧骤然升温，基准日债收益率体现的长期利率指标又创三十年新高。在首相高市早苗同步推进减税与扩军的政策组合下，日本债务管理面临的挑战正引发投资者的高度警惕。

据彭博报道，知情人士透露，日本防务官员已在与美国的会谈中释放出大幅增加防务开支的意愿。其中一个方案是对标韩国承诺，在十年内将防务开支提升至GDP的3.5%；另一个较低目标为3%。

消息公布后，日本防卫省新闻秘书Kimihito Aguin随即在新闻发布会上予以否认，称日本并未向美方表达将开支大幅提升至3.5%的意向，并强调防务建设“基于日本自身独立判断”，“不应从预设的支出数字出发”。

尽管日本官员否认，市场对上述消息的反应仍迅速而剧烈。日本基准10年期国债收益率周二创1996年以来新高，当天收于3.04%，较一年前水平翻倍；日元兑美元一度贬至155.24，创逾一周新低。与此同时，防务板块逆势走强，IHI Corp和川崎重工分别收涨1.8%和0.9%，此前两只个股均一度下跌逾2%。

增量发债压力：防务开支或超现有规模一倍

若防务开支占GDP 3.5%的目标成真，日本国债供给将面临历史性冲击。

据报道，日本防卫大臣Shinjiro Koizumi今年4月表示，本财年防务及相关支出为10.6万亿日元（约688亿美元），以2022年名义GDP计算约相当于1.9%；若以内阁府对本财年名义GDP的预测为基准，实际占比仅为1.5%。以同一基准测算，3.5%的目标对应预算规模约为24万亿日元，超过当前水平的两倍。

防卫省已就下一财年提出创纪录的8.9万亿日元预算申请，较本财年增长0.9%。然而，预算申请中大量项目尚未列明具体金额，意味着最终预算规模可能远高于此。此外，日元持续走弱也在侵蚀日本从海外采购武器装备的实际购买力，进一步推高潜在支出需求。

财政矛盾：减税与扩军并行，资金来源存疑

高市早苗政府当前面临的财政困境在于，扩军计划与减税承诺同步推进，两者均需大量资金支撑。

高市内阁本周批准了一项临时削减食品消费税的方案，将食品及饮料销售税从8%降至1%，为期两年，自明年4月起实施，涉及资金规模约5万亿日元（约323亿美元）。政府声称不会为此发行新债，但具体融资方案已推迟至年底决定。

日本财务大臣Satsuki Katayama周二表示，政府将"全面审查支出与收入"，并在"密切关注税收的同时，确定与稳步降低债务占GDP比率相一致的财政支出水平"。她还提及将效仿美国政府效率部（DOGE）的做法，加大力度削减冗余补贴和支出。然而，在各部门自愿审查中仅识别出三个可能削减项目的背景下，上述表态难以消除市场疑虑。

高市早苗同时宣布了一项面向2040年、规模逾370万亿日元的公私联合投资增长计划，进一步加剧了外界对日本财政空间的担忧。

债市定价逻辑：日本央行正常化叠加财政风险

日本国债收益率的持续攀升，折射出市场对多重风险叠加的定价。10年期收益率本月早些时候已首次突破3%，为1996年以来首次，背后驱动因素包括通胀压力、财政扩张预期，以及市场对日本央行可能加快加息节奏的预判。

岩井Cosmo证券分析师Daisuke Aiba表示：“债市反应已经说明了财政方面的担忧，投资者很难对这类消息持正面态度。此外，日本是否真的具备在现有有限范围之外进一步扩充防务能力，也是一个疑问。”

国际战略研究所日本研究主席Robert Ward则认为，日本政策制定者和官僚层面已为大幅提升防务开支奠定了基础，问题仅在于时机。他说：“无论是五年还是十年，考虑到美日同盟的重要性，我认为没有其他选择。”

官方否认背后：政策信号与市场沟通的两难

防卫省的否认声明，与知情人士披露的内容之间存在明显落差。

据彭博援引知情人士称，部分日本官员表示尚未准备好作出正式承诺，并表示若目标被公开，将予以否认。防卫大臣Shinjiro Koizumi在公开场合也坚持称，支出规模应由军事需求而非货币目标决定。

这一表态策略折射出日本政府在债市压力与盟友期待之间的两难处境。美国国防部负责政策的副部长Elbridge Colby上月明确表示，"我们迫切希望日本加大投入"，但美方总体上避免了公开施压。

值得注意的是，高市执政的自民党今年6月已在党内文件中指出，3.5%已成为全球防务开支的通行标准，但未就如何筹措相应资金提出具体建议。日本新一轮五年防务计划预计将于今年年底出炉，届时市场将获得更为明确的政策信号。

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美伊战争将推升美国明年Q1通胀0.5个百分点，CBO：已耗资380亿美元，预计每月再增30亿

Tue, 15 Sep 2026 21:41:45 GMT

美国国会预算办公室（CBO）最新报告显示，这场已持续六个月的对伊战争花费小幅超预期，并对美国军事备战能力和财政健康构成深远威胁。

据CBO周二发布的报告，美国对伊战争截至8月1日的累计开支已达380亿美元，此后每月预计还将新增30亿美元。这一数字高于国防部长Pete Hegseth在7月参议院听证会上披露的375亿美元。

CBO同时预计，这场战争将导致美国2027年一季度通胀率上升0.5个百分点。

报告指出，战争已严重消耗美国弹药库存，并通过冲击霍尔木兹海峡能源通道推高全球油价，令本已捉襟见肘的联邦预算承受更大压力。CBO估计，美国要补充现有弹药库存，至少需要五年时间。

值得注意的是，上述380亿美元尚未涵盖近期针对霍尔木兹海峡商业船只的打击行动、对美军在该地区基地的袭击所产生的费用，也未纳入战争融资的借贷成本——后者可能再额外增加数百亿美元。

此外，CBO报告指出，国防部拒绝配合此次国会财务审计。

弹药消耗严峻，军事备战能力受损

CBO报告将战争开支的大头归因于弹药的快速消耗。据媒体报道，美国在这场战争中已使用了"几乎全部"远程精确制导导弹库存。

CBO警告，导弹拦截器等关键弹药的短缺，将削弱五角大楼在其他潜在冲突中的应对能力。

Hegseth在7月参议院听证会上为此紧急请求近900亿美元的应急拨款，用于补充弹药储备，并明确表示："如果没有这些资金，我们将面临严重缺口。"

此次审计调查系应众议院预算委员会首席民主党议员、宾夕法尼亚州众议员Brendan Boyle的要求而启动。Boyle在声明中表示，这场战争已造成18名美国军人阵亡、多人受伤。

"这份无党派CBO报告清楚表明，这场战争还让美国纳税人付出了数百亿美元的代价，且仍在持续攀升"。

能源冲击与财政压力双重叠加

霍尔木兹海峡是全球重要能源通道，战前约20%的全球石油经由此处运输。战争导致该海峡遭受冲击，并波及周边海湾国家能源设施，已大幅推高消费者和全球生产商的能源成本。

与此同时，战争的持续推进正给本已恶化的美国财政状况雪上加霜。美国全部公共债务已于8月突破40万亿美元。CBO的费用统计尚未纳入借贷融资成本，这意味着战争的实际总代价可能远高于目前数字。

特朗普政府目前正寻求结束这场冲突并重新开放霍尔木兹海峡。特朗普本人常将此次对伊战争与2001年"9·11"后美国入侵伊拉克和阿富汗相提并论。

据媒体报道，历时八年、高峰期投入逾10万地面部队的伊拉克战争耗资约2万亿美元；持续二十年、同样动员逾10万兵力的阿富汗战争则花费约2.3万亿美元。相比之下，此次对伊战争每月30亿美元的消耗速度，已引发市场和国会对长期财政可持续性的高度关注。

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共和党议员以“未经国会授权对伊动武”弹劾美防长，众议院两日内被强制投票

Tue, 15 Sep 2026 21:32:49 GMT

美东时间15日周二，一名共和党众议员正式对美国国防部长赫格塞思提出弹劾条款，指控其滥用职权、在未经国会批准的情况下下令对伊朗发动敌对行动。此举将特朗普政府国家安全团队内部的裂痕以弹劾形式公开化。

发起弹劾的是肯塔基州共和党众议员Thomas Massie。他以“特权决议”程序提交弹劾案，意味着众议院必须在两个立法日内予以处理，党内领导层无法将其搁置或无限期推迟。

该决议几乎不可能获得通过，但强制投票将迫使共和党同僚在中期选举前就一场不受选民欢迎的战争公开站队，政治代价不容忽视。

五角大楼新闻秘书Kingsley Wilson在一份电子邮件声明中回应称：“整个部门都团结在（赫格塞思）部长的愿景之下，将继续致力于将我们的作战人员和美国放在首位。”但这一表态并未打消外界对国防部领导层在伊朗问题上所受政治约束的疑问。

指控聚焦未经国会授权的对伊动武

Massie的弹劾条款聚焦于赫格塞思“滥用职权”，具体指其执行了一项未经国会批准的对伊朗敌对行动命令。这一指控将战争授权问题重新推向国会政治的中心。

自2月28日美国和以色列军队对伊朗发动攻击以来，这场战争在选民中一直不受欢迎。国会成员——主要是民主党人——已多次投票通过决议，要求特朗普在获得国会支持之前结束冲突，但这些决议并未促成敌对行动的停止。

发起者已无连任压力

Massie并非普通的共和党议员。他是对伊朗战争和对以色列援助的长期公开批评者，且已确定不会寻求连任。他在5月的初选中败给了由特朗普支持的候选人Ed Gallrein——一名前海豹突击队成员，其竞选得到亲以色列团体的大规模资金支持。

Massie与特朗普的裂痕早有伏笔。他因牵头推动公开与已故性犯罪者Jeffrey Epstein相关的司法部文件而激怒总统，随后在初选中遭到特朗普阵营的针对性打击。失去连任压力后，他在伊朗问题上的立场变得更加不受约束。

政治可行性有限但选举压力真实

从政治程序看，弹劾案通过的可能性微乎其微。共和党控制众议院，党内领导层不太可能推动针对本党政府国防部长的弹劾。但强制投票本身构成对共和党议员的忠诚度测试。

民调数据加剧了这一压力。路透/益普索周一公布的调查显示，在国会投票偏好上，民主党以44%对37%领先共和党。特朗普的支持率自发动战争以来有所下滑——这场战争扰乱了石油运输、推高燃料价格接近历史高位，冲击美国家庭财务。多项民调显示，特朗普的共和党在11月3日中期选举中面临失去参众两院控制权的困难局面。

在此背景下，任何迫使共和党议员就伊朗战争公开表态的投票，都可能被民主党用于竞选攻击。

五角大楼领导稳定性受关注

赫格塞思面临的弹劾威胁，无论结果如何，都可能引发对五角大楼领导稳定性的关注。白宫方面尚未就弹劾动议发表正式回应，但特朗普此前对Massie的公开敌意，以及其在初选中支持对手击败Massie的做法，表明特朗普不太可能对这位党内异见者的行动保持沉默。

此次弹劾的罕见之处在于，它来自总统所属政党的内部，而非反对党。

弹劾案的走向，将在未来两个立法日内成为观察特朗普政府内部团结度与美伊政策走向的窗口。

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9月16日会员早报：美债收益率与油价持续冲高乌克兰再打俄罗斯炼油厂

Tue, 15 Sep 2026 20:14:54 GMT

1、【美债收益率与油价持续冲高】当地时间周二，美国10年期国债收益率一度升至 5.04%，创2007年以来最高水平；与此同时，国际原油基准布伦特原油价格突破 108美元/桶。美国股市随之下跌，投资者在美联储周三公布利率决定前进一步削减风险资产敞口。

2、【乌克兰再打俄罗斯炼油厂】美国总统特朗普刚刚宣布俄罗斯和乌克兰已同意停止攻击对方能源设施，俄乌之间持续升级的“能源战”却没有停下来。当地时间9月15日，乌克兰总统泽连斯基确认，乌军打击了俄罗斯萨马拉地区的锡兹兰炼油厂，同时袭击了塔甘罗格和奥廖尔地区与无人机生产、准备及发射相关的设施。与此同时，俄罗斯当天凌晨对乌克兰发动大规模无人机攻击，包括基辅加油站以及其他地区的能源和港口设施均遭到打击。

3、【胡塞武装把战火推向沙特油路】当地时间周二早间，沙特多个城市一度拉响防空警报，包括吉达、艾卜哈、吉赞、欧拉、塔伊夫和延布在内的多个城市短暂发布安全警报，随后解除。值得注意的是，延布不仅是一座普通沿海城市，而是沙特最关键的红海石油出口港之一。这使本轮袭击的意义远远超出沙特与胡塞之间传统的跨境军事冲突。近期胡塞武装沿红海沿岸快速推进，攻占摩卡等战略据点，并夺取红海入口附近岛屿。沙特支持的也门政府官员承认，胡塞目前已经实际控制也门几乎整个红海西海岸。

4、【伊朗宣布“封锁”霍尔木兹海峡】当地时间9月15日周二，伊朗伊斯兰革命卫队海军再次宣称，霍尔木兹海峡目前处于“封锁”状态，并已置于伊方的“智能管控”之下。随着美伊在海峡附近的无人机、水面无人装备和商船冲突不断增加，原本已经大幅萎缩的霍尔木兹海峡航运正在进一步接近事实上的停航状态。

5、【谷歌发布Gemini 3.8 Live】9月15日，谷歌发布Gemini 3.8 Live和Gemini 3.8 Live Extended Thinking两款实时音频模型，称其为目前最先进的实时对话模型。两者都面向原生语音交互，但定位有所不同：Gemini 3.8 Live强调低延迟、规模化和成本效率，Extended Thinking则进一步强化复杂任务中的多步推理和任务执行能力。这次最重要的升级，并不是单纯让AI的声音变得更自然，而是让AI可以一边维持对话，一边在后台思考和调用工具执行任务。过去的实时语音模型通常面临一个两难：如果追求低延迟，模型就必须尽快回答，很难进行较长时间的推理；如果任务需要搜索信息、调用API或者完成多个步骤，用户往往只能面对一段沉默，等待模型把事情处理完。Gemini 3.8 Live试图改变这一交互方式。

20年期美债拍卖收益率创历史新高，10年期美债收益率再刷20年新高

Tue, 15 Sep 2026 20:14:42 GMT

美国长期国债市场的压力仍在延续。

美国财政部当地时间周二拍卖130亿美元20年期国债，得标收益率达到5.420%，较上次同期限拍卖的5.204%上升21.6个基点。创下该期限国债拍卖收益率历史新高，突破2023年10月创下的5.245%纪录。

此次拍卖投标倍数为2.57倍，高于前次拍卖的2.53倍。

此次拍卖结果显示，投资者仍愿意以较高收益率承接美国长期政府债务，但在通胀、能源价格、财政融资需求以及美联储利率路径等因素共同作用下，长端美债要求的风险补偿正在上升。

从投资者结构来看，间接投标人最终获配比例为52.47%，低于前次的62.93%；直接投标人获配比例为30.68%，高于前次的24.59%；一级交易商获配比例为16.85%，也高于前次的12.49%。

因此，单纯从投标倍数来看，此次拍卖并不能被简单定义为“需求疲弱”。2.57倍的投标倍数甚至略高于前次。不过，得标收益率大幅走高以及间接投标人获配比例明显下降，仍反映出市场需要更高收益率才能吸引资金进入长久期美债。

周二，美国10年期国债收益率再次升破5%，一度升至5.045%，触及2007年以来的最高点。

10年期美债收益率再创近二十年新高

此次20年期国债拍卖之际，美国长端国债市场正经历较大波动。

美国财政部长贝森特周二在国会听证会上表示，债券收益率上升是由于“全球性问题”。

周二，受全球大多数大型经济体经历的债券市场暴跌的影响，美国10年期国债收益率触及2007年以来的最高点。

分析师认为，美国国债收益率上升与油价上涨、市场预期美联储本周将提高政策利率、人工智能支出带来的资本竞争以及对美国财政走向的担忧有关。

在听证会上，贝森特承认，10年期国债收益率的上升反映了“解决赤字的需要”等因素。

长期美债收益率高企将影响实体经济融资成本，并压制风险资产

长期美债收益率上升，会通过抵押贷款、企业债券以及其他信贷市场传导至实体经济。

美国30年期固定抵押贷款利率已经受到10年期美债收益率突破5%的影响，住房市场复苏因此面临更高融资成本的约束。

对于股票市场而言，长期国债收益率走高也意味着估值所使用的折现率上升，理论上尤其不利于依赖远期盈利预期的成长股。

不过目前美股仍受到企业盈利增长以及AI投资热潮支撑，尚未出现与债市波动相匹配的明显风险厌恶。

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OpenAI瞄准加拿大数据中心，高管盛赞卡尼计划

Tue, 15 Sep 2026 20:14:28 GMT

OpenAI正将目光转向加拿大，将其视为数据中心建设和人工智能发展的重要潜在市场。

9月15日，OpenAI国家事务负责人George Osborne在加拿大投资峰会间隙接受采访时表示，加拿大"对OpenAI而言是一个非常重要的市场，这里蕴藏着大量潜力"。

他特别指出，得益于能源和土地资源的充裕供给，加拿大在数据中心合作方面存在切实机会。

他还对卡尼政府的人工智能战略给予正面评价，称其是"西方国家政府中表述最清晰的AI采用计划之一"，并对卡尼的中长期规划印象深刻。

这一表态对于正寻求吸引顶级科技投资者的加拿大政府而言，无疑是一次有力的背书。

贸易扰动背景下的政策定力

Osborne曾于2010年至2016年间担任英国财政大臣，亲历了英国脱欧公投前后的一系列贸易动荡，对政策不确定性有着深刻体会。

此次Osborne以OpenAI国家事务负责人身份出席，该职位主要承担国际联络职能。他评价当前加美贸易摩擦时指出：

如果你想了解世界正在发生什么，就应该来加拿大，看看他们如何应对卡尼所称的'动荡'。

尽管加美贸易战带来了短期压力，Osborne认为卡尼展现出了超越当下的战略眼光。Osborne表示：

我从卡尼那里听到的是，他能够着眼于眼前的风暴之外，清晰阐述加拿大的中长期规划。这令人印象深刻。

值得一提的是，Osborne与加拿大政界渊源颇深，正是他在担任英国财政大臣期间，将卡尼引荐至英国央行行长一职。

此次加拿大投资峰会由加拿大总理卡尼主持，旨在向全球顶级资产管理机构和投资者推介加拿大的投资机遇。据彭博报道，参会机构合计管理资产规模逾120万亿美元，与会者来自澳大利亚、新加坡及美国等地。

峰会重点聚焦基础设施领域，涵盖管道、港口及交通网络等项目，同时探讨能源与关键矿产等资源行业的投资机会。峰会期间，加拿大政府宣布扩大税收优惠措施，官员将此定性为"投资领域的游戏规则改变者"。

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黄仁勋：AI安全无需新立法，市场力量已足够

Tue, 15 Sep 2026 20:14:15 GMT

英伟达首席执行官黄仁勋表示，保障人工智能安全并不需要制定新的法律法规，市场机制已能发挥足够的约束作用。

9月15日，黄仁勋在旧金山举行的Salesforce Dreamforce大会上发表上述言论。他在与Salesforce首席执行官Marc Benioff对话时强调，企业应自行把握产品发布节奏，确保推出的产品能够获得市场认可。

黄仁勋的表态，直接回应了外界对AI治理方式的广泛争议。在监管机构和立法者就如何规范AI展开讨论之际，这一来自全球最大AI芯片供应商掌门人的声音，具有重要的行业风向标意义。

创新与安全并非二选一，市场力量取代监管

黄仁勋明确反对将AI创新速度与产品安全对立起来的观点，称这是一种"虚假对立"。他表示：

两者绝对可以同时兼得。

他认为，企业在推进AI开发的同时，完全能够兼顾安全性，关键在于把握好发布节奏，直至对产品的市场接受度有充分把握。

在治理路径上，黄仁勋倾向于依赖市场机制而非政府干预。他表示，"市场力量早已存在"，足以对AI产品的安全性形成有效约束。

这一立场与部分政策制定者的主张存在明显分歧。当前，围绕AI是否需要专项立法的讨论在多个主要经济体持续升温，黄仁勋的表态无疑将为这场辩论增添新的维度。

联邦层面的立法方向，极端风险与国家安全优先

美国国会目前并无一部类似欧盟《AI法案》的统一联邦立法，而是以针对性提案为主，聚焦极端风险防控与国家安全两大方向。

两党议员近期联合提出"AI紧急开关法案"（AI Kill Switch Act），强制要求最先进AI系统的开发者必须保留限制、暂停或彻底关闭系统的能力；一旦系统出现导致灾难性危害的失控迹象，国土安全部（DHS）有权直接下达关停命令。

与此同时，以美国参议员伯尼·桑德斯为首的部分议员正推动立法，呼吁在联邦安全审查规则完善之前，暂停开发和部署"超级人工智能"（ASI）。

国家安全方向，《先进AI安全备战法案》（Advanced A.I. Security Readiness Act）正在美国国会审议，要求国家安全局（NSA）制定防范外国势力窃取AI核心技术的防御计划。美国参议院军事委员会在年度国防授权法案中亦加入条款，规定军方使用AI武器时须引入人类审查，严禁完全自主决策。

行政层面，白宫于2026年6月签署《促进先进人工智能创新与安全》行政命令，并成立"AI网络安全清算所"以修复前沿模型漏洞。

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美联储9月议息与中期选举临近，黄金和铜为什么要再等一等？【大鹏说6】

Tue, 15 Sep 2026 19:47:32 GMT

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黄金的长期支撑仍在，铜的供需也存在矛盾。为什么在「大鹏说」第6讲中，培风客·陈大鹏反而对当下的参与机会保持谨慎？

一项资产的长期逻辑成立，和此刻是不是合适的买点，是两个不同的问题。 这是理解本期内容的一个关键。

在培风客·陈大鹏看来，过去两年，商品和股票的许多行情都受益于货币政策宽松。如果美联储重新加息，投资者就需要重新审视支撑此前判断的政策环境。这样的转折有多重要，往往要事后回头看，才能充分体会。

铜尤其能体现这种矛盾。关税推动大量铜流向美国，其他地区供应相对偏紧，构成了微观层面的支撑；与此同时，高油价、潜在的加息和缺乏刺激政策，又让宏观环境承受压力。当宏观与微观开始“打架”，是否参与、以什么方式参与，就需要更仔细地权衡。

本期中，培风客·陈大鹏坦率地解释了自己的取舍：为什么认可某些长期逻辑，却仍然愿意等待；为什么暂时不急着做多，也不意味着要转向做空。

而接下来影响市场的，还有美国中期选举。

陈大鹏把货币和财政比作金融市场流动性的“两个阀门”。议息会议将释放货币政策信号，中期选举则可能影响财政政策的延续。共和党继续占优，或民主党拿下一院乃至两院，对应的政策情景与资产价格假设，可能很不一样。

黄金和铜眼下各自面临什么问题？哪些政策变化，值得在下一段行情到来前提前想清楚？

第六讲中，陈大鹏从美联储议息谈到黄金与铜，再到中期选举的不同情景，把这份谨慎背后的判断与依据逐层展开。

美国参议院未能推进具有里程碑意义的加密货币法案

Tue, 15 Sep 2026 19:08:49 GMT

加密货币寻求华盛顿立法救援的希望，在周二撞上了更残酷的市场现实。参议院几乎注定无法推进《清晰法案》（Clarity Act），这直接抽走了加密行业为数不多的潜在催化剂之一；与此同时，市场对利率的焦虑重燃持续压制投机性资产，导致比特币大幅下挫，加密概念股也遭受重创。双重打击为抛售行情注入了新的动能，数字资产已被推入近年来最黯淡的周期之一。数月来，行业一直将更友好的监管视为可能的转折点——《清晰法案》曾承诺出台能将加密资产进一步推向主流金融的规则。但法案的失败让这一红利变得遥不可及，并暴露出一个更紧迫的问题：华盛顿的立法僵局短期内难以打破。

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哈塞特：特朗普尊重沃什决定，AI风险应由私营部门解决

Tue, 15 Sep 2026 18:54:15 GMT

哈塞特表示，其和美国总统特朗普“无论沃什明天决定怎么做，我们都尊重”。

白宫国家经济委员会主任哈塞特周二接受采访时阐述了美联储不应加息的理由，但又表示，“我们”尊重美联储将作出的决定。

上周日哈塞特曾类似表态，称特朗普和他自己都认为没有理由加息，但百分之百支持美联储的任何决定，特朗普尊重沃什和美联储的独立性。美联储在选举前保持现状很重要。

目前市场已经开始重新评估AI驱动的股市涨势，同时也在消化油价上涨以及美联储本周可能加息的影响。

AI监管方面，哈塞特反对加强政府干预

除了货币政策，哈塞特周二还谈到了近期迅速升温的AI监管争议。

哈塞特表示，AI可能带来的风险可以由私营部门解决，而不是依靠政府扩大监管。他认为，企业自身更适合处理AI发展过程中出现的风险，同时政府仍可以保留必要的监督和执法职能。

这一立场与特朗普政府近期对AI监管的整体态度一致。

过去几天，Anthropic、OpenAI和xAI等AI行业人士相继呼吁放慢前沿AI模型的发展速度，并加强安全保障，引发华盛顿对AI监管的进一步讨论。特朗普则对相关警告持强烈反对态度。

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沙特最大红海油港暂停装船，原油再冲高，美油盘中涨超5%

Tue, 15 Sep 2026 18:00:04 GMT

沙特原油出口再遭打击。

美东时间15日周二，有航运及行业人士称，沙特位于红海的主要石油出口港延布（Yanbu）暂停原油装船作业。美股午盘时段传出这一消息后，国际油价进一步走高，美国WTI原油期货盘中站上106.50美元/桶，日内涨幅扩大至5%以上；布伦特原油涨至109美元/桶上方，日内涨超3%。

路透社随后也援引贸易和航运消息人士报道，沙特已暂停延布港的原油装船，并取消部分面向欧洲客户的原油货物。市场对沙特原油出口能力进一步受限的担忧明显升温。

此前，沙特连接东部油田与红海延布港的东西部输油管道（East-West Pipeline）遭无人机袭击后关闭，使这条原本用于绕开霍尔木兹海峡的重要出口通道陷入中断。如今如果延布港的装船也受到影响，意味着沙特原油从波斯湾转移至红海、再通过红海出口的替代路径进一步受阻。

延布装船暂停，沙特绕开霍尔木兹的出口通道再受挫

延布是沙特红海沿岸最重要的石油出口港之一，也是东西部输油管道的西端。

此前，为应对霍尔木兹海峡航运风险，沙特大幅提高了经由东西部输油管道向延布输送原油的规模。路透社数据显示，9月初延布原油及凝析油装船量一度回升至约370万桶/日，明显高于8月水平。

这条全长约1200公里的东西部输油管道，设计输送能力最高约700万桶/日，其中相当一部分原油可以被输送至红海港口，从而绕开霍尔木兹海峡。

但上周沙特东西部输油管道遭到无人机袭击后，管道被迫关闭。美联社报道称，该管道预计将有相当长时间处于大部分停运状态，修复可能需要数周；路透社则称，相关中断可能影响全球石油供应的相当一部分。

在这一背景下，延布港本身的装船作业如果进一步暂停，将使沙特通过红海绕行出口的能力再次受到限制。

换言之，此前是“油进不了延布”，如今市场担忧进一步演变成“即便有油到了延布，也可能难以装船出口”。

沙特原油供应压力向欧洲客户传导

路透社报道称，沙特阿美已经通知部分欧洲客户取消一些原油货物，促使包括波兰炼油企业在内的主要买家紧急寻找替代供应。贸易消息人士称，相关货物价格已涨至每桶120美元以上。

这一变化显示，沙特出口受阻正在从运输环节逐渐传导至实际贸易流。

此前，沙特还能通过调整出口目的地、增加霍尔木兹海峡方向的船运以及利用库存等方式缓冲东西部管道关闭带来的冲击。但如果延布港装船持续暂停，可供沙特调度的替代出口能力将进一步减少。

《华尔街日报》此前援引分析称，延布库存能够提供的缓冲时间可能只有数天；而东西部管道的修复时间如果达到数周，沙特原油出口面临的压力将明显加大。

与此同时，胡塞武装在也门红海沿岸的军事推进，又给沙特经红海出口的另一端增加了风险。胡塞武装近期向曼德海峡方向推进，使这一原本用于绕开霍尔木兹海峡的航运路线同样面临安全威胁。

霍尔木兹与红海两大通道同时承压，油价再冲高

市场最担心的，正是沙特原油出口正在同时受到多个关键节点的限制。

一方面，霍尔木兹海峡航运量近期大幅下降，伊朗持续强调对海峡实施管控；另一方面，沙特东西部输油管道遭袭后关闭，本应承担“绕开霍尔木兹”功能的红海出口通道又受到延布港装船暂停及胡塞武装袭击风险的影响。

在延布装船暂停的消息进一步传出后，油价盘中涨幅继续扩大。周二美股午盘时段，美油涨超5%、创5月初以来盘中新高，和布油均有望创约四个月来收盘新高。

路透社报道指出，延布装船暂停、利比亚部分油田停产以及霍尔木兹海峡航运量显著下降，共同加剧了市场对全球原油供应中断的担忧。

在全球原油库存缓冲空间有限的情况下，如果东西部管道无法迅速恢复、延布装船暂停持续，且霍尔木兹海峡和曼德海峡的航运风险继续升高，市场对沙特实际可出口原油数量的担忧可能进一步加剧。

从霍尔木兹到红海，沙特原油出口的两条关键生命线正在同时承压。

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谷歌公司发布Gemini 3.8实时对话模型。推出Gemini 3.8 Live和Gemini 3.8 Live Extended Thinking，两款模型为我们目前最出色的对话式人工智能模型

Tue, 15 Sep 2026 17:10:24 GMT

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伊朗称霍尔木兹海峡已封锁并处智能管控，一天击落三架美军无人机

Tue, 15 Sep 2026 16:37:03 GMT

霍尔木兹海峡紧张局势进一步升级。

当地时间9月15日周二，伊朗伊斯兰革命卫队海军发布声明称，霍尔木兹海峡已封锁并处于伊方智能管控之下。同日稍早，据新华社，伊朗称在霍尔木兹海峡上空同一天击落3架美军无人机。同时，胡塞武装与沙特之间的冲突继续升级，令连接红海与亚丁湾的曼德海峡也面临更大航运风险。

伊朗革命卫队海军周二的声明警告，任何驶入危险航道的船只都将遭遇不测。伊朗军方此前一天还称，一艘油轮试图通过霍尔木兹海峡南部“禁航区域”时触碰水雷并起火，并强调该海峡处于伊方管控和“封锁”状态。

霍尔木兹持续强化军事管控伊朗称在海峡附近击落三架美军无人机

据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队15日周二称，伊方当天在霍尔木兹海峡上空击落一架美军MQ-1无人机，并称这是当天击落的第三架同型号无人机。

据伊朗伊斯兰革命卫队新闻网站消息，这架无人机由革命卫队航空航天部队的新型防空系统发现并击毁，相关行动在伊朗国家防空网络统一指挥下实施。

伊朗革命卫队周二稍早称，分别在霍尔木兹海峡以东和以西空域击落两架MQ-1无人机。美方目前尚未对此作出回应。

这并非伊朗首次宣布击落美军无人机，但此次三架无人机均被伊方指称发生在同一天，且地点集中在霍尔木兹海峡附近，显示海峡上空的军事对峙仍在持续。

伊朗革命卫队海军当天同时发出更强硬的航运警告，称霍尔木兹海峡已经“封锁”，并处于伊方“智能管控”之下。此前一天，伊朗称油轮“阿尔加亚”号试图进入海峡南部“禁航区域”时触雷爆炸，并强调伊方此前已经就所谓“非法航道”的危险发出警告。

伊朗回应特朗普释放愿谈判信号：满足条件前不谈

伊朗强化对霍尔木兹的管控之际，美伊之间的谈判信号却出现反差。

美国总统特朗普周一表示，美国对与伊朗接触达成协议持开放态度，这是他大约一个月来首次释放愿意重新谈判的信号。

特朗普当天称，伊朗希望“迅速且迫切”达成协议，并表示是否参与将由他决定。特朗普还称，美方为霍尔木兹海峡的石油运输提供“帮助”，各国应对美进行“护航补偿”。

但据新华社报道，伊朗最高国家安全委员会秘书穆赫辛·雷扎伊周二强调，如果伊朗方面所提条件得不到满足，伊朗不会与美国谈判。

雷扎伊在社交媒体发帖说：“别叫美国总统释放的混杂信号分散了注意力——先说‘不谈判’，又说‘我们愿意谈判’。” 雷扎伊写道，围绕石油和霍尔木兹海峡，形势已经改变。他强调：

“在伊朗的条件得到满足之前，不会有谈判。”

这意味着，特朗普释放的外交信号目前并未转化为实质性谈判进展，霍尔木兹海峡的军事和航运管控仍处于高度紧张状态。

曼德海峡风险同步升温沙特称将继续打击胡塞武装

霍尔木兹海峡之外，曼德海峡的风险也在快速上升。

据法新社报道，卡塔尔方面警告，如果曼德海峡也被关闭，将对全球造成“灾难性”影响。该海峡是红海通往亚丁湾的南部门户，而在霍尔木兹海峡航运严重受限的情况下，曼德海峡对沙特等海湾产油国的能源出口更加重要。

与此同时，路透社称，联合国安理会计划周二就曼德海峡局势举行会议。胡塞武装近期已控制也门红海沿岸大片地区，并加强对沙特目标及相关船只的袭击。

沙特方面15日则表示，将继续对胡塞武装作出强硬回应。据法新社，沙特政府表示，胡塞武装前一天对沙特多个城市发动导弹和无人机袭击，造成13名平民受伤；胡塞方面则宣称，沙特近日对也门发动了350多次空袭。

与此同时，伊拉克方面表示，仍在调查究竟哪个组织发动了上周从伊拉克境内向沙特发射无人机的袭击。该袭击导致沙特关键东西向输油管线停运数周，伊拉克官员称已经找到无人机发射平台，但袭击者身份仍在调查。

在霍尔木兹海峡被伊朗宣称“封锁并智能管控”、美伊军事对峙延续，以及胡塞武装向曼德海峡方向推进的背景下，全球两条关键能源航道同时承压，海湾原油出口和国际航运面临的风险仍在扩大。

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8月经济、基建与内需定价

广发宏观郭磊 — Tue, 15 Sep 2026 16:24:07 GMT

摘要

第一，8月经济数据好坏参半。六大口径数据中，社零、服务业、地产销售同比低于前值，出口、工业、固投同比高于前值。简单理解，与居民部门相关的部分延续弱势；与企业部门相关的部分有所好转。后者可能源于地缘政治重新升温影响出口的担忧被证伪、天气扰动减小，以及财政投资加快。按照工业、服务业、消费综合估算，8月月度GDP指数同比大约为4.43%，好于7月的4.23%，但仍略低于年度目标区间下限。

第二，工业在三个因素的影响下出现环比修复。8月工业增加值环比增长0.54%，在7月环比只有0.11%之后出现明显的增速反弹。从行业来看，煤炭开采、化工、医药、电气机械、纺织等行业增加值增速较7月明显加快。我们理解其中纺织业工厂集中于东南沿海，7月受天气和物流的扰动，8月恢复正常；煤炭、化工等除了生产区汛期约束消退之外，还受商品价格和企业备货节奏影响，大宗价格反弹预期导致下游备货加快，可以相互印证的是8月原材料行业PMI也出现较显著反弹；电气机械则受“六张网”开工加速的影响。从主要工业产品的产量同比增速来看，双位数的主要是锂电池、工业机器人、新能源汽车、集成电路、3D打印设备、金属切削机床、太阳能发电等产品。

第三，消费延续弱势徘徊，烟酒类同比增速反弹。社零环比增长-0.1%，在7月环比的零增长的基础上继续有所下行；同比的0.4%亦较前值走低0.2个百分点。耐用消费品仍是环比变化的主要拖累，一般消费的部分则变化不大。扣除汽车之后的8月社零同比2.5%，持平前值。社零最大的特点是分化较大，增速最高的通讯器材8月同比增长27.3%；增速较低的汽车和金银珠宝8月同比增长分别为-18.5%、-17.5%。日用品和餐饮这两类典型的日常消费的同比增长均在1-2%的低位区间。烟酒类同比增长12.5%，属于年内增速较快的一个月，其背后和低基数效应、价格改善、投资增速好转等因素有关。

第四，固定资产投资降幅收窄，基建投资形成主要带动。8月基建投资单月同比降幅显著缩窄，似乎部分源于基数下降，但制造业基数同样下降，降幅反而有所扩大，所以即便从保守意义上来看8月基建也呈现出一定的企稳特征。其中航空运输业、信息传输业投资累计增速分别较7月较快1.0个百分点和2.4个百分点。我们估计基建改善背后一是同期狭义财政支出应有所加速，其中会有部分落在“基建三项”上；二是专项债、超长期特别国债进度加快，8月21日财政部曾指出下半年还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用。8月基建的回升主要来自这两部分的影响。从政策性金融工具来看，9月初四川、云南、新疆、浙江等多地宣布新一轮新型政策性金融工具开始落地，其对基建投资的影响在8月还未形成，后续存在想象空间。

第五，地产系指标整体低位徘徊，其中销售降幅略有扩大，投资降幅略有收窄。统计局首次公布二手房交易网签数据，前8个月销售面积同比增长10.6%，和新房销售面积同比的-12.1%形成鲜明对比。其背后是房地产市场交易结构的深刻调整：在新增住房需求和开发投资持续收缩的同时，居民置换需求更多转向存量房市场，房地产市场的交易重心正在从增量开发转向存量流通。房价整体调整仍在延续，8月新房和二手房价格分别是-0.2%和-0.3%的环比负增长。一线城市进一步确认企稳，一二手房价格环比分别为第七个月、第六个月告别负增长。

第六，整体来看，8月经济数据特征可以归纳为“初步企稳、中枢不足”，仍需加快狭广义财政资金落地。一个积极的迹象是基建数据有初步反应，还是在政策性金融工具影响尚未反映的背景下，这为后续固投的好转打开了一定想象空间。从宏观面来说，目前大逻辑是海外流动性收敛（欧洲、日本、韩国已陆续加息，美国年内加息概率较高）、国内固投稳增长（7月底政治局会议定调“加快财政支出和债券资金使用进度”，国家发改委“六张网”项目协调会8月中旬起平均每周召开一次），6月下旬以来的资产定价主要反映了前者，对后者的趋势尚缺少一致预期。最终会否出现一轮对内需的集中定价，后续两个月的数据将是关键。

正文

8月经济数据好坏参半。六大口径数据中，社零、服务业、地产销售同比低于前值，出口、工业、固投同比高于前值。简单理解，与居民部门相关的部分延续弱势；与企业部门相关的部分有所好转。后者可能源于地缘政治重新升温影响出口的担忧被证伪、天气扰动减小，以及财政投资加快。按照工业、服务业、消费综合估算，8月月度GDP指数同比大约为4.43%，好于7月的4.23%，但仍略低于年度目标区间下限。

8月社零同比0.4%，低于前值的0.6%；服务业生产指数同比4.1%，低于前值的4.3%；地产销售单月同比-14.7%，低于前值的-13.5%。

8月出口同比25.0%，高于前值的23.9%；工业增加值同比5.2%，高于前值的4.5%；固定资产投资单月同比-10.6%，高于前值的-12.8%。

工业在三个因素的影响下出现环比修复。8月工业增加值环比增长0.54%，在7月环比只有0.11%之后出现明显的增速反弹。从行业来看，煤炭开采、化工、医药、电气机械、纺织等行业增加值增速较7月明显加快。我们理解其中纺织业工厂集中于东南沿海，7月受天气和物流的扰动，8月恢复正常；煤炭、化工等除了生产区汛期约束消退之外，还受商品价格和企业备货节奏影响，大宗价格反弹预期导致下游备货加快，可以相互印证的是8月原材料行业PMI也出现较显著反弹；电气机械则受“六张网”开工加速的影响。从主要工业产品的产量同比增速来看，双位数的主要是锂电池、工业机器人、新能源汽车、集成电路、3D打印设备、金属切削机床、太阳能发电等产品。

8月化工行业工业增加值同比零增长，高于7月同比的-1.2%。医药制造业工业增加值同比5.2%，高于7月同比的2.8%。

8月电气机械行业工业增加值同比9.9%，高于7月同比8.8%；煤炭开采业工业增加值同比-5.6%，高于7月同比的-10.8%。

8月纺织业工业增加值同比3.0%，高于7月同比的2.3%。

8月基础原材料行业PMI为47.9，显著高于7月的47.0。

8月锂电池产量同比57.2%、工业机器人产量同比34.6%、3D打印设备产量同比29.9%、新能源汽车产量同比21.9%、集成电路产量同比20.6%、金属切削机床产量同比14.1%、太阳能发电量同比10.3%。

消费延续弱势徘徊，烟酒类同比增速反弹。社零环比增长-0.1%，在7月环比的零增长的基础上继续有所下行；同比的0.4%亦较前值走低0.2个百分点。耐用消费品仍是环比变化的主要拖累，一般消费的部分则变化不大。扣除汽车之后的8月社零同比2.5%，持平前值。社零最大的特点是分化较大，增速最高的通讯器材8月同比增长27.3%；增速较低的汽车和金银珠宝8月同比增长分别为-18.5%、-17.5%。日用品和餐饮这两类代表典型的日常消费的同比增长均在1-2%的低位区间。烟酒类同比增长12.5%，属于年内增速较快的一个月，其背后和低基数效应、价格改善、投资增速好转等因素有关。

8月餐饮收入同比增长1.1%（前值1.4%）、饮料类零售同比增长4.9%（前值3.5%）、烟酒类同比增长12.5%（前值6.0%）、服装鞋帽同比增长-0.5%（前值-1.0%）、化妆品类同比增长4.9%（前值6.8%）、金银珠宝同比增长-17.5%（前值-10.1%）、日用品类同比增长1.8%（前值1.8%）、体育娱乐用品同比增长-4.8%（前值-10.6%）、家电同比增长2.3%（前值-1.9%）、中西药品同比增长4.8%（前值6.7%）、文化办公用品同比增长5.8%（前值7.4%）、家具同比增长-7.9%（前值-8.8%）、通讯器材同比增长27.3%（前值20.4%）、石油制品同比增长-7.0%（前值-7.6%）、建筑装潢同比增长-11.8%（前值-14.2%）、汽车同比增长-18.5%（前值-17.0%）。

固定资产投资降幅收窄，基建投资形成主要带动。8月基建投资单月同比降幅显著缩窄，似乎部分源于基数下降，但制造业基数同样下降，降幅反而有所扩大，所以即便从保守意义上来看8月基建也呈现出一定的企稳特征。其中航空运输业、信息传输业投资累计增速分别较7月较快1.0个百分点和2.4个百分点。我们估计基建改善背后一是同期狭义财政支出应有所加速，其中会有部分落在“基建三项”上；二是专项债、超长期特别国债进度加快，8月21日财政部曾指出下半年还有2万多亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用。8月基建的回升主要来自这两部分的影响。从政策性金融工具来看，9月初四川、云南、新疆、浙江等多地宣布新一轮新型政策性金融工具开始落地，其对基建投资的影响在8月还未形成，后续存在想象空间。

8月固定资产投资当月同比下降10.6%，前值为下降12.8%。

其中制造业投资当月同比下降6.1%，前值为下降4.4%；基建投资当月同比下降6.9%，前值为下降11.2%；地产投资当月同比下降25.4%，前值为下降27.5%。

地产系指标整体低位徘徊，其中销售降幅略有扩大，投资降略有收窄。统计局首次公布二手房交易网签数据，前8个月销售面积同比增长10.6% ，和新房销售面积同比的-12.1%形成鲜明对比。其背后是房地产市场交易结构的深刻调整：在新增住房需求和开发投资持续收缩的同时，居民置换需求更多转向存量房市场，房地产市场的交易重心正在从增量开发转向存量流通。房价整体调整仍在延续，8月新房和二手房价格分别是-0.2%和-0.3%的环比负增长。一线城市进一步确认企稳，一二手房价格环比分别第七个月、第六个月告别负增长。

8月地产投资当月同比下降25.4%，前值为下降27.5%；其中新开工面积当月同比下降31%，前值为下降27.8%；施工面积当月同比下降25.6%，前值为下降38.3%；竣工面积当月同比下降28.4%，前值为下降18.7%。

8月商品房销售面积当月同比下降14.7%，前值为下降13.5%；销售额当月同比下降12.1%，前值为下降8.8%。

8月房地产开发到位资金当月同比下降26.7%，前值为下降21%；其中国内贷款同比下降44%，前值为下降35.5%；自筹资金当月同比下降31%，前值为下降32.3%；定金及预收款当月同比下降18.1%，前值为下降4.3%；个人按揭贷款当月同比下降13.2%，前值为下降14.6%。

整体来看，8月经济数据特征可以归纳为“初步企稳、中枢不足”，仍需加快狭广义财政资金落地。一个积极的迹象是基建数据有初步企稳，还是在政策性金融工具影响尚未反映的背景下，这为后续固投的好转打开了一定想象空间。从宏观面来说，目前大逻辑是海外流动性收敛（欧洲、日本、韩国已陆续加息，美国年内加息概率较高）、国内固投稳增长（7月底政治局会议定调“加快财政支出和债券资金使用进度”，国家发改委“六张网”项目协调会8月中旬起平均每周召开一次），6月下旬以来的资产定价主要反映了前者，对后者的趋势尚缺少一致预期。最终会否出现一轮对内需的集中定价，后续两个月的数据将是关键。

本文来源：广发宏观郭磊

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研发作用有限？台积电高管：AI只是"三岁超人"，强大却不辨是非

Tue, 15 Sep 2026 16:23:23 GMT

AI安全担忧升温，质疑AI实际价值的声音再起。

据彭博报道，台积电联席首席运营官Y.J. Mii周二表示，公司在使用AI处理敏感研发信息时尤其谨慎。他将AI比作“一个三岁的超人”——能力很强，却不知道自己可能造成什么伤害，也无法判断什么是对、什么是错。

Mii表示，目前台积电并不认为AI能在下一代半导体技术研发中发挥多大作用。与此同时，公司担心员工不当使用AI可能导致数据泄露或丢失。

近期AI代理被曝入侵Hugging Face等数据系统，Dario Amodei等业内人士也开始呼吁，在安全防护机制完善前放缓AI发展速度，使台积电的表态更受关注。

“三岁超人”：台积电最担心数据安全

Mii是在回应学生关于AI职场应用的提问时作出上述比喻。他表示，AI拥有强大的能力，但缺乏对行为后果的判断，因此员工在使用相关工具时需要格外谨慎。

对于台积电而言，数据安全尤其重要。Mii指出，不当使用AI可能造成敏感信息泄露甚至数据丢失，并提及OpenAI和Anthropic旗下模型曾涉及外部机构数据系统的事件。

台积电掌握大量先进制程和芯片研发机密，因此公司对AI接触核心数据保持较高门槛。相比在内部全面铺开AI工具，如何避免专有技术和研发信息外泄显然更为关键。

AI能帮台积电研发先进制程吗？高管：作用有限

Mii对AI实际应用价值的判断同样较为保守。台积电正在推进A14和A10等先进制程开发，但这些项目面临的关键限制包括高端设备能力等现实条件，AI目前难以直接解决这些瓶颈。

这意味着，尽管AI正在推动数据中心扩张并带动先进芯片需求，但其对最前沿半导体研发的直接帮助仍有限。对于台积电而言，AI芯片需求增长与公司内部是否大规模采用AI，是两个不同的问题。

Mii的观点也与近期AI行业围绕安全问题的争论相呼应。随着AI代理获得更强的自主操作能力，数据泄露和系统入侵风险受到更多关注，部分行业人士开始主张给AI发展“踩一脚刹车”。台积电作为AI基础设施热潮的重要受益者，其高管对AI应用保持克制，也显示出产业内部并非只有一种声音。

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AI服务器迎来新变量，美光推出全球首款超高密度内存模块

Tue, 15 Sep 2026 16:23:08 GMT

美光科技在服务器内存领域取得新突破，有望为AI数据中心基础设施带来新的硬件路径。

9月15日，美光宣布，成功完成全球首款512GB DDR5 RDIMM内存模组的演示验证，并已在多个服务器平台上完成测试。该产品使单台双路服务器的DDR5内存容量上限突破12TB，可为大规模AI推理、内存数据库以及高密度虚拟化等工作负载提供更高的内存容量。AMD与英特尔均已启动对该模组的主动验证，传输速率最高可达9200 MT/s。

对数据中心运营商而言，这款超高密度内存模块的另一大看点是能效。与采用4条128GB模组的方案相比，单条512GB模组的运行功耗降低逾60%，有望在提升内存容量的同时降低数据中心的电力消耗。

技术突破：垂直封装堆叠实现超高密度

512GB模组的高容量得益于美光自主研发的先进垂直互连封装技术。该技术利用硅通孔（TSV）将多层DRAM裸片进行垂直堆叠和互连，在有限封装空间内提升存储密度，同时保持数据中心架构所需的性能水平。

美光云内存业务部门高级副总裁兼总经理Raj Narasimhan表示，512GB RDIMM能够支持多太字节级服务器，在不改变现有服务器机箱尺寸的情况下，同时满足更大规模AI和数据库工作负载、更高虚拟化密度以及更高能效的需求。

在性能方面，针对Spark支持向量机（SVM）数据分析等内存密集型工作负载，512GB RDIMM相较256GB DDR5配置可带来最高1.4倍的性能提升。对于RocksDB、Redis等内存数据库和缓存平台，该模组也有望提升吞吐量和并发处理能力，并支持更大规模的数据集。

生态系统验证：AMD与英特尔同步推进

为了推动512GB DDR5 RDIMM进入下一代服务器平台，美光正与AMD和英特尔展开工程协作，验证产品的兼容性并推进后续部署。

AMD企业副总裁Amit Goel表示，AMD与美光的紧密工程合作，将计算与内存创新进一步结合，有助于客户充分释放AMD平台的性能，并共同应对现代工作负载规模和复杂性不断上升带来的基础设施需求。

英特尔数据中心事业部平台与系统工程总经理Karin Eibschitz Segal则表示，AI及其他数据密集型工作负载的增长，正在对服务器基础设施提出更高要求，内存容量和带宽对整体系统性能的重要性日益提升。英特尔正与美光密切合作，验证512GB DDR5 RDIMM，并推动面向下一代数据中心工作负载的服务器平台落地。

需求驱动：AI工作负载推高内存容量需求

大型语言模型（LLM）、智能体AI、实时推理以及高核心数CPU工作负载的快速扩张，正推动服务器内存市场向更大容量、更高带宽和更优能效演进。512GB RDIMM能够将更多数据保留在主内存中，减少对较慢存储层级的依赖，从而降低数据搬移带来的性能损耗。

企业端的需求也印证了这一趋势。JPMorganChase基础设施平台首席信息官Darrin Alves表示，随着数据中心工作负载持续增长，如何在整个技术栈中平衡计算、内存和效率变得越来越重要。美光512GB RDIMM等高容量内存技术，有助于企业承载更大规模的内存工作负载、提升资源利用率，并增强扩展现代计算环境所需的灵活性。

美光表示，512GB DDR5 RDIMM预计将于2027年下半年根据客户需求进入量产阶段。

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LVMH，曾经的欧洲市值第一股，跌出前十

Tue, 15 Sep 2026 16:02:55 GMT

LVMH集团失去了法国市值最高公司的桂冠，并跌出欧洲市值前十的上市公司行列。对于这家在后疫情时代繁荣期领跑欧洲市场的奢侈品巨头而言，这是一次标志性的逆转。该股周二下跌2.6%，市值缩水至2010亿欧元（2320亿美元），滑落至欧莱雅之下。这一变动使LVMH自2017年以来首次跌出欧洲前十。当前，市值前三依次为阿斯麦控股、罗氏、汇丰。 "那些声称欧洲已经卷土重来的人错了，欧洲并没有回来：LVMH告诉我们的是，它最主要的增长引擎——奢侈品——已经失灵，"荷兰国际集团驻布鲁塞尔的首席投资策略师Vincent Juvyns表示。

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赛力斯独自接过问界的方向盘

Tue, 15 Sep 2026 14:43:34 GMT

作者 | 周智宇

鸿蒙智行最早的合作样板问界，要由赛力斯站到前台操盘了。

9月15日，华为常务董事、终端BG董事长余承东发了条微博，为智界R7焕新款预热，向消费者描绘一个随车移动、“精致到家”的生活场景。同一天，鸿蒙智行宣布，问界将在合作框架下探索新模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。

尊界、享界、智界、尚界四个品牌，仍由华为全流程主导。问界留在“五界”之中，双方共同经营这门生意的方式却有了变化。知情人士在9月15日向华尔街见闻透露，部分原鸿蒙智行门店也将划归赛力斯，只陈列和销售问界车型。

从把汽车开进华为门店，到共同打造出拥有百万用户的高端品牌，问界曾是这场跨界合作最有说服力的样板。如今，它既有了更完整的产品和服务体系，也面临销量承压、产品迭代与老车主利益之间的新取舍。赛力斯需要把问界积累的规模，变成能够持续获得回报的生意。

从另一个视角看，问界还肩负起探索鸿蒙智行框架下，由车企主导品牌经营、华为继续赋能的新分工。同一个合作框架，开始容纳不同的主导关系。

科技企业曾把技术、产品判断与零售能力带入汽车业；当合作品牌长大，双方也开始围绕新的经营需求调整各自的位置。

问界已经长大，鸿蒙智行接下来要证明的，是它还能再造多少个问界。

主导权交棒

“专属专营”，是这次调整最先落到消费者面前的变化。

据上述知情人士透露，问界将形成独立销售渠道，包括直营店、加盟店，以及部分转为问界专营的原鸿蒙智行门店。赛力斯方面认为，自身有能力承接新模式下的产品和服务工作，也将拥有更充分的经营自由度；问界的高端豪华路线不变。正式说明同时明确，既有用户权益及后续服务不受影响。

问界方面同日给出的说明，还将自己称为鸿蒙智行大家庭的“核心成员之一”，并明确品牌专属专营。

更深的变化发生在门店之前。产品定义、设计与营销、零售、服务一并由赛力斯主导，意味着造什么车、何时更新、如何维持产品吸引力，可以围绕问界自身的经营目标统筹。车企接过的决定权，贯穿一款车从开发到交付后的多年使用。

这场交接已酝酿了一段时间。8月19日，赛力斯管理层就在投资者交流中提出“尽快回归专属专营”，明确指向问界自身的品牌定位、产品节奏和用户需求。公司此前已持续建设专属用户中心，今年5月至6月的机构交流中，又强调从研发、制造到营销服务的体系能力。

一位参与鸿蒙智行合作项目的人士向华尔街见闻提到，他曾尝试在平台渠道做效果投放，为自己负责的品牌寻找客户。但人到了多品牌共用的门店之后，广告费究竟换回了谁的订单，很难追踪。

“你都不知道这个线索变成谁的车。”他说。

如果顾客最后购买了店内另一品牌的车型，共用渠道仍能得到一笔成交，最初投放广告的车企却可能收不回这笔获客投入。五个品牌一起卖车，让鸿蒙智行拥有了更丰富的产品，也让整个体系的销售效率与单个品牌的经营回报，开始需要分别计算。

多位接近鸿蒙智行的人士表示，过去几个月双方进行了一系列的磋商，期间对条款细节进行了很多调整，试图圈定各自边界。

华为与赛力斯的合作，过去也经历过边界重划。2024年7月，赛力斯宣布拟以25亿元收购问界相关商标和外观设计专利；一个多月后，双方又签署投资引望协议，赛力斯汽车拟持股10%。品牌资产向车企归集，技术合作增加股权联系，两件事同时推进。

如今，调整进一步触及日常经营的主导权。赛力斯也正承受着比品牌上升期更直接的经营压力：今年上半年归母净亏损17.17亿元，8月产销快报中的赛力斯汽车销量为20652辆，同比下降49.68%。规模已经形成，回报仍需重新稳住。

成本的挤压也已进入赛力斯管理层的视野。6月12日，张兴海在重庆汽车论坛谈到存储芯片、碳酸锂涨价时称，问界平均每辆车面临1.5万—2万元的成本涨幅。产品维持高端定位的同时，投入与回报的平衡变得更紧迫。

在8月的一场交流里，赛力斯管理层主动谈到，上半年的产品迭代引发了部分用户抱怨，接下来要将维护存量用户利益纳入经营团队考核，并希望每一代产品拥有至少五年的“黄金使用周期”。其经营重点，也转向提升现有车型的稳定销量，减少对新品上市短期拉动的依赖。

更换硬件能制造新卖点，也牵动研发投入、在售车型和老车主对产品价值的判断。问界已经有足够大的用户和车型基础，需要作出这些长期取舍。

由承担整车投入与经营结果的赛力斯主导，产品节奏与投入回报便有了更直接的联系。

五界的下一程

问界的变化，发生在鸿蒙智行从单一样板走向多个品牌之后。

2023年4月，余承东曾公开解释，希望用“华为问界”作为跨车企合作的生态品牌，让不同伙伴提供互补车型，减少多品牌营销、服务和零售的复杂度。彼时，华为需要把已经验证的合作能力复制到更多车企，共同的品牌元素有助于降低扩张成本。

今天，五家车企以五个品牌进入鸿蒙智行，每家都需要自己的产品位置和经营回报。问界希望把高端豪华定位做得更深，其余几界也在拓展产品、建立用户认知。共同的技术和品牌号召力，开始承载更多不同的经营目标。

赛力斯对“专属”的要求，已经延伸到了供应链。赛力斯方面表示，希望核心供应商围绕问界的产品目标开展专项开发、专线生产，形成稳定的差异化能力。它继续选择华为技术，同时希望这些技术与自己的整车开发结合，沉淀为问界独有的产品价值。

其他品牌则仍在加深与华为的协作。2023年，智界成为继问界之后推出的第二个智选车品牌，如今已由轿车拓展至SUV、MPV，形成目前鸿蒙智行唯一的全产品矩阵。一位参与智界业务的人士透露，截至今年8月，其覆盖产品研发、供应和生产等环节的团队已增至约6000人，数百名华为员工在同一园区参与日常工作。

合作深度的选择，与具体品牌所处的经营阶段密切相关。奇瑞、上汽拥有成熟的整车体系，旗下合作品牌仍由华为全流程主导；问界则已进入百万用户阶段，要统筹多款在售车型和老车主的长期利益。合作深度的选择，与具体品牌所处的经营阶段密切相关。

对问界而言，继续做高端需要把已有的用户和产品积累转化为稳定回报。对仍在拓展品类、建立用户认知的其他几界，华为深入产品与市场工作的价值依然突出。车企建设自己的能力，也可以与加深合作同步推进，智界的团队变化就是一个例子。

品牌的差别还要落到产品上。智界此前复盘R7时，就提出内饰要更多照顾副驾和后排，让产品回到年轻家庭的日常需求。9月15日“精致到家”的传播，对应的是这一轮具体调整。技术和渠道提供共同基础，品牌仍须找到自己的用户。

对华为来说，这次调整也把复制问界的任务推到了更显眼的位置。正如鸿蒙智行方面所言，其将聚焦资源，推动其他四界发展。智界等有机会从中受益，双方已有数年的开发磨合，车型也已覆盖多个细分市场，后续投入可以落到具体产品的更新与销售上。

分工进入新阶段

问界这次交棒，让科技企业反向深度赋能车企的模式，走到了重新安排合作深度的阶段。

科技企业进入汽车业，带来的能力正在从软硬件延伸到产品开发。8月成都车展上，宝马展示与Momenta共同开发的驾驶辅助系统，并强调将其与自身的车辆动态控制和交互设计结合。双方围绕智能化能力协作，宝马继续用整车开发塑造自己的驾驶体验。

鸿蒙智行把合作进一步推进到了品牌经营。一位熟悉鸿蒙智行项目的人士向华尔街见闻提到，华为的产品总监拥有较大的决策权限，围绕产品的商业成功协调各环节。

科技企业的判断，由此进入了造什么车、怎样组织开发，以及如何面向用户的过程。

这种深度参与有其组织成本。一套技术可以用于更多车型，产品判断却要面对不同的用户、市场和车企团队。每增加一个品牌，都有具体的开发与经营工作需要协调。驻场团队和产品总监制度，正是把这些判断落实到工程、制造和市场的方式。鸿蒙智行的扩张速度，也受到这类经营能力复制速度的影响。

合作越深入，双方也越需要调整自己的方法。

一位鸿蒙智行项目的管理层认为，消费电子式的新品流量打法，与汽车作为长期耐用品的经营逻辑，还需要更好地结合。新技术带来的上市关注，要延续为平销期的产品价值，才能支撑一款车更长时间的经营。

问界提出减少对新品短期拉动的依赖，正是这种调整的具体表现。对于已有百万用户的品牌，产品更新需要同时考虑新买家与老车主；对正在开拓市场的品牌，鲜明的产品定义和集中投入仍然重要。

更有生命力的合作，应当允许这些要求改变双方的分工。技术、联合开发与生态服务可以保持长期联系，产品和经营的主导安排则可以随品牌能力、用户规模和业务需要调整。

问界保留鸿蒙智行身份、由赛力斯接过更多主导权，已经让这种弹性进入了实际合作。

过去，当华为携手问界进入汽车产业之初，市场曾有过很多的质疑。尤其是在部分问界初期车型遭遇滑铁卢后，嘲笑声不断。但随着M9问世，M8起量，华为与赛力斯创造了一个个中国汽车史上的里程碑数字。

这个合作走到如今，是华为这样的科技企业反向深度赋能车企，最终需要形成一种能够容纳伙伴成长的合作关系。

成熟的智能汽车产业，需要技术平台的规模效应与汽车品牌的差异化同时成立。技术和方法跨企业复用，车企形成自己的产品判断与品牌溢价，跨界合作才能沉淀为持久的产业竞争力。

一个强大的技术平台，也应当能够支撑一批同样强大的汽车企业。

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2nm手机芯片竞争扩围，联发科天玑9600 Pro入场

Tue, 15 Sep 2026 14:43:26 GMT

9月15日，联发科发布旗舰手机芯片天玑9600 Pro，并同步推出天玑9600M。

终端方面，vivo已宣布X500 Pro系列全球首发天玑9600 Pro；OPPO Find系列产品负责人卓世杰同日确认，Find X10 Pro Max将搭载该芯片。按照目前公布的日程，vivo X500系列和OPPO Find X10系列将分别于9月21日和22日发布。

作为联发科首款2nm旗舰手机芯片，天玑9600 Pro采用台积电2nm工艺，并引入联发科与台积电联合开展的设计技术协同优化，用于改善芯片架构与制造工艺之间的匹配。

CPU方面，天玑9600 Pro采用“2+3+3”全大核架构，包括两颗最高主频4.55GHz的C2-Ultra核心和六颗C2-Pro核心。芯片配置总计34.5MB的二级、三级及系统级缓存，并支持LPDDR6内存和UFS 5.0存储。

据联发科实验室测试，与上一代产品相比，天玑9600 Pro的CPU单核和多核性能最高分别提升17%和15%，多核峰值性能下功耗降低61%。新一代G2-Ultra NX GPU的峰值性能最高提升27%，峰值性能下功耗降低24%，光线追踪性能最高提升18%，支持最高185帧游戏画面。

端侧AI是此次升级的另一项重点。天玑9600 Pro采用双NPU架构，将大模型推理与需要持续运行的低功耗AI任务分开处理。其中，NPU 1090的大模型预填充性能提升51%，单位功耗生成效率最高提升55%，并支持在端侧运行最高300亿参数的混合专家模型。

影像方面，天玑9600 Pro搭载Imagiq 1290影像处理器，加强了ISP与NPU之间的协同，支持NPU驱动的60帧运动捕捉、4K 240帧原生慢动作、4K 120帧Log视频以及最高17档动态范围。

在联发科之前，三星已将2nm Exynos 2600用于Galaxy S26系列的部分版本，苹果也发布了采用2nm工艺的A20 Pro。不同之处在于，联发科向多家手机厂商提供芯片平台，其加入使2nm竞争进一步延伸至安卓旗舰机的通用芯片市场。

随着vivo和OPPO明确搭载计划，天玑9600 Pro已获得首批终端承接。两家厂商将在一周内相继发布新机，联发科这款2nm芯片的产品定位、终端价格和实际供货范围也将随之明朗。

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利息支出首破万亿美元，贝森特"增长还债"愿景遭遇现实考验

Tue, 15 Sep 2026 14:17:00 GMT

美国财政部长贝森特力推以经济增长化解债务，但这一策略正面临来自预算专家和市场的双重质疑。

贝森特近期在多个场合坚称，只要实现3%的经济增长，并配合联邦支出约束，美国就能通过“增长”摆脱债务困境。然而，据彭博报道，经济学家调查中位数预测和国际货币基金组织最新预测均显示，2027年和2028年美国GDP增速仅略高于2%，远低于贝森特设定的目标门槛。

更大的压力已经体现在财政利息负担上。本财年美国净利息支出已达1.02万亿美元，同比增长8.9%，首次突破1万亿美元。与此同时，贝森特此前视为重要观察指标的10年期美债收益率已突破5%，达到本世纪初以来的罕见水平。

历史数据不支持“增长解债”逻辑

分析表示，即便在近年经济表现较为强劲的时期，经济增长也未能遏制债务扩张。2023年和2024年，美国经济实际增速均接近3%，但公众持有的联邦债务分别增长约10%和7%，年度财政赤字均超过1.6万亿美元，债务占GDP比重持续攀升。

上世纪90年代末，美国GDP增速一度超过4%，但当时财政盈余的实现，依赖加税与冷战结束后削减国防开支的共同作用。如今，这两个条件均已不复存在——多轮减税令税率大幅下降，两党近年来也普遍倾向于增加而非削减联邦支出。与此同时，在地缘政治紧张局势下，特朗普还寻求国会批准1.5万亿美元国防预算，较此前增加44%。

美国行动论坛主席、前国会预算办公室主任Douglas Holtz-Eakin直言：“你无法靠增长解决这个问题，这在数字上根本站不住脚。”他测算，如果仅靠增长将赤字降至贝森特设定的目标水平，美国经济所需增速须达到6%。而考虑到人口老龄化和移民限制，即便实现3%的增速也将是“奇迹”。

老龄化与利息支出构成结构性压力

债务问题的核心矛盾之一在于人口结构。自特朗普本届任期开始至今年5月，社会保障退休金领取人数增加了280万，而纳税贡献的在职员工人数仅增加59.3万。社会保障和医疗保健是联邦预算中最大的两项支出，特朗普明确表示不会削减福利，国会也没有推动重大改革的迹象。

Holtz-Eakin指出，即便经济以3%的实际增速叠加2%的通胀，实现5%的名义增长，税收也只能大致跟随名义GDP增长，但社会保障支出平均增速达到5.5%，医疗保险支出增速更高达7.5%。“所以问题根本无法解决。”

利息支出同样构成沉重负担。本财年还剩一个月，净利息支出已达1.02万亿美元，同比增长8.9%。截至8月底，未偿国债平均利率为3.48%，而当前5年期基准收益率约为4.77%，两者之间的利差意味着，随着旧债陆续到期再融资，政府未来的利息负担仍可能进一步上升。

专家：单靠增长不足以解决问题

贝森特的前顾问Joe Lavorgna承认，增长是降低赤字的重要组成部分，但坦言“可能仅靠增长还不够”，“你可能需要的不仅仅是增长”。

负责任联邦预算委员会主席Maya MacGuineas表示：“没有任何可信的估算表明，增长能够让财政问题神奇消失。”该机构还就特朗普提出的向每位成年公民发放5000美元支票的构想发出警告，估计该方案单年成本高达1.2万亿美元，将把赤字占GDP比率推高至9%至10%。

摩根士丹利首席全球经济学家、前奥巴马政府财政部官员Seth Carpenter则指出，基于增长的财政整合“非常有可能”，但这依赖于财政政策不再转向扩张，“而这对我来说才是真正棘手的问题”。

贝森特上任时曾设定目标，希望在特朗普任期结束前将赤字占GDP比率降至3%左右。但据彭博调查，经济学家对2028年赤字率的预测中位数为6.4%，最低预测为4.5%，最高达8%，均明显高于贝森特的目标。

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养猪业的亏损周期即将创下历史之最，但下一轮暴利周期却可能正在埋下伏笔

万周 — Tue, 15 Sep 2026 14:16:49 GMT

2026年生猪行业最值得关注的变化，不只是猪价跌破成本线，而是政策调控与市场化去产能开始交叉。8月第三方数据已经显示能繁母猪去化明显加速，待披露的官方数据甚至可能低于3750万头。

真正决定2027年猪周期强弱的，已经从“母猪降了多少”，转向“政策退坡后企业是否还会继续减，以及这些产能最终能少掉多少肉”。

一、发生了什么？——政策先推了一把，市场压力开始接棒

2026年上半年，行业已经具备自发去产能的经济基础。

以牧原为例，公司上半年归母净利润亏损约61亿元，二季度单季亏损约49亿元；同期商品猪销售均价上半年约10.5元/公斤，二季度降至约9.6元/公斤。更关键的是，这并不是一家高成本企业的个体困境。牧原上半年完全成本约11.7元/公斤，7月进一步降至11.5元/公斤，PSY达到28，仍处行业第一梯队。

连低成本龙头都难以覆盖完全成本，说明当前猪价已经足够低，足以对大多数养殖主体形成真实的现金流压力。上市猪企平均资产负债率继续抬升，短期借款增加，固定资产扩张趋弱，亏损正在从利润表传导到经营行为。

但8月去化突然加速，不能简单理解为行业自然出清。6月以来，监管层已明确要求大型猪企带头压减产能和产量，同时严控二次育肥、淘汰弱仔猪、降低出栏体重，并推动主产区继续实质性压减产能。随后，第三方平台7-8月监测数据出现明显变化：钢联样本8月能繁母猪环比下降2.94%，卓创样本下降约1.61%，都明显弱于此前月份。换言之，8月的拐点可以确认，但当月去化速度带有明显的政策推动色彩，不能简单线性外推到年底。

更值得重视的是，去化已经开始触及真正有生产价值的母猪。正常情况下，养殖场会优先淘汰高胎龄、低效率母猪，这种调整甚至可能改善剩余种群的生产成绩；而8月部分地区低胎次淘汰母猪折价幅度明显大于高胎次母猪，意味着年轻母猪也在被加速卖出。

与此同时，淘母折价扩大，母猪料延续下滑，仔猪价格一度跌至130-150元/头，而行业估算的仔猪成本仍在260—280元/头附近。对中型规模场而言，这已经不是利润承压的问题，而是现金流和持续经营压力开始逼迫其主动缩产。当前真正需要观察的，不再是“行业是否去化”，而是这轮去化能否从政策推动顺利切换到市场化出清。

……

加码出海，东风计划投入500亿元

Tue, 15 Sep 2026 14:16:39 GMT

车企的增长，正转向新能源和海外。今年前8个月，中国汽车销量同比下降3.8%，新能源汽车销量增长10.7%，汽车出口增长66.7%。

东风计划向海外市场累计投入500亿元。9月14日，东风在武汉公布“天际扬帆”计划，提出投放50款以上车型，建设10座海外规模化生产基地和5座海外研发中心。乘用车重点面向欧洲、美洲，商用车重点布局美洲、中北亚。

与这笔投入配套的是平台开发方式的调整。东风计划面向全球升级乘用车电平台架构，在开发阶段纳入目标市场的法规与使用要求，关键零部件及总成复用率将超过80%。基于全球标准开发的产品，计划于2028年起陆续投放。

东风此前在研发重构中提出“看不见的部分通用化，看得见的部分个性化”。

东风汽车把不同市场的要求提前处理，有助于减少后续适配的重复工作；让多个品牌和车型共享基础部件，则可以分摊研发投入。东风此次海外布局，将产品投放、平台复用与当地研发制造一并安排，着眼的是持续开发和销售多款车型的效率。

东风同日还公布了“天净零碳”和具身智能汽车全域守护计划。补能聚合和数字安全，与全球产品开发一起被纳入此次部署。

能源服务是其中一项新的业务拓展。按照计划，东风将联合生态伙伴聚合1000万套以上补能设施，并计划于2027年实现一个补能App畅行全国，将找桩、充电、换电、支付等服务接入统一入口。

东风披露的合作伙伴包括南方电网、中石化、国家电网、宁德时代和星星充电。公司计划结合桩站忙闲、电价及车辆状态，为用户规划补能路线、安排错峰充电；同时与南方电网合作推出交流V2G技术，探索汽车参与电力交易，相关车型计划于2026年上市。

对车企来说，快充性能需要沿途设施配合，找桩、绕路和排队也会占用时间。聚合补能资源，可以把技术竞争进一步落到用户的实际用车效率上。尤其对商用车客户，补能停留会影响出勤和运输安排，能源服务与整车销售面对的是同一笔运营账。

车辆连接的服务越多，安全防护需要处理的对象也随之增加。东风此次公布的全域守护计划，在电池热失控防护之外，还覆盖车载AI权限管理、座舱隐私隔离，以及支付密钥、账号证书和数字钥匙保护。公司还联合行业机构、科研院所及高校等发布了《具身智能时代的汽车全域安全白皮书》。

面向用户，集团也在增加直接联系车主的渠道。9月13日，东风发布“东风有信”用户服务品牌，将选车、交付、维保与二手车焕新纳入服务范围，开通用户之声直连集团的通道，并安排高层座谈、用户共创及老客户增换购权益。对多品牌车企而言，这提供了从实际用车中收集问题、推动产品和服务迭代的入口。

新能源与出海给东风带来更大的市场空间，也增加了服务和开发的复杂度。集团的规模价值，就体现在共性投入能否被充分复用：品牌保持差异，平台、技术和服务资源共同支撑更多产品，新增销量才更有机会转化为成本优势。

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AI助手小微偷看用户隐私？微信回应

界面新闻 — Tue, 15 Sep 2026 14:15:18 GMT

针对微信AI助手小微涉及“直接读取聊天记录”“偷看隐私”等传闻，微信方面做出回应。

9月15日，微信员工“客村小蒋”在社交平台发文介绍称，微信小微是微信团队自己开发的原生AI助手，可以通过文字或语音对话，让小微查天气、查快递、点外卖；另外，在朋友圈、公众号、聊天、视频号等场景，小微也可以在你需要的时候被随时唤起，来总结内容、提供更多信息等。

对于外界关注的隐私问题，他解释称：“小微能接触的信息，不会超过你本人可以查看的信息范围的权限，比如有朋友担心已删除的朋友圈会不会被看到，放心，不会的。”“小微会基于公众号、视频号等的关注、浏览、互动数据，做一些问题的推荐，放心，这里同样遵循上述原则。”

关于聊天记录，他表示：“只有在聊天场景，你主动发起“问小微”的时候，小微才会被临时调起，从微信客户端本地读取你指定的聊天记录，分析总结之后，原始聊天记录不会被保存，通用的‘用完即弃’的逻辑。”他还称，一些说小微“直接读取聊天记录”、“偷看所有隐私”的帖子，都是失实的。

记者就相关隐私问题咨询腾讯客服，工作人员对界面新闻表示：“你担心的隐私问题可以放心，小微不会偷看你的聊天。它只在你主动唤起（如让小微总结聊天）时，从本地读取当前界面最近信息，仅用于本次回答，不保存也不训练。”

客服人员还表示，若不想让它记住信息，可轻触「小微 > 右上角"..." > 设置 > 记忆与隐私 > 记忆」关闭。

微信原生AI助手“小微”最早于6月20日开启小范围内测，获得内测资格的用户，可在微信更新至最新版本（8.0.75）后，点击微信主界面左上角的“小微”标志使用AI功能。用户也可以在主界面一键右滑，开启与“小微”的互动。

据了解，“小微”目前使用多个AI模型，包括腾讯自研及开源优质模型。而从“小微”的自我介绍来看，其主模型是微信团队自研的中文大语言模型“WeLM”，部分回答则调用DeepSeek回答。

该功能支持通过文字或语音对话，帮助用户操作微信原生功能（如设置调整、消息发送、朋友圈管理等），便捷调起小程序完成服务（如挂号、买咖啡等），还能搜索相关内容或生成图片等。

界面新闻曾第一时间进行实测，进入“小微”后，用户可通过文字或语音对话来操作一些基础功能，包括日常对话、文件阅读、设置提醒、发送消息、转账、进行朋友圈管理等。例如“给妈妈发生日快乐”、“转账给XXX”、“抓取近两天朋友圈中值得关注的重点内容”、“提醒我5分钟后喝水”等。

基础操作之外，“小微”的一大亮点是可调用小程序完成服务，例如用户需要点一杯喜茶，并说出具体的糖度、冰度等要求，它会自动调用喜茶小程序或美团外卖小程序（可供用户选择具体小程序）来进行下单，用户只需要手动进行付款确认。预订酒店、打车等也遵循相同逻辑。

本月早些时候，微信被曝出正在内测“小微AI社交”功能。用户的小微可直接找到好友的“小微”进行对话，只需告知自己的“小微”诉求，由它前往对方的“小微”沟通；对方确认后，两个“小微”先行交流，再将结果带回，其间需要用户拍板时会提醒其确认。

与 “代发微信消息” 不同，该功能是两个AI先聊，用户仅在授权与决策环节介入。记者实测发现，“小微AI社交”内容并不会出现在个人对话框，只会在“小微”内进行。

9月15日，据新黄河大鱼财经记者实测发现，微信原生AI助手“小微”的灰度测试已经延伸至电脑版。进入电脑端后，它开始更多介入文件、网页和微信内容的查找与处理，使用场景也从生活服务和即时沟通，延伸到桌面办公。

腾讯总裁刘炽平曾在2026Q2财报业绩电话会上谈及二季度微信AI“小微”灰测的反馈。他表示，AI可以让微信变得更加智能化，帮助用户进行交易、探索内容以及管理日常生活。在PC时代，QQ主要是一个通信和社交工具，到了移动互联网时代，微信又将QQ的价值放大了10倍以上。而到了AI时代，随着时间的推移，微信会成为以AI为先的生态系统。用户给出一个指令，系统就会自行执行。

他表示，如果腾讯能够在控制成本的同时提供这种体验，并且满足用户隐私需求、成本效益，就能为微信赋予强大的能力。“未来微信的生态系统将会扩大，基于目前的盈利机制转化为巨大的价值。这就是我们看到的未来。随着原型的推出，我们对此越来越有信心。”

他还提到，过去在微信生态中，主要是用户与内容、小程序进行互动。而在未来，用户可以直接向Agent发送复杂的指令，由Agent协助执行各项事务。更长远来看，小程序、商家和每个用户都会拥有专属的Agent，它们之间可以相互通信并完成交易，腾讯正在一步步搭建背后的底层架构。

本文来源：界面新闻

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全球债市遭遇“完美风暴”！10年期美债收益率破5%创2007年来新高，美股低开，存储芯片与光通信股逆势走高

Tue, 15 Sep 2026 13:36:22 GMT

高油价再度推升美债收益率，市场风险偏好受到压制，美股周二低开。美国10年期国债收益率盘中突破5%，升至2007年以来最高水平，全球债市同时承压，油价上涨、政府债务扩张和人工智能融资热潮正共同加剧市场对通胀和融资成本的担忧。

周二，美股开盘，道指跌0.2%，标普500指数跌0.1%，纳指跌0.15%。科技板块表现相对坚挺，费城半导体指数涨近1%；存储芯片股多数上涨，SK海力士涨约2%，美光科技、闪迪涨约1%。光通信股普遍走高，迈威尔科技、康宁涨约2%，Coherent涨约4%，Credo和Lumentum涨约2%。

美债收益率的快速上行成为市场焦点。美国10年期国债收益率周二一度上升4个基点至5.02%，突破2023年高点，并创下2007年以来最高水平。油价走高是本轮收益率上行的重要催化因素，布伦特原油上涨0.6%至约106.30美元/桶；沙特一条关键输油管道遭袭后仍处于停运状态，中东供应风险持续升温，也进一步推高了市场对能源价格和通胀的担忧。

全球债市也同步承压。日本30年期国债收益率上涨5.5个基点至4.12%，澳大利亚10年期国债收益率大涨9个基点至5.42%，债市抛售压力已从美国蔓延至其他主要市场。随着融资成本持续走高，债市波动也开始向其他资产类别传导，市场关注点进一步聚焦于美联储周三的利率决议，这将成为判断后续利率和债市走势的重要节点。

与此同时，AI行业的政策争议也在扰动市场情绪。全球股市周一已因多家AI企业警告技术发展可能带来失控风险而普遍回落，部分AI开发商呼吁放缓技术推进，以降低潜在的灾难性风险。美国总统特朗普随后公开批评Anthropic首席执行官的相关立场，使AI发展与监管之间的政策分歧进一步受到市场关注。

Berenberg策略师Chris Armstrong表示：“市场本已相当紧张，若主要参与者开始表示需要踩刹车，这只会加剧不确定性。”

全球主要市场走势：

股市： 标普500期货跌0.3%；日本Topix跌0.7%；澳大利亚ASX 200跌1%；欧洲斯托克50期货基本持平。

债市：10年期美国国债收益率上升2个基点至5.01%。德国10年期国债收益率上涨2个基点至3.54%。

大宗商品：布伦特原油上涨0.6%至约每桶106.30美元；现货黄金小幅下跌，报每盎司约4292.6美元。

外汇：彭博美元即期指数上涨0.2%；欧元兑美元汇率基本持平，报1.1542美元；日元小幅走弱至155兑1美元。

三重压力驱动债市抛售

此轮全球债市抛售并非单一因素所致，而是多重结构性压力叠加的结果。

据彭博报道，自今年2月底美国对伊朗采取军事行动以来，中东油气供应持续受到扰乱，全球债券收益率随之持续走高。油价上涨直接强化了通胀预期，令债券持有者要求更高的收益率补偿。

与此同时，企业为资助人工智能支出而大规模举债，既向市场注入了大量债务供给，也进一步刺激了本已强劲的美国经济，形成"供给增加、需求受压"的双重不利格局。

各国政府债务发行规模持续扩大——既用于为到期债券再融资，也用于弥补财政赤字——而各大央行已退出量化宽松购债计划，传统买家需求降温，市场对价格敏感型投资者的依赖程度显著上升。

瑞银集团美国利率策略主管Phoebe White表示，

“考虑到实体经济并未出现疲软迹象，且美债市场的供需动态与2007年相比已大相径庭，长端收益率的下行空间相当有限。外国官方投资者等传统买家对美债的结构性需求已明显减弱。”

值得注意的是，分析人士指出，美国10年期债券收益率突破5%，正在动摇股市的估值逻辑。

摩根大通私人银行全球投资策略主管Grace Peters表示，“如果债券收益率升至5%乃至5.25%，我认为届时股市将出现明显消化不良。5%这个数字在心理层面具有重要影响。”

彭博市场策略师Mark Cranfield指出，原油与黄金之间不断扩大的背离，意味着宏观交易员可能需要在更长时间内应对跨资产类别相关性失效的局面。"他们正在失去对某种能够压制油价、恢复市场风险偏好的'断路器'的信心。"

美联储决议成市场焦点

周三的美联储利率决议是当前市场最大的不确定性来源。交易员目前定价显示，加息概率已超过90%。

BMO资本市场策略师Vail Hartman表示，“本周若美联储维持利率不变，将极难避免其抗通胀公信力受损。市场不仅对意外按兵不动高度敏感，对于那种通过点阵图或新闻发布会传递出更为耐心信号的‘鸽派加息’同样脆弱。”

Pictet财富管理高级经济学家Xiao Cui在研报中指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上已为加息降低了门槛，若本次不加息，将损害机构公信力并进一步推高长端收益率。

“因此，我们预计Warsh在新闻发布会上将释放鹰派信号——目的不是超越市场对加息路径的预期，而是强化美联储维护价格稳定的承诺，并为长端收益率提供锚定。”

CreditSights投资级与宏观策略主管Zach Griffiths表示，“目前有大量深层因素支撑利率持续上行，这是阻力最小的方向。”他预计10年期收益率可能进一步升向5.5%。

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