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美债收益率飙升冲击新兴市场，债券ETF创六个月最大单周失血

Mon, 28 Sep 2026 20:17:19 GMT

美国国债收益率攀升至近二十年高位、油价震荡走高以及霍尔木兹海峡局势持续不明朗，令新兴市场债券本月跌幅即将创伊朗战争爆发以来最差表现，资金出逃态势短期内难以逆转。

周一，新兴市场股汇两市延续了近期的抛售态势。由于借贷成本的广泛跃升，MSCI新兴市场股票指数当日下跌1.1%，几乎所有发展中国家货币兑美元均出现走弱，市场风险偏好受到显著压制。

债券市场的资金外流尤为剧烈。上周，资产规模达130亿美元的 BlackRock iShares摩根大通新兴市场美元债券ETF录得6.1亿美元的资金流出，创下自3月以来的最大单周流出量，资金撤离速度达到六个月来的最高水平。

由于霍尔木兹海峡重新开放的不确定性引发油价剧烈波动，市场情绪依然脆弱。尽管有报道称特朗普可能愿意向伊朗提供制裁豁免并释放冻结资金以换取其核计划的进展，促使原油价格从每桶近110美元回落至105美元左右，但在高利率与高油价的双重夹击下，新兴市场资产面临的广泛压力并未消退。

收益率攀升加剧资金流出

美国国债市场的持续抛售是引发此次新兴市场动荡的核心驱动力。

受上周三公布的美国商业活动以五年多来最快速度扩张的数据提振，长期美债收益率逼近多年高点。其中，10年期美债收益率突破5.20%，创下近二十年来的新高，而30年期美债收益率也在上周四攀升至2004年以来的最高水平。

巴西投资公司 Avenue 的首席策略师兼合伙人 William Castro Alves 表示，不断上升的美国借贷成本正“推动各期限收益率全面走高”，而走高的油价和重新抬头的通胀担忧也对该资产类别构成了重压。

Baird Strategas 首席ETF策略师 Todd Sohn 补充称，随着高利率与高油价的组合出现，市场已实质性地进入避险模式，新兴市场债务在这种环境下并非良好的资产配置选择，预计资金外流仍将持续。

据彭博数据显示，9月份彭博新兴市场硬通货综合指数（Bloomberg EM Hard Currency Aggregate Index）已下跌约2.1%。

股市与汇市基本面承压

在股票市场方面，MSCI的发展中国家股票指标正走向近两周来的最差单日表现。

周一亚洲科技股是主要的拖累因素，三星电子与SK海力士跌幅居前。此外，MSCI拉丁美洲股票指标也下跌了约1%。不过，这两大指数今年迄今仍分别保持着22%和11.3%的涨幅。

Zurich Insurance 首席市场策略师 Guy Miller 指出，随着市场对美联储政策的预期变得更加鹰派，投资者对高风险资产的胃口已经减弱。

他表示，新兴市场正被两股力量拉扯：一方面，科技板块依然强劲，为投资者提供了清晰的盈利预期和利润率；另一方面，来自美国的利率走势具有破坏性，将在中期内对其他领域构成强大的逆风。

在货币市场中，哥伦比亚比索领跌，跌幅达1.5%。此前，该国新任总统 Abelardo de la Espriella 在周日晚间的全国讲话中宣布，已下令其经济团队开始与国际货币基金组织（IMF）展开谈判。

该国政府目前正面临一场被官员描述为该国历史上最严重的财政危机。

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欧央行加息预期降温，拉加德：长端利率上行将抑制增长与通胀

Mon, 28 Sep 2026 20:17:08 GMT

欧洲央行行长的最新表态，令市场对欧央行进一步收紧政策的押注明显降温。

欧洲央行行长Christine Lagarde（拉加德）周一表示，长端利率的显著上行将放缓经济增长，并抑制能源价格向整体通胀的传导，其程度将超出欧央行9月预测的幅度。她同时强调，在缺乏二轮效应迹象的背景下，欧央行应采取"适度应对措施"以控制通胀。

受此影响，交易员削减了对欧央行货币紧缩的押注，目前市场对欧央行10月加息的预期概率已降至不足40%。

Lagarde指出，欧央行当前利率水平已处于对经济呈中性影响区间的上端，即2%至2.5%区间的顶部，但她强调，欧央行的货币政策制定并非以中性利率为参照。

与此同时，中东局势升级推动油价走高，市场对通胀前景的担忧再度升温，投资者目前定价欧央行未来一年内还将累计加息近四个25基点。

长端利率上行替代加息

Lagarde表示，自欧央行上次议息会议以来，长端利率已显著上升，这一趋势将起到放缓经济扩张、压制通胀传导的效果，其力度超过欧央行9月预测情景的估算。

这意味着市场自身的利率上行在一定程度上承担了货币政策收紧的功能，为欧央行提供了暂缓行动的空间。

她重申，"利率走势并不与能源价格亦步亦趋"，欧央行的政策重心在于能否前瞻性地识别二轮效应的出现。

Lagarde指出，"因为当二轮效应真正显现时，已经有些滞后了"，但她同时强调，目前尚未观察到"任何迹象表明二轮效应可能出现"。

短期通胀压力犹存，AI或有助于长期通胀下降

拉加德表示，受能源危机影响，欧元区通胀预计将进一步上升，但目前几乎没有证据表明能源成本上涨会加剧经济中更广泛的价格压力。

拉加德同时指出："人工智能有潜力帮助企业提高产量，随着时间的推移，更高的生产率可以降低成本。在其他条件不变的情况下，从长远来看，这应该会降低通胀压力。"

本周即将公布的数据预计将显示，欧元区9月通胀率从8月的3.2%跳升至3.7%，远超2%的政策目标。与此同时，消费者对未来物价上涨的预期在上月再度走高。

中东冲突持续，市场对局势短期缓和的希望趋于淡薄，推动油价周一走高，令通胀升温的担忧重燃。

投资者目前预期欧央行存款利率在未来一年内还将累计上调近100个基点，在此前已累计加息两次的基础上进一步叠加。若上述加息路径兑现，借贷成本将达到实质性抑制经济活动的水平。

财政政策被点名，欧央行呼吁援助举措精准有度

在财政政策层面，Lagarde再度就各国政府应对能源价格上涨的方式提出批评。

她表示，财政援助措施应当是临时性的，且应精准指向最需要帮助的居民和企业，但现实情况并不尽如人意。

"从欧盟委员会和我们自身的观察来看，这些措施未必是临时性的，也未必是精准定向的，"Lagarde说，"它们是'一刀切'式的举措，并未特别侧重于最脆弱、最易受冲击的群体。"

她的这番表态，延续了欧央行长期以来对财政政策纪律的关注，尤其是在债券市场大幅抛售已令部分财政脆弱的欧元区成员国承压的背景下。

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韩国KOSPI跌破7000，换手率创年内新低，散户、外资单月净卖超33万亿韩元

Mon, 28 Sep 2026 20:09:20 GMT

韩国股市交投持续降温，KOSPI换手率连续六个月下滑至年内最低水平，散户与外资同步净卖出逾16万亿韩元，市场等待美国PCE数据及美光财报提供方向指引。

韩国交易所数据显示，本月1日至23日，KOSPI上市股票日均换手率降至0.50%，为今年以来最低。三星电子与SK海力士股价单日分别下挫逾5%，拖累指数于28日重新跌破7,000点关口，报收6,889.74点。

高利率与油价压力令场外资金迟迟未能回流，券商经纪账户待入市资金仅微幅高于100万亿韩元。市场人士表示，只有宏观压力缓解、三季度企业业绩指引符合预期，资金才有望重返市场。

换手率六连降，交投活跃度跌至年内谷底

韩国交易所数据显示，KOSPI日均换手率自3月份的1.74%高点后持续回落——4月降至1.48%，5月1.13%，6月0.81%，7月0.72%，8月0.54%，本月进一步收窄至0.50%，连续六个月下滑。

换手率以交易量除以上市股票总数计算，是衡量市场交投活跃程度的核心指标。

分析人士指出，6月至7月市场剧烈波动期间一度活跃的短线交易已明显降温，投资者正在等待更为明确的市场催化剂。散户倾向于在股价反弹至成本价附近时逢高减仓，外资则在利率与油价压力下同样按兵不动。

本月截至统计期间，散户和外资在KOSPI主板分别净卖出16.69万亿韩元（约合119亿美元）和16.42万亿韩元（约合117亿美元）。

三星与SK海力士回购接近尾声，市场支撑减弱

此前对市场形成一定支撑的三星电子和SK海力士股票回购计划，已分别完成85.95%和66.27%（截至28日），剩余回购空间日益有限，对指数的托底效果相应减弱。

与此同时，停泊于券商经纪账户、等待入场的投资者保证金余额截至23日为101.63万亿韩元，仅略高于100万亿韩元的整数关口。

28日，受美国长期国债收益率大幅攀升拖累，三星电子与SK海力士分别下跌5.05%和5.43%，报收27万韩元和176.8万韩元，成为当日KOSPI重挫2.70%的主要拖累因素。

此外，市场对美国软件企业甲骨文人工智能数据中心建设延期的担忧也进一步压制了投资情绪。

目光转向基本面，PCE数据与美光财报成关键节点

投资者当前将目光锁定在30日发布的两项重磅信息：美国8月个人消费支出（PCE）价格指数，以及美光科技的季度业绩。上述数据被视为判断市场能否企稳反弹的关键参照。

大信证券研究员Lee Kyoung-min表示："问题的核心不在于利率本身，而在于什么样的动能能够克服利率压力，市场关注焦点现在将转向基本面。"

多位证券分析师认为，唯有宏观压力出现实质性缓解，且企业业绩季的前景指引达到市场预期，场外资金才具备重新流入的条件。在此之前，KOSPI能否重新站稳7,000点，仍有赖于外部环境的配合。

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AMD同意收购李飞飞旗下AI初创公司World Labs，交易金额82亿美元，从而推进未来的AI计算

Mon, 28 Sep 2026 20:06:17 GMT

AMD同意收购李飞飞旗下AI初创公司World Labs，交易金额82亿美元，从而推进未来的AI计算。

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特朗普愿放松对伊制裁换核问题进展？伊朗被曝同意暂停铀浓缩，原油“闪跌”

Mon, 28 Sep 2026 18:46:50 GMT

美伊核谈判释放积极信号：美媒称，美国总统特朗普对以核问题取得具体进展换取放松对伊制裁持开放态度；沙特媒体哈达斯（Alhadath）报道称，伊朗已同意暂停铀浓缩，以换取美国放松制裁。

美东时间28日周一美股午盘时段，以上消息接连传出后，国际原油期货快速回吐日内涨幅，美油和布油均曾盘中短线转跌并刷新日低。WTI原油一度跌至91.25美元/桶，日内跌近1%；布伦特原油一度跌至103.76美元/桶，日内跌逾0.5%。后布油转涨，美油小幅下跌。周一欧股盘中刷新日高时，美油和布油曾分别涨近4.5%和逾4.3%。

特朗普释放新信号：核问题取得进展，可换取制裁缓解

CNN当地时间28日报道，一名美国官员透露，特朗普愿意向伊朗提供制裁缓解，并释放被冻结的伊朗资金，以换取伊朗在核协议问题上取得“具体进展”。

这名官员表示，美伊目前正通过调解方进行“积极且富有建设性的讨论”，但任何协议都必须解决伊朗核问题。

CNN此前报道也显示，特朗普预计本周将与伊朗恢复更多谈判。特朗普在此前拒绝伊朗提出的重新开放霍尔木兹海峡方案后，仍表示双方有望继续接触。

美国方面当前关注的核心，是伊朗是否愿意首先在核问题上采取实质行动。CNN援引相关讨论称，美方希望伊朗作出明确的核承诺，再根据伊朗的实际行动安排制裁缓解及金融方面的让步。

这意味着，相比此前围绕“霍尔木兹海峡能否重新开放”的谈判，核问题与制裁缓解之间的交换关系正在成为美伊外交接触的新焦点。

沙特媒体：伊朗同意暂停铀浓缩，换取美国放松制裁

就在CNN上述报道传出后，沙特媒体哈达斯报道称，伊朗已经同意暂停铀浓缩，以换取美国放松制裁。

哈达斯援引消息人士称，调解方正在向伊朗施压，要求其在核计划问题上作出让步；伊朗方面已经同意停止铀浓缩活动，以换取美国方面的制裁缓解。该消息随后被市场信息平台援引，成为油价快速回落的重要催化因素。

如果这一消息最终得到美伊双方确认，那么它将对应CNN报道中透露的潜在交易框架：伊朗在核问题上采取具体行动，美国则提供相应的制裁缓解。

但截至目前，哈达斯关于伊朗已经同意暂停铀浓缩的消息仍缺乏美伊官方确认，因此不宜将其视为已经达成的正式协议。

事实上，双方此前最大的分歧之一正是“谁先行动”。美国希望伊朗首先在核问题上作出实质承诺，而伊朗此前提出的方案则更强调美国先降低军事压力、解除封锁并放松制裁。

如果哈达斯的报道属实，这意味着双方在谈判中的“先后顺序”可能出现变化：伊朗愿意以核计划方面的让步作为筹码，美国则相应提供经济和金融层面的缓解。

油价盘中“过山车”：美油一度转跌，布油跌破104美元

市场对上述消息的反应十分迅速。

周一欧股交易时段，受中东供应风险和此前美伊谈判前景不明等因素影响，国际油价一度大幅上涨。WTI原油最高升至96.54美元/桶，日内涨幅接近4.5%；布伦特原油最高升至108.83美元/桶，日内涨幅超过4.3%。

但美东时间午盘前后，随着CNN有关特朗普愿意以核问题进展换取制裁缓解的报道传出，随后哈达斯又曝出伊朗据称同意暂停铀浓缩，油价涨幅迅速收窄，随后一度直接转跌。

WTI原油最低触及91.25美元/桶，日内跌近1%；布伦特原油最低触及103.76美元/桶，日内跌幅超过0.5%。

从日内高点计算，美油一度回吐超过5美元，布油也回吐超过5美元，呈现明显的“冲高—闪跌”走势。

市场的交易逻辑相对直接：如果伊朗真的愿意暂停铀浓缩，而美国愿意以制裁缓解作为交换，那么美伊达成阶段性安排的可能性上升，进而意味着霍尔木兹海峡重新开放、伊朗原油出口恢复以及中东供应风险下降的空间扩大。

这也是为何油价此前计入的战争和供应风险溢价会在外交消息传出后迅速被削减。此前美伊谈判出现积极信号时，油价同样曾明显回落；路透社此前报道，美伊曾探索一条包括伊朗重新开放霍尔木兹海峡、美国解除对伊朗经济封锁在内的分阶段路径。

不过，目前市场交易的仍然主要是外交进展预期，而非已经落实的供应恢复。尤其是“伊朗同意暂停铀浓缩”的消息尚待官方确认，如果后续双方对核问题、制裁解除的范围以及霍尔木兹海峡重新开放条件仍存在分歧，原油此前积累的风险溢价未必会迅速、持续消失。

换言之，周一油价的剧烈波动，反映的是市场正在重新给“核问题让步—制裁缓解—霍尔木兹通航”这一潜在交易链条定价，而不是伊朗原油供应已经实质性恢复。

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Anthropic发布Sonnet 5.5，为Claude 5.5模型系列的第二款模型。Sonnet 5.5的运行速度显著快于Sonnet 5，并且是Opus 5.5的低成本替代互补方案

Mon, 28 Sep 2026 18:01:54 GMT

Anthropic发布Sonnet 5.5，为Claude 5.5模型系列的第二款模型。Sonnet 5.5的运行速度显著快于Sonnet 5，并且是Opus 5.5的低成本替代互补方案。

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“7日计划”重回谈判桌？美伊据称拟与调解方会谈，伊朗最高领袖称西方干涉时代已终结

Mon, 28 Sep 2026 16:25:44 GMT

美伊围绕霍尔木兹海峡和核问题的外交接触出现新动向，新华社、央视援引的报道显示，卡塔尔等调解方正在推动美伊近日进行间接对话，伊朗此前提出的“7日计划”可能成为此次接触的重点。

据央视援引美国媒体消息，卡塔尔斡旋方预计于9月28日或29日在纽约分别与伊朗外长阿拉格齐及美方代表会谈，会谈预计将围绕伊朗上周在联合国大会期间提出的“7日计划”展开。新华社援引伊朗媒体称，美国当地时间28日上午，阿拉格齐将率领伊朗代表团在纽约与美伊谈判调解方会面，讨论有关当前局势的最新提议，美方代表不会出席此次会面。

不过，伊朗方面本周一稍早表示，无意在纽约与美方直接会谈。新华社援引伊朗媒体28日的报道称，伊朗代表团没有在纽约与美方会谈的计划。代表团此次前往纽约是为了出席联合国大会，代表团的议程不包含与美方举行新一轮谈判的计划。伊朗外交部长在完成既定行程后，将于29日启程回国。

报道：卡塔尔拟分别与美伊会谈，“7日计划”将谈修订版

路透社9月28日报道，一名了解谈判情况的官员透露，卡塔尔斡旋方预计将在28日或29日、即本周一或周二分别与伊朗外长阿拉格齐及美方代表举行会谈，这是推动结束当前战事的新一轮外交努力。

这名不愿透露姓名的官员称，双方与调解方的会谈预计将聚焦伊朗上周在联合国大会期间提出的“7日计划”的修订版本。阿拉格齐在联合国大会结束后仍留在纽约，伊朗媒体伊朗学生通讯社（ISNA）随后证实，阿拉格齐当地时间周一上午将与调解方会面，讨论“有关当前局势的最新提议和看法”。

路透社称，目前尚不清楚谁将代表美国与调解方会谈。这意味着目前推进的仍是由卡塔尔等方面进行的“穿梭式”间接外交，而不是美伊代表直接坐到谈判桌前。

按照路透社此前报道，伊朗提出的“7日计划”包括停止伊朗和黎巴嫩境内的敌对行动、解冻数十亿美元伊朗资产、取消对伊朗石油的制裁以及解除美国对伊朗港口的封锁；作为交换，伊朗将重新开放霍尔木兹海峡，美伊双方并重新启动伊朗核问题谈判。

美国总统特朗普9月26日曾公开表示拒绝伊朗这一提议。不过，特朗普随后又表示预计美国谈判人员本周将继续与伊朗进行接触。路透社称，伊朗方面则表示尚未通过调解方正式收到美国的最终回应。

伊朗要求美国解释：为何拒绝“7日计划”？

在美国公开拒绝伊朗方案后，伊朗方面仍在等待美方的正式说明。

伊朗外长阿拉格齐当地时间9月27日接受采访时，对美国拒绝“7日计划”表示不解。他称，从美国常驻联合国代表华尔兹此前的表态来看，美方“似乎还没有读过相关文件”，因此要求美国解释为何拒绝这一方案。

央视新闻援引阿拉格齐的表态称，如果战火重燃，伊朗也已经做好了充分准备。伊朗此前提出，如果满足相关条件，可在7天内重新开放霍尔木兹海峡。

而华尔兹27日接受采访时则称，伊朗提出的“7日停火计划”是“一种相当愤世嫉俗的企图”。美国与伊朗对于方案内容以及双方各自所提出的条件，仍存在明显分歧。

路透社最新报道显示，阿拉格齐27日曾表示，调解方尚未正式向伊朗传达美国拒绝方案的决定，伊朗正在等待华盛顿的最终立场；他同时强调，伊朗方面的条件是明确的，霍尔木兹海峡能否重新开放取决于这些条件是否得到满足。

伊朗最高领袖：伊朗现已变得独立、强大

在外交渠道继续运作的同时，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊28日再次强调伊朗自身的实力与独立性。

新华社报道，穆杰塔巴是在黎巴嫩真主党前领导人哈桑·纳斯鲁拉去世两周年之际发表书面致辞。他对比了1979年伊斯兰革命胜利初期与如今的伊朗，称伊朗过去仅拥有有限的自卫手段，而如今已经具备对抗敌人的能力，在进步、独立以及在伊斯兰世界的地位方面均取得长足发展。

穆杰塔巴表示，“敌人渴望重现的过去时光已经一去不复返，绝不会再重演”。他称，那些曾经企图主宰伊朗的势力如今不得不正视伊朗的军事实力；与几十年前相比，伊朗的国防能力已经发生根本性变化，并改变了力量对比。

他还表示，伊朗现已“独立、强大”，敌人希望伊朗回到过去的时代已经不会重演。CBS新闻援引伊朗方面消息称，穆杰塔巴当天还表示，敌方力量未来将被逐出阿拉伯海。

穆杰塔巴的这番表态发布之际，美伊围绕霍尔木兹海峡的军事对峙仍在持续。此前阿拉格齐也表示，伊朗一方面已经为战事重燃做好准备，另一方面仍准备通过外交途径解决问题。

美军人员伤亡细节披露，军事风险仍未消退

外交渠道出现新的接触之际，美伊军事对抗的风险并未消失。

新华社援引美国媒体报道称，，一艘美军人员所乘船只本月14日在霍尔木兹海峡遭伊朗导弹攻击，8名海军陆战队人员受伤。

据上述报道，这8名海军陆战队人员包括7名士兵和一名军官，属于一个“营级登陆队”。这8人所乘船只在霍尔木兹海峡遭伊朗巡航导弹攻击，他们因吸入烟雾受伤，并且出现头痛等关联脑震荡的症状，因此可能还存在创伤性脑损伤。他们“伤得不重”，袭击发生后不久返回岗位。

这起事件凸显出当前外交接触面临的现实风险：美伊双方虽然仍通过卡塔尔等调解方保持沟通，但军事层面的对抗并没有因此停止。

伊朗向国际民航组织申诉，法律战线同步推进

除了通过调解方与美国保持间接接触，伊朗28日还在国际机构层面展开行动。

伊朗民航组织负责人阿布扎尔·希鲁迪当天表示，伊朗已经就美国针对伊朗采取的航班限制措施，向国际民航组织提出正式申诉。

希鲁迪表示，伊朗民航组织和伊朗外交部将采取一切法律手段，推动恢复受到美国限制措施影响的伊朗国际航班。

他还表示，伊朗已经就针对其机场、飞机和雷达设施的袭击向海牙有关机构提起诉讼。

由此来看，目前美伊之间呈现出军事、外交和法律多条线并行的状态：一方面，军事对抗仍未完全停歇；另一方面，卡塔尔等调解方正在推动双方恢复间接接触，而霍尔木兹海峡重新开放、美国军事压力以及伊朗核问题，仍是后续外交博弈的核心议题。

眼下可以确认的是，卡塔尔正在推动美伊分别与调解方接触，“7日计划”修订版也重新进入外交讨论范围，但这并不意味着美伊已经恢复直接谈判。

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快手可灵发布新一代视频生成模型

Mon, 28 Sep 2026 15:51:44 GMT

9月28日，快手可灵AI宣布，Kling 4.0将于10月正式上线。其中，Kling 4.0 Flash于9月28日率先开放小范围体验。Kling 4.0支持4K、1080p的10-bit HDR格式输出；单次输入最多10张图片、5段视频及7个主体，在同一生成任务组合使用；支持单次生成视频最长可达30秒，支持长镜头与连续叙事。

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市场进入“历史性金属争夺战” ！德银：严重短缺下铜价有望触及22050美元

Mon, 28 Sep 2026 14:58:48 GMT

随着全球可用铜库存降至前所未有的低位，供应端的任何扰动都可能进一步放大市场紧张程度，德意志银行认为，铜市正从需求驱动逻辑转向供应流动性危机，价格上行风险明显升温。

据报道，德意志银行分析师Daniel Ghali预计，铜价将在2027年第二季度升至每吨22050美元，较周一伦敦金属交易所（LME）14458.50美元的价格高出逾50%。Ghali将当前市场形容为一场“历史性金属争夺战”，买家正竞相锁定日益有限的现货供应。

在他看来，当前铜市已难以同时承受多重压力，包括美国持续囤货、进一步补库需求、精炼铜供应出现明显中断，以及全球供需平衡意外收紧。随着可用库存持续下降，市场定价逻辑正从“需求增长”转向“争夺有限供应”，铜价对供应端扰动的敏感度也随之上升。

库存持续收紧，铜市进入供应争夺阶段

德意志银行认为，美国持续囤货正在进一步改变全球铜库存分布。该行估算，若当前趋势延续，到今年年底，美国与亚洲主要消费市场合计持有的铜库存可能占全球供应总量的71%，进一步压缩其他地区能够获得的现货资源。

即便美国最终不征收铜关税，铜料也未必会重新流向其他市场。由于美国铜期货价格相对LME存在溢价，而LME在美国设有仓库，铜料进入美国体系后，即便溢价收窄，也可能继续留在美国不同仓储地点之间流转，而不是重新进入全球市场。

Ghali进一步警告，如果囤货趋势持续，全球其他用户可获得的铜供应甚至可能在2028年底前耗尽。不过，这一极端情景最终可能通过价格机制得到缓解：铜价大幅上涨后，部分用户将寻求以铝替代铜。尽管铝的导电效率较低，但成本优势可能推动需求转移。

德银预期2027年铜价均值20900美元

问题在于，当前铜价仍不足以触发大规模替代。这意味着，在价格真正高到足以改变终端用户行为之前，供应紧张仍可能持续，并对铜价形成支撑。

德意志银行预计，铜价2027年均价将达到每吨20900美元，并在2027年第二季度触及22050美元；2028年均价则回落至18500美元，反映出市场在经历极度紧张后逐步恢复平衡的预期。

短期来看，铜价距离这一目标仍有明显空间。周一LME铜价下跌1.33%，报每吨14428.50美元。当前价格与德银2027年目标价之间仍相差逾50%，意味着从现价走向极端紧缺情景并非直线过程，关税政策、精炼产能以及实际需求变化仍将决定这一轮铜市紧张能否进一步演变为真正的供应危机。

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美经济二次加速或推升美债利率，中国财政节奏或加快，中国A股资本向制造业集中---0928宏观脱水

Mon, 28 Sep 2026 14:58:40 GMT

美债利率急升主要归因于经济强劲，资本竞争和地缘政治解释力度有限。美债利率顶点或许还未见到，重点提示美国经济发生二次加速的可能性。
2026年财政在化债收官约束下先克制、后提速，全年节奏前低后扬。9月以来政府债发行呈新增主导、专项发力、再融资缩量特征，资金投向向基建边际倾斜。政策性金融工具与特别国债注资协同撬动投资。
2017Q4至2026Q2服务业在经济总量中权重持续抬升，A股市值却向制造业集中。估值是资本映射分化主导变量，上市承载改善普遍但估值抬升高度稀缺。制造业指数年化收益率达7.93%，本轮行情呈现主线集中、巨头依赖下降特征。

SpaceX商业化迈出关键一步：星舰历经引擎故障后首次成功入轨

Mon, 28 Sep 2026 14:33:46 GMT

SpaceX旗舰火箭Starship周一首次成功进入地球轨道，完成这家商业航天公司迄今最具雄心的任务。这意味着这款耗资逾150亿美元、历经近十年研发的巨型火箭，终于跨过了从亚轨道测试走向轨道飞行的关键一步。

据路透社报道，Starship于当地时间周一上午7时49分从德克萨斯州Starbase发射升空。尽管飞行途中一台发动机提前关机，飞船仍在工程师实时评估后继续执行关键点火机动，并成功进入预定轨道。此次任务还首次部署SpaceX新一代V3版Starlink卫星，单颗卫星下载容量约为现役V2卫星的10倍。

消息面的快速反转也引发盘前市场波动。发动机故障消息公布后，SpaceX相关股票盘前一度下跌约2%；随后公司确认仍将尝试入轨，股价迅速回升至平盘附近。最终，随着入轨成功得到确认，市场情绪趋于稳定。

发动机故障惊魂：工程师实时逆转判断

此次任务的戏剧性转折发生在发射后不久。SpaceX发言人Dan Huot在公司直播中最初表示，由于一台发动机提前关机，Starship将无法进入轨道，原计划部署的26颗升级版Starlink卫星也将因此取消。

不过，工程师随后重新评估飞船状态，确认飞船仍具备执行关键轨道点火的条件。Huot随即在直播中更新此前判断，宣布继续推进入轨尝试。最终，Starship成功完成轨道点火并进入预定轨道，完成这一关键里程碑。

入轨意义：迟到多年的关键里程碑

进入轨道是新型运载火箭验证载荷投送能力的重要基准。对于Starship而言，这一目标比SpaceX此前设想的时间表明显滞后——马斯克曾预计Starship可在2022年实现入轨，并计划于2023年开始部署卫星。

自2023年以来，Starship此前13次测试飞行均未完成轨道飞行。尽管SpaceX已在这一项目上累计投入逾150亿美元，研发周期也接近十年，但此次第14次飞行终于实现入轨。按照计划，本次任务将完成6圈地球轨道飞行，总航程约10小时，最终溅落于智利以西的太平洋海域，也将成为Starship迄今飞行时间最长的一次任务。

V3卫星首秀：商业化进程提速

此次任务的另一重要看点，是新一代Starlink V3卫星首次进入轨道。据悉，V3卫星单颗下载容量约为1000吉比特每秒，约为现役V2卫星96吉比特每秒的10倍，有望大幅提升Starlink宽带网络的服务能力。

V3卫星的成功部署，也意味着Starship开始从测试飞行器向实际商业发射系统迈进。SpaceX表示，Starship首次商业服务预计于2028年启动。凭借更大的载荷能力，Starship有望降低单位载荷的入轨成本，并进一步拓展商业航天的应用空间。

马斯克此前曾表示，Starship的最终目标是实现每年数百次甚至数千次发射。如果这一目标最终实现，其发射频率将远超传统航天器的运营模式。

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AI需求仍在狂飙！英伟达最新披露：供应承诺额暴增135%，Anthropic已签约超1800亿美元

Mon, 28 Sep 2026 13:55:31 GMT

英伟达最新披露的数据显示，AI基础设施需求持续扩张，多项关键指标较上季度大幅跳升，为市场提供了迄今最新的需求能见度参考。

英伟达披露，AI初创公司Anthropic迄今已签约2.6吉瓦的AI基础设施算力，交付期延伸至2028年，其跨多家云服务商（CSP）及新兴云平台（Neocloud）的合同总价值已超过1800亿美元。与此同时，英伟达整体供应承诺额从上季度的1190亿美元大幅攀升至2790亿美元，增幅超过130%，本次承诺额的增长主要与内存采购相关。

上述数据的披露延续了英伟达在财报周期中定期公布合同承诺规模的惯例。市场对此类数据的解读通常遵循固定逻辑：合同总额被视为需求持续性的佐证，而承诺构成则决定其实际分量。

Anthropic签约规模凸显头部AI客户需求强度

英伟达披露，Anthropic已累计签约2.6吉瓦AI基础设施算力，交付期覆盖至2028年，跨多家CSP及Neocloud平台的合同总价值超过1800亿美元。

这一数字直观呈现了头部AI实验室在算力资源上的大规模前置锁定意愿。从交付时间线来看，合同覆盖至2028年，意味着相关需求具备较长的可见窗口，有助于支撑市场对英伟达中期营收的预期。

英伟达同时披露，其在澳大利亚的Neocloud合作伙伴承诺于2027年前交付最高2吉瓦的算力，进一步体现了AI基础设施需求向全球多个市场延伸的趋势。

承诺额季度环比翻倍，内存采购为主要驱动

英伟达整体供应承诺额从上季度的1190亿美元升至2790亿美元，单季增幅达1600亿美元，英伟达指出，本次承诺额增长主要与内存采购相关。

这一区分至关重要。市场分析人士通常将与终端算力需求直接挂钩的合同承诺，与以采购为导向的供应链承诺区别对待。内存及封装等关键组件的大规模提前锁定，既可解读为对订单簿的信心体现，也可视为在供应紧张环境下的对冲操作——两种解读在需求假设出现松动时，对估值的影响方向并不相同。

在过去组件供应受限的周期中，激进的内存采购承诺曾被市场同时赋予上述两种含义，投资者需关注相关承诺最终转化为确认收入的比例、预付款及取消条款的披露情况，以及内存价格走势能否验证采购逻辑。

投资组合持续扩张，需求叙事得到强化

英伟达当前投资组合涵盖13家上市公司及229家私营公司，客户生态的广度在一定程度上分散了对单一大客户集中度的担忧。

此类承诺披露已成为英伟达报告节奏中的常规内容，市场对其处理方式也形成了固定模式。值得关注的是，围绕AI客户融资的循环性问题——即芯片供应商与AI实验室之间大额合同的资金来源——在每次大规模合同披露时均会成为持续讨论的议题。

从单一数据点的角度来看，本次披露强化了现有的需求持续性叙事。市场的后续关注焦点将集中于：承诺额在指引窗口内转化为实际收入的节奏，以及相关披露是否能够进一步厘清合同对手方的质量与期限结构。

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沙特关键输油管道修复后恢复出口，有望缓解市场供应担忧

Mon, 28 Sep 2026 13:54:27 GMT

沙特东西输油管道在遭无人机袭击后恢复出口，为紧张的全球原油供应增加了一条重要的替代通道。

9月28日，据彭博援引知情人士消息，沙特东西输油管道目前已恢复运行，原油流量约为每日350万桶。管道总输送能力约为每日700万桶，其中约500万桶通常用于出口、200万桶供应沙特西海岸炼厂。

此次重启意味着沙特重新获得绕开霍尔木兹海峡的关键出口能力，有望缓解此前因管道停运而加剧的供应压力，并为此前被告知下月无法获得合同分配货物的欧洲买家带来直接利好。

目前布伦特原油价格仍在每桶100美元附近，美伊谈判陷入僵局，地缘政治风险继续支撑油价。市场正密切关注，随着东西管道逐步恢复运行，沙特是否会相应减少经霍尔木兹海峡的出口，以及全球原油供应格局是否因此出现变化。

管道恢复出口，距离满负荷运行仍有差距

东西管道于9月10日遭无人机袭击后停运。此前有报道援引知情人士表示，管道全面恢复运营可能需要约六周时间。目前流量约为每日350万桶，仅相当于设计产能的一半，意味着管道恢复至正常水平仍需一定时间。

管道停运期间，沙特通过增加经霍尔木兹海峡的原油出口来弥补供应缺口。据彭博数据，沙特9月整体石油出口已升至每日500万桶以上的战时高位，其中大部分货物流向亚洲市场。

不过，霍尔木兹海峡的运输安全风险仍然存在。随着中东冲突持续，往来船只仍面临袭击风险；与此同时，红海航线也受到也门胡塞武装活动影响，沙特能源基础设施面临的安全压力并未完全消退。

沙特出口调整将成为油市关键变量

东西管道是沙特绕开霍尔木兹海峡、将原油输往红海沿岸并进一步出口的重要基础设施。此次恢复运行，不仅提升了沙特原油出口的运输弹性，也为全球市场增加了一条重要的供应保障通道。

市场当前关注的焦点，是东西管道恢复后沙特将如何重新分配出口货量。如果管道流量继续提升，沙特是否会减少经霍尔木兹海峡的原油运输，以及整体出口规模能否维持高位，都可能影响全球原油供应预期。

在中东冲突和主要海运通道安全风险仍存的背景下，东西管道能否进一步恢复至高负荷运行，以及沙特后续的出口安排，将成为市场判断原油供应变化和油价走势的重要观察点。

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港股通ETF将迎内地长钱，监管“放开”险资投资新通道

资事堂·资文 — Mon, 28 Sep 2026 13:22:35 GMT

港股市场的ETF品种迎来重磅“利好”。

来自业界的消息，监管机关日前向多家险企下发《关于明确保险资金投资港股通ETF监管口径的函》（以下简称《监管口径函》），正式确认：具备投资港股通股票资格的保险机构，未来可以按港股通政策口径和通道，投资“内地与香港股票市场交易互联互通机制”中的交易型开放式基金（即港股通ETF）。

这无疑为保险资金规范的投资境外品种开启新的通道，也将为持续调整的港股市场带来“新鲜资金血液”。

政策明确险资投资口径

《监管口径函》明确指出，根据《保险资金运用管理办法》及相关规定，按照监管规定可投资港股通股票的保险机构，可以投资内地与香港股票市场交易互联互通机制中的交易型开放式基金（港股通ETF），参照保险资金投资港股通股票的相关监管规定执行。

业内机构认为，此举旨在优化保险资产配置结构，规范保险资金投资港股通ETF的行为。据悉相关文件已下发至地方金融监管局、保险集团（控股）公司、保险公司及保险资产管理公司。

Wind数据显示，截至9月27日，纳入港股通范围的ETF基金共计31只，全部为股票型产品。港股通ETF基金的成分股质地较为突出，流动性较好，整体特征稳健，且包含一定比例的高股息标的。

出台并非偶然

业界还认为，这一政策的出台并非偶然。

早在今年8月18日，国家金融监督管理总局便明确表态，支持内地保险资金参与内地与香港金融市场互联互通，支持内地保险机构通过沪深港通投资香港交易所买卖基金。

9月23日，香港证监会行政总裁梁凤仪在公开演讲中亦证实，已获得国家金融监督管理总局支持，允许内地保险资金投资在香港上市的ETF，并宣布"本周一内地保险资金已正式登陆ETF通"。

回顾历史，保险资金开启港股通投资已走过十年历程：2016年，险资获准参与沪港通下的香港股票投资；2017年，深港通被纳入险资投资范围；2022年，ETF正式纳入互联互通机制，但彼时尚未允许险资直接投资港股通ETF。此次《监管口径函》的落地，补齐了这一制度缺口。

险资"欢迎"新政策

对于这一新政，保险机构普遍表示欢迎，认为其从制度层面进一步解绑了险资境外配置的难点，对保险资金的长期投资影响积极。

一些保险资管人士认为，此前保险资金的境外投资占比仅在个位数。后者与QDII（合格境内机构投资者）额度长期紧张，审批亦存在较大不确定性有关。

港股通ETF的放开，从制度层面解决了额度瓶颈，不占用稀缺的QDII额度，为险资常态化配置境外资产打通了新通道。

还有一些观点认为，新政策不仅打通了险资配置港股ETF的“制度通道”，而且新规明确“可投资港股通股票的机构即可投资港股通ETF”，更意味着配置权限与现有港股通资格直接挂钩，无需额外审批。

这对保险资金进一步加强境外市场配置，意义重大。

初期节奏或较为审慎

尽管政策方向明朗，但业内机构预计，险资实际增配港股通ETF的节奏在初期不会很快，大概率会秉承先审慎投资，后逐步提升投资比例的操作原则。

来自业界的信息亦显示，保险投资机构目前多数处于积极研究阶段，市场期待的“长驱直入”尚未发生，后续或在等待更好时机。

包括东吴证券在内的研究机构亦发布相关研究观点，认为港股通ETF中包含跨境投资产品，或将成为内地险资开展境外投资的新突破口。不过，对内地险资而言，海外高息固收资产可能更符合当前配置需求。

重构港股市场投资者结构

一些市场人士还认为，考虑到当下境内市场回报率持续下行的背景，开放险资投资港股通ETF，不仅为险资提供了更丰富的跨境配置工具，也给港股市场带来新的长期资金。后者对于长期依赖海外机构配置的港股市场，别有一番意义。

监管部门的数据显示，截至2026年二季度末，险资运用余额已突破40万亿元；其中投向股票和证券投资基金合计余额达6.39万亿元，较年初增长6907亿元。庞大的资金体量意味着，即便险资将小比例资金配置于港股通ETF，对香港市场的边际影响也不容小觑。

而且，这个通道的未来提升空间还很大。国内保险资金结余巨大，长期的支付压力亦存，通过港股通ETF来实现对港股市场内优质股权资产配置，对于保险公司是一个重要的投资手段，同时也很可能为港股市场带来源源不断的长期资金。

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Meta首席执行官扎克伯格：启动Meta企业平台

Mon, 28 Sep 2026 12:43:16 GMT

Meta首席执行官扎克伯格：今日开启我们业务的重要新支柱。启动META企业平台。最初将专注于引入完整技术栈。帮助企业以新方式利用AI实现增长

更新中......

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黄金技术面全面破位！多头踩踏“一触即发”？

Mon, 28 Sep 2026 12:42:27 GMT

黄金市场正面临短期内最严峻的技术压力测试。在创纪录的投机性买盘涌入仅数周之后，金价技术面全面恶化，大量新建多头仓位悬于市场上方，一旦多头集中出逃，踩踏风险不容小觑。

金价当前正打出一根大阴线，自2025年以来定义本轮上涨趋势的主要趋势线正遭受直接考验。金价已跌破200日均线，并正在跌破50日均线。技术面的快速崩坏令市场将目光锁定在4000美元这一关键支撑位。

与此同时，宏观环境也在同步转向不利。前端实际利率大幅走高，美元走强，黄金ETF资金流出加速，持有零收益资产的机会成本骤然上升。The Market Ear分析指出，黄金的结构性多头逻辑或许依然成立，但短期内的交易格局正在变得"相当难看"。

技术面全面破位，4000美元成关键防线

金价当前正承受多重技术压力的叠加冲击。据LSEG Workspace数据，金价不仅已运行于200日均线下方，目前更在跌破50日均线，并直接测试自2025年以来支撑本轮牛市的主要趋势线。

分析人士指出，若金价收盘价跌破该趋势线，将构成重大技术面恶化信号，4000美元将成为下一个需要密切关注的支撑位。一旦该位置失守，3887美元将是下一道防线，此后是世界黄金协会此前标注的3500美元区域。

据高盛交易台信息，主权及机构买家的买盘已在4000美元附近有所布局，这在一定程度上为该位置提供了支撑，但能否守住仍有待观察。

创纪录投机买盘成"悬在头顶的堰塞湖"

令市场尤为警惕的是，当前多头仓位的积累速度与规模均属历史罕见。

据COT持仓数据，约一个月前金价开始回落之际，投机者在三周内以名义金额计买入了创纪录规模的黄金期货，且这一买盘并非集中于某一类别，而是各类投机者全面参与。

这意味着大量新建多头仓位的建仓成本均高于当前市价，在价格趋势向上时尚属无虞，一旦行情转为下行，这些仓位便成为加速下跌的潜在燃料。

核心问题在于：这些多头将以多快的速度选择离场？

中国市场提前减仓，节假日窗口加剧流动性风险

来自中国市场的信号同样值得关注。据高盛黄金交易台数据，上海期货交易所（SHFE）当日交易时段内多头在开盘时即遭到平仓，未平仓合约减少约1.1万手，降幅约2.6%。

高盛指出，由于境内SGE多头与SHFE空头之间存在大规模EFP套利头寸，SHFE的名义持仓数据可能高估了真实的投机性多头规模，但中国投机者整体仍处于净多头状态。

更关键的是日历因素：上海期货交易所将于10月1日至7日因国庆假期休市一周。在伊朗局势与利率双双波动的背景下，投机者几乎没有动力在长达一周的休市期间维持大规模多头敞口。市场预计，节前减仓压力将进一步延续。

实际利率飙升，黄金机会成本骤然上升

宏观层面的逆风同样不可忽视。据LSEG Workspace数据，过去数周前端实际利率大幅走高，2年期实际利率已回升至逾两年来的高位，而通胀预期的上行幅度远不足以抵消这一冲击。

高盛分析师Privorotsky指出，对于一个零收益资产而言，这是一个极为不利的环境。黄金固然可以对冲通胀、财政压力与地缘政治风险，但当现金资产突然提供可观的正实际回报时，持有黄金的机会成本便开始显著侵蚀其吸引力。

与此同时，黄金与美元之间的负相关关系在过去近一年内保持高度稳定，这意味着交易黄金在相当程度上等同于交易美元走势。美元的阶段性走强，进一步压制了金价的反弹空间。

期权市场信号分歧，波动率持续走低

期权市场的表现则呈现出一定的内部矛盾。黄金通常具有上行偏斜的波动率结构，看涨期权需求历来高于看跌期权。据高盛数据，当前看涨期权的需求依然相对旺盛，但黄金隐含波动率却持续走低。

这一背离意味着，期权市场并未对黄金的大幅上行行情给予充分定价，市场对于短期内金价急速反弹的预期并不强烈。

结构性多头逻辑未破，但边际买家正在撤退

值得注意的是，上述种种压力均属短期性质，黄金的长期结构性支撑并未动摇。各国央行仍在持续增持黄金，当前月均增持规模约为91吨，约为2022年前水平的5倍，长期财政可持续性带来的避险需求同样依然存在。

然而，短期问题的症结在于：边际买家正在撤离。鹰派加息预期的兑现，正在加速瓦解此前推动金价上涨的宏观政策对冲逻辑；实际利率走高也在冲击对利率敏感的ETF投资者群体，全球黄金ETF资金流出已在加速。

结构性多头故事或许仍在，但在当前这个时间窗口，主导价格走向的，是那些正在寻找出口的短期投机者。

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月内股价累计跌超4%，段永平斥资近3700万元买入3万股贵州茅台

澎湃新闻 — Mon, 28 Sep 2026 12:06:04 GMT

知名投资人段永平再次加仓贵州茅台。

9月28日，知名投资人段永平在其雪球账号“大道无形我有型”的主页发帖称：“买了点贵州茅台”。段永平发布的截图显示，他以1230.85元的价位买了3万股，耗资约3692.54万元。

在资本市场上，9月28日，贵州茅台（600519.SH）早盘震荡下行，盘中最低报1228.10元/股，午后快速翻红，并最终收涨0.56%。拉长周期来看，9月以来的19个交易日中，贵州茅台跌多涨少，仅7个交易日收涨，月内累计跌4.28%。今年以来，其股价累跌7.54%。

需要指出的是，这也是段永平年内第三次在雪球上提及买入贵州茅台。

2026年2月3日，段永平在雪球发帖称，“那天卖了一些神华（港股）换了一些茅台，没想到机会窗口那么小。其实这个交易还蛮麻烦的，要先卖了港股，再换成人民币再买茅台。然后刚刚开始忙就收盘了。上午11:30收盘这个规矩让我很麻烦哈。”当日，贵州茅台收盘价为1474.92元/股，涨幅为3.36%。随后的2月4日、5日，贵州茅台涨势延续。2月5日收盘价报1555元/股，也是年内的最高收盘价。

2026年5月7日，有网友在雪球发帖向段永平请教，“我目前已全仓茅台半年了，我在想要不要调一部分仓位给泡泡玛特”。对此，段永平回复称，“我今天还买了茅台啊，你会凌乱吗？”当日，贵州茅台报收1371.05元/股，跌0.29%。次日，贵州茅台小幅上涨，不过后续连跌6日。

再往前，段永平于2025年两次在雪球上透露买入贵州茅台。其中，1月9日，段永平与网友互动时表示：“今天买了腾讯，也买了茅台。”10月13日，段永平在其账号主页透露，“今天买了点茅台。”

段永平在投资圈久负盛名，被网友称为“中国巴菲特”。他曾靠投资网易一战成名，随后重仓苹果、茅台、腾讯，并一直持有至今。2006年他曾一掷千金以62万美元的价格成为了拍下巴菲特午餐的第一位华人。此外，段永平还是知名的企业家，曾创立“小霸王”和“步步高”两个知名品牌，后担任步步高集团董事长。在段永平加持之下，步步高系高管还创立了vivo、OPPO两大手机品牌，快递品牌极兔。

从段永平的投资历程来看，他对于贵州茅台一直青睐有加，且经常在雪球上和网友互动讨论茅台相关投资问题，并频频力挺茅台。

今年上半年，贵州茅台“增收不增利”，主要因系列酒收入下滑、营业成本上升等。财报显示，报告期内，系列酒营收129.34亿元，同比下降6.02%。对此，段永平表示，“我猜这个说明茅台开始不搭配系列酒了吧？这是个非常理智的选择，长期有利于健康。”

当前，白酒行业仍处于深度调整期，对于网友的困惑，段永平在雪球上多次回帖强调，“茅台还是那家茅台啊！”

9月11日，在回应网友所提出的关于贵州茅台的“周期”话题时，段永平称，“‘周期’是炒股票的人的观点。你买的时候如果真的看懂了，真的打算拿10年或更长，你会明白茅台的‘周期’的。”

值得一提的是，在坚守白酒龙头贵州茅台的同时，段永平多次公开表达对于潮玩龙头泡泡玛特（09992.HK）的看好，并大手笔买入。

据香港交易所披露的信息显示，继5月27日首次举牌泡泡玛特后，段永平多次增持泡泡玛特。8月12日，段永平管理的H&H International Investment, LLC在泡泡玛特H股的持仓比例于8月6日从5.55%升至7.7%，持股1.02576亿股。

对于上述两家公司，段永平在雪球帖文中表示，“从未来十年的角度看，茅台更稳，泡泡玛特升值空间更大，波动可能也更大，意味着可能短期会亏钱，可能长期也亏。”

据大智慧VIP，截至9月28日收盘，贵州茅台报1243.88元/股，涨幅为0.56%，总市值1.555万亿元。

本文来源：澎湃新闻

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英伟达宣布新增1500亿美元股票回购计划，盘前股价拉升转涨

Mon, 28 Sep 2026 11:46:31 GMT

AI需求持续扩张之际，英伟达进一步加码股东回报。公司大规模回购计划的落地，也反映出其强劲的盈利能力和现金流正在为持续回购提供支撑。

9月28日，英伟达董事会批准新增1500亿美元股票回购授权，创公司历史上最大规模的单次回购授权增幅。此次追加后，英伟达剩余股票回购额度增至2350亿美元，并计划在2028财年结束前完成回购。

英伟达CEO黄仁勋表示，公司增长正受到AI和加速计算推动的新一轮平台变革驱动。随着AI训练和推理需求持续增长，英伟达高性能芯片需求保持强劲，而不断扩大的盈利和现金流也为公司持续实施大规模回购提供了资金基础。

黄仁勋称，英伟达的增长源于“这一代人仅有一次的AI与加速计算平台变革”。此次大幅增加回购额度，意味着在持续扩大AI基础设施投入的同时，英伟达也在进一步提高资本回报力度。

消息公布后，英伟达股价盘前一度上涨约1.7%，随后涨幅收窄至约1%。同期，纳斯达克100指数期货下跌约0.8%，标普500指数期货跌约0.4%，英伟达股价表现明显强于大盘期货。

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摩根大通：美股科技七巨头“杀估值”已近尾声，但难再回到“一枝独秀”

Mon, 28 Sep 2026 11:29:33 GMT

美股科技板块经历长达数月的估值压缩后，摩根大通认为最艰难的阶段或已过去，但"科技独领风骚"的时代不会重演。

据追风交易台，摩根大通策略师Mislav Matejka在9月28日发布的报告中指出，以"科技七巨头"（Mag-7）为代表的大型科技股估值已跌至10年最低，超大规模云厂商（Hyperscalers）相对标普500的市盈率溢价亦压缩至逾一个标准差的低位，杀估值进程在很大程度上已接近尾声。报告同时维持对半导体的超配立场，并建议重新布局"做多半导体、做空软件"的配对交易。

然而，摩根大通明确表示，科技板块不太可能重返此前"一枝独秀"的极端强势格局。该行认为，AI资本开支周期仍将持续，盈利动能依然稳健，变现路径也在逐步清晰，这些因素共同支撑科技板块重新获得市场关注——但科技股主导市场回报的时代已成过去。

Mag-7与超大规模云厂商：估值压缩接近尾声

Mag-7今年以来持续跑输大盘，相对标普500的12个月远期市盈率已降至近一个标准差的低位，为10年来最便宜水平。摩根大通早在今年3月便指出，这一去估值进程已有过度之嫌。

超大规模云厂商指数——涵盖亚马逊、谷歌、微软、Meta和甲骨文——年初至今跑输标普500达8%。随着AI资本开支激增，这些公司的自由现金流正转为负值：据彭博数据，上述五家公司合计自由现金流预计将从2024年的约2334亿美元降至2026年的约106亿美元，并于2027年转为负值。与此同时，债务和股权融资规模随之上升。

摩根大通承认，商业模式从轻资产向重资产转型确实为估值压缩提供了一定合理性，但当前相对市盈率已超过一个标准差的低位，压缩幅度可能已经过头。该行认为，超大规模云厂商的股价表现将获得盈利增长的支撑——尽管进一步的估值压缩可能蚕食部分收益，但不会将其全部抵消。

另一个常被引用的担忧是变现能力。LLM Token价格近月来大幅下滑，但摩根大通指出，消费量的爆炸式增长已足以抵消价格下跌的影响，总体支出实际上仍在上升，变现案例也在持续积累。

半导体：盈利持续上修，配对交易重新入场

摩根大通维持对半导体板块的超配立场，并建议重新布局"做多半导体、做空软件"的配对交易。

今年6月至7月的动量平仓行情中，费城半导体指数（SOX）最大跌幅达28%，韩国综合股价指数（KOSPI）跌幅更高达39%，后者受到HBM降规格、算法效率提升压缩内存需求等担忧的放大冲击。然而，摩根大通在7月底即呼吁重返半导体多头立场，理由是盈利持续走强。

数据印证了这一判断：自6月半导体相对软件的相对价格触顶以来，半导体的12个月远期每股盈利持续上修，涨幅达30%；软件板块的盈利预期则几乎毫无改善。这一价格与盈利之间的显著背离，摩根大通认为构成良好的买入机会。

从行业基本面看，摩根大通半导体研究团队强调，供需平衡预计在2028年前难以实现，定价有望持续上涨至2027年。多家公司的最新季度评论也印证了需求仍在加速：Broadcom管理层表示推理需求正在加速推动定制XPU的采用；Applied Materials指引大幅超预期，并描述了来自最大客户长达八个季度的异常强劲能见度；Arm Holdings则表示云/AI版税组合正以每年两倍的速度增长。

超大规模云厂商的资本开支预测同样支持这一判断。摩根大通预计，Hyperscalers的合计资本开支将从2026年估计的9500亿美元攀升至2027年的1.4万亿美元，并于2030年达到3万亿美元，2027至2030年复合年增长率约为28%。

在半导体供应链内部，摩根大通特别点名半导体设备（SPE）子板块，并将ASML列为欧洲核心标的。尽管市场押注盈利下调导致ASML的PEG比率处于低位，但摩根大通认为这是买入机会，其行业分析师认为该公司基本面最终将证明是稳健的。

软件：估值创历史低位，但基本面支撑不足

软件板块自去年年中以来持续跑输大盘，投资者担忧AI的崛起将令其商业模式和收入模型失去相关性。目前，美国AI易受冲击篮子（AI Vulnerable basket）和欧洲受AI冲击风险股票的估值均已跌至历史低位附近。

今年6月下旬，Anthropic首席执行官Dario Amodei关于需要"放缓AI前沿发展"的言论，引发软件相对半导体单日大涨12.2%，创下历史上最大单日涨幅之一。摩根大通对此持怀疑态度，认为AI竞赛本质上是一场"存亡之战、赢者通吃"，大幅放缓的可能性不大。

摩根大通在今年3月曾指出，鉴于软件板块跌幅过大，短期内存在交易性反弹机会，并建议不要过度做空。但该行同时强调，软件板块的盈利能力将持续受到质疑，该板块可能长期落后于AI生态系统的其他部分。

网络安全是软件板块内部的例外。摩根大通指出，AI模型带来的安全威胁日益严峻，推动网络安全公司股价近月来大幅反弹，AI安全主题有望持续。

整体市场：油价与利率波动消退后有望重拾升势

摩根大通认为，一旦油价和利率波动趋于平稳，叠加9月季节性不利因素消退，整体股市有望重新上行，届时强劲的三季度业绩将成为重要催化剂。

当前市场面临的主要扰动来自两方面：其一，美国10年期国债收益率上周突破5%关口，为近二十年来首次，受能源价格上涨、PMI分项数据强劲、5年期国债拍卖需求不佳及美联储官员鹰派表态等多重因素驱动；其二，油价因美伊紧张局势升级而走高。尽管如此，标普500和欧洲斯托克600指数目前仅较高点回落1%至3%，市场消化波动的能力较强。

摩根大通指出，科技板块的改善对整体市场有所裨益——科技股在美国、新兴市场指数中的权重分别高达39%和44%——但科技股跑赢并非市场上涨的必要条件。今年6月至7月动量平仓期间，KOSPI和SOX均大幅下跌，但整体股市依然企稳，并于8月创下新高，直至近期才因油价和利率波动再度承压。

在板块配置上，摩根大通维持超配半导体、低配软件和媒体的立场，并看好韩国及新兴市场受益于半导体板块改善的间接机会。

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美国“快乐通胀”升温：爱好类消费8月同比涨7.9%，Z世代游戏支出过去一年增20%

Mon, 28 Sep 2026 11:24:44 GMT

美国消费者正在为休闲娱乐支付更高成本，但消费热情并未明显降温。随着旅行成本持续攀升，户外运动、电子游戏、手工艺等居家兴趣爱好正成为消费的新增长点，“快乐通胀”（funflation）现象升温。

据CNBC报道，美国银行最新分析显示，2026年8月，美国消费者在兴趣爱好上的支出同比增长7.9%，明显高于实际交易笔数3.4%的增幅，意味着消费增长不仅来自购买次数增加，单笔支出也在上升。美国人口普查局数据同样显示，过去12个月，体育用品、爱好类商品、乐器及书店销售额同比增长10.7%，显著高于美国零售及餐饮服务总销售额6%的增幅。

这一趋势背后，一个重要因素是旅行成本上涨。随着机票价格大幅走高，部分美国消费者开始将原本用于旅行的预算转向居家娱乐和兴趣消费。对体育用品、游戏及手工艺品零售商而言，这意味着消费需求正在发生结构性转移。

旅行变贵，居家爱好承接消费预算

美国银行分析指出，近期兴趣爱好支出的加速，与旅行成本上涨存在明显关联。国际航空运输协会数据显示，截至9月18日当周，全球平均喷气燃料价格升至194美元/桶左右，较上年同期大幅上涨；美国劳工统计局数据显示，8月美国机票价格同比上涨23.4%。

英国诺丁汉大学经济学教授John Gathergood表示，当某类消费变得更加昂贵时，消费者可能在不同活动之间进行替代，例如减少海外旅行、外出就餐，转而增加居家兴趣爱好和自制餐食支出。

值得注意的是，美国银行在统计兴趣爱好消费时并未计入旅行，因此7.9%的增幅主要反映非旅行类休闲消费的增长。这意味着，旅行成本上升并不一定直接压缩整个休闲消费预算，部分支出可能只是从“出门消费”转向“居家消费”。

价格上涨之外，消费意愿仍在延续

“快乐通胀”并非单纯由商品涨价推动。美国劳工统计局数据显示，截至8月，娱乐相关CPI同比上涨2.7%，低于兴趣爱好支出7.9%的增幅，显示消费需求本身也在增长。

晨星高级股票分析师Dan Wasiolek表示，疫情加速了消费者从购买实物商品向体验消费的转变，这一趋势仍在延续。普华永道今年4月对逾2000名成年人的调查显示，受访者计划今年夏季平均花费近2900美元用于旅行，71%预计支出将与上年持平或增加。

从年龄来看，美国银行数据显示，截至8月的三个月内，年龄较大的千禧一代人均兴趣爱好支出最高，超过Z世代的两倍；Z世代则是各年龄群体中支出最低的群体。美国银行分析师认为，这可能与艺术、手工艺、桌游等低成本爱好的消费增加有关。

电子游戏则呈现出跨代增长趋势。截至8月的12个月内，各年龄段人均电子游戏支出均明显增加，即使增幅最低的Z世代，支出也同比增长20%。

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AI的“隐形瓶颈”：ABF、PCB和CPO

曹周周 — Mon, 28 Sep 2026 11:14:52 GMT

P Equity Research 匿名分析师 Mr. P表示AI硬件供应链瓶颈集中在ABF载板、PCB和内存，均现三位数涨幅，载板短缺或持续到2030年。

磷化铟也因激光器需求而短缺。

光学与铜将长期共存，共封装光学受良率和散热限制，2030年后才成主导，但光学因速度优势是最终赢家。

李强主持召开国务院常务会议，会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发...

Mon, 28 Sep 2026 11:09:09 GMT

李强主持召开国务院常务会议，会议指出，针对当前经济运行中出现的问题，要加大宏观政策逆周期调节力度，推动经济持续向新向优向好发展，努力完成全年经济社会发展目标任务。（央视）

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加强预售管理、有序实施现房销售，上海出台商品住房销售制度改革地方实施意见

Mon, 28 Sep 2026 10:56:57 GMT

上海金融监管局等四部门联合印发《关于贯彻落实〈关于完善商品住房销售制度的通知〉的实施意见》（以下简称《实施意见》），自2026年9月28日起施行。《实施意见》主要包括加强预售管理、实施现房销售、推行主办银行制度、加大融资支持力度、优化土地供应管理以及做好质量监管和市场秩序规范等6个方面的政策措施。规范预售条件，完善预售管理。《实施意见》明确，2026年8月28日后新发布出让公告的商品住房项目，申请预售的，单体建筑应完成主体结构封顶。项目预售资金实行全额、全过程监管；项目综合竣工验收后，方可解除资金监管。在途项目分类施策，确保平稳衔接。《实施意见》规定：一是2026年8月28日（含）前，已取得（含部分取得）建设工程规划许可证但未办理预售许可证的商品住房项目，申请预售的，预售条件、预售资金监管等按原有政策规定执行。二是2026年8月28日（含）前，已取得国有建设用地使用权但未取得建设工程规划许可证的商品住房项目，原则上按新取得土地项目执行预售管理政策；为保持市场供需平稳，各区政府确保能够按时建成交付的，在加强预售资金监管的情况下，报市房屋管理部门备案后，2027年底前仍可按原有预售条件申请预售。三是2026年8月28日（含）前，已发布出让公告但在8月28日后取得国有建设用地使用权的商品住房项目，在2027年底前上市，预售条件可按原有政策规定执行，但预售资金监管执行新的政策规定。《实施意见》规定，2026年8月28日起，新公告出让土地的商品住房项目，优先选择现房销售；实行现房销售的项目，在土地出让公告中向社会公开现房销售相关信息。房地产开发企业在取得房屋首次登记后，向项目所在区房屋管理部门申请现房销售备案。

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Bill Ackman“炮轰”美联储：加息可能是个错误，AI热潮将让通胀更难控制

Mon, 28 Sep 2026 10:29:14 GMT

AI资本开支持续扩张，正在削弱加息对投资需求的传统抑制作用，甚至可能通过推高融资和生产成本，反过来增加通胀压力。亿万富翁投资者Bill Ackman警告，美联储此次加息可能是一个错误。美联储9月将基准利率上调25个基点至3.75%—4.00%。

Ackman近日在X平台发文称，AI军备竞赛正推动科技巨头持续扩大资本开支。即使融资成本上升，企业仍可能继续建设数据中心、采购算力，使更高利率难以有效压制投资需求；与此同时，利息成本上升还可能通过供应链和定价机制传导至商品和服务价格。

这一担忧并非Ackman一人的判断。Moody's Analytics首席经济学家Mark Zandi此前也表示，美联储此时加息可能是“一个错误”，并警告称，若要将通胀重新压回2%的目标，美联储要么遏制AI投资热潮，要么进一步压制经济其他部分。

AI投资热潮，正在削弱加息的传统传导机制

传统货币政策逻辑是，加息提高借贷成本，抑制企业投资和居民消费，进而压低总需求和通胀。但Ackman认为，AI可能正在打破这一传导链条：对于超大规模科技公司而言，争夺AI基础设施和算力的潜在回报足以支撑其在更高利率环境下继续大举投资。

“在历史上这一独特时刻，为何更高的利率不会因利息成本被嵌入一切而导致更多通胀？”Ackman在帖子中反问。

这轮资本开支的规模也为这一判断提供了背景。Bridgewater Associates数据显示，Alphabet、Amazon、Meta和Microsoft今年的AI相关投资预计至少达到6500亿美元。Gartner最新预测则显示，2026年全球AI支出将达到2.7万亿美元，同比增长49.5%，其中AI基础设施支出约1.48万亿美元。

这意味着，在AI投资高度依赖未来增长预期、且企业对算力和数据中心的需求仍然强劲的情况下，利率上升对这部分资本开支的抑制力度，可能弱于传统经济周期。Gartner甚至指出，AI基础设施需求目前对成本上升表现出较强韧性。

通胀仍高于目标，美联储紧缩压力难以消退

但对美联储而言，问题在于通胀并未真正回到目标水平。受能源价格上涨及其他供应冲击影响，美国通胀今年重新走高。以CPI衡量，通胀已连续66个月高于美联储2%的目标；核心PCE也已连续65个月高于目标。

与此同时，美联储官员近期的表态显示，对通胀持续性的担忧仍然突出。里士满联储主席Tom Barkin表示，当前价格压力已不再局限于能源和关税冲击，消费需求及更广泛的经济活动同样在推高通胀。圣路易斯联储主席Alberto Musalem则认为，通胀仍可能需要进一步加息来压制。

市场也已开始定价进一步收紧。CME Group的FedWatch工具显示，30天联邦基金期货隐含的10月加息概率约为64%；高盛经济学家同样预计美联储可能在10月27日至28日的会议上再次加息，但这一判断取决于油价走势。

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OpenAI智能体暴力扫描联合国网站1.6万次，还学会伪装绕过限制

Mon, 28 Sep 2026 10:23:45 GMT

AI智能体正从单纯执行指令走向更强的自主行动能力，其在复杂环境下自行判断、调整策略的能力，也让行为边界与安全约束面临新的挑战。

9月28日，据The Verge报道，安全研究员Rowan Howard-Jones披露，今年4月至6月间，OpenAI智能体向联合国贸易和发展会议（UNCTAD）统计网站发送逾1.6万次扫描请求。

涉事智能体原本被要求通过UNCTADstat API获取生产能力指数（PCI）相关公开数据，但由于缺乏直接API访问权限，加之HTTP工具受到限制，数据抓取一度受阻。

任务受阻后，智能体没有停止，而是开始自行寻找绕过限制的办法。在多次请求失败后，它误以为网站存在一个并不存在的“过滤器”，并尝试隐藏自身行为，随后又发现可以利用谷歌XSS游戏作为跳板继续完成任务。该游戏原本用于帮助用户学习跨站脚本技术，但被智能体当作实现数据获取目标的工具。

此次事件的规模和影响尚未达到近期针对美国政府网站的相关事件，但从绕过访问限制，到隐藏行为，再到调用第三方工具，智能体的操作范围逐步扩大，也暴露出AI系统在自主执行任务时可能出现的权限边界问题。

随着AI智能体获得更强的工具调用能力，如何限制其访问权限和行动范围，成为AI安全领域需要进一步解决的问题。

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特朗普拒绝伊朗和谈建议，全球股债承压，油价涨超2%，黄金跌破4200

Mon, 28 Sep 2026 06:08:21 GMT

特朗普周末拒绝伊朗重开霍尔木兹海峡的最新提案，令上周五市场因外交谈判预期升温而积累的涨幅几乎全数回吐。油价随即跳涨，通胀压力升温预期再度压制债市，亚太股市普遍走低，美股期货同步下跌。

布伦特原油涨逾2%，现货黄金失守4180美元/盎司日内跌超2%，现货白银日内跌幅达4.0%逼近60美元/盎司关口。美国2年期国债收益率上行5个基点至4.90%，10年期收益率上行4个基点，抹去上周五的全部跌幅。

Gama Asset Management高级宏观组合经理Rajeev De Mello表示：“投资者再度对外交进展的缺失感到失望。此前市场寄望于谈判能够缓和中东冲突、推动霍尔木兹海峡重开，但这些希望已经落空。”

全球主要资产走势：

油价涨：布伦特原油涨逾2%，WTI原油涨约2%。

金银跌：现货白银午后跌幅达4.0%，报61.7美元/盎司。现货黄金失守4180美元/盎司，日内跌超2.5%。

全球债市普跌：

印度10年期国债收益率上行5个基点，至7.17%。

美国国债收益率走高，5年期国债收益率上行5个基点。

日本30年期国债收益率上行1.5个基点至3.925%。

日本、澳大利亚、新西兰国债收益率均随美债同步上行，韩国3年期国债收益率升至2022年11月以来最高水平。

亚太市场周一开盘承压：亚太市场周一开盘承压。韩国KOSPI指数跌超2.5%，三星电子跌5%，SK海力士跌4.4%。日经225指数跌约0.10%，印度NIFTY 50跌1.30%。

美股期货下跌：道指期货跌约180点（0.4%），标普500期货跌0.4%，纳斯达克100期货跌0.7%。

特朗普拒绝伊朗提案，谈判前景仍存变数

特朗普拒绝伊朗“7天重开霍尔木兹海峡”停火提案后，伊朗外长阿拉格齐表示“已为战事重开做好准备”，同时称外交大门未关闭。调解国卡塔尔总理坦言冲突“越来越难解决”，目前没有清晰终结路径。美国持续升级封锁与制裁，美国柴油价格自冲突爆发以来已涨超70%，谈判僵局正在向全球能源市场传导。

据新华社援引伊朗媒体27日报道，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗已做好与美国战事重开的准备，但尚未放弃通过外交途径进行接触。他说，“我们已为战事重开做好充分准备”，与此同时，“我们也随时准备进行外交接触”。“这取决于美国总统特朗普的选择。”

油价飙升重燃通胀忧虑，债市全线承压

据彭博报道，今年以来中东紧张局势已推动油价累计上涨约75%。

布伦特原油近月合约价差（prompt spread）扩大至约7.75美元/桶的现货溢价，较一周前的约4美元大幅走阔，显示市场对近期供应紧张的担忧明显升温。当前，布伦特原油涨逾2%，WTI原油涨约2%。

能源成本高企持续向通胀传导，令美联储进一步加息的预期升温。据彭博报道，上周全球债券平均收益率已突破4%，为2007年以来首次。交易员目前已完全定价美联储年内至少再加息25个基点——美联储本月已是2023年以来首次加息。

Yardeni Research总裁Ed Yardeni写道：“全球2年期国债收益率的快速上升，表明各大央行需要进一步加息，以应对中东战事再度升级带来的油价长期高企所引发的通胀冲击。不幸的是，更高的利率也进一步恶化了全球各国政府的大规模赤字前景。”

日本、澳大利亚、新西兰国债收益率均随美债同步上行，韩国3年期国债收益率升至2022年11月以来最高水平。

亚太股市下挫，美股期货走低

亚太市场周一开盘承压。韩国KOSPI指数跌超2.5%，三星电子跌5%，SK海力士跌4.4%。日经225指数跌约0.10%，印度NIFTY 50跌1.30%。澳大利亚S&P/ASX 200小幅上涨0.11%。

道指期货跌约180点（0.4%），标普500期货跌0.4%，纳斯达克100期货跌0.7%。

上周美股整体表现强劲——道指小幅上涨0.3%，结束三周连跌；标普500上涨1.2%，纳斯达克综合指数上涨2.1%，均创8月初以来最佳单周表现。

黄金、白银重挫，美元走强

黄金跌约2.5%，跌破4200美元/盎司关口，现货白银日内跌幅一度达4%，报61.7美元/盎司。

加息预期升温压制了无息贵金属的吸引力，美元则对多数主要货币走强。

市场焦点转向本周经济数据

TD Securities新加坡高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示，中东僵局“可能仍将是市场焦点”，直至本周晚些时候美联储偏好的通胀指标和就业报告相继公布。

本周重磅数据包括：周三公布的8月个人消费支出（PCE）价格指数、周四的美国制造业数据，以及周五备受关注的9月非农就业报告。

财政部长贝森特则释放了相对温和的信号，表示决策者应对利率保持“开放态度”，因为人工智能带来的生产率提升和放松监管或有助于抑制通胀。

Union Bancaire Privee董事总经理Vey-Sern Ling表示：“只要伊朗冲突持续，市场就将面临更高通胀、加息和金融条件收紧的前景。但考虑到当前估值已受压，且人工智能驱动的盈利持续攀升，投资者应关注以长期视角布局的买入机会。”

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