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赛力斯和华为又绑定了五年

Thu, 01 Oct 2026 11:28:14 GMT

作者 | 周智宇

赛力斯与华为之间 “合作模式升级”，迎来了一个关键节点。

华尔街见闻10月1日获悉，9月30日，鸿蒙智行问界业务升级战略合作签约仪式在深圳举行。华为常务董事、终端BG董事长余承东，赛力斯集团董事长张兴海等出席，双方达成面向新五年的合作。

双方表示，将继续坚持问界高端智能汽车品牌定位，联合组建问界业务专属团队，以专属专营更好地服务用户，推动问界品牌向上。

不过，有知情人士表示，对于双方如何组建问界业务专属团队，还要后续才会逐渐明确。

半个月前，双方曾宣布，问界的产品定义、设计、营销、渠道和服务由赛力斯主导，华为终端参与赋能。9月28日，余承东再次重申这一安排，并表示将分出更多资源强化其他“四界”。

此次公布的新五年合作，增加了联合组建问界业务专属团队的安排，专属专营则继续推进。

在多品牌合作体系里，专营门店能集中销售资源，专属团队则有助于双方围绕问界的需求安排人手、协调业务。技术可以在更多车型上应用，研发团队、营销预算和销售人员的时间却不能无限增加。问界已有自己的用户和门店，其他“四界”仍需要更多投入，品牌经营需要更细的资源安排。

对已经形成规模的问界，渠道经营也需要算得更细。2025年，赛力斯销售费用达241.94亿元，同比增长26.12%，快于营收13.69%的增速。公司解释，主要是新能源汽车业务量增长，广宣费和销售服务费等增加。规模扩大带来了收入，也带来了更多销售投入。

今年上半年，赛力斯归母净利润从上年同期盈利29.41亿元转为亏损17.17亿元。公司将盈利下滑归因于产品销售结构变化、主力车型迭代、电池和芯片等零部件涨价，以及资产减值计提。产品和采购端承压时，销售投入能否用得更有效率，也会影响公司能留下多少收益。

多品牌共用渠道，能减少重复建店的投入，也会让品牌争夺同一批销售资源。有接近鸿蒙智行人士指出，目前鸿蒙智行有超大半收入和客流由问界带来，但获得的销售资源占比却未与这一水平匹配。对问界而言，专营有助于把展位、销售线索和销售人员的精力集中到自己的产品和客户身上。

这也有现成的门店基础。据赛力斯集团董事、副总裁康波此前介绍，问界已布局超400家用户中心，覆盖全国200余座城市，交付和售后服务也一直由赛力斯主导。专营门店同样要靠成交覆盖租金和人员成本。销售资源更集中之后，原有客户是否继续进店、销售线索能否转成订单，仍会影响获客成本。

此前鸿蒙智行和赛力斯的合作，在消费者端已有一定影响。不少计划订问界M8、M9的消费者对华尔街见闻表示，在合作调整后开始迟疑，他们所看重的，正是华为的研发能力和后续升级。

如今双方达成新五年合作、联合组建专属团队，为持续经营问界提供了更明确的合作安排。

技术合作已有长期基础。赛力斯持有引望10%股权，康波此前表示，问界将继续获得华为相关技术、产品及供应保障。引望提供智能化方案，与华为终端参与产品定义、营销和零售，是不同层面的合作。技术装上车之后，车型怎样定位、配置如何取舍、卖给什么客户，仍需要具体的产品和经营工作。

赛力斯要从问界多留下些利润，就得让同样的销售投入换来更多订单，同时留住那些认可华为、愿意为问界付高价的客户。

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重大变化！新规生效，券商线上展业逻辑重塑

券商中国 — Thu, 01 Oct 2026 11:18:11 GMT

9月30日，《金融产品网络营销管理办法》（下文简称《办法》）正式实施，这一规则对业界将会带来巨大影响。

券商中国记者采访获悉，证券公司已经在制度、渠道与一线展业等环节进行了相关的调整，整改工作已经就绪。就与第三方渠道合作的问题，多家券商表示，已按规定进行了合规梳理与评估，暂时没有因新规暂停合作的项目。

制度、渠道与一线展业同步调整

券商中国记者了解到，近几个月，各券商合规管理部门紧锣密鼓地对《办法》条文进行全面解读，结合相关监管文件评估现行制度与流程不足。有不少券商互联网金融部对总部互联网展业模式及分支机构新媒体合作展开自查，梳理互联网营销制度、流程和系统。多家券商反馈，目前准备工作已按计划到位，后续将持续动态完善。

国元证券相关负责人告诉券商中国记者，在新规实施前夕，公司已进行近两个月的整改，覆盖四个方面：一是通过官网公布合作的第三方互联网平台信息和营销号段；二是按照《办法》要求修订第三方合作管理办法，明确互联网平台准入标准、尽调流程和服务范围；三是对开户前置页进行改造，在投资者即将进入开户环节时进行显著提醒并设置强制阅读时间；四是排查存量合作渠道，对不符合办法规定的暂停合作。

“从一线投顾和分支机构的角度看，新规实施后，最明显的变化是展业方式从‘个人化、流量化、即时转化’，转向‘机构化、规范化、持续服务’。”华鑫证券相关负责人近日接受券商中国记者采访时表示。

记者了解到，过去，投顾可以通过个人账号、直播、社群和短视频等方式较为灵活地触达客户、传播观点。新规实施后，内容发布、产品宣传和客户互动都需要纳入机构统一管理，投顾个人账号和外部平台的使用边界更加清晰，营销内容也需要经过相应审核和留痕。

“一线工作的重点会从追求开户和产品成交，转向客户需求识别、风险匹配、资产配置和投后陪伴。投顾需要投入更多时间理解客户情况、解释产品风险、做好适当性管理，并通过持续服务提升客户黏性。对分支机构而言，展业自主性会有所收敛，但总部支持、内容供给和合规保障会更加统一。”华鑫证券相关负责人称，“未来一线竞争的关键，将是投顾的专业能力、客户服务能力以及在合规框架下持续经营客户的能力。”

国元证券相关负责人也坦言，投顾业务和线上引流业务彻底告别了过去“灰色擦边球”的粗放获客模式，业务全面进入合规、专业、全过程可控的时代。严格划清了业务边界，三方平台严禁介入开户、资金划转、交易等核心销售环节，对券商一线工作人员的客户服务能力提出了更高的要求。

对存量第三方渠道评估已完成

业界广泛关注的是，在内容审核与人员管理方面，《办法》要求金融机构“建立由总部统筹管理、审批备案及合规审查的审核机制”，并要求营销人员应为金融机构从业人员并获得授权，同时“加强营销行为可回溯管理”。

对此，国联民生证券相关负责人告诉记者，“新规实施后，最明显的变化体现在营销内容由总部牵头指导制作、审核权限归总部合规，流程由分支机构发起，全部交由总部合规做审批备案及合规审查。投顾直播人员资质按流程由合规审核准入，可回溯管理，已建立完整流程与台账。”

第三方互联网平台合作也是业界关注的重心。《办法》要求，转接渠道应跳转至金融机构自营平台，不得跳转至其他第三方平台。从券商反馈来看，目前存量渠道合规评估已普遍完成。

以国元证券为例，公司从业务资质、经营情况、技术实力、业务合规、服务质量及声誉等维度对现有渠道进行了全面评估，重点检查渠道是否介入证券业务环节、是否混淆服务主体、三方平台跳转是否涉及证券交易，公司与第三方平台的线上流量合作一直按严标准执行，合作中严格划定双方边界，因此目前没有因新规暂停合作的项目。

国联民生证券方面也表示，公司按照统一标准对存量第三方互联网平台合作开展了逐项梳理和评估，互联网金融部没有需要整体调整的合作项目，也没有与提供证券交易转接的第三方平台进行合作。

券商承担营销主体责任

新规对获客模式的影响，首先体现在责任归属上。国元证券指出，核心变化是券商承担营销主体责任，第三方平台只能做流量入口广告展示。大V、自媒体变相带货引流的路子行不通了，内容获客要靠正规投教和品牌输出。

风控前置成为硬要求——获客不再是“先引流、后风控”，而是从流量触达阶段就要落实合规与风险意识，全流程做好适当性管理。

国联民生证券将这种变化概括为竞争逻辑的转变：过去一定程度上依赖流量投放和渠道分发的获客方式，现在将更多转向通过内容质量、投研专业能力和持续服务来建立客户信任并进行自主营销。这个过程不会一蹴而就，但方向是明确的。

华鑫证券从三个维度描述这种变化：获客核心从“流量导入”转向“信任建立”，券商需要通过持续、专业、可验证的内容与服务吸引客户；营销链条更加机构化、标准化，个人或外部平台难以独立完成闭环；获客与服务进一步融合，网络渠道从独立营销入口转变为财富管理服务体系的一部分。

在券商与独立投顾机构的比较中，国元证券认为券商具备结构性优势：资质与合规体系的“护城河”、存量客户基础与信任沉淀、业务协同与跨条线联动价值、考核导向与服务模式重构。

华鑫证券补充了研究和专业能力的体系化优势——券商通常拥有研究所、投顾团队、产品团队和风险管理团队，能够把宏观研究、行业研究、产品筛选和资产配置能力转化为面向客户的专业服务，同时线上内容解决触达和基础教育，线下网点完成需求分析和持续陪伴，形成一体化服务链条。

国联民生证券则持不同看法：不完全认同“结构性优势”这个表述，各类持牌机构在客群基础、专业特长、服务半径上各有侧重，不宜作简单比较；独立投资咨询机构在细分领域也有其长期积累。

受访机构普遍认为，新规并非对网络营销的限制性收缩，而是对获客逻辑的系统性重塑。流量可以采购，但客户信任、适当性管理和投资者保护，只能由持牌机构自主承担。

本文来源：券商中国

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日本央行纪要显示部分决策者认为有必要加快加息步伐，政府罕见发声施压日元走低

Thu, 01 Oct 2026 11:15:28 GMT

日本央行9月会议纪要显示，政策委员会内部对加息节奏存在明显分歧，鹰派呼吁尽快将利率推向目标水平，而政府代表则罕见发声，敦促央行审慎行事。

据周四公布的会议纪要，多位委员明确表态需要在9月加息基础上继续收紧货币政策，其中一位委员表示，若出现价格上行偏离迹象，央行"将需要加快加息步伐"；另一位委员则称，"相对较快地"将政策利率推近目标水平，有助于为应对经济意外留出空间。

但与此同时，内阁府代表在会议上罕见敦促央行"仔细审视过去历次加息的累积效应"，并提示需将中性利率估算纳入考量。

上述政府表态令市场对10月连续加息的预期降温，日元随即走弱，一度跌破158日元兑1美元关口。同日公布的一项季度调查也显示，通胀预期升温迹象有限，进一步压低了市场对10月加息的押注。

鹰派呼声：尽快靠近利率目标

9月会议上，日本央行将基准利率上调至1.25%，创31年新高。纪要显示，多数委员认为通胀压力持续积聚，有必要跟进进一步加息。

数位委员指出，潜在通胀已达到或接近央行2%的目标水平。一位委员表示，虽无需仓促行动，但应通过加息防止物价出现过度且持续的上涨，并预计潜在通胀不久将触及2%。另一位委员则强调，鉴于价格存在显著上行风险，央行"应继续以及时的方式行动，而不应变得过于谨慎"，同时建议加强对中性利率估算的分析。

纪要还指出，日本央行面临的加息压力大于其他央行，原因在于其政策利率仍处于日本名义中性利率估算区间（1.1%至2.5%）的低端。

鸽派阻力：消费疲软与政府施压

然而，九人政策委员会中并非所有人都认为加息时机已经成熟。委员Toichiro Asada和Ayano Sato对9月的加息决定投了反对票。纪要中包含部分意见——可能来自上述两位委员——警告消费低迷以及服务业通胀增长乏力，认为这些因素构成维持政策不变的理由。

更值得关注的是政府方面的表态。内阁府代表在会议上敦促央行审慎评估累积加息效应，并表示"展望未来，央行或许有必要将其中性利率估算纳入考量"。据路透社报道，出席9月会议的内阁府代表为经济大臣Minoru Kiuchi。Kiuchi被视为首相Sanae Takaichi的盟友，而后者本人对央行加息持谨慎态度，部分原因在于利率上升将推高其雄心勃勃的财政支出计划的融资成本。

10月加息预期受压

政府代表的措辞令部分市场人士认为，政府实际上在暗示央行政策正常化已接近尾声。住友三井信托资产管理公司高级策略师Katsutoshi Inadome表示，"政府似乎在表达，央行的政策正常化已接近完成，额外加息或许并无必要。"

日元在周四跌破158关口，反映出市场对10月加息预期的明显回落。同日公布的季度调查亦未显示通胀预期出现足以支撑立即加息的明显升温，进一步削弱了近期行动的紧迫性。分析人士此前预计，日本央行下一次加息将在10月或12月落地，但政府的公开表态令这一时间窗口的不确定性显著上升。

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华尔街机构警告：美联储犯下“原罪”，十年期美债收益率或将迈向8%

Thu, 01 Oct 2026 10:37:49 GMT

全球债市风暴愈演愈烈之际，TS Lombard首席美国经济学家Steven Blitz发出警告，美联储重蹈历史覆辙，在通胀尚未被彻底压制之前便过早放松货币政策，这一"原罪"将推动十年期美债收益率在未来数年内最终触及8%。

十年期美债收益率周三已升至5.30%，创2002年以来新高，华尔街多数机构正在讨论6%是否是下一个关口。但Blitz在其最新报告《原罪重演》中认为，这种判断"格局太小"——5.75%只是下一个阶段性平台，8%才是长期目标，届时将对股市形成实质性压制，并终结投资者数十年来形成的"逢跌买入"思维定式。

这一判断的核心逻辑在于：宽松财政与宽松货币的政策组合，将在每一个经济周期中推高通胀与收益率的中枢，而美国政治生态决定了这一局面短期内难以逆转。Blitz明确表示，最早要到2029年，美国才可能出现真正压制通胀的政治意愿，"但我不会把赌注押在这上面"。

"原罪"：过早放松，历史重演

Blitz将货币政策的"原罪"定义为：在经济下行尚未充分消灭通胀之前便提前宽松，"就像再次咬了一口同一个苹果"。

在他的叙述中，这一次的"犯罪者"是美联储前主席鲍威尔。去年底，面对就业市场降温但企业利润回升的局面，鲍威尔选择了降息——Blitz指出，这一决定还恰好发生在2024年总统大选前两个月，客观上为当时的拜登政府送上了一份政治礼物。Blitz承认鲍威尔承受了来自政府和多位觊觎其职位者的"巨大压力"，包括部分联邦公开市场委员会（FOMC）成员，这些人希望鲍威尔"闭上眼睛、放松更多"。

如今，特朗普、财政部长Bessent及经济顾问贝森特等人，则希望新任美联储主席沃什在新一轮上行周期中"睁眼闭眼"地执行宽松政策。沃什在9月的议息会议上以25个基点的加息"有所抵制"，将联邦基金利率升至3.75%-4.00%区间，投票结果为全票通过。Blitz对此的反应是："为什么不加50个基点？"

"没有发生的衰退"：财政扩张打断了调整

Blitz将2025年定性为"没有发生的衰退"。在收益率曲线倒挂长达约22个月后，剔除医疗行业的私人非农就业已在下滑，实际经济增长本应收缩，但这一局面从未成真。

原因在于两点：一是财政扩张规模过大，二是美联储在企业利润刚刚回升之际便开始降息。关税政策也起到了推波助澜的作用。

Blitz援引两条华尔街经典规律：其一，企业利润领先于就业，就业领先于通胀；其二，通胀最温和的一年往往是复苏的第一年。这意味着2026年是"好年景"，关税和油价冲击之下，基础通胀实际上有所下降。但从现在起，若股市保持配合，高企的企业利润将带动更快的招聘，进而在2027年推高基础通胀。

他同时指出，本周公布的8月核心PCE数据表面上"低于预期"，仅因0.247%的实际读数四舍五入至0.2%，且基准修订人为压低了整个序列。与此同时，超级核心通胀环比上涨0.4%，"其他服务"分项创历史最大涨幅，教育成本亦创纪录攀升。十年期美债收益率随即抹去了PCE数据公布后的全部涨幅。

互换利差：市场在为财政风险定价

Blitz的分析中最具独特性的部分，是对互换利差的解读。他认为，收益率上行的深层驱动力在于"主权债务供给过剩"——发达市场政府债务需要滚动续作，而财政赤字的扩张速度快于名义GDP增速，各国央行又不再充当边际买家。

最直接的信号来自互换利差：投资者越来越倾向于选择在10年期限内收取浮动隔夜有担保利率，而非持有固定票息的主权债券。这一趋势在美国自2012年便已存在，但新冠疫情后已蔓延至全球——英国和法国的互换利差大幅收窄，德国的情况也趋于均衡。

Blitz强调，这是"风险偏好问题，而非曲线问题"。法国和德国共享同一家央行，英国央行通常跟随欧洲央行，但两国互换利差走势却出现分化。市场定价的，是财政风险，而非政策利率或通胀路径。

他为美国十年期互换利差建立了模型，结果显示，即便剔除收益率曲线形态和银行资产负债表监管约束的影响，市场对美国国债的偏好仍在逐年下降。

为何是8%：政策组合与政治逻辑

Blitz的核心结论是：宽松货币与扩张财政的政策组合，将在每一轮周期中推高通胀与收益率的底部，直到出现真正愿意以短期增长为代价压制通胀的政治意志为止。

他将这一分歧概括为"汉密尔顿对决杰克逊"——前者代表通过央行运行经济的路径，后者代表依赖政府政策的路径。而"将选出下一任总统的民粹主义倾向于杰克逊"。他用一句话概括了美国政治的过去十年："人们在社会议题上保守，在财政议题上自由。"

收益率上行的性质同样关键。Blitz指出，迄今为止，收益率上行主要由实际利率驱动，这在压制股市的同时避免了美元遭到抛售。但若驱动力转向通胀预期溢价，"股市表现尚可，美元空头将迎来属于他们的时代"，届时"所有人预期已久的美元大熊市将真正启动"。

决定性变量在于美国净储蓄率已降至零，且"没有改善迹象"。正是在这一背景下，Blitz给出了他的判断："最终，我们将看到十年期美债收益率达到8%。"

什么会先"崩溃"

Blitz并未预测某一具体资产的崩盘。他预期将会破裂的，是一种思维定式——即市场对通胀回归2%的"坚定信念"，以及"做多股票和债券总会有回报"的反射性逻辑。对于经历了40年利率下行、习惯了逢跌买入的一代投资者而言，这将是一次重大的认知调整。

值得注意的是，Blitz并非孤例。据报道，高盛delta对冲业务负责人Rich Privorostsky本周表示，利率走势"已严苛到不容忽视"，尽管"股市表现出令人印象深刻的韧性"。

此外，美国财政部对收益率走势并非毫无影响力。Rabobank此前曾将财政部8月扩大的国债回购计划称为"轻版收益率曲线控制"，并警告称"更高的收益率恶化财政前景，进而推高期限溢价，进而再度推高收益率"，回购操作"打断了这一循环，但未必能打破它"。

Blitz的判断是：一个拒绝接受衰退的政府，无法自主选择收益率的上限。

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据报道，博通已同意向Anthropic提供最高420亿美元的贷款，用于为基础设施支出提供融资

Thu, 01 Oct 2026 10:20:02 GMT

据报道，博通已同意向Anthropic提供最高420亿美元的贷款，用于为基础设施支出提供融资。

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Muse为何在美国爆了？省钱神器！

曹周周 — Thu, 01 Oct 2026 09:57:52 GMT

Mostly Borrowed Ideas表示，AI智能体已能绕过平台直接完成预订，这可能让Airbnb处于不利地位。

他让AI选了一个农庄民宿，AI一分钟内就找到直接预订渠道，而且Airbnb上的价格实际上要贵60%。

虽然最终支付时还需要用户进行一次授权，但用户基本只需要说一句“直接订”，Muse就能完成后续操作，因为AI已经存有他的支付卡信息。

他因此开始怀疑，Airbnb是否站在了未来趋势的错误一边。

一场改变AI格局的决裂！OpenAI与Anthropic的隐秘恩怨往事

Thu, 01 Oct 2026 09:43:19 GMT

2020年12月，OpenAI一场全员视频会议的最后几分钟，彻底改变了AI行业的格局。

时任OpenAI政策负责人Jack Clark在聊天框里敲下“我爱你们所有人”，屏幕随即变黑——七名OpenAI核心成员被同时踢出会议，邮箱权限撤销，Slack账号注销，笔记本电脑被远程锁死。这不是意外，而是一场蓄谋已久的决裂的终点。

这七个人，是Dario Amodei带走的。当时他是OpenAI研究副总裁，GPT-2和GPT-3的核心推动者，也是那个在内部写了26页论文、奠定大模型技术路线的人。他离开的理由，不是钱，不是职位，而是他认为OpenAI的管理层——尤其是Sam Altman——根本不能被信任。

9月29日，据《大西洋月刊》记者Kevin Roose历时数年、采访逾150名相关人士后披露，这场决裂的根源，可以追溯到2017年一个被称为“Countries Plan”的内部方案，以及此后三年间不断累积的猜疑、争吵与背叛感。

五年后，那七个人创立的Anthropic，已拥有数千名员工，正与OpenAI并驾齐驱冲向AGI。但Dario和Altman之间的关系，据多名知情人士透露，至今仍是“互相鄙视”。

那份26页的论文，和Amodei的野心

2016年，Dario Amodei从谷歌离职，加入OpenAI。

他戴圆框眼镜，顶着一头棕色卷发，紧张或思考时习惯用手指绕着发卷转。同事们说他是“天才，但固执”。

Dario Amodei 视频截图

他表达观点的方式，是写长文。

2017年，他写了一篇26页的内部文章，题为《计算大团》（Big Blob of Compute）。文章提出：机器智能本质上是规模的函数——模型越大，越聪明。

这个判断，直接把OpenAI的研究方向推向了大语言模型（LLM），也为后来的GPT-2和GPT-3奠定了基础。

按理说，Amodei的职业生涯正处于巅峰。他的团队不仅提出了预测模型性能提升的“缩放定律（Scaling Laws）”，还开创了让模型远离有害输出的“基于人类反馈的强化学习（RLHF）”技术。

但他却越来越确信，自己不会留下来开发GPT-4了。

“Countries Plan”：让他彻底寒心的那个方案

Amodei对公司领导层失去了信心。

他认为Sam Altman是一个“两面派的操纵者”，而总裁Greg Brockman则是“贪恋权力且不计后果的”。他反感他们将OpenAI商业化的决定，认为这背离了“不受产生财务回报需求限制”的初衷。

更让他反感的，是内部的派系斗争。

一位曾与Amodei交流的人士透露，Amodei当时认为OpenAI就是“一场闹剧”，是“由缺乏诚信的人掌管”的。这位人士直言：“每天都有新的危机，如果Dario不发一顿绝对的脾气，Sam在24小时内就会做出新的疯狂举动。”

导火索在2017年就已埋下。

当时马斯克正撤出OpenAI，公司急需资金。据五位知情人士透露，Brockman和Ilya Sutskever构思了一个被称为“国家计划”（“Countries Plan”）的筹资方案：在包括美国及其他大国政府之间举行拍卖，出售OpenAI未来AGI技术的权利。

Brockman和Sutskever的逻辑是：AGI具有极强的国家安全意义，迟早会被政府从私营企业手中夺走。既然早晚要交出去，为什么不现在卖掉换取发展资金？

“这听起来就像科技人士在推销一个疯狂的初创公司，他们有一个古怪的计划，最后一步竟然是：我们会让政府来买单。”一位听过该计划陈述的人士回忆。

Amodei惊呆了。他认为，向政府兜售AGI与OpenAI的使命背道而驰。

2017年12月，他给Brockman、Sutskever及其他高管写了一封邮件，措辞直接：

“在我看来，这项计划非但不能减少，反而会加剧军备竞赛，有可能引发人权暴行……并会破坏OpenAI的道德合法性。”他坚持，OpenAI应该为“造福人类”而优化。

OpenAI发言人后来对《大西洋月刊》表示，公司“曾短暂考虑过是否将OpenAI转变为一个国际合作项目”，但“从未考虑过向任何国家出售AGI”。

这个方案最终因微软入局而搁置。但Dario没有忘记，Brockman和Sutskever曾经认真讨论过一个他认为“道德上令人作呕”的想法。

信任一点点耗尽：暗藏的名单、被否决的收购条款和侃爷事件

在随后的两年里，裂痕不断扩大。Amodei开始记录他认为被Altman误导的时刻。

比如，在GPT-3的私人内测期间，Amodei向Altman索要了一份获批客户名单。Altman发给了他一份。但Amodei随后声称，他发现了另一份更长的获批名单，而Altman对此只字未提。

再比如，在与微软谈判10亿美元投资时，Amodei极力要求保留OpenAI章程中的“合并与协助条款”——即如果出现更安全的AGI项目，OpenAI应停止竞争并协助对方。他坚持微软无权否决OpenAI未来可能的被收购（这是实现合并协助的最可能方式）。

Altman告诉他，微软不同意这个条款。但Amodei坚信，Altman是为了急于达成交易而让步（或者根本没提），然后对他撒了谎。

更有一些看似荒诞的商业决策让Amodei无法忍受。2020年，Altman会见说唱歌手Kanye West，并提议让他参与GPT-3内测。当时Kanye刚发布了疑似对着格莱美奖杯小便的视频，精神状态极不稳定。政策总监Jack Clark最终出面扼杀了这个危险的想法。

这些事单独看也许不足以让人辞职。但在Amodei脑海中，它们拼凑出了一个结论：绝不能把AGI这样强大的技术，交到这样的人手里。

“毛绒玩具顾问团”，和一个越来越孤立的安全派小圈子

Amodei的妹妹，Daniela Amodei也对OpenAI感到厌倦。

作为一名曾在政界工作、高情商的管理者，Daniela成为了哥哥技术狂热的补充。但随着她接管更多技术团队，她与管理层的冲突日益增加。

Daniela Amodei 视频截图

有趣的是，Daniela有一套独特的冲突处理机制——毛绒玩具顾问团。

她和董事会成员Holden Karnofsky收集了大量毛绒玩具，并为它们分配了角色：Jinji是一只懒惰的猫，鼓励她取消会议、少干活；粉红熊Maura是一个注重细节的A型管理者；熊猫Beary Bonds则是“慷慨和同理心的守护熊”。她用这种半开玩笑的方式来进行管理角色扮演。

到了2020年，Amodei兄妹开始在OpenAI内部建立自己的核心圈子。

他们建立了私密的Slack频道，满口都是非技术人员听不懂的“安全黑话”。前同事回忆：“Dario当时有个习惯，就是直接说：我们必须做X；这是道德上正确的事情。这就像是赢得任何争论的捷径——‘因为安全’。这让非安全团队非常恼火。”

19年，Amodei一度想放弃，甚至考虑过跳槽DeepMind。但负责缩放定律研究的物理学教授Jared Kaplan提出了一个更具颠覆性的想法：既然理念不合，为什么不带上所有注重安全的人，自己开家公司？

2020年，GPT-3发布的同一年，Amodei凑齐了7名联合创始人。

在彻底摊牌前，Amodei向Altman提出了一系列留任条件，包括给予安全团队对新产品发布的“一票否决权”。他知道这多半会被拒绝，只希望借此逼迫Altman妥协。

谈判期间，这7个人建立了一个名为“BATNA”的秘密Slack频道——这是一个商学院术语，意为“谈判协议的最佳替代方案”，随时准备走人。

拔掉网线，屏幕骤黑

当确认Altman不会满足要求后，“BATNA”团队聘请了律师，开始谈判被称为“离婚”的条件。

双方达成协议：离职团队可以在几周内挖走想要的员工，换取此后一年内的不挖角承诺；可以带走部分内部研究文件；双方签署互不贬低协议，绝不在公开场合说对方坏话。

2020年12月，决定命运的OpenAI全员线上会议召开。

Altman像往常一样开场，通报研究进展。随后，他把发言权交给了Amodei。

Amodei平静地宣布，他和另外6名领导层将辞职，成立一家专注于安全的AI组织。会议聊天窗口瞬间被震惊的表情符号和感叹号淹没。大家都在猜测：谁来训练GPT-4？谁是我的新经理？

在满屏的错愕中，Jack Clark在聊天框里敲下了最后一句话：“我爱你们所有人。（I love you all.）”

紧接着，一瞬间，这7个人的屏幕全部黑了。

OpenAI直接将他们踢出了会议，撤销了电子邮件和Slack权限，并远程锁死了他们的笔记本电脑。

几个小时后，这批新失业的创始人召开了第一次视频会议。没有电脑、没有GPU、没有数据，甚至公司域名还没定好（原本想叫Sparrow Systems，最后改成了Anthropic）。但他们在屏幕前举杯庆祝，笑得比过去几个月都开心。他们自由了。

万亿估值与无法停止的怨恨

五年过去，现实与初衷开了一个巨大的玩笑。

在2021年Amodei撰写的成立愿景中，他设想的是一家大约50人的小型AI安全研究实验室，并预测构建AGI只需约100亿美元。

2023年夏天，这里还像个繁荣的邪教总部或大学植物实验室。160名痴迷于安全的员工挤在一起吃纯素三明治，用Liquid Death（一款气泡水）的空罐子堆起高高的王座。

但到了2025年冬天，Anthropic已经变成了一个指挥中心。

员工膨胀到数千人，搬进了安保森严的高层建筑。入口处站着十几个魁梧的保镖，训练新版Claude的楼层甚至对内部员工都要求特殊权限。

Amodei成了乘坐包机、有保镖簇拥的科技巨头。他曾经低调内敛，如今却要管理一家史上增长最快的资本巨兽，正冲刺着万亿估值的IPO。

Daniela Amodei将这一切称为“成功的灾难”：“在每一个维度上都充满压力。这让人害怕，因为我们随时可能失去它。这仅仅是商业方面。然后是我们的使命，我们在想，我们会不会意外地让事情变得更糟？比如，我们以为自己弄懂了所有关于安全的事情，但真的懂了吗？”

唯一没有改变的，是他们与OpenAI的死敌关系。

据熟悉他们的人透露，Dario和Daniela依然鄙视Altman和Brockman。在Anthropic内部的Slack群里，Dario甚至直言Altman和OpenAI是“邪恶（evil）”的，以至于在2023年OpenAI董事会政变期间，公关高管甚至要求他删除这条消息，怕被泄露。

而在OpenAI这边，员工们私下将Amodei兄妹描述为“渴望权力的美德信号发送者”，指责他们虚伪——表面上警告AI风险，私下里却在加速这场竞赛。

这成了硅谷当下最深刻的黑色幽默：这两拨人都在倾尽算力，训练AI模型要保持善良、同理心与克制；但作为创造者的人类，却始终无法放下对彼此的深仇大恨。

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5年内，仿生视觉或超越人眼

曹周周 — Thu, 01 Oct 2026 09:18:42 GMT

8月PCE假降温背后：方法修订会否动摇美联储加息路径？

Thu, 01 Oct 2026 09:03:55 GMT

9月30日，美国商务部经济分析局（BEA）公布8月份PCE数据显示：核心PCE同比上涨3.01%，大幅低于市场预期的3.3%，环比上涨0.25%，同样不及预期的0.3%。整体PCE同比上涨3.4%，较修正前的3.7%明显下修。

数据公布后，市场迅速下调对美联储10月加息的押注，OIS市场数据显示10月加息概率大幅回落，由此前的超70%降至约35%。

但此次PCE数据不及预期主要源于BEA对PCE价格指数统计方法的年度修订，而非通胀压力骤缓。此次BEA对2021年以来的历史数据进行追溯修订，对组合管理与投资咨询、计算机软件及配件、法律服务三个分项的价格平减方法进行调整。

修订后，7月份核心PCE同比从3.34%大幅下修至2.98%，降幅达36bp，远超市场预期。其中，组合管理分项从20.8%下修至8.6%，软件及配件从21.2%下修至12.3%，法律服务则从1.9%微幅上修至2.8%。按3个月年化计算，8月核心PCE通胀率已放缓至2.0%，直接触及美联储的长期目标。

若将这一调整类推至8月份、还原至旧统计口径，核心PCE同比约为3.31%，与市场预期的3.3%基本一致。相较于市场预期、修订后读数低约0.29个百分点，组合管理方法调整贡献约-0.17个百分点，软件及配件贡献约-0.12个百分点，法律服务贡献约+0.02个百分点，其余修订贡献约-0.03个百分点，而真正由当月经济基本面产生的超预期仅约+0.01个百分点。

只是标尺换了，通胀并未降温

这表明，8月核心PCE低于预期几乎完全源于统计口径变化。BEA在三个关键分项的平减方法调整：组合管理旧法将资产价格上涨计入服务价格，新法改用就业与工时外推数量，使资产规模变动不再进入价格；软件引入更多PPI合成指标，压低此前异常涨幅权重；法律服务反向调整但幅度较小。

华为发布Mate90系列手机，搭载基于韬定律打造的τ芯片，支持四卡三待，售价5999元起

每日经济新闻 — Thu, 01 Oct 2026 09:03:28 GMT

10月1日，华为Mate90系列手机正式发布，华为常务董事、产品投资评审委员会主任、终端BG董事长余承东发表演讲。

图片来源：视频截图

据悉，该系列全系搭载旗舰τ芯片、HarmonyOS 7，屏幕采用第二代灵珑屏搭配全彩显示技术，搭载第三代红枫影像系统，可配合扩展华为睿影Z10模块相机。

据介绍，这是基于韬定律打造的逻辑折叠τ芯片，整机性能相较上代大幅提升。

与此同时，华为Mate90首发四卡三待，支持SIM+eSIM组合，可同时通话、上网、收发短信。Mate90首发多人互助通信共享功能，可将多台Mate设备的网络能力彼此聚合，当单台设备信号受限时，周围设备共同提供网络补充，最多支持4部手机同时互助。

价格方面，华为Mate90售价5999元起，华为Mate90 Pro售价6999元起，华为Mate90 Pro Max售价9499元起，华为Mate90 Pro Max典藏版售价10999元起，华为Mate90 RS非凡大师售价12999元起。

余承东表示，不知不觉，Mate已经走到第13年。一路上有非常多的变化，但每次看到大家还在用Mate、聊Mate、期待下一代Mate，心里都很高兴。评论区也经常有人催我们，下一代还能不能再进步一点。今天，新Mate又带着很多新的探索来了，让我们继续一起踏光向前！

本文来源：每日经济新闻

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不想再被霍尔木兹拿捏！阿布扎比联手全球资本，砸数百亿美元打造“石油出口新枢纽”

Thu, 01 Oct 2026 08:52:21 GMT

阿布扎比正以前所未有的力度和速度，重塑中东能源出口格局。

阿布扎比王储Sheikh Khaled bin Mohamed Al Nahyan主导的主权基金L'imad Holding，正牵头推进一项被官方命名为"零霍尔木兹"（Zero Hormuz）的战略，核心是将位于阿曼湾、完全绕开霍尔木兹海峡的富查伊拉港（Fujairah）打造成新的石油出口枢纽。L'imad计划在海峡以外的新港口基础设施上投入数百亿美元，并已联手贝莱德旗下全球基础设施合伙公司、淡马锡及阿布扎比国家石油公司，共同锁定最高300亿美元的基础设施投资目标。

高盛商品团队的测算为这一战略提供了量化支撑：随着区域管道产能持续扩张，到2027年底，波斯湾超过45%的战前出口量将可绕开霍尔木兹；到2028年底，这一比例将突破60%。这意味着伊朗数十年来凭借霍尔木兹海峡对海湾能源出口施加的战略杠杆，正在被系统性地拆解。

阿联酋贸易部长Thani Al Zeyoudi今年6月已明确表态：无论霍尔木兹海峡是否畅通，阿联酋都要实现对该海峡的"零依赖"。这一表态标志着海湾地区能源出口格局的结构性转变——不再是应急预案，而是长期战略。

数百亿美元砸向富查伊拉

L'imad Holding是此次战略的核心操盘手。该基金管理规模约3000亿美元，Sheikh Khaled在伊朗战事爆发前数周接掌该基金，并同时担任ADNOC董事会执行委员会主席。

在具体部署上，L'imad已宣布计划以近90亿美元估值将阿布扎比港口公司（Abu Dhabi Ports Co.）私有化，知情人士透露，该基金此后还将在海峡以外的新港口基础设施上追加数百亿美元投入，重点方向正是富查伊拉。

今年5月，L'imad与贝莱德全球基础设施合伙公司、淡马锡及ADNOC签署协议，联合锁定最高300亿美元的能源运输、物流及水务基础设施投资。阿布扎比选择引入外部资本共同参与，而非完全依赖国家资金，贝莱德实际上获得了一条绕开伊朗的"收费通道"。

与此同时，ADNOC正在建设第二条通往富查伊拉的输油管道，以将经该港的出口产能翻倍，Sheikh Khaled在5月的一次会议上明确要求加快推进。迪拜环球港务集团（DP World）也在富查伊拉独立推进新集装箱码头项目。这意味着哈贾尔山脉脚下这段相对狭窄的海岸线，即将成为海湾地区最拥挤、也最具价值的战略地产。

高盛测算：2028年底60%出口可绕开霍尔木兹

高盛商品团队在7月发布的研究报告中，对区域管道扩张的进度与规模进行了系统测算。

高盛将当前有效绕行产能界定为亚布（Yanbu，东西管道）、富查伊拉（ADCOP管道）及杰伊汉（Ceyhan，基尔库克-杰伊汉管道）的合计流量。在基准情景下，上述产能到2027年底将新增380万桶/日，到2028年底累计新增730万桶/日，总产能超过1400万桶/日——而战前需要借助管道绕开霍尔木兹的七个海湾产油国出口量约为2300万桶/日。

阿联酋在其中占据突出地位：ADNOC通往富查伊拉的第二条管道（西东管道）是目前仅有的两个已开工项目之一；哈姆里亚-富查伊拉管道则被纳入高盛的"加速情景"——若该情景实现，到2028年底可绕行出口比例将达75%，远高于"保守情景"下的45%，基准情景下为60%。

高盛还援引历史数据指出，中东管道建设的中位工期为2.5年，单一国家主导的项目推进更快，尤其是在供应中断压力下。七个项目的总建设成本估算在300亿至480亿美元之间——与贝莱德和L'imad联合平台的投资规模大体吻合。

在油价影响方面，高盛在战事高峰期将长期布伦特原油假设（3年期远期）上调9美元至76美元/桶，主要反映更高的结构性安全溢价。但该行同时警告，绕行产能的持续扩张将对这一长期假设构成下行风险——Sheikh Khaled每将一桶原油引导至富查伊拉，伊朗能向全球市场收取的风险溢价就相应缩减一分。

富查伊拉已在承压运转

基础设施投资尚未全面落地，富查伊拉已在承担远超其设计规模的吞吐量。

据高盛9月下旬的数据，流经富查伊拉的原油、成品油及液化石油气合计达360万桶/日，超过亚布的260万桶/日，是战前约170万桶/日的两倍有余。

从国别来看，阿联酋的出口量已达2025年平均水平的110%，仅次于沙特阿拉伯，而伊朗9月的海运原油出口量几乎为零。阿联酋在战事期间退出欧佩克后，ADNOC的原油产量于6月创下410万桶/日的历史新高，并持续在富查伊拉和索哈尔（Sohar）装载出口货物。

高盛估算，过去一周波斯湾石油出口（含"暗流出口"）已回升至2330万桶/日，与2025年均值持平，9月环比翻倍。其中原油贡献了近90%的复苏量，达到1900万桶/日，相当于2025年均值的108%。

绕开海峡，绕不开无人机

然而，富查伊拉并非安全港。该港距霍尔木兹海峡约80英里，完全在伊朗无人机和短程导弹的打击范围之内。

伦敦政治经济学院教授Steffen Hertog在彭博的报道中指出了这一风险。事实上，富查伊拉在战事中已多次遭到打击：3月14日该港曾陷入火海，战事首月至少遭受七次袭击；3月31日，伊朗明确威胁将打击该港及其管道，以封堵阿联酋的绕行通道；5月4日，伊朗对富查伊拉石油区的一次打击一度将布伦特原油推升至114美元/桶上方。

沙特阿拉伯的遭遇提供了前车之鉴。该国日产能700万桶的东西管道——区域内最大的霍尔木兹绕行通道——于9月11日在亲伊朗民兵的无人机袭击下被迫关闭，直至9月28日才恢复运营。高盛9月14日的石油追踪报告指出，4月对同一管道的袭击曾导致流量减少70万桶/日，持续四天；而最新一次袭击烈度更高，威胁到剩余约200万桶/日的亚布出口。沙特随即被迫重新转道霍尔木兹出口。

查塔姆研究所（Chatham House）的Sanam Vakil指出，"零霍尔木兹"政策对阿联酋而言已是当务之急，但随着伊朗代理势力将打击范围延伸至海峡以外，阿布扎比还必须为海峡外的基础设施遭受攻击做好准备。L'imad预算的下一个重要支出项目，很可能是防空系统。

霍尔木兹的战略价值正在重估

围绕霍尔木兹未来地位，各方判断出现明显分歧。美国财政部长Bessent于9月1日预言，两年后霍尔木兹将成为"一片毫无价值的水域"；卡塔尔能源部长随即反驳称此言"完全错误"——这并不难理解，卡塔尔没有任何地理上的替代出口路线，且已眼睁睁看着本国天然气收入大幅缩水。

现实或许介于两者之间：霍尔木兹不会变得毫无价值，但若高盛的测算成真，它对伊朗的价值将大打折扣，而对那些坐拥哈贾尔山脉另一侧港口的人来说，其价值则将显著上升。

对投资者而言，这一结构性转变的含义已经清晰：海湾地区最具战略价值的地产，正在从海峡内部迁移至阿曼湾沿岸——而阿布扎比王储已用数百亿美元和贝莱德的资本，为这一判断下了重注。

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OpenAI芯片负责人：最大瓶颈是“人的认知”，低估AI指数级增长的需求

龙玥 — Thu, 01 Oct 2026 08:50:39 GMT

不是电力，不是内存，不是封装，OpenAI芯片负责人Richard Ho近期表示，AI最大瓶颈是“人的认知”，人们低估了AI指数级增长的需求。

100bp房贷贴息正式落地：房地产离“租买临界点”还有多远？

万周 — Thu, 01 Oct 2026 07:30:20 GMT

9月29日，全国性房贷贴息正式落地：自10月1日起，对符合条件的首套住房新发放商业按揭给予年化1个百分点贴息，单户可享贴息贷款上限100万元，住房面积不超过120平方米、总价不超过150万元，单笔最长可贴息5年，政策先试行1年。

此前市场围绕40—100bp的“小作文”和外资行预测，已经让地产股自9月中下旬开始提前交易政策预期。正式方案的看点因此从“有没有”转向“覆盖谁、能撬动多少需求”。

100bp处在市场预期上沿，但严格的面积、总价和贷款上限又把政策精准指向首套刚需。财政成本并不高，关键在于当前房贷利率与租金回报率已经接近，100bp是否会推动部分城市跨过新的“租买临界点”。

01 100bp正式落地：政策比预期更快，也更精准

1、从“研究出台”到次日落地，政策预期快速兑现：

9月28日国常会提出“研究出台稳定房地产市场、促进就业增收等政策措施”，一天之后，全国性房贷贴息正式公布。

根据9月29日三部门发布的财金〔2026〕95号文件，自10月1日起，对符合条件的新发放首套住房商业性个人住房贷款给予年化1个百分点贴息，单户可享贴息的贷款本金最高100万元，住房建筑面积不超过120平方米、总价不超过150万元，单笔贷款最长可享受5年贴息，政策实施期暂定1年；贴息资金由中央和地方财政按90%和10%分担。

……

美国10年期国债收益率升至5.33%，为2002年以来最高

Thu, 01 Oct 2026 07:24:44 GMT

美国10年期国债收益率升至5.33%，为2002年以来最高。

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外资加速撤离，印度股市面临“二十五年来最惨连跌”！

Thu, 01 Oct 2026 07:24:30 GMT

印度股市周四继续承压。截至发稿，Nifty 50下跌0.61%至22481.85点，BSE Sensex下跌0.51%至72107.63点。若本周收跌，两大指数将录得连续第八周下跌——这将是25年来最长的连续周度跌势。

与此同时，周五印度市场因当地假日休市。HST Wealth创始人兼首席执行官Hariselvan Radhakrishnan表示：“由于明天市场休市，今天的交易呈现出在长假前谨慎调仓的特征。”

外资抛售力度骤升，年内净卖出创纪录

数据显示，9月30日单日，外资净卖出印度股票约10.6亿美元（约合1014.8亿卢比）。

对比来看，此前五个交易日外资合计卖出约36亿美元，日均约7.2亿美元。周三的单日抛售力度较这一均值明显放大。

累计来看，外资年初至今净卖出已达278亿美元，创历史纪录。

Hariselvan Radhakrishnan指出：“外资持续流出，加上借贷成本高企，持续压制市场情绪——尽管近期原油价格的回落提供了一定缓冲。”

周五休市意味着投资者无法在隔夜风险事件后及时调整仓位，这在一定程度上加剧了周四盘中的谨慎情绪。

布伦特原油期货周四跌至每桶约97美元附近。此前，伊朗表示已收到美国对其最新停火提案的回复，而美国总统特朗普此前数日已公开表示拒绝该提案。原油价格的回落，为近期因能源价格飙升而承压的市场提供了部分喘息空间。

板块分化：汽车领跌，IT逆势走强

16个主要板块中，11个录得下跌。

汽车板块跌幅最为显著，汽车指数下跌2.4%。其中，Bajaj Auto单日重挫6%，Mahindra & Mahindra下跌2.4%，两家公司均公布了国内销量下滑的数据。

小盘股指数与中盘股指数分别下跌0.6%和0.3%。

IT板块则逆势上涨0.9%。此前公布的数据显示，美国8月通胀涨幅低于预期，降低了本月美联储加息的概率，提振了科技股情绪。

个股方面，Kotak Mahindra Bank上涨3%。该行宣布任命Anup Kumar Saha为新任首席执行官，任期三年，接替Ashok Vaswani。

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如果未来个人Agent都学Muse ，CPU需求要翻40倍！

无情的发图机 — Thu, 01 Oct 2026 07:14:54 GMT

Cloudflare首席执行官Matthew Prince表示，如果未来每个知识工作者都有一个甚至多个Agent运行，所需CPU将达到全球产量的40倍。

解码Mate90的“发布即开售”：华为韬架构创新开始在终端发力

林克 — Thu, 01 Oct 2026 07:12:43 GMT

10月1日上午10时，华为以一场线上发布会拉开国庆假期手机大战的帷幕。

Mate 90系列五款机型——Mate 90、Pro、Pro Max、Pro Max典藏版与RS非凡大师正式亮相，并于当天12:08全渠道现货开售，从余承东登台到用户付款提货，间隔仅两小时有余。这是华为旗舰首次在国庆当天发布并同步开售：没有预售等待期，官宣三天后就实现了现货开售。

这个节奏本身就是一个信号。9月下旬以来，OPPO Find X10系列（4999元起）、小米18 Pro（5999元起）与苹果首款折叠屏iPhone Duo相继落地，国庆档高端市场已挤满玩家。

大盘层面，IDC数据显示2026年1至8月中国智能手机出货量同比下降7%，存储涨价推高全行业成本，华为同期出货却逆势增长13%。在这样的窗口期，"发布即开售"既需要备货与渠道能力支撑，也是对国庆档竞争的正面回应。

余承东在发布会结尾给出的定性是："Mate 90系列是中国半导体行业的时代答卷，也是中国操作系统产业的创新答卷。"

涨价周期里，用架构创新换性能

全系起售价分别为5999元、6999元、9499元、10999元与12999元，RS非凡大师顶配16GB+2TB版本达18999元。

发布会前媒体预计的起售价多在5499元上下，最终定价略高于预期；受内存涨价影响，全系定价较上代有所上浮。

余承东在发布会前接受路透采访时透露，内存涨价已使华为每部手机成本平均增加约200美元，"我们必须涨价，但节奏会更慢"；发布会上他亦强调"在内存大涨价的今天，我们的价格还是非常有诚意的"。

一个可参照的数据是，IDC统计二季度中国手机均价同比上涨11.3%，华为手机均价反而下降14.7%。

官方将本代性能升级归因于芯片架构。按发布会披露，Mate 90标准版搭载的麒麟9030较上代GPU性能提升54%、整机性能提升27%；Pro首发的麒麟9035 NPU提升51%；Pro Max及以上机型搭载旗舰麒麟9050系列，其中16GB+512GB版本起升级为麒麟9050 Pro。

麒麟9050 Pro基于"韬定律"的逻辑折叠架构，通过三维重构内部布线，将逻辑单元层层折叠、以垂直互联替代平面走线，在制程不变的前提下将晶体管密度做到每平方毫米2.38亿个，较上代提升28%，另配有支持后量子密码算法的移动安全处理器。

这与友商的路径形成分野：OPPO Find X10 Pro Max搭载2nm天玑9600 Pro，走公版先进制程路线；华为则选择在既有制程上以架构创新换取性能空间。

约束同样真实存在。余承东坦言先进半导体产能依然有限，手机芯片与昇腾AI芯片共享同一产能池，逻辑折叠架构还需消耗更多晶圆。涨价克制与供货紧张并存，是这套叙事的A面与B面。

差异化：从堆参数到体系战

在影像上，华为的增量主张在形态而不止于参数。官方实验室口径下，全系第三代红枫原色摄像头色彩准确度提升37%、肤色还原提升62%。

更具话题性的是睿影Z10模块相机：内置1英寸5000万像素传感器，覆盖24-240mm焦段，支持10倍连续光学变焦，经HyperClick超级卡口外接于Pro Max典藏版与RS非凡大师，单独售价5999元，余承东称其"超越单反镜头的能力"。

此前OPPO发布的哈苏增距镜套装售价1099元，本质仍是外挂光学附件；睿影Z10则内置独立传感器与对焦系统，手机仅负责计算与存储。手机加模块可将顶配套餐推至24998元（RS 2TB 18999元＋睿影Z10 5999元），华为在试探手机影像专业化的上限。

通信是本代的另一处升级重点。据发布会介绍，四卡三待（SIM+eSIM组合）为业界首发；最多4台设备网络互助聚合，官方称弱网速率提升约40%；RS非凡大师支持天通、北斗双卫星通信。

可靠性上，Pro及以上机型镜头盖板采用官方称业界首发的光学昆仑玻璃，耐摔能力提升20倍；全系IP68防尘抗水达6米，高于媒体普遍引用的1.5米行业常见标准。

生态层面，Mate 90全系出厂搭载HarmonyOS 7，鸿蒙单框架终端设备数突破9000万，可获取应用与服务超45万个。"芯片+系统+影像模块"的全栈自研，是华为区别于其他厂商的商业模式差异；不过9000万的设备规模，与安卓、iOS十亿级的存量相比仍有明显距离。

回顾Mate系列累计按下快门约5000亿次、发送卫星消息90万条的历史数据，这一产品线始终承担华为技术展示窗口的角色。

Mate 90的价值，恰恰在"架构换性能"的模型能否持续跑通。

发布即开售、模块相机、双卫星通信是战术动作，真正的战略命题是，当制程迭代放缓时，自研纵深能否支撑高端市场的持续溢价。

这场发布会的答卷，最终要由产能与销量来批改。

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Ackman警告AI初创：现在抓紧融资、谨慎烧钱，一场“爆雷”就会重置市场

曹周周 — Thu, 01 Oct 2026 07:04:19 GMT

华尔街知名对冲基金经理、潘兴广场创始人Bill Ackman表示AI是此生最具变革性的技术，但当前存在泡沫化元素。

风投因错失恐惧争相抢投，估值飙升，有公司A轮投前估值即达50亿美元。

他建议创始人融资后保持自律，把每一块钱当自己的钱来花。

以互联网泡沫为鉴，最终拥有多年现金流跑道的公司将存活，三个月内必须融资的将被淘汰。

AI估值分歧加剧！Anthropic IPO：狂热的硅谷喊价2万亿美元，冷静的华尔街只认1.5万亿

Thu, 01 Oct 2026 05:01:19 GMT

AI公司IPO的估值分歧正在扩大。

据科技媒体The Information 9月30日报道，在风投和私募市场，部分投行在早期沟通中讨论给予Anthropic约2万亿美元估值。但在公开市场，两家大型投资机构认为，更合适的估值应接近1.5万亿美元。硅谷风险投资圈仍在追逐AI资产的上行空间，华尔街公开市场则更关注现金流、融资成本和下行情景。

Anthropic预计仍需数周才会启动正式IPO路演。报道称，这家AI公司原本被市场视为年内最受关注的上市项目之一，但股票市场的波动已开始影响投资者对大型科技IPO的定价态度。

2万亿与1.5万亿之间，是两套定价逻辑

Lead Edge Capital公开市场投资组合经理Evan Skorpen对The Information表示，风险投资机构通常会思考：“这家公司在最乐观的情况下能值多少钱？”

他称，在这种思维下，“市场上有大量令人兴奋的数据点”。

但公开市场投资者的考量不同。Skorpen说：“公开市场投资者不能只考虑什么情况会变好，因为我们每天都要持有股票。公开市场投资者会更多考虑什么可能出错。”

他将这种分歧总结为：硅谷投资人坐在沙丘路上押注未来，华尔街投资人则每天盯着股价考虑风险。

据报道，Anthropic已承诺采购至少14.8吉瓦的算力容量。这些协议在未来十年内的成本可能超过5000亿美元。路透本周披露的Anthropic IPO招股书草案数据，也再次引发投资者对其财务承诺和风险敞口的关注。

AllianceBernstein中小盘成长股首席投资官Samantha Lau表示：“现在任何要上市的公司，都必须定价合理，但我还没有看到这一点。”

她说：“打开市场的唯一办法，就是保守一些。”

AI的投入回报，成为公开市场的核心问题

Anthropic和OpenAI等头部AI公司，即使完成IPO，预计仍需要持续融资，以覆盖数据中心、芯片和算力支出。

Lau表示，她看好科技公司展示出的AI智能体软件能力，也认可这些能力可能带来数据中心和芯片投资的回报。但她同时指出，利率上升会推高企业借贷成本，投资机构也需要看到可兑现的回报。

“问题是，在走到最终理想状态之前，谁来为这件事买单？”她说。

Anthropic还面临竞争加剧的变量。

报道称，OpenAI最新模型在企业客户中获得进展，同时正就一轮约300亿美元的上市前融资进行初步洽谈。若交易推进，OpenAI和Anthropic可能将争夺部分相同的资金来源。

中小型AI与数据中心IPO先感受到压力

对估值和融资的谨慎态度，已影响到一批原计划近期上市的公司。

智能戒指公司Oura在周二突然推迟IPO，原定次日确定最终发行价。知情人士称，投资者认为该公司的估值要价过高。

软银旗下SB Energy也尚未启动IPO营销。该公司正在俄亥俄州为OpenAI建设大型设施。知情人士表示，投行讨论的估值约为600亿美元，但部分IPO投资者目前难以接受这一价格，其中一些人还担忧其收入对OpenAI的依赖。

市场对数据中心公司的审视也在升温。

据报道，计划上市的伦敦“新云”公司Nscale，以及私募股权持有的数据中心开发商Switch，都面临投资者对高负债和后续融资需求的担忧。CyrusOne和Silver Lake持有的Vantage Data Center等公司，也预计将在明年初寻求上市融资。

一名资深IPO投资者表示：“我们需要这样的情况提醒投行和私募股权发起人：我们不是价格接受者。”

私募市场仍在高价交易

与公开市场的谨慎形成对比，风险投资市场对AI公司的投资热度并未明显降温。

AI消费助手Instinct的开发公司本周宣布，成立仅一年便以100亿美元估值融资10亿美元。其投资方包括红杉资本、Benchmark和Coatue。

但私募市场内部也开始警惕估值过热。

红杉资本负责人之一Pat Grady上周在向有限合伙人发布的公开演示材料中表示，风险投资人普遍认为，AI公司的能力提升速度很快，已触及“通用人工智能”这一仍存在广泛争议的门槛。

不过，他同时指出：“估值完全疯狂。”

Grady称，一些初创企业在完成一轮融资后，很快便以显著更高的估值进行下一轮融资，“这是泡沫的一个典型标志”。

SpaceX的上涨，仍可能给大型IPO提供支撑

大型IPO并非没有支撑因素。

SpaceX今年6月在史上最大IPO中融资近860亿美元。此后，其股价上涨约10%，对应估值约2万亿美元，表现跑赢大盘。

这一回报让参与认购的投资者获得收益，也为Founders Fund、Valor Equity Partners和红杉资本等早期投资者带来可继续投入AI领域的资金。

对于Anthropic而言，一些大型共同基金此前已在私募阶段以较低价格持有其股份，这可能使它们对IPO定价的容忍度更高。英伟达、Alphabet和亚马逊等科技公司及现有投资者，也可能继续提供资金支持。

Vista Equity Partners股票资本市场策略负责人Ashley MacNeill表示，私募市场的高估值“似乎没有完全传导到公开市场”。

她说：“历史上我们经历过这样的时刻，以后也还会有。只是现在尤其明显，因为市场上有这些超大型IPO。”

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推出22天下载突破500万！Muse“火爆”超过当年ChatGPT

Thu, 01 Oct 2026 04:51:21 GMT

Meta旗下AI智能体应用Muse上线仅22天便突破500万次下载，速度超越ChatGPT、Claude等主流AI产品，成为消费级AI赛道迄今最快破圈的产品之一。

据市场调研机构Sensor Tower最新数据，Muse于9月8日在美国和加拿大上线，截至9月30日已累计下载量突破500万次。相比之下，OpenAI的ChatGPT达到同一里程碑耗时56天，SpaceX旗下Grok耗时103天，Anthropic的Claude则耗时长达492天。Muse的爆发式增长，令市场对Meta在消费级AI领域的布局能力刮目相看。

Muse目前仍稳居苹果App Store与谷歌Play商店双榜首位，这一成绩进一步强化了市场对Meta AI战略落地能力的信心，也加剧了AI智能体赛道的竞争态势。

消费级AI智能体，Muse打破增长纪录

Muse的核心差异化在于其面向普通消费者的产品设计。此前，AI智能体平台的主要用户群体集中于技术开发者和企业用户，而Muse通过可定制的拟人化虚拟形象（avatar）及简洁易用的交互界面，显著降低了普通用户的使用门槛。

值得注意的是，Muse并非史上最快突破500万下载的应用。Sensor Tower指出，Disney+、HBO Max、Threads、《糖果传奇》（Candy Crush）、《精灵宝可梦Go》（Pokémon Go）以及《堡垒之夜》（Fortnite）均曾在同等时间窗口内实现更高下载量。但在AI智能体这一细分赛道，Muse的增速仍具有标志性意义。

此外，ChatGPT于2022年11月上线时，是首款面向大众的主流生成式AI聊天机器人，彼时市场对该类产品尚处于认知初期，这在一定程度上解释了其相对较慢的早期增长节奏。

Meta重金投入广告，强力拉动下载

Muse的快速增长并非完全依赖自然流量，Meta在营销端的大规模投入同样功不可没。

据Sensor Tower数据，在9月14日至9月27日的两周内，Muse获得了Meta内部广告资源50%的"每日自有曝光量"（daily house impressions），并跻身"美国广告曝光量前15大品牌"之列。

Muse目前免费提供下载和使用，Meta表示未来将从通过该智能体促成的交易中抽取小额佣金，以此构建商业变现路径。

AI智能体赛道竞争升温，OpenAI紧随其后

Muse的走红折射出科技巨头在AI智能体领域的全面提速。就在Muse数据公布前一天，OpenAI也推出了自家AI智能体平台，同样配备可定制的卡通化虚拟形象，产品名为Dots。

目前Dots主要面向企业市场，OpenAI首席财务官Sarah Friar表示，公司未来也将向消费者开放该平台。

两大AI巨头在智能体赛道的相继落子，预示着这一市场的竞争将进一步白热化，而谁能率先在消费端建立规模优势，或将成为下一阶段AI商业化竞争的关键变量。

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跌破4200！谁将托住黄金：中国买盘重构全球黄金定价权？

Thu, 01 Oct 2026 03:54:27 GMT

当前国际金价围绕4300美元/盎司持续震荡。按照传统定价框架，在10年期美债收益率飙升至5.15%、实际收益率高企、美元阶段性走强的背景下，黄金作为无息资产本应显著承压，甚至应跌至4000美元/盎司以下。然而，金价并未出现趋势性崩塌，反而在历史高位附近展现韧性。这一偏离所传递的信号，远比任何单次利率预测更为关键：黄金市场的定价逻辑已告别旧规则。

从短期看，压制因素存在性仍强。美伊冲突推升能源价格，强化通胀黏性，进而推升美联储加息预期、抬高实际利率与美元，压制金价。这主要通过抑制黄金ETF需求体现。自7月中旬以来黄金ETF新增持仓中，超过90吨是在4350美元/盎司或以上建立；若金价跌破该区域，这部分持仓将面临亏损与清算压力。短期金价仍可能因投机盘与ETF流出而波动。

因此，当前黄金下跌更多体现为金融资金的边际收缩，而非结构性需求的逆转。9月份，传统商业及非商业资金并未出现大规模流入，CTA持仓变动亦相对有限；中国ETF资金流入虽有所增加，但幅度并未显著偏离常态。这表明，当前支撑黄金的更多是储备管理者的配置需求与实物买盘。

其中，今年前8个月，中国黄金进口量达1141吨（包括民间家庭增配与官方储备），创同期历史新高，已超2025年全年水平，按此速度年度进口量或首次突破1700吨。官方储备上，人民银行8月份增持约20吨，今年累计约80吨，连续购金趋势延续。更值得关注的是民间囤金，中国民间黄金持有量约1.2万吨，远超美国8000多吨官方储备。中国黄金需求也正从传统消费主导，转向储蓄、投资和资产配置需求。

传统定价规则失效，黄金定价底转向结构性需求

传统黄金交易逻辑可以概括为：美元和实际利率决定方向，ETF和投机资金决定弹性。这一框架在短期依然有效，但已不足以解释当前黄金在高实际利率环境下表现出的韧性。

核心变化在于，黄金需求正出现更明显的分层。第一层是以CTA、期货和ETF为代表的金融资金，其对利率和美元高度敏感，因此美联储加息能够迅速通过资金流向压制金价。

劫机代码、战机出动、机长被刺，迪拜航空客机内发生了什么？

澎湃新闻 — Thu, 01 Oct 2026 03:51:10 GMT

据新华社援引以色列媒体9月30日报道，当天早些时候，在一架从阿联酋迪拜飞往以色列特拉维夫的客机上，两名飞行员在飞行途中发生激烈肢体冲突，客机随后在沙特阿拉伯境内机场紧急降落。

这场肢体冲突触发了紧急信号，最初引发对发生劫机事件的担忧，并促使以色列紧急出动战斗机。据报道，机上约有180名乘客。

目前以色列安全部门“尚未排除”这是一起安全事件。以色列官员表示，有迹象表明，其中一名阿曼籍副驾驶“试图控制飞机并让其坠毁”，后被其他飞行员和以色列乘客制服。

7700、7500、急坠20000英尺

以色列第12频道电视台援引客机所属的迪拜航空公司方面消息说，这两名飞行员在飞行途中发生“激烈的肢体冲突”，飞机发出紧急信号并一度失联。

根据航班跟踪数据，这架航班最初发送了7700的“应答机代码”，这是一个国际紧急信号。不久之后，它又发送了7500代码，这意味着飞机遭到劫持或非法干扰。

大约在同一时间，这架波音737 MAX飞机掉头返回沙特领空，开始在沙特境内低空飞行。飞机最初向南飞行，随后转向西，但仍保持在沙特领空。

Flightradar24的航班跟踪数据显示，该飞机从大约34000英尺迅速下降到14000英尺，一度显示瞬时下降率约为每分钟30976英尺。

据《以色列时报》报道，以安全部门消息人士透露，以色列空军战斗机随后紧急升空前往事发飞机附近。以总理和国防部长举行了紧急磋商。报道援引匿名消息源称，飞机曾发生“急速俯冲”，目前正在调查是否存在“飞行员自杀未遂或试图蓄意坠机”的情况。

另据以色列主流新闻网站Ynet报道，以色列官员称，副驾驶是一名阿曼籍男子，他涉嫌在驾驶舱冲突中试图让飞机坠毁。冲突中他被刺伤，最终在印度籍机长和以色列乘客的帮助下被制服。

报道称，以色列当局目前考虑将这起事件定性为恐怖袭击，并认为副驾驶是企图让飞机坠毁的袭击者。当局正在另行调查他是否也意图自杀。

“浑身是血”

一位名叫米里亚姆的乘客告诉i24NEWS，在驾驶舱门打开前，乘客们听到了尖叫声，并看到了“大量的血”。她说有人用一把小刀刺伤了一名飞行员，机上的一名医生和一名护士对他进行了急救。

“我们当时感觉飞机要坠毁了。”她说，以色列乘客和机组人员在紧急迫降前制服了袭击者。“有好几次我们都以为活不下去了。”

一段画面触目惊心的视频拍摄于副驾驶涉嫌袭击机长后不久，显示机长浑身是血地躺在驾驶舱外的地板上，乘客们正在照料他。另一名机组人员被绑在他旁边，似乎已经失去意识。可以听到乘客对附近的其他人说，拍摄视频“对你有好处”。“你救了飞机。这对你有好处。”

一名以色列乘客告诉拍摄者：“我们遭到袭击，当时我们正在保护飞行员。”另一名乘客说：“他们试图谋杀飞行员。我们制服了（袭击者）。”有人指着被绑着的男子说：“就是这个人……刺伤了他。”

图片还显示，降落在沙特塔布克机场的这架飞机尾部方向舵似乎受到了损坏。以色列国家安全局前飞行安全主管阿里克·泽尔表示，飞机的快速俯冲很可能是造成损坏的原因。他告诉第12频道，这不可能是任何外部物体撞击飞机造成的。

一段视频显示，飞机降落时，乘客们欢呼雀跃、鼓掌唱歌。

以色列军方和情报部门警惕

迪拜航空证实，从迪拜国际机场飞往本古里安机场的FZ1073航班发生“机上事故”，已安全降落在塔布克。“所有乘客均安全，并已得到妥善照顾。”该航空公司表示，正在与相关部门合作，将在信息核实后提供进一步更新。

迪拜航空还表示，已就此事展开调查并通知以色列当局，以色列方面也与沙特当局联合调查机上事件。该航空公司首席执行官表示，将派遣另一架飞机从迪拜飞往沙特接回乘客，然后继续飞往以色列。

以色列国防军表示，总参谋长埃亚尔·扎米尔中将与空军司令、军方作战和情报部门负责人以及其他高级军官进行了情况评估。以色列国家安全局（辛贝特）、摩萨德情报机构、警方和国家安全委员会也进行了评估，试图查明飞机上究竟发生了什么。

“我们正在为各种可能的情况做准备。”以色列警察总监丹尼·利维说，而飞机上的情况仍然不明朗。

以色列国家安全部长伊塔马尔·本·格维尔表示，此次事件表明，以色列必须加强其在整个地区的军事行动。与此同时，蓝白党主席本尼·甘茨表示，现在“还无法确定机上事件的经过”。

以色列交通部长米里·雷格夫要求暂停所有迪拜航空飞往以色列的航班。雷格夫还要求民航局调查阿联酋是否违反了与以色列的航空协议，该协议规定只有持有与以色列有外交关系的国家护照的飞行员才能在该国降落飞机。以色列与阿曼没有外交关系。

目前尚无迹象表明这起事件是由任何组织或国家主导的。

本文来源：澎湃新闻

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【蓝佛安：精准有效实施更加积极的财政政策】财政部党组书记、部长蓝佛安在求是杂志发文称，今年是“十五五”开局之年，做好接下来几个月工作对完成全年目标任务...

Thu, 01 Oct 2026 03:26:56 GMT

【蓝佛安：精准有效实施更加积极的财政政策】财政部党组书记、部长蓝佛安在求是杂志发文称，今年是“十五五”开局之年，做好接下来几个月工作对完成全年目标任务、实现良好开局至关重要。更加注重扩大国内有效需求，保持经济平稳运行。合理加快支出进度，对于支出进度偏慢的地区加强督促指导、打通堵点，让宝贵的财政资金早落地、早见效。统筹用好超长期特别国债、地方政府专项债券等资金，扎实推进“六张网”和“两重”建设。优化实施财政金融协同促内需政策，扩大贴息范围，增加经办机构，适当提高额度，更好释放消费潜力、撬动民间投资。发行3000亿元特别国债支持有关中央金融企业补充核心一级资本，巩固提升其稳健经营和服务实体经济能力。研究出台安排使用地方政府债务结存限额等增量政策，提高地方一般公共预算保障能力和支持扩大有效投资。

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体验了Muse后，我清仓了Airbnb

Thu, 01 Oct 2026 03:12:24 GMT

在硅谷和华尔街，关于AI如何改变商业世界的讨论从未停止。但当理论变为现实，第一批感受到寒意的，或许是我们最熟悉的那些互联网平台巨头。

近日，在知名财经播客《The Synopsis》中，主持人Drew与拥有超15万粉丝的资深独立股票分析师Mostly Borrowed Ideas（下文简称MBI）进行了一场深度对话。

MBI讲述，Meta发布Muse约10天后，他下载了这款应用，开始测试。这次测试，最终让他做出了一个投资决定——清仓他重仓的Airbnb（爱彼迎）股票，并进一步加仓Meta。

在这场对话中，Drew还与MBI深入剖析了Meta的AI智能体（Agent）产品Muse将如何颠覆Airbnb、Booking、Uber、DoorDash以及亚马逊等互联网聚合平台的商业模式。一个全新的商业时代——“主动式电商”（Proactive Commerce）或许正在拉开帷幕。

左：Drew，右：Mostly Borrowed Ideas

体验Muse后，清仓了Airbnb

作为Airbnb的重度用户（今年已消费超7000美元）和重仓投资者，MBI最初像很多人一样，对AI颠覆在线旅游平台（OTA）的说法不屑一顾。毕竟，人们订房需要看图片、看评价、甚至和房东聊天，传统的文本AI（如早期的ChatGPT）根本无法满足这些需求。

但Muse改变了他的看法。

MBI分享了他的体验： “我让Muse结合我过去在Airbnb上的住宿体验，在离我家两小时车程内推荐5个住宿。令人震惊的是，Muse不仅自动去浏览了我的历史记录，甚至还能去分析我在Instagram上收藏的旅行短视频（Reels），从而精准掌握我的偏好。它像一个真实的人一样在后台浏览、筛选，最后给我推了包含丰富图片和理由的选项。”

当MBI看中一套农舍并询问能否直接预订时，Muse在一分钟内告诉他：可以，而且绕开Airbnb直接预订，价格能便宜60%。 Muse甚至已经绑定了信用卡，只需要MBI点击一次确认，就能完成支付。

“那一刻我意识到，Airbnb可能站到了未来趋势的对立面。”MBI坦言。

主持人Drew提出了基于传统商业视角的质疑防御： “Airbnb最大的护城河是‘信任’和‘独家供给’。作为消费者，我不敢直接和互联网上的陌生人交易，我需要Airbnb作为中间人来保障退款和售后。同时，很多房东并没有自己的独立网站。”

MBI对此进行了反驳： AI智能体完全可以通过抓取全网的真实评价来建立“信任”评估。更重要的是，在AI时代，房东只需要对AI说一句“帮我把这套房源同步挂到Booking和VRBO上，并管理好日历”，所谓“独家供给”的壁垒就会瞬间瓦解。因为房东苦于单一平台“霸权”久矣，只是以前多平台管理的摩擦成本太高，而AI消除了这种摩擦。

Airbnb vs Booking：谁的抗风险能力更强？

MBI分享卖出Airbnb经历后，两人随后将目光转向了另一家在线旅游平台巨头： Booking。

直接流量的诅咒： Airbnb目前有高达90%的流量是“自然/直接流量”，这也是其利润率高的原因。但在AI智能体时代，消费者可能不再直接打开Airbnb的App，而是通过AI来统筹行程。MBI预测，未来5-10年内，Airbnb的直接流量将大幅下滑。
获客成本的转移： Booking目前有三分之一的流量需要花钱向谷歌购买（每年营销预算超50亿美元）。对Booking来说，流量入口从谷歌变成AI（如Muse、ChatGPT），可能只是换个地方交“过路费”，甚至获客成本（CAC）还可能下降。
估值保护： 目前Booking的估值仅为EBITDA的10-11倍，基本已经被市场当成“传统管道”在估值；而Airbnb的估值高达30倍。如果两者未来都沦为AI的底层基础设施，Airbnb面临的估值杀会惨烈得多。

主持人Drew补充了Booking的另一个防守优势——忠诚度计划： “Booking有超过一半的间夜量来自其忠诚会员。忠诚度计划能提供积分、免费升级，这会促使消费者在AI比价时，依然倾向于选择Booking完成交易。”

但两人达成了一个共识：AI绝不会让这些OTA平台变得“更好”。在最好的情况下，它们只是勉强维持现状；在大概率下，它们的长期复合盈利增长率将被AI压缩。

颠覆亚马逊：当AI接管你的“购物车”

如果说低频高客单价的旅游业首当其冲，那么高频的电商和本地生活呢？

以亚马逊为例。MBI指出，亚马逊面临的最大危机是其高达760亿美元的广告业务。 “以前我们打开亚马逊，往往会无脑购买排在搜索前三名的商品，这就是竞价广告赚钱的逻辑。但AI智能体不会点广告。如果你给AI的指令是‘质量优先，同等质量下价格优先，最后考虑物流速度’，AI会绝对理性地为你寻找全网最优解。”

MBI举例，他在Meta的广告中看到一件T恤，让Muse去评估该不该买。Muse非但没有“护短”推荐自家广告的商品，反而告诉他这个品牌性价比不高，并推荐了更好的替代品。

主持人Drew对此表示赞同，并给出了亚马逊的破局之道： “亚马逊现在的App体验其实很糟糕，只有‘搜索-购买’功能做得很顺。他们必须立刻将原生AI能力深度植入到自己的App中，守住‘用户界面’（UI）。只要用户还习惯遇到购物需求就先打开亚马逊，且亚马逊的AI足够好用，加上其强大的物流履约网络，它就能守住基本盘。”

本地生活（Uber与DoorDash）为何暂时安全？

相较于OTA和电商，Drew和MBI都认为，DoorDash（外卖）和Uber（网约车）受到的冲击会稍晚一些。

MBI分析道：“这两者属于高频、低客单价的冲动型消费。订外卖时，用户往往不知道自己想吃什么，需要‘逛’。更重要的是，外卖是一个三边网络（平台、商家、骑手），AI可以替代平台向餐厅下单，但无法替代骑手把食物送上门。目前DoorDash每单利润只有50美分，说明他们并没有攫取暴利，这反而成了护城河。”

主持人Drew认为网约车（Uber）的风险大于外卖：“外卖如果出错，用户需要客服退款，平台在售后上的价值很大。但网约车不同，未来随着Waymo、特斯拉等自动驾驶（AV）入局，加上AI智能体一秒钟打通所有平台的比价（Uber、Lyft、Waymo），用户对Uber的忠诚度几乎为零，网约车市场的价格战将极其残酷。”

拥抱“主动式电商”（Proactive Commerce）的时代？

在节目的最后，两位专家共同抛出了一个将在未来定义商业的新概念——“主动式电商”（Proactive Commerce）。

传统的商业分为两类：一是“意图驱动”（如去亚马逊搜索买书），二是“发现驱动”（如刷Instagram看到广告产生购买欲）。

而AI智能体将带来第三种模式。MBI描绘了一个令人细思极恐的场景： “Airbnb现在推出了‘先订后付’功能（提前预订，入住前7天扣款）。而在未来，Muse这类AI智能体会读取你的邮箱，发现你预订了酒店但还没付款，它会主动跳出来告诉你：‘嘿，我刚发现你订的那家酒店，如果现在去它的官网直接下单，能便宜20%，需要我帮你退掉Airbnb并重新预订吗？’”

不需要用户下达指令，AI在后台24小时不知疲倦地为你寻找更优解、主动提出替换建议。

在这个新时代里，仅仅依靠信息不对称和流量垄断来收取高额“过路费”的平台，其商业逻辑正在被连根拔起。对于投资者而言，这也是时候重新审视你手中的“平台型”股票了：在AI拥有自主行动力的明天，它们是不可或缺的基础设施，还是即将被绕开的昂贵中介？

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10年期美债逼近5.3%！贝森特黔驴技穷，Zervos能否找到新解法？

Thu, 01 Oct 2026 02:57:29 GMT

9月以来，美债市场持续承压，10年期美债收益率升至5.27%，创2007年以来新高，距离此前5.30%的高点仅一步之遥；30年期收益率同步升至5.5%以上。

面对美债被持续抛售，美财政部此前已连续扩大长债回购。9月10日和24日宣布的两次最高60亿美元回购计划，实际回购规模仅52亿美元和41亿美元。但市场并不买账，两次出手均未能压制长端利率，反而因干预信誉问题推高期限溢价。

当前贝森特已将TGA部分资金投入回购市场纳入讨论。但TGA受安全余额约束，实际可入市规模有限，且首先影响前端流动性，难以直接托举长端。与此同时，5年期和7年期美债拍卖接连遇冷。其中7年期国债拍卖的认购倍数降至2.42:1，显著低于前两个月的水平。

在长债回购干预受挫、传统债务管理工具边际失效、市场信任持续流失的背景下，9月28日，美国财长贝森特紧急宣布聘任杰富瑞首席市场策略师David Zervos担任财政部顾问。Zervos为华尔街资深宏观经济学家，以非主流观点著称，曾任职于美联储，并一度被视为鲍威尔继任者的潜在人选之一。其将以特聘政府雇员身份任职至2027年4月，首要任务是协助财政部修复与债市的沟通机制，应对长端曲线失控及债务融资环境恶化。

Zervos入职，财政部开始重新审视如何管理市场预期？

Zervos的加入让财政部获得一位来自市场一线的利率策略专家，其经历横跨美联储、对冲基金和卖方研究，对利率曲线和市场交易机制均有较深经验。其加盟更多意味着财政部试图修复与债券市场的沟通机制。

美光电话会：存储不够卖，看不到拐点

鲍奕龙 — Thu, 01 Oct 2026 02:43:13 GMT

9月30日美光电话会上，CEO表示2027、2028 年供应只会更紧。尽管公司正努力扩产、2028 年有新洁净室投产，但建设周期长，短期难以缓解。2027年逾 75%产量已锁定，客户讨论焦点已转向 2028 年。

韩国出口“爆了”！9月半导体出口同比激增263%，单月出口首破1200亿美元大关

Thu, 01 Oct 2026 02:40:19 GMT

人工智能基础设施投资热潮持续升温，韩国出口数据交出了一份历史性成绩单。

据韩国产业通商资源部10月1日公布的初步数据，韩国9月出口同比大增83.5%至1209.4亿美元，首次突破单月1200亿美元关口，增速较8月的68.7%进一步加快，并大幅超出据华尔街日报调查13位经济学家所得出的65.4%的预期中值。与此同时，9月贸易顺差达498.5亿美元，刷新历史纪录。

半导体是此次出口爆发的核心引擎。9月半导体出口同比激增262.8%至603亿美元，超越8月创下的467亿美元纪录，占当月总出口额的约49.9%。韩国贸易数据素被视为全球AI需求的风向标，此次数据表明市场对芯片的需求尚无消退迹象。

整体出口：单月首破1200亿，前九月已超去年全年

9月出口数据的亮点不仅在于单月规模，更在于其对全年目标的战略意义。

今年1月至9月，韩国累计出口额达8145亿美元，已超越去年全年7093亿美元的历史纪录，同比增幅达56.8%。这一成绩使韩国首次实现年度出口突破1万亿美元的目标成为可能。据测算，若要完成这一里程碑，10月至12月每月平均出口额需达到约618亿美元。

进口方面，9月进口同比增长26.0%至710.9亿美元，由此形成498.5亿美元的单月贸易顺差，超越今年6月创下的359.1亿美元前纪录。今年前九个月累计贸易顺差已达2525亿美元。

值得关注的是，9月适逢韩国秋夕假期，实际工作日少于往年同期，但当月日均出口额仍同比增长105%至56.3亿美元，为历史上首次突破单日50亿美元。剔除半导体后，其他品类出口整体亦录得约23%的增长。

半导体：出口额同比翻近三倍，AI需求驱动量价齐升

半导体出口的爆发式增长，折射出全球AI基础设施投资的持续加码。

9月半导体出口额达603亿美元，同比增幅高达262.8%，再创单月历史新高。增长动力来自内存芯片需求上升带动的量价双升——主要用于PC端的DDR5 16Gb产品固定交易价格从5月的37.5美元升至9月的48美元。

与半导体高度关联的计算机出口同样表现亮眼，受AI基础设施需求扩张驱动，9月同比大增435.3%至70亿美元。无线通信设备出口增长23.4%至21.4亿美元，受益于高端智能手机及iPhone零部件的强劲销售。

韩国是三星电子和SK海力士两大内存芯片巨头的母国，其贸易数据历来被市场视为衡量全球AI需求的重要先行指标。此次数据显示，AI芯片需求的热度仍在持续攀升。

分品类：船舶、化妆品亮眼，汽车、机械承压

在20项主要出口品类中，9月共有11项录得增长，各板块表现分化明显。

增长方面，船舶出口因液化天然气（LNG）运输船交付增加，同比上升29.9%至37.6亿美元；化妆品出口达15.1亿美元，创历史新高，在中国、美国、东盟及欧盟等主要市场均保持稳健增长；二次电池受储能系统（ESS）市场扩张及单价上涨推动，增长14%。石油产品出口因国际油价上涨，出口额同比大增72%至72.2亿美元，但出口量下降6.9%。

承压方面，汽车出口受工作日减少及二手车出口疲软影响，同比下降5.5%至60.5亿美元，不过日均汽车出口额仍增长5.5%。通用机械、显示器及生物健康产品出口均出现下滑。石化产品出口额小幅增长5.1%，但出口量下降19.1%。

分地区：对华、对美出口双双大幅跃升

从出口目的地来看，中国和美国是拉动增长的两大主要市场。

9月对华出口同比增长122.7%至260.1亿美元，对美出口同比激增137%至243.3亿美元。东盟出口增长92.6%至212.9亿美元，首次突破单月200亿美元。

中东方向则是主要拖累项，受霍尔木兹海峡航运中断影响，对中东出口同比下降14.1%。尽管出口数据强劲，韩国官员对外部风险保持警惕。韩国产业通商资源部部长Kim Jung-kwan表示，"全球保护主义强化以及中东紧张局势仍是影响出口的重大变量，我们将积极应对突发外部因素，确保出口增长势头在第四季度得以延续。"

中东地缘政治紧张局势已对石化产品出口量造成拖累，并推高了海运成本。与此同时，全球贸易保护主义抬头带来的不确定性，也将是韩国能否顺利冲击年度万亿美元出口目标的关键考验。

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追求“跑分”但“实测”平平，谷歌“新旗舰”Gemini 4被内部员工质疑

Thu, 01 Oct 2026 02:40:13 GMT

Gemini 4发布遭内部质疑，基准测分亮眼，实际编码表现参差不齐。

华尔街见闻提及，周三谷歌正式向外部发布Gemini 4 Argon，将其定位为公司长期研发的旗舰人工智能模型。

然而据彭博报道，尽管该模型在多项基准测试中斩获领先分数，部分有权限直接使用该模型的谷歌内部人员却对其实际表现持保留态度，尤其是在编码能力方面。

谷歌方面明确否认上述质疑，表示有关Gemini 4在编码等领域表现不佳的说法"不准确"，并援引Google DeepMind负责人Koray Kavukcuoglu的表态为佐证。Kavukcuoglu上周在The Information主办的一场会议上表示：

我对团队有充分的信心，在我看来，我们始终处于前沿是板上钉钉的事。

面对OpenAI和Anthropic在模型与产品双线推进的竞争压力，Gemini 4能否在真实场景中兑现承诺，对谷歌的搜索、广告及云业务均具有直接影响。消息传出后，Alphabet盘后涨幅明显收窄。

内部分歧：基准佳绩难掩实际短板

据彭博援引知情人士，Gemini 4在业界通用基准测试中表现良好，但在员工实际使用中效果明显打折，尤其在编码任务上暴露出明显短板。

报道援引其中一名知情人士指出，该模型在前端设计领域能力欠缺，而前端设计直接决定应用程序和网站的视觉呈现与交互体验。

部分员工认为，Anthropic的Fable和OpenAI的Astra在能力迭代速度上已超过Gemini，Gemini 4即便发挥最佳也将在若干领域落后。

另一部分员工则认为，新模型已经追平业内顶尖水准。一名熟悉模型开发的谷歌员工对彭博表示，公司内部存在"广泛共识"，认为Gemini 4属于前沿级别，并否认其在真实编码任务中存在困难。

此外，据报道援引知情人士透露，Gemini 4体量庞大。大体量模型通常意味着较高的推理成本，这将在谷歌持续加码资本支出的背景下，对公司利润率形成额外压力。

“过度优化”还是真实能力？

业内人士将上述现象归结为一种被称为“过度优化”（Benchmaxxing）的行业痼疾——即工程师更专注于在标准化测试中取得高分，而非打造真正好用的产品。

据彭博，两名熟悉Gemini 4的知情人士表示，该模型似乎受到这一问题的影响。AI初创公司Surge AI创始人Edwin Chen对此直言不讳：

打个比方，就好比说'我孩子SAT考了很高分'——但SAT成绩并不能转化为真实世界的表现。这是一个极其有害的问题。

AI实验室普遍面临这一困境，因为客户往往以基准分数作为评估模型优劣的主要依据，这在客观上推动了实验室将精力向"刷榜"倾斜。

值得注意的是，Gemini 4并非没有优势。据一名知情人士介绍，该模型在多模态任务上表现突出，例如从视频中提取元数据，在安全性和网络安全领域也具备竞争力。

谷歌称其在一项衡量安全技能的基准测试中超越了OpenAI的Astra模型。此外，该模型单次可生成最多100万个token，约合75万英文单词。

代价高昂的弯路：3.5 Pro折戟与人才流失

Gemini 4的发布背后，是一段代价不菲的研发弯路。

谷歌原计划于今年5月I/O大会后的6月推出Gemini 3.5 Pro，但该版本最终因未能达到内部目标而被放弃。

彭博资讯分析师Mandeep Singh估计，训练一个前沿模型的单次运算成本最高可达4亿美元，若叠加高薪AI研究人员的人力成本，实际支出将更为可观。

与此同时，谷歌在人才端也承受持续失血之痛。多名明星AI研究员相继离职，包括传奇工程师Jeff Dean、诺贝尔奖得主John Jumper，以及对当下AI浪潮奠基技术有重要贡献的Noam Shazeer。

今年8月，长期执掌谷歌AI研究的Demis Hassabis转任董事长，将DeepMind日常运营交棒给Kavukcuoglu。

去年11月，谷歌发布Gemini 3，广受好评，被普遍视为公司AI竞争力的一次重要转折。此后一系列进展的停滞与反复，令外界对其执行力产生质疑。

竞争窗口收窄：对手步步紧逼

Gemini 4面临的外部压力同样不容小觑。

谷歌最直接的风险在于：Gemini系列模型是搜索、地图、Gmail、Chrome等核心产品的技术底座，每款产品的用户规模均超过10亿。

一旦模型竞争力落后，竞争对手将获得更多时间，说服开发者、企业和消费者选择其平台作为未来搜索与软件的运行基础。

与此同时，OpenAI和Anthropic正加速从模型提供商向产品公司转型，包括推进AI编码代理等应用。据报道，Meta本月早些时候发布了其AI代理平台Muse，发布后迅速登顶应用下载榜。

谷歌方面表示，尽管其上一个Pro版本于今年2月发布，公司旗下AI产品仍实现增长，企业版Gemini、消费者聊天机器人应用及谷歌搜索AI模式的用户均在扩张，后两者用户总数已突破10亿。

谷歌强调，庞大的用户分发体系是公司相较部分竞争对手的显著优势。

然而，优势能否转化为AI时代的持续领先，仍取决于Gemini系列能否在真实应用场景中令用户信服。

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全民总动员：一场没有停战日的 AI 经济战

Thu, 01 Oct 2026 02:40:00 GMT

过去九个月，美国资本市场吞下了人类商业史上最大的 IPO（SpaceX，750 亿美元）、上市公司最大的股权融资（谷歌母公司，847.5 亿美元）、外国公司最大的赴美融资（SK 海力士，265 亿美元）、最大的私募融资轮（OpenAI，1220 亿美元）、最大的私募债交易（博通，350 亿美元）、接近史上最大的债券发行（亚马逊，约 538 亿美元）。它催生了首只万亿美元 ETF（先锋 VOO）和史上最大的股票回购增额（英伟达，1500 亿美元），促成了史上最大的公用事业并购（NextEra 收购 Dominion，668 亿美元——后者为全球最大数据中心市场供电），还见证了软银为兑现对 OpenAI 的承诺而发行的 111 亿美元垃圾债，刷新了高收益债的历史纪录。

单独看，这些都是交易新闻。排在一起看，真正惊人的不是每一笔的规模，而是它们的方向——所有的钱都在流向同一个地方。SpaceX 上市融的钱砸向星链基站，背后是算力传输网络；谷歌发股融资、亚马逊发债，全部用于数据中心；SK 海力士赴美融资扩产的是 AI 存储芯片；OpenAI 拿到的 1220 亿美元买的是英伟达 GPU；英伟达 1500 亿美元回购反过来托住自己的股价，让整条融资链条继续转下去；公用事业并购是为了给数据中心供电；软银发垃圾债，是为了凑齐投给 OpenAI 的钱。

一个经济体的全部融资工具——IPO、增发、私募股权、投资级公司债、垃圾债、杠杆收购贷款、ETF、保险资金——在九个月内被同一个主题征调，齐步走向同一个方向。这不是牛市，牛市是鸡犬升天；这是资源动员：一个国家把它能调动的全部金融能力，集中投入一场只有一个目标的豪赌。上一次出现这种规模的资源集中，是在战争年代。

韩国综指跌幅扩大至1%；三星电子、SK海力士跌超1%

Thu, 01 Oct 2026 00:41:57 GMT

韩国综指跌幅扩大至1%；三星电子、SK海力士跌超1%。

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油价下跌救不了美债！高盛：能源与利率联动正在瓦解，实际收益率抬高股票回报门槛

Wed, 30 Sep 2026 13:52:13 GMT

油价下跌非但没能缓解美债压力，反而暴露出能源与利率之间传统联动正在失效。高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky警告，债券收益率持续承压、信用利差走阔，而油价却在回落，这意味着市场面临的可能已不只是短期波动，而是更深层的结构性变化。

在最新内部报告中，Privorotsky将近期一个交易日形容为“本轮危机中跨资产信号最令人不安的一天”：信用利差扩大、利率继续承压，同时油价下跌。过去，能源价格回落通常意味着通胀压力减轻，并有助于缓解债券市场压力，但这一传导机制如今正在减弱。

Privorotsky认为，问题可能已经从能源冲击转向财政融资本身。高企的实际收益率或许正是财政主导型经济体为吸引私人资本、为庞大主权债务融资所必须支付的“出清价格”。一旦无风险实际收益率足够高，政府债券就会开始与股票争夺同一池私人储蓄。

能源价格回落，却无法解除利率压力

Privorotsky直言：“能源与利率的联动关系似乎正在瓦解……如果油价下跌无法解决问题，局面将更加复杂。”

尽管霍尔木兹海峡航运基本恢复，实物市场仍偏紧，价差和运费维持高位。战略石油储备再次释放约4000万桶，可以提供一定缓冲，但库存持续下降意味着，供需一旦出现新的失衡，价格仍可能受到更大冲击。

他认为，天然气可能成为欧洲更关键的压力阀门。TTF价格已经明显回落，如果卡塔尔能够增加少量LNG日均供应，欧洲供需平衡或得到进一步改善。但谈判窗口正在收窄，不确定性仍存。

换言之，能源价格下跌已经越来越难以单独扮演“缓解通胀—压低收益率—改善金融条件”的角色。

高实际收益率，正在抬高股票回报门槛

对于利率持续承压，Privorotsky列举了日元升值压缩全球资产负债表容量、触发套息交易平仓，以及极端利率波动令做市商“不愿或无力”继续提供足够流动性等技术性因素。

但在他看来，这些可能只是表象，更深层的问题在于财政融资需求。

“在某个节点上，这不过是财政主导型经济体为吸引足够私人资本、为巨额主权借贷融资而必须支付的出清价格。”

这对股市的影响更为直接。过去数年，低实际收益率推动资金沿风险曲线向股票等资产迁移；如果无风险实际回报持续处于高位，这一过程就可能反向运行。

当政府债券能够提供足够高的真实回报时，股票必须提供更高的预期回报才能吸引私人资本。也就是说，股市当前面临的压力不只是估值受到利率上升挤压，更在于无风险资产回报中枢上移，正在系统性抬高股票的回报门槛。

AI资本开支周期的韧性目前仍为股市提供支撑，但Privorotsky表示，在利率企稳、信用利差停止扩大、能源局势出现实质性进展之前，他不会追高仓位。

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