华尔街见闻 - 资讯 - 最新

美国9月耐用品订单环比初值 1.8%，预期 1.9%，前值 -0.1%

Tue, 27 Oct 2026 12:30:18 GMT

美国9月耐用品订单环比初值 1.8%，预期 1.9%，前值 -0.1%。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

当AI叙事开始动摇，那些被市场忽视已久的风险正悄然浮出水面

Tue, 27 Oct 2026 12:24:52 GMT

股市的急剧抛售揭示出，投资者对AI投资回报的耐心正在消退，而此前被强劲增长预期所掩盖的多重风险，正在同步显现。

Citadel Securities在最新报告中警告，随着AI交易逻辑受到动摇，市场的容错空间已极为有限。更高的利率令AI基础设施投资的回报问题更加紧迫，而投资规模的持续扩张则令这些问题的答案愈发关键。报告指出，这场审视贯穿整条产业链——从客户的生产效率提升，到模型开发商的定价能力，再到基础设施投资能否充分覆盖融资成本与折旧。

与此同时，财政政策、关税、能源价格上涨以及地缘政治紧张等多重压力正在相互叠加，令美联储陷入两难处境。Citadel Securities认为，这些风险长期以来被AI和经济增长的强劲叙事所遮蔽，但随着市场对这一叙事的信心趋于动摇，各方压力将愈发难以消化。

AI资本开支：两面刃效应浮现

AI基础设施的巨额支出，已从单纯的增长信号演变为一把双刃剑。

以Meta为例。其第三季度营收同比增长26%，但包含融资租赁本金支付在内的资本开支达到349亿美元，超过同期328亿美元的经营性现金流，导致季度自由现金流转负21亿美元。全年指引则意味着第四季度还将再投入490亿至590亿美元。

Citadel Securities指出，最终回报或许能够证明这些支出的合理性，但投资者需要更充分的信心，确认相关产能能够按时完成融资、建设与商业化。这构成了所谓的"资本开支双向风险"：削减支出，投资周期的持续性令人存疑；继续加码，融资能力、执行落地与最终回报同样面临拷问。

在需求端，支出数据提供了更为复杂的信号。Ramp的数据显示，尽管token用量持续增长，8月至9月间的相关支出却几近持平，价格下降与效率提升解释了这一分化的主要原因。支出随后于10月初触及新高，但增速已明显放缓。

DeepSeek发布的DeepInfer进一步说明，软件层面的改进能够提升现有硬件的有效产出，这为未来AI需求所需的增量产能规模增添了不确定性——即便更低廉的推理成本在鼓励更广泛的使用。

Citadel Securities认为，更廉价的智能服务改善了客户端经济性，也拓宽了可行应用的边界；但对供应商而言，盈利能力取决于成本下降的速度是否快于价格，以及由此带动的增量使用和所需的配套投资之间的动态平衡。一项成功的技术可以创造巨大的经济价值，同时却让部分生产者承受令人失望的回报。这一逻辑，继续向拥有成熟现金流和多元变现路径的多元化平台倾斜——尽管即便是这类平台的股东，也需要区分"为下一阶段增长提供资金"与"从中获取有吸引力的回报"之间的本质差异。

政治逆风与监管风险加剧

AI行业正在以有限的政治善意面对上述经济问题。

据路透社/益普索本月的民调，69%的民主党登记选民支持限制数据中心建设，共和党选民中这一比例也达到43%，显示出反对情绪跨越党派界限。Citadel Securities指出，11月中期选举可能带来更严格的国会审查，而州级与地方选举则直接影响项目许可与开发条件。即便不出现联邦层面的全面限制，额外的合规要求、地方建设限制和漫长的审批流程，也足以令AI部署变得更慢、更昂贵。对于采用杠杆融资的项目而言，延误意味着在营收到来之前产生额外利息支出，并可能在产能投入运营时面临截然不同的竞争格局。

本周的网络安全新闻则进一步加剧了政治风险。AI辅助研究人员发现了广泛使用的PHP软件中存在逾十年的关键漏洞，与此同时，据报道亚马逊已发现漏洞利用尝试，并警告AI正在缩短从漏洞信息到可用攻击工具的转化时间。

Citadel Securities对此表达了明确担忧：合理的安全关切，有可能成为推动宽泛限制措施的依据，而政策回应的经济代价可能远超所针对的漏洞本身——在AI采用速度对增长前景至关重要的当下，这将对回报时间表构成额外风险。

宏观压力叠加，容错空间所剩无几

上述风险并非孤立存在，而是发生于一系列已令经济融资与运营成本显著上升的政策环境之下。

Citadel Securities指出，顺周期的财政宽松刺激了需求、推高了融资需求，关税则增加了成本和不确定性，共同加大了将通胀持续拉回目标的难度。与此同时，实际利率上升固然部分反映了更强劲的增长与生产性投资，但累积的负担不可忽视——随着债务陆续再融资，较高利率将逐步传导至更广泛的借款人群体；更高的投入成本将压缩利润率或转嫁至消费者；而持续的通胀则使货币宽松更难实施。

能源价格构成另一重变量。布伦特原油本周已涨至每桶117美元上方，沙特阿拉伯遭受袭击及海湾航运受扰，尽管地区原油出口依然强劲，但市场对供应中断的担忧重燃。持续高企的能源成本将侵蚀购买力并推高运营支出。

Citadel Securities认为，若AI主导的投资放缓与能源冲击同步发生，美联储将面临增长前景恶化与通胀高企并存的两难困境。此外，有报道指出选后可能发生针对伊朗的军事行动，而分裂国会格局也将制约华盛顿应对财政路径的能力。

报告最后总结道：股市的阶段性回调尚可消化，但若投资与融资活动出现持续性收缩，将威胁到迄今支撑美国经济承压运行的增长势头、企业盈利与家庭财富基础。即便国债收益率下行，也难以为那些信用利差足够大幅走阔的借款人提供实质性缓解——无风险收益率可以下降，而风险融资成本却可能同时上升。这些风险已积累已久，只是被强劲的增长与AI叙事所遮掩；而随着市场对这一叙事的信心开始动摇，当经济与股市如此深度地押注于AI交易之时，留给错误的空间已所剩无几。

风险提示及免责条款

五轴机床被中国人搬上桌面？老外想买还得看资格

酷玩实验室 — Tue, 27 Oct 2026 12:00:46 GMT

最近，一台中国团队研发的数控机床在海外众筹平台上火了。

这台叫做 WM-100 的机器上线 Kickstarter 40 分钟，筹款便突破 100 万美元；12 小时后，数字涨到 220 万美元。这台机器并不便宜，想把它带回家，最低也要花费 5899 美元，折合人民币约 4 万元，但高价并没有挡住买家的热情。

类似的场景在这两年频繁出现。今年夏天，三款来自中国团队的桌面五轴机床先后登上 Kickstarter：深圳无限工坊的 K1、上海 IFMAKER 的 M5，以及上海拓璞数控旗下 TOPFAB 的 TF500。K1 最终筹得超过 3000 万元人民币，M5 众筹约 105 万美元，TF500 上线 12 小时也突破了 150 万美元。

去年，北京团队造物时代推出桌面数控机床 Z1，在 Kickstarter 募得约 1024 万美元。那一年，整个平台只有 7 个项目突破千万美元，其中两个来自桌面数控机床。

数控机床，听起来像是工厂里才会用到的笨重设备，大家花好几万块买它，到底想用来干些啥？

01、一台“桌面玩具”，竟然被出口管制了

咱先把这个工业风浓郁的名词拆开。

数控机床常被叫作 CNC，这是 Computer Numerical Control（计算机数字控制）的缩写。说得简单一点，它是一台听电脑指挥的自动雕刻机：用户把金属、木头或塑料固定进去，电脑规划好路线，刀具便按照坐标移动，一点点削去多余材料。

都是把电脑里的模型变成实物，它的功能和 3D 打印机有点像，但工作原理完全不同。3D 打印机像挤奶油，一层层让材料“长”出来；数控机床更像雕石头，从一整块材料里把零件“挖”出来。

它能用来干的事情很多。我们每天拧的水龙头、抓的门把手，自行车上的脚踏和花鼓，以及机械键盘那块沉甸甸的铝壳，生产时都可能用到数控机床。还有一些复杂场景，比如汽车发动机、人工关节、航空发动机叶片，甚至火箭上的精密零件，也离不开数控机床。

工厂里最常见的数控机床是三轴的，这里的“三轴”，指的是刀具可以沿左右、前后、上下三个方向移动。加工平面、钻孔、开槽，三轴基本够用。可刀具和工件之间的角度不会变化，想加工零件的侧面或背面，工人就得停下机器，把它拆下来翻个身，再重新校准位置。

再高端一点的呢，是四轴和五轴。四轴给工件增加了一个旋转方向，像给玉米穿上一根签子，可以边转边切；五轴又增加一个倾斜方向，工件既能转身，也能抬头低头，刀具由此可以从侧面、斜面甚至一些很难够到的角度下刀。

做叶轮、涡轮叶片、人工关节这类浑身都是曲面的零件时，五轴机床不必切一面就停下来翻一次。少翻几次，不仅速度更快，也能减少重新校准带来的误差。

过去，五轴机床主要出现在航空航天、汽车模具、精密医疗器械和军工企业的车间里，用来加工高精度零件。普通工作室很少见到它，一方面是操作难，另一方面是贵。

2026 年，南京理工大学采购的一台国产五轴联动加工中心，设备单价为 123 万元；常州一份五轴立式加工中心合同，价格达到 457.3 万元。大型进口设备加上刀具、软件、安装与培训，整套成本还会继续往上走。

这也正是 WM-100 等桌面五轴产品一上线就引起围观的原因。它们把一部分五轴联动加工能力装进了能放进普通工作室的机箱，入门价格也压到了数万元。

你可以把它理解成一间自动化的迷你金工车间。想做机器人关节、手表外壳或者小型叶轮，只要把一块金属固定进去，导入画好的模型，关上舱门，机器就会从不同角度慢慢把它削成需要的形状。

以 WM-100 为例，加工开始前，机器会先扫描材料的位置；加工过程中，它还能在 6 把刀之间自动切换：先用大刀削出轮廓，再换小刀修细节，最后换钻头打孔。过去需要工人一次次停机、换刀、重新校准的位置，如今机器可以连续完成。

所以，对这类机器最感兴趣的，主要是硬件创业团队、机器人公司、大学实验室、创客空间和小型加工工作室。他们平时不需要成百上千个一模一样的零件，需求通常很零碎：机器人团队想试一只新关节，无人机公司要改一个连接件，实验室临时需要一套夹具，设计工作室则要做几个异形外壳。

这些活儿交给大工厂，数量太少，光是询价、排期和沟通就要折腾很久。样件拿回来，发现一个孔位偏了，整套流程还得重新走一遍。有了桌面五轴，工程师上午改图，下午就能试切，装不上再调整尺寸。

也有很多人买它纯粹是为了自己的爱好。美国有一对机械工程师兄弟，读书时经常用学校的机床做东西，毕业后没了设备，两个人便合伙买下一台桌面五轴机床。他们曾花四五个小时做出一枚钛合金戒指，后来又拿它加工手表外壳、扳手和首饰，相当于把学校里的实验室搬回了家。

国内一名叫“紫薯”的程序员喜欢洞穴潜水，市面上买不到合适的装置配件，他就自己设计。以前，他要把图纸发给工厂，等零件做好后再赶去测试；买下桌面 CNC 以后，在家就能完成加工。后来，他还把做好的配件卖给其他潜水爱好者，一共卖出了 20 多件。

还挺酷的对吧！但海外用户想从中国买到这样一台五轴联动桌面机床，并没有那么容易。

WM-100 项目方发布公告称这轮众筹只向公司、工厂、大学和研究机构开放，并要求购买者提供机构注册信息、机构介绍和最终用途承诺书，普通用户暂时没有资格购买。

原因在于，WM-100 的技术指标落入核供应国集团相关清单所列范围，出口时须按中国两用物项出口管制规定申请许可。出口管制看的是机器能加工什么、精度能做到多高，而不是它占多大地方。所以哪怕体积和价格已经接近消费级产品，它也不能像普通电器一样直接卖到海外。

下不了单的老外很着急，只希望赶快开放个人用户购买，连 6000 刀的价格都觉得“便宜到家了”。

那么，一台只能加工巴掌大小零件的桌面设备，为什么会惊动核相关出口管制？

答案就藏在那五根可以同时运动的轴里。

02、大国重器，怎么缩进一张工作台？

1987 年 7 月，美国国会大厦外，几名议员抡起大锤，当众砸烂了一台东芝收音机。

收音机当然没犯什么错，真正惹恼他们的，是日本东芝旗下的一家机械公司，偷偷卖给苏联的几台数控机床。

区区几台机床，至于闹这么大吗？还真至于。

当时正值冷战，美苏两国在水下展开激烈竞争。美国海军有一个重要优势：苏联的一些潜艇噪声较大，美军可以利用声呐捕捉声音，追踪它们的位置。苏联当然想让自己的潜艇安静一点，而螺旋桨就是需要改进的地方之一。

潜艇航行时，螺旋桨高速旋转，周围可能产生大量微小气泡。这些气泡破裂时会发出噪声，给声呐留下追踪的线索。想降低噪声，就需要改进螺旋桨的设计和制造精度。

麻烦的是，潜艇螺旋桨可不是普通的电风扇叶片。它的直径可能达到数米，叶片又厚又大，表面还有复杂的弯曲和扭转。要从金属材料中精准铣出这样的形状，需要非常厉害的加工设备。

高性能多轴数控机床便是其中的关键。也正因如此，冷战期间，西方国家成立的“巴统”（巴黎统筹委员会）将这类先进设备列入对苏联的禁运范围。

但 1981 年，苏联人还是绕过了这道闸门。他们通过贸易公司找到日本东芝旗下的东芝机械，采购 4 台九轴数控铣床。

九轴，比我们前面讲的五轴还多出好几个可以独立控制的运动轴。这批机器个头也相当惊人，足有两层楼高，重量超过 200 吨，专门用于加工大型螺旋桨。

为了让机器顺利出口，相关人员在申报材料上动了手脚，把先进的多轴设备伪装成技术水平较低的两轴机床。靠着虚假申报，两年间，苏联陆续拿到了 4 台九轴机床，后来又获得了 4 台五轴机床。

这笔生意一度瞒过了出口监管部门，直到 1987 年，事情被美国媒体捅了出来。美国国防部门认为，这批设备可能帮助苏联制造噪声更低的潜艇螺旋桨，让美军越来越难追踪苏联潜艇。

消息传开，美国国会炸了锅。议员们不仅抡锤砸收音机，还呼吁美国消费者抵制东芝产品。参议院甚至以 92 票赞成、5 票反对的压倒性结果，通过了一项针对东芝的贸易制裁提案。

东芝母公司也被拖进了这场风波。为了平息怒火，公司在美国数十家报纸刊登整版道歉广告，董事长和社长双双辞职。时任日本首相中曾根康弘公开谴责这笔交易，还派通产大臣前往华盛顿致歉。

这就是冷战时期著名的“东芝事件”。从美国当年的反应也能看出，高性能数控机床在国防工业中有着怎样的分量。

有意思的是，当年引发如此大风波的，是重达数百吨的工业巨无霸。如今，拥有五轴联动能力的机器，却已经被中国团队缩小到一张工作台上。

他们究竟是怎么做到的？

先说个容易被忽略的事实：五轴机床虽然比三轴只多了两个旋转方向，但制造难度却增加了一大截。

比如加工一个金属叶轮，刀具要伸进两片弯曲叶片之间，一边切削，一边调整角度。

五根轴得配合得恰到好处，稍有偏差，就可能切坏零件，甚至直接撞刀。

机器还必须足够稳。毕竟是在切金属，刀具高速旋转，机身稍微振动，就可能影响加工精度。过去的工业机床之所以又大又重，厚重的铸铁床身、精密的传动机构，都是为了让它切得更准、更稳。

不过，工程师们很早就开始琢磨：如果只加工几个巴掌大的零件，机床有必要造得那么大吗？

2015 年，美国一对工程师夫妻就研发出了一款名叫 Pocket NC 的桌面五轴机床。

这台机器看起来像个金属小盒子，能够加工铝、黄铜、塑料等材料，众筹价格从 3500 美元起步，最终吸引 280 人支持。

但新的问题出现了 —— 机器是缩小了，操作难度可没跟着缩水。

要加工一个零件，光把三维模型画出来还不够。材料得固定，位置得测量，刀具走哪条路线、从哪个角度切进去，都需要提前规划。中途还可能要停机换刀，重新调整。

本来只是想做个手表外壳，结果得先学一套数控加工技术。对于普通爱好者来说，这道门槛依然不低。

而这几年扎堆入场的中国团队，想解决的正是这些麻烦。这批企业里，有长期跟工业机床打交道的老玩家，也有从大疆等消费硬件公司走出来的工程师。前者熟悉精密加工，知道怎样让机床切得准、切得稳；后者则擅长把复杂的技术整合进一台机器，琢磨怎么让用户用得顺手。

两种经验，恰好能解决桌面五轴的两大难题：既要保证加工能力，又要降低操作门槛。

比如，过去加工前得手动测量材料位置，中途还要停机换刀。如今，一些产品把激光扫描定位和六刀位自动换刀系统装进了机身，机器可以辅助确定工件位置，再根据加工需要自动切换刀具，省去不少人工操作。

更难的一关是编程。机床可看不懂设计师画好的三维模型，过去，这些工作需要操作者熟练掌握专业 CAM （计算机辅助制造软件），光是学习就得花不少时间。如今，一些中国团队开始开发配套软件，还尝试引入 AI 辅助生成刀路、规划加工步骤，让用户少跟复杂的加工指令打交道。

其实，自动定位、自动换刀和 CAM 软件都算不上新发明，大型工业机床早就在使用这些技术。中国团队做的事情是把工业制造的技术积累，和消费电子的产品思路结合起来，装进了一台机器里。

整合、降本、交付，这才是他们最厉害的地方。

03、中国制造，又把小众生意做大了

桌面五轴的故事，其实不是第一次上演。

十多年前，桌面 3D 打印机刚出现时，也像一台半成品：要自己组装、手动调平、反复试温度，买回家后，最常打印的东西，常常是用来修这台机器的零件。

后来，中国团队把自动调平、振动补偿、断料检测、手机 App 等功能一件件加进去，机器才算从能用变成了好用—— 不懂建模的人，下载一份现成图纸，就能打印手办、桌游配件，甚至家里坏掉的塑料卡扣。

市场很快做出了回应。2025 年，全球 2500 美元以下的入门级 3D 打印机出货量增长 26%，中国厂商贡献超过 90%；而在巅峰时期，创想三维、拓竹、纵维立方、智能派四家深圳公司，一度拿下该档位 94% 的出货量。

激光雕刻切割机也经历了类似的变化。中国公司 xTool 给机器装上摄像定位、封闭外壳、抽风系统和配套软件，把过去充满焦味和参数表的设备，变成了个人创意工具 ——2025 年前 9 个月，它在全球激光雕刻切割市场按 GMV 算占到约 47%，联网设备超过 40 万台。

3D打印机、激光雕刻机和桌面CNC，原理各不相同，却有着相似的发展路径：核心技术已经存在多年，中国企业通过软硬件整合，把原本需要专业人员完成的步骤逐渐交给机器。

这背后，还有中国制造业多年积累的供应链优势。

比如深圳及周边的“两小时供应链圈”，能凑齐 3D 打印机约 80% 的核心零部件；电机、导轨、主控板、摄像头、传感器，同时服务着手机、无人机、机器人和智能家电。

对于硬件企业来说，这意味着研发新产品时，不必事事从零开始。需要什么零件，可以就近寻找供应商；设计不够理想，就重新打样、调整。开发周期有机会缩短，试错成本也能降低。一旦产品卖得多了，规模化生产又能进一步摊薄成本，让机器有机会卖到更多人能够接受的价格。

价格和操作门槛降下来之后，市场也会发生变化。原本只有专业工坊才会购买的设备，开始出现在个人工作室、家庭车库和小型创业团队里。这些新需求，又会推动企业继续改进机器、开发软件，让设备变得更加好用。

回头看，中国企业已经不止一次走过这条路：利用成熟的工业技术和制造业供应链，把原本小众、昂贵、难操作的设备，逐渐做成更多人买得起、用得上的产品。

—— 真正的制造强国，不仅造得出国之重器，更能让尖端技术从工厂车间走进每一张工作台，让少数人的专利，变成多数人的能力。

来源：酷玩实验室

风险提示及免责条款

胡塞武装首次袭击沙特最大石油出口终端

Tue, 27 Oct 2026 11:54:47 GMT

沙特阿拉伯最重要的石油出口枢纽拉斯塔努拉（Ras Tanura）周二遭受袭击后引发火情，标志着胡塞武装的打击目标从沙特西部向东部核心能源基础设施的战略性升级，全球石油供应中断风险随之面临重新定价。

据媒体报道，一位知情人士透露，火情发生于周二凌晨，地点毗邻沙特国家石油公司沙特阿美（Saudi Aramco）运营的设施，目前已得到控制，但损失程度尚不明朗。

与此同时，沙特当局表示，防空系统当日拦截并摧毁了胡塞武装向沙特东部地区发射的三枚弹道导弹及四架无人机。

央视报道显示，当地时间27日上午，沙特首都利雅得在防空警报响起后，上空亦传出两声巨响，显示此轮袭击波及范围更广。

消息传出后，国际油价迅速反应，布伦特原油一度转涨。油价本月迄今已累计上涨约13%，市场持续评估美伊之间恢复大规模军事冲突的可能性。

战略升级：打击目标从西部转向东部能源命脉

此次袭击的地理意义不容低估。

拉斯塔努拉位于波斯湾沿岸，是沙特乃至全球最重要的石油出口终端之一，承载着原油装船、储罐群以及沙特规模最大炼油厂等关键设施。

此前数周，胡塞武装的袭击目标主要集中于沙特西部，包括阿美公司总部、主要油田及多座炼油厂。

此番将矛头指向东部的拉斯塔努拉，意味着胡塞武装的打击半径与战略意图均出现显著变化——从骚扰性打击升级为直接威胁沙特石油出口的核心节点。

防空拦截与实际损失之间的预期差

沙特官方公布的拦截战果——摧毁三枚弹道导弹及四架无人机——表明防空系统发挥了一定作用，但火情的实际发生本身揭示出防御体系并非无懈可击。

目前，阿美公司新闻办公室及沙特能源部均未就相关请求作出回应，损失程度尚无官方确认。这一信息真空本身即构成市场不确定性的来源：投资者无法准确评估拉斯塔努拉终端的受损程度，以及对出口流量的潜在影响，由此在防空拦截所传递的"已控制"信号与实际基础设施损伤之间形成明显的预期差。

出口路线切换加剧东部枢纽暴露风险

此次袭击发生的时间节点，恰逢沙特石油出口路线正经历一轮重要调整。

据彭博报道，冲突于今年2月爆发后，伊朗封锁霍尔木兹海峡大部分通道，阿美随即将出口重心转移至红海沿岸。然而近几周，随着油轮运营商逐步摸索出恢复霍尔木兹航运的方式——通行量已接近战前水平——阿美开始重新加大经波斯湾的原油出口。

与此同时，胡塞武装对红海航运及港口的威胁持续升温，进一步推动出口流量向波斯湾侧倾斜。这一背景下，拉斯塔努拉所承载的出口份额正在上升，其战略价值与脆弱性同步凸显。

航运保险市场方面，波斯湾水域的战争险溢价预计将随拉斯塔努拉事件进一步承压上行。尽管霍尔木兹通行量已接近战前水平，但此次袭击提示市场，东部出口基础设施的安全风险正在被低估，相关保险成本的重新定价或将对航运经济性产生连锁影响。

风险提示及免责条款

“罕见直接接触”，外媒：芬兰总统和挪威首相与普京通话，讨论俄乌冲突

环球时报 — Tue, 27 Oct 2026 11:44:41 GMT

据路透社、法新社报道，芬兰总统斯图布办公室表示，斯图布和挪威首相斯特勒27日与俄罗斯总统普京进行通话，三方讨论了俄乌冲突，并称这次通话“坦诚且具实质性”。

报道称，斯图布和斯特勒在一份联合声明中表示，“这场战争的结果将直接影响我们以及更广泛的欧洲安全。结束战争需要直接对话。”声明还表示，此次通话是在“与乌克兰协商后进行的”。

对于这一通话，法新社称这是欧洲领导人和普京之间的“罕见直接接触”。

路透社提到，此次通话进行之际，上周，斯图布和斯特勒在挪威首都奥斯陆会见了美国总统特使威特科夫和乌克兰总统泽连斯基。一天后，威特科夫前往俄罗斯圣彼得堡与普京会面。美特使与普京会面后，本月23日，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄美乌三方会谈计划于11月上旬在阿联酋阿布扎比举行。

本文来源：环球时报

风险提示及免责条款

“这种模式我们见过！”大空头交易员详解：为何做空AI新贵CoreWeave

Tue, 27 Oct 2026 11:31:26 GMT

因《大空头》一书和电影而声名大噪的交易员们，正将目光瞄准AI算力租赁公司CoreWeave。由三位"大空头"交易员联合创立的投资机构Seawolf Capital公开宣布做空CoreWeave，并系统阐述了其看空逻辑——这家公司的商业模式似曾相识，而资本获取能力才是真正的致命软肋。

Seawolf联合创始人Vincent Daniel在一篇Substack文章中披露，该机构已建立CoreWeave空头头寸，并将其商业模式与多家资产租赁公司进行类比。他指出，GPU的经济寿命可能远不及石油钻井平台、飞机或航运设备，而竞争性芯片供给正在以惊人速度扩张，这使CoreWeave的护城河存在根本性疑问。

Daniel强调，这一空头押注的核心逻辑并非看空AI行业整体前景，而是对资本可得性与融资成本的判断。他认为，科技公司正与政府争夺融资资源，叠加货币政策收紧周期，CoreWeave若无法以低廉成本持续融资，其商业模式将难以为继。CoreWeave股价近期已因债务问题引发市场担忧而出现明显下跌。

从一条社交媒体帖子到系统性做空

Seawolf的CoreWeave空头头寸，起源于一个颇具戏剧性的契机。

Daniel表示，此前有人在X平台上嘲讽那些做空CoreWeave却缺乏财务分析支撑的投资者，这反而促使Seawolf团队决定认真研究这家公司。

"很难反驳这种说法，所以我们决定认真研究一番，"Daniel写道。"当我们深入挖掘CoreWeave的故事时，开始意识到它的商业模式看起来非常熟悉。"

Daniel与Seawolf联合创始人Danny Moses、Porter Collins共同对CoreWeave展开深度研究。CoreWeave的核心业务是租赁以英伟达GPU为主的高性能AI算力，属于所谓"新云"（neocloud）赛道。

"这种模式我们见过"：与传统资产租赁公司的类比

Seawolf将CoreWeave的商业模式与多家传统资产租赁公司进行了对比，包括向石油公司租赁钻井平台的Transocean，以及航空设备租赁公司AerCap Holdings。

值得注意的是，Seawolf同时持有上述两家公司的头寸，但明确表示更倾向于这两家，而非CoreWeave。

原因在于资产的经济寿命与供给约束存在本质差异。Daniel指出，Seawolf偏好租赁那些底层供给受到结构性约束、远期订单规模有限的资产。"尽管算力需求无疑十分旺盛，但竞争性芯片产能的远期供给正在以惊人速度扩张。"相比之下，GPU的经济寿命存在更大的不确定性。

资本结构是核心风险

在财务层面，Seawolf的担忧更为具体。Daniel指出，CoreWeave的运营需要持续大规模采购高价AI芯片，资本消耗极为密集。

"基于预计2027年的自由现金流缺口以及当前资产负债表的杠杆水平（具体而言是有形普通股权益与总资产之比），这一局面令人望而生畏，"Daniel写道。"要持有这只股票，投资者必须相信CoreWeave能够以增值条件筹集数百亿美元的增量资本——这不是我们愿意押注的赌局。"

他同时坦承，Seawolf目前对CoreWeave的分析仍处于"早期阶段"。

与WeWork的类比，以及对AI大局的判断

这并非Seawolf首次公开质疑CoreWeave。本月早些时候，Moses曾在"The Real Eisman Playbook"节目中与另一位"大空头"投资者Steve Eisman同台，将CoreWeave比作WeWork——这家曾经的硅谷办公空间独角兽如今已成为科技创业公司的警示案例。

不过，Daniel明确区分了这一空头押注与对AI行业整体的判断。他表示，Seawolf的CoreWeave空头本质上是对资本可得性和融资成本的押注：科技公司正与政府争夺融资资源，货币政策收紧周期进一步压缩了廉价融资空间。

"如果它无法以低廉成本融资，或者资本根本无法获得，那么走完这段路将会非常艰难——这正是我对CoreWeave所做的判断，"Daniel对Business Insider表示。

风险提示及免责条款

25.83万亿元，私募基金规模又创历史新高！

资事堂·雪文 — Tue, 27 Oct 2026 11:09:57 GMT

中国证券投资基金业协会（后简称中基协）发布最新数据显示，截至 9 月末，私募基金管理规模升至 25.83 万亿元，较 8 月末继续扩张，这不仅是年内又一次创下新高，也意味着私募证券投资基金继续成为中国资本市场的增量资金来源之一。

私募证券基金成增长来源

中基协数据显示，截至 2026 年 9 月末，存续私募基金管理人 18398 家，管理基金数量 145712 只，管理总规模 25.83 万亿元，均创下历史新高。

其中，私募证券投资基金管理人7172 家；私募股权、创业投资基金管理人 11064 家；私募资产配置类基金管理人 3 家；其他私募投资基金管理人 159 家。

对比上月数据：私募证券投资基金管理人从 8 月末的 7203 家降至 7172 家，管理人数量继续减少；而证券类私募的管理规模逆势上行，成为拉动全行业规模增长的主要动力。

这意味着行业正走向管理规模稳步扩张，行业整体提质增效的良好趋势。

优势地区持续集聚

拉长时间来看，今年 1 月末行业总规模仅 22.44 万亿元，截至 9 月末年内累计新增规模 3.39 万亿元，行业稳步增长大趋势鲜明。

另外，今年以来私募基金区域布局集聚效应显著。

截至 2026 年 9 月末（按 36 个辖区统计），管理人主要集中在上海、北京、深圳、浙江（除宁波）、广东（除深圳）、江苏六地，上述地域合计占全国市场的72.37%，相比 8 月份的 72.35% 小幅抬升。

各地管理人数量：上海 3508 家（19.07%）、北京 3068 家（16.68%）、深圳 2665 家（14.49%）、浙江（除宁波）1469 家（7.98%）、广东（除深圳）1463 家（7.95%）、江苏 1142 家（6.21%）。

从管理规模看，集聚特征同样明显，规模前六大辖区与上述地区一致，合计占比 76.01%，略高于 8 月的 75.98%。各地管理规模：上海 72109.09 亿元（27.91%）、北京 60131.08 亿元（23.28%）、深圳 22854.32 亿元（8.85%）、广东（除深圳）15028.57 亿元（5.82%）、江苏 14447.57 亿元（5.59%）、浙江（除宁波）11775.04 亿元（4.56%）。

整体而言，私募基金资源高度向国内金融核心城市集中。上海、北京在机构数量与管理规模上长期领跑，依托完善的金融配套、人才、资金与产业基础形成资管集群；深圳、江浙及广东其他地区紧随其后，依靠科创产业与民营经济，支撑股权创投与证券类私募发展。这一格局是金融要素自然流动的结果，头部金融高地的优势还将持续巩固。

持续发展动力何在？

那么私募行业的持续发展动力是什么呢？

一方面，居民和机构的理财偏好正在发生变化，存款、普通理财收益水平相对有限，难以满足多元化的收益需求，不少投资者选择配置私募基金，以追求更好的收益。随着市场活力增强，资金进一步流入证券类私募，为行业发展提供支撑。

与此同时，股权、创投基金持续服务实体经济，为科创、高端制造等领域的企业输送长期发展资金，成为行业规模稳定增长的重要底盘。

此外，随着行业监管持续规范，不合规的机构逐步出清，市场资金更倾向于选择风控扎实、业绩稳健的优质管理人，助推行业走向高质量发展。

风险提示及免责条款

康宁第三季度核心销售额50.8亿美元，市场预估50.2亿美元

Tue, 27 Oct 2026 11:07:34 GMT

康宁第三季度核心每股收益91美分，市场预估89美分。康宁预计第四季度核心每股收益为96美分至1.00美元，市场预估为93美分。康宁预计第四季度核心销售额为52亿至53亿美元，市场预估为52亿美元。

风险提示及免责条款

五粮液：前三季度归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%

Tue, 27 Oct 2026 10:15:13 GMT

五粮液公告，2026年前三季度营业收入328.58亿元，同比增长7.25%；归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%；扣非净利润94.41亿元，同比增长46.18%，主要系上年同期利润基数较低，及元春期间采取了有效的动销举措，销售旺季核心产品动销较好综合影响。第三季度单季营业收入44.42亿元，同比下降37.68%；归母净利润9.58亿元，同比下降48.25%；扣非净利润9.57亿元，同比下降48.16%，主要因市场需求偏弱，公司相关产品销量减少。

风险提示及免责条款

三季度公募持仓有何变化？

国信策略吴信坤等 — Tue, 27 Oct 2026 10:07:56 GMT

来源：国信证券

风险提示及免责条款

受贿4.36亿余元中国证监会原党委委员王会民一审被判死缓

央视新闻 — Tue, 27 Oct 2026 09:56:28 GMT

2026年10月27日，四川省成都市中级人民法院一审公开宣判中国证券监督管理委员会原党委委员、中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组原组长王会民受贿案，对被告人王会民以受贿罪判处死刑，缓期二年执行，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产，在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后，终身监禁，不得减刑、假释；对追缴在案的王会民受贿犯罪所得财物及孳息依法上缴国库，不足部分继续追缴。

经审理查明：1998年至2025年，被告人王会民利用担任中国建设银行新疆维吾尔自治区分行行长、党委书记，新疆维吾尔自治区人民政府主席助理，新疆维吾尔自治区人民政府金融工作办公室主任、党组书记，新疆维吾尔自治区农村信用社联合社党委书记，中国证券监督管理委员会纪委书记，中央纪委驻中国证券监督管理委员会纪检组组长等职务上的便利以及职权、地位形成的便利条件，为相关单位和个人在企业经营、募集资金等事项上提供帮助，直接或通过他人非法收受财物共计折合人民币4.36亿余元。

成都市中级人民法院认为，被告人王会民的行为构成受贿罪。王会民受贿数额特别巨大，并使国家和人民利益遭受特别重大损失，论罪应当判处死刑。鉴于其受贿犯罪中有未遂情节；到案后如实供述自己罪行，主动交代办案机关尚未掌握的部分受贿事实；认罪悔罪，受贿赃款部分追缴，具有法定、酌定从宽处罚情节，对其判处死刑，可不立即执行。同时，根据王会民犯罪的事实和情节，决定在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后，终身监禁，不得减刑、假释。法庭遂作出上述判决。

据悉，成都市中级人民法院于2026年7月17日公开开庭审理了该案。庭审中，检察机关出示了相关证据，被告人王会民及其辩护人进行了质证，控辩双方在法庭的主持下充分发表了意见，王会民进行了最后陈述，并当庭表示认罪悔罪。人大代表、政协委员和各界群众30余人旁听了庭审。

本文来源：央视新闻

风险提示及免责条款

港币为什么会被狙击？从联系汇率到稳定币的底层逻辑【胡捷大师课3.5】

Tue, 27 Oct 2026 09:38:06 GMT

精彩内容预览

全世界的央行使命大同小异，但发行货币的模式不止一种。最特别的一种叫货币局制度，全球只有四个，香港是最有名的那个。

港币的基础货币不是金管局“凭空写”出来的：汇丰、渣打、中银三家发钞行把美元交给外汇基金，换回一张收据，凭收据才能印钞——1比7.8，后面有美元足额支撑。但故事没完：商业银行拿到基础港币后照样“吹牛”，1亿能贷出5亿，派生货币滚滚而来。把派生和基础加在一起去找外汇基金兑美元，是不够兑的——这正是当年狙击港币的逻辑入口：联系汇率在逻辑上存在脱钩的可能。

顺着这条线往下，就是今天的稳定币。上海交通大学高级金融学院、前美联储高级经济学家胡捷一句话点透：稳定币就是“不准做派生”的货币局，收到1美元才能发1个币。早期Tether拿储备去买比特币这类冒险操作，恰恰是监管要堵的漏洞。

从欧央行对希腊“送了一个字：滚”，到中国央行的麻辣粉、酸辣粉，再到蒙代尔不可能三角——本节课程把全球主要货币发行模式一次讲清。????点击此处或下方课程表解锁完整内容。

塔塔将接手依维柯，中国商用车出海遇劲敌

Tue, 27 Oct 2026 09:24:40 GMT

10月27日，塔塔收购依维柯的首轮要约初步结果出炉。接受要约的股份占扣除库存股后普通股本的89.42%，超过交易所需的80%门槛。若最终结果及其余条件得到确认，双方计划于10月30日付款交割。

这笔始于去年7月的收购，正在走到最后阶段。塔塔已将要约价格从每股14.10欧元提高至14.40欧元，按全部股份接受要约计算，最高现金对价约39.06亿欧元。依维柯的军工业务已出售给Leonardo，塔塔将接手的业务包括卡车、客车、FPT动力总成及金融服务。

福田、宇通等中国商用车企业，需要重新审视这位欧洲对手。它们正向欧洲、拉美投入更多资源，而塔塔希望借这笔收购，把印度的采购和研发能力带入依维柯。欧洲品牌原有的产品、工厂和服务网络，可能因此获得更有竞争力的成本。

这种组合，触及了中国商用车出海最重要的一项优势。

塔塔在向投资者解释交易时，提出了共同采购、拓展低成本采购来源，以及合并部分电动化、排放和智能化研发投入的计划。对依维柯来说，零部件采购和新车开发有了更大的调整余地；对塔塔来说，依维柯在欧洲、拉美已经建立的市场位置，则能帮助它扩大海外业务。

塔塔此前主要依托印度市场，并在非洲、中东等地经营。依维柯的业务重心在欧洲，拉美也是其重要市场。并购为双方互用渠道、扩充当地产品线提供了条件。

据《印度时报》今年6月报道，塔塔商用车负责人吉里什·瓦格已提出，利用依维柯分销网络将塔塔卡车引入拉美，并将部分依维柯产品带入印度。这些安排尚待交割后的整合。

拉美由此成为观察这笔收购影响的一个直接窗口。

福田在巴西的扩张正在加快。今年上半年，其当地上牌量达到1745辆，同比增长138%。公司已在南里奥格兰德州投产卡车组装线，并在伊塔雅伊经营配件配送中心。本地生产与售后投入伴随着销量增长，福田正在为更大的业务规模铺路。

福田的组装线和配件库，需要靠当地销量增长逐步消化投入。塔塔则有机会通过依维柯利用现成的网络。若塔塔的产品能够由这些渠道销售和维护，新集团扩大拉美业务时，就能减少重新铺设网点的投入。再叠加采购和研发降本，其让利空间可能扩大。中国企业仍在增加本地投入，原有对手一旦缩小车价差距，海外业务的利润就会承受更多压力。

欧洲客车市场的竞争更进一步，中国品牌已经站到了前排。

据行业媒体Sustainable Bus援引DVV统计，今年上半年，在涵盖欧盟、英国等市场的8吨以上纯电动巴士口径下，宇通注册量为1636辆，依维柯与Heuliez合计1156辆。两者争夺的已经是同一批电动化更新需求，塔塔入主后的整合效率，将影响依维柯继续争取订单的能力。

欧洲客户采购客车时，车辆与多年服务往往一同进入合同。依维柯2024年获得的罗马ATAC订单，除了411辆电动公交车，还包含十年全服务维护，由当地经销商提供维修车间及现场支持。整车制造成本如果下降，依维柯就有更多空间调整合同报价，而既有服务安排可以继续保留。

宇通也在增加这部分投入。今年9月，其欧洲首个综合服务中心在挪威斯托克开业，将交付、维修、配件和培训集中在一处，还配备了支持当地强制年检的设施。国内电动客车的开发和制造能力已经帮助宇通拿到订单，接下来的服务投入，则要让这些车辆在欧洲持续运营，也为客户下一轮采购建立信任。

在欧洲轻型商用车领域，依维柯还能通过金融服务争取客户。其经由IVECO CAPITAL提供的RENTIVE长期租赁，已把车辆、设备、维修及道路救援等服务组合起来。客户比较的是合同期内的用车支出，制造成本一旦下降，依维柯就有空间调整整套方案的报价。

不过，塔塔并没有拿到一份可以立即兑现的降本收益。

依维柯今年第二季度收入同比增长7.3%，调整后息税前利润却由上年同期的1.71亿欧元降至1.31亿欧元。公司将利润压力部分归因于产品质量投入及客车返工成本，同时表示相关客车返工已完成，预计下半年盈利逐步修复。

正式要约还保留了两年的非财务承诺，包括保留依维柯主要品牌、都灵总部及运营架构，两年内不进行重大重组或关闭工厂。塔塔需要在保留现有制造体系的前提下取得收益，采购和研发整合能节省多少，将直接影响这笔交易的回报。

中国供应链也会继续参与其中。依维柯今年10月获得的阿塞拜疆100辆小巴订单，将由南京依维柯组装；其2026款eDaily还增加了宁德时代磷酸铁锂电池方案。中国企业的制造和电池能力，已经成为这家欧洲车企海外业务的一部分。

塔塔若能把旗下产品接入依维柯网络，中国商用车将遇到一个更难绕开的对手。中国车企在欧洲、拉美的扩张，也将更多碰上同一家集团的连续应战。

风险提示及免责条款

贝泰妮三季度扣非转亏，薇诺娜之外拓展婴童洗护与抗衰业务

Tue, 27 Oct 2026 09:18:21 GMT

贝泰妮继续拓展婴童洗护与抗衰业务，第三季度收入和利润却出现回落。

10月26日晚，贝泰妮披露2026年三季报。第三季度，公司营收10.46亿元，同比下降4.28%；归母净利润1801.76万元，同比下降28.55%；扣非净利润亏损2319.47万元。

前三季度累计业绩仍保持增长，营收36.37亿元，同比增长4.99%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.95%；扣非净利润2.23亿元，同比增长21.38%。不过，相比上半年归母净利润18.30%的增速，第三季度表现拉低了累计增长速度。

归母利润与扣非利润的差距，来自非经常性收益。第三季度，公司非经常性损益净额约4121万元，其中较大一项是金融资产公允价值变动等收益。这部分收益使当季归母净利润保持为正，扣非口径则显示出经营中的盈利压力。

压力主要体现在销售投入与收入的变化不匹配。根据三季报与半年报测算，第三季度销售费用约6.39亿元，同比增长15.47%；销售费用率由去年同期约50.65%升至61.10%。同期毛利率约74.71%，较去年同期有所改善，但销售费用率上升仍明显压缩了利润空间。

公司今年的业务拓展，正在向薇诺娜之外延伸。上半年，主品牌薇诺娜收入19.99亿元，同比增长2.54%，仍占主营收入近八成；薇诺娜宝贝、瑷科缦收入分别为1.69亿元、0.75亿元，同比增长54.04%和46%。子品牌增长更快，但规模与主品牌仍有较大差距。

薇诺娜宝贝正在增加家庭日常护理场景。7月，品牌在上海CBME孕婴童展上发布面向3岁以上儿童的洗沐系列，将产品从面霜、防晒等延伸至洗发、沐浴。增加清洁类产品，意味着品牌可以覆盖更多日常使用需求，也为母婴渠道增加可销售的品种。

瑷科缦则围绕专业护理与居家抗衰展开。公司8月披露，品牌已覆盖全国超过700家专业院线机构，通过院线服务建立专业认知，再连接消费者日常护肤需求。这条业务线与薇诺娜的敏感肌护理定位形成区分，也让贝泰妮接触到不同的消费人群。

渠道端，内容电商的重要性上升。上半年公司抖音渠道收入6.42亿元，同比增长57.38%，明显快于阿里系渠道。新平台带来了销售增量，也使直播、内容推广和用户运营成为经营中的重要投入。

第四季度的备货和推广已经提前启动。三季度末，公司存货7.58亿元，较年初增加43.42%；预付款项1.57亿元，较年初增加77.47%。公司解释，存货增加主要为第四季度大促和新品上市备货，预付款增加则主要对应直播、种草、平台推广及广告营销安排。

年末销售旺季到来前，库存和营销资源已先行投入，接下来需要销售增长来消化。

风险提示及免责条款

泡泡玛特首席运营官：全年预计可实现同比正增长

Tue, 27 Oct 2026 09:16:17 GMT

据界面新闻，泡泡玛特首席运营官司德在泡泡玛特第三季度业绩会上表示，全年来看，中国市场表现依然比较稳健和健康，全年预计依然可以实现同比正增长，在接下来的四季度传统销售旺季，努力把握销售机会，也为明年做好准备。

2026年第三季度整体收益（未经审核）同比下降45%-50%，其中中国收益同比下降25%-30%，亚太同比下降65%-70%，美洲同比下降70%-75%，以及欧洲及其他地区同比下降50%-55%。

风险提示及免责条款

美联储10月鹰派暂停：市场的交易预期差在哪里？

Tue, 27 Oct 2026 09:13:53 GMT

北京时间29日凌晨，美联储将公布10月份利率决议。目前，OIS市场定价美联储10月加息概率已降至10%左右，但对12月加息的定价约75%。此前由9月份CPI数据超预期引发的10月加息押注，受到沃什及其他美联储官员近期表态的压制。

多位票委强调无需连续会议收紧政策，并保留根据后续数据调整政策的空间。在美联储关键官员密集表态以及中期选举前夕这一敏感时间节点下，市场已基本消化本次会议按兵不动的基准预期。本次FOMC会议的焦点由此将转向沃什对12月加息的态度、其对政策反应函数的解释，以及五个货币政策改革工作组是否披露具体进展。

尽管9月CPI显示通胀压力依然顽固，核心CPI环比上涨0.33%，且能源冲击已开始向航运、柴油及核心商品等下游环节传导，美国或已出现核心通胀扩散迹象；但与此同时，美债长端利率仍接近5%，较高融资成本持续压制房地产、企业投资与科技资产估值，AI板块也在资本开支可持续性、供应约束和融资风险等担忧下持续调整。在此背景下，市场关注点正从通胀担忧转向经济增长与金融条件收紧的风险。

本次FOMC最可能鹰派暂停，Hammack、Logan等官员或投下鹰派异议票，票型可能呈现9:3的分歧格局；同时，FOMC将通过声明措辞、投票分歧和记者会释放鹰派信号，以保留12月加息选项。

加之近期沃什在IMF年会期间拒绝就货币政策或美国经济前景发表评论，仅重申价格稳定承诺，这进一步加剧了沟通混乱。

因此，10月按兵不动真正的交易预期差在于：市场是否低估了鹰派暂停与12月加息的连续性；以及AI资本开支的供应成本担忧、中期选举和金融条件收紧这三大清算事件，可能在未来数周放大市场波动，并影响12月后的政策转向。

预期差的定价：12月才是风险锚

35 岁不会写代码？这波 AI 红利，可能就轮到你了

Tue, 27 Oct 2026 09:04:12 GMT

数据显示，全球科技公司年内已宣布裁员近 20 万人。与此同时，有一个 AI 岗位的招聘量却在一年里暴涨了 7 倍多，薪资中位数折合人民币约 130 万元。

OpenAI、Anthropic、微软、亚马逊、谷歌，几家巨头前后砸下近百亿美元，有的开新公司，有的建新部门，抢的都是这类人才。最反常识的是：这个岗位最稀缺的本事，恰恰不是写代码。

Anthropic：培养 1 万个“把 AI 送进企业的人”

10 月 2 日，Claude 的开发商 Anthropic 宣布投入 1 亿美元成立“Claude 前沿学院”（Claude Frontier Academy），目标是在 2027 年底前培养 1 万名“前沿部署工程师”。

首批学员是从合作伙伴中选出的在职工程师，来自埃森哲、摩根士丹利、诺和诺德和几家顶级咨询公司。培训分两段：先是 4 天线下集训，从一次“模拟企业部署”开始；考核通过后，学员回到自己公司，带一个真实项目做 12 周实战。首批认证预计在 2027 年初完成。

在 Anthropic 看来，企业落地 AI 的瓶颈不在模型，而在于缺少能推动变革的人。负责这个项目的高管 Steve Corfield 说，客户现在缺的，是既懂业务怎么运转、又能亲手把 AI 从一个想法做成上线系统的人。

这只是今年 AI 巨头抢人大战中的最新一例。

砸下百亿美元，巨头们都在抢同一种人才

今年 5 月，OpenAI 成立了专门帮企业落地 AI 的“OpenAI 部署公司”，由 TPG 领投，首轮融资超过 40 亿美元。同月，Anthropic 与黑石、Hellman & Friedman、高盛合资成立了一家 AI 服务公司，各方初始投资约 15 亿美元。

6 月底到 7 月初，亚马逊 AWS 和微软先后出手：AWS 投入 10 亿美元，组建自己的部署工程团队；微软投入 25 亿美元成立新部门，把约 6000 名工程专家派驻到客户企业。9 月，谷歌云和埃森哲成立联合业务部门，计划培训最多 1000 名埃森哲工程师，专门派驻客户现场。

过去这些公司比的是谁的模型更强、参数更大、跑分更高，如今却不约而同地把钱砸向同一个方向：派人进客户公司，把 AI 真正用起来。

这类人才在业内有个统一的叫法：FDE（Forward Deployed Engineer），中文常译作“前线部署工程师”。

招聘量三年猛涨30倍，年薪中位数超百万元

熟悉美股的读者，对这个词的源头不会陌生。FDE 最早是 Palantir（帕兰泰尔）在十多年前系统化推行的一种做法：工程师不坐在总部写通用产品，而是常驻客户现场，和客户用同一套数据、扛同一个业务指标，把模糊的需求、分散的数据和落不了地的目标，一点点变成真正能用的系统。

当年很多人觉得这种模式太重、太慢，不像一家软件公司该干的事。今天回头看，这恰恰是 Palantir 最难被复制的护城河：2026 年第二季度，Palantir 营收 19.35 亿美元，同比增长 93%，其中美国商业收入同比增长 149%。公司首席执行官 Alex Karp 有一个在业内被反复引用的判断：大模型当然重要，但至少在未来几年里，价值在于落地实施。

据劳动力市场分析机构 Lightcast 统计，2023 年全美 FDE 招聘广告不到 200 条，2025 年约 1200 条，2026 年仅前九个月就已超过 7300 条。这些广告标出的薪资中位数约 19.5 万美元，比 2023 年高出 40%，是全美所有招聘广告薪资中位数的三倍多。Indeed 的数据也指向同一个方向：美国 FDE 职位从 2025 年 4 月的 643 个增至 2026 年 4 月的 5330 个，一年涨了 7 倍多。

值得注意的是，今年前九个月发布 FDE 招聘广告最多的雇主中，德勤、埃森哲等咨询公司排在了谷歌等科技巨头之前。可见 FDE 已不只是 AI 公司的内部技术岗位，任何想把 AI 用进业务的企业都需要这样的人。

需要说明的是，FDE 不等于“驻场外包”。外包是甲方说什么就做什么；FDE 则要先判断一件事该不该用 AI、用哪个模型、花多少钱、怎么证明有效，再把它真正落地上线。它要解决的是企业里的一个老难题：懂技术的不懂业务，懂业务的不懂技术。

AI 落地难在业务，稀缺的恰恰是懂业务的人

很多人看到这里会想：这是年轻程序员的机会，我不写代码，也过了转行的年纪。

但不妨看看 Anthropic 怎么描述一个好的 FDE：熟悉 Agent 系统、擅长解决问题、善于沟通、有工程经验。这四条里，有一半在技术之外。

过去两年，几乎每家企业都买过 AI 产品、做过 AI 试点，但真正跑进日常业务的远比宣传的少。几组被业内广泛引用的数据或许能说明一些问题：标普全球的调查显示，企业 AI 项目的弃用率一年内从 17% 升到了 42%；Gartner 预计，到 2027 年超过四成的 Agent 项目会被取消；IDC 与联想 2025 年的一份报告则显示，88% 的 AI 概念验证项目最终没有投入生产。

问题往往不出在模型上——演示时一切顺利，一进入真实业务，就会碰上脏数据、老系统、权限审批、员工习惯，以及“出了错谁负责”。毕马威的一位首席技术架构师举过一个例子：一个应用先花了几个月梳理需求和业务背景，真正用 AI 开发只用了大约一个月。

FDE 真正值钱的那一半能力不是编程，而是懂业务。一份合同哪几条要紧，一张报表哪个数字会出事，一个审批流程卡在哪一步，哪件事交给机器做会让老板睡不着觉，这些 AI 替代不了，反而是在行业里干了十几、二十年的人最清楚。

你缺少的不是经验，而是把经验交给 AI 去执行的那一步：知道今天的 AI 能做什么、不能做什么、该怎么搭、要花多少钱、出了错怎么兜底。

我们这次的训练营，就是为这一步准备的。

两天走完 AI 落地最后一公里

华尔街见闻首期「FDE 实战训练营」将于 11 月 14 日至 15 日在上海开班。这是一个线下实战营，限量 50 席，在两天时间里，带你从零做出一个真正能用、能上线的 AI Agent。

先说说 Agent（智能体）是什么。很多人对 AI 的印象还停留在“问一句答一句”的聊天上，但 Agent 不一样：你交给它一件事，它会自己查资料、打开软件、读写文件、交出结果，做错了还能自己返工。巨头们派 FDE 进企业，部署的正是这种技术。

两天训练营共 12 个模块，从模型怎么选、价格怎么算，一直讲到评测、成本优化和安全上线，都是大厂把 AI 做上线时真正在用的方法。主讲讲师 Right 曾任腾讯高级算法工程师，主导过微信核心 AI Agent 项目的算法设计和规模化落地，在 Agent 系统设计、模型训练、Harness 架构方向有深厚积累。他还在 NeurIPS、ACL 等顶级会议发表过多篇 Agent 方向论文，相关工作被 Google DeepMind 引用。

课程适合谁

企业主和管理者：想弄清 AI 到底能替公司做哪些事、每件事花多少钱、风险在哪里
金融、法务、财务、运营、咨询等专业人士：手上有大量重复工作，想亲手做一个工具交给 AI
想在 AI 时代给自己多留一项硬技能的人

三十年前，先学会用 Excel 的那批人，在后来的二十年里少熬了无数个夜。

今天巨头们花百亿美元在抢懂业务、又会用 AI 的人，而你已经有了一半。剩下那一半，就在这两天里补齐。

点击海报，锁定早鸟席位

风险提示及免责条款

iPhone Duo刚开卖，内屏就裂了？

腾讯科技 — Tue, 27 Oct 2026 08:56:05 GMT

苹果首款折叠屏iPhone上市不到几天，部分用户就表示遭遇了内屏开裂的问题。正常展开时出现异响、屏幕沿中央折痕裂开，相关故障报告迅速在社交平台传播。

美国时间10月26日，苹果发表官方声明，承认少量iPhone Duo存在内屏故障，并建议用户联系AppleCare申请更换。

第三方维修机构iFixit则将调查重点指向铰链结构，认为内部部件可能对屏幕造成异常压力。

这对苹果而言并非一次普通的新品售后事件。该公司花费多年研发首款折叠屏手机，此前还多次强调铰链设计与屏幕耐用性。如今，产品刚刚上市，可靠性便受到质疑。

折叠屏的技术难题并未因为苹果入场而消失。故障处理和实际体验是iPhone Duo面临的考验之一，产品定价、耐用性、软件适配以及用户对折叠形态的接受程度，也将共同影响它能否顺利打开市场。

01 首发体验遭遇现实考验

从目前公开的用户反馈来看，iPhone Duo的问题有一个值得关注的共同点：部分设备在正常展开过程中出现异常，而非在明显的跌落或撞击后损坏。

有外媒独立核实了六名以上用户的故障案例。多名用户反映，iPhone Duo内屏沿中央折痕出现裂纹，并伴随亮线、显示异常或触控失灵，部分设备的外屏仍能正常使用。

故障发生的场景也有相似之处。

一些用户表示，展开手机时感到铰链异常紧涩，稍微增加力度后，内屏便出现显示问题；还有用户在展开设备时听到类似碎裂的声音，或在正常使用约30小时后发现屏幕开裂。

还有的用户提到，屏幕下方存在凸起或松动感。即使故障表现各不相同，内屏及折叠结构的可靠性仍是这些案例共同指向的问题。

苹果对此表示，故障只影响少量设备，且通常会在使用初期显现。该公司建议出现内屏问题的用户联系AppleCare申请更换，但尚未公布具体受影响数量，也没有说明故障的根本原因。

对于一款起售价1999美元的产品来说，故障是否普遍固然重要，正常使用过程中是否存在潜在风险同样不可忽视。消费者购买折叠屏，期待的是更大的显示空间和新的交互体验。如果展开手机本身就需要承担额外的损坏风险，产品的核心卖点也会受到影响。

02 精密设计仍有薄弱环节

屏幕开裂之后，故障究竟来自显示面板还是铰链结构，成为外界关注的焦点。

设备维修主题社区iFixit结合iPhone Duo拆解影像、相关专利和CT扫描信息，对这款手机的铰链运动轨迹进行了分析，并将模拟结果与用户报告的屏幕损坏位置进行比对。

其分析认为，部分裂纹集中在显示排线附近、中央支撑结构下方。如果手机折叠时，相关支撑部件没有及时避开屏幕，局部便可能形成应力集中点，最终导致内屏受损。

iFixit首席执行官凯尔·维恩斯（Kyle Wiens）指出，铰链由大量精密部件组成，制造公差的细微偏差，甚至异物进入，都可能对脆弱的显示面板造成损伤。

苹果产品拆解博主@L0vetodream也根据公开的损坏照片，对铰链组件进行了进一步推测。他将铰链划分为上部两个、下部三个组件组，并把怀疑重点放在下部中间组件的右侧部分。

按照他的分析，如果结构件断裂后无法复位，或者螺丝松动导致内部支撑部件偏离原位，突出部件就可能对屏幕施加压力。

耐用性测试则从另一个角度引发了讨论。

波兰科技频道Kuba Klawiter在连续折叠测试中，报告iPhone Duo在约7.5万次折叠后出现异常。

他们还将这一结果与三星折叠设备超过40万次的测试表现进行比较。不过，在缺少完整测试条件和统一标准的情况下，两组数字并不能直接用于判断产品的整体耐用性。

知名科技评测机构PhoneBuff的跌落测试同样显示，iPhone Duo在受到冲击后，铰链和内屏可能出现严重故障。但跌落测试与正常展开时的屏幕开裂属于不同情境，不能将两者混为一谈。

苹果此前将降低中央折痕的可见程度、提升铰链设计和显示技术作为研发重点。如今，相关故障恰好发生在折叠区域，也让产品的结构可靠性受到检验。

对折叠屏而言，设计阶段的模拟和实验室测试固然重要，但量产中的装配精度、材料差异和长期使用表现同样关键。即使设计方案本身成立，只要制造环节的细微偏差没有得到充分控制，也可能影响最终产品的稳定性。

03 从“天线门”到“裂屏门”

苹果并非没有处理过新产品的硬件争议。

2010年，iPhone 4因天线设计引发信号问题。当用户以特定方式握持手机时，信号可能明显减弱，这一现象后来被称为“天线门”。苹果最终通过提供免费保护套等措施缓解问题。

苹果iPhone 4天线存在设计问题

2014年，iPhone 6 Plus又因部分设备容易弯曲而陷入争议。苹果当时表示，相关情况只涉及极少数设备，并称产品设计达到了或超过内部金属强度标准。此后，公司通过产品设计和制造环节的调整，逐步处理相关问题。

尽管成熟的供应链和工程团队能够帮助苹果应对产品缺陷，但也不能保证每一代新品都不出问题。不同的是，折叠屏涉及一套持续运动的机械结构，屏幕、铰链和内部支撑部件之间的配合更加复杂，单纯依靠材料强化未必能够解决全部问题。

苹果此前对竞争产品的评价，也让这次故障显得格外敏感。

该公司现任首席执行官约翰·特纳斯（John Ternus）曾批评部分安卓折叠屏产品“廉价又糟糕”。

特努斯10月中旬接受时代杂志专访时称其他折叠机“廉价又糟糕”

苹果硬件工程负责人汤姆·马里布（Tom Marieb）也曾鼓励用户对屏幕折痕的耐用性提出质疑。这些表态实际上抬高了外界对iPhone Duo的期待：苹果不仅要进入折叠屏市场，还需要证明自己能在可靠性方面做得更好。

市场研究机构IDC副总裁弗朗西斯科·杰罗尼莫（Francisco Jeronimo）认为，即使拥有苹果这样的工程资源和供应链管理能力，企业在折叠屏领域仍然面临陡峭的学习曲线。他同时指出，三星2019年首款Galaxy Fold遭遇的早期问题表明，及时、透明地回应故障，有助于控制事件对整个品类的影响。

对苹果而言，眼下最直接的任务是查明故障原因，并让受影响用户获得及时处理。

目前，苹果已经开放了更换渠道，相关用户无需购买AppleCare+，也可以就这一问题联系AppleCare申请更换。但从用户反馈来看，不同门店的库存和服务安排存在差异，有人能够当场换机，也有人需要等待。

更换方案能够缓解用户眼前的困扰，却不能代替根因调查。苹果还需要确认问题是否集中于特定设备或生产批次，以及后续产品是否需要调整结构或装配流程。

折叠屏的制造工序复杂，初期产能和良率也会影响供货。iPhone Duo上市后受到较高关注，部分渠道出现缺货，这使得故障设备的替换效率成为售后体系的一项现实考验。

如果苹果能够迅速锁定问题、明确受影响范围，并在后续生产中解决缺陷，事件对品牌的冲击就有望得到控制。反之，如果故障持续出现，或用户始终无法获得清晰一致的处理方案，产品的高端定位反而可能放大消费者的不满。

04 折叠屏真正的门槛

苹果首款折叠屏遇到的问题，最终指向了整个行业都需要面对的挑战。

折叠屏需要在柔韧性、耐磨性和结构强度之间取得平衡。屏幕材料必须反复弯折，铰链则需要在有限空间内完成精密运动。与此同时，内外屏的显示效果、系统交互和第三方应用适配，也都需要围绕新的机身形态进行调整。

这些环节相互关联，任何一处出现问题，都可能影响用户体验。产品在发布会上展示的流畅展开、低可见度折痕和多任务能力，只有经过长期使用的检验，才能转化为真正的可靠性。

三星自2019年进入折叠屏市场以来，也经历过屏幕保护层、铰链结构和显示耐久性等方面的挑战。随着多代产品迭代，折叠屏的设计和制造不断改进，但早期产品留下的教训仍然适用：新形态的成熟，需要持续积累真实使用数据，并通过设计、制造和售后环节不断修正。

苹果入场后，消费者对折叠屏的期待进一步提高。苹果的品牌、产品生态和供应链能力，有可能推动这一品类吸引更多用户，但这些优势无法替代对机械结构和材料特性的长期验证。

对消费者来说，1999美元的售价也改变了他们对新品风险的容忍度。购买者愿意为新形态付费，通常也会期待更高的完成度。首发产品可以存在功能上的不足，却很难让用户接受正常操作就可能导致核心部件损坏。

过去，消费者购买新一代手机，更多关注芯片性能、影像能力和屏幕表现。折叠屏则让一个更基础的问题重新回到台前：一部手机能否在日复一日的使用中保持稳定，是否值得用户长期依赖。

这也是折叠屏从小众尝鲜走向大众市场必须跨过的一道门槛。真正决定用户是否愿意持续使用这种设备的，不只是它展开时有多惊艳，更是用户能否放心地将它合上，再一次打开。

本文来源：腾讯科技

风险提示及免责条款

瑞芯微三季度净利增长90%，端侧AI新品进入量产

Tue, 27 Oct 2026 08:46:16 GMT

端侧AI应用向机器人、汽车等场景扩展，正在推高瑞芯微的芯片收入。

10月26日晚，瑞芯微披露2026年三季报。第三季度，公司实现营业收入15.73亿元，同比增长43.57%；归母净利润4.73亿元，同比增长90.49%；扣非净利润4.61亿元，同比增长92.10%。

前三季度，公司营收44.49亿元，同比增长41.64%；归母净利润13.32亿元，同比增长70.90%；扣非净利润13.01亿元，同比增长72.09%。第三季度利润增长进一步加快。

利润增长快于收入，既有销售规模扩大的贡献，也有毛利率提升的支撑。前三季度，公司综合毛利率46.37%，根据报表测算，较去年同期提升约4.59个百分点。按归母净利润计算，第三季度净利率约30.09%，去年同期约22.68%。

研发投入也在增加。前三季度研发费用约6亿元，同比增长33.23%，但由于收入增长更快，研发费用率由约14.34%降至13.49%。毛利率提高、收入扩大，使公司在增加研发支出的同时，仍能留下更多利润。

业务变化集中在端侧AI芯片及其应用。公司披露，机器人、汽车电子、机器视觉、工业应用等产品线保持高速增长。其产品布局正围绕主控芯片与AI协处理器展开，主控负责设备运行和系统处理，协处理器提供运行AI模型所需的额外计算能力，两者组合用于不同终端。

这些芯片的用途已经落到具体产品上。按照半年报介绍，搭载相关方案的商用清洁机器人，可在本地识别污渍、规划路径；车载AI设备则把语音、视觉和传感信息结合起来，完成离线交互。对终端厂商而言，这意味着可以在原有设备上增加AI功能，并减少部分功能对云端服务的依赖。

9月11日的业绩说明会上，瑞芯微进一步披露，RK182X已导入数十个行业、数百个客户项目，AI电视、商用清洁机器人、陪伴机器人等应用已进入量产，车载AI Box也获得数个项目定点。客户从研发、验证走向生产，是芯片需求转化为实际出货的重要一步。

三季报更新了新品进度，RK3572等产品已在第三季度量产，RK182X相关项目继续推进。公司预计，RK182X将在第四季度放量，RK3572同期实现大规模出货，成为新增收入来源。

不过，终端生产还受到供应链约束。公司表示，第三季度PCB原材料短缺、交付周期拉长，影响了客户终端产品生产，导致部分芯片订单滞后、顺延，预计第四季度恢复。存储等零部件涨价也在向终端传导。公司自身内置存储的产品比例较小，但客户的整机成本和生产节奏仍会受到影响。

备货规模也在扩大。截至三季度末，瑞芯微存货18.84亿元，较年初增加约一半；前三季度经营活动现金流净额8.82亿元，同比增长4.13%。公司此前在机构调研中表示，正在扩大供应链渠道，并针对中高端产品和新品开展战略性备货。新芯片和客户终端陆续量产，对供货能力提出了更高要求。

风险提示及免责条款

恒瑞医药：2026年第三季度净利润24.58亿元，同比增长88.92%

Tue, 27 Oct 2026 08:43:07 GMT

恒瑞医药公告，2026年第三季度营业收入89.53亿元，同比增长20.55%；净利润24.58亿元，同比增长88.92%；扣非净利润25.14亿元，同比增长90.93%。2026年前三季度营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；净利润69.23亿元，同比增长20.38%；扣非净利润62.43亿元，同比增长11.70%。

风险提示及免责条款

英伟达被曝内存大调整：Rubin Ultra转向8层HBM4、GPU带宽同步砍13%

Tue, 27 Oct 2026 08:40:11 GMT

英伟达正对其下一代AI加速器平台的内存架构进行重大调整，涉及堆叠规格降级与带宽指标下修两条并行主线，折射出高带宽内存供应链的深层压力与成本优化逻辑。

据ZDNet报道，三星和SK海力士正准备于2027年第二季度向英伟达Rubin Ultra供应8层HBM4，此举意味着原定采用12层HBM4E的方案或将生变。与此同时，据Wccftech报道，英伟达早在去年9月便已悄然下调Vera Rubin平台的HBM4带宽规格——每颗Rubin GPU的带宽削减约13%，HGX Rubin NVL8系统层面降幅则高达26%。

上述调整对HBM供应商及GPU产业链均具直接影响。带宽门槛下调意味着更多HBM4产品有望通过英伟达资质认证，潜在供货来源扩大；而8层配置的引入则将降低每组HBM堆栈的成本与物料清单负担，在HBM供应持续偏紧的背景下，有望缓解产能瓶颈。

Rubin Ultra舍弃12层方案，转向8层HBM4混配

据ZDNet报道，8层HBM4原本并不在英伟达的规划之列，但随着公司重新审视Rubin Ultra的内存配置，相关讨论在2026年第三季度逐渐升温。报道指出，Rubin Ultra原计划依赖12层HBM4E，但最终产品可能转而采用8层HBM4与HBM4E的混合方案，以缓解12层堆叠因热管理挑战和良率偏低所带来的供应制约。

ZDNet援引知情人士消息称，英伟达预计将视机架配置不同，在基于Rubin Ultra的NVL机架级系统中同时部署8层HBM4和8层HBM4E。值得注意的是，尽管三星和SK海力士均已完成英伟达对12层HBM4的资质认证，其8层产品仍需单独通过认证流程。

TrendForce分析指出，与12层HBM模组相比，8层配置所使用的DRAM芯片数量更少，可同时降低每组堆叠成本及GPU整体物料清单成本，并能以相同的HBM位输出支撑更多GPU。鉴于HBM供应持续偏紧，8层方案预计将成为2027年众多GPU及ASIC厂商的优先评估选项。

ZDNet报道还显示，12层HBM4虽仍是2026年的主流配置，但8层HBM4的采用率预计将从2027年中期起大幅攀升。此趋势或不止于英伟达——Economy Tribune援引大信证券分析称，Anthropic自研AI芯片亦可能采用8层HBM4，三星或将同时承接该项目的晶圆代工与内存供货。

带宽指标静默下修，合格供应商范围有望扩大

在带宽规格调整方面，据Wccftech报道，英伟达官方规格页面存档于9月1日的版本显示，Vera Rubin NVL72系统配备20.7 TB HBM4容量及1580 TB/s带宽，Vera Rubin超级芯片单芯容量为576 GB、带宽44 TB/s，每颗Rubin GPU对应288 GB及22 TB/s。

此后英伟达悄然下调规格：每颗GPU的HBM4带宽从22 TB/s降至19.2 TB/s，NVLink 6吞吐量则从3.6 TB/s降至3 TB/s，降幅分别约为13%和17%。据IT Home报道，Vera CPU的内存规格亦从固定的每芯片1.5 TB LPDDR5X调整为"最高1.5 TB"。

Economy Tribune指出，目前三大内存厂商均已披露HBM4性能数据：三星和SK海力士的HBM4数据传输速率为每引脚11.7 Gbps（三星最高可达13 Gbps），美光则超过11 Gbps，对应每组HBM4堆叠带宽分别约为3.0 TB/s（三星、SK海力士）和逾2.8 TB/s（美光）。

以每颗Rubin GPU集成8组36 GB HBM4堆叠计算，达到原定22 TB/s带宽需每引脚约10.7 Gbps，而修订后19.2 TB/s目标对应的引脚速率约为9.4 Gbps。Economy Tribune分析称，从理论上看，各内存厂商已披露的性能数据足以满足英伟达原始目标；IT Home则进一步指出，降低带宽要求后，更多HBM4产品有望获得Rubin GPU资质认证，整体产出有望随之提升。

风险提示及免责条款

泡泡玛特：2026年第三季度整体收益同比下降45%-50%

Tue, 27 Oct 2026 08:32:46 GMT

泡泡玛特公告，2026年第三季度整体收益（未经审核）较2025年第三季度同比下降45%-50%；其中中国收益同比下降25%-30%，亚太收益同比下降65%-70%，美洲收益同比下降70%-75%，欧洲及其他地区收益同比下降50%-55%。中国线下渠道收益同比下降5%-10%，线上渠道收益同比下降45%-50%。

风险提示及免责条款

蜜雪计划两年内鲜奶全国化，君乐宝获益接下超级大单

Tue, 27 Oct 2026 08:31:41 GMT

蜜雪集团明确了旗下门店鲜奶升级的时间表：计划2028年实现全国门店鲜奶覆盖。

10月27日，蜜雪集团宣布与君乐宝旗下高端鲜奶品牌悦鲜活达成战略合作。

双方将在鲜奶供应、产品研发、品牌营销及海外业务等方面深化合作。悦鲜活将成为蜜雪集团鲜奶品类的核心供应方，双方将共同扩大鲜奶供应范围，并在同等条件下优先保障蜜雪集团的供应量与供货权。

目前，蜜雪冰城和幸运咖已有约1.5万家门店引入低温鲜奶，覆盖现磨咖啡、奶茶等产品。

按照全国门店规模测算，未来两年，蜜雪集团还需将鲜奶覆盖门店数量扩大至现有规模的三倍以上。

早在2024年12月，蜜雪冰城就与君乐宝乳业集团签订战略合作协议，宣布在河南新乡合资建设“雪王牧场”，将合作延伸至上游奶源建设。

按照当时披露的规划，雪王牧场位于河南省新乡市卫辉市，占地约800亩，计划引进8000头高产荷斯坦奶牛，预计年产奶4.2万吨。

不过，全国门店的鲜奶供应不仅涉及上游奶源，还需要乳品加工、冷链运输及区域配送等环节的协同。随着鲜奶覆盖范围扩大，蜜雪也需要进一步完善供应体系。

根据双方规划，除鲜奶供应外，未来还将在高蛋白产品、冰淇淋原料、风味乳、奶盖及酸奶原料升级等方向开展联合研发，同时加强奶源、品控、冷链运输及质量安全标准的协同。

对于以平价产品为主要定位的蜜雪而言，大规模引入低温鲜奶，对冷链配送和库存周转提出了更高要求。

悦鲜活采用INF0.09秒超瞬时杀菌技术，产品保质期为19天。相较于常温原料，短保鲜奶从生产、仓储、运输到门店使用，都需要更加严格的温度管理和库存周转。

目前，蜜雪冰城小程序上一杯售价约8元的黑糖珍珠鲜牛乳，便使用了约200毫升悦鲜活冷链鲜奶。

鲜奶升级也是蜜雪今年持续推进产品品质调整的一部分。

今年以来，蜜雪持续推进乳品原料及咖啡制作方式的升级。除低温鲜奶外，集团还将部分产品使用的常温椰乳升级为冷链椰乳，将“棒打鲜橙”的原料升级为冷冻复合橙果汁，并调整百香果饮品配方和茉莉绿茶原料工艺。

咖啡同样是重点方向。据此次披露，蜜雪集团已在1万余家门店推广现磨咖啡，幸运咖全国门店则已于今年7月完成短保鲜烘焙咖啡豆切换。

在生产和配送环节，蜜雪集团目前已在国内建成六大生产基地。围绕此次原料升级，公司正推进鲜奶产线、HPP超高压处理产线以及云南工厂等产能建设，并通过三温同园仓储、三温同车配送等方式，提高短保原料的供应能力。

对于蜜雪而言，如何在提高原料品质的同时控制采购、运输及门店损耗成本，将直接关系到鲜奶能否在庞大的加盟网络中完成推广。

对于君乐宝而言，蜜雪持续扩大的鲜奶采购需求，也为旗下悦鲜活品牌提供了新的规模化销售渠道。

双方还计划结合海外市场布局，重点探索东南亚等地区的乳品原料供应、本地化研发与冷链协同。

随着鲜奶升级从部分门店走向全国推广，低温鲜奶能否成为平价现制饮品的常规原料，也将迎来更大规模的市场检验。

风险提示及免责条款

沪电股份Q3净利润27亿元增161%刷新纪录，产能扩张提速、泰国工厂首度盈利 | 财报见闻

Tue, 27 Oct 2026 08:30:17 GMT

AI基础设施需求浪潮推动沪电股份业绩大幅超预期，公司单季盈利能力刷新历史高位。

沪电股份发布2026年三季度报告，第三季度单季归母净利润达26.99亿元，同比增长160.77%，创公司有史以来单季盈利纪录。前三季度归母净利润累计56.22亿元，同比增长106.87%，营业收入232.25亿元，同比增长71.88%。

公司将业绩高速增长归因于高速交换机、AI服务器及高性能计算领域的结构性需求持续旺盛，叠加产品结构持续优化。与此同时，泰国子公司已完成产能爬坡，前三季度实现扭亏为盈，标志着公司海外布局进入规模化收益阶段。这两大驱动力相互叠加，支撑公司盈利能力和资产规模同步快速扩张。

单季盈利创纪录，利润增速显著快于收入

第三季度数据显示，公司盈利能力的弹性远超收入端扩张速度。单季营业收入95.36亿元，同比增长90.02%；归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%；扣非净利润26.8亿元，同比增长159.50%。利润增速约为收入增速的1.8倍，体现出产品结构高端化和规模效应的共同作用。

从盈利质量看，前三季度扣非净利润54.74亿元，与归母净利润56.22亿元高度接近，非经常性损益对业绩的贡献相对有限——前三季度非经常性损益合计约1.48亿元，主要来自政府补助及应收款减值准备转回。

加权平均净资产收益率（ROE）方面，报告期末达31.24%，较上年同期增加10.17个百分点；单季ROE为14.10%，较上年同期增加6.33个百分点。基本每股收益前三季度为2.9214元，同比增长106.69%。

泰国工厂扭亏，海外布局进入收获期

泰国子公司实现扭亏为盈，是本季度业绩报告的重要亮点之一。公司在季报中明确表示，泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026年前三季度实现盈利。

这一转变具有战略意义。此前泰国工厂处于投产初期，持续亏损对整体利润形成拖累。随着产能利用率提升及规模经济效益显现，该工厂从拖累项转为贡献项，将进一步增强公司在全球供应链中的布局优势。

产能扩张提速，资本开支大幅攀升

公司正处于大规模资本扩张周期。资产负债表数据显示，截至报告期末，固定资产余额为84.60亿元，较年初57.06亿元增长48.3%；在建工程余额为33.05亿元，较年初24.60亿元增长34.4%。

现金流量表进一步印证扩张力度——前三季度购建固定资产、无形资产及其他长期资产的现金支出达52.77亿元，远超上年同期的21.04亿元，增幅接近151%。为支撑上述投资，公司同期通过借款净融入资金约51.66亿元，短期借款余额由年初21.70亿元升至41.78亿元，长期借款由18.86亿元大幅扩张至47.25亿元。

总资产规模随之快速膨胀，报告期末达432.57亿元，较年初282.54亿元增长53.10%。股东权益亦同步增至205.31亿元，较年初增长35.85%，主要受盈利留存驱动。

公司经营活动产生的现金流量净额为27.04亿元，低于上年同期的28.95亿元，主要源于收入规模扩大带动应收账款及存货同步大幅增加——应收账款期末达96.50亿元，较年初55.07亿元增长75.2%；存货由42.46亿元增至71.39亿元。

股权激励行权，股本小幅扩张

报告期内，公司2024年度股票期权激励计划第一个行权期条件已成就。截至报告期末，共有401名激励对象行权6,212,523份股票期权，公司总股本由1,924,363,537股相应增加至1,928,555,322股，股本扩张幅度较小，对每股收益摊薄影响有限。

行权期限延续至2027年9月24日，尚有198名符合条件的激励对象持有约8,549,227份未行权期权，后续行权进展仍需关注。

风险提示及免责条款

芯片股领衔日韩股市反弹，韩国大涨4.5%，SK海力士涨逾6%

Tue, 27 Oct 2026 03:25:31 GMT

Anthropic递交IPO申请，重燃市场对人工智能交易的热情，推动亚太股市周二普遍走高，芯片股成为最大赢家。日经225指数涨1.7%，韩国综合股价指数（Kospi）大涨4.5%，MSCI亚太指数整体上扬1%。

日经225指数收涨1.7%，在日本市场，芯片相关股票领涨全场。东京电子涨4.5%，Screen Holdings涨5.2%，两者均受益于Anthropic上市申请所激发的AI资本开支预期。

韩国市场同步共振，SK海力士与三星电子双双走高，SK海力士涨逾6%，三星电子涨近5%，Kospi单日涨幅高达4.5%，创近期新高，凸显半导体板块在此轮AI情绪修复中的核心地位。

与此同时，美元兑日元升至157.68，较周一东京收盘价156.98进一步走高，日元阶段性走弱在一定程度上为出口板块提供了支撑。

然而，反弹能否持续仍面临多重考验。本周Alphabet、微软、亚马逊等AI重量级企业将陆续公布季度业绩，市场将密切审视其资本开支计划及投资回报信号；美联储利率决议亦将于周三落地，政策不确定性尚未消散。

Anthropic IPO申请：AI情绪的关键催化剂

此轮亚太科技股反弹的催化剂，是Anthropic递交的S-1招股说明书。这是这家专注于前沿AI模型开发的公司长期以来备受期待的上市动作，也将成为其迈向首家以AI模型开发为核心业务的上市公司的关键一步。

Anthropic的IPO申请被视为对AI行业投资者信心的重要测试。此前数周，芯片股因估值偏高及AI企业烧钱速度引发的担忧而遭遇大幅回调，市场情绪明显降温。Anthropic的上市申请为投资者提供了审视AI实际需求的新窗口。

野村资产管理首席策略师Hideyuki Ishiguro表示，"Anthropic的IPO申请预计将重新点燃市场对AI板块的兴趣。"他同时指出，鉴于半导体股估值已处于相对低位且技术面信号趋于改善，该板块具备近期反弹的基础。

与此同时，华尔街的AI融资热潮并未降温。Meta Platforms寻求募资最高950亿美元，博通安排了630亿美元的芯片采购融资交易，SpaceX则签署了约400亿美元的设备融资租赁协议。BlackRock全球固定收益首席投资官Rick Rieder在接受彭博电视采访时表示，"这是我职业生涯中见过的最令人兴奋的投资时期之一。"

韩日半导体股领涨：AI资本开支外溢效应显现

韩国Kospi指数单日涨幅高达4.5%，成为亚太市场表现最为亮眼的主要指数，SK海力士与三星电子的强劲上涨是主要驱动力。Kospi长期被视为AI交易的晴雨表，其大幅反弹直接反映了市场对全球半导体需求预期的重新定价。

日本市场同样呈现出明显的板块分化特征。东京电子与Screen Holdings的涨幅均显著超越大盘，印证了AI数据中心建设对半导体设备需求的持续拉动逻辑。日经225指数涨1.7%；东证指数涨幅相对温和，为0.6%，显示此轮上涨的结构性特征较为突出，并非全面普涨。

从亚太市场联动来看，MSCI亚太指数整体上涨1%，科技与半导体板块是主要贡献来源，区域市场情绪跟随华尔街科技股反弹同步修复。

日元走势：出口压制被暂时搁置

值得关注的是，日元在此轮反弹中并未构成明显阻力。美元兑日元周二报157.68，相对前一交易日有所走弱，这在客观上缓解了日元升值对出口企业盈利的压制预期。

然而，从更长时间维度来看，日元汇率走势仍是悬在日本出口板块头顶的一把达摩克利斯之剑。此次市场对汇率因素的暂时忽视，更多反映的是AI情绪修复带来的短期风险偏好提升，而非对汇率风险的根本性重新评估。

此外，日本交易所集团定于周二稍晚公布季度业绩，投资者正密切关注企业盈利季的进展，这也将为市场提供更多关于日本经济基本面的参考信号。

反弹可持续性：盈利季与美联储构成双重考验

尽管当日市场表现强劲，多位市场人士对反弹的持续性持审慎态度，认为本周的盈利数据与政策信号将是决定性因素。

Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun表示，"关键问题在于本周的业绩能否重建市场对AI相关需求持久性的信心。要使复苏得以延续，我们需要看到令人放心的盈利指引以及外资的持续买入。"

从日程来看，Alphabet与微软将于周三公布业绩，亚马逊与英特尔紧随其后于周四披露财报。市场将重点审视上述公司的AI资本开支规模及其投资回报率，以判断当前AI基础设施投入是否具备可持续性。

美联储利率决议同样于周三落地。市场目前定价显示，本次会议加息概率约为10%，但年内加息概率已升至逾70%。CIBC股票与投资组合策略主管Christopher Harvey在研报中指出，"本周有如此多公司发布业绩，通常情况下宏观因素会退居次席，但美联储会议及其可能颇为复杂的新闻发布会同样不容忽视。"

在AI融资可持续性方面，市场的隐忧并未完全消散。前沿AI实验室持续的现金消耗，以及涌入该领域的债务与股权规模不断攀升，已令部分投资者担忧相关融资的可持续性。Anthropic IPO申请所激发的乐观情绪，能否在盈利季的检验下得以延续，仍有待观察。

风险提示及免责条款

华尔街见闻 - 资讯 - 最新

美国9月耐用品订单环比初值 1.8%，预期 1.9%，前值 -0.1%

当AI叙事开始动摇，那些被市场忽视已久的风险正悄然浮出水面

AI资本开支：两面刃效应浮现

政治逆风与监管风险加剧

宏观压力叠加，容错空间所剩无几

五轴机床被中国人搬上桌面？老外想买还得看资格

01、一台“桌面玩具”，竟然被出口管制了

02、大国重器，怎么缩进一张工作台？

03、中国制造，又把小众生意做大了

胡塞武装首次袭击沙特最大石油出口终端

战略升级：打击目标从西部转向东部能源命脉

防空拦截与实际损失之间的预期差

出口路线切换加剧东部枢纽暴露风险

“罕见直接接触”，外媒：芬兰总统和挪威首相与普京通话，讨论俄乌冲突

“这种模式我们见过！”大空头交易员详解：为何做空AI新贵CoreWeave

从一条社交媒体帖子到系统性做空

"这种模式我们见过"：与传统资产租赁公司的类比

资本结构是核心风险

与WeWork的类比，以及对AI大局的判断

25.83万亿元，私募基金规模又创历史新高！

私募证券基金成增长来源

优势地区持续集聚

持续发展动力何在？

康宁第三季度核心销售额50.8亿美元，市场预估50.2亿美元

五粮液：前三季度归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%

三季度公募持仓有何变化？

受贿4.36亿余元 中国证监会原党委委员王会民一审被判死缓

港币为什么会被狙击？从联系汇率到稳定币的底层逻辑【胡捷大师课3.5】

精彩内容预览

塔塔将接手依维柯，中国商用车出海遇劲敌

贝泰妮三季度扣非转亏，薇诺娜之外拓展婴童洗护与抗衰业务

泡泡玛特首席运营官：全年预计可实现同比正增长

美联储10月鹰派暂停：市场的交易预期差在哪里？

预期差的定价：12月才是风险锚

35 岁不会写代码？这波 AI 红利，可能就轮到你了

Anthropic：培养 1 万个“把 AI 送进企业的人”

砸下百亿美元，巨头们都在抢同一种人才

招聘量三年猛涨30倍，年薪中位数超百万元

AI 落地难在业务，稀缺的恰恰是懂业务的人

两天走完 AI 落地最后一公里

课程适合谁

iPhone Duo刚开卖，内屏就裂了？

01 首发体验遭遇现实考验

02 精密设计仍有薄弱环节

03 从“天线门”到“裂屏门”

04 折叠屏真正的门槛

瑞芯微三季度净利增长90%，端侧AI新品进入量产

恒瑞医药：2026年第三季度净利润24.58亿元，同比增长88.92%

英伟达被曝内存大调整：Rubin Ultra转向8层HBM4、GPU带宽同步砍13%

Rubin Ultra舍弃12层方案，转向8层HBM4混配

带宽指标静默下修，合格供应商范围有望扩大

泡泡玛特：2026年第三季度整体收益同比下降45%-50%

蜜雪计划两年内鲜奶全国化，君乐宝获益接下超级大单

沪电股份Q3净利润27亿元增161%刷新纪录，产能扩张提速、泰国工厂首度盈利 | 财报见闻

单季盈利创纪录，利润增速显著快于收入

泰国工厂扭亏，海外布局进入收获期

产能扩张提速，资本开支大幅攀升

股权激励行权，股本小幅扩张

芯片股领衔日韩股市反弹，韩国大涨4.5%，SK海力士涨逾6%

Anthropic IPO申请：AI情绪的关键催化剂

韩日半导体股领涨：AI资本开支外溢效应显现

日元走势：出口压制被暂时搁置

反弹可持续性：盈利季与美联储构成双重考验

受贿4.36亿余元中国证监会原党委委员王会民一审被判死缓