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让马斯克点赞的AI视频：知道内存为什么贵了吧

张硕 — Tue, 06 Oct 2026 07:36:20 GMT

博主用AI换脸技术让黄仁勋化身“舞王”登台演唱AI主题歌曲，马斯克转发时调侃：“这就是内存价格居高不下的原因。

海上“印钞机”！ClarkSea连续四周冲高......

航运界 — Tue, 06 Oct 2026 07:20:12 GMT

航运界网消息，ClarkSea指数连续四周上涨，达到75658美元/天，再创历史新高，这轮行情不仅由正在狂飙的以VLCC为代表的油轮市场驱动，包括LNG船、干散货船、集装箱船、汽车船（PCTC)等多个细分市场同步处于“异常或强劲”水平。

具体而言，截至10月2日，ClarkSea指数再次上涨14%，达到每天75658美元，连续第四周创下历史新高。该指数在一个月内飙升了73%，而今年截至目前均值同比上涨66%，较10年来平均值高84%。

Clarkson表示，油轮仍然是主要动力，但使当前市场越来越引人注目的是，包括LNG船、干散货船、集装箱船和PCTC等多个细分市场同步处于或接近历史峰值的“强劲”水平，航运业正驶入前所未有的“非凡盈利”时期。

由于美伊战争持续，霍尔木兹海峡困局未解之时，曼德海峡局势又急剧升温，油轮仍然是核心动力。Clarksons数据显示，VLCC平均收益达到每天66万美元；苏伊士型油轮日均收益飙升72%，达到创纪录的63万美元；而MR型成品油轮日均收益上涨30%，达到6.4万美元，是9月初的两倍。

特别值得一提的是，随着霍尔木兹海峡袭击增加，VLCC即期租金冲高至创纪录的水平。10月5日，波交所数据显示，TD3C航线VLCC日租金已飙升至130万美元。阿曼湾至中国航线（TD34）的日租金约为860580美元。

在大西洋市场，西非-中国航线（TD15）往返日均TCE约697160美元。美湾-中国（TD22）航线往返日均TCE约473958美元。

与此同时，VLGC目前也处于创纪录水平。Clarksons表示，VLGC美湾至日本航线收益接近19.4万美元/天，而6500CEU汽车船一年期租日租金达到9.5万美元，为2022-2024年繁荣期之外的最高水平。

干散货船与集装箱船保持高位运行。干散货船受中国国庆假期影响收益略有下降，但加权平均日收益仍维持在23062美元，集装箱船租金因可供租用运力稀缺持续高位横盘。

Clarksons指出，2026年三季度ClarkSea指数均值达到46384美元/天，打破了2008年第二季度创下的44222美元/天的季度纪录，达到了10年平均值的两倍左右。

风险在于，目前狂热的货运市场正在引发罕见的新造船订单潮。数据显示，今年截至目前VLCC订单达到了198艘，使VLCC订单与船队的比例达到37%。与此同时，5年船龄VLCC资产价值今年以来上涨了70%。

Clarksons数据显示，5年船龄VLCC估值为2.15亿美元，而VLCC新造船价约为1.31亿美元，15年船龄VLCC的估值约为1.6亿美元。

整体而言，Clarksons数据显示，今年以来全球新船订单已达7100万修正总吨（CGT），与2007年创纪录的速度保持一致。全球手持订单量达到2.26亿CGT的历史新高，同比增长25%。船厂交付量预计将在2027年和2028年分别达到6400万CGT和6900万CGT的新纪录，全球船队年增速将加速至6%。

此外，另一个极限开始出现。Poten & Partners计算出，1月份通过VLCC将中东原油运往亚洲的成本仅为每桶1.73美元，约为原油到岸价格的3%。以在当前“异常”情况下，运费已接近每桶33美元，相当于到岸价格的27%。这开始影响炼油厂的采购选择，如果利润率消失，最终可能迫使一些炼油厂削减产量。

Poten & Partners的结论是，在原油需求超过供应的情况下，油轮运价应保持强劲；然而，一旦石油市场放松，货运市场可能会迅速降温。

与此同时，Clarksons对短期前景的判断仍为“非常强劲”，主要受原油船市场极端表现和中东动荡的影响。然而，从长远来看，随着地缘政治与船队加速增长的叠加影响，全球航运需求的预测正变得越来越“棘手”。

Clarksons总结称，全球航运业正处于前所未有的高“现金流”状况，但未来也面临着重大风险。

文章来源：航运界

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高通与华为达成专利许可协议后回应传言：并非净支付方，与“逻辑折叠芯片技术”无关

每日经济新闻 — Tue, 06 Oct 2026 06:56:07 GMT

10月5日，华为官方宣布，华为与高通达成一项为期多年、范围广泛的专利许可协议，内容包括双方在5G、计算、人工智能和网络等多个领域的专利组合交叉许可，以及高通收购华为在计算、AI、网络等技术领域的若干美国专利。该交易将在获得必要的监管批准后完成。

由于双方并未披露协议金额、专利数量及具体商业安排，消息公布后，市场随即出现多种猜测，其中包括“高通将单方向华为支付费用”以及此次交易涉及“逻辑折叠芯片技术”等说法。

针对上述传言，高通方面于10月6日向《每日经济新闻》记者回应称，高通与华为达成了一项多年期、广泛的专利许可协议，涵盖双方在多个技术领域的交叉许可，协议具体条款属于保密内容，但称高通为该协议下的净支付方的相关报道并不准确；关于该协议与逻辑折叠芯片技术有关的说法也不属实。此外，高通确认，公司已同意收购华为在多个技术领域的部分非蜂窝通信美国专利。

从目前披露的信息来看，此次协议并非此前市场传言中的单向专利授权交易，而是由专利组合交叉许可和专利资产交易两部分构成。

实际上，早在4G时代，华为与高通就已经存在长期的专利许可关系。随着移动通信技术从3G、4G向5G演进，华为在全球通信标准中的专利积累也不断增加，尤其进入5G时代后，华为已经成为全球通信标准必要专利的重要持有者和贡献者之一。双方之间的专利关系逐渐从过去相对明显的单向许可模式，走向更加复杂的交叉许可关系。

本文来源：每日经济新闻

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拆解美国通胀：关税见顶、能源高企，2027年能否迎来拐点？

Tue, 06 Oct 2026 06:36:14 GMT

当前美国通胀压力主要由三大暂时性冲击驱动——关税、能源反弹和AI建设热潮。拆解CPI结构可见：关税传导已接近尾声，对当前通胀的边际贡献明显减弱；能源价格仍处高位，构成短期主要推手；AI建设带来的价格压力则集中于少数科技商品和生产性投入领域，尚未广泛扩散。

核心商品通胀压力已明显减弱。当前核心商品CPI同比增速为0.66%，三个月年化增速约1.97%，低于去年同期的2.45%，表明关税转嫁已非当前指数中剩余通胀的主要来源，商品端去通胀基本明确。

能源方面，国际油价高企，美国柴油价格升至6.5美元/加仑历史新高，直接抬升运输、农业、取暖和物流成本。8月能源分项环比上涨2.1%，同比上涨16.3%，对名义CPI同比拉动约1.1个百分点，贡献当前约1/3通胀。

AI建设则形成特殊的结构性冲击。数据中心资本开支推升计算机软件及配件、计算机外围设备等价格，软件价格同比一度达25.4%，计算机外围设备同比8.4%，但信息技术产品整体同比仍下降4.3%，权重仅约0.75%，短期难以单独推升整体核心商品通胀。

但服务端尚未完成去通胀。核心服务CPI同比3.02%，显著高于商品端，通胀压力已从商品向服务转移。能源价格高企可能通过运输、航空、保险、商业服务及企业成本重新进入服务价格体系，使服务通胀成为未来几个月核心通胀回落的主要约束。

由此，宏观数据传递的信号是：商品去通胀已近完成，服务去通胀尚未结束，通胀的下半场将围绕服务业黏性与短期供给扰动展开。

美国通胀已经进入最后一公里

商品端价格压力已明显缓解，但服务价格黏性更强，调整节奏慢于商品。

报道：DeepSeek将融资至少800亿元人民币，腾讯和宁德时代参与领投

Tue, 06 Oct 2026 06:26:17 GMT

据媒体援引知情人士称，DeepSeek最新一轮融资接近锁定至少800亿元人民币（120亿美元）投资，大幅超过公司原定融资目标，为计划于2027年初进行的首次公开募股奠定基础。知情人士表示，宁德时代和腾讯是领投方之一，融资即将结束。DeepSeek最初寻求融资约500亿元人民币，但在最新AI模型成功发布后，投资者兴趣超出预期。根据已经签署的投资条款书，最终融资规模可能接近1000亿元人民币。（新浪财经）

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中国AI双雄冲刺港股：月之暗面完成融资最早明年Q1上市，可灵AI拟募资至少10亿美元

Tue, 06 Oct 2026 06:23:47 GMT

月之暗面与可灵AI相继筹备香港上市，合计拟募资规模最高可达60亿美元，成为AI浪潮推动港股融资创纪录的最新注脚。

据彭博周二最新报道，月之暗面（Moonshot AI）已完成最后一轮私募融资，估值约500亿美元，计划最早于明年第一季度在香港上市，拟募资规模最高达50亿美元。与此同时，快手科技旗下AI视频生成服务商可灵AI也已选定中金公司、高盛和瑞银三家银行，筹备香港IPO，目标募资至少10亿美元，最快明年挂牌。

两家公司的上市计划均处于推进阶段，但细节仍可能变动。月之暗面方面，知情人士透露，公司已开始着手安排早期投资者沟通会议，最早本月启动，以摸底市场情绪。可灵AI方面，知情人士同样表示，募资规模和时间表尚未最终确定。

上述动态折射出AI赛道对香港资本市场的强劲拉动效应。彭博数据显示，AI相关交易已成为港股融资复苏的主要驱动力之一，推动股票发行融资额在第三季度创下纪录。

月之暗面：估值飙升，IPO箭在弦上

月之暗面的估值在过去数月内大幅攀升。据彭博报道，今年夏季的上一轮融资对其估值约为315亿美元，而最新完成的私募轮次已将估值推升至约500亿美元。

在商业化进展方面，知情人士透露，月之暗面的年度经常性收入（ARR）目前约为10亿美元，预计将于今年12月升至20亿美元。此前报道显示，该公司今年6月的ARR为3亿美元，增速显著。

月之暗面的商业变现路径也非常清晰：C端依靠Kimi聊天机器人的分级订阅，B端则向企业客户出售底层技术接口。今年6月初，该公司还推出了通用AI智能体产品Kimi Work以拓宽应用场景。

月之暗面于2023年初由前清华大学教授杨植麟创立，其曾任职于Meta和谷歌。公司背后的投资方包括阿里巴巴、腾讯和5Y Capital。今年7月，公司推出开源模型Kimi K3，在部分评测指标上与OpenAI和Anthropic的主流产品相当，令其跻身中国AI领域最受瞩目的企业之一。

在上市安排上，月之暗面已秘密递交IPO申请，并此前确定美国银行担任整体协调人，中金公司、德意志银行和高盛担任保荐银行。

可灵AI：填补Sora退场后的市场空白

可灵AI成立于2024年，专注于生成式AI视频服务。OpenAI旗下Sora关闭后，可灵AI等中国同类服务商正积极争夺其留下的市场份额。

今年7月，可灵AI完成一轮28亿美元融资，投前估值约150亿美元，投资方涵盖阿里巴巴、腾讯和百度等科技巨头。此次筹备香港IPO，可灵AI选定中金公司、高盛和瑞银作为合作银行，目标募资至少10亿美元。

可灵AI面临的竞争同样激烈，对手包括字节跳动旗下的Seedance，以及生数科技和PixVerse等初创公司。据彭博此前报道，生数科技和PixVerse亦在筹划香港上市。

值得关注的是，可灵AI母公司快手今年以来股价在香港累计下跌逾一半，这一表现或对可灵AI的上市估值预期构成一定压力。

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a16z深度报告：AI付费市场，已出现不需要登上大众流量榜的生意

Tue, 06 Oct 2026 05:44:23 GMT

消费者AI市场正在形成一个清晰的双轨结构：流量繁荣与付费集中同时存在，而真正的商业价值藏在后者。

a16z最新一期Top 100消费者AI应用追踪报告显示，只有7家公司同时进入网页流量、移动月活和消费支出三张榜单，有29家支出排名前50的厂商根本不在任何流量榜上。

付费端呈现出极端的幂律特征。前1%的付费用户贡献了19.5%的可观察消费，高于底部50%用户合计的16.6%；这批重度用户平均每月在AI上花费903美元，购买的主要是编程、效率和创作工具。截至今年8月，美国仅有4.5%的消费者拥有ChatGPT、Gemini或Claude中至少一个活跃个人付费订阅。

这一结构正在影响整个行业的战略方向。订阅制在早期帮助AI公司覆盖了模型成本，但也将普及天花板压低。个人代理、广告、交易抽佣等新商业模式已陆续浮出水面，指向同一个问题：如何把AI从一款付费软件，变成普通人日常生活里的低门槛服务。

榜单趋于稳定，付费数据首次成为独立维度

本期报告首次引入了由YipitData基于美国消费者银行卡及信用卡面板观察到的AI支出数据，与原有的Similarweb网页访问量和Sensor Tower移动月活并列，形成三条独立的观察维度。报告同期将主要面向NSFW场景的产品排除在外——按原有口径，这类产品会占据网页流量榜单超过20%的份额。

榜单本身的流动性已明显下降。本期新增首次上榜产品仅11个，是七期追踪以来最少的一次。a16z分析师Olivia Moore将这一现象背后的核心矛盾概括为：“消费者AI使用很广，但对几乎所有人来说都不深。”近一半美国消费者称自己在使用AI，但只有25%达到日常使用频率。

付费数据和流量数据的错位是本期最值得关注的发现。同时进入网页、移动、支出三张榜的公司只有7家：ChatGPT、Claude、Suno、Perplexity、Photoroom、Canva、Notion。ChatGPT是唯一在三张榜上均排第一的产品。

Claude押注高价值订阅，与ChatGPT打不同的仗

ChatGPT的整体领先仍无争议。8月网页访问量约为Gemini的2倍、Claude的6倍；移动端月活则是Gemini的2.5倍、Claude的14倍；美国消费者付费订阅数上，ChatGPT相对Claude或Gemini也保持约3倍优势。

Claude的增长逻辑却与流量排名呈现出明显落差。在美国消费者订阅数上，Claude今年早些时候已超过Gemini；即便Google将历史付费用户迁移至AI计划以推高订阅数，两者也仅接近打平。Claude在2023年9月第一期网页榜单中尚未入榜，如今流量已超过DeepSeek和Perplexity。

更关键的差异体现在订阅结构上。Claude最贵的个人订阅Max起价100美元/月，已有7.3%的消费者付费用户选择这一档位；Google对应档位占比为1.3%，ChatGPT为1.1%。Anthropic在不依赖广告的前提下，正在更积极地挖掘订阅深度。

不过Claude的增长并非直线。YipitData全球桌面面板显示，Claude在7月和8月的日均会话数出现下滑；美国电子收据面板中，新增放缓、流失上升。与此同时，ChatGPT在7月推出GPT-5.6 Sol、Terra、Luna及ChatGPT Work后重新加速。

三家公司实际上在打三场不同的仗。过去六个月，Anthropic、Google、OpenAI合计发布127次新品：Anthropic几乎全力押注专业消费者，如Claude Design、Code Review、Claude Science；Google偏向创意模型，如Lyria 3 Pro、Gemini Omni；OpenAI则同时覆盖企业和消费者，从ChatGPT Work到图像、健康、个人金融、求职工具全线铺开。

前1%用户撑起付费基础，多订阅行为罕见

付费基础在扩大，但集中度并未稀释。YipitData美国电子收据面板中，今年8月有4.5%的合格消费者订阅了至少一个主流AI产品，一年前这一比例为2.1%。

在已付费用户中，多产品订阅行为同样罕见。为一个AI产品付费的人中，只有13%会同时为另一款AI工具付费。多数用户的决策逻辑并非构建AI工具矩阵，而是找到一个能解决明确问题的产品。

前1%付费用户的画像接近专业消费者：他们高频购买自动化与产品构建工具，如n8n、fal、Manus、Nous Research的Hermes Agent，同时明显偏好创作工具，如Higgsfield、Figma、HeyGen。这批用户平均每月在AI上花费903美元，购买的本质是生产力，而非娱乐。

这一结构直接解释了流量榜与收入榜的错位。支出排名前50的厂商中，有29家根本不出现在任何流量榜上，说明在特定专业人群中建立深度使用，已经足以支撑可观的商业规模——无需依赖大众流量。

个人代理争夺交易入口，平台方已开始站队

个人代理被视为最接近新商业入口的方向。六个月前，此类产品对多数消费者而言还不够成熟；目前，Instinct、Tomo、Poke、Lindy、Town等创业公司已声称拥有数十万用户。Meta推出Muse，OpenAI推出Dots，xAI推出Grok Bot，大公司也已跟进。

iMessage成为当前的热门渠道。Instinct在2026年8月从这里起量，DoorDash也推出了自己的iMessage点餐代理。这些产品共同争夺的入口是：像真人助理一样，可以发短信、发邮件、打电话。

早期用户画像仍然偏向硬核。AssistantBenchmark创始人David Pawlan追踪7个早期用户群聊、共1502个样本后发现，最常被讨论的任务是编程和技术自动化。代理目前还处于替技术用户处理工作流的阶段，尚未真正进入普通消费者的日常生活。

Instinct提供了一组激进数据：创始人Noah Shinn称，40%的用户会在三周内绑定个人信用卡；一旦发生购买，这些用户平均每月通过Instinct花费1300美元；公司年化交易额据称已超过10亿美元，其中一半来自旅行。

平台方的态度已分化。Amazon在不到两周内切断了Meta Muse的访问；而Shopify、Instacart、OpenTable、Expedia、Ticketmaster、Plaid等则签下官方集成。Meta Muse于9月9日上线，首周日活据称达到25万，不到一个月下载量超过500万——但这一规模仍远低于Meta Threads当年的启动速度，后者在相同两个市场的前22天下载量超过1500万。

大厂扩张反而圈出创业公司的生存空间

成熟产品已大规模进场。Canva和Notion进入网页榜前十，Figma进入前十五；Superhuman（原Grammarly）首次在支出榜排至第四。Google一家在网页端就有五个入口：Gemini、NotebookLM、AI Studio、Labs、Antigravity。

大厂的全面铺开反而使创业公司的差异化路径更加清晰。

差异化模型是第一个可行方向。Suno网页流量排第19、支出排第7；ElevenLabs网页排第25、支出排第10。Midjourney、HeyGen、Kling、Topaz Labs也进入支出榜。在创作类任务中，独特的声音、视觉风格和训练数据，有时比通用大模型能力更具竞争优势。

多模型体验构成第二条路径。Cursor支持多家模型，OpenRouter让开发者接入不同供应商。用户的核心需求并非绑定某家模型，而是在特定任务中找到最合适的能力。Lovable、Cursor、Base44、Replit均已进入网页榜，Cursor从第41升至第35，Base44首次上榜排第46。

明确人群定位是第三个方向。OpenEvidence服务医生，进入网页榜第47；Venice主打私密AI，首次上榜排第43。特定工作流、隐私保护、内容可信度，可能与底层模型能力同等重要。内容政策调整同样留下市场空位——NSFW类产品被主流榜单排除，并不代表需求消失。

重做产品体验是第四条出路，目标是让用户告别空白提示框。Plaud将硬件设备与订阅结合，首次进入消费者支出榜第16位。Meta将Muse延伸至智能眼镜和AI电子宠物，OpenAI收购io Products则暗示了更大的硬件布局意图。

订阅撑住早期，广告与交易费指向更大市场

头部消费者AI产品几乎全员收费。网页榜中44个AI原生产品均已实现某种商业化：84%提供付费订阅，64%采用用量收费或额外积分，只有14%有广告，2%通过交易或平台费用赚钱。

这与上一代消费互联网的盈利结构截然相反。广告贡献Meta收入的97.6%、Alphabet收入的73.2%；全球前20大消费订阅产品中，65%属于媒体业务。AI公司选择订阅的现实原因是模型成本高企，早期无法完全依靠规模换收入。

但其他模式已经开始出现。OpenAI表示，ChatGPT广告在8月达到10亿美元年化收入run rate，基础是12亿周活用户。OpenEvidence估计覆盖50%至60%的美国医生，也开始部分依靠广告变现。

交易抽佣被视为代理模式成立后的自然收费路径：用户通过AI完成可归因购买后，按联盟佣金或抽佣结算。Instinct和Muse均描述了未来从交易中收费的计划，但目前均未实施；ChatGPT内发起的购买目前同样不收费。

消费者AI的下一个关键问题，已经从"是否有人愿意为AI付钱"转变为"如何让不愿订阅软件的人开始高频使用"。订阅将持续服务专业用户群体，而广告、交易费和代理入口，才更可能将AI带入更广泛的日常生活。

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积重难返！法国站到了“欧债风暴中心”

Tue, 06 Oct 2026 05:27:24 GMT

法国央行行长Emmanuel Moulin警告，法国若不整顿公共财政，恐将被不断上升的利率"逐步扼杀"。

上周，法债抛售加剧并蔓延至整个欧洲，10年期国债收益率一度逼近5%，为2002年以来最高，法国的借贷成本已高于希腊和意大利。

衡量法债风险溢价的法德10年期国债利差，上周扩大32个基点至141个基点。德意志银行的Jim Reid称，这是彭博自1990年有数据以来最大的单周扩大，这段时期涵盖了两德统一、欧债危机和新冠疫情。

更棘手的是买卖两端同时恶化。法国央行已停止购债，长期稳定持有法债的日本资金开始松动，法国明年却要发行创纪录规模的国债。高盛认为，欧洲央行的反碎片化工具是"最后手段，而不是下一步"。

扭转局面的机会，法国并非没有过。

2024年4月初，马克龙在金碧辉煌的爱丽舍宫宴请一小群议员。据在场的马克龙所在中间派政党议员Sylvain Maillard回忆，就着一盘盘海鲜，总统对财长勒梅尔力推的修正预算下了结论：

"我听到有人在谈修正预算。我看不出这有什么意义。"

彼时，财政部的内部备忘录已经警告，当年赤字可能升至GDP的5.7%，远高于预算中的4.4%。两个月后，马克龙解散国民议会，执政阵营在提前选举中失去大量议席，未能取得多数。时任总理的经济顾问后来说，2024年也许是法国最后一次、或者最后几次还能以合理方式削减赤字的机会。

两年半后，代价开始显现。

一边，几十年的超支、"不惜一切代价"的纾困、被议会接连推翻的减支总理，正撞上全球利率上行。

另一边，法国央行已停止购债，长期稳定持有法债的日本资金开始松动，而法国明年却要发行创纪录规模的国债。

抛售为何集中在法国

伊朗战争推高能源价格和通胀，创纪录的主权和企业债发行也压在全球债市上，各国借贷成本普遍上升。欧洲央行近几个月两次加息，美联储9月加息，两家央行都将在10月下旬公布利率决议。

法国受冲击最重。据英国《金融时报》，自伊朗战争爆发以来，法国国债收益率的涨幅在七国集团中最大，投资者担心政府无力控制赤字，也担心即将到来的预算之争和明年总统大选。据彭博数据，法国国债年内回报为-4.9%，在全球排名倒数第四。10年期收益率上周五逼近5%，周一回落至4.86%。

曾几何时，法国曾被视为欧洲金融市场中相对稳定的绿洲。如今，法国已是欧洲最薄弱的环节之一，预算赤字在同类国家中仅次于美国。近几个月流行的高风险对冲基金交易突然平仓，又放大了最近一轮抛售。

美国银行的看法相对温和。该行经济学家认为，法债此轮走势中由法国自身因素驱动的部分"可能仅约20个基点"，即7月以来法债相对意大利国债利差的扩大幅度；"更大的问题可能是全球债市重新定价，加上法债特有的技术因素"。但美银也承认：

"如果所有人都盯着法国，说明市场情绪非常脆弱，即便没有实质性触发因素，也可能急剧恶化。"

积重难返：法国为何走到这一步

"多年来，甚至几十年来，法国一直是欧洲的搭便车者，"法国资管公司Carmignac的投资组合顾问Kevin Thozet说，"只要没人注意，这就行得通。现在人们开始注意到了。"

临时纾困变成长期开支。法国自1974年以来从未实现预算平衡，庞大的福利体系让民众习惯在危机中依赖国家。马克龙执政初期放松劳动力市场管制、削减企业税、取消财富税，其阵营称赤字一度因此降至欧盟规定的3%上限以下。此后他先拿出至少100亿欧元平息黄马甲运动，又在新冠疫情和俄乌冲突引发的能源危机中喊出"不惜一切代价"。

不少措施在疫情过后仍长期拖累财政，例如每年额外100亿欧元的企业减税，以及整个公立医疗系统员工的涨薪。带薪休假补贴原本只是封控期间的"生命维持"，许多企业却领了好几年；能源价格上限补贴耗资数百亿欧元，在欧洲天然气供应稳定后仍在发放。"公共资金注入之后，政府里没有人有勇气拔掉插头，"主持参议院相关调查的保守派参议员Jean-François Husson说。Maillard则说："在法国，我们有一种条件反射，总是向国家要一点'魔法钱'。"

想削减开支的总理坐不稳。近年来，国民议会接连推翻试图以削减开支恢复财政秩序的总理，年度预算审议屡屡陷入混乱。此轮抛售背后正是这样的担忧：法国已难以治理，政治体系无法再自我纠偏。眼下，政府上周提出的430亿欧元减支增税预算同样缺乏议会多数支持，取消养老金自动通胀挂钩、部分冻结公务员工资等措施将面临反对党阻击。

错失纠偏窗口。据媒体爆料的内部文件，2023年12月，财政部官员警告时任财长勒梅尔税收不足，当年赤字可能由预期的4.9%扩大至5.2%，并建议暂不公开。到2024年2月，新的备忘录显示赤字缺口进一步扩大。

勒梅尔面对400亿欧元缺口，力推修正预算，马克龙却在4月的那场晚宴上否决了这一方案，在他看来，问题出在税收减少。同年6月，勒庞所在的极右翼政党在欧洲议会选举中大胜，马克龙随即解散国民议会，新议会分裂为三大阵营，僵局由此形成。先锋领航国际利率主管Ales Koutny在此后几个月卖出法债，他称解散议会"在某种程度上是我们的转折点"。

低利率红利结束，债务开始滚雪球。 法国到2030年有超过1万亿美元债务到期，大量是超低利率时代借入的，如今要按更高的利率再融资。法国财政部委托的一项研究显示，到2030年偿债成本预计上升59%，到本十年末可能远超军费。法国债务已接近GDP的120%，赤字连续三年高于5%，到2030年可能升至6.8%。经合组织估计，若不削减开支，到2050年法国债务率可能达到200%。Thozet指出，法国存量债务的整体利率预计将在未来几年超过经济增速，若不大幅削减开支，债务负担只会继续上升，"雪球效应开始了"。

买盘退潮，供给创纪录

截至7月，日本投资者持有约23万亿日元（1450亿美元）法国国债，占其海外债券持仓的6.6%，相对彭博全球综合指数是欧元区最大的超配仓位。过去历次法国政治动荡中，日本投资者一直坚定持有法债。

现在情况有了变化。日本持有的法债较去年底减少2.5%，三井住友DS资产管理由Shinji Kunibe负责的全球固收团队旗下基金，已因财政担忧清仓法债。日本10年期国债收益率上月升破3%，创30年新高；经汇率对冲后，法国10年期国债相对日本国债的收益率优势仅约40个基点。瑞穗的Masayuki Nakajima表示，叠加对法国财政走向的担忧和高企的外汇对冲成本，"即便估值看起来更便宜，日本投资者重建仓位的动力也在下降"。

Macro Hive的Antonio Del Favero担心连锁反应：如果日本被视为因法国不再是"干净的核心配置"而削减超配，美国、亚洲和部分欧洲的基准型投资者也可能重新评估。Fivestar资产管理的Hideo Shimomura则说："这只是开始。如果欧洲央行放任不管，从欧债危机的经验看，法国10年期国债收益率可能升至7%。"周一亚洲时段，欧元兑美元跌至2025年5月以来最低。高盛的Jonathan Lightowler在分析欧元跌势时，首先提到"有传言称亚洲投资者上周五抛售欧洲固定收益资产"。

其他支撑也在减弱。据《华尔街日报》，法国央行已停止购买国债，任由持仓随到期收缩；近期入场填补空缺的对冲基金，则在剧烈波动中受损。

供给端的压力有增无减。法国国债管理局（AFT）计划2027年发行3400亿欧元（扣除回购，约合3800亿美元）国债，规模创纪录，高于高盛此前预估的3250亿欧元；日本投资者的法债持仓约相当于这一计划的38%。高盛认为，该计划所依据的5%赤字目标存在上行风险，实际发行可能更多；该行预计2027年法国净久期供给（DV01口径）约为9500万/基点，比今年高约25%，与德国并列欧元区最大增幅。

总统大选是最大的变数

明年春季的总统大选是最大的变数。高盛基于民调的模型显示，极右翼的勒庞胜选概率为68%，爱德华·菲利普为16%，梅朗雄为6%。勒庞承诺将退休年龄降至最低60岁，她估计每年将因此多支出90亿欧元；梅朗雄则希望欧洲央行冻结或注销法国央行持有的4880亿欧元法债。"每个人都在谈论更多花钱的方法，"Koutny说，"法国的财政状况本来就不算好，再算上这些政党提出的政策，就更糟了。"高盛预计法国今年赤字率为5.4%、明年为5.3%，并因金融条件显著收紧，将2027年增长预测由0.7%下调至0.6%。

分析师已开始猜测，欧洲央行是否会因担心区内金融市场"碎片化"而出手。高盛经济学家Sven Jari Stehn和Alexandre Stott认为，保护西班牙这类"无辜旁观者"免受传染的门槛，远低于干预法国这类财政政策与债务稳定不相容的国家；在他们看来，"根本性的主权风险需要财政解决方案"。

Moulin也表示，现在不是讨论欧洲央行的时候，"安全网就在家门口，在于法国人及其民选代表能否认识到修复公共财政的必要性"。他认为，长期利率上升、金融条件收紧和第二次能源冲击可能抑制需求，降低央行进一步行动的必要性；如果今年能通过政府提出的削减开支、收窄赤字的预算，市场会因这一实质性的财政整固举措而安心。"法国不是欧债危机时的希腊，"他说，"我们必须掌握自己的命运。"

不过，也有不少投资者认为，法债崩盘尚非定局，原因是欧元区如今有欧洲央行兜底，应对市场冲击的能力更强。但得过且过同样有代价——不断上升的偿债成本正在挤压政府用于更具生产性投资的空间。国民议会财政委员会成员、中间派议员Charles Rodwell希望市场压力能让各党派集中精力，"我们需要休克疗法"。

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美债持续承压，30年期本月破6%“在所难免”？

Tue, 06 Oct 2026 04:06:09 GMT

美国国债市场抛售浪潮持续蔓延，长端收益率刷新逾二十年高位，多重压力叠加令债市前景愈发严峻。

10年期与30年期美债收益率周一分别攀升至5.34%和5.7%，均创2002年以来最高水平。与此同时，当日公布的美国服务业数据显示，价格压力指标升至四年高位，进一步强化了市场对通胀持续高企、美联储或再度加息的预期，为债市再添利空。

BMO全球资产管理公司固定收益主管Earl Davis在接受彭博电视采访时直言，30年期美债收益率突破6%“不可避免”，且大概率将在本月内实现。他警告称，一旦长债收益率越过6%，美国将面临政府借贷成本超过名义增长的"债务陷阱"风险，形成恶性循环。当前市场对美联储10月加息的概率定价约为25%，12月则已完全计入一次25个基点的加息预期。

收益率曲线全线走高，长端压力尤为突出

美债周一遭遇新一轮抛售，长端债券跌幅明显大于短端。10年期和30年期收益率各自上行至少7个基点，分别报5.34%和5.7%，均为2002年以来最高；2年期等短端品种涨幅相对温和，上行2至4个基点。

自8月中旬以来，美债收益率持续稳步攀升，30年期长债收益率在此期间累计上行近50个基点。投资者普遍对判断收益率顶部持谨慎态度，经济在AI基础设施投资热潮带动下持续扩张，而通胀高企则维持了市场对美联储进一步收紧政策的预期。

本周，市场还将迎来10年期和30年期国债的标售，被视为检验投资者对长端债券需求的重要窗口。本轮标售周期将于周二以580亿美元3年期国债拍卖开启。

服务业价格压力四年最强，通胀担忧再度升温

周一公布的美国供应管理协会（ISM）9月服务业数据显示，服务业扩张步伐有所放缓，但价格压力明显加剧。ISM服务业指数较上月下滑0.5个百分点至54.9，仍处于荣枯线以上；而价格支付分项指数则跳升至74，为2022年7月以来最高水平，超出市场预期。

ISM服务业调查委员会主席Steve Miller在声明中指出，关税和燃料成本是受访企业供应链面临的最主要冲击因素，其中燃料成本被提及的频率是其他任何单一因素的两倍。供应链约束同样是受访者的首要关切，对交货周期和成本均造成影响。

BMO资本市场策略师Vail Hartman在研究报告中写道，该报告的整体基调"指向通胀压力加剧与名义增长强劲，强化了过去数周债市看空的核心逻辑"。

6%或为"不可避免"，潜在干预路径受关注

Earl Davis在彭博电视节目《Surveillance》中阐述了其对长债收益率走势的判断。他认为，当前债市波动正在形成一种自我强化的循环——市场注意力高度集中于利率本身，这种聚焦效应将加速30年期收益率向6%靠拢。"这让我们对看到6%有非常高的确信度，不仅如此，我认为本月10月内出现的概率很高。"Davis表示。

他同时指出，此轮债市抛售是全球性现象，并非单纯的美国内部动态。在他看来，有两种情形可能逆转当前的抛售趋势：一是民主党在国会两院实现横扫，形成分裂政府格局，使市场重新将注意力从通胀转向增长；二是在30年期收益率突破6%后，财政部直接介入债市。

对于干预机制，Davis措辞明确："就是买入债券，美联储与财政部协同购债，我认为这毫无疑问就是量化宽松。"

Davis还表示，上周五公布的美国非农就业数据虽弱于预期，理论上应缓解加息紧迫性，但债券市场依然继续下跌，这进一步坚定了他对利率上行路径的判断。他警告，若30年期收益率突破6%，将使美国陷入政府借贷成本超越名义经济增速的债务陷阱，引发债务支出螺旋式上升。"我们处于熊市趋势之中，而非熊市。"他说。

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8.2万亿美元AI盛宴背后，银行业悄然涌入亚洲GPU融资赛道

Tue, 06 Oct 2026 03:17:57 GMT

银行开始涉足亚洲GPU融资，这一领域此前主要由风险偏好更高的私募信贷基金主导，AI竞赛下一阶段的资金池由此显著扩大。

近几个月，国际大行在GMI Cloud、Zankore和PaleBlueDot AI三家AI基础设施提供商合计约38亿美元的GPU贷款中扮演了关键角色。据知情人士透露，花旗、摩根大通、巴克莱、德意志银行、桑坦德银行和日本三井住友银行目前都在评估与GPU挂钩的贷款。

这笔资金至关重要。普华永道估计，到2050年亚洲数据中心支出可能达到8.2万亿美元，绝大部分将投向GPU和服务器等硬件。

国际大行打头阵，亚洲银行跟进

亚洲各地正在建设数百座数据中心，建设方同时在为采购芯片筹资。美国的GPU融资已增长迅速，亚洲此前为数不多的此类贷款则多由私募信贷完成。

花旗担任Zankore在印尼31亿美元借款的唯一债务顾问，摩根大通担任PaleBlueDot AI 2.55亿美元信贷融资的配售代理。亚洲约六位银行家和财务顾问表示，他们正在洽谈或知悉更多GPU相关融资。另据知情人士上月透露，GMI Cloud正与银行和私人贷款机构洽谈一笔3亿美元新贷款，为泰国数据中心采购芯片。

据知情人士透露，在已涉足这一领域的传统贷款机构中，全球性投行凭借处理复杂结构的经验，目前是主力。一位银行家称，部分美国银行调用了总部专家来评估芯片价值。花旗、巴克莱和德银拒绝置评，摩根大通、桑坦德和三井住友未立即回复。

亚洲本土银行也在变得活跃。据Zankore董事长Vikram Sinha透露，曾与另外四家银行联合承销Zankore 31亿美元贷款的新加坡大华银行，正牵头其新一轮融资谈判。Sinha在9月22日的一场会议上说，Zankore要把AI数据中心容量扩大10倍至1吉瓦，需要持续融资，与银行合作是"正确的方式"。"我们很清楚自己要的规模。我们想走难走的路，与银行和银团合作。"

芯片怎么估值仍是难题

Hogan Lovells Cadwalader银行与金融业务合伙人Eric Tan表示："随着交易规模扩大、借款人要求更具竞争力的定价，银行的作用将越来越重要。"但技术迭代太快，GPU融资也让贷款方面临"快速折旧、技术过时和租金波动"的风险。

银行成为更重要的资金来源后，借款方需要更充分地证明项目收入足以偿还贷款，传统贷款机构可能要求更保守的承销标准和更高的偿债准备金。

私募信贷同样没有降低门槛。亚洲最大私募信贷机构之一Ares Management的掌门人Mike Arougheti表示，尽管GPU融资是AI热潮中资金缺口最大的一环，Ares仍坚持高标准。"你必须以风险偏好为先，而不是以投放资金的意愿为先，"他9月在巴克莱全球金融服务大会上说，"至少没有人能向我讲清楚，这项技术的折旧曲线是什么样的。"他还称，这类贷款回报有限，通常只比其他AI基础设施贷款高出约100至200个基点。

还款系于客户

亚洲GPU贷款大多沿用CoreWeave开创的结构，CoreWeave是此类融资最早、规模最大的使用者之一。许多交易中，贷款以出售数据中心算力的收入偿还，客户合同和芯片本身通常作为抵押。对贷款方而言，最关键的问题因此是客户是否可靠、合同期限多长。

有英伟达背书的交易最容易获批。在上月完成的GMI Cloud中国台湾项目贷款（由14家银行提供）和Zankore贷款中，英伟达同意购买所有未售出的算力，在客户合同落空时兜底。作为交换，这两家英伟达云合作伙伴计划成员向买家收取的价格将高于英伟达承诺的费率，并与英伟达分享收入。

围绕AI潜在危险及是否需要为其发展设置护栏的争论，也将持续影响风险评估。Eric Tan说："市场可能需要一段时间才能找到平衡。交易结构可能收紧，主权支持可能介入，交易模式也会随之演变。"

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谷歌与Constellation酝酿十亿美元核电协议，科技巨头抢购清洁电力大幕正式开启

Tue, 06 Oct 2026 02:19:42 GMT

据知情人士透露，谷歌母公司Alphabet接近与美国最大核反应堆运营商Constellation Energy达成一项多年期核电采购协议，将向后者支付至少10亿美元，最快本周宣布。

上周，亚马逊刚与Constellation签下类似协议。若谷歌协议如期宣布，Constellation将在两周内接连与两家科技巨头签约。

Constellation和谷歌周一均拒绝置评，协议涉及的核电规模和地点尚不清楚。

巨头争抢核电

亚马逊上周的协议涉及690兆瓦电力，其中包括马里兰州Calvert Cliffs核电站升级带来的容量。微软则在2024年同意购买已关停的三里岛核电站的电力，Constellation计划明年重启其在宾夕法尼亚州这一站点的反应堆。

谷歌本身已与多家核电企业签约。去年，谷歌同意向NextEra Energy购电，支持后者重启2020年起关停的爱荷华州Duane Arnold反应堆；上月，谷歌又出资升级Southern Co.旗下两座核电站，锁定新增容量。

为何是存量核电

AI热潮所需的巨量电力正推动核电重获青睐：核电可全天候供电，且不产生排放。但新建反应堆从审批到建成可能需要十年以上，下一代裂变技术距大规模部署可能也还需数年，近期交易因此集中于现有设施。

2010年代初，安全风险和严重的成本超支曾令全球对核电转冷。过去几年核电在全球复兴，数据中心需求之外，许多国家也将其作为应对用电量跃升、同时减排的手段。

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欧洲财政压力正成为美债抛售的新导火索

Tue, 06 Oct 2026 02:06:06 GMT

法国债务危机与西班牙政治动荡叠加美国自身结构性赤字问题，正推动全球债券市场进入新一轮动荡周期。

美国10年期国债收益率周一盘中一度攀升至5.349%，创24年来新高，30年期收益率亦触及5.703%。与此同时，法国10年期国债收益率升至2002年以来最高水平，与德国国债的利差扩大至欧债危机以来最宽。欧元兑美元今年已累计下跌约5%，并连续四周走低。

分析人士指出，欧洲财政恶化与政治不稳定，正在与美国中期选举前景叠加，有可能在短期内进一步放大债券市场波动。华尔街目前尚不认为欧洲局势会演变为2009至2012年PIIGS债务危机的规模，但欧洲的不确定性已成为美债抛售的新变量。

美债收益率多重压力叠加，创24年新高

美国10年期国债收益率在纽约盘中最高触及5.349%，为2002年4月3日以来最高水平；30年期收益率跳升至5.703%，同样为2002年5月以来最高。据路透社，10年期收益率在第三季度单季上行0.87个百分点，为1994年第一季度以来最大单季涨幅。

推动收益率持续走高的结构性因素多重叠加。中东战争延续、油价高企令通胀再燃风险挥之不去。美国供应管理协会（ISM）9月服务业PMI价格分项指数升至74.0，为2022年7月以来最高。CME FedWatch数据显示，联邦基金期货市场目前定价年内美联储再加息一次的概率为67.8%，加息两次的概率为18.8%。

特朗普政府的减税政策及对伊战争军事开支推动财政赤字大幅扩张，国债供给持续增加，形成收益率上行的恶性循环。美国财政部将于6日至8日分别拍卖580亿美元3年期国债、390亿美元10年期国债及220亿美元30年期国债。

此外，以超大规模数据中心运营商为主导的人工智能基础设施建设热潮催生大量企业债发行，资金从国债市场向高评级科技债转移。据摩根士丹利今年7月预测，AI相关企业债发行规模今年将较去年翻逾一倍，达5700亿美元。韩国、日本及欧洲各国为捍卫本币汇率而净卖出美债，亦成为收益率上行的重要推手。

英法债市承压，欧元跌至17个月低位

欧洲债市的动荡正在向美债市场传导。英国30年期国债收益率盘中一度升至6.020%，为1998年以来最高，也是自2012年欧债危机期间意大利之后，七国集团成员国长期国债收益率首次突破6%。

法国10年期国债收益率升至4.963%，为2002年以来最高，与德国国债利差扩大至1.4个百分点，为欧债危机以来最宽。据华尔街日报，意大利和希腊国债收益率亦大幅跳升，原因是对冲基金在欧洲政府债券上积累的套利头寸被集中平仓。欧元区上月通胀率同比上升3.8%，为2023年9月以来最大涨幅。

欧元汇率随之承压，欧元在亚洲交易时段下跌0.8%至1.1161美元，今年以来累计跌幅约5%，并已连续四周走低。

法国财政困境引发全国抗议，债市遭外资撤离

欧洲财政压力最为集中的体现在法国。法国国家债务截至6月底达3.596万亿欧元，占GDP的119%，今年财政赤字占GDP比率预计从去年的5.1%扩大至5.4%。政府在10月1日公布的预算草案中提出削减430亿欧元支出，教育支出名义增幅仅1.7%，低于通胀率。

财政紧缩直接引爆社会矛盾。自上月17日巴黎郊区克雷泰伊一所高中教师罢课以来，全国性抗议持续蔓延。截至5日，全国已有400至500所学校全部或部分停课。据法国教育部长Édouard Geffray，抗议期间已有24所学校遭纵火或破坏，78名工作人员受伤；内政部长Laurent Nuñez表示，已有逾5060人在抗议中被拘，其中87%为未成年人。

据路透社引用法国教育部数据，2024年每名中学生平均教育支出为11660欧元，低于2010年的11910欧元，14年间不升反降。学生走上街头的背后，是班级过度拥挤、教师长期短缺和设施老化等积弊。

随着法国财政前景持续恶化，全球投资者正加速撤离其债券市场。据路透社，日本投资者今年迄今已净卖出约3560亿日元法国国债，同期净买入6580亿日元德国国债及7750亿日元意大利国债。

西班牙住房危机触发政治赌局，欧洲能源困境加剧全球风险

西班牙的住房短缺问题同样令全球债市承压。上月23日，一名87岁老人Maricarmen Abascal因养老金无力支付高涨租金，被驱逐出居住逾70年的马德里公寓，相关画面经电视播出后引发大规模街头抗议。西班牙长期面临住房短缺问题，部分原因在于针对短期旅游需求的房产投机盛行。

西班牙议会随后于2日否决了两项法令，该法令原本将自动延长租约至2028年、限制短租平台、禁止投机基金进入住房市场并保护弱势租户。保守派人民党、极右翼Vox党及加泰罗尼亚分裂主义政党Junts per Catalunya联合投票否决。

首相Pedro Sánchez于5日宣布，将于下月29日提前举行大选，原定选举时间为明年夏天。Sánchez表示，需要在议会建立更大规模的进步多数，以克服既得利益阻力。对于领导少数派政府的Sánchez而言，此次提前大选被视为一场政治赌博。

从更宏观的视角看，欧洲面临的挑战不止于财政和政治。由于乌克兰和伊朗战争的冲击，欧洲正遭受严峻的能源供应短缺，其先进技术能力亦在下滑，实际上已被边缘化于AI供应链之外。这意味着欧洲经济动荡一旦深化，对美国债券市场及美联储利率决策的外溢影响将不容忽视。

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美债期货细则暗藏玄机：30年期收益率逼近6%或引发连锁调仓压力

Tue, 06 Oct 2026 01:45:29 GMT

30年期美债收益率逼近6%，可能触发国债期货"最便宜可交割券"（CTD）切换，迫使资产管理机构卖出期货，进一步加剧长端收益率上行。

周一，30年期美债收益率升至5.70%，为2002年以来最高。据彭博分析，若该收益率升至6%附近，长期国债期货的CTD可能由当前的2045年到期国债切换至2050年到期国债。

持仓数据显示，资产管理机构近几周已在削减长期和超长期国债期货净多头。

交割规则如何放大抛压

美国国债期货是在交易所交易、约定以特定价格和日期买卖国债的合约，被投资者广泛用于对冲国债头寸，也是杠杆基金开展"基差交易"等热门策略的工具。合约允许空头从一篮子符合条件的国债中选择交割，交易员会选出交割成本最低的一只，即CTD，期货价格随之跟踪该券。

收益率快速上行会改变可交割篮子内各券的定价关系，CTD随之向期限更长的债券迁移。为维持组合久期目标稳定，期货多头需要卖出，空头需要买回；视两者的相互作用和发生时点，这一过程可能外溢至现券市场。

法国巴黎银行策略师Guneet Dhingra、Sebastian Mauleon和Vincent Zhou在报告中指出，资产管理机构为应对CTD切换而卖出国债期货，"可能加剧长端收益率的上行"。

长期国债期货仍是压力点

市场焦点在长端，尤其是长期国债期货合约，其当前CTD为2045年2月到期、票息2.5%的国债。

巴克莱策略师Andres Mok和Amrut Nashikka周一发布报告称，投资者"可能需要降低期货敞口或重新调整对冲比率，使组合久期回到目标水平"，而"更高的利率和波动率加大了CTD结果的不确定性"。他们估算，资产管理机构的总再平衡需求在长期国债期货上约为每基点2500万美元，在超长期国债期货上约为每基点300万美元。

超长期合约遭大举抛售

近几周，30年期收益率大幅升破5.6%，资产管理机构同步削减两类合约的净多头。高盛策略师George Cole和William Marshall认为，这很可能是在"主动管理与潜在国债期货CTD切换相关的久期延长风险"。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至9月29日当周，30年期收益率由5.28%最高升至5.62%，资产管理机构将超长期国债期货净多头削减近10万手，相当于每基点1500万美元的风险，或110亿美元的当前30年期现券。同期长期国债期货持仓变化较为温和，说明该期限的CTD切换风险及相关被动抛售仍然存在。

三井住友银行（SMBC）利率策略师Monty Gandhi说：

"超长期国债期货已切换至久期更高的CTD，但长期国债期货仍有久期延长的上行风险。"

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红海局势升温，胡塞武装发动大规模导弹无人机袭击，利雅得机场及阿美炼油厂遭到打击

Tue, 06 Oct 2026 01:28:31 GMT

也门胡塞武装与沙特支持的也门政府军之间的冲突骤然升级，红海能源通道安全面临自2022年停火以来最严峻的威胁。胡塞武装对沙特本土发动大规模多轮打击，沙特阿美炼油设施首当其冲，国际油价承压上行。

据央视新闻报道，也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚当地时间4日发表声明，宣布该组织向沙特阿美公司位于利雅得和胡赖斯地区的两处设施发动了导弹和无人机袭击。

据央视新闻进一步报道，当地时间6日凌晨，沙特首都利雅得再次传出剧烈爆炸声，此前5日晚间利雅得已发生爆炸。胡塞武装5日夜间发表声明称，为回应沙特过去24小时对也门发动的军事行动，该组织当天实施三轮军事行动，动用大量弹道导弹、巡航导弹及无人机，分别袭击利雅得哈立德国王国际机场、拉比格阿美炼油厂，以及艾卜哈机场、海米斯穆谢特基地、阿西尔省阿基法军营和纳季兰、吉赞省多个敏感目标。

与此同时，据新华社报道，也门总统领导委员会主席拉沙德·阿里米4日在利雅得通过也门国家电视台发表讲话，宣布经过数周军事动员，也门政府正式启动大规模军事行动，以收复胡塞武装近期控制的地区，并已命令武装部队、安全部门及盟军各军事力量开始执行作战计划。双方全面交火态势已经形成，红海航运与能源出口通道的安全风险急剧上升。

值得重点关注的是也门西部港口城市摩卡的争夺态势，据也门政府附属媒体萨巴通讯社报道，政府军宣布已夺回这一战略港口；胡塞武装则否认失守，称战斗仍在持续。摩卡地处塔兹省西部，扼守红海沿岸要道，对控制红海沿岸局势具有重要战略意义。目前双方说法存在明显分歧，尚待独立核实。

胡塞武装三轮打击直指沙特能源与交通要害

据央视新闻，胡塞武装5日夜间声明所列打击目标涵盖沙特最重要的民用航空枢纽与核心能源基础设施。利雅得哈立德国王国际机场因袭击一度中断空中交通，拉比格阿美炼油厂亦在打击范围之内。拉比格炼油厂是沙特阿美旗下重要的炼化设施，位于红海沿岸，其受损情况目前尚未得到独立核实。

此轮袭击是胡塞武装迄今对沙特本土发动的规模最大的一次打击行动之一，动用武器种类涵盖弹道导弹、巡航导弹与无人机，多目标同步打击的战术显示出该组织在远程打击能力上的显著提升。美国驻沙特使馆随即发出安全警示，强烈建议在沙美国公民保持高度警惕，并遵循沙特民防部门发布的指引。

也门政府军发起反攻，战线延伸至红海沿岸

据媒体报道，沙特支持的也门政府军在沙特空军掩护下，对胡塞武装在俯瞰曼德海峡的祖巴卜地区的阵地发动攻击，并宣称夺取了包括祖巴卜机场在内的多个关键阵地。沙特联军发言人Turki Al-Maliki少将表示，自行动启动以来，联军已摧毁324个"高价值目标"，并有100架战机参与了代号"也门黎明"的行动，为地面部队提供全天候空中支援。

也门信息部长Moammar al-Eryani随后宣称政府军已对曼德海峡实现"有效控制"，但胡塞武装否认上述说法，并称战斗仍在持续。据媒体报道，一名政府方面消息人士表示，海峡附近一处军事基地的战斗尚未结束。

政府军发起反攻，摩卡港归属存争议

据新华社报道，也门总统领导委员会主席拉沙德·阿里米4日在利雅得通过也门国家电视台宣布，经过数周军事动员，也门政府正式启动大规模军事行动，命令武装部队及盟军各力量开始执行作战计划，以收复胡塞武装近期控制的地区。

在军事行动层面，沙特支持的政府军在沙特空军掩护下，对胡塞武装在俯瞰曼德海峡的祖巴卜地区阵地发动攻击，并宣称夺取了包括祖巴卜机场在内的多个关键阵地。沙特联军发言人Turki Al-Maliki少将表示，自行动启动以来，联军已摧毁324个"高价值目标"，共有100架战机参与了代号"也门黎明"的行动，为地面部队提供全天候空中支援。也门信息部长Moammar al-Eryani随后宣称政府军已对曼德海峡实现"有效控制"，但胡塞武装否认上述说法，称战斗仍在持续，一名政府方面消息人士亦表示海峡附近一处军事基地的战斗尚未结束。

值得重点关注的是也门西部港口城市摩卡的争夺态势。据也门政府附属媒体萨巴通讯社报道，政府军宣布已夺回这一战略港口；胡塞武装则否认失守，称战斗仍在持续。摩卡地处塔兹省西部，扼守红海沿岸要道，对控制红海沿岸局势具有重要战略意义。目前双方说法存在明显分歧，尚待独立核实，摩卡归属问题的最终走向将对红海沿岸力量格局产生直接影响。

胡塞武装深入塔兹南部，切断政府军补给生命线

在也门内部战场，胡塞武装的地面推进同样引发高度关注。据多家也门媒体报道，胡塞武装已占领塔兹省南部战略要地图尔巴赫，该地点位于连接塔兹与也门国际承认政府临时首都亚丁的两条主干道交汇处。

美国智库"关键威胁项目"与"战争研究所"（CTP/ISW）评估认为，胡塞武装对图尔巴赫的控制将"严重制约"政府军向塔兹前线增援和补给的能力，并可能封堵政府军在局势恶化时的撤退通道。

与此同时，据新华社援引也门政府官员消息，胡塞武装已占领也门议会议长Sultan al-Barakani在瓦迪·巴拉卡尼的宅邸，并在其中建立阵地。据新华社报道，另有也门消息人士称，胡塞武装还进入了总统领导委员会主席阿里米家族位于马瓦西特地区的住所所在区域。上述政治象征意义极强的行动，被外界视为胡塞武装刻意制造的舆论压力。

曼德海峡风险上升，红海能源通道承压

此轮冲突的核心地缘风险在于曼德海峡。该海峡是连接红海与印度洋、进而通往苏伊士运河的关键航运节点，全球大量石油出口与商品贸易经此通过。胡塞武装此前已多次展示通过导弹、无人机及无人艇威胁商业航运的能力，而此次对红海沿岸陆地的大规模推进，则意味着其对该战略水道的威胁从远程打击升级为潜在的实体控制。

沙特阿美炼油设施遭到打击的消息，叠加曼德海峡局势的持续紧张，令市场对中东能源供应稳定性的担忧明显升温。也门战事自2022年联合国斡旋停火以来相对冻结，此番骤然全面爆发，标志着地区局势进入新一轮高度不确定阶段，投资者对红海航运保险成本及原油供应风险溢价的重新定价或将持续。

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香港恒生指数开盘涨1％，恒生科技指数涨1.02％

Tue, 06 Oct 2026 01:27:00 GMT

阿里巴巴涨2.94%，百度集团、美团涨近2%。零跑汽车、吉利汽车、奇瑞汽车涨超2%。

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当40万亿险资遇上低利率，A股的定价规则开始变了

万周 — Tue, 06 Oct 2026 01:25:39 GMT

低利率正在迫使保险资金重新定义股票在资产负债表中的角色。2026年保险资金运用规模突破40万亿元，股票配置比例继续抬升，但更值得关注的是结构变化：银行、电力、煤炭等稳定现金流资产持续获增配，电子、通信、新能源等成长方向也进入配置池。

红利开始承担部分稳定收益功能，成长负责补足长期回报，险资正在改变的不只是资金流向，也可能是A股对“好资产”的定价标准。

一、发生了什么？——险资已经从“加股票”走到了“重构股票”

1. 40万亿资金遇上“新钱收益率”下降：

保险资金眼下最现实的矛盾，并不是缺钱，而是钱越来越多之后，能够承接这些资金的高质量、高收益资产越来越少。2026年二季度末，保险公司资金运用余额达到40.82万亿元，较年初增长6.1%，仅半年就增加2.34万亿元。其中，人身险资金36.87万亿元，占行业九成以上；债券余额19.91万亿元，占比50.5%，仍是绝对基本盘，但银行存款占比已降至7.7%，以非标为主的其他投资占比也降至17.9%，均处于近四年低位。

更值得重视的是收益率落差。按中泰证券模型，2026年8月险资模拟“新钱收益率”约2.57%，而模拟净投资收益率仍有3.19%。每当一批历史高收益资产到期，再投资都会继续压低组合回报。险资提高权益配置，与其说是风险偏好上升，不如说是资产端收益来源被迫重新排序。

2. 为什么险资越来越值得研究？

2026年二季度末，保险行业股票余额达到4.10万亿元，基金余额2.29万亿元；主要上市险企股票占比达到13.0%、基金占比6.2%，二级权益配置已处历史高位。同期险资出现在610只A股前十大流通股东名单中，合计持股市值约7972亿元。

体量之外，更重要的是资金久期。寿险、养老和长期保障负债决定了险资很难只围绕季度排名交易。一旦某类资产进入长期配置框架，影响的往往不只是短期行情，还可能逐步影响估值中枢。2026年年初获批的2220亿元长期股票投资改革试点基金已经全部进入运作，也说明这种长期定价力量仍在扩容。

……

OpenAI宣布GPT-6提速50%，额度却被锤只有Claude的1/5

机器之心 — Tue, 06 Oct 2026 01:06:22 GMT

昨天，Tibo 承诺「连续 28 天发布或重置」。刚刚，首个更新来了。

Tibo 宣布，OpenAI 已优化默认速度：订阅用户在所有产品中使用 GPT-6 Astra 和 GPT-6.1 Sol，速度提升约 50%。用户无需做任何操作，两小时内就能感受到变化。

同时，OpenAI 官方还宣布了文本水印功能：

而就在几乎同一时间，SemiAnalysis 发布了一份订阅实测报告，标题毫不客气：Anthropic 订阅提供的价值是 OpenAI 的 5 倍以上。

OpenAI 可能也没想到，自己刚兑现承诺就被 SemiAnalysis 这家著名第三方机构正面打脸。不仅如此，就连 OpenAI 这次更新本身，也被很多网友吐槽力度不够，不如一次重置。

昨天我们写到，开发者日之后，OpenAI 正面临一场用户信任危机，重度用户的不满集中在两件事上：模型慢，额度少。第 1 天回应了前者，SemiAnalysis 的报告则把后者摆上了台面。

第 1 天：先解决「慢」

Tibo 随后在回复中补充了数字：输出速度从 30 TPS 提升到 50 TPS，并搭配了他所说的目前优化程度最高的 tokenizer。他还特别强调，这两个模型完成任务所需的 token 数量本身就很少。

这次提速不只覆盖 OpenAI 自家产品，也包括所有通过「Sign in with ChatGPT」接入的合作伙伴，Tibo 点名了 OpenCode、Pi、Amp、Devin 等。换句话说，只要是用 ChatGPT 订阅跑这两个模型，无论在哪里调用，都会变快。

但有开发者在评论区表示，即便如此，ChatGPT 模型依然比 Claude 慢。

还有一些开发者则在评论区表示了质疑，并有一些实测结果晒出，比如 @BrenBuilds 晒出的实测数据显示，GPT-6.1 的速度不过是回到了该模型发布当前的速度。

同样花钱，差了 5 倍

但速度不等于额度。第 1 天的更新没有提到任何使用限额的变化，而这正是 SemiAnalysis 报告的主角。

这份报告对 Anthropic、OpenAI、Meta、SpaceXAI、MiniMax、月之暗面（Moonshot）、智谱（Z.ai）、Cursor 和 Cognition 的订阅方案逐一做了极限测试。

订阅方案不会公开细粒度的价格，用户只能看到一个 0 到 100% 的用量进度条，通常分为 5 小时和 7 天两个窗口。

SemiAnalysis 的做法是把输入、缓存写入、缓存读取、输出四类 token 逐一隔离，用专门设计的 prompt 反复调用，记录进度条每跳一格消耗了多少 token，直到误差收敛到 ±5% 以内。最后再按 API 价格折算，得到每份订阅的「API 等价价值」，也就是这份额度如果按 API 计费值多少钱。

SemiAnalysis 发现，同一家厂商的三个相同订阅里，有一个账号的额度比另外两个低约 20%。与厂商沟通后才确认，这个账号被分进了一个规模极小的额度 A/B 测试。这也说明，厂商可以随时、静默地调整订阅额度，普通用户几乎无从察觉。

先看旗舰档。GPT-6 Astra 和 Claude Fable 5.1 的额度其实相当接近，区别在于 Fable 在 Claude 订阅中最多只能占用总额度的一半。在 200 美元档位上，用掉价值 2485 美元的 Fable 5.1 之后，Claude 订阅还剩一半额度可以留给其他模型；同档 OpenAI 订阅在消耗完价值 2897 美元的 Astra 后，就彻底见底了。

真正拉开差距的是中档模型，也就是两家都定位为大多数用户「日常主力」的 Claude Opus 5.5 和 GPT-6.1 Sol。在这一层级，Anthropic 订阅的 API 等价价值约为 OpenAI 的 5 倍，并且在各个价位档全面领先。

有人会说，这样比对 OpenAI 不公平：6.1 Sol 的 API 单价本就比 Opus 5.5 便宜得多，按 API 价格折算自然吃亏。SemiAnalysis 预判了这个质疑，即便改为直接比较 token 数量，差距依然很大。

OpenAI 能拿出来的唯一反驳，是它的 Pro 套餐没有 5 小时限制，用户更容易把月度额度真正用满。但 SemiAnalysis 认为，这不足以抵消 Opus 5.5 在 Claude 订阅上约 4 倍的价值优势。

报告判断：独立开发者过去常常称赞 OpenAI 的订阅额度比 Anthropic 慷慨，这个说法如今已经不成立了。

额度砍半，500 美元档只多 21%

差距之所以这么大，很大程度上来自 OpenAI 上周的那次调整，参阅《OpenAI 将重新开放 200 美元套餐，但 Tibo 被骂惨了》。

SemiAnalysis 的追踪数据证实了 Tibo 此前宣布的变化：OpenAI 200 美元套餐的 API 等价价值被砍掉一半。具体来说，每个模型档位可用的 token 数量都减半；又因为 GPT-6.1 Sol 同时下调了缓存输入价格，Sol 级模型的 API 等价价值跌幅超过 50%。降额前购买的 200 美元套餐可以保留旧额度到 10 月 29 日，新购用户则立即适用新额度。

同期推出的 500 美元新档位，Astra 额度只比旧版 200 美元套餐多 21%，Sol 级模型的 API 等价价值甚至不升反降。这一档真正的卖点是 300 TPS 的 Ultrafast 模式，SemiAnalysis 表示其额度仍在测试中。

在此之前，200 美元档是 OpenAI 补贴力度最大的套餐。按每美元价值计算，Pro 100 在 Astra 上约为 Plus 的 2 倍，Pro 200 又在 Pro 100 的基础上再翻一倍。调整之后，Pro 100、200 和 500 三档每美元能换到的 token 完全一致，「买大档更划算」的逻辑不复存在。

很多用户的抱怨「付的钱没少，用量变少了」，现在有了第三方数据作注脚。当然，这个第三方数据本身也受到了一些质疑：

两种降补贴思路

为什么要收紧订阅？SemiAnalysis 算了一笔账。订阅是高度补贴的产品，以 Anthropic 为例，据估算，订阅只占总收入的约 10%，却可能吃掉 40% 以上的推理算力，让每兆瓦的混合收入减少约 3600 万美元。

对订阅收入占比更高的 OpenAI 来说，这个问题只会更突出。

两家都想降低补贴，路径却截然不同。

Anthropic 走的是渐进路线：越高端的模型，订阅里给的 API 等价价值越低。Sonnet 5.5 与 Opus 5.5 之间差距不大，到了 Fable 5.1 则明显收缩。SemiAnalysis 测算，在 100% 使用率、API 毛利率 92% 的假设下，用满 Opus 5.5 对应的订阅毛利率是 -369%，用满 Fable 5.1 约为 1%；如果按更现实的 20% 平均使用率计算，两者分别为 6% 和 80%。换句话说，如果所有人只用 Fable，Anthropic 的订阅业务很可能已经拥有软件公司级别的利润率。

OpenAI 选的则是被 SemiAnalysis 称为「核选项（nuclear option）」的做法：直接把所有模型的额度一刀切，降到 Fable 级别。

按理说，这种做法应该招致强烈反弹。但 SemiAnalysis 认为，OpenAI 在很大程度上躲过了这一劫，可能的原因是开发者日的大量正面宣传冲淡了前一天的降额消息，加上老用户还能多保留一个月旧额度。

只是从这几天社交媒体上的情绪来看，这次「躲过」也许只是推迟。

剩下的 27 天

第 1 天的提速是实打实的改进。Tibo 也给出了 OpenAI 自己的辩护逻辑：模型完成任务需要的 token 更少，单比 token 数量或 API 等价价值，并不能完全反映实际产出。这个论点有一定道理，SemiAnalysis 自己也承认，当某个模型按 API 价格看特别贵或特别便宜时，API 等价价值会失真。

但「每个任务能省多少 token」目前还没有第三方的量化数据，而额度减半已经是被测出来的事实。

还有一个时间点需要留意：降额前购买的 200 美元套餐，旧额度将在 10 月 29 日到期，正好落在这 28 天的窗口期内。到那时，此前被「保护」起来的一批重度用户，也会直接感受到额度的变化。

https://help.openai.com/zh-hans-cn/articles/9793128-about-chatgpt-pro-tiers

订阅额度之争从来不只是成本问题，也是一场用户争夺战。SemiAnalysis 在报告开头提到，OpenAI 此前几次慷慨的额度重置，是 Codex 近期用户激增的重要原因之一，Anthropic 也因此多次收回原定的订阅降额计划。

如今，情况已然开始变化。

本文来源：机器之心

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四季度，投资主线来了！多家公募最新研判

券商中国 — Tue, 06 Oct 2026 00:45:48 GMT

三季度以来，A股市场经历了一轮显著的震荡与结构再平衡，四季度的市场投资主线正成为各方关注的焦点。

近日，万家基金、摩根资产管理、汇丰晋信基金、博时基金、国联安基金等多家基金公司发布最新的四季度投资策略。公募机构普遍认为，三季度的市场调整主要源于交易拥挤度消化与资金再平衡，并非核心产业逻辑的反转。面对即将到来的四季度，市场有望在估值修复与行情扩散中震荡上行。

在配置思路上，机构普遍主张在坚守AI等硬科技产业趋势的同时，采取更加均衡的配置策略，出海制造、战略资源品以及低估值的传统修复板块成为各大公募机构重点看好的方向。

海外加息落地风险偏好回暖

从宏观环境来看，海外货币政策节奏的明朗与全球风险偏好的修复，为四季度权益市场提供了相对平稳的外部环境。博时基金宏观团队指出，美联储9月FOMC会议一致通过加息25bp并调高增长与通胀预期，点阵图指引今年累计加息2次、明年再加息1次；市场最初定价鹰派，但随后转而定价加息落地与美联储信誉修复，长端利率回落，全球风险资产出现明显反弹。

汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超同样认为，美债利率走在政策前面，加息本质上是对通胀和前期预期的落地，加息后市场看到了利率边界，虽然未来美债利率或在5%左右高位震荡，但“靴子落地”意味着资产承压最大的时刻已经过去，定价逻辑将更多回归基本面与估值。

万家基金进一步指出，在“沃什时代”范式切换下，美联储弱化前瞻指引、强化数据依赖，地缘扰动一度令油价与收益率波动抬升；但9月中旬加息落地后，美债利率走平，期限溢价回落至7月FOMC前水平，美股创新高、半导体反弹，均表明美联储信誉得到恢复。

聚焦国内基本面，当前经济正处于动能转换与结构优化的深水区。摩根资产管理中国均衡与价值组组长兼资深基金经理倪权生分析，国内以往围绕地产、基建等债务杠杆驱动的投资模式正在转变，制造业升级成为新的增长引擎，这带来了国内经济与外需关联度的提高，以及投资逻辑从周期性博弈转向企业全球竞争力提升与经营质量改善。

针对四季度A股走势，公募机构整体维持震荡偏乐观的判断。万家基金认为，前期市场对宏观扰动计入较为充分，四季度有望在行情扩散轮动的基础上震荡缓步上行，不过在美国中期选举及加息次数仍存分歧的情形下，海外扰动仍不可忽视。博时基金也提示，后续市场反弹推进过程中，需面对重要外事预期带来的兑现压力及节前缩量效应，若出现震荡调整反而是较好的布局机会。

AI产业浪潮逻辑未改

回顾三季度的市场波动，以AI为代表的科技板块回调引发了市场对于风格切换的讨论。多位基金经理一致认为，科技板块此前的震荡并非基本面见顶，而是筹码拥挤和交易结构再平衡的结果。

闵良超表示，大的风格切换通常需要同时满足“原主线基本面出大问题”与“交易拥挤度极致”两个条件，而三季度的调整主要是科技板块在上半年拥挤度过高所致，AI的产业趋势并没有根本性变化，股价震荡更多反映的是投资者的担忧情绪，当前市场仍处于资金再平衡而非根本性风格切换。

国联安基金经理高诗持有类似观点，他分析称，海外市场对AI产业前景充分认可，纳指持续创新高，A股短期调整更多是增量资金不足、长假因素及高位盘消化的情绪扰动；三季度调整并未破坏AI中长期成长逻辑，反而夯实了后续行情的基础。

进入四季度，科技板块的定价逻辑正迎来质的蜕变——从早期的概念炒作全面转向基本面业绩兑现。万家基金指出，海外AI定价逻辑已经从比拼Capex上修转向验证需求与现金流质量，能通过云业务将算力投资快速转化为高增收入和现金流的公司享有溢价，而仅上修资本开支、未能闭环盈利的公司则被折价，这并非AI主线的终结，而是标志着产业进入“Beta转Alpha、叙事转现实、速度转质量”的成熟阶段。

在具体细分产业链的挖掘上，基金经理们将目光高度聚焦于业绩确定性与全球竞争壁垒。高诗优先看好两大维度：一是海外供应链方向的光通信与PCB，国内厂商话语权与技术迭代优势突出，当前板块估值处于底部，等待切换明年估值后的修复；二是国产半导体设备与存储，国内算力扩产将持续拉动设备订单，存储板块则受益于供需改善。对于近期热度较高的应用端，高诗认为A股标的稀缺且商业模式仍在探索，现阶段仍以观察为主，投资确定性依旧集中于硬件算力链条。

摩根资产管理倪权生同样强调科技投资要紧盯业绩可兑现的龙头，其产业链传导链条已从大模型扩散至光模块、PCB、覆铜板，再延伸至电源、散热液冷等配套环节，应当以动态评估的方式寻找性价比标的。博时基金宏观团队也提示，目前科技成长板块的估值较前期高位已有所回落，10月份需密切跟踪海外财报季表现以及板块微观资金面的修复情况。

紧握出海制造、战略资源品等机会

不过，面对四季度复杂的宏观与地缘格局，单一赛道策略已难以应对市场波动，公募机构在策略布局上普遍推崇“攻守兼备”的均衡配置，重点指向出海制造、战略资源品以及具备修复空间的传统低估值板块。

在制造业出海领域，具备全球竞争力的优质工业品成为共识。倪权生重点分析了工程机械与电力设备两大方向，他指出，近期工程机械的调整更多是情绪性超跌，行业基本面整体稳健，北美敞口低因此受外部贸易政策影响较小；中长期来看，全球再工业化浪潮与发展中国家工业化进程将带来平滑且持续的资本品需求，造船、海工设备及AI上游设备亦处于高景气周期。

对于电力设备，倪权生将其投资分为传统电网出海和“算力即电力”两个阶段，目前重点聚焦海外布局完善、订单确定性强的发电侧与输变电设备。闵良超也明确将周期、制造（出口型公司）列为四季度核心关注方向，看好其基本面的边际改善。

战略资源品与重资产行业（HALO资产）被赋予了全新的战略定价。万家基金特别强调，当海外货币体系博弈加剧、地缘冲突令霍尔木兹海峡与曼德海峡的风险溢价常态化之际，战略资源品正从“经济体温计”转变为“大国博弈时代最硬的通货”，建议重点关注有色金属、煤炭等战略品种。倪权生从供给约束角度进一步论证，以铜为代表的有色金属，产能增量极低而需求端同时受益于再工业化与AI算力建设；石油石化等HALO资产受资金和环保约束明显，伴随全球炼化产能收缩与低库存状态，中下游补库有望带来业绩高弹性。

至于近期受到关注的红利资产，闵良超提示，红利资产未来更多偏向个股性机会而非板块性机会，核心取决于股息率是否足够高，以及其他成长性板块相对机会的强弱对比；博时基金也指出，从红利-科技收益差来看，短期红利估值已出现修复，后市更考验选股胜率。

本文来源：券商中国

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欧洲正在用性命下注：今年的厄尔尼诺会带来暖冬

Tue, 06 Oct 2026 00:17:06 GMT

截至9月底，欧盟地下储气库的填充率是70.87%，创2011年有记录以来最低。同时核心国家德国只有57%，往年这个时候，应该在85%以上。

更要命的是，居然没人急。欧盟委员会没有下令冲刺法定的90%储气目标，反而建议各国把目标降到80%。德国在9月底做出的最大动作，是命令国有企业SEFE在12月中旬前额外囤8太瓦时天然气——这一体量不到德国年消费量的1%，杯水车薪。

这不是疏忽，而是赌注：欧洲在赌太平洋上正在酝酿的超强厄尔尼诺会送来一个暖冬，让它以最低库存安全过关。

这场赌博押上的是上千亿欧元的能源账单、几十万个工业岗位，以及欧洲电网在极端天气下会不会崩溃。赌赢了，气价冬末回落，日子照过；赌输了，天然气价格在今冬可能不设上限……

台积电抢英特尔市场、磋商与马斯克Terafab合作，股价创历史新高

Tue, 06 Oct 2026 00:16:43 GMT

台积电与马斯克旗下Terafab超级晶圆厂的潜在合作正成为半导体行业最受瞩目的交易。业内人士估计双方合作概率超过八成，市场已率先作出反应。

周一，台积电美股（TSM）盘中触及487.44美元的历史高点，收盘涨约2.8%，报485.80美元、也收创历史新高，市值史上首次触及约2.5万亿美元，今年内累计涨幅超过60%。

本次台积电股价走高的推手来自马斯克本人。他在社交媒体平台X上亲自证实，与台积电正就Terafab项目展开初步讨论，称"只是讨论，但或许会有结果"。台积电官方则维持一贯低调，未作任何公开回应。

与此同时，已于今年4月加入Terafab项目的英特尔股价周一收跌约2.6%，连跌三个交易日。台积电介入的可能性直接冲击了市场对英特尔在该项目中地位的预期。

合作概率超八成：德州晶圆厂构成天然协同

据台湾科技媒体Digitimes报道，业内人士估计台积电与Terafab合作的概率已超过八成。这一判断的核心逻辑，在于台积电正在美国得州推进的晶圆厂扩张计划与Terafab的选址高度重叠。

Mizuho Securities交易台分析师Jordan Klein在客户报告中指出，台积电正在探索在德克萨斯州建立新的美国制造中心，"这很可能就是该项目的一部分，马斯克将成为锚定客户"。他同时表示，Terafab项目最终可能由台积电与英特尔共同分担或拆分承接。

据报道，台积电正在评估建立并运营一座专门服务特斯拉、SpaceX及xAI的晶圆厂。最可能的交易结构是：台积电负责拥有并运营晶圆厂，SpaceX则以投资入股、承诺采购量或两者兼具的方式提供支持。多位产业人士向媒体透露，双方确实有过接触，但距离签约"还很远"，目前更像是"约会阶段"。

台积电沉默背后：谈判筹码与战略考量

面对马斯克的公开证实，台积电选择沉默，这本身即是一种谈判姿态。作为全球最大晶圆代工厂，台积电在先进制程领域的垄断地位赋予其充足的议价空间。

Wedbush Securities分析师Matt Bryson在消息公布后重申对台积电的"跑赢大市"评级。Jordan Klein亦表示，台积电与Terafab合作"完全合理，因为他们被公认为全球最擅长大规模先进节点半导体制造的企业"。

台积电的沉默也折射出其在客户关系管理上的一贯谨慎。该公司现有客户包括苹果、英伟达及AMD等科技巨头，任何关于产能分配的公开表态都可能引发现有客户的敏感反应。在合作结构尚未确定的情况下，保持低调既是谈判策略，也是对现有客户关系的保护。

客户结构与竞争格局：英特尔首当其冲

若台积电正式加入Terafab，对行业竞争格局的冲击将是多维度的。

对英特尔而言，冲击最为直接。英特尔今年4月已作为命名合作伙伴加入Terafab，并与该设施的制造技术规划存在关联。台积电的潜在介入意味着英特尔在项目中的核心地位可能被稀释，这也解释了英特尔股价当日的显著下跌。

对三星而言，台积电若锁定马斯克旗下企业作为长期锚定客户，将进一步巩固其在先进制程代工市场的领先优势，压缩三星争夺高端AI芯片订单的空间。

在产能分配层面，Terafab项目的设计初衷是为特斯拉、SpaceX和xAI提供定制芯片，以满足其持续扩张的算力需求。台积电若承接这一专属产能，意味着其在美国本土的制造布局将新增一条相对独立的供应链，与服务苹果、英伟达等现有客户的产能形成区隔。

股价创新高：市场提前定价，催化剂与风险并存

台积电股价在消息确认前已累计上涨逾60%，当日突破479美元的杯形底部买入点，相对强弱线同步创出新高，技术面呈现看涨信号。Investor's Business Daily将台积电列为"当日精选股"。

然而，市场的快速反应也带来了估值层面的隐忧。台积电股价目前已较50日均线高出逾10%，分析人士指出，尽管突破信号明确，但股价短期内存在整理压力。

后续潜在催化剂方面，台积电9月月度营收报告将于周四公布，这是市场关注的下一个重要节点。此外，10月15日的季度财报将提供更多关于产能规划与客户需求的前瞻指引，届时管理层是否就Terafab合作作出表态，将成为市场焦点。

风险层面，合作谈判仍处于极早期阶段，马斯克本人亦明确表示结果尚不确定。若谈判最终未能推进至签约，或合作结构与市场预期存在较大落差，当前已部分定价合作预期的股价将面临回调压力。

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创纪录AI芯片融资启动分销：420亿高级债靠博通信用背书，180亿次级债要等Anthropic IPO

Tue, 06 Oct 2026 00:15:48 GMT

一笔600亿美元的AI芯片融资据称进入银团分销环节，美国银行、花旗和摩根士丹利开始向其他银行转手部分债务。这是迄今规模最大的芯片融资交易，也标志着银行从"承诺出资"转向"分销风险"的关键一步。

美东时间10月5日周一，媒体援引知情人士消息称，约420亿美元由博通担保的高级担保贷款已率先启动银团分销，凭借博通A-级信用评级，未来可进入私募配售或投资级债券市场；另有180亿美元无博通担保的次级债务稍后推出，黑石已承诺认购其中约90亿美元。

这笔资金将用于支持Anthropic租赁谷歌TPU芯片、对应其2027年芯片订单，租赁款项在芯片交付后才开始支付。作为AI债务风险偏好的风向标，这笔交易的分销进度与最终定价，将直接反映机构投资者对AI算力长期需求的真实定价。

在投资者对科技公司巨额资本开支能否转化为长期盈利的质疑声升温之际，银行此时启动分销，实质上是在把高度集中的AI基础设施风险转嫁给市场——高级债买的是博通的信用，次级债买的则是Anthropic的生存概率。

分层设计：高级债靠博通信用，次级债押注Anthropic

融资结构呈现清晰的风险分层。约420亿美元高级担保贷款由博通提供担保，凭借其A-级信用评级，未来有望进入私募配售或投资级债券市场，面向更广泛的机构投资者。180亿美元次级债务则没有博通担保，风险敞口完全指向Anthropic自身的现金流与履约能力。

黑石已承诺认购次级债中的约90亿美元，并参与剩余部分的分销。

知情人士称，由于次级债投资者将直接面临Anthropic的信用风险，银行可能选择，在Anthropic今年晚些时候完成IPO后再进入市场，届时潜在投资者可获取其财务披露。次级债的分销时点与定价，本身就成为市场对Anthropic信用定价的一次直接检验。

可转债条款：博通从担保方走向潜在股东

交易结构中的一个关键细节是，据博通最新季报，Anthropic可向博通发行最高420亿美元的可转换票据，用于支付租赁款，该条款也被列入向投资者出示的条款清单。

这一安排使博通从单纯的芯片供应商与担保方，转变为Anthropic的潜在股权持有者：若Anthropic成功，博通可通过转股分享其估值上行；若失败，博通的敞口将从担保债务进一步扩大至股权损失。博通与谷歌联合开发的定制TPU，也正通过这笔交易成为挑战英伟达在AI芯片领域主导地位的一支力量。

评级审视：表外担保的信用警示

银行启动分销之际，评级机构已对博通大规模表外担保发出警告。

华尔街见闻8月文章提到，标普将博通提供的残值支持定性为或有债务类义务，并纳入调整后债务计算；穆迪则警告博通或有义务增加将限制其财务灵活性。同在8月，美国银行信用分析师测算，博通在AI融资平台中的最大剩余价值担保敞口可能达到3700亿美元，极端压力测试下理论最大损失高达420亿美元。

这些警示指向同一问题：为降低Anthropic等客户的借贷成本，博通承担了远超其资产负债表的或有义务。本次600亿美元融资，正是这一风险转移链条上最新、也是最大的一环。

分销定价：千亿美元AI融资实验的标杆

这笔600亿美元融资并非孤例。

将近四个月前的今年6月，博通刚完成与阿波罗、黑石的350亿美元交易，并宣布打造20吉瓦的"AI XPV"平台，为Anthropic、OpenAI等客户获取算力。两次交易叠加，构成接近千亿美元规模的AI芯片融资实验。

分销的最终利差将具有示范效应：若420亿美元高级担保贷款能以接近投资级债券的利差完成分销，说明市场接受博通的担保结构；若180亿美元次级债需要大幅折价或提高票息才能吸引投资者，则意味着市场对AI初创企业的信用定价正在收紧。银行选择在这一时点启动分销，恰逢市场对AI资本开支回报率质疑声最大的阶段。

后续焦点将落在次级债的分销定价，以及Anthropic年内IPO能否为其信用定价提供锚点。

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华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月6日

Mon, 05 Oct 2026 23:01:04 GMT

华见早安之声

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市场概述

美国9月ISM服务业价格指数升至四年新高、通胀压力重新抬头，推动美债收益率维持在多年高位，但AI产业链景气度不减，科技权重带动纳指收创历史新高；大洋另一侧的欧洲被财政与政治双重夹击，法国预算草案未能说服市场、西班牙宣布提前大选，欧元跌至17个月低位，法国股市逆势领跌，而中东方面沙特管道遇袭消息被证伪与华盛顿接连出手压低柴油价格，令原油盘中冲高后收跌。

美股：三大指数齐涨，纳指涨1.05%报27477.31点创收盘新高，标普涨0.66%报7773.95点，道指涨0.18%报51267.90点，AI芯片股与中概股普涨。

A股：国庆假期休市，沪深两市连续第六个交易日暂停交易，将于10月8日（周四）恢复交易。

港股：恒指涨0.28%报24040.34点，尾盘重新站上24000点关口；恒生科技指数涨0.62%报4183.68点，国企指数涨0.26%报8051.67点。

欧股：欧洲STOXX 600涨0.36%报633.62点；法国CAC40逆势跌0.80%报7834.10点触及半年低位，德国DAX涨0.09%，英国富时100涨0.34%。

日韩：日经225涨2.40%报69946.86点；韩国综合指数因假期休市。中国台湾加权指数涨2.55%报49712.04点。

原油：WTI 11月合约跌1.99%报89.30美元/桶；布伦特12月合约跌1.89%报100.32美元/桶，盘中因沙特管道遇袭消息一度涨逾1.2%。

贵金属：COMEX黄金期货涨0.13%报4167.6美元/盎司，COMEX白银期货涨1.63%报61.4美元/盎司，双双在前一周大跌后企稳。

工业金属：LME期铜涨162美元报14420美元/吨，COMEX期铜涨1.42%报6.642美元/磅。

美债：10年期收益率涨4.04个基点报5.3110%，盘中逼近2002年二季度高位；2年期涨0.42个基点报4.8289%，30年期涨4.15个基点报5.6610%。

外汇：ICE美元指数涨0.23%报102.164点，受避险需求支撑；离岸人民币兑美元报6.7037元，较上周五纽约尾盘涨21点。

比特币：涨0.21%报85606.6美元。

要闻详情

中国

华为与高通达成多年期专利许可协议，覆盖5G、AI与计算。华为10月5日宣布与高通签署一份多年期、范围广泛的专利组合交叉授权协议，双向许可覆盖5G、计算、人工智能及网络等技术领域，高通同时收购华为在计算、AI、网络等领域的部分美国专利，交易待监管批准后完成。协议明确遵循公平、合理、无歧视原则，这是标准必要专利许可谈判中的通行框架。华为首席知识产权官表示，公司数十年对基础研发的持续投入推动了移动通信技术进步，并提及极化码在4G/5G标准中的贡献。

鸿海9月营收同比增长38.4%，第三季度增幅47%超预期。作为英伟达服务器组装合作伙伴，鸿海公布9月单月营收1.16万亿元新台币，第三季度营收约3.027万亿元、约合955亿美元，同比增长47%，高于分析师平均预期的2.83万亿元；前九个月累计营收7.67万亿元，年增39.5%。公司预计第四季度AI相关业务延续增长态势。市场视其为AI服务器需求的风向标，彭博行业研究预计其在AI基建支撑下有望维持25%至35%的营收与盈利增长。

海外

美国9月ISM服务业PMI回落至54.9，价格指数创四年新高。美国供应管理协会10月5日公布的数据显示，9月服务业PMI较8月的55.4回落0.5个百分点，低于市场预期的55.2，但仍连续27个月处于荣枯线以上。分项中商业活动指数从61.7大幅降至56.5，新订单从60.9降至59.8，显示扩张放缓但需求仍有韧性。真正的看点是价格指数从72.6升至74.0，创2022年7月以来新高，且已连续112个月处于上涨区间，这意味着企业投入成本重新明显上升，通胀压力重新成为美联储加息路径的关键变量。

2026年诺贝尔生理学或医学奖揭晓，光遗传学三人组获奖。瑞典卡罗琳医学院10月5日宣布，将奖项授予美国科学家卡尔·戴塞洛斯、德国科学家彼得·黑格曼与格奥尔格·纳格尔，表彰他们在光门控离子通道和光遗传学方面的发现，三人平分1200万瑞典克朗奖金。这项技术的核心是把藻类蛋白质转化为神经细胞的"开关"，使科学家得以在活体大脑中对单个神经细胞的活动进行精准开关控制，从而揭示神经回路如何塑造记忆、情感与行为。委员会主席称，该方法宣告了神经科学新纪元的到来。

施耐德电气226亿美元全现金收购PTC，股价收跌近10%。法国工业巨头10月5日宣布创纪录并购，以每股205美元、较最近收盘价溢价42%收购美国工业软件公司PTC，计入承接净债务后交易总额约240亿美元，将填补其在工业产品计算机辅助设计领域的版图缺口。资金来源包括最高60亿欧元股权发行与最高170亿欧元新增债务。分析师认可其战略逻辑，但提示交易需五年才能与资本成本打平、整合难度与杠杆积累均构成风险。施耐德巴黎股价当日收跌近10%，创2025年1月以来最大跌幅，PTC美股则收涨约33.5%。

欧元跌至17个月低位，法国与西班牙政治风险搅动市场。欧元兑美元周一触及2025年5月以来最低，跌幅达0.6%。西班牙首相桑切斯因住房危机引发的全国抗议宣布11月29日提前大选，使这个欧元区近年亮点经济体骤添变数；法国方面，巴克莱与荷兰国际集团经济学家均认为其2027年预算草案不足以解决结构性财政问题，法国国债与德国国债利差持续扩大，市场重新警惕欧洲主权债务风险传染。截至欧市尾盘，西班牙10年期国债收益率涨4个基点报4.126%。

也门政府军宣布重新控制曼德海峡周边战略要地。也门亲政府武装"巨人旅"和"祖国之盾"部队在空中支援下，宣布重新控制曼德海峡附近的祖巴卜地区，该海峡是连接红海与亚丁湾的全球航运咽喉。也门总统领导委员会主席阿里米10月4日在利雅得宣布启动军事行动，沙特主导的多国联军同步提供全面作战支持。不过胡塞武装控制的马西拉电视台随后否认政府军取得进展，称相关消息"完全不实"，称争夺曼德海峡控制权的战斗仍在继续。

沙特、土耳其、巴基斯坦启动"麦加防务联盟"集体防御。三国10月5日在利雅得举行战略政治与防务委员会紧急会议，宣布立即落实集体防御承诺，并推动商定的军事力量与军事能力快速部署至沙特。同日，美国总统特朗普对伊朗释放多重信号：一方面表示愿意与伊朗直接对话，另一方面警告若伊朗在英国部署作战无人机将付出惨重代价，并称美军从英国费尔福德基地撤走轰炸机是因为基地面临"具体威胁"。

OpenAI洽谈至少300亿美元融资，估值约1.4万亿美元。据彭博援引知情人士报道，OpenAI正与包括阿布扎比MGX在内的多家阿联酋投资基金谈判组建银团，阿联酋基金已讨论合计投入高达100亿美元，贝莱德也在讨论参投。若完成，这将是继今年3月以852亿美元估值融资122亿美元后的又一里程碑，新估值较上轮高出逾60%，同时OpenAI已将IPO计划推迟至明年以后。值得注意的是，该轮采用固定价格定价，而非由领投方磋商确定，有别于惯例。

巴西总统选举首轮小博纳索罗意外领先卢拉。巴西高等选举法院4日晚公布计票结果，在约97%选票计入后，前总统之子、自由党候选人弗拉维奥·博索纳罗得票约47.8%，现任总统卢拉得票44.2%，远超多选前民调给出的卢拉领先预期，两人将于10月25日进行第二轮角逐。市场迅速作出反应，巴西圣保罗证交所指数收涨7.70%创2020年以来最佳单日表现，雷亚尔兑美元涨4.21%。分析认为这是美洲保守派浪潮推进的最新信号。

沙特阿美11月对亚洲原油售价降至六年最低。这家全球最大原油出口国将11月对亚洲买家的阿拉伯轻质原油官方售价定为较区域基准折让5美元/桶，远超10月的2美元折扣，此前彭博调查的市场预期为上调约5美元；对欧洲买家售价则上调3美元，对美国买家维持不变。据摩根大通估算，中东原油出口量已恢复至战前水平的98%，沙特经东西管道的输送也已恢复至八成以上产能。

沙特阿美CEO警告全球石油库存"薄得可怕"。首席执行官Amin Nasser在英国伦敦能源情报论坛发表伊朗战争以来首次公开演讲，称全球商业石油库存已降至极低水平，即便冲突结束补库也需长达两年。他披露中东七个月战争导致地区石油供应减少近30亿桶，超过10亿桶储备被动用填补缺口，全球商业库存目前不足60亿桶且多数实际操作层面无法动用。同期布伦特原油在9月底升至每桶逾113美元，较2026年初累计涨幅达75%。

沙特东西输油管道遇袭传闻被证伪，油价盘中止涨转跌。这条连接东部油田与红海沿岸延布港的管道是沙特绕开霍尔木兹海峡出口的关键通道，周一有关其遭袭停运的报道一度推动布伦特原油快速上涨逾1.2%，但随后彭博援引知情人士报道称管道实际运行正常、原油仍在正常流动，油价随即回吐全部涨幅并转跌。分析指出，当前油市对中东基础设施安全、霍尔木兹运输与替代出口通道高度敏感，运输、保险与炼化环节的瓶颈依然存在。

特朗普拟放宽免税"红色柴油"使用限制压低油价。据彭博社报道，特朗普政府计划放宽对免税"红色柴油"的使用限制，预计最快10月5日公布方案，甚至可能扩大至公路车辆。红色柴油主要用于农机等非道路设备，因免征联邦公路燃油税价格通常更低。美国柴油零售价近期虽已从历史高位回落，但截至上周日平均每加仑6.32美元，仍较2月底高出六成以上，在11月中期选举前压低柴油成本成为共和党的迫切议题。

美伊局势持续，伊朗称将提升导弹射程。伊朗军方发言人阿克拉米尼亚表示已决定着手提升导弹射程；美方方面，美国财长贝森特在Axios专访中将美国民众对生活成本飙升的不满归咎于"被伊朗战事掩盖的黄金时代"，美国海军"乔治·H·W·布什"号航母10月4日抵达泰国普吉岛休整，这是其自3月以来首次停靠港口，舰上约有4800名人员。特朗普亦称对伊朗情况不妙的相关行动"进展顺利"。

Meta与微软大幅压缩对Claude的内部使用，Anthropic营收承压。据The Information报道，微软此前预计在Claude上的内部年支出至少达10亿美元，但该预算已被削减逾三分之一；Meta内部使用Claude Code的员工人数则从年初的约6万人降至约3万人，接近腰斩。两家巨头均强调对外客户通过企业平台使用Claude的需求仍在增长，但Anthropic近期IPO招股书披露这两大客户合计贡献约25%收入，内部用量萎缩反映大型科技公司正加速将AI能力收归内部。

Cerebras股价大幅反弹，Altman重申其为"密切合作伙伴"。 Sam Altman周五在X平台发文回应外界对双方关系的猜测，称Cerebras是OpenAI的"密切合作伙伴"，双方在速度前沿领域保持深度合作，受此提振该股周一盘中涨超10%。此前一周Cerebras累计重挫20%并触及登陆纳斯达克以来最低，导火索是OpenAI为GPT-6.1 Sol的"Ultrafast"极速模式选用了英伟达GPU而非其芯片，引发市场对核心客户关系动摇的担忧。

SpaceX收涨7.6%创6月以来新高，马斯克重回万亿美元身家。摩根士丹利分析师前一日的看多报告称该股价格"低估"，维持买入并给予300美元目标价，叠加近期多项里程碑式飞行任务，推动SpaceX周一收盘报171.09美元。据福布斯实时富豪榜，马斯克当日净资产增加约306亿美元，总财富升至约1.03万亿美元重登榜首。该股自8月初触底以来已累计反弹约58%。

美印贸易谈判陷入僵局，印财长称"已到平台期"。印度财政部长Nirmala Sitharaman周一表示谈判"艰难而严苛"，双方已进入"平台期"，继续给予或索取的空间都极为有限，仅留有余地称如果有操作空间双方都会去做。此前美国贸易代表Greer上周五称谈判处于"最后阶段"但并不"迫在眉睫"。这一僵局令原本被寄予厚望的双边协议时间表再添不确定性，围绕俄罗斯能源进口的潜在关税威胁进一步增加变数。

迪拜航空袭击事件调查：副驾驶原计划撞向特拉维夫摩天大楼。以色列媒体4日报道，初步调查显示袭击机长的副驾驶系单独作案，为29岁的阿曼籍男子哈马姆·哈马米，原计划杀死机长后驾机撞向特拉维夫的摩天大楼。阿联酋检方10月3日称该副驾驶企图实施"恐怖活动"。9月30日事发后，机长斯米特·马奇切尔与以色列总理内塔尼亚胡通话，回忆称事发时后脑勺遭到重击、第一反应是飞机出了故障。

OpenAI遭商标侵权诉讼，"反向混淆"索赔。名为TradeSun的AI软件公司周一在加利福尼亚州北区联邦地区法院起诉OpenAI，指控其在最新大语言模型中擅自使用"Astra"商标，要求下架相关产品名称并赔偿利润。TradeSun自2021年起以Astra为品牌销售软件并于2022年获得联邦商标注册，认为OpenAI上月发布的GPT-6 Astra构成典型的"反向混淆"侵权，即大公司侵占小公司商标、导致消费者误认来源。OpenAI发言人称诉状"毫无任何依据"。此案是其在该法院面临的最新一起商标诉讼。

获英伟达8亿美元投资的Reflection将发布首款开放权重模型。据Axios报道，这家AI初创公司准备发布其首款开放权重模型，初期能力虽仍落后于美国最顶尖的前沿模型，但有望与中国领先的开放权重模型直接竞争。报道称目前全球最强大的开放权重模型几乎清一色来自中国，在部分平台上开放模型的合计市场份额已占据多数使用量。企业若将稍弱的开放模型与自身高质量数据结合，最终效果甚至可媲美最昂贵的前沿AI系统。

观点精选

一半的股票已进入熊市：美股走到"十字路口"。尽管纳指仍在创历史新高，市场内部广度却在恶化，指数与个股表现明显分化。核心变量是美债波动率，若收益率继续上行，缺乏盈利支撑的多数个股可能进一步承压。投资者不宜把指数新高等同于全面牛市。

"高美债收益率+强美元"考验新兴市场。这一组合历来是新兴市场的核心压力源，本轮叠加财政宽松与AI领域巨额投资推升的实际收益率，令资金回流美国的动力增强。新兴市场资产需要对自身的经常账户与外债结构重新定价。

银行撤退、债券折价，AI建设潮的钱不好借了。数据中心与算力扩张的融资环节正在收紧，银行放缓放贷、相关债券在二级市场折价，意味着AI基建的资金成本正在上升。这与股权市场对AI的乐观预期形成对照，值得警惕融资端先行恶化的信号。

围绕AI递归自我改进的理论探讨正演变为现实挑战。以图灵奖得主辛顿为代表的学者联合发布论文警告，AI全面接管下一代AI研发可能触发"智能爆炸"。来自头部实验室的内部数据显示，AI系统自主完成研发工作的比例正呈几何级数增长，技术迭代的反馈循环已经启动。

今日关注

海外

诺贝尔奖进入密集揭晓期，物理学奖将于今日公布；接下来的化学奖、文学奖、和平奖与经济学奖将连续揭晓。

日本央行行长植田和男今日出席全国证券大会并发表主旨演讲，其关于货币政策、通胀走势与经济前景的措辞将牵动日元及全球套息交易方向。

美联储官员讲话密集，理事鲍曼、达拉斯联储主席洛根、圣路易联储主席穆萨莱姆等本周将相继发声，鲍曼倾向年内不再加息，与威廉姆斯形成分歧。

中国

沪深交易所因国庆假期继续休市，10月8日（周四）恢复交易；港股正常交易。

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巴西资产大涨，大选首轮小博纳索罗“意外领先”卢拉，右翼东山再起、降息将至？

董静、李丹 — Mon, 05 Oct 2026 22:28:07 GMT

巴西2026年总统大选首轮投票结果出炉，右翼参议员、巴西前总统博纳索罗长子小博纳索罗（Flávio Bolsonaro）以超出民调预期的优势领先现任左翼总统卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva），两人将于10月25日进行第二轮决选。分析认为，这一结果不仅重塑了巴西政治格局，更被视为整个美洲保守派浪潮持续推进的最新信号。

据新华社报道，巴西高等选举法院4日晚公布巴西总统选举首轮投票计票结果，由于无人胜出，得票最多的前总统雅伊尔·博索纳罗之子、自由党候选人弗拉维奥·博索纳罗和巴西现任总统、劳工党候选人卢拉将于10月25日进行第二轮角逐。

据巴西最高选举法院数据，在约97%选票计入后，小博纳索罗获得约47.8%的选票，卢拉获得44.2%。这一结果与赛前主流民调大相径庭——多数调查显示卢拉将在首轮领先。小博纳索罗的超预期表现令卢拉阵营措手不及，其助手坦承，选民对工人党的排斥已超出对卢拉个人的不满。

投票显示，被视为比卢拉更受市场欢迎的博索纳罗在大选首轮表现超出民调预期。投资者此前普遍预计卢拉将在首轮领先，并认为双方打平已经是对小博索纳罗来说最理想的结果。摩根大通在报告中评价，如今，巴西大选看起来已变成小博索纳罗“领先在手、只待守住”。

首轮投票结果公布后，本周一，巴西资产大涨，投资者迅速押注政府可能更迭，认为更加务实的经济政策将使新一届巴西政府下调位居全球最高之列的利率。

周一当天，巴西雷亚尔兑美元回落一度飙涨5%；巴西掉期利率大跌逾130个基点，巴西基准Ibovespa股指收涨7.7%，创2020年以来最大涨幅；全球最大体量追踪巴西股票的ETF——EWZ收涨约12.5%，交易额突破80亿美元，创该基金2000年7月成立以来单日最高纪录。

评论指出，投资者预计，小博索纳罗更有可能推进财政调整，而市场认为这对巴西降低利率至关重要。

管理340亿美元资产的Reams Asset Management国际经济分析主管Antonina Tarassiouk表示：“这是一个令人欢迎的意外结果。此前结果存在明显不对称：要么是卢拉维持现状，要么是更受市场欢迎、强调财政整顿的博索纳罗胜出。现在，这给了投资者进一步扩大多仓的信号。”

摩根大通上调了对巴西股票的评级。其策略师预计，鉴于新政府有望在财政纪律方面采取更严谨的立场，该国股市存在高达20%的上涨空间。

分析人士认为，此次选举结果的影响远不止于巴西国内。若小博纳索罗最终胜选，将进一步巩固特朗普在美洲推行保守主义主导权的战略布局，并延续哥伦比亚、智利、秘鲁等国近期相继向右转的政治趋势。

两轮投票机制：过半数方可直接胜出

巴西总统选举采用两轮投票制。第一轮中，若任一候选人获得超过50%的有效票，即可直接当选；若无人过半，则得票最高的两位候选人进入第二轮决选，由选民在两者之间再次投票，得票多者胜出。

本次首轮投票于当地时间下午4时关闭，巴西电子投票系统允许即时计票，最高选举法院在当晚7时至8时之间公布了确定性结果。由于小博纳索罗和卢拉均未能在首轮突破50%门槛，两人将于10月25日进行第二轮对决。

第二轮选举的格局已发生根本性转变。卢拉从首轮的相对优势方变为追赶者，其竞选团队承认需要在三周内重新评估策略，找出失票原因并争取回流失选民；小博纳索罗则需要守住这一出乎意料的领先优势，将首轮的惊喜延续至决选。

右翼全面告捷：不只是总统选票

小博纳索罗的领先仅是右翼阵营当晚胜利的一部分。保守派同时在参议院席位争夺和多个关键州长选举中取得重大斩获，形成从地方到联邦的全面布局。

这一格局延续了两年前地方选举中右翼的强劲势头。工人党及其盟友原本希望在守住总统职位的同时，阻止Bolsonaro在参议院和州长选举中扩张，但结果显示这一防线全面失守。

工人党在过去六届总统选举中赢得五届，如今却面临其政治信息已难以引发选民共鸣的严峻现实。 卢拉的助手将首轮失利定性为选民对工人党的"更广泛拒绝"，而非仅针对卢拉本人。

民调大幅失准：隐性支持者效应？

此次选举中，民调与实际结果之间的偏差引发广泛关注。赛前多项主流民调显示两人在决选中几乎势均力敌——AtlasIntel数据显示卢拉47.6%对Bolsonaro 47.4%，Datafolha显示卢拉47%对Bolsonaro 46%——但均预测首轮卢拉将领先。

彭博记者Beatriz Reis指出，小博纳索罗阵营此前提出的一个理论如今看来更具说服力：部分选民不愿公开承认自己支持这位右翼参议员，导致民调系统性低估了其真实支持率。这一"隐性支持者"现象是否真正解释了民调偏差，仍有待进一步分析。

值得注意的是，预测市场对结果的判断更为准确。据报道，Polymarket在投票日早间已给予小博纳索罗约63%的胜选概率，随着计票推进，这一数字一度飙升至77%。

经济分歧：财政整顿vs刺激消费

两位候选人在经济政策上立场鲜明对立，这也是投资者高度关注本次选举的核心原因。

卢拉长期奉行"借贷促增长"路线，注重刺激消费需求。在其任期内，巴西经济保持稳定扩张，失业率接近历史低位。但名义财政赤字已攀升至GDP的近10%，公共债务突破GDP的80%，高达13.75%的基准利率令企业和消费者承压，经济增速也开始放缓。

卢拉在竞选末期加大刺激力度，提高社会福利、推出动用公共资金购买不良债务的计划，并禁止网络赌博。他在一次活动中甚至表示：“我们需要停止这种关于预算盈余的胡说。”

小博纳索罗则以阿根廷自由派领导人Javier Milei的紧缩路线为参照，挥舞剪刀承诺“大幅削减”开支，尽管尚未提供具体方案细节。正是这一立场，使他成为投资者眼中更可能推进财政整顿、为降息创造空间的候选人。

Ace Capital首席投资官Fabricio Taschetto在选前报告中写道，预计最大的意外将出现在首轮，“小博纳索罗很可能领先卢拉”，并指出市场反应幅度可能超过期权已定价的水平。

花旗和摩根大通分析师此前也建议客户通过期权布局雷亚尔升值，巴西对冲基金Ibiuna和Verde亦已为股市潜在上涨做好仓位准备。

腐败丑闻主导选情：两方均受波及

据报道，尽管经济议题至关重要，本次选举在很大程度上被一场腐败丑闻所主导——围绕Banco Master SA的调查。这家倒闭银行深陷一项100亿美元欺诈调查，其前所有者Daniel Vorcaro已被收押。

小博纳索罗今年早些时候曾因被曝向Vorcaro寻求资金为其父拍摄纪录片而支持率下滑，相关联系目前已受到联邦调查（小博纳索罗否认有任何不当行为）。

然而，丑闻随后转向卢拉阵营——泄露的信息显示最高法院大法官Alexandre de Moraes与Vorcaro存在关联，引发最高法院内部的机构性危机。

小博纳索罗借此危机重燃对Moraes的弹劾呼声，将这位曾主导其父定罪的法官塑造为卢拉的亲密盟友，成功将选情的天平向自己倾斜。

美洲保守派连胜：地缘政治意涵深远

若小博纳索罗在10月25日的决选中最终胜出，巴西将成为近期美洲保守派政治浪潮的最新、也是最重量级的一块拼图。

据彭博报道，哥伦比亚、智利、秘鲁等国近期选举均出现向右转的结果，而巴西作为南美洲最大经济体，其政治走向对整个地区具有标志性意义。

特朗普在巴西政治中扮演了不寻常的角色。他去年曾对巴西加征关税，试图帮助前总统博纳索罗（Jair Bolsonaro）逃脱定罪，后与卢拉和解并取消关税，但今年7月再度重启关税措施。

卢拉将此定性为特朗普干涉巴西内政、为小博纳索罗助选，后者则承诺当选后将推动巴西与美国关系更加紧密。

对卢拉而言，这场选举或许是其漫长政治生涯的最后一役。

这位曾在2003年至2010年间带领巴西实现爆发式增长、将数百万人口脱贫的前工会领袖，四年前以恢复昔日繁荣为承诺重返权力中心，如今却面临选民信任的深刻危机——他所面对的巴西，已与他曾经成功治理的那个国家大相径庭。

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42%溢价、五年才与资本成本打平，施耐德电气创纪录230亿买PTC，股价重挫

Mon, 05 Oct 2026 22:03:05 GMT

法国工业巨头施耐德电气（Schneider Electric SE）宣布以约226亿美元收购美国工业软件公司PTC Inc.，创下公司史上最大规模并购纪录，标志着欧洲工业企业在AI浪潮中加速押注的新阶段。

此次收购以全现金方式完成，收购价格较PTC最近收盘价溢价逾40%。施耐德电气首席执行官Olivier Blum表示，此次交易将打造"业内最完整的软件与AI强力组合"，PTC首席执行官Neil Barua则称，合并后公司将"获得大幅扩展的规模与资源，加速创新并拓展地理版图"。

消息公布后，巴黎上市的施耐德电气股价重挫，盘中跌超10%，收跌近10%，创2025年1月以来最大日跌幅，PTC美股当天则大幅收涨约33.5%。

交易计划于2027年第三季度前完成，资金来源包括最高60亿欧元的股权发行及最高170亿欧元的新增债务，桥接融资由摩根士丹利和法国兴业银行提供。摩根士丹利担任施耐德电气的主要财务顾问，Evercore担任PTC的顾问。

战略逻辑：填补工业软件版图缺口

施耐德电气此次收购的核心目标，是将PTC在工业产品计算机辅助设计领域的专业能力纳入旗下，从而构建覆盖工业产品设计与制造全生命周期的完整软件体系。

PTC总部位于波士顿，其工程软件服务涵盖汽车、航空航天及医疗技术等行业。

Jefferies分析师Lucas Ferhani在研究报告中指出，此次交易"从战略角度填补了施耐德软件组合中最后剩余的缺口之一"。

施耐德电气今年已在并购领域动作频频。今年7月，该公司以31亿美元收购工业数据与AI软件公司Cognite，此次收购PTC则将其AI工业软件布局推向新高度。同期，竞争对手ABB Ltd.也于7月以55亿美元收购英国工业部件公司Rotork Plc，西门子本月亦对核心业务进行重组，以更好整合数字与实体产品。欧洲工业企业围绕AI需求与数据中心基础设施的扩张竞赛正在提速。

财务压力：高杠杆与漫长回报周期

尽管战略逻辑获得分析师认可，此次交易的财务代价依然沉重，市场反应亦折射出投资者的疑虑。

按每股205美元的收购价计算，较PTC最近收盘价溢价42%，距其历史高点仅低5%。若计入承接的净债务，交易总价升至约240亿美元。施耐德电气预计，该收购需要五年时间才能实现与资本成本相当的回报。据彭博汇编的预测数据，PTC预计至2031年的运营利润仅约15亿美元，而预期在三年后实现的成本节余仅能额外贡献2.8亿美元。

RBC分析师Mark Fielding领衔的团队认为，PTC是一项"高质量、高利润率"资产，但同时警告整合挑战不容忽视，并指出"显著的杠杆积累可能重燃市场对施耐德长期资本配置的担忧"。

融资时机同样令人关注。彭博评论指出，当前法国10年期国债收益率已接近5%，远高于六个月前逾3.5%的水平，欧元兑美元汇率亦有所走弱，这意味着此次融资成本明显高于更早时点。研究机构Oxcap Analytics的分析师还提示，PTC属于稀缺标的，不排除吸引竞争性买家的可能。

欧洲AI竞局：工业赛道的差异化突围

在消费级AI领域，欧洲已明显落后于美国和中国，但施耐德电气、西门子、ABB等工业巨头仍在工业客户服务及数据中心组件供应领域保持竞争力。

施耐德电气市值约1580亿欧元，长期受益于数据中心建设热潮带来的能效需求，被瑞银（UBS Group AG）策略师列为欧洲"AI赋能者"之列，今年截至上周五股价累计涨幅接近30%。

工业软件企业相较于SAP SE、Salesforce Inc.等通用软件公司，受AI替代冲击相对有限。分析人士认为，这是因为工业软件的价值高度依赖对专有数据的访问权限，且其所针对的生产流程对错误容忍度极低，形成了较高的竞争壁垒。

Olivier Blum上任仅两年，便主导了这笔公司史上规模最大的交易。彭博评论认为，此举背后或存在一种潜在焦虑——若不尽快出手，竞争对手可能捷足先登，尤其是在美国当前相对宽松的反垄断环境可能不会持续太久的背景下。施耐德电气历史上曾多次通过并购实现成功扩张，包括在美国市场的多笔交易，这或许是支撑此次激进押注的最重要底气所在。

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报道：OpenAI正与阿联酋基金、贝莱德洽谈300亿美元融资轮

Mon, 05 Oct 2026 20:49:53 GMT

媒体援引知情人士报道称，OpenAI正与包括阿布扎比MGX在内的多家阿联酋投资基金进行谈判，以协助锚定ChatGPT开发商一笔300亿美元的融资轮。这些基金将组成银团参与本轮投资，阿联酋基金已讨论合计投入高达100亿美元。贝莱德也在讨论与该银团一同参与本轮融资。

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日经225指数盘中重返70000点上方，日内涨超2.5%

Mon, 05 Oct 2026 01:37:22 GMT

日经225指数盘中重返70000点上方，日内涨超2.5%。

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