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长鑫科技：预计2026年前三季度净利润1310亿元至1325亿元，同比扭亏为盈

Fri, 16 Oct 2026 13:45:16 GMT

长鑫科技公告，预计2026年前三季度营业收入约为人民币2650亿元至2700亿元，较上年同期增加2329.16亿元至2379.16亿元；预计归属于上市公司股东的净利润约为人民币1310亿元至1325亿元，上年同期亏损52.8亿元，同比扭亏为盈。公司表示，受AI算力需求增长、DRAM行业景气度提升等因素影响，产品供不应求、价格大幅上涨；公司推进产能建设、产品研发和工艺技术提升，优化运营管理并拓展市场。

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市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

生存还是毁灭？德银：AI大潮下，企业“要么改变，要么死亡”，没有中间路线

Fri, 16 Oct 2026 13:26:40 GMT

人工智能正在重塑每一个行业的竞争格局，而德意志银行警告，真正的风险并非AI交易整体退潮，而是AI将把每个行业的企业切割成截然对立的两类：采纳者与出局者。

德意志银行研究院在一份题为《AI繁荣还是末日：超级智能将带来什么感受，何时到来》的20页报告中指出，随着AI能力持续跃升，企业将被迫分化为"双峰"格局——采纳者与出局者之间几乎不存在中间地带。报告援引前谷歌CEO Eric Schmidt提出的"旧金山共识"——即硅谷主流观点认为，通过规模化定律与AI自我迭代，超级智能将于2030年前后到来——并据此推演出对投资组合的深远冲击。

这一判断的直接市场含义是：传统投资组合管理的三大基石——分散化、以历史波动率衡量风险、下跌时买入——在双峰世界中均可能失效。本周AI板块的剧烈震荡提供了一次现实演练：新云服务商与存储芯片制造商遭受重创，部分看似平静的股价在崩跌前夕波动率处于历史最低分位。

"要么改变，要么死"：AI降价速度史无前例

德银的逻辑起点是AI成本的下降速度。报告援引Epoch的数据指出，过去三年AI在同类比较基础上"几乎每季度降价一半"，相当于每年价格缩减约13倍。相比之下，算力走完同等降价幅度耗费了六十年，而AI仅用五年。

当智能的价格趋近计算成本时，德银认为，使用超级智能的企业将对未使用者形成压倒性优势，"每家企业因此都必须采纳超级智能，或退守至更小的业务范畴"。报告以电力普及为类比：每个行业最终都不得不接入电力，才能维持竞争力。

报告明确表示：

"在这一情景下，观望不再是选项。不存在稳定的'不采纳'替代方案。足够高的能力水平将迫使快速扩散与竞争性重新定价的临界点到来。沿用昨日生产模式的企业，要么改变，要么选择不同市场，要么死亡。"

颠覆的最快路径，往往不是现有企业缓慢转型，而是被"原生AI"新进入者直接取代——这些企业"永远不必承担整合成本，因为没有什么需要整合"。德银还补充指出，资本向早期采纳者迁移，同样可能推高慢行者的资本成本，"换言之，债券市场可能先于客户判定谁是出局者"。

什么将保住价值

若智能价格趋近算力成本，德银认为，能够留住价值的，将是模型无法复制的资产。报告列出以下几类：

专有数据、运营许可权（尤其是医疗与金融等强监管领域）、黏性客户关系（任务关键型工作流与数据库深度绑定）、可排他的实物资产（机械、土地等），以及随人类需求扩展而"可能涌现的新需求"。

报告明确点明缺席的项目：代码、分析类工作，以及白领服务业中大多数按小时计价的专业服务。德银预计超级智能"将最猛烈冲击可竞争性行业，例如大规模客户服务、常规软件工程和自由职业创意工作"。

市场已有所反映。自ChatGPT发布以来的四年间，标普500指数中半导体及半导体设备股价涨幅接近七倍，而软件股仅上涨约80%。

三条投资法则正在失效

德银认为，双峰分化将使现行投资组合管理的核心逻辑出现根本性错位。

分散化可能适得其反。通常情况下，个股特有风险会在组合中相互抵消。但在双峰世界中，"有一个变量凌驾于一切之上，分散持仓只会分散敞口，而非稀释风险"。德银的建议是，将标的划分为采纳者或出局者，而非依赖均值定位，并根据分类判断的置信度决定仓位大小。

平静的价格走势不等于低风险。历史波动率衡量的是已实现的价格离散度，而双峰分化是一次"跳跃"——"两种模式看起来完全相同，直到某一刻突然不再相同"。德银以Chegg为例：这家公司"一直表现得像一只普通的小盘股，直到2023年5月的某一天，管理层将增速放缓归因于ChatGPT，股价单日腰斩"。据高盛衍生品部门数据，本轮AI板块大跌前夕，相关标的的隐含波动率正处于第0至第6百分位——平静，直到骤然崩裂。

逢低买入可能不再审慎。德银直言，"下跌的价格可能传递的信息是商业模式已经过时，而非一个机会"。对于本周趁AI板块调整大举买入软件股的投资者而言，这一警示值得深思。

索洛喘息期：监管与惰性为慢行者争取时间

德银也为落后者保留了一个出口，并坦承这一喘息期的存在。

诺贝尔经济学奖得主Robert Solow在1987年的名言——"计算机时代到处可见，唯独不在生产率统计中"——德银认为"即便在超级智能时代，短期内仍可能适用"，原因在于斯坦福大学Erik Brynjolfsson识别的生产率J曲线：前期无形资产投入会拖累可测量的生产率，随后才加速释放。

监管壁垒同样提供了缓冲。德银指出，"银行、公用事业、制药和国防等强监管领域是难啃的骨头"，现有牌照、高转换成本与已折旧的基础设施，至少在"一段健康的过渡期内"为在位者提供保护。报告以巴基斯坦的案例作为警示：3.6吉瓦的进口煤电机组被锁定在数十年的"照付不议"合同中，即便屋顶太阳能已将其利用率压低至20%以下。更便宜的技术并不总能迅速获胜。

但德银的结论是：强制性采纳"关乎相对价值，而非世界末日"。

五个预警信号

德银列出五项早期预警信号，用于判断双峰分化世界是否正在到来：

AI加速AI研究的速度（参考METR的评估指标）；

AI能否完成完整的工作任务（Remote Labor Index显示，目前最佳AI代理在真实自由职业项目中仍仅能自动化20%的内容）；

算力是否持续稀缺（GPU一年期租赁价格在过去一年已上涨约三分之一）；

企业营收分化（头部与尾部四分位企业的人均营收出现背离，而整体均值保持平稳）；

以及初级岗位招聘是否承压，并逐步向高级职位蔓延。

德银并未预测超级智能的到来，其基准情景是AI在不发生体制性突破的前提下维持经济重要性。但其投资启示无论在哪种路径下都同样成立：在双峰世界中，"买入下跌"是一个分类判断，而非免费期权——投资者需要先回答的问题是，这家企业究竟是采纳者，还是出局者。

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巴克莱：AI交易“最佳阶段”已过，芯片股暴跌是仓位出清而非基本面崩塌

Fri, 16 Oct 2026 13:17:14 GMT

AI交易动摇之际，市场将目光投向即将到来的财报季，寻找这场史无前例的科技投资浪潮能否兑现回报的答案。

Meta Platforms将率先在下周公布季度业绩，成为超大规模科技公司中首个接受市场检验的"AI资本开支样本"。

高盛预测，包括Meta在内的五大超大规模公司明年合计资本支出将升至约1.2万亿美元，投资者迫切希望从Meta财报中寻找这些巨额投入能否转化为可持续盈利的信号。与此同时，费城半导体指数本月已累计下跌8%，AI云计算公司CoreWeave因约500亿美元债务引发的融资风险警报，令市场情绪愈发脆弱。

在此背景下，Meta财报的意义已远超单一公司业绩本身——它将为后续科技巨头财报定下基调，并直接考验市场对AI投入产出比的定价逻辑是否站得住脚。

AI交易出现裂痕，市场情绪趋于谨慎

支撑本轮牛市长达四年的AI主线交易，近期出现明显动摇。半导体公司及戴尔科技等科技硬件企业股价大幅回调，令市场信心承压。

据路透报道，德意志银行和加拿大皇家银行资本市场的策略师近期相继下调了对科技板块的推荐评级。德意志银行策略师于10月9日指出，科技板块的轮动行情"已走得很远，短期风险回报比不再具有吸引力"。

Natixis Investment Managers Solutions投资组合策略师Garrett Melson表示，"市场叙事目前明显有些不安，AI现在处于何种位置存在很大的不确定性。"他同时指出，这是一个"非此即彼"的市场——"当AI交易奏效时，它会把其他所有板块的氧气都抽走。"

尽管科技和AI重仓股承压，标普500指数距本月创下的历史高点仍仅回落约1%，此前落后于科技板块的其他行业正在填补空缺。

CoreWeave债务危机敲响AI融资警钟

市场对AI建设热潮融资风险的担忧，因CoreWeave事件而骤然升温。这家AI云计算公司背负约500亿美元债务，其股价本周大幅下挫，引发投资者对AI基础设施融资可持续性的广泛质疑。

随着资本成本上升，超大规模科技公司的"资本支出狂潮"正变得愈发昂贵。Horizon Investment Services首席执行官Chuck Carlson指出，"资本成本上升意味着这场资本支出爆炸将变得更加昂贵，这提高了回报的门槛。Meta将是第一个尝试就这一问题提供答案的公司。"

与此同时，美国国债收益率上升及美联储进一步加息的预期也持续困扰股票投资者。本周偏热的通胀数据强化了市场对美联储在10月底会议上再度加息的押注，尽管期货定价显示多数投资者仍预期美联储将等到12月才会第二次加息。

Meta财报：超大规模支出回报的首次大考

Meta市值约1.9万亿美元，近期随着其Muse AI助手的推出，股价持续攀升。作为五大超大规模科技公司之一，Meta在AI数据中心和基础设施上的巨额投入，是推动整体企业盈利跃升的核心驱动力之一。

根据LSEG IBES数据，标普500成分股公司第三季度盈利预计同比增长逾30%，AI相关资本支出是这一利润跳升的重要支撑。

BNY Wealth高级股票分析师Kevin Shea表示，"本财报季最重要的看点之一，就是超大规模科技公司的盈利能力能否以快于其资本支出增速的节奏增长。"

高盛预测，五大超大规模公司明年合计资本支出将达约1.2万亿美元。在这一背景下，Meta能否展示出AI变现路径的清晰轮廓，将直接影响市场对整个AI投资周期可持续性的判断。

半导体及其他科技巨头财报同步受关注

芯片公司是本轮AI资本支出热潮的最大受益者之一，但相关股票近期已明显降温。费城半导体指数本月累计下跌8%，尽管年内涨幅仍超过60%，远高于标普500指数同期约13%的涨幅。

投资者将于下周三关注Lam Research和Texas Instruments的财报，以获取半导体行业整体需求的更广泛信号。两家公司股价今年均已上涨约60%。

此外，特斯拉、奈飞、宝洁及GE Aerospace等高知名度公司的财报也将在下周陆续公布，共同构成这一轮财报季的重要观察窗口。

UBS全球财富管理分析师在周四的报告中指出，"又一个强劲的财报季应有助于股市承受温和走高的利率压力。"然而，在AI交易信心已出现裂痕的当下，Meta能否率先交出一份令市场信服的答卷，将在很大程度上决定这场万亿级AI豪赌的市场叙事能否延续。

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苹果首款折叠屏手机iPhone Duo开启预购，首发现货秒空，下单发货已排到明年

澎湃新闻 — Fri, 16 Oct 2026 13:07:35 GMT

近1.6万元起售的苹果手机并未挡住果粉们抢购的热情。

10月16日20时，苹果首款折叠屏手机iPhone Duo开启预售，苹果官网和App再次被挤崩，澎湃新闻记者进入购买界面已经是20时12分左右，10月23日首发日到店取货已经秒空，上海周边所有门店显示无法取货。

不到20时30分，澎湃新闻记者发现邮寄下单，发货时间已经要排到明年1月下旬，可见此次折叠屏手机的火爆。

一位资深果粉之前多次在iPhone新款预售抢购得手，但这次未能成功。他告诉澎湃新闻记者，能看得到了有一些库存，但量应该不多。未能达成第一时间体验这款折叠机的计划，他感到有些遗憾。

苹果首批货源在售罄后，其他多家线上平台显示无货。稀缺则导致有溢价空间。

得物App提供的信息显示，iPhone Duo多个版本的预售市场成交价突破2万元，其中1TB黑色版本接近2.9万元，比发售价高出7143元；256GB黑色版本涨幅则接近四成。

苹果iPhone Duo提供黑、白两种配色，256GB版本官方售价15999元，512GB版本售价17999元，1TB版本售价21499元，2TB版本售价26499元。iPhone Duo将在10月23日正式上市销售。

尽管目前看iPhone Duo受到欢迎，但适配的应用还没有完全跟上。

10月16日，苹果执行董事长库克在上海探访了游戏开发商米哈游，米哈游工程师专门演示了在iPhone Duo的上游戏。早前库克接受澎湃新闻记者采访时表示，非常期待这款产品在中国市场的表现。

来源：澎湃新闻

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下周Meta财报成AI资本开支试金石，万亿支出能否换来回报面临首次大考

Fri, 16 Oct 2026 12:59:18 GMT

AI交易动摇之际，市场将目光投向即将到来的财报季，寻找这场史无前例的科技投资浪潮能否兑现回报的答案。

Meta Platforms将率先在下周公布季度业绩，成为超大规模科技公司中首个接受市场检验的"AI资本开支样本"。

AI交易出现裂痕，市场情绪趋于谨慎

支撑本轮牛市长达四年的AI主线交易，近期出现明显动摇。半导体公司及戴尔科技等科技硬件企业股价大幅回调，令市场信心承压。

尽管科技和AI重仓股承压，标普500指数距本月创下的历史高点仍仅回落约1%，此前落后于科技板块的其他行业正在填补空缺。

CoreWeave债务危机敲响AI融资警钟

Meta财报：超大规模支出回报的首次大考

根据LSEG IBES数据，标普500成分股公司第三季度盈利预计同比增长逾30%，AI相关资本支出是这一利润跳升的重要支撑。

BNY Wealth高级股票分析师Kevin Shea表示，"本财报季最重要的看点之一，就是超大规模科技公司的盈利能力能否以快于其资本支出增速的节奏增长。"

半导体及其他科技巨头财报同步受关注

投资者将于下周三关注Lam Research和Texas Instruments的财报，以获取半导体行业整体需求的更广泛信号。两家公司股价今年均已上涨约60%。

此外，特斯拉、奈飞、宝洁及GE Aerospace等高知名度公司的财报也将在下周陆续公布，共同构成这一轮财报季的重要观察窗口。

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报道：CoreWeave三位创始人在股价崩跌前套现33亿美元

Fri, 16 Oct 2026 12:58:54 GMT

CoreWeave三位联合创始人在公司股价崩跌前累计套现逾33亿美元，而当前该公司债券已跌入困境区间，信用违约互换利差飙至历史高位，市场对其偿债能力的担忧急剧升温。

据彭博对公司申报文件的统计，Michael Intrator、Brian Venturo和Brannin McBee三人自2025年3月IPO以来持续大规模减持，仅2026年一年合计套现即达24亿美元。与此同时，CoreWeave股价较5月峰值已累计下跌逾50%，创始人账面财富蒸发约150亿美元。

公司债务压力正加速显现。截至本周末，CoreWeave 2032年到期的9.625%无担保债券跌至面值约76美分，已触及市场通常定义的困境债务门槛；五年期信用违约互换利差升至创纪录的1117个基点，隐含五年内违约概率高达63%。

创始人减持规模：IPO后分批出货，累计套现超33亿

据彭博报道，三位创始人的减持贯穿上市后整个周期，规模可观。

Venturo累计套现逾12亿美元，占其上市时原始持股的35%以上；McBee自IPO以来合计出售约10.6亿美元股份，相当于其未摊薄持股比例的40.4%；Intrator今年以来已出售逾9.07亿美元股份，三人累计套现超33亿。2026年，他们的合计套现额即达24亿美元。

上述减持发生于公司股价高位期间。此后，CoreWeave股价较5月峰值跌幅超过50%，创始人所持剩余股权的账面价值随之大幅缩水约150亿美元。

债券跌入困境区间，违约风险定价急剧升温

CoreWeave的信用市场信号已持续发出警示。

该公司2032年到期无担保债券本周跌至面值约76美分，这一价位通常被市场视为困境债务的典型特征。与此同时，CoreWeave五年期信用违约互换利差飙升至1117个基点，为历史新高，所隐含的五年违约概率达63%。

CoreWeave的商业模式是向客户租赁搭载英伟达芯片的数据中心算力。市场对其债务水平的质疑，正在向更广泛的超大规模云服务商及新兴云计算运营商蔓延，整个行业的融资成本前景由此受到拖累。

连锁风险：CoreWeave或成多层债务链条的关键节点

CoreWeave的潜在风险并不止于自身资产负债表。

CoreWeave既是其自身无担保债券的借款方，同时也是多家垃圾评级数据中心债券发行主体的关键租户——后者债券的偿还在相当程度上依赖CoreWeave按期支付租金。若CoreWeave的资本成本当前已高达16%，则以其租约回款为支撑的相关债券发行主体，其隐含资本成本将更为高企。

Gartner此前预计，超过80%的新兴云计算服务商将面临出局。上述连锁传导路径意味着，CoreWeave一旦出现实质性信用事件，冲击将不仅限于公司本身，而可能波及整个以AI算力租赁为核心的融资生态链条。Deutsche Bank亦就此发表评论，但具体内容尚未完整披露。

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换电负责人兼管乘用车，宁德时代的新考题

Fri, 16 Oct 2026 12:56:49 GMT

作者 | 周智宇

宁德时代把换电负责人推到了乘用车市场前台。

华尔街见闻10月16日从知情人士处获悉，宁德时代换电业务负责人杨峻兼任市场体系联席总裁，负责乘用车板块。知情人士表示，此次调整意在进一步做大做强换电业务。

车企对补能的争夺还在加码。比亚迪扩张闪充网络，并向其他品牌开放；吉利则计划将换电资产和新增资金投入蔚来能源，共同推进面向C端的换电车型。补能正成为新车竞争的重要一环，换电也进入了更多车企的产品计划

过去一年，宁德时代的站网加速扩张，新的合作车型进入批量交付。它带到车企面前的，除了电池，还有已经可以使用的换电网络。共同开发车型，再为卖出去的车持续提供补能服务，换电有望成为宁德时代与更多车企进一步绑定的纽带。杨峻兼管乘用车，正是要把这项业务推向更广的客户群。

换电走到加码时

此次调整涉及宁德时代乘用车业务的多名管理者。

宁德时代原市场体系联席总裁韩伟将回归商用车业务；国内乘用车业务副总裁王慧所负责的业务，将由乘用车CTO高焕接棒，王慧也将回归商用车业务。韩伟此前长期负责商用车动力电池业务，2023年转向乘用车市场。

杨峻接手之际，车企正在重新划定与电池供应商的分工。9月，理想汽车明确，电池包自研自制，电芯由自己主导研发，再交给专业厂商制造。理想汽车总裁马东辉在对华尔街见闻表示，理想并不认为自研电池会比外采更便宜，它希望打通研发、制造、使用与售后数据，掌握产品从设计到问题追溯的全过程。

理想把研发主导权往自己手中收，制造仍交给专业厂商。宁德时代要继续经营这样的客户，需要适应车企对产品定义和数据的要求。它也在寻找电池供货之外、车企愿意进一步交给合作伙伴的业务。

补能已被写入它与大客户的新一轮协议。10月10日，宁德时代与赛力斯签署长期战略合作协议，问界将继续长期全系搭载宁德时代电池，双方同时将超充网络与电池服务纳入合作。

华尔街见闻也从接近赛力斯人士处获悉，AIVA品牌未来将采用换电模式，并承担海外市场拓展的主力角色，宁德时代将参与换电与海外业务的协同。

宁德时代董事长曾毓群对换电寄予厚望。2024年12月，他提出，到2030年，换电、家充与公共充电将“三分天下”，并承诺宁德时代未来的电池新技术都会应用于巧克力换电车型。

在此前相当一段时间里，宁德时代与不少车企的合作仍停留在协议和车型规划上。真正推向市场的车型不多，早期产品也没有在C端市场打开局面。

今年5月上市的极狐贝塔S3，带来了转机。乘联分会数据显示，极狐贝塔S3自2026年5月上市以来，交付量持续保持在5000辆以上。在2026年9月，该车销量达6985辆。接近北汽极狐人士表示，该车上市初期有超60%订单选择了换电版本。

接近北汽人士对华尔街见闻表示，立项时并未将换电版作为主力，但最后市场反馈超出了最初预期。一位接近时代电服管理层人士也直言，今年C端用户业务的推进，已经快于原先预期。

新的车型继续跟进。9月10日，搭载宁德时代25号电池包的江铃羿驰05巧克力版启动批量交付。同期，巧克力换电网络已从2025年底的1020座站、45座城市，扩展至今年9月底的超过2500座站、200座城市；9月4日，湖北老河口服务区换电站正式投运，高速补能也开始补齐。

有了站网，也有了私人用户愿意下单的车型，换电开始具备向更多车企推广的条件。杨峻的职责从换电扩展到乘用车客户，正是要将这项业务在少数车型上的突破，推向宁德时代更大的整车客户群。

补能成为筹码

宁德时代这轮加码，赶上的是车企正进入一场前所未有的补能大战。

比亚迪的万座闪充网络，已经在服务其他品牌的车主。8月28日，其第10000座闪充站落成，覆盖332座城市。到这一时点，其他品牌用户已占闪充网络用户的近三分之一。

吉利已有自己的充换电资产，9月底仍选择与蔚来进一步合作。按协议，吉利拟以易易换电全部股权及6.4亿元现金投资蔚来能源，双方共同开发面向私人用户的换电技术和标准，由吉利开发车型，蔚来能源提供服务。

车企手中的选择也比以前多了。继续开发充电车型，可以借助比亚迪等企业开放的网络；选择换电，则要为产品开发投入额外资源。宁德时代需要给出的合作条件，必须让车企觉得这笔投入值得。在价格竞争激烈的市场里，车电分离可以降低首购门槛，已经运营的站点则让新车不必从零等待一张补能网。

过去，新车型能否卖起来、配套网络能否如期建成，往往是车企要同时承担的两重不确定性。如今，在已有覆盖的城市，第一批车交付时就可以使用换电服务。宁德时代与运营伙伴先行承担的铺网投入，开始成为客户开发新车时能够使用的条件。C端用户市场的初步反馈，也让车企有了判断需求的依据。

极狐贝塔S3的销售方案中，消费者可以选择整车购买，也可以选择租用电池。这让一款家用车的购车门槛可以进一步降低。

对于车企来说，选择换电后，换电车型可以减少电池容量的“堆砌”，由时代电服把网络做得更密，进而将节省的成本投入造型、内饰等方面。

宁德时代还在补齐面向下一代车型的产品。今年4月发布的26号换电块采用800V架构，首批为75度电版本，面向B至C级车型；同期提出的超换一体方案，将超充桩与换电站结合。这套方案让高压快充与换电能够同时进入车企的新平台，巧克力换电争取的车型范围也随之扩大。

同月，奇瑞与宁德时代、时代电服的协议，已经将多种换电专属车型的共同开发，与电池持续迭代、供应及质量和产能保障放到一起。双方要围绕一批新车，同时安排电池供应和补能服务。

一位接近时代电服高管人士对华尔街见闻表示，与车企的讨论已进入下一代产品规划，他更希望从新平台开始开发，而非给既有车型改装换电。

这使得电池包的布置、拆装结构和接口需要在整车开发时确定，并与站端一起验证。它必须在产品规划阶段，就让客户看到采用换电后能够获得的配套服务，并把供货与建站投入接到新车推出的节奏上。

杨峻此时兼管乘用车，宁德时代可以把多年积累的客户关系用到这批项目上。电池供货关系给了它争取合作的机会，但车企下一款车采用哪套换电方案，仍是一笔要重新谈的生意。

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沃什曼谷发言“偏鸽”，市场押注美联储10月按兵不动，加息概率跌破15%

Fri, 16 Oct 2026 12:37:23 GMT

美联储主席沃什在曼谷的一番表态，令市场对本月加息的预期大幅降温。

周五上午，沃什在国际货币基金组织年会的一场对话活动中，对货币政策前景几乎未作具体表态，仅重申美联储致力于实现价格稳定。这一"偏鸽"姿态令投资者迅速调整押注——市场对美联储10月27日至28日政策会议加息的概率预期，从沃什发言前的约27%骤降至15%以下。美股期货随之扩大涨幅，标普500指数期货转跌为涨，上涨0.2%，美元则小幅走低。

沃什的表态强化了外界对美联储将在10月暂停加息的预判。高盛首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队在研报中指出，结合近期联邦公开市场委员会（FOMC）其他官员的表态，沃什此次讲话进一步表明美联储将在10月按兵不动，该行预计下一次加息将在12月落地。

刻意保持模糊，不为市场提供"鹰派抓手"

面对市场对加息路径的关切，沃什在曼谷的发言刻意保持克制。"我们已明确表示将实现价格稳定，并在约一个月前撤回了一定程度的宽松政策，"他说，"我不会预判会议结果，我不认为现在应该说出我在今年剩余会议上可能采取的行动。"

货币政策分析机构Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang在发给客户的报告中表示：

"很明显，他不打算释放任何市场可以解读为鹰派的信号。"

沃什同时表示，自9月FOMC会议以来，"整体经济形势大体符合我们的预期"。近几周，多位美联储官员曾重申年内可能仍需进一步加息，但也强调在再次行动前有足够时间收集经济数据。

9月已加息，多数官员预计年内还有一次

美联储于9月将基准利率上调25个基点，这是自2023年以来的首次加息，获得全部19位决策者一致支持。与此同时，多数官员在点阵图中预示年内还将有一次加息。

在此背景下，10月会议是否行动、加息是否留待12月，成为市场关注的核心问题。沃什曼谷发言前，加息概率已在27%附近徘徊，其表态加速了预期的进一步回落，令按兵不动的预判愈发成为主流。

人工智能：短期推升需求，中期带来供给冲击

除货币政策外，沃什在曼谷还就人工智能发表了大篇幅看法，称其为他有生之年全球经济中最重要的创新，但同时对其短期影响保持审慎。

"它显然会先冲击经济的需求侧，之后才会影响供给侧，"沃什说，"作为央行官员，职责是维护价格稳定与充分就业，必须将这一变化视为一种冲击来认真对待。"

沃什认为，人工智能从中期来看是一种正向供给冲击，但当前正在推升总需求，而其对就业市场的影响尚存不确定性。他的部分同僚也表达了类似关切，甚至有官员质疑，当前支撑人工智能基础设施建设的投资浪潮是否可能导致经济过热。

沃什还宣布，专门研究人工智能对生产率和就业影响的工作组将于11月16日在旧金山湾区举行现场听证会。这是他召集的五个工作组之一，各工作组将于今年底或2027年初向FOMC提交政策建议。

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央行规范银行间债券市场债券发行行为，禁止发行人认购、变相认购自己发行的债券

Fri, 16 Oct 2026 12:04:25 GMT

为规范银行间债券市场债券发行行为，维护市场秩序，促进债券市场高质量发展，中国人民银行制定了《银行间债券市场债券发行管理规则》（下称《规则》），10月16日面向社会公开征求意见。

《规则》适用于境内及境外发行人在银行间债券市场发行的，约定按期还本付息的有价证券。

债券定价是债券发行的核心环节，关系到债券市场能否将金融资源精准配置到实体经济，也是实现债券市场高质量发展的重要前提。

《规则》明确，债券发行应当遵循市场化、法治化、公平公正、诚实信用原则。债券的发行价格、利率及发行过程中涉及的佣金费用等应当以市场化方式确定。任何单位、个人不得影响债券公允定价，不得有违反公平竞争、进行利益输送、谋取不正当利益、损害投资者权益、破坏市场秩序的行为。

《规则》共二十八条，从发行人、承销商、投资人三个维度强化对债券发行行为的规范。

一是规范发行人的发行定价行为。具体来说，《规则》禁止发行人认购、变相认购自己发行的债券，并规定任何人不得直接或间接协助发行人认购或变相认购自己发行的债券；禁止发行人干预投资者认购决策或以返费等方式干扰定价；明确不同债券发行方式的定价要求；推动发行人优化承销机构选聘机制和选聘标准，提高债券承销服务质量。

二是规范承销机构的承销行为。《规则》禁止低价承销，规定承销费不得明显低于行业公允水平；禁止事先承诺债券投标价格或发行价格（利率）；规范包销、代投代缴等行为；强化承销机构利益冲突、信息隔离等内控要求，加强信息披露等市场化约束机制等。

三是规范投资者的认购行为。《规则》禁止投资者虚假投标；不得蓄意大量申报并撤销，扰乱债券发行价格（利率）及配售；不得以干扰价格为目的，投标价格明显低于市场公允价格。《规则》对内幕交易、利益输送等行为也提出明确禁止性要求。

四是规范簿记建档等发行流程。《规则》要求簿记场所应当能够全程记录所有询价、调整、定价决策信息记录，并形成不可篡改的记录，供事后核查。

五是强化对发行定价环节的监督管理。《规则》明确中国人民银行对银行间债券市场债券发行进行监督管理；建立一线监测、自律管理、行政监管和统一执法闭环管理机制；明确中国人民银行及其分支机构可以采取责令整改、监管谈话等监管措施，并依法对违法违规行为予以行政处罚；加强行刑衔接，对于涉嫌犯罪的行为，移送司法机关依法追究刑事责任。

来源：澎湃新闻

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报道称欧盟考虑加大对华限制力度，包括动用“反胁迫”工具，商务部回应

商务部 — Fri, 16 Oct 2026 12:01:07 GMT

问：据媒体报道，欧盟认为其在混动汽车磋商中对华施压取得成效，拟在更多行业采取限制。近日召开的欧盟峰会提出对华“双轨”思路，将在继续开展密集磋商的同时，加大对华限制力度，甚至包括动用“反胁迫”工具。请问中方对此有何评论？

答：中方注意到有关报道。中欧按照双方确定的遵守世贸组织规则、基于事实和非歧视的三项原则，就混动汽车达成的谅解是对等互利的，既有力维护了中国企业的实际利益，也回应了欧方关切，避免了中欧贸易摩擦局面升级。所谓“欧方施压奏效”的说法毫无依据。

中欧经贸磋商的目的就是要通过对话协商妥处分歧，照顾彼此关切。双方都要拿出解决问题的诚意。欧方不能幻想以施压换取好处，更不要低估中方维护自身利益的决心和能力。我们敦促欧方与中方相向而行，推动中欧经贸关系健康稳定发展。

本文来源：商务部官网

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AI泡沫隐忧暂缓全球债券抛售潮，美债迎来今年以来最佳周表现

Fri, 16 Oct 2026 11:56:08 GMT

美国国债本周强势反弹，借助科技股抛售潮带来的避险需求，终结了持续数月的全球债券熊市。

10年期美债收益率本周下行14个基点至5.11%，创下今年2月以来最佳单周表现。此前，受伊朗地区冲突及美国经济韧性驱动，该收益率一度突破5.3%，触及2002年以来最高水平。本周转折的核心催化剂，是市场对AI繁荣可持续性的担忧引发全球芯片股大跌，投资者随之涌入政府债券避险。

此轮反弹同步缓解了欧洲主要经济体的融资压力。英国10年期国债收益率从本月早些时候逾5.5%的高位回落至5.39%，意大利10年期国债收益率亦从近4.75%降至4.53%。

避险情绪主导，科技股重挫触发债市逆转

本周债市的反转，直接源于科技板块的大幅调整。以科技股为主的纳斯达克100指数本周累计下跌约3%，创7月以来最差单周表现。数据中心相关债券价格下滑，令市场对AI投资热潮能否持续产生疑虑，部分投资者将AI相关借款方所面临的处境称为"达尔文时刻"。

Aviva Investors全球股票主管Richard Saldanha表示，科技股的上涨"在一段时间内确实有悖于重力法则"，但更高借资成本的压力终究开始显现。

Jefferies分析师Mohit Kumar指出，"此轮行情由投资者对AI周期的担忧以及空头头寸平仓共同驱动。"这一机制意味着，此前押注债券继续下跌的投资者被迫回补，进一步放大了债市的反弹幅度。

通胀数据冲击有限，美联储表态稳定预期

本周债市的回暖并非一帆风顺。

美国9月CPI数据显示通胀率升至3.7%，中东冲突推高燃油价格是主要推手。数据公布后，交易员一度大幅上调加息预期，周三市场一度定价未来一年将有四次25个基点的加息。

然而，随着抛售情绪从债市蔓延至股市，避险买盘迅速逆转了债券的跌势。美联储主席Kevin Warsh周五在曼谷国际货币基金组织峰会上表示，高于预期的通胀数据并未改变其对美国经济的判断，进一步稳定了市场情绪。期货市场目前显示，未来12个月加息预期已回落至三次。

Royal London Asset Management多资产投资主管Trevor Greetham表示，"较高的收益率吸引了政府债券买家，叠加科技股的避险情绪，以及市场认为美联储可能在10月按兵不动的预期。"

高收益率吸引长线资金，大型机构持续布局

此轮债市反弹，也折射出高收益率对长线资金的持续吸引力。近几个月来，美债已吸引大量买盘涌入。资产管理巨头Pimco等头部机构明确表示，相较于高估值股票和收窄的信用利差，当前债券收益率"极具吸引力"。

不过，借贷成本的整体上行仍对全球借款人构成持续压力，尤其是评级较低的企业。AI相关借款方所面临的融资环境收紧，正成为市场密切关注的新风险点。本周数据中心债券的下跌，已向市场发出了明确的预警信号。

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华尔街刚刚抛售一切，大规模逼空即将来临？

Fri, 16 Oct 2026 11:48:17 GMT

市场正在经历一场剧烈的去风险化浪潮，但内部信号正悄然出现转折。

对冲基金连续五个交易日净卖出全球AI股票，并已完全抹去2025年以来的全部净买入头寸；与此同时，纳斯达克100指数期货出现强烈的日内反转形态，半导体指数触及关键支撑，韩国KOSPI超卖程度创下2022年10月以来最极端水平。

多重技术指标和仓位数据显示，市场抛售正在接近尾声，买盘开始小幅回归。随着AI股、小盘股及半导体等板块的空头头寸积累至历史高位，一旦出现触发因素，市场可能面临大规模空头回补行情。

NDX现罕见锤形K线，卖方控制力减弱

纳斯达克100指数期货当日出现大幅且罕见的锤形K线形态，技术信号暗示本轮抛售的卖方动能正在衰竭。

据The Market Ear分析，此前4月份市场低点也曾出现类似反转形态——彼时为倒锤形，尽管形态不同，但传递的市场信息相同：卖压正在被承接，买方开始反攻。锤形K线本身不足以作为单一交易依据，但若后续获得确认，反弹力度可能相当剧烈。

半导体指数SOX方面，近几个交易日已大幅下挫，超卖程度达到极端水平。值得关注的是，该指数目前已触及其交易区间下轨——该支撑位历史上多次有效——同时也在测试其长期趋势线。技术层面的双重支撑，使半导体板块的短线机会引发关注。

全球股票遭遇极端净卖出，AI首当其冲

根据高盛数据，上一个交易日出现激进的全球股票净卖出，净流量达到-2.1个标准差的异常水平。多头平仓与空头卖出之比约为3比1，清晰指向主动降低风险敞口，而非单纯做空押注。

从地区分布看，美国占全球净卖出总量的66%，科技板块领跌；韩国同样遭遇大规模清仓。全球AI股票的净卖出量创下近一年来第二大规模，Z值达到-2.8。

核心逻辑在于：投资者并非主要通过增加空头来表达看跌，而是在直接抛售多头头寸，尤其集中在AI与科技领域。这一区别意味着，一旦情绪逆转，反弹所需的"燃料"——即被迫回补的空头头寸——已相当充足。

对冲基金AI仓位全面归零，多空比降至历史低位

据高盛数据，对冲基金已连续五个交易日净卖出全球AI股票，累计净买入自2025年初以来的全部头寸已被彻底清除，流量层面的2025年净积累宣告归零。

仓位层面，对冲基金对全球AI股票的净配置比例已从6月峰值的31.7%降至26.1%，处于过去一年的第49百分位；整体多空比从4.34大幅下降至3.27，仅处于过去一年的第7百分位。

AI交易仍构成相当规模的配置，但头寸已大幅"清洗"。这意味着此前过度拥挤的多头结构已基本消化，潜在的抛售压力趋于缓和。

罗素2000空头头寸高度拥挤，逼空条件趋于成熟

罗素2000指数目前处于深度超卖状态。仅凭超卖本身不足以构成买入策略，但多项因素叠加正为短线反转创造条件。

据CFTC数据，自7月以来，罗素2000对冲基金空头头寸的变化与CDX高收益利差呈现出正相关性，即随着信用条件恶化，对冲基金持续增加空头。当前，空头头寸规模已相当庞大，一旦信用条件改善或市场出现积极催化剂，空头回补引发的快速反弹潜力不容忽视。

"Leopold低点2.0"？CoreWeave技术面回归初次抛售水平

据悉，“AI股神”Leopold在9月初大举买入CoreWeave（CRWV）及其他AI相关期权，此后数周市场随即展开本轮抛售。以CRWV 11月份行权价95美元的看涨期权为例，其权利金自9月8日以来从18美元高点崩跌至仅剩1美元，该合约目前仍持有可观的未平仓量。

分析认为，期权头寸的平仓过程或进一步放大了标的资产的跌势：做市商此前为对冲看涨期权卖出了delta头寸，随着期权价值缩水，其被迫反向卖出标的股票，形成额外下行压力。

目前，DRAM价格已回落至此前的"Leopold低点"区域，CRWV的RSI也回到了初次抛售时的水平。在仓位充分出清、期权时间价值被大幅压缩、技术面深度超卖的三重背景下，市场是否正在提供第二次入场窗口，值得密切观察。

仓位清洗创造机会，但风险管理仍是首要前提

当前市场的核心矛盾在于：超卖与逼空潜力并存，但下行风险尚未完全出清。The Market Ear援引Paul Tudor Jones的经典原则提示投资者：市场不在乎你的判断是否正确，关键在于能否在正确到来之前活下去。

"什么好事都不会发生在200日均线以下。"这一原则同样适用于投资者自身的盈亏管理——及早削减风险敞口，保持仓位存活，才能让优势持续复利。

判断正确与赚到钱，是两件截然不同的事。在当前极端波动的环境下，简洁有效的风险管理体系，或许比任何反转预测都更为重要。

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德银：黄金量化抛压接近“绝对耗尽”，CTA空头回补或点燃Q4反弹行情

Fri, 16 Oct 2026 11:40:58 GMT

量化基金去杠杆引发的动量冲击正在接近尾声，黄金市场或迎来关键转折点。

据追风交易台，德意志银行金属研究主管Daniel Ghali在10月15日发布的最新《德银金属全流量报告》中指出，量化基金风险平价组合的去杠杆规模已达到其2010年以来完整样本的第90百分位，触发了跨全球市场的无差别资金流动。在此背景下，黄金的算法卖盘已接近"绝对耗尽"，CTA基金被迫回补约20%的净空头头寸，有望形成自我强化的算法空头回补循环，为四季度金价走强奠定基础。

德银模拟数据显示，在几乎所有价格情景下，算法交易系统目前均偏向买入黄金。与此同时，现货流量追踪数据显示，即便在强于预期的CPI数据公布后金价承压，当日现货黄金净流入仍录得强劲表现，买盘主要来自商业参与者。这一组合信号进一步强化了德银对黄金短期走势的乐观判断。

去杠杆规模达历史极端水平，贵金属获无差别买盘

德银更新的多空量化基金风险平价图表显示，波动率目标组合的杠杆率在最近一个交易日出现大幅下滑，去杠杆规模在其2010年以来的完整样本中排名第90百分位，属于历史极端水平。

这一去杠杆过程在贵金属市场引发了无差别买盘——由于CTA基金此前在贵金属板块持有净空头头寸，量化基金的去杠杆行为反而推动了贵金属的被动买入。德银预计，本次去杠杆将迫使CTA基金在黄金上回补相当于最大仓位规模20%的空头，在白银上增加7%，在铂金上增加13%，在钯金上增加15%。

值得注意的是，铂金和钯金的CTA持仓已达到"有效最大空头"水平，而白银此前仍有相当大的做空空间。德银指出，杠杆动态因与全球市场协方差矩阵高度关联，且相关性随时间变化，预测难度极大，但当前AI担忧情绪升温、美联储加息预期前置的宏观环境，是理解此次去杠杆背景的重要参照。

算法卖盘耗尽后，金价反弹路径逐渐清晰

德银认为，黄金市场正处于算法卖盘耗尽后的关键窗口期。其模拟结果显示，在几乎所有价格情景下，算法系统目前均偏向买入黄金，CTA空头回补所带来的价格上行动能，将进一步触发后续的程序化买入指令，形成自我强化的正反馈循环。

不过，德银同时指出，CTA基金需要金价升至约4370美元/盎司附近，才能触发下一轮大规模程序化买入程序。这意味着，在算法驱动的初步反弹之后，行情能否持续向上，仍有赖于两大支撑：一是韧性较强的结构性实物需求，二是裁量型资本（discretionary capital）的充裕"干火药"能否被激活入场，共同推动金价开启下一轮上涨。

此外，德银还指出，在股市出现较大幅度下跌的情景下，黄金目前有望扮演相对避险资产的角色——这正是量化基金去杠杆机制当前有利于黄金买入的直接体现。

历史回响：当前环境与2022年10月低点形成共鸣

德银援引历史类比，将当前市场环境与2022年10月黄金低点进行对照。报告指出，在2022年那轮近年来最激进的加息周期深处，金价始终未能有效跌破关键支撑。彼时，上海黄金溢价持续维持在+2%以上，暗示全球最大消费市场存在异常强劲的需求，但西方投资者受2011年金价大跌记忆影响，情绪持续偏空。

最终，2022年11月4日，金价在非农就业数据超预期、加息预期进一步强化的背景下逆势上涨。随后，市场才得知中国央行在此前一个月实现了三年来首次官方黄金储备增持，当年最终录得1950年有数据以来最大规模的官方部门购金量，非央行官方部门需求贡献了主要增量。

德银认为，回望历史，黄金多年牛市的起点在事后看来几乎显而易见，但在当时，需要投资者在噪音最嘈杂之际保持定力。这一历史叙事，与当前市场环境形成了清晰的回响。

铜与锌承压，但铜市基本面支撑依然坚实

与贵金属形成鲜明对比的是，此次量化去杠杆对铜和锌造成了显著的抛售压力。德银预计，CTA基金将在铜上卖出相当于最大仓位规模24%的头寸，在锌上卖出20%，原因在于去杠杆冲击正在席卷这一拥挤的动量交易。

尽管如此，德银对铜的中长期前景维持乐观。报告指出，铜市场的微观结构支撑极为强劲，当前铜市供应紧张程度在有记录以来堪称最为稀缺的环境之一。德银认为，无论此次动量冲击如何演绎，铜价仍有大幅上涨的空间，当前的抛售压力并不改变其基本面逻辑。

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四部门：组织30余家车企座谈加强汽车产品研发测试验证管理

央视新闻 — Fri, 16 Oct 2026 11:31:31 GMT

记者今天从工业和信息化部获悉，工业和信息化部、公安部、生态环境部、市场监管总局四部门组织30余家重点汽车生产企业开展座谈，加强汽车产品创新设计和研发测试验证管理。

据了解，汽车生产企业应落实质量提升专项行动工作要求，坚决抵制非理性竞争，加强汽车产品创新设计和研发测试验证管理，守牢产品安全底线。重点包括：

全面加强测试验证，增强研发测试验证能力，充分开展产品创新设计安全评估和研发测试验证，及时消除安全隐患。
如实宣传产品创新设计的使用边界、限制条件和研发测试验证等情况，不得作虚假、夸大或引人误解的宣传，不得使用违反道路交通法规的场景来宣传产品功能，不得诱导驾驶人忽视安全驾驶责任等内容。

工业和信息化部表示，下一步，将加快推进有关标准制修订，进一步提升安全基线要求，对重点汽车生产企业持续开展监督检查，依法依规严肃处理存在问题的生产企业，并向社会公开曝光，督促汽车生产企业加强汽车产品测试验证，坚决守牢产品安全底线，推动汽车产业高质量发展。

本文来源：央视新闻

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10年期美债逆势上涨：美国经济是否会一夜衰退？

Fri, 16 Oct 2026 11:26:54 GMT

目前距离美国11月3日中期选举仅剩两周时间，数据中心已成为影响美国政治博弈、经济增长与金融市场定价的核心变量。

其一，数据中心带来的电价上涨、用水压力、噪音污染及土地利用等问题，引发七成选民强烈不满；其二，AI热潮推动大型科技企业持续扩大资本开支，数据中心建设、电力供应、芯片采购及相关基础设施投资是当前美国经济增长的最重要支撑；其三，随着市场对AI泡沫、信用风险以及盈利预期愈发担忧，AI近期遭遇显著抛售。

这一抛售迅速引发避险需求，资金流入美债等安全资产，10年期美债收益率降至5.10%附近。随着AI投资回报的不确定性上升，市场开始担忧其会削弱未来经济增长。由于数据中心和AI资本开支正是当前美国经济增长的最重要支撑，市场随之转向评估可能改变这一资本开支周期的政治变量。

当前民调和预测市场显示，民主党夺回众议院的概率已处于较高水平，横扫两院（蓝潮）的概率也已升至65%左右，且仍呈上行趋势。这一政治走势显著提升了市场对民主党此前提出的《AI数据中心暂停法案》及多州、地方层面建设限制措施落地的预期，加剧了市场对AI资本开支周期可持续性的担忧。若民主党借此加强国会监督，围绕大型科技企业、数据中心税收优惠、能源成本分摊及项目融资等问题展开调查，并推动更严格的监管要求，科技巨头的资本开支意愿可能受到明显抑制。

近期AI资产抛售的一个宏观驱动力，在于资本市场重新评估中期选举蓝潮可能带来的监管收紧风险，以及由此引发的AI资本开支预期下修。

正如我们10月7日在《美国蓝潮尾部风险：财政掣肘、AI博弈，市场定价几何？》一文中提醒，“若民主党取得明显优势，国会调查、听证以及数据中心监管措施可能明显增加，市场甚至可能提前定价2028年大选后企业税率上调和AI监管收紧的风险”，“若出现蓝潮，需防范AI监管、税收与医疗政策冲击，美股或面临超10%回撤风险”。

K型经济的单核支柱，暂停建设或将一夜触发衰退

国常会：注重以落地应用牵引技术创新，不断深化拓展“人工智能+”行动

Fri, 16 Oct 2026 11:13:24 GMT

李强主持召开国务院常务会议，会议指出，人工智能是影响未来发展的关键变量，要从我国产业体系完备、应用场景丰富、工程化能力强等实际出发，注重以落地应用牵引技术创新，不断深化拓展“人工智能+”行动。

（央视新闻）

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AI资本开支暗藏“租赁账单”！摩根士丹利将2027年投资额上调至1.5万亿美元

Fri, 16 Oct 2026 11:12:39 GMT

当传统资本开支口径不再完整，租赁融资正悄然重塑AI基础设施投资的全貌。

据追风交易台消息，据摩根士丹利Nicholas Lentini团队的最新研究报告，将租赁资本开支纳入统计后，超大规模云服务商（hyperscaler）及新兴云服务商（neocloud）2027年AI计算投资总规模升至约1.58万亿美元，较现金资本开支口径扩大约14%。这一数字意味着2026年至2027年间，AI投资增量高达约7000亿美元，增速约60%。

摩根士丹利指出，这1.58万亿美元的资本开支将直接带动标普500指数约5%的2027年营收，并贡献约25%的营收增速。更广泛看，被摩根士丹利归类为AI核心受益者的"使能者"（Enablers）与"采用者"（Adopters）合计将驱动标普500指数78%的2027年盈利增长。值得注意的是，英伟达一家公司预计将独占标普500指数AI资本开支流入规模的约三分之二。

研究显示，超大规模云服务商已披露逾1.1万亿美元尚未启动的租赁承诺。由于数据中心租赁属于债务融资性质的资产购置，在现金流量表中不体现为资本开支，亦不进入管理层指引，导致市场长期低估AI实际投资规模。将租赁项目纳入后，摩根士丹利估计2026年、2027年、2028年AI总资本开支分别约为9800亿美元、1.58万亿美元及1.81万亿美元，同比增速分别约为100%、60%及14%。

租赁资本开支："影子账单"有多大

摩根士丹利在本次报告中首次系统引入超大规模云服务商的租赁资本开支预测。根据其估算，2027年租赁资本开支达1950亿美元，2028年进一步扩大至2460亿美元。从单家公司看，2027年甲骨文贡献最大，达572亿美元，其次依次为微软（453亿美元）、META（372亿美元）、亚马逊（284亿美元）及谷歌（266亿美元）。

这一问题的核心在于会计处理方式。超大规模云服务商通过租赁方式获取数据中心的行为，在经济实质上等同于债务融资购置资产，但并不体现在现金流量表的资本开支科目下，也不纳入管理层的资本开支指引。摩根士丹利认为，这导致传统资本开支预测"越来越难以还原资本投入的全貌"。

从投资回报角度看，摩根士丹利对这批投资持乐观态度。报告估计，新增计算容量的投资回报率（ROIC）在25%至50%之间，并测算了GPU租赁（IaaS）及模型API两类业务模式——前者可实现60%至70%的边际EBIT利润率及25%至40%的ROIC，后者增量EBIT利润率可超70%，ROIC最高可达63%。

AI资本开支流向：谁在分食这块蛋糕

摩根士丹利通过自下而上的方式，将1.58万亿美元资本开支追踪至约50家公司的营收，覆盖科技、通信服务、工业、能源及海外ODM等板块。按其测算，约65%的AI资本开支最终流入标普500成分股营收，其中英伟达占据流入规模的约三分之二。

在各受益板块中，AI芯片、内存、网络及ODM（原始设计制造商）获得最大份额，英伟达、三星、SK hynix及美光合计拿走其中绝大部分。

芯片层面，摩根士丹利认为英伟达具备最佳风险回报比，理由是公司正处于新一代产品周期爬坡早期，Fenyman平台有望推动每GW算力对应营收超过500亿美元，且当前估值约15倍FY28 EPS，具备估值扩张空间。博通亦受益于定制硅业务扩张，预计2028年XPU市场规模将突破1万亿美元。

内存层面，DRAM已成为AI建设的关键瓶颈，但相关股票仅以约3倍NTM市盈率交易，隐含增长溢价几乎为零。摩根士丹利判断内存周期将于2026年四季度进入后期，价格涨幅趋于温和，供给增加将限制盈利惊喜空间。SK hynix与Samsung已通过长期协议（LTA）锁定大部分需求，SK hynix承诺回购并注销400亿韩元股份，Samsung则设定2026年900亿至1100亿韩元的股东回报目标。

网络层面，每增加1美元超大规模云服务商资本开支，约对应0.25美元的网络营收，预计2027年网络总营收约3740亿美元。在覆盖的主要公司中，英伟达（网络业务）、博通、Innolight及Arista Networks 预计位居超大规模云相关网络营收前列。

设计软件层面，超大规模云服务商持续加大定制硅投入，为Synopsys和Cadence提供增量机会，尤其是Synopsys新推出的应用优化IP（AOIP）模式，通过生产版税将营收与芯片出货量更直接挂钩。

数据中心建设引发的电力需求正成为工业及电力设备商的重要增长引擎。摩根士丹利指出，AI资本开支对工业板块的传导路径集中于电力供应与冷却设备。

电力设备方面，GE Vernova燃气轮机已售罄至2029年，售价从2020年代初的每千瓦1000美元涨至目前的每千瓦3000美元，数据中心相关订单已占其管道订单的约三分之一。INIO与BE则分别受益于高速往复式发动机及燃料电池需求。摩根士丹利认为，上调资本开支将进一步延伸电力OEM的积压订单并提升利润率。

融资压力：高评级与低评级主体分化加剧

随着资本开支持续扩张，自由现金流缺口正在拉大。摩根士丹利估计，2027年将是预测期内现金流赤字最大的一年。超大规模云服务商今年以来已发行约2550亿美元无担保债券，约占全年预估资本开支的30%，但10年期债券全价收益率较2025年底上升约100至180个基点。

摩根士丹利将融资主体分为两个层次：高评级超大规模云服务商（亚马逊、META、谷歌、微软）目前利息覆盖倍数约30.7倍，即便2027年新增发债4000亿美元，覆盖倍数仍可维持在11.9倍，对融资成本基本不敏感；而低评级主体（甲骨文、SPCX）的覆盖倍数仅约4倍，若同期新增发债1200亿美元，覆盖倍数将降至约1.8倍，面临较大融资约束。

新兴云服务商（neocloud）主要依赖项目层面融资及可转债，是对融资成本最敏感的群体，通常需要借助高评级交易对手的信用支持来获取融资。

从融资结构演变看，摩根士丹利预计2027年发债期限将向短端倾斜，芯片和服务器因现金流产生速度较快，更适合以资产支持融资及私募形式匹配，具备与合同需求挂钩的灵活性。

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估值最高171亿元，理想芯片加速走向外部市场

Fri, 16 Oct 2026 10:51:40 GMT

越来越多车企尝试将技术作为新的营收曲线。

10月16日，理想汽车宣布，旗下芯片子公司上海马赫心科技有限公司签署首轮股权融资协议，认购总额为16.25亿元，其中理想汽车通过全资附属公司出资10亿元，外部投资方合计出资6.25亿元。若杭州经韬及其关联基金在2026年12月31日前按同价悉数行使不超过5亿元的追加认购权，投后估值最高将达171亿元。理想汽车将继续保持控股地位。

此次融资将用于支持芯片及域控制器研发与商业化，推进面向外部客户的产品供应与合作，尤其是拓展非汽车领域的市场机会。这意味着，理想自研芯片在服务自家车型之外，开始寻求更广泛的客户与收入来源。

支撑这一动作的是已经落地的产品。

根据理想披露的信息，马赫M100采用5nm车规级工艺，单颗算力达1280 TOPS，已搭载于新一代理想量产车型。对于准备向外销售芯片的车企而言，自有车型既提供了首批需求，也为芯片与模型、操作系统的协同开发提供了实际应用场景。

从自用转向外供，改变的是自研芯片的投入产出逻辑。

车企投入芯片研发，首先是为了服务整车。通过参与底层硬件设计，车企可以围绕自身算法和功能需求配置计算资源，提升软硬件协同效率。但芯片开发涉及架构设计、流片、软件工具和后续迭代，前期投入较大。若只供内部使用，其成本分摊空间很大程度上取决于自家车型的销量与搭载范围。

对外销售则有机会扩大这一基础。同一套技术服务更多客户和产品，能够增加出货规模，为持续研发提供收入支撑。理想此次同时提出芯片与域控制器的商业化，也意味着其对外提供的产品可以延伸至集成硬件，为不同研发能力的客户提供更多选择。

此次融资采取理想继续投入、外部资本共同参与的方式，理想自身出资占首轮认购总额的六成以上。投资者通过持股参与芯片业务的长期收益，也承担相应经营风险。对理想而言，芯片业务获得单独融资渠道，有助于支持研发和市场拓展；外部资本的进入，也使这部分技术积累获得了独立于整车业务的市场定价。

理想继续控股，则保留了芯片业务与整车开发之间的联系。

芯片、AI模型、操作系统和车辆研发可以继续协同，量产应用中发现的问题能够反馈至下一轮产品设计。这是车企发展芯片业务的一项基础优势：研发团队拥有明确的应用需求，也有机会在实际交付中检验产品。

不过，外供需要建立新的产品能力。内部开发可以围绕统一的软件体系展开，外部客户的模型、开发工具和硬件需求则各不相同。因此，芯片对外商业化除了性能与成本，还需要软件适配、开发支持和持续交付能力。拓展非汽车市场，更意味着理想要在新的应用场景中重新确定产品定位。

接近理想人士透露，除芯片之外，碳化硅模块、增程器也开始考虑对外销售。

几项业务共同指向一个变化：理想正尝试把多年围绕整车形成的研发积累，转化为可以单独销售的产品。

此次融资为芯片业务迈出了市场化的一步。随着外部客户与应用范围扩大，理想的自研投入将有机会同时服务于整车竞争力和零部件收入，技术业务的增长空间也将逐步延伸至自身汽车销量之外。

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美银Hartnett：未来几周“仍倾向避险”，美债创下四年来最长流入纪录

Fri, 16 Oct 2026 10:45:03 GMT

美国股票资金持续涌入，但美银策略师发出警示信号，建议投资者保持谨慎。

美国银行最新报告显示，美国股票基金单周再度吸引390亿美元资金流入，按当前趋势，今年年化流入规模有望达到6,360亿美元的历史新高。与此同时，美国国债连续第16周录得资金流入，创下2024年8月以来最长连续流入纪录。

然而，以Michael Hartnett为首的美银策略师团队明确表态，鉴于实际收益率上升、人工智能及银行股的价格走势，以及美国中期选举可能带来的市场波动，未来几周他们"仍倾向于规避风险"。这一表态与当前股票市场的强劲资金流入形成明显反差，为投资者敲响警钟。

股票资金流入强劲，科技股领跑

援引EPFR Global数据，截至10月14日当周，全球股票基金合计流入约645亿美元，资金面整体表现强劲。

美国股票各类风格基金全线录得净流入：大盘股吸金325亿美元，成长股、价值股及小盘股分别流入16亿美元、12亿美元和11亿美元，显示资金布局较为均衡。

行业层面，科技股以107亿美元的单周流入额高居榜首；金融股和消费股则承压明显，分别遭遇14亿美元和6亿美元的净赎回。

区域方面，新兴市场股票连续第三周录得资金流入，单周规模达177亿美元；日本股票基金在经历流出后恢复净流入，规模为4亿美元；欧洲股票基金则流出15亿美元。

避险资产需求升温，美债流入创阶段性纪录

在股票市场持续吸金的同时，避险资产同样获得资金青睐，折射出市场情绪的内在分歧。

美国国债当周流入36亿美元，连续第16周录得净流入，为2024年8月以来最长连续流入纪录。投资级债券亦流入35亿美元，延续稳健态势。市政债券连续第26周录得资金流入，单周流入45亿美元。

新兴市场债券则连续第11周录得流入，规模为8亿美元。

相比之下，高收益债券连续第三周遭遇资金流出，单周流出9亿美元，反映出投资者对信用风险的审慎态度。

现金流出，黄金及加密货币表现平淡

资产配置层面，现金基金当周流出531亿美元，表明部分资金正从货币市场向风险及避险资产再分配。

黄金基金仅录得1亿美元的小幅流入，吸引力相对有限；加密货币基金则遭遇约6亿美元赎回，表现疲软。

债券基金整体流入118亿美元，在各大资产类别中表现稳健，与Michael Hartnett团队偏防御性的市场判断相互印证。

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尾盘20分钟，突然爆量！大资金涌入宽基ETF，释放什么信号？

中国基金报 — Fri, 16 Oct 2026 10:31:02 GMT

不出所料，10月15日，A股市场再现尾盘放量。

这一次大资金涌入的是“龙一大哥”华泰柏瑞沪深300ETF。尾盘14:40，华泰柏瑞沪深300ETF突然放量，截至收盘，短短20分钟，从80多亿元成交额直线拉升至160.93亿元，较前一个交易日成交额增长141%。截至目前，华泰柏瑞沪深300ETF规模为1079.69亿元，是全市场最大的场内权益ETF。

同时放量的还有华夏上证50ETF，这只ETF也是此前大资金入场的常用通道。同样在14:40左右，全市场指数回调之际，华夏上证50ETF成交额突然增加，截至收盘，该ETF成交额为54.01亿元，较前一个交易日增长119%。

就在前一个交易日，易方达沪深300ETF全天成交额超190亿元，较前一个交易日增长22倍；华夏科创50ETF成交额突破100亿元，为8月19日以来首次。

连续两天沪深300ETF尾盘成交放量，大资金呵护市场的意图明显。护盘“子弹”在标的选择上，10月14日买入易方达沪深300ETF，10月15日则选择华泰柏瑞沪深300ETF，同时也“搭配”了华夏科创50ETF、华夏上证50ETF等产品。

有市场人士调侃：“买完你的买你的！”有宽基ETF的头部公司又迎来了“泼天富贵”。

两只宽基ETF再现尾盘天量

10月16日尾盘，华泰柏瑞沪深300ETF以160.93亿元的成交额遥遥领先，较前一日大增141.45%，成为当日最耀眼的“吸金王”；这一成交额不仅位居榜首，且远超第二名华夏上证科创板50ETF的89.37亿元，资金在大盘蓝筹方向的集中涌入态势一目了然。

华夏上证50ETF同样表现亮眼，成交额从24.66亿元跃升至54.01亿元，增长118.99%，较10月14日的14.83亿元增长66.25%。

从盘面细节看，10月15日14:40左右，华泰柏瑞沪深300ETF价格一度探至4.201元，跌幅达0.97%，随后成交量急剧放大，盘中出现441万元、221万元等大额买单，价格迅速回升至4.236元附近，跌幅收窄至0.14%。华夏上证50ETF走势如出一辙，14:40价格触及2.845元、下跌1.04%后，大单涌入推动成交额快速攀升，最终收盘仅跌0.31%。两只ETF的尾盘放量，均发生在市场情绪最为悲观的时刻，护盘意图不言自明。

9月底以来超1400亿元资金涌入，宽基ETF成“避风港”

在10月15日成交放量后，易方达沪深300ETF单日净流入超188亿元，易方达创业板ETF净流入55.3亿元，华夏科创50ETF净流入65.69亿元。

拉长周期来看，自9月28日以来，股票ETF合计净流入1407亿元，其中，有1168亿元净流入宽基ETF。

这一趋势在10月以来呈现加速态势，以10月8日—15日6个交易日来看，股票ETF整体资金净流入超1040亿元。其中，跟踪沪深300指数、科创50指数、创业板指等宽基ETF净流入明显。从近5日角度观测，近期资金流入跟踪沪深300指数的ETF超272亿元，跟踪科创50指数的ETF超169亿元。

机构称：不宜过度悲观，回撤后逢低布局胜率更优

近期全球权益市场估值受到压制。美联储加息叠加AI方向叙事受到外围光模块消息扰动，9月底以来，A股市场波动有所加大。多家基金公司认为，当前市场有利因素正在积累。

“向后看，前期拥挤度带来的筹码压力消化接近尾声，情绪指标进一步回探，已接近中期极低点，伴随新一轮稳增长政策窗口徐徐展开，市场有望获得支撑，不宜再过度悲观。”嘉实基金表示。

首先，在政策方面，节前以地产按揭贴息为核心的新一轮稳增长政策落地，印证新的稳增长窗口开启，期待政策继续发力。其次，情绪指标方面，杠杆资金持续退潮，9月融资流出500多亿元，截至10月13日，两融余额已跌破2.55万亿元，回到今年4月初的水平。10月14日，市场成交量缩至1.42万亿元，为2025年7月以来最低水平。因此，从历史来看，缩量到极限后，往往不宜再悲观以对。

此外，对于科技成长板块的回调，嘉实基金表示，是美国联邦通信委员会（FCC）消息扰动和外围科技股波动共振影响，但并非产业趋势的逆转。伴随持续回调后“估值+拥挤度”消化，业绩驱动与自主可控有望形成双重催化。因此，回撤后逢低布局的长期胜率往往优于市场喧嚣时追高。

来源：中国基金报

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习近平在内蒙古乌兰察布考察时强调，统筹高质量发展和高水平保护，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。（新华社）

Fri, 16 Oct 2026 10:11:37 GMT

习近平在内蒙古乌兰察布考察时强调，统筹高质量发展和高水平保护，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。（新华社）

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马斯克的跑车开上了天，他说想活命的人不要买

果壳 — Fri, 16 Oct 2026 09:18:14 GMT

北京时间今天上午，一辆双座跑车在美国得克萨斯州麦格雷戈的SpaceX火箭试验场里，慢慢开上一条半圆形木坡道。开到坡面和地面垂直的位置，它停住了。几秒钟后，它接着往上开，车顶朝下，4个轮子贴着坡道，倒挂着跑了好几秒。

车里没有人。

然后它从坡道顶端冲了出去。在空中，车子喷出几股白气，车身翻正，减速，4轮着地。

Roadster 冲出坡道后，借冷气推进器在空中翻正、减速落地丨特斯拉

这是特斯拉第二代Roadster的发布会。现场观众每人领到一副耳塞。

马斯克开场就说，需要在场的人给他作证，证明接下来的画面不是AI生成的。

倒挂之后还有第二个节目。Roadster在行进中突然腾空，从一排一字摆开的特斯拉车阵上方越过去，空中还顺带翻了一圈。

驾驶座上坐着一台Optimus机器人，但它只是摆样子，整辆车其实是无人驾驶、按程序完成动作的。

Roadster Roadster 腾空越过Cybercab、Cybertruck、Semi、Model Y、Model 3等一排特斯拉电动车丨特斯拉

最后一项是加速。现场计时，从静止加速到每小时约97千米，用了0.81秒。2017年这辆车首次亮相时，特斯拉承诺的成绩是1.9秒，那已经是当时让人咋舌的数字。

一辆车凭什么能倒挂在天花板上开，又凭什么能跳起来翻跟头？答案是它身上装了两套完全不同的系统。

倒挂，靠的是吸

发布会前，9月29日，特斯拉一项“电动风扇车”专利获得授权，不少报道据此推测，所谓“会飞的特斯拉”，可能就是装了几台电风扇。

结果风扇确实有，但它管的不是“飞”。

风扇装在车尾，作用是把车底的空气使劲往外抽。车底空气变稀薄，气压就比车顶低，外面的大气会把车死死压向路面。只要这股压力大过车本身的重量，车就算翻过来，也掉不下去。

特斯拉工程副总裁拉斯·莫拉维（Lars Moravy）介绍，这套系统最多能产生大约2倍重力的吸附力。

马斯克当场玩了个谐音梗，说这车“真的很suck”。英文里，这个词既是“吸”，也是“烂”。

1978年F1瑞典大奖赛，车尾装有大风扇的布拉汉姆BT46B只出赛一次就夺冠，随后退出丨Motorsport Images

风扇吸地在赛车圈是个老点子。1978年，F1赛车布拉汉姆BT46B就靠一台大风扇把车吸在赛道上，只比了一场就被禁了，因为太占便宜。

近几年，英国的McMurtry Spéirling风扇车还刷新过古德伍德爬山赛的纪录。

英国 McMurtry Spéirling 风扇车靠约 2 吨下压力在特制装置上倒挂丨topelectricsuv.com

理论上，这类车都能倒着开，特斯拉这次把这个老点子装上了一辆打算量产的车。

飞越，靠的是喷

让车“飞”起来的，是另一套东西：冷气推进器。

冷气推进器原理简单：把空气或者氮气压到极高的压力，灌进一个结实的罐子，需要推力时打开阀门，气体从喷口高速冲出去，车就被反方向推一把。整个过程不烧任何东西，没有火焰，只有一股猛烈的气流。

SpaceX的龙飞船在对接国际空间站的过程中，同样使用冷气推进器调整姿态丨NASA

看过SpaceX回收火箭的人，其实早就见过它。猎鹰9号一级火箭往回落的时候，箭体两侧会“噗噗”地喷出一团团白气，那就是氮气冷气推进器在调整姿态。

再往前，1984年，NASA宇航员背着一台叫“载人机动装置”的背包，第一次在没有系绳的情况下飘离航天飞机，背包上装的是24个氮气冷气推进器。

1984年2月7日，NASA宇航员麦坎德利斯背着氮气推进的载人机动装置（MMU），首次无系绳飘离航天飞机丨NASA

这种推进方式有个出了名的短板：费气。

航天上衡量推进效率有个指标叫比冲，可以粗略理解为同样一份推进剂能顶多久。化学火箭的比冲一般在300秒以上，氮气冷气推进只有70秒左右。所以在航天器上，它向来只干小推力的精细活，比如调个姿态、挪一挪位置。

现在它被拿来托举一辆跑车。

特斯拉下一代Roadster上使用的冷气推进器丨X用户@SawyerMerritt

据莫拉维介绍，Roadster身上有10个喷口，车上储存的气体大约250千克，罐子占掉了原本的后排座位。马斯克早年说过，罐内压力约是大气压的690倍。气用完了，车上自带的压缩机可以重新充气，不需要什么特殊推进剂。

250千克气体能撑多久，可以粗算一笔账。如果整车按2吨算，要让它悬在空中不掉下来，按冷气推进的效率，每秒得喷掉大约28千克气体。250千克，满打满算也就够悬停9秒。实际上，这些气还得分出一部分用来翻身、减速，罐里的压力越喷越低，推力也会跟着衰减，真正能用来“飞”的时间只有几秒钟。

所以严格说，这是一辆会跳的车。它可以越过一排车，但飞不过一段堵车。科技媒体Engadget的编辑借了《玩具总动员》里巴斯光年那句台词来形容：这不叫飞，叫“帅气地坠落”。

三年，又三年

表演很精彩，但发布会上的几个数字，和9年前特斯拉公布二代Roadster时的承诺对不上。

2017年11月亮相的第二代Roadster原型车，当时承诺1.9秒破百、2020年交付丨特斯拉

价格依然没有着落。会后特斯拉官网上线了3个版本：只有风扇、能上路的Performance版，订金5万美元；加装车尾推进器、面向赛道的Thrust版，订金25万美元；车身四周装满10个推进器、只有1个座位的Rocket版，仅限邀请。最终卖多少钱，只字未提。

续航缩水了。2017年承诺的是约1000千米，这次3个版本都只有大约480千米，砍掉了一半还多。

交付时间更是一推再推。这辆车2017年亮相时说2020年交付，此后一年推一年。等得太久的订户里，包括OpenAI的奥特曼，他去年公开抱怨，等了7年半想退订，发过去的邮件却被退了回来。这一次，马斯克说2028年“真的”量产。

新版Roadster样车，马斯克说2028年“真的”量产丨特斯拉

它到底能不能开上公路，也没人能给出答案。带推进器的版本大概率过不了交通法规，美国航空监管部门也从没给这类东西发过任何认证。座椅背后就是一个数百个大气压的储气罐，撞车时会怎样，翻滚时人受不受得了，现场都没讲。

马斯克对此的态度倒是一贯，他说如果安全是你的首要目标，就别买Roadster。

本文来源：果壳

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“癌症疫苗”热潮下，莫德纳股价又创新高，年内翻了六倍

Fri, 16 Oct 2026 08:55:30 GMT

在科技股普遍承压、避险情绪升温之际，莫德纳逆势成为美股最耀眼的公司。这家曾以新冠疫苗闻名的公司，正在完成一次深刻的叙事重构——从疫情受益者，到肿瘤管线驱动的生物科技核心资产。

昨夜今晨，莫德纳股价最高涨幅达7%，创下自2022年1月以来的历史新高，总市值一度逼近960亿美元。年初至今，其涨幅已超过650%，股价从2025年末的29.49美元攀升至223.60美元附近。

市场目光正集中于10月23日至27日在西班牙马德里召开的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会——届时，莫德纳将以最高优先级口头报告（LBA）形式，公布mRNA癌症疫苗intismeran与K药（帕博利珠单抗）III期试验的完整详细数据。

这一预期被美国银行分析师Alec Stranahan称为"分水岭时刻"，认为相关进展有望帮助莫德纳降低对传染病业务的依赖，缓解长期资本压力。然而，分析师共识目标价仅为122.67美元，较当前股价折价近45%，花旗更将评级下调至"卖出"，目标价80美元。股价与基本面之间的巨大张力，令这只年内六倍股面临越来越尖锐的估值之问。

癌症疫苗重塑公司叙事，促成了177%单日暴涨

今年股价飙升的起点，可追溯至8月19日。莫德纳与默沙东当日公布了mRNA癌症疫苗intismeran autogene（又称"V940"）III期试验的初步阳性顶线结果，股价单日暴涨177%，创下公司历史最大单日涨幅。此前在ASCO 2026年会上披露的5年期IIb期数据已显示，intismeran联合K药可将黑色素瘤的复发或死亡风险降低49%。

此后两个月内，股价又持续攀升近40%。财经媒体CNBC旗下节目Mad Money主持人Jim Cramer于8月31日称这一疫苗"miraculous（神奇）"，并于10月1日表示，莫德纳从新冠概念向肿瘤管线的转型"印证了市场的兴奋情绪和此前的上涨"。

目前，莫德纳围绕intismeran已布局九项IIb/III期临床试验，覆盖黑色素瘤、肺癌、膀胱癌和肾癌。CNBC Fast Money节目一位嘉宾9月25日表示，投资者当前普遍预期"莫德纳到2028年可能拥有六至七款药物"。

ESMO数据窗口：市场在等一个关键数字

支撑当前股价的最直接催化剂，是ESMO年会上即将公布的完整III期数据。LBA（最新突破性摘要）是大会最高优先级的口头报告席位，优先接纳III期随机对照试验，且要求结果具备重大临床意义。与常规摘要不同，LBA的关键数据在大会现场口头发布前严格保密。

此次市场重点关注的指标是"HR风险比"——该数值能够揭示"V940+K药"联合疗法相对于K药单药的肿瘤复发风险。若HR值低于1，则说明联合疗法具备更优的风险获益比。瑞银预测，完整数据公布的HR值或在0.67附近，约有30%的概率低于0.65，意味着联合疗法大概率可将复发风险降低约33%。

据美国金融投资机构测算，若intismeran获批用于黑色素瘤治疗，到2040年，莫德纳与默沙东两家合作企业合计可实现54亿美元的销售收入。

估值分歧：股价已反映尚未兑现的成功

在市场狂热之外，估值层面的警示信号同样清晰。分析师共识目标价为122.67美元，独立估值模型给出的公允价值为134.45美元，两者均较当前股价折价逾40%，且评级以"持有"为主，在23位分析师中，"卖出"及"强烈卖出"合计3人，"买入"及"强烈买入"合计5人。目前股价对应的市销率高达38.75倍。

花旗分析师于近日将该股评级下调至"卖出"，维持目标价80美元，并指出公司当前股价已反映其成功拓展至多种肿瘤类型的预期，以及"不切实际的隐含销售预期"，无论与同业比较，还是评估当前管线的净现值，均难以为当前估值提供合理依据。

从财务现实来看，莫德纳二季度净亏损7.82亿美元，营收仅1.45亿美元。尽管年内涨幅超过650%，其股价仍较五年前324.21美元的高点低约31%。此外，公司的诺如病毒疫苗项目在III期中期分析中未能达到统计学终点，显示管线并非没有失败风险。

ESMO数据之外，莫德纳三季度财报将于11月6日发布，成为下一个关键测试。管理层预期约55%的下半年营收将集中于第三季度，同时市场将密切关注年末现金储备能否达到管理层指引的47亿至52亿美元区间，以及intismeran的监管审批时间表是否有实质推进。管理层此前曾表示，若黑色素瘤数据呈阳性，"我们将明确申请加速审评"。下一份财报需要展示的，不仅是营收是否达标，更是公司能否就商业化路径给出更清晰的时间表。

mRNA技术溢价：市场为更大叙事定价

莫德纳的股价，已不仅仅是对单一癌症疫苗的定价，更折射出资本市场对mRNA技术平台价值的整体重估。

10月9日，莫德纳正式被纳入纳斯达克100指数，替代华纳兄弟探索的席位。有分析指出，纳入宽基指数后，被动型机构的被动配置需求叠加主动型机构的关注度提升，为股价提供了额外的资金支撑。

从技术应用前景看，mRNA癌症疫苗可覆盖"热肿瘤"及"冷肿瘤"，并可针对早期肿瘤患者，潜在受益人群广泛。联用方案亦有望进一步拓展至ADC、双抗、放疗等治疗手段。

围绕这一叙事，市场的定价逻辑已延伸至产业链上游。全球mRNA肿瘤疫苗临床项目的增加，将带动原料酶、LNP辅料等采购需求上升。个体化疗法一旦获批放量，由于"小批量、高频次、强时效"的生产特性决定了外包是必然选择，CDMO订单有望成为产业链中最先兑现的弹性赛道。

然而，当前股价所隐含的，是监管批准、成功商业化、以及尚未兑现的强劲销售业绩同时实现的乐观情景。若任何一个环节出现偏差，当前价格与分析师目标价之间逾40%的差距，将为股价留下相当大的下行空间。

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全球股市小幅反弹，韩股收涨2%，SK海力士涨逾4%，美元小幅下跌

Fri, 16 Oct 2026 07:40:55 GMT

美联储主席沃什拒绝就进一步加息发出明确信号，令市场从本周通胀数据冲击中企稳。全球股市普遍走高，美元承压回落。

沃什周四在曼谷出席国际货币基金组织活动时，将人工智能描述为其有生之年美国及全球经济最具深远影响的变革，并称其在中期构成正向供给冲击。他未就货币政策路径作出任何前瞻性表态，仅重申美联储将致力于实现价格稳定，并表示"不会预判会议结果"。

沃什的表态迅速带动市场重新定价。交易员将本月美联储加息的押注概率从周四的逾25%降至15%。美元指数下跌0.1%，此前一个交易日已累计下挫0.3%，创逾一个月最大单日跌幅。亚太股市和欧洲股市随之走高，美股期货亦小幅上涨。

DBS Bank宏观策略师Wei Liang Chang指出，"市场对沃什重申AI将在中期提振生产率的判断感到宽慰，这有助于缓和通胀预期，并压低连续加息的担忧。"

欧洲斯托克50指数涨0.4%，德国DAX指数涨0.5%，法国CAC 40指数涨0.3%，英国富时100指数则小幅下跌0.4%。

韩国首尔综指收涨2%，报5668.05点，日经225指数收涨1.4%，报65324.29点；日本东证指数收涨1.7%，报4066点。

美国10年期国债收益率上涨3个基点，至5.09%

日本10年期收益率上涨4.5个基点，至2.935%

澳大利亚10年期收益率上涨2个基点，至5.23%

美元指数下跌0.1%

黄金价格基本持平于每盎司4172美元。

布伦特原油下跌0.7%，报每桶105.20美元

加息预期松动，风险资产获喘息空间

Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana表示，"沃什拒绝承诺再次加息，导致部分美联储加息押注被平仓。在强劲通胀数据公布后，他表示'不会预判会议结果'，这一措辞对美元构成压制。"

美联储于9月上调利率25个基点，为2023年以来首次加息，并获全部19名政策委员一致支持，多数委员亦预计年内可能再度加息。此后数周，多位官员重申可能需要进一步紧缩，但强调有足够时间收集经济数据再行决策。

芯片股止跌，亚欧市场普遍上涨

在沃什讲话之前，全球股市已因芯片股抛售潮趋缓而率先走高。亚洲市场方面，三星电子和SK Hynix均涨逾4%，带动韩国首尔综指收涨2%，报5668.05点，从周四跌至4月以来最低收盘价的低谷中反弹。日经225指数收涨1.4%，报65324.29点；日本东证指数收涨1.7%，报4066点。

欧洲市场开盘亦整体偏强，欧洲斯托克50指数涨0.4%，德国DAX指数涨0.5%，法国CAC 40指数涨0.3%，英国富时100指数则小幅下跌0.4%。

值得关注的是，印度尼西亚股市盘中一度暴跌逾11%，创1998年1月以来最大跌幅，原因是MSCI宣布将印尼从新兴市场指数中剔除，印尼盾亦小幅走低。

反弹持续性存疑，科技板块集中风险犹存

黄金价格基本持平于每盎司4172美元。布伦特原油下跌0.7%，报每桶105.20美元，油价高企持续为通胀预期提供支撑——中东冲突爆发以来，油价一直是美国通胀顽固维持高位的重要推手。

此轮股市反弹能否延续，在一定程度上取决于涨势能否从主导今年大部分升幅的科技重仓股扩散至更广泛的板块。本周的剧烈波动暴露了市场过度依赖AI概念股的风险，更广泛的板块参与将有助于降低这种集中度风险。

东洋证券策略师Ryuta Otsuka表示，"目前看来是一次技术性反弹，整体市场情绪有所平复。"他同时提醒，下周随着投资者继续追踪财报数据并"寻底"，市场波动率可能仍维持相对高位。

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华尔街见闻 — Fri, 16 Oct 2026 02:40:04 GMT

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刻意保持模糊，不为市场提供"鹰派抓手"

9月已加息，多数官员预计年内还有一次

人工智能：短期推升需求，中期带来供给冲击

央行规范银行间债券市场债券发行行为，禁止发行人认购、变相认购自己发行的债券

报道称欧盟考虑加大对华限制力度，包括动用“反胁迫”工具，商务部回应

AI泡沫隐忧暂缓全球债券抛售潮，美债迎来今年以来最佳周表现

避险情绪主导，科技股重挫触发债市逆转

通胀数据冲击有限，美联储表态稳定预期

高收益率吸引长线资金，大型机构持续布局

华尔街刚刚抛售一切，大规模逼空即将来临？

NDX现罕见锤形K线，卖方控制力减弱

全球股票遭遇极端净卖出，AI首当其冲

对冲基金AI仓位全面归零，多空比降至历史低位

罗素2000空头头寸高度拥挤，逼空条件趋于成熟

"Leopold低点2.0"？CoreWeave技术面回归初次抛售水平

仓位清洗创造机会，但风险管理仍是首要前提

德银：黄金量化抛压接近“绝对耗尽”，CTA空头回补或点燃Q4反弹行情

去杠杆规模达历史极端水平，贵金属获无差别买盘

算法卖盘耗尽后，金价反弹路径逐渐清晰

历史回响：当前环境与2022年10月低点形成共鸣

铜与锌承压，但铜市基本面支撑依然坚实

四部门：组织30余家车企座谈 加强汽车产品研发测试验证管理

10年期美债逆势上涨：美国经济是否会一夜衰退？

K型经济的单核支柱，暂停建设或将一夜触发衰退

国常会：注重以落地应用牵引技术创新，不断深化拓展“人工智能+”行动

AI资本开支暗藏“租赁账单”！摩根士丹利将2027年投资额上调至1.5万亿美元

租赁资本开支："影子账单"有多大

AI资本开支流向：谁在分食这块蛋糕

融资压力：高评级与低评级主体分化加剧

估值最高171亿元，理想芯片加速走向外部市场

美银Hartnett：未来几周“仍倾向避险”，美债创下四年来最长流入纪录

股票资金流入强劲，科技股领跑

避险资产需求升温，美债流入创阶段性纪录

现金流出，黄金及加密货币表现平淡

尾盘20分钟，突然爆量！大资金涌入宽基ETF，释放什么信号？

两只宽基ETF再现尾盘天量

9月底以来超1400亿元资金涌入，宽基ETF成“避风港”

机构称：不宜过度悲观，回撤后逢低布局胜率更优

习近平在内蒙古乌兰察布考察时强调，统筹高质量发展和高水平保护，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。（新华社）

马斯克的跑车开上了天，他说想活命的人不要买

倒挂，靠的是吸

飞越，靠的是喷

三年，又三年

“癌症疫苗”热潮下，莫德纳股价又创新高，年内翻了六倍

癌症疫苗重塑公司叙事，促成了177%单日暴涨

ESMO数据窗口：市场在等一个关键数字

估值分歧：股价已反映尚未兑现的成功

mRNA技术溢价：市场为更大叙事定价

全球股市小幅反弹，韩股收涨2%，SK海力士涨逾4%，美元小幅下跌

加息预期松动，风险资产获喘息空间

芯片股止跌，亚欧市场普遍上涨

反弹持续性存疑，科技板块集中风险犹存

2027见闻历限时预售火热进行中！连续第9年的财经“神”历，也是你第九年的陪伴

四部门：组织30余家车企座谈加强汽车产品研发测试验证管理