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白宫顾问哈塞特：如果美国10月通胀数据真的很高，美联储可能会采取行动

Thu, 29 Oct 2026 14:40:29 GMT

白宫顾问哈塞特：如果美国10月通胀数据真的很高，美联储可能会采取行动。

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欧洲央行行长拉加德：通胀面临上行风险，没有看到第二轮效应

Thu, 29 Oct 2026 14:17:23 GMT

欧洲央行行长拉加德：数据表明（欧元区）经济在三季度继续扩张。增长面临下行风险。出口将回暖。

新一轮能源价格飙涨，冲击到消费者信心。能源价格上涨的幅度超过基准线。

基础通胀仍然大致稳定。通胀将在未来几个季度明显高于目标。

通胀前景面临上行风险。薪资压力仍然是温和的。经过谈判的薪资增幅将在年内剩余时间保持在2.5%-2.8%。

欧洲央行还没有看到实质性的第二轮效应。除了（所给）预期所覆盖的内容，还没有看到其他的实质性风险。

委员会讨论了加息（这个选项）是否适宜。官员们一致决定，欧洲央行（在采取货币政策行动方面）显然已经准备就绪。

我们准备就绪，等待掌握更多数据。未来一段时期将掌握大量信息。审慎、渐进的方式仍然是合适的。

持续更新...

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出口撑起增长，吉利再算利润账

Thu, 29 Oct 2026 14:17:11 GMT

吉利的三季报刷新了其同期纪录。

10月29日，吉利汽车发布2026年第三季度财报。第三季度，公司实现收入990亿元，同比增长10%；核心归母净利润52.1亿元，同比增长32%，两项指标均创同期新高。

吉利汽车董事会副主席桂生悦在当天的业绩会上，将其称为“一份高压下的季报”。在他看来，过去三个月，吉利遭遇了近几年少有的严峻竞争，各条产品线都面临同质化产品的挑战。

桂生悦坦言，从内部角度看，“未来要让大家更满意、超出大家预期”，同时对未来发展有个更清晰思考。新车型密集推出，过去的畅销产品很快迎来同类竞争，意味着吉利需要不断补上新的产品优势。

第三季度，吉利出口32.34万辆，同比增加约21.14万辆；海外增长迅猛，出口占总销量的比例，也从去年同期的约14.7%升至39.8%。位居主流车企出海增速第一，且连续4个月月销超过10万辆，说明海外市场已经承担起更重的增长任务。

这份变化也影响着盈利。吉利在今年中报中，将出口产品与高端产品列为毛利较高的业务，并明确指出，它们的销量增加，加上规模协同和成本控制，共同推高了毛利率。

极氪把高端产品与海外需求接到了一起。据公司提供的业绩材料，前三季度极氪占集团销量的12.9%，收入占比达到31.3%。8月和9月，极氪出口均超过1.5万辆，占品牌当月销量四成以上。这个收入权重较高的品牌，正在把更多产品卖到海外。

吉利前三季度的新能源出口已达48.4万辆，约占海外销量六成。过去几年为新能源和高端化开发的产品，有了国内之外的市场来承接，前期投入也有机会在更多销量上获得回报。

前三季度，吉利总收入达2726亿元，同比增长13%；核心归母净利润累计149亿元，同比增长41%，增速高于收入。同期毛利率达18%，同比提升1.5个百分点。销售组合改善的效果，已经体现在整体盈利中。

研发是理解这份利润表的另一处关键。

吉利汽车集团CFO戴永在业绩会上表示，前三季度研发投入约149亿元，“研发投入与去年同期基本持平”。但当期研发投入的费用化比例，已经从去年同期的32.1%提高至40.7%，上升8.6个百分点。

一笔研发支出，直接费用化的部分会计入当期损益；符合条件、予以资本化的部分，则在以后逐步摊销。费用化比例提高，意味着本期研发投入中有更多成本由当期利润承担。

这也是核心归母净利润增长41%值得注意的地方：当期研发投入没有明显增加，直接计入损益的比例却更高，经营仍然实现了增长。高毛利产品和市场的占比提高，为持续投入提供了支撑；桂生悦所谈到的同质化竞争，又要求这些投入继续转化为产品差异。

海外的毛利空间要维持下去，吉利还得把账算到当地工厂里。

在回应出口政策和贸易环境变化时，吉利汽车控股行政总裁、吉利汽车集团CEO淦家阅谈到了本地化生产，他指出，欧洲当地成本可能明显高于国内，需要供应商随整车企业共同出海，也要与海外供应商和当地生产资源合作。

本地化能让产品更靠近市场，却也意味着生产成本要重新核算。随着当地制造的比重提高，吉利需要把在中国形成的供应链效率带过去，再与当地的生产条件衔接。

淦家阅特别提到，一些当地产能“有可能折旧已经基本上也折得差不多了”，可以通过专用设备改造，控制导入新产品的成本。

新建工厂需要先投入厂房、设备和配套，再靠之后的销量逐步消化；在既有工厂导入新车型，则有机会把新增投入更多集中在产线改造和产品适配上。工厂原有的用工、供应商体系也可以继续使用，减少从头组织生产的成本。

这些改造和适配投入，仍需要投产后的销量来分摊。管理层谈到的合作，因而既是争取进入市场的速度，也是在控制扩张所需的投入。

7月公布的吉利汽车与福特合作方案，拟利用西班牙瓦伦西亚现有工厂生产双方车型，并分摊开发成本；领克则按9月公布的协议，自2027年1月起由沃尔沃担任欧洲独家分销商，接入其既有销售和服务网络。

吉利汽车控股董事会主席安聪慧在会上介绍了欧盟本地化布局的整体进度：产品验证、工厂技术改造和本地供应链布局正在推进，预计2027年会有重要产品在欧盟当地工厂投产。借助合作伙伴的产能、用工和供应链，尽快形成规模，是管理层明确提出的路径。

对于更近的四季度，桂生悦认为，三季度推出的产品，其效果还将进一步体现。他在业绩会上给出了明确预期：“我相信我们的第四季度，我们一定还是会比第三季度更加好的。”

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单季度砸出427亿，比亚迪重踩油门

Thu, 29 Oct 2026 14:16:56 GMT

作者 | 周智宇

利润刚回到百亿元，比亚迪又加大了投入。

10月29日披露的三季报显示，比亚迪第三季度营收2214.88亿元，同比增长13.59%；归母净利润100.20亿元，同比增长28.08%；扣非归母净利润86.30亿元，同比增长25.25%。营收、归母净利润分别环比增长13.82%、21.58%。

前三季度，比亚迪营收5663.04亿元，与去年同期基本持平，归母净利润223.45亿元，同比下降4.24%。

同一季度，比亚迪购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到426.76亿元，环比增长88.49%，几乎赶上整个上半年的447.03亿元。前三季度累计支出仍比去年同期低约24%，但进入三季度，付款明显加快了。上半年披露的分部资本性支出中，汽车及相关业务占96.4%，投入重心仍在汽车制造体系。

闪充车型的扩产，是其中一条可以追溯的线索。6月股东大会上，比亚迪董事长王传福解释，第二代刀片电池正处于新旧产线切换期，产能爬坡跟不上订单。华尔街见闻当时从供应链方面了解到，由于工艺调整，预计三季度高端车型的产能才会有所缓解。

比亚迪有庞大的生产规模，但新电池、新车型仍要经历设备改造和产线磨合。中报披露，上半年约132亿元净值的机器设备从固定资产转入在建工程，反映出部分既有设备重新进入建设、改造过程。对于自制电池的比亚迪，新技术换代的投入会一直延伸到电芯生产环节。

西咸动力电池基地就覆盖了电芯、电池包等生产环节，从3月试生产走到9月底全面建成投产。此前对三季度供给缓解的预期，也开始得到车型销量的印证：搭载新技术的大唐，8月销量达到11010辆。

三季度，比亚迪总销量132.31万辆，环比增长近两成。纯电乘用车贡献了绝大部分增量，环比多卖约20.54万辆，占乘用车新增销量的九成五以上。公司在9月投关记录中，将此前销量回升主要归因于以闪充系列为代表的新车型上市。这20.54万辆中也有其他车型和出口的贡献。

随新车一起铺开的，还有闪充站。6月底，比亚迪建成7018座闪充站，到8月28日增至1万座。承建方中交设计的半年报，也披露了中标比亚迪站中站闪充项目华东、华北区域建设的情况。闪充要成为日常用车中可兑现的卖点，车主就得找到足够方便的站点。工厂之外，充电设备、安装施工也在花钱。

海外的支出同样不能忽略。三季度，比亚迪出口55.07万辆，出口同比增量超过公司总销量的同比增量。卖到海外的车越来越多，本地工厂却还没有建完。巴西卡马萨里基地虽已开始组装汽车，比亚迪9月仍披露，其焊装、涂装和冲压工厂处于建设最后阶段。9月3日，印尼苏邦工厂也正式开业，设计年产能15万辆。

三季度归母利润环比增加17.79亿元，非经常性损益净额就增加了13.74亿元，占归母利润环比增量的约77%，金融资产相关损益由亏转盈是重要来源。扣非归母净利润环比只增长4.92%。

包含电子等业务在内的集团毛利率，也从二季度的18.88%降至18.01%。与此同时，在建工程余额升至791.81亿元，较6月底增加101.91亿元。这些资产后续转固，会陆续进入折旧成本。在利润率承压时，比亚迪需要更大的产销规模来摊薄新增固定成本。

扩大的销售规模，也在占用更多周转资金。季报将存货、应收账款较年初增加主要归因于海外业务和备货需求。仅第三季度，两项余额就分别增加315.87亿元和63.46亿元。

比亚迪仍在加快建设付款，押注新技术和海外市场能够带来持续需求。国内更新电池产线，海外补齐制造工序，这套扩张路径也让它与未来几年的销售绑得更紧。产能建起来以后，就需要长期稳定的订单来消化。

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国产新作《影之刃零》发售登顶全球畅销榜！评分超《黑神话：悟空》，冯骥发声力挺，国产3A不再孤军

每日经济新闻 — Thu, 29 Oct 2026 13:23:45 GMT

10月29日，《影之刃零》游戏发售不足一小时，Steam同时在线人数已突破30万，热度持续攀升。截至13时30分，第三方平台SteamDB监测显示，《影之刃零》发售首日Steam同时在线峰值站上43万人，稳居Steam全球畅销榜第一位。

作为对照，发售满800天的《黑神话：悟空》，两年前首发一小时后Steam同时在线人数突破100万。相较之下，对于一款没有“西游记”这样强大IP（具有商业价值的创意内容或品牌）加持的国产新作，《影之刃零》的数据已经难能可贵。而游戏科学创始人、《黑神话：悟空》制作人冯骥29日的发声力挺，更加点燃市场情绪，“黑神话悟空影之刃零”相关词条也随之登上微博热搜。

10月29日凌晨，灵游坊创始人兼CEO（首席执行官）、《影之刃零》制作人梁其伟更新了一条微信朋友圈，文案只有简短一句话：“一个疯狂星期四。”配图中，PS5的屏幕定格在游戏更新界面。前一日，梁其伟发布长文复盘从20年前独立游戏《雨血：死镇》起步，一路走到3A（高成本、高体量、高质量）单机开发的漫长历程。

冯骥那句“桃李不言，功不唐捐”，或许正是这群创作者最好的注脚。从梁其伟二十年前落笔《雨血》，到如今《影之刃零》利刃出鞘，国产买断单机早已不是单枪匹马的冒险。国产3A大作不再孤军，但高投入长周期的考验仍横亘在前：这条以热爱铺就的道路，才刚刚从一则“神话”，迈入一场漫长的集体试炼。

冯骥发文力挺：和梁其伟“殊途同归”

不同于自带国民认知基础的西游IP，《影之刃零》走原创“功夫朋克”武侠路线，把港式功夫、传统武术、机械改造、平行世界幻想融合在自研的“影境”世界观之中。在国产买断单机赛道，这是继《黑神话：悟空》之后，又一款收获全球主流游戏媒体认可的作品。

发售前夜，市场热度已经率先发酵。10月27日，《影之刃零》登顶Steam全球热销榜。第三方市场分析机构Alinea Analytics估算，10月27日至28日，其在Steam、PS5双平台的累计预购量约85万份，预购收入折合人民币约2.87亿元。口碑层面，《影之刃零》PC版在海外游戏评分汇总网站Metacritic拿到88分媒体均分，超过了《黑神话：悟空》的81分。国际知名游戏媒体IGN给出9分评价。

《影之刃零》的爆火，也把行业话题推向更深一层：国产单机不再依靠单一爆款孤证，一批不同风格、不同体量的工作室集中进场，赛道正在从“0到1”的突破阶段，迈向“1到N”的持续验证。

为业界关注的是，冯骥在最新发声中力挺梁其伟，也道出了国产单机创作者共同面对的机遇与困境。

“单机游戏，并非更高级的游戏。选择做单机的人，大约只是因为在自由的空闲时间里，更多在玩单机。”冯骥在29日的最新发文中表示，如果把人比作大模型，一路接收的语料、标注与反馈，塑造了创作者的审美与同理心，决定创作者擅长输出什么，“说的好听点，叫热爱；说的俗一点，就是对做的事更熟悉，仅此而已”。

多年前，冯骥和梁其伟都还是创业新人，同样深耕手游赛道，两人曾围坐在一起，认真讨论游戏设计理论，思索叙事、战斗、付费体系如何结合。彼时的他们，未曾预料到多年之后，两人会先后放下手游业务，押注周期漫长、风险极高的买断制单机。

不仅仅是冯骥，《影之刃零》的特别鸣谢名单里，腾讯马晓轶、游戏科学冯骥、米哈游刘伟、库洛游戏李松伦、英雄游戏吴旦、心动网络黄一孟等国内游戏行业核心人物悉数在列，同时还包含索尼吉田修平、Tim Sweeney、金亨泰等海外行业知名人士。

尽管鸣谢名单无法直接等同于商业合作协议，但这份跨厂商、跨赛道、跨国界的行业联结，勾勒出国产3A赛道一个新变化：单机创作不再是孤立的孤军奋战，行业内部正在形成相互理解、彼此托举的生态氛围。

冯骥也在转发与评论中持续给其他国产单机团队打气。《归唐》预告片放出时，冯骥曾主动转发支持，制作人胡志鹏留言致谢：“是你们让我们更坚定。”这种同行之间的惺惺相惜，在高风险的3A赛道更具特殊意义。

当然，关于3A游戏高风险高投入的拷问，也是资本层面最关心的问题。

数字化内容营销服务商DataEye研究院院长刘尊在接受《每日经济新闻》记者采访时分析，《黑神话：悟空》依托西游IP，具备极低的全球认知门槛，同时叠加国产3A“首款突破者”带来的情绪红利，不仅能打动主机核心玩家，也将大量原本尚未接触买断游戏的泛用户拉入市场；而《影之刃零》作为原创武侠IP，没有天然的IP红利，核心吸引力落在战斗手感与独特美学，高度依赖口碑发酵，其出海受众也集中在动作游戏核心圈层，很难像西游IP那样击穿全球大众市场。

这两条截然不同的商业化路径，也代表国产3A出海的两条分支：国民神话IP走大众化路线，原创动作IP深耕垂直硬核玩家。

事实上，灵游坊选择砍掉其余在研项目，全部押注《影之刃零》，是中小工作室布局3A最极致、也是风险最高的选择。在刘尊看来，集中全部资源押注单一项目，优势在于可以集中有限人力守住品质底线，避免多项目并行带来的品质妥协；同时跳出已经高度“内卷”、边际收益持续下滑的手游赛道，抓住单机赛道关注度抬升的窗口，拿到平台、产业资本、文创政策的配套资源。

但他同时指出，这一选择背后风险同样致命：3A项目研发周期普遍3至5年，砍掉其他产品线，意味着团队失去稳定现金流对冲，高度依赖外部持续融资；一旦项目延期、口碑不及预期，资金链压力会瞬间爆发。

赛道扩容：国产单机从爆款个案走向集体试炼

《影之刃零》的登场，不是孤立事件。在它身后，一条由不同风格工作室组成的国产动作单机矩阵正在成型，赛道正在告别“等待下一个黑神话”的单一叙事。

一批批体量不同、背景各异的团队陆续拿出实机与预告片，题材覆盖末世传说、西部民俗、明末武侠、晚唐历史、上古神话，玩法也在类魂框架之外寻找差异化。

成都蛇夫座日蚀边缘工作室的《湮灭之潮》，把亚瑟王传说置于末世伦敦，主打骑士协同作战；上海暗星科技的《达巴：水痕之地》扎根西部民俗幻想，聚焦双形态武器立体攻防；钛核网络延续《暗影火炬城》积累，推出《动物朋克》；铃空游戏的《昭和米国物语》以混搭复古流行文化，打造差异化的荒诞叙事。

大厂体系内同样有新项目落地：网易雷火临安24工作室的《归唐》，将镜头对准晚唐敦煌，走写实历史叙事路线；烛龙在《古剑奇谭》IP基础上推出新作《古剑》，转向动作RPG（角色扮演游戏）开发；游戏科学也已经公布《黑神话：钟馗》，延续神话买断制路线。

值得一提的是，供给快速增加，并不等于赛道已经跑通常态化盈利。

在业内人士看来，国产3A大作已跨过从无到有的门槛，但距离稳定闭环的生意尚有距离。

刘尊认为，成本回报结构的错配，是摆在所有团队面前最大的卡点。大型3A投入动辄数亿元，回本往往需要百万级甚至千万级销量，能够触达这个门槛的国产作品目前寥寥无几；大量腰部项目定价受国区天花板约束，几万到几十万份的销量，利润微薄，很难长期支撑工业化团队。同时，赛道已经出现同质化倾向，东方神话、武侠+ARPG（动作角色扮演游戏）的组合扎堆，海外市场对东方题材的新鲜感存在消耗，缺少题材、玩法、系统层面的创新。除此之外，国内玩家长期习惯手游免费模式，买断用户基本盘有限；多数团队只擅长一次性交付线性单机，缺少DLC（可下载内容）、MOD（模组）生态、持续内容运营能力，发售之后收入快速衰减，难以依靠存量持续造血。叠加版号、档期竞争、海外本地化折扣等变量，整条赛道的不确定性依旧很高。

而在社交平台上，冯骥则从创作者视角，将漫长的开发过程类比为人的训练过程：“对我们的碳基大脑而言，不断答题，不断交卷，不断被真实世界反馈，虽然训练周期比硅基漫长得多，却依然是提升‘模型能力’最有效的办法。这个世界始终存在着某种宏大的公平。桃李不言，功不唐捐。”在他看来，梁其伟和团队用二十年持续回答同一个命题，《影之刃零》就是这份答卷。

资本市场正在持续观察这条赛道的演化逻辑：国产3A的价值，早已不止单款游戏的销售收入，它承载着国产游戏工业化能力验证、文化出海、IP长线开发的巨大想象空间。

本文来源：每日经济新闻

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按兵不动！欧洲央行维持利率不变

Thu, 29 Oct 2026 13:15:13 GMT

欧洲央行存款便利利率 2.5%，预期 2.5%，前值 2.5%。欧洲央行边际贷款利率 2.9%，预期 2.9%，前值 2.9%。欧洲央行主要再融资利率 2.65%，预期 2.65%，前值 2.65%。均符合市场预期。

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被压价二十年的存储厂，借AI向苹果“复仇”

Thu, 29 Oct 2026 13:09:29 GMT

闪存供应商与苹果之间长达二十年的不对等博弈，正在被人工智能浪潮悄然颠覆。曾经凭借巨额订单将供应商压至亏损边缘的苹果，如今不得不面对成本飙升的现实，而那些长期憋屈的存储厂商，终于迎来了属于自己的谈判筹码。

据TechInsights数据，过去一年，AI超大规模数据中心的需求推动闪存价格上涨五倍，每GB报价从约5美分升至逾30美分。微软、亚马逊、Meta等科技巨头今年已与铠侠（Kioxia）签署长期供货合同，以承诺较高价格换取稳定供应。

据《华尔街日报》估算，苹果今年将为闪存支出约250亿美元，而2025年购买同等规模存储仅花费约60亿美元。

苹果执行董事长Tim Cook将存储芯片价格的急剧攀升比作"百年一遇的洪水"，但据媒体援引知情人士透露，公司高层对此事先毫无防备——他们长期相信自己比任何人都更了解这个市场。今年夏天，在加州圣克拉拉举行的闪存行业年度大会上，供应商及其销售团队在私下交流中，毫不掩饰对苹果议价优势削弱的欣喜。

二十年压价：苹果如何掌控闪存市场

苹果与闪存行业的关系，始于2001年一次改变消费电子产业走向的会面。当时，彼时名为东芝的铠侠工程师向两位苹果高管展示了一款1.8英寸微型硬盘。苹果随即买断独家使用权，将其用于iPod——这款设备成为公司破圈的里程碑产品。

2005年，苹果推出采用闪存芯片的iPod Nano，同时向五家供应商预付12.5亿美元锁定2010年前的供应。此后，随着iPhone的横空出世和市场规模急剧扩张，苹果一举占据全球闪存供应量的五分之一以上，年采购金额达30亿至40亿美元，成为全球最大买家。

规模带来的议价权被苹果发挥至极致。苹果强制要求供应商将其列为"最优惠客户"，并定期审计供应商账目，确保没有任何竞争对手享有更低价格。苹果甚至借此掌握了供应商工厂产线的实时产能数据，以便在谈判中精准判断对方的议价底线。

苹果采购主管Tony Blevins以铁腕谈判著称，人送外号"Blevinator"。他惯用的策略之一，是在拿到低价订单后拒绝按时收货——若市场价格持续下跌，苹果可借机进一步压低价格，而供应商则被迫消化积压的定制芯片库存。铠侠高管私下以"查理·布朗踢足球"自嘲，暗指苹果总在关键时刻收回承诺。

供应商的反击与挫败

供应商并非没有尝试过自救。2015年前后，闪迪因有其他客户愿意出价更高，拒绝向苹果追加供货。Blevins随即威胁，扬言将让闪迪首席执行官Sanjay Mehrotra"跪着爬回"苹果。

2017年前后闪存供应趋紧，西部数据（闪迪母公司）要求苹果缴纳预订费以锁定芯片供应，但不设购买义务。Blevins对此勃然大怒，他在办公室白板上写下日期并圈出，随即向西部数据高管Mike Cordano发图明志，宣示将予报复。

当闪存价格于次年回落，Cordano与同事Jerry Kagele赴苹果办公室呈上退款支票示好。Blevins不仅要求二人承诺永远不得再索取预订费，还以惩罚性条款要求西部数据为苹果的芯片测试服务付费，且苹果并无义务采购任何芯片。随后，二人被苹果安保人员护送离场。

2023年，整个行业跌入谷底。疫情期间居家办公带动的设备需求退潮，闪存价格跌至每GB五美分的历史低位。据Bernstein Research估算，闪存行业当年运营亏损高达190亿美元，而同期苹果仅凭存储升级业务就录得约140亿美元的毛利润。

苹果的暴利模式与成本冲击

存储升级业务长期是苹果利润率最高的产品线之一。据《华尔街日报》分析，自iPhone和iPad首发至2025年，苹果每收取一美元的存储升级费用，毛利润平均超过80美分；Mac产品的这一比例也接近80美分。

以2025年发售的iPhone 17 Pro为例，消费者支付200美元将存储从256GB升级至512GB，苹果当时的存储成本仅约15美元，毛利高达185美元。据《华尔街日报》分析，同等升级配置的iPhone 18 Pro成本已飙升至66美元，苹果毛利压缩至134美元。在1TB升级选项上，成本从42美元跳升至192美元，苹果则将消费者售价从400美元上调至600美元。2026年，苹果首次在iPhone 18 Pro上推出2TB选项，售价高达1200美元，对应存储成本约450美元。

据IDC估算，去年约有1亿iPhone用户购买了存储升级，以85%的平均毛利率计算，仅此一项便为苹果带来逾100亿美元的毛利润。如今随着成本急剧攀升，苹果已对几乎全线产品提价。iPhone均价涨幅达13%，iPad Air 13英寸各存储版本涨价150至250美元不等，MacBook Pro 14英寸各配置版本涨价200至400美元。

市场格局重塑，双方均面临不确定性

AI浪潮带来的需求结构性转变，令苹果措手不及。据媒体援引知情人士透露，苹果内部高管相信自身对闪存市场的判断优于任何外部分析师，未能及时响应市场警示信号。闪存价格从2005年每GB 68美元跌至2023年的五美分，长达近二十年的单边下行趋势强化了这一自信，却也令苹果在价格逆转时陷入被动。

超大规模云计算商之所以能接受更高价格，在于闪存在数据中心建设成本中占比相对较小，且会计准则允许企业将成本摊销至多个年度。这与苹果在消费硬件上的成本敏感度形成鲜明对比。

对苹果而言，眼下的核心不确定性在于消费者能否消化持续攀升的价格——面对更贵的存储升级，用户是否会推迟换机、缩减购买？对闪存供应商而言，则是苹果能否在市场条件改变后重夺谈判主动权。

TechInsights分析师Walt Coon表示：

"苹果历来在与存储供应商的谈判中占据强势地位。如今随着权力天平移动，供应商中确实弥漫着一种由衷的满足感。"

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美团的零售生意，为什么越来越重？

Thu, 29 Oct 2026 13:00:50 GMT

美团正在成为零售市场扩张最积极的参与者之一。

今年以来，快乐猴社区硬折扣店加快多城布局，小象超市前置仓持续下沉、数千平方米的实体大店加速复制，美团还拟斥资7.17亿美元收购叮咚买菜中国业务。

从社区折扣店到前置仓、实体大店，美团正在加速搭建一套由自己直接经营商品的零售体系。

美团原本可以不这么做。

作为拥有庞大用户规模、商家网络和即时配送体系的互联网平台，美团本可以继续连接消费者与零售商，让后者承担商品采购、库存和门店经营的成本。

但2025年的外卖大战加剧了配送和流量竞争，也暴露出平台模式的另一重局限：

掌握交易入口，不等于掌握商品供给；

汇集大量订单，也不意味着能够直接获得采购和库存效率。

美团对自营零售的探索早于外卖大战，如今，这场竞争进一步加快了其向商品经营延伸的步伐。

从连接商家到亲自经营仓店，美团试图将互联网平台积累的规模优势转化为商品开发、采购和供应链效率，以争取更大的食品杂货市场。

但食品杂货始终是一门利润微薄的生意。美团主动承担更重的经营责任，究竟是在扩大自己的竞争优势，还是让原本擅长提高交易效率的互联网平台，背上更多传统零售的成本？

争夺更多购物车

在美团日益庞大的零售版图中，小象超市是其经营方式变重最直观的体现之一。

与主要连接第三方商家的美团闪购不同，小象属自营即时零售业务、通过社区前置仓提供生鲜食品、日用百货等商品及配送服务，直接承担商品采购、库存管理和仓店运营。

今年以来，它同时加快了两条扩张路线：线上前置仓持续向低线城市下沉，线下大型实体超市则从单店试验转向初步复制。

2025年末，小象超市覆盖39座城市，今年一季度末增至55座，二季度末进一步达到68座。

9月，小象超市总经理高雨龙公开表示，截至7月底已覆盖超过100座城市、线上线下门店合计超过1000家。

在长三角，其业务从上海、杭州、南京、苏州等中心城市，扩展至宁波、无锡、常州、嘉兴、绍兴、南通等市场，还进入义乌、昆山等县级市。

广东的布局也从广州、深圳、佛山、东莞向周边延伸，今年6月进一步进入汕头、潮州、揭阳等粤东城市。京津冀地区则已经覆盖石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州等城市。

小象还加快进入此前覆盖较少的区域。成都、重庆、西安等西部中心城市陆续开仓，8月又进入沈阳、南宁等市场，开始向东北和广西扩展。

小象试图以更快的速度，将已经建立的前置仓经营模式复制到更多市场。

零售的形式百花齐放。但从消费者的视角看，只有到店和到家。

过去几年，小象依托美团的即时配送网络，首先做大了到家生意。消费者通过手机下单，由社区附近的前置仓完成商品分拣和配送。

今年，小象开始加快争取到店消费。

自去年12月北京万柳首店开业以来，宁波、杭州、深圳、江门、南昌等城市陆续迎来小象实体超市。截至目前，小象已开出8家线下大店。

从已开业项目看，门店多进入成熟商圈的购物中心，面积普遍达到数千平方米，部分直接承接传统商超退出后的经营场地。

北京万柳首店承接原BHG精品超市，杭州紫荆天街店进驻原永辉超市，深圳领展中心城店则接手此前家乐福留下的铺位。

9月底开业的南昌门店，经营面积超过4000平方米，提供近万款商品，设置现制烘焙、鲜切水果、水产加工和现场餐饮区域。

作为对比，盒马鲜生同样以大面积实体门店结合线上即时配送，典型门店面积约2500—5000平方米，商品数量约为6000款。

美团CEO王兴在今年二季度业绩会上解释，“一定数量的线下旗舰店将在整个生态体系中发挥非常重要的作用。”

但开设大型实体超市，也意味着更高的租金、人力、装修和设备投入。尤其是现制熟食、鲜活水产等经营区域，还需要相应的加工人员、设施和损耗管理。

美团愿意承担这些成本，是因为零售边界正在打破：单一的前置仓已难以完全承接消费者多元的食品杂货支出。为了夺取更大的市场份额，美团选择把生意越做越重。

做重零售，要补什么

对“规模与效率”的权衡贯穿了美团的零售发展史。

从2019年小象生鲜败退，到美团买菜升级为小象超市，再到2025年美团优选收缩、资源向小象和快驴倾斜，前置仓成为主线，是因为它能最大化复用线上流量与骑手网络。

但2025年的外卖大战进一步逼窄了美团的竞争防线。

高盛今年8月的报告测算，2026年二季度，美团、阿里、京东三家的外卖日均订单量份额分别约为49%、41%和10%。

配送网络仍然具有规模优势，但已不再是美团独有的竞争筹码。

在不同市场，美团面对的是成本结构截然不同的竞争者。

在下沉市场，多多买菜依靠集中配送和社区自提，以较低的末端履约成本争取价格敏感型消费者。小象能够提供更快的即时到家服务，却需要承担分散备货、仓内分拣和骑手配送费用。

一二线城市的竞争则更多体现在商品经营能力本身。

山姆通过会员体系、差异化选品和较高客单价建立消费黏性；盒马拥有自己的商品开发与生鲜供应链；奥乐齐等社区折扣店则依靠精选SKU和周转效率控制成本。

仅仅把商品送得更快，已经不足以保证消费者持续选择自己。

一方面，美团需要建立更强的零售品牌心智。

消费者习惯通过美团点外卖，不意味着购买生鲜、日用品时也会优先选择小象。即便平台连接大量社区商超，消费者对商品品质与价格的认知，往往仍然属于具体的零售商。

美团还需要更直接地掌握货源。

作为交易平台，美团可以汇集大量零售订单，但第三方商家各自采购、备货，交易规模难以自动转化为统一的采购和库存效率。

为此，美团多个零售业态正以不同方式深入上游。

今年9月，小象超市披露已建立数百个生鲜产地直采基地，与君乐宝联合开发的部分乳制品年销量突破1亿瓶，合作进一步延伸至工厂专属排产和物流优化。

快乐猴则将源头直采、精选SKU和自有品牌作为硬折扣经营的核心。目前已开发约300款自有品牌商品，覆盖粮油、烘焙、冻品等品类，通过工厂合作和集中采购减少中间环节。

平台业务同样在向上游延伸。9月，美团闪购推出“商品NEXT”计划，加强对第三方商家的精准选品、商品开发和供应链支持。

自有品牌毛利只是部分收益。更重要的是，美团希望将庞大的消费需求转化为商品开发、采购和成本优势，而不只是依靠流量与配送扩大交易规模。

协同与组隔

美团并不打算让这些零售业态各自为战。

在今年一季度业绩会上，美团高管明确提出，小象超市长期希望实现可持续的“低个位数利润率”，并时刻关注投资回报率。

二季度，王兴又将小象与快乐猴定义为差异化、相互补充的零售模式，强调美团零售的长期竞争力来自组织与供应链能力。

美团内部已经出现了一些实际的协同。

平台侧，美团闪购虽然主要连接第三方商家，却已能将海量商品信息标准化，通过分析区域销售与供给数据，帮助品牌商调整铺货。这为美团识别不同区域的消费需求、优化商品供给提供了技术基础。

自营业务之间，商品与供应链的共享更为直接。

快乐猴不少商品直接复用了小象超市的供应链，尤其集中在即食与生鲜领域，货架上甚至可以直接销售小象超市的自有品牌商品。

但相较于商品与供应商资源的共享，仓储与履约网络的“硬整合”要艰难得多——这种难题，在美团对叮咚买菜的并购中有所体现。

今年2月，美团宣布拟以7.17亿美元的初始现金对价收购叮咚买菜中国业务。

两者虽然都采用前置仓模式，商品结构和仓储方式却有明显差异。叮咚围绕生鲜与家庭一日三餐经营，日常SKU约3000个；小象则向食品杂货和日用百货拓展，大仓SKU超过8000个。

在华东等重合市场，双方部分仓点存在重复覆盖，但直接合并仓点，又需要重新调整配送半径、仓内商品配置、分拣流程和运力安排。

一位接近美团的资深零售行业人士对全天候科技表示，除了防止竞争对手获得叮咚，美团通过并购也是在“花钱买时间”。

该人士还透露，除叮咚外，美团还接触过一些传统商超的并购机会，涉及其此前尚未覆盖的零售场景。

对美团而言，买入现成的经营能力能够缩短扩张时间，但真正形成规模优势，还需要将不同体系的商品、采购和履约能力有效组织起来。

更大的零售战局

前置仓是一个精密的数字游戏，但零售最终仍是一门回归“多快好省”常识的苦生意。

没有一种单一模式能够解决所有零售需求，因为远近场长期并存背后，既有库存集中与分散所决定的成本结构，也取决于不同消费场景下时效与体验的真实匹配：

如果消费者想买一款冷门的进口调味料，远场电商只需在区域大仓保留少许库存，就能辐射全国；而前置仓若要在每个社区暗仓都备上一瓶，面临较长的库存周转周期。

如果是晚饭前急需一盒鸡蛋，本地前置仓分钟级送达的履约优势便无可替代。

线上与线下也是如此。即时配送固然能满足高效补货，但对于生鲜商品，许多人仍然习惯亲眼观察、亲手挑选来判断品质，实体超市因此保留了独立的经营价值。

经营模式越来越细分，大型平台的业务边界却随之越来越宽——这一变化，发生在流量红利见顶的存量时代。

平台越来越难以单纯依靠新增用户和消费总量扩张获得增长，而食品杂货等高频消费的购物渠道仍在变化，争取原本发生在其他渠道的交易，成为新的增长来源。

2025年的外卖大战进一步加剧了这种竞争。阿里、京东加大对即时零售和配送网络的投入，美团原有的履约优势面临挑战。

与此同时，行业也走到了“组合重构”的时机。经过近十年的探索，前置仓、硬折扣、实体大店与区域供应链的模式均已成熟。

平台不必再从零探索，而是可以通过自建与并购直接重组这些零售能力。

存量增长的压力、竞争加剧与新的供给整合机会，共同推动了这一轮零售整合与扩张。

少有人察觉之处，零售交易入口与商品供给之间的关系也在发生变化。

10月21日，沃尔玛公布面向第三方AI Agent的购物接入机制，计划允许消费者通过外部AI助手直接下单。

这预示着一种可能：未来的流量入口可能被技术稀释，平台不再能将消费者死死圈在自己的App里。

当配送速度不再是独家护城河，流量入口的价值也在被重塑，商品品质、采购成本与供应链深度，顺理成章地升维为竞争的关键。

平台的潜在优势，在于让不同的零售业态共享用户、技术系统、采购资源与履约网络，减少重复建设。

但前置仓、实体超市与社区折扣店的成本与管理逻辑天差地别，强行整合亦可能带来庞大的管理内耗。

零售归根结底，是一门弯腰捡钢镚的苦生意。

美团最终需要证明的，不是自己能够经营多少种零售业务，而是把这些业态装进同一套体系后，究竟能否靠后台供应链的协同降本增效，创造出大于各项业务独立经营的价值。

否则，不断扩大的零售版图，不过是将巨额资金投向了本就薄如蝉翼的泥潭。

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美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.4%，预期 3.2%，前值 2.2%

Thu, 29 Oct 2026 12:30:34 GMT

美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比初值 2.5%，预期 2.4%，前值 3.3%。

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美国9月PCE物价指数同比 3.6%，预期 3.6%，前值 3.4%

Thu, 29 Oct 2026 12:30:26 GMT

美国9月核心PCE物价指数同比 3.1%，预期 3.1%，前值 3%。

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新乳业前三季度净利增长13%，低温奶市场份额继续提升

Thu, 29 Oct 2026 12:04:09 GMT

乳制品市场延续分化，新乳业依靠低温产品保持增长。

10月29日，新希望乳业股份有限公司披露2026年第三季度报告。

前三季度，公司实现营业收入88.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润7.05亿元，同比增长13.23%。

其中，第三季度营收30.45亿元，同比增长4.72%；归母净利润2.40亿元，同比增长6.19%，增速较上半年有所放缓。

支撑增长的核心仍是低温乳品。前三季度，新乳业低温品类收入保持双位数增长，新品收入占比同样维持在双位数水平。

第三方零售监测数据也反映出新乳业在低温市场的竞争力。

马上赢近期发布的《2026Q3乳制品市场回顾》显示，第三季度国内线下低温纯牛奶销售额同比增长17.03%，低温酸奶微增0.18%，常温纯牛奶则继续下滑。

在低温纯牛奶和低温酸奶两个市场，新乳业均位列份额前五，且与君乐宝一起，成为两个品类中仅有的份额同比提升的头部集团。

不过，新乳业与头部竞争对手仍存在规模差距。按2025年整体低温奶市场销售额计算，新乳业市场份额约为9.7%，位列全国第五。

与全国性乳业巨头不同，新乳业通过华西、雪兰、朝日唯品等区域品牌和本地化供应链开展经营。

低温乳品对奶源、冷链运输及终端周转要求较高，区域化布局有助于缩短配送距离，也使公司能够针对不同地区的消费偏好开发产品。

但市场份额提升并不意味着盈利空间同步扩大。

前三季度，新乳业营业成本同比增长6.16%，高于营收增速，整体毛利率约28.71%，同比下降0.76个百分点。

利润增长更多受益于费用端改善。同期销售费用同比下降4.11%，销售费用率降至14.57%。

与此同时，乳制品行业的竞争正在从传统品牌之间，延伸至零售渠道的自有品牌。

近年来，盒马、山姆、奥乐齐等零售商持续扩大自有品牌乳品布局，通过集中采购、定制生产及价格优势争夺消费者。新乳业本身也是部分渠道自有品牌乳品的供应商。

这类合作能够为乳企带来稳定订单，但渠道掌握产品定价、品牌和终端流量，也可能压缩传统乳企自有品牌的溢价空间。

对新乳业而言，如何在扩大低温乳品市场份额的同时，平衡自有品牌经营与渠道代工业务的收益，将成为后续盈利能力的重要考验。

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礼来Q3营收同比增长39%大超预期，GLP-1贡献逾六成营收，年内第三次上调全年指引 | 财报见闻

Thu, 29 Oct 2026 11:53:06 GMT

礼来公司凭借旗下减重与糖尿病药物的强劲需求，交出一份远超华尔街预期的三季度成绩单，并再度上调全年展望，进一步巩固其在全球GLP-1药物市场的领导地位。

公司第三季度营收达244亿美元，同比增长39%，超出分析师平均预期的225亿美元；调整后每股收益7.48美元，亦大幅高于预期的5.59美元。受此提振，礼来股价周四早盘上涨3.7%，年内累计涨幅扩大至约20%。

礼来将全年营收指引上调至910亿至920亿美元，高于此前的850亿至870亿美元区间，这是公司今年以来第三次上调全年展望。与此同时，考虑到近期收购产生的相关费用，公司将调整后每股收益指引小幅下调至35至36美元。

受此提振，礼来股价盘前涨4.3%。

Mounjaro与Zepbound双轮驱动，贡献逾六成营收

三季度业绩的核心推动力来自两款GLP-1明星药物。糖尿病治疗药物Mounjaro实现营收107.2亿美元，同比增长65%，超出市场预期的99.5亿美元；减重药物Zepbound营收53.5亿美元，较上季度增长8.6%，同样高于预期的50.1亿美元。两款产品合计占礼来总营收的比例高达66%。

Zepbound的强劲表现部分受益于美国医疗保险政策的重大转变。自今年7月1日起，Medicare首次将减重药物纳入覆盖范围，据礼来介绍，目前约有50万名患者正通过所谓的"Bridge项目"使用Foundayo或Zepbound。据杰富瑞分析师Akash Tewari本周早些时候在研报中估计，该项目有望在年底前为礼来带来约40亿美元的收入贡献。

礼来全球市场总裁Ilya Yuffa上月在摩根士丹利全球医疗健康大会上表示，"Bridge项目在Medicare中的推进，可能是提升药物可及性的最重要单一驱动因素。"

减重口服药Foundayo上市初期表现逊于预期

尽管整体业绩亮眼，礼来的减重口服药Foundayo表现未达市场预期，成为本季度的一处软肋。该药三季度营收为1.84亿美元，低于FactSet预期的2.99亿美元，仅略高于其上市首季（二季度）录得的9800万美元。

分析人士指出，Foundayo面临来自诺和诺德旗下减重口服药的竞争压力——后者较Foundayo早数月进入市场，已占据一定先发优势。据杰富瑞数据，礼来目前在美国处方减重药市场的份额约为64%，但减重口服药赛道的竞争格局尚未完全确立。

其他品类药物表现分化：心血管及糖尿病口服药Jardiance营收15.8亿美元，同比大增65%；乳腺癌药物Verzenio营收15.1亿美元，符合预期；传统糖尿病药物Trulicity营收9.04亿美元，同比下滑14%，延续萎缩趋势。

研发管线进展积极，监管获批消息密集

三季度内，礼来在监管层面取得多项进展。美国FDA批准Mounjaro新适应症，用于降低2型糖尿病成人患者的心血管风险；同时批准了每周一次的基础胰岛素Onswik、乳腺癌联合疗法Inluriyo以及用于未经治疗慢性淋巴细胞白血病的Jaypirca扩展适应症。

研发管线方面，礼来披露了多项积极的临床数据：在一项三期头对头试验中，retatrutide在2型糖尿病成人患者中的疗效优于司美格鲁肽2mg；Ebglyss在中重度手足特应性皮炎的三期研究中显示正面结果；EloraTZP在肥胖合并2型糖尿病患者中的二期结果亦为阳性，公司计划于2026年四季度启动三期试验。

本季度研发费用为42亿美元，同比增长21%。此外，公司因收购迷幻药开发商AtaiBeckley及疫苗生物技术公司Curevo，计入了约42亿美元的在研项目研发摊销费用（IPR&D），这也是当季净利润65亿美元低于近期季度水平的主要原因。

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微软盘前股价涨幅收窄至1.3%，此前一度涨超4%。报道称微软启动10档投资级美元债券发行，为2017年以来首次

Thu, 29 Oct 2026 11:40:05 GMT

微软盘前股价涨幅收窄至1.3%，此前一度涨超4%。报道称微软启动10档投资级美元债券发行，为2017年以来首次。

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黄金和美债，谁更避险？

宋雪涛 — Thu, 29 Oct 2026 11:36:47 GMT

黄金既是长期储备资产，也是可以迅速变现的金融资产；既承接了避险需求，也承载了趋势交易和杠杆仓位——10月8日后美股下跌，美债避险价值凸显、收益率回落，但黄金却未能获得避险资金青睐的现象，原因即是此。

首先，去杠杆可能引发了跨市场的流动性紧张。

美股下跌、美债利率下行、黄金下跌的场景，在2008年、2020年的极端下跌行情中均有出现。但这一次的不同点在于：第一，美股下跌幅度远不及2008年、2020年；第二，反映市场短期流动性需求的美元指数也并未显著走强。

对于前者，虽然美股没有发生恐慌性暴跌，但几个AI叙事主导的股市共振式下跌，可能还是触发了局部去杠杆，造成杠杆投资者需要抛售资产换取现金，以补充保证金仓位的短期需求。

对于后者，可能与日本央行的干预有关。观察今年2月以来已获确认的日元干预行动（图中为USDJPY汇率，绿色大阴线为BOJ干预当天的美日汇率表现），10月22日当日，市场走势与每次BOJ干预行动发生时的表现相似，这可能是新一轮干预的信号，但证实只能靠事后确认。若BOJ干预压制了美元“原本应该走强”的事实，则进一步确认了黄金下跌的原因是流动性紧张引发的抛售。

在市场流动性压力下，黄金的风险资产属性与黄金矿业股的表现有一定相关性。黄金矿业股过去积累的大涨又会反作用于黄金，加大黄金本身的风险资产属性和价格弹性。过去一个月（9.26-10.27），黄金矿业股ETF（GDX）下跌约12.3%，对比同期的纳斯达克100 ETF（QQQ）下跌约3.9%，现货黄金下跌约6.1%。虽然对通胀的担忧、实际收益率下降和地缘政治风险仍在叙事上支撑黄金，但资金面的抛售对短期价格的影响占据主导。

其次，黄金与美债，各自避的险不同。

买美债，是对冲（美国）经济增长和市场的风险，或者非美经济体的政治风险；换句话说，在美元体系稳定的前提下，美债的对立面是美股。而买黄金，则是对冲美元体系本身的信用风险，比如对AI提升美国生产力的质疑。

市场对AI的分歧，让黄金持续存在对冲价值。如果AI能够持续提高生产率，并将模型收入和企业效率改善转化为真实利润，那么美国的潜在增长和税基可能获得支撑，削弱黄金的相对吸引力。

反过来，如果AI收入增长不足以覆盖资本开支、折旧和融资成本，市场就可能重新评估此前投入的经济回报。一旦这种担忧从企业盈利扩展至金融稳定、财政负担和未来政策应对，黄金对冲美元信用风险的价值便可能上升。

市场目前只是担心AI投资回报不及预期、科技股估值需要调整，尚未怀疑整个AI产业的发展和美国整体融资能力。AI科技类股票的价格在OpenAI、Anthropic披露模型收入增速放缓、CRWV信用风险发酵后下跌，但AI产业的资本支出绝对规模、全球大模型总使用量仍在增加。

对AI科技股的怀疑与对AI产业甚至美元信用的怀疑，是两个不同层次的交易。前者已经发生，并不意味着后者必然同步发生。资金可以卖出科技股、买入美国国债，继续留在美元体系内部。因此，美债比黄金更直接受益。

此外，同期欧洲的经济和政治环境恶化也凸显了美国经济政治体系的相对韧性，压制以买入黄金为代表的“做空美国”交易。

最后，油价与加息的不确定性，仍是黄金的短期约束。

10月FOMC会议美联储维持政策利率不变，但仍有两位委员主张加息25个基点；声明也强调通胀仍然偏高，需要更多信息判断后续政策方向。本次暂停为观察此前加息的效果留出了时间，但黄金面临的实际利率压力尚未解除。

沃什在发布会上指出：近期油价继续上涨，市场利率却有所回落；利率已经影响到科技领域的投资与融资，部分资产信用利差明显走阔，资金配置也更加审慎；整体金融条件“有所收紧”，资金配置更加审慎。这意味着，美联储已观察到利率向科技投资和信用条件的传导，但并未释放更明确的宽松信号。

短期来看，黄金的走势需要观察油价、战争与利率预期的组合。若冲突升级、油价冲高，但加息预期不再上升，且名义利率涨幅低于通胀预期，实际利率便可能回落，为黄金提供支撑。在这一情景下，若黄金仍因去杠杆或流动性导致下跌，就可能进入底部。

长期来看，黄金长期的配置价值仍相对确定，根本支撑是发达国家财政赤字扩张与债务累积对法币信用的持续侵蚀。黄金的配置空间与市场对AI的乐观程度相关：对AI的乐观对应黄金的顶部，对AI的悲观对应黄金的底部。AI收入的能见度越高，黄金的配置空间越被压缩；能见度越低，黄金的配置空间越大。

风险提示

通胀、战争与货币紧缩超预期；跨市场去杠杆超预期；AI投资回报与生产率提振超预期。

本文来源：宋雪涛

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胜宏科技：2026年第三季度净利润5.27亿元，同比下降52.17%

Thu, 29 Oct 2026 11:25:27 GMT

胜宏科技公告，2026年第三季度营业收入68.31亿元，同比增长34.30%；归属于上市公司股东的净利润5.27亿元，同比下降52.17%；扣除非经常性损益后的净利润12.76亿元，同比增长16.16%。2026年前三季度营业收入184.61亿元，同比增长30.77%；归属于上市公司股东的净利润33.84亿元，同比增长4.28%；扣除非经常性损益后的净利润36.94亿元，同比增长13.74%。

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牧原前三季度亏损93.19亿元，停建124个猪场应对猪价低谷

Thu, 29 Oct 2026 10:52:32 GMT

生猪价格持续低迷，牧原股份前三季度由盈转亏。

10月29日，牧原股份发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入922.00亿元，同比下降17.52%；归母净利润亏损93.19亿元，而去年同期盈利147.79亿元。

其中，第三季度实现营收327.90亿元，同比下降7.18%；归母净利润亏损32.41亿元，较二季度的48.63亿元亏损有所收窄。

养殖成本持续下降，仍然没能抵消猪价下跌的影响。

今年前三季度，牧原累计销售商品猪5873万头。9月份，公司商品猪销量达到642.3万头，同比增长15.24%，但销售均价同比下跌19.57%至10.36元/公斤，单月销售收入反而下降6.01%。

与此同时，牧原生猪养殖完全成本已从年初的12元/公斤，下降至9月份略低于11.5元/公斤。

尽管育种、营养配方和健康管理等环节的效率持续改善，但商品猪销售均价仍低于养殖完全成本。前三季度，公司营业成本达到942.63亿元，超过同期营业收入，毛利率约为-2.24%。

猪价持续低迷，也在改变这家头部养殖企业的经营选择。

过去，规模扩张既能扩大市场份额，也有利于摊薄部分固定成本。但当行业供给充裕、猪价持续低迷，新增养殖产能未必能带来更高利润，反而意味着更多的资金投入和经营压力。

牧原已经开始主动收缩产能。

10月23日，在第十五届李曼中国养猪大会上，牧原股份创始人、终身荣誉董事长秦英林披露，公司已停建124个在建猪场，涉及规划产能1200万头；停产92个猪场，涉及产能670万头。

截至9月末，牧原能繁母猪存栏量已从高峰期的362万头降至297.4万头，减少约64.6万头。

秦英林还透露，如果没有停建上述猪场，牧原原本规划的母猪规模将达到450万头。

“我们自己从调产中受益了。”秦英林坦言，此前市场曾预期今年六七月猪价回升，但最终未能兑现。

除了削减部分产能，公司还在调整生产经营策略。

牧原集团副总经理袁合宾近期表示，公司采取“稳健收缩”策略，将出栏生猪平均体重控制在120公斤以内，不押注短期猪价反弹。

这意味着，在等待行业供需关系改善的同时，牧原开始更加重视产能效率和资金使用，而非单纯追求出栏规模增长。

但收缩养殖规模之后，企业仍然需要寻找新的利润增长空间。

屠宰肉食业务正在成为牧原重点拓展的方向。

今年前三季度，公司累计屠宰生猪2583万头，同比增长34.8%。其中，上半年屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，同比增长14.04%，并继续保持盈利。

在8月份的业绩交流会上，牧原管理层透露，当前屠宰肉食业务的分割品占比约30%—40%，未来将进一步提升高价值分割品比例。

牧原此前还提出，未来一头猪在养殖端与屠宰端创造的价值增益空间有望超过100元。

不过，这仍是公司对未来经营改善空间的判断，并非已经实现的利润。屠宰肉食业务虽然保持盈利，但相较于养殖业务的庞大体量，目前仍难以扭转集团整体亏损。

现金流同样是牧原在周期底部需要面对的考验。

前三季度，公司经营活动现金流净额为29.83亿元，同比下降89.56%。截至9月末，货币资金达到228.88亿元，较年初增长65.11%，但增长主要来自股票发行募集资金，而非经营活动产生的现金流改善。

从暂停新增猪场建设、调减能繁母猪，到继续降低养殖成本、向下游高价值肉制品延伸，牧原正在调整过去依靠规模扩张的增长路径。

不过，养殖成本下降和屠宰业务发展，都无法完全消除生猪价格波动的影响。

对牧原而言，下一阶段的考验不仅是把猪养得更便宜，还在于能否在不依赖持续扩张养殖规模的情况下，从每头猪身上获得更稳定的利润。

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中选之后美国股市可能将遭受巨大压力

Thu, 29 Oct 2026 10:50:38 GMT

一周后的美国中期选举，华尔街表面上风平浪静，VIX在19附近晃荡，基金经理们嘴里念叨着一个统计数据：1946年以来，中选后12个月标普500从未下跌。像念护身符一样。

但护身符有个前提：以前美股从来没有在席勒CAPE逼近41倍、十年期美债收益率站上5%、AI资本开支占GDP 2%、前十大成分股吃掉指数一半权重的时候，去迎接一次国会易手。

这一次民主党拿下众院的概率超过九成，横扫两院的概率在六成左右。

中际旭创：前三季度归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%

Thu, 29 Oct 2026 10:39:54 GMT

中际旭创公告，2026年前三季度营业收入695.47亿元，同比增长178.13%；归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%；扣非净利润221.1亿元，同比增长212.12%。第三季度单季营业收入277.69亿元，同比增长171.83%；归母净利润85.87亿元，同比增长173.74%；扣非净利润90.18亿元，同比增长190.13%。业绩增长主要因全球AI算力基础设施建设深入推进，高速光模块市场需求强劲，800G和1.6T等高端光模块销售持续增加。

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看了财报后，高盛、摩根大通双双下调谷歌目标价

Thu, 29 Oct 2026 10:37:49 GMT

谷歌母公司Alphabet第三季度财报公布后，华尔街主要机构随即下调目标价。搜索业务收入低于预期，叠加外汇逆风与资本支出持续高企，令市场对其自由现金流前景的担忧明显升温。

据追风交易台消息，摩根大通将Alphabet目标价从425美元下调至375美元。高盛同样下调12个月目标价，从435美元调降至385美元，降幅约11.5%，但维持买入评级不变。按高盛10月28日收盘价324.89美元计算，新目标价对应约18.5%的上行空间。

财报显示，Alphabet第三季度搜索及其他业务收入为633.5亿美元，低于高盛预期的642亿美元及市场一致预期的648.95亿美元。与此同时，公司维持2026年资本支出1950亿至2050亿美元的指引不变，并预告2027年资本开支将进一步大幅增加，令自由现金流前景承压，成为投资者关注的核心焦点之一。

搜索收入承压，外汇及比较基数构成双重拖累

Alphabet第三季度搜索及其他业务收入同比增长12%，低于市场预期，管理层将主要原因归结为外汇逆风，同时指出公司正面临较难的收入比较基数——搜索收入增速加速始于2025年第三季度，令本季度同比数据承压。

此外，高盛分析师还指出若干垂直行业的特殊因素：部分亚太地区零售商受欧盟取消最低税收豁免政策影响，媒体及娱乐广告支出则在2026年世界杯结束后出现正常化回落。管理层表示，第四季度外汇逆风预计将略大于第三季度，比较基数压力亦将延续。

从全季表现来看，谷歌服务整体收入963亿美元，低于高盛预估的975.75亿美元；YouTube广告收入112.07亿美元，同样不及预期。GAAP每股收益为2.12美元，受公司持有股权资产公允价值波动造成约87亿美元损失影响，大幅低于高盛预期的2.96美元。

云业务强劲，AI需求推动收入超预期

云业务成为本季财报的最大亮点。据高盛数据，谷歌云第三季度收入达307.09亿美元，同比增长约103%，超出高盛预期295.56亿美元约3.9%，超出市场一致预期约5.7%，经营利润率同比扩张约1250个基点至36.2%。

管理层披露，谷歌云收入积压订单目前已达5610亿美元，同比增长256%，其中约55%预计将在未来24个月内转化为收入。高盛报告指出，企业AI需求旺盛——包括TPU系统销售贡献显著，目前已有近100家客户在使用TPU，预计四季度及2027年将进一步放量。管理层同时表示，计算资源供给不足仍是制约云业务增速进一步提升的关键瓶颈。

在订阅业务方面，管理层披露YouTube Premium订阅用户已超过1.5亿，订阅收入整体增速快于广告业务，Google One AI套餐需求亦保持强劲。

资本支出高企，自由现金流转负引发关注

Alphabet维持2026年资本支出1950亿至2050亿美元的指引，高盛更新后的预估约为2030亿美元。对于2027年，公司尚未给出具体指引，但明确表示支出将"大幅增加"，高盛预计约为3504亿美元。

在此背景下，高盛将Alphabet 2027年自由现金流预估从此前的-405.67亿美元进一步调整至-405.67亿美元，2026年自由现金流已转为负值（-126.2亿美元），较2025年的732.66亿美元出现大幅逆转。折旧及摊销费用同样大幅攀升，高盛预计2026年为387.74亿美元，2027年将跃升至750.17亿美元。

管理层表示，预计资本回报率（ROIC）将保持在远高于资本成本的水平，但承认当前自由现金流与大规模投资之间的背离将阶段性持续，直至计算约束得到缓解。

高盛下调目标价，维持买入评级

高盛将12个月目标价从435美元调降至385美元，主要反映前瞻盈利预估的下修及估值倍数的小幅收缩。估值方法上，高盛采用EV/GAAP EBIT与修正后DCF（EV/FCF-SBC）各50%等权混合，EV/GAAP EBIT倍数从此前26倍下调至24倍，以反映较低的前瞻盈利预估，同时维持约0.80倍的倍数对增长比率不变。

盈利预估方面，高盛将2026年EPS从20.54美元下调至19.76美元，2027年EPS从15.50美元下调至15.01美元，2028年EPS从19.15美元下调至18.53美元。按当前股价计算，GOOGL约对应高盛2027年GAAP EPS预估（剔除净现金）约18倍，2028年约15倍。

高盛分析师Eric Sheridan团队在报告中指出，长期来看仍看好Alphabet在AI消费级与企业级计算领域的战略定位，认为其兼具AI规模化分发能力（逾10亿用户应用矩阵）与大规模算力投资优势，是当前AI货币化从"基础设施层"向"平台层"和"应用层"演进过程中被市场低估的双重叙事逻辑。主要下行风险包括：搜索业务受行业颠覆冲击、重资产投入对利润率的长期压制、监管审查趋严，以及宏观环境对成长股估值的冲击。

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被AI炒高的铜价，正遭遇现实供需检验

Thu, 29 Oct 2026 10:20:12 GMT

铜市场正处于一场叙事与现实的博弈之中。人工智能基础设施热潮将铜推上近历史高位，但供需基本面的疑云正在积聚，部分市场人士开始质疑当前价格究竟反映的是真实需求，还是技术泡沫与政策扭曲叠加下的虚高。

上周，数千名金属投资者和矿业高管云集伦敦，参加一年一度的伦敦金属交易所行业聚会。主导话题只有一个：铜，以及AI革命是否将持续将这一红色金属推向记录高点。然而与此同时，另一个问题悄然流传——如果AI热潮降温，未来十年的铜需求大潮能否如期而至？"AI是泡沫的概率超过五成，"一位顶级金属投资者直言，并承认AI增长叙事的退潮"将对金属价格产生冲击"。

与此同时，麦格理分析师Alice Fox在伦敦金属交易所周简报会上指出，铜价已超出供应水平所能支撑的区间："去年全球出现了大规模过剩，我们预计未来几年仍将持续过剩。"美国潜在铜关税政策带来的人为市场扭曲，也被视为推高价格的重要因素之一，一旦关税威胁解除，市场可能面临快速去库存压力。

AI需求叙事：从零到主角

铜因其高导电性被广泛用于电缆、线路、汽车、消费电子及大型建设工程，是电气化时代的核心原材料。AI数据中心建设浪潮的兴起，使其需求预期急剧膨胀。

大宗商品交易巨头托克（Trafigura）金属与矿产分析主管Graeme Train表示："数据中心是过去一年的核心故事。2023年它们对铜需求增长的贡献几乎为零，而我们估计今年将新增约35万吨。"全球铜年需求总量约为2800万吨，绝大部分由矿山供应。

正是对铜供应短缺的预期，将铜价推升至今年早些时候接近每吨15000美元的近历史高位，并在近期持续在高位徘徊。然而Train也指出，高铜价已"压缩了非AI行业的需求"，导致"整体消费量难以增长"。

这一矛盾——AI驱动的需求叙事与实际总需求增长乏力——构成了当前铜市最核心的张力。

矿业资本向铜集中

对铜资源的全球争夺，已在过去两年推动多项矿业大宗并购谈判，但真正落地的仅有英美资源集团（Anglo American）计划与加拿大泰克资源（Teck Resources）的大型合并案。

大型矿企对铜的敞口持续扩大，董事会和投资者纷纷推动增产铜矿，战略重心从多金属综合增长逐步转向铜的专项布局。资本市场对此给予积极回应——铜敞口较高的矿企如必和必拓（BHP）和自由港麦克墨伦（Freeport-McMoRan）股价今年累计涨幅介于四分之一至三分之一之间。

今年8月，全球最大矿业公司必和必拓宣布，铜收益首次超越铁矿石，成为其最大利润来源。尽管首席财务官Vandita Pant在本月早些时候的英国《金融时报》矿业峰会上表示，公司对铁矿石、炼焦煤和化肥业务仍高度重视。

铜作为技术与国防战略性资产的地位崛起，也促使金属行业与各国政府之间形成了日趋紧密的新型关系。多位高管指出，考虑到新矿山投产所需的漫长周期，铜——而非芯片或资本——可能才是制约AI发展速度的真正瓶颈。

关税扭曲与人为紧张

除AI预期外，美国关税政策的不确定性也在人为抬高铜价、扭曲全球库存分布。

据报道，在10月最后一周，存放于伦敦金属交易所和纽约商品交易所全球仓库网络中的铜库存，有90%集中在美国境内，而两年前这一比例仅约为20%。这一异常集中，正是市场提前应对潜在美国铜关税而进行套利布局的结果。

麦格理警告称，一旦关税威胁解除，"随着实物库存寻找新去向，可能出现快速清仓式抛售"。这意味着当前部分铜价支撑属于政策预期驱动的"虚高"，并不反映真实的全球供需状态。

市场分歧：泡沫还是长期支撑

在LME周的聚会中，看多与看空两种声音并存，分歧显著。

一位顶级投资者表示，可以预见铜价从今年早些时候的高点回落最多每吨1000美元；另一位人士指出，金属市场的高景气在很大程度上"依赖于AI"，而利率上升、通胀居高以及美国政府债务膨胀构成主要下行风险；第三位人士则称，行业正深陷"群体思维的恶性循环"，但铜价将"大幅回调"的逆向观点已开始浮现。

此外，麦格理在研究报告中也指出，尽管科技投资加码将整体提振铜需求，但"围绕AI数据中心建设规模及所需基础设施的下行风险正在上升"。

长期多头仍是主流共识

尽管短期疑虑重重，矿业高管们对长期前景普遍维持乐观。

自由港麦克墨伦首席执行官Kathleen Quirk对英国《金融时报》表示：

"我认为这不会是线性的……我们会遇到挑战，但铜需求的长期趋势是正向的。"

英美资源集团首席执行官Duncan Wanblad上周在英国《金融时报》旗下一场会议上表示，

"在供需缺口弥合之前，铜价在当前水平的可持续支撑大概率将延续"。

金属交易商Centalion高级金属交易员Loic Jonchery则用一句话道出了市场的核心困境：

"当前价格对于今天的市场而言是贵的。问题在于，它是否贵得足以解决明天的供应问题——这个问题更难回答。"

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工行、建行A股市值再创新高，国有大行年内61次刷新纪录

Thu, 29 Oct 2026 10:18:26 GMT

10月29日，工行、建行A股市值双双刷新上市以来高点，收盘价为8.78元、12.04元，当日涨幅为2.57%、2.29%。

两家大行再创新高，延续了近期国有大行历史纪录密集刷新的走势。

华尔街见闻统计发现，截至29日，六大行年内累计61次刷新A股市值高点。

银行板块的强势，在当天的市场调整中尤为突出。

截至收盘，申万银行指数上涨1.97%，上证指数下跌0.82%，创业板指、科创50下跌4.45%、4.27%。四大行A+H合计市值升至约10.03万亿元，年内首次站上10万亿元大关。

大行市值持续攀升，恰逢中期分红陆续落地、业绩企稳回升和资本补充推进。稳定派息带来当期回报，经营改善则为持续分红增添底气，让大行在市场波动中更具吸引力。

高点密集刷新

三季度以来，市场波动加大，稳定回报受到更多关注。随着大行盈利改善、中期分红陆续落地，银行板块表现相对稳健。

华尔街见闻统计发现，进入10月，国有大行刷新历史纪录的节奏明显加快。

截至10月29日，六大行当月共计刷新A股市值高点31次，年内共计61次；其中，建行刷新纪录最为频繁、达27次，中行、工行、交行分别为15次、12次、7次。

农行和邮储虽尚未刷新历史纪录，A股市值也已达到年内最高位。

值得注意的是，农行与邮储年内相对温和的涨幅，需要放在去年已经走出一轮强势行情的背景下观察，例如，农行2025年10月曾连续13个交易日上涨，彼时年内涨幅已超过50%。

截至10月29日，建行、中行、交行、工行、邮储、农行年内A股市值累计涨幅为32.3%、27.6%、21.1%、15.4%、9.9%、2.1%。

大行的强势，也是银行板块今年逆势走强的缩影。

截至10月29日，申万银行指数年内上涨2.79%，同期沪深300下跌5.71%，银行板块领先8.50个百分点。

与这份相对收益相伴，银行股在机构组合中的分量也在增加。

中泰证券测算，三季度北向资金、被动基金和主动基金合计净流入银行板块约649亿元。主动基金银行持仓比例由二季度的1.10%升至2.16%，主动增配是比例上升的主要来源。

险资对大行的布局，则沿着举牌、增持持续推进。

平安人寿今年1月披露，其持有的农行H股于去年12月达到该行H股股本的20%，触发第四次举牌；此前已于去年2月、5月和8月三次举牌。

进入二季度，工行、中行、建行和邮储获得险资增持，六大行前十大流通股东中均有险资身影。其中，中国人寿传统险账户继一季度增持工行后，二季度再增持2355.86万股。

盈利托底分红

大行吸引长期资金，稳定派息是重要原因。随着经营企稳回升，这份现金回报也有了更充足的盈利支撑。

六大行2026年中期分红比例均由30%提高至31%左右。截至10月29日，建行、工行按近12个月分红计算的股息率为3.43%、3.74%。

在低利率环境下，持续派息契合险资等长期资金的配置需求。

分红比例提高的同时，大行的业绩增长也在稳定增加。

2026年上半年，六大行营收、归母净利润同比增长9.38%、4.41%，较2025年全年增速提高约7.1个、2.8个百分点；

六家均实现营收和净利润同比增长，经营回升的趋势进一步显现。

息差同样出现企稳信号。

二季度，国有大行净息差由一季度的1.29%回升至1.31%，提高2个基点。此前持续收窄的息差开始止跌，为利息收入和盈利修复创造了条件。

与此同时，资本补充正在增强大行兼顾业务发展与股东回报的能力。

截至6月末，六大行核心一级资本充足率在10.04%至14.24%之间。继2025年5000亿元特别国债支持中行、建行、交行和邮储银行补充资本后，新一轮资本补充安排覆盖工行、农行。

今年安排的3000亿元特别国债用于支持8家中央金融企业补充核心一级资本，首期1500亿元已于10月完成招标。工行、农行拟通过定增合计募资不超过2600亿元，进一步增厚资本基础。

国信证券在四季度策略中指出，盈利企稳夯实分红基础，信贷增速放缓则有望减轻资本消耗压力。资本补充、盈利增长与资本消耗放缓，共同影响大行在满足经营要求后用于股东回报的空间。

这轮变化还延伸至银行业的经营环境，并开始反映在信用评级中。

10月27日，惠誉将中国银行业经营环境评分由“bbb-”上调至“bbb”，并将六大行生存力评级均上调一个子级。这项评级主要衡量银行独立经营和抵御风险的能力。

惠誉给出的依据包括影子银行风险收敛、信息透明度提高、信贷纪律加强和监管框架完善。风险敞口更透明、信贷扩张更有约束，使银行更有条件识别风险、控制损失，也增强了评级机构对其经营韧性的评价。

惠誉分析指出，2026年上半年中国银行业贷款增速为5%，低于2024至2025年的7%。更平稳的扩张节奏，有助于稳定杠杆水平、控制风险积累。

从盈利和息差回升，到资本补充推进、经营环境改善，大行维持稳定回报的条件正在逐步增强。当市场波动加大，这种由经营韧性支撑的分红能力，也成为资金持续关注大行的重要理由。

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新易盛三季度净利润同比增长61.15%、环比下降19% | 财报见闻

Thu, 29 Oct 2026 10:15:42 GMT

新易盛公告，2026年第三季度营业收入109.4亿元，同比增长80.30%；归属于上市公司股东的净利润38.43亿元，同比增长61.15%；扣非净利润36.3亿元，同比增长53.32%。2026年前三季度营业收入318.5亿元，同比增长92.97%；归属于上市公司股东的净利润113.72亿元，同比增长79.74%；扣非净利润111.4亿元，同比增长76.79%。

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比亚迪股份：2026年第三季度归属净利润录得100.19亿元，同比增长28.08%

Thu, 29 Oct 2026 09:41:39 GMT

比亚迪股份：2026年第三季度归属净利润录得100.19亿元，同比增长28.08%。

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35 岁不会写代码？这波 AI 红利，可能就轮到你了

Thu, 29 Oct 2026 09:38:01 GMT

今年以来，全球科技公司已宣布裁员近 20 万人。与此同时，有一个 AI 岗位的招聘需求却在爆发：美国的招聘广告三年涨了 30 多倍，薪资中位数约 19.5 万美元；国内相关职位的发布量一年涨了 21 倍。

OpenAI、Anthropic、微软、亚马逊、谷歌，几家巨头前后砸下近百亿美元，有的开新公司，有的建新部门，抢的都是这类人才。最反常识的是：这个岗位最稀缺的本事，恰恰不是写代码。

Anthropic：培养 1 万个“把 AI 送进企业的人”

10 月 2 日，Claude 的开发商 Anthropic 宣布投入 1 亿美元成立“Claude 前沿学院”（Claude Frontier Academy），目标是在 2027 年底前培养 1 万名“前沿部署工程师”。

首批学员是从合作伙伴中选出的在职工程师，来自埃森哲、摩根士丹利、诺和诺德和几家顶级咨询公司。培训分两段：先是 4 天线下集训，从一次“模拟企业部署”开始；考核通过后，学员回到自己公司，带一个真实项目做 12 周实战。首批认证预计在 2027 年初完成。

在 Anthropic 看来，企业落地 AI 的瓶颈不在模型，而在于缺少能推动变革的人。负责这个项目的高管 Steve Corfield 说，客户现在缺的，是既懂业务怎么运转、又能亲手把 AI 从一个想法做成上线系统的人。

这只是今年 AI 巨头抢人大战中的最新一例。

砸下百亿美元，巨头们都在抢同一种人才

今年 5 月，OpenAI 成立了专门帮企业落地 AI 的“OpenAI 部署公司”，由 TPG 领投，首轮融资超过 40 亿美元。同月，Anthropic 与黑石、Hellman & Friedman、高盛合资成立了一家 AI 服务公司，各方初始投资约 15 亿美元。

6 月底到 7 月初，亚马逊 AWS 和微软先后出手：AWS 投入 10 亿美元，组建自己的部署工程团队；微软投入 25 亿美元成立新部门，把约 6000 名工程专家派驻到客户企业。9 月，谷歌云和埃森哲成立联合业务部门，计划培训最多 1000 名埃森哲工程师，专门派驻客户现场。

过去这些公司比的是谁的模型更强、参数更大、跑分更高，如今却不约而同地把钱砸向同一个方向：派人进客户公司，把 AI 真正用起来。

这类人才在业内有个统一的叫法：FDE（Forward Deployed Engineer），中文常译作“前沿部署工程师”。

招聘量三年猛涨30倍，大厂开出百万年包

熟悉美股的读者，对这个词的源头不会陌生。十多年前，Palantir（帕兰泰尔）就系统化地推行了这种做法：工程师不坐在总部写通用产品，而是常驻客户现场，和客户用同一套数据、扛同一个业务指标，把模糊的需求、分散的数据一点点变成能用的系统。Palantir CEO Alex Karp 有一个被业内反复引用的判断：大模型当然重要，但至少在未来几年，价值在于落地实施。

如今，这套做法正在变成一个热门职业。据劳动力市场分析机构 Lightcast 统计，2023 年全美 FDE 招聘广告不到 200 条，2026 年前九个月已超过 7300 条，三年涨了 30 多倍。广告标出的薪资中位数约 19.5 万美元，是全美招聘广告薪资中位数的三倍多。发布 FDE 广告最多的雇主中，德勤、埃森哲等咨询公司排在谷歌等科技巨头之前。可见 FDE 早已不只是 AI 公司的技术岗，凡是要把 AI 用进业务的地方，都需要这样的人。

FDE 这股风已经刮到国内。脉脉平台数据显示，2026 年上半年，平台上 FDE 相关职位的发布量同比飙升 21 倍。字节跳动的“豆包 AI 大模型 FDE”年包最高约 105 万元，蚂蚁数科、智谱等也开出了 90 万元以上的年包。但即便开出高薪，合适的人依然难招：猎聘大数据研究院统计，2025 年 9 月至 2026 年 8 月，国内 FDE 人才的供需比只有 0.28，相当于将近 4 个岗位抢 1 个人。

这个缺口还在被政策放大。工信部 8 月底印发通知，鼓励 AI 应用服务商搭建 FDE 团队、扎根用户现场；武汉光谷提出 3 年培育 1000 名 FDE，上海提出要建立超千人规模的 FDE 工程师储备库。企业、服务商、地方政府都在要人，合格的 FDE 远远不够用。

AI 落地难在业务，最缺的恰恰是懂业务的人

看到这里，很多人会想：这是年轻程序员的机会，我不写代码，也过了转行的年纪。但不妨看看 Anthropic 怎么描述一个好的 FDE：熟悉 Agent 系统、擅长解决问题、善于沟通、有工程经验。这四条里，有一半在技术之外。

AI 落地最难的部分，本来就不在代码。过去两年，几乎每家企业都买过 AI 产品、做过试点，真正跑进日常业务的却少得多。标普全球的调查显示，放弃大部分 AI 项目的企业，一年内从 17% 涨到了 42%；IDC 和联想 2025 年的报告更直接：88% 的 AI 概念验证项目，最后都没能投入生产。

演示时一切顺利，一进真实业务，就撞上脏数据、老系统、权限审批、员工习惯，还有那个绕不开的问题：出了错谁负责。这也是 FDE 和驻场外包的区别：外包是甲方说什么就做什么；FDE 要先判断这件事该不该用 AI、用哪个模型、花多少钱、怎么证明有效，再动手上线。

所以 FDE 真正值钱的那一半能力，是懂业务。一份合同哪几条要紧，一张报表哪个数字会出事，一个审批流程卡在哪一步，哪件事交给机器会让老板睡不着觉，这些 AI 替代不了，在行业里干了十几、二十年的人反而最清楚。

腾讯云副总裁张渝前不久的一句话，戳中了很多企业的痛处：过去花大价钱请外部团队做项目，"项目做完，团队撤场，能力也跟着带走了"。越来越多企业意识到，与其等外部团队来了又走，不如让自己懂业务的人长出这项能力。

如果你已经在行业里深耕多年，那么你缺的从来不是经验，而是把经验交给 AI 去执行的那一步：知道今天的 AI 能做什么、做不了什么，该怎么搭、要花多少钱、出了错怎么兜底。我们这次的训练营，就是为这一步准备的。

两天走完 AI 落地最后一公里

华尔街见闻首期「FDE 实战训练营」将于 11 月 14 日至 15 日在上海开班。这是一个线下实战营，限量 50 席，在两天时间里，带你亲手搭出自己的第一个 AI Agent，走完一遍从选模型、算成本到评测上线的全流程。

先说说 Agent（智能体）是什么。很多人对 AI 的印象还停留在“问一句答一句”的聊天上，但 Agent 不一样：你交给它一件事，它会自己查资料、打开软件、读写文件、交出结果，做错了还能自己返工。巨头们派 FDE 进企业，部署的正是这种技术。

两天训练营共 12 个模块，从模型怎么选、价格怎么算，一直讲到评测、成本优化和安全上线，都是大厂把 AI 做上线时真正在用的方法。主讲讲师 Right 曾任腾讯高级算法工程师，主导过微信核心 AI Agent 项目的算法设计和规模化落地，在 Agent 系统设计、模型训练、Harness 架构方向有深厚积累。他还在 NeurIPS、ACL 等顶级会议发表过多篇 Agent 方向论文，相关工作被 Google DeepMind 引用。

课程适合谁

企业主和管理者：想弄清 AI 到底能替公司做哪些事、每件事花多少钱、风险在哪里
金融、法务、财务、运营、咨询等专业人士：手上有大量重复工作，想亲手做一个工具交给 AI
想在 AI 时代给自己多留一项硬技能的人

三十年前，先学会用 Excel 的那批人，在后来的二十年里少熬了无数个夜。

今天巨头们花百亿美元在抢懂业务、又会用 AI 的人，而你已经有了一半。剩下那一半，就在这两天里补齐。

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AI投资回报存疑，韩股下跌1.4%，三星跌超4%，油价下跌，金价走软

Thu, 29 Oct 2026 05:45:58 GMT

谷歌母公司Alphabet业绩令市场失望，三星电子缺席股东回报计划，两大科技巨头财报接连令投资者失望，令本周科技股涨势戛然而止，市场对人工智能海量投入能否带来足够回报的疑虑再度升温。

Alphabet盘后大跌10%，其销售额未达市场预期，进一步强化了外界对谷歌尽管在AI领域投入数千亿美元、却仍在向竞争对手失地的担忧。三星电子首尔股价一度下挫逾6%，原因是公司未能公布新的股东回报计划，令投资者感到失望。韩国综合股价指数（Kospi）——被视为全球AI交易的重要风向标——下跌1.2%，与周三因SK海力士强劲业绩推动创7月以来最大单日涨幅的走势形成鲜明反差。纳斯达克100指数期货则下挫1.1%。

此番财报季正日益成为AI投资主题的压力测试。投资者愈发要求企业拿出切实证据，证明高强度的资本支出正在转化为更扎实的利润增长。本周晚些时候，亚马逊将公布业绩，苹果则将于下周登场，市场情绪能否企稳，仍有待观察。

"市场正在捕捉美联储主席沃什释放的谨慎信号，这可能与市场感知到AI领域存在过度乐观情绪有关，"新加坡星展银行策略师Eugene Leow表示，"对安全资产的需求以及AI领域活动潜在放缓的预期，正对收益率构成下行压力。"

韩国首尔综指下跌1.2%，至5940点。三星电子跌超4%。SK海力士涨近4%。

纳斯达克100指数期货则下挫1.1%。

日元几乎没有变化，为每美元157.83

两年期美国国债收益率下行2个基点至4.68%，10年期国债收益率同样下行2个基点至5%。

日本10年期收益率持平，为2.825%

黄金小幅走软，跌0.7%至约每盎司4040美元

布伦特原油下跌1.6%至每桶109美元。

三星与Alphabet拖累科技板块

三星电子芯片部门利润未能达到投资者的高预期，尽管公司同步上调了资本支出计划，以回应AI基础设施持续旺盛的需求所带来的存储芯片价格上涨。然而，公司表示将于明年1月底才公布具体的股东回报方案，与此前SK海力士在发布强劲业绩的同时即宣布额外约450亿美元股东回报计划形成明显对比。

"将股东回报细节推迟至1月公布令人失望，"纽约Amont Partners管理合伙人Rob Li表示，"这给了股票交易员将资金转向SK海力士的理由。"SK海力士股价当日上涨4%。

Alphabet方面，销售额不及预期令市场担忧谷歌在AI竞赛中正遭遇追赶。Nomura Securities策略师Wataru Akiyama指出："市场预期本已极高，在某种程度上，仅仅达到预期是不够的。除非企业能够展示出超越这些高预期的盈利增长，否则财报公布时股价便可能下跌。"

本轮财报季并非全线告负。微软盘后股价上涨2.9%，受云计算业务稳健增长提振；甲骨文此前则因发布长期自由现金流展望，股价大涨11%，其信用风险指标出现近9个月来最大幅度改善。

美国国债收益率回落，市场转向避险

科技股走弱推动资金流向美国国债。美联储周三维持利率不变后，短期国债连续第二日上涨，对利率敏感的两年期国债收益率下行2个基点至4.68%，10年期国债收益率同样下行2个基点至5%。黄金小幅走软，跌0.7%至约每盎司4040美元；比特币下跌1.5%至约8万美元附近——两者同步回调，进一步显示国债重新确立其市场首选避险资产的地位。

"市场正在捕捉美联储主席Kevin Warsh释放的谨慎信号，这可能与市场感知到AI领域存在过度乐观情绪有关，"新加坡星展银行策略师Eugene Leow表示，"对安全资产的需求以及AI领域活动潜在放缓的预期，正对收益率构成下行压力。"

多项关键事件料将持续牵动市场

在宏观层面，市场本周还将迎来多重考验。美联储以10比2的投票结果决定维持利率不变，主席Kevin Warsh在新闻发布会上表示货币政策目前尚无定论。周四将公布美联储偏好的通胀指标——核心个人消费支出（PCE）数据，为价格走势提供新线索。

欧洲央行与日本央行分别将于周四、周五公布利率决议，两者均预计维持利率不变。CorPay亚太区货币策略师Peter Dragicevich在研报中写道："欧洲央行预计不会调整政策，但可能会着力强调其拥有应对欧元区主权债务风险、抵御系统性经济威胁的工具，以平息市场担忧。"

此外，油价因中东外交斡旋进展拖累，全球基准布伦特原油下跌1.6%至每桶109美元。

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冯骥发文力挺：和梁其伟“殊途同归”

赛道扩容：国产单机从爆款个案走向集体试炼

按兵不动！欧洲央行维持利率不变

被压价二十年的存储厂，借AI向苹果“复仇”

二十年压价：苹果如何掌控闪存市场

供应商的反击与挫败

苹果的暴利模式与成本冲击

市场格局重塑，双方均面临不确定性

美团的零售生意，为什么越来越重？

争夺更多购物车

做重零售，要补什么

协同与组隔

更大的零售战局

美国三季度实际GDP年化季环比初值 3.4%，预期 3.2%，前值 2.2%

美国9月PCE物价指数同比 3.6%，预期 3.6%，前值 3.4%

新乳业前三季度净利增长13%，低温奶市场份额继续提升

礼来Q3营收同比增长39%大超预期，GLP-1贡献逾六成营收，年内第三次上调全年指引 | 财报见闻

Mounjaro与Zepbound双轮驱动，贡献逾六成营收

减重口服药Foundayo上市初期表现逊于预期

研发管线进展积极，监管获批消息密集

微软盘前股价涨幅收窄至1.3%，此前一度涨超4%。报道称微软启动10档投资级美元债券发行，为2017年以来首次

黄金和美债，谁更避险？

胜宏科技：2026年第三季度净利润5.27亿元，同比下降52.17%

牧原前三季度亏损93.19亿元，停建124个猪场应对猪价低谷

中选之后 美国股市可能将遭受巨大压力

中际旭创：前三季度归母净利润222.38亿元，同比增长211.81%

看了财报后，高盛、摩根大通双双下调谷歌目标价

搜索收入承压，外汇及比较基数构成双重拖累

云业务强劲，AI需求推动收入超预期

资本支出高企，自由现金流转负引发关注

高盛下调目标价，维持买入评级

被AI炒高的铜价，正遭遇现实供需检验

AI需求叙事：从零到主角

矿业资本向铜集中

关税扭曲与人为紧张

市场分歧：泡沫还是长期支撑

长期多头仍是主流共识

工行、建行A股市值再创新高，国有大行年内61次刷新纪录

高点密集刷新

盈利托底分红

新易盛三季度净利润同比增长61.15%、环比下降19% | 财报见闻

比亚迪股份：2026年第三季度归属净利润录得100.19亿元，同比增长28.08%

35 岁不会写代码？这波 AI 红利，可能就轮到你了

Anthropic：培养 1 万个“把 AI 送进企业的人”

砸下百亿美元，巨头们都在抢同一种人才

招聘量三年猛涨30倍，大厂开出百万年包

AI 落地难在业务，最缺的恰恰是懂业务的人

两天走完 AI 落地最后一公里

课程适合谁

AI投资回报存疑，韩股下跌1.4%，三星跌超4%，油价下跌，金价走软

三星与Alphabet拖累科技板块

美国国债收益率回落，市场转向避险

多项关键事件料将持续牵动市场

中选之后美国股市可能将遭受巨大压力