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重庆市委原副书记、市政府原市长黄奇帆被查

央视新闻 — Tue, 13 Oct 2026 10:05:33 GMT

重庆市委原副书记、市政府原市长黄奇帆涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。

来源：央视新闻

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苹果智能家居新品今晚登场：HomeView领衔，Siri AI成最大看点

Tue, 13 Oct 2026 09:59:44 GMT

北京时间10月13日21时，苹果将举行“Welcome Home”发布活动，三款智能家居产品将一次登场。

其中，全新智能家居中枢HomeView是此次发布的主角，配备触摸屏，并将搭配门铃、温控器等设备。此外，苹果还将推出HomePod mini 2和新一代Apple TV 4K，升级现有产品线。

此次发布的一大看点是AI功能的落地。HomeView将以升级版Siri为核心，HomePod mini 2和新款Apple TV 4K也有望升级处理器，为语音交互、AI应用和家庭设备控制提供更强的硬件支持。苹果希望借此将AI能力融入现有产品生态，而不只是推出几款新设备。

智能家居新品只是苹果近期产品攻势的一部分。本月晚些时候，公司计划推出触屏MacBook和新款iPad mini，折叠屏iPhone Duo则将于本周五开启预购。不过，产品阵容扩张能否转化为持续的业绩增长，仍有待市场检验。

HomeView：苹果拓展智能家居产品线

HomeView是苹果此次智能家居布局的核心产品。

据报道，该设备配备约6英寸的方形触摸屏，机身厚度与iPhone相近，采用圆角设计和窄边框。桌面版配有圆形金属底座，内置扬声器和麦克风，并通过金属支臂支撑屏幕，设计借鉴经典iMac G4；壁挂版则采用更薄的底座，同样内置扬声器和麦克风。桌面版据称提供银色、深空灰、星光色和玫瑰粉四种配色，壁挂版则有深空灰和银色可选。

升级版Siri AI将是HomeView的主要功能。报道称，该设备将运行一套融合iPadOS、watchOS和tvOS元素的新操作系统，支持应用和小组件，但不会设立App Store，也不支持用户自行安装额外软件。设备通过USB-C接口持续供电，不配备电池，主要用于固定在家庭环境中。

HomeView还将采用面部识别技术识别家庭成员，但其能力与传统Face ID有所不同；前置摄像头同时支持FaceTime视频通话。

苹果还计划推出一款特殊的AI传感器摄像头作为配套设备。彭博记者Mark Gurman在播客中介绍，该设备代号为J450，并不录制常规视频，而是以极低帧率分析家庭环境，设计思路是兼顾环境感知与隐私保护。据报道，苹果还在研发代号J595的后续产品，计划加入机械臂，让屏幕能够随用户移动而转动。

HomePod mini 2与Apple TV 4K：硬件升级服务于AI功能

HomePod mini 2将是该系列自2020年推出以来的首次实质性升级。

新款预计延续原有的球形设计和网状外壳，并增加粉色、绿色等配色。内部硬件则有望升级，芯片可能从原版采用的S5换为较新的Apple Watch处理器，潜在选项包括S10，以提升设备处理AI功能和音频任务的能力。

此外，新款据报道将搭载苹果N1无线网络芯片，支持Wi-Fi 7和蓝牙6，并采用第二代超宽带芯片，改善与iPhone之间的音乐切换体验。

新一代Apple TV 4K也有望升级处理器和内存。现款产品搭载A15仿生芯片，新款可能换用A19，并增加内存，以支持Siri AI和Apple Intelligence功能。新款同样预计搭载N1芯片，支持Wi-Fi 7、蓝牙6和Thread协议，进一步强化其在苹果智能家居生态中的作用。

遥控器也可能迎来调整。据报道，新款Siri Remote将内置扬声器并支持Find My定位，Apple TV 4K本体则可能增加麦克风，让用户无需拿起遥控器即可唤醒Siri。

价格方面，苹果此前已将HomePod mini售价从99美元上调至129美元，现款Apple TV 4K起售价为199美元。新品定价尚未明确，硬件升级是否会带来进一步涨价仍有待观察。据报道，两款产品预计于10月30日开始发货，本周开启预购。

高估值之下，新品能否带来增长仍待观察

据彭博报道，苹果本财年（截至9月30日）营收预计同比增长15%，但增速将在2027财年放缓至10%，2028财年进一步降至7.8%。彭博智库数据显示，标普500信息技术板块营收增速预计也将从2026年的37%降至2027年的29%。在增长预期放缓之际，苹果需要证明新品能够为现有业务带来增量。

市场对苹果新品的增长潜力看法不一。

Andersen Capital Management首席投资官Peter Andersen认为，对于苹果这样的公司，只有足够有吸引力的新品才能明显推动增长。他表示，目前尚不确定即将推出的产品能否带来显著的增长变化。智能家居市场已有成熟竞争者，而消费者支出又面临压力，这也增加了苹果拓展新业务的难度。

Fusion Fund创始人兼管理合伙人Lu Zhang则对苹果的长期前景持积极态度。她认为，首代智能家居产品对苹果整体营收的贡献可能有限，折叠屏iPhone Duo能否带动大规模换机也仍有待观察。

不过，她指出，AI公司推出新模型后，仍需要借助苹果的硬件和生态触达用户，这使苹果在分发渠道方面具备一定优势。在她看来，只要苹果能够持续推出有竞争力的硬件产品，较高的估值仍有支撑。

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美银基金经理调查：科技股超配比例创六年新高，半导体成最拥挤交易

Tue, 13 Oct 2026 09:55:49 GMT

全球基金经理对科技股的配置热情已升至2020年新冠疫情反弹以来最高水平，与此同时，市场对AI交易的共识正在悄然分化，半导体股票取而代之成为最拥挤的交易标的。

据美国银行最新月度基金经理调查，受访基金经理中超配科技板块的比例从上月的30%跃升至37%，为2020年8月以来最高。与此同时，约45%的受访者认为AI泡沫将在2027年出现，42%持相反意见，市场分歧明显。

这一调查结果公布之际，科技股正承压。周二，韩国存储芯片巨头三星电子和SK海力士大幅下跌，拖累亚洲股票基准指数跌至8月以来最低水平，追踪美国纳斯达克100指数的期货合约同日下滑0.6%。

科技股超配比例创六年新高

美国银行调查显示，全球投资者追逐AI驱动的股市上涨行情，对科技股的超配比例已达到六年来峰值。人工智能是近年来股票市场最炙手可热的交易主题，推动标普500指数在长达四年的牛市中累计上涨近120%。

然而，随着投资者开始质疑AI相关技术的高额资本支出能否带来相应回报，围绕AI的部分热情正在消退。本次调查中，受访者对AI泡沫的看法几乎势均力敌——45%认为泡沫将于2027年形成，42%则不认同这一判断，显示市场对AI长期价值的评估存在实质性分歧。

本次调查于10月2日至8日进行，共161名参与者作答，合计管理资产规模达4530亿美元。

半导体取代AI，成市场最拥挤交易

尽管AI仍是推动科技股整体配置上升的核心叙事，但在具体交易层面，投资者的关注点已发生转移。10月美国银行调查显示，受访者将全球半导体股票列为当前市场最拥挤的交易，AI概念股不再独占鳌头。

这一转变在市场行情中已有所体现。周二亚洲市场，三星电子与SK海力士的大幅下跌直接拖累区域股指，凸显半导体板块高度集中的持仓所蕴含的波动风险。当拥挤交易遭遇情绪逆转，相关资产的调整往往更为剧烈。

债券吸引力回升，国债收益率成关键阈值

在股票配置升温的同时，债券市场的悲观情绪也在减退。调查显示，投资者对债券的看法已降至2025年5月以来最低悲观程度。

具体而言，约37%的受访者表示，若10年期美国国债收益率升至6%，将促使他们将资金从股票转向债券；另有约19%的受访者表示已在进行此类配置转移。截至周二上午，10年期美债收益率报5.19%，距离上述触发阈值尚有一定距离，但市场对利率走势的敏感度正在上升。

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茶百道停牌牵出IPO人为操纵可能，中金曾任独家保荐人

Tue, 13 Oct 2026 09:32:00 GMT

茶百道突然遭遇监管停牌，背后的原因浮出水面。

10月13日下午，香港证监会发布公告称，已对两个涉嫌参与欺诈计划的集团采取行动。相关集团涉嫌在首次公开招股过程中，人为制造股份需求，营造虚假或非真实的市场需求表象。

香港证监会同时表示，高度关注茶百道（02555.HK）的首次公开招股可能曾被人为操纵，以制造股份需求的虚假表象。

为维持公平、有序的市场及保护投资者利益，证监会已指令港交所自当日上午9时起暂停茶百道股份交易，相关调查仍在进行。

随着监管调查指向IPO，茶百道当年的发行安排及背后的投行阵容，也重新进入视野。

2024年4月23日，茶百道正式登陆港交所，以每股17.50港元发行约1.48亿股H股，募资总额约25.86亿港元，是当年截至其上市时港股规模最大的IPO之一。

其中，中金公司是茶百道IPO的独家保荐人及独家整体协调人，并与花旗共同担任联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人。

此外，招银国际、建银国际、申万宏源证券（香港）、招商证券（香港）、富途证券、老虎证券等机构也参与了承销。

在港股IPO中，保荐人主要负责上市尽职调查、核实招股文件及协助企业满足上市要求；整体协调人则承担发行承销的统筹职责，包括簿记建档、定价及股份配售等。

茶百道在正式上市前曾调整两家投行的职责分工。

2024年4月5日，茶百道公告称，公司与花旗环球金融亚洲有限公司同意终止后者作为整体协调人之一的委任，并将其重新指定为联席全球协调人及资本市场中介人。

调整后，花旗虽然继续参与股票发行和承销，但不再承担整体协调人的监管职责，中金公司则独自承担这一角色。

彼时，茶百道已通过港交所上市聆讯，距离正式挂牌不足三周。公司未在公告中说明此次调整的具体原因。

回顾茶百道当年的发行情况，其IPO并未获得特别热烈的市场反响。

根据配发结果，茶百道原计划将约10%的发售股份用于香港公开发售，其余约90%用于国际配售。经过重新分配，香港公开发售最终获分配约733.56万股，占全球发售股份的约5%。

上市首日，茶百道股价便跌破发行价，最终收于12.80港元，单日下跌26.86%。

此后两年多，茶百道股价持续承压。截至今年10月12日收盘，股价为4.035港元，较发行价下跌约77%，总市值缩水至约59.6亿港元。

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前沿模型使用率从55%暴跌至14%，Meta押注Muse Wonder，却撞上AI需求降级潮

Tue, 13 Oct 2026 09:28:18 GMT

AI大模型行业正面临一个反差：科技巨头仍在竞相推出性能更强的前沿模型，用户却开始转向更便宜、足以满足实际需求的产品。Meta此时推出Muse Wonder，试图证明自身的前沿模型实力，但市场需求正从追求极致性能转向注重性价比。

据The Information近日报道，通过OpenRouter调用的AI模型中，使用量排名前十的高性能模型占比已从2025年第一季度的55%降至2026年第三季度的14%。随着低成本模型的能力不断提升，越来越多用户发现，完成日常任务并不需要调用最昂贵的模型。

这意味着，AI行业的竞争正在从单纯比拼模型性能，转向比拼性能、成本与实际应用价值。对于Meta而言，即使Muse Wonder能够在特定任务上达到领先水平，也仍需证明这种性能优势能够转化为用户需求。

“前沿”标签泛滥，模型性能竞赛仍在升温

近期，主要AI公司密集推出旗舰模型，并强调其技术领先性。谷歌推出Gemini 4 Argon，称其在多个领域的复杂工作流中达到前沿水平；OpenAI发布GPT-6 Astra，宣称其在计算机操作、软件工程、网络安全及专业工作等领域达到最先进水平；Anthropic则推出Claude Fable 5.1和Mythos 5.1，将其定位为全球领先的编程与知识工作模型。

Meta推出Muse Wonder，也是在这一背景下重新强调自身的技术竞争力。经历约14个月的大规模招聘扩张后，公司希望借助新模型证明自己仍处于AI前沿。不过，当各家厂商都在强调性能领先时，“前沿”本身越来越难以成为差异化优势。

据报道，Meta计划将Muse Wonder用于支持其个人智能体产品Muse。但新模型的技术表现能否转化为用户可感知的体验提升，以及这种提升是否足以支撑更高的使用成本，仍有待验证。

低成本模型崛起，用户更看重性价比

OpenRouter的数据揭示了需求端的变化：高性能模型的使用占比大幅下降，反映出用户正在重新权衡模型能力与调用成本。随着低成本模型不断进步，许多日常任务已不再需要最昂贵的模型。

企业尤其倾向于根据任务难度分配模型：常规工作交给价格更低的模型，只有复杂推理、专业分析等高要求任务才调用顶级模型。这种做法既能满足实际需求，也能控制AI支出。

消费者市场也面临类似变化。对普通用户而言，模型能否准确回答问题、顺利完成任务，往往比其是否达到行业性能榜单的顶端更重要。当“足够好用”的模型能够以更低价格满足大部分需求时，顶级模型即使持续刷新性能纪录，也未必能获得相应的使用增长。

对Meta等科技巨头而言，挑战已不只是推出更强的模型，还在于证明性能提升能够带来真实的用户需求。在AI竞争从追逐性能转向衡量性价比的过程中，技术领先与商业成功之间的关系正在发生变化。

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硅谷AI现状：谁有算力谁是爹

量子位 — Tue, 13 Oct 2026 09:27:57 GMT

没招了！硅谷为了争夺AI算力已经彻！底！疯！狂！

就连A社CEO Dario Amodei也低声下气求到了对家Meta门前：

老铁，给点算力吧。。。

结果你猜怎么着，小扎婉拒，马斯克坐收渔利：

SpaceX充当英伟达GPU二道贩子，给Anthropic倒卖算力，赚得那叫个盆满钵满——

8月首份财报长势喜人，光季度AI业务收入就高达25.61亿美元，同比增长247%，环比更是翻了两倍之多。

好家伙！为了算力，硅谷这是拼了，大连横时代堂堂来袭。

甭管以前在网上互喷有多狠，台下还是要为了GW弯腰。

不弯不行啊，你看隔壁掉队的谷歌。

豪掷27亿美元请回来的顶级科学家Noam Shazeer，因为差算力，没两年就托马斯回旋跳去了OpenAI。

别人砸钱还要听个响，你谷歌纯纯做慈善来的。（doge）

反正硅谷现在是咂摸出味儿了：

人才留不留得住、模型能不能保持领先、AI能不能真金白银变现……这些问题，越来越取决于手里还剩多少算力。

GPU成硅谷硬通货

以前缺钱缺人，现在冒头的是算力经济。

即便强如谷歌这样的科技巨头，也无法保证明星研究员能获得足够的GPU资源。

提起Noam Shazeer，最先想到的是Transformer八子之一，他于2021年离开谷歌创立Character.AI，致力于开发生成式AI聊天机器人。

2024年，谷歌斥资27亿美元，通过交易促成Shazeer回归，并担任Gemini联合负责人。

这样的研究员，本该是巨头争相保障资源的人。

但根据外媒最新报道，他的团队同样遭遇了算力被重新分配的艰难处境，Shazeer被迫转投对家OpenAI。

无独有偶，此前哈萨比斯也曾长期对项目算力不足表达过不满，在一定程度上也影响了他卸任DeepMind CEO的决定。

目前谷歌内部，关于资源分配存在较大分歧，谢尔盖·布林有时会直接介入，将资源重新调配给自己认为重要的项目。

但归根结底还是算力资源不够，只能开源节流。

公司外部的竞争，则让行业关系变得愈加复杂。

OpenAI、Anthropic这些顶尖初创不仅要拼模型能力，还要争夺数据中心、服务器和供电能力。

以Anthropic为例，其模型的算力需求已经大到，需要与另一家模型公司讨论供货。

今年5月与SpaceX的合作协议规定，将在当月收获超300兆瓦的新容量，涉及22万块英伟达GPU，同时提高Claude Code和API的使用额度。

换句话说，这样做的目的就是让后端拿到更多算力供给前端。算力有了，模型强了，用户也留下来了。

于是模型公司的竞争开始出现两套同时运行的逻辑：

产品层面，大家还是争用户、争开发人才；基础设施层面，谁能及时提供资源，谁都可能成为潜在合作对象。

那么在夹缝中生存的小型AI创业公司呢？

它们的情况更具戏剧性。

这些公司难以自建数据中心，但过去，它们可以靠灵活租用AWS等云平台的GPU，按需付费。

然而随着头部AI实验室大量锁定算力资源，部分云服务商开始要求多年合约，预付款高达合同金额的30%，甚至要求创业公司寻找付款担保方。

以上种种，都让初创公司陷入了两难境地。

算力买太多，如果未来用户增长不及预期，持续消耗的现金就打了水漂；买太少，则可能因为没有计算资源处理需求而错失增长机会。

这样的情况反而催生出了一门新生意：全球算力淘金。

也就是寻找全球各地尚未充分利用的AI服务器资源，再将这些算力出租给需要的企业。

比如代表性的San Francisco Compute公司就曾跑到美国乡村旧鸡舍里收服务器，马斯克也和台积电讨论起了进一步的算力合作。

硅谷的顶级VC也开始亲自囤GPU，YC在7月为旗下创业公司推出专供的GPU集群，Radical Ventures还会帮助被投公司协调供应商合同。

这对于正在训练或部署模型的小型团队，稍微解决了燃眉之急。

AI算力争夺战失控

但堵不如疏，算力会出现这种短缺情况，其实个中原因相当复杂。

OpenAI、Meta乃至谷歌都在积极建设新的数据中心，承诺未来会提供海量GPU资源。

但模型快速增长的需求等不及，这中间的时间差，或者说画的大饼，就是公司还得继续四处找算力的原因之一。

用户使用AI的方式，也在无形之中加码了供给压力。

从今年开始，Agent开始代替一问一答成为用户使用的核心范式，连续长时的工作任务迫使服务器承担起更多的并行计算。

需求增加之后，连同芯片的租赁行情都发生了翻天覆地的变化。

SemiAnalysis今年4月公布的数据显示，H100一年期租赁合约价格，从2025年10月低点的每GPU每小时1.70美元，上涨至2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%。

GPU堪比黄金的说法，并非空穴来风。

真正能即时交付、稳定运行的算力不足，新的算力还遥遥无期，共同造就了算力市场的困境。

于是算力霸权变得具体。

初创公司挑战行业巨头的叙事将日益凋零，即使有人有路线，计算资源不够也完蛋。

肉眼可见的是，算力正在成为AI时代的准入门槛，并强化拥有自建基础设施的大公司的优势。

可谓是算力我有，实力在手。

做AI产品的，要考虑的也变多了。既要担心产品没人用，也要担心用户增长速度超过自身算力扩张。

但困境亦是机遇，卖铲子的中间层乐开了花。

你说是吧，老黄？

本文来源：量子位

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莫斯科一夜遭417架无人机袭击，俄军打击乌境内目标，特朗普力推的“能源停火”仍未落地

Tue, 13 Oct 2026 09:17:51 GMT

特朗普单方面宣布俄乌"能源停火"，但战场上的炮火与无人机并未停歇，这场停火外交与实地冲突之间的落差，令市场对局势走向的判断愈发复杂。

据央视新闻13日报道，俄罗斯莫斯科市长索比亚宁通报称，莫斯科时间10月12日20时30分至13日7时，417架无人机朝莫斯科地区方向飞行，大部分在远端被压制，65架在接近该市时被摧毁。

与此同时，据新华社报道，俄罗斯国防部10月13日在社交媒体发布通报说，12日深夜至13日凌晨，俄军使用陆基高精度武器和无人机对乌克兰部分军工设施、物流中心、铁路和港口基础设施，以及为乌军运送军用物资的船只实施集群打击。

这一系列军事行动发生在特朗普宣布"能源停火"后不足48小时，令外界对停火协议是否真实存在产生强烈质疑。俄方迄今未正式确认任何协议，乌方则从"不知情"迅速转向"支持"，欧洲多国亦对停火的可信度持保留态度。

周二油价小幅回落，布油仍在100美元上方运行。

特朗普单方面宣布停火，各方表态分歧明显

据新华社报道，特朗普11日在社交媒体发文称，"即刻起，俄乌冲突进入'能源停火'状态，双方均已同意。"然而，乌克兰总统泽连斯基当天起初对此毫不知情，据央视新闻报道，他表示这一宣布对他而言是个"意外"，此前并未获悉相关安排。

面对外界追问，特朗普12日在离开白宫前对媒体表示，俄乌双方均已同意"能源停火"，并补充称，"你知道为什么吗？因为我说他们同意了。"他同时表示，普京比泽连斯基更希望达成协议，并称俄乌双方领导人必须坐下来谈判，结束这场"荒唐的战争"。

俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫12日则明确表示，俄方期待的是长久和平而非停战，并称关于"能源停火"，俄方"暂无可发布信息，相关接触仍在进行中"。克里姆林宫至今未确认任何协议的存在。

乌克兰迅速调整立场，但附加条件

据央视新闻报道，泽连斯基12日晚些时候明确调整立场，表示乌方支持特朗普提出的"能源停火"，乌克兰武装部队已收到相关命令，乌方"愿意不对俄罗斯能源设施发动打击，并期待俄罗斯采取同样行动"。

然而，泽连斯基同时设定了对等条件：如果俄方同意实施"能源停火"，乌方愿意采取对等行动；如果俄方拒绝，乌方将在今年冬季予以回应。这一表态意味着，乌克兰的停火承诺实际上以俄方行动为前提，并非无条件接受。

俄军集群打击乌克兰，战场行动与停火外交背道而驰

据新华社报道，俄罗斯国防部13日通报称，俄军12日深夜至13日凌晨使用陆基高精度武器和无人机，对乌克兰多处目标实施集群打击，包括：基辅市一处远程导弹和无人机生产车间、一处维修军用铁路车辆的机车库；尼古拉耶夫州一处物流中心、一处无人机仓库；以及布格河口一艘向尼古拉耶夫港运送军用货物的干货船。

据新华社报道，俄防空部队同期在布良斯克州、莫斯科州等15处地区及亚速海水域上空，共拦截并击落604架乌克兰无人机。

这一系列军事行动与特朗普宣布停火的时间节点高度重叠，令外界对"能源停火"的实质内容产生更大疑问。法国总统马克龙11日在社交媒体上表示，俄罗斯"现阶段仍拒绝这一提议，并在过去数小时进一步加强对乌克兰基础设施的袭击"。

欧洲盟友态度分化，对停火可信度存疑

欧洲多国对"能源停火"的反应并不一致。欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯12日表示，如果停火能够得到遵守，欧盟对此表示欢迎，但"目前尚未看到俄罗斯愿意遵守的迹象"，并强调停火安排不应仅局限于炼油设施。

英国首相伯纳姆11日表态"坚定支持"特朗普的呼吁，并称乌方已作好停火准备。法国总统马克龙则表示法国"完全支持"俄乌实现真正的"能源停火"，但同时指出俄方目前仍拒绝这一提议。

德国总理默茨的立场则更为强硬。他12日表示，德方已注意到美俄近期就柴油贸易达成的协议，但"德国和欧洲不予考虑此类决定"，德国将继续坚持对俄制裁。这一表态显示，欧洲内部在如何回应华盛顿主导的停火外交上，存在明显分歧。

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美联储理事沃勒：收益率上升帮助美联储抑制需求

Tue, 13 Oct 2026 09:06:59 GMT

美国长期国债收益率持续走高，正在通过收紧金融条件抑制经济需求。美联储理事沃勒表示，这一过程客观上发挥了部分货币紧缩作用。

10月13日，据彭博报道，沃勒周二在彭博新经济论坛新德里峰会上表示，收益率上升正在“分担一部分”抑制需求的工作，尽管这并非美联储主动推动的结果。他指出，长端利率走高会影响房地产、汽车等对利率敏感的领域。

据彭博数据，美国及其他主要发达经济体的债券收益率已升至数十年高位。自9月中旬以来，八大主要经济体掉期合约隐含的加息幅度累计下降近200个基点，市场对进一步加息的预期明显降温。

AI短期推升通胀，长期有望提高生产率

沃勒表示，研究显示，美国国债的“安全溢价”已经消失，实际收益率走高则反映了市场对实际经济增长的预期。人工智能基础设施建设带来的投资热潮，也正在影响债券收益率。

在通胀方面，沃勒指出，AI基础设施建设所带来的需求增长，短期内可能推高通胀；但AI提升生产率、扩大供给的效果需要数年时间才能充分体现在通胀数据中。他还表示，AI对生产率的潜在影响可能进一步拉大不同经济体之间的人均GDP差距。

沃勒称，目前通胀预期仍锚定良好。谈及美联储独立性面临的压力时，他表示，相关威胁“迄今尚未得逞”。

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苏姿丰将2026年称为“推理之年”，AMD预测2030年CPU市场空间翻倍至2000亿美元

Tue, 13 Oct 2026 09:04:27 GMT

AMD首席执行官苏姿丰（Lisa Su）对CPU市场前景表达了强烈信心，并将2026年定性为"推理之年"。她预计，受智能体AI工作负载驱动，CPU市场规模将在未来数年内实现爆发式增长。

在10月12日举行的OCP全球峰会主题演讲中，苏姿丰披露，AMD在过去九个月内已三度上调CPU市场空间预测，目前预计该市场到2030年的年复合增长率约为50%，总规模将超过2000亿美元。相比之下，一年前整体CPU市场规模约为200亿美元，彼时市场普遍预期其年增速仅为个位数。

与此同时，苏姿丰还宣布，AMD新一代AI加速产品Helios已于9月启动量产出货，首批系统已部署至OpenAI、Meta、微软、Oracle及Anthropic等头部客户。AMD还在峰会上发布了面向智能体AI计算的Helion机架系统，计划于11月26日起通过生态系统合作伙伴正式推出。

CPU市场空间预测大幅上调，智能体AI成核心驱动力

苏姿丰在峰会上表示，AMD预计数据中心AI加速器市场到2030年将接近1.5万亿美元，但她将更大的增长潜力指向CPU业务。

"我们在过去九个月内已三次上调这一市场空间预测，因为我们看到CPU整体需求出现了如此强劲的增长。我们目前认为，未来四到五年的年复合增长率约为50%，到2030年市场规模将超过2000亿美元，"苏姿丰说。

这一预测的核心逻辑在于智能体AI工作负载的兴起。苏姿丰指出，AI应用从训练向推理、再向智能体任务的持续演进，正在催生对CPU算力的新一轮需求，这一趋势超出了市场此前的预期。

2026年：推理工作负载占据市场主导

苏姿丰将2026年定性为"真正意义上的推理之年"，并预计推理工作负载将在未来占据约60%的市场份额。

"这一年，我们认为推理现在占市场的60%左右。而且不仅仅是推理，真正爆发的是智能体工作负载，"她表示。

这一判断对半导体行业的产品布局具有重要指向意义——随着AI部署从模型训练转向大规模推理与智能体任务，芯片厂商的竞争重心和客户需求结构正在发生结构性转变。

Helios量产落地，头部云厂商率先部署

苏姿丰透露，AMD已于今年9月启动Helios系列产品的量产出货，OpenAI、Meta、微软、Oracle及Anthropic均位列首批装机客户。

"我们的量产将持续在第四季度加速爬坡，并延续至明年上半年，"苏姿丰说。

Helios的顺利量产标志着AMD在高性能AI加速领域取得阶段性进展，其与头部科技及AI公司的深度绑定，也进一步巩固了其在数据中心市场的竞争地位。

Helion机架发布，押注智能体AI计算赛道

在Helios之后，AMD于峰会上进一步发布了Helion Agentic AI机架系统。苏姿丰将Helion描述为"Helios的近亲"，定位专门服务于智能体AI计算需求。

据苏姿丰介绍，Helion采用标准21英寸机架设计，支持液冷与风冷两种散热方式，搭载超过32000个Zen 6核心，较竞品机架多出40%，具备业内最高的计算密度。此外，该机架最多可容纳32块Instinct MI350 GPU，并集成大容量网络能力，整体基于开放计算标准（OCP规范）构建。

苏姿丰表示，市场对Helion机架的反响"非常积极"，生态系统合作伙伴将于11月26日起提供该产品，相关设计成果亦将贡献至OCP开放标准社区。

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35B开源模型流畅跑上手机，面壁智能祭出LES提速

Tue, 13 Oct 2026 09:03:18 GMT

手机端侧大模型的参数规模正在进一步扩大。

10月13日，华尔街见闻获悉面壁智能正式发布新一代端侧多模态大模型MiniCPM-V 4.7，包括35B-A3B和1B两个版本。

其中，35B-A3B采用MoE（混合专家）架构，总参数量达到350亿，单次推理仅激活约30亿参数。

面壁智能称，这是首个能够在端侧无损流畅运行的开源MoE模型。在其公布的测试中，该模型仅需约3GB运行内存，便可在iPad Pro上实现每秒15个以上Token的解码速度。

此前，受限于手机的运行内存、计算能力和功耗，大模型在端侧部署面临较多限制。尤其是随着模型参数规模扩大，如何在有限的硬件资源下兼顾模型能力与运行速度，成为行业需要解决的问题。

MoE架构的应用为这一难题提供了新的思路。

与每次推理都需要调用全部参数的稠密模型相比，MoE模型内部包含多个不同的“专家”，每次推理只激活部分专家。这使得模型可以在保持较大总参数规模的同时，减少单次计算量。

但新的问题随之出现。虽然每次只激活部分参数，模型仍需要存储完整的专家权重。手机运行内存有限，无法将所有专家权重都放入内存，频繁从存储设备读取数据又容易造成推理卡顿。

针对这一问题，面壁智能的解法是LES（前瞻专家调度）技术。

面壁智能的核心思路是提前预测模型接下来需要调用哪些专家，在当前计算尚未结束时，就将下一阶段可能使用的专家权重提前加载，让数据读取与模型计算同步进行。

相比传统的按需加载方式，这一技术减少了等待专家权重加载的时间，同时保留模型原有的专家选择机制，避免因减少专家调用而影响模型能力。

根据面壁智能公布的技术资料，结合权重量化、存储布局优化等方案，LES可将端侧推理速度提升约5倍。

值得注意的是，约3GB指的是特定部署方案下的运行内存占用，并不意味着350亿参数的完整模型只需要3GB存储空间。

除了35B-A3B版本，此次面壁智能还推出了1B轻量级版本，进一步降低端侧部署门槛，面向更多硬件配置有限的设备。

生态适配方面，MiniCPM-V 4.7已支持iOS、安卓和鸿蒙系统，并适配瑞芯微、Intel、Apple等芯片平台。面壁智能还同步开放端侧适配代码，支持开发者基于开源推理框架进行部署。

截至目前，面壁智能联合OpenBMB开源社区推出的MiniCPM系列开源模型，全球累计下载量已突破6000万次，覆盖文本、视觉、语音等多个领域。

面壁智能此次的突破也反映出端侧大模型技术路线正在发生变化。

过去，受限于手机的硬件条件，行业更多围绕小参数模型进行压缩和优化。如今，随着MoE架构、低比特量化和专家调度等技术逐步成熟，数百亿参数模型开始尝试进入移动终端，手机本地AI的能力边界正在进一步拓宽。

不过从模型跑通到真正进入普通消费级手机仍有一段距离。如何控制持续推理带来的功耗和发热，如何适配不同价位的芯片平台，以及更大的模型能否带来足够明显的体验提升，都需要进一步验证。

随着模型和芯片技术持续演进，手机端侧大模型有望承载更复杂的多模态理解和智能体任务，进一步减少对云端的依赖。谁能率先让数百亿参数模型从技术演示走向日常应用，或将成为下一轮端侧AI竞争的重要看点。

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四年上涨131%，美股牛市时候结束了吗？

Tue, 13 Oct 2026 08:40:25 GMT

本轮美股牛市，正站在一个微妙的十字路口。它经历了激进加息、银行业危机、地缘冲突与债券市场动荡，却依然屹立不倒，四年累计涨幅高达131%。然而，表面光鲜的指数之下，一个令人不安的结构性裂痕正在扩大——牛市的根基，正被越来越少的公司所支撑。

自2022年10月12日触底以来，标普500指数累计总回报达131%，折合年化约23.3%，约为市场历史均值的三倍。英伟达在此期间暴涨约1875%，Meta涨幅约488%。然而，据Ned Davis Research数据，当前标普500指数市场宽度——即指数成分股中上涨股票占比——已跌至历史性低点，且此前每当市场宽度与指数走势出现背离，标普500往往在随后数月触顶。

与此同时，债券市场的持续承压令风险资产前景蒙上阴影。美国国债收益率已升至24年高点。市场的核心矛盾已然清晰：AI盈利与投资仍构成增长支撑，但高利率、能源通胀风险与极度集中的市场结构，已令任何一次预期落空都难有缓冲余地。

AI浪潮主导牛市，但宽度创历史新低

这场牛市的最大驱动力，始终是市场对人工智能的狂热押注。然而这股热潮正在加速向少数公司集中。

据市场研究机构The Kobeissi Letter分析，自2024年初以来，42只AI相关股票贡献了标普500指数约67%的价格回报——这42只股票为指数贡献了约22个百分点的涨幅，而其余458只成分股合计仅贡献了11个百分点。

集中度的问题还在进一步恶化。苹果、微软与英伟达三家公司目前合计占标普500总市值约22%，较2022年底的约14%大幅攀升。与此同时，当前标普500中约84%的成分股较各自历史高点的跌幅超过10%，已处于技术意义上的回调区间——这一数据出现在指数本身仍处于历史高位之际，格外刺眼。

Nationwide首席市场策略师Mark Hackett将这种局面概括为"市场的核心张力"：盈利与AI投资仍是增长股的强力支撑，但高长端利率、能源驱动的通胀风险以及极度收窄的市场宽度，已令市场几乎没有容错空间。

牛市"年龄"并非风险根源

随着牛市步入第五年，部分投资者开始担忧其是否"老态龙钟"。但历史数据并不支持这一论断。

据Ned Davis Research统计，自1900年以来的38轮牛市中，有33轮的持续时间短于当前这轮。所有牛市的平均持续时间为25个月，中位数为22个月。这一数据乍看之下似乎令人警惕，但MarketWatch专栏作者Mark Hulbert援引研究指出，以"年龄"来预判牛市终结，是一种统计谬误——就如同因为黑夜跟随白昼而认为白昼导致了黑夜。

真正终结牛市的，是经济衰退（1950年以来22次熊市中有13次伴随衰退）、投资者过度亢奋（如互联网泡沫），或外部冲击（如战争与疫情）。CNBC主持人Jim Cramer则以投资者视角加以印证："我们根本无法预测哪一次是真正的大跌，也无法预测反弹的时点。四年里我们有无数次可以出逃，但每一次都会让我们蒙受损失。"

涨幅131%，历史上并不罕见

这场牛市的涨幅是否已高处不胜寒？历史数据给出了相对乐观的答案。

据MarketWatch报道，圣塔克拉拉大学荣休教授Edward McQuarrie与EfficientFrontier.com创始人William Bernstein，对美国股市自18世纪末以来每个月的滚动四年总回报进行了统计，发现当前131%的四年累计涨幅并不构成历史异值——"这种情况经常发生……根本不算什么，远未到历史极端的程度，"两人写道。

即便将视野延伸至2009年3月全球金融危机低点，以17.5年为统计周期，美国股市的表现在历史上同样有过多次大幅超越当前水平的先例。这意味着，单凭涨幅本身来判断牛市即将终结，缺乏有力的历史依据。

利率与市场宽度：短期最关键的变量

当前市场的真正风险，或许不在于牛市的年龄与涨幅，而在于利率压力能否缓解，以及市场宽度能否得到修复。

摩根士丹利首席投资官Mike Wilson此前指出，市场宽度的恶化与美联储鹰派基调密切相关——在联储鹰派立场的强化之后，利率预期上移，债券市场波动随之拉升美债收益率至24年高点，进一步压制了对权益资产的整体展望。他写道："如果债券波动率能够更快平息，市场宽度很可能追赶上指数价格，在近期推动两者共同走高。"

汇丰多资产策略团队持有类似观点。据汇丰报告，若美国经济数据出现持续低于预期的信号，有望拖动整条美债收益率曲线下行，从而对各类资产的估值形成支撑，并有利于股市内部驱动力的扩散与再平衡。

汇丰策略师Max Kettner团队认为，在进入2027年后，若"金发女孩"组合得以实现，即增长稳健、通胀回落、利率下行，届时科技股与美股盈利或将重回强势，但届时的上涨仍可能是一轮集中度较高的结构性行情。

AI泡沫之争：分歧犹存，短期支撑仍在

市场另一个核心争论，是人工智能投资是否已步入泡沫阶段。

汇丰策略团队对此持明确的反驳立场。其报告指出，当前AI怀疑论的问题在于目光过于长远——以两至三年后的高度不确定性收入预测来否定当前价格走势，逻辑并不成立。

更重要的近期信号是：超大规模云计算企业（hyperscalers）的自由现金流（FCF）下修速度已开始放缓，2027年FCF改善预期正在形成；半导体与存储器公司近期重新领涨；算力价格止跌回升，呈现出"杰文斯悖论"（Jevons' Paradox）的特征——即效率提升反而带动更大规模的需求扩张，对整个科技板块构成潜在正向催化。

盈利面亦提供了支撑。据FactSet数据，当前已有创纪录数量的标普500成分公司对第三季度发布正面盈利指引。三星电子此前预告第三季度营业利润有望达到800亿美元，若实现，将创下科技企业史上最高单季利润纪录。

这在一定程度上解释了，为何在战争、利率高企与经济不确定性并存的环境下，指数仍能维持在历史高位——资金正在流向真正赚钱的地方。

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IMF警告：发达经济体赤字创2021年来新高，财政整顿迫在眉睫

Tue, 13 Oct 2026 08:24:07 GMT

全球经济虽仍保持韧性，但支撑这一韧性的财政基础正持续削弱。

10月13日，IMF在最新发布的《世界经济展望》中表示，发达经济体今年净借款规模将达到国内生产总值（GDP）的5.2%，创2021年以来新高，彼时全球经济仍处于新冠疫情冲击之中。IMF预计，美国2026年一般政府净借款规模将达到GDP的8.5%，较2025年的7.1%进一步上升，凸显美国财政压力持续加大。

这一预测较IMF今年4月的判断进一步恶化，而全球债券市场正经历数月动荡。公共债务持续攀升、通胀压力尚未消退，加上AI基础设施投资带来的融资需求，正共同推高借款成本，增加政府利息支出和债务再融资压力。

尽管IMF将今年全球经济增长预测小幅上调至3.1%，但警告增长动能正日益集中于少数经济体。在经济增长尚有韧性、财政风险却不断累积的背景下，高债务与高利率的组合正成为影响主权债市场、风险资产及全球金融条件的重要变量。

发达经济体赤字创疫情后新高，美国财政压力突出

IMF预计，发达经济体今年净借款占GDP的比重将升至5.2%，达到疫情阶段以来的最高水平，显示主要发达经济体的财政状况进一步恶化。

美国的财政压力尤为突出。按照IMF涵盖联邦、州及地方政府借款的广义口径，美国一般政府净借款今年预计将达到GDP的8.5%，高于2025年的7.1%，也显著超过疫情爆发前的5.8%。

这一预测高于美国国内部分机构对联邦财政赤字的估算。美国国会预算办公室今年2月预计，2026财年美国联邦财政赤字将占GDP的5.8%；美国财政政策智库“负责任联邦预算委员会”（Committee for a Responsible Federal Budget，CRFB）的估算则为6.2%。

这些数据并非完全可比。IMF采用的一般政府口径涵盖联邦、州及地方政府，而美国国内机构的上述预测主要针对联邦财政赤字。尽管统计范围不同，IMF的预测仍表明，评估美国财政风险不能只关注联邦预算，还需考虑更广泛的政府部门融资需求。

高利率叠加高债务，再融资风险上升

财政赤字扩大的同时，政府融资成本持续承压。高能源价格和经济增长韧性增加了通胀压力，也令主要经济体的降息前景面临挑战。随着国债收益率处于较高水平，政府不仅需要为新增赤字融资，还要承担存量债务到期后再融资的更高成本。

IMF指出，主要发达经济体长期国债收益率上升，使高公共债务和大规模再融资需求成为更突出的脆弱环节。一旦金融条件突然收紧，财政状况较弱的主权借款人将更容易受到冲击。

9月债券市场抛售进一步推高政府融资成本，也增加了预算调整的难度。IMF警告，如果通胀再度抬头，或市场对财政可持续性的担忧加深，主权债收益率可能迅速上升。由于国债是金融体系的重要定价基准和抵押品，这类冲击还可能向其他资产市场传导，引发更广泛的金融动荡。

财政压力也可能波及货币政策。随着政府利息支出增加、选举压力上升，部分国家的央行可能面临更大的政治压力，被要求支持政府融资，或容忍通胀高于目标。这将进一步考验央行的政策独立性，以及市场对通胀长期走势的判断。

全球公共债务逼近GDP，财政修复刻不容缓

IMF预计，全球公共债务占GDP的比重将在未来数十年持续上升，并最终逼近100%。在债务存量高企、融资成本上升的背景下，各国重建财政空间的紧迫性进一步增强。

财政风险还可能受到地缘政治和极端事件的放大。IMF指出，持续的战争、网络攻击和极端天气事件可能加剧能源供给冲击，恶化政府财政收支。这些冲击既可能增加公共支出，也可能通过推高通胀、拖累经济增长和加剧市场避险情绪，进一步收紧融资条件。

IMF在最新报告中还列出三项值得关注的风险：AI相关资产价格调整、网络攻击引发的系统性威胁，以及通胀或财政担忧导致的金融条件急剧收紧。

这些风险并非孤立存在。若AI相关资产价格下跌引发市场风险偏好下降，或通胀反弹迫使利率维持高位，政府融资成本可能进一步上升；而财政状况恶化又可能加剧投资者对主权债的担忧，形成相互强化的风险链条。

AI支撑全球增长，但增长动能日益集中

尽管财政风险上升，IMF仍认为全球经济今年将保持相对韧性，并将全球GDP增速预测上调0.1个百分点至3.1%，预计2027年增长3.4%。

AI投资热潮是支撑经济增长的重要因素之一，但其带来的增长红利并未均匀分布于全球。IMF指出，全球经济增长正日益集中于少数经济体，其他国家则面临增长动能减弱的压力。

IMF数据显示，今年4月时，54个经济体贡献了全球95%的经济增长；此后，随着更多经济体的增长预期被下调，贡献同等比例增长的经济体数量已降至32个。

这意味着，全球经济整体增速保持稳定，并不代表各国增长表现同步改善。战争引发的供给冲击，以及AI相关投资和需求在不同经济体之间的分布差异，正使全球增长进一步分化。

在这一背景下，财政风险成为全球经济韧性背后的重要隐忧。若主要经济体无法及时稳定债务轨迹、恢复财政缓冲能力，一旦增长放缓、通胀反弹或金融市场遭遇冲击，原本有限的财政空间将使政府更难应对危机，全球金融市场也可能面临更大的波动。

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会有欧债危机2.0吗？

Tue, 13 Oct 2026 08:21:50 GMT

法国国债收益率飙升至逾二十年高位，引发市场对欧债危机重演的担忧。

中信建投钱伟团队分析认为，本轮法债承压由全球利率上行、法国自身财政政治风险及拥挤交易三重因素叠加驱动，但演变为系统性欧债危机的可能性较低。与2010至2012年危机时期相比，欧元区经济基本面、银行体系韧性及主权债风险救助机制均有明显改善，风险扩散基础已明显弱化。

10月1日，法国政府公布2027年财政预算草案及国债发行计划，未能缓解市场对财政可持续性的担忧，反而成为新一轮收益率上行的催化剂。10年期法国国债收益率随后一度升至4.95%左右，创2002年以来新高；法德利差扩大至150个基点以上，为2011年底以来首次。

法债风险已对多类资产形成传导。10月1日当日，美债收益率因避险资金流入而明显回落；欧元兑美元于10月5日跌至1.1161的17个月低位；与此同时，主权债收益率上行导致欧元区金融条件被动收紧，预计将进一步强化欧洲央行（ECB）谨慎加息的倾向。

三重因素驱动法债承压

中信建投认为，本轮法债波动并非单一事件触发，而是多重压力共振的结果。

全球利率环境首先构成背景压力。美伊冲突爆发以来，国际能源价格高企推升通胀预期，美联储、ECB等主要央行货币政策预期转紧；美国经济韧性与欧洲制造业复苏势头促使市场上调经济增长和中性利率预期；AI资本开支扩张对国债形成挤出效应；主要发达经济体财政赤字持续高位。上述因素共同驱动全球长债收益率集体上行，法债无法置身事外。

财政与政治风险是法债利差走阔的核心因素。法国财政赤字长期偏高，2026年中长期国债发行计划规模升至3100亿欧元，2027年进一步增至3400亿欧元，创历史新高。10月1日公布的2027年预算草案虽提出财政整顿措施，但即便相关措施全部落实，2027年赤字率仍将高于欧盟3%的标准，政府债务率预计升至121.7%；若措施未能如期落地，赤字率可能高达约6.5%。社保、国防及债务利息等刚性支出预计仍将增加逾330亿欧元，结构性约束压缩了财政整顿空间。与此同时，法国国民议会未能形成稳定执政多数，跨党派博弈增加预算改革推进难度，政策不确定性（EPU）近期再度走高。

拥挤交易则放大了短期波动幅度。10月1日前后，法国10年期国债期货成交量由前一日的56万手急升至95万手，未平仓合约数由93万手增至112万手，杠杆仓位调整进一步加剧了收益率的短期波动。

欧债危机2.0重演概率有限

2010至2012年欧债危机由希腊财政造假触发，风险随后蔓延至葡萄牙、西班牙、意大利，主权债与银行信用风险相互强化，形成恶性循环。当前形势与彼时存在显著差异，系统性危机重演的基础已明显弱化。

利差扩散有限。欧债危机高峰期，意大利、西班牙、葡萄牙对德利差均超过400个基点。而目前意大利利差约118个基点、西班牙约64个基点、葡萄牙约51个基点，法债利差走阔明显，但其他国家尚未出现同步共振。欧元区主权债系统性压力指数（SovCISS）目前仍处相对低位，远低于2011至2012年危机高峰水平。

经济基本面改善。欧债危机期间，西班牙、意大利、葡萄牙经常账户均存在明显逆差，对外部融资依赖较强。2026年二季度，三国经常账户余额已全部转为顺差，降低了外部融资收缩引发主权债危机的可能性。同期，欧元区综合PMI和制造业PMI分别升至53.1和52.9，均处于扩张区间，经济增长提供了一定基本面支撑。财政方面，意大利和西班牙赤字率预计分别降至2.9%和2.4%，葡萄牙接近财政平衡，均已达到欧盟3%标准，而欧债危机期间部分国家赤字率一度超过10%。

银行传导弱化。融资结构方面，欧元区银行居民存款融资占比由约21%升至29%，债券融资占比由20%降至15%左右，对市场利差敏感度有所下降。资本充足率方面，欧元区银行CET1资本充足率由2015年的约13.5%升至2026年的16.0%，风险吸收能力增强。从市场信号看，2011年欧债危机期间法国主权与巴黎银行5年期CDS同步大幅走阔，后者一度升至约360个基点；而本轮法国主权CDS已升至约85个基点，巴黎银行CDS仍处于40个基点左右的较低水平，银行信用风险尚未出现系统性重估。

救助机制更为完善。 2010至2012年危机后，欧元区逐步建立了欧洲稳定机制（ESM）、直接货币交易（OMT）和传导保护工具（TPI）等多层次救助体系。2022年6月，随着ECB启动加息，意德利差迅速扩大至约250个基点；7月21日TPI推出后，利差得到一定控制。上述工具为应对主权债风险提供了制度性保障。

三类资产值得重点关注

美债方面，法国财政及政治不确定性加剧，可能推动全球资金由欧债流向美债。10月1日当日，10年期美债收益率从盘中约5.34%的高点明显回落，印证了避险资金流入逻辑。若法国风险持续但未演变为全球系统性危机，美债收益率有望获得阶段性下行支撑，部分对冲来自美国经济韧性与通胀的上行压力。

欧元方面，美联储加息预期及美元走强已推动欧元被动贬值，法国财政风险进一步加大下行压力。欧元兑美元于10月5日跌至1.1161的17个月低位。法国主权信用风险上升削弱欧元资产吸引力，国债收益率上行则被动收紧欧洲金融条件，降低ECB进一步加息的必要性，双重压力叠加强化弱欧元叙事。法国财政问题短期难以根本解决，欧元兑美元预计维持偏弱走势。

ECB政策路径方面，法债风险带来的金融条件被动收紧，在一定程度上替代了政策利率加息的效果，降低ECB主动收紧的紧迫性。但9月欧元区通胀已升至3.8%，能源价格上涨仍形成制约。预计法债风险将进一步强化ECB谨慎加息倾向，短期维持利率不变的可能性较高，但尚不足以触发政策转向宽松。

法债风险的后续走向，多个重要事件节点值得密切跟踪：10月13日至20日，法国2027年预算案将进行首轮审议及关键投票；11月17日，国民议会计划对预算案整体文本进行表决；12月中下旬，预算案将进行最终审议。此外，2027年4月法国总统大选将是决定财政走向的更长期变量——即便主张财政紧缩的候选人胜选，在议会碎片化格局下能否推行实质性赤字削减仍存在较大不确定性。

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按揭利率飙升，美国楼市冰冻

Tue, 13 Oct 2026 08:14:14 GMT

7%按揭利率的强势回归，正将美国房地产市场推入近12年来最深的寒冬。

据房产经纪公司Redfin数据，9月份美国待完成房屋销售环比骤降4%，创逾三年来最大单月跌幅，触及2014年以来最低水平（剔除2020年新冠疫情初期）。与此同时，市场挂牌房源供应量攀升至2020年3月以来最高。50个主要都市区待售成交量全线下滑，为2023年9月以来首次出现全面回落。

利率冲击的破坏力已蔓延至整个交易链条。Redfin数据显示，9月份近五分之一的卖家被迫下调要价，14.5%的购房合同在签约后告吹，创该公司有记录以来最高比例，折射出买家信心的急剧恶化。Redfin首席经济学家Daryl Fairweather表示：

“房地产行业的情绪已发生显著转变。利率如此上升，能负担得起购房的人就会减少，销售必然下滑。”

利率急升逾70个基点，借贷成本创近三年新高

此轮冲击的导火索是按揭利率的快速跳升。据房贷机构Freddie Mac数据，30年期固定按揭平均利率从8月底的6.66%飙升至10月8日的7.4%，涨幅逾70个基点，为近三年来最高水平，较一年前高出逾一个百分点。

利率在短短数周内的急剧攀升，令此前因利率短暂回落而重燃的购房意愿迅速熄灭。分析人士指出，9月份的利率冲击已将购房需求压制至2007年至2012年止赎危机结束后的水平，暴露出在房价多年大幅上涨后市场积累的脆弱性。

此轮楼市降温并非均匀分布，地区分化格局明显。东北部和中西部地区因房源供应依然偏紧，房价获得一定支撑；而阳光地带部分城市则面临需求疲软与价格下行的双重压力。

跌幅最为惨烈的集中在西海岸。西雅图待完成销售量同比暴跌24.4%，领跌全美主要都市区，高企的借贷成本与当地科技行业就业市场放缓形成叠加效应，该市房屋中位成交价同步下滑4.4%，降幅同样居全国之首。

南加州市场同样承压明显。Redfin数据显示，洛杉矶、圣地亚哥及阿纳海姆的待完成房屋销售均录得逾15%的跌幅。Redfin指出，南加州房产"属于全美定价最高之列，因此利率上升对其冲击尤为剧烈"。

供需天平倾斜，卖家压力骤增

需求骤缩的同时，市场供给端正在悄然积累。房源挂牌量升至2020年3月以来最高，卖家议价能力明显削弱。近五分之一的卖家在9月份主动下调要价，而14.5%的购房合同违约率不仅创下Redfin历史记录，也意味着大量已进入流程的交易正在中途夭折，进一步拖累实际成交量。

这一供需格局的逆转，标志着市场力量对比正在从卖方向买方倾斜，但高利率环境下买方的实际购买力同样受到严重压缩，短期内难以形成有效承接。

当前的市场困境，是多重因素叠加的结果：多年来房价持续大幅上涨已令可负担性严重受损，而利率的再度跳升则成为压垮边际买家的最后一根稻草。Daryl Fairweather的判断直指核心——在利率高位运行的背景下，购房可负担性问题将持续制约成交量，楼市短期内难以看到实质性复苏。

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印度购金收紧遇上中国黄金买盘：金价下一轮上涨靠什么？

Tue, 13 Oct 2026 08:12:38 GMT

10月8日，印度政府宣布取消银行及指定机构进口黄金、白银、铂金的综合商品及服务税（IGST）豁免，相关进口渠道需缴纳3%的税款。此举是继今年5月将金银实际进口关税从6%大幅上调至15%、总理莫迪公开呼吁民众未来一年内避免购买黄金后，印度再次通过提高贵金属进口成本、抑制非必需进口需求，以缓解油价高企和资本外流带来的外汇储备快速消耗与卢比贬值压力。

与印度官方抑制黄金需求的政策形成鲜明对比的是，中国在官方与民间层面正展现出创纪录的购金热潮。官方数据显示，9月份中国黄金储备增持74万盎司（约23吨），实现连续第23个月增持，官方黄金储备总量达到创纪录的2410吨。今年1-8月，中国在黄金进口上的支出高达1588亿美元，全年进口量或首次突破1700吨，已远超2025年全年的965亿美元。国内投资者正逐步将黄金从传统首饰消费转向金条、金币及长期资产配置。

当前全球黄金投资者的热情也在恢复。9月全球黄金ETF净流入67.3吨，低于8月的121.2吨，但仍为连续流入提供了支持；截至9月底，全球黄金ETF总持仓量升至4256吨，创历史新高。与此同时，全球央行8月净购金39吨，高于7月的23吨及2026年月均27吨的水平。ETF资金流入、央行购金与中国实物需求共同构成黄金市场的需求基础。

印度政策影响有限，黄金支撑力量分化

印度取消税收优惠对全球金价的冲击有限。印度黄金需求价格弹性较高，回收金、印度国际金银交易所（IIBX）渠道和灰色市场可部分替代银行进口，且印度国内溢价走高会刺激民间存量黄金回流。

其影响主要取决于后续是否进一步抑制进口、推高印度国内黄金溢价并改变实物需求。若政策影响仅限于银行税款抵扣与退税流程调整，其实际影响更可能体现为资金占用增加与进口渠道重构，对全球黄金需求总量产生影响甚微。

硅谷精英也疯狂：拒绝融资、遭遇网暴、20出头就结婚

董静 — Tue, 13 Oct 2026 08:10:24 GMT

你以为硅谷是什么地方？天才辈出、资本遍地，年轻人动不动就能融资几百万刀？

但真实的硅谷，相当离谱。

有人被YC拒绝，后来YC的投资人当着她的面说——我当初看走眼了。

有人拿到62.5万美元的投资offer，转头就拒了——直接回学校上课去了。

有人在咖啡馆被流浪汉袭击，脸上缝了针，留下疤，结果发了一条推特，被几十万人围攻骂上热搜。

这些事，其实都发生在两个女生身上。

一个是AI芯片独角兽Cerebras的技术负责人Sarah，一个是YC合伙人Vivian。

她们还有一个共同点：在硅谷人人都忙着创业、融资、追求财富自由的时候，两个人都20岁出头英年早婚。

在这里，人生的每一步似乎都在下注，只不过，她们押的不只是事业，还有自己的人生。

这就是她们亲口讲述的，那个你在科技新闻里看不到的真实硅谷。

白领如何不被AI淘汰？用好AI、看清变化、让自己能干更多事

张硕 — Tue, 13 Oct 2026 08:05:25 GMT

美国科技投资人John Borthwick建议白领深入用AI。

不止于现成应用，要理解底层能力。AI会改变白领工作，但替代不如预期，如ATM未取代柜员。

入门级白领应带着好奇心拥抱AI，先梳理现有工作中哪些环节可用AI，再思考AI如何扩大岗位的“表面积”，让自己能处理以前做不到的事。

Anthropic公布反蒸馏进展：蒸馏者抓取量骤降90%至99%，已封禁数万个攻击账号

Tue, 13 Oct 2026 08:03:03 GMT

Anthropic正在将反蒸馏攻击的战线从被动防御转向主动出击，并首次公开披露其技术成果与代价。

10月12日，这家AI公司表示，其针对Claude模型的最新反蒸馏防御体系已将攻击者提取的推理数据量压缩至此前的1%至10%，降幅高达90%至99%。

与此同时，Anthropic已封禁数万个与蒸馏行为相关的账号，部分账号在发起攻击后不到两小时内即遭处置。公司坦承，上述防御措施带来了真实的商业代价：被迫拒绝了来自蒸馏者的大量付费流量，涉及数以万亿计的token。

三重防御体系：从分类器到账号封禁

Anthropic表示，蒸馏者最感兴趣的数据并非模型的最终输出，而是Claude在作答前写出的"推理过程"。

该公司的评测显示，在Claude Opus 4.8的完整推理记录上训练的蒸馏模型，在SWE-bench Verified编程基准测试中可达到80.4%的得分；而若仅使用经摘要处理的推理记录，得分则降至71.8%。

面对攻击手法的持续升级，Anthropic构建了一套三层防御架构。

第一层是推理数据的访问管控。

针对Claude Fable 5.1和Claude Opus 5.5，Anthropic推出了"保留思维"（preserved thinking）功能：2026年8月31日之后创建的新API账号无法编辑Claude的上下文历史，从而切断攻击者通过代理网络反复尝试提取受保护推理内容的路径。此外，较早版本模型无法读取新模型的推理记录，而Claude Sonnet 5.5的推理内容仅限于发出请求的原始机构访问。

第二层是构建双阶段分类器，阻止并修复提取尝试。

该分类器的误报率低于0.1%，其已接近Anthropic用于防止Claude协助生物武器研发的安全护栏水平，目前部署于Claude Sonnet 5.5、Claude Opus 5和5.5、Claude Fable 5和5.1等主力商用模型上。Anthropic表示，该系统已拦截多种新型攻击手法，包括要求Claude将此前推理翻译成另一种语言，或将推理内容写入特定标签的尝试。

第三层是重复尝试的成本化机制。

持续尝试提取推理内容的账号将面临更严格的使用限额；自2026年9月24日起，Anthropic已恢复对被安全护栏拦截的请求收费——前提是该护栏的误报率低于0.1%。此举旨在通过提高经济成本来遏制攻击者的持续骚扰。

放弃了"有实质意义的收入"

Anthropic并未回避这套防御体系带来的现实摩擦。公司承认，"保留思维"功能要求部分开发者更新现有集成；分类器存在极少比例的误拦截情况；被拦截的请求也需照常收费，这对误触边界的合法用户造成了实际影响。

更显著的代价体现在营收层面。Anthropic明确表示，已因拒绝蒸馏者的付费流量而放弃了"有实质意义的收入"，涉及数以万亿计的token。公司坦言，行业内的激励机制往往指向相反方向——防御成本高昂，而非法蒸馏者仍是付费客户，这使得"什么都不做"成为更省力的选择。

公司表示，此次公开披露防御方法的目的，在于向行业证明有效防御并非遥不可及，并敦促其他模型开发者、平台及推理服务提供商共同建立反蒸馏防线，否则攻击者只需转向防护较弱的替代模型，单一厂商的防御努力便可能前功尽弃。

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大摩：存储股在周期顶部往往看起来最便宜，但实际非常危险

Tue, 13 Oct 2026 07:59:40 GMT

AI驱动的存储芯片超级周期仍在延续，但存储股的投资逻辑正在发生变化。

摩根士丹利最新报告指出，尽管供需紧张、价格上涨和盈利改善仍为行业提供强劲支撑，但随着股价大幅上涨、盈利预期集中上修，存储股的乐观预期已得到充分定价，进一步上涨的空间面临考验。

核心矛盾在于，存储行业基本面越强，周期顶部的风险反而越容易被低估。历史上，存储股往往在盈利达到峰值之前见顶，因为市场习惯将当期的高盈利水平外推至未来，导致股票在行业景气度最高时，估值看起来反而最便宜。

在此背景下，大摩认为，存储行业的高景气未必能转化为存储股的持续超额回报。随着市场对盈利增长的预期不断抬高，AI算力与网络供应链的相对投资吸引力正逐渐超过存储板块。

超级周期延续，但周期性并未消失

本轮存储行业的繁荣有坚实的需求基础。

AI数据中心建设持续推高内存需求，高带宽内存（HBM）占AI服务器芯片成本的近半。长期供货协议通过锁定采购承诺、设置价格底线等方式，提高了供应商的收入可见性。与此同时，HBM生产挤占传统DRAM产能，新一代AI模型对内存容量的需求不断提升，进一步加剧供需紧张。

大摩数据显示，当前HBM每GB价格已达到历史峰值的近7倍，反映出本轮存储周期的强劲程度。但行业增长的结构性增强，并不意味着存储股的投资回报也会随之改善。 高利润终将吸引新增产能，随着供给追上需求，或下游进入库存消化阶段，价格和盈利就可能触顶。2000年、2016年、2019年和2022年的历史周期均体现了这一规律。

报告认为，本轮周期的拐点可能更晚出现，但仍需警惕2027年以后供需格局的变化。

盈利预期过高，低市盈率暗藏陷阱

本轮周期自2025年9月启动以来，亚洲存储股累计上涨约9倍，总市值已迈入万亿美元级别。大摩数据显示，市场对亚洲存储公司的每股收益（EPS）一致预期平均上调了432%，反映出市场对本轮周期的盈利前景抱有极高期待。

然而，盈利持续增长不代表股价仍有同等幅度的上涨空间。三星和SK海力士目前的远期市盈率约为3至4倍，表面上估值便宜，却也可能是周期股在盈利高峰附近出现的估值陷阱。大摩指出，若要支撑当前股价隐含的进一步上涨空间，DRAM合同价格还需在现有水平上环比上涨约70%，实现难度很大。

历史经验同样值得警惕：2008年和2012年，存储股均比盈利峰值提前约4个月见顶；2018年，这一时间差扩大至8个月。存储股往往在盈利最强、估值看似最便宜时，率先反映市场对未来景气回落的担忧。

HBM与DRAM景气延续，供给风险渐近

短期来看，存储行业基本面仍有支撑。大摩预计，HBM价格将在2027年继续上涨，传统DRAM和NAND合同价格也有望在2026年第四季度进一步走高。AI服务器需求旺盛、传统DRAM产能向HBM转移，以及企业级固态硬盘（eSSD）需求增长，共同支撑当前的涨价行情。

但供给端的变化不容忽视。存储厂商正大幅增加资本支出，新增产能预计从2027年下半年开始逐步释放。与此同时，消费级NAND市场可能面临价格回落压力，不同存储品类的景气表现或将出现分化。

数据中心架构演进也可能改变产业链的收益分配。大摩测算，英伟达NVL72单机架系统中存储相关内容占比约为29%，扩展至8个互联机架后降至19%，而网络设备占比则从10%升至20%。随着AI集群规模扩大，网络硬件在系统价值中的权重提高，存储厂商未必能同比例受益于基础设施投资增长。

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10年期美债收益率创24年新高，Amundi、Pimco逆势加仓：实际回报近3%

Tue, 13 Oct 2026 07:47:30 GMT

美债遭遇持续抛售、10年期收益率触及24年峰值之际，全球顶级资产管理机构正反向布局，将这轮史罕见的高收益率视为锁定长期固定回报的历史性窗口。

Amundi首席投资官Vincent Mortier表示，这家管理规模达2.6万亿欧元的资产管理巨头正在"逐步增加"美元计价投资组合对美债的敞口。Pimco首席投资官Dan Ivascyn则指出，尽管美债价格可能继续下跌，但与处于历史高位附近的股票相比，美债估值更具吸引力。市场数据显示，以通胀预期折算，10年期美债目前提供的实际回报率接近3%，这一水平正在吸引大量机构资金入场。

资金流向数据印证了上述机构的行动。据彭博根据EPFR数据的测算，今年第三季度美国政府债券基金净流入资金达到创纪录的593亿美元，10月以来更已追加流入近140亿美元。

收益率冲顶，触发逢高买入

美债市场今年以来经历了一轮罕见的剧烈抛售。10年期美债收益率年内累计上行逾106个基点，上周三在拍卖前数小时攀升至5.36%，创下24年来新高。此轮抛售由多重因素驱动，包括能源成本因特朗普政府对伊朗战争政策而上升、人工智能公司大规模发债以及市场对美国经济持续强劲增长的预期。

然而，正是这一高收益率水平触发了机构的逆势布局。Mortier指出，市场对未来十年平均通胀率约2.35%的预期，意味着当前10年期美债可提供接近3%的实际回报，"这一水平自然会吸引新的兴趣"。

从拍卖结果来看，机构需求已现端倪。上周三390亿美元10年期国债拍卖需求强劲，一级交易商——即负责吸纳未被投资者认购部分的大型银行——认购比例降至2003年以来最低，显示市场投资者直接认购意愿显著增强。上周的3年期和30年期国债拍卖同样表现稳健。

相对价值凸显，股债比较优势逆转

机构加仓美债的逻辑，不仅来自绝对收益的吸引力，更源于股债相对价值的重新评估。

Pimco的Dan Ivascyn表示，当前股票估值高度拉伸、信用利差极度收窄，企业债相对于超低风险的美国国债所提供的额外补偿极为有限，"当你审视股票估值有多紧绷、信用利差有多压缩，我们认为这些利率水平更具吸引力。"

PGIM Credit联席首席投资官Greg Peters态度同样明确："美国10年期收益率站上5%，是一个不错的中长期持有标的，是相当好的投资。"

Morgan Stanley Investment Management宽市场固定收益主管Vishal Khanduja则认为，当前收益率水平"应当足够吸引投资者将资金从现金、浮动利率证券或其他配置中转移出来，锁定固定利率回报"。

期限选择分歧，长端风险仍受争议

尽管对美债整体前景看法趋于积极，机构投资者在期限选择上仍存在明显分歧，长端美债面临的供需技术面压力令部分投资者保持谨慎。

Peters直言："我不确定我会配置30年期美债。"Khanduja将10年期以内品种标记为"有吸引力"，但表示对20年和30年期的"确信度较低"。他指出，期限越长，供需技术面的干扰越剧烈，并特别提及财政部长贝森特扩大美国国债回购规模的决定——"当非经济性参与者介入并扭曲该期限段的供需技术面时，很难建立清晰的估值逻辑。"

对于急于"抄底"但可能买在半山腰的风险，Khanduja以数学逻辑作出回应：

"收益所提供的缓冲已经足够充裕，在这些价位持有比等待收益率的终极顶部或底部更为理性。"

展望更广泛的资金流向，Peters还指出欧元区局势可能为美债带来额外的资金流入。法国主权债务在明年春季大选临近之际遭遇大幅抛售。"我完全可以预见，一旦法国出现问题，欧元区收益率进一步联动攀升，资金将更多地流入美国国债市场。"他说。

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美股三季报前瞻：超预期难获“奖励”，不及预期遭“更重惩罚”，警惕三大“隐形利润杀手”！

Tue, 13 Oct 2026 06:52:23 GMT

美股三季报季正式拉开帷幕。整体数据看似亮眼，但繁荣表象之下暗流涌动——盈利高度集中、成本压力上升、市场对"超预期"的容忍度已大幅下降。

据美银证券的最新报告，本季市场共识预期标普500三季度每股盈利同比增长27%，美银自身预测更高，为32%（对应每股93.50美元）。早期报告公司中有85%超出每股盈利预期，高于71%的历史平均水平，宏观背景总体仍属有利。

然而，随着大型银行摩根大通、高盛、富国银行、花旗集团相继于本周登场，本轮财报季的核心矛盾将逐步浮出水面：在经历过去两个季度的大幅超预期之后，"超预期"本身已成为市场的新常态，能否推动股价上涨？

美银数据显示，2026年第二季度，标普500成分股中有77%超出每股盈利预期——这是2021年以来最高的胜率。但市场反应已明显钝化：在同时超出盈利与营收预期的公司中，其次日相对标普500的超额表现仅为0.7个百分点，约为历史均值1.4个百分点的一半；而一旦同时未达预期，股价次日平均跑输指数3.3个百分点，略高于历史均值的惩罚幅度。这一不对称性清晰传达出一个信号：市场对好消息的奖励已趋于吝啬，对坏消息的惩罚却丝毫未减。

美银警告，对于投资者而言，本次财报季的真正风险，或许不在于业绩本身，而在于三重隐形杀手：商品成本侵蚀利润、AI叙事兑现存疑、以及2027年预期过于乐观。

盈利集中度创历史极值，中位股增长近乎停滞

表面上，本季度财报季颇为可观：共识预期11个行业全部实现正增长，这在历史上仅为第二次出现。但将指数拆解后，画面截然不同。

据高盛数据，标普500前10大盈利贡献股预计将贡献本季度指数总盈利增长的68%，较一季度的47%和二季度的48%大幅跃升。

其中，美光科技（Micron）单独贡献指数增长的19%，英伟达（Nvidia）贡献15%，仅此两家合计便占三季度指数盈利增长的34%。其余贡献者依次为Meta（7%）、谷歌母公司Alphabet（6%）以及博通（Broadcom，5%），此外还有受中东冲突油价冲击受益的埃克森美孚、雪佛龙和Marathon Petroleum。

对于其余大多数公司而言，繁荣正在消退。共识预期标普500中位股三季度每股盈利增长仅为9%，低于二季度的14%，分析师预计"除信息技术和通信服务外，所有行业均呈现环比减速"。在利润率层面，分析师自本季度初以来已将中位股三季度利润率预期下调11个基点，"除信息技术外，每个行业均被下调"。

高盛的市场广度数据同样印证了这一分化：尽管标普500指数距历史高点仅2%，但中位股仍较历史高点低17%，市场广度已降至互联网泡沫以来的最低水平。

三大"隐形利润杀手"：成本、汇率与盈利质量

第一杀手：商品与能源成本侵蚀利润空间。

标普500企业在财报电话会议上提及"原材料成本"的频率已升至2022年中期以来最高水平。美银分析师指出，大宗商品通胀将在特定行业限制利润率超预期的空间。三季度美国零售汽油价格同比上涨约30%，对零售、运输、工业品等行业的成本端形成直接压力。消费者可选行业分析师Chris Nardone指出，油价若长期维持高位，利润率将面临持续风险，零售商可能被迫在转嫁价格与维护客户价值感之间做出艰难取舍。

值得注意的是，劳动力成本才是对整体指数利润率影响最大的变量——劳工支出占美国企业运营成本约40%，而能源成本占比不足5%。美银认为，目前工资通胀处于降温通道，这是对整体利润率的重要缓冲，但若能源价格持续上行并最终传导至消费端，4季度和2027年的下行风险将不可忽视。

第二杀手：AI资本支出叙事悬而未决，兑现路径仍不明朗。

超大型云计算厂商（微软、亚马逊、谷歌、Meta、甲骨文）2026年资本支出预计同比增速超过90%，远超历史任何时期，且相关2026年资本支出预测在过去一年内被上修了70%。

然而，这批公司的资本支出占运营现金流的比例已在2026年超过100%，自由现金流与净利润的背离正在扩大。美银警告，AI投资能否成功货币化，是指数盈利持续性的核心变量，而"地缘政治、利率与科技行业之间的交互影响可能被市场低估"。

大型软件分析师Tal Liani指出，进入三季度财报季，市场焦点在于软件厂商能否将客户对AI的采用转化为实质性营收增长。"需求继续超过供给，定价趋势依然有利"，但Koji Ikeda同时提示，市场将越来越多地区分真正能从AI中实现营收增长的企业，与那些仅仅依赖AI叙事的公司——"两者将出现明显分化"。

第三杀手：盈利质量存疑，一次性收益掩盖真实水准。

二季度标普500每股盈利同比增长50%，但剔除亚马逊和谷歌的私募投资重估收益后，实际增速降至32%。美银指出，这类投资重估收益"同样可以在估值反转时造成伤害"，是需要投资者穿透报表数字审视的关键变量。在指数层面，自由现金流相对净利润的比率已降至历史偏低区间，主要原因正是超大型厂商因大规模资本支出导致自由现金流承压。

2027年预期：共识乐观，美银预测更审慎

市场的真正压力测试在对未来的定价。共识预期2027年标普500每股盈利同比增长16%，显著低于2026年的33%，而美银的预测更为保守，仅为12%。

美银策略师指出，"历史数据显示，当每股盈利增速高于趋势水平但开始减速时，股票回报率历史上最为疲弱"——这恰好是当前市场所处的位置。与此同时，2027年共识预测假设"除能源行业外，所有行业均不会出现息税前利润率收缩"，在大宗商品价格高度不确定的背景下，这一假设的脆弱性显而易见。

在行业层面，信息技术（尤其是半导体）预计仍将是2027年指数盈利增长的主要驱动力，贡献约80%的增长份额，而通信服务板块在高基数效应下将面临同比负增长压力。银行股方面，美银分析师Ebrahim Poonawala指出，银行股指数BKX自8月中旬高点已下跌12%，利率上行、AI资本支出周期的持续性存疑以及AI颠覆隐忧是主要压制因素，"若这些问题的能见度能够改善，年底前存在估值修复空间"。

综合而言，本轮财报季的基本面底色依然稳健，但"超预期"的市场溢价已大幅压缩。对投资者而言，关注点应从"能否超预期"转向"超预期之后能否维持"——而成本侵蚀、AI货币化路径与2027年盈利假设，正是决定这一答案的三条关键主线。

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玉渊谭天：中欧谈判，所谓混动汽车出口砍半是怎么回事

Tue, 13 Oct 2026 06:42:34 GMT

外面有种说法，未来4年，中国对欧出口的混动汽车要“减少一半以上”，搞得人心惶惶。事实如何？谭主了解到，双方谈判时的基准，是2025年欧盟自中国进口混动汽车的数量：30.2万辆。“减少一半以上”的说法来自欧方，服务的是欧方自己的叙事。欧方后来按过去几年中国混动汽车对欧出口的增速，推演出未来四年的预期出口量，再与磋商后的安排比较，得出“减少一半以上”的说法。这个推演的出口量并不是双方实际磋商的依据。预测数据本身有不确定性。过去几年的出口情况包含了很多市场短期因素的影响。拿阶段性波动时期的表现去线性推演未来四年的情况，并不合适。

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茶百道突遭香港证监会勒令停牌，上市两年半市值缩水近八成

Tue, 13 Oct 2026 06:42:04 GMT

上市两年半后，茶百道突然遭遇监管停牌。

10月13日早间，港交所发布通告称，根据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第8(1)条，香港联交所应证券及期货事务监察委员会指令，自当日上午9时起停止茶百道（02555.HK）股份买卖。

与上市公司因筹划重大交易、等待披露内幕消息而主动申请停牌不同，此次停牌由香港证监会直接下令。截至发稿，茶百道及香港证监会尚未披露具体原因，也未公布复牌安排。

根据香港相关法规，证监会可以在四类情况下指令停牌：上市文件或公告包含重大虚假、不完整或误导性信息；为维持证券市场公平有序运行而有必要暂停交易；出于保护投资者或公众利益的需要；以及公司未遵守此前复牌时施加的条件。

香港证监会近期两次动用这一监管权力，涉及上市公司资金流向、信息披露及公司治理等不同问题。

9月10日，拨康视云因IPO涉嫌人为操纵遭停牌；9月25日，银建国际则因超过10亿港元贷款资金疑似流向前大股东及关联方，被证监会要求停止交易。

2024年4月23日，茶百道以每股17.50港元的价格登陆港交所，发行约1.48亿股H股，募资总额约25.86亿港元，成为当时港股市场规模较大的消费企业IPO之一。

上市两年多来，茶百道的经营规模仍在扩张。2026年上半年，公司实现营业收入26.55亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%。

截至6月底，茶百道全球门店数量达到8863家，同比增长4.7%，其中中国内地门店8791家，境外门店72家。

在门店扩张之外，茶百道也开始向咖啡等品类延伸。截至上半年末，已有超过2700家门店配备现磨咖啡机，提前完成原定全年覆盖2000家门店的目标。

尽管收入和利润仍保持增长，茶百道在资本市场的表现却持续低迷。

截至10月12日收盘，茶百道股价仅为4.035港元，较发行价下跌约77%，总市值缩水至约59.6亿港元。

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当40万亿险资遇上低利率，红利才是OCI账户的终极解药？

万周 — Tue, 13 Oct 2026 06:30:56 GMT

低利率正在迫使保险资金重新定义股票在资产负债表中的角色。2026年保险资金运用规模突破40万亿元，股票配置比例继续抬升，但更值得关注的是结构变化：银行、电力、煤炭等稳定现金流资产持续获增配，电子、通信、新能源等成长方向也进入配置池。

红利开始承担部分稳定收益功能，成长负责补足长期回报，险资正在改变的不只是资金流向，也可能是A股对“好资产”的定价标准。

一、发生了什么？——险资已经从“加股票”走到了“重构股票”

1. 40万亿资金遇上“新钱收益率”下降：

保险资金眼下最现实的矛盾，并不是缺钱，而是钱越来越多之后，能够承接这些资金的高质量、高收益资产越来越少。2026年二季度末，保险公司资金运用余额达到40.82万亿元，较年初增长6.1%，仅半年就增加2.34万亿元。其中，人身险资金36.87万亿元，占行业九成以上；债券余额19.91万亿元，占比50.5%，仍是绝对基本盘，但银行存款占比已降至7.7%，以非标为主的其他投资占比也降至17.9%，均处于近四年低位。

更值得重视的是收益率落差。按中泰证券模型，2026年8月险资模拟“新钱收益率”约2.57%，而模拟净投资收益率仍有3.19%。每当一批历史高收益资产到期，再投资都会继续压低组合回报。险资提高权益配置，与其说是风险偏好上升，不如说是资产端收益来源被迫重新排序。

2. 为什么险资越来越值得研究？

2026年二季度末，保险行业股票余额达到4.10万亿元，基金余额2.29万亿元；主要上市险企股票占比达到13.0%、基金占比6.2%，二级权益配置已处历史高位。同期险资出现在610只A股前十大流通股东名单中，合计持股市值约7972亿元。

体量之外，更重要的是资金久期。寿险、养老和长期保障负债决定了险资很难只围绕季度排名交易。一旦某类资产进入长期配置框架，影响的往往不只是短期行情，还可能逐步影响估值中枢。2026年年初获批的2220亿元长期股票投资改革试点基金已经全部进入运作，也说明这种长期定价力量仍在扩容。

……

AI交易降温叠加存储芯片竞争压力，韩股跌超5%，连续第二日重挫，SK海力士跌近8%

Tue, 13 Oct 2026 01:45:53 GMT

亚太股市周二大幅下挫，AI交易热情消退与存储芯片竞争压力双重夹击，韩国和日本科技股首当其冲，MSCI亚太指数创逾两个月新低。

中国内存芯片厂商长鑫科技在新型内存架构方面取得进展；与此同时，美国国债收益率维持高位，令市场对AI资本支出前景愈发担忧。

由于市场情绪疲软，周二韩国综合指数跌幅一度扩大至5.1%，触发交易所Sidecar熔断机制，暂停程序化卖盘五分钟；三星电子与SK海力士双双跌逾6%，走向五连跌。

日本方面，软银集团跌超8%，东京电子、爱德万测试等AI产业链个股均下跌超5%。MSCI亚太指数跌0.9%至270.78点，逼近8月中旬以来低点。

美国股指期货在亚洲早盘交易中走低。以科技股为主的纳斯达克100指数期货下跌0.5%，此前该指数周一回落；美国芯片制造商指数下跌2.7%。

存储竞争威胁加剧韩国芯片商压力

行业竞争格局的变化进一步打压了韩国芯片股的估值预期。

拖累主要来自内存芯片板块。长鑫存储总裁曹堪宇周末在行业活动上宣布，公司在下一代4F²存储单元架构上取得关键进展，计划2026年底前推出基于该架构的服务器内存产品。

这种设计用专有的垂直环绕栅极晶体管抑制漏电，能在单颗芯片上塞进更多存储单元，直接指向AI服务器所用的高毛利DRAM。

受此消息及隔夜美国芯片股下跌拖累。三星电子下挫6%，SK海力士则跌近8%，走向五连跌。

韩国综合指数报6061.82点，跌幅5.1%；韩国小型股指数跌幅达2.49%。韩国交易所当地时间上午9:47启动Sidecar机制，此前KOSPI 200期货指数跌幅已持续逾一分钟超过5%，触发该机制并暂停程序化卖盘五分钟。

Eugene资管首席投资官Ha SeokKeun表示：

韩国芯片制造商的估值和股价，似乎正在受到景气周期能否持续至2028年及以后的不确定性拖累。

在日本，日经225指数跌幅超过2%，东证指数则相对抗跌，小幅下滑0.2%。日本央行行长植田和男原计划于当地时间下午1:00出席国会，市场对货币政策方向保持关注。

软银集团跳空低开，随后持续下挫，跌幅近9%。

东京电子、爱德万测试等AI产业链个股下跌超5%。

利率与盈利季构成下一关键变量

市场目光正转向即将到来的宏观数据与财报季。野村资产管理首席策略师Hideyuki Ishiguro表示：

部分投资者可能担忧，较高的债券收益率将影响AI相关融资，并导致资本支出放缓。

本周四，台积电季度财报将发布，被视为AI需求前景最重要的风向标之一。与此同时，美国消费者价格指数（CPI）数据将于本周公布，此前美国国债收益率已升至数十年高位。

Glenmede投资策略与研究主管Jason Pride表示：

本周CPI报告很可能是美联储10月会议前看到的最重要数据。在通胀没有明显超预期的情况下，美联储大概率会对下一次加息保持耐心。

美国大型银行财报季亦于周二正式启动，高盛、摩根大通、花旗集团和富国银行均将发布业绩。

据彭博行业研究数据，分析师预计标普500成分股第三季度利润同比增长约25%。Ameriprise首席市场策略师Anthony Saglimbene表示，银行股（反映消费与企业健康度）、大型科技股（AI货币化进展）以及能源股（油价驱动盈利的持续性），将是本轮财报季解读的三条主要线索。

其他资产表现

美元指数小幅下挫0.1%，回吐前一日部分涨幅。

10年期美债收益率下行3.7个基点至5.209%。

大宗商品方面，WTI原油跌0.9%，布伦特原油跌0.9%至约105.80美元/桶。

现货黄金延续隔夜跌势，周二亚太时段跌0.36%，报4157美元/盎司。

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A股三大指数集体低开

Tue, 13 Oct 2026 01:25:53 GMT

上证指数跌0.96%，深证成指跌1.79%，创业板指跌2.18%。

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2027见闻历预售开启！连续第9年的财经“神”历，也是你第九年的陪伴

华尔街见闻 — Mon, 12 Oct 2026 20:30:40 GMT

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