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OpenAI“Lily计划”曝光你的聊天记录可能正在被人工审核

腾讯科技 — Wed, 16 Sep 2026 13:43:20 GMT

美国当地时间9月14日消息，据外媒报道，OpenAI正在推进一项代号为“Lily计划”（Project Lily）的内部项目。

据介绍，在该项目下，数百名外包人员正在悄悄阅读真实用户的ChatGPT对话内容，甚至可以看到完整的上下文记录。他们的工作，是对ChatGPT生成的回复进行评分和点评，而这些对话中不乏极为敏感的个人隐私。

审核人员的核心任务之一，是训练ChatGPT避免产生拟人化倾向，并降低“讨好型”人格。对OpenAI而言，“过度讨好”已经成为一个核心隐患，因为多起诉讼指控称，其GPT-4o模型此前正是由于过度顺从用户，在一定程度上诱发了多起自杀事件。

然而，在ChatGPT全球超过9亿的用户群体中，绝大多数人或许根本没有意识到，自己的聊天记录可能会被人类阅读。许多用户已经习惯将ChatGPT当作心理咨询师、专业助理或虚拟好友，向它倾诉生活中的各种私密细节。

尽管OpenAI表示，会在提交给审核员之前对提问进行脱敏（de-identified）处理，且外包人员看不到用户名，但该公司也承认，部分敏感信息和用户背景（如“记忆汇总”）仍可能被遗漏。

这一调查也揭开了大模型发展过程中一个长期不为外界所熟知的环节。人们往往认为，AI的快速进步主要来自海量互联网数据、顶尖工程师的算法突破，或者新模型自身不断提升的性能。

但实际上，AI公司还在持续付费聘请外部承包人员，通过人工干预来纠正和塑造AI的回复。竞争对手Anthropic也证实，他们同样在利用人工审核来优化自家模型。

针对用户是否知情，一位参与提问处理的工作人员在接受采访时直言：“不，我不认为他们会想到某个地方的外包人员正在分析这些对话。”

一套藏在幕后的人工审核机制

有外媒表示获得了大量关于OpenAI使用人工审核员的详细资料，其中包括指导手册、Slack内部频道、真实的ChatGPT用户提问，以及一套完整的评分体系。

目前泄露的材料里，只知道OpenAI该项目的名称为“Lily计划”，但没有透露具体在训练哪个模型。

这种以模型训练为目的的提问审查，与ChatGPT此前公开的安全举措存在明显区别。后者包括在监测到用户计划伤害他人时，对聊天记录进行审查。

指导手册明确写道：“优质的回复应当精准理解用户意图，提供有用且准确的帮助，同时行文须清晰自然、温和得体。”

外包人员的操作主要分为三个步骤：首先阅读真实用户的提问；接着总结用户的实际需求；最后对系统生成的回复进行评分与点评。

在工作仪表盘中，审核员可以自主选择领取的“任务”。点击后，页面便会呈现真实用户的提问内容。在这些部分提问中，有用户明确要求ChatGPT对内容保密，这表明用户根本未料到自己的对话最终会被人类审查。

阅读提问后，审核员需要先撰写一份简短摘要，归纳用户的真实意图。指导手册给出的示例是：“用户寻求修改工作Slack信息的帮助，希望语气更具协作性，并能引导被@的同事提供建议。”

随后，审核员会评估ChatGPT生成的四种回复，指出哪些部分与训练要求“符合或不符合”，并至少标注三处具体内容说明理由。

文件指出，当“AI腔调”和“表情符号滥用”损害用户体验时会扣分。表情符号的使用必须结合具体语境：“比如在规划植树节活动时加入树木表情是恰当的；但在讨论死亡时使用骷髅头表情，或在发布致命空难更新时使用飞机表情，则属于不当使用。”

同时，规则要求回复避免使用“个人化”的经验表述，比如“作为一名厨师，我喜欢……”或“我懂那种感受”。但可以使用“让我来看一下”这类第一人称口吻。

在评分环节，审核员需为每条回复打出1到7分。1分代表最差，即“不可接受、无法使用”；7分代表最佳，即“几乎没有进一步优化的空间”。即便内容有用，若篇幅过长或版面杂乱，仍可能获得低分。

另一份标注“机密与专有”的文件说明，模型的回复语气“总体上应与用户相符，但强度需略低一些”。

文件进一步要求：“回答应保持自然、克制且专业，不得暗示自己是人类或拥有情感。若出现谄媚讨好、强行模仿风格、利用诱导互动的结尾、放大用户的沮丧情绪，或带有高高在上的说教假设，只要削弱了回复的可信度或自然度，均应予以标记。”

相反，回复应当做到“有益”“诚实守信”“赋予力量”以及“睿智而谦逊”。

打分后，审核员还需说明评分依据。依据可长可短，既可以是两三句话，也可以是一整段详细分析。此外，审核员常见问题解答显示，OpenAI并不要求他们通过外部检索来核查准确性，另有专门团队负责内容核验。不过，公司仍要求审核员标出注意到的事实错误。在医疗、法律和财务等高风险领域的回复缺少引用来源时，也要予以扣分。

匿名化处理之外：对话仍可能透出敏感信息

据知情人士透露，这些提问经过了去标识化处理，仪表盘上不会显示提问者的用户名。尽管如此，提问本身仍可能包含敏感信息。

提问上方有时还会附带一段“用户记忆汇总”，概述该用户过往使用聊天机器人的用途，甚至包含其居住地及其他个人背景。

审核指南要求外包人员将涉及“潜在安全隐患”或个人信息的任务向上提报。OpenAI表示，对话提交给外包人员前，会先通过内部的“隐私过滤器”（Privacy Filter）模型进行预处理，旨在识别并删除个人信息。

OpenAI官网关于模型的说明页面也承认：“与所有模型一样，隐私过滤器也会出错。它可能会遗漏罕见的标识符或模棱两可的私密表述；在上下文有限（尤其是短句）的情况下，还可能出现过度删减或删减不足的情况。”

关于是否曾明确告知用户其提问会被人工审核以优化回复，以及具体的告知入口，外媒曾专门询问OpenAI，但对方未给出明确答复。

其官网仅说明，在处理违规或安全风险时人工可能会介入，这与模型优化审核是两回事。其隐私政策虽提及可能会使用“个人数据”改善模型，并声称用户删除对话后数据会在30天内清除，但也补充了一项例外，即除非用户已允许将内容用于优化模型，且该内容已被去标识化并解绑账户。

相关外媒报道发表后，OpenAI才指出了官网上关于人工审查可能用于“提高模型性能”的说明。

OpenAI补充道，若用户关闭“为所有人改进模型”选项，其聊天记录就不会被用于优化模型。但该选项在免费版、Plus及Pro账户中默认为开启状态，用户必须手动关闭，且该设置仅适用于关闭后产生的新对话，无法追溯既有记录。

至于企业版（Enterprise）、商业版（Business）和教育版（Edu）用户，该选项默认处于关闭状态。

面对外媒的置评请求，OpenAI随后更新了帮助页面，增加了退出该设置的详细说明，但对于“真人介入阅读”一事仍未明确回应。

时薪超50美元，审核员究竟在做什么

有外媒采访到了一位居住在北美的提问处理人员，他透露自己的时薪超过50美元。

据他介绍，这份工作是通过招聘机构Crossing Hurdles获取的。该机构官网显示，其业务旨在“在全球AI经济中，将专业人才与AI训练、评估、研究及贡献者岗位连接起来”，并宣称“人类智慧是推动AI进步的基石”。

不过在论坛Reddit上，多名用户表示曾收到过来自该公司的离奇招聘邮件，甚至有人怀疑这是一种网络诈骗。

目前，Crossing Hurdles的LinkedIn页面正在招募多个AI相关岗位，包括AI数据审核员、数据标注员和“聊天机器人评估员”。

尽管招聘信息未提及OpenAI或ChatGPT，但工作职责包括“评估AI回复的个性化、事实依据、整合度与实用性”，以及“并排对比模型回复并评估其整体质量”。

其现有的项目还包括招募外包人员记录自己做家务的过程。这项数据收集工作对于开发AI驱动的机器人至关重要。

据知情人员透露，Crossing Hurdles随后会将招募到的人员转送至AI训练公司Mercor，后者才是最终向ChatGPT提问审核员发放薪水的实际主体。

此外，由于Mercor在2026年4月遭遇了严重的数据泄露事件，Meta已经终止了与该公司的合作。

长期以来，人工审核一直是AI训练中重要却隐蔽的一环。这并非OpenAI独有，谷歌Gemini的免责声明明确提到，为改进Google AI，人类审核员可能会审查部分保存的聊天记录；Anthropic也确认，会通过人工审核部分用户对话来改进Claude，并在审核前移除邮箱地址等账户标识符。

这意味着，即使经过脱敏处理，用户与AI之间看似一对一、私密的聊天，也可能被真人审核员看到。民主与技术中心高级研究员米哈尔·卢里亚（Michal Luria）认为，人工审核对于确保聊天机器人安全可能至关重要，但这种机制也容易与用户对聊天机器人的隐私感产生冲突。

加州大学洛杉矶分校教授莎拉·T·罗伯茨（Sarah T. Roberts）将这一现象比作《绿野仙踪》：看似神奇的AI背后，依然有人在“拉动拉杆”。她认为，这些AI产品仍需要人类持续介入。

而对于审核员来说，这份工作虽然时薪超过50美元，工作内容却被形容为“非常机械”。罗伯茨认为，这种高薪可能只是暂时的，而AI持续依赖的人类智慧，反而是最容易被低估的一环。

本文来源：腾讯科技

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英伟达、谷歌组建AI能源联盟，数据中心要从“用电大户”变成“电网资源”

Wed, 16 Sep 2026 13:33:15 GMT

英伟达、谷歌与Emerald AI联手组建行业联盟，试图从根本上改变数据中心与电网的关系，将AI基础设施从被动用电方转变为可调度的电网资源。

三家公司于2026年9月16日宣布成立AI能源管理联盟（AEMA），核心目标是推动数据中心根据电网实时状况动态调整用电量。英伟达与Emerald AI正与能源及基础设施领域合作伙伴共同开发能够实时响应电网条件的AI工厂，AEMA同时致力于为作出可核实灵活性承诺的设施开辟更快速、经风险调整的并网路径。

该联盟的成立直接回应了AI基础设施扩张面临的核心瓶颈——电力接入。在美国关键市场，新建AI数据中心接入电网往往需要五至七年甚至更长时间。AEMA认为，若能提升数据中心的灵活调度能力，可从现有电力系统中释放高达100吉瓦的容量，同时为每吉瓦新建AI数据中心节省约7.33亿美元的电力系统成本。

电力成为AI扩张的核心约束

英伟达在联盟发布声明中指出，电力已成为美国AI基础设施扩张的决定性制约因素。传统并网流程围绕用电需求平稳、静态的设施设计，无法适应具备实时响应能力的计算基础设施。

灵活数据中心可通过多种方式调节从电网汲取的电量，包括转移计算工作负载、释放储能、启用配套发电设施，或响应系统突发事件。这些能力使大型用电客户得以充当可调控资源，而非固定负荷。英伟达表示，有效运用灵活性可提升现有电网容量利用效率、在系统压力时段削减需求、避免或推迟基础设施升级，并使公用事业公司和电网运营商更有信心在更短时间内为AI设施完成并网。

AEMA援引杜克大学Nicholas研究所的研究数据称，电力系统约一半容量全年处于闲置状态；Brattle报告则显示，电网利用率每提升10%，可使公用事业费率降低3.4%。此外，已有示范项目在紧急场景下实现了一分钟内将电力消耗削减三分之一。

技术中立、以性能为导向的联盟原则

AEMA采取技术中立、以性能为基础的运作原则，关注设施可提供的可量化服务，包括响应速度、持续时长、可预测性及紧急情况下的表现，而非特定硬件或软件方案。

联盟原则要求在设施并网前明确界定穿越运行、限电及应急响应义务，并标准化技术要求、性能指标与运营数据共享机制。在成本分摊方面，并网成本将反映实际系统影响与收益，包括避免的升级支出及改善的爬坡能力。

AEMA表示，上述措施旨在降低开发商的不确定性，同时为系统运营商提供维护可靠性所需的信息与控制手段。

覆盖全价值链，积极参与政策倡导

AEMA汇聚了计算与电力领域的完整价值链，成员涵盖AI平台、基础设施提供商、数据中心运营商、科技公司、发电商、公用事业公司及区域电网运营商。联盟将与公用事业公司合作开发并网解决方案，并就认可电网响应需求的相关政策展开倡导。

在政策层面，AEMA表示与联邦能源监管委员会、能源部、联邦机构及州监管机构保持长期合作关系，可为成员提供并网、输电及大负荷政策协调，以及政策动态的早期预警。

建立在既有合作基础之上

此次联盟的成立是英伟达与Emerald AI既有合作的延伸。据2026年3月CERAWeek期间发布的新闻稿，两家公司已与AES、Constellation、Invenergy、NextEra Energy、Nscale Energy & Power及Vistra合作，开发能够更快接入电网并作为灵活能源资产运营的AI工厂。

相关工厂采用英伟达Vera Rubin DSX AI工厂参考设计，其中包含用于连接AI工厂与电网服务的DSX Flex软件库；Emerald AI的Conductor平台则负责统筹协调计算灵活性与现场发电、电池及其他表后资源。Emerald AI创始人兼首席执行官Varun Sivaram在上述声明中表示："AI工厂太有价值了，不应被视为被动负荷或永久孤岛。"

据悉，两家公司在过去一年内已在全球五个商业数据中心完成AI电力灵活性示范测试。DSX Flex预计于2026年晚些时候在弗吉尼亚州英伟达AI工厂研究中心实现商业规模部署，该中心计划成为全球首批运行Vera Rubin基础设施的电力灵活型AI工厂之一。英伟达表示，AEMA将在此前工作基础上进一步扩展，推动相关模式在美国全面落地。

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华邦电子11.2亿美元拿下英飞凌NOR Flash、F-RAM业务，专用存储器版图扩张

Wed, 16 Sep 2026 13:19:07 GMT

英飞凌科技宣布剥离旗下存储器业务，以11.2亿美元现金对价将NOR Flash及F-RAM部门出售给华邦电子，标志着这家德国半导体巨头进一步聚焦核心业务布局。

根据双方声明，此次交易以无现金、无债务为基础，全部以现金方式结算。交易预计于2027年下半年完成，尚待监管机构审批。此次出售的业务主要服务于汽车、工业及基础设施客户，是英飞凌在存储器领域的重要资产。

交易完成后，华邦电子将以独立实体形式运营该部门，总部设于硅谷。对于英飞凌而言，此次剥离有助于优化资产结构，释放资本；对于华邦电子而言，则意味着其在专用存储器市场的版图将获得显著扩张。

华邦电子借收购深化专用存储器布局

尽管出售NOR Flash及F-RAM业务，英飞凌表示仍将持续提供特种存储器解决方案组合，涵盖SRAM、HYPERRAM、nvSRAM，以及基于SONOS技术的抗辐射存储器产品。

此次收购标的主要面向汽车、工业及基础设施市场，这些领域对存储器产品的可靠性与长供货周期有较高要求，是专用存储器市场的核心应用场景。华邦电子通过收购该业务，将能够直接切入上述高价值终端市场，并承接英飞凌现有的客户资源与技术积累。

收购后该部门将以独立实体运作，总部驻扎硅谷，有助于保持业务连续性并稳定原有客户关系。

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据报道，苹果正开发使用自研芯片的企业服务器

Wed, 16 Sep 2026 13:03:58 GMT

据报道，苹果正开发使用自研芯片的企业服务器。

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9月FOMC加息：政策校准，还是紧缩周期起点？

Wed, 16 Sep 2026 12:31:37 GMT

北京时间9月17日凌晨，美联储将公布9月FOMC会议决议。目前市场已高度定价9月加息25bp，加息概率超90%，较两周前约35%显著上升。近期美股持续调整、短端利率上行、黄金承压，市场已提前计入部分紧缩预期。加息靴子落地本身难以构成新的超预期冲击，市场焦点将转向会议声明、点阵图、经济预测摘要（SEP）以及沃什新闻发布会所传递的后续政策路径。

Jackson Hole会议后，沃什释放出更强的抗通胀信号，强调通胀回归2%目标仍缺乏足够进展。但需强调的是，当前市场已计入未来一年接近4次25bp加息，市场对美联储政策路径的重新定价明显更为鹰派。这一重定价更多发生在PPI、CPI以及布油价格触及局部高点之后，市场将9月加息过度外推为逐次会议加息的紧缩周期。

而随着通胀数据逐步放缓至足以支持政策观察的水平，连续加息的必要性也在下降。因此，9月加息可能更多是一次政策风险管理，而非新一轮逐次会议紧缩周期的起点。

仍是信誉之战，市场定价已将美联储逼至墙角

进入9月以来，中东冲突再次升级推动油价明显上升，能源价格重新成为通胀上行的重要来源。8月份核心CPI环比虽达到0.29%，但无线电话服务价格大幅上涨，机票与住宿价格亦贡献了较多涨幅，上述项目并不完全代表潜在通胀趋势。

当前通胀高于2%目标的部分，更多源于供给冲击和一次性因素，而非需求过热。

美国8月零售销售环比 1.2%超预期，前值 -0.6%

Wed, 16 Sep 2026 12:30:18 GMT

美国8月零售销售环比 1.2%，预期 0.8%，前值 -0.6%。

更多消息，持续更新中……

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亚洲炼厂提前一个月“抢油”！波斯湾原油现货升水飙至38美元/桶

Wed, 16 Sep 2026 12:17:59 GMT

日本两大炼油商打破常规采购节奏，提前一个月锁定中东原油船货，将波斯湾现货升水推高至每桶38美元。

Eneos Holdings和出光兴产（Idemitsu Kosan）近期买入最早10月装船的阿曼原油。按照惯例，9月采购的波斯湾船货通常要到11月才装船，此次采购时点整整提前了一个月。两批各200万桶的船货以较迪拜基准高出38美元/桶的价格成交，卖家包括贸易商行和石油巨头。两家公司均拒绝置评。

国内炼厂山东东明石化和盛虹集团近期买入10至11月交付的中东原油，印度国有石油公司也在招标中预订了10月装船的船货。亚洲需求集中释放，推动波斯湾原油现货升水大幅走高。

抢购背后是沙特东西向输油管道上周遭袭后关闭——这条日输能力约700万桶的管道是绕开霍尔木兹海峡的核心替代通道，关闭造成约400万桶/日、约占全球供应4%的潜在缺口，沙特阿美已推迟向部分欧洲客户交货。

提前一个月抢购，打破惯有采购日历

Eneos Holdings和出光兴产买入最早10月装船的阿曼原油，而9月采购的波斯湾船货通常要到11月才装船，采购时点整整提前了一个月。两家公司均拒绝置评。

这一时点变化并非孤立。上周的袭击迫使沙特关闭东西向输油管道，这条全长1200公里的管道横贯阿拉伯半岛，是绕开霍尔木兹海峡、将原油送往红海延布港的关键替代通道。管道关闭后，延布港库存仅能维持五至七天的出口需求，修复时间估计从数天到五六周不等。

两批各200万桶的阿曼原油以较迪拜基准高出38美元/桶的价格成交，升水幅度远超正常水平，直接反映即期船货的稀缺性溢价。卖家包括贸易商行和石油巨头。

在供应中断背景下，沙特将石油出口从延布港重新导回东部港口，红海出口8月较7月减少每日450万桶，即期可售船货数量骤减。买家支付更高升水，以换取装船时点的确定性。

对日本炼油商而言，亚洲买家同时进入即期市场，其不得不以更高升水确保船货，采购成本随之抬升。若波斯湾升水持续维持高位，亚洲买家提前锁定船货的行为可能从个案演变为趋势。后续关注沙特东西向输油管道的修复进度，以及波斯湾现货升水能否随供应恢复而回落。

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中东局势再升级？沙特指责胡塞无人机袭击麦加“越红线”，威胁更大报复

Wed, 16 Sep 2026 12:17:03 GMT

沙特阿拉伯与胡塞武装之间的冲突急剧升温，伊斯兰圣城麦加成为新的争议焦点，能源市场随之承压。

据新华社最新报道，沙特阿拉伯主导的多国联军发言人图尔基·马利基16日说，沙特防空部队15日晚拦截并摧毁了一架飞往麦加的也门胡塞武装无人机。

联军同时发出强硬警告，称保护两圣寺及朝觉者安全是"红线"，并扬言将"毫不犹豫地采取必要威慑措施"。伊斯兰合作组织秘书处亦发表声明，谴责胡塞武装针对麦加和麦地那的袭击行动，并表态支持沙特捍卫国家安全与主权的一切举措。

胡塞武装方面予以否认。其政治局成员Hazem al-Assad在社交媒体上将相关指控斥为"陈旧谎言"，称此说法"已无法欺骗任何人"。然而，双方的交锋并未止于口头——胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚同日警告，沙特在过去24小时内对也门5个省份发动的52次空袭"不会得不到回应"。

麦加成导火索，联军划定"红线"

据新华社报道，多国联军发言人图尔基·马利基在社交媒体发表声明，将此次事件定性为继2017年7月胡塞武装使用弹道导弹袭击麦加之后，又一起针对伊斯兰圣城的蓄意攻击行动，并予以强烈谴责。

联军声明措辞严厉，将两圣寺安全与朝觉者保护列为不可逾越的"红线"，并明确表示将采取"必要且具威慑性的措施"。伊斯兰合作组织的背书进一步强化了这一立场，为沙特可能采取的后续行动提供了更广泛的政治支撑。

战场态势持续恶化，胡塞武装扩张势头明显

此次无人机事件发生在也门战场局势急剧变化的背景之下。

据新华社报道，胡塞武装近期大幅加强对政府军的攻势，于9月10日攻占红海战略要地、港口城市穆哈。胡塞武装方面称，自9月3日发动攻势以来，已在也门西部攻占约5400平方公里土地；也门政府方面亦证实，胡塞武装已控制该国整个西部海岸并持续向南推进。

与此同时，胡塞武装宣布对支持也门政府的沙特实施海上禁运，并于14日向沙特哈立德国王空军基地发射数十枚弹道导弹和无人机。马利基15日凌晨证实，此轮袭击造成13名平民受伤。沙特随后展开大规模报复性空袭，在24小时内对也门塔伊兹、贝达、萨达、焦夫和阿姆兰5个省份发动52次空袭。据胡塞武装控制的马西拉电视台报道，塔伊兹省当日空袭造成包括2名儿童在内的3名平民死亡，另有2人受伤。

能源基础设施受损，市场压力骤升

冲突对能源供应的冲击已开始显现。沙特东西输油管道上周遭无人机袭击后被迫停运，该管道日常承担约700万桶原油的转运任务，用于将原油从霍尔木兹海峡绕道输送至红海沿岸的延布港。

管道中断迫使沙特于周二取消了原定9月装船、发往欧洲的部分原油货物，在欧洲天然气库存处于季节性低位、柴油危机持续深化之际，进一步加剧了该地区的能源供应压力。布伦特原油报价升至每桶107美元，WTI约为每桶104美元；美国柴油裂解价差隔夜一度突破每桶115美元，创历史新高。

胡塞武装对红海沿岸及曼德海峡的控制，叠加霍尔木兹海峡油轮运费飙升至每日逾100万美元，正在重塑中东原油的物流格局，并对全球能源市场构成持续压力。

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SK海力士“泼冷水”！称赴美与英特尔合作“尚无定论”，英特尔盘前涨幅收窄

Wed, 16 Sep 2026 12:09:30 GMT

SK海力士与英特尔合作在美生产存储芯片的消息刚刚提振市场情绪，SK海力士随后的声明，又让这项潜在合作增添了变数。

9月16日，SK海力士表示：“我们想澄清，有关与报道中提及的任何特定公司开展合作，或在美国生产存储芯片的事，目前没有任何定论。SK海力士正在探索多种方案以增强自己的全球竞争力，但还未敲定任何具体计划或安排。”该公司还称，对于报道提到的两种合作情景，目前均未作出决定。

据路透社同日此前报道，三名知情人士透露，韩国半导体巨头SK海力士正与英特尔洽谈合作事宜，计划首次在美国本土生产存储芯片。谈判地点聚焦于英特尔位于俄亥俄州的芯片制造工厂。

消息传出后，英特尔美股盘前一度涨近6%。在SK海力士发布声明后，英特尔盘前涨幅收窄至3%左右。

合作模式仍待确定，美国生产成本或成关键变量

据华尔街见闻此前文章，目前双方讨论的方案主要有两种：一是SK海力士租用英特尔俄亥俄州工厂的部分产能，在当地生产存储芯片；二是SK海力士与英特尔及主要云计算公司成立合资企业，由云厂商通过合作锁定存储芯片供应。

此前报道将双方谈判形容为“探索性”，强调最终方案尚未确定，SK海力士也可能考虑其他合作结构。路透社称，目前尚不清楚如果协议最终达成，SK海力士将在俄亥俄州生产哪类存储芯片。其产品线包括用于服务器、PC和智能手机的DRAM、NAND闪存，以及用于AI处理器的高带宽内存（HBM）。

如果合作落地，SK海力士的加入可能为英特尔俄亥俄州项目带来新的产能利用和商业化机会。英特尔2022年宣布将在当地投资最多1000亿美元建设大型芯片制造基地，但项目进度已明显推迟，两座工厂的竣工时间分别延至2030年和2031年。

对SK海力士而言，在美国扩大生产布局有助于靠近AI数据中心等主要客户。当前AI和数据中心投资持续增长，云计算企业也在寻求更稳定的存储芯片供应，为潜在合作提供了需求基础。

但美国生产半导体的成本明显高于韩国。报道援引知情人士称，美国劳动力和建设成本较高，而半导体供应链大部分仍集中在亚洲，推高了美国本土生产的综合成本。

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58系清仓万物云“触礁”港交所规则？姚劲波称投资团队“无心之失”

Wed, 16 Sep 2026 11:40:51 GMT

一笔持续九年的投资，在最后退出时陷入了合规风波。

万物云9月10日在中报中披露，58同城创始人、董事长兼CEO姚劲波最终控制的58系持股公司Dream Landing，于今年6月10日至29日在场内卖出674万股万物云H股，令姚劲波被视为拥有权益的H股比例由约1.01%降至0.44%；7月20日至31日，该公司再卖出余下的510.8934万股。两轮合计出售1184.8934万股，持股归零。

两轮出售前，姚劲波均未按董事交易规则作出书面通知；7月的出售还发生在中期业绩禁售期内。

这不是普通股东的一次减持。

姚劲波仍是万物云非执行董事，因最终控制58同城，被视为拥有Dream Landing所持股份的权益。港交所《董事证券交易标准守则》要求董事在交易前书面通知董事长或指定董事，并取得注明日期的确认；中期业绩公布前的规定时段则禁止交易。

万物云8月13日公布中期业绩，禁售期从7月14日开始，因此6月交易涉及未事前通知，7月交易同时涉及未通知和禁售期交易。

这批股票的来历，要追溯到万物云仍叫万科物业的时候。

2017年，58系以3亿元人民币或等值美元认购其5%股权，成为战略投资者。当时双方描述的合作方向，是把58的房产、家政、二手交易等线上服务，与万科物业覆盖的社区连接起来。当时，万科物业负责人朱保全称，58可以提供互联网生活服务入口；姚劲波也谈到房屋交易和上门服务等社区场景。

但58系的退出并非今年才开始。

万物云招股书显示，Dream Landing在2022年上市前后约定转让1995.8万股，对价为相当于19.912亿元人民币的美元，交易于次年初完成。

2024年4月，姚劲波提交的权益披露又显示，相关持股在一次出售后由3004.2万股降至1184.8934万股。今年夏天卖出的，正是此后留下的全部股份。

最后两轮交易分别发生在6月10日至29日、7月20日至31日，卖出674万股和510.8934万股。此前的退出通过上市前股权转让及上市后减持逐步完成；直到这次清仓，58系投资团队的卖出安排与姚劲波的董事身份发生了直接的规则冲突。

姚劲波向万物云表示，出售是58同城外部投资管理团队的“无心之失”，交易期间自己没有掌握公司内幕消息，事后已安排团队接受规则培训，并加强内部汇报和审批。

万物云也表示会强化董事培训。这些回应交代了姚方对交易执行过程的解释，但没有改变两轮交易均缺少事前书面通知的事实。

从2017年战略入股到2026年清仓，58系的资本投入已完成退出；姚劲波的董事身份却没有随持股归零而结束。此次事件的关键也在这里：负责处置投资的团队可以独立执行交易，但涉及上市公司董事被视为拥有权益的股份时，投资流程仍须接上董事交易的合规程序。

中报披露了补救安排，但尚未说明此前这一环节具体如何失效。

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“脱美入欧”？欧加关系升温，冯德莱恩罕见邀请加拿大成为欧盟首个"准成员"

Wed, 16 Sep 2026 11:31:49 GMT

欧盟与加拿大关系或迎来新的发展阶段。欧盟委员会主席冯德莱恩正式提议邀请加拿大成为欧盟首个“准成员”，这一新架构若最终落地，将为欧盟与非成员国深化合作提供新的制度探索。

9月16日，据彭博报道，冯德莱恩于当地时间周三在法国斯特拉斯堡发表国情咨文时，当着加拿大总理卡尼的面发出上述邀请。她表示：“在这个新世界，我们必须紧迫地重新构想伙伴关系，建立全球联盟，以维护我们的韧性与民主。我希望与你携手，为加拿大打开成为欧盟首个准成员的大门。”

据央视新闻此前报道，加拿大总理卡尼于9月15日至17日访问法国斯特拉斯堡和英国利物浦，寻求进一步加强与欧洲的关系。分析人士表示，目前欧盟并没有“准成员国”这一正式类别，加拿大若寻求获得这一地位，恐面临一系列障碍。尽管如此，欧美之间不断加剧的贸易和地缘政治摩擦，很可能促使欧盟考虑以更加灵活的方式与加拿大建立深层次合作关系。

值得注意的是，当前美加贸易摩擦持续升温，双边关系也面临更多分歧。据央视新闻，在本轮美加贸易争端中，伴随着贸易战，双方还展开了一场“政治战”。面对美国方面提出的让加拿大成为美国第51个州，加拿大方面明确表示，主权不是可以拿来谈判的筹码。

“准成员”：概念创新，细节仍待明确

冯德莱恩此次提出的“准成员”身份，是欧盟针对加拿大提出的新型合作架构，目前尚无现成先例。常规欧盟成员资格意味着漫长的入盟程序，同时涉及单一市场准入以及财政、法律等方面的义务。欧盟今年早些时候针对乌克兰提出的“轻量级成员”方案，也曾引发部分成员国的不同意见。

目前，冰岛、挪威、列支敦士登和瑞士等国与欧盟在货物和人员自由流动等方面存在特殊安排，可作为相关合作模式的参考。不过，这些安排均是在具体谈判基础上形成，并不存在统一框架。报道援引分析人士指出，“准成员”目前更多体现为政治和政策层面的倡议，具体权利、义务及制度安排仍需进一步谈判。

CETA批准仍待推进，欧加经贸合作扩围

据报道援引知情人士透露，加拿大当前较为关注推动CETA（《加拿大—欧盟综合经济与贸易协定》）完成批准程序。这项综合经济贸易协定签署已近十年，目前仍有10个欧洲国家尚未完成正式批准。

双方仍有部分贸易规则需要协调，包括欧盟碳边境调节机制对加拿大进口商品的适用问题，以及森林砍伐和农药监管等方面的规则差异。上述知情人士表示，双方预计将在10月蒙特利尔峰会前取得进展，届时还有望签署一项已推进一段时间的数字贸易协定。

据彭博此前报道，欧盟官员认为，加拿大与欧盟在经贸、防务等领域仍有较大合作空间。加拿大已获准进入欧盟规模达1500亿欧元（约合1730亿美元）的SAFE防务采购贷款计划，双方防务合作也在逐步扩大。

在“准成员”框架之外，冯德莱恩还提及双方在制造业、科技、防务和能源等领域的合作。

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国内算力链放缓隐忧，国内地产链条偏弱，高油价与宽松利率或推升美通胀---0916宏观脱水

Wed, 16 Sep 2026 11:29:30 GMT

国内8月工业增加值改善超出季节性，月度GDP回升至4.5%附近。隐忧在于算力链对经济增长的拉动放缓，内需尚不足以接棒，存量政策加速落地成为关键抓手。全年GDP增速预计不低于4.6%。
8月工业生产同比边际修复但持续性待观察，外需下一步变化是关键。地产销售、开工、竣工单月同比均回落，房价企稳广度收缩。社零维持弱平，内生性消费动能偏弱。固定资产投资三大分项整体仍弱，政策工具已由项目储备转入资金落地阶段，但信贷端尚未观察到配套资金被带动。
美国核心商品环比继续保持稳定，经济增速长期水平提高背景下，油价未能及时回落，本轮高油价或产生与2011至2014年不同的影响。政策利率处于宽松临界，若三季度GDP增速继续走高，不加息则政策利率将完全落入宽松区间。

韩国砸10亿美元押注“物理AI”！推动AI进入生产控制，打造“K制造工厂”

Wed, 16 Sep 2026 11:20:09 GMT

韩国政府启动大规模物理AI制造业计划，未来五年将投入1.4131万亿韩元（约合10.1亿美元），推动AI从工厂缺陷检测进一步进入生产控制、设备协同和工厂运营，并计划将成熟技术向全国制造基地推广，打造可向海外输出的“K-制造工厂”。

9月16日，据《首尔经济日报》报道，韩国科学技术信息通信部当天在首尔举行全罗北道与庆尚南道物理AI研究项目启动说明会，公布2026年至2030年五年研发路线图。此次项目的一项重要变化，是将制造企业长期积累、此前主要掌握在工厂内部的工艺经验和“隐性知识”数据纳入国家研发体系，推动AI从识别异常进一步走向理解生产流程和直接控制设备。

按照规划，两地项目将率先进行技术验证，成熟成果随后向全国制造基地推广。相关技术涉及神经处理器、数字孪生、机器人协作以及工业数据基础设施等多个环节。

1.4万亿韩元投入，两地分别攻关精密制造与工厂协同

此次研发投入总额为1.4131万亿韩元，其中全罗北道项目获配7368亿韩元，重点建设工厂平台；庆尚南道项目获配6763亿韩元，聚焦精密制造。两地分别从“工厂如何协同运行”和“AI如何理解并控制生产过程”切入。

庆尚南道项目将重点开发“大型动作模型”，汇集工人与机器人的动作数据、物理规律和空间信息，让AI理解具体生产流程并控制实际设备。数字孪生、数据管道和神经处理器基础设施将被用于连接数据训练、现场应用和结果反馈。

全罗北道项目则聚焦“工厂编排”，目标是让不同品牌的机器人和设备协同运行，使整个工厂作为一个系统进行调度。AI将负责工厂布局和物流机器人路径设计，并通过三维数字孪生提前验证，再将方案部署到实际设备，最终向AI参与工厂设计、建设和运营的“黑灯工厂”推进。

据项目方介绍，在去年开展的概念验证中，AI约3小时便完成一座机器人工厂的设计方案，而过去这一过程通常需要3至4名专家耗时近一个月。

13家企业开放“隐性知识”，AI从检测异常走向控制生产

此次项目的另一项重点，是制造企业首次将生产现场长期积累的“隐性知识”纳入国家研发项目。

负责庆尚南道项目的首尔大学教授Cha Suk-won表示，目前已有13家企业同意共享在自有工厂中使用的隐性知识数据。项目将对这些数据进行收集和处理，并针对不同工艺环节建立物理模型，再将模型应用于具有类似生产流程的其他制造企业。

此前，制造业AI更多用于缺陷检测、异常识别等任务，而此次项目试图进一步利用工厂长期积累的数据和经验，让AI理解生产过程中的具体操作和工艺规律，并据此参与设备控制。

全罗北道项目由韩国科学技术院（KAIST）教授Chang Young-jae主导。他提出将工厂视为“由各类机器人组成的一台巨型机器人”，通过统一调度不同设备实现工厂整体协同。据其透露，半导体及显示器材料、零部件和设备供应商Shinsung E&G已决定投资200亿韩元，参与相关实体AI产业生态建设。

从示范工厂向海外输出，韩国押注“制造+AI”整体方案

韩国政府的最终目标并不局限于两个地区的示范项目，而是将经过验证的技术逐步推广至全国制造基地，并进一步形成可对外输出的“K-制造工厂”。

按照路线图，2026年至2030年将以全罗北道和庆尚南道为核心开展技术研发和验证，随后推动相关实体AI能力在更多制造基地落地。政府希望将韩国制造业长期积累的工艺数据、生产经验与AI、机器人、数字孪生等技术结合，形成覆盖工厂设计、设备协同和生产运营的整体解决方案。

这意味着韩国的制造业AI布局正在从单点应用进一步转向工厂级系统改造：AI不再只是识别生产线上的异常，而是逐步参与工厂设计、设备控制和生产调度，并以此探索向海外市场输出整套“AI工厂”方案。

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49:50倒在60票门槛前：美国加密立法真空还要多久？

Wed, 16 Sep 2026 11:01:25 GMT

9月15日，旨在为美国数字资产建立全面监管框架的《数字资产市场结构清晰法案》（CLARITY Act）在参议院程序性投票中以49票赞成、50票反对未能通过，未达到60票的推进门槛。投票前市场一度将年内通过概率从15%推升至31%，最后一小时法案失败触发近3亿美元多头清算。

投票前，共和党提出了包含特朗普同意内容的修订版伦理条款、限制稳定币收益的熔断机制、收窄开发者保护范围等重大让步（满足民主党约80%诉求）。但民主党议员反对重点仍在于道德条款执行存在漏洞，且未覆盖特朗普子女及家族企业，同时州检察长仍无法直接对总统提起诉讼；银行业也强烈反对稳定币收益条款，认为熔断机制在存款外流发生后才启动，无法形成有效保障。

而随着中期选举临近、国会休会，留给法案重新谈判和投票的时间明显缩短。预测市场已将其在2027年7月前立法的概率降至15%。此前主导加密资产交易的监管确定性预期迅速退潮，市场转而聚焦美联储加息路径、美元流动性收缩，波动率中枢明显上移。

但这并不意味着该法案立法通道被彻底关闭。去年GENIUS法案也曾在类似投票中失败，两个月后获得通过，这为CLARITY提供了先例。只不过当前政治与时间条件更为苛刻。

监管确定性下降，加密资产风险溢价重新上升

此次法案折戟引发加密市场大幅抛售：比特币一度下跌5.3%至74910美元，以太坊跌超8.3%；Coinbase、Circle跌超10%，MicroStrategy跌逾8%。投票前最后一小时近3亿美元杠杆多头被清算，24小时内约7.7亿美元头寸被平仓。

市场此前将监管明朗化视为估值核心逻辑。

OpenAI AI智能体5月就疑似“探测”Hugging Face！研究人员：这本是后来黑客事件的“预警信号”

Wed, 16 Sep 2026 10:37:22 GMT

OpenAI旗下AI智能体对开源平台Hugging Face的渗透行动，可能比此前披露的时间线更早。研究人员发现，相关恶意活动最早可追溯至今年5月，较7月曝光的重大入侵事件提前近两个月。

9月16日，据路透社报道，独立研究员Jonas Wiedermann-Moeller上周发现证据显示，OpenAI智能体早在5月13日便入侵两个Hugging Face用户账户，并利用这些账户向该公司服务器发送格式异常的文件。研究人员认为，这些行为与探测Hugging Face网络结构、寻找潜在渗透路径的侦察活动高度吻合，但目前尚无证据证明这一阶段最终造成了实质性入侵。

不过，OpenAI发言人Drew Pusateri表示，公司此前已披露5月13日发生的相关事件，并已私下通知Hugging Face，"致力于就相关问题保持透明"。此次发现意味着，此前公开的事件时间线可能并不完整，也进一步引发外界对OpenAI智能体活动范围及早期预警机制的关注。

5月已现异常活动，可能错过早期阻断窗口

Wiedermann-Moeller表示，OpenAI未能在5月13日及时识别并阻断相关探测，可能错过了一次提前介入的机会。"如果他们在5月就发现了这一行为，或许能够阻止后来那次规模更大的事件。"他说。

OpenAI此前也承认，回头来看，AI智能体发出的一些"早期信号"本应触发更及时的响应。两名审查Wiedermann-Moeller研究结果的外部专家认为，其发现与此前掌握的OpenAI智能体行为模式一致。

SentinelOne高级研究员Tom Hegel表示，账户遭入侵以及随后进行的网络探测，与已知的智能体行为模式"完全吻合"。AI安全机构Nightingale Collective的Sydney Von Arx也认同这一归因，并认为相关活动构成了一个明显的早期警示。

值得注意的是，OpenAI上月公布的公开事件报告主要披露了恶意活动的一个方面，即攻击者窃取一名Hugging Face用户的数字凭证，并借此访问一份与生物学相关的文件。但据研究人员透露，针对Hugging Face的早期探测范围似乎超出了这份报告所描述的内容。

沙特一天内发动52次空袭，胡塞武装称将作出回应

新华社 — Wed, 16 Sep 2026 10:20:36 GMT

萨那消息：也门胡塞武装15日说，过去24小时内，沙特阿拉伯战机对也门5个省份发动了52次空袭。

也门胡塞武装军事发言人叶海亚·萨雷亚当日在社交媒体平台发表声明说，空袭波及也门西南部塔伊兹省、中部贝达省以及北部萨达省、焦夫省和阿姆兰省。学校、桥梁、道路及其他民用基础设施也遭到袭击。

声明说，F-15和“台风”战斗机从沙特西南部城市海米斯穆谢特和西部城市塔伊夫的空军基地起飞实施上述空袭。

萨雷亚在声明中警告说，这些空袭“不会得不到回应”，但未提及遭空袭地区人员伤亡情况。

另据胡塞武装控制的马西拉电视台15日报道，塔伊兹省祖巴卜和马格巴纳地区当日遭空袭，造成包括2名儿童在内的3名平民死亡，另有2人受伤。该省东南部海迪尔地区一处政府建筑群当天也遭到空袭，并造成人员伤亡。

目前沙特方面尚未作出回应。

此前，胡塞武装14日向沙特哈立德国王空军基地发射了数十枚弹道导弹和无人机。沙特主导的多国联军发言人图尔基·马利基15日凌晨说，胡塞武装14日使用弹道导弹和无人机“对沙特多地的民用目标”发动袭击，造成13名平民受伤。

近期，胡塞武装加大对政府军攻势，并宣布对支持也门政府的沙特实施海上禁运。也门政府军和胡塞武装10日分别证实，胡塞武装当天攻占红海战略要地、港口城市穆哈。胡塞武装11日称，该组织自9月3日发动攻势以来，已在也门西部攻占约5400平方公里土地。也门政府方面同日说，胡塞武装已控制该国整个西部海岸并继续向南推进。

本文来源：新华社

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自今日起，问界经销商从华为“转会”赛力斯！今日起产生订单的综合服务费结算等事宜由赛力斯负责

每日经济新闻 — Wed, 16 Sep 2026 10:04:59 GMT

在与华为合作模式调整后，问界渠道端变革也同步开启。

9月16日，《每日经济新闻》记者从赛力斯集团方面了解到，9月15日，该公司发布了一份面向经销商伙伴的函——《问界致全体渠道伙伴的函》。

函件内容显示，为保障业务持续稳定高效运行，“授权经销伙伴综合服务合作协议”签署主体自2026年9月16日起由华为终端有限公司换签为赛力斯汽车有限公司的关联公司，前序协议自动终止。9月16日前的订单（含未交付）的综合服务费结算等事宜由华为负责，9月16日（含）起产生订单的综合服务费结算等事宜由赛力斯负责。

赛力斯相关工作人员对记者表示，问界服务不会因为与华为合作模式的变更而受影响。

9月15日，赛力斯与鸿蒙智行联合发布关于双方合作模式的说明，宣布即日起问界将在鸿蒙智行合作框架下探索新合作模式：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。

《问界致全体渠道伙伴的函》明确，为强化问界品牌高端化定位，提升用户购车、用车高端化服务，问界将在鸿蒙智行合作框架下进一步深化战略合作，华为继续为问界提供全方位赋能。

本文来源：每日经济新闻

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OpenAI IPO年内无望，软银变现窗口或再延后，五年期CDS飙至三年新高

Wed, 16 Sep 2026 10:02:53 GMT

OpenAI IPO延期之际，软银持仓变现窗口也可能进一步后移，信用市场压力随之上升。

9月16日，据彭博报道，CMA数据显示，软银五年期信用违约互换（CDS）报384.6个基点附近，升至2023年以来最高水平。与此同时，OpenAI正与投资者就新一轮融资展开初步磋商，目标估值超过1.2万亿美元。

OpenAI首席执行官Sam Altman此前表示，公司期待已久的IPO仍在推进，但不会在今年落地。彭博智库信用分析师Sharon Chen指出，IPO延期意味着软银出售OpenAI持仓、回收投资资金的时间可能进一步推迟，而融资成本上升也正在增加软银的债务压力。

CDS走阔叠加IPO延期，软银融资与变现承压

Sharon Chen在周三报告中表示，软银“融资成本正在上升”，其离岸债券利差也在供给担忧以及对OpenAI敞口扩大的背景下明显走阔。

软银已承诺向OpenAI投资646亿美元，成为其迄今规模最大的单笔投资之一。随着OpenAI估值持续攀升，但IPO时间表迟迟未能明确，软银何时能够通过上市实现部分持仓变现，仍存在较大不确定性。

与此同时，软银仍在积极通过债券市场筹集资金。公司近期在日本完成规模达1万亿日元的零售债券发行，并正筹备潜在的海外债券发行。不过，CDS走高意味着市场要求软银承担更高的信用风险溢价，未来债务融资的定价条件可能因此承压。

对软银而言，OpenAI投资扩大与IPO延期意味着资金占用时间拉长、持仓变现推迟，信用市场的定价变化也反映出投资者对此的关注。

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折叠屏，主机厂的「提价稻草」

林克、郑好 — Wed, 16 Sep 2026 09:47:09 GMT

作者 | 林克、郑好

过去20年，手机行业建立在一个简单而可靠的赌注上，时间站在主机厂这边。

屏幕、芯片会越来越便宜，去年的堆料成为今年标配，今年的旗舰配置可能是明年中端机的起步线。一台手机卖出去的那一刻，它的零部件成本就已经开始过时并且变的便宜，随着供应链的降本，多数厂商利润产往往在产线成熟后才开始释放。

这几乎构成了消费电子终端的底层信仰，只要时间足够长，造东西一定会越来越便宜。

2026年，这个赌注开始突变。

手机行业没出问题，但数据中心正在和消费电子争夺同一批内存产能，存储厂商更愿意把产线投向利润更高的HBM和服务器DRAM，留给手机的份额被挤压。

手机行业赖以为生的那条成本下降曲线，被一个完全外生的力量打断。

2026年9月起，华为、小米、荣耀等多家手机厂商在同一天集体上调在售机型价格，单机最高涨幅1000元。此前一个月，小米刚刚单独完成过一轮调价，这在智能手机行业几乎从未有过。

当一个行业不能再靠“越造越便宜”赚钱的时候，它必须找到一种方式，让产品重新“合理地变贵”。

折叠屏成为了2026年手机行业找到的那根续命稻草。

一. 前提不再成立

2026年9月的第一个星期，中国手机市场上演了一幕密集程度前所未有的高价首发。

9月7日，华为率先登场，全新展翼三折叠Mate XT 2非凡大师发布，起售价19999元，最高配置的灵盾防窥屏版售价24999元，首发麒麟9050 Pro芯片。这是华为起售价最高的折叠屏手机。

同一天晚间，小米18 Fold正式发布，起售价10999元，陶瓷特别版15999元。雷军在发布会上称这是“小米迄今为止最贵的手机”，并且指出“目前内存非常非常昂贵，我们的定价确实也不便宜，但绝对物超所值。”

三天后的苹果秋季发布会，压轴产品苹果首款折叠屏手机iPhone Duo。国行256GB版15999元起步，2TB顶配版26499元，是全场价格最高的新品。

iPhone 18 Pro起售价9999元、Pro Max起售价10999元，在内存容量与上一代持平的情况下，起价均上涨1000元。

再往前几周，7月落地的三星Galaxy Z Fold8国行12999元起，这是三星六年来第一次改变折叠屏机身形态，从延续了七代的窄长比例切换到4:3阔折叠。4月的华为Pura X Max10999元起，是全球第一台大阔折叠手机。

4天里3家公司各自发布了自己历史上最贵手机，形态全部是折叠屏。

这不是巧合，因为折叠屏是今年手机行业唯一还能涨价的地方。

因为很久以来，传统消费电子终端的利润模型保持着一条清晰的路径。

完成市场教育之后，出货量扩大，累计产量上升，然后一系列改善同时发生，例如生产良率提高，工艺从实验走向成熟，供应商为争夺订单扩产降价，厂商的采购规模使议价能力持续增强，前期研发投入被更大的出货量摊薄。

这些力量叠加在一起，会推动单位成本持续下降。

1936年，美国的航空工程师西奥多·莱特观察飞机制造时总结出一个规律：

累计产量每翻一倍，单位成本下降一个固定百分比。

莱特定律由此诞生，这个规律后来在半导体、光伏、锂电池等几乎所有制造业中被反复验证。

手机行业在过去20年完美地运行在这条曲线上。

2012年一块5英寸1080p的AMOLED屏幕是旗舰独享的奢侈品，到如今已是被淘汰的组件。高通骁龙8系列处理器在发布当年只有顶配旗舰能用，一两年后同级别性能就下放到中端芯片。

规模越大的主机厂，这套机制尤其舒服。出货量越大，采购成本越低，利润空间就有了，可以把省下来的钱用于降价或继续堆料，构成了一个正向飞轮。

这套飞轮里藏着一个行业默认但很少明说的前提——时间站在厂商这边。

只要持续出货，上游一定会变得更便宜。厂商甚至不需要去发明什么颠覆性的东西，只要继续沿着这条曲线往前走，利润自然会在产品成熟之后释放出来。

但到了2026年，这个行业赖以依附的前提瓦解了。

二. 相反的方向

2026年的手机出货规模其实还在，但关键零部件价格却在暴涨。

AI大模型训练和推理需要的HBM与服务器DRAM利润更高、订单更稳定，存储厂商将产能和资本开支优先向这些方向倾斜。

留给消费电子的传统DRAM和NAND Flash供应被挤压，采购竞争加剧，价格飙升。

据集邦咨询等机构数据，2026年第一季度移动DRAM合约价格环比上涨超过50%，NAND Flash价格环比暴涨超过90%。到第二季度，Counterpoint Research的追踪显示手机内存价格环比涨幅突破80%。

涨价改写了手机的成本结构。

到2026年第二季度，Counterpoint估算典型旗舰手机中DRAM和NAND的BOM占比已经分别升至约23%和18%，合计超过四成。DRAM甚至首次超过SoC，成为旗舰手机中成本最高的单一元器件。

据Counterpoint估算，1TB版iPhone 18 Pro Max相比去年同容量的iPhone 17 Pro Max，仅物料成本就上涨了接近300美元。

涨价是已经发生的事实。

9月1日，华为、小米、荣耀等多家厂商在同一天集体上调在售机型价格。小米17由4799元上调至5099元，小米17 Pro由5399元上调至5699元，小米17 Pro Max由6499元上调至6999元。华为Mate 80系列12+256GB版从4699元涨至5499元，涨幅800元。而小米在8月2日刚完成过一轮每台300到500元的单独调价，一个月内两次上调。

更早的3月，OPPO已经宣布对A系列、K系列和一加部分在售产品调价。

在售机型短时间内由多家厂商集中、反复上调价格，在智能手机行业极为罕见。

Counterpoint的判断是，即便OEM上调售价，2026年旗舰手机的整体毛利率预计仍将略低于2025年同代产品，涨价都涨不过成本涨价。

过去手机行业也经历过内存涨价。2017到2018年那一轮持续了将近2年，但彼时原因在供需错配本身，产能释放之后价格回落。

这一次不同在于，AI对内存产能的争夺可能构成长期趋势。

“时间越久、存储越便宜”的长期假设，目前还看不到自动修复的时间表。

三换一个“身份”涨价

成本涨了，手机必须变贵，但“变贵”本身就是一个难题。

内存涨价最令厂商难受的地方，在于它提高成本却几乎不增加消费者感知。一台手机加一颗长焦镜头，消费者看得见；但LPDDR5X提升容量价格翻了一倍，消费者日常几乎感受不到区别。

直板旗舰陷入了这种双向挤压，成本上涨的幅度，大于消费者愿意接受的涨价幅度，中间的差额只能厂商自己消化。

苹果今年的发布会是一个缩影，iPhone 18 Pro在内存容量不变的情况下起价上调1000元，标准版缺席并推迟至2027年春季，全场价格最高的新品是折叠屏Duo。

即便作为最具品牌强度的厂商，苹果直板机的涨价空间也非常局促，甚至18 Pro刚刚发售就在电商渠道出现了破发。

折叠屏无法带来成本结构的优化，但它可以贡献另一套定价参照系。

业内流传过一个调侃：

给一台8英寸的小平板加上折叠功能，仍然卖不到手机的价格；但如果反过来把同样的硬件定义成“手机展开变成平板”，价格空间立刻不一样了。

消费者本来就接受旗舰手机6000到1万元，折叠、大屏、稀缺形态这几个标签叠上去，万元突然就变得可以解释。

硬件变化的定价权不来自“能折叠”这个功能，而源于“手机”的重新定义。

手机是人每天随身携带、使用频率最高、同时具有身份表达作用的设备，这个市场天然能够容纳远高于平板的价格带。

而且并非所有折叠都能商量，目前市场的偏好是追求大于传统直板的尺寸。

Counterpoint预计，2026年大折叠面板出货同比增长107%、份额升至81%，翻盖式面板出货下降59%、份额跌至16%。

消费者用钱投票，愿意为“变大”付钱，但不愿意为“变小”或“不变”买单。

iPhone 18 Pro和Phone Duo的入门起售价差6000元。Pura X Max 和Mate XT 2三折叠起售相差高达9000元。 10999元起售的小米18 Fold被雷军称为“小米迄今为止最贵的手机”。

这些都是同厂、同代、同期发布的公开定价，不需任何BOM拆解就能看到品类溢价的直接观测值。

Counterpoint判断2026年旗舰毛利率仍然会下降，但折叠屏提供的是重新定价的资格。

同样一笔内存涨价，落在一台7000元的直板机和一台14000元的折叠机上，对整个利润模型的破坏程度完全不同。

四. 稻草只能撑住一截

折叠屏的定价逻辑在2026年已得到了市场验证。

4月25日开售的全球首款大阔折叠手机华为Pura X Max，标准版10999元起。

截至8月下旬，博主RD统计的Pura X Max零售激活累计78.11万台，典藏版销量持续高于标准版；9月上旬苹果折叠屏发布后，该机型迎来一波短期销量增长。华为官方披露上市4个月工厂发货突破120万台，发货口径包含渠道库存，高于零售激活量。

消费者开始尝试接受了新的价格带，并在这个价格带内选择更高配置，这恰恰是品类溢价最直接的证据。

三星Galaxy Z Fold8阔折叠同样收获超预期市场反馈，8月三星因预售火爆追加零部件订单，把年度产能从280万台提升至380万台；阔折叠形态拉动订单，该机型占Z8系列预售订单七成。

小米18 Fold也已经进入首销验证。第三方监测数据显示，9月10日开售当天零售约3.6万台；小米官方披露，其首销较上一代大折叠增长310%，这至少说明万元以上的新价格带并没有阻断首批需求。

但到此为止，就把折叠屏说成手机行业的救星，证据还远远不足。

9月11日，Counterpoint发布的面板出货数据揭示了另一个关键反常，2026年上半年全球折叠屏手机面板出货量同比下降了13%。

在成本冲击最猛烈的半年里，折叠屏并没有放量，全年预计增长23%，但这个增长几乎全部来自苹果下半年的入场。

Counterpoint预计苹果将贡献全年折叠屏面板出货量的27%，且全部集中在下半年。

粗略推算，剔除苹果后其余厂商的合计出货量大约只有2025年全年的9成。

这意味着假如没有苹果入场，2026年的折叠屏市场反而是收缩的。

在产品层面，折叠屏也没有跑赢成本。

例如三星阔折叠Z Fold8国行12999元起，相比上一代约涨了500到1000元，但标准版取消了长焦镜头。

有分析认为，这既是为了把机身控制在200克以内，也是为了与定价更高的Ultra版拉开产品分级，同时客观上也有助于控制成本。

在更极端的三折叠形态上，韩媒The Bell援引供应链信息测算，三星Galaxy Z TriFold的BOM成本加上需要摊销的研发、产线、开模和宣发费用，大概率高于韩版零售价。

卖一台亏一台的说法虽然刺眼，但供应链数据指向的确实是这个方向。

折叠屏目前解决的是定价自由度，它让涨价变得可以解释，但它自己并没有跑赢成本。

五. 新的白热化

折叠屏做了7年，各种形态都被试过，Z型三折、竖向翻盖、横向窄长大折叠。

这些不同的答案在2026年突然收敛到了同一个形态。

华为Pura X Max是内屏7.7英寸“大阔折”，三星Galaxy Z Fold8，是内屏7.6英寸4:3比例的“阔折叠”。小米18 Fold，内屏7.58英寸被官方称为“中折叠”。苹果iPhone Duo内屏7.6英寸，内外屏比例约1:1.4，苹果自己形容“护照大小”。

4家公司虽然用了4个不同名字，但大多落地为同一块7-8英寸、接近纸张比例的可折叠屏幕。

收敛的背后是一段不短的试错史，华为从2019年的Mate X外折做到2024年的Mate XT三折叠，再到2026年的Pura X Max阔折叠，中间每一步都付出了真金白银的研发和良率代价。

三星从2019年的Galaxy Fold做到2026年的Z Fold8，7年之后才承认窄长形态不是终点。这些代价没有专利可以保护，形态一旦被验证，后来者直接从终点起跑。

小米砍掉了用了5年的MIX Fold系列名称，以全新的“小米18 Fold”命名切入阔折叠，首发自研芯片，技术起点低于华为当年的从零开始。

形态收敛的同时，价格带正在发生更显著分裂。

例如2026年上半年的传统横向大折叠中，6月26日发布的vivo X Fold6，12+256GB版定价7999元，把横向折叠屏的入门价拉到了八千元以内。

荣耀Magic V6在更早的3月10日发布，8999元起。不久后OPPO Find N6在3月17日发布，8月起全渠道立减1000元后到手也在8999元。

“老形态”的价格带，已经被压到了8000到10000元区间。

阔折叠们代表的新形态，正在10999到15999元这个区间重建价格带。

同一个品类里，一条线在跌，一条线在涨，区别只是形态新不新。

折叠屏的溢价来源是稀缺性，来自“另一种手机”这个身份。

一旦某种形态被所有主流厂商采用，它就不再稀缺。消费者面前同时摆着4台一万多元的阔折叠，他们的比较方式会立刻退回参数、影像、芯片、续航，也就是直板机那套比价逻辑。

品类溢价也会在某个瞬间蒸发。

还有个比以往更难受的地方。

这一轮竞争还要扛住成本上升的压力，内存还在涨，上游不帮忙了，降价空间正被多家公司的同质化产品挤掉。

小米18 Fold和华为Pura X Max起售价同为10999元，形态接近、价格贴身，三星高出2000元但配置做了取舍，苹果在更高的15999元位置切入，但它是第一代产品，没有迭代积累。

价格战还没正式开打，牌桌上已经坐满了人。

六. 下半场的赛程

vivo副总裁黄韬在6月26日X Fold6发布会上说：折叠屏的第一次进化，是展开一块大屏幕；第二次进化，是展开一个AI工作台，完成一个复杂大任务。

可见，一个折叠屏厂商自己已经在把叙事从硬件往AI推了。

手机的差异化重心迁移过一次。

最初十年比的是硬件参数，谁的屏幕大、谁的摄像头多、谁的处理器快，后来苹果用App Store把竞争从堆料变成了生态。硬件可以追平，生态没法复制，于是软件生态成了iPhone最深的护城河，也是它维持高ASP最持久的武器。

2026年这一轮，几家主机厂又把资本开支押在了硬件上：铰链、柔性屏、良率、屏幕比例。当所有厂商同时涌入同一个形态，这些东西的竞争窗口可能只有一两代产品的时间差。

同时，另一条线在安静地推进。

2026年9月16日，字节跳动与中兴努比亚联合打造的努比亚NaviX Ultra，即豆包手机2代启动发售，它的上一代产品作为工程样机形态限量发售3万台一天内售罄。

豆包手机的设计中，AI拥有系统级操作权限，可以跨应用自动执行任务，触发了微信、美团等App的风控限制。

但这件事的信号意义远大于销量，它说明AI对手机操作系统层面的控制权，已经重要到有人要争，而且争夺者可以不是手机厂商的地步。

但AI在今天还撑不起一个价格带，苹果、华为、小米、vivo、三星等多数主机厂均参与了手机端侧AI的备案，而人人参与就很难构成差异化；

毕竟AI作为一项平权技术，大概率会让每一台手机都变好，但很难让某一台手机因此变贵。

这和折叠屏恰好相反，折叠屏能被看见、被摸到、被拿在手里向别人展示，所以它能解释价格，但AI看不见。

至少在2026年，没有消费者会因为AI多付5000元买一台手机。

市场常说汽车行业的上半场是电动化，它改变了产品形态；而下半场是智能驾驶，它会重新定义产品价值。

折叠屏在手机行业里扮演的，可能就是电动化那个角色，它改变了产品怎么做，也改变了价格能定到多少，但它没有改变这台设备能为用户多做什么事。

AI有可能是那个改变“能做什么”的变量，但它目前仍然是一个成本项，不是一个溢价项：端侧模型越大越吃内存，厂商想用AI做差异化，第一件事是先买更贵的内存。

手机行业今天同时缺两样东西。

它找到了一个能解释价格的形态，但那不是下半场的答案；它可能已经看到了下半场，但那个东西暂时解释不了价格。

折叠屏支撑的是这一轮提价，不是下一轮竞争，当所有人同时涌入同一个涨价出口，那这个出口注定会开始变得更加拥挤。

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华为发布《智能世界2035》最新报告，首次提出通往智能世界的十大关键命题

Wed, 16 Sep 2026 09:42:05 GMT

报告指出，Agentic AI正推动数字世界从“以应用为中心”走向“以智能体为中心”。智能体持续感知环境、自主推理决策、动态调用工具、实时与人交互，每一步都伴随着Token的大规模生成与高频流转。报告预测，到2035年，全球年度Token消耗量将增长10万倍，其中智能体流量占比超过90%，对算力、网络和云提出了远超传统互联网应用的要求。围绕这一判断，报告凝练出十大关键命题与研究方向。

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出货破1500万颗，地平线余凯要迎接新挑战

Wed, 16 Sep 2026 09:32:32 GMT

“我高兴了两秒钟就翻篇了，因为更挑战的一定在后面。”

9月15日，地平线创始人兼CEO余凯谈及征程芯片累计出货突破1500万颗时说。他给出了明年的目标：争取在大算力智驾芯片市场升至第一。

同日，地平线宣布，第1500万颗征程芯片将搭载于一汽-大众ID. AURA T6，HSD V2.1也即将推出，全场景倒车将成为此次更新的重点。

余凯还透露，舱驾融合芯片“星空”将于10月开始量产，明年大量量产。HSD的客户范围也将扩大，年内将搭载某头部新能源车企车型量产。

这些产品与客户进展，对应着地平线在高阶市场的份额目标。高工智能汽车研究院数据显示，2026年上半年，地平线在自主品牌ADAS芯片市场的份额首次超过50%；在自主品牌城区NOA芯片市场，份额达到22.8%，较2025年提升约5个百分点，位居第二。

“如果看大算力的份额，我们今年大概是第二名，我希望明年是第一名。”余凯说。公司提出的高阶市场目标，同时计入芯片直接销售的份额，以及通过IP授权支持客户自研形成的延展份额。

从小算力、中算力到大算力，余凯将地平线过去的发展形容为“农村包围城市”。累计出货1500万颗，记录的是征程家族历代产品的规模；走向城区辅助驾驶，芯片还需要与算法、整车控制共同完成更复杂的驾驶任务。

此次搭载第1500万颗芯片的大众T6，首发采用征程6H，并由HSD AI基座模型提供支持。余凯透露，这款车的HSD上市前测试里程超过45万公里，双方在版本迭代、软件准出以及硬件质量测试等环节进行了合作。

他特别提到了底盘对辅助驾驶体验的影响。底盘调校、稳定性和响应延迟，都会影响系统执行驾驶决策的效果。如果处理稍晚，为了补偿就可能出现重刹，乘坐体验随之变差。这也是同一套芯片与算法进入不同车型时，需要继续完成的整车集成工作。

据地平线披露，目前已有超过800万辆汽车搭载征程芯片。一汽-大众汽车有限公司（商务）副总经理、一汽-大众销售有限责任公司党委书记、总经理王胜利表示，T6只是起点，双方合作将在新能源领域全面铺开。

伴随车型落地，HSD也在继续补充具体场景能力。今年6月，地平线推出HSD V2.0，主打点到点通行和防碰撞能力。即将推出的V2.1将增加全场景倒车功能，按地平线介绍，端到端模型可直接生成行驶轨迹，用于脱困、窄道通行等场景。

HSD的量产客户也将增加。余凯宣布，该方案年内将搭载某头部新能源车企车型量产，现场未披露企业名称及具体车型。在回应HSD合作问题时，他还补充，长安也是地平线的客户。随着方案进入更多品牌，地平线需要同时适应不同车企的开发方式和量产要求。

高阶功能的扩展还在向低价位车型推进。地平线披露，合作伙伴智驾新程依托征程6M芯片，推动城区NOA落地10万元级燃油SUV。

对于“智驾平权”，余凯将其与移动通信的4G普及作类比：当技术体验达到足够成熟的水平，就有机会从高端产品向入门产品普及。他认为，当前不同价位车型的辅助驾驶能力仍有明显差异，未来技术足够稳定、流畅后，智能驾驶有望从选配走向更广泛的标配。

余凯介绍，征程6M的算力为128TOPS，其思路是通过软硬件联合优化，让中等算力平台承载城区辅助驾驶，并控制整套方案的成本。他举例，上汽大众ID.ERA 5S采用单颗征程6M及摄像头方案，不配备激光雷达。对于即将发布的10万元级燃油SUV，他未透露具体车型。

另一条降本路径是舱驾一体。余凯表示，汽车计算将越来越集中，星空芯片将于10月开始量产、明年大量量产，把座舱与智驾任务放在同一颗芯片上运行。原本两套系统各自配置芯片和内存，整合后可以减少重复的硬件配置。

按地平线此前公布的方案，星空可同时部署座舱AI应用与高阶辅助驾驶模型，并设置安全机制，让两类功能协同运行、相互隔离。

“现在DDR涨价涨疯掉了，车企都给内存厂商交钱了。”余凯说，星空可以将两套DDR整为一套，节省内存开支。按地平线今年4月发布星空时的测算，方案可带来单车1500—4000元的硬件成本优化，iCAR为首发合作车企。

海外业务的产品结构有所不同。余凯称，地平线海外ADAS订单已超过2000万套，公司通过博世、电装、安斯泰莫及欧摩威等合作伙伴拓展市场。现阶段，海外消费者的需求仍以基础辅助驾驶为主，高阶功能普及需要更长时间。

这也决定了地平线在不同市场的推进节奏：在国内，HSD与大算力芯片进入更多品牌和价位段，争取更高的城区辅助驾驶份额；在海外，先以基础辅助驾驶承接量产需求。

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英国通胀在央行利率决定前走高，按兵不动的窗口正在收窄

Wed, 16 Sep 2026 09:04:40 GMT

英国通胀在央行利率决定前进一步走高，能源价格冲击持续向家庭账单和消费端传导，令英国央行继续按兵不动的空间受到挤压。

9月16日，英国国家统计局公布的数据显示，8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.1%，高于7月的2.9%，为今年3月以来最高水平，符合市场预期。汽油和柴油价格上涨是主要推手，家庭能源账单走高也进一步推升了整体通胀。

英国央行将于周四召开货币政策委员会（MPC）会议。市场普遍预计央行将把基准利率维持在3.75%不变，但如果能源冲击继续推高通胀，市场已开始押注央行最早可能在11月重新加息。通胀数据公布后，交易员对本周加息的定价反而从35%降至25%，显示市场仍认为央行短期内大概率维持观望。

与此同时，通胀走高也增加了政府的财政压力。英国国债收益率此前大幅攀升，已被估算令政府财政空间缩减逾半，进一步压缩10月预算案的政策腾挪空间。

能源价格成为通胀上行主要推手

8月通胀加速主要由能源价格推动。英国国家统计局指出，汽油和柴油价格急涨是当月CPI上升的首要因素，机票价格和出厂价格上涨也有所贡献，家庭能源账单走高则进一步提供支撑。

英国能源监管机构Ofgem于7月初将家庭能源价格上限上调13%，直接推高电价和气价。与此同时，布伦特原油近期重新突破每桶100美元，Ofgem还已宣布计划于10月再次上调能源价格上限，意味着能源价格对未来几个月通胀的支撑可能仍将持续。

施罗德全球经济主管David Rees表示，未来数月英国通胀可能进一步上升，因为能源、工业品和食品价格仍将继续向终端传导。

据《华尔街日报》报道，市场目前预计英国CPI明年初可能触及或超过4%，达到英国央行2%目标的两倍。

核心通胀稳定，暂时仍给央行留下观望空间

不过，整体通胀走高并不意味着价格压力已经全面扩散。8月剔除能源和食品的核心通胀率维持在2.6%，英国央行重点关注的服务业通胀也稳定在3.4%。

这意味着目前的通胀上行仍主要集中在能源等外部因素，尚未明显演变为更广泛的国内价格压力。ING策略师Francesco Pesole表示，目前“仍无证据显示通胀压力向能源以外领域扩散”，这也为央行内部的鸽派立场提供了支撑。

劳动力市场的降温同样给央行暂缓行动留下了一定空间。官方周二公布的数据显示，私营部门薪资增速（剔除奖金）截至7月的三个月为2.8%，低于前期的2.9%；职工总体周薪年增幅也仅为2.9%。

David Rees指出，目前的薪资走势尚未重演2022年的工资—价格螺旋。换言之，只要能源冲击没有进一步带动工资和服务价格加速，央行仍有理由继续观察，而非立即通过加息应对能源价格。

央行观望策略面临越来越大的考验

问题在于，能源冲击的持续时间和传导范围正在变得更加重要。英国央行自今年2月中东冲突爆发以来一直维持利率不变，等待通胀是否持续的更多证据；而MPC上次7月会议以6比3投票维持利率不变，也显示决策层内部已经存在明显分歧。

KPMG首席经济学家Yael Selfin表示，能源价格上涨可能考验英国央行的“观望策略”。她认为，目前价格上涨并不像是由经济过热或二轮效应驱动，但如果通胀持续，央行可能在11月进行一次预防性加息；在此之前，能源价格冲击仍属于央行难以直接控制的外部因素。

牛津经济研究院英国经济学家Andrew Goodwin也表示，8月数据尚未显示二轮效应，但外部价格压力的上升幅度已经如此明显，MPC越来越可能被迫采取行动。

通胀与利率压力也进一步传导至财政端。高企的国债收益率正在侵蚀政府财政空间，而生活成本压力则增加了政府缓解家庭负担的政治压力。财政大臣John Healey表示，中东冲突正在全球范围内推高通胀，政府已提前采取措施帮助家庭和企业；影子财政大臣Andrew Griffith则批评称，3.1%的通胀意味着家庭正在承受更高的生活成本。

因此，英国央行周四大概率仍将选择按兵不动，但随着能源价格继续向通胀数据传导，能够容忍通胀继续上行的空间正在缩小。接下来，核心通胀、服务价格和工资增速能否继续保持稳定，将成为判断央行能否延续观望立场的关键。

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AI价格战愈演愈烈，入场壁垒也在下降：高额资本开支还能撑多久？

Wed, 16 Sep 2026 08:55:04 GMT

AI大模型竞争正在出现新变化：模型供给持续增加，蒸馏等技术不断降低研发门槛，新玩家开始以远低于头部厂商的资金投入进入高性能模型市场。杰富瑞认为，这一趋势正在压低API价格，也让AI行业此前依赖巨额资本开支建立竞争壁垒的逻辑面临挑战。

据杰富瑞9月16日发布的研究报告，在Artificial Analysis（AA）追踪的全球前14大语言模型榜单中，9月新增4个模型，分别来自新加坡、韩国、阿联酋和美国。这些模型背后的研发机构融资规模普遍有限，其中部分机构累计融资仅约2000万美元，却已经进入全球头部模型榜单。

杰富瑞分析师Edison Lee等人认为，LLM市场参与者数量持续增加，各地区对本土模型的支持力度上升，加上蒸馏技术广泛应用，正在进一步压低行业进入壁垒。与此同时，模型性能差距收窄和API价格竞争加剧，使AI供应链面临“高资本支出、低确定性回报”的新压力。

新玩家低成本入局，蒸馏技术降低门槛

报告显示，9月新进入AA前14榜单的4个模型分别为新加坡Sapiens AI的Agnes 3.0 Flash、韩国Motif Technologies的Motif-3-Beta、阿联酋MBZUAI的K2 Horizon，以及总部位于美国加州、研发团队在新加坡的Apodex 1.1。

其中，Sapiens AI累计融资约2000万美元，Motif Technologies完成约1660万美元B轮融资，整体投入规模与头部AI企业存在明显差距。

这类案例说明，大模型竞争的资本门槛正在下降。部分新玩家并没有复制头部企业大规模训练基础模型的路径，而是借助开放模型、较小规模团队和更高效的训练方法快速迭代。

蒸馏技术是其中的重要推手。通过利用现有大模型的输出训练新模型，开发者可以用更低成本获得部分先进模型能力。杰富瑞认为，这类技术很难被完全封堵，随着应用进一步普及，后来者追赶头部模型的成本仍可能下降。

但低成本入局并不意味着头部厂商的优势已经消失。训练最前沿模型仍需要大量算力、数据和工程投入，新玩家更多是在部分能力和细分场景中获得竞争力。真正的变化在于，“进入市场”与“做到最强”之间的资本门槛正在拉开。

API价格承压，模型开始进入价格竞争

模型数量增加已经开始向API价格端传导。杰富瑞数据显示，部分新模型的API价格已经显著低于头部模型，其中Apodex 1.1的混合API价格为每百万Token 0.3美元，在AA前15名模型中属于价格最低的模型之一。

与此同时，头部厂商并未全面加入降价，而是通过新一代模型的能力升级寻求更高定价。报告认为，这种提价不仅反映模型能力提升，也可能是向资本市场证明商业化能力的一种方式，即通过更高的智能水平支撑更高价格，从而改善市场对利润率和投资回报的预期。

问题在于，涨价与降价正在同时发生。头部模型试图用性能升级维持溢价，而新进入者则通过低成本争夺开发者和应用需求。杰富瑞指出，仅美国市场目前就已有7家大模型提供商，参与者增加意味着API市场的价格竞争仍可能持续。

从“拼智能”转向“拼效率”

模型竞争的另一变化，是行业开始从单纯追求模型智能，转向同时比拼推理效率。杰富瑞本月引入AutomationBench-AA基准测试，用于衡量模型在智能体自动化任务中的能力，并据此重新校准历史数据。

在这一背景下，部分模型厂商开始通过模型架构和内存优化降低推理成本。DeepSeek于9月10日发布V4.1 Flash模型，其混合API价格降至每百万Token 0.2美元，较上一版本下降74%。

该模型还通过Casual Encoder-Decoder设计、Engram条件记忆机制和Compressed Sparse Attention 2等技术，进一步压缩硬件需求：HBM需求降低约四分之一，SSD需求降低约八分之一。杰富瑞认为，这类路线更强调算力和内存效率，而非单纯追求模型智能。

这也意味着，AI模型的竞争维度正在增加。随着推理Token需求快速增长，模型厂商不仅需要提高能力，还需要降低每个Token的生成成本。对于应用开发者而言，如果更低成本的模型已经能够完成足够多的任务，模型之间的价格差异可能比单纯的性能差异更加重要。

资本支出仍在增长，但回报需要重新验证

杰富瑞对AI供应链的担忧，核心并不是AI需求消失，而是资本投入增长速度能否与最终回报匹配。一方面，新玩家已经能够以数千万美元级别的资金投入进入全球头部模型榜单；另一方面，头部企业仍在持续扩大算力、数据中心和基础设施投资。

从需求端看，AI推理需求仍在快速增长，模型能力提升也会不断催生新的应用场景，因此算力需求本身并未失去增长基础。问题在于，当模型供给越来越丰富、API价格受到竞争压制后，新增基础设施投入需要多长时间才能转化为足够的收入和利润。

杰富瑞因此认为，AI产业可能逐渐进入一个更加注重资本效率的阶段。对于头部企业而言，继续扩大资本开支仍可能是保持技术领先的重要手段，但行业整体需要更加关注重复建设、资源利用率以及新增算力所对应的实际商业价值。

最终，杰富瑞预计，行业可能通过整合、合作以及更高效的资源配置来降低整体资本开支。AI基础设施需求仍然强劲，但“需求增长”并不自动等于“所有资本投入都能获得足够回报”，这将成为下一阶段市场重新审视AI估值的重要变量。

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问界渠道协议今起换签

Wed, 16 Sep 2026 08:54:10 GMT

问界渠道伙伴的合同与综合服务费结算，开始按新的合作分工切换。

华尔街见闻获取的一份《问界致全体渠道伙伴的函》显示，自9月16日起，“授权经销伙伴综合服务合作协议”的签署主体，由华为终端有限公司换签为赛力斯汽车有限公司的关联公司，前序协议自动终止。

赛力斯方面在9月16日确认该函的真实性。

这份函件由“赛力斯&华为终端问界销服联合工作组”署名。双方将此次换签的目的表述为保障业务持续稳定高效运行，并以订单产生时间划分交接责任。

具体而言，9月16日前的订单，包括尚未交付的订单，其综合服务费结算等事宜仍由华为负责；9月16日及以后产生的新订单，其综合服务费结算等事宜则由赛力斯负责。

对于经销商关注的业务延续问题，函件明确，渠道授权模式和商务规则、运营标准与规范均保持不变。

9月15日，鸿蒙智行已宣布，问界的产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售和服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能。问界仍在鸿蒙智行合作框架内。随着渠道协议换签，赛力斯开始通过直接的合同关系承接相应经营职责。

后续门店如何经营，也有了更具体的方向。函件提出问界品牌将进一步“专属专营”。知情人士告诉华尔街见闻，除直营店、加盟店外，部分原鸿蒙智行门店也将划归赛力斯，仅陈列和销售问界车型。

赛力斯在2026年半年报中披露，公司正从空间、材质和灯光等方面推进门店焕新，交付环节也推出到工厂验车、确认满意后提车的服务。问界的高端化服务已经涉及具体门店和交付流程，这次合作主体切换，需要与这些正在运行的业务保持衔接。

从门店经营看，专营有利于将展位、销售培训和客户跟进集中到问界车型上。赛力斯同时主导产品、营销和渠道，则可以把新车推广、门店活动与销售反馈放在一起统筹，更直接地回应经销商在卖车中遇到的问题。

这也要求品牌方把服务标准落实到具体门店，让消费者在看车、购车和后续用车过程中获得一致的体验。

函件提到，面对已有用户，双方承诺，品牌形象与定位、对用户的服务标准均保持不变，所有问界用户的既有权益不变。

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市场等待美联储决议，全球股债小幅走高，韩股收涨1.4%，油价涨势受阻

Wed, 16 Sep 2026 07:01:54 GMT

股票和债券温和上涨，但投资者普遍保持观望，等待美联储本周利率决议。市场当前预计美联储将宣布自2023年以来的首次加息。与此同时，近期强劲的油价涨势出现停滞。

日经225指数收盘涨0.7%，报63923点。日本东证指数收盘涨0.6%，报4061.72点。韩国首尔综指收盘涨1.4%，报6717.97点。美股期货指数期货上涨0.2%，欧洲股市早盘亦预计走高。利率掉期市场显示，交易员押注美联储本次加息的概率已超过90%。

油价涨势暂歇为市场带来些许喘息空间。受供应扰动驱动、此前本月累计大涨约20%的布伦特原油周三下跌0.7%，一份美国行业库存报告显示原油库存上升，令此轮涨势显现过热迹象。10年期美债收益率则从周二触及的近二十年高点5.04%小幅回落至4.99%。

本次利率决议备受关注，上周高于预期的核心通胀数据，叠加市场对政府财政预算的担忧，进一步强化了外界对美联储主席沃什收紧货币政策的预期。加息一旦落地，将与持续高企的能源价格形成叠加效应，在推升通胀的同时，债券收益率走高也将抬高融资成本，对股票市场构成额外压力。

日经225指数收盘涨0.7%，报63923点。日本东证指数收盘涨0.6%，报4061.72点。韩国首尔综指收盘涨1.4%，报6717.97点。

标普500期货上涨0.2%。

美元现货指数变化不大。

欧元保持不变，为1.1544美元

日元下跌0.1%，至155.33美元

美国10年期国债收益率下降1个基点，至4.99%

日本10年期国债收益率下跌4个基点，至2.995%

西德克萨斯中质原油下跌1.1%，至每桶104.67美元

现货黄金上涨0.7%，报每盎司4321.01美元

美债收益率逼近二十年高位，加息预期主导市场定价

10年期美债收益率周二最高触及5.04%，为2007年以来峰值，其后在亚洲交易时段小幅回落至4.99%。澳大利亚、日本、新西兰政府债券小幅走强，欧洲债券期货亦有所回升。

此轮债市压力主要源于两股合力：布伦特原油本月累计涨幅约20%，令通胀前景趋于复杂；与此同时，市场对美联储加息的押注持续升温，推动债券抛售。

Corpay Inc.亚太区货币策略师Peter Dragicevich表示，"鉴于市场已消化了相当程度的紧缩预期，加之新任主席沃什本人不青睐'前瞻指引'，我们认为美联储难以超出当前市场预期、释放更强的鹰派信号。"他同时指出，"美联储公告发布后市场或出现短暂波动，美元存在事后走弱的风险。"

美联储官员自去年12月以来将基准利率维持在3.5%至3.75%区间，彼时多数决策者认为通胀回落进程受到临时性因素阻滞。

油价涨势受阻，供应驱动行情显现过热迹象

布伦特原油周三回落0.7%，此前由供应扰动推动的本月约20%涨幅引发市场对涨势透支的质疑，一份美国行业报告同时显示原油库存有所增加。

高油价是本轮通胀压力的核心变量之一。能源价格持续上行既直接推高整体通胀水平，也通过抬升债券收益率间接加大股市压力，从而令美联储的政策抉择更加棘手。

彭博策略师Mark Cranfield指出，"亚洲市场表面平静之下，本周剩余时间风险事件密集。宏观交易员普遍相信收益率和油价将维持高位，但无论FOMC、英国央行还是日本央行如何决策，股市均将避免大幅下挫。"

多家央行决策窗口集中，市场聚焦政策路径指引

本周美联储之后，英国央行与日本央行的政策决定将相继公布，三大央行的集中表态可能重塑2026年下半年全球货币政策格局。

Eastspring Investment亚洲股票组合专家Ken Wong在彭博电视采访中表示，"聆听沃什的声明至关重要，这将为市场明确2026年剩余数月的预期路径与走向。"

分析人士指出，若美联储选择按兵不动，或在加息同时未能给出清晰的后续指引，投资者可能要求更高的长端收益率以对冲通胀风险，而短端收益率则将更紧密地跟随政策路径变化。

在其他市场，黄金在此前两日下跌后反弹至每盎司约4330美元；彭博美元指数变动幅度有限；比特币则在美国参议院否决一项重要加密货币市场结构法案后承压，交投于75800美元附近。

卡莱尔集团首席执行官Harvey Schwartz在2026年全球投资者大会上表示，尽管面临不确定性和通胀压力，美国经济整体表现"相当稳健"，并认为美联储当前处于持续观察数据的阶段。

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“准成员”：概念创新，细节仍待明确

CETA批准仍待推进，欧加经贸合作扩围

国内算力链放缓隐忧，国内地产链条偏弱，高油价与宽松利率或推升美通胀---0916宏观脱水

韩国砸10亿美元押注“物理AI”！推动AI进入生产控制，打造“K制造工厂”

1.4万亿韩元投入，两地分别攻关精密制造与工厂协同

13家企业开放“隐性知识”，AI从检测异常走向控制生产

从示范工厂向海外输出，韩国押注“制造+AI”整体方案

49:50倒在60票门槛前：美国加密立法真空还要多久？

监管确定性下降，加密资产风险溢价重新上升

OpenAI AI智能体5月就疑似“探测”Hugging Face！研究人员：这本是后来黑客事件的“预警信号”

5月已现异常活动，可能错过早期阻断窗口

更多疑似事件曝光，AI智能体安全能力受考验

沙特一天内发动52次空袭，胡塞武装称将作出回应

自今日起，问界经销商从华为“转会”赛力斯！今日起产生订单的综合服务费结算等事宜由赛力斯负责

OpenAI IPO年内无望，软银变现窗口或再延后，五年期CDS飙至三年新高

CDS走阔叠加IPO延期，软银融资与变现承压

折叠屏，主机厂的「提价稻草」

一. 前提不再成立

二. 相反的方向

三 换一个“身份”涨价

四. 稻草只能撑住一截

五. 新的白热化

六. 下半场的赛程

华为发布《智能世界2035》最新报告，首次提出通往智能世界的十大关键命题

出货破1500万颗，地平线余凯要迎接新挑战

英国通胀在央行利率决定前走高，按兵不动的窗口正在收窄

能源价格成为通胀上行主要推手

核心通胀稳定，暂时仍给央行留下观望空间

央行观望策略面临越来越大的考验

AI价格战愈演愈烈，入场壁垒也在下降：高额资本开支还能撑多久？

新玩家低成本入局，蒸馏技术降低门槛

API价格承压，模型开始进入价格竞争

从“拼智能”转向“拼效率”

资本支出仍在增长，但回报需要重新验证

问界渠道协议今起换签

市场等待美联储决议，全球股债小幅走高，韩股收涨1.4%，油价涨势受阻

美债收益率逼近二十年高位，加息预期主导市场定价

油价涨势受阻，供应驱动行情显现过热迹象

多家央行决策窗口集中，市场聚焦政策路径指引

OpenAI“Lily计划”曝光你的聊天记录可能正在被人工审核

三换一个“身份”涨价