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美银警告AI泡沫破裂信号：美股与美债收益率同步下跌

Thu, 15 Oct 2026 08:53:27 GMT

美国银行衍生品团队发出警告，当AI泡沫最终破裂时，市场将呈现与过去数月截然不同的走势——不是"股跌债跌"（即股票下跌、美债收益率上升），而是股票与收益率同步下行。

10月8日，英国《金融时报》披露OpenAI年化收入远低于市场流传数字，当日纳斯达克指数重挫逾1%，费城半导体指数跌3.4%，而美债收益率也随即走低——债券市场表现出罕见的避险属性。美国银行衍生品团队在最新一期《全球股票波动率洞察》报告中将这次单日闪崩定性为"AI解仓的最佳预演"，并指出更关键的信号在于：彼时美债收益率与股市同步下行，而非出现市场几个月来已习以为常的"股跌债涨"格局。

这一模式随即在10月14日得到复制。当日美国CPI通胀数据超预期，10年期美债收益率一度飙升，加息预期概率短暂突破50%，但随着云计算基础设施企业CoreWeave股价崩跌逾15%、信用违约互换利差扩大135个基点，债市收益率涨势迅速逆转，收益率最终接近持平收盘。

15日，10年期美债收益率继续大幅下行10个基点至5.09%，触及三周低点。与此同时，MSCI亚太股票指数重挫逾3%，韩国综合指数单日一度暴跌9%，三星、SK海力士跌幅一度达到两位数。标普500期货跌0.4%，纳斯达克100期货跌逾1%。

美国银行认为，这正是AI泡沫破裂的"传导链条"：私人AI生态的压力最先、最猛烈地冲击纳斯达克，同时将债市拉向避险模式。

AI特有的风险冲击，纳斯达克首当其冲

美国银行股票挂钩团队Benjamin Bowler、Nitin Saksena、Arjun Goyal等人指出，10月8日纳斯达克对大盘的大幅跑输，与过去数年每一次AI特定风险事件的表现高度吻合——从2025年1月的DeepSeek冲击，到今年夏天的半导体板块回调，规律如出一辙。

报告认为，这反映了纳斯达克对"私人AI生态"的高敝口。OpenAI、Anthropic等私人AI公司一旦出现裂缝，纳斯达克100指数即为公开市场中首先承压的代理标的。该行将其定为AI交易——无论多空——的首选指数。

这一传导路径正面临新的压力测试。Anthropic于10月14日向华尔街开放财务数据，而OpenAI 200亿美元的"总收入与净收入缺口"仍悬而未决，私人端向公开市场的传导渠道料将持续受到考验。

债市异动：两次AI冲击均触发收益率同步下行

更值得关注的是债市的行为模式。过去数月，美股与美债收益率持续呈现反向关系，债券作为对冲工具的功能几乎失效。然而，10月8日与10月14日的两次AI风险事件均打破这一格局，收益率随股市同步走低。

美国银行将其归结为AI放缓的宏观逻辑：除传统避险资金流入外，AI投资周期降温意味着资本开支减少、电力及资源消耗下降，叠加对经济增长与通胀的双重压制，将对债券形成额外利好。换言之，若AI泡沫真正破裂，债券将重新发挥对冲功能。

报告援引的历史参照是2000年互联网泡沫破裂：彼时纳斯达克100指数崩盘，10年期美债收益率从约6.5%跌至4%中段。美国银行承认两个数据点尚不构成完整规律，但认为历史先例与宏观逻辑相互印证，已足以为投资者提供结构性参考。

CoreWeave引爆信用端危机，AI股本周跑输大盘840基点

10月14日的市场抛售揭示了AI泡沫另一潜在破裂路径：信用端。

CoreWeave（CRWV）是此次风暴中心。在其2032年到期债券G-spread突破1000个基点、收益率升至15%之后，股价随之崩跌逾15%，创上市以来第三大单日跌幅。D.A. Davidson分析师Gil Luria将CoreWeave定性为AI领域的"次级抵押贷款分级"，并警告若公司无法偿付债务，股价将归零——其融资成本约为9%，而投资回报率仅约1%。CoreWeave的信用违约互换利差当日扩大135个基点，市场目前隐含的五年内违约概率已达63%。

恐慌迅速蔓延。DigitalOcean（DOCN）下跌14%，Hut 8（HUT）跌10%，Nebius（NBIS）与IREN各跌约9%；Oracle（ORCL）下挫9%，与其信用违约互换点位的背离仍未弥合。市场研究机构Gartner随即发出警告，预计80%的新兴云计算企业将在2030年前停止独立运营。

本周，AI板块相对标普500非AI成分股的累计跑输幅度已达840个基点。BTIG策略师Jonathan Krinsky同样认为，当前的痛苦交易指向"利率下行、纳斯达克下行"，若"七巨头"也开始像半导体股那样随利率同步下跌，将进一步印证其"红色十月"判断。

美银推荐对冲组合：让债市补贴期权成本

面对这一潜在风险，美国银行衍生品团队提出了一套"以债补股"的对冲结构。

传统AI泡沫对冲的难点在于时机：过早买入看跌期权，市场持续走高将不断让行权价落后于市场。美国银行的解决方案是"最大回望看跌期权"（max lookback put）——其行权价随市场上涨而持续上移，但这一特性本身成本较高。该行的创新之处在于，将期权设定为在10年期SOFR低于当前远期利率25个基点时方才生效，以此将利率下行预期转化为期权费补贴。

具体交易方案为：买入纳斯达克100指数2027年9月到期、行权价为当前价格90%的每日观测最大回望看跌期权，附加利率触发条款，指示性期权费为3.62%，较纯回望看跌期权折价46%，亦低于普通看跌期权23个基点。

回测数据显示，对该结构进行过去30年的模拟定价，其触发概率为13%（普通90%看跌期权为11%），平均价内赔付倍数为7.2倍（普通看跌期权6.1倍，纯回望期权3.9倍），最大超额收益出现于互联网泡沫破裂期间。

该结构的主要风险在于2022年式的"股跌债涨"情景，即通胀冲击或美联储意外紧缩导致股债同向下跌的格局——这恰恰是2026年大部分时间债市的运行方式，并非真正的尾部风险。

此外，美国银行同步推荐一笔VIX看涨价差交易：买入VIX 11月到期19-24点价差，指示性成本0.63美元，最大赔付倍数约7.9倍，适用于对中期选举前后波动率温和抬升的判断。

泡沫程度几何：指标显示集中于局部而非全面

美国银行泡沫风险指标（BRI）的最新读数提供了更为细化的视角。标普500指数中目前仅有13只股票BRI超过0.8，合计占指数权重约2.4%；相比之下，互联网泡沫高峰期曾有50至100只股票触及该阈值，占指数权重20%至40%。

当前泡沫特征呈现出明显的集中性：单股层面，Moderna（MRNA）、CrowdStrike（CRWD）、惠普企业（HPE）、Zebra Technologies、Revvity及Palo Alto Networks（PANW）读数靠前；板块层面，美国银行旗下美国网络安全及巴西大选主题篮子BRI均达到0.92的高位。

值得注意的是，价格层面的泡沫指标显示风险仍属局部，但Jefferies已将当前局面定性为"AI的2008时刻"，并指出两家现金消耗型AI实验室合计占据2.3万亿美元订单积压的一半。这意味着真正的泡沫风险或并不体现在股价层面，而潜伏于资产负债表之中。

波动率被人为压制，一旦松动或触发急剧反弹

表面平静之下，市场结构已暗流涌动。标普500指数5日盘中已实现波动率仅为7.6%，处于过去一年的第三百分位。但美国银行认为，这种平静是被期权做市商手中庞大的gamma敞口人为维持的。

截至10月9日，标普500对冲型gamma读数为145亿美元，为过去一年第四高。大量0DTE/1DTE期权卖出流、衍生品收益基金的结构性波动率供给共同形成了市场的"防护栏"，将盘中波动控制在极窄区间。

然而，这一缓冲正在松动。据彭博宏观策略师Michael Ball指出，标普500已跌破7775至7750点的第一道支撑位；SpotGamma将"波动率触发点"定于7775点——低于此水平，做市商的对冲行为将不再起到平抑波动的作用。一旦指数跌破7700点附近，正向gamma将急剧稀薄，逢低买入的均值回归策略或将让位于"越跌越卖"模式。

与此同时，客户已悄然大量买入VIX看涨期权，仓位水平已接近2024年夏季高点——彼时曾引发剧烈波动。这一前瞻性波动率需求使标普500期限结构异常陡峭，1个月与1周平值隐含波动率之比处于过去一年的第95百分位。

美国银行估算，若前月VIX期货出现10点跳升，做市商为维持delta中性将被迫买入相当于约90%日均VIX期货成交量的头寸，为过去一年最高读数。高盛近期亦独立得出类似结论，认为VIX触及25点的概率高于标普500下跌2%的概率。两家银行不约而同地指向同一结论：一旦波动率松动，市场反应的烈度可能远超价格本身的跌幅。

后续关注节点：今日PPI数据、Anthropic财务披露，以及本月晚些时候的大型科技公司财报季，将对上述逻辑形成直接压力测试。若标普500无法收复7750点，做市商的gamma护盾将不复存在。

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库克：Apple Intelligence将于10月底在中国发布测试版本，但不包括Siri AI

界面新闻 — Thu, 15 Oct 2026 08:43:23 GMT

10月15日，苹果董事会执行主席蒂姆·库克在上海走访，接受媒体采访。在谈及Apple Intelligence（苹果智能）相关问题时，库克表示苹果智能及相关阿里千问大模型确已获得批准，将在十月晚些时候发布测试版本，其中包含实时翻译、书写工具、照片清除工具等首批苹果智能功能，但是Siri AI这次不包括在内。“但是我们很高兴，首批核心的苹果智能功能是可以慢慢上线了。”库克说道。

本文来源：界面新闻

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奶茶店开始抢麦当劳生意？喜茶盯上了薯条

Thu, 15 Oct 2026 08:17:43 GMT

六年前，喜茶与 Shake Shack 联名推出 9 元一盒的薯条杯；六年后，喜茶要把油锅搬进门店自己做薯条。

深圳中心书城喜茶茶坊 2.0 的围挡上，除了茶特调、茶冰淇淋，多出四个字：鲜作茶食。华尔街见闻了解到，该门店预计10月19日开业。

围挡只是一个信号。据爆料，为了炸好一份薯条，喜茶制茶师甚至要到总部封闭集训 30 天。有网友在社交平台分享了这段经历：从挑选土豆开始，历经现切、浸泡、裹粉、冷冻、油炸等十几道工序、近 5 个小时才能下锅，成品是“鲜切带皮薯条”。

一份薯条要练 30 天——这家门店要卖的东西，恐怕不只是茶饮和冰淇淋。

另一个信号来自招聘平台。喜茶挂出“食品研发经理”岗位，职责第一条即“负责茶食类产品的研发与创新”。华尔街见闻对比发现，该岗位更早的版本名为“茶食研发专家”，方向写着炸鸡薯条；两个版本的职责正文几乎一致，但口径从单一炸物品类，改为“不止于薯条/炸鸡，现制烘焙类等均可”。

这些指向同一件事：这家以“灵感之茶”起家的公司，要认真卖吃的了。

喜茶支起油锅的背后，是整个行业“增收不增利”的焦虑。据统计，2026 年上半年，奈雪的茶、蜜雪集团、茶百道、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬六家上市茶饮公司合计营收约 367.8 亿元，同比增长约 9%；合计归母净利润约 53.4 亿元，同比下滑约 2%。

红餐大数据显示，国内现制茶饮市场规模 2026 年预计 2100 亿元，增速 7.3%，而 2021 年的峰值是 24.9%。

向外找增量，成了茶饮品牌的共同选择。首都经济贸易大学教授陈立平曾表示，饮品+餐食这个路线可以让产品线丰富起来，也创造了新的消费场景。

但找增量的路径，各家并不相同。库迪 9 月下旬在福建宁德一家自营店上线现打鲜啤与现炸炸货，啤酒 7.9 元起、炸物 6.9 至 12.9 元，营业延至 23 点；霸王茶姬 9 月 7 日在上海 7 家门店上线 5 元一枚的白雾红尘茶叶蛋；煲珠公则从今年 1 月起把 5 元一根的螺蛳肠铺进全国门店。

预包装零食谁都能卖，现炸的门槛却高得多。后厨改造、排烟消防、换油损耗、出餐动线，都是硬成本；茶香最怕油烟串味，炸物一上外卖，口感先折损大半。这也是喜茶只把它放进茶坊 2.0 单点试点的原因——茶坊向来是喜茶的试验田，爆款先在这里验证再推向全国。

试点之外，喜茶的动作其实铺得更早。今年 2 月，喜茶在上海开出首家 Lab 2.0，集齐茶饮、蛋糕、冰淇淋、烘焙四个实验室；年内已在 6 城落地 14 家“茶+”门店。

但门店开业后，有几个数字比“好不好吃”更值得看：茶与薯条的连带率、非高峰时段订单占比、串味投诉，以及一份现炸薯条的真实毛利。

六年前那盒 9 元的薯条，是喜茶借别人的品牌做的一次联名营销；这一次，油锅、土豆和 SOP 都是自己的。当一家以“灵感之茶”为主张的公司，愿意为一份现切带皮薯条集训 30 天，它想说的或许不只是“我们卖小吃了”。

茶饮品牌的下一场竞争，可能不再发生在杯子里，但前提是，先把这锅油看好。

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科技股暴跌、美债避险交易卷土重来？10年期美债收益率跌至三周低点

Thu, 15 Oct 2026 08:14:32 GMT

AI叙事接连遭受冲击，正在以反直觉的逻辑重塑市场定价框架。在通胀数据火热出炉的背景下，美债收益率非但未见上行，反而随科技股暴跌一同俯冲。

10年期美债收益率周四在亚洲交易时段下行10个基点至5.09%，触及三周低点。与此同时，MSCI亚太股票指数重挫逾3%，韩国综合指数单日暴跌9%，三星电子与SK Hynix均重挫11%。标普500期货跌0.4%，纳斯达克100期货跌逾1%。避险资金大举涌入主权债市场，美元走软，黄金则在连续三日下跌后企稳回升至约4140美元/盎司。

此轮动荡并非通胀数据的单一驱动，云计算公司CoreWeave引发的AI产业链信用裂缝正快速传导至权益市场。CoreWeave股价周三暴跌逾17%，其2032年到期美元债收益率飙升至15%以上，五年期CDS走阔135个基点，市场隐含5年期违约概率已达63%。据彭博报道，多位分析师和投资人正重新评估AI板块整体融资风险敞口。

AI信用裂缝：CoreWeave成引爆点

CoreWeave的债务危机标志着本轮AI科技股杀跌从估值层面向信用层面的升级。该公司2032年到期高收益债在四个月前以面值发行，如今已跌至78美分以下，息差突破1000个基点。

D.A. Davidson分析师Gil Luria将CoreWeave定性为"AI领域的次贷资产"，警告其综合借贷成本约为9%，而资产投资回报率仅在1%左右，若无法维持债务周转，股权价值存在归零风险。

"美国CPI数据超预期与CoreWeave债券抛售，正促使投资者重新评估整个AI行业的融资风险，"Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun表示。

AI模型公司Anthropic的最新数据也令市场情绪承压。

据彭博援引知情人士称，该公司第三季度营收达168亿美元，但部分分析师认为该数字低于预期。“市场对Anthropic亮眼数据的失望，折射出对维持这一增长所需资本消耗的深层忧虑，"Vantage Global Prime高级市场分析师Hebe Chen表示，"在流动性已相当紧张的市场环境下，即将到来的IPO将进一步加剧这一担忧。"

"逆向逻辑"：AI退潮或推低美债收益率

通胀超预期本应推高美债收益率，但周三的市场走势打破了这一常规逻辑。

数据显示，美国9月CPI同比涨幅创五个月新高，核心通胀亦超预期，交易员一度将10月加息概率推升至50%以上。然而，长端美债收益率在短暂冲高后迅速回吐全部涨幅，几乎平收。

美国银行股票衍生品主管Benjamin Bowler团队在报告中指出，这已不是偶然，而是一种模式——本月内已出现两次相同形态：10月8日，媒体爆出OpenAI年化营收指引较市场预期低约200亿美元，当日纳指下跌的同时，美债收益率同样从早盘高点一路回落。

美银的分析认为，一旦市场开始计价AI放缓风险，资产相关性将发生彻底逆转。彭博Markets Live策略师Mark Cranfield亦指出，"此次风险可能与7月底的局面有所不同——AI泡沫破裂的风险有损经济增长，这次债券避险买盘或许持续更长时间。"

其背后的宏观逻辑直接而清晰：若AI资本支出放缓，算力建设的急刹车将重创供应链，同时压低市场对电力、大宗商品和高端硬件的需求预期——这不仅是对高估值的清算，更是对增长预期和通胀溢价的打击，最终反而利好债券。这一逻辑与2000年互联网泡沫破裂期间的宏观图景高度相似，彼时纳指崩溃过程中，10年期美债收益率自6.5%高位一路跌入4%区间。

尾部风险积聚：低波动下暗流涌动

表面数据上，美股波动率仍处于极低水平——标普500指数5日已实现波动率仅7.6%，处于过去一年前3%的低分位。但美银提示，这种平静在很大程度上由持有巨量Gamma头寸的做市商托底支撑，这层保护垫已出现松动迹象。

宏观策略师Michael Ball指出，标普500已击穿7775至7750的首道关键支撑。SpotGamma数据显示，做市商压制波动的"波动率触发位"恰在7775附近；若指数跌破7700，正向Gamma垫将快速消减，逢低买入和均值回归策略将全面失效，市场存在切入负反馈下行通道的风险。

与此同时，在现货波动率被大量期权收益型基金持续做空压制之际，买方机构正在大举买入VIX看涨期权，多头敞口已逼近2024年8月套利交易解除引发"闪崩"前夕的峰值水平。

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美国9月通胀虚火与核心降温：10月加息暂停，美债利率能否阶段性见顶？

Thu, 15 Oct 2026 08:02:56 GMT

北京时间10月14日晚间，美国劳工统计局将公布9月份CPI数据。目前市场预期整体CPI显著回升，同比+3.6%（前值+3.4%），环比+0.6%（前值+0.4%）；核心CPI环比涨势放缓，同比+2.5%（前值+2.4%），环比+0.2%（前值+0.3%）。

整体CPI在能源价格大幅上涨推动下明显加速，成为近5个月来最大月度涨幅；9月下旬零售汽油价格接近每加仑4.50美元，创四个月新高，带动能源CPI环比预计上涨5%以上，汽油分项环比涨超9%。

更能反映潜在通胀压力的核心CPI已显现积极降温迹象。8月核心CPI超预期，主因无线电话服务价格环比大涨5.9%，单项贡献约10bp；该异常波动源于统计方法论调整后高频价格捕捉所引入的噪声，历史经验显示此类单月特异性冲击往往伴随反向修正。随着这一扰动消退，9月无线服务价格技术性回调将成为核心CPI放缓的关键驱动。与此同时，住房通胀延续下行、核心商品价格疲软、学费等分项异常消退，亦共同支撑核心通胀降温。

核心商品价格缺乏明显上行动力，表明整体通胀冲高主要由局部能源冲击驱动，并未向核心消费品和服务广泛传导。与此同时，9月美国非农就业数据远低于市场预期（实际+2.9万，预期+9万），失业率升至4.2%，平均小时工资同比增速回落至3.0%，劳动力市场边际降温趋势进一步确认。受此影响，市场对美联储10月继续加息的预期显著降温，按兵不动成为大概率情形。

此次政策预期回落有望缓解短端利率压力，或为美债收益率阶段性回落创造条件。不过，长端利率仍受期限溢价、财政供给与通胀风险制约。

核心通胀与就业降温，为美联储暂停加息提供空间

本轮整体通胀加速仍由能源及运输成本驱动。汽油价格迅速影响整体CPI，但其本身具有较强的波动性，单月涨幅难以形成中长期通胀趋势。能源冲击能否改变美联储政策判断，关键取决于其是否进一步推高运输、机票、食品及其他服务价格，并通过企业定价与消费者预期形成二次传导。

但目前核心通胀并未显示出全面加速的充分证据，潜在通胀仍处于下行通道。住房通胀在剔除前期行政因素干扰和数据收集偏差后，住房通胀逐步降温，主要居所租金与业主等价租金（OER）的环比涨幅均保持温和。8月无线服务价格和学费异常上涨，均属统计方法或季节性调整带来的短期扰动，在9月份也将大幅回撤。核心商品价格整体偏弱，这些因素有望抵消部分能源成本上升带来的压力。

工资增速回落亦降低了需求拉动型通胀持续加速的风险。平均小时工资同比增速降至3.0%。考虑趋势劳动生产率增长后，工资增速所对应的单位劳动力成本压力与实现通胀目标所需的水平大体相符，核心服务通胀压力因而有所缓解。这意味着当前通胀压力更多呈现局部性与结构性特征，与2022年全面通胀失控存在本质区别，美联储缺乏连续紧缩的紧迫性与依据。叠加就业市场走弱，以及中期选举前政策环境对进一步紧缩的潜在约束，美联储10月暂停加息的逻辑进一步强化。

政策层面，金融条件自2月以来，金融条件已收紧约100bp，其中10年期美债收益率上升是重要推动因素。与此同时，实际中性利率相关估计值由低于100bp升至约150bp。在金融条件趋紧的背景下，当前联邦基金利率目标区间已不再具有明显的宽松属性，而是处于中性至适度限制性水平。在此背景下，美联储缺乏10月急于加息的必要性，更倾向于延长观察窗口，以权衡通胀尚未回到目标与就业动能减弱的双重现实。

因此，美联储或将下一次加息行动推迟至12月。短端对政策路径最敏感，2年期收益率在近期高点4.79%附近，若加息预期继续回落，短端利率有望下行。长端方面，10年期美债收益率近期升至5.25%，期限溢价扩张是重要推动因素，背后反映出市场对油价上涨、财政赤字扩大及地缘风险的担忧。若CPI证明核心通胀可控，美债利率有望阶段性触顶回落，尽管过程可能因油价反复而波折。

美债收益率存在回落空间，但长端拐点仍取决于期限溢价

若9月核心CPI符合或低于预期，叠加就业增长放缓，市场对美联储10月及12月加息的定价将趋于下修，短端利率下行空间随之打开，进而为美债收益率整体回落提供支撑。

但长端利率上行不仅与政策预期有关，更多受到期限溢价扩大、财政赤字与国债供给压力等因素影响。即使短端利率预期回落，投资者仍可能要求更高的期限补偿，以应对通胀不确定性、财政融资需求及长期债券供需变化。因此，美债收益率能否持续下行，需要同时观察政策加息预期是否回落，以及期限溢价是否同步收窄。

基准情景下，9月CPI将呈现整体通胀明显升温、核心通胀相对温和的特征。若后续就业继续降温、核心价格压力没有扩散，美联储10月暂停加息的判断将得到强化，12月加息预期也可能逐步回落，美债收益率存在阶段性触顶回落的机会。

此外，11月初美国中期选举前的地缘政治与财政博弈，也将持续对市场风险偏好构成阶段性压制。因此，在10月中上旬，大类资产仍将面临一定的震荡不确定性。

重点关注：一是核心CPI环比及住房、核心商品和服务分项的变化，判断基础通胀是否真正放缓；二是就业增长、工资增速与失业率，评估劳动力市场降温是否持续；三是能源价格向机票、运输及其他服务价格的传导程度；四是美债期限溢价、国债供给与市场对12月政策决议的定价。

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逼近“死亡交叉”！韩股遭遇“黑色星期四”，KOSPI连续跌破200日均线，长期熊市将至？

Thu, 15 Oct 2026 07:59:53 GMT

韩国股市正站在技术形态的危险边缘。KOSPI连续跌破200日均线后，10月15日再度暴跌逾7%，触发多重熔断机制，外资连续八个交易日净卖出累计逾16万亿韩元。技术面上，"死亡交叉"一旦成形，叠加美联储加息预期升温与AI投资盈利质疑，韩股能否在未来两周内收复200日均线，将成为判断本轮下跌是短期波动还是长期熊市的关键分水岭。

10月15日，KOSPI收报5554.22点，单日暴跌454.59点，跌幅达7.57%，盘中一度跌至5400点附近。KOSPI与KOSDAQ市场当日先后触发卖出侧车（Sidecar）及一级熔断（Circuit Breaker），两市同日触发熔断，为近两个半月以来首次。外资单日净卖出KOSPI高达4.8196万亿韩元（约36亿美元），成为此次暴跌的核心推手。

此次暴跌的导火索，是美国9月CPI数据超预期——同比上涨3.7%，高于8月的3.4%，引发市场对美联储在10月27日至28日会议上再度加息的担忧。与此同时，AI基础设施公司Coreweave的企业债收益率飙升至14.8%，股价单日暴跌15.5%，令市场对AI投资可持续性的疑虑急剧升温。纳斯达克指数当日下跌1.88%，英伟达跌逾3%。

技术警报：200日均线失守，历史数据揭示两周生死线

KOSPI跌破200日均线并非罕见事件，但此次跌幅之深、速度之快，令市场高度警惕。

200日均线连接过去200个交易日（约10个月）的平均收盘价，是判断长期趋势的核心技术指标——股价在线上为长期上升趋势，在线下则为长期下降趋势。10月13日，KOSPI收报6035.35点，较200日均线（6,385.43点）低5.5%，为今年以来首次跌破该线；14日进一步收报6008.81点，与200日均线（6395.03点）的差距扩大至6%。15日的暴跌则将KOSPI推至5554点，与200日均线的偏离幅度进一步拉大。

据韩国媒体《朝鲜日报》对1995年以来KOSPI收盘数据的统计分析，KOSPI共出现124次跌破200日均线后再度收复的情形。其中71次在三个交易日内即告收复，若将时间窗口扩展至10个交易日，则有91次收复，即约七成情形在两周内化解。

然而，一旦在200日均线下方停留时间延长，风险将显著上升：停留5个交易日以上，有34%的概率演变为持续三个月以上的长期下跌；停留10个交易日以上，该概率升至43%；停留20个交易日以上，则高达64%。

值得注意的是，首日大幅下跌并不必然意味着长期熊市。10月13日KOSPI首日偏离200日均线即超过5.5%，为1995年以来第二次。第一次发生在2024年8月5日，当日偏离幅度达7.1%，但随后七个交易日内即收复200日均线。相比之下，历史上持续三个月以上的16次长期偏离，大多在首日仅小幅偏离2%以内，随后缓慢下滑——1997年亚洲金融危机与2008年全球金融危机均属此类。

死亡交叉逼近：16个交易日后或成形

除了失守关键的200日均线之外，目前，韩国股市技术面还出现一个警示信号：“死亡交叉”逼近！尽管目前尚未出现，但已进入倒计时。

死亡交叉是指50日均线向下穿越200日均线，意味着过去约两个半月的平均股价跌破10个月均价，通常被视为短期急跌已逆转中期趋势的确认信号，而非新的预警。

若KOSPI持续在6000点附近徘徊，死亡交叉将在约16个交易日后、即11月初前后形成。

历史案例印证了这一风险的严峻性：2024年9月27日，KOSPI在死亡交叉出现当日即跌破200日均线，此后持续下行长达92个交易日。

此外，200日均线本身仍处于上升通道——从上月21日的6,221.64点升至14日的6,395.03点，且每日约上移10点。这意味着KOSPI需要追赶的目标线持续抬高。若KOSPI维持在6,000点附近，至美联储会议结束的10月28日，200日均线将升至约6,490点，届时KOSPI需从14日收盘价上涨逾8%方能收复，恢复难度随时间推移持续加大。

暴跌现场：外资狂抛、熔断连发，半导体板块首当其冲

10月15日的市场走势堪称惨烈。

KOSPI开盘即低开5.59%，随后跌幅一度扩大至9%区间，盘中触及5400点附近低位。KOSPI与KOSDAQ市场当日先后触发卖出侧车及一级熔断，两市各暂停交易20分钟，为7月29日以来首次同日触发。

外资是此次暴跌的核心卖方。外资在KOSPI单日净卖出4.8196万亿韩元（36亿美元），过去八个交易日累计净卖出达16.1万亿韩元（120亿美元）。个人与机构投资者分别净买入2.145万亿韩元（16亿美元）和2.0047万亿韩元（15亿美元），承接外资抛盘。值得关注的是，外资在KOSPI 200期货市场已连续四个交易日净买入，与现货市场的大规模卖出形成明显背离。

板块层面，电气电子板块领跌，跌幅达10.13%；机械设备与制造业分别下跌8.44%和8.61%。半导体个股跌势尤为惨烈：三星电子跌9.48%，SK海力士跌11.06%，SK Square跌10.21%，三星电机跌15.36%。电力设备板块亦同步重挫，Hyosung Heavy Industries跌14.71%，LS ELECTRIC跌12.13%，HD Hyundai Electric跌10.31%。KOSDAQ收报760.82点，跌幅7.65%，前十大市值股票全线收跌。

大信证券分析师Lee Kyung-min表示，此次下跌是高利率压力、AI投资可持续性疑虑、存储市场竞争加剧以及外资卖压与国内供需失衡共同作用的结果，并指出KOSPI的首个支撑区间预计在5262至5593点之间。

宏观压力：高利率、AI泡沫疑虑与中东局势三重夹击

值得关注的是，此轮下跌背后，宏观层面的负面因素正在叠加共振。

首先是美国利率压力。美国劳工部公布的9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，均超出市场预期。美国10年期国债收益率盘中一度飙升至5.32%，随后回落至5.12%附近，但市场对美联储在10月27日至28日会议上加息的担忧持续升温。利率上升将直接加重AI数据中心建设企业的融资成本。

其次是AI投资盈利质疑。Coreweave企业债收益率飙升至14.8%，揭示出AI基础设施企业高度依赖外部融资、而非自身现金流来支撑大规模资本开支（CAPEX）的脆弱性。Anthropic三季度营收168亿美元，环比增长46%，虽录得盈利并实现正自由现金流，但未能消除市场对AI投资回报放缓的疑虑。中国CXMT计划商业化下一代DRAM，亦加剧了存储市场竞争加剧的担忧。

第三是中东局势与油价。布伦特原油价格维持在每桶约106美元的高位，构成额外的通胀与市场压力。

新韩投资证券分析师Kang Jin-hyuk指出，外资连续八个交易日净卖出现货股票，三星电子、SK海力士等大市值半导体股出现恐慌性抛售，整个AI价值链的跌幅持续扩大。

财报季来临：两周验证窗口，存储股或现中期买点

就在市场深陷技术与宏观双重压力之际，韩国三季度财报季即将于10月19日当周正式启动，为市场提供基本面层面的关键验证窗口。

据摩根大通亚太股票研究团队10月15日发布的最新研报，三星电子初步业绩符合预期、LG电子不及预期、LG新能源超预期，三组先兆信号已为本轮财报季定下基调。摩根大通分析师Jay Kwon等人认为，科技与金融板块有望成为本轮财报季的主要胜负手。

Jay Kwon在走访新加坡、吉隆坡和中国香港逾百位亚洲投资者后指出，自上而下看AI支出可持续性的结论，与自下而上盯存储供需基本面数据的结论之间存在明显分歧，但从中期视角来看，风险回报已转向有利，建议投资者在近期回调中逢低积累。

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欧洲主权风险多米诺：法国之后，英国能否成为债市风暴眼？

Thu, 15 Oct 2026 07:52:24 GMT

过去数周，欧洲主权债券市场经历剧烈预期修正。法国主权债务风险持续发酵，而英国金融市场的脆弱性也在同步加剧。随着英国财政风险持续升温，英国30年期国债收益率一度升至6.036%，创1998年以来新高；10年期收益率升至5.48%，接近2007年以来的最高水平。

当前英国最突出的问题在于财政缓冲在融资成本上升和宏观环境恶化的过程中持续收窄。英国公共债务已接近GDP的95.7%，其中约22%的政府债务与零售价格指数（RPI）挂钩。这使得高通胀对英国赤字的损害，比在通胀挂钩债务较少的国家更严重。RPI通胀预计在未来六个月内上升，2026年平均为3.8%，2027年加速至4.5%。

英国财政缓冲已从春季的236亿英镑降至目前约100亿英镑，长端利率持续攀升是重要拖累；而财政部实际或需350亿英镑才能满足支出目标，资金缺口显著。目前英国财政部正考虑增税约80亿英镑，包括对银行和石油天然气公司征收暴利税。此外，国防（需额外110亿英镑）、福利（100亿英镑）、资产购买工具（APF）亏损（190亿英镑）与债务管理办公室（DMO）融资需求（100亿英镑）也在共同施压。

法国债市波动推升欧洲财政风险溢价，而英国自身风险信号也已足够密集。随着10月28日关键秋季预算案日益临近，若新一届工党政府无法在财政纪律上形成可信的中期安排，英国财政风险溢价将会继续推升长端利率。届时，市场关注的焦点将是：英国是否会步法国后尘，成为欧洲大陆之外的又一主权风险点？

英国风险为何持续累积？

黄金牛市何时终结？系统性风险恐慌消退，利率重新占据主导

Thu, 15 Oct 2026 07:31:55 GMT

黄金的长期牛市从不死于价格，而死于恐惧的消散。

瑞士私人银行嘉盛银行（Bank J. Safra Sarasin）资深投资策略师Thomas Bollinger在最新研报中指出，自1971年布雷顿森林体系瓦解以来，黄金经历了三轮完整的长周期，每一轮的终结都不是因为问题被解决，而是因为市场最坏的担忧被消除——届时，黄金作为“B计划”的吸引力迅速瓦解，利率重新成为定价主导因子。

本轮黄金上行周期自2019年启动，目前已进入第七年，实际金价年化回报达12.3%。驱动这一轮周期的两大支柱——地缘政治分裂导致美元体系可及性下降，以及高政府债务引发的通胀稀释担忧——目前均未出现实质性缓解。Thomas Bollinger在研报结论中明确写道，本轮周期的终结“很可能还没有发生”。

分析认为，这表明黄金在多资产组合中的价值并非来自分散化效果，而是来自对系统性风险的保护；减仓黄金的信号，不是某个价格水平，而是地缘紧张缓和、财政整固推进，以及金价与美债实际利率重新回归负相关关系。

三轮周期，同一逻辑：货币体系最被怀疑的时刻

Thomas Bollinger将黄金周期定义为"实际金价（经美国广义CPI平减）长期显著上行的一段时期"，以此剔除通胀干扰，使跨周期比较成为可能。

根据LSEG Datastream月度数据（1971年1月至2026年6月），三轮上行期的表现如下：

第一轮（1971—1980年）：实际金价年化回报24.5%，年化波动28.8%，最大回撤-49.7%；
第二轮（2001—2012年）：实际金价年化回报15.4%，年化波动17.4%，最大回撤-26.4%；
第三轮（2019年至今）：实际金价年化回报12.3%，年化波动16.5%，最大回撤-28.1%。

相比之下，两段下行期的年化回报分别为-7.7%（1980—2001年）和-6.4%（2012—2018年）。自1971年以来的全区间年化回报仅为5.0%，最大回撤高达-82.4%，充分说明长期持有黄金的回报高度依赖于所处的周期阶段。

报告称，三轮上行期发生在截然不同的经济与地缘政治背景下，但共享同一底层逻辑：它们都出现在全球货币与金融体系最受质疑的时刻。第一轮的核心问题是“美元能否继续充当锚定货币”；第二轮是“金融危机后货币与金融体系的稳定性”；第三轮则是“锚定货币的中立性”与“主权债务的可持续性”。

周期如何终结：恐惧消散，而非问题解决

嘉盛银行认为，理解黄金牛市的终结机制，比预测价格顶部更具实际意义。

1980年的终结：美联储主席Paul Volcker以大幅加息对抗通胀，市场意识到恶性通胀螺旋不会失控，对货币体系的最坏担忧被消除。

2012年的终结：美国国会债务上限之争虽导致AAA评级被下调，引发对技术性违约的恐慌，但最终美国并未违约；与此同时，欧元区在主权债务危机中推出大规模救助措施并完成希腊债务重组，欧元区解体的风险被排除。

Thomas Bollinger强调，这两次终结都不意味着根本问题被解决——1980年美国财政并未整固，2012年欧元区结构性问题依然存在。关键在于，市场最坏的担忧被消除之后，黄金作为"B计划"的吸引力迅速下降，定价因子从"恐惧"切换回"利率"，下行周期随即开启。

报告还指出，在周期顶部附近，往往会出现一次戏剧性的"最后冲高"（blow-off top）。价格在恐慌情绪中被推至极端水平，随后在担忧消散后急速回落，但金价通常会在最终进入下行趋势之前再度靠近前高——这是因为市场需要时间确认相关措施是否足以遏制结构性问题。一旦这成为市场共识，定价主导因子便从恐惧切换回利率，下行阶段正式开始。

2022年的脱钩：这一轮的定价逻辑已经改变

在2012年至2022年间，金价与美债实际利率保持着稳定的负相关关系——实际利率上升，金价承压；实际利率下降，金价受益。新冠疫情期间的负实际利率环境曾给黄金带来显著提振。

然而，这一关系在2022年突然断裂。美联储大幅加息推动实际利率快速上行，按照历史规律，金价理应承压，但实际走势截然相反。

Thomas Bollinger指出，这次脱钩的原因不是货币，而是地缘政治。俄乌冲突爆发后，西方对俄罗斯实施大规模制裁，俄罗斯央行储备被冻结乃至部分没收，俄罗斯被排除出SWIFT系统，其接入美元体系的渠道受到严重限制。

这一系列事件产生了深远影响：黄金的主导功能重新向价值储藏手段转移，并已成为仅次于美元的第二大储备资产。央行购金趋势早在2010年代便已开始，近年来明显加速。与此同时，金融危机、欧债危机与疫情期间积累的高额政府债务，令众多投资者担忧实际债务负担将通过通胀被稀释，进而形成来自私人投资者、机构投资者与央行的结构性需求。

研报还指出，多年来实物黄金持续由西向东流动，中国正在多个国家布局交易所与仓储基础设施，进一步强化了黄金在平行结算体系中的战略地位。

组合配置：黄金的价值在于系统性保护，而非分散化

Thomas Bollinger在研报中对黄金在多资产组合中的作用进行了量化分析，结论与市场通行认知存在重要差异。

研报以50/50美国国债与美股平衡组合为基准，与加入20%黄金的40/40/20组合进行对比（研报明确说明这并非推荐配置，而是为清晰展示效果而设定的示意比例）。

关键发现：黄金与50/50平衡组合的相关性长期接近零，但在两轮已完成的上行期（1971—1980年、2001—2012年）中，加入黄金并未明显降低组合波动。这意味着，黄金对组合的贡献并不在于一般意义上的分散化，而在于在系统性风险暴露期间为组合提供针对性保护——这种保护在上行周期中尤为珍贵。

研报同时指出，当前周期中含黄金组合的超额回报已处于历史高位，而当前市场估值相对偏高，意味着未来数年的预期回报可能低于本轮周期迄今已实现的水平，投资者应对此保持清醒预期。

三个验证条件：何时应当减仓黄金

Thomas Bollinger在研报中给出了判断本轮周期是否接近终结的三个可观测条件，并设定了具体的验证窗口：

① 地缘分裂是否出现实质性缓和。核心观察点包括：对俄制裁是否松动、被冻结的央行储备是否解除、平行结算体系是否出现实质性退潮。验证窗口为2026年四季度至2027年上半年相关制裁与结算安排的政策进展。

② 政府债务担忧是否被政策消除。核心观察点包括：主要经济体是否推进财政整固，或通胀是否回落至债务实际负担不再令市场担忧的水平。验证窗口为2027年主要经济体财政预算与通胀数据。

③ 金价与美债实际利率是否重新回归负相关。 这是最直接的机制性信号。若两者重新呈现负相关，意味着定价因子已从"恐惧"切换回"利率"，本轮周期转入下行阶段的信号将正式触发。 验证窗口为2026年四季度起的月度持续观察。

Thomas Bollinger在研报结论中明确表示，上述条件目前均未满足，本轮黄金周期的终结"很可能还没有发生"。对于持有黄金头寸的投资者而言，判断的关键不是盯住价格，而是持续追踪这三个条件的演变——一旦市场最坏的担忧被消除，历史经验表明，黄金将迅速失去其作为"B计划"的吸引力。

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美债收益率飙升，美国经济与股市还能撑多久？AI或成最脆弱一环

Thu, 15 Oct 2026 07:22:11 GMT

全球债券收益率攀升至数十年高位，但经济与市场迄今展现出异乎寻常的韧性。随着欧洲主权债券市场等领域压力初现，这一韧性能否持续，成为市场最迫切的追问。

高盛最新研究报告汇集了国际货币基金组织、穆迪分析及高盛经济学家的多方研判。IMF顾问Tobias Adrian持审慎乐观立场，认为只要收益率上行不失序加速，全球经济有望延续抗压态势；高盛经济学家则预计高利率对美国经济增长的拖累将相对温和，2027年约为0.2个百分点，但若收益率持续维持当前水平，拖累效应将扩大逾一倍至0.5个百分点。穆迪分析首席经济学家Mark Zandi的判断明显更为悲观——他直言美国经济"脆弱"而非"韧性"，并将经济彻底失控的概率估计在三分之一左右。

在市场层面，高盛策略师总体认为银行体系和股票市场尚不构成系统性隐患，但警告称若收益率进一步走高或利率波动率持续高企，风险资产将面临日益沉重的压力。各方视角的最大公约数指向同一个核心问题：高度互联、杠杆叠加的AI投资热潮，究竟能否经受住高利率环境的持续考验。Zandi发出了最为直接的警告：若利率在当前水平或更高水平上再持续一两个季度，"AI可能成为经济中率先崩溃的那个环节"。

收益率上行：基本面驱动为主，技术因素推波助澜

此轮全球债券收益率上行的最显著特征，在于其广度。高盛美国利率策略主管William Marshall指出，各主要经济体收益率均告上行，并无明显的单一领导市场或触发源，利率曲线前端与长端均同步刷新高位。

从驱动因素看，Marshall将此次上行主要归因于基本面：强劲经济增长、通胀风险、央行鹰派政策转向、持续的投资周期以及长期财政风险。期限溢价——即投资者持有久期资产所要求的额外补偿——已飙升至逾十年最高水平。而9月底以来收益率的急剧走高，则叠加了与对冲风险相关的技术性因素，使收益率水平超出了基本面的隐含值。

在前景判断上，Marshall预计收益率将随市场对通胀缓和预期的强化而回落，但强调长期高收益率将具有一定粘性。能源价格波动与财政压力构成主要上行风险，AI资本开支的持续扩张及对应债券发行也在压制市场对久期资产的需求，令长端收益率的风险偏向上行。

增长拖累：基准情景温和，但利率若高位持续则风险倍增

高盛美国经济学家Pierfrancesco Mei将当前美国经济定性为具有韧性，并预计在基准情景下——美联储12月再加息一次，随后于2027年下半年启动三次降息，10年期美债收益率年底降至4.4%——高利率对2027年GDP增长的拖累仅约0.2个百分点。

然而，若收益率维持在当前水平，拖累效应将超过0.5个百分点。从传导渠道看，30年期抵押贷款利率突破7%，将进一步压制住宅投资；消费支出将因耐用品需求走弱受到约0.2个百分点的拖累；而非AI企业在债务到期再融资过程中利息支出的上升，预计将令资本开支增长承压约0.3个百分点。

高盛全球经济学家Joseph Briggs与Johan Allen则构建了量化规则框架：每100个基点的利率上行，将使主要发达经济体住宅投资下降约6%，消费者支出平均下降约0.2%，企业资本开支下降约1.8%，合计对发达经济体GDP产生约0.6个百分点的拖累。在财政层面，大额基本赤字叠加高利率，预计将推动美国债务占GDP比率在2035年升至124%（基准情景）乃至132%（若当前利率持续）。

经济是否真的"韧性"？Zandi提出异见

在整体基调相对偏乐观的市场讨论中，Mark Zandi是立场最为谨慎的声音。他认为，用"韧性"描述美国经济"令人着迷，近乎令人沮丧"，正确的描述应该是"脆弱"。

Zandi指出，劳动力市场是最清晰的疲软信号。过去一年月均新增就业约4万人，剔除医疗行业后几近为零；失业率虽仍低，但部分归因于劳动参与率下降，若加以调整，实际失业率将处于4%中段水平，高于充分就业水平。实际工资增长对于中低收入群体而言实际上是负增长，家庭储蓄正被持续消耗。

在总量数据上，Zandi对约2%的实际GDP增长率并不感到安慰。他估计其中约三分之一，即0.6至0.7个百分点，来自AI相关活动（包括AI资本开支净贡献及AI相关股价财富效应）。这意味着非AI经济体的增长率仅约1%至1.5%，"是一个相当糟糕的经济状态"。

Zandi还将美国财政状况描述为"我所见过的最糟糕的情形"：赤字超过GDP的6%，基本赤字超过3%，债务约为GDP的100%且预计10年后将升至125%，联邦利息支出已超过1万亿美元并将快速上升。他给出的风险概率判断是：严重债券市场抛售的概率约为四分之一，经济彻底脱轨的概率约为三分之一。

银行与信用市场：尚在可控范围

尽管Mark Zandi对金融系统潜在断裂风险保持高度警惕，高盛分析师对银行及信用市场的判断相对温和。

IMF前货币与资本市场部门主任Tobias Adrian与高盛金融股票研究组主管Richard Ramsden均认为银行无需过度担忧。Ramsden指出，鉴于美国银行资产敏感型资产负债结构，利率上行应有助于提升净利息收入；在不出现更广泛经济下行的前提下，信用质量亦不会出现显著恶化；在计提利率驱动的证券组合浮亏后，大多数银行仍应保有超额资本。

在信用市场，高盛首席信用策略师Amanda Lynam认为，高利率对企业信用的冲击在当前稳健增长背景下总体可控，不足以引发违约率显著上升。但她也指出，若利率波动率重回2022至2023年的高位，依赖收益率驱动的机构投资者信心将受到冲击，届时对投资级信用市场的需求将面临实质性压力。

美股：当前利率尚不构成威胁，但上行风险不可忽视

高盛首席美国股票策略师Ben Snider认为，当前收益率水平不应阻止美股继续走高。尽管今年以来标普500指数市盈率从23倍降至19倍，但强劲的盈利增长（过去12个月增速超30%）已足以抵消估值压缩的影响，且目前股债相对估值——以标普500盈利收益率与10年期实际美债收益率之差衡量——约为230个基点，过去两年保持相对稳定，显示估值已基本完成对高收益率的再校准。

然而，Snider同时提出两个需密切关注的风险点：其一，若10年期美债收益率在单月内上行超过约50个基点（即两个标准差），将触发美股历史上的典型承压模式；其二，小市值股、房地产及住宅建筑商等利率敏感板块已出现明显分化，市场广度已降至互联网泡沫以来最低水平。高盛多资产策略师Christian Mueller-Glissmann与Andrea Ferrario补充指出，更高的债券收益率正在强化债券在多资产组合中的战略配置价值，最优债券配置比例应向35%至55%的长期均值靠拢，但目前强劲的盈利增长仍令股票相对债券更具吸引力。

AI：高增长叙事下的潜在最脆弱环节

在当前的经济与市场讨论中，AI既是支撑增长的核心引擎，也是高利率环境下最受关注的潜在脆弱点。

从乐观角度看，高盛分析认为AI资本开支承压风险有限。超大规模云计算企业（Hyperscalers）的资本开支迄今对高利率和成本上升表现出强劲韧性，构成美国AI投资的逾三分之二；MSFT、META、AMZN、GOOGL、NVDA等主要AI相关发行主体信用评级普遍在AAA至AA级，AAA/AA级别发行主体的利息覆盖倍数高达27.7倍，净杠杆仅0.5倍，具备充裕的债务容纳空间；Lynam也认为，AI相关债务发行被颠覆的门槛极高。

然而，Tobias Adrian对AI复合体中的三重风险表示关注：多家AI企业之间的投资互联性与循环性，意味着一家企业的盈利冲击可能迅速扩散；AI企业与投资者通过杠杆ETF和衍生品形成的杠杆叠加杠杆的结构；以及AI企业的强劲营收增长能否持续这一根本性不确定性。

Mark Zandi的警告则最为直接："如果利率在当前水平或更高水平再持续一两个季度，AI可能成为经济中首先断裂的那一环。"他指出，持续的高利率将压制AI相关股价，财富效应的逆转将进一步打压消费，而融资成本上升将使维持当前AI建设速度所需资本的筹集愈加困难。目前，AI在很大程度上依靠其自身的动能与市场乐观情绪运行，但这一状态的持续时间存在高度不确定性。

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“超八成新云厂商将出局”！机构警告：一旦CoreWeave违约，行业将迎来一场灾难

Thu, 15 Oct 2026 07:20:13 GMT

AI算力租赁行业正面临一场严峻的估值重构。信用市场对CoreWeave违约风险的定价持续飙升，知名研究机构Gartner警告，预测逾八成新兴云计算服务商（neocloud）将在2030年前无法独立存续。

CoreWeave周三收跌15.5%，报65.78美元，盘中跌幅一度达17%，创上市以来最大单日跌幅纪录。公司五年期信用违约互换（CDS）利差扩大135个基点至历史新高1117个基点，隐含五年内违约概率约为63%。CoreWeave首席执行官Michael Intrator在一份内部备忘录中将市场反应归咎于"误判"，称公司对自身商业模式充满信心——然而备忘录发出后，CDS利差反而继续走阔至上述纪录水平。

Gartner的报告为本已动荡的市场再添变量。该机构预计，到2030年AI基础设施行业面临减值风险的资产规模将超过3.5万亿美元，并预测行业整体要到2032年底才有望达到12%的最低回报率门槛。

Gartner警告：八成新兴云厂商将被淘汰

Gartner在周三发布的报告中指出，到2030年，成本压力与缺乏差异化商业模式将迫使超过80%的neocloud提供商停止独立运营——这意味着每五家租用英伟达GPU的公司中，有四家将被并购或直接退出市场。

Gartner预计，AI服务商仅2026年一年在AI基础设施上的支出就将接近1万亿美元，2027年至2030年间还将再投入约6万亿美元。然而，该行业预期能够获得的收入远低于支撑这一规模投资所需的水平，两者之间存在约4.9万亿美元的缺口。

Gartner同时预测，由于大多数AI原生公司采用轻资产模式，"不足一半的AI收入将流向拥有重大AI基础设施的提供商"。

具体到neocloud所在的AI优化基础设施即服务（IaaS）赛道，其市场规模预计从2027年的660亿美元增长至2030年的1740亿美元——Gartner认为，在现有芯片被更新一代替代之前，这一体量对于大多数AI算力提供商而言仍"不足以收回投资"。

值得注意的是，Gartner今年6月曾预测neocloud将在2030年的2670亿美元AI云市场中占据20%的份额。两份预测并不矛盾：市场蛋糕变大了，但能分到蛋糕的玩家会大幅减少。

超支与回报的剪刀差：行业结构性困局

CoreWeave的财务状况清晰呈现了整个行业的结构性矛盾。

截至6月末，公司总债务约为520亿美元，较一年前的约150亿美元大幅攀升。第二季度利息支出从2.67亿美元跳升至6.4亿美元，约占当季25.8亿美元营收的四分之一，同期净亏损达6.26亿美元。

D.A. Davidson分析师Gil Luria将问题浓缩为一句话：CoreWeave的借款成本约为9%，而其投资回报率仅约为1%。他警告称，一旦AI支出热潮降温，"股权价值将归零"。

高盛估算得出的结论类似：六大美国科技支出商2026至2027年的算力投资，仅2028年至2030年间便需产生约1.4万亿美元的收入方能收回成本，折合每吉瓦每年约116亿美元，行业所承诺的收入规模，是当前终端需求所能实际消化的数倍。

信用市场的警报：从CoreWeave蔓延至整个行业

信用市场拉响的警报早于股票市场。

CoreWeave的12.5亿美元2032年到期无担保债券收益率周二触及15%，随后在周三进一步走阔，CDS利差达到1117个基点的历史高位。

这场压力已蔓延至更广泛的AI融资生态。据高盛跨资产部门的报告，单个交易日内宏观信用利差出现数月来最大扩张：甲骨文CDS利差走阔31个基点，超大规模云厂商现金债券利差走阔4至5个基点，数据中心债券利差走阔7个基点，高收益AI数据中心债券的表现与CoreWeave高度联动。

底线：整合或许已是最乐观的情境

卖方机构或将Gartner的80%淘汰预测解读为行业整合的积极信号——强者吸收弱者，幸存者以折价获取GPU，AI建设大潮继续推进。

这是一条可能的路径。然而，在CDS市场已将这一行业旗舰企业五年内违约概率定价逾六成的背景下，更大概率的路径是：整合以资产减值、困境交换和重组顾问登门的形式到来，Gartner预测的3.5万亿美元减值风险或将提前兑现。

摩根大通市场情报部门周三仍维持对半导体板块"战术性看多"立场，认为存在"逢低买入的潜在机会"，但同时将"AI相关信贷事件"与"利差扩大"列为当前主要风险，且其中一项已在当日成真。AI行业的融资逻辑正在接受市场最严格的压力测试。

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韩股财报季下周启动，摩根大通称存储股进入“预期重置季”，回调带来买入机会

Thu, 15 Oct 2026 06:52:25 GMT

摩根大通亚太股票研究团队认为，韩国三季度业绩期将于10月19日当周正式启动，存储芯片股近期的大幅回撤正在创造中期买入机会，科技与金融板块有望成为本轮业绩期的主要胜负手。

据摩根大通分析师Jay Kwon等人10月15日发布的最新研报，上周三星电子初步业绩符合预期、LG电子不及预期、LG新能源超预期，三组先兆信号已为本轮业绩期定下基调。

报告称，Jay Kwon在走访亚洲逾百位投资者后指出，存储股近一个月、近三个月分别下跌约6%和15%，同期费城半导体指数（SOX）则分别上涨约10%和下跌约4%，这一背离正在为久期交易提供有利的风险回报入场点。

受到隔夜美国通胀超预期，叠加人工智能估值泡沫担忧，韩国股市再度大跌，芯片巨头三星电子、SK海力士跌势尤为惨类，截至发稿，三星电子和SK海力士均大跌近10%。

存储股为何成为名单核心：预期重置季与久期交易逻辑

Jay Kwon在过去两周走访了新加坡、吉隆坡和中国香港逾百位亚洲投资者，调研结果揭示出一个关键分歧：自上而下看AI支出可持续性的结论，与自下而上盯存储供需基本面数据的结论之间存在明显脱节，投资者情绪分化显著。

摩根大通此前已将三季度定性为“预期重置季”，并指出存储股短期内仍可能维持波动，原因在于近期缺乏即时催化剂。数据层面，存储股近一个月下跌约6%、近三个月下跌约15%，而同期费城半导体指数分别上涨约10%和下跌约4%，两者走势的大幅背离构成了鲜明对比。

然而，摩根大通认为，正是这种情绪分化与价格背离，为“久期交易”提供了良好入场点。所谓久期交易，即押注存储上行周期“更长、更高”的中期逻辑。Jay Kwon表示，从中期视角来看，风险回报已转向有利，建议投资者在近期回调中逢低积累。

基于上述判断，摩根大通给出未来六个月的核心超配标的：三星电子与SK海力士（存储主线）、铠侠（Kioxia）（存储）、三星电机（MLCC与基板）、ISU（AI PCB）及ISC（测试插座）。

这一组合覆盖了存储芯片本身及其上下游配套环节，体现出摩根大通对整个存储产业链中期复苏的系统性布局思路，而非单押某一环节。

判断成立的验证条件与失效边界

摩根大通同时给出了上述判断的验证框架。

结果层面，需观察10月19日当周起陆续发布的业绩中，科技与寿险板块的盈利兑现度是否优于被列为负面的行业。

机制层面，存储现货价格、AI相关订单及资本开支的边际变化，是否能够支撑"上行周期更长"的久期判断，将是关键跟踪指标。

该行认为，反证条件同样明确：若存储供需继续走弱、催化剂持续缺席，或业绩期出现普遍下修，摩根大通表示需要撤回上述判断。验证窗口为2026年10月19日至11月上旬的业绩发布期。

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AI巨头卷模型，高质量数据商闷声发财

曹周周 — Thu, 15 Oct 2026 06:11:50 GMT

韩国金融委员会就股市召开紧急会议

Thu, 15 Oct 2026 06:08:49 GMT

韩国金融委员会就股市召开紧急会议。

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美军对伊新方案曝光：考虑动用“炸弹之母”，打击伊朗能源设施和核基地

Thu, 15 Oct 2026 06:07:54 GMT

美军正在为可能重启对伊朗大规模军事行动制定新的打击方案，其中包括动用美军现役最大非核炸弹"炸弹之母"，目标涵盖伊朗能源基础设施与核设施。

据新华社援引美国有线电视新闻网（CNN）报道，美国军方已制定包含"炸弹之母"（MOAB，mother of all bombs，GBU-43/B型巨型空爆炸弹）的新打击计划，目标包括伊朗能源基础设施和核设施。此前，美国国防部日前已指示美军中央司令部，在数日内完成对伊朗重启大规模军事行动的准备工作。

尽管特朗普公开表示不会在中期选举前采取新行动，但多名顾问私下表示，无法确定这一表态是否会在选举日前发生改变。新华社此前报道称，相关军事行动可能在美国中期选举前实施，或可能在10月末以色列议会选举前展开。消息人士称，如果大规模军事行动重启，预计美军将对伊朗的能源设施、基础设施以及核目标等进行大规模轰炸。

此次打击方案的曝光令市场对中东局势的不确定性进一步升温。美伊外交谈判目前仍无实质进展，调停方卡塔尔仍在等待伊朗对美方最新提议的回应，而伊朗能源设施一旦成为打击目标，将对全球石油供应格局产生直接冲击。

五角大楼制定新方案，MOAB首次列入对伊选项

据CNN报道，特朗普已下令军方制定针对伊朗的额外打击方案，内容涉及"大量能源基础设施"以及潜在动用MOAB。知情人士透露，相关表述为此次打击将发生在"美军从中央司令部责任区撤离之前"，暗示美军可能在发动额外打击后宣布胜利并迅速撤军。

知情人士称，针对伊朗核设施的军事计划——包括代号"Pickaxe Mountain"的目标——也明确纳入了使用MOAB的选项。特朗普在近几个月内多次威胁打击该地点，美方与以色列方面认为伊朗在此储存了核计划相关组件。特朗普始终强调，其核心目标是确保伊朗永远无法获得核武器。

据新华社援引美国阿克西奥斯新闻网10月7日报道，特朗普国家安全团队已在戴维营举行数小时闭门会议，讨论是否恢复针对伊朗的大规模军事行动。美伊谈判仍未取得进展，美方提议包括要求伊朗削弱其铀浓缩能力，但伊朗尚未作出回应。

军方内部存疑：MOAB恐难穿透深层地下设施

尽管MOAB体积庞大，但其实际效能遭到多名官员质疑。

这枚GPS制导炸弹重达21600磅，爆炸范围相当于九个城市街区，但多名消息人士指出，它可能缺乏足够的穿透深度，无法摧毁据信由多层花岗岩加固的"Pickaxe Mountain"核设施。

熟悉军方内部规划讨论的消息人士称："MOAB是一种大规模信息作战型武器，非常适合大面积清除，但用途有限。它绝对不是为深层穿透而设计的。"

另有官员指出，MOAB的巨大爆炸半径一旦用于靠近人口密集区的能源基础设施目标，势必引发有关平民伤亡的严重关切。

尽管如此，MOAB仍可能被用作一种心理威慑工具，尤其是在伊朗表现出不愿屈服于美方外交要求的背景下。上述第三名消息人士表示："特朗普已将自己置于一个几乎不得不有所行动的处境，在缺乏能穿透相应深度弹药的情况下，必须考虑心理效果——而MOAB在这方面装备精良。"

战略困境：结束战争的路径依然模糊

据CNN报道，美国政府和外部分析人士一致认为，要从决定性意义上击败伊朗，唯一途径是发动涉及大规模地面部队的重大行动，但此举可能造成数千名美军士兵伤亡。特朗普明确表示对向伊朗派遣地面部队兴趣寥寥，但他急于尽快结束冲突的愿望，令这位深知战争民意低迷的总统陷入政治两难。

政府高层顾问和军事规划人员数周来一直致力于寻找一个至少能给特朗普带来"象征性"胜利的退出路径，起点是达成重新开放霍尔木兹海峡的协议。军方官员已制定了一些类似"烟花秀"的方案，目标是为特朗普提供退出冲突的通道，即便这些打击无法实现其发动战争时所宣称的目标。

MOAB背景：最初为心理战而生

MOAB研发于伊拉克战争期间，属于空爆型弹头，在触地前引爆以形成四向扩散的巨型爆炸。2003年测试末期，军方官员表示该武器主要被设计用于"心理战"，原意是通过巨大爆炸震慑敌方士兵，迫使其投降或放弃抵抗。

特朗普是第一位实际部署MOAB的美国总统。2017年，他在第一任期内授权军方将这枚最大非核炸弹用于打击阿富汗境内"伊斯兰国"（ISIS）地下工事网络，造成36名ISIS武装人员死亡，摧毁了三条地下隧道及相关武器弹药，据当时阿富汗及美国官员表示没有平民伤亡。

此次若MOAB在对伊行动中被实际使用，将是该武器首次应用于与伊朗的冲突，亦将标志着这场已持续逾六个月的军事行动出现显著升级。

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台积电预计第四季度销售额523亿美元至543亿美元，市场预估503.5亿美元

Thu, 15 Oct 2026 06:07:20 GMT

台积电预计第四季度毛利率65％至67％，市场预估66.1％；台积电预计第四季度营业利益率56.5％至58.5％，市场预估58％。

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能源停火破裂？泽连斯基称乌克兰将继续对俄罗斯炼油厂发动袭击

Thu, 15 Oct 2026 05:42:15 GMT

乌克兰总统泽连斯基宣布恢复对俄罗斯炼油厂的打击行动，国际油市面临新的不确定性。

据央视新闻报道，当地时间10月15日，央视总台记者获悉，乌克兰总统泽连斯基在接受采访时表示，乌方将恢复对俄罗斯炼油厂的打击。他表示，应美国的请求，乌方已停止攻击俄罗斯能源基础设施3天。

据彭博10月15日报道，泽连斯基在接受《金融时报》采访时表示，乌克兰将恢复对俄罗斯石油炼厂的打击，理由是莫斯科在停火期间持续袭击乌克兰能源基础设施。他表示，乌方此前曾暂停能源打击行动三天，以配合特朗普周日宣布的"能源停火"安排，但俄方并未遵守承诺。

此次表态令华盛顿与基辅之间本已紧张的关系进一步恶化。与此同时，泽连斯基还就美方限制乌克兰使用SpaceX卫星技术一事公开指责特朗普与马斯克，双方裂痕持续加深。

值得注意的是，“能源停火”本身的达成过程就颇为曲折。据央视新闻此前报道，特朗普在社交媒体宣布俄乌双方均已同意“即刻起进入能源停火状态”，并警告“切勿破坏”这一承诺。然而泽连斯基起初回应称对此“不知情”，称“能源停火”对他来说“也是个新闻”。

俄方声称遭袭，乌方否认，信息战持续

在停火宣布期间，围绕炼油厂是否遭到袭击，俄乌双方已陷入信息对立。据彭博报道，俄罗斯媒体近日报道了乌克兰无人机对多处炼油厂的袭击，俄罗斯国家通讯社塔斯社周三报道称，萨拉托夫和梁赞地区的炼油厂遭到袭击。

对此，泽连斯基的助手Dmytro Lytvyn予以否认，称俄方的相关声明是"虚假信息"。

随着泽连斯基正式宣布恢复打击行动，这一争议已无实质意义——乌克兰方面已明确表态将主动出击，俄罗斯炼油设施面临的实际威胁重新成为市场关注焦点。

美俄能源交易引发基辅警惕

泽连斯基在接受《金融时报》采访时，还就美俄之间的能源合作表达了明显的警惕情绪。据彭博报道，特朗普此前宣布与俄罗斯达成协议，普京同意向国际市场释放柴油供应。

“美国和俄罗斯之间的生意很有意思，”泽连斯基对《金融时报》表示，“问题是下一笔交易会是什么时候？也许是天然气，肯定会是天然气。”

这一表态折射出基辅对华盛顿与莫斯科在能源领域单独接触的深层忧虑。在泽连斯基看来，美俄之间的经济利益交换，可能正在影响华盛顿对乌克兰军事支持的力度与边界。

值得关注的是，据报道，泽连斯基近期公开指责特朗普与马斯克限制乌克兰使用SpaceX旗下星链卫星技术的军事权限，此举进一步激化了华盛顿与基辅之间的矛盾。

特朗普上周六更公开建议泽连斯基"考虑卸任"乌克兰总统一职，双方关系的紧张程度已升至新高。

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SpaceX要抢美国三大电信巨头的饭碗了

鲍奕龙 — Thu, 15 Oct 2026 05:32:44 GMT

ARK Invest研究团队拆解 SpaceX 抢滩美国电信市场的新打法，靠低轨卫星把信号送到屋顶天线锅，再转发到每部手机，它不再只是补位服务，而要直接吃下用户整份月度套餐。

台积电第三季度净利润7,631亿元台币，市场预估7,394.9亿元台币

Thu, 15 Oct 2026 05:30:52 GMT

台积电第三季度净利润7,631亿元台币，市场预估7,394.9亿元台币。

更多消息，持续更新中……

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为什么值得专程去一趟香港金融科技周？答案不只在会场

Thu, 15 Oct 2026 05:17:09 GMT

作为连接资本、创新与全球市场的“超级联系人”，香港对于投资者和创业者，正在孕育哪些新机遇? AI正如何从独立的技术议题，变成所有产业都要具备的新能力？中国企业出海，如何跨越监管、规则与文化的壁垒，真正接入国际资本、客户与产业伙伴体系？

11月，我们一起去香港和深圳，近距离找答案。

11月2日至3日，走进香港金融科技周，听全球金融机构、科技企业和监管者的观点分享；

11月4日，与金融机构面对面，交流资产配置、财富管理热点；

11月5日，走访深圳企业，看AI、支付、自动驾驶和机器人正在如何落地。

为什么值得专门去一趟？

这不是一次单纯的大会观摩。我们把两天国际会议、一天金融机构交流、一天企业参访放在同一趟行程里：先听全球视角，再看金融实务，最后到企业一线。

第一站｜11月2—3日：在2026香港金融科技周，看见全球金融与科技的未来

承接逾十载影响力，香港金融科技周已成为极具影响力的年度旗舰盛会。今年大会以“AI+、金融+、出海”为三大引擎，设置“政策与前瞻”“AI及前沿科技”“数字资产及Web3”“金融AI”“全球科创·智汇中国”等十大论坛。

嘉宾阵容中，既有香港特区行政长官李家超、财政司司长陈茂波等政府代表，也有汇丰集团行政总裁Georges Elhedery、富兰克林邓普顿CEO Jenny Johnson，以及腾讯公司副总裁、腾讯金融科技业务负责人林海峰等业界人士。

届时，预计将有45000+全球参与者、1000+演讲嘉宾和800+赞助商、参展商及初创企业齐聚香港。对关注创新科技、全球市场与跨境资产配置的读者，这两天值得从三个角度深入了解。我们将重点参加11月2日至3日的主论坛和展览。

我们建议带着三个问题去听：

AI在金融机构里究竟用到哪一步？从投研到客户服务，哪些场景已经产生可衡量的价值？
香港的数字资产行业最新进展如何？有哪些值得关注的趋势和动向？
中国企业出海，金融机构能提供什么？跨境支付、贸易融资、财富管理等需求将如何变化？

第二站｜11月4日：走进香港金融机构，把投资话题聊具体

在香港，我们安排的不是泛泛的行业介绍，而是几组投资者经常关心、却很难在公开会议上聊透的话题。

某国际大行：围绕全球资产配置、AI产业变化、中美权益市场等，交流机构的市场观察。
拔萃资本：与机构业务总监于锦交流家族及高净值客户财富管理，了解服务模式与资产配置思路。
银乾国际：了解香港证监会第9类受规管活动（资产管理）牌照的申请、运营及相关业务实践。

同一天，从市场观点聊到财富管理，再聊到资管牌照，让“跨境资产配置”从概念落到更具体的产品和业务实践。晚上，我们还安排在跑马地观看赛马、共进晚餐，让同行者有机会继续交流。

第三站｜11月5日：去深圳，看技术如何变成产品和生意

香港讨论资本、政策和国际市场；深圳则更适合看技术如何进入真实业务。有三条企业路线，覆盖金融科技、互联网、自动驾驶、AI和机器人。

路线一：微众银行、字节跳动、小马智行。
路线二：普渡机器人、财付通、云天励飞。
路线三：中国平安、逐际动力、众擎机器人。

每位参与者将随机分配至其中一条路线，参访三家企业；实际接待企业和交流内容以最终安排为准。现场重点不只是看展示，而是理解产品面向谁、解决什么问题，以及商业化推进到了哪一步。

谁适合参加？

如果你持续关注AI与科技投资、全球金融市场、数字资产、财富管理或跨境资产配置，希望把公开信息与机构观点、企业一线观察相互印证，这趟行程会更有针对性。

行程速览

11月1日：抵达香港，具体集合安排以行前通知为准。
11月2—3日：参加香港金融科技周主论坛、展览及相关分享。
11月4日：香港金融机构交流；晚间跑马地观赛及晚餐。
11月5日：深圳企业参访（三条路线随机分配）。

报名咨询｜限额25人

华尔街见闻本次港深深度调研行限额25人。想了解参会安排、调研权益、费用及报名方式，请扫码添加Alpha小助手咨询。企业接待、分享嘉宾与具体日程以最终确认信息为准。

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2027见闻历预售开启！连续第9年的财经“神”历，也是你第九年的陪伴

华尔街见闻 — Thu, 15 Oct 2026 05:05:15 GMT

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险资加仓到了分歧点

Thu, 15 Oct 2026 04:35:19 GMT

保险资金的新一轮入市，正出现两组方向不同的信号。

截至2026年二季度末，人身险公司股票投资余额约3.86万亿元，占资金运用余额的10.47%，较上年同期提高2.14个百分点。

但在举牌这一最受市场关注的动作上，险资却放慢了脚步。

截至10月9日，年内仅有5家保险公司举牌上市公司股票9次，不足去年同期的三分之一。

更大的分歧在于，下一步是否继续提高权益比例。

平安联席首席执行官郭晓涛在中期业绩会上表示，长期看好中国经济的发展韧性及资本市场的长期健康稳定发展；

新华资产总裁陈一江也表态，将持续增配高股息底仓，增加红利和新质生产力方向投资。

但另一边，有外资寿险公司首席投资官透露，公司计划维持权益比例平稳，仅调整配置结构；

中金公司则发布研报提示，国内寿险资金可能已存在一定程度的权益超配，短期继续提高权益配置比例的空间或较为有限。

分歧的背后，是对寿险存量负债风险承受能力的不同判断。

中国寿险的存量保单仍以传统险为主，市场回撤时，保单约定的保证责任不会跟着下调，风险仍要由保险公司消化；

当收益压力与负债约束并存，险资接下来要回答的，不只是是否继续加仓，而是以怎样的仓位、节奏和路径进入权益市场。

仓位先行

从头部上市险企的财报看，新一轮增配已经落在组合里。

2026年上半年，国寿股票投资占投资资产的比例由年初的11.25%升至13.06%，新华由11.8%升至13.2%；

平安、太保的集团股票仓位分别为14.6%、11.7%，考虑到财险资金的权益配置通常较低，平安人寿、太保寿险的实际股票仓位预计更高；

纳入基金仓位后，新华股票与基金合计占比已经达到25.5%，平安为19.4%、太保为13.9%。

值得注意的是，仓位抬升的同时，险资触及举牌线的大额持股动作已告别去年的密集节奏。

参与主体中，曾经活跃的长城人寿、瑞众人寿等中小险企均已偃旗息鼓，举牌主体主要是以平安、新华、太保为代表的头部险企；

投资标的高度集中于高股息金融股，如平安去年对中国人寿H股持股跨过5%，今年又先后达到10%、15%，新华将国泰海通H股持股比例推至20.24%。

推动寿险资金持续增配权益资产的，是低利率下持续存在的收益压力，存量保单的保证责任仍按合同延续，旧资产到期后的再投资利率却在下行。

这种压力，已经反映在险企的投资收益结构中。

以新华保险为例，上半年，受买卖价差收益增长带动，该公司总投资收益由453亿元升至575亿元；

但同时，以利息等经常性收入为主的净投资收益出现下滑，股息收入同比增加11亿元、仍无法抵消存款及其他投资资产利息收入的下降。

新华两项收益指标的背离，正是险企当下面临的难题——

行情上行时，价差固然可以抬高总投资收益，却无法保证保单责任更需要的、按年滚动并持续流入的利息与股息。

也正因此，高股息资产成了债券之外的重要选择。

会计准则变化对金融资产分类的改变，进一步放大了高股息资产在利润稳定性上的吸引力。

新准则中，股权通常被计入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）、或FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）；

对于以长期持有的高股息资产，险企可在确认时指定将其计入OCI账户，此后资产的市价变动不直接冲击当期损益、股息则计入投资收益。

例如平安就选择将更多股票放进OCI账户。

上半年，其OCI股票规模由5413亿元增至6338亿元，占股票投资约三分之二，FVTPL股票则由4168亿元降至3301亿元，一增一减之间，更多股价涨跌也被放在了利润表之外。

加仓空间

除去险企自身的收益压力之外，政策也在为更长期的权益配置提供条件。

2025年初，中央金融办、证监会、央行、金融监管总局等部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，提出引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例，实行三年以上长周期考核。

近日，头部保险资管机构人士王燕（化名）对枢纽透露，监管对于长期资金入市和服务实体经济，仍在持续释放明确要求。

“不过政策把考核周期拉长后，险企参与权益市场的视角也会更长期，投多少、投哪里，仍要看保费、偿付能力和资负匹配情况。”王燕表示，“方向是明确的，节奏由各家公司的负债成本、现有仓位和风险承受能力决定。”

上述政策导向落到不同险企的资产负债表上，留下的增配空间并不相同。

2025年，证监会主席吴清在国新办发布会上提出，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

“新增保费”究竟指向哪一具体指标，市场尚无定论。

若按照宽口径（新增保费=全部保费）计算，五家上市险企上半年对应的30%资金规模约为6080亿元；若按窄口径（新增保费=经营活动净现金流）计算，对应规模约为2659亿元。

上半年，五家上市险企股票及基金账面增量合计4908亿元，介于宽、窄两种测算口径之间。

其中，国寿、新华的账面增量已超过宽口径基准，人保超过窄口径基准；平安、太保则低于窄口径基准。

经历这一轮加仓后，不同险企已走到仓位、资本和负债约束各不相同的分岔路口。

负债约束

亦有机构，给出了衡量资金仓位是否合理的另一个视角。

中金公司分析师毛晴晴在9月末发布的研报中指出，国内寿险资金可能已存在一定程度的权益超配，短期继续提高权益配置比例的理论空间较为有限。

毛晴晴认为，判断寿险资金是否超配权益，更应关注权益资产的上涨与下跌，最终由保险公司还是保单持有人承担。

综合2024年至2025年的数据，美国、中国香港的寿险资金，以及欧洲整体保险资金的权益配置比例，大致在25%至30%上下，而2026年上半年末，中国内地的寿险资金权益比例仅为16.1%。

这是长久以来，保险业认为寿险资金尚有较大增配权益空间的根源。

但毛晴晴指出，海外和中国内地的负债结构大不相同。

传统险的刚性兑付比例更高，市场回撤时的投资亏损主要由保险公司承担；

分红险的保证部分相对有限，市场回撤的影响更多通过非保证红利的调整体现，客户相应分担一部分投资结果。

美国寿险资金账户中，险企承担合同责任的一般账户股票配置仅约2%，投资收益和损失主要由保单持有人承担的独立账户，股票配置比例则高达70%。

中国香港与欧洲市场的保险产品以分红险等浮动收益型业务为主，险企承诺的保证收益相对较低，风险也有更多由保单持有人分担。

与内地负债结构更接近的日本，刚性兑付比例较高，投资风险更多留在保险公司自身，国内外股票配置通常维持在6%至9%。

据此，毛晴晴认为，仍以传统险为主的中国寿险资金，或已出现超配。

毕竟寿险公司资产负债匹配的起点，始终是负债。

如今，各大险企已加快负债端转型，枢纽注意到，2026年上半年，平安寿险分红险首年期交保费占整体首年期交保费的比例超过九成，太保寿险新保业务中的分红险占比已升至55.5%。

新保单的转向很快，整张负债表的改变仍需要时间。

太保寿险上半年分红险新保期缴规模保费由101亿元增至271亿元，分红险在新保业务中的占比过半，放到全部规模保费中，则仅有三分之一。

浮动收益型业务还需在存量负债中逐步积累，资产端的配置空间才会相应打开。

例如，中国人寿副总裁、首席投资官刘晖在中期业绩会上表示，分红险等浮动收益型业务占比提升，增强了资产负债匹配管理的灵活性，为权益资产配置提供了更大空间。

探路多元资产

负债端转型打开的配置空间，最终还要落到资产端的具体选择上。

经历一轮重估后，高息股集中买入的成本、估值与资本占用都在变化，加之低利率下再投资收益压力仍未减轻，新流入资金亟需寻找更多去处。

枢纽调研发现，险资已经开始给资金安排不同的角色：

一部分资金用于进攻，争取企业成长和资本市场退出带来的收益弹性，主要投向已完成多轮融资、接近价值兑现的成长企业，并通过PE基金、S基金等方式参与；

另一部分资金则流向基础设施、成熟运营资产和REITs，旨在获取持续、可预期的现金流，以降低组合对单一股票价格波动的依赖，并更好匹配长期负债的期限需求。

长鑫科技是进攻侧配置的一个样本。

据披露，长鑫科技登陆科创板前，和谐健康、国寿投资、人保资本、阳光人寿、中邮人寿、人保科创等六家保险系机构，已在其上市前股权融资中合计认缴出资23.85亿元。

7月27日，长鑫科技登陆科创板，上市首日收报49元，较8.66元的发行价上涨465.82%，总市值升至3.28万亿元；

按六家机构发行后合计约3.57%的持股比例静态测算，其持仓市值超过1100亿元，较23.85亿元的前期认缴额形成逾千亿元账面浮盈。

私募股权基金，已成为险资如今参与产业投资的重要通道。

据不完全统计，2025年至今，逾30家保险机构出资参与了38只私募股权投资基金；太保寿险主导出资的太保战新并购私募基金，首期规模100亿元，整体目标规模300亿元。

但成长型企业的价值需要等待经营兑现，IPO、并购或股权转让是险资实现退出的主要路径。相较二级市场股票，这类资金的持有期更长、流动性也更弱。

S基金则为这一过程，增加了另一种进入和退出的可能性。

这类基金通过受让存续私募基金份额进入项目，接手时企业往往已经完成多轮融资，技术路线、商业模式和资产组合更为清晰，原有LP则获得了转让份额、回收资金的渠道。

2026年上半年，市场新增S基金备案规模为78.66亿元，险资出资占比升至41%，上年同期这一数字仅为3%。

中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉指出，股权投资的退出安排正在从单一依赖IPO，扩展至并购和S基金份额交易等渠道，但投资周期仍然较长。

王燕则对枢纽表示，对于成长型项目的投资决策，险资需要在进入前就看清未来的流动性出口，包括上市、并购、股权转让和基金份额交易等安排。

成熟运营资产则更看重已经形成的现金流。

例如，太保资产今年3月推出天合富家新能源机构间REITs，底层资产是分布在多省的户用光伏电站。

项目收益基础是持续的发电收入，太保资产在其中同时担任计划管理人和基石投资人。

枢纽了解到，险资筛选基础设施和重资产项目时，首先看项目能否容纳大体量长期资金，并持续产生可分配的现金流。

折旧和财务成本可能压低阶段性利润，但经营现金流能否通过分红、偿债等方式持续回流，才决定了它能否匹配长期负债。

王燕指出，对于已经形成稳定现金流的基础设施和重资产项目，长期持有并持续获取分红，本身就是一种回收安排；

若需盘活存量资产，证券化、REITs以及符合商业实质的评估后回购等方式，也可提供新的流动性出口。

从举牌降温、仓位抬升，到资金探路多元资产，这这一轮险资入市走到今天，市场讨论的重心已从险资还会不会继续加仓，转向怎样把不同期限、不同波动特征的资产，放进能够承受相应风险的负债结构中。

下一轮权益配置能走多远，既取决于分红险等浮动收益型负债在存量保单中的积累，也取决于险企能否为长期资金找到匹配的现金流、期限与退出安排。

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算力用电激增，曾毓群称储能已是“不可或缺的新型基础设施”

Thu, 15 Oct 2026 04:05:37 GMT

作者 | 周智宇

10月15日，在2026世界储能大会上，宁德时代董事长曾毓群表示，储能正从新能源的配套设施，逐步成为电力系统不可或缺的新型基础设施。

据SNE Research数据，今年上半年，全球锂离子储能电池出货量达到461.3GWh，同比增长71%；中国以外市场占比达到56%，首次超过一半。

曾毓群提出，储能行业需要强化三项能力：一是面向多元化电网需求，打造整站级解决能力；二是坚持底层创新，提升复杂场景下的技术应对能力；三是从产品零部件测试走向体系化、场景化实证，验证大型储能电站的长期可靠性。

他谈到，过去十几年，清洁能源装机持续扩大，电网稳定性也面临更多挑战。与此同时，工业、交通加速电气化，智算中心（AIDC）等新型负荷快速增长，对供电可靠性和电网调节能力提出了更高要求。

“甚至即使在我们中国，也发生过因为AIDC负荷激增，差一点造成电网波动甚至瘫痪的情况。”他说。

AI训练中心的用电有其特殊之处。美国能源部今年5月发布的资料指出，大量芯片会按照紧密协调的周期工作，由此形成反复的负荷波动，部分波动可能干扰附近电厂设备，影响电网可靠性。

据曾毓群介绍，针对这类高动态负荷，宁德时代通过高功率电芯与智能控制系统配合，实现毫秒级精准响应。

储能容量决定了能存下多少电，跟上负荷的快速变化还需要电芯、控制系统与电力电子设备协同工作。

在海外，不同地区对储能的要求也有明显差异。按照曾毓群的分析，欧洲需要更多灵活性资源，美国算力中心急需高可靠供电，非洲、东南亚部分电网则需要储能承担稳定电网的职责。他提出，企业需要深入理解电网，推动电力电子、智能控制技术协同，并对电站运维进行整体优化。

气候条件同样影响电池的选择。曾毓群提到，高温地区需要更好的热稳定性，寒冷地区需要更高的容量保持能力。“这些挑战，最终当然还是要靠材料和电化学体系的底层创新来解决。”

据他介绍，宁德时代坚持多技术、多路线并行发展，推动钠电池与锂电池协同互补，利用钠电池的低温性能和资源优势应对不同需求。

曾毓群还主张将储能的验证范围从零部件扩展到整座电站。他指出，大型储能电站是复杂系统，各零部件符合标准，并不意味着集成之后就能长期可靠运行。

宁德时代已经为此建设专门的实证平台。今年5月，由厦门市政府与宁德时代共建的实证储能科技研究院启动，计划总投资约30亿元，设置并网适应性、高压安全、热安全与燃烧、电磁兼容、环境适应性等实验室。研究院已面向全行业开放。据曾毓群在本次大会上介绍，研究院已对全球32个项目进行体系化实证，涉及电池容量超过16GWh。

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短期内没有快速解决方案！IEA警告：柴油短缺将持续到2027年

Thu, 15 Oct 2026 03:47:53 GMT

全球柴油市场的紧张局面正在从价格冲击演变为供应约束。IEA警告，柴油和汽油类中间馏分油短缺可能持续到2027年，短期内难以通过炼厂增产或库存释放迅速化解。

IEA在10月《石油市场报告》中表示，全球柴油市场在三季度出现反季节性收紧。中东和俄罗斯出口长期受扰，迫使市场在秋季炼厂检修和北半球冬季需求高峰到来前提前消耗库存。

IEA称，即便全球炼厂开工率在年底前快速恢复，四季度柴油供应仍将低于需求。这意味着，除正常季节性波动外，损失库存的补充可能要等到2027年下半年才会出现。

价格压力已经外溢至宏观层面。全球柴油批发价格在9月一度升至每桶200美元以上，欧洲和美国接近每桶220美元的纪录高位。IEA称，高燃料成本正在推高商品运输成本，影响实际收入、经济活动和通胀。

柴油紧张将延续至2027年

IEA的核心判断是，柴油市场再平衡将慢于原油市场。报告称，“柴油市场平衡将在2027年相当长一段时间内保持紧张，并依赖中东成品油供应恢复。”如果供应恢复失败，市场可能需要进一步需求削减来实现平衡，并伴随沉重经济成本。

三季度全球柴油和汽油类馏分油市场反季节性收紧。IEA称，二季度库存降幅已经明显高于正常水平，三季度供应扰动进一步迫使库存下降，使市场在冬季取暖需求到来前失去关键缓冲。

需求端虽已走弱，但仍不足以缓解短缺。全球柴油需求与经济活动高度相关，价格弹性较低。IEA估计，二季度全球柴油和汽油类馏分油交付量同比下降110万桶/日至2850万桶/日，三季度同比下降75万桶/日至2870万桶/日。四季度，相关需求同比降幅预计扩大至100万桶/日。

出口缺口是短缺核心

柴油供应压力主要来自中东和俄罗斯出口下降。IEA数据显示，9月全球柴油出口同比减少近70万桶/日。中东和俄罗斯合计净出口降至82万桶/日，同比下降超过60%，较上年同期减少130万桶/日。

美国和中国增加出口在一定程度上缓冲了冲击。IEA称，两者9月出口合计同比增加61万桶/日，但较8月峰值减少15万桶/日，未能抵消中东和俄罗斯供应损失。

供应端的收缩还体现在产量上。全球柴油和汽油类馏分油产量二季度平均为2640万桶/日，同比减少150万桶/日。三季度产量估计为2720万桶/日，同比减少170万桶/日。

IEA将供应下降归因于多重因素，包括中东炼厂活动下降、亚洲成品油出口减少、霍尔木兹原油流动受限导致亚洲炼厂开工受压，以及俄罗斯炼厂因乌克兰无人机袭击受损。报告还称，夏季航煤市场紧张促使炼厂提高煤油产量，降低了柴油收率。

炼厂开工回升难以迅速补库

全球炼厂开工率将在10月降至季节性低点。IEA预计，全球炼厂加工量10月为8130万桶/日，年底前回升至8460万桶/日。全年看，全球炼厂加工量预计下降230万桶/日至8170万桶/日，2027年再增加280万桶/日。

问题在于，开工回升未必等同于柴油供应充足。IEA称，四季度柴油供应仍低于需求，库存恢复不太可能在2027年下半年之前出现。

炼厂利润也在恶化。报告显示，创纪录的运费和原油成本挤压欧洲和亚洲炼厂利润，而美国炼厂受益于折价原料，利润率升至新高。欧洲炼厂柴油裂解价差已从每桶100美元降至10月初接近每桶60美元。

IEA警告，如果炼油利润进一步恶化，亚洲和欧洲边际炼厂可能出现经济性减产，从而在年底前加剧市场紧张。

库存缓冲持续消耗

库存是市场最脆弱的一环。IEA数据显示，9月全球可观察石油库存减少1000万桶。海上石油库存增加约1.03亿桶，但陆上库存进一步下降1.13亿桶，抵消了海上库存增长的影响。

非OECD原油库存9月减少7600万桶，其中中国占降幅的78%。OECD库存下降3700万桶。IEA称，截至9月底，全球可观察库存较战前水平低5.09亿桶，陆上库存处于至少2016年以来低位附近。

柴油库存同样偏低。OECD柴油和汽油类馏分油库存7月降至5.65亿桶，较冲突前水平低5%，为2023年11月以来最低。当时市场仍在从2022年能源危机后补库。

随着10月季节性需求上升和炼厂例行检修展开，IEA预计库存下降将加速。三季度全球柴油市场平衡收紧约10万桶/日，而去年同期为增加88万桶/日，五年均值为增加30万桶/日。

原油供应恢复脆弱，成品油滞后

9月全球原油供应有所恢复。IEA数据显示，全球石油供应环比增加250万桶/日至1.023亿桶/日，主要由海湾产油国推动。OPEC+供应增加210万桶/日，其中沙特贡献最大，阿联酋推动非OPEC+供应上升。

海湾原油出口恢复较快。9月海湾产油国原油出口增加440万桶/日至1390万桶/日，达到战前水平的75%以上。经霍尔木兹海峡的总石油流量增加370万桶/日至1090万桶/日，东西管道绕行出口增加97万桶/日至560万桶/日。

成品油恢复明显滞后。中东成品油和LPG出口仍不到战前水平的一半。9月中东成品油出口增加21万桶/日至190万桶/日，LPG出口增加9万桶/日至67万桶/日，战前水平分别为470万桶/日和150万桶/日。

供应恢复还面临安全风险。IEA称，10月地区能源基础设施和油轮交通遭遇更多袭击，正在威胁进一步复苏。报告还提到，9月11日沙特东西管道遭轰炸，加上运费急升，推动油价上涨。

高油价开始压低需求

IEA预计，高燃料价格和部分国家经济前景恶化将压制消费。全球石油需求四季度预计同比下降250万桶/日，2026年全年平均下降260万桶/日至1.024亿桶/日，其中柴油将贡献约25%的降幅。

2027年需求预计部分恢复，增幅约200万桶/日。但IEA预计，2027年全球石油使用量仍将比2025年低62万桶/日，降幅为0.6%。

价格信号已十分强烈。北海Dated原油9月环比上涨26.17美元/桶至116.89美元/桶，报告撰写时约为134美元/桶。布伦特期货自9月初以来上涨13%至约107美元/桶，北海部分实货等级最高升至160美元/桶。

柴油价格涨幅更突出。IEA称，柴油基准价格虽已从9月每桶200美元以上的高位回落，但仍接近原油价格和危机前水平的两倍。对运输、农业和工业活动而言，这意味着成本压力仍将维持。

政策缓冲有限，市场等待供应恢复

各国正在采取措施缓冲冲击。素材显示，部分政府削减燃油税、补贴消费者，并动用战略储备。10月2日，G7领导人宣布承诺加快落实3月11日IEA集体行动下的既定释放量，优先在未来数周向市场快速释放柴油供应。

这些措施有助于缓解短期压力，但IEA的供需预测显示，库存释放难以改变结构性紧张。柴油市场能否在2027年真正恢复平衡，仍取决于中东成品油供应恢复、俄罗斯炼厂能力、全球炼厂开工率以及运费压力。

高盛能源分析师 Nikhil Bhandari 此前也警告，炼油危机加深可能令柴油和汽油价格压力延续至2027年。IEA最新报告强化了这一判断：短期内没有快速解决方案，市场仍将面对高价格、低库存和供应扰动并存的局面。

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Deepseek服务器宕机，中断3小时仍未恢复

Thu, 15 Oct 2026 03:46:03 GMT

DeepSeek再度遭遇大规模服务中断，网页端与API接口同步失效，故障持续时间远超此前多次短暂异常，凸显这一快速扩张的AI平台在稳定性方面面临的持续压力。

10月15日上午8时左右，DeepSeek对话服务及DeepSeek V4.1 Flash API服务相继出现异常。截至上午11时，故障已持续近三小时仍未恢复，网页端与手机App均无法正常回复消息，页面显示"服务器暂时不可用"提示。

DeepSeek官方服务状态页面显示，官方已将处理进度更新为"已定位原因，正在实施修复"，但服务尚未恢复。

此次中断波及范围不仅限于普通用户，通过API接口调用该模型的开发者及下游应用同样受到影响，面临请求失败、响应异常等问题，对依赖该服务的商业应用构成直接冲击。

故障波及面广，开发者与普通用户同受影响

上午8时左右，安卓与苹果手机用户在发送消息后均出现橙色重试标识，切换网络、重新登录或更换设备均无法解决问题。

社交平台上，用户反映的使用场景涵盖文章修改、代码编写及论文写作等多类需求，显示此次中断对日常工作流程造成实质干扰。

在开发者层面，DeepSeek V4.1 Flash API服务同步中断，意味着将该模型集成至自身产品的企业和开发者亦无法正常调用接口，潜在影响范围超出终端用户群体。

10月以来故障频发，稳定性问题持续存在

值得一提的事，此次并非DeepSeek近期首次出现服务中断。进入10月以来，该平台已多次记录服务异常。

10月12日，DeepSeek先后发生两次故障，其中一次同时影响对话服务与V4.1 Flash API；10月8日，平台出现持续约3分钟的服务性能下降；10月2日，网页及API服务异常持续约2小时，涉及DeepSeek V4 Pro API、V4.1 Flash API及对话服务。有统计显示显示，这已是DeepSeek年内至少第18次大面积异常，核心症结仍在于算力供需严重失衡。

频繁的服务中断表明，随着用户规模与调用量的持续增长，DeepSeek在基础设施容量与稳定性保障方面仍面临较大挑战，这对于有意将其纳入核心业务流程的企业用户而言，是不可忽视的风险因素。

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摩根大通警告：本轮科技股暴跌与7月截然不同！散户放弃抄底，逼空弹药已枯竭

Thu, 15 Oct 2026 02:02:27 GMT

摩根大通最新研究报告指出，当前AI基础设施股票的下跌环境明显劣于去年7月的那轮调整，散户投资者迄今缺乏"逢低买入"行为，叠加回购流量悬崖、空头仓位稀薄以及杠杆ETF规模偏高等多重不利因素，令本轮反弹的技术支撑基础远比上次脆弱。

据追风交易台，摩根大通全球市场策略团队10月14日发布的《资金流动与流动性》报告，以韩国存储芯片股为代表的AI基础设施板块近期再度承压，导火索同样是市场对竞争的担忧——与去年7月如出一辙。

然而，摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou领衔的团队在逐一比对资金流向、空头仓位、ETF结构及企业回购等关键指标后得出结论：当前市场缺乏去年7月那轮调整后推动股价快速修复的多项关键催化剂。

报告同时指出，尽管近期出现回调，周期性股票从仓位和资金流向角度来看并未进入超卖区间，这意味着下行风险仍然可观，周期股的全面复苏需要债券收益率下行、强劲盈利以及劳动力市场企稳等多重条件共同配合。

散户按兵不动，"逢低买入"信号缺失

去年7月调整期间，散户投资者通过杠杆与非杠杆ETF双管齐下，大举买入韩国股票，资金流入规模显著。

然而，摩根大通数据显示，10月以来，无论是境外投资者通过杠杆ETF的买入，还是境内投资者通过非杠杆ETF的布局，规模均极为有限。报告明确指出，当前几乎看不到散户"逢低买入"行为的任何迹象。

这一差异对市场走势具有重要含义。去年7月，散户资金的积极入场为市场提供了重要的需求侧支撑，而本轮调整中这一力量的缺席，使得价格自然修复的动能大打折扣。

空头仓位稀薄，逼空反弹难以复制

去年7月行情的另一重要推手是大规模空头回补。彼时，追踪韩国股市的最大离岸ETF——EWY US Equity的流通股份在7月单月飙升约30%，主要是为了满足空头兴趣的大幅增加；随后8月的空头回补进一步助推了股价反弹。

然而，摩根大通数据显示，10月以来EWY的空头兴趣几乎没有变化。不仅如此，美国存储股（包括Micron、Sandisk、Western Digital、Seagate）以及SMH、DRAM等主要半导体ETF的空头仓位同样处于低位。

报告还指出，就连标普500指数ETF——SPY US Equity的空头兴趣也处于历史偏低水平。空头基础的普遍匮乏，意味着本轮下跌缺乏通过逼空形成反弹的弹药。

杠杆ETF规模偏高，回购支撑即将断档

摩根大通还识别出另外两项加剧当前脆弱性的结构性因素。

其一，杠杆股票ETF的资产管理规模（AUM）相对于标的股票市值的比率，在去年7月底触底后，于8月至9月期间持续回升，目前处于今年4月低点与6月高点之间约70%分位的水平。这意味着，与去年7月末相比，当前杠杆ETF的体量更大，一旦市场出现波动，其被动去杠杆带来的抛压也将更为显著。

其二，回购流量面临断档风险。两家韩国大型存储企业于2026年8月20日宣布合计400亿美元的股票回购计划，原定执行至2026年11月，但由于提前加速完成，回购实际上已于10月中旬收尾。这一支撑力量的消失，在去年7月调整时并不存在，构成当前特有的不利因素。

周期股尚未超卖，复苏条件仍不成熟

在AI基础设施股票之外，摩根大通还就周期性股票的处境作出评估。报告指出，罗素2000指数及工业、非必需消费品、金融、材料等周期性板块近一两个月来的持续跑输，引发了市场对经济衰退风险定价的讨论。摩根大通估算，罗素2000指数和周期股相对防御股的隐含衰退概率已升至约30%，但大盘股、投资级及高收益信用债、利率市场和基本金属中所隐含的衰退风险仍相当有限。

从仓位和资金流向指标来看，周期股相对防御股的相对仓位虽自8月中旬以来有所回落，但尚未转为净空头，表明周期股距离超卖区间仍有一定距离。ETF资金流向数据同样印证了这一判断——自2026年年中起，资金开始相对流出周期板块，且近期有所加速，但同样未达到超卖水平。

摩根大通认为，周期股的全面复苏和股市交易的进一步扩散，可能需要债券收益率下行、强劲的企业盈利，以及劳动力市场近期疲软迹象的消退，同时还需避免通胀压力重燃、触发美联储更激进的加息周期。报告最后指出，尽管存在上述近期技术层面的脆弱性，从中长期来看，科技/AI板块的基本面背景仍应提供更具建设性的支撑。

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A股三大指数集体低开

Thu, 15 Oct 2026 01:26:02 GMT

沪指低开1.5%，深成指低开2.4%，创业板指低开3.13%。

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通胀重燃加息预期，亚洲股市重挫，日经跌3%，韩股跌超5%，SK海力士暴跌9%

Thu, 15 Oct 2026 01:06:52 GMT

美国通胀数据意外走高，叠加人工智能估值泡沫担忧，全球科技股遭遇新一轮冲击波。亚太市场周四开盘全面下挫，韩国股市跌幅尤为惨烈，交易所被迫启动熔断机制。

周四韩国综指开盘重挫逾6%，触发交易所熔断机制，韩国交易所相继对KOSPI与KOSDAQ启动Sidecar机制，暂停程序化卖盘。三星电子与SK海力士均大跌。

日经225指数跌幅超过3%，软银重挫逾8%，铠侠跌幅超过8%。MSCI亚太指数下跌逾1%至266点附近，创下连续第四个交易日下行。纳斯达克100期货在亚洲盘中进一步下跌约1%。

芯片股抛售蔓延亚太，韩国触发熔断

亚太区市场开盘后，恐慌情绪迅速蔓延。以半导体、光通信及AI硬件基础设施为代表的成长赛道出现集体大幅回调。

MSCI亚太指数跌幅一度扩大至1%，报266.28点，为连续第四日下跌。韩国市场跌势最为剧烈。首尔综合指数低开5.6%后进一步下探，最大跌幅达6%。

三星电子与SK海力士分别下跌逾6%和9%，韩国交易所相继对KOSPI和KOSDAQ指数启动Sidecar机制，暂停程序化卖盘，以缓和市场异常波动。

日本市场同样大幅走低。日经225指数盘中一度跌超3%，东证指数跌幅一度达到2%。

其中，高端芯片封装基板巨头揖斐电电子（IBIDEN）暴跌10.27%；半导体硅片大厂胜高（SUMCO）大跌 9.53%；EUV检测设备独角兽LASERTEC与存储芯片巨头铠侠分别重挫 8.64%和8.48%。

与此同时，前期的热门数据中心建设线缆双雄同样迎来杀跌，藤仓（FUJIKURA）与古河电气工业分别深幅下挫9.02%及8.37%。科技投资巨头软银集团大跌7.62%，上游资源与电子材料代表住友金属矿山亦收跌 7.13%。

澳大利亚标普/ASX 200指数下跌0.8%。纳斯达克100指数期货跌幅扩大至1%，恒生期货下跌1.1%。

通胀数据重燃加息预期

据华尔街见闻，美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI升至2.6%，双双超预期，能源与服务价格共同推高通胀。数据公布后，市场对美联储10月加息的押注一度升至50%，12月加息概率则一度飙升至95%以上。

Lazard首席市场策略师Ronald Temple表示：

今日CPI报告显示通胀压力正在扩散，美联储面临落后于曲线的风险日益上升。

Regan Capital的Skyler Weinand则称：

通胀顽固且走势背道而驰，这一点再清晰不过。我们预计美联储将在10月暂停加息，但预期12月将重启加息周期。

10年期收益率隔夜纽约时段下行2个基点至5.19%，周四亚洲时段进一步下行5基点、降至5.137%。

日本10年期国债收益率同步下行5个基点至2.945%附近，澳大利亚10年期收益率下行3个基点至5.28%。

美元走软，金价连续四日下挫

汇率方面，周四亚太时段美元走势偏软，回吐隔夜部分涨幅，美元指数下跌0.3%，欧元升至1.1195，日元小幅走强至157.94兑1美元。

大宗商品方面，黄金现货价格快速回升0.87%至每盎司4141美元附近，但此前已连续四日下跌，隔夜一度触及约4100美元。

WTI原油报每桶94.70美元，小幅下跌0.55%。

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