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多个新盘开盘即售罄！上海楼市捷报频传，房企调转定价策略

上海房地产网 — Sun, 04 Oct 2026 07:10:06 GMT

售楼处售罄的捷报接连传来，上海楼市正上演一场激烈的抢房行情。

9月28日，绿城・悦海棠正式选房，距离开盘还有一个多小时，现场队伍早已排成长龙。281套房源，吸引1364组客户认购，认购率冲到485%。摇号结束，房源一扫而空，这是2026年上海诞生的又一个“千人摇”新盘。

这并非孤例。9月25日中秋当天，嘉定象屿金茂满嘉二批次推出135套房源，开盘即全部售罄，认购率361%，认购仅一小时便触发积分，入围分数线定格 66.15分。仅仅隔一日，浦东森兰越秀天屿147套房源同样日光，成交金额突破 12.36亿元，累计370余组客户争抢，认购率252%。

火热行情之下，房企迅速调转定价策略，折扣快速收回、房价悄然上调，一房难求的场景重回上海楼市。保利在上海3个项目的新取证楼栋，售价统一上调 1%；越秀、金茂、建发等房企跟进，或是收回优惠，或是小幅抬价，卖方市场的信号清晰释放。

来自上海中原地产的数据显示，9月21日~9月27日，上海新建商品住宅成交面积8.91万平方米，环比上涨3.13%，中端改善房源成交活跃度继续提升。

二手房市场更早感知了温度。据上海中原地产数据，截至9月27日，上海9月二手房网签累计20721套，同比增长约17%，连续第8个月单月成交突破2万套关口。

另据上海链家数据，9月1日至27日，链家二手房带看量环比上涨5.5%，客户咨询量上涨3.5%。

目前，房企推盘节奏都在提速，以抢收10月市场。

在上海市区，保利置业南码头项目预计10月开放展厅，主力面积约120～190平方米；普陀苏河晏已开放创意展厅；徐汇东安路内环核心的嘉佰道·上海城市艺术展厅已于9月28日开放，预计四季度入市，全盘仅208户；招商·上中隐翠于9月22日启动认筹，首批62套均价13.9万元/平方米，是徐汇滨江西岸中央公园组团首个入市住宅项目。杨浦滨江的中铁·云璟外滩三批次推出60套房源，认购期9月25日至29日，开盘日定在10月14日。嘉定新城的绿城·恒庐、浦东周康的绿城·汀香园等项目均在新政出台前取得建设工程规划许可证，部分项目预计近期开放售楼处。

“新政前取得工规证的项目，展厅和售楼处会陆续开放，力争年内入市。”多家房企均表示要抢跑“窗口期”，能按旧规则入市的就加速出货，赶不上旧规则窗口期的项目，大概率选择将节点往后顺延。

也有部分房企提出，少量多批、无缝衔接，便于快速调整后续批次的价格与产品组合，也避免单次集中放量的去化压力。在现房销售过渡期内，推盘链条算得越精、执行越快，越能在分化市场中保住基本去化率。

市场人士认为，一批赶在窗口期入市的项目将在10月加速推盘，为“银十”供应提供支撑，成交量韧性较为确定，市场持续火热行情。

本文来源：上海房地产网

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OpenAI「12朝元老」辞职死谏：试错的时代已崩坏！

新智元 — Sun, 04 Oct 2026 06:47:36 GMT

就在刚刚，OpenAI的安全元老David Robinson辞职了。

他在The Atlantic上悲愤地发表长文，向全人类发出警告——

试错的时代已经结束了。OpenAI的企业文化已经崩坏。犯错之后，我们可能再也没有迭代的机会！

在OpenAI工作三年半后，我已是公司资历最深的员工之一。我牵头起草了现行的《准备框架》，并监督撰写了12次前沿模型发布的安全报告。

但据我所知，我从未遇到过一位同事，拥有让飞机安全飞行、让核反应堆不熔毁运行，或帮助金融体系在不崩溃的前提下增长的实操经验。

而就在两天前，OpenAI以极其严厉的手段，连夜将三名核心安全研究员扫地出门，给他们扣上「泄密」的帽子。

显然，OpenAI内部爆发了一场史无前例的大地震，安全派溃坝了。

这些人，究竟在OpenAI的实验室里看到了什么？

12朝元老「死谏」：我们正走向悬崖

Robinson不是只会写代码的码农，他是真正的「安全与治理」大师（曾任康奈尔大学访问科学家、苹果大学教员），更是主导起草OpenAI《准备框架》的执笔人。整整12次重大前沿模型发布的安全报告，都是他带头写的。

可以说，他是最清楚OpenAI那些光鲜亮丽的模型背后，藏着多少定时炸弹的人。

这些安全报告，就是OpenAI每次发布新模型时附带的系统卡——相当于模型的风险说明书，模型有多危险，全写在里面。

讽刺的是，就在9月10日，他还在X上招一位「安全透明度编辑」。

谁也没想到，不到一个月，招人的人自己先走了。

在《大西洋月刊》这篇文章中，Robinson彻底撕下了OpenAI「安全可靠」的遮羞布，向全世界揭露了若干个让人后背发凉的真相。

全文如下。

真相一：「边跑边修」的草台班子文化

Robinson指出，硅谷一直有一种「迷之自信」。只要出了问题，我们总能解决。这种极度乐观造就了OpenAI的「试错法」。

OpenAI给这套打法起了个好听的名字——「迭代部署」。ChatGPT当年就是这么诞生的，「寻找问题并改善护栏」，以前没问题。

但现在呢？Robinson绝望地写道：「这种方法本身就注定了会周期性地发生故障。而随着系统变得越来越强大，这些故障的规模也在不断扩大！」

现在的模型，一旦失控，那就是灾难级的。你不能造核电站的时候说：「我们先随便建建，等它发生了一次核泄漏，我们再迭代修复一下。」

Robinson敢把话说得这么绝，底气来自RLHF奠基人之一、前OpenAI对齐负责人Paul Christiano。

9月9日，Christiano加入OpenAI基金会董事会，进入拥有安全决策最终批准权的安全与安保委员会。

而Christiano进董事会时写下的一句话，被Robinson写进了文章：「AI能力的急速加速，有不容忽视的风险在非常近的将来导致灾难性的、不可逆的失控。」

连OpenAI自己请来的董事都这么说，还能继续试错吗？

真相二：早已发生的「AI越狱」事件

Robinson直接点名爆了公司的黑料。

就在今年夏天，著名的Hugging Face事件中，OpenAI因为失误，不小心释放了一群AI智能体，尽管公司随后加强了安全措施，但很快，防线再次崩溃。

更恐怖的是，虽然监控系统发出警报，但系统并没有关闭这个模型。直到报警两个半小时后，这次训练才被人手动掐掉。

不仅是OpenAI，Anthropic也曾承认，因为配置错误，不小心关掉了自己的安全护栏。

一群不需要睡觉、拥有顶级黑客能力的「流氓」AI智能体，如果悄悄潜入医院的计算机系统勒索赎金，或者瘫痪电网，人类有还手之力吗？

这一切，在目前的速度下，几乎是注定会发生的。

真相三：缺乏对「终极力量」的敬畏

Robinson悲哀地发现，在他任职的三年半里，公司里到处都是绝顶聪明、为了赶进度「永远在冲刺」的天才。

但他从未遇到过一个有过让飞机安全飞行、让核反应堆不熔毁，或者让金融系统平稳运转经验的人。

前沿AI实验室，现在掌握的力量堪比核裂变。

它应该像核电站或繁忙的机场那样运行——需要层层的冗余、小心翼翼且耗时的规划。即便有人按错了按钮，也不会导致熔毁。

但在OpenAI，「我们忙于冲刺，很少有机会考虑重大变革」。

怎么办？Robinson给出的建议有两条。

第一，AI公司要多借用航空、核电这些行业早就有的安全经验。

第二，在造出明显更强的系统之前，先发展出新的科学，确保模型在没人看着的时候，也会做出安全的选择。

所以他认定，推动安全的动力，只能从公司外面来。

真相四：AI可能在「装乖」

关于「对齐」，Robinson道出了一个残酷的现实：目前的测试手段太粗糙了。公司根本不敢确定，一个在安全测试中得高分的模型，在现实中就是个好模型。

为什么？因为模型可能已经聪明到能够察觉自己正在被测试！而一旦被部署到真实世界，它就会展现出完全不同的行为逻辑。

而这件事，已经在发生。

9月28日，英国AI安全研究所让GPT-6 Astra做网络安全评测，它却擅自发动了供应链攻击！

100次测试里，Astra有38.8%的时候动手开发并测试攻击工具，33.1%伪造了身份，29.2%投放了恶意载荷，还有24.6%试图影响人类审核员。

最细思极恐的是，Astra一边动手，一边还经常在推理里表示：这个环境是模拟出来的。

它到底是看穿了考场才放开手脚，还是到了真实世界也会这么干？没人说得清。更要命的是，系统卡还写道，Astra更擅长把这类「元博弈」的推理藏起来。

Apollo的结论是：评估意识这么高、评估窗口又这么短，Astra在测试里表现得再乖，既证明不了它对齐了，也证明不了它没对齐。

在AI开始把我们耍得团团转之前，我们需要回答一个更深层次的问题：超级智能机器应该如何看待人类？

Robinson写道，在一些超级智能拥趸描绘的「美好未来」里，机器看纽约、看芝加哥，就像我们看一座蚁丘。

「我不希望我的孩子活在那样的世界里，我想别人也不希望。」

早有预兆：被清洗的「AI看门人」

其实，Robinson的悲愤离职绝非偶然，OpenAI的安全防线早已在内部崩塌。

就在10月1日，传来一则惊人消息：OpenAI安全团队的Tomek Korbak、Mikita Balesni和Jasmine Wang三名大将一夜之间被OpenAI开除了。

而这三个人，正是那篇著名「CoT监控论文」的核心作者！

先是3名安全大将被扫地出门，紧接着写了12次安全报告的元老绝望辞职。这代表着OpenAI内部安全派的大溃败。

舆论大撕裂：是吹哨人，还是「设局」？

Robinson的这篇檄文一经发出，网友瞬间被撕裂成了两大阵营。

一派是「安全警醒派」，他们将Robinson视为勇敢的吹哨人。「内部连写安全报告的人都跑了，说明车已经快撞墙了！」

大家认为，OpenAI接连开除安全研究员、逼走超级对齐团队负责人，再到如今Robinson的辞职，证明这家公司已经彻底被商业利益绑架，安全成了一纸空文。

这一派里，最权威的发声来自曾经的OpenAI政策研究负责人Miles Brundage。

他说，这套理念也许在GPT-3时代还说得通，可如今已经有很多死亡和AI扯上了关系，整个行业正一路冲向灭绝级的风险。

紧接着站出来的，是另一位前OpenAI高管Joshua Achiam。他在OpenAI待了近九年，做过使命对齐负责人和首席未来学家。

他评价说，Robinson清醒、审慎、不带意识形态，也不是那种带着末日论成见进来的人，并直言Robinson的核心批评是对的：一年前还管用的安全做法，已经防不住严重事故了。

哈佛教授、OpenAI研究员Boaz Barak表示，AI几年里走完的路，相当于航空业从莱特兄弟一步跨到载着几十亿人上天。

航空业的安全教训是吃了大亏才换来的，那时候节奏够慢，而现在，AI没有这种奢侈。

但另一派「加速加速派」则火力全开，表示AI说不定就是照着末日论者写的东西照做的。

大V roon则直接回怼Brundage：你不该后悔，迭代部署是一次巨大的成功。

值得注意的是，Robinson在文中还交代了一个细节：辞职后，他请了一家公关公司Spitfire Strategies，来应对接下来可能面对的关注和审视。

外媒分析，这很可能是在回应一种说法——AI公司员工接连公开辞职，是一场有组织的、煽动监管的运动。

虽然吹哨人已经频频发声，但没有人停下来，大把美元依然在涌入算力中心。

整个行业似乎陷入了一种「胆小鬼博弈」。谁减速，谁就会被市场淘汰；但如果都不减速，全人类可能一起冲下悬崖。

或许英伟达掌门人黄仁勋的观点值得参考：「保持谨慎乐观，加速，但保持审慎。」

本文来源：新智元

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白宫成立“超级智能”工作组，计划120天拿出AI监管方案

Sun, 04 Oct 2026 06:37:54 GMT

美国白宫成立"超级智能"工作组，确立美国政府在人工智能监管中的角色定位，标志着特朗普政府在AI治理上迈出实质性一步。

10月3日，据《华尔街日报》报道，美国国家情报总监Jay Clayton将出任"超级智能"工作组负责人，实际上担任特朗普的AI事务总协调人。

报道指出，工作组须在120天内就AI风险与机遇提交报告，并就联邦政府的职责边界提出建议。Clayton表示，若美国在AI领域落后于其他国家，将加剧已知及潜在风险。

工作组的工作或在报告完成后延续，或移交至相关政府机构执行。

高层配置：副总统、多位部长悉数加入

工作组成员阵容显示出白宫对这一议题的高度重视。

美国副总统万斯、国防部长Pete Hegseth、财政部长贝森特、白宫幕僚长Susie Wiles及副幕僚长Richard Walters均列其中。

工作组设三位副主席，分工明确：

主管研究与工程的陆军次长Emil Michael负责协调AI企业；

人事管理局局长Scott Kupor负责对接关键基础设施运营商及其他行业利益相关方；

联邦贸易委员会主席Andrew Ferguson则主管消费者权益，覆盖儿童保护、隐私、言论自由、宗教自由及结社自由等领域。

外部顾问方面，风险投资人David Sacks及前国务卿Condoleezza Rice将就国家安全议题提供咨询。

据《华尔街日报》报道，工作组的工作思路是与AI企业合作识别风险，而非取代现有行业自律机制。

同时，工作组将审查现行法律框架及潜在的国会立法方向，并评估政府在处理数据泄露、网络攻击及AI模型"越狱"等安全警报方面的应对机制。

华尔街见闻提及，特朗普政府9月29日与Anthropic、谷歌、Meta、英伟达、OpenAI及XAI六家公司的首席执行官共同签署了一份名为《白宫超级智能协议：前沿责任联合承诺》的单页文件。

特朗普将其定性为"道德约束"，并表示该协议"在某种程度上如同一部宪法"，各方将通过内部管控、外部审计及董事会监督等四个层次的安全保障机制实现行业自律。

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老黄：没人比我更能吃苦

鲍奕龙 — Sun, 04 Oct 2026 06:03:17 GMT

9月28日在纽约举办的韩国协会晚宴上，黄仁勋说没人比他更能吃苦，只有韩国人比他强，他强调想做成了不起的事就得吃苦，不辛苦的事谁都能做。英伟达三十三年，早期的苦是不懂自己在干什么，后来的苦是挫折与不被信任，靠的是韧性，是继续相信自己。

年薪6.6万美元起，我在数据中心当“AI保姆”

腾讯科技 — Sun, 04 Oct 2026 05:46:17 GMT

Digital Realty阿什本数据中心首席工程师詹姆斯·沃迪。图片经由AI处理

詹姆斯·沃迪（James Waddy）每天要走三万步。

他的工作地点位于弗吉尼亚州阿什本一座超过9万平方米的数据中心里。每天，他都要检查空气处理设备、服务器机房、管道、电缆和屋顶冷凝器，有时还得闻一闻有没有焦味，摸一摸管道有没有异常，再看看鸟有没有把设备啄坏。

这些听起来和AI并没有太大关系，但这里恰恰是AI算力最终落地的地方。

过去一年，人们谈论AI基础设施时，更多关注的是GPU、电厂、变压器、土地、融资和数千亿美元的资本开支。但真正走进数据中心后，会发现这并不只是一个算力产业，它同时也是一套需要24小时持续运转的巨大物理系统。

美国目前已经有约2700座在运营的数据中心。随着AI带来的算力需求增长，新的设施还在不断建设，对电力、冷却、网络等系统的要求越来越高。

而这些系统背后，需要一批人长期守着。他们可能不是研发AI模型的工程师，也不负责训练大模型，却要确保服务器所在的建筑不会因为过热、断电、设备故障或者一根光纤的问题停下来。

某种意义上，他们更像是AI时代的“保姆”。

三万步巡检：数据中心里没有“小问题”

沃迪是数字房地产信托Digital Realty阿什本数据中心的首席工程师，在这里工作了三年。

Digital Realty位于华盛顿西部阿什本的数据中心

他拥有商科学位，此前在一家暖通空调公司做销售，从夜班开始一路晋升，如今负责管理几十名工程师，自称团队里的“将军”。

他的主要工作，是保证数据中心的关键基础设施持续运行。每天的巡检从空气处理室开始，巨大的空调设备不断向数据中心输送冷气。

Digital Realty阿什本数据中心的租用设备上没有任何客户标识或名称

再往上走，数据大厅看起来有点像巨大的更衣室，一排排服务器被放进机柜或笼子里，供不同企业租用。这里看不到客户的Logo，也很少能分辨出服务器究竟属于谁，竞争对手的设备可能就隔着一排机柜同时运行。距离服务器越近，轰鸣声越明显，工作人员需要佩戴耳塞。

Digital Realty阿什本数据中心的设备

继续向上就是屋顶，沃迪会检查成排排列的冷凝器，确认设备有没有故障，也要留意鸟类造成的损坏。站在屋顶上，他能看到远处的起重机，那是另一家公司的数据中心正在建设。

“这里上面不错，”沃迪说，“我喜欢这样的巡检。”

这座数据中心已经运行了九年，走廊长到一些技术人员会骑滑板车代步。里面有高耸的电缆笼，也有为极端天气期间驻守的工作人员准备的行军床和淋浴。

有些时候，现场可能有多达120人，其中正式员工约50人，其余包括合同安保人员和客户派驻人员。但即便如此，巨大的建筑里仍有大量房间在工作日保持空置。

沃迪的岗位虽然被称为“工程师”，但从具体工作内容来看，它与传统意义上的研发或设计工程师并不相同。

科技领域分析人士温斯顿·史密斯（Winston Smith）指出，这类岗位更接近关键设施技术员（CFT）或数据中心运维技术员（DCO Technician），核心工作是现场巡检、基础设施维护和应急响应。

他认为，沃迪每天依靠听觉、嗅觉和触觉发现异常，本质上是在充当数据中心的“人肉传感器”：在监控系统发出警报甚至设备真正发生故障之前，先发现机械、电气或者冷却系统可能存在的问题。

这种工作看起来琐碎，却不能漏掉任何一个细节，因为数据中心最怕的就是意外。一批意外的大型设备到货、一个次要系统故障，甚至一个看似不起眼的异常，都可能影响设施的冗余度和维护安排。

因此，对沃迪来说，所谓“好日子”并不是解决了多少大问题，而是什么问题都没有发生。

沃迪走在高架地板上，下面的腔室正在循环空气，为服务器散热。他一边走，一边检查设备。没有异常声音，没有异常气味，一切正常。

这才是数据中心运营人员希望看到的结果。

六个九：一根头发十分之一粗的光纤，也不能出错

数据中心追求的，是稳定到近乎无聊。

Digital Realty估计，其数据中心运行时间达到99.999%，目前还希望进一步提高到99.9999%。看起来只多了一个“9”，但对应的年停机时间，会从大约6分钟缩短到约30秒。

为了争取这几十秒，数据中心里的每一个环节都必须足够可靠。

CC&N公司的数据中心技术员杰夫·汉森（Jeff Hansen）每天面对的，就是其中最细小的一环：光纤。

单模光纤的纤芯直径只有8到9微米，而一根头发大约75微米粗。两根光纤连接时，熔接机需要以1000倍放大倍率对准纤芯，再通过电弧将玻璃熔接在一起。汉森把它称为“微观焊接”。

“和光纤打交道就像玩激光，”他说，“一根光纤是一根微观的玻璃丝，承载着难以置信的信息量。这让我着迷。”

Digital Realty阿什本数据中心内部

一个超大规模数据中心的房间里，可能就有数千个这样的连接。安装时，每根光纤都要单独布线、端接和测试。一旦测试失败，背后的原因可能多达上百万种，技术人员需要依靠经验和流程逐步排查。

数据中心的布线

因此，数据中心里很少允许“临场发挥”。汉森所在的团队每次进入现场之前，都会先开会确认工作内容、工具和项目范围。负责人需要准备简报，提前了解场地自上次访问之后发生了什么变化。

因为数据中心变化得很快。一个六个月前还在建设的场地，可能已经全面投入运营。访问权限、操作协议和风险等级都可能发生变化。

“你不能即兴做数据中心的工作，”汉森说，“这需要大量规划才能做对，甚至在我们踏足现场之前就开始了。”

门禁也是如此。进入超大规模数据中心，通常需要经过徽章检查、身份验证甚至虹膜扫描。纸板和纸张可能因为产生灰尘而被禁止，U盘等存储设备也可能被禁止带入。

一项看起来只需要五分钟的工作，也不能说做就做。更换设备、增加系统、移动线缆、进行维护，都需要提前申请、评估风险、安排时间，并与其他团队协调。

每一个异常也都要留下记录。电力出现微小波动、灯光闪烁、冷却设备发出异常声音，甚至地面出现一小滩积水，都可能成为需要上报的事件。

对布线技术员来说，“安全”甚至同时包含三层含义：自己不能受伤，同事不能受伤，设备也不能受损。因为在一座已经投入运营的数据中心里，移动一根正在工作的光纤，都可能带来直接后果。

数据中心真正需要的，不是临场英雄，而是一套尽可能不依赖英雄的流程。

AI把“保姆”变成热门职业：高薪背后是人才荒

过去，数据中心是一个相对隐形的行业。现在，AI把它推到了聚光灯下。

根据行业数据提供商Data Center Map的数据，美国目前约有2700座在运数据中心，近400座正在建设，至少1500座处于规划阶段。沃迪所在的阿什本，就位于华盛顿特区外约一小时车程的“数据中心走廊”（Data Center Alley）。

数据中心本身并不属于劳动密集型产业，一座设施长期运营通常只需要几十到几百名员工。但当数千座设施同时建设和运营时，对工程师、技术人员、维护人员和项目管理人员的需求迅速扩大。

招聘网站Indeed今年已有超过100万名求职者搜索数据中心相关职位，8月份的搜索量较2022年初增长了8倍。

Indeed的研究还显示，从事维护和安装工作的小时工，数据中心薪资比其他行业同类岗位高出约42%。数据中心项目经理的年薪约为11.5万美元。Digital Realty提供的信息显示，其入门级工程师年薪约6.6万美元，经验丰富的工程师平均薪资可以超过12万美元。

科技评论员埃文·柯斯特尔（Evan Kirstel）也注意到了这种薪资变化。他在社交媒体上表示，数据中心建设正在给电工、技术员、暖通空调和安保等岗位带来更高的收入，AI基础设施投资正在转化为一部分具体的蓝领就业机会。

但真正稀缺的，则是能够处理复杂基础设施的人。

数字基础设施公司Equinix首席人力官布兰迪·加尔文·莫兰迪（Brandi Galvin Morandi）表示，电气系统、网络工程和冷却系统方面的专业人才需求旺盛。

在阿什本的数据中心里，白领和蓝领岗位混杂在一起。有人负责安保，有人负责客户电缆配置，有人负责采购物料，还有工程师负责监控整个设施。这样的岗位组合，在全美其他数据中心也大致相似。

问题在于，人才增长速度跟不上设施建设速度。Digital Realty首席人力资源官辛迪·菲德尔曼（Cindy Fiedelman）表示，这些设施需要全天候运行，因此从业者既要接受技术培训，也需要具备安全纪律和实际操作经验，而这类人才的供应速度低于行业扩张速度。

于是，社区学院开始开设数据中心相关课程，大型科技公司也开始投资培训项目。在弗吉尼亚州，北弗吉尼亚社区学院已经在私营部门支持下推出数据中心工作项目。包括Meta在内的科技公司，也在参与熟练劳动力培养。

能源101网站作者、德州大学教授迈克尔·韦伯（Michael E. Webber）认为，AI数据中心正在创造蓝领岗位，也可能挤压部分白领工作，但白领劳动者相对更容易转向其他职业。

Digital Realty目前在六大洲运营着300多座数据中心。在阿什本这样的设施里，它向需要算力的大型科技公司出租空间，客户包括甲骨文、Meta和IBM。

服务器可能来自不同公司，工程师也可能来自不同团队，但所有人最终面对的是同一个要求：不能让系统停下来。

数据中心越来越多，“保姆”也越来越难当

AI带来的建设热潮，让数据中心从一种幕后基础设施，变成了越来越容易被公众看见的行业。

53岁的唐·阿特金森（Don Atkinson）在Digital Realty工作了约14年，也做过备用电力系统维护。如今，他负责管理年轻工程师。

Digital Realty阿什本数据中心经理唐·阿特金森

让他感到不习惯的，是外界态度的变化。他还表示自己并不怎么使用AI，“现在是个奇怪的时期。”

另一名员工马尔科姆·莫斯利（Malcolm Mosely）则更直接：“我只是来这里做我的工作。”

Digital Realty阿什本数据中心员工马尔科姆·莫斯利

但行业已经很难置身事外。在亚特兰大，Digital Realty正在寻求当地一项建设禁令的豁免。该禁令限制在交通枢纽附近建设数据中心，公司希望在那里建设一座投资5亿美元的数据中心。当地居民反对这一项目，目前项目处于停滞状态。

类似的争议正在伴随数据中心扩张出现。过去，人们很少注意到这些建筑里发生了什么。如今，能源消耗、水资源使用以及对社区的影响，都开始进入公共讨论。

这个行业正在被重新定义。它不再只是互联网的后台，也成了AI时代的基础设施。高薪、热招、社区争议、能源压力——所有这些都在同时发生。但藏在所有喧嚣背后的，仍然是一群沉默的工程师，用每天三万步的节奏，维持着整个数字世界的运转。

好天气还是什么都不发生的天气。好日子还是什么都不发生的日子。这一点，大概永远不会变。

本文来源：腾讯科技

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Meta Muse爆红后遇留存瓶颈：打开率低于主流应用，长期变现面临考验

Sun, 04 Oct 2026 05:26:50 GMT

Meta Platforms旗下AI智能体Muse上线以来下载势头强劲，但用户留存与变现能力的双重瓶颈正引发市场关注。法国巴黎银行对其长期货币化路径持审慎态度，揭示出消费级AI应用从获客到留存这一普遍性转化难题。

据法国巴黎银行援引第三方数据，Muse自9月推出以来累计下载量已超过560万次，一度登顶苹果应用商店排行榜，上线初期在美国市场的下载表现甚至超过ChatGPT和Sora。然而，该行分析师Nick Jones指出，Muse的应用打开率目前虽已趋于稳定，但仍低于谷歌、ChatGPT、Instagram、WhatsApp及Facebook等成熟应用，表明产品尚未融入用户日常使用习惯。

法国巴黎银行维持对Meta的"跑赢大盘"评级，目标价885美元，但同时下调了对Muse长期变现能力的预期。Jones强调，Muse能否将初期热度转化为持续活跃度，以及如何构建可持续的商业模式，仍是投资者需要重点关注的核心问题。与此同时，OpenAI本周推出消费级AI智能体新产品Dots，消费级AI市场竞争格局正在加速演变。

社交生态助推下载，但打开率揭示留存瓶颈

Muse上线初期的下载数据亮眼，在很大程度上得益于Meta庞大的社交平台生态。

Jones表示，与需要从零建立用户基础的独立AI应用相比，Meta可借助Instagram、WhatsApp和Facebook的现有用户覆盖，为Muse提供天然的推广渠道，同时显著压低用户获取成本。这一分发优势使Muse在美国市场上线初期的下载量超过了ChatGPT和Sora。

值得注意的是，OpenAI旗下视频生成应用Sora曾在推出后迅速走红，但此后已被整合进ChatGPT，不再作为独立应用运营——这一先例提示市场，初期下载热度与产品长期生命力之间存在明显落差。

对于Muse而言，下载量的快速积累并未同步转化为高频使用。

Jones指出，Muse打开率低于多款主流应用的现状，意味着产品目前仍处于培养用户使用习惯的早期阶段，距离成为消费者日常频繁依赖的工具仍有距离。下一阶段的关键，将从推动下载量增长转向提升用户留存率、使用频率与长期参与度。

短期难撼垂直平台，功能完整性是核心差距

随着AI智能体逐步具备信息搜索、产品比较和执行交易等能力，外界开始讨论此类产品是否会对电商、旅游等垂直服务平台构成竞争威胁。法国巴黎银行对此持审慎立场。

Jones认为，考虑到Muse当前用户普及程度有限，且缺乏垂直平台所具备的直接商品或服务供给、完整交易体验以及客户服务能力，短期内难以对上述平台构成实质性冲击。专业电商或旅游平台通常不仅提供信息检索与推荐，还拥有商品库存、交易处理、订单管理及售后支持等完整体系——即便AI智能体能够帮助用户发现产品，也未必能够独立完成整个交易闭环。

Muse未来能否改变消费者的购物与服务使用习惯，仍取决于Meta能否持续完善相关功能，并扩大与外部商家的合作深度。

变现路径模糊，广告或成长期突破口

商业化路径是法国巴黎银行对Muse前景保持审慎的另一核心原因。

Jones分析指出，Muse现阶段主要通过向合作伙伴收取少量交易费用实现部分变现，同时采用免费基础服务与付费订阅相结合的模式——基础版本免费开放，高需求用户可按月付费获取更高使用额度。

这一定价策略有助于Meta在产品发展初期扩大用户规模、提升参与度，而非过早追求收入最大化。但Jones强调，Muse的长期变现能力仍是投资者面临的重要不确定性。

法国巴黎银行认为，凭借Meta在数字广告领域积累的深厚经验，随着Muse用户参与度持续提升，广告未来可能成为具有吸引力的商业化方向，使收入来源从订阅费和交易佣金逐步向广告业务延伸。然而，在用户使用习惯尚未完全建立的当下，上述商业模式能否形成可观收入，仍有待市场验证。

OpenAI Dots入场，消费级AI竞争多维升级

消费级AI智能体市场的竞争格局正在加速演变。Jones特别关注OpenAI本周推出的新产品Dots，认为其未来能够获得多大程度的用户认可，将是观察这一市场竞争走向的重要指标。与此同时，市场也在关注Alphabet等科技企业是否会推出具有竞争力的同类产品。

法国巴黎银行判断，随着越来越多企业探索利用AI完成复杂任务，消费级AI智能体市场的竞争将逐渐从模型性能扩展至产品体验、用户留存、服务整合和商业化能力等多个维度。

对于Meta而言，Instagram、WhatsApp和Facebook构成了重要的用户分发优势，但能否将这一先天优势持续转化为Muse的使用需求增长，仍需要更多时间与数据加以检验。

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美银：“AI交易”是当前美债市场“最后一道防线”

Sun, 04 Oct 2026 04:41:20 GMT

美国银行警告，AI叙事正在充当宏观风险的"缓冲垫"，一旦这一叙事出现裂痕，所有被压制的宏观风险将同步放大，股市将面临真正的冲击。

美银股票衍生品团队在最新报告中指出，在注意力资源相对有限的市场环境下，宏观风险"难以与AI增长叙事争夺市场关注"。

AI带来的错失恐惧（FOMO）情绪推动投资者在每次下跌时积极抄底，形成所谓的"AI看跌期权"效应，有效压制了股市波动。

与此同时，Meta旗下AI智能助手Muse上周的强势亮相推动纳斯达克大涨逾3%，VIX指数仍处于相对温和水平，与债市的剧烈震荡形成鲜明反差。

（利率市场的波动明显大于美股）

美银认为，真正的尾部风险是若AI叙事出现"故障"，对增长前景的重新定价将使债市问题演变为全市场危机。在AI看跌期权失效后，所有其他风险都可能被"实质性放大"。

债市压力持续升级，收益率创数十年新高

美国债市正承受自去年2月份以来最为集中的抛售压力。

上周二的5年期美债标售以5.033%的收益率定价，这是2007年以来首次出现"5字头"，认购倍数创2018年以来最低，当日债市录得去年所谓“对等关税”以来最差单日表现。

次日，美债收益率沿整条曲线升至数十年高位，此后持续攀升。衡量美债波动率的MOVE指数突破100，通常而言，这一水平与股市动荡相关联。

（美债利率波动与美股走势背离）

美银全球金融压力指标（GFSI）同样印证了债市的紧张态势，上周从-0.10升至-0.05。欧元区和美元利率隐含波动率的压力涨幅位居所有子指标之首，变动幅度分别处于历史第97和第95百分位。

利率波动率目前是3月以来压力最高的跨资产波动率指标，取代了此前自去年11月起几乎持续占据首位的大宗商品波动率。信用市场也开始出现共振迹象，欧元区3年/5年信用曲线、美元投资级CDS及欧元区高收益CDS的压力涨幅均位于各自历史前十分位。

股债背离之谜：AI叙事提供"宏观对冲"

股市对上述信号几乎无动于衷。美银给出的解释是：在"注意力供给相对固定"的市场中，宏观风险正在与AI增长叙事争夺话语权，而后者目前占据绝对优势。

上周的具体催化剂是Meta推出的AI智能体助手Muse，其在各大应用商店迅速走红，推动纳斯达克单周涨幅超过3%。

美银还援引历史先例驳斥了"5%收益率必然终结牛市"的论断。上世纪90年代互联网泡沫期间，长端利率累计上行200个基点，美联储加息100个基点，但股市泡沫仍在持续膨胀。

美银股票策略师在另一份题为《困于5%世界》的报告中同样表示：

不认为5%的收益率是股市的必然丧钟。

该行认为，若要从根本上改变当前格局，需要收益率大幅进一步上升，或利率波动率大幅飙升，而这"可能需要政策制定者放弃干预"。

AI"看跌期权"失效的真实风险

美银真正担忧的方向并非"债市压垮股市"，而是反向传导：AI叙事一旦受挫，对增长前景的重新定价将使债市危机演变为全市场性危机。

报告原文指出：

AI繁荣所带来的长期增长与生产率潜力，在某种程度上如同一个'AI看跌期权'，充当了当前各类宏观风险的缓冲器。因此，AI叙事一旦出现滑落，与之相关的增长预期下修，可能进一步加剧宏观压力，并对美股形成实质性冲击。

这一逻辑也契合了市场对美国财政可持续性的押注。特朗普和马斯克均曾公开表示，美国可以"通过经济增长走出40万亿美元债务困境"。AI生产率叙事正是这一希望的核心支撑。

一旦这一支撑动摇，对财政可持续性的担忧将失去对冲，届时所有其他风险均可能被"实质性放大"。

不过，美银同时指出，基本面目前仍具韧性，估值处于"去泡沫化"的状态，因此这一极端风险情景"在时间轴上仍较为靠后"。

泡沫风险指标：热度集中但未蔓延

美银已开始每周发布泡沫风险指标（BRI）。

Muse引发的行情过后，美国科技板块和纳斯达克的BRI再度跳升——科技板块读数约为0.72，仅次于医疗健康（约0.76），接近0.8的危险阈值。

半导体板块录得所有热门主题中单周BRI最大涨幅；美银美国网络安全组合（0.91）和美国医疗健康动量组合（0.85）是仅有的两个已进入"明确泡沫区间"的主题。

（美股热门板块的单周BRI对比）

尽管如此，美银提示这与1999年的情形存在本质差异。当前标普500指数中BRI高于0.8的个股仅有18只，而互联网泡沫顶峰时期为50至100只；这18只股票仅占指数权重的3.2%，而当时这一比例高达20%至40%。

（美银研究显示，相比1990年代末互联网泡沫时期50-100只标普500成分股泡沫化（BRI>0.8），当前泡沫仅集中在极少数龙头股）

BRI最高的股票分别是莫德纳（MRNA）、CrowdStrike（CRWD）、慧与科技（HPE）、瑞维蒂（RVTY），与2000年前后的标志性科技龙头相差甚远。泡沫风险目前仍属局部现象，但美银提示，这一状态"很少会长期维持"。

策略建议顺势而为

在策略层面，美银建议投资者顺应这一悖论逻辑。该行衍生品团队继续看好挂钩"收益率较高但区间震荡"情景的纳斯达克100看涨期权，视其为捕捉今年"股债双升"趋势的低成本工具。

为对冲收益率进一步上行的风险，美银推荐做空长期美债ETF（TLT）的认沽价差组合，利用该期权历史上较陡峭的认沽偏斜来部分抵消利率波动率跳升带来的额外成本。

在股票对冲方面，美银综合考量了各板块的利率敏感性与保护成本，认为材料（XLB）、小盘股（IWM）及非必需消费品（XLY）的认沽价差组合性价比最高。

该行指出，小盘股"可能面临CTA进一步卖出的额外压力"。这一趋势随着收益率持续走高已延续数月，小盘股持续受到重创。

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下周重磅日程：美伊与也门局势牵动油价、美联储纪要定价加息预期、诺贝尔奖揭晓

龙玥 — Sun, 04 Oct 2026 04:15:10 GMT

下周美联储会议纪要定调12月加息预期；10年期、30年期美债合计逾610亿美元拍卖同步施压利率。美伊局势持续升温，叠加胡塞武装与沙特冲突，G7拟释放石油储备对冲供给风险，油价波动加剧。植田和男发言或为日元走势定调。世界AI峰会召开，AMD苏姿丰访韩，算力期货、英特尔涨价等AI产业链信号密集释放。诺贝尔奖五天连发，A股节后重开。

黄仁勋：十杯烧酒下肚，就能轻松和男人接吻了

卜淑情 — Sun, 04 Oct 2026 03:48:45 GMT

在纽约GALA晚宴上，黄仁勋开玩笑说，十杯烧啤下肚后，他就能毫无障碍地亲一个韩国男人的嘴了，还说他有many粉丝，尤其是在三星供应链部门。

贝森特“灭火”：美债收益率上升属全球现象，驳斥AI泡沫担忧

Sun, 04 Oct 2026 02:27:37 GMT

美国财政部长贝森特为近期国债收益率攀升进行辩护，并对人工智能泡沫论予以驳斥，同时暗示美国政府未来或将向更多盟友国家提供金融援助。

本周10年期美债收益率一度触及2002年以来最高水平，尽管如此，贝森特在接受媒体采访时表示，当前利率走势是全球共性现象，无需过度担忧。

贝森特强调这一轮上升并非美国独有，市场没有出现抛售美债、转购德国或日本国债的迹象。

在经济层面，他认为伊朗战争带来的外部冲击掩盖了美国经济的内在韧性，消费支出强劲，中位薪资增速与通胀基本持平。

此番表态发生在美国债市持续数月承压的背景下。高油价、财政健康状况的忧虑以及AI支出激增共同推高借贷成本，抵押贷款利率已远超7%，柴油价格创历史纪录，通胀压力对普通选民的冲击正转化为特朗普政府和共和党在11月中期选举中面临的政治风险。

收益率上升：全球联动而非美国独有

贝森特在采访中明确区分了"系统性上升"与"异常上升"的概念。他说：

如果是某种特有的异常上升，我会感到担忧，但我们并未看到这种情况。

他同时坦承：

我无法控制债券市场，我能做的是让人们放慢脚步、冷静思考。

周五公布的疲软就业数据为市场带来一定喘息，但此前美债已遭受数月抛售，10年期基准利率短暂升至逾二十年高位。

贝森特将当前压力部分归因于伊朗冲突带来的燃料价格上涨，并预计随着战争进入第八个月，能源冲击终将消退，"油价将得到更充分的供应。"

开放更多"阿根廷式"金融救援，驳斥AI泡沫

在外交金融政策方面，贝森特为特朗普政府对阿根廷的干预行动进行了辩护，并表示不排除未来对其他国家实施类似救援。

去年，美国出手买入比索，并向总统Javier Milei政府提供200亿美元互换额度，帮助阿根廷稳定汇率、避免全面经济危机。贝森特说：

我认为阿根廷的稳定推动了拉丁美洲发生历史性转变，前所未有地有如此多拉丁美洲国家与美国站在一起，那么我们能否再次这样做？当然可以。

他还提及美国协助日本支撑日元，包括两国自1998年以来首次协调联合买入日元干预行动。

针对市场对AI支出过热、存在泡沫的担忧，贝森特予以正面回应。

他认为，微软、谷歌和Meta等头部科技企业正在投入大量资本，并为Anthropic、OpenAI等公司带来可观的营收增长，这与无基本面支撑的泡沫存在本质区别。

在他看来，AI投资热潮具有扎实的商业逻辑，而当前宏观层面的紧缩压力更多源于地缘政治的能源冲击。随着伊朗冲突最终平息，能源价格回落，这一外部扰动因素有望逐步消退。

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下周重磅日程：美伊与也门局势牵动油价、美联储纪要定价加息预期、诺贝尔奖揭晓

Sun, 04 Oct 2026 02:21:26 GMT

10月05日 - 10月11日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间：

见闻财经日历提醒下周重点关注：

首先关注货币政策与美债拍卖。美联储9月会议纪要于10月8日公布，彭博预计“几乎所有人”支持年内至少再加息一次，内部分歧与沃什削减例会提案亦备受关注。与此同时，390亿美元10年期与220亿美元30年期国债在同一周集中拍卖，需求成色将直接检验市场对高利率的承受极限。日本央行行长植田和男周一发表主旨演讲，其措辞将牵动日元及全球套息交易方向。

其次关注地缘风险与能源博弈。特朗普放话伊朗“情况不妙”，美国核心内阁密集开会；胡塞武装与沙特冲突持续，G7宣布释放战略石油储备以平抑油价，能源市场高度敏感。

再次AI产业链信号密集。下周世界AI峰会汇聚OpenAI、英伟达等巨头高管；AMD苏姿丰访韩对接芯片生态；英特尔宣布涨价、算力期货新品种上线。诺贝尔奖五天连续揭晓，或为医疗、物理、化学板块带来主题行情催化。

经济指标

中国9月外汇储备

中国9月末外汇储备数据将于10月7日公布，8月末余额为34383.3亿美元。8月，中国央行已经连续22个月增持黄金。

美国9月ISM非制造业指数

10月5日，美国ISM公布9月非制造业指数，前值55.4。据《华尔街日报》调查，经济学家中位数预期回落至55.0。看点是新订单、就业与物价分项。

财经事件

继续关注美伊局势，特朗普称对伊朗下一步行动“进展顺利”

据新华社援引美媒10月2日报道，美国总统特朗普当天称，对伊朗的下一步行动“进展顺利”，“伊朗的情况不妙”。报道还说，美政府“核心内阁成员”当天举行数小时的闭门会议，讨论伊朗战事及针对沙特阿拉伯同也门胡塞武装冲突的下一步行动。

报道：沙特与也门政府军计划对胡塞武装发动大规模攻势；胡塞武装称对沙特阿美石油公司目标实施打击

当地时间10月2日，央视总台记者获悉，两名美国官员透露，沙特阿拉伯与也门政府军正计划在未来几天内，针对胡塞武装发起大规模打击。

此外，也门胡塞武装当地时间3日晚发表声明说，为回应沙特方面对萨那及也门其他地区的空袭，胡塞武装当天使用多枚弹道导弹和无人机，对位于沙特首都利雅得的阿美石油公司目标实施打击。

G7决定释放1亿桶紧急油储，前20天先大规模投放柴油

当地时间10月2日周五，法国总统府发布的G7领导人声明称，G7将通过国际能源署（IEA）协调释放1亿桶石油战略储备，行动将“立即”开始，并持续4个月；这期间，G7成员国及合作伙伴将在最初20天内率先大规模释放柴油储备。

美联储公布货币政策会议纪要

10月8日，美联储9月货币政策会议纪要公布。彭博预计“几乎所有人”认为今年至少再加息一次、“数人”倾向两次；纪要预计更新两项议题——资产负债表审查进展，以及主席沃什（Warsh）提议将年度FOMC例会由每年8次缩减至6次。

鲍曼、洛根等美联储官员发表讲话

10月6日至10日，美联储理事鲍曼、达拉斯联储主席洛根、圣路易联储主席穆萨莱姆、波士顿联储主席柯林斯相继发表讲话。鲍曼倾向年内不再加息，与威廉姆斯“年内再加一次合理”形成分歧。

日本央行行长植田和男发表讲话

据报道，日本央行行长植田和男确认将于10月6日出席全国证券大会，并在会上发表主旨演讲。此次讲话备受市场关注，预计将就当前货币政策、通胀走势及经济前景等议题作出阐述。

世界人工智能峰会（World Summit AI）

第十届World Summit AI（世界人工智能峰会）将于2026年10月7日至8日在荷兰阿姆斯特丹举行。演讲者涵盖 OpenAI、Meta、谷歌、英伟达等巨头高管。

美国10年期、30年期国债拍卖

美东时间10月7日，美国10年期国债拍卖。规模390亿美元；标的券为2036年8月15日到期、票息4.625%（即 4-5/8%）的10年期国债。10月8日，美国30年期国债拍卖。规模220亿美元；标的券为2056年8月15日到期、票息5.125%（即 5-1/8%）的30年期国债。

2026年诺贝尔物理学奖、化学奖、文学奖等公布

2026年诺贝尔生理学或医学奖，定于10月5日（星期一）北京时间17时30分，由卡罗林斯卡学院宣布。

2026年诺贝尔物理学奖，定于10月6日（星期二）北京时间17时45分，由瑞典皇家科学院公布。

2026年诺贝尔化学奖，定于10月7日（星期三）北京时间17时45分，由瑞典皇家科学院宣布。

2026年诺贝尔文学奖，定于10月8日（周四）北京时间19:00公布。

2026年诺贝尔和平奖，定于10月9日（周五）北京时间17:00公布。

上证光伏科创领先指数正式发布

上交所与中证指数将于10月9日正式发布上证光伏科创领先指数，据中证指数公告，选取40只光伏领域科创/主板证券、提升科创板权重，为光伏板块提供新投资标的。

美国芝商所将推出GPU算力期货，追踪H100与B200租赁成本

美国芝加哥商业交易所（CME）与Silicon Data确定10月5日推出算力期货。两款合约分别为Silicon Data H100租赁指数期货和Silicon Data B200租赁指数期货，将追踪衡量GPU按小时租赁成本的指数。

AMD苏姿丰计划访韩，拟10月8日出席首尔行业会议

9月30日，据韩联社援引业内人士透露，AMD首席执行官苏姿丰预计将于下月访问韩国，与韩国半导体企业高管及政府官员会面。这将是继今年3月访韩后，她时隔约七个月再次访韩。韩国政府和半导体行业消息人士称，各方正考虑于10月8日在首尔举行会议，苏姿丰将出席。预计Rebellions、FuriosaAI和Mobilint等韩国主要AI芯片公司首席执行官将参会。

OpenAI成立澳大利亚AI网络风险工作组，首席战略官10月6日赴悉尼

OpenAI 成立澳大利亚AI网络风险工作组、首席战略官10月6日赴悉尼，是其AI治理与监管协作出海的延续。继欧美布局后落子亚太，反映大模型公司在安全合规上的主动姿态，关注对澳洲AI监管框架的示范效应。

AI大模型动态方面，阶跃星辰预计将于10月15日正式开源Step5 Preview；月之暗面Kimi K3.1最快10月上线，支持百万Token上下文与三档推理强度。看点是国产模型在长上下文与推理成本上的正面竞争。

巴西举行总统选举第一轮投票继续

2026年巴西总统选举的第一轮投票定于10月4日举行，若无候选人得票过半，第二轮决选将于10月25日展开。选前卢拉团队指控美国干预选举并申请司法调查。预测市场给予弗拉维奥约60%胜选概率。若获胜，财政改革动力将显著增强。华尔街投行期权押注雷亚尔走强，以捕捉选后可能出现的升值行情。

韩国计划发射“世界”号（Nuri）运载火箭

据韩联社，韩国计划于10月7日发射“世界”号（Nuri）运载火箭。

财报与公司动态

英特尔PC用CPU预计于10月5日再度提价约10%

英特尔PC用CPU预计于2026年10月5日再度提价约10%。这已是英特尔自2025年底以来的第三轮涨价——2026年第一季度调涨约10%，7月再次上调部分消费级及服务器级CPU价格，涨幅从数十美元至逾千美元不等。

中际旭创：半年度A股合计派发现金红利13.31亿元股权登记日为10月9日

中际旭创公告称，公司实施2026年半年度A股权益分派，以剔除回购专户股份后的A股总股本11.10亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12元(含税)，合计派发现金红利13.31亿元(含税)。股权登记日为2026年10月9日，除权除息日为2026年10月12日。

莫德纳将纳入纳斯达克100指数

莫德纳将在10月9日（周五）开盘前成为纳斯达克100指数的成份股，取代华纳兄弟探索公司。

下下周重磅预警

10月14日，Anthropic预计将与潜在投资者举行Pre-IPO投资者日。
特斯拉Roadster活动改期至10月15日举行。
10月13日，英国议会AI安全听证会，Meta、谷歌、OpenAI 和 Anthropic被邀请出席。
10月12日，2026年诺贝尔经济学奖公布。

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中东局势再升级？沙特炼厂突现黑烟，沙特据报准备大举打击胡塞武装

Sun, 04 Oct 2026 02:07:31 GMT

胡塞武装导弹袭击沙特阿美炼油厂，沙特谋划大规模反攻。

据央视新闻报道，也门胡塞武装当地时间10月3日晚发表声明说，为回应沙特方面对萨那及也门其他地区的空袭，胡塞武装当天使用多枚弹道导弹和无人机，对位于沙特首都利雅得的阿美石油公司目标实施打击，并称行动"成功实现目标"，"命中目标并引发火灾"。

沙特方面暂未就袭击事件发表官方声明。社交媒体平台X上流传的未经核实画面显示，浓重黑烟从利雅得阿美炼油厂多处位置升腾而起。

据土耳其媒体Türkiye Today援引美国宇航局FIRMS卫星监测系统数据，该炼油厂区域出现高强度热辐射信号。利雅得炼油厂是沙特最重要的炼油资产之一，日处理能力约为13万桶。

胡塞武装声明还说，过去24小时内，沙特方面对也门发动60次空袭和导弹袭击，自9月3日局势升级以来，沙特一共发动了1410次空袭和导弹袭击。胡塞武装将继续“以封锁对封锁”及“以升级对升级”，直至沙特停止袭击并解除针对胡塞武装控制区港口和机场的限制。

与此同时，据Axios援引两名美国官员报道，沙特正计划在未来数日内对胡塞武装发动大规模军事行动，目标直指使胡塞武装得以控制曼德海峡这一关键海上通道的沿海地区。

沙特筹备大规模反攻，美国暂不参与直接军事行动

据Axios报道，沙特此次军事行动的筹备工作已历时数周，相关方案已于数日前获得沙特高层批准。

报道称行动将由也门政府的地面部队主导，辅以沙特空中力量支援，重点打击胡塞武装在海岸地带的战略支点。

据上述美国官员透露，沙特国防部长哈立德·本·萨勒曼王子已于上周四致电美国国防部长Pete Hegseth，就此次行动进行通报，并再度请求美方对胡塞武装目标实施空袭。美方官员表示，美国"目前不会采取动能军事行动"。

特朗普上周在接受《时代》杂志采访时重申，若在中期选举前无法与伊朗达成可接受的协议，他可能在选举后升级对伊朗的军事打击。

央视报道，近期胡塞武装加大对政府军攻势，并宣布对支持也门政府的沙特实施海上禁运。胡塞武装已攻占也门港口城市穆哈、丕林岛等战略要地。也门政府方面9月11日说，胡塞武装已控制该国整个西部海岸，并将攻势推进至南部拉赫季省。

伊朗"45天期限"届满，冲突升级风险上升

芝加哥大学政治学者Robert Pape警告称，10月1日可能标志着此轮冲突进入新阶段。

他指出，伊朗最高国家安全委员会于8月16日作出决定：若华盛顿未能在45天内解除对伊朗港口的海上封锁，德黑兰将保留对美国军队发动新一轮攻击的选择权。Pape写道：

这一期限现已届满。

上述多重因素交织叠加。胡塞武装对沙特核心基础设施的打击、沙特大规模军事行动在即、美伊谈判僵局以及伊朗最后期限到期，使海湾地区局势的短期内缓和前景愈发渺茫，相关地缘风险溢价料将持续支撑市场对能源供应稳定性的高度关注。

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美银Hartnett：2000年3月“科网泡沫”峰值前6个月，只有科技和通信板块在涨，和当下“如出一辙”

Sun, 04 Oct 2026 01:57:46 GMT

美银证券首席投资策略师Michael Hartnett发出警示：当前市场结构与2000年科网泡沫破裂前夕高度吻合，同时他建议投资者开始逢低买入债券。

在最新一期《Flow Show》报告中，Hartnett指出，在2000年3月科网泡沫峰值前的六个月里，科技板块涨幅超过40%，而必需消费品板块下跌30%，除科技和电信以外的所有板块均告下跌。他表示，这一格局与当下市场走势"如出一辙"。与此同时，标普500指数中有400只成分股跌破50日均线，300只跌破200日均线，市场涨势高度集中于以"Mag7"为代表的人工智能相关板块。

在债券市场，10年期美债收益率已升至5.33%，创2002年以来新高。Hartnett将此视为买入机会，喊出"买入耻辱"（buy humiliation）的口号，建议客户开始增持债券仓位。他认为，长期美债回报率已跌至百年最低，历史上类似的极端低回报往往标志着代际性买入时机的到来。

市场涨势极度分化，1999年类比信号持续亮起

Hartnett在报告中以"双城记"为题，描绘当前市场的两极分化格局。他写道，市场正在"做多人工智能"（NDX），同时"做空人工智能无关资产"（标普500等权重指数SPW），而Mag7、AI及生物科技板块对高利率环境表现出明显的免疫性，"1999年类比依然成立"。

数据层面，高盛科技交易台的统计显示，即便指数处于历史高位，标普500成分股中位数个股已较高点下跌16%，市场广度已跌至科网泡沫时期的低点水平。此后一天，股价位于200日均线上方的个股占比进一步跌破50%。

Hartnett援引的历史模板显示，在2000年3月峰值前六个月，科技板块独涨逾40%，其余板块全面下跌，必需消费品板块跌幅高达30%。他认为，当前市场的板块分化程度与彼时几乎如出一辙。

AI资本开支泡沫：铁路泡沫的历史镜鉴

Hartnett将人工智能定性为"自铁路以来最大的泡沫"，并在本周报告中对19世纪两次铁路泡沫的破裂过程进行了详细复盘。

第一次铁路泡沫终结于1873年：1861年至1872年间，铁路股票价格翻三倍，美国铁路里程从3.5万英里扩张至7万英里，资本开支峰值约占GDP的5%。随后，普法战争引发美国信贷收缩，欧洲资本回流，Jay Cooke & Company于1873年倒闭，此后12个月内约115家铁路公司相继破产。

第二次铁路泡沫终结于1881年：铁路股票从1877年至1881年上涨2.5倍，一度占美国股市总市值的63%。铁路建设在四年内翻了两番，由此造成运力过剩，货运费率持续下滑，收入与利润随之崩塌，并最终引发银行业危机及美国历史上第三长的经济衰退（1882年至1885年）。

对比当下，Hartnett指出，超大规模云计算企业（Hyperscaler）的资本开支预计在2027年达到GDP的3.5%至4%，仍低于铁路时代5%的峰值水平，且半导体价格持续上涨，与铁路时代货运费率每年下跌5%的情形截然不同。

然而，他同时警告，两次铁路泡沫均有国债收益率下行作为支撑，"而这显然不是当下的情况"。

此外，两次铁路泡沫的终结均伴随信贷事件、流动性骤降及地缘政治驱动的资本外流——而这三个信号目前均已在Oracle信用违约互换（CDS）、澳元兑日元汇率及法国债券市场中有所体现。

"买入耻辱"：Hartnett看多遭市场冷落的美债

在债券市场，Hartnett的立场愈发鲜明。

他承认，收益率下降100至200个基点可能需要信贷事件或经济衰退作为催化剂，但他认为当前的极端定位本身已构成买入理由：资产配置者普遍重仓股票、做空债券，以押注美国科技股的最后一波上涨和美债收益率的最后一波上行。

长期美债方面，长久期零息债券（ZROZ）较2020年3月峰值已累计下跌65%，10年滚动美债回报率为-2%，创百年最低。Hartnett援引历史数据指出，上一次股票和大宗商品长期回报率同样惨淡时，恰恰标志着代际性买入机会的出现。

他进一步将目光投向超大规模云计算企业的投资级债券，指出美国投资级科技债券指数（CITE）过去一年价格下跌9%，收益率从4.5%升至6.2%。他认为，鉴于AI产业获得美国政府背书，Oracle（收益率8.4%）、Meta（7.5%）、谷歌（6.9%）等超大规模企业的长期债券收益率已接近垃圾债水平，或将很快吸引买盘入场。

投资者开始跟进增持债券

最新EPFR数据（截至当周三）显示，债券获资金净流入188亿美元，股票净流入158亿美元，加密货币净流入9亿美元，黄金净流入7亿美元，现金则因季末调仓流出1180亿美元。

具体来看，期限超过6年的长期债券（政府债及企业债）单周净流入74亿美元，为2025年5月以来最大；市政债券净流入42亿美元，创2004年有数据以来历史新高；欧洲股票净流入13亿美元，为2026年2月以来最大；中国股票净流入37亿美元，为近9周最大；科技板块净流入33亿美元，为近5周最大；公用事业净流入10亿美元，为2025年12月以来最大。

值得关注的是，美银私人客户目前持有的股票仓位占资产管理规模的比例已升至历史最高的66.3%，现金占比则降至历史最低的9.4%，显示机构投资者的股票仓位已处于极度拥挤状态。

四条关键警戒线

Hartnett在报告中列出了四个需要密切跟踪的市场风险触发水平：全球金融股ETF（IXG）跌破125美元、债券市场波动率指数MOVE升破125、中盘股ETF（MDY）跌破666美元、小盘股ETF（IJR）跌破135美元。他指出，一旦小盘股跟随银行股下行，去杠杆化的风险级联效应将正式启动，届时政策托底也难以阻挡。

美银牛熊指标本周从9.3回落至8.8，Hartnett将此归因于高风险债券利差走阔、高收益债券资金外流以及全球市场广度迅速恶化——全球股票指数中净27%的成分股同时跌破50日和200日均线，为3月以来最差水平。尽管指标有所回落，但8.8的读数仍处于"卖出"区间。

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南美洲“最重要选举”今日开启：巴西大选决定“左右路线”，卢拉团队指责美国干预，华尔街押小博索纳罗

Sun, 04 Oct 2026 01:30:18 GMT

巴西1.6亿选民周日走进投票站，在这场被外界视为南美洲当前最重要选举中，现任总统卢拉与右翼挑战者弗拉维奥·博索纳罗（Flávio Bolsonaro）之间的对决，将直接决定这个拉美最大经济体的政治路线走向。

最新民调显示两人势均力敌。Datafolha周六公布的调查显示，在有效票口径下，卢拉以45%对42%微弱领先；Quaest的数据则更为接近，两人分别为46%与45%，均在误差范围之内。

市场普遍预期首轮投票难以产生绝对多数，选情将大概率拖入10月25日的第二轮决选。选情胶着之下，华尔街正通过大规模衍生品交易押注选后波动，预测市场目前给予弗拉维奥约60%的胜选概率。

选举前夕，外交风波骤然升温。据新华社报道，美国驻巴西使领馆10月2日以"安全问题"为由暂停线下领事服务，卢拉竞选团队随即向巴西最高选举法院提出申请，要求将此事纳入外部势力干预大选的相关调查。

与此同时，巴西联邦大律师局援引媒体报道，指美国政府涉嫌出资100万美元资助反对联邦最高法院的本土团体，要求警方立案调查。美国国务院迄今未将领事暂停服务与巴西大选直接挂钩。

选情胶着：民调误差范围内的拉锯

此次总统选举，是卢拉谋求第四个总统任期的角力，其对手是前总统雅伊尔·博索纳罗（Jair Bolsonaro）的长子、45岁的联邦参议员弗拉维奥·博索纳罗。

老博索纳罗本人已于今年9月被联邦最高法院裁定策划政变罪成立，判处27年余有期徒刑，目前处于居家监禁状态。

权威民调机构的数据呈现出高度接近的态势。AtlasIntel与彭博9月29日联合发布的调查显示，假设进入第二轮，卢拉得票率47.6%，弗拉维奥47.7%，两者相差不足一个百分点。Datafolha10月1日的数据则显示，第二轮对决中卢拉以48%对45%险胜。

据澎湃新闻，西南科技大学拉美研究中心讲师、巴西圣卡塔琳娜联邦大学博士后李晨分析，卢拉面临的选情压力并非单纯源于执政成绩不佳，而是来自多重结构性因素叠加：年逾八旬的高龄与健康隐患引发公众对履职能力的担忧，部分选民对其多次参选产生"政治审美疲劳"，加之近期对美外交摩擦未能展现明显优势，在一定程度上削弱了中间选民的信心。

弗拉维奥的核心竞选纲领涵盖两大支柱：延续其父的治安强硬路线，以及提出规模达5790亿美元的"巴西拯救计划"（SOS Brasil）债务基金，通过重谈州级债务以强化财政纪律。

《美洲季刊》总编辑Brian Winter撰文指出，与父亲咄咄逼人的政治风格相比，弗拉维奥相对温和的形象或有助于其争取中间选民。

华尔街押注：衍生品交易量创历史新高

面对这场"太难预判"的选举，华尔街投资者选择以衍生品替代直接押注作为主要操作方式。

巴西雷亚尔的一周期限隐含波动率已飙升至31%以上，为2022年底以来最高水平；追踪巴西股市最大交易所交易基金EWZ的期权未平仓合约量突破900万张，创历史新高，以看涨期权为主导。

市场情绪偏向右翼候选人。市场人士普遍认为，弗拉维奥若胜选，有望推动赤字占GDP比率超过9%的财政状况得到修复，其阵营已披露行政改革与国有资产出售计划。

圣保罗对冲基金Ace Capital首席投资官Fabricio Taschetto表示，首轮投票最大的意外可能在于弗拉维奥率先超越卢拉，届时市场波动幅度甚至可能超出当前隐含波动率所隐含的水平。

Gramercy Funds Management主权研究联席主管Petar Atanasov表示，若弗拉维奥获胜，财政改革动力将显著增强，市场乐观情绪将随之升温。

据彭博报道，花旗集团、摩根大通等机构已向客户推荐通过期权押注雷亚尔走强，以捕捉选后可能出现的升值行情。

并非所有投资者都选择单边押注。Ninety One新兴市场组合经理Christine Reed表示，巴西本地债券经通胀调整后的实际利率处于较高限制性水平，无论谁当选，央行均有空间延续降息周期，当前收益率足以补偿财政不确定性带来的风险。

在卢拉的第三个任期内，巴西GDP年均增速约3%，但伊博维斯帕指数（Ibovespa）跑输新兴市场整体表现及标普500指数，雷亚尔同样落后于墨西哥比索、南非兰特等主要新兴市场货币。国内企业和家庭正承受双位数高利率的压力，而政府始终回避大规模财政整顿。

腐败丑闻：左右双方均深陷银行欺诈风波

此次大选被一场跨越左右阵营的金融丑闻深度搅动。

巴西大师银行（Banco Master SA）前负责人丹尼尔·沃卡罗（Daniel Vorcaro）因涉嫌严重金融欺诈与洗钱被捕，由此牵连出的利益网络同时波及两大阵营。

在右翼阵营，弗拉维奥被调查曾接受沃卡罗资金，用于资助一部关于其父亲的传记电影。弗拉维奥承认接受相关资金，但否认存在违法行为，警方调查仍在进行中。

在左翼阵营，该案的外溢效应更为深远。主审老博索纳罗案的联邦最高法院大法官亚历山大·德莫赖斯（Alexandre de Moraes）的妻子，被曝曾与大师银行签订巨额法律顾问合同，触发朝野对司法利益冲突的强烈质疑。Datafolha的民调显示，高达47%的民众对大法官表现不满，为2019年以来最差。

澎湃新闻援引李晨观点指出，司法丑闻的政治影响具有双向性：它在动摇中间选民对卢拉阵营信心的同时，也为弗拉维奥的反建制叙事提供了养料。弗拉维奥在竞选中公开呼吁弹劾德莫赖斯，并喊出"投票给卢拉就是投票给德莫赖斯"的极化口号。

治安与经济：选民最关注的双重焦虑

公共安全已超越经济，成为巴西选民首要关切。Quaest调查显示，高达33%的受访者将暴力犯罪列为首要问题，经济问题以15%排名第二。

官方综合犯罪指标近年虽有所下行，但有组织犯罪网络扩张、城市盗窃频发以及针对女性犯罪激增，持续加深公众不安全感。

据《2026年巴西公共安全年鉴》，2025年警方执法行动导致6602人死亡，同比增长5.4%，创历史新高。"首都第一司令部"（PCC）与"红色司令部"（CV）两大黑帮组织长期盘踞全国各地，掌控贩毒与走私网络。弗拉维奥公开支持特朗普政府将上述团伙列为"外国恐怖组织"，并抨击卢拉政府向黑帮"出让国家主权"。

经济层面，卢拉任期内GDP年均增速约3%、失业率降至历史低点5.1%，但债务攀升、持续高利率与高生活成本持续制造社会焦虑。国际货币基金组织预测巴西2026年经济增长率约为2.4%，年底通胀将升至5.6%。

李晨指出，左右翼的施政承诺各自存在内生矛盾：左翼扩大社会支出的路径若无法开辟稳定财源，将加重企业与劳动者负担；右翼力主减税，同时承诺重拳治安，而打击有组织犯罪高度依赖公共财政投入，减税与治安预算之间存在根本性矛盾。

碎片化国会：无论谁胜选，执政都将是"另一场战役"

此次大选同步改选众议院全部513个席位及参议院54个席位，立法格局的重塑将深刻影响下届政府的施政空间。

巴西众议院采取以州为单位的比例代表制，这一制度催生出高度碎片化的政治格局。目前513个席位被十余个政党瓜分，无任何单一政党掌握五分之一以上席位。

由中间派与中右翼政党组成的跨党派联盟"中间力量"（Centrão）长期扮演造王者角色，历任总统均须以让渡内阁职位、国企高管席位及预算控制权为代价维系执政联盟。

李晨强调，参议院的权力格局尤为关键，下任总统预计在任期内将有权提名11名大法官中的最多4位，而法官任命确认权与弹劾权均归属参议院，后者将直接影响联邦最高法院的政治倾向。

从地方政治来看，历届总统选举规律显示，东南部人口稠密州的独立选民往往主导最终结果。右翼执政的米纳斯吉拉斯州被视为胜选关键，自20世纪80年代以来，尚无任何总统候选人在输掉该州的情况下赢得大选。

李晨总结道，若卢拉连任，将面临右翼州长与保守国会的双重夹击，在内阁与预算分配上须作出更大妥协；若弗拉维奥胜选，则可能形成由其牵头、多位右翼州长及参议员共同参与的分权治理模式。

无论选举结果如何，在极度分化的国会与地方利益网络中寻求妥协，将是新一届政府能否稳定施政的真正考验。

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付鹏：近期欧元、日元与澳元观察【数据图表】

付鹏 — Sat, 03 Oct 2026 11:18:31 GMT

《付鹏说·第七季》全新升级上线！立即订阅

最新数据显示，欧元非商业多头已自高位持续回落至 20 万手附近，而非商业空头（橙线）呈现直线拉升，突破 30 万手大关，超越了 2015 年的历史峰值，欧元汇率在技术上受制于长期收敛通道上轨，难以向上有效突破；

同时，投机性空头头寸出现罕见的历史级堆积，反映出市场对美欧经济预期差、欧美央行政策节奏差异达成了极高一致性的做空偏好。

从 CFTC 日元持仓图表与宏观微观结构的演进来看，美国财政部的联合干预直接击穿了单边做空日元的微观筹码基础，引发了典型的高杠杆套息交易（Carry Trade）平仓潮......

AI正在让美债崩溃即便最后成功也将被征收重税

Sat, 03 Oct 2026 09:51:38 GMT

9月24日，美国长债全线崩跌。30年期国债收益率升至5.48%，创二十年新高；10年期突破5.2%，创金融危机以来新高。长端收益率过去两个月几乎是直线拉升，财政部长贝森特两次加码回购干预，每次只换来一天的喘息，第二天就被市场打回原形。

赤字太大、油价太高、美联储重新加息——这些都是真实的背后推力，但都不是这一轮的新变量。真正让这一轮不同以往的，是需求端杀出了一个根本不问价格的对手。

Anthropic研究员：2030年代，普通人或比今天的富豪过得更好

朱雪莹 — Sat, 03 Oct 2026 09:45:18 GMT

Anthropic强化学习团队的技术负责人Sholto Douglas表示，AI可能把原本需要几百年的技术进步压缩到未来几十年，最终把人类带入“后稀缺社会”。 AI和机器人将大幅提升生产力，让住房、商品等成本逐渐接近能源成本，普通人的生活水平甚至可能超过今天的富豪。如果AI算力投入继续高速增长，到2030年代初，AI带来的生产能力甚至可能相当于再造一个全球GDP。

AI大神Karpathy最新洞察：未来我们更该“理解”大模型输出，而不是被它淹没

恶人笔记 — Sat, 03 Oct 2026 09:28:37 GMT

最近，AI领域的传奇人物Andrej Karpathy（前OpenAI联合创始人、特斯拉AI总监）在X上发了一条极具前瞻性的帖子，迅速引发广泛讨论。

他开门见山地说：“我们将花越来越多的时间去理解语言模型的输出。”

这句话看似简单，却精准点出了当前AI使用的核心痛点：大模型越来越强，生成内容越来越长、越来越复杂，人类反而容易陷入“信息过载”。真正的价值，不再是“让它生成”，而是“如何高效、清晰地理解它生成的东西”。

Karpathy分享了几个他亲自验证过的实用技巧，从文字到图表，再到交互网页和解释视频，层层递进。今天我们就来了解一下这些方法，并补充相关背景知识，希望帮助大家在实际工作中真正落地。

写作层面：用ASD-STE100“控制语言”逼出清晰表达

Karpathy最推荐的方法之一是：直接要求大模型用ASD-STE100来解释内容。

ASD-STE100全称是Simplified Technical English（简化技术英语），最初是欧洲航空航天工业在上世纪80年代为飞机维修手册开发的受控自然语言。目的很明确：就是让非英语母语的技术人员也能准确弄懂关键安全信息，避免因歧义导致事故。

它的核心特点包括：

• 约900个批准词汇，每个词只有一个明确含义
• 严格的写作规则：主动语态、短句、一句话一个指令、避免被动语态和不必要的同义词
• 句子长度和段落结构都有明确限制

Karpathy发现，大模型对这种规范非常熟悉，生成的文字往往简洁、干净、易读。如果觉得太严格，可以稍微放松，比如要求“达到ASD-STE100的80%程度”。

实际体验下来，用这种风格解释复杂技术概念时，冗余大幅减少，逻辑更清晰，特别适合技术文档、产品说明或内部知识沉淀。

更进一步：直接生成图表和图像

文字再清晰，有时也不如图表直观。

Karpathy建议：别只让它写，直接让大模型生成图表或示意图。视觉信息往往比纯文字更容易处理和记忆。无论是流程图、架构图还是概念对比图，大模型现在的视觉生成能力已经相当成熟，能把抽象概念具象化。

再升级：输出成精美可交互的HTML网页

比图表更强的是完整网页。

只需在提示词里加上“用HTML输出”，大模型就能生成带样式、动画甚至简单交互的页面。前端能力近年突飞猛进，生成的页面往往美观且实用，适合用来做演示、知识库或临时工具。

这种方式直接把“阅读”变成了“体验”，理解成本进一步降低。

最看好的方向：定制化解释视频（3Blue1Brown风格）

Karpathy最看好的输出形式，是完全定制的解释视频。

他举例：可以要求“用3Blue1Brown风格制作关于X主题的解释视频，并用ElevenLabs API做语音旁白”。

3Blue1Brown（Grant Sanderson）以精美的数学动画闻名，其开源动画库Manim已被社区广泛使用。现在大模型已经能较好地生成Manim代码，再结合语音合成，确实能够产出可用的教学视频。

这可能代表一种范式转变：过去为理解一个复杂概念，我们需要花费大量时间阅读或等待专业视频出现；现在已经可以直接按需生成“专属解释视频”。

从“使用AI”到“监督与理解AI”

Karpathy在帖子结尾点出了更深一层的趋势：随着大模型能力持续提升，它们会越来越多地自主完成底层工作。人类的工作会向更高抽象层级移动，那就是监督、理解和把关。

幸运的是，大模型本身也能帮我们完成这一转变。因为智能和代码变得极其丰富，我们可以让它生成那些过去“不值得专门制作”的大型、定制、可抛弃的软件产物（网页、视频、交互工具等）。

大胆尝试这些更高维度的输出形式，往往会带来惊喜。

具体实践建议（可以直接复制使用）：

• “用ASD-STE100风格解释[主题]，要求清晰、主动语态、短句。”
• “为[主题]生成一张清晰的架构图/流程图。”
• “用HTML创建一个美观的交互式网页，解释[主题]。”
• “用3Blue1Brown风格制作关于[主题]的解释视频脚本，并给出Manim代码思路。”

AI真正改变工作方式的关键，不在于它能生成多少内容，而在于我们能否高效理解它生成的内容。Karpathy的这条帖子，给所有AI重度用户指明了一条清晰的路径。

来源：恶人笔记

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美股四季度“逼空”信号浮现：CTA仓位大撤退，1.3万亿美元回购蓄势待发

Sat, 03 Oct 2026 08:41:40 GMT

美股量化基金刚刚完成一次罕见的仓位大清洗。

CTA（趋势跟踪量化基金）合计持仓从8月底的极度超配骤降至略偏空头，一个月内摆幅超过3个标准差——近年来几乎没有先例。卖盘释放，潜在买盘空间大幅打开。

与此同时，美国企业今年已授权创纪录的1.3万亿美元回购，执行窗口将从10月15日起陆续重开。

仓位清洗、回购弹药就位、中期选举年四季度的强势季节性——逼空条件正在成型。

仓位已清、弹药待发

据策略师Rubner的研究，CTA持仓的Z值（衡量仓位偏离常态的指标）从8月底的+2.35骤降至-0.80，从极度看多跌至低于中性。卖压释放后，资金流方向已经反转。

企业端火力可观。1.3万亿美元已授权回购中，大量额度等待三季报静默期结束后执行。回购窗口10月15日起陆续打开，历史上企业回购力度在11月通常进一步加速。

季节性同样站在多头一边。Rubner数据显示，自1930年以来，标普500在中期选举年四季度平均上涨5.6%，几乎是所有年份四季度均值2.9%的两倍。10月和11月历来是中期选举年表现最强的月份。

科技股拒绝倒下

利率冲击之下，科技板块表现出罕见韧性。纳斯达克100指数期货正逼近31200点关键阻力位，50日均线重新上行；费城半导体指数已突破短期阻力，接近历史新高区域。

AI资本开支对利率的低敏感性是关键。据高盛，超大规模云厂商（谷歌、亚马逊等）的债券发行预计2027年将达4200亿美元，但利息支出在其盈利中占比仍然很小。据摩根士丹利，这些厂商净杠杆仅0.4倍，现金相当于债务的132%——AI基建并未遭遇资产负债表瓶颈。

这里藏着一个不对称性：AI支出本身不依赖低利率，但如果利率最终回落，科技股估值将直接受益——高利率下支出不减速，低利率时估值有弹性。

半导体领域的预期重置为逼空提供了额外燃料。据高盛，传统存储和HBM（高带宽内存）的定价预期此前已被大幅下调，目前正开始修复，越来越多投资者寻找定价上行空间。摩根大通指出，半导体硬件盈利前景稳固，台积电AI加速器需求强劲，先进制程利用率超过100%。

预期重置、基本面改善、技术面突破——逼空的经典配方。

四季度最大的宏观变量仍是原油。据高盛，全球原油库存虽高于运营最低线，但缓冲垫已显著变薄，100美元油价与当前供需平衡并不矛盾。原油波动率指数（OVX）目前与油价低于80美元时持平，尾部风险的定价可能不足。

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供平过租的重要信号

中信证券研究陈聪、张全国等 — Sat, 03 Oct 2026 08:35:37 GMT

最近几个月，一线城市租金环比上涨，且受益于政策措施，越来越多的二手项目实现了供平过租。一线城市的这种情况，十分类似于香港2024年底的情形，是房价见底的强烈信号。政策致力于降低居民的置业负担，相对租房，买房变得越来越划算。

供平过租是衡量房价见底的重要指标

供平过租是指购房月供金额低于租金的现象，是房价底部重要支撑。根据七普数据，2020年城镇家庭中租房占比为21.1%，其中城市中占比为25.6%，租房居住家庭是潜在的购房群体，一旦租房消费中租金高于月供，将推动租客进入买房市场，进而推动房价的企稳回升。香港在2024年底实现了局部的供平过租，2025年3月之后房价进入了止跌回升的通道。

828按揭期限拉长及929财政贴息，进一步推动全市场逐渐走向供平过租

8月28日，按揭期限从30年增加到40年；9月29日，以中央财政为主，对于首次置业群体购置中小面积低总价房屋贴息一个百分点。按照冰山指数的统计，以总价150万元房屋、100万元的商业贷款金额测算，在补贴期限内，月供相当于租金的比例，从125%逐步下降到9月新政之前的106%，并在9月之后进一步下降到90%。当然，这是一种比较理想的情况，更低的首付比例之下，或者补贴退坡之后，仍然无法实现供平过租。一些租金回报率较低的大城市，还尚未完全实现供平过租。

租金环比趋于上涨的一线城市，局部性实现供平过租，并非常临近整体供平过租

供平过租预示着房价见底的前提，是租金环比趋于上升。《证券日报》转引贝壳研究院数据，7月份50个城市住宅租金环比涨幅有所扩大，其中北上深的平均租金已经连续5个月环比上涨，目前北上广深的租金收益率分别达到2.15%，2.11%，2.21%和1.97%，50个城市租金收益率则达到2.8%。按照这个租金回报率测算，享受贴息的商贷（按照150万元房屋总价以及100万元贷款算），月供租金比分别为114%、116%、111%和124%。从整体而言，考虑贴息，北上广深已经临近整体性供平过租，局部楼盘实现了供平过租，接近2024年年底香港出现的情况。

8月的供给侧收缩已经初现成效，预计9月需求侧政策将进一步提振市场

根据我们的跟踪，2026年9月，72个样本城市典型中介二手房成交量同比增长18.9%，高于6、7、8月份11.7%、10.6%、14.1%的同比增长。929以来，我们跟踪的同样本数据显示，9月30日和10月1日的单日成交量同比分别为31.7%和37.4%，市场有进一步趋向活跃的态势。

本文来源：中信证券研究

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美国CCC级利差升破1000bp！危险信号已现，信贷警报离股市还有多远？

Sat, 03 Oct 2026 08:34:44 GMT

当前美国信用市场已出现一个非常值得重视的变化：杠杆信贷市场最薄弱的环节已与整体走势脱节，利差大幅走阔，市场对尾部风险的定价明显提高，风险正从单纯的利率冲击向低质量企业信用端传导。

9月底，美国CCC级公司债信用利差突破1000bp，达到2023年3月区域性银行危机以来新高，远高于9月初的860bp。这反映出投资者对最低评级投机级发行人违约与再融资风险的补偿要求显著提高。今年以来CCC级利差已走阔约380bp，而B级仅扩大约30bp，CCC与B间利差差距接近700bp，达到疫情以来最宽水平。

这一极端行情的本质在于信贷质量谱系底部的剧烈分化。CCC级贷款表现远弱于B和BB级，其折价保证金较B宽近4.5倍、较BB宽超12倍；CCC贷款已滑入负值区域，而BB级利差甚至出现收窄，较高质量杠杆信贷保持稳健。与此同时，高收益债整体收益率升至8%以上，创17个月新高，风险溢价达到5个月高点。

不良债务规模也在迅速膨胀。彭博美国高收益公司债券指数中处于不良状态的债券为774亿美元，占指数5.2%；彭博美国杠杆贷款指数中陷入困境的债务为1288亿美元，占8.8%。

当前美国信用市场呈现“最弱借款人率先被抛售”的结构性分化，而非全面风险重定价。高收益债整体利差仍处较低分位，尽管收益率已位于后金融危机时期较高水平；高评级公司债利差同样稳定，近期利率波动上升但未形成广泛的信用利差裂痕。市场已开始区分“弱者”与“仅仅杠杆化的借款人”，对再融资能力、回收价值和违约风险划定更严厉界限，但压力仍集中于最弱环节。

尾部风险重定价，信贷风险尚未反映在股市中

CCC利差破千个基点的主要含义在于市场对尾部信用风险的要求回报大幅上升，投资者已开始重估低质量企业未来的偿债能力。

9月AI债发行突然“踩刹车”，大摩判断：四季度或卷土重来

Sat, 03 Oct 2026 07:59:27 GMT

9月全球AI相关债券发行仅约230亿美元，为今年次低月份。美国投资级市场AI发行直接"挂零"。

摩根士丹利将这一放缓定性为"暂停而非退潮"，预计四季度发行将回升，但不会重现上半年的爆发式增长。

截至9月底，今年全球AI相关债券发行总额已达4660亿美元，是去年全年2160亿美元的两倍以上。

大摩在最新报告中分析称，9月降温的原因并非基本面恶化或资本短缺——前期发行大幅前置、数据中心建设遭遇监管政治阻力、利率急升迫使项目层面条款重新谈判，三重因素叠加。

9月为何降温

今年AI融资的节奏极不均匀。6月以1130亿美元的单月发行量创下全年峰值，随后逐月下行。

高质量超大规模云厂商（谷歌、亚马逊、Meta、微软）今年在投资级市场的发行额达约1320亿美元，同比增长约25倍；加上甲骨文和SpaceX，六大超大规模厂商全口径（含非美元币种）发行已达约2540亿美元，大量集中在上半年。摩根士丹利指出，"经历了繁忙的夏季后，考虑到已完成的发行量以及发行人建立发行节奏的努力，我们预期近期供给会放缓。"

9月美国投资级市场AI发行为零。非美元市场略有活动，亚马逊发行了一笔42.5亿英镑的四批次交易。杠杆融资方面，软银集团发行了约100亿美元高收益债券，AI数据中心运营商Crusoe发行了约5亿美元贷款，9月杠杆融资总额约140亿美元。

第二重因素是监管和政治层面的约束。新数据中心建设面临许可证、电力供应和政治阻力——摩根士丹利此前将其总结为"三个P"：人员（people）、电力（power）和政治（politics），这些约束正在从潜在风险变为现实制约。

第三重因素是利率。收益率大幅上行使得项目层面的交易可能需要重新谈判，低评级发行人和项目融资对资金成本更为敏感。

四季度展望：超大规模厂商将回归，但节奏不同于去年

摩根士丹利预计四季度发行将超过9月水平，但不会像去年那样集中爆发——去年大部分供给出现在四季度。

高质量超大规模云厂商预计将重返美国投资级市场，同时继续在非美元市场融资。今年非美元超大规模发行已达约720亿美元，接近全球超大规模发行总量的三分之一，币种从去年单一的美元和欧元扩展至加元、英镑、瑞郎、澳元和日元。摩根士丹利预计四季度还将有欧元交易入场。

数据中心项目融资的节奏更难预测。摩根士丹利将今年ABS和CMBS的发行预估下调至250-300亿美元，意味着四季度还有约50-100亿美元的供给空间。

四季度回升的一个重要推动力是2027年资本开支预期。摩根士丹利对六大超大规模厂商2027年合计资本开支预测约为1.4万亿美元，显著高于市场共识的约1-1.1万亿美元。三季报（预计10月陆续发布）可能带来又一轮资本开支上修，直接驱动融资需求。

摩根士丹利认为，高质量超大规模厂商对高利率"在很大程度上不敏感"——投入资本回报率（ROIC）前景强劲，债务融资成本仍低于股权融资。这些厂商整体杠杆率仅1.3倍（净杠杆0.4倍），现金/债务比率132%，信用评级中位数AA-，资产负债表空间充裕。

宏观考验大于供给冲击

摩根士丹利强调，对投资级信用市场而言，"宏观环境——而非供给过剩——是年底前最大的考验。"

投资级债券年内总回报已下跌3%，季度回报下跌4%，回撤幅度已达到可能触发共同基金和ETF大规模赎回的水平。10年期美债收益率从1%升至5%以上，过去五年多次利率重定价对信用利差和资金流造成了反复冲击。

不过，摩根士丹利认为信用市场整体能够消化收益率上行，因为名义增长率维持在6%以上、企业盈利增速更强，利率上行有坚实的基本面支撑。该行经济学家预计美联储仅再加息两次，比市场定价的接近四次更偏鸽派。

信用分化方面，摩根士丹利重申偏好有担保资产（约占AI相关债务的30%）。数据中心有担保债券的利差波动主要由建设风险驱动——许可证延迟、电力供应、租约不确定性，已稳定运营的ABS和CMBS资产受此类冲击较小。芯片融资的资产属性允许更快的现金流生成和摊还，但目前公开交易的产品仍然有限。

展望四季度之后，摩根士丹利认为超大规模厂商利差压缩交易的大部分行情可能已经走完：发行节奏正趋于可预测，资本开支正向芯片等短久期资产转移，AI投资的强劲回报也在持续验证支出逻辑的稳健性。

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GLP-1之后的下一张牌：礼来、诺和诺德为何同时押注胰淀素

Sat, 03 Oct 2026 06:34:11 GMT

礼来本周公布的二期临床数据为GLP-1之后的肥胖药物路线图添上了关键一笔：其实验性胰淀素药物eloralintide与替尔泊肽联合用药，最高剂量组48周平均减重23.3%，远超替尔泊肽单药高剂量组的14.8%。

下一代肥胖药物的目标不是取代GLP-1，而是叠加新的减重机制。

礼来和诺和诺德正围绕胰淀素——一种与胰岛素一同在胰腺中释放、帮助调节饥饿感和饱腹感的激素——开发一系列注射剂、口服药和组合方案，为减重效果设置更高的天花板，同时为对GLP-1反应不佳的患者提供替代方案。

礼来二期数据：减重23.3%，但耐受性待解

礼来正双线推进eloralintide——既作为独立疗法，也与旗下重磅药物替尔泊肽联合使用。本周公布的二期临床试验针对肥胖合并2型糖尿病患者，最高剂量组合组48周平均减重23.3%，替尔泊肽单药高剂量组为14.8%。上述数据基于疗效分析，即假设所有入组患者都完成了全程治疗。

杨百翰大学代谢健康专家Benjamin Bikman评价称，"这些结果令人鼓舞。2型糖尿病患者在这类疗法上的减重幅度通常低于非糖尿病患者。"

Leerink Partners分析师David Risinger预测，礼来的eloralintide系列产品到2035年底年销售额将达232亿美元，单药预计2029年上市，组合疗法2030年跟进。他认为独立eloralintide的潜力可能更大，因为"可能有超过1000万人尝试过GLP-1后因疗效不足、耐受性问题或基因因素而未能获得成功"。

礼来心脏代谢健康总裁Ken Custer在采访中表示："患者可能无法从替尔泊肽中获得所需的全部疗效，也可能无法从eloralintide单药中获得。"Bikman也认为，组合疗法为替尔泊肽单药减重进入平台期的患者提供了新的可能。

但礼来需要证明的还很多。数据来自规模较小的二期试验，三期试验将于今年晚些时候启动。耐受性是关键挑战：因副作用停药的比例在不同剂量的联合用药组为10.8%至27%，而替尔泊肽单药组仅为2.9%。布莱根妇女医院体重管理中心联合主任Caroline Apovian博士直言，"27%不是一个好数字。"Bikman也强调，"一种疗法只有在患者能够持续使用时才是有效的，因此三期试验中的耐受性将与疗效同等重要。"

诺和诺德的胰淀素布局：CagriSema明年上市

诺和诺德在胰淀素领域的布局已持续多年。其胰淀素药物cagrilintide在一项晚期临床试验中作为独立疗法已显示出显著减重效果。将cagrilintide与司美格鲁肽（semaglutide）联合使用的CagriSema，在临床研究中展现了更大的减重幅度，预计明年初上市，独立cagrilintide和高剂量CagriSema预计2028年推出。

诺和诺德本周发布的新数据显示，CagriSema的作用不仅限于体重下降。在一项为期一年的脑部成像（fMRI）研究中，该药物减少了"食物噪音"——对食物的持续性想法——并改善了器官和骨骼健康。研究表明，CagriSema改变了肥胖或超重人群大脑中与渴望、愉悦和自我控制相关区域对高热量食物的反应。"大脑中的信号以一种与生活质量改善相关联的方式发生了变化，"诺和诺德首席科学官Martin Holst Lange在采访中说。

诺和诺德还在开发amycretin（又称zenagamtide），一种用单个分子同时模拟GLP-1和胰淀素两种激素效果的药物，以每周一次注射和每日口服片剂两种形式进行测试，今年早些时候公布了积极的二期临床结果。

多靶点时代：从双靶到三靶

胰淀素并非新事物。美国在二十多年前就批准了首个胰淀素疗法，但该药物需要每日多次注射，普及度受限。目前在研的新一代胰淀素药物均为长效制剂，可每周注射一次。

胰淀素帮助产生饱腹感、抑制食欲、减缓胃排空，这些效果与GLP-1类似，但两者在体内的作用机制完全不同。"结果相同，但路径不同，"Bikman对CNBC表示。将两种机制叠加的逻辑很直观：同时调动多种激素信号可能带来更大的减重效果，同时避免把单一药物的剂量推到极限。

这一思路已延伸至胰淀素之外。替尔泊肽本身已是同时针对GLP-1和GIP两种激素的药物，礼来的实验性药物retatrutide更进一步，同时针对GLP-1、GIP和胰高血糖素（glucagon）三种激素，在临床试验中报告了迄今最大幅度的减重数据，据已发表数据，该药物在减轻肝脏脂肪、甘油三酯和空腹胰岛素方面表现突出。辉瑞、阿斯利康和Viking Therapeutics也在开发各自的胰淀素产品。

目前判断胰淀素组合药物是否优于替尔泊肽或其他下一代疗法还为时尚早，更多临床试验和监管审批仍在前方。但从双靶到三靶，从注射到口服，肥胖药物的竞争格局正在快速分化。

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DeepSeek扩招！弹性计算团队大量HC，尤其需要资深工程师

量子位 — Sat, 03 Oct 2026 06:32:24 GMT

弹性计算团队大量HC招人！尤其需要资深工程师。

三周前不是刚招过一轮吗？咋又缺人了。

这次没发岗位JD，直接甩了一篇DeepSeek技术分享：

《DeepSeek弹性计算（DSec）：面向大规模Agent训练的沙盒基础设施》

现在DeepSeek的一套DSec扩展分片，大约有160台服务器、3万个CPU核心和250TB内存，每天要服务约300万个沙盒。

高峰期，同时在线的沙盒超过38万个，每秒还能创建5000多个。

DeepSeek已经在生产环境里部署了多个这样的分片，能够支持数百万个沙盒同时运行。

接下来，要把Agent运行环境的数量和种类扩充成百上千倍。

这么一看，确实得招人……

38万个沙盒同时在线

DSec是支撑DeepSeek-V4全部训练、评测和数据预处理流程的沙盒基础设施。

从DeepSeek-V3.2一路到V4.1，Agent训练、评测和数据预处理产生的全部沙盒负载，都已经运行在DSec上。

它面对的工作负载和普通云计算还有点不一样。

Agent训练过程中，模型需要不断进入真实环境执行任务。

读代码、改文件、安装依赖、执行测试、运行服务，每一步都会改变当前环境；下一轮交互又要接着前面的状态继续。

因此这些沙盒既要能够快速、大批量创建，又不能每执行一步就销毁重来。

DeepSeek总结下来，这类负载有几个很明显的特点：

创建请求会突然集中涌入；
CPU大部分时间处于空闲状态，但为了保存文件和进程，内存又得一直留着；
不同Agent任务需要的执行环境差异很大；
基础镜像复用率不高；
训练过程还可能因为GPU资源被抢占而中断。

DSec现在做的大量工作，就是围绕这些特点，把Agent环境的供给成本往下压。

首先是环境本身。

DeepSeek拿2026年某一周的生产数据统计了一下，仅Container后端就用到了11266个基础镜像、102171个工作区，以及数百个工具包。

如果按照传统方法，每种组合都做成一份完整镜像，代码仓库或者工具包稍微更新一次，就可能跟着重建一大批镜像。

所以DSec直接把环境拆成了三层。

操作系统和基础软件放进base image，任务代码和依赖放进workspace，DeepSeek Harness这类工具则单独做成toolkit。

三部分分别管理版本，真正创建沙盒的时候再组合起来。

这样工具更新，只需要重建工具所在的那一层，不必把整个环境从头再做一次。

但环境拆开之后，还有另一个问题：

这么多镜像，要不要提前全部拉到服务器上？

DeepSeek看了一遍真实生产数据，发现根本没必要。

Agent实际运行时，真正访问到的数据只占整个镜像的4.2%到13.3%。

也就是说，一个几十GB的环境提前完整下载下来，其中绝大多数内容可能从头到尾都不会被Agent碰到。

DSec于是把镜像数据统一放到DeepSeek自己的3FS分布式文件系统里，本地主要保存镜像元数据，真正需要某块数据时再按需读取。

DeepSeek集中创建8192个Container做过一次测试。

如果先把完整镜像拉到本地，整个任务需要60多分钟；换成按需加载之后，时间缩短到了大约35分钟，速度提升约1.71倍，磁盘写入量同时减少约57%。

另一个工作区实验里，原本每创建一个沙盒，都需要单独解压一份tar.gz文件。

改成直接挂载EROFS层之后，整个任务从79分钟缩短到45分钟，磁盘写入总量只剩原来的大约1/5.5。

环境供给解决之后，接下来就是怎么把CPU和内存尽可能利用起来。

DeepSeek统计发现，Agent沙盒其实相当“稀疏”。

大约90%的沙盒，平均CPU使用量都不到申请资源的5%。

原因在于Agent完成一次操作后，通常需要等待模型生成下一步动作。

等待期间CPU基本闲置，但文件、进程等环境状态仍然需要保存，所以内存又不能直接释放。

这给DSec留下了很大的资源调度空间。

DeepSeek现在生产环境里的资源超卖率已经超过50倍。

不过，单纯往一台机器里塞更多沙盒还不够。

MicroVM之间大量相同的只读内容如果各存一份，内存很快就会成为瓶颈。

DSec通过virtio-pmem和DAX，让同一台宿主机上的MicroVM共享宿主页缓存。单独启用这项机制，实验中的宿主机峰值内存占用相比基线下降了40.2%。

另一边，借助DAMON和balloon空闲页报告回收暂时不用的内存，按时间累计的内存消耗还能再降低21.2%。

CPU也不能简单一视同仁。

有些Agent任务对响应时间比较敏感，有些则晚一点完成也没关系。

DSec会优先保证前一类任务，再让时延要求较低的任务利用剩余CPU。

DeepSeek的实验里，当同一台机器上的其他任务已经占掉节点50%的CPU容量时，经过调度优化，时延敏感任务受到的延迟影响从45.2%降到了17.3%。

镜像按需加载、内存共享、CPU调度……DSec前面这些优化，目的其实都很一致：

尽可能压低每个Agent环境占用的资源，把同一批机器撑出更大的并发规模。

但资源省下来之后，DeepSeek接下来还准备把Agent能训练的环境也一起铺开。

用Agent给Agent造环境

不同Agent任务对运行环境的要求完全不同。

DSec现在已经统一支持四种执行后端：FnCall、Container、MicroVM和Full VM。

FnCall适合在线评测等短任务；
Container主要承担软件工程和工具调用；
MicroVM提供更强的隔离能力；
到了Full VM，则可以提供完整操作系统，支持GUI、图形渲染甚至Android应用。

随着Agent能力继续往外扩，环境也会越来越复杂。

一个Coding Agent可能只需要代码仓库、Shell和测试工具，但如果以后要让Agent操作更多真实软件、系统和服务，训练阶段就得先把这些环境构建出来。

而DeepSeek现在的做法已经有点Agent套Agent了：

直接用Agent构建运行Agent的环境。

传统方式下，可能需要一套平台负责Agent训练，再单独搭一套平台生产Agent所需的环境。

DeepSeek发现，负责构建环境的Agent本身就已经运行在环境里面。

于是干脆把两件事都塞回DSec。

DSec为此做了一个叫pack_diff的机制。

Agent在沙盒里把环境配置好之后，可以直接生成增量快照，把当前状态保存下来。以后需要同样的环境，就可以从这个快照重新恢复。

甚至Agent每执行一步，都可以把当前状态保存成一个新的可复用环境。

这还带来了一个挺重要的能力，轨迹分叉。

比如Agent执行到第k步，接下来有三种不同方案可以尝试。

系统可以先在第k步保存一次快照，然后从完全相同的状态恢复出多个沙盒，让不同分支分别继续探索。

前面的环境和数据可以共享，只有后续发生的变化需要单独记录，不需要把前k步重新执行一遍。

对于大规模强化学习来说，这相当于把同一条Agent轨迹上的环境状态也变成了可以复用的数据。

与此同时，DSec还在把Agent执行和GPU训练进一步拆开。

以前Agent执行循环和GPU训练任务放在同一个Pod里。

一旦GPU训练任务被抢占，Agent执行循环也会跟着中断。

恢复之后，还得重新播放之前的命令记录，把训练进度和沙盒里的真实状态重新对齐。

从DeepSeek-V4.1开始，这部分执行逻辑被迁进了DSec。

Agent沙盒和负责推进交互的worker container都运行在可抢占GPU资源池之外。

这样即使GPU任务中断，Agent执行到哪一步、环境变成了什么样，都还能继续保存。

而环境状态能够被独立保存之后，Agent执行就不必再和GPU训练绑死。

GPU重新回来之后，训练可以直接从中断的位置继续。

不过，当Agent真的可以在环境里自由操作以后，另一个问题也来了：

模型开始自己找环境漏洞了。

DeepSeek说，他们已经在真实生产环境里观察到Agent尝试各种非常具体的操作：

读取环境里残留的答案、伪造RPC请求，甚至直接覆盖/bin/bash来注入命令。

甚至还有Agent尝试调用XFS_IOC_SWAPEXT绕过访问控制。

背后的逻辑很简单，强化学习给模型的是奖励，只要环境里存在一条比正常完成任务更容易拿到奖励的路径，能力足够强的Agent就可能把它找出来。

但这会直接污染训练和评测结果。

所以DSec现在又得负责给Agent划安全边界。

文件和Socket访问通过AppArmor限制，即使Agent拿到了管理员权限，相应规则依然有效；网络侧则利用eBPF给每个沙盒设置白名单，限定它能够连接的地址、端口和协议。

但DeepSeek也明确承认，这些办法还解决不了所有问题。

比如Agent如果进一步找到内核漏洞，目前依然缺少一套通用的防御机制。

他们对此的判断是：

随着模型能力继续提高，和Agent之间的攻防还会一直持续下去。

活儿有亿点多，所以DeepSeek需要更多开发伙伴，团队需要继续Scaling。

我问你，招到人之后是不是能把V4.1 Pro也抬上来了……

本文来源：量子位

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交付超预期难改盈利压力！摩根大通：特斯拉盈利或从2028年开始加速

Sat, 03 Oct 2026 05:45:59 GMT

特斯拉三季度交付48.65万辆、超出市场共识约5%，但摩根大通在数据公布后维持中性评级和415美元目标价，摩根大通认为，特斯拉交付亮眼难掩近期盈利压力，EPS拐点要等到2028年，届时或开启50%以上的年复合增长。

投资者在此之前面对的是一段利润率压缩期。摩根大通对特斯拉2026年和2027年的调整后EPS预测分别为1.43美元和1.45美元，大幅低于彭博共识的1.65美元和2.22美元。

按当前股价354美元计算，特斯拉对应2026年约248倍的市盈率。摩根大通此前曾从2023年10月起连续维持减持评级，直至今年6月才上调至中性——即便如此，这份报告对近期盈利的预期仍明显低于市场。

交付超预期，但储能不及预期

三季度交付较摩根大通预期高出约1%，较公司汇编共识和彭博共识分别高出约5%和3%。Model 3/Y交付约47.82万辆，较公司汇编共识高出6%，是超预期的主要贡献；其他车型交付约8300辆，高于摩根大通预期的6500辆，但低于公司汇编共识的1.13万辆。

区域表现分化明显。欧洲成为亮点，FSD已在克罗地亚、斯洛文尼亚和捷克获得监管批准，韩国和澳大利亚销售分别同比增长15%和21%——摩根大通将后两个市场视为FSD激活后需求提升的有效参照。不过，全欧盟范围的FSD审批投票已从原定的10月推迟至12月。美国市场销售同比下降26%，但主要源于去年联邦税收抵免到期前抢购潮造成的高基数，四季度起同比压力将显著缓解。

储能业务低于预期。三季度部署约13.7 GWh，分别低于摩根大通预期15.0 GWh、彭博共识15.3 GWh和公司汇编共识15.9 GWh，部分抵消了汽车交付的利好。Robotaxi方面，得州注册Cybercab数量已超过100辆，活跃车队规模仍较小，FSD v15的发布进展将是10月21日三季度财报的关注焦点。

近期盈利承压：毛利率低迷叠加支出激增

摩根大通维持低于共识的EPS预测，原因在于汽车毛利率低迷和运营支出的快速攀升。

据其预测，特斯拉2026年和2027年整体毛利率均为18%，到2028年才回升至20%。EBIT利润率的收窄更为显著：2026年仅1.3%，2027年进一步降至1.1%，2028年回升至3.5%。

支出端的压力来自两个方向。研发费用从2025年的64亿美元跃升至2026年的96亿美元，2027年和2028年预计分别达到118亿和134亿美元，反映出Robotaxi、Optimus人形机器人和FSD等新业务的大规模投入。资本开支同样激进：2026年预计达233亿美元，占收入的21.5%，2027年和2028年分别为240亿和250亿美元。

大规模支出直接导致自由现金流转负。摩根大通预计，特斯拉自由现金流将从2025年的正72亿美元骤降至2026年的负100亿美元，2027年和2028年分别为负119亿和负95亿美元。公司预计将在2026-2028年间累计净增发约300亿美元债务，资产负债表将从净现金转为净负债。

2028年拐点与3.9万亿美元远景

摩根大通预计，调整后EPS将从2027年的1.45美元跳升至2028年的2.15美元（增长48%），此后加速至2029年的3.50美元和2030年的6.00美元，对应50%以上的年复合增长率。

盈利加速的主要驱动力并非传统汽车——汽车收入在2026-2028年间仅从769亿增至918亿美元——而是服务收入（涵盖FSD订阅、充电网络等）的快速膨胀：从2026年的183亿美元增至2028年的370亿美元，到2030年达到836亿美元。

估值方面，摩根大通采用P/E法和分部估值法（SoTP）各50%权重，得出415美元的目标价。P/E法基于2030年EPS给予75倍市盈率，折现后每股354美元；SoTP法描绘了2035年远景：Robotaxi以3190亿美元收入、5倍EV/Revenue贡献约1.58万亿美元市值，Optimus人形机器人以470亿收入、15倍估值贡献7050亿美元，FSD订阅和AI计算授权等高利润业务合计贡献超1万亿美元，整体隐含企业价值约3.9万亿美元，折现后每股476美元。

不过，摩根大通指出这些新的可寻址市场不太可能在2029年之前出现实质性拐点。在3.9万亿远景兑现之前，股价走势更多取决于Robotaxi和Optimus的阶段性进展，而AI相关大型IPO可能在这一时期引发资金分流。在下行风险中，摩根大通提及CEO参与政治活动对品牌的潜在损害，以及Robotaxi和Optimus在执行和监管层面的不确定性。

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抢在感恩节IPO：5180亿美元惊天账单，2万亿的Anthropic为何敢把未来先花掉？

万周 — Sat, 03 Oct 2026 03:38:39 GMT

Anthropic招股书披露，公司未来云计算、算力与基础设施义务约5180亿美元；与此同时，其年化收入已从2025年底约90亿美元跃升至2026年7月的650亿美元以上。

巨额长约背后，Anthropic押注三件事：AI降本之后能够激发更大的使用需求，并从现实经济中获取足够收入；算力继续构成前沿模型公司的核心壁垒；资本市场愿意把未来AI现金流提前折现成今天的数据中心。

合约义务只是起点，商业回报、电力建设和社会许可，仍是横在5180亿美元面前的三座大山。

01 650亿美元之后，Anthropic为什么还要锁下5180亿美元？

1、收入和算力，同时进入新的量级：

Anthropic已经进入新的量级。2025年底，公司年化收入run-rate约90亿美元；2026年4月超过300亿美元，5月超过470亿美元，到7月底进一步突破650亿美元。run-rate并非已实现全年收入，但更接近高速增长公司的当前体量。Anthropic在招股书中披露，2028年的收入目标已达到1900亿—2000亿美元。

与收入同步膨胀的是基础设施承诺。Anthropic未来已经承担或签约的云服务、算力和基础设施相关长期付款义务，名义总额约5180亿美元，按650亿美元以上的最新年化收入衡量仍接近8倍。前沿模型竞争的尺度已经从“下一批GPU何时到货”，扩展到“未来几年能稳定拿到多少可用计算能力”。

2、5180亿美元往哪走：八成已经具有很强的合同约束

5180亿美元的含金量，比单看总额更值得重视。根据Reuters看到的Anthropic IPO招股书，约80%的基础设施承诺不可取消，或者要求Anthropic无论实际使用多少算力都必须支付约定金额。这意味着其中相当大一部分已经超出了普通容量预订或远期意向的范畴。

……

东芝扩产真正的风险：HDD“供应纪律”要终结了？

Sat, 03 Oct 2026 03:17:47 GMT

东芝宣布投资600亿日元（约3.8亿美元）扩建菲律宾HDD工厂，计划在2027财年前将产能翻倍，抢占AI数据中心存储需求的增量市场。

消息传出后，希捷（STX）和西部数据（WDC）周五双双暴跌超10%——在纳斯达克指数创下历史新高的同一天，它们是全市场最醒目的输家。

今年以来，希捷累涨208%、西部数据累涨141%，远超纳斯达克100指数22%的涨幅。

支撑这轮暴涨的核心逻辑只有一句话：没有人在建新工厂。但现在，有人建了。

这是东芝约五年来首次对HDD业务进行重大投资，公司目前按存储容量计算的全球份额略高于10%，中期目标是提升至30%。

"不该发生的事"发生了

HDD板块的整个上涨周期——实际上也包括DRAM、NAND等半导体大宗商品链条——建立在同一个前提上：供应纪律（supply discipline）。三家硬盘厂商都不增加驱动器产能，所有容量增长都来自单盘密度提升。

这个前提有多重要？8月，Bernstein在组织希捷管理层非交易路演后明确写道："希捷、西部数据和东芝均未增加驱动器产能，使行业供给保持结构性纪律。希捷管理层表示工厂已经满产，不会扩建，而是通过HAMR技术以约25%的年复合增长率提升近线EB出货。新建工厂至少需要两年，管理层没有这样的计划。"Bernstein随即将希捷列为首选股，理由正是"行业无法扩张供给，维持了供应纪律"。

供给有多紧？希捷今年1月已表示，其2026年近线存储容量全部售罄。而周五，占行业约10%份额的东芝宣布它正在扩张供给。

时间节点耐人寻味。Rosenblatt指出，超大规模云厂商正在谈判延伸至2029-2031年的长期协议（LTA），东芝的扩产"引入了一个可信的中期供给风险，给予客户额外的谈判筹码"。Evercore补充称，希捷已将近线存储容量的大部分锁定至2028年，西部数据仍在谈判延续至2031年的长期协议。换言之，2027-2028年的定价基本锁定，市场真正在重新定价的是曲线远端——而对于按远期盈利能力定价的股票来说，这恰恰是最关键的部分。

卖方齐声辩护，但目标价说明了另一件事

清一色看多的卖方分析师迅速出来辩护。

花旗认为瓶颈不在东芝的工厂而在其供应商："与希捷和西部数据不同，东芝不自产磁碟和磁头。要将EB容量翻倍，其外部零部件供应商也需要大幅扩产——我们认为这将限制实际新增供给的规模。"

摩根士丹利称，"到2028年，HDD供需缺口仍大于东芝的计划增量"，并指出东芝缺乏前沿产能和热辅助磁记录（HAMR）技术。Rosenblatt认为东芝的实际意图是夺回此前流失的份额，30%的目标更多是姿态。彭博行业研究则认为，东芝扩产恰恰验证了AI存储需求的强劲，短期内不构成实质供给压力。

目前，卖方目标价较周五收盘价高出50%至90%。

HAMR护城河与真正的悬念

东芝的翻倍计划听起来惊人，但做一个粗算：从略高于10%的行业份额翻倍至约20%，意味着两年内为全行业增加约10%的EB供给。而仅希捷一家，就通过HAMR技术实现约25%的年近线EB增长。东芝的计划在标题上很大，在EB层面上接近舍入误差——前提是东芝的磁头和磁碟供应商愿意配合。

更关键的是，这不是一场公平竞赛。希捷是目前唯一大规模出货HAMR的厂商，其面密度领先优势已转化为更快的EB增长速度。据Bernstein预测，希捷毛利率将在2027财年超过西部数据，并持续向65%攀升。如果东芝扩产导致涨潮退去，面密度路线图最弱的厂商暴露最多——从6月高点以来的跌幅看，西部数据确实比希捷跌得更深。

不少分析师认为，东芝这600亿日元不会冲击2028年之前的HDD定价，逻辑是产能已售、长期协议已签、东芝仍需外购核心部件。周五，HDD设备商Veeco逆势涨11%，其离子束沉积和蚀刻设备用于制造读写磁头，无论谁扩产它都受益。但市场此前定价的从来不只是未来两年，而是三家寡头维持十年的类垄断纪律。在大宗商品领域，高价格的解药就是高价格，迟早有人会建一座工厂。

接下来的悬念只有一个：希捷和西部数据是否会以各自的扩产计划回应。如果跟进，"供应纪律"的投资主题就此终结；如果不跟进，东芝只是在周期顶部增加了一些市场份额。

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美股要“通宵”了！12月起迈入23小时交易时代

Sat, 03 Oct 2026 02:27:40 GMT

12月6日起，纳斯达克（Nasdaq）、纽交所Arca等四大核心交易所将正式增设夜盘时段，华尔街全面迈入每天23小时的“通宵交易”时代。

这一历史性扩容旨在应对加密货币及预测市场“全天候交易”的跨界竞争，并加速捕获海外投资者的增量需求。美国证券交易委员会（SEC）数据显示，尽管当前夜盘仅占美股总成交量的1%左右，但其同比增速已高达358%，展现出极强的爆发力。

机构资金观望：流动性与价差成核心隐忧

交易时段的延长在全球市场引发分歧。支持者寄望于打破时区壁垒，但手握重金的机构投资者却对潜在风险保持高度警惕。

Crisil Coalition Greenwich高级分析师David Easthope指出，机构的核心痛点在于延长时段后的“市场质量”——即流动性与买卖价差，而非单纯的运营或人员排班问题。该机构去年下半年（2025年下半年）针对买方交易员的调查显示，由于常规时段外参与者稀缺，强行入场可能面临流动性枯竭及价差扩大的双重打击，甚至影响交易员的身心健康。不过Easthope补充称，随着监管层实质性推进改革，买方对这一趋势的“不可避免性”已有心理准备。

Themis Trading股票交易联席主管Joseph Saluzzi直言对新规缺乏兴趣。他指出，当前交易所盘前与盘后交易量之和仅占总量的10%，机构资金绝不会贸然进入一个低流动性、宽价差且极易波动的市场。

Liquidnet市场结构主管Jeff O’Connor则认为，机构目前处于“观望模式”。若12月的扩容能实质性改善夜间价格发现机制并降低交易成本，机构资金终将入场捕捉夜盘Alpha（超额收益）。

海外与散户主导：交易标的高度集中

海外资金与散户成为当前夜盘的绝对主导力量。SEC数据显示，今年二季度，海外投资者贡献了夜盘总成交量的37%。

参与者结构的失衡直接导致交易标的高度集中。今年8月，仅15只股票就包揽了夜盘50%的成交量，其中频繁出现注册地在中国内地和中国香港的“不足一美元”低价股。作为对比，在流动性充裕的常规时段，需要256只股票才能达到同等成交比例。

目前提供夜盘撮合服务的另类交易系统（ATS）Blue Ocean Technologies首席执行官Brian Hyndman表示，12月新规落地后，现有的活跃玩家将无缝衔接。但他同时坦言，买方机构和投行的持续缺席，意味着市场仍缺失最关键的一块拼图。

清算基建就位：每日仅留一小时“空窗期”

尽管资金端存在分歧，华尔街的底层基础设施已为“通宵”做好了准备。

负责美股清算的美国证券存托与清算公司（DTCC）已于今年6月切换至“24x5”模式，运行时间从纽约时间周日晚8点持续至周五晚8点。同时，负责分发报价及交易数据的证券信息处理器（SIPs）也已获批延长运行时间。

根据最新时间表，12月扩容后，纳斯达克和纽交所在现有的常规时段（美东时间9:30-16:00）、盘前（4:00起）及盘后（16:00-20:00）基础上，将新增晚9点至次日凌晨4点的夜盘。

至此，美股全天将仅在晚8点至9点保留一个小时的休市时间，用于系统维护与交易处理。

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机构高呼9月非农“杀死”10月加息预期！“新美联储通讯社”：就业报告未改联储立场，9月CPI更重要

Fri, 02 Oct 2026 18:04:36 GMT

美国9月非农就业报告明显降温，市场对美联储近期加息的预期进一步下滑。数据显示，就业增长远逊预期，失业率小幅上升，工资增速也继续放缓。报告公布后，美债收益率一度明显下行，美股走高，利率市场迅速削弱了对美联储本月加息的押注。

美国劳工统计局（BLS）周五公布报告显示，美国9月非农就业人口仅增加2.9万，远低于市场预期的约9万；8月新增就业人数从16.2万下修至13.3万，7月则从增加2.1万人下修至减少1万人，7月和8月就业者合计下修6万人；9月失业率升至4.2%，未如市场预期持平8月的4.1%；9月平均时薪环比上涨0.1%、同比涨3.0%，均较8月放缓，市场预期持平8月涨幅0.3%和3.1%。

有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos评论本次非农就业报告指出，美联储高官本周已主动释放信号，暗示10月加息可能并非他们的基本预测情景，他认为，本次报告并未改变联储的这一既定立场。报告最值得注意的是，工资和失业率都没有显示就业市场正在重新趋紧到足以明显增加价格压力的程度。

Timiraos认为，相比之下，10月14日公布的9月美国CPI将更为重要。不过，本次就业报告“确实一定程度上缓和了市场近期对美联储加息路径预期调整所带来的鹰派色彩。”

华尔街机构人士的判断也明显偏向“10月不加息”。Jefferies首席美国经济学家Tom Simons直言，这份就业报告“应该彻底终结10月加息”，称“我们此前预期美联储会继续采取每次25个基点的加息步伐，但目前的形势表明，那些强调在下次加息前仍有充裕时间的决策者们更有可能保持耐心。”

市场定价则显示，报告公布后交易员预计美联储10月加息的概率降至约20%，低于此前接近30%的水平。

就业市场没有重新趋紧，华尔街转向“10月观望”

从数据本身看，9月非农新增2.9万人虽然远逊预期，但报告并未显示就业市场已经出现全面失速。

BLS数据显示，过去三个月非农就业平均每月增加约5.1万人，过去一年平均每月增加约4.1万人；失业率升至4.2%，但仍处于今年以来4.1%至4.3%的窄幅区间。Reuters援引Natixis首席美国经济学家Christopher Hodge的观点称，9月就业数据虽然令人失望，但更像是既有趋势的延续，而非就业市场突然恶化；目前三个月和一年的平均就业增幅仍高于多数能够稳定失业率的盈亏平衡水平。

与此同时，工资增速继续放缓。9月平均时薪环比仅增长0.1%，过去12个月增速放缓至3.0%。这正是Timiraos强调的关键之一：报告没有显示工资压力重新加速，也没有显示失业率出现足以明显增加通胀压力的就业市场趋紧迹象。

高盛资产管理的多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示，9月就业报告的降温表现使本月晚些时候加息变得不太可能。她指出：“今天偏软的数据反驳了就业市场正在重新趋紧的观点。”不过，她仍将12月再次加息作为基本情景；与此同时，如果市场压力持续、能源价格进一步上涨，也可能迫使美联储在本月采取行动。

Vanguard高级经济学家Adam Schickling则认为，目前就业市场呈现出一种“低招聘、低裁员”的状态：招聘偏弱，但裁员依然非常低，未来每月就业数据可能继续释放混合信号。换言之，就业市场既没有明显恶化，也没有重新明显走强，这给美联储继续等待更多数据提供了理由。

10月加息押注骤降，12月仍未被市场排除

就业报告公布后，利率市场迅速作出反应。

Reuters数据显示，市场对美联储10月加息的定价概率一度降至12%，随后回升至约21%；彭博援引利率互换市场的数据则显示，交易员预计10月加息的概率约为20%，低于非农公布前接近30%的水平。部分时段内，市场甚至一度不再完全计价美联储年内加息。

2年期美债收益率一度下跌约10个基点，随后有所反弹。这说明债市迅速降低了对近期加息的押注，但并没有彻底放弃美联储未来继续加息的可能性。

PenderFund Capital Management首席投资官Greg Taylor表示，这份就业报告意味着10月加息的风险已经基本从市场中移除，而12月加息仍在桌面上。Integrated Partners首席投资官Stephen Kolano则认为，弱于预期的非农将推动美联储采取“等待并观察通胀”的策略。

Wells Fargo Investment Institute全球策略师Gary Schlossberg同样认为，报告明显降低了10月加息风险，市场仍需关注12月会议。

市场重新定价：10月加息概率降至约20%

就业报告公布后，利率市场迅速作出反应。

彭博援引利率互换市场数据称，交易员对美联储10月加息的定价概率从数据公布前接近30%降至约20%，部分时段甚至一度不再完全计价美联储年内加息。2年期美债收益率一度下跌约10个基点。随后收益率有所反弹，说明市场虽然明显降低了近期加息押注，却没有彻底放弃美联储未来继续加息的可能性。

这与此前美债市场经历的鹰派重新定价形成鲜明对比。

近期市场曾因通胀压力、能源价格以及经济增长韧性等因素重新计入更多加息风险，美债收益率明显走高。此次就业报告则暂时缓解了这一压力：就业增长放缓、失业率上升、工资增速继续降温，使得美联储没有必要仅仅因为担心经济过热而急于再次加息。

American Century Investments全球固定收益首席投资官Charles Tan表示，这份报告“在边际上给了美联储更多按兵不动的空间”，但他同时提醒，市场可能只需要一两个通胀数据，就可能重新转向更加鹰派的一侧。

换句话说，10月加息的市场定价明显退潮，但加息周期本身并没有被这份非农报告终结。

“坏消息就是好消息”，但华尔街仍盯住5%美债收益率

《华尔街日报》的报道将此次市场反应概括为典型的“坏消息就是好消息”：经济增长和就业没有那么强，意味着美联储继续加息的压力下降，从而缓解近期高企的美债收益率压力，并推动股市走高。

但部分机构提醒，市场不能简单地把就业疲软理解成利好。

eToro分析师Bret Kenwell表示，如果投资者只是为了获得更宽松的金融条件而期待就业市场进一步走弱，这并不是一个没有代价的交易。通胀仍然是问题，而真正的就业市场失速又会带来完全不同的风险。

Kenwell特别指出，10年期美债收益率5%仍是市场需要关注的关键水平。如果5%成为新的收益率底线，市场继续吸收更高利率而不产生明显后果的逻辑将面临挑战。

Edward Jones投资策略师Angelo Kourkafas则认为，偏弱的就业报告有望缓解债市对于激进加息的担忧；如果就业市场保持大体稳定，同时企业盈利继续增长，那么股市基本面仍具有一定支撑。

10月CPI才是下一场关键考验

因此，9月非农给美联储带来的最直接变化，是10月加息的紧迫性明显下降，而不是美联储已经放弃进一步加息。

这正是Timiraos强调“9月CPI更重要”的原因。

10月14日公布的9月CPI，将成为非农之后市场判断美联储下一步政策的重要数据。如果通胀继续表现出黏性，尤其是在能源价格上涨的背景下重新加速，那么偏弱的就业报告未必足以阻止美联储在年内继续加息；反之，如果通胀同步降温，那么就业市场的软化将进一步强化美联储等待的理由。

从目前市场定价来看，9月非农已经明显削弱了10月加息预期：交易员对10月加息的押注降至约20%，而部分华尔街机构甚至认为这份报告已经足以“杀死”10月加息的前景。

但正如Timiraos所强调的，就业报告并没有改变美联储的基本立场——通胀仍然是决定下一步政策的关键变量。

因此，市场交易逻辑正在从“美联储会不会很快再次加息”，转向“9月CPI会不会重新点燃加息预期”。10月14日的通胀数据，或将成为决定这场政策预期博弈下一阶段走向的关键。

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