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政治动荡叠加财政压力，法债风险溢价再破150基点

Tue, 20 Oct 2026 11:33:42 GMT

法国国债风险溢价周二再度突破关键关口，反映出法国在财政整顿与社会动荡的双重压力下，正面临日益严峻的债务融资挑战。

10月20日，据彭博报道，衡量法国主权债务风险的法德10年期国债利差升破150个基点，达到153个基点，为10月2日以来最高水平。本月早些时候，该利差一度升至159个基点。

与此同时，法国10年期国债收益率维持在4.94%附近，德国同期限国债收益率则下行3个基点至3.43%。

上周末，法国多地爆发大规模抗议，公众对生活成本持续攀升的不满蔓延至街头，公共建筑、商店和餐厅遭到冲击。当局随后加强安保措施，包括实施宵禁，抗议活动一度有所平息，但预计本周晚些时候仍可能出现新一轮动荡。

债市向政府发出警示

摩根大通资产管理公司欧洲、中东和非洲地区（EMEA）首席市场策略师Karen Ward表示，随着债券市场可供选择的投资标的增多，一旦投资者对借款方失去信心，就会要求更高的风险溢价。

“我们在法国看到的，正是债券市场凭借其他投资选择所拥有的强大定价权。”Ward表示。

法国政府面临的财政约束日益突出。法国债务规模已超过国内生产总值，预算赤字也位居欧元区前列，政府通过扩大支出安抚选民的空间有限。与此同时，政治局势愈发敏感：距离法国总统大选、选出马克龙继任者仅剩约六个月，财政政策与政治稳定性面临进一步考验。

全球资本竞争加剧，法国成为薄弱环节

贝莱德投资研究院认为，法国国债遭遇抛售，是全球资本竞争加剧的缩影。在高收益环境下，投资者对借款方的审视日趋严格，法国正成为主权债券市场中相对脆弱的一环。

贝莱德策略师Wei Li等人在研报中写道：“法国国债遭到抛售，说明在全球利率重置的背景下，资本竞争正在重塑固定收益市场。”他们强调，分析收益率上行的驱动因素、判断投资者获得的风险补偿是否充分，正变得“愈发重要”。

法国国债持续承压，反映出财政可持续性与政治稳定性正在影响投资者对主权债务的风险定价。对欧元区而言，法国融资成本上升也意味着成员国之间的债券市场分化风险仍不容忽视。

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市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

对冲基金大幅撤退、信用风险持续升温，纳指为何迟迟不崩？

Tue, 20 Oct 2026 11:25:15 GMT

市场表面的反弹掩盖不住水面之下的暗流涌动。

科技股遭遇史上最大规模净卖出、对冲基金杠杆率骤降至五年最低分位、信用利差持续走阔、欧洲主权债务压力升温——多重警示信号同时亮起，纳斯达克100指数（NDX）却依然在区间内震荡，迟迟未见方向性突破。这一"大分裂"正成为当前市场最核心的矛盾。

据高盛（GS）Prime数据，美国基本面多空对冲基金净杠杆率单周下滑3.2个百分点，创2025年4月"解放日"以来最大单周降幅，亦是过去五年第四大单周降幅，目前已降至43.7%，处于五年期0百分位。与此同时，信息技术板块净卖出规模创历史纪录，估值亦大幅压缩——NDX远期市盈率已跌至20.5倍，为2023年AI行情启动以来最低水平。

然而，尽管基本面持续恶化、仓位已被大幅清洗，NDX仍未有效跌破区间支撑。信用市场与股票市场之间的背离愈发显著，苹果（AAPL）悄然成为科技板块内部的"避险资产"，而法国主权债务压力的蔓延则为欧洲银行股带来新的下行风险。基本面与定价之间的张力，令这一市场格外值得关注。

仓位清洗已至极端，NDX区间震荡未破

尽管市场内部剧烈波动，NDX在方向上依然没有明确突破。期货从极度超卖水平反弹，但200日均线仍位于当前价格下方。过去六个月的经验表明，无论向上还是向下追动量突破，均是代价高昂的策略。

仓位层面的数据更为极端。据高盛Prime，美国基本面多空对冲基金净杠杆率已降至43.7%，处于五年期0百分位，意味着当前仓位已压缩至近五年最低水平。信息技术板块的净卖出规模同样创下历史纪录，显示机构投资者对科技股的减持力度前所未有。

这一极端仓位本身构成一种支撑逻辑：当卖盘已被充分释放，进一步下跌所需的抛压来源便大幅收窄。这或许正是NDX迟迟未崩的重要原因之一。

估值大幅压缩，半导体领跌

估值层面的调整同样深刻。NDX远期市盈率已压缩至20.5倍，为2023年AI行情启动以来最低，相对标普500的溢价收窄至1.8倍，为近十年最窄水平。

半导体板块是此轮估值收缩的重灾区。据高盛及彭博数据，半导体板块远期市盈率从今年夏季约29倍骤降至当前约17倍，跌幅超过40%。

与此同时，VIX看涨期权成交量飙升至五年次高水平，仅次于2024年8月2日——彼时VIX随后在当周一跳升至60以上。投资者对尾部风险的对冲需求显著升温，市场情绪的结构性转变已有迹可循。

信用市场持续发出警报，股债背离难以忽视

信用市场的压力是当前市场最值得警惕的信号之一。NDX目前回到9月中旬水平，而同期CDX投资级利差已大幅走阔，两者之间的背离相当显著。

从标普500与倒置CDX投资级利差的对比来看，信用市场的移动幅度远超股票市场的调整。尽管均值回归型的信用利差与趋势型的股票指数在长周期比较上存在局限，但当前背离的量级不容轻视。

个股层面，英伟达（NVDA）和博通（AVGO）的信用违约互换（CDS）利差持续走阔。NDX此前大体跟随信用市场的恶化方向运动，直至近期出现反弹。信用市场的压力目前仍未消退。

AI收入增长，但"自我循环"隐忧犹存

AI叙事的可持续性同样面临审视。据TS Lombard估算，AI生态系统约80%的收入仍来源于生态系统内部的资本支出循环，而非来自生态系统外部的真实终端需求。

这意味着，当前AI收入的高速增长在很大程度上依赖于科技巨头之间的相互投资，而非广泛的商业化落地。真正的终端用户需求何时能够追上投资热潮，仍是市场需要回答的关键问题。这一结构性隐忧，或是信用市场对科技板块保持审慎的深层原因之一。

苹果逆势走强，科技内部避险分化加剧

在科技板块整体承压的背景下，苹果（AAPL）走出了一条截然不同的路径。AAPL股价接近历史高位，市值逼近英伟达，成为全球最有价值公司的有力竞争者。

苹果的远期自由现金流收益率约为3.15%，高于NDX整体水平，使其在科技股中具备类防御属性。更值得关注的是，据高盛及彭博数据，苹果与NDX的滚动两个月相关性首次转为负值——这在历史上从未出现过。这一罕见背离，深刻揭示了当前科技板块内部避险情绪的强度。

法国主权债务压力蔓延，欧洲银行股承压

欧洲方面，主权债务压力正在重塑传统的核心/外围格局。法国10年期国债收益率目前较意大利高出约35个基点——法国这一曾经的欧洲主权债务核心锚，正越来越多地以"外围信用"的方式被市场定价。

OAT-BTP利差持续走阔，与此同时欧洲银行股指数（SX7E）出现明显抛售。主权压力已不再局限于债券市场，银行股正在做出反应。即便传统的主权-银行"厄运循环"不再重演，持续的主权压力本身也足以令欧洲银行股承压。

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最新数据公布：特朗普支持率创下新低！

每日经济新闻 — Tue, 20 Oct 2026 11:06:27 GMT

路透社和益普索集团19日发布的联合民调结果显示，美国总统特朗普的民意支持率仅31%，创下他两届任期内历史新低。

据路透社报道，这项为期4天的民意调查结果显示，仅31%的调查对象认可特朗普本届任期内的表现，相比两周前的调查结果下降1个百分点，为特朗普两届任期内最低水平。

当被问及如果现在投票选举国会议员会支持哪个党派的候选人，民主党以12个百分点的优势领先共和党，两党所获支持率分别为47%和35%。这是本选举周期以来，民主党在民调中所获支持率领先幅度最大的一次。两周前的上一次民调结果显示，民主党领先共和党7个百分点，两党所获支持率分别为44%和37%。

美国11月将举行国会中期选举，两党候选人将竞逐国会参议院和众议院席位。路透社报道说，最新民调结果提振了民主党对选情的信心。

自美国与以色列今年2月底联合对伊朗发起军事打击以来，特朗普的支持率开始下滑。伊朗战事引发油价上涨，对美国人日常支出造成冲击。参与最新民调的受访者中，68%的人对特朗普的经济政策不满，其中包括37%自称共和党人的受访者。

路透社和益普索集团的最新联合民调在线上发起，收到1679名美国成年人答复，包括1279名注册选民。

本文来源：每日经济新闻

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天齐锂业：预计2026年前三季度归母净利润51亿元-60亿元，同比增长2734.97%-3235.26%

Tue, 20 Oct 2026 10:50:27 GMT

天齐锂业公告，预计扣非净利润50.3亿元-59.3亿元，同比增长6957.09%-8219.79%。主要因主要锂产品销售均价较上年同期明显增长，以及联营公司SQM前三季度业绩预计同比大幅增长，公司确认的投资收益大幅增长。

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中国移动：首3季度股东应占利润1062亿元，同比下降7.9%

Tue, 20 Oct 2026 10:45:31 GMT

中国移动公告，2026年首3季度营运收入7803亿元，同比下降1.8%，其中主营业务收入6577亿元，同比下降3.7%。EBITDA为2475亿元，同比下降6.7%，EBITDA率为31.7%。股东应占利润1062亿元，同比下降7.9%。

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全球顶级角斗场RoboColiseum爆冷！Opus 5.5竟击败GPT6、Gemini 4

新智元 — Tue, 20 Oct 2026 10:43:10 GMT

如今，AI正式杀入物理世界！

在具身能力方面，语言模型到底谁能称王？

更残酷的问题是，机器人公司耗费数年苦练的本领，会被通用LLM直接碾压吗？

就在今天，GPT-6 Astra、GPT-6.1 Sol、Claude Opus 5.5 以及 Gemini 4 Argon 等全球最顶尖的多模态大模型齐聚一堂。

在常态化具身智能仿真评测平台 RoboColiseum（机器人角斗场） 上，它们展开了一场真刀真枪的「肉搏战」。

这份榜单不仅彻底炒热了具身智能圈，更无情地揭露了当前顶尖大模型在控制机器人时的「隐藏命门」！

揭榜时刻：四模型大乱斗，结果令人意外

本次测试，所有的顶尖模型都接入了统一的控制框架 Agent2Act，在同样的任务、同样的指令下接受大考。

Claude 摘得桂冠，「高智商、低动手」成通病

在综合榜单中，Claude Opus 5.5 爆冷击败 GPT-6 Astra，以 76.28% 的总分拿下四款大模型中的第一。GPT-6 Astra 以 75.99% 紧随其后。

最令人兴奋的是，在「指令跟随」和「空间理解」这两个极其考验「脑力」的赛道上，大模型的得分碾压了传统的机器人专用策略模型。

但是！ 一到了「通用操作」环节（比如开门、倾倒、上货等需要复杂动作的任务），四大顶尖模型全军覆没，统统落后于专用 Policy 模型Paimon。

结论： 现在的顶尖大模型是典型的「眼高手低」——脑子转得极快，空间方位算得极准，但一让它做复杂的连贯物理动作，立马手忙脚乱。

各有所长，不看总分看「绝活」

这场角斗并不是单维度的碾压，四个模型各有千秋：

Claude Opus 5.5堪称全能王者，空间理解和通用操作能力领跑全场。

GPT-6 Astra是听话小能手，在「指令跟随」和「扰动抵抗」上稳居第一。

而GPT-6.1 Sol是性价比之王！在参考价格和 Token 消耗下，它展现出了极佳的成本控制，是落地应用的高性价比之选。

Gemini 4 Argon虽然总分垫底，但它的「抗扰动」能力出人意料地超越了 Sol，且在「包裹分拣」这种长程任务上表现极其惊艳。

大模型的「阿喀琉斯之踵」——看图怕糊

如果机器人的摄像头稍微有点噪点，或者光线不太好怎么办？测试结果让人捏了一把汗：图像质量变差，是所有大模型共同的致命弱点！

在加入噪点、镜头遮挡等图像质量扰动后：

Claude 分数下降 0.20

Gemini 下降 0.26

Astra 下降 0.32

Sol 直接暴跌 0.77分！

也就是说，加点马赛克，AI 就直接「双目失明」。这给未来的真机部署敲响了巨大的警钟。

「认识」不等于「会用」

测试中出现了一个非常经典的画面（端锅任务）：大模型明明认出了那是一口锅，但它抓取的方式极其别扭，简直像在拿一个烫手的山芋。

但如果我们给它加上一条明确的交互提示（比如「请抓住锅柄」），它立刻就能完美地双手稳稳端起。

双臂端锅失败｜双臂端锅成功

这说明大模型缺乏人类的「物理常识」。 它能在二维图片里圈出「这是锅」，却不知道在三维现实中，锅必须端着两边才稳。

去掉历史记录，AI失败率暴增

研究团队做了一组「剥夺实验」：分别撤掉反馈、深度信息、抓手说明、历史记录等配置，看看机器人还能不能完成任务，又要多折腾多久。

拿掉动作偏差反馈，它就更难做出正确判断，指令跟随成功率从90%降到80%，平均规划决策从16.7次增至35.6次，耗时从32.50分钟涨到58.26分钟。

一次动作没做好，后面可能要花更多时间补救。

拿掉深度信息，成功率降到80%，平均下发控制步数增加到158.2步。不过，平均耗时反而缩短了。

取消相机投影自检后，机器人开始反复抓取和物体脱手

不告诉它抓手的形状和接触方式，它可能连「手该怎么摆」都反复试不明白。

最直观的一组，是拿掉历史记录。

在单独测试的4种「把积木放进盒子」布局中，完整系统全部成功；没有历史记录后，只成功了2种。

失败的两次都已经把积木拿起来，却在放置阶段反复尝试相同动作，堪称「鬼打墙」！

积木入孔：去掉历史记录，Astra能抓取积木但放置失败

物体拿到手了，任务却卡在了后半程。

这证明了深度视觉、动作反馈和历史记忆等，是具身智能闭环中不可或缺的灵魂。

打破桌面限制，走向全场景

以往的机器人测试往往局限在桌面上抓抓放放，但这次的报告展示了 GPT-6 Astra 更广阔的潜力：

它能协调底盘、躯干和机械臂去扔垃圾、开门；能在家居场景里跨房间去厨房拿一罐雪碧放到餐桌上。

全身控制：Astra完成垃圾拾取与投放|Astra移动取罐、携物行进与餐桌放置

更牛的是，它能通过同一套系统，无缝控制 ARX、AgileX、G1、G2 等形态各异的机器人！

棋子收纳：Astra在4种本体上均可完成

语言模型通吃具身智能？灵巧手和精细任务仍是明显短板

GPT-6 Astra竟然这么强，是不是说语言大模型可以通吃具身智能？

测试发现，并不能。

大模型能搞得定躯干的「大开大合」，却搞不定指尖的「穿针引线」。

一旦面对需要「灵巧手」操作的精细活——比如让它叠碗，或者从塞满的书架上取出一本书，强如 GPT-6 Astra 也会立马「歇菜」，手忙脚乱，屡战屡败。

灵巧手叠碗：Astra能够接近、接触，但是尝试抓取失败｜灵巧手取书：Astra多次调整抓取姿态，仍取书失败

即使进一步补充手指、手掌的几何信息，机器人仍未成功端起一只碗。

而对手机充电和插网线这类精细任务，对GPT-6 Astra而言依旧艰难，能拿起手机和网线，却对不准插口方向。

手机充电：Astra抓取成功，但充电口方向错误无法接入｜插网线：Astra能够夹起网线，但无法完成插入

这组实验画出了 Astra 这类大模型的能力边界。

它已在全身协同和跨本体操作中表现突出，但灵巧手任务和精细操作仍有待突破。

而这些难住大语言模型的细活，恰恰是专用策略模型胜出的机会。

细节决定胜负，机会留给早有准备的人。

什么是 RoboColiseum？对齐真实世界的「度量衡」

看完这场神仙打架，你一定会好奇：究竟是什么样的一个平台，能把这些心高气傲的全球顶尖大模型拉到同一条起跑线上，并且测出这么详尽、直击痛点的数据？

这就是我们今天隆重介绍的——常态化具身智能仿真评测平台 RoboColiseum！

在具身智能圈，一直有一个巨大的痛点：Sim2Real Gap（仿真到现实的鸿沟）。

很多模型在电脑模拟器里猛如虎，一放到真实物理世界里的机器人身上，遇到点光照变化、相机噪点，立马手忙脚乱、现出原形。测试成本极高，周期极长。

RoboColiseum 彻底打破了这一魔咒！

它基于高保真仿真环境构建，渲染和物理交互极限逼近真实世界。经过严苛测试，其仿真评测与实机部署的相关性高达 89.5%！相同模型在仿真与现实中的表现差异小于 10%。

这意味，虚拟即现实！

开发者完全可以把它当成真实世界的「可靠前哨站」。在花大价钱买真机、花几个月做调试之前，先在 RoboColiseum 里跑一圈，快速筛掉不靠谱的模型，精准定位能力短板。

精准归因你的「弱点」

只给一个干巴巴的「成功率」有什么用？RoboColiseum 推出了四大能力子榜、78个高保真任务：

1.指令跟随：懂不懂人话？能不能分清红绿、大小、逻辑常识？

2.空间理解：会不会排队？懂不懂上下左右和精准对齐？

3.扰动适应：换个背景、调暗灯光、弄花镜头，你还能不能行？

5.通用操作：开门、倒水、上货、双臂协同，组合拳打得怎么样？

不仅如此，评测哪怕失败了，平台也会告诉你：在哪一步摔倒的？动作卡在哪里？ 彻底告别「盲盒式」炼丹！

AI Agent 一键提交，30 分钟出成绩

搞环境配置太折磨人？算力成本太高？

在 RoboColiseum，这些统统不是问题。开发者最快 5分钟即可完成注册与提交。

无需上传模型代码和核心权重（保护你的商业机密），只需本地部署推理服务并接入标准接口，最快 30 分钟，一份极其详尽的分项成绩、任务步骤解析甚至模型推演视频就会送到你面前！

平台已经有了 GPT-6 Astra、GPT-6.1 Sol、Claude Opus 5.5 和 Gemini 4 Argon 等全球最顶尖的多模态大模型的评测结果，直接拿来做对比，自己究竟处在行业什么身位，一目了然。

来角斗场，和AI三巨头正面交锋

Coliseum，指的是古罗马圆形竞技场，这是一个公开、中立、不论出身、用实力说话的终极试炼场。

RoboColiseum 的诞生，正是为了给全球具身智能赛道提供一把绝对公平、结果可信、过程可复现的标尺。

这里是全球唯一一个，能将OpenAI、Anthropic、谷歌三巨头拉下神坛的终极试炼场。

在 RoboColiseum 之前，你只能在新闻里仰望 GPT-6 Astra、Claude Opus 5.5和 Gemini 4 Argon的恐怖参数；但在这里，它们只是你在榜单上需要逐一击溃的「假想敌」。

只需 30 分钟，一键接入高保真虚拟世界，你的模型就能直接与这个时代最伟大的 AI 展开同维度的巅峰对决！

打败魔法的只有魔法，碾压大厂的唯有实力！

我们期待在万众瞩目的榜首，见证你亲手终结「三巨头」的统治！

本文来源：新智元

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联手华为乾崑，宁德时代想让换电上“主桌”

Tue, 20 Oct 2026 10:38:39 GMT

作者 | 周智宇

想象一下，未来，你把车停在公司楼下，转身去上班。汽车发现电量已经不多，便根据你的用车安排，为自己选好附近的换电站。它自行驶出车位，开进站房，自动对准工位。几十秒换好电池，再沿着规划好的路线返回公司。等你下班，车已经停回原位，满电等你出发。

宁德时代与华为乾崑近日的联手，指向这个颇为科幻的场景。

10月19日，引望与宁德时代、时代电服在福建宁德签署智能化补能生态战略合作协议，着手把这一设想变成现实。宁德时代董事长兼CEO曾毓群、华为高级副总裁兼引望CEO靳玉志、宁德时代市场体系联席总裁杨峻等出席签约。

这也是杨峻首次以宁德时代市场体系联席总裁的身份出现。华尔街见闻此前提到，宁德时代换电业务负责人杨峻近日兼任市场体系联席总裁，负责乘用车板块。知情人士表示，此次调整意在进一步做大做强换电业务。

多位行业人士透露，双方合作的方向，是搭载华为乾崑方案的合作车型，逐步接入巧克力换电网络。华尔街见闻此前也了解到，有“境”系列车型将采用换电方案，奕境预计在2027年初推出相关车型。

不过华为乾崑方面人士则对华尔街见闻表示，合作目标是丰富智驾的应用和服务，“至于说车本身要不要采用换电的形式，这还是得由车企那边来定”。

华为和宁德时代的身后，连接着一大批中国车企。一旦双方把无人补能做通，这套能力就有机会被带进不同品牌的新车里。宁德时代想借此吸引更多车企拿出主力车型做换电——车企肯把畅销车、重磅新车放进这张网络，换电才有机会摆脱“小范围试水”的处境，成为更多人买车时都会遇到的选择。

届时，曾毓群对换电“三分天下有其一”的豪言，才能落向实处。

巨头的新交集

对时代电服而言，华为带来的吸引力，同时来自车企关系和智驾能力。

今年8月，华为披露乾崑智驾搭载量已突破200万辆。这背后是一批已经与乾崑合作的整车企业。与乾崑一起开发智能补能，让时代电服进入这些车企对下一款产品的讨论。

时代电服需要这样的机会。2025年底，巧克力网络建成1020座换电站，覆盖45座城市。截至今年9月29日，巧克力换电已进入200座城市，建成2520座换电站。

站点覆盖更多地方，车企有了更充分的配套条件；换电要进入一款车，则需要整车适配。

华尔街见闻了解到，接下来，华为乾崑与车企的合作车型，会逐步加入换电方案的选项。比如说东风系中，像东风奕派等合作车企也有推出换电车型的计划。在2027年，预计会有5款左右换电车型推出，具体落地情况则还是由各车企评估。

不过有接近项目人士表示，20万元以上的车型会是个重要区间，像“境”系列车型则会有具有“样板间”的效果。

对于接下来或有换电车型推出，奕境、启境方面均未予否认。多家采用华为乾崑方案的车企人士则表示，短期内尚未有相关计划。

从某种程度上说，这场合作意味着开始有车企在把自己的主力车型拿来“试水”，而不是以往小打小闹地试试水了。

一款试水车型可以验证技术，要让更多人买车、持续使用网络，还得有车企愿意把它做成一门长期生意。

华为的智驾能力，则为这种合作增加了新的产品理由。相比只推出一款适配巧克力电池的车型，电服希望进一步做到车辆自己前往换电、补完能再回来。

充电、洗车此前已经接入乾崑生态，未来随着更高阶自动驾驶发展，汽车可以自己完成这些事务。加入换电，则是为车企和用户增加一种选择。

车企在选择换电方案时则有多重考虑，虽然车企希望扩展不同的技术路线，让消费者有更多的选择，但销售现有车型，过早介绍下一代方案，可能让消费者等一等再买。

“现在还在卖车，总担心消费者会持币观望。是不是下一代车型出来了，我就等等？”一位车企人士表示。

眼下，双方都在寻找能让新技术进入产品的理由。时代电服希望智驾为换电增加吸引力，乾崑则需要具体服务，让车辆的驾驶能力有更多用处。

探索未来补能

宁德时代和华为乾崑的这场合作的另一个看点，在于对未来补能场景的探索。

在这个设想里，车主停车离开之后，汽车仍有事情可做。系统根据电量和接下来的出行需求，安排一次补能，车自己去、自己回。判断何时出发、选择站点，以及到站后的操作，都要由车辆和补能网络配合完成。

这会把补能的竞争，带到一个新的维度。现阶段在换电补能时，还需要将车开去站里，换电作业之外，还得算上出门、往返以及可能的等待。

此前，车企已经做过一些尝试。蔚来2024年投入运营的第四代换电站支持一键启动和离车自动换电，车主不必全程坐在车内。同年8月，极氪在杭州极氪大厦落地首座无人代客充电极充示范站，将无人代客泊车与自动充电结合起来。

让人离开驾驶座进行补能，在充电和换电两边都有探索。把找站、到站和换电衔接好，才能让快的优势贯穿整趟行程。

吉利今年9月发布的智充方案，将车辆和电池状态纳入能源调度，自动调整充电策略，也是在尝试把原来由车主作出的补能判断交给系统。

华为与宁德时代的合作，则要把驾驶和补能之间的这些信息接起来。按照三方公布的方案，电池实时状态与用户出行特征将用于智能预判和主动调度，车端、站端与云端的数据和服务需要打通。需求判断、寻站、入库、对位、换电和驶离，被放进同一个流程。

两家公司在这里各有一部分能力。乾崑负责车辆怎样行动，时代电服提供电池和站点服务。双方共同开发的价值，在于让车辆在行动之前就知道能得到怎样的服务，让站点能够配合车辆完成这趟行程。车主原本承担的安排和协调，才有可能交给系统。

落地也可以从有限场景开始。一位行业人士指出，不必等所有驾驶场景都实现无人化，可以先考虑固定点位之间的运行，有的场景甚至就在园区里。

公开道路上的无人往返还涉及技术、运行条件和准入，此次协议尚未给出具体车型的功能开放时间。眼下的路径，已经把一个长远的无人驾驶设想，缩小到可以分步尝试的用车场景。

下一代汽车的筹码

换电想进入更多车企的产品规划，需要拿出比过去更充分的理由。因为在它争取用户的同时，充电也在变快。

比亚迪今年推出第二代刀片电池和闪充技术，宁德时代自己也在做超换一体，让换电站和超充桩共享箱变、充电模块。单靠站内作业时间的比较，越来越难以解释车企为什么要为换电重新开发一款产品。

从今年的合作和产品安排看，换电提供给车企的选择正在变多。宁德时代4月发布面向B至C级800V车型的巧克力26号电池，并与奇瑞等合作方推进适配车型开发。站网扩大，电池适配范围拓宽，车企能够考虑的车型和用户也随之增加。

车电分离则给了它们重新安排价格的办法。极狐S3面向非营运车辆的限时价格中，535 PLUS换电版租电车身为5.98万元，整车为8.98万元。消费者在初步购置成本上能够低3万元，之后按月租用电池，购车支出被拆成了不同阶段。

按照目前的车型规划，接下来巧克力电池也预计会推出一款更高容量的电池，以满足接下来车型的铺排。

这也意味着，接下来20万元以上的家庭用车，也会有车电分离方案。在保持较高电池容量的同时，降低首购支出；而让用户此后愿意持续使用换电站，还需要网络和体验足够有吸引力。

车企怎样获得这些能力，正在出现不同的合作安排。

9月28日，吉利控股与蔚来签署充换电全面战略合作协议，吉利拟以易易互联股权和现金入股蔚来能源。双方计划共同开发面向私人用户车型的换电技术和标准，由吉利开发相应车型，蔚来能源提供换电服务。

这项安排把已有业务、未来车型和服务网络放进了同一场合作。吉利可以借助伙伴的网络开发产品，蔚来能源则有机会从吉利的新车型获得用户。双方也在通过股权和业务安排，为共同投入寻找更稳定的关系。

华为与宁德时代走的是另一种组合。乾崑向多家车企提供智驾方案，时代电服运营面向不同品牌的换电网络。双方先共同准备智能补能能力，再由车企结合自己的产品决定是否采用。这给合作留下了从一款车走向更多品牌的空间。

供应商提前共同开发，则有机会让车企从一套已经相互适配的方案起步，再围绕具体车型做开发。

快充还在提速，换电需要拿出更多让人愿意买单的理由。华为和宁德时代共同尝试的无人补能，瞄准的正是这件事：如果上班期间车就能自己补好电，对纯电车时补能的一些顾虑便有可能被消除。这样的服务若能逐步普及，车企争取用户的办法也会变。

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澜起科技：预计2026年第三季度净利润同比增长153.6%~174.7%

Tue, 20 Oct 2026 10:22:59 GMT

澜起科技公告，预计2026年第三季度营业收入约为20.79亿元，较上年同期增长约46.0%；归母净利润12亿元~13亿元，同比增长153.6%~174.7%；扣非净利润9.5亿元~10.5亿元，同比增长152.6%~179.2%。公司称，DDR5内存接口及模组配套芯片出货量大幅增加，DDR5第三、第四、第五子代RCD芯片出货占比进一步提升，推动经营业绩同比大幅增长。

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数字黄金一年翻三倍至550亿美元：规模仅占黄金ETF 8%，交易量已超去年全年

Tue, 20 Oct 2026 10:14:50 GMT

黄金投资正走向链上交易，数字黄金正成为贵金属市场不容忽视的新力量。

据英国《金融时报》报道，世界黄金协会（WGC）周一表示，随着代币化投资产品逐步进入主流视野，数字黄金市场预计将以每年约27%的速度增长，在基准情景下，到2031年规模或达1700亿美元。同日，波士顿咨询集团的一份报告显示，2026年一季度代币化黄金累计现货交易量已超过900亿美元，超过2025年全年总量。

目前，数字黄金市场规模已增至约550亿美元，相当于全球黄金ETF持仓量的约8%。年轻投资者对便捷交易方式的需求，以及社交媒体和支付平台带来的新渠道，正推动黄金投资加速数字化。

代币化黄金加速扩张，数字黄金市场持续升温

WGC调查估算，目前数字黄金市场总值约为450亿至550亿美元，对应实物黄金约370吨，较2025年初增长约2.5至3倍。所谓数字黄金，是指投资者购买代表相应实物黄金份额的数字凭证，黄金由第三方机构或铸币机构托管。与持有基金份额的黄金交易所交易产品（ETP）不同，数字黄金直接对应托管的实物黄金。

目前，全球已有70多款数字黄金产品上线。WGC预计，随着代币化投资产品逐步普及，市场规模有望持续扩大。尽管金价较年初创下的历史高点回落约两成，但数字化渠道为投资者提供了更便捷的交易方式，也降低了参与黄金市场的门槛。

年轻投资者成增长动力，社交媒体拓宽销售渠道

数字黄金的扩张，也是黄金行业争夺年轻投资者的一环。面对加密货币带来的竞争，WGC希望借助数字化产品，吸引此前较少配置黄金的新一代投资者。

WGC表示，年轻投资者对数字黄金的认知度较高，相关产品通常通过印度、印度尼西亚等国的社交媒体应用、支付平台及银行应用销售。这一模式不同于传统黄金ETF主要依赖券商渠道的销售方式，有望触达更多新兴市场零售投资者。

WGC首席执行官David Tait表示，投资者对数字黄金的兴趣已相当明显，下一步的关键是完善支撑市场运转的基础设施，以满足潜在需求并推动市场进一步扩张。

在细分市场中，黄金支持的稳定币表现有所分化。加密货币交易所Tether推出的代币化黄金产品Tether Gold增长尤为突出。Tether披露，截至2026年一季度末，其黄金储备价值已达198亿美元，创历史新高；Tether Gold市值也升至33亿美元。

传统黄金ETF需求回暖，数字与传统投资同步增长

数字黄金的崛起尚未明显挤压传统黄金投资产品，二者目前呈现同步扩张态势。

WGC数据显示，截至2026年9月底的三个月内，全球实物支持黄金ETF录得历史最佳季度表现，扭转此前连续两个季度的需求下滑。WGC将这一变化归因于全球不确定性上升、通胀担忧加剧，以及部分投资者趁金价回调增加配置。

从目前的市场表现看，数字黄金凭借便捷的交易方式和新的分销渠道吸引投资者，传统黄金ETF则继续发挥重要的配置作用。两类产品共同拓宽了黄金投资渠道，也反映出黄金市场正在吸引更多不同类型的投资者。

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AI债务风险引发对冲潮！华尔街CDS交易量激增4倍，科技巨头也被盯上

Tue, 20 Oct 2026 10:02:31 GMT

全球投资者正大举涌入信用违约互换（CDS）市场，为人工智能基础设施投资热潮可能引发的信用风险购买保护。这一曾在2008年金融危机中备受关注的衍生品工具，如今正成为投资者对冲AI泡沫风险、衡量市场风险情绪的重要指标。

摩根士丹利研究团队数据显示，9月，与甲骨文、SpaceX、Alphabet、亚马逊、Meta、博通和英伟达债券挂钩的CDS周均交易规模已突破90亿美元，而7月这一数字尚不足20亿美元。彭博数据显示，今年美国企业CDS指数的交易量已超过去年全年总和。

与此同时，多家AI相关企业的CDS保护成本已升至历史高位。法国兴业银行美国股票策略主管Manish Kabra表示，CDS正逐渐成为衡量投资者对超大规模云服务商融资风险及整体AI交易情绪的关键风向标，市场关注点越来越集中于CDS和股票看跌期权。

AI融资规模激增，投资者加码风险对冲

摩根士丹利数据显示，今年企业已融资约4660亿美元，远超2025年约1010亿美元的规模，资金主要流向数据中心、芯片等AI基础设施建设。

AI相关融资规模迅速膨胀，加上市场持续质疑企业能否从巨额AI投入中获得相应回报，共同推高了CDS需求。随着AI交易日益拥挤，投资者也开始寻求保护，以应对潜在的信用风险。

摩根士丹利投资管理公司投资组合解决方案团队首席投资官Jim Caron表示：“当你身处一个风险高度集中的市场时，最想买入的护身符就是CDS。”他同时指出，对投资者而言，CDS也是一种相对划算的对冲工具。

CDS的买家结构也在迅速变化。过去，这一工具主要服务于信用市场投资者，如今越来越多的多资产基金经理和股票基金经理也开始参与其中，以较低成本对冲AI相关敞口。Caron表示，需求既来自传统债券投资者，也来自多资产投资者和股票基金经理，后者希望借助CDS对冲科技股敞口带来的风险。

AI产业链关联加深，市场加大泡沫防范

AI产业链内部日益紧密的财务关联，进一步加剧了市场对风险传染的担忧。由于资金、融资与基础设施建设环环相扣，投资者正加大对与OpenAI及其相关产业链存在融资联系的企业的信用保护需求，包括甲骨文等企业。

标普全球市场情报公司执行董事Gavan Nolan将这种现象称为“复杂性溢价”，认为AI行业复杂且相互关联的融资结构，是推动信用风险定价变化的重要因素。他还指出，CDS利差盘中频繁大幅波动，表明市场仍存在较大不确定性。

从具体数据看，Meta五年期CDS利差本月已升至108个基点，意味着为1000万美元债务购买违约保护，每年需支付约10.8万美元。英伟达相关CDS利差则升至101个基点，两者均接近或达到历史高位。针对Alphabet和亚马逊债务的违约保护成本也升至历史最高水平。

不过，与市场认为风险更高的部分AI企业相比，上述科技巨头的CDS利差仍处于相对低位。甲骨文CDS利差周一报322个基点，较年初的144个基点大幅上升。埃隆·马斯克旗下SpaceX的CDS利差本周初升至226个基点，而该合约于6月下旬首次开始交易时仅为110个基点。

CoreWeave成为市场最大忧虑

在AI相关企业中，新兴云计算服务商CoreWeave引发的担忧尤为突出。该公司部分债券价格已跌入反映严重信用压力的区间，其五年期CDS利差目前约为1090个基点。

由于保护成本极高，投资者为CoreWeave债务购买CDS需要支付高昂费用。按相关合约报价，购买1000万美元的违约保护，需预先支付约182万美元，并额外按季度支付12.5万美元。

Nolan指出，当一家公司的CDS利差突破1000个基点时，市场定价的重点就不再只是违约概率，而是转向评估债券在违约情景下的最终回收价值及预期收益。

对于希望以相对较低成本对冲风险的投资者而言，CDS也可能比股票看跌期权更具吸引力。法国兴业银行的Kabra表示，投资者既可以购买CDS，也可以通过买入股票看跌期权进行对冲，但当相关股票波动率极高时，期权成本可能十分昂贵。

随着AI基础设施融资规模持续扩大、产业链内的财务联系日益紧密，CDS正成为投资者对冲潜在信用风险的重要工具。只要市场对AI巨额资本开支的回报能力仍存疑虑，相关信用保护需求就可能继续维持高位。

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泡泡玛特四连跌，市场在担心什么？

Tue, 20 Oct 2026 09:43:19 GMT

泡泡玛特的股价正在交易一份尚未正式公布的三季度成绩单。

10月20日，泡泡玛特股价盘中一度下跌5.8%，创2025年4月以来新低，收盘报135.60港元，跌幅为4.6%。

算上此前三个交易日的连续下跌，该股已四连跌，四个交易日累计下跌约9.7%。

在公司尚未明确三季度业务更新安排的情况下，机构渠道跟踪数据成为投资者判断业绩的重要依据，销售下滑预期也进一步压低了市场情绪。

高盛10月13日发布的渠道跟踪报告显示，泡泡玛特天猫、抖音合计销售额三季度同比下降30%，其中9月单月下降44%。美国市场同样承压，高盛追踪的信用卡销售数据显示，三季度同比下降58%，9月降幅为50%。

10月20日，晨星亚洲股票分析师Jeff Zhang又援引第三方监测数据称，泡泡玛特三季度销售同比跌幅超过50%。花旗则预计，公司三季度集团收入同比下降约35%，四季度降幅收窄至17%。

这些数字并不完全可比，但它们指向同一个事实：市场正在为泡泡玛特三季度销售明显下滑做准备。

高盛指出，2025年同期，LABUBU“心底密码”和“前方高能”系列处于供应高峰，抬高了今年的同比比较基数。随着去年爆款带来的高增长逐渐退出比较区间，泡泡玛特的销售增速自然面临压力。

但高基数并不能解释全部变化。美国市场三季度信用卡销售追踪同比下降58%，较二季度的53%进一步扩大；国内天猫、抖音9月销售同比下降44%，也明显弱于三季度整体30%的降幅。

因此，市场的担忧不再局限于去年基数过高。LABUBU此前带来的增长能否延续，新IP能否贡献足够大的销售规模，正在成为影响泡泡玛特增长预期的关键。

如果新品暂时无法填补核心IP热度回落留下的缺口，即使高基数逐渐消退，销售恢复也可能需要更长时间。

王宁在8月20日的中期业绩会上已为增长放缓作出预警。他将2026年下半年的压力描述为大于上半年，并表示公司“大概率是完不成年初既定的20%增长目标”。

但他同时强调，虽然短期发展存在困难，公司长期仍有信心，不会为了迎合市场预期作出不利于长期发展的决策。

海外布局也进入从追求扩张转向夯实经营能力的阶段。2026年上半年，泡泡玛特海外收入同比下降11.1%，其中亚太、美洲分别下降9.7%和16.5%，欧洲及其他地区增长5.9%。

同期，公司在美洲净增22家门店、亚太净增5家、欧洲及其他地区净增9家。管理层表示，海外线上渠道受到流量回归常态的影响，未来将更重视团队建设、物流体系、跨区域协作和门店经营质量。

机构对这轮调整的持续时间仍有明显分歧。德意志银行10月14日维持卖出评级，目标价115港元；高盛给出的目标价为139.5港元，评级中性。花旗则维持买入评级，目标价198港元，并认为销售复苏可能要到2027年才会更加明显。

分歧的核心，是泡泡玛特的销售下滑究竟是高基数下的阶段性调整，还是增长模式需要重新验证。短期内，这一问题恐怕仍难有定论。

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从出口管制到乙醇禁令：糖市供给收缩的压力有多大？

Tue, 20 Oct 2026 09:39:56 GMT

10月17日，印度下令自11月1日起国有燃料零售商停止采购由食糖及甘蔗等主要原料生产的乙醇。该政策旨在通过限制糖及甘蔗等原料向乙醇生产分流，优先保障国内食糖供应、抑制糖价上涨。随着糖供给压力的短暂缓解，国际糖价下跌约2%；而本月以来，糖价已上涨超10%。

这一政策意味着，作为全球第二大产糖国和最大食糖消费国，印度糖供给正面临显著收缩压力。受超强厄尔尼诺影响，该国遭遇十余年来最弱季风，夏季干旱冲击甘蔗产量。6月至9月季风降雨量较长期平均水平低约12.6%至15%，水库水位降至低位，甘蔗单产与糖分积累承压。

与此同时，巴西、印度、泰国合计约占全球糖出口量的70%，且均面临厄尔尼诺相关的干旱与洪水风险。泰国作为全球第二大糖出口国，受干旱影响，2026/27榨季产量预计由上一榨季约1200万吨降至1000万吨以下；巴西中南部则受到过量降雨影响，甘蔗压榨进度放缓、含糖量下降；欧洲夏季高温与干旱叠加种植面积下降，欧盟及英国糖产量预测也被下调至约1500万吨，降幅近20%。

上述减产已推动全球供需平衡表显著收紧：预计2026/27年度全球原糖供需或由530万吨过剩转为600万吨短缺，经调整后全球库存消费比急剧下滑至26.36%，处于15年来低位。

从可贸易量看，减产通过四条渠道进一步压缩可出口糖量...

车灯“炫技”，要有边界了

Tue, 20 Oct 2026 09:35:43 GMT

车灯能显示什么、如何控制，以及什么时候可以亮起来，正在迎来更明确的规则。

10月20日，工信部装备工业一司就《汽车数据安全要求》等五项强制性国家标准公开征求意见。其中，《汽车及挂车外部照明和光信号装置的安装要求》征求意见稿，对灯光显示内容、自动驾驶标志灯和灯具控制方式提出新要求。此次征求意见截至12月19日，相关规定尚未正式实施。

对于车企而言，这次修订涉及的主要是有灯光交互功能的使用边界。

按照征求意见稿，除发光徽标功能外，灯具其他功能不得显示文字。灯具点亮后形成的图案，也不应构成或组合具有表情含义的人脸、动物面部或其他拟人化图形。这意味着，通过车灯显示文字和特定表情图案的交互方式，将受到限制。

车灯容易成为产品差异化的一部分：外观直观，演示效果鲜明，消费者也容易感知。但当这些功能进入公共道路，观看灯光的就不只是车主，还有前后车辆的驾驶员和行人。个性化表达之外，其他交通参与者能否迅速理解信号，同样需要考虑。

此次修订的另一项重点，是自动驾驶系统（ADS）标志灯。

征求意见稿为ADS标志灯明确了专用的蓝绿色光色，并将其启闭与L3级及以上自动驾驶功能的运行状态关联：功能激活时自动点亮，系统退出时自动熄灭，不得手动开启或关闭。同时，车辆在公共道路上行驶且未启用ADS时，不得点亮未定义的灯具。

因此，这次变化不能简单理解为，市场上已有的智驾“小蓝灯”都获得了认可。征求意见稿针对的是L3级及以上自动驾驶功能的状态提示，并对光色、启闭条件和控制方式提出了具体要求。

其意义在于，让外部灯光对应一种可以被识别的车辆状态。如果不同品牌自行定义灯光含义，同一种颜色可能对应不同能力，其他驾驶员很难仅凭一盏灯作出判断。统一提示规则，有助于减少这种理解上的偏差。

控制方式也被纳入调整范围。征求意见稿拟禁止通过手势对第3.3.1至3.3.20条定义的灯具进行操作控制，并禁止通过语音关闭这些灯具。对于使用语音开启的灯具，车辆应提供指示，明确手动开关位置。这并非一概禁止语音开灯，也不宜扩大理解为针对车内外所有灯具。

这些要求将影响车企对交互便利性的取舍。语音和手势可以减少部分操作步骤，但对于承担照明和道路信号功能的灯具，操作是否明确、驾驶员能否找到手动控制位置，也需要纳入设计。

此外，征求意见稿还提出，转向灯不应与制动灯、后雾灯混合，倒车灯不应与制动灯、后雾灯混合，以避免不同颜色灯具的混光风险；可变光强信号灯应整体调节亮度，不能通过开关部分光源实现。

从显示内容到启闭条件，这次修订触及的是同一个问题：车灯增加新功能之后，如何继续准确传递道路信息。

对车企而言，灯光设计既要考虑车主的使用体验，也要考虑周围车辆和行人的识别习惯。一项功能是否值得装车，除了展示效果，还要看它能否在实际道路环境中提供清楚、稳定的信息。这也将成为车灯功能竞争中更重要的衡量标准。

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周小川：应当开展研究并做好预案，应对人工智能相关投资失败可能带来的金融风险

澎湃新闻 — Tue, 20 Oct 2026 09:09:15 GMT

中国人民银行原行长周小川10月20日在2026外滩年会“AI与生产率革命：技术跃迁下的宏观冲击”圆桌环节上表示，对生产率提升来说，最主要是来自AI应用层。他也表示，要为人工智能相关领域投资失败可能带来的金融风险做好应对预案。

“金融行业正在投资AI相关领域。AI相关领域大致有三个类别。一类是大模型，以及用于训练的算力和数据中心及其他。二是AI应用领域，这也是中国更加关注的领域。三是一些为AI提供支持的行业，包括半导体、电力、液冷等等。我们认为投资于这些是安全的，因为无论AI如何发展都需要水和电。”周小川指出。

由于AI对全球经济和社会结构的巨大影响，大家都呼吁在国际层面就这个问题进行合作。

“但因为AI变化太快，以至于政府部门间建立AI治理框架面临着很大的难度。但我觉得至少有三件事可以做。一是控制军事上的用途，二是打击黑客和欺诈者，三是要保护个人的隐私，这与数据使用等等有关。其他方面，目前仍处于观察和研究阶段。例如，已有与会者谈到AI对就业结构、收入分配和社会结构的影响。但我认为，目前尚未形成共识，我们可以继续观察。”周小川表示。

他强调，伴随AI发展，全球供需关系平衡、产业结构都会发生巨大变化。作为金融业的从业者和学者，应着力让价格机制发挥重要作用，以此应对全球平衡的变化。因此，或许我们不应过于依赖行政手段来防范相关影响，而是应让价格调整来反映正在发生的结构变化，以及我们应采取何种应对方式以适应新的结构。

他同时指出，对于技术演进，我们无疑会面临部分投资失败、部分投资成功的局面，但考虑到如今有如此巨额的资金流向人工智能及相关基础设施，一旦其中一部分失败，就可能引发金融动荡，并酿成危机，这就需要采取大规模的行动来支撑经济，并对部分金融机构实施救助。

“因此，我们应当开展研究并做好预案，在政策工具箱中储备相应的政策工具，以应对这类动荡和影响。”周小川表示。

本文来源：澎湃新闻

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事关智能制造、汽车安全、光伏新型储能...工信部最新发声

Tue, 20 Oct 2026 09:08:17 GMT

10月20日，国务院新闻办公室举行新闻发布会介绍2026年前三季度工业和信息化发展情况。

会上介绍，前三季度，我国装备工业保持向好发展态势，持续提质增效。装备工业“压舱石”作用持续巩固。前三季度装备工业增加值同比增长7.1%，对工业增长贡献率达26.6%。高端装备供给能力增强，工业机器人、数控机床、新能源汽车产量分别同比增长29.1%、13.5%、11%。全国造船完工量同比增长50.7%。下一步，工信部将持续统筹推进扩需求、优供给、强生态，进一步巩固提升装备工业竞争优势。

工业和信息化部总工程师王卫明表示，前三季度，围绕着整治重点行业非理性竞争，综合运用市场化、法治化办法，维护公平健康市场竞争秩序。经过各方的共同努力，汽车行业应付账款电子凭证支付比例明显下降，国内主流光伏组件价格企稳。

坚决防范不合理创新设计和未经充分研发测试验证的汽车产品进入市场

据央视新闻，会上介绍，近年来，在各方面的团结协作、积极进取下，我国汽车产业技术创新活跃，产品迭代更新速度快，企业生产制造能力和质量管理水平不断提高，中国品牌汽车功能和性能不断提升。但确实也出现了部分企业跟风推出新产品，测试验证不充分等问题。

为进一步提升汽车产品安全技术性能，保障公共安全和公民生命财产安全，近日，工信部会同公安部、生态环境部、市场监管总局等部门，研究编制了《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，已向社会公开征求意见，重点包括三方面：

一是新增相关技术参数，压实企业责任。《通知》明确要求企业填报隐藏式门把手、电吸门、虚拟操纵件等创新设计和环境适应性等研发测试验证有关技术参数，并将其纳入工信部汽车产品准入和生产一致性管理。对存在未按要求申报、测试验证不充分等问题的汽车产品，不予准入，守牢产品安全关口。

二是加强汽车产品创新设计安全评估。针对异形方向盘、虚拟操纵件等20余项汽车产品创新设计，《通知》提出前置安全风险评估等4项总体要求和21项具体要求，目的是督促指导企业对车辆功能安全性、驾驶安全性、操控便利性、维修经济性等进行充分评估验证。其中，要求电吸门必须具备防夹功能，禁止在车辆行驶状态下使用“零重力”座椅、旋转座椅、座椅放倒成床、升顶座舱等功能，更好保障消费者用车安全。

三是充分开展汽车产品研发测试验证。《通知》提出建立健全产品研发测试验证管理制度等6项总体要求、8项具体要求，将22项推荐性标准、行业标准上升为强制性要求，督促指导企业开展综合可靠性与耐久性等7方面测试验证。其中，可靠性测试验证不低于3万公里，环境适应性测试验证周期不少于1年，且包含“两冬一夏”试验。要求汽车生产企业应进行动力蓄电池循环寿命、耐久性等实测验证，不得直接采信供应商的验证报告。

安全是汽车企业的生命线与核心竞争力，任何研发活动都要以安全为第一前提，绝不能以牺牲安全为代价。下一步，工信部将积极研究吸纳各方面意见，会同相关部门加快编制印发《通知》，加快制修订相关标准，强化产品生产一致性监督检查、检验检测机构检查，通过事前准入、事中事后监督检查全链条监管，坚决防范不合理创新设计和未经充分研发测试验证的产品进入市场，坚决守牢汽车产品安全底线，切实维护消费者合法权益，推动汽车产业高质量发展。

支持企业围绕核心环节，建设高质量工业数据集，开发先进适用的垂域大模型和各类工业专用模型

据央视新闻，会上介绍，党中央、国务院高度重视新一代智能制造发展。今年9月召开的全国先进制造业大会明确提出，要以新一代智能制造为主攻方向，加快推动制造业智能化、绿色化、融合化发展。目前，工业和信息化部正在研究起草新一代智能制造的有关政策措施，加快推动人工智能与制造业深度融合。

工业和信息化部将充分发挥我国人工智能创新活跃和制造业场景丰富的独特优势，重点做好四方面工作。

一是梯度培育智能工厂。鼓励基础级、先进级智能工厂夯实数字化、网络化基础，在研发设计、生产制造、运营管理、售后服务等环节深化人工智能应用。支持卓越级、领航级智能工厂探索新一代智能制造系统架构和未来制造模式，引领行业发展。

二是创新发展智能装备。支持企业研发智能工业母机、智能机器人、智能检测装备和智能控制装备，提升自适应加工、柔性作业和在线检测能力，更好满足高精度、高可靠性生产要求。推动智能工程机械、智能农机、智能医疗装备等研发应用，提升自主作业和智能服务能力，让装备更加智能、产品更加好用，支撑相关行业智能化发展。

三是加快智能技术攻关和推广应用。支持企业围绕研发设计、生产制造等核心环节，建设高质量工业数据集，开发先进适用的垂域大模型和各类工业专用模型，探索工业智能操作系统研发，推动数据、模型、软件和装备相互适配、高效协同。围绕智能排产、参数调优、缺陷检测、设备运维等场景，实施模数共振行动，稳妥开展工业智能体研发与应用验证，成熟一个、推广一个。

四是深化智能制造国际合作。推动落实智能制造合作倡议，依托金砖等合作机制，加强智能工厂建设、标准规范体系等领域合作，鼓励企业、科研机构分享先进技术、解决方案和建设经验，开展供需对接和人才培养，协助合作伙伴建设智能工厂，共同推动制造业转型升级。

持续完善光伏新型储能等产能监测预警机制

据证券时报，工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青表示，工信部将全面落实全国先进制造业大会部署安排，着力做好四方面工作，全力实现年度预期目标，不断提升工业经济运行质效。

一是着力扩大有效需求，完成新一轮十大重点行业稳增长工作方案年度目标，扩大优质商品和服务供给，加快推进新一代通信网、算力网建设，部署一批标志性工程项目，支持出口企业加强品牌建设，提高产品附加值。

二是着力打造创新引擎，统筹推进传统产业升级，新兴产业壮大，未来产业培育，促进先进制造业扩容提质，实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动计划，深入开展国家高新区新赛道培育行动，新认定一批专精特新“小巨人”企业和省级创新型产业集群；

三是着力培育增长动能，纵深推进人工智能+制造行动，新建设一批领航级卓越级智能工厂，新培育一批国家绿色工厂、绿色工业园区、绿色供应链，实施第二批万兆光网试点，加快算力超市建设，夯实数字技术底座和网络基础设施体系。

四是着力优化发展环境，深化重点领域无序非理性竞争综合整治，持续完善光伏新型储能等产能监测预警机制，印发实施重点行业标准体系建设指南，以标准提升促进产业升级，加快加力清理拖欠企业账款。

适时研究进一步扩大增值电信业务开放试点

工业和信息化部信息通信管理局局长谢存表示，今年前三季度，信息通信行业发展总体平稳。前三季度电信业务总量同比增长7.3%，互联网业务收入1—8月同比增长8.9%。算力设施方面，截至2026年9月底，我国智能算力规模达2592 EFLOPS，同比增长146%，有力支撑我国人工智能产业快速发展，行业发展活力持续释放。

下一步，工业和信息化部将努力推动信息通信业提质升级。一是稳投资，把握新一代通信网建设机遇，谋划实施一批具有战略性、引导性、突破性的重大工程项目，加快算力设施扩容提质，为先进制造业发展夯实网络和算力底座；二是抓创新，前瞻布局6G技术创新，加强新一代通信网标准体系建设，深化5G工业互联网应用创新，推进信息通信与人工智能融合创新，工业互联网与人工智能融合赋能，高水平建设5G+工业互联网融合应用城市试点，深度赋能先进制造业；三是促开放，支持更多符合条件的企业申请卫星物联网业务商用试验，适时研究进一步扩大增值电信业务开放试点。

加快设立国家中小企业发展基金二期

工业和信息化部总工程师王卫明表示，当前，中小企业尤其是小微企业，还面临着订单缺、成本高、招人难等问题，还需要进一步加大力度支持中小企业持续健康发展。

工信部将建好、用好全国中小企业服务一张网，构建优质高效、直达快响的服务体系，深化大中小企业协同融通发展，分行业探索建设专精特新赋能中心，加快设立国家中小企业发展基金二期，带动更多耐心资本投向种子期初创期的企业，让更多潜力企业得到支持，安心成长。

将修订铜、铝等行业规范条例，坚决遏制低水平重复建设

下一步，工信部将持续在稳增长、促转型上下功夫，推动有色金属行业高质量发展，重点抓好三方面工作。一是强化政策引领，落实原材料领域“十五五”规划，加强部门政策协同，推动优质产品在新能源、高端装备、低空经济等领域的拓展应用；

二是加快产业升级，深入实施新材料重大专项，加快高端材料关键核心技术攻关，发挥有色金属行业绿色低碳公共服务平台作用，制定《人工智能+有色金属行业实施指南》和有色金属行业标准体系建设指南，引领行业“向新、向绿、向智”发展；

三是深化产能治理，实施重点产品产能风险监测预警，严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜等冶炼新增产能，修订铜、铝等行业规范条例，坚决遏制低水平重复建设，营造公平健康有序的市场环境。

以下是发布会内容：

国务院新闻办新闻局副局长、新闻发言人贾惠丽:

　　女士们、先生们，大家下午好。欢迎出席国务院新闻办新闻发布会。今天我们进行经济数据例行发布，我们邀请到工业和信息化部总工程师王卫明先生，请他为大家介绍2026年前三季度工业和信息化发展情况，并回答大家关心的问题。出席今天发布会的还有，工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青女士，工业和信息化部新闻发言人、信息通信管理局局长谢存先生。

　　下面，首先请王卫明先生作介绍。

　　工业和信息化部总工程师王卫明:

　　女士们、先生们，新闻界的朋友们，大家下午好！首先，感谢大家长期以来对工业和信息化事业的关心和支持。

　　今年以来，在党中央坚强领导下，工业和信息化系统深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，认真落实中央经济工作会议、中央政治局会议部署，深入贯彻总书记关于发展先进制造业的重要指示精神和全国先进制造业大会部署，坚持稳中求进工作总基调，统筹稳增长、强创新、促转型、优环境，积极应对风险挑战，工业和信息化高质量发展取得积极成效。

　　一是经济运行稳中提质。坚持供需两端协同发力，推动重点行业稳增长政策落地见效，扩大优质工业品供给，工业经济平稳运行，生产、效益同步增长。前三季度，规模以上工业增加值同比增长5.3%，工业对经济增长的贡献率保持在35%左右。前8个月，规模以上工业企业利润总额同比增长15.7%。数字产业加快发展，收入同比增长14.6%。

　　二是产业结构向新向优。加力实施制造业重大技术改造升级和大规模设备更新，传统产业焕发新活力，新兴产业跑出加速度，未来产业布局抢先机。前三季度，规模以上高技术制造业增加值同比增长14.3%，装备制造业增加值占规模以上工业比重较上年年底提高了0.8个百分点，以人民币计价机电产品和高新技术产品出口额占出口总值的比重分别较去年同期提升了3.8个和4.9个百分点。人形机器人等新产品加速走向市场，创新药领域成果不断涌现，今年前三季度我国获批的创新药当中，国产占比达80%，肿瘤、精神、抗感染、痛风、罕见病等多领域药物研究取得了重大突破。6G、脑机接口、生物制造等新赛道加速培育。

　　三是先进制造走深走实。以新一代智能制造为主攻方向，我们深入实施“人工智能+制造”行动，先进制造业发展迈出新步伐。智能工厂加快建设，累计建成了1.3万余家先进级智能工厂、500余家卓越级智能工厂。国产算力与大模型适配能力不断增强，在钢铁、汽车、医药等20个行业形成了1000多个应用场景，遴选推广了100余项凝聚“老师傅经验”的工业智能体。绿色制造加速发展，累计培育国家绿色工厂8336家，规模以上工业单位增加值能耗持续下降。个性化定制、全生命周期服务等新模式不断拓展，先进制造业与现代服务业融合更深，推动制造业从“卖产品”向“卖方案”升级，向价值链高端环节延伸。

　　四是发展环境持续优化。坚持精准服务企业，常态化开展制造业企业座谈交流，持续完善优质中小企业梯度培育体系，着力解决企业急难愁盼问题。围绕整治重点行业非理性竞争，综合运用市场化、法治化办法，维护公平健康市场竞争秩序。经过各方共同努力，汽车行业应付账款电子凭证支付比例明显下降，国内主流光伏组件价格企稳。近期，国务院办公厅印发《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》，对依法治理中小企业回款难问题作出部署。“回款难”是不少中小企业面临的痛点，我们对此感同身受。今年以来，我们加快加力清理拖欠企业账款，推动规范账期、畅通资金循环，切实减轻企业负担。刚才讲的这些问题都是涉及企业、行业的重大问题，我们一定会常抓不懈，下更大力气持续推动解决。

　　下一步，我们将深入贯彻落实全国先进制造业大会部署，推动存量政策提质增效、增量政策加快落地，加快科技创新和产业创新深度融合，着力培育新动能，推动工业和信息化经济持续向新向优向好发展，奋力完成全年任务目标，确保“十五五”开好局起好步。

　　我先介绍这些。下面，我和我的同事非常愿意回答大家关心的问题。

　　谢谢！

　　贾惠丽:

　　感谢介绍。现在请大家提问，提问前请通报所在的新闻机构。

　　中央广播电视总台央视记者:

　　想问一下发言人，能否介绍一下前三季度我国中小企业发展情况？未来如何健全主动发现机制、提升精准服务水平，支持更多有潜力的中小企业成长壮大？谢谢。

　　2026-10-20 15:29:10

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题由我来回答。中小企业量大面广，是经济韧性的重要支撑，也是培育新质生产力的源头活水。今年以来，中小企业发展态势总体平稳、稳中有进。1—8月，规上工业中小企业利润总额同比增长13.8%，为2022年以来同期最高水平；规上工业专精特新“小巨人”企业利润总额同比增长22.2%，好于全部规上工业企业，有力支撑了工业经济持续回升向好。同时，我们也看到，中小企业尤其是小微企业还面临着“订单缺、成本高、招人难”等一些问题，还需要进一步加大力度来支持中小企业持续健康发展。

　　刚才您提到了健全主动发现机制，这是完善优质中小企业梯度培育体系的重要一环。近年来，一批初创企业凭借技术、市场等方面的特色优势快速成长，我们建立主动发现机制，就是要在企业成长初期的“萌芽阶段”给予扶持，给予成长所需要的“阳光雨露”，让它们心无旁骛地“茁壮成长”，少走弯路。

　　首先要把好苗子识别出来。充分挖掘产业链供应链、技术创新、股权投资、赛事奖项、人才团队等大数据信息，为潜力企业精准画像，把埋头搞研发、专心做产品的企业发掘出来。我们也将加强政务数据共享，丰富数据来源渠道，迭代优化发现条件，用好人工智能技术，构建企业智能画像，让更多潜力企业进入视野。

　　其次要把好资源贯通起来。各级中小企业主管部门将发现的潜力企业及时共享，实现部、省、市、县四级数据贯通，通过数据的贯通带来政策和服务资源的贯通，共同为中小企业的发展厚植成长土壤。建好用好全国中小企业服务“一张网”，构建优质高效、直达快享的服务体系。深化大中小企业协同融通发展，分行业探索建设专精特新赋能中心，加快设立国家中小企业发展基金二期，带动更多耐心资本投向种子期、初创期的企业，让更多潜力企业得到支持、安心成长。

　　最后要把好政策推广开来。落实《促进中小企业发展“十五五”规划》《优质中小企业梯度培育管理办法》，实施人工智能中小企业创业支持计划，指导各地把潜力企业纳入培育范围，“一企一档”动态跟踪，“一企一策”精准帮扶。主动靠前响应诉求，对潜力企业“精准滴灌”，缺资金的协调融资，缺人才的对接引才，缺技术的匹配资源，把服务资源送到企业最需要的地方，助力它们梯度成长壮大，走好专精特新发展道路。谢谢。

　　海报新闻记者:

　　有色金属是重要的基础原材料，广泛应用于工业生产和日常生活。请问，今年前三季度我国有色金属行业总体的发展情况如何？下一步将如何促进有色金属行业高质量发展？谢谢。

　　2026-10-20 15:37:50

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题请陶青局长来回答。

　　工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青:

　　谢谢您的提问。有色金属种类繁多，与我们的生活息息相关。比如电线里的铜、门窗中的铝、电路板上的锡、锂电池里的锂，以及常用来制作首饰的金和银，都属于有色金属。它们既是现代工业的基础材料，也是国民经济重要的战略物资。今年以来，工业和信息化部坚持稳中求进工作总基调，积极应对国内外形势变化和超预期的因素冲击，推动有色金属行业整体态势持续向好，有力支撑战略性新兴产业和国民经济发展。

　　主要产品产量稳步增长。前三季度，十种常用有色金属的产量6235万吨，同比增长2.5%；电解铝产量3503万吨，同比增长3.8%；精炼铜、镁、铝合金等重点产品产量都保持平稳的增长。

　　行业效益明显提升。1—8月，有色金属行业营收和利润都保持了高速增长。有色金属矿采选业实现营收3461亿元、利润1403亿元，同比增长31.1%和71.8%；有色金属冶炼和压延加工业实现营收7.28万亿元、利润3959亿元，同比增长18.5%和82.9%。

　　行业的创新能力也在不断增强。富锂锰基正极材料、高纯钨单晶等材料制备取得突破并实现产业化应用。高性能钛合金助力载人深潜器、航天飞行器等高端装备走向深海、逐梦蓝天，镁合金、特种钼合金等多项技术成果荣获国家科学技术奖励。

　　下一步我们将持续在稳增长、促转型上下功夫，推动有色金属行业高质量发展。重点抓好三方面工作。

　　一是强化政策引领。落实原材料领域“十五五”规划和铝、铜等产业高质量发展实施方案，制定镁产业创新发展实施方案，加强部门政策协同，推动优质产品在新能源、高端装备、低空经济等领域的拓展应用。

　　二是加快产业升级。深入实施新材料重大专项，加快高端材料关键核心技术攻关，发挥有色金属行业绿色低碳公共服务平台作用，制定“人工智能+有色金属行业”实施指南和有色金属行业标准体系建设指南，引领行业向新、向绿、向智发展。

　　三是深化产能治理。实施重点产品产能风险监测预警，严格执行电解铝产能置换政策，严控氧化铝、铜冶炼新增产能，修订铜、铝等行业规范条件，坚决遏制低水平重复建设，营造公平健康有序的市场环境。

　　谢谢。

　　中国电子报记者:

　　请问，前三季度信息通信行业整体发展态势如何，有哪些成效？后续如何进一步推动信息通信业提质升级，更好推动先进制造业发展？谢谢。

　　2026-10-20 15:42:57

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题请谢存局长来回答。

　　工业和信息化部新闻发言人、信息通信管理局局长谢存:

　　谢谢您的提问。今年前三季度，信息通信行业发展总体平稳，前三季度电信业务总量同比增长7.3%，互联网业务收入1—8月同比增长8.9%。行业发展呈现四方面特点。

　　基础设施能力稳步增强。已建成5G基站525.4万座，5G-A网络覆盖逐步推进，千兆光网10G PON端口达3340万个，万兆光网在小区、工厂、园区等场景实现试点部署。算力设施方面，截至2026年9月底，我国智能算力规模达2592EFLOPS，同比增长146%，有力支撑我国人工智能产业快速发展。

　　行业发展活力持续释放。中国电信、中国移动、中国联通三家基础电信企业营收均进入全球前十；获颁电信业务经营许可的企业达20.4万家，同比增长7.3%；增值电信业务扩大对外开放试点稳步实施，截至9月底，外商投资电信企业累计达3455家，较去年同期增长25%。组织开展卫星物联网业务商用试验，两家民营企业获准开展相关试点业务。

　　关键技术研发实现突破。积极开展6G技术试验，促进关键技术优化成熟，为6G技术策源和国际标准研制奠定坚实基础。指导成立ION-2030（智能光网络）推进组，在国际电联发布有关技术报告，面向2030及未来加快推进新一代光网络标准研究。

　　融合应用范围不断拓展。深入实施5G应用“扬帆”行动升级方案，出台《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》，有序开展工业5G独立专网试点，持续推动5G、工业互联网赋能千行百业。目前，5G已融入全部97个国民经济大类，工业互联网已覆盖全部41个工业大类，建成工业5G专网数超2.6万个、5G工厂1260个。

　　下一步，工业和信息化部将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署和全国先进制造业大会精神，努力推动信息通信业提质升级。

　　一是稳投资。把握新一代通信网建设机遇，谋划实施一批具有战略性、引领性、突破性的重大工程项目，系统建强基础、空间、国际、融合四张网络。实施宽带提质专项行动，推动千兆升级、万兆启航，加快算力设施扩容提质，为先进制造业发展夯实网络和算力底座。

　　二是抓创新。前瞻布局6G技术创新，加强新一代通信网标准体系建设，深化5G、工业互联网应用创新，推进信息通信与人工智能融合创新、工业互联网与人工智能融合赋能，高水平建设“5G+工业互联网”融合应用城市试点，深度赋能先进制造业。

　　三是促开放。支持更多符合条件的企业申请卫星物联网业务商用试验，适时研究进一步扩大增值电信业务开放试点。

　　谢谢。

　　新京报贝壳财经记者:

　　新一代智能制造作为人工智能与先进制造技术深度融合的新型生产方式，是我国由制造大国走向制造强国的核心战略支撑。请问工信部对加快发展新一代智能制造的工作谋划和下一步重点举措是什么？谢谢。

　　2026-10-20 15:52:43

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题由我来回答。党中央、国务院高度重视新一代智能制造发展。今年9月召开的全国先进制造业大会明确提出，要以新一代智能制造为主攻方向，加快推动制造业智能化、绿色化、融合化发展。目前，工业和信息化部正在研究起草新一代智能制造的有关政策措施，加快推动人工智能与制造业深度融合。

　　发展新一代智能制造，关键在于推动人工智能技术与制造业全链条深度融合，提升装备和系统的自感知、自决策和自执行能力，促进生产方式和企业组织形态变革，探索形成新的制造模式，帮助企业降低成本、提升效率，更好满足多样化市场需求。我们将充分发挥我国人工智能创新活跃和制造业场景丰富的独特优势，重点做好四方面工作。

　　一是梯度培育智能工厂。鼓励基础级、先进级智能工厂夯实数字化、网络化基础，在研发设计、生产制造、运营管理、售后服务等环节深化人工智能应用。支持卓越级、领航级智能工厂探索新一代智能制造系统架构和未来制造模式，引领行业发展。

　　二是创新发展智能装备，支持企业研发智能工业母机、智能机器人、智能检测装备和智能控制装备，提升自适应加工、柔性作业和在线检测能力，更好满足高精度、高可靠性生产要求。推动智能工程机械、智能农机、智能医疗装备等研发应用，提升自主作业和智能服务能力，让装备更加智能、产品更加好用，支持相关行业智能化发展。

　　三是加快智能技术攻关和推广应用。支持企业围绕研发设计、生产制造等核心环节，建设高质量工业数据集，开发先进适用的垂域大模型和各类工业专用模型，探索工业智能操作系统研发，推动数据、模型、软件和装备相互适配、高效协同。围绕智能排产、参数调优、缺陷检测、设备运维等场景，实施模数共振行动，稳妥开展工业智能体研发与应用验证，成熟一个、推广一个。

　　四是深化智能制造国际合作。推动落实智能制造合作倡议，依托金砖等合作机制，加强智能工厂建设、标准规范体系等领域合作，鼓励企业、科研机构进一步分享先进技术、解决方案和建设经验，开展供需对接和人才培养培训，协助合作伙伴建设智能工厂，共同推动制造业转型升级。

　　谢谢。

　　21世纪经济报道记者:

　　刚才介绍到，前三季度规模以上工业增加值同比增长5.3%，请问前三季度我国工业经济总体呈现怎样的运行态势？接下来如何进一步稳定工业经济增长？谢谢。

　　2026-10-20 15:55:46

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题请陶青局长来回答。

　　2026-10-20 15:56:12

　　陶青:

　　谢谢您的提问。今年以来，工业经济保持平稳运行。主要指标平稳增长。前三季度，规模以上工业增加值同比增长5.3%，行业的增长面超过四分之三，10个工业大省平均增速约7%。工业生产者出厂价格（PPI）连续7个月同比上涨，规模以上工业企业利润持续恢复。重点行业带动有力。电子、汽车、电气机械、通用设备、专用设备、船舶与海洋工程装备等行业增长较快，对规模以上工业增长贡献率超过60%。装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业比重分别达到37.6%和18.3%。场景业态持续拓新。L2级组合驾驶辅助功能乘用车渗透率超过70%，首批L3级有条件自动驾驶车型在特定区域上路通行。AI眼镜、AI手机等智能终端不断涌现，智能消费设备行业实现较快增长。

　　但也要看到，当前工业经济运行仍面临需求不足、外部不确定难预料因素增多等风险挑战。下一步，我们将深入贯彻党中央、国务院决策部署，全面落实全国先进制造业大会部署安排，着力做好四方面工作，全力实现年度预期目标，不断提升工业经济运行质效。

　　一是着力扩大有效需求，完成新一轮十大重点行业稳增长工作方案年度目标，扩大优质商品和服务供给。加快推进新一代通信网、算力网建设，部署一批标志性工程项目。支持出口企业加强品牌建设、提高产品附加值。

　　二是着力打造创新引擎，统筹推进传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育，促进先进制造业扩容提质。实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动计划，深入开展国家高新区新赛道培育行动，新认定一批专精特新“小巨人”企业和省级创新型产业集群。

　　三是着力培育增长动能，纵深推进“人工智能+制造”行动，新建设一批领航级、卓越级智能工厂。新培育一批国家绿色工厂、绿色工业园区、绿色供应链。实施第二批万兆光网试点，加快“算力超市”建设，夯实数字技术底座和网络基础设施体系。

　　四是着力优化发展环境，深化重点领域无序非理性竞争综合整治，持续完善光伏、新型储能等产能监测预警机制。印发实施重点行业标准体系建设指南，以标准提升促进产业升级。加快加力清理拖欠企业账款。

　　谢谢。

　　上游新闻记者:

　　我们注意到，工信部近期发布了《电子信息制造业发展“十五五”规划》，请介绍一下前三季度电子信息制造业发展情况，下一步将如何抓好规划实施，推动电子信息制造业发展？谢谢。

　　2026-10-20 16:01:49

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题请谢存局长来回答。

　　2026-10-20 16:02:07

　　谢存:

　　谢谢您的提问。作为新质生产力的中坚力量，今年前三季度，我国电子信息制造业增长快、创新活、投资多，引领作用突出，对工业经济稳增长起到了重要的支撑作用。具体呈现三个特点：

　　营收利润持续高位增长。今年前三季度，行业增加值增速15.8%，高于同期工业增加值增速10.3个百分点；1—8月实现营业收入12.8万亿元，同比增长20.1%；实现利润总额8475亿元，同比增长109.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达62%，产业发展势头强劲。

　　技术创新和融合应用加速。人工智能等热点领域创新活跃，成为拉动产业发展的主要动力。三季度，超20款人工智能手机和电脑新品集中发布，旗舰产品已具备端侧自主执行任务能力，AI终端从“被动响应”转向“主动服务”；自《人工智能终端智能化分级》系列国家标准发布实施以来，贯标工作稳步推进，标准牵引效应持续显现。截至目前，已有超百款人工智能终端产品符合L3辅助级能力要求，能够理解复杂意图、主动服务用户，覆盖手机、电脑、电视、眼镜、汽车座舱、耳机等主要终端品类。北斗独立定位芯片场景应用持续扩围。多个城市在共享两轮车、巡游出租车、公务用车、农业机械、警用装备等特定领域已实现100%应用北斗，标杆示范效应突出。

　　投资增速稳步回暖。今年以来，电子信息制造业固定资产投资回暖明显，今年前三季度行业固定资产投资同比增长9.6%，企业研发与产能布局持续向高端产品倾斜。人工智能算力服务器与数据中心加快建设，带动高密度互连板、封装基板及上游材料等多个项目落地，今年上半年国内PCB（印制电路板）新增披露投资金额合计约1691亿元，较去年上半年增长了4倍以上，为产业发展提供了有力资金保障。

　　前段时间，我部发布了“十五五”电子信息制造业总体规划和新型电池产业规划，相信大家都已经关注到了。下一步，我们将深入抓好规划贯彻落实，一方面，支持地方打造一批特色电子信息制造业产业集群，因地制宜加快培育新质生产力。另一方面，围绕电子信息制造业迭代升级需求，积极引导传统领域企业加快转型升级，支持中小企业数字化、智能化改造，鼓励企业改进产品结构，提高高端化、智能化、融合化产品占比。同时，深入开展运行监测，与重点企业加强联系，与地方合作提升运行监测覆盖面和准确度，为企业提供更多精准支持政策。

　　谢谢。

　　新黄河客户端记者:

　　我比较关注装备工业情况。请问，前三季度装备工业整体运行态势如何？在推动产业高端化、智能化发展方面有哪些突破？谢谢。

　　2026-10-20 16:04:19

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题由我来回答。前三季度，装备工业保持向好发展态势，持续提质增效，整体运行可以用“稳、新、智”三个字来概括。

　　一是规模“稳”，装备工业“压舱石”作用持续巩固。前三季度装备工业增加值同比增长7.1%，对工业增长的贡献率达到了26.6%。高端装备供给能力增强，工业机器人、数控机床、新能源汽车产量分别同比增长29.1%、13.5%和11%。全国造船完工量同比增长50.7%。

　　二是产品“新”，创新产品亮点纷呈。首列具身智能数字地铁列车9月在柏林国际轨道交通展亮相，城市轨道交通装备取得新进展；智能机器人化身店员制作咖啡、售卖商品，人工智能加速落地民生场景；国产第二艘大型邮轮“爱达·花城号”即将建成交付；全球最大27.1万立方米的LNG船在我国开工建造；16家中国车企旗下25个品牌的新汽车产品亮相刚刚闭幕的巴黎车展。

　　三是制造“智”，生产模式加快重构。“人工智能+制造”专项行动深入实施，我国自研AI全直驱数控机床实现突破，整机综合性能比国家标准提升了30%-60%；已累计建成了1.3万余家先进级、500余家卓越级智能工厂，培育15家领航级智能工厂。企业加快探索工程机械共享制造、汽车岛式制造、家电敏捷定制等未来制造模式。

　　下一步，我们将持续统筹推进扩需求、优供给、强生态，进一步巩固提升装备工业竞争优势。这里想讲三个“着力”。

　　第一个着力是着力扩大有效需求，推动重点行业技术改造和设备更新，释放存量市场潜力，扩大服务及特种机器人、养老康复装备、冰雪装备、内河新能源船舶等等应用，积极培育新需求。

　　第二个着力是着力优化优质装备供给，加快推动科技创新和产业创新深度融合，加力实施重大技术装备攻关工程，提升重点产业链供应链韧性和安全水平，推动人工智能等新技术与装备产品深度融合应用，增强优质装备供给和保障能力。

　　第三个着力是着力激发行业增长活力，加强对非理性竞争的综合治理，落实好首台（套）应用政策，持续完善产业生态。举办高质量品牌活动，广泛凝聚发展共识。

　　借此机会，我也向各位记者朋友打一个广告，明天，2026世界智能网联汽车大会将在北京亦庄举行，本届大会以“汇智聚能网联无限——稳步迈进自动驾驶新时代”为主题，届时将举办多场会议、论坛和丰富的配套活动，欢迎媒体朋友和社会各界关心关注和莅临指导参与。谢谢。

　　顶端新闻记者:

　　请问，前三季度工业绿色转型的进展如何？未来如何落实全国先进制造业大会的部署，促进生产方式更加绿色低碳？谢谢。

　　2026-10-20 16:11:08

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题请陶青局长来回答。

　　2026-10-20 16:11:32

　　陶青:

　　谢谢您的提问。今年以来，我部坚持产业绿色化和绿色产业化同步推进，持续培育壮大绿色生产力。产业绿色化方面，持续完善绿色制造体系，推动工业节能降碳、节水减污、资源循环取得新成效。新培育2038家绿色工厂、128家绿色工业园区，绿色工厂累计已达8336家，绿色工业园区也累计达到616家。绿色产业化方面，培育壮大节能环保、氢能等绿色新兴产业。部署了27个方向、118项揭榜挂帅攻关任务，培育水污染防治装备等制造业创新中心。支持京津冀、大湾区等5个城市群启动氢能综合应用试点，推动氢能应用场景从燃料电池汽车向交通、工业等多领域拓展，加快突破一批关键技术装备，培育形成新的经济增长点。

　　下一步，我们将按照全国先进制造业大会部署要求，聚焦绿色能源规模应用、资源高效循环利用、绿色制造体系建设、绿色装备创新突破，加快形成更加绿色低碳的生产方式，将我国的绿色生产力优势转化为绿色转型新动能。

　　一是拓展绿色能源应用。培育建设首批零碳工厂，引导企业建设工业绿色微电网，开展氢能综合应用试点，扩大氢能应用场景，持续优化产业用能结构，实现降碳减污与提质增效相互促进。

　　二是提升资源利用效能。分类施策推动再生资源、大宗工业固废、新型固废综合利用。特别是紧盯动力电池的回收利用，进一步加强法规标准建设，开展部门联合执法专项行动，实施动力电池数字身份证管理制度，强化全链条监督管理。

　　三是打造绿色制造标杆。持续培育绿色工厂、绿色工业园区、绿色供应链领航企业，进一步普及绿色制造模式，以点带面推动制造业绿色升级。

　　四是强化绿色装备供给。落实节能、节水、环保装备高质量发展实施方案，一体推进标准制定、技术研发、推广应用，加大绿色产品装备有效供给，大力推广节能降碳、清洁生产、循环利用等绿色技术，支撑经济社会发展全面绿色转型。

　　谢谢。

　　长江日报记者:

　　先进制造业集群在加快发展先进制造业中发挥着重要作用，请问我国的先进制造业集群建设情况如何？未来如何因地制宜培育壮大先进制造业集群，进一步提升集群的综合竞争力？谢谢。

　　2026-10-20 16:18:46

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题我来回答。先进制造业集群是建设制造强国的重要载体，也是提升现代化产业体系整体竞争力的重要抓手。总体来看，我国集群发展呈现“覆盖广、创新强、转型快、生态优”四大鲜明特征。

　　覆盖广方面，80个国家先进制造业集群扎根26个省级行政区，覆盖了高端装备、新一代信息技术、新材料、智能网联新能源汽车等领域，实现制造业重点产业链全域贯通，形成梯队清晰、错位协同的产业布局。

　　创新强方面，集群集聚1700多家国家级创新载体、3000多个公共服务平台，成为制造业创新策源“强磁场”。比如，苏州生物医药集群，打造3-5公里的产业集聚生态圈，将“研发—临床—生产—商业化”等流程紧密衔接，大幅压缩科技成果的转化周期，加速实验室成果以最快速度走向市场。

　　转型快方面，集群锚定智能化、绿色化、融合化方向深耕突破，普遍建成行业级工业互联网平台，累计培育1716家国家绿色工厂，以数智技术重构生产流程、以绿色低碳倒逼工艺升级，带动全要素生产率显著提升。

　　生态优方面，创新链、产业链、资金链、人才链深度耦合，重塑制造业的组织形态。比如，LNG运输船实现跨区域协同制造，甲板在江苏配套，绝缘板在浙江生产，总装在上海完成。可以说，一艘船、一架飞机、一辆汽车整车，背后已不是单一企业的单打独斗，而是一条产业链的高效协同、一个创新网络的紧密联动、一套产业生态的合力支撑。

　　下一步，工业和信息化部将深入贯彻全国先进制造业大会精神，系统性推进国家级集群提质升级、能级跃升。

　　首先，突出分层分类施策。对已经具备较强国际竞争优势的集群，重点提升创新策源能力、全球资源配置能力，加快向世界级集群迈进；对处于加速成长期的集群，聚焦补短板、锻长板、强主体、优生态，把产业发展潜力实打实地转化为核心竞争实力。

　　其次，深化跨域协同联动。引导先进制造业集群深化跨区域资源共享、跨领域技术融合、产业链上下游融通发展，打破地域壁垒和行业边界，形成“握指成拳”的发展合力。

　　最后，强化政策精准支持。从创新平台布局、高端人才引育、要素资源保障等方面，加大对先进制造业集群的支持力度，推动集群从物理集聚向核心能力系统集成跃升，为构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系提供硬核支撑。

　　谢谢。

　　2026-10-20 16:19:11

　　贾惠丽:

　　感谢介绍。时间关系，最后两个问题。

　　2026-10-20 16:19:32

每日经济新闻记者提问（刘健摄）

　　每日经济新闻记者:

　　工业软件在推动制造业数智化转型中发挥了重要作用。请问我国工业软件的整体发展情况如何？“十五五”时期将如何布局发力，推动工业软件进一步发展？谢谢。

　　2026-10-20 16:20:38

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题请谢存局长来回答。

　　2026-10-20 16:20:53

谢存:

　　谢谢您的提问。工业软件是工业知识和技术的数字化载体，是推动制造业数智化转型，加快发展先进制造业的重要数字基础。党的二十大以来，我国工业软件产品收入保持较快增长，年均复合增长率达到11.4%，今年上半年实现收入1547亿元。有三方面发展趋势值得关注。

　　一是供给能力持续增强，一批关键技术取得阶段性突破，CAD、CAE等研发设计类产品功能性能大幅提升，部分生产制造类产品达到国际先进水平，经营管理类产品高端供给能力持续增强。

　　二是行业应用不断深化，工业软件赋能成效持续显现，在重点行业企业应用水平进一步提高，不断向工业设计、流程模拟等产业链价值高端延伸，为行业数智化转型注入强劲动能。

　　三是生态建设逐渐加快，工业软件术语、数据模型等一批重点急需标准加快发布，工业软件标准体系不断完善。以产业基金为代表的各类资本持续赋能，工业软件企业上市并购加速推进，有力支撑企业开展技术攻关、产品迭代和场景落地。

　　面向“十五五”，以人工智能为代表的新一代信息技术正深刻重塑工业软件底层竞争逻辑，开始从“AI辅助”向“AI原生”迈进，新产品、新形态、新模式不断涌现，这既是挑战更是难得的机会。我们将持续向“新”而行，推动工业软件更智能、更自主、更强大。

　　一是持续强化应用场景牵引。推动供需双方结对子、手拉手，发挥用户企业场景优势，带动优质工业软件企业迭代产品，促进工业软件在实际场景中摔打磨炼、快速迭代，实现更大范围更深层次应用。

　　二是聚力提升产品竞争力。持续加大研发投入力度，深入推进“人工智能+软件”行动，集中资源和力量攻关一批关键技术和产品，让好软件快落地、早见效，加速走向校园育人才，深入企业解难题。

　　三是营造良好产业发展生态。用足用好首版次政策，激励给到位、容错有空间，为工业软件创新营造宽松有利的发展氛围。扎实推进工业数据筑基行动，建好高质量数据集，支持专精特新企业聚焦细分领域精耕细作，打造一批口碑好、品牌强、根基实的骨干企业。

　　谢谢。

　　2026-10-20 16:21:24

　　贾惠丽:

　　感谢，最后一个问题。

　　新华财经记者:

　　我们注意到，前段时间工信部等四部门联合发布了《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》，请介绍一下该《通知》出台的背景和主要内容，下一步将如何推动有关政策落地见效，进一步提升汽车产品安全技术性能？谢谢。

2026-10-20 16:25:18

　　王卫明:

　　谢谢您的提问，这个问题由我来回答。近年来，在各方面的团结协作、积极进取下，我国汽车产业技术创新活跃、产品迭代更新速度快，企业生产制造能力和质量管理水平不断提高，中国品牌汽车功能和性能不断提升。但确实也出现了部分企业跟风推出新产品，测试验证不充分等问题。为进一步提升汽车产品安全技术性能，保障公共安全和公民生命财产安全，近日，工业和信息化部会同公安部、生态环境部、市场监管总局等部门，研究编制了《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知》，已经向社会公开征求意见，重点包括三方面：

　　一是新增相关技术参数，压实企业责任。《通知》明确要求企业填报隐藏式门把手、电吸门、虚拟操纵件等创新设计，和环境适应性等研发测试验证有关技术参数，并且将其纳入工业和信息化部汽车产品准入和生产一致性管理。对于存在未按要求申报、测试验证不充分等问题的汽车产品，不予准入，守牢产品安全关口。

　　二是加强汽车产品创新设计安全评估。针对异形方向盘、虚拟操纵件等20多项汽车产品创新设计，《通知》提出前置安全风险评估等4项总体要求和21项具体要求，目的是督促指导企业对车辆功能安全性、驾驶安全性、操控便利性、维修经济性等进行充分评估验证。这其中，要求电吸门必须具备防夹功能，禁止在车辆行驶状态下使用“零重力”座椅、旋转座椅、座椅放倒成床、升顶座舱等功能，更好保障消费者用车安全。

　　三是充分开展汽车产品研发测试验证。《通知》提出建立健全产品研发测试验证管理制度等6项总体要求、8项具体要求，将22项推荐性标准、行业标准上升为强制性要求，督促指导企业开展综合可靠性与耐久性等7方面测试验证。其中，可靠性测试验证不低于3万公里，环境适应性测试验证周期不少于1年，而且包含“两冬一夏”试验。要求汽车生产企业应进行动力蓄电池循环寿命、耐久性等实测验证，不得直接采信供应商的验证报告。

　　在这里，我想突出表达的是：安全是汽车企业的生命线与核心竞争力，任何研发活动都要以安全为第一前提，绝不能以牺牲安全为代价。下一步，工业和信息化部将积极研究吸纳各方面意见，会同相关部门加快编制印发《通知》，加快制修订相关标准，强化产品生产一致性监督检查、检验检测机构检查，通过事前准入、事中事后监督检查全链条监管，坚决防范不合理创新设计和未经充分研发测试验证的产品进入市场，坚决守牢汽车产品安全底线，切实维护消费者合法权益，推动汽车产业高质量发展。谢谢。

　　2026-10-20 16:25:43

　　贾惠丽:

　　今天的发布会就到这里，感谢各位发布人，感谢记者朋友的参与，下次再见。

来源：国新网

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DeepSeek：进一步将内部推理框架 DeepInfer 全面开源

Tue, 20 Oct 2026 09:00:08 GMT

DeepSeek表示，基于 DeepInfer，已实现 DeepSeek V4.1 Flash 高吞吐、低延迟的大规模推理服务。未来，DeepSeek 新模型的推理代码及后续优化也将在此持续更新。

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英伟达百亿美元投资落子德国，黄仁勋：昔日科技强国掉队，让我十分痛心

Tue, 20 Oct 2026 08:43:49 GMT

英伟达正将其近百亿美元的欧洲投资计划推进至德国。在柏林举行的"投资德国"峰会上，英伟达与德国政府签署合作意向声明，宣布投资四家德国初创企业，并与西门子达成AI工厂合作协议，进一步巩固其在欧洲工业AI领域的战略布局。

德国总理默茨在峰会开幕致辞中向企业界发出呼吁，要求德国中小企业向AI开放数据，并强调德国有意成为全球AI工业应用的领导者。英伟达CEO黄仁勋则在台上表示，AI只能增强人的能力，而非取代专业知识，将其定性为企业可用的"新工具"。

黄仁勋还惋惜德国在科技竞争中落后：

“坦白说，最让我痛心的莫过于，看到一个技术上水平顶尖的国家，在科技领域却远远落后。我认为背后的原因或许在于欧洲人的行事风格，凡事都思虑过重，我觉得德国拥有海量人才，放手去干就好。”

此次合作覆盖制造业、机器人、医疗及航天等多个领域，并叠加西门子与德意志银行牵头的"Made for Germany"企业联盟所发布的4.1万亿欧元潜在投资预测，令本次峰会成为德国经济转型叙事的重要节点，对工业科技及AI相关板块的市场情绪形成正面支撑。

德国与英伟达签署意向声明，合作聚焦物理AI

当地时间周一，德国经济部与英伟达签署了一份合作意向备忘录，但未透露具体条款细节。据英伟达官方博客披露，默茨及两个联邦部委已与英伟达共同制定联合计划，目标是开发能够驱动机器人、机械和汽车运行的人工智能，即英伟达所称的"物理AI"。

此次合作还将扩展至英伟达与德国"工业4.0平台"之间的现有框架。该平台汇聚政府、产业界、研究机构及贸易协会的代表，旨在加速工业AI的大规模应用。

默茨在峰会上表示，"我们完全致力于成为世界上最先进的AI应用地区之一，不仅在欧盟内部，而是在全球范围内。"他同时指出，AI正为德国经济带来根本性变革，与英伟达的合作对德国未来发展至关重要。

英伟达投资四家德国初创企业，覆盖机器人至卫星

英伟达宣布投资四家德国初创企业：Agile Robots、Avelios Medical、Mirelo和Reflex Aerospace，但未披露具体投资金额。

这四家企业分布于不同赛道：Agile Robots专注于制造业、物流及医疗保健领域的AI机器人开发；Avelios Medical开发AI驱动的医院管理软件；Mirelo从事视频和音频生成AI模型的研发；Reflex Aerospace则负责卫星的设计与制造。

上述投资属于英伟达近100亿美元欧洲整体投资计划的一部分，资金将用于支持欧洲各地的企业、大学及研究机构。此前一周，黄仁勋访问法国期间也宣布了对四家法国初创企业的投资，并与法国总统马克龙就AI发展议题进行了会谈。

西门子合作落地，AI工厂方案可降低成本达20%

峰会期间，西门子宣布与英伟达在其位于德国埃尔兰根的工厂合作开发了新一批AI解决方案。西门子表示，相关技术可将生产准备环节的工程工作量减少最高85%，AI驱动的生产规划则可将成本降低最高20%。

此次西门子与英伟达的合作协议是双方深化工业AI布局的最新进展，也是本次峰会中产业落地层面最具实质性的合作之一。

企业联盟预测2035年前潜在投资规模达4.1万亿欧元

在峰会期间，西门子与德意志银行联合发起的"Made for Germany"商业倡议发布了一项前景预测。据路透社报道，由约150家企业和投资机构组成的该联盟预计，到2035年，德国在AI、能源及国防领域的潜在投资规模最高可达4.1万亿欧元（约合4.6万亿美元）。

该联盟同时披露，其成员在2025年已完成逾2000亿欧元的投资，并计划在2028年前累计投资超过8500亿欧元。

出席本次峰会的企业包括梅赛德斯-奔驰、拜耳、汉莎航空、德国电信、贝莱德及高盛等。峰会将于周二闭幕，黄仁勋预计将于周三在英伟达GTC柏林大会上发表主题演讲。

黄仁勋：专业知识不可替代，AI是增强而非取代

面对德国制造业界对AI冲击就业的普遍顾虑，黄仁勋在峰会上明确表态："那些知识属于你，它无法被替代。AI只能增强你的能力，它不会取代你的能力。"他将AI定性为企业可用的一种"新工具"。

黄仁勋同时强调了德国在制造业、数学和科学领域的传统优势，并表示AI将在此基础上放大德国的工业能力。

默茨也在演讲中呼吁中小企业抓住这一窗口期，敞开大门拥抱AI技术。"德国最大的优势在于我们的中小企业，"他表示，"请向AI开放，让它利用你们的数据。这是德国真正的秘密和优势。"他目前面临提振经济增长的政治压力，德国汽车制造商、化工企业和工程类公司均承受着来自海外的激烈竞争。

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谁在为美股加杠杆？

广发策略 — Tue, 20 Oct 2026 08:25:43 GMT

2026年至今，全球股市中的两件事尤为显著：韩国KOSPI市场在去杠杆后崩塌，以及美股市场尤其科技不断续创新高，而这两者背后都有各自杠杆ETF推波助澜。韩国KOSPI指数在上半年累计上涨超过100%，但在6月19日创下9385.59点历史新高后，六周内回撤近30%。这背后的关键因素之一就在于三星和SK海力士在剧烈下挫后，挂钩这两只的韩国个股杠杆ETF导致了自循环的机械卖压和踩踏式下跌。

而与此同时，我们观察到美股杠杆ETF的规模仍在迅速攀升，其总规模从年初的不到1500亿美元急速扩张至截至10月15日的1761.48亿美元。考虑到近期美股新高后已出现回调迹象，若类比韩国，美国杠杆ETF是否有随着下跌去化、进而对其科技市场施加卖压的风险？

因而，我们探究2个核心问题：（1）美国的杠杆ETF产品的全景和结构如何？（2）美国版“韩国去杠杆”离我们有多远？

杠杆ETF是通过衍生品（如期货、互换）放大跟踪标的涨跌幅的ETF，常见为2倍/3倍做多或反向，用同一笔资金获得更高的日内敞口。无论是做多还是做空的杠杆ETF，其每日再平衡机制均可能放大市场波动。为维持固定杠杆倍数，杠杆ETF需要在标的上涨时增加多头敞口、下跌时减少多头敞口，形成“追涨杀跌”的顺周期交易行为。当市场大幅波动时，这类被动调仓需求集中释放，可能进一步放大原有涨跌幅，增加市场流动性压力与波动风险。

本文围绕美国杠杆ETF的产品结构、风险水位与资金行为，探讨美股科技行情背后的杠杆积累，以及重演“韩国式”集中去杠杆的可能性。我们认为，美国杠杆风险已处自身历史偏高水平，但相对市场体量、产品结构与流动性均与韩国存在差异，尚不宜简单类比。更值得关注的是，科技押注集中与近期逆势加仓，可能放大后续局部波动。

第一，规模持续扩张，近九成押注上涨。截至2026年10月15日，美国杠杆ETF总规模约1761亿美元，正向产品占比约88%—89%，宽基、行业及个股产品形成约“5∶3∶2”的规模结构。产品覆盖由宽基向行业和个股延伸，对特定赛道及热门公司的影响日益突出。

第二，产品各异，科技押注殊途同归。宽基产品偏好纳斯达克100，行业产品集中于半导体及科技成长，个股产品则扎堆AI产业链。不同标的共同暴露于AI景气及科技股风险偏好，一旦行情逆转，每日杠杆再平衡可能形成同向减仓需求，放大集中抛压。

第三，自身水位偏高，尚距韩国极值。截至10月15日，美国杠杆ETF规模占美股总市值的0.21%，低于韩国当前的0.47%；占美国ETF总规模的比重约1.09%，已处近五年均值上方2.25倍标准差。美国个股杠杆产品占比更低、底层流动性更深，机构参与也更普遍，或有助于缓冲集中去杠杆冲击，但局部拥挤风险仍需关注。

第四，整体逆势布局，个股产品滞后追涨。年内整体杠杆ETF倾向于下跌时申购、上涨时兑现，主动申赎具有一定逆向调节作用；个股产品则呈现滞后数周至一个月的顺周期特征，可能在趋势形成后集中加仓、下跌持续后集中赎回，对科技股波动形成潜在放大。

近期逆势申购加速，短期承接抛压，但也推动杠杆重新累积。进入10月中旬，伴随科技股调整，单日净流入一度超过30亿美元，阶段性累计净申购升至约60亿美元。若后续市场继续下跌、资金转向集中赎回，累积的杠杆敞口可能叠加每日再平衡需求，可能进一步放大卖压。往后看，建议重点关注相对规模、个股产品净申赎与调整中的资金承接，警惕主动赎回和被动再平衡形成共振。

风险提示：美国通胀、美联储政策及美债利率走势超预期；AI资本开支及科技企业盈利不及预期；杠杆ETF集中赎回与流动性收缩相互强化；地缘冲突及中美科技摩擦超预期升级；样本覆盖、统计口径及历史关系存在局限。

报告正文

一、引子：美股新高后，去杠杆担忧隐现

而与此同时，我们观察到美股杠杆ETF的规模仍在迅速攀升，其总规模从年初的不到1500亿美元急速扩张至截至10月15日的1761.48亿美元。考虑到近期美股新高后已出现回调迹象，若类比韩国，美国杠杆ETF是否有随着下跌去化、进而对其科技市场施加卖压的风险？因而，我们探究2个核心问题：（1）美国的杠杆ETF产品的全景和结构如何？（2）美国版“韩国去杠杆”离我们有多远？

二、美国杠杆ETF潮起：产品全景如何？

（一）规模扩张：从低估翻倍，向两千亿美元迈进

近些年，美国杠杆ETF市场规模持续扩张，2023年以来增长明显加速，2026年总规模已接近2,000亿美元。

从历史演进来看，美国杠杆ETF市场大致经历三个阶段：2021年末至2022年，受美联储激进加息、美股持续调整及风险偏好回落影响，杠杆ETF总规模由约800亿美元降至600亿美元左右；2023年至2024年，伴随美股进入新一轮上涨周期，尤其是AI产业浪潮推动纳斯达克等科技指数持续走强，杠杆ETF市场进入快速扩张阶段，总规模由约600亿美元增至1,200亿美元以上；2025年以来，市场规模进一步攀升，2026年一度突破2,000亿美元，随后受科技股波动影响有所回落，目前约为1,900亿美元，较2022年低点增长约两倍。

整体而言，美国杠杆ETF规模扩张主要由美股上涨带来的净值增长、投资者持续申购以及杠杆产品渗透率提升共同推动，其中科技成长类正向杠杆产品是主要增长来源。

（二）多空结构：近九成押注上涨

从杠杆的正向反向结构来看，美国杠杆ETF市场已形成正向杠杆占绝对主导的格局，且这一趋势在过去三年持续强化。截至2026年10月15日，正向杠杆ETF规模约1,600亿美元，占杠杆ETF总规模的88%—89%，反向杠杆ETF规模约200亿美元，占比约11%—12%。回顾历史，2021年末正向杠杆产品占比约83%，2022年美股熊市期间一度降至不足60%，反向杠杆占比则由约15%升至40%以上，反映市场下跌过程中正向产品净值缩水、投资者增加做空及对冲需求。随着2023年美股重回上涨趋势，反向杠杆产品持续受到净值损耗及资金流出影响，正向杠杆占比迅速回升，并于2024年升至85%以上。2025年以来，尽管市场波动阶段性推升反向产品需求，但正向杠杆占比基本稳定在85%—90%的高位。

这一结构变化意味着，美国杠杆ETF市场对股市上涨的风险敞口日益集中，当科技股出现快速调整时，正向杠杆产品的日度再平衡可能形成集中减仓需求，放大短期市场波动。

（三）标的迁移：从宽基出发，向行业与个股延伸

美国杠杆ETF的增长动力逐步由宽基指数向行业及个股扩散，2025年以来形成了相对稳定的“5:3:2”格局。2021—2022年，宽基指数杠杆ETF占据主导，占比约70%。2022年7月14日，美国首批单一个股杠杆及反向ETF正式上市，推动产品覆盖范围由指数延伸至个股，但初期规模较小。2023年以来，AI行情推动半导体等行业杠杆ETF持续扩容；2024年，英伟达、特斯拉等热门个股交易活跃，带动个股杠杆ETF快速增长，占比由2023年不足5%升至2024年末约20%。至2025年初，宽基、行业和个股杠杆ETF已基本形成50%、30%、20%的规模结构，此后虽随行情波动有所调整，但整体格局延续至今。

三、头部聚焦：产品各异，科技押注殊途同归

（一）宽基：纳指领跑，科技偏好鲜明

美国宽基杠杆ETF同样呈现鲜明的科技偏好，纳斯达克100的吸金能力远超标普500。从头部产品来看，规模排名前二的都以纳指作为做多标的。与此同时，3倍做空纳斯达克100的SQQQ规模约21亿美元，表明科技股上涨行情中也存在一定的逆向押注与对冲需求，但与正向产品相比仍相形见绌。

（二）行业：半导体独大，资金向头部集中

美国行业杠杆ETF的资金分布高度集中，半导体、科技成长及金矿开采构成主要押注方向，其中半导体尤为突出。从规模前十的产品来看，半导体、科技及FANG相关产品占据八席。其中，3倍做多半导体指数的SOXL规模高达219亿美元，超过排名第二的科技行业杠杆ETF（TECL，约68亿美元）的3倍，呈现明显的头部集聚效应。

（三）个股：追逐AI高弹性，分散持仓暗含同向风险

美国个股杠杆ETF虽然整体占比不高，但资金高度扎堆AI产业链及硬科技，结构性风险不容忽视。从规模最大的几只产品来看，挂钩美光、英伟达、闪迪、AMD及谷歌等AI产业链公司的杠杆ETF占据主导，特斯拉则代表新能源汽车方向，Coinbase和微策略对应加密资产交易。尤其值得注意的是，2倍做多闪迪的SN于2026年1月才上市，短短数月规模便跃居美国个股杠杆ETF第四位，折射出投资者对AI存储行情的追涨热情。所以，美国个股杠杆ETF虽然占杠杆ETF市场的比重仅约20%，远低于韩国的近50%，但其资金押注高度集中于少数高弹性科技赛道。

总的来说，由于这些标的往往受到相同的AI产业景气和科技股风险偏好驱动，一旦行情逆转，不同产品可能同步触发再平衡减仓，使看似分散于不同股票的杠杆资金形成同向抛压，放大科技板块的局部踩踏风险。

四、水位已高：美股距离“韩国式”去杠杆有多远？

相比于绝对规模，杠杆ETF产品在市场中占据的相对规模比重更能反映目前加杠杆的程度与潜在风险水平。

样本选取角度，在这一部分，我们按照目前美国杠杆ETF中各类（挂钩宽基/行业指数/个股）AUM分别覆盖该类规模约90%的标准筛选，共纳入153只在美国交易所上市的产品，来达到可以持续跟踪的目的。其中，宽基类11只、行业及主题类19只、个股类123只，分别覆盖对应类别总规模的90.16%、90.11%和90.04%，从而覆盖了主要资金规模，能够较好反映美国上市杠杆产品的整体特征。

（一）相对体量：自身已在高位，但尚距韩国峰值

在杠杆产品的相对体量上，美国杠杆ETF风险积累已处历史高位，但距离触发韩国式集中去杠杆仍有一定空间。截至2026年10月15日，美国杠杆ETF规模占美股总市值的0.21%，不足韩国（0.47%）的一半；但从历史分位来看，两者分别处于近五年均值上方1.42倍和1.20倍标准差，均已明显偏高。回顾6月下旬韩国去杠杆行情，该比值曾飙升至均值上方5.30倍标准差，随后由1.14%的峰值回落至0.47%；同期美国最高为3.11倍标准差。可见，美国杠杆风险虽已积累，但尚未逼近韩国此前的极端水平，若再度突破均值上方3倍标准差，则需提高警惕。

另外相较韩国，如果发生杠杆去化，美国杠杆ETF的潜在冲击或许更为可控。美国杠杆ETF相对市值体量仅为韩国的四成，美股流动性更深，且个股杠杆产品占比更低（美国约20%，韩国近50%），一定程度上缓和了集中去杠杆的冲击。

与此同时，从美国历史走势来看，杠杆ETF相对市值比重自阶段高点回落约30%后，往往逐步企稳并开启新一轮积累，反映杠杆交易需求始终具有一定韧性。

（二）市场渗透：在美仍属小众，但交易热度再升

从杠杆ETF的市场渗透率来看，用(杠杆ETF总规模/所有ETF产品总规模)来表征，当下美国投机交易的拥挤程度远低于韩国、但对于自身位于历史偏高。具体而言，截至2026年10月15日，横向较之他国，韩国杠杆ETF规模占本国ETF总规模的4.97%，而美国仅为1.09%左右，不足韩国的1/4，表明杠杆产品在美国ETF市场中仍属小众，投资者通过ETF进行高杠杆方向性押注的倾向相对有限。不过，纵向对比自身，美国这一比重已升至近五年均值上方2.25倍标准差，韩国在近期连续下跌后仅为0.31倍，美国在纵向上处于历史更高水平。

经历7月末市场调整、杠杆ETF规模收缩后，美国该指标一度回落至均值上方约1倍标准差，但8月以来再度攀升，显示杠杆交易需求正在回暖。考虑到6月22日美国该指标曾触及均值上方3.17倍标准差，随后出现明显回调，若后续重新突破+3σ，需警惕杠杆交易由温和扩张转向过度拥挤，进而放大市场调整时的去杠杆压力。

（三）持有人结构：机构参与更深，冲击或有缓冲

最后，从投资者结构来看，美国杠杆ETF的机构持仓更为普遍。从主要产品的机构持仓比例来看，无论宽基、行业还是个股杠杆ETF，美国整体均高于韩国，反映机构及专业投资顾问在产品持有和资产配置中的参与程度更高。相较韩国，美国机构参与渠道更广、底层市场流动性更深，“追涨杀跌”的烈度不会那么强，或有助于缓和集中去杠杆的冲击。

五、杠杆资金进退分化：谁在抄底，谁在追涨？

（一）整体申赎：逢跌布局、逢高兑现，资金呈逆向调节

美股杠杆ETF内部资金申赎行为呈现明显分化，逆势布局与顺势追涨并存，对行情波动形成差异化影响。首先，美国杠杆ETF整体呈现较强的“逆涨跌”属性，即资金倾向于在市场上涨时获利赎回、下跌时逆势申购，进而对市场波动或形成一定的逆向对冲。

从年初至今的资金流向看，1月纳指整体高位震荡、小幅上涨，杠杆ETF累计净赎回迅速扩大；2—3月，随着市场对AI资本开支回报的担忧升温，叠加美伊冲突升级、油价上涨引发通胀及利率担忧，纳指持续回调，杠杆ETF反而迎来集中净申购，基本抹平年初净赎回；4—5月，美伊阶段性停火推动油价回落、风险偏好修复，纳指快速反弹，杠杆ETF再度出现大规模净赎回；6—7月，随着美股科技冲高后震荡回落，AI投资回报担忧及美联储偏鹰预期压制市场表现，杠杆资金重新回流；8月以来，纳指在AI行情延续与美债利率上行之间反复震荡，杠杆ETF申赎也随之双向波动，截至目前较年初仍维持小幅累计净申购。因此，杠杆ETF资金整体更倾向于逆势布局与逢高兑现，其主动申赎行为具有一定的逆周期特征。

（二）个股分化：申赎滞后顺周期，趋势交易或放大波动

相比之下，挂钩个股的美国杠杆ETF则呈现一定的“滞后顺周期”属性，即资金往往在股价下跌一段时间后才开始赎回、上涨一段时间后才集中申购，对科技股波动形成潜在的放大效应。具体而言，3月美伊冲突冲击下纳指大幅回调，但个股杠杆ETF直至4月才出现小幅净赎回；而4月纳指反转上涨后，个股杠杆ETF自5月起明显加速净申购，累计净流入在7月达到高位。资金行为相对市场走势呈现数周至一个月左右的滞后。

进入8—9月，随着科技股高位震荡，个股杠杆ETF累计净申购有所回落；9月中旬以来纳指重新走强，资金流出趋势逐渐放缓，后续需警惕资金重新集中流入、杠杆敞口再度累积带来的波动放大风险。

两者差别的背后主因或源于两类产品结构区别带来的交易目的差别。指数杠杆ETF更适合交易整个市场的阶段性反弹和超跌，而个股杠杆ETF更集中于个股主题和趋势交易，更倾向于在股票的上涨逻辑得到验证、趋势形成后再陆续增加仓位。

总体而言，美国杠杆ETF整体的主动申赎行为具有一定逆向调节作用，但内部存在明显分化，其中个股杠杆ETF的追涨杀跌倾向更强，叠加每日杠杆再平衡机制，可能成为后续美股科技局部波动放大的重要来源。

（三）近期跟踪：日度逆势申购与阶段性净赎回并存

1.增量逆势：逢跌申购，逢涨兑现

近期，无论美国杠杆ETF整体或挂钩个股的杠杆ETF类别均未呈现明显的追涨杀跌特征，逢跌申购、逢涨兑现的逆向交易反而有助于缓和市场波动。观察9月以来杠杆ETF的日度净申赎强度与纳斯达克指数涨跌，两者总体呈反向波动：科技股下跌时，资金倾向于逆势申购；行情上涨时，则更多选择获利兑现。这表明美国杠杆ETF投资者并未形成明显的单边追涨行为，逆向资金流入在一定程度上能够承接调整压力。

2.存量杠杆逆势累积：短期承接抛压，后续去杠杆风险抬升

美国杠杆ETF近期由小幅净赎回转向集中净申购，体现出较强的逆势加仓特征，短期有助于缓和市场抛压，但也推动存量杠杆重新累积。8—9月，杠杆ETF累计净申赎整体围绕零值附近震荡，日度资金双向流动频繁。但进入10月中旬，伴随美股科技持续调整，杠杆ETF反而迎来集中净申购，单日净流入一度超过30亿美元，推动累计净申购迅速攀升至约60亿美元，反映资金逢低布局意愿明显增强。

整体来看，美国杠杆ETF呈现“逆势资金集中流入、存量杠杆重新累积”的特征，短期对市场形成一定的逆向承接，但若后续美股继续下跌、资金由申购转向集中赎回，累积的杠杆敞口仍可能转化为更大的被动去杠杆抛压。

六、风险提示

美国通胀、美联储政策及美债利率走势超预期；

AI资本开支及科技企业盈利不及预期；

杠杆ETF集中赎回与流动性收缩相互强化；

地缘冲突及中美科技摩擦超预期升级；

样本覆盖、统计口径及历史关系存在局限。

本文来源：徐彪

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铜价高位仍难解供给缺口，机构测算：矿商需3320亿美元新投资才能避免供给冲击

Tue, 20 Oct 2026 08:22:56 GMT

全球铜矿业面临一场结构性危机。据BNEF最新测算，在能源转型驱动需求持续攀升的背景下，铜矿行业需要约3320亿美元的新增投资，才能避免未来出现严峻的供给冲击。

BNEF周二发布的报告显示，若无大规模资本投入，全球铜市场到2050年将累计出现2000万吨的供给缺口，并可能于2028年率先陷入供不应求。届时电气化转型进程或将因此受阻。

这一缺口的形成并非源于地下资源匮乏，而在于现有矿山产能加速衰退、新项目开发严重滞后。即便3320亿美元的投资目标全额到位，由于一座新铜矿从立项到投产平均需要17年，供给缺口预计至少要等到2043年才有望收窄。

需求端：电气化拉动铜需求大幅跃升

分析师指出，铜是报告所覆盖的金属中，供给约束最为突出的品种。从汽车到数据中心，全面电气化浪潮正在将铜的战略地位推向新高度。

根据BNEF预测，到2050年，与电气化直接相关的铜需求将较当前水平激增89%，达到2330万吨，届时将占铜总消费量的逾半壁江山。报告特别点名电动交通为"增速最快的铜应用领域"——电动汽车、卡车及巴士在电机、逆变器、电池组、高压线束及充电设施中均大量用铜，其渗透率将在2026至2050年间急速扩张。

与此同时，铜在建筑、工业生产及消费品领域的传统需求仍将持续存在。BNEF分析师则明确指出，数据中心对铜需求的拉动目前仍属"沧海一粟"，其体量远不及电动交通。

供给端：产量下滑与开发周期形成双重制约

供给侧的压力同样不容忽视。BNEF测算显示，若缺乏额外资本注入，全球铜矿总供给量将从2026年的3000万吨下滑14.5%至2050年的2570万吨。矿石品位持续下降将推高生产成本，而废铜回收规模的扩张也不足以弥补原生铜产量的萎缩。

开发周期过长是制约新增产能的核心瓶颈。一座铜矿从勘探到正式投产，平均耗时长达17年。这意味着即便当下大规模启动投资，供给端的实质改善也将迟至2043年前后才能显现，而铜市场届时已经历长达约15年的持续偏紧格局。

作为全球最大铜矿生产国，智利的地位在未来数十年内料将延续，但绝对产量同样难逃下行趋势。BNEF预测，智利铜产量将从2026年的580万吨降至2050年的480万吨。不过，由于其他主产区产量下降更为迅速，智利在全球矿产铜供给中的份额反而将从24%上升至28%。

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长鑫刺穿“存储泡沫”？

腾讯科技 — Tue, 20 Oct 2026 08:09:44 GMT

芯片股“跌跌不休”。

芯片行业“风向标”费城半导体指数连续8个交易日下跌，总计下跌11.41%，创下2008年以来持续时间最长的连续下跌纪录。存储芯片指数跌幅更是达到17.6%。

英伟达9天市值缩水6000亿美元。韩国“存储双雄”SK海力士与三星电子过去一周分别下跌24.3%和17.8%，同样创下2008年以来的最大单周跌幅。

市场的巨幅震荡之下，有人开始讨论各种散户爆仓、基金清算的话题，其中就包括重仓AI的对冲基金VARA遭遇杠杆清算以及韩国最大养老金也在这一轮回撤中“损失”1370亿美元的消息。

市场中上演的一幕幕“剧情”总是似曾相识。

在上一轮芯片股调整中，被华尔街视作“新股神”的前OpenAI研究员利奥波德·阿申布伦纳创立的Situational Awareness基金爆仓。一大批重仓韩国存储芯片的韩国年轻投资者，“倒在”疯狂的爆仓大潮之中。

一份好到不及预期的财报

外围的跌势当中，被野村证券誉为“中国皇冠上的明珠”的长鑫科技没能“独善其身”。10月19日早盘，长鑫科技一度跌超8%，最终下跌7.77%，报收41.52元。

“我们也不知道为啥崩成这样。”一位长鑫内部人士说，“也可能是外围市场带崩的了。”

长期跟踪芯片产业发展的蓉和半导体咨询CEO吴梓豪也持有相同的看法，他说：“存储又没有什么利空。”

长鑫的下跌与一份亮眼的业绩预告形成了鲜明的反差。

10月16日晚间，长鑫科技发布公告，披露2026年前三季度业绩预告以及公司收到董事长朱一明提议回购股份的函件。

业绩预告显示，长鑫科技前三季度营收2650亿元-2700亿元，归母净利润预计1310亿元至1325亿元，实现由亏转盈，盈利规模远超去年同期约52.8亿元的亏损额。

“2025年下半年以来AI算力需求快速增长，全球DRAM行业景气度提升，产品供不应求，价格大幅上涨。”长鑫在公告中如此描述一片大好的存储形势。

10月20日，长鑫科技召开2026年第二次临时股东会。交流中，长鑫管理层透露，目前在合肥、北京两地的晶圆厂持续保持高产能利用率运转，订单饱满。

没有利空，创纪录的盈利，再加上回购信号，却换来了“暴跌”，这留下了一个不得不探讨的问题：市场在交易什么？

如果把前三季度的业绩拆开，也可能会发现一丝信号。

据前三季度预告与上半年数据推算，单看第三季度，长鑫科技营收环比增长15%到20%，但归母净利润环比微增1%到4%。二季度，两个数据的环比增幅分别是95.9%和113%。

这也就意味着，长鑫科技的利润增长斜率大幅放缓，赚钱的速度变慢。更直观地说，长鑫涨价“涨不动了”。

涨价斜率塌了

TrendForce的跟踪数据显示，通用DRAM合约价环比涨幅一路收敛。

2026年一季度涨93%到98%，二季度降到58%到63%，三季度只剩13%到18%，四季度预计进一步收窄到10%到15%。

这其实解释了长鑫收入增量不转化成增量利润的底层逻辑——价格涨九成时，利润能环比三位数；价格只涨一成多，利润环比只能个位数。

放大到整个存储产业，问题亦是如此。

江波龙，第三季度扣非净利环比下滑22%到38%，净利率从47.4%掉到26%；美光最新一季营收、净利环比分别涨30%和33%，而上季是71%和102%；三星电子第三季度营业利润环比涨20%，只有第二季度的三分之一。

不过，针对TrendForce的数据，前述长鑫内部人士也提出了质疑。在他看来，需求还在的情况下，存储扩产的新产能兑现之前，价格增长斜率不可能降得这么快。“毕竟大厂都是今年开建，到量产也要差不多2年时间。”

美光在三季度业绩会上释放的激进信号也能佐证这种观点。

美光管理层称2027、2028年存储供需将比2026年“更紧”，看不到何时回到平衡，预计2026全年DRAM营收突破1000亿美元，并大幅度上修2027年的资本支出，其中大部分为建设性资本支出（加速2028年下半年及之后的洁净室就位）。

在美光看来，洁净室空间不足，即便行业在扩产，扩产的速度仍然匹配不上需求的增速。

为了证明需求没有减弱，美光甚至晒出了长协数据。管理层透露，公司已签26份战略客户协议，剩余履行义务约1500亿美元，覆盖至2030年约35%营收，均为take-or-pay（照付不议）——不管是否全部提货，都必须按最低购买量支付货款。

二级投资人的另一套算法

一位二级市场投资人把这一轮下跌，归因为“double booking（超额预订）”的出清。他的判断是存储太贵了，已经压制到AI需求。

这一点，得到了世界首富马斯克的佐证。

10月14日，马斯克在社交平台上炮轰存储价格太贵，他说：“美光在未来内存价格方面一直很合理，而其他公司则狮子大开口，这一点是今天客户不会忘记的。”

马斯克怒斥存储涨价离谱

某种程度上，涨价像是一个市场化的调节器，在一定阶段，客户可以接受持续的价格上涨，但到了上涨的临界点，下游客户可能也会因为承受不起而做对应的调整，取消超额预订部分的单子，就是一种典型的代表。

“每年AIDC的装机取决于人工、环评、备案和工期等基建因素，过去1年多价格上涨下游和中间商都抢货导致了价格的超涨，”前述二级市场投资人说，“明年的建设计划就这么多，价格大幅上涨的预期结束，终端加速提货和囤货的意愿也在放缓。”

他强调，存储依旧短缺，但在下游调整建设节奏的情况下，价格会回落下来，而且对应的是“超涨”的DRAM和NAND，“HBM的价格没跌。”

“超订”是涨价周期当中的一种普遍现象，这也是为什么美光拥有26份长协的原因，但即便是长协的“照付不议”条款，也只是强调客户违约要按最低购买量支付货款。

在这种背景下，一旦AI数据中心等下游建设节奏放缓、供需紧张的弹性增加，多余订单就被退回，现货和股价的预期就会一起下修。

前述投资人关于HBM价格保持稳定的判断，也与多家外资行的判断保持一致。此前，伯恩斯坦、瑞银都提到，HBM因AI算力短缺、且受出口管制限制设备，供需更紧、价格更稳。

这个问题在长鑫身上可能表现的更为突出——长鑫自己的HBM还刚起步，短期吃不到这块红利，反而在通用DRAM涨价见顶时缺少对冲。

另一位资深卖方研究员在总结本轮存储芯片调整时告诉腾讯科技，长鑫的扩产节奏引发了海外对存储供给扩张过快的担忧，“担心加太猛了。”

在他看来，过渡的扩张会把存储产业拉到传统周期性的角度上来，市场担忧的点变成了供过于求，而这与过往的情绪形成了极其鲜明的反差。

过去担心存储紧缺，现在担心存储不缺。

一根绳子上的“蚂蚱”

就像吴梓豪所说，存储本身并没有什么利空。引发恐慌和本轮回调，其实是 CoreWeave——这家靠借债扩张 AI 算力的公司，股价一周累跌超 25%。

关键点在于，其债务相关的五年期违约保险（CDS）利差冲破 1000 个基点。其发行的无担保债券收益率飙升至15%左右，双双落入垃圾债区间。

简单来说，市场担心CoreWeave还不起钱。

在这同时，一些关于CoreWeave的利空也不断释放出来，包括数据中心项目延期、资本开支放缓等等。

偏下游的风险和担忧，逐步传导至上游供应链，最终10月12日至16日这一周，韩国市场SK海力士跌去24.3%，居龙头之首；三星电子一周跌17.8%。美国市场美光单周重挫14.6%、闪迪跌12.6%。

从这个角度来看，整条存储和半导体链就像是一条绳子上的“蚂蚱”。

比较有意思的是，一度有消息称，这一轮存储暴跌源自“长鑫的技术威胁”——10月10日，长鑫总裁曹堪宇披露，计划年底推出基于4F²架构的新一代DDR5 RDIMM。相比主流6F²架构，4F²架构对应的芯片面积可缩减约30%。这也就意味着，同样的良率下，一片晶圆可以切出更多的芯片。

野村测算，4F²与3D DRAM在2028年之前的展望期内“都不会产生实质性影响”，长鑫的4F²量产也要到2027—2028年；眼下全球商用DRAM仍是6F²架构。中信证券也提示，4F²处于早期验证阶段，良率、产量、客户认证都待观察，对中期存储产业影响有限。

换句话说，这一轮“刺穿”存储泡沫的，不可能是一项2-3年后量产的解决方案。我们应该还是要回到产业链的逻辑中寻找答案。

在吴梓豪看来，这一轮暴跌叠加了诸多因素。

首先是美国通胀超预期，长端美债收益率上行，直接带来了重新定价高杠杆企业风险的问题。其次是债股双杀——利率升高令市场担忧靠大量融资的CoreWeave的违约风险。另外，由于前沿AI实验室的年度经常性收入（ARR）增速放缓，市场更担心其投入产出可能无法覆盖融资成本。

根据《金融时报》及多家财经媒体披露，截至2026年9月底，OpenAI的真实年化收入接近500亿美元。与此前数周在华尔街及部分媒体间流传的700亿美元相比，存在约200亿美元的预期差。

造成这种差异的关键，在于计算口径——Anthropic将云合作伙伴的销售额按总额计入，而OpenAI仅计入自身收入。部分一级市场投资者为寻求直接对标，对OpenAI数据进行调整，由此得出700亿美元的结果。

剔除掉宏观因素，当最下游的前沿AI实验室收入预期不乐观，再往上的云计算厂商出现履约风险，再叠加更上游的存储厂商面临的价格“超涨”以及扩产带来的周期性隐忧，交织在一起催生了本轮半导体概念股的回撤。

大家都是一条绳子上的“蚂蚱”，一旦下游增速放缓，寒意就自上而下传导。

“看空AI的观点市场一直都有，并非新鲜事；但若美联储真的升息，这类看空观点确实会占上风，”吴梓豪说。“不仅是存储，晶圆代工全部都受到了影响，所有的AI概念股跟跌，都是这个逻辑。”

在他看来，市场的担心有其道理，但改变不了AI产业的趋势，“利率、ROI的担忧会贯穿未来数年AI的发展，空头占上风的年份声量更响，年年都会有，却都改不了方向。如果有修正，那整个AI行业还是挺健康的，最怕没道理的乱涨透支未来数年，那才不好。”

所以，回到开头那个问题——长鑫刺穿了“存储泡沫”吗？不是。

本文来源：腾讯科技

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中国货币政策“换锚史”

董静 — Tue, 20 Oct 2026 08:01:52 GMT

中国货币政策，正在经历一次很重要的”换锚”。

过去看M2、信贷、社融。

现在，越来越看利率。

过去是”MLF—LPR”。

后来明确7天逆回购利率是主要政策利率。

下一步，可能进一步锚定隔夜逆回购利率。

从中期，到7天，再到隔夜。

期限越来越短，信号越来越快，调控越来越精准。

但注意，这不是降息，也不是加息，更不是货币政策突然转向。

国信证券银行业首席分析师王剑在最新报告中讲透了这场”换锚”背后的逻辑：

中国货币政策，正在从”管数量”，加速转向”管价格”。

美股见顶最直接的信号：韩国芯片出口？

Tue, 20 Oct 2026 07:54:48 GMT

美股能否继续上涨，答案或许不在债券市场，而藏于亚洲半导体供应链的月度数据之中。

近日，彭博宏观策略师Simon White指出，投资者目前过于执着于"多高的国债收益率会压垮股市"这一问题，这本质上是个伪命题。真正需要追踪的信号，是韩国与中国台湾的芯片出口数据——一旦出现明显下滑，将提前3至6个月预警资本支出周期见顶，进而触发盈利预期转向，令高收益率环境下的美股骤然承压。目前，上述出口数据尚未显示投资周期即将逆转的迹象。

收益率走高迄今未能压垮股市，核心原因在于盈利预期以前所未有的速度攀升。

标普500指数未来三年预期盈利总和正以每年40%的速度增长，远超高贴现率对现金流现值的压缩效应。与此同时，纽约大学斯特恩商学院金融学教授Aswath Damodaran测算的隐含股权风险溢价目前为3.67%，叠加国债收益率后，标普500的预期回报率近月已升至接近9%，这解释了股市在收益率高企环境下的韧性。

然而，这一局面高度依赖盈利预期维持在当前水平。一旦预期开始转向，超过5%的收益率将瞬间从可承受的背景噪音变为压垮估值的核心风险。

收益率上升尚未实质威胁股市

市场普遍存在一个误解：只要收益率突破某一阈值，股市便会自动崩塌。Simon White认为，这一框架忽略了推动收益率上行的根本原因。

当前美国名义收益率的上行，几乎完全由实际利率驱动，而非通胀预期（盈亏平衡利率）。这一区别至关重要：实际利率上升反映的是市场对真实经济增长强于预期的定价；若换作通胀预期主导，则意味着财政风险抬升，将对盈利预期构成直接打击。前者对股市的危害远小于后者。

从股票与国债的相对估值来看，当前美股相对国债仅处于温和高估水平，并不存在剧烈的再平衡压力。收益率已对股市估值倍数（Forward P/E）产生了负面影响——投资者对高速盈利增长的可持续性存疑，叠加贴现率上升压缩了远期现金流现值——但强劲的营收预期与利润率增长正在弥补这一缺口，令标普500指数整体维持强势。

盈利预期是当前最关键的支撑变量

支撑股市的核心柱石，是盈利预期的异常强劲。标普500未来三年预期盈利加总的增速达到40%，在历史数据中未曾出现过。

这一增速已足够大，以至于能够盖过更高贴现率带来的现金流折现损失。正是这一力量，驱动了Damodaran框架下的隐含股权风险溢价维持在3.67%的正值区间——与单纯使用滚动历史盈利测算出的负值ERP形成鲜明对比。

问题在于，这种盈利预期高度集中于AI资本支出驱动的增长叙事。一旦科技资本支出周期开始降温，盈利预期的快速下修将使股市在5%以上收益率的背景下骤然脆弱。届时，高估值既无盈利预期支撑，又面临高贴现率压制，双重风险叠加。

为何盯紧亚洲芯片出口

市场主流观点倾向于通过分析师的资本支出预测、或大型科技公司的个别公告来研判资本支出周期。Simon White认为这两种方法均存在明显缺陷：分析师预测存在滞后性，单一公司公告的事前可预测性极低。

相比之下，韩国与中国台湾的出口数据具备天然的领先指标属性。资本支出的任何系统性收缩，都将在这两个市场的出口数据上率先体现，领先时间约为3至6个月。

数据的可及性同样具备优势：出口数据均为月度发布，在每月初及时公布；韩国还额外提供每月21日前后发布的前10天出口估算数据，为投资者提供更高频的跟踪窗口。

Simon White强调，当芯片出口开始下滑时，其影响将是双重的：一方面直接压制盈利预期，令股市在高收益率下骤然承压；另一方面，由于芯片出口领先名义GDP走势，届时市场对实际增长预期的下调也将推动收益率回落。具体演绎路径尚难判断——资本支出冲击或许同步拖低股市与收益率，也可能先重创盈利预期、再令高收益率的压制效应充分显现。

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卢比年内跌逾5%，印度央行向10亿美元级海外并购下发核查清单：不设新限额，但银行须独立核价

Tue, 20 Oct 2026 07:48:13 GMT

印度储备银行正悄然收紧对企业大额海外投资的审查力度，将其纳入捍卫卢比汇率的整体政策部署。

据彭博周二援引两名知情人士报道，印度储备银行上周向主要商业银行发放了一份标准化核查清单，要求银行就超过10亿美元的海外直接投资，以及超过投资方净资产四倍监管上限的交易提供详细信息。印度储备银行未就此回应彭博的置评请求。

卢比今年已累计下跌逾5%，持续的美元需求与资本外流构成主要压力。此番针对海外投资的审查升级，与央行此前收紧企业外汇套保规则、限制进口商购汇等举措一脉相承，整体构成稳定汇率的政策组合。值得注意的是，央行目前尚未对海外投资设置新的限制性规定。

资本外流加速，成为审查导火索

印度企业对外直接投资规模近年来快速攀升，为央行出手提供了直接动因。

据印度储备银行数据，截至今年3月的财年，海外直接投资总额达267亿美元，较两年前几乎翻倍。今年以来增势未减——仅4月至8月的五个月间，资本流出已达约227亿美元，折射出企业国际化步伐的持续加快。

资本外流的加速，源于印度企业积极拓展海外供应链与国际业务，与此同时，富裕个人投资者也在借道海外直接投资渠道布局境外股权及创业投资。印度储备银行规定，印度居民每人每年境外投资上限为25万美元，高净值个人往往通过设立控股公司或境外子公司的方式绕道出海。

今年迄今规模最大的单笔交易，是IT企业Coforge Ltd以23.5亿美元企业价值收购总部位于硅谷的人工智能与数字工程公司Encora。

银行须独立评估，不得简单依赖估值报告

此次核查清单的内容，在监管方式上呈现出明显升级。

据报道，依据央行要求，银行必须对海外资产估值进行独立评估，涵盖收购溢价与股权置换比率，而非仅凭借第三方估值报告；银行还须审查投资方的盈利质量、历史海外投资情况、现有财务承诺，以及抵御金融冲击的能力。

这一转变意味着，商业银行在海外投资审批链条中的角色将从被动受理者转变为主动风险评估者，合规成本与尽职调查标准均有所提升。对于有意推进大型跨境并购的印度企业而言，交易流程或因此拉长，审批节奏趋于审慎。

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货币政策的“不可能三角”

华创证券张瑜 — Tue, 20 Oct 2026 07:39:36 GMT

一、学习思考：对金融街会议政策调控的一些思考

2026年10月19日，潘行长在金融街论坛年会上发表主题演讲，公布了多项后续政策安排。我们对其中几项政策的理解如下。

（一）优化短端利率调控机制

会议表述：从现在的情况看，银行间隔夜回购利率实际上已成为央行货币政策调控的目标利率；但与此同时，央行公开市场操作主要品种和主要政策利率的期限还是7天，两者并不完全一致。为了进一步提高利率调控的精准性，我们将研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率。

首先，从操作模式上，隔夜逆回购和七天逆回购没有差异。隔夜逆回购操作采用固定利率、数量招标。固定利率意味着央行事先决定了本次交易的利率，数量招标意味着由一级交易商来投标想要的资金数量，而央行公布这一操作上限。这一模式与7天逆回购操作是一致的。

其次，从对商业银行的影响上，主要操作品种的调整意味着商业银行通过缩短久期来降低从央行的边际融资成本，但能否产生“类降息”效果，仍取决于利率定价及其传导。融资成本的边际降低后续需要观察能否传导至其他期限和品种的利率，如果能带来广谱利率中枢的下移，那这一期限切换则有“类降息”的功效，但如果并未带来广谱利率中枢的下移，那么这一政策就无法起到“类降息”的效果。此外，主要操作品种的久期缩短意味着商业银行后续对银行间流动性的调控有望更加精细，提高政策利率信号的传递效率。

第三，政策落地时点与隔夜操作利率的初始定价，仍有待进一步明确。一是潘行长所表述的“择机”所对应的具体实施时点；二是隔夜逆回购利率央行尚未官宣公布，后续如何设定。

（二）退出存贷款基准利率，推动贷款利率定价基准改革

对于贷款利率定价基准改革的会议表述：“过去几十年来，贷款基准利率、贷款市场报价利率等在我国不同时期较好发挥了贷款定价基准作用。近期，一些金融机构在人民银行指导下，同客户协商一致，引入银行间隔夜回购利率等市场利率作为浮动利率贷款的定价基准，较好满足了市场多元化的贷款定价需求，也有利于提升货币政策传导效率。未来随着多元化贷款定价基准不断完善，一些财务能力强的企业，可与金融机构协商后自主选择银行间隔夜回购利率或贷款市场报价利率作为浮动利率贷款定价基准，贷款市场报价利率作为小企业、个人贷款的定价基准可继续发挥作用。债券、金融衍生品的定价基准也可考虑将银行间隔夜回购利率作为一个选择。人民银行将择机发布政策指引，指导金融机构做好相关工作。同时，也将持续改革完善贷款市场报价利率报价机制，提高报价质量。”

对于退出存贷款基准利率的会议表述：“过去较长时间，央行直接规定金融机构的存贷款基准利率。随着利率市场化改革推进，存贷款基准利率逐步被市场化的定价基准替代。银行贷款利率已经有贷款市场报价利率、银行间隔夜回购利率等多个定价基准；自今年一季度开始，我们对外公布了各个期限的存款平均利率，作为银行存款定价的参考。金融机构存贷款基准利率自2015年10月以来，长期未做调整，在存贷款定价中实际上已不再发挥作用，目前只剩下在少数司法领域作为计算利息的依据。下一步，人民银行将推动这些领域的计息依据用市场化的利率指标来替代，实现退出金融机构存贷款基准利率。”

对于融资端而言，参照前期央行专栏《贷款利率定价基准的国际经验》的表述：“贷款主要有固定利率和浮动利率两种典型的定价方式。浮动利率贷款的利率一般在合同期内随行就市，根据一个公允的利率指标定期进行重新定价，并在合同中明确这个定价基准。对固定利率贷款，银行也需要一个参考基准来确定合同利率的具体数值，但该参考基准一般不在贷款合同中体现…总的看，国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准，逐步演变成多元化的基准利率体系，以反映资金成本、信用风险变化，适配不同类型的借款主体、贷款品种及融资场景。”结合上述专栏，随着当下融资的多元化，那么贷款利率基准的多元化也是与之相适配的改革。

对于存款端而言，存款利率经历过几个调整，参照前期文章《刘国强：更好发挥市场利率定价自律机制作用》，文章表示：“2015年10月24日，对商业银行不再设置存款利率浮动上限，标志着对存款利率的行政性管理已基本放开。利率自律机制加强高息揽储等非理性定价行为自律管理，协助清理整顿不规范存款创新产品，将结构性存款利率、协议存款利率纳入自律管理。2021年6月，落实存款利率市场化改革举措，把存款利率自律上限确定方式由基准利率乘以一定倍数变为在基准利率上加点形成，消除杠杆效应。2022年4月，建立存款利率市场化调整机制，引导利率自律机制成员参照市场利率变化合理调整存款利率水平。”上述机制下，当下存款利率本质上已经跟随政策利率调整，正如潘行长所说，存款基准利率已基本不发生作用。

（三）设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具

会议表述：前期，人民银行就这项工具与市场做过多次沟通。这项工具的目的是建立债券市场稳定机制，构成人民银行宏观审慎管理的一项新工具。工具综合权衡防范金融市场体系的系统性风险和道德风险，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用；与央行开展操作必须满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品，防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉，维护市场纪律。工具适用的机构包括银行理财子公司、公募基金管理人，以及对应的银行母行、证券母公司等。我们将在公开市场业务公告中明确工具操作相关要素。

与6月陆家嘴会议的表述对比来看，彼时，潘行长表述为：“2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。在此基础上，我们继续研究政策工具，当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。机制设计将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。‘特定情景’意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；‘防范金融市场道德风险’意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。”

结合上述表述来看：

首先，该工具重点针对债券市场的流动性风险，并不针对权益市场。从此次披露的政策目标与触发条件看，工具旨在应对资管机构群体性赎回及其引发的债券抛售压力。权益市场的支持安排，则仍主要对应2024年9月人民银行会同证监会创设的两项资本市场工具。

其次，政策表述由“继续研究”转向“设立”，意味着工具正进一步向落地推进。6月陆家嘴会议的表述是“我们继续研究政策工具”。此次则明确提出“设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具”，并披露了适用机构、启动条件及抵押品要求。相比此前，政策安排更加具体，落地进程有望加快。

第三，使用情景上，该工具的实施有望缓解市场过度担忧较大的利率波动，结合当下社融中股债融资的占比越来越高，长期利率的稳定有助于金融资产的合理定价。不过，潘行长明确提出：“在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回—抛售负向循环的特定情景时启用”。这意味着这一工具更类似于极端情景下的工具，较小的利率波动不会带来这一工具的落地。

（四）扩大常备借贷便利（SLF）的适用机构范围

会议表述：目前，常备借贷便利主要是中央银行为城商行和农村金融机构提供抵押融资的一项公开市场操作工具，期限有隔夜、7天和1个月，主要满足临时流动性需求。在此基础上，我们将进一步纳入境内外资法人银行，同时明确全国性银行适用同样的操作安排，实现对境内存款类金融机构的全覆盖。境内外资法人银行纳入后，也获得了央行流动性支持渠道，有助于更好展业。

什么是常备借贷便利（SLF）？参照央行表述，常备借贷便利的主要特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强。展望未来，随着境内外资法人银行纳入常备借贷便利的适用机构范围，这一举动有利于后续金融市场的逐步对外开放。

二、政策理解：当下货币政策的“不可能三角”

对于货币政策的理解而言，在实体信用融资偏弱的背景下，央行的货币政策客观上面临不可能三角，即央行不可能同时做到维持政策利率稳定，加大流动投放，维持向上的收益率曲线。

（一）政策利率不变VS加大流动投放VS维持向上的收益率曲线

如果保持政策利率稳定并加大流动性投放，收益率曲线可能进一步趋平。在企业和居民贷款需求偏弱的情况下，银行获得的新增资金可能更多用于债券配置，推动长债收益率下行。若短端利率仍围绕相对稳定的政策利率运行，长短端利差便可能收窄，维持合理期限利差的难度随之上升。

如果保持政策利率稳定，并着力维持向上倾斜的收益率曲线，流动性投放力度可能受到约束。在不降息的前提下，为了维持向上的收益率曲线，央行需要控制流动性投放的力度和节奏，以缓和长债配置需求及收益率下行压力。此时，资本市场的流动性压力可能进一步放大。

如果加大流动性投放，同时维持向上倾斜的收益率曲线，那么下调政策利率可能政策的必然选择，如果流动性投放持续推动长端利率下行，那么央行为了维持收益率曲线的向上，就必须采取政策利率的调降。

（二）不可能三角之下，我们对于当下的理解

不可能三角之下，上述路径各自有什么掣肘呢？

首先，保持向上的收益率曲线有助于金融机构风险的防范和宏观合理通胀预期的构建。结合潘行长金融街会议提到的2024年陆家嘴论坛《中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进》，彼时潘行长谈到：“金融市场的快速发展，也给中央银行带来新的挑战。美国硅谷银行的风险事件启示我们，中央银行需要从宏观审慎角度观察、评估金融市场的状况，及时校正和阻断金融市场风险的累积，当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的正向激励作用。”

其次，政策利率下调自然有助于降低融资成本，但也需要关注存款收益下降对居民预期的影响。随着存款利率定价更多参考市场利率变化，叠加商业银行净息差仍处低位，政策利率下调往往伴随存款利率调整。当前存款利率已逐步接近CPI同比涨幅，若存款利率继续下降，居民持有存款的实际回报将进一步降低。对于以存款作为主要金融资产的绝大多数居民而言，存款利率的调降可能影响其存量金融资产的回报。

第三，金融资产波动之下，需要央行加大流动性投放对冲居民搬家行为的趋弱。当下流动性的困境在于，随着股票资产夏普比率的持续回落，前期居民存款向金融资产转移的进程可能边际放缓，部分资金也可能重新回流存款。这一过程会带来非银流动性的收缩，进而对资本市场造成冲击。此时如果央行不加大流动性投放来对冲居民存款搬家这一行为的放缓，那么后续资本市场或将面临较大的流动性压力。

（三）不可能三角之下，货币政策艰难的平衡

综上，在上述政策权衡下，结合潘行长公布的相关安排，我们理解，央行仍在流动性支持、居民金融资产回报与金融风险防范之间寻求平衡。一方面，需要满足财政发债和金融市场波动期间的流动性需求；另一方面，也需关注利率下行对居民存量金融资产收益的影响，并防范期限错配及市场波动可能引发的风险。具体来看，上述政策可能通过以下路径缓解部分约束：

首先，主要操作品种的期限缩短，有望边际降低银行融资成本。虽然主要操作品种的期限切换未必体现为“类降息”的效果，但通过缩短久期的方式客观上有助于商业银行融资成本的边际降低；

其次，短端利率适度下行，可为央行的流动性投放拓展一定空间。若短端利率下行能够缓解期限利差收窄的压力，央行便有望在兼顾收益率曲线正常向上倾斜的同时，适度增加流动性投放。

第三，贷款利率定价基准改革，有望通过优化定价机制降低企业融资成本。即使广谱利率中枢尚未整体下移，定价机制的调整仍可能为企业融资成本的边际改善创造条件。

最后，非银流动性支持工具，有助于缓释极端情景下的系统性风险。在群体性赎回引发债券集中抛售的特定情景下，该工具可提供流动性支持，阻断赎回与抛售相互强化的负向循环，降低非银流动性过度收缩向系统性风险演化的可能。

本文来源：华创证券张瑜

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亚洲股市集体下跌，韩股重挫4.5%，日股跌逾1%，SK海力士大跌7%

Tue, 20 Oct 2026 02:13:56 GMT

亚洲股市周二全线下挫，未能延续华尔街隔夜科技股反弹势头，韩国芯片股跌幅尤为显著。与此同时，美国国债收益率维持高位，投资者等待本周重磅科技公司财报进一步确认市场方向。

周二，韩国主要股指均跌超4%，领跌亚太股市。MSCI亚太指数下跌约1%，11个子行业中8个录得跌幅，下跌个股数量约为上涨个股的三倍。

亚洲市场的疲软与美股形成鲜明反差。周一纽约市场上，费城半导体指数攀升1.6%，终结此前长达八个交易日的连跌走势；纳斯达克综合指数涨逾1%，英伟达涨1.4%，特斯拉涨3.8%。

然而，亚洲交易时段内，纳斯达克100期货早盘短暂翻红后转跌0.1%，反映出区域情绪的分歧。

韩国领跌，亚太科技股普遍承压

亚太科技板块周二整体走弱，对人工智能资本支出可持续性的忧虑持续压制投资者信心，令此前美股反弹的提振效果大打折扣。

周二芯片巨头SK海力士大跌逾7%，逼近4月以来低点；三星电子跌超3%。

数据中心基础设施公司Elice开盘价报75,700韩元，较IPO发行价90,500韩元低开16.35%，盘中一度暴跌32%，进一步打击市场情绪。

澳大利亚S&P/ASX 200指数下跌约0.84%。日本市场同样未能幸免。日经225指数下跌1%，东证指数跌约0.9%。

日股AI硬件与数据中心链条下挫，科技股全线陷入调整。导体封装材料龙头力森诺科控股单日重挫6.43%；人工智能数据中心光纤核心供应商藤仓大幅下跌6.34%。科技投资风向标软银集团同步重挫6.34%。此外，同属光通信线缆板块的古河电气工业下挫5.42%。

半导体硅片大厂胜高下跌 4.79%，芯片设备商荏原制作所走低4.12%；此前因业绩大幅走高的软件测试龙头SHIFT软件今日同样出现获利回吐，跌4.12%。

日本国内亦有政策动态值得关注。日本首相高市早苗周一在社交媒体发文称，不排除通过发行国债为整体预算融资的可能性，同时重申不会以特别赤字弥补债券来填补临时销售税削减所造成的缺口。

日本经济财政大臣城内实则表示，如果时间允许，希望出席本月的日本央行政策会议，并强调尊重央行依法在货币政策制定方面的独立性，"从未考虑过向央行提出推迟会议表决的请求。"

财报季与高收益率构成双重考验

本周约70家标普500成分股公司将陆续披露财报，其中Meta Platforms等科技巨头的业绩备受瞩目。UBS首席投资办公室的Mark Haefele表示：

财报结果将显示强劲的利润增长能否重建市场对股市反弹的信心，我们继续预期稳健的增长和盈利将对股市形成支撑，同时看好优质债券的配置价值。

此外，美国国债市场的走势亦对风险情绪形成制约。

10年期美债收益率维持在5.13%附近，此前一个交易日已上行6个基点，避险需求的减退推动收益率走高。澳大利亚10年期国债收益率进一步上行5个基点至5.28%。

与此同时，法国政局动荡引发市场对欧洲资产的额外担忧。本周末法国爆发生活成本抗议并演变为骚乱和打砸抢事件，法国国债随之下跌。

美元指数横盘于102附近，欧元兑美元小幅反弹。不过Generali Investments宏观与市场研究主管Thomas Hempell表示：

欧元多头如今寥寥无几，伊朗局势持续胶着叠加法国政治悬而未决，欧元近期反弹的可能性不大。

在其他市场，黄金延续隔夜跌势，继续下跌0.34%，至每盎司约4126美元。

布伦特原油小幅走高0.27%，报每桶109.84美元，受中东冲突供应风险与技术阻力的双重影响而窄幅震荡。比特币下跌0.5%至81543美元附近。

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A股双创指数盘初跌超1%之后翻红，AI硬件股反弹，北证50暴涨5%，宁德时代AH股同步下滑，恒指、恒科指齐跌1%

Tue, 20 Oct 2026 01:56:38 GMT

10月20日，A股三大股指低开，早盘震荡走强，创业板翻红，此外一度跌超1%，科创50探底回升，此前亦一度跌超1%，AI硬件股反弹，覆铜板、电路板等概念股集体拉升。北证50暴涨5%，此前，证监会主席吴清宣布，推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准等举措。白酒、煤炭、海运等板块调整。

港股低开低走，恒指、恒科指早盘双双跌超1%，权重科网股多数下跌，阿里、腾讯、美团等跌幅居前，新能源汽车大幅下跌，蔚来跌4%，宁德时代H股跌至阶段新低，日内大跌超6%。芯片半导体低开之后回升。债市方面，国债期货集体上涨，商品方面，国内商品期货多数下跌。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指跌0.44%，深成指跌0.50%，创业板指跌0.69%。

港股：截至发稿，恒指跌1.11%，恒科指跌1.80%。

债市：国债期货全线反弹，截至发稿，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.14%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。

商品：国内商品期货普跌，截至发稿，原油、燃油、菜籽涨超1%，鸡蛋、沪镍、橡胶、不锈钢、沪锡、豆粕等少数品种走高，多晶硅、沪铝、烧碱、铁矿石、氧化铝、沥青、螺纹钢、纸浆、热轧卷板、玻璃、沪铜、焦炭、铂金等纷纷下跌，碳酸锂、锰硅、沪金、沪银、集运指数、钯金等跌超1%，工业硅、焦煤跌超2%。

09:49

北证50日涨幅超5%，创业板指翻红，AI硬件侧复苏，覆铜板板块领涨。

消息面上，证监会将锚定打造服务创新型中小企业主阵地，稳步推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准、优化新三板分层管理等一系列举措，促进北交所新三板一体化高质量发展。

09:47

宁德时代AH股同步下滑，均创阶段新低。港股新能源汽车指数跌超4%，蔚来、小鹏集团表现低迷。

09:34

创业板指、科创50指数均跌超1%，沪指跌0.32%，创业板指跌0.66%，贵金属、煤炭、军工、航运等方向跌幅居前，沪深京三市下跌个股近3200只。

北证50涨近3%，同惠电子、华密新材、纳科诺尔、并行科技、万通液压领涨。此前，证监会主席吴清宣布，推出北证50ETF、北交所新股市值配售、创新性评价标准等举措。

09:25

上证指数低开0.33%，创业板指跌0.5%。传媒、电路板、冰雪旅游、光通信板块调整。农业、教育板块活跃。

09:21

恒生指数低开0.81%，恒生科技指数跌1.28%。联想集团、三环集团、中远海能、中际旭创、剑桥科技领跌。

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