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五粮液：前三季度归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%

Tue, 27 Oct 2026 10:15:13 GMT

五粮液公告，2026年前三季度营业收入328.58亿元，同比增长7.25%；归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%；扣非净利润94.41亿元，同比增长46.18%，主要系上年同期利润基数较低，及元春期间采取了有效的动销举措，销售旺季核心产品动销较好综合影响。第三季度单季营业收入44.42亿元，同比下降37.68%；归母净利润9.58亿元，同比下降48.25%；扣非净利润9.57亿元，同比下降48.16%，主要因市场需求偏弱，公司相关产品销量减少。

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三季度公募持仓有何变化？

国信策略吴信坤等 — Tue, 27 Oct 2026 10:07:56 GMT

来源：国信证券

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受贿4.36亿余元中国证监会原党委委员王会民一审被判死缓

央视新闻 — Tue, 27 Oct 2026 09:56:28 GMT

2026年10月27日，四川省成都市中级人民法院一审公开宣判中国证券监督管理委员会原党委委员、中央纪委国家监委驻中国证券监督管理委员会纪检监察组原组长王会民受贿案，对被告人王会民以受贿罪判处死刑，缓期二年执行，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产，在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后，终身监禁，不得减刑、假释；对追缴在案的王会民受贿犯罪所得财物及孳息依法上缴国库，不足部分继续追缴。

经审理查明：1998年至2025年，被告人王会民利用担任中国建设银行新疆维吾尔自治区分行行长、党委书记，新疆维吾尔自治区人民政府主席助理，新疆维吾尔自治区人民政府金融工作办公室主任、党组书记，新疆维吾尔自治区农村信用社联合社党委书记，中国证券监督管理委员会纪委书记，中央纪委驻中国证券监督管理委员会纪检组组长等职务上的便利以及职权、地位形成的便利条件，为相关单位和个人在企业经营、募集资金等事项上提供帮助，直接或通过他人非法收受财物共计折合人民币4.36亿余元。

成都市中级人民法院认为，被告人王会民的行为构成受贿罪。王会民受贿数额特别巨大，并使国家和人民利益遭受特别重大损失，论罪应当判处死刑。鉴于其受贿犯罪中有未遂情节；到案后如实供述自己罪行，主动交代办案机关尚未掌握的部分受贿事实；认罪悔罪，受贿赃款部分追缴，具有法定、酌定从宽处罚情节，对其判处死刑，可不立即执行。同时，根据王会民犯罪的事实和情节，决定在其死刑缓期执行二年期满依法减为无期徒刑后，终身监禁，不得减刑、假释。法庭遂作出上述判决。

据悉，成都市中级人民法院于2026年7月17日公开开庭审理了该案。庭审中，检察机关出示了相关证据，被告人王会民及其辩护人进行了质证，控辩双方在法庭的主持下充分发表了意见，王会民进行了最后陈述，并当庭表示认罪悔罪。人大代表、政协委员和各界群众30余人旁听了庭审。

本文来源：央视新闻

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港币为什么会被狙击？从联系汇率到稳定币的底层逻辑【胡捷大师课3.5】

Tue, 27 Oct 2026 09:38:06 GMT

精彩内容预览

全世界的央行使命大同小异，但发行货币的模式不止一种。最特别的一种叫货币局制度，全球只有四个，香港是最有名的那个。

港币的基础货币不是金管局“凭空写”出来的：汇丰、渣打、中银三家发钞行把美元交给外汇基金，换回一张收据，凭收据才能印钞——1比7.8，后面有美元足额支撑。但故事没完：商业银行拿到基础港币后照样“吹牛”，1亿能贷出5亿，派生货币滚滚而来。把派生和基础加在一起去找外汇基金兑美元，是不够兑的——这正是当年狙击港币的逻辑入口：联系汇率在逻辑上存在脱钩的可能。

顺着这条线往下，就是今天的稳定币。上海交通大学高级金融学院、前美联储高级经济学家胡捷一句话点透：稳定币就是“不准做派生”的货币局，收到1美元才能发1个币。早期Tether拿储备去买比特币这类冒险操作，恰恰是监管要堵的漏洞。

从欧央行对希腊“送了一个字：滚”，到中国央行的麻辣粉、酸辣粉，再到蒙代尔不可能三角——本节课程把全球主要货币发行模式一次讲清。????点击此处或下方课程表解锁完整内容。

塔塔将接手依维柯，中国商用车出海遇劲敌

Tue, 27 Oct 2026 09:24:40 GMT

10月27日，塔塔收购依维柯的首轮要约初步结果出炉。接受要约的股份占扣除库存股后普通股本的89.42%，超过交易所需的80%门槛。若最终结果及其余条件得到确认，双方计划于10月30日付款交割。

这笔始于去年7月的收购，正在走到最后阶段。塔塔已将要约价格从每股14.10欧元提高至14.40欧元，按全部股份接受要约计算，最高现金对价约39.06亿欧元。依维柯的军工业务已出售给Leonardo，塔塔将接手的业务包括卡车、客车、FPT动力总成及金融服务。

福田、宇通等中国商用车企业，需要重新审视这位欧洲对手。它们正向欧洲、拉美投入更多资源，而塔塔希望借这笔收购，把印度的采购和研发能力带入依维柯。欧洲品牌原有的产品、工厂和服务网络，可能因此获得更有竞争力的成本。

这种组合，触及了中国商用车出海最重要的一项优势。

塔塔在向投资者解释交易时，提出了共同采购、拓展低成本采购来源，以及合并部分电动化、排放和智能化研发投入的计划。对依维柯来说，零部件采购和新车开发有了更大的调整余地；对塔塔来说，依维柯在欧洲、拉美已经建立的市场位置，则能帮助它扩大海外业务。

塔塔此前主要依托印度市场，并在非洲、中东等地经营。依维柯的业务重心在欧洲，拉美也是其重要市场。并购为双方互用渠道、扩充当地产品线提供了条件。

据《印度时报》今年6月报道，塔塔商用车负责人吉里什·瓦格已提出，利用依维柯分销网络将塔塔卡车引入拉美，并将部分依维柯产品带入印度。这些安排尚待交割后的整合。

拉美由此成为观察这笔收购影响的一个直接窗口。

福田在巴西的扩张正在加快。今年上半年，其当地上牌量达到1745辆，同比增长138%。公司已在南里奥格兰德州投产卡车组装线，并在伊塔雅伊经营配件配送中心。本地生产与售后投入伴随着销量增长，福田正在为更大的业务规模铺路。

福田的组装线和配件库，需要靠当地销量增长逐步消化投入。塔塔则有机会通过依维柯利用现成的网络。若塔塔的产品能够由这些渠道销售和维护，新集团扩大拉美业务时，就能减少重新铺设网点的投入。再叠加采购和研发降本，其让利空间可能扩大。中国企业仍在增加本地投入，原有对手一旦缩小车价差距，海外业务的利润就会承受更多压力。

欧洲客车市场的竞争更进一步，中国品牌已经站到了前排。

据行业媒体Sustainable Bus援引DVV统计，今年上半年，在涵盖欧盟、英国等市场的8吨以上纯电动巴士口径下，宇通注册量为1636辆，依维柯与Heuliez合计1156辆。两者争夺的已经是同一批电动化更新需求，塔塔入主后的整合效率，将影响依维柯继续争取订单的能力。

欧洲客户采购客车时，车辆与多年服务往往一同进入合同。依维柯2024年获得的罗马ATAC订单，除了411辆电动公交车，还包含十年全服务维护，由当地经销商提供维修车间及现场支持。整车制造成本如果下降，依维柯就有更多空间调整合同报价，而既有服务安排可以继续保留。

宇通也在增加这部分投入。今年9月，其欧洲首个综合服务中心在挪威斯托克开业，将交付、维修、配件和培训集中在一处，还配备了支持当地强制年检的设施。国内电动客车的开发和制造能力已经帮助宇通拿到订单，接下来的服务投入，则要让这些车辆在欧洲持续运营，也为客户下一轮采购建立信任。

在欧洲轻型商用车领域，依维柯还能通过金融服务争取客户。其经由IVECO CAPITAL提供的RENTIVE长期租赁，已把车辆、设备、维修及道路救援等服务组合起来。客户比较的是合同期内的用车支出，制造成本一旦下降，依维柯就有空间调整整套方案的报价。

不过，塔塔并没有拿到一份可以立即兑现的降本收益。

依维柯今年第二季度收入同比增长7.3%，调整后息税前利润却由上年同期的1.71亿欧元降至1.31亿欧元。公司将利润压力部分归因于产品质量投入及客车返工成本，同时表示相关客车返工已完成，预计下半年盈利逐步修复。

正式要约还保留了两年的非财务承诺，包括保留依维柯主要品牌、都灵总部及运营架构，两年内不进行重大重组或关闭工厂。塔塔需要在保留现有制造体系的前提下取得收益，采购和研发整合能节省多少，将直接影响这笔交易的回报。

中国供应链也会继续参与其中。依维柯今年10月获得的阿塞拜疆100辆小巴订单，将由南京依维柯组装；其2026款eDaily还增加了宁德时代磷酸铁锂电池方案。中国企业的制造和电池能力，已经成为这家欧洲车企海外业务的一部分。

塔塔若能把旗下产品接入依维柯网络，中国商用车将遇到一个更难绕开的对手。中国车企在欧洲、拉美的扩张，也将更多碰上同一家集团的连续应战。

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贝泰妮三季度扣非转亏，薇诺娜之外拓展婴童洗护与抗衰业务

Tue, 27 Oct 2026 09:18:21 GMT

贝泰妮继续拓展婴童洗护与抗衰业务，第三季度收入和利润却出现回落。

10月26日晚，贝泰妮披露2026年三季报。第三季度，公司营收10.46亿元，同比下降4.28%；归母净利润1801.76万元，同比下降28.55%；扣非净利润亏损2319.47万元。

前三季度累计业绩仍保持增长，营收36.37亿元，同比增长4.99%；归母净利润3.10亿元，同比增长13.95%；扣非净利润2.23亿元，同比增长21.38%。不过，相比上半年归母净利润18.30%的增速，第三季度表现拉低了累计增长速度。

归母利润与扣非利润的差距，来自非经常性收益。第三季度，公司非经常性损益净额约4121万元，其中较大一项是金融资产公允价值变动等收益。这部分收益使当季归母净利润保持为正，扣非口径则显示出经营中的盈利压力。

压力主要体现在销售投入与收入的变化不匹配。根据三季报与半年报测算，第三季度销售费用约6.39亿元，同比增长15.47%；销售费用率由去年同期约50.65%升至61.10%。同期毛利率约74.71%，较去年同期有所改善，但销售费用率上升仍明显压缩了利润空间。

公司今年的业务拓展，正在向薇诺娜之外延伸。上半年，主品牌薇诺娜收入19.99亿元，同比增长2.54%，仍占主营收入近八成；薇诺娜宝贝、瑷科缦收入分别为1.69亿元、0.75亿元，同比增长54.04%和46%。子品牌增长更快，但规模与主品牌仍有较大差距。

薇诺娜宝贝正在增加家庭日常护理场景。7月，品牌在上海CBME孕婴童展上发布面向3岁以上儿童的洗沐系列，将产品从面霜、防晒等延伸至洗发、沐浴。增加清洁类产品，意味着品牌可以覆盖更多日常使用需求，也为母婴渠道增加可销售的品种。

瑷科缦则围绕专业护理与居家抗衰展开。公司8月披露，品牌已覆盖全国超过700家专业院线机构，通过院线服务建立专业认知，再连接消费者日常护肤需求。这条业务线与薇诺娜的敏感肌护理定位形成区分，也让贝泰妮接触到不同的消费人群。

渠道端，内容电商的重要性上升。上半年公司抖音渠道收入6.42亿元，同比增长57.38%，明显快于阿里系渠道。新平台带来了销售增量，也使直播、内容推广和用户运营成为经营中的重要投入。

第四季度的备货和推广已经提前启动。三季度末，公司存货7.58亿元，较年初增加43.42%；预付款项1.57亿元，较年初增加77.47%。公司解释，存货增加主要为第四季度大促和新品上市备货，预付款增加则主要对应直播、种草、平台推广及广告营销安排。

年末销售旺季到来前，库存和营销资源已先行投入，接下来需要销售增长来消化。

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泡泡玛特首席运营官：全年预计可实现同比正增长

Tue, 27 Oct 2026 09:16:17 GMT

据界面新闻，泡泡玛特首席运营官司德在泡泡玛特第三季度业绩会上表示，全年来看，中国市场表现依然比较稳健和健康，全年预计依然可以实现同比正增长，在接下来的四季度传统销售旺季，努力把握销售机会，也为明年做好准备。

2026年第三季度整体收益（未经审核）同比下降45%-50%，其中中国收益同比下降25%-30%，亚太同比下降65%-70%，美洲同比下降70%-75%，以及欧洲及其他地区同比下降50%-55%。

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美联储10月鹰派暂停：市场的交易预期差在哪里？

Tue, 27 Oct 2026 09:13:53 GMT

北京时间29日凌晨，美联储将公布10月份利率决议。目前，OIS市场定价美联储10月加息概率已降至10%左右，但对12月加息的定价约75%。此前由9月份CPI数据超预期引发的10月加息押注，受到沃什及其他美联储官员近期表态的压制。

多位票委强调无需连续会议收紧政策，并保留根据后续数据调整政策的空间。在美联储关键官员密集表态以及中期选举前夕这一敏感时间节点下，市场已基本消化本次会议按兵不动的基准预期。本次FOMC会议的焦点由此将转向沃什对12月加息的态度、其对政策反应函数的解释，以及五个货币政策改革工作组是否披露具体进展。

尽管9月CPI显示通胀压力依然顽固，核心CPI环比上涨0.33%，且能源冲击已开始向航运、柴油及核心商品等下游环节传导，美国或已出现核心通胀扩散迹象；但与此同时，美债长端利率仍接近5%，较高融资成本持续压制房地产、企业投资与科技资产估值，AI板块也在资本开支可持续性、供应约束和融资风险等担忧下持续调整。在此背景下，市场关注点正从通胀担忧转向经济增长与金融条件收紧的风险。

本次FOMC最可能鹰派暂停，Hammack、Logan等官员或投下鹰派异议票，票型可能呈现9:3的分歧格局；同时，FOMC将通过声明措辞、投票分歧和记者会释放鹰派信号，以保留12月加息选项。

加之近期沃什在IMF年会期间拒绝就货币政策或美国经济前景发表评论，仅重申价格稳定承诺，这进一步加剧了沟通混乱。

因此，10月按兵不动真正的交易预期差在于：市场是否低估了鹰派暂停与12月加息的连续性；以及AI资本开支的供应成本担忧、中期选举和金融条件收紧这三大清算事件，可能在未来数周放大市场波动，并影响12月后的政策转向。

预期差的定价：12月才是风险锚

35 岁不会写代码？这波 AI 红利，可能就轮到你了

Tue, 27 Oct 2026 09:04:12 GMT

数据显示，全球科技公司年内已宣布裁员近 20 万人。与此同时，有一个 AI 岗位的招聘量却在一年里暴涨了 7 倍多，薪资中位数折合人民币约 130 万元。

OpenAI、Anthropic、微软、亚马逊、谷歌，几家巨头前后砸下近百亿美元，有的开新公司，有的建新部门，抢的都是这类人才。最反常识的是：这个岗位最稀缺的本事，恰恰不是写代码。

Anthropic：培养 1 万个“把 AI 送进企业的人”

10 月 2 日，Claude 的开发商 Anthropic 宣布投入 1 亿美元成立“Claude 前沿学院”（Claude Frontier Academy），目标是在 2027 年底前培养 1 万名“前沿部署工程师”。

首批学员是从合作伙伴中选出的在职工程师，来自埃森哲、摩根士丹利、诺和诺德和几家顶级咨询公司。培训分两段：先是 4 天线下集训，从一次“模拟企业部署”开始；考核通过后，学员回到自己公司，带一个真实项目做 12 周实战。首批认证预计在 2027 年初完成。

在 Anthropic 看来，企业落地 AI 的瓶颈不在模型，而在于缺少能推动变革的人。负责这个项目的高管 Steve Corfield 说，客户现在缺的，是既懂业务怎么运转、又能亲手把 AI 从一个想法做成上线系统的人。

这只是今年 AI 巨头抢人大战中的最新一例。

砸下百亿美元，巨头们都在抢同一种人才

今年 5 月，OpenAI 成立了专门帮企业落地 AI 的“OpenAI 部署公司”，由 TPG 领投，首轮融资超过 40 亿美元。同月，Anthropic 与黑石、Hellman & Friedman、高盛合资成立了一家 AI 服务公司，各方初始投资约 15 亿美元。

6 月底到 7 月初，亚马逊 AWS 和微软先后出手：AWS 投入 10 亿美元，组建自己的部署工程团队；微软投入 25 亿美元成立新部门，把约 6000 名工程专家派驻到客户企业。9 月，谷歌云和埃森哲成立联合业务部门，计划培训最多 1000 名埃森哲工程师，专门派驻客户现场。

过去这些公司比的是谁的模型更强、参数更大、跑分更高，如今却不约而同地把钱砸向同一个方向：派人进客户公司，把 AI 真正用起来。

这类人才在业内有个统一的叫法：FDE（Forward Deployed Engineer），中文常译作“前线部署工程师”。

招聘量三年猛涨30倍，年薪中位数超百万元

熟悉美股的读者，对这个词的源头不会陌生。FDE 最早是 Palantir（帕兰泰尔）在十多年前系统化推行的一种做法：工程师不坐在总部写通用产品，而是常驻客户现场，和客户用同一套数据、扛同一个业务指标，把模糊的需求、分散的数据和落不了地的目标，一点点变成真正能用的系统。

当年很多人觉得这种模式太重、太慢，不像一家软件公司该干的事。今天回头看，这恰恰是 Palantir 最难被复制的护城河：2026 年第二季度，Palantir 营收 19.35 亿美元，同比增长 93%，其中美国商业收入同比增长 149%。公司首席执行官 Alex Karp 有一个在业内被反复引用的判断：大模型当然重要，但至少在未来几年里，价值在于落地实施。

据劳动力市场分析机构 Lightcast 统计，2023 年全美 FDE 招聘广告不到 200 条，2025 年约 1200 条，2026 年仅前九个月就已超过 7300 条。这些广告标出的薪资中位数约 19.5 万美元，比 2023 年高出 40%，是全美所有招聘广告薪资中位数的三倍多。Indeed 的数据也指向同一个方向：美国 FDE 职位从 2025 年 4 月的 643 个增至 2026 年 4 月的 5330 个，一年涨了 7 倍多。

值得注意的是，今年前九个月发布 FDE 招聘广告最多的雇主中，德勤、埃森哲等咨询公司排在了谷歌等科技巨头之前。可见 FDE 已不只是 AI 公司的内部技术岗位，任何想把 AI 用进业务的企业都需要这样的人。

需要说明的是，FDE 不等于“驻场外包”。外包是甲方说什么就做什么；FDE 则要先判断一件事该不该用 AI、用哪个模型、花多少钱、怎么证明有效，再把它真正落地上线。它要解决的是企业里的一个老难题：懂技术的不懂业务，懂业务的不懂技术。

AI 落地难在业务，稀缺的恰恰是懂业务的人

很多人看到这里会想：这是年轻程序员的机会，我不写代码，也过了转行的年纪。

但不妨看看 Anthropic 怎么描述一个好的 FDE：熟悉 Agent 系统、擅长解决问题、善于沟通、有工程经验。这四条里，有一半在技术之外。

过去两年，几乎每家企业都买过 AI 产品、做过 AI 试点，但真正跑进日常业务的远比宣传的少。几组被业内广泛引用的数据或许能说明一些问题：标普全球的调查显示，企业 AI 项目的弃用率一年内从 17% 升到了 42%；Gartner 预计，到 2027 年超过四成的 Agent 项目会被取消；IDC 与联想 2025 年的一份报告则显示，88% 的 AI 概念验证项目最终没有投入生产。

问题往往不出在模型上——演示时一切顺利，一进入真实业务，就会碰上脏数据、老系统、权限审批、员工习惯，以及“出了错谁负责”。毕马威的一位首席技术架构师举过一个例子：一个应用先花了几个月梳理需求和业务背景，真正用 AI 开发只用了大约一个月。

FDE 真正值钱的那一半能力不是编程，而是懂业务。一份合同哪几条要紧，一张报表哪个数字会出事，一个审批流程卡在哪一步，哪件事交给机器做会让老板睡不着觉，这些 AI 替代不了，反而是在行业里干了十几、二十年的人最清楚。

你缺少的不是经验，而是把经验交给 AI 去执行的那一步：知道今天的 AI 能做什么、不能做什么、该怎么搭、要花多少钱、出了错怎么兜底。

我们这次的训练营，就是为这一步准备的。

两天走完 AI 落地最后一公里

华尔街见闻首期「FDE 实战训练营」将于 11 月 14 日至 15 日在上海开班。这是一个线下实战营，限量 50 席，在两天时间里，带你从零做出一个真正能用、能上线的 AI Agent。

先说说 Agent（智能体）是什么。很多人对 AI 的印象还停留在“问一句答一句”的聊天上，但 Agent 不一样：你交给它一件事，它会自己查资料、打开软件、读写文件、交出结果，做错了还能自己返工。巨头们派 FDE 进企业，部署的正是这种技术。

两天训练营共 12 个模块，从模型怎么选、价格怎么算，一直讲到评测、成本优化和安全上线，都是大厂把 AI 做上线时真正在用的方法。主讲讲师 Right 曾任腾讯高级算法工程师，主导过微信核心 AI Agent 项目的算法设计和规模化落地，在 Agent 系统设计、模型训练、Harness 架构方向有深厚积累。他还在 NeurIPS、ACL 等顶级会议发表过多篇 Agent 方向论文，相关工作被 Google DeepMind 引用。

课程适合谁

企业主和管理者：想弄清 AI 到底能替公司做哪些事、每件事花多少钱、风险在哪里
金融、法务、财务、运营、咨询等专业人士：手上有大量重复工作，想亲手做一个工具交给 AI
想在 AI 时代给自己多留一项硬技能的人

三十年前，先学会用 Excel 的那批人，在后来的二十年里少熬了无数个夜。

今天巨头们花百亿美元在抢懂业务、又会用 AI 的人，而你已经有了一半。剩下那一半，就在这两天里补齐。

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iPhone Duo刚开卖，内屏就裂了？

腾讯科技 — Tue, 27 Oct 2026 08:56:05 GMT

苹果首款折叠屏iPhone上市不到几天，部分用户就表示遭遇了内屏开裂的问题。正常展开时出现异响、屏幕沿中央折痕裂开，相关故障报告迅速在社交平台传播。

美国时间10月26日，苹果发表官方声明，承认少量iPhone Duo存在内屏故障，并建议用户联系AppleCare申请更换。

第三方维修机构iFixit则将调查重点指向铰链结构，认为内部部件可能对屏幕造成异常压力。

这对苹果而言并非一次普通的新品售后事件。该公司花费多年研发首款折叠屏手机，此前还多次强调铰链设计与屏幕耐用性。如今，产品刚刚上市，可靠性便受到质疑。

折叠屏的技术难题并未因为苹果入场而消失。故障处理和实际体验是iPhone Duo面临的考验之一，产品定价、耐用性、软件适配以及用户对折叠形态的接受程度，也将共同影响它能否顺利打开市场。

01 首发体验遭遇现实考验

从目前公开的用户反馈来看，iPhone Duo的问题有一个值得关注的共同点：部分设备在正常展开过程中出现异常，而非在明显的跌落或撞击后损坏。

有外媒独立核实了六名以上用户的故障案例。多名用户反映，iPhone Duo内屏沿中央折痕出现裂纹，并伴随亮线、显示异常或触控失灵，部分设备的外屏仍能正常使用。

故障发生的场景也有相似之处。

一些用户表示，展开手机时感到铰链异常紧涩，稍微增加力度后，内屏便出现显示问题；还有用户在展开设备时听到类似碎裂的声音，或在正常使用约30小时后发现屏幕开裂。

还有的用户提到，屏幕下方存在凸起或松动感。即使故障表现各不相同，内屏及折叠结构的可靠性仍是这些案例共同指向的问题。

苹果对此表示，故障只影响少量设备，且通常会在使用初期显现。该公司建议出现内屏问题的用户联系AppleCare申请更换，但尚未公布具体受影响数量，也没有说明故障的根本原因。

对于一款起售价1999美元的产品来说，故障是否普遍固然重要，正常使用过程中是否存在潜在风险同样不可忽视。消费者购买折叠屏，期待的是更大的显示空间和新的交互体验。如果展开手机本身就需要承担额外的损坏风险，产品的核心卖点也会受到影响。

02 精密设计仍有薄弱环节

屏幕开裂之后，故障究竟来自显示面板还是铰链结构，成为外界关注的焦点。

设备维修主题社区iFixit结合iPhone Duo拆解影像、相关专利和CT扫描信息，对这款手机的铰链运动轨迹进行了分析，并将模拟结果与用户报告的屏幕损坏位置进行比对。

其分析认为，部分裂纹集中在显示排线附近、中央支撑结构下方。如果手机折叠时，相关支撑部件没有及时避开屏幕，局部便可能形成应力集中点，最终导致内屏受损。

iFixit首席执行官凯尔·维恩斯（Kyle Wiens）指出，铰链由大量精密部件组成，制造公差的细微偏差，甚至异物进入，都可能对脆弱的显示面板造成损伤。

苹果产品拆解博主@L0vetodream也根据公开的损坏照片，对铰链组件进行了进一步推测。他将铰链划分为上部两个、下部三个组件组，并把怀疑重点放在下部中间组件的右侧部分。

按照他的分析，如果结构件断裂后无法复位，或者螺丝松动导致内部支撑部件偏离原位，突出部件就可能对屏幕施加压力。

耐用性测试则从另一个角度引发了讨论。

波兰科技频道Kuba Klawiter在连续折叠测试中，报告iPhone Duo在约7.5万次折叠后出现异常。

他们还将这一结果与三星折叠设备超过40万次的测试表现进行比较。不过，在缺少完整测试条件和统一标准的情况下，两组数字并不能直接用于判断产品的整体耐用性。

知名科技评测机构PhoneBuff的跌落测试同样显示，iPhone Duo在受到冲击后，铰链和内屏可能出现严重故障。但跌落测试与正常展开时的屏幕开裂属于不同情境，不能将两者混为一谈。

苹果此前将降低中央折痕的可见程度、提升铰链设计和显示技术作为研发重点。如今，相关故障恰好发生在折叠区域，也让产品的结构可靠性受到检验。

对折叠屏而言，设计阶段的模拟和实验室测试固然重要，但量产中的装配精度、材料差异和长期使用表现同样关键。即使设计方案本身成立，只要制造环节的细微偏差没有得到充分控制，也可能影响最终产品的稳定性。

03 从“天线门”到“裂屏门”

苹果并非没有处理过新产品的硬件争议。

2010年，iPhone 4因天线设计引发信号问题。当用户以特定方式握持手机时，信号可能明显减弱，这一现象后来被称为“天线门”。苹果最终通过提供免费保护套等措施缓解问题。

苹果iPhone 4天线存在设计问题

2014年，iPhone 6 Plus又因部分设备容易弯曲而陷入争议。苹果当时表示，相关情况只涉及极少数设备，并称产品设计达到了或超过内部金属强度标准。此后，公司通过产品设计和制造环节的调整，逐步处理相关问题。

尽管成熟的供应链和工程团队能够帮助苹果应对产品缺陷，但也不能保证每一代新品都不出问题。不同的是，折叠屏涉及一套持续运动的机械结构，屏幕、铰链和内部支撑部件之间的配合更加复杂，单纯依靠材料强化未必能够解决全部问题。

苹果此前对竞争产品的评价，也让这次故障显得格外敏感。

该公司现任首席执行官约翰·特纳斯（John Ternus）曾批评部分安卓折叠屏产品“廉价又糟糕”。

特努斯10月中旬接受时代杂志专访时称其他折叠机“廉价又糟糕”

苹果硬件工程负责人汤姆·马里布（Tom Marieb）也曾鼓励用户对屏幕折痕的耐用性提出质疑。这些表态实际上抬高了外界对iPhone Duo的期待：苹果不仅要进入折叠屏市场，还需要证明自己能在可靠性方面做得更好。

市场研究机构IDC副总裁弗朗西斯科·杰罗尼莫（Francisco Jeronimo）认为，即使拥有苹果这样的工程资源和供应链管理能力，企业在折叠屏领域仍然面临陡峭的学习曲线。他同时指出，三星2019年首款Galaxy Fold遭遇的早期问题表明，及时、透明地回应故障，有助于控制事件对整个品类的影响。

对苹果而言，眼下最直接的任务是查明故障原因，并让受影响用户获得及时处理。

目前，苹果已经开放了更换渠道，相关用户无需购买AppleCare+，也可以就这一问题联系AppleCare申请更换。但从用户反馈来看，不同门店的库存和服务安排存在差异，有人能够当场换机，也有人需要等待。

更换方案能够缓解用户眼前的困扰，却不能代替根因调查。苹果还需要确认问题是否集中于特定设备或生产批次，以及后续产品是否需要调整结构或装配流程。

折叠屏的制造工序复杂，初期产能和良率也会影响供货。iPhone Duo上市后受到较高关注，部分渠道出现缺货，这使得故障设备的替换效率成为售后体系的一项现实考验。

如果苹果能够迅速锁定问题、明确受影响范围，并在后续生产中解决缺陷，事件对品牌的冲击就有望得到控制。反之，如果故障持续出现，或用户始终无法获得清晰一致的处理方案，产品的高端定位反而可能放大消费者的不满。

04 折叠屏真正的门槛

苹果首款折叠屏遇到的问题，最终指向了整个行业都需要面对的挑战。

折叠屏需要在柔韧性、耐磨性和结构强度之间取得平衡。屏幕材料必须反复弯折，铰链则需要在有限空间内完成精密运动。与此同时，内外屏的显示效果、系统交互和第三方应用适配，也都需要围绕新的机身形态进行调整。

这些环节相互关联，任何一处出现问题，都可能影响用户体验。产品在发布会上展示的流畅展开、低可见度折痕和多任务能力，只有经过长期使用的检验，才能转化为真正的可靠性。

三星自2019年进入折叠屏市场以来，也经历过屏幕保护层、铰链结构和显示耐久性等方面的挑战。随着多代产品迭代，折叠屏的设计和制造不断改进，但早期产品留下的教训仍然适用：新形态的成熟，需要持续积累真实使用数据，并通过设计、制造和售后环节不断修正。

苹果入场后，消费者对折叠屏的期待进一步提高。苹果的品牌、产品生态和供应链能力，有可能推动这一品类吸引更多用户，但这些优势无法替代对机械结构和材料特性的长期验证。

对消费者来说，1999美元的售价也改变了他们对新品风险的容忍度。购买者愿意为新形态付费，通常也会期待更高的完成度。首发产品可以存在功能上的不足，却很难让用户接受正常操作就可能导致核心部件损坏。

过去，消费者购买新一代手机，更多关注芯片性能、影像能力和屏幕表现。折叠屏则让一个更基础的问题重新回到台前：一部手机能否在日复一日的使用中保持稳定，是否值得用户长期依赖。

这也是折叠屏从小众尝鲜走向大众市场必须跨过的一道门槛。真正决定用户是否愿意持续使用这种设备的，不只是它展开时有多惊艳，更是用户能否放心地将它合上，再一次打开。

本文来源：腾讯科技

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瑞芯微三季度净利增长90%，端侧AI新品进入量产

Tue, 27 Oct 2026 08:46:16 GMT

端侧AI应用向机器人、汽车等场景扩展，正在推高瑞芯微的芯片收入。

10月26日晚，瑞芯微披露2026年三季报。第三季度，公司实现营业收入15.73亿元，同比增长43.57%；归母净利润4.73亿元，同比增长90.49%；扣非净利润4.61亿元，同比增长92.10%。

前三季度，公司营收44.49亿元，同比增长41.64%；归母净利润13.32亿元，同比增长70.90%；扣非净利润13.01亿元，同比增长72.09%。第三季度利润增长进一步加快。

利润增长快于收入，既有销售规模扩大的贡献，也有毛利率提升的支撑。前三季度，公司综合毛利率46.37%，根据报表测算，较去年同期提升约4.59个百分点。按归母净利润计算，第三季度净利率约30.09%，去年同期约22.68%。

研发投入也在增加。前三季度研发费用约6亿元，同比增长33.23%，但由于收入增长更快，研发费用率由约14.34%降至13.49%。毛利率提高、收入扩大，使公司在增加研发支出的同时，仍能留下更多利润。

业务变化集中在端侧AI芯片及其应用。公司披露，机器人、汽车电子、机器视觉、工业应用等产品线保持高速增长。其产品布局正围绕主控芯片与AI协处理器展开，主控负责设备运行和系统处理，协处理器提供运行AI模型所需的额外计算能力，两者组合用于不同终端。

这些芯片的用途已经落到具体产品上。按照半年报介绍，搭载相关方案的商用清洁机器人，可在本地识别污渍、规划路径；车载AI设备则把语音、视觉和传感信息结合起来，完成离线交互。对终端厂商而言，这意味着可以在原有设备上增加AI功能，并减少部分功能对云端服务的依赖。

9月11日的业绩说明会上，瑞芯微进一步披露，RK182X已导入数十个行业、数百个客户项目，AI电视、商用清洁机器人、陪伴机器人等应用已进入量产，车载AI Box也获得数个项目定点。客户从研发、验证走向生产，是芯片需求转化为实际出货的重要一步。

三季报更新了新品进度，RK3572等产品已在第三季度量产，RK182X相关项目继续推进。公司预计，RK182X将在第四季度放量，RK3572同期实现大规模出货，成为新增收入来源。

不过，终端生产还受到供应链约束。公司表示，第三季度PCB原材料短缺、交付周期拉长，影响了客户终端产品生产，导致部分芯片订单滞后、顺延，预计第四季度恢复。存储等零部件涨价也在向终端传导。公司自身内置存储的产品比例较小，但客户的整机成本和生产节奏仍会受到影响。

备货规模也在扩大。截至三季度末，瑞芯微存货18.84亿元，较年初增加约一半；前三季度经营活动现金流净额8.82亿元，同比增长4.13%。公司此前在机构调研中表示，正在扩大供应链渠道，并针对中高端产品和新品开展战略性备货。新芯片和客户终端陆续量产，对供货能力提出了更高要求。

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恒瑞医药：2026年第三季度净利润24.58亿元，同比增长88.92%

Tue, 27 Oct 2026 08:43:07 GMT

恒瑞医药公告，2026年第三季度营业收入89.53亿元，同比增长20.55%；净利润24.58亿元，同比增长88.92%；扣非净利润25.14亿元，同比增长90.93%。2026年前三季度营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；净利润69.23亿元，同比增长20.38%；扣非净利润62.43亿元，同比增长11.70%。

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泡泡玛特：2026年第三季度整体收益同比下降45%-50%

Tue, 27 Oct 2026 08:32:46 GMT

泡泡玛特公告，2026年第三季度整体收益（未经审核）较2025年第三季度同比下降45%-50%；其中中国收益同比下降25%-30%，亚太收益同比下降65%-70%，美洲收益同比下降70%-75%，欧洲及其他地区收益同比下降50%-55%。中国线下渠道收益同比下降5%-10%，线上渠道收益同比下降45%-50%。

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蜜雪计划两年内鲜奶全国化，君乐宝获益接下超级大单

Tue, 27 Oct 2026 08:31:41 GMT

蜜雪集团明确了旗下门店鲜奶升级的时间表：计划2028年实现全国门店鲜奶覆盖。

10月27日，蜜雪集团宣布与君乐宝旗下高端鲜奶品牌悦鲜活达成战略合作。

双方将在鲜奶供应、产品研发、品牌营销及海外业务等方面深化合作。悦鲜活将成为蜜雪集团鲜奶品类的核心供应方，双方将共同扩大鲜奶供应范围，并在同等条件下优先保障蜜雪集团的供应量与供货权。

目前，蜜雪冰城和幸运咖已有约1.5万家门店引入低温鲜奶，覆盖现磨咖啡、奶茶等产品。

按照全国门店规模测算，未来两年，蜜雪集团还需将鲜奶覆盖门店数量扩大至现有规模的三倍以上。

早在2024年12月，蜜雪冰城就与君乐宝乳业集团签订战略合作协议，宣布在河南新乡合资建设“雪王牧场”，将合作延伸至上游奶源建设。

按照当时披露的规划，雪王牧场位于河南省新乡市卫辉市，占地约800亩，计划引进8000头高产荷斯坦奶牛，预计年产奶4.2万吨。

不过，全国门店的鲜奶供应不仅涉及上游奶源，还需要乳品加工、冷链运输及区域配送等环节的协同。随着鲜奶覆盖范围扩大，蜜雪也需要进一步完善供应体系。

根据双方规划，除鲜奶供应外，未来还将在高蛋白产品、冰淇淋原料、风味乳、奶盖及酸奶原料升级等方向开展联合研发，同时加强奶源、品控、冷链运输及质量安全标准的协同。

对于以平价产品为主要定位的蜜雪而言，大规模引入低温鲜奶，对冷链配送和库存周转提出了更高要求。

悦鲜活采用INF0.09秒超瞬时杀菌技术，产品保质期为19天。相较于常温原料，短保鲜奶从生产、仓储、运输到门店使用，都需要更加严格的温度管理和库存周转。

目前，蜜雪冰城小程序上一杯售价约8元的黑糖珍珠鲜牛乳，便使用了约200毫升悦鲜活冷链鲜奶。

鲜奶升级也是蜜雪今年持续推进产品品质调整的一部分。

今年以来，蜜雪持续推进乳品原料及咖啡制作方式的升级。除低温鲜奶外，集团还将部分产品使用的常温椰乳升级为冷链椰乳，将“棒打鲜橙”的原料升级为冷冻复合橙果汁，并调整百香果饮品配方和茉莉绿茶原料工艺。

咖啡同样是重点方向。据此次披露，蜜雪集团已在1万余家门店推广现磨咖啡，幸运咖全国门店则已于今年7月完成短保鲜烘焙咖啡豆切换。

在生产和配送环节，蜜雪集团目前已在国内建成六大生产基地。围绕此次原料升级，公司正推进鲜奶产线、HPP超高压处理产线以及云南工厂等产能建设，并通过三温同园仓储、三温同车配送等方式，提高短保原料的供应能力。

对于蜜雪而言，如何在提高原料品质的同时控制采购、运输及门店损耗成本，将直接关系到鲜奶能否在庞大的加盟网络中完成推广。

对于君乐宝而言，蜜雪持续扩大的鲜奶采购需求，也为旗下悦鲜活品牌提供了新的规模化销售渠道。

双方还计划结合海外市场布局，重点探索东南亚等地区的乳品原料供应、本地化研发与冷链协同。

随着鲜奶升级从部分门店走向全国推广，低温鲜奶能否成为平价现制饮品的常规原料，也将迎来更大规模的市场检验。

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沪电股份Q3净利润27亿元增161%刷新纪录，产能扩张提速、泰国工厂首度盈利 | 财报见闻

Tue, 27 Oct 2026 08:30:17 GMT

AI基础设施需求浪潮推动沪电股份业绩大幅超预期，公司单季盈利能力刷新历史高位。

沪电股份发布2026年三季度报告，第三季度单季归母净利润达26.99亿元，同比增长160.77%，创公司有史以来单季盈利纪录。前三季度归母净利润累计56.22亿元，同比增长106.87%，营业收入232.25亿元，同比增长71.88%。

公司将业绩高速增长归因于高速交换机、AI服务器及高性能计算领域的结构性需求持续旺盛，叠加产品结构持续优化。与此同时，泰国子公司已完成产能爬坡，前三季度实现扭亏为盈，标志着公司海外布局进入规模化收益阶段。这两大驱动力相互叠加，支撑公司盈利能力和资产规模同步快速扩张。

单季盈利创纪录，利润增速显著快于收入

第三季度数据显示，公司盈利能力的弹性远超收入端扩张速度。单季营业收入95.36亿元，同比增长90.02%；归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%；扣非净利润26.8亿元，同比增长159.50%。利润增速约为收入增速的1.8倍，体现出产品结构高端化和规模效应的共同作用。

从盈利质量看，前三季度扣非净利润54.74亿元，与归母净利润56.22亿元高度接近，非经常性损益对业绩的贡献相对有限——前三季度非经常性损益合计约1.48亿元，主要来自政府补助及应收款减值准备转回。

加权平均净资产收益率（ROE）方面，报告期末达31.24%，较上年同期增加10.17个百分点；单季ROE为14.10%，较上年同期增加6.33个百分点。基本每股收益前三季度为2.9214元，同比增长106.69%。

泰国工厂扭亏，海外布局进入收获期

泰国子公司实现扭亏为盈，是本季度业绩报告的重要亮点之一。公司在季报中明确表示，泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026年前三季度实现盈利。

这一转变具有战略意义。此前泰国工厂处于投产初期，持续亏损对整体利润形成拖累。随着产能利用率提升及规模经济效益显现，该工厂从拖累项转为贡献项，将进一步增强公司在全球供应链中的布局优势。

产能扩张提速，资本开支大幅攀升

公司正处于大规模资本扩张周期。资产负债表数据显示，截至报告期末，固定资产余额为84.60亿元，较年初57.06亿元增长48.3%；在建工程余额为33.05亿元，较年初24.60亿元增长34.4%。

现金流量表进一步印证扩张力度——前三季度购建固定资产、无形资产及其他长期资产的现金支出达52.77亿元，远超上年同期的21.04亿元，增幅接近151%。为支撑上述投资，公司同期通过借款净融入资金约51.66亿元，短期借款余额由年初21.70亿元升至41.78亿元，长期借款由18.86亿元大幅扩张至47.25亿元。

总资产规模随之快速膨胀，报告期末达432.57亿元，较年初282.54亿元增长53.10%。股东权益亦同步增至205.31亿元，较年初增长35.85%，主要受盈利留存驱动。

公司经营活动产生的现金流量净额为27.04亿元，低于上年同期的28.95亿元，主要源于收入规模扩大带动应收账款及存货同步大幅增加——应收账款期末达96.50亿元，较年初55.07亿元增长75.2%；存货由42.46亿元增至71.39亿元。

股权激励行权，股本小幅扩张

报告期内，公司2024年度股票期权激励计划第一个行权期条件已成就。截至报告期末，共有401名激励对象行权6,212,523份股票期权，公司总股本由1,924,363,537股相应增加至1,928,555,322股，股本扩张幅度较小，对每股收益摊薄影响有限。

行权期限延续至2027年9月24日，尚有198名符合条件的激励对象持有约8,549,227份未行权期权，后续行权进展仍需关注。

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巴西总统卢拉意外当选把外资给打爆了

Tue, 27 Oct 2026 08:28:23 GMT

引子

10月26日，巴西金融市场经历了新冠疫情以来最惨烈的一天：基准股指盘中蒸发17%，触发熔断；雷亚尔兑美元贬值12%；利率期货跳升逾300个基点；国债拍卖被取消。

全世界西方媒体头条都在说同一句话：市场不看好卢拉。

这句话是错的。

更准确的说法是：市场押错了；暴跌的第一层原因不是卢拉做了什么，而是交易员们三周前都做了些什么……

押错宝

10月4日晚，弗拉维奥以47%对45%领先卢拉，出乎所有民调预料。

第二天开盘，外资单日净涌入巴西证券交易所超过一百亿雷亚尔，创下历史纪录。雷亚尔因此顺势升到了近五个月高点4.98。摩根大通发了看多报告，瑞银跟进，花旗也跟进。布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克斯写了一句后来被广泛引用的话：雷亚尔长期跑输新兴市场同类货币，原因是存在一种“卢拉风险溢价”；只要弗拉维奥赢，美元兑雷亚尔就能很快跌到4.80。

接下来三周，这一共识稳如磐石。两家最权威的民调机构最后一轮调查都显示弗拉维奥以51%对49%领先。预测市场上弗拉维奥的赔率一度超过六成。到10月23日周五收盘，巴西股指站在205,082点，美元兑雷亚尔4.9931。所有人都在等一个预期中的结果来兑现利润。

但到了10月25日晚上，选举高等法院宣布卢拉以51.79%对48.21%胜出。这是1989年巴西恢复总统直选以来，从未有过的事：首轮落后的候选人翻盘赢得决选。

结果之前押错宝的外资都崩了。

为什么押错了

外资押注弗拉维奥赢，不是押他的竞选纲领。那份纲领经不起细看；他公开承诺最低工资继续跑赢通胀，拒绝把养老金与最低工资脱钩，也没打算修宪动医疗和教育的最低支出。巴西财政僵化的几根最硬的骨头，他一根都没说要啃。

“投资者们”是在押另一个方向。《圣保罗页报》10月8日报道，弗拉维奥的经济团队今年以来一直在私下向银行家和企业家展示一份不同的方案：占国内生产总值约2%、总额约2500亿雷亚尔的财政调整；核心是养老金和持续现金救助改按通胀而非最低工资调整，取消医疗和教育的宪法支出下限，并计划在当选到就职之间推出一个“过渡期超级宪法修正案”闪电过关。当然，竞选团队立刻否认这是官方立场。

但是资本非常明白这是什么意思。如果他大大方方地说“我就是要搞紧缩”，选票会丢；如果他斩钉截铁地说“我绝不搞紧缩”，资本会跑。所以弗拉维奥做的是在两种后果之间留下一条缝隙：台上说不做，台下说可以谈。这条缝隙，用金融的语言讲，叫“期权”。

他赢了，资本就赢了。

资本为什么怕卢拉

现在卢拉赢了，资本为什么夺门而逃？因为卢拉“守信用”。

2024年，卢拉接受采访，说了一句后来反复被引用的话：“只要我还是总统，最低工资就不会被动”； “要投资教育，就得请老师、建实验室、造教室，你怎么砍？”养老金脱钩？不在讨论范围内。“

卢拉从不打太极，他的话就是立军令状。而且他有立军令状的本钱——三十年政治生涯里，他在这类问题上几乎从没有食过言。

卢拉选前的一系列措施——家庭补助金上调15%、推动取消每周工作六天的宪法修正案、提出周末公交免费、给三百六十万个体户减免一百二十六亿雷亚尔联邦债务等等，这些措施真正告诉市场的，不是“卢拉在乱花钱”，而是他在一丝不苟地兑现自己的此前的承诺。

所以资本看到卢拉赢了，基本上就断了巴西未来会进行“财政整固”的念想，直接认赔出场。

既然市场完全相信卢拉言出必行，那巴西未来的财政路线就可以一眼看到底。

巴西借钱为什么这么贵？

从账本上看，卢拉去年已经很收敛。

截至2026年8月的12个月里，巴西公共部门的基本赤字（不算利息的收支缺口）是国内生产总值的0.62%。不到一个百分点。但问题是，利息支出是国内生产总值的8.86%。

两项加在一起，名义赤字变成了国内生产总值的9.48%。从账上来看，巴西的财政问题不是花钱太多，而是借钱太贵。

在巴西的联邦公共债务中，约51%与央行基准利率直接挂钩。这些债务不是固定利率，不是通胀挂钩，而是每天按央行基准利率计息。三年前这个比例还不到41%，现在已经过半，财政部8月份刚把年度融资计划里浮动利率债务的上限从50%调到了53%。

为什么巴西有这么怪的国债定价方式？不是因为IMF、不是因为借了外国人的钱；恰恰相反，巴西的联邦债务96%以上是本币、本土持有，外债只占不到4%。

贵的原因很扎心：连巴西本国的债主——本土的银行、养老基金、散户都不愿意按一个固定利率把钱借给自己的政府。

他们不愿意，是因为他们被坑过。

1980年代到1994年之间，巴西经历了人类和平时期最惨烈的恶性通胀之一。最高的时候年通胀超过2000%。老百姓发了工资当天就去超市花掉，因为第二天同一张钞票就只值一半了。政府前后换了五种货币，每换一次就意味着上一种作废。按固定利率买的国债和存的定期，在这个过程中被反复清零。一代人的积蓄化为乌有。

1994年“雷亚尔计划”终结了恶性通胀，但那段记忆没有消失。它变成了一种制度性的不信任，嵌进了巴西金融体系的每一个毛孔里：债主拒绝承担利率风险。你政府要借钱可以，但利率不能锁死，必须每天跟着央行基准利率浮动；你承诺的那个固定数字，我不信。

这就是巴西国库浮动利率券这个品种存在的原因。它不是某个财政部长发明的技术创新，而是恶性通胀的遗产。政府想借钱，市场说可以，但利率风险你自己扛。

这份信任至今都没有回来，而人们对卢拉福利支出承诺的“信任”，更让资本相信巴西的通胀问题无法解决，只能要求更高的债券收益率以补偿通胀风险。

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一份尚在征求意见的公募基金新规，可能已经开始改变市场的资金流向

万周 — Tue, 27 Oct 2026 08:18:07 GMT

公募基金《运作办法》征求意见稿强化投资风格、业绩基准及行业分散约束，市场开始关注存量持仓的再平衡。2026年中主动权益基金电子、通信合计配置达60.40%，与金融、消费等板块明显低配形成鲜明反差。

政策落地可能促使部分资金回归产品原定投资范围，但超配并不等于违规，低配也不意味着必须回补。决定冲击幅度的，将是规则执行口径、基金实际持仓，以及市场风格何时转向。

一、发生了什么？——公募基金的投资自由度正在重新划定

1. 十二年来首次系统修订，投资行为成为监管重点：

2026年10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法（征求意见稿）》及配套规定公开征求意见，反馈截止日为11月8日。

作为2014年以来首次系统性修订，新规覆盖基金设立、投资、存续及退出，也将此前公募费率、考核、业绩基准改革的要求延伸至日常投资运作。对股票市场而言，直接影响持仓的核心内容，是基金产品的投资方向、风格稳定性与组合管理约束。

2. 三重约束，压缩风格漂移空间：

征求意见稿提出，基金名称显示投资方向的，应以可识别或可量化的方式明确投资范围，且80%以上基金总资产应投向相应方向，并建立风格库；名称未显示特定行业或主题的基金，应加强分散投资管理，不得集中于单一行业或主题；业绩比较基准则需有效反映投资风格、衡量投资业绩并约束投资行为。

以上三项要求共同指向“宽基窄投”和“窄基漂移”等长期问题。但征求意见稿没有为普通主动基金设定统一的单行业数值上限，也没有要求所有基金持仓贴近沪深300。某只基金超配科技股是否合法，仍取决于其投资合同、名称和基准。基金或可通过渐进调仓或依法修改合同等方式处理偏离，因此行业超配并不会直接与“暴力”强制卖盘划等号。

3. 存量持仓再平衡的传导路径：

新规对资本市场的潜在影响，首先体现在基金投资行为的调整。过去，一些基金为了追逐阶段性热点，实际持仓逐渐偏离产品名称、投资方向和业绩比较基准。随着风格稳定性要求强化，基金管理人需要重新评估现有组合与投资契约的匹配程度，对行业集中度过高、跨主题配置较多的产品进行必要调整，由此可能引发存量资金在不同行业之间重新分配。

……

2026胡润百富榜：梁文锋首次上榜位列第七，财富2800亿元，王兴兴上榜

每日经济新闻 — Tue, 27 Oct 2026 08:17:45 GMT

10月27日，胡润研究院发布《2026胡润百富榜》。今年共有1529位个人财富50亿元以上的企业家登上胡润百富榜，比去年增加95位，创历史新高。

上榜企业家总财富32万亿元，同比增长7%（2.1万亿元）。43岁的字节跳动创始人张一鸣以6700亿元第二次成为中国首富，刷新中国首富的财富纪录，其财富增长得益于AI业务进展推动公司估值进一步走高。

农夫山泉创始人钟睒睒财富缩水1200亿元，以4100亿元退居第二。

本次《胡润百富榜》共有263位新面孔。半导体、AI算力赛道企业家财富增长尤为突出。

新人之首是DeepSeek的梁文锋，首次上榜即以2800亿元财富位列第七，AI大模型热潮推动其财富快速积累；

其次是宇树科技王兴兴，以695亿元上榜；

半导体显示面板企业惠科56岁的王智勇以645亿元上榜；

大模型企业智谱的创始人刘德兵和唐杰，以395亿元和275亿元进入新人前十。

过去一年表现较好的是半导体、人工智能、机器人、新能源等新质生产力赛道。

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日本央行核心通胀指标突破3%，本周按兵不动但12月加息窗口几成定局？

Tue, 27 Oct 2026 08:17:39 GMT

日本央行衡量潜在通胀的核心指标9月跃升至3.2%，创三年新高，显著高于2%的政策目标。这一数据强化了日本央行延续加息周期的理由，也令市场将关注点进一步转向12月会议。

据彭博报道，日本央行周二公布的数据显示，剔除生鲜食品及特殊因素后的消费者价格同比上涨3.2%，较8月的2.6%明显加快，该指标旨在更准确反映基础通胀趋势。

市场普遍预计，日本央行将在本周五的政策会议上维持利率不变，但12月加息预期正在升温。彭博调查显示，超过80%的经济学家预计日本央行将在12月上调基准利率，受访者中无人预计央行本周采取行动。

对投资者而言，通胀指标重新加速意味着日本货币政策正常化的节奏仍可能加快。若日本央行确认基础通胀已稳定达到2%的目标，加息预期将继续影响日元、国债收益率及利率敏感型资产的定价。

潜在通胀升至三年高位

日本央行的价格趋势指标显示，9月剔除生鲜食品和特殊因素后的消费者价格同比涨幅升至3.2%，为三年来最高水平。

这一涨幅不仅高于日本央行2%的通胀目标，也较前一个月加快0.6个百分点，显示价格压力并未随着部分政府补贴的实施而消退。相较于通常被市场广泛关注的通胀指标，该数据排除了补贴等短期政策扰动，更能反映潜在价格走势。

日本政府上周公布的数据显示，剔除生鲜食品后的消费者价格在9月同比上涨2.1%。两项指标之间的差异，反映出能源及公用事业补贴对总体通胀读数形成了一定压制。

12月成为市场关注焦点

日本央行9月已将借贷成本上调至1.25%，加息节奏达到1990年以来最快。最新通胀数据公布后，市场对进一步收紧政策的预期得到巩固。

彭博调查显示，超过八成经济学家预计日本央行将在12月会议上加息。相比之下，没有受访经济学家预计央行会在本周五的会议上调整政策利率。

这意味着，本周会议的重点或不在于即时行动，而在于日本央行是否释放更明确的信号，尤其是其对潜在通胀是否已达到2%目标的判断。该目标设立已超过13年。

植田和男释放持续加息信号

日本央行行长植田和男本月表示，潜在通胀已非常接近2%，央行不能再容忍其继续上升。这一表态被视为日本央行仍倾向继续加息的信号。

在最新价格指标升至3%以上后，植田和男此前的表态获得了更多数据支撑。若日本央行认定通胀压力已不再是暂时性现象，政策重点将更偏向于防范价格上涨进一步固化。

对于市场而言，关键不只是单月数据的强弱，而是日本央行是否据此提高对通胀持续性的判断，并将这一判断转化为12月的实际政策行动。

服务价格加速增加政策压力

日本近期公布的数据整体支持进一步收紧货币政策。周二稍早公布的数据显示，日本服务生产者价格上涨加快，部分受到中东冲突影响。

服务价格的走强与核心通胀指标回升共同表明，价格压力并未局限于个别商品或受补贴项目。对日本央行而言，这提高了继续推进利率正常化的紧迫性。

本周五会议若按预期按兵不动，12月会议将成为下一阶段政策判断的关键节点。核心通胀能否维持高位，以及日本央行是否正式确认基础通胀达到目标，将决定加息预期能否从市场共识转化为政策现实。

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英伟达拟投资30亿美元入股Meta，双方深化AI助手Muse合作

Tue, 27 Oct 2026 08:16:28 GMT

英伟达与Meta宣布达成一项重大战略合作，英伟达计划向Meta的股权发行投资30亿美元，同时双方将全面深化在人工智能（AI）助手Muse及相关大模型领域的合作。

这一规模达30亿美元的直接股权投资，标志着两家科技巨头在AI底层算力与顶层应用之间结成更为紧密的利益联盟。作为合作的硬件核心，Meta将大幅扩大对英伟达下一代计算基础设施的部署，以直接响应市场对高效AI计算资源的激增需求。

在软件与生态层面，双方的联合行动旨在全面优化Muse大模型的推理与训练性能。面对消费者对实用AI智能体（AI Agent）的高涨热情，两家公司将整合从基础设施到大模型的端到端工作流，以显著降低总拥有成本并提升运算表现。

英伟达首席执行官黄仁勋与Meta首席执行官扎克伯格均在此次联合声明中表态，强调AI智能体代表着全新的计算范式。此次深度技术捆绑与资本注入，旨在通过优化基础设施，将个人超级智能普及至全球数十亿用户，预计该事件将对全球AI应用生态及底层算力市场格局产生深远影响。

聚焦Muse模型，扩大下一代AI基础设施部署

作为深化合作伙伴关系的重要一环，Meta计划显著扩展其AI基础设施中的英伟达产品阵列。为满足下一代AI智能体庞大的运行需求并实现每瓦性能的最大化，Meta将部署英伟达Vera Rubin架构以及Vera CPU。此外，为提升网络运行效率与数据吞吐量，Meta还将引入英伟达Spectrum-X以太网网络技术与BlueField-4设备。

此次合作的另一大核心是Meta旗下的Muse系列模型及AI智能体。自发布以来，依托英伟达现有的基础设施，Muse模型已展现出前沿级别的基准测试性能，并实现了消费者下载量的快速攀升。为进一步巩固这一市场优势，双方将致力于跨工作流的联合优化。同时，两家公司正在探讨基于英伟达OpenShell参考架构的更多技术协同，计划引入用于安全部署的NVIDIA OpenShell，以及用于监控智能体行为、处理结构化与非结构化图形数据的NVIDIA Sentry技术，从而全面强化AI智能体的安全性与可靠性。

此次高达30亿美元的注资与深度技术整合，反映了两家公司对AI智能体商业前景的高度共识。黄仁勋表示，AI智能体代表着一种全新的计算范式，即软件能够理解人类目标进行推理，并使用工具代为执行任务。他指出，双方正端到端地优化计算基础设施，以打造强大，高效且安全的AI智能体。扎克伯格则重申了Muse在推动大众AI普及方面的战略地位，强调双方的持续合作将为全球数十亿人提供最优秀的个人智能体与前沿大模型。

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延期一天罚款500万美元，AI数据中心埋下新的债务风险

Tue, 27 Oct 2026 08:14:50 GMT

AI数据中心建设热潮正在催生一个前所未有的金融风险敞口：延迟交付罚款已飙升至每日500万美元以上，威胁到依赖借贷融资的开发商的偿债能力，并推动数据中心保险市场以远超行业承保能力的速度急速膨胀。

保险经纪巨头达信（Marsh）全球数字基础设施业务主管Mike Mathews表示，今年早些时候，单日100万美元的延迟罚款已让其团队紧急为客户设计专项保险产品，而仅数月之后，新合同中的罚款条款便迅速攀升至每日500万美元以上——这一5倍的急速跳涨在投资者和银行家圈子里"引发了震荡"。银行家和债券持有人正要求开发商购买更多此类保险，以支持其对首次入场开发商和亏损AI初创企业的承保。

KKR全球数字基础设施主管Waldemar Szlezak本月在摩根大通基础设施投资论坛的总结中直言："我敢打赌，延迟罚款将使更多开发商破产，而非利率。"S&P Global估计，2026年数据中心保险保费规模已达约100亿美元，是全球航空保险市场规模的两倍；瑞士再保险则预测，这一数字到2030年可能逼近240亿美元。

罚款条款急速升级，开发商偿债风险暴露

延迟交付罚款的规模已超出传统财务风险的想象边界。

专门为投资者、贷款方和开发商量化延迟成本的Occam Edge公司的Christian Okoye指出，以每日500万美元的罚款计算，若一座1吉瓦数据中心的交付从原定日期推迟约两个月，开发商将累计承担约3亿美元罚款，同时还将损失原本预期的租金收入——两者叠加对贷款偿还构成严重打击。

当数据中心建设链条上的每一方均依赖借贷融资时，延迟引发的问题将产生连锁效应。AI实验室方面的损失可能更为惨重：一旦芯片无法通电或数据中心停运，其单月收入损失将是上述3亿美元的数倍。

RBC Capital Markets近期报告显示，若数据中心温度偏离安全范围达一个月，可能面临1.5亿美元罚款。Gallagher Re的研究则发现，若数据中心严格遵守行业惯例的99.999%正常运行时间承诺（即每年约五分钟停机），仅一次45分钟的中断，就可能吞噬该数据中心全年现金流的40%。

保险市场承压，传统产品难以覆盖新型风险

AI基础设施所衍生的风险，与传统数据中心保险框架存在根本性错配。

传统保险产品覆盖的是火灾、水灾等物理事件引发的施工延误或业务中断，并不涵盖电力公司无法按时供电、或园区自备发电设施延误等情形。Mike Mathews打了一个比方：就像建造一栋承诺圣诞节前竣工的房屋，却因电力接入或电器到货延误拖至次年二月——这种令人沮丧的延误在传统保险框架下通常无法获赔。

S&P Global在今年四月的报告中警告，随着单一园区的可保价值达到200亿至300亿美元，保险行业的承保能力将面临严重约束，部分资产将不得不"自保或仅能获得部分保险"，并预计保险关联证券等替代安排将因此加速增长。

目前，达信和达信的竞争对手怡安（Aon）已开始为多个项目建立数十亿美元量级的保险安排，通过在多个项目间分散风险来解决单一险企无力独自承受数百亿美元风险的问题。

险企和经纪商竞相创新，新险种快速涌现

面对这一新兴市场，保险从业者正以异乎寻常的速度开发定制化产品。

Mike Mathews的团队近年来大量招募数据中心开发和运营领域的资深从业者，而非传统保险经纪人，并刚刚从Meta引入了一名前风险管理负责人。据悉，Meta已确认达信是其德克萨斯州埃尔帕索数据中心项目的保险经纪商；达信此前亦曾披露其参与安排了Meta在路易斯安那州门罗大型AI园区的保险方案。此外，达信近期表示，已为一家就电力基础设施作出长期付款承诺的数据中心开发商安排了逾50亿美元的多种形式信用保障，业内人士认为此案与甲骨文在威斯康星州的相关承诺有关，但达信未披露客户身份。

Nvidia GPU残值保险是另一个新兴险种，但目前仍处于起步阶段。Mathews表示，由于市场供应紧张，老型号芯片价值持稳甚至上涨，对此类保险进行定价颇具难度。

比特币矿企转型AI基础设施开发商的Hut 8提供了一个激进投保的案例。该公司在飓风频发的德克萨斯州科珀斯克里斯蒂建设数据中心，其首席财务官Sean Glennan表示，公司"远超最大损失及可预见损失"标准购买了保险，并额外购买了19个月的"开业延误"险以提供收入保障，同时谈判确保租约在特定延误情形下不可被解除。

新型隐患浮现，劳动力短缺与"鼠患"同样棘手

即便保险市场持续创新，仍有若干风险游离于可保范围之外。

达信数字基础设施建设业务负责人Tim Walker直言："当你根本没有足够的人手来建造这些设施时，该怎么办？在我看来，这是最大的风险之一。"施工人力短缺无法通过保险转移，却足以令整个建设周期失控。

一个看似微不足道的老问题也重新引发关注：鼠患。某光纤制造商曾生产一款因橙色外皮而招致鼠类啃咬的线缆，催生了专门针对"害虫"的保险附加条款。随着AI推理服务驱动数据中心重返城市核心地带，这一风险的潜在代价已被大幅放大。正如业内人士所言："你可以建造一座价值100亿美元、最先进的设施，然后一只老鼠来咬断你的光纤，一切就结束了。"

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200亿美元资金撤离TMT后，高盛交易台建议选择性抄底AI：盯紧四大方向

Tue, 27 Oct 2026 08:06:05 GMT

高盛FICC与股票交易台最新研判认为，过去两周科技股的剧烈调整本质上是一次对冲基金主导的去杠杆事件，而非AI需求转弱的信号——这一判断直接决定了当前是否值得入场，以及如何入场。

据追风交易台消息，高盛FICC与股票交易台10月26日发布报告称，过去两周全市场TMT净卖出规模已累计达约200亿美元，逼近今年7月那轮AI抛售期两周内230亿美元的历史峰值。与此同时，高盛风险偏好指标单日降幅居历史前列，回落至去年4月以来最低水平；纳斯达克100对标普500的隐含波动率价差扩至近五年高位98分位。高盛交易台判断，卖压集中在筹码层面而非基本面层面，拥挤头寸已大幅出清，当前是选择性重新布局AI的时机。

高盛建议按顺序接回AI敞口：优先电力（Power），其次超大规模云（Hyperscalers），再次推理（Inference）与网络安全（Cyber）。此外，报告明确列出“去杠杆而非需求转弱”这一判断成立与否的验证条件，验证窗口为2026年10月28日至11月6日，涵盖FOMC议息会议、微软、谷歌、亚马逊、英特尔财报周及甲骨文分析师日。

仓位事件，而非需求事件

高盛主经纪业务数据显示，美股已连续第三周遭净卖出（近五周中四周录得净卖出），单票去杠杆规模为7月末以来最大。工业板块被对冲基金以六个多月来最快速度卖出，而必需消费品与房地产则成为上周净买入最多的板块，延续防御性仓位特征。

从结构上看，此前调整期间市场出现了明显的从AI向防御板块的轮动资金流；而上周尽管消费、公用事业及部分金融股均有上涨，这一轮动几乎消失。高盛交易台认为，这一结构差异是关键信号——资金并非在撤离股市，而是在集中减仓AI相关拥挤头寸。

两只AI篮子的表现印证了这一判断：高盛TMT广义AI篮子（GS TMT Broad AI Basket）上周下跌4.1%，动量篮子（TMT Mo' Basket）下跌7.8%，而纳斯达克100整体周跌仅80个基点。卖压高度集中于AI拥挤头寸，而非系统性蔓延至整个市场。

拥挤度已释放，指数层面回撤有限

从量化指标看，高盛AI对AI风险配对（GSPUARTI）年内已下跌13%，而剔除AI成分的标普指数（SPXXAI）年内回报已反超标普500——这意味着本轮调整的伤害几乎全部集中在AI拥挤头寸，指数层面的损伤远小于AI篮子。

波动率结构同样发出拥挤出清的信号。纳斯达克100对标普500的隐含波动率价差已扩至近五年高位98分位，波动率的波动率（vol of vol）处于三年83分位。高盛交易台指出，上周四出现了一次真实的恐慌性去杠杆，风险偏好指标单日降幅居历史前列；随后波动率在VIX到期前快速回落，但随即再度走高，呈现出更为稳步的上行态势。

高盛认为，动量因子与AI估值的量化研究均指向当前是逢低买入的时机，尽管市场普遍存在"抄底疲劳"情绪。

为何要排顺序：融资端的风险分层

高盛建议按“电力→超大规模云→推理与网络安全”顺序接回AI敞口，背后逻辑在于融资端的风险分层。

马斯克上周末在社交平台X上发帖表示，债券市场已几乎对所有没有独立于AI数据中心收入的公司关闭融资渠道。SpaceX虽成功完成400亿美元GPU债务融资，但其具备投资级评级且拥有Starlink及发射业务的独立收入。马斯克直言，200余家新云（neocloud）公司将面临大规模死亡与整合，能存活下来的寥寥无几。

与此形成对比的是，SK海力士凭借真实现金回报逆势走强。据彭博报道，SK海力士计划派发约16万亿韩元（约120亿美元）特别股息，以分配其在Kioxia持股上录得的约20万亿韩元收益；该公司还在考虑一项总额50至60万亿韩元的股东回报方案，包括潜在回购。SK海力士股价因此逆势上涨，与AI相关股票的普跌形成鲜明分化。

这两组事实共同勾勒出顺序背后的风险排序逻辑：有真实现金流和独立收入支撑的标的（电力、超大规模云、存储龙头）优先于依赖单一AI数据中心收入的新兴云公司。

四大验证条件，窗口期至11月6日

高盛交易台明确列出了"去杠杆而非需求转弱"这一判断成立与否的验证条件，窗口期为2026年10月28日至11月6日：

①仓位端：未来两周TMT净卖出是否收敛至7月那轮的一半以下，风险偏好指标能否止跌回升；

②波动率端：纳斯达克100对标普500隐含波动率价差是否从98分位回落——若继续走阔并创新高，则更可能是基本面重定价而非筹码出清；

③结果端：超大规模云资本开支指引是否维持——若指引下修且新云融资继续关闭，"去杠杆而非需求转弱"的前提将被推翻；

④验证窗口：本周标普500有44%市值披露财报，由微软、谷歌、亚马逊、英特尔领衔，10年期美债收益率持平于4.99%，原油下跌2%。本周超大规模云与存储半导体财报（含SK海力士、SNDK、STX）及甲骨文分析师日将提供进一步验证。

高盛全球投资研究部门同时提示，当前全球增长风险偏向下行，中东局势再度升温推动能源价格重回3至4月高位，对消费者和能源进口型经济体构成负面压力，这一宏观背景构成上述AI交易判断的外部风险因素。

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以上精彩内容来自追风交易台。

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张坤三季报：新易盛进入前十大重仓，加仓阿里，继续减持白酒

每日经济新闻 — Tue, 27 Oct 2026 07:34:15 GMT

易方达基金经理张坤管理的多只基金今日披露了三季报，每经记者注意到，易方达蓝筹精选的前十大重仓股中出现了新易盛的身影，而东山精密退出了前十大重仓序列。

再看今年前三季度冠军易方达供给改革，基金经理杨宗昌三季度进行了大幅的调仓，多只科技股退出前十大，药明康德、紫金矿业、三一重工等个股新进前十大。

重仓新易盛

张坤在今年三季度卸任了易方达优质企业三年持有期混合的基金经理职务，目前在管的产品只有3只，截至9月底，管理的规模降至300亿元以下，约为293亿元。

张坤，截图自中国基金报

持仓方面，先来看易方达蓝筹精选，目前该基金由张坤、何一铖、杨思亮一起管理，自从增设基金经理之后，近两个季度的持仓中都出现了一些科技股的身影。

基金经理表示：“三季度股票仓位有所上升，并对结构进行了调整，增加了地产、公用事业、医药等行业的配置比例，降低了电子等行业的配置比例。”

记者注意到，重仓股最主要的变化是新易盛、川投能源新进前十大，退出前十大的是中芯国际和东山精密。其他个股多数都进行了减持，仅阿里巴巴-W明显加仓。

再看易方达优质精选混合，三季度持仓相比二季度没有发生非常明显的变化，主要是持仓数量的增减，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖的持仓数量都有所减少。

接着看易方达亚洲精选股票的持仓，三季度主要变化是阿里巴巴-W退出前十大，富途控股、谷歌-A新进前十大。

张坤团队在三季报中表示：“三季度科技调整较多的原因，一方面有上半年涨幅较多的因素，同时外围杠杆的挤压、AI资本投入与回报的中长期矛盾均是调整的原因。中长期来看，我们依旧看到科技产业积极的进展，包括Agent的持续落地、C端AI的拓展和云收入整体的闭环等。”

“展望四季度，科技已经经历了较大的调整，即使有宏观利率的压制，我们依然可以看到估值合理、成长稳健的部分美股AI相关公司近期一度创出阶段新高，整体前景仍然保持乐观。”

此外，张坤团队还表示：“我们始终认为企业的生意模式（生意本身能够产生充沛的自由现金流，并且明智地进行分配）、竞争壁垒（相比同行具备显著领先的地位，相比上下游有较强的议价能力）非常重要。但类似生意模式、竞争壁垒的企业在不同的环境中依然可能体现出显著的经营差距。”

“长期向上的经济是企业长期成长的土壤，起到的作用也非常重要，基础概率的影响从长期来看是深远的，这很大程度影响了5年-10年后公司产生的自由现金流是否能显著超越目前的水平。”

“伴随我国十五五规划的出台，施政方向有望转向修复内需、提振消费的政策周期，居民消费也有望修复，我国居民消费占GDP比重（当前约40%）中长期仍有较大提升空间。立足当下，我们更偏好投资于各行业在逆境中仍能提升市场份额的龙头公司。”

杨宗昌三季度大幅调仓

再看杨宗昌管理的易方达供给改革、易方达产业机遇，今年前三季度，这两只基金的收益排在前两位。

从三季报来看，两只基金的规模都有明显增长，其中易方达供给改革的份额规模从期初的约16亿份增长到期末的27.6亿份，单季度增加超过11亿份；易方达产业机遇的份额规模从期初的约1.9亿份大增至期末的16.7亿份，单季度增加超过14亿份。

和规模一样变化明显的还有持仓，易方达供给改革的前十大重仓股更换了9只，北方华创、芯原股份、中科飞测、伟测科技等多只科技股退出前十大，仅保留了寒武纪；而新进前十大的包括了药明康德、紫金矿业、三一重工、潞安环能等。

易方达产业机遇也存在类似的调仓动作，新进和退出前十大的个股和易方达供给改革比较接近。

杨宗昌在三季报中表示：“我们在三季度初延续了二季度末的调仓策略，继续调整组合，整体股票仓位略有下降，并对持仓个股做了较大优化。我们始终关注个股的风险收益特征，更多基于个股本身的业务前景、估值等动态调整持仓比例。通过这种方式调整，三季度我们在行业配置上增加了CXO（医药研发外包）、煤炭、有色金属及机械设备行业的配置，组合行业配置更为分散、均衡。”

“我们对人工智能产业发展的前景仍然保持乐观，保持对大模型技术和商业化进展的关注，继续寻找合适的投资机会。同时，我们也保持对宏观经济变化的关注，加大对传统行业优质公司的研究，短期逆风可能反而带来好的价格和买入时机。我们将继续动态优化持仓，力争提升组合风险调整后收益。”杨宗昌进一步说道。

来源：每日经济新闻

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芯片股领衔日韩股市反弹，韩国大涨4.5%，SK海力士涨逾6%

Tue, 27 Oct 2026 03:25:31 GMT

Anthropic递交IPO申请，重燃市场对人工智能交易的热情，推动亚太股市周二普遍走高，芯片股成为最大赢家。日经225指数涨1.7%，韩国综合股价指数（Kospi）大涨4.5%，MSCI亚太指数整体上扬1%。

日经225指数收涨1.7%，在日本市场，芯片相关股票领涨全场。东京电子涨4.5%，Screen Holdings涨5.2%，两者均受益于Anthropic上市申请所激发的AI资本开支预期。

韩国市场同步共振，SK海力士与三星电子双双走高，SK海力士涨逾6%，三星电子涨近5%，Kospi单日涨幅高达4.5%，创近期新高，凸显半导体板块在此轮AI情绪修复中的核心地位。

与此同时，美元兑日元升至157.68，较周一东京收盘价156.98进一步走高，日元阶段性走弱在一定程度上为出口板块提供了支撑。

然而，反弹能否持续仍面临多重考验。本周Alphabet、微软、亚马逊等AI重量级企业将陆续公布季度业绩，市场将密切审视其资本开支计划及投资回报信号；美联储利率决议亦将于周三落地，政策不确定性尚未消散。

Anthropic IPO申请：AI情绪的关键催化剂

此轮亚太科技股反弹的催化剂，是Anthropic递交的S-1招股说明书。这是这家专注于前沿AI模型开发的公司长期以来备受期待的上市动作，也将成为其迈向首家以AI模型开发为核心业务的上市公司的关键一步。

Anthropic的IPO申请被视为对AI行业投资者信心的重要测试。此前数周，芯片股因估值偏高及AI企业烧钱速度引发的担忧而遭遇大幅回调，市场情绪明显降温。Anthropic的上市申请为投资者提供了审视AI实际需求的新窗口。

野村资产管理首席策略师Hideyuki Ishiguro表示，"Anthropic的IPO申请预计将重新点燃市场对AI板块的兴趣。"他同时指出，鉴于半导体股估值已处于相对低位且技术面信号趋于改善，该板块具备近期反弹的基础。

与此同时，华尔街的AI融资热潮并未降温。Meta Platforms寻求募资最高950亿美元，博通安排了630亿美元的芯片采购融资交易，SpaceX则签署了约400亿美元的设备融资租赁协议。BlackRock全球固定收益首席投资官Rick Rieder在接受彭博电视采访时表示，"这是我职业生涯中见过的最令人兴奋的投资时期之一。"

韩日半导体股领涨：AI资本开支外溢效应显现

韩国Kospi指数单日涨幅高达4.5%，成为亚太市场表现最为亮眼的主要指数，SK海力士与三星电子的强劲上涨是主要驱动力。Kospi长期被视为AI交易的晴雨表，其大幅反弹直接反映了市场对全球半导体需求预期的重新定价。

日本市场同样呈现出明显的板块分化特征。东京电子与Screen Holdings的涨幅均显著超越大盘，印证了AI数据中心建设对半导体设备需求的持续拉动逻辑。日经225指数涨1.7%；东证指数涨幅相对温和，为0.6%，显示此轮上涨的结构性特征较为突出，并非全面普涨。

从亚太市场联动来看，MSCI亚太指数整体上涨1%，科技与半导体板块是主要贡献来源，区域市场情绪跟随华尔街科技股反弹同步修复。

日元走势：出口压制被暂时搁置

值得关注的是，日元在此轮反弹中并未构成明显阻力。美元兑日元周二报157.68，相对前一交易日有所走弱，这在客观上缓解了日元升值对出口企业盈利的压制预期。

然而，从更长时间维度来看，日元汇率走势仍是悬在日本出口板块头顶的一把达摩克利斯之剑。此次市场对汇率因素的暂时忽视，更多反映的是AI情绪修复带来的短期风险偏好提升，而非对汇率风险的根本性重新评估。

此外，日本交易所集团定于周二稍晚公布季度业绩，投资者正密切关注企业盈利季的进展，这也将为市场提供更多关于日本经济基本面的参考信号。

反弹可持续性：盈利季与美联储构成双重考验

尽管当日市场表现强劲，多位市场人士对反弹的持续性持审慎态度，认为本周的盈利数据与政策信号将是决定性因素。

Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun表示，"关键问题在于本周的业绩能否重建市场对AI相关需求持久性的信心。要使复苏得以延续，我们需要看到令人放心的盈利指引以及外资的持续买入。"

从日程来看，Alphabet与微软将于周三公布业绩，亚马逊与英特尔紧随其后于周四披露财报。市场将重点审视上述公司的AI资本开支规模及其投资回报率，以判断当前AI基础设施投入是否具备可持续性。

美联储利率决议同样于周三落地。市场目前定价显示，本次会议加息概率约为10%，但年内加息概率已升至逾70%。CIBC股票与投资组合策略主管Christopher Harvey在研报中指出，"本周有如此多公司发布业绩，通常情况下宏观因素会退居次席，但美联储会议及其可能颇为复杂的新闻发布会同样不容忽视。"

在AI融资可持续性方面，市场的隐忧并未完全消散。前沿AI实验室持续的现金消耗，以及涌入该领域的债务与股权规模不断攀升，已令部分投资者担忧相关融资的可持续性。Anthropic IPO申请所激发的乐观情绪，能否在盈利季的检验下得以延续，仍有待观察。

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A股三大股指震荡走高，创业板盘初曾涨1%，算力硬件局部反弹，生物医药下挫，恒科指高开低走翻绿，AI大模型反弹、智谱大涨11%

Tue, 27 Oct 2026 02:23:28 GMT

10月27日，A股早盘高开低走，沪指一度翻绿，创业板接近转跌，盘初一度涨1%，算力硬件有所回暖，光通信、光模块局部反弹，芯片半导体亦小幅走强，生物医药板块陷入大幅调整，CRO、创新药等悉数下跌，农业、海运、贵金属等板块上涨，人形机器人持续活跃。

港股亦高开低走，恒指、恒科指双双下跌，权重科网股多数下跌，芯片、光模块等科技股反弹，澜起科技、海光芯正涨幅居前。AI大模型反弹，智谱大涨超11%，此前Anthropic提交IPO申请；OpenAI推出GPT-6.1 Terra。债市方面，国债期货多数下跌。商品方面，国内商品期货普遍走低。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指涨0.05%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.26%。

港股：截至发稿，恒指跌0.28%，恒科指跌0.38%。

债市：国债期货多数下跌，截至发稿，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。

商品：国内商品期货多数下跌，截至发稿，沥青、碳酸锂涨2%，多晶硅涨1%，沪锡、菜籽、沪铜、燃油、沪金等少数品种走高，沪银、沪铝、工业硅、氧化铝、钯金、螺纹钢等品种下跌，沪镍、纸浆、豆粕、铁矿石、热轧卷板、橡胶、鸡蛋、玻璃、不锈钢、铂金、原油跌幅均超1%，焦炭、焦煤、集运指数、烧碱跌幅超过2%。

10:08

恒生生物科技指数跌超2%，一度失守14000点关口。映恩生物-B跌近29%，药明生物跌近5%。

09:52

智谱延续反弹态势，股价涨超10%，MINIMAX-W跟进。消息面上，Anthropic提交IPO申请；OpenAI推出GPT-6.1 Terra。

09:48

CRO概念震荡回落，近岸蛋白跌超10%，义翘神州、灵康药业、兰卫医学、金石亚药、博济医药跟跌。

早盘芯片产业链震荡反弹，天德钰、中晶科技涨停，达瑞电子、晶合集成、芯动联科、波长光电等跟涨。

零售概念表现活跃，茂业商业涨停，此前上海九百5连板，国光连锁、三江购物、东百集团跟涨。

消息面上，商务部流通发展司负责人表示，据国家统计局数据，1至9月，我国批发和零售业增加值11.1万亿元，同比增长4.4%，增速较上半年提高0.7个百分点，占GDP比重为10.4%。

人形机器人概念反复活跃，光洋股份2连板，华培动力、东贝集团涨停，此前赛福天4连板，杰克科技触及涨停，豪恩汽电、中坚科技、福莱新材、上纬新材跟涨。

09:34

创业板指拉升涨逾1%，沪指涨0.10%，深成指涨0.71%。算力硬件、半导体芯片等方向跌幅居前，沪深京三市上涨个股近4000只。

09:26

上证指数高开0.02%，创业板指涨0.89%。AI硬件侧明显回暖，光通信领涨，中际旭创涨近3%。

09:21

恒生指数高开0.21%，恒生科技指数涨0.74%。药明康德涨近5%。剑桥科技、中际旭创、长飞光纤光缆、赣锋锂业走强。

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引子

押错宝

为什么押错了

资本为什么怕卢拉

巴西借钱为什么这么贵？

一份尚在征求意见的公募基金新规，可能已经开始改变市场的资金流向

一、发生了什么？——公募基金的投资自由度正在重新划定

2026胡润百富榜：梁文锋首次上榜位列第七，财富2800亿元，王兴兴上榜

日本央行核心通胀指标突破3%，本周按兵不动但12月加息窗口几成定局？

潜在通胀升至三年高位

12月成为市场关注焦点

植田和男释放持续加息信号

服务价格加速增加政策压力

英伟达拟投资30亿美元入股Meta，双方深化AI助手Muse合作

聚焦Muse模型，扩大下一代AI基础设施部署

延期一天罚款500万美元，AI数据中心埋下新的债务风险

罚款条款急速升级，开发商偿债风险暴露

保险市场承压，传统产品难以覆盖新型风险

险企和经纪商竞相创新，新险种快速涌现

新型隐患浮现，劳动力短缺与"鼠患"同样棘手

200亿美元资金撤离TMT后，高盛交易台建议选择性抄底AI：盯紧四大方向

仓位事件，而非需求事件

拥挤度已释放，指数层面回撤有限

为何要排顺序：融资端的风险分层

四大验证条件，窗口期至11月6日

张坤三季报：新易盛进入前十大重仓，加仓阿里，继续减持白酒

重仓新易盛

杨宗昌三季度大幅调仓

芯片股领衔日韩股市反弹，韩国大涨4.5%，SK海力士涨逾6%

Anthropic IPO申请：AI情绪的关键催化剂

韩日半导体股领涨：AI资本开支外溢效应显现

日元走势：出口压制被暂时搁置

反弹可持续性：盈利季与美联储构成双重考验

A股三大股指震荡走高，创业板盘初曾涨1%，算力硬件局部反弹，生物医药下挫，恒科指高开低走翻绿，AI大模型反弹、智谱大涨11%

受贿4.36亿余元中国证监会原党委委员王会民一审被判死缓

巴西总统卢拉意外当选把外资给打爆了