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油价是特朗普的“大麻烦”，而日元是所有人的

Sat, 12 Sep 2026 02:32:06 GMT

两条截然不同的风险主线正在同步收紧：油价在政治压力下剧烈震荡，直接威胁特朗普的中期选举前景；而日元的结构性转向，则可能通过套息交易平仓、资本回流和全球收益率上行，将冲击波传导至每一个主要资产类别。

布伦特原油周四大幅跳涨后周五急速回落，但仍接近110美元/桶，距中期选举仅剩约七周半。自8月油价飙升以来，民主党重夺参议院的概率已从41%升至50%以上。特朗普周二表示，油价将在中期选举后才会大幅回落——此番表态或强化了市场对冲突持续的预期，但也令外界更加关注白宫是否会被迫采取行动压低油价。与此同时，10年期美债收益率逼近5%，进一步压缩了政策腾挪空间。

日元方向的转变则牵动更广泛的全球市场神经。美日10年期国债利差在过去两年大幅收窄，而美元兑日元汇率却长期滞后于这一变化——这一背离正在修复。TS Lombard认为，日本资本回流才是推动日元持续走强的核心动力，其公允价值模型指向130至140区间，意味着当前水平仍有显著升值空间。一旦日元"超级油轮"加速转向，套息交易的大规模平仓可能引发跨资产波动率的系统性上升，VIX或难以维持当前的低位。

油价：特朗普的政治算术

油价的每一次上涨，都在侵蚀共和党的选情基本盘。自8月油价大幅上行以来，民主党重夺参议院的市场隐含概率已突破50%。布伦特原油逼近110美元/桶，在距中期选举仅剩七周半的时间节点上，市场开始重新评估共和党对高油价的容忍上限。

特朗普周二的表态——油价将在选举后才会下跌——在一定程度上强化了地缘冲突持续的预期，但这并不意味着白宫会坐视不管。分析认为，若油价在选举日前仍舒适地维持在100美元以上，加之10年期美债收益率逼近5%，政治压力与经济压力的叠加可能迫使白宫寻求某种形式的缓和。若民主党同时夺回参众两院，特朗普剩余两年任期的施政空间将大幅受限——这一代价或许更难承受。

值得注意的是，当前油价波动率所反映的市场压力，远低于7月那次规模更小的现货价格冲击，更不及3月的剧烈震荡。波动率市场似乎已在一定程度上为特朗普所需要的价格回落定价。

日元：结构性转向，而非短期扰动

日元的故事，远不止于一次汇率波动。

过去两年，美日利差大幅收窄，但美元兑日元汇率几乎纹丝不动——这一背离如今正在加速修复。

TS Lombard指出，日本央行加快紧缩步伐、政治层面对日元升值的容忍度提升，以及日本资本外流的逆转，三重力量正在形成合力。干预或许是这轮行情的催化剂，但资本回流才是可能令其持续的根本驱动。

TS Lombard的公允价值模型将美元兑日元的合理区间指向130至140，意味着即便跌破150，也可能只是这轮调整的起点，美元/日元将面临持续的下行压力。

套息交易平仓，日元波动率威胁全球资产

日元的问题不仅局限于日本国内，更是全球市场的隐患。套息交易的逻辑在于波动率不掩盖收益率差，但随着日元波动率（JPY vol）的上升，维持做空日元的风险调整后回报正在迅速恶化。

官方干预是催化剂，而波动率的上升则是将局部调整转化为广泛平仓的核心驱动力。杠杆头寸被迫缩减，正在对全球流动性产生直接冲击。

资金回流日本，推升欧美债券收益率

日元的转向正在重塑全球债券市场的供需格局。据Natixis分析，如果GPIF（日本政府养老金投资基金）将资金轮动至日本国债（JGBs），其影响将远远超出东京市场。

历史上，日本投资者一直是外国债券的重要买家。当他们变得对价格更加敏感或开始主动将资金汇回国内时，这将在全球政府债券发行量加速之际，抽离一个重要的需求源。因此，日元的转向可能会对美国和欧洲的债券收益率施加额外的上行压力。

日元走强或唤醒VIX，引发全球避险

强势日元不仅反映了全球风险规避情绪，它本身就能创造这种情绪。美元/日元的无序下跌可能会迫使全球风险资产中的套息交易去杠杆化，从而将日元的反弹演变为一场更广泛的全球波动性事件。

在VIX指数近期刚刚重置的背景下，股票波动率目前为这种尾部风险提供了极具吸引力的对冲工具。如果日元这艘“超级油轮”加速转向，全球市场的波动率将无法继续保持沉睡。

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本轮AI牛市两大“网红”合并！SemiAnalysis收购Citrini

Sat, 12 Sep 2026 01:46:24 GMT

半导体与AI基础设施研究领域的两大独立研究机构正式走到一起。

据彭博社报道，SemiAnalysis已收购主题投资研究机构Citrini Research，双方创始人Dylan Patel与James van Geelen于周五（9月11日）向彭博社确认了这一交易。此次收购将SemiAnalysis在芯片供应链与AI硬件领域的深度技术研究，与Citrini在公开市场投资分析方面的影响力相结合，标志着独立研究行业在AI浪潮下的一次重要整合。交易价格未予披露。

据彭博报道，van Geelen将暂时留任Citrini Research首席执行官，Citrini将保持一定程度的运营独立性，而非完全并入SemiAnalysis品牌。与此同时，报道指出，知情人士透露，van Geelen还计划另行发起一只新基金，但他本人拒绝就此置评。

这两家机构均是本轮AI牛市中市场高度关注的独立研究声音。Citrini今年早些时候发布的一篇报告曾引发市场震荡，重创软件股；SemiAnalysis则长期是芯片行业高管与机构投资者的必读参考。两者合并，被市场视为一个明确信号：将AI硬件建设与公开市场股票表现相连接的综合性研究，正成为稀缺且高价值的资产。

Citrini：靠一篇报告震动市场的"网红"研究机构

Citrini Research成立于2023年，是一家相对年轻的主题投资研究机构，总部位于纽约。尽管成立时间不长，该机构已在Substack平台积累了约26万订阅用户，是金融领域规模最大的Substack订阅业务之一。Citrini截至2025年12月已累计融资约505万美元。

令Citrini真正出圈的，是van Geelen今年早些时候发布的一篇题为《2028年全球智能危机》的报告。报告描绘了一个AI快速消灭白领工作、经济体系来不及消化冲击的未来图景，发布后迅速在市场引发轩然大波，软件股遭到集中抛售。这篇报告让Citrini从一家订阅制研究机构跃升为具备市场移动能力的研究力量。

SemiAnalysis：芯片圈的"必读"研究机构

SemiAnalysis由Dylan Patel创立于2020年，专注于半导体与AI基础设施研究，覆盖GPU供应链、定制芯片路线图及数据中心经济学等核心议题，已成为芯片行业高管与机构投资者的重要参考来源。

据彭博报道，Patel表示，传统研究机构的运作方式"笨拙、陈旧、缓慢，且未能向大众普及"。他认为，研究行业正在经历深刻变革，新时代的研究应当由真正懂行的人来完成，并向更广泛的受众开放。

"James拥有金融领域规模最大的Substack业务，同时在此之外也有其他业务，"Patel表示，"这次合并是为了扩大我们的研究规模，在这个研究民主化的新时代成为最优秀的研究机构。"

整合逻辑：硬件研究与市场分析的协同

此次收购的战略逻辑清晰：SemiAnalysis擅长供应链与技术层面的深度拆解，Citrini则专注于追踪AI基础设施支出如何传导至公开市场。两者的结合，填补了从芯片硬件建设到股票投资决策之间的分析空白。

van Geelen将留任Citrini CEO，意味着两家机构短期内将保持相对独立的运营架构，而非立即完全整合。未披露的交易条款也令外界对两家机构最终整合深度保持观望。

van Geelen在声明中表示："我对独立投资研究的未来充满期待。"

另外，在出售Citrini的同时，van Geelen个人层面亦有新动作。据彭博援引知情人士消息，他计划发起一只新基金，但具体细节尚未披露，van Geelen本人也拒绝就此发表评论。

这一安排表明，van Geelen在保留对Citrini运营影响力的同时，正在为自己开辟新的投资管理赛道——这与他此前通过研究报告积累的市场影响力形成自然延伸。

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美联储一旦开启加息周期，“连加3次”是合理预期？

Sat, 12 Sep 2026 01:16:30 GMT

当前市场对美联储下周加息已基本形成共识，但真正牵动投资者神经的问题在于：加息周期将走多远，以及持续收紧的货币政策会在哪些市场环节引发最大压力？

9月11日，据MarketWatch报道，BMO资本市场美国利率策略主管Ian Lyngen预计，美联储本月加息25个基点后，将在10月和12月会议上继续各加息一次，合计三次加息将把联邦基金利率目标区间推回至4.25%至4.5%，实质上抹去前美联储主席鲍威尔主导的2025年降息成果。先锋集团（Vanguard）高级美国经济学家Josh Hirt也表示，三次加息是评估美联储路径的"相当合理的起点"，但他同时指出，可能的加息次数区间宽达一至六次。

在市场脆弱性方面，分析人士已锁定两大潜在风险敞口：人工智能支出热潮背后的乐观情绪，以及保险行业对私人信贷的大规模持仓。与此同时，美国财政赤字持续扩大带来的隐忧也在升温，若10年期美债收益率触及5%，市场或面临新一轮抛售压力。

"连加三次"：历史规律与当前预期

经济学家普遍指出，美联储历史上鲜少满足于仅加息一次。

据报道，Monetary Policy Analytics政策经济学家Derek Tang表示，一旦启动加息，政策惯性往往推动多次连续行动。

Ian Lyngen的基准预测是7月、10月、12月各加息25个基点。若该路径成真，联邦基金利率将回到4.25%至4.5%区间——这一水平与2024年底降息前的高点相当，意味着过去一年多的宽松操作将被全面逆转。

Josh Hirt则为市场提供了更宽泛的情景框架。他表示，加息次数的合理区间为一至六次，三次只是思考起点，最终路径取决于通胀数据的演变节奏。

值得注意的是，历史上也存在例外：1997年美联储仅加息一次，此后18个月内未再行动，直至转向降息。

AI支出热潮：高利率环境下的最大压力点之一

Derek Tang明确点出，人工智能支出周期所依赖的乐观预期，是当前货币收紧环境下最值得警惕的脆弱环节之一。

Allianz Investment Management高级投资组合经理Charlie Ripley阐释了传导机制：AI"超大规模"科技企业（hyperscalers）未来数年每年资本支出估计高达1万亿美元，这些企业高度依赖债务融资。长端利率上升将直接推高借贷成本，压缩投资回报空间。

报道称，Rockefeller International主席Ruchir Sharma近期在《金融时报》撰文表达了类似担忧：当美国政府债券收益率升至5%，大型科技企业将不得不与政府在债务市场上直接竞争，部分企业可能因此被挤出融资渠道，AI繁荣周期存在被高借贷成本提前终结的风险。

Charlie Ripley也认同，10年期美债收益率一旦触及5%，可能成为触发市场抛售的临界点。

私人信贷与保险业：被忽视的系统性隐患

Derek Tang指出的第二个脆弱环节，是保险行业对私人信贷的大规模配置。

国际货币基金组织（IMF）此前已就此发出警告：部分或全部由私募股权公司持有的保险公司，透明度不足，且倾向于配置风险更高的固定收益资产。一旦利率环境剧烈波动引发损失，风险可能通过保险业向银行体系蔓延，形成跨行业的系统性传导。

Tang表示，"这是我认为市场参与者应当给予更多关注的领域。"

此轮加息与历史危机的关键差异

尽管风险点明确，Vanguard的Hirt认为，此轮潜在加息周期与历史上引发重大金融危机的加息周期存在本质区别，不宜简单类比。

他指出，2023年硅谷银行倒闭和1994年加州橙县市政破产，均发生在美联储骤然逆转市场预期的背景下——彼时利率从低位快速拉升，市场猝不及防。而当前情况截然不同：

美联储在2022年至2024年间已经历一轮大幅加息周期，利率整体仍处于高位，市场对政策方向并不陌生。此次若再度加息，更多是在寻找对通胀施加下行压力的合适利率水平，而非颠覆市场叙事。

报道指出，这一判断为市场提供了一定的缓冲逻辑，但分析人士普遍强调，AI融资链条和私人信贷领域的结构性脆弱性，仍需持续跟踪。

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高盛也“改口”了：下周美联储会加息！

Sat, 12 Sep 2026 00:59:29 GMT

高盛加入华尔街"转鹰"阵营，将美联储9月加息纳入基准预测，华尔街主要投行在8月CPI数据公布后已基本形成"下周加息"共识，但对后续路径的判断出现明显分歧。

高盛首席美国经济学家David Mericle在9月11日的研报中明确表示，该行现在预计美联储将在9月16日结束的两天会议上加息25个基点，此前预测为按兵不动。这一转变直接由最新公布的美国8月CPI数据触发——核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，推动市场将9月加息概率定价至约90%。

值得注意的是，高盛此次"改口"并非基于对通胀形势的根本性重新判断，而更多出于对美联储公信力的考量。David Mericle坦言，"8月CPI报告仅将我们对8月核心PCE的预测小幅上调至0.26%，并未改变我们对通胀的基本判断，但我们认为，在市场已将加息概率定价至近90%的情况下，美联储将不愿意因按兵不动而引发市场动荡。" 目前，市场对下周加息的最新定价约为85%。

高盛转向：信誉考量压过经济判断

报告称，高盛此次调整预测的逻辑颇为特殊——该行明确表示，从经济基本面角度看，并不认为当前有加息的强烈必要性。

David Mericle在报告中指出，高盛仍然认为通胀超出2%目标的部分，可以完全归因于一次性因素，这些因素的影响预计将逐步消退；过去三个月核心PCE通胀改善至约2.5%的年化速度，正是这一判断的早期信号。

此外，高盛认为当前经济并未过热，通胀预期也未面临立即失锚的风险，而有限幅度的加息对于抵消供给冲击的通胀影响作用有限。

然而，促使高盛最终转向的，是对美联储沟通信誉的判断。报告指出，美联储主席沃什在杰克逊霍尔会议上发表的偏鹰派讲话，已引导市场预期"若通胀数据不够完美则加息"，而8月CPI虽未令人担忧，但确实"不够完美"。在此背景下，若美联储选择按兵不动，可能损害市场对其政策可信度的认知，并引发长端利率的即时反应。

高盛还指出，近期油价上涨，可能使此前态度摇摆的部分FOMC票委更倾向于支持加息；而即便是那些认同高盛通胀判断的委员，也可能因疲于反复解释"高通胀并非过热信号"而选择不反对加息。

华尔街集体转向，9月加息成共识

高盛并非孤例。华尔街见闻文章写道，8月CPI数据公布后，多家华尔街主要机构迅速调整了对美联储的利率预测，9月加息正在成为越来越多机构的基准情景。

摩根大通放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，加息理由直接明了：核心PCE通胀今年每个月均高于3%，且近期向2%目标靠拢的进展极为有限。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计美联储9月加息25个基点，认为8月核心通胀高于预期叠加能源价格重新上涨，"很可能刚好足以促成共识"。三菱日联同样彻底放弃了"2026年维持利率不变"的预测，转而预计9月加息25个基点。

共识之外：后续路径分歧显著

尽管9月加息已成华尔街共识，但对于此后的政策走向，各机构判断出现明显分化。

对于9月之后的路径，高盛的立场相对审慎。David Mericle认为，后续会议进一步加息是可能的，但并非基准预测。

高盛认为，大多数FOMC委员可能倾向于不在10月会议上再次加息——一方面是因为10月会议临近中期选举，另一方面是对加息必要性持怀疑态度的委员，也可能希望将紧缩节奏控制在更为渐进的水平。至于12月，高盛预计届时通胀趋势将进一步改善，关税及伊朗战争等关键通胀驱动因素的影响也将进一步消退，届时再次加息的必要性将大幅降低。

高盛同时指出，即便实施单次25个基点的加息，对经济的实际影响也相当有限。

道明证券的立场最为鹰派。包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师预计，美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次——分别在9月、10月各加息25个基点，并于2027年1月完成第三次加息。策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步改善，美联储有必要开启新一轮紧缩周期。

摩根大通则预计年内两次加息，但不认为美联储会连续每次会议行动。Michael Feroli认为，10月暂停加息有合理依据——需要时间观察加息对经济的传导效果。该行基准路径为：9月加息、10月暂停、12月再加息，且不认为加息周期会延续至2027年。

三菱日联的路径介于两者之间。该行预计9月加息后10月暂停，并认为12月再次加息的概率为55%至60%。值得关注的是，三菱日联明确指出，此次加息本身存在成为"政策错误"的可能性，并将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。

花旗的预测则最为温和。该行预计9月加息后，美联储将一直按兵不动至2027年6月，届时随着通胀逐步回落重新开启降息，并在2027年底前累计降息三次。

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美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价

Sat, 12 Sep 2026 00:43:43 GMT

美国财政赤字正以接近2万亿美元的速度膨胀，净利息支出首次突破1万亿美元、可交易国债平均利率升至3.48%，意味着即便不再新增赤字，存量债务的滚动再融资也在把利息负担持续推高，市场开始为一场自我强化的债务螺旋定价。

美国财政部周五公布的数据显示，2026财年前11个月联邦预算赤字达1.97万亿美元，为有记录以来最高水平之一，其中8月单月赤字为1668亿美元。

截至8月的11个月里，净利息支出累计达1万亿美元，已超过国防及其他所有主要支出类别，仅低于社会保障与卫生与公众服务部两项。

受通胀担忧及美联储加息以遏制通胀的预期推动，本周美债收益率升至多年高位：2年期收益率周五盘中一度触及4.66%，10年期触及4.98%。可交易国债平均利率升至3.48%，较五年前高出逾2个百分点。

由于大量低息时期发行的国债陆续到期、须以更高成本再融资，财政部的平均融资成本仍将继续上行。对一个未偿债务已突破40万亿美元的政府而言，利息支出的膨胀正在挤压财政空间，也让长端美债“无风险锚”的定位不再稳固。

赤字规模：全年或跻身史上第三高

美国财政部数据显示，2026财年前11个月（截至8月）联邦预算赤字为1.97万亿美元，经日历差异调整后较2025年同期下降约5%。

8月单月赤字为1668亿美元，较7月的4320亿美元大幅收窄，但后者主要受到关税退款等日历因素扰动，并不具有可比性。

从收支结构来看，前11个月联邦支出合计6.81万亿美元，同比增长3%；收入合计4.85万亿美元，调整后同比亦增长3%。收支增速同步，但支出规模绝对值显著高于收入，赤字缺口依然庞大。

按彭博汇编数据分析，2026财年全年赤字有望较2025年扩大约2000亿美元，届时将仅次于2020年和2021年疫情危机年份，成为美国历史上第三高赤字年度。

财年最后一个月9月通常因企业所得税申报截止日期而录得盈余，但难以从根本上改变全年走势。

利息支出已超国防，或于2028年超越社保

利息负担是当前联邦财政压力的核心症结。前11个月净利息支出合计1万亿美元，超过国防及其他所有主要支出类别，仅低于社会保障和卫生与公众服务部（主管联邦医疗保险Medicare）。

若以滚动12个月口径计算，美国利息支出目前已达1.4万亿美元的历史峰值，同比增幅达12%。

相比之下，社会保障滚动12个月支出为1.66万亿美元，但增速明显更慢。照此趋势，利息支出有望在2028年底前超越社会保障，成为美国联邦政府最大单项支出。

推升利息负担的核心因素在于借贷成本持续上升。财政部数据显示，截至8月末，可流通国债平均利率已升至3.48%，较五年前高出逾2个百分点。

随着低收益率债券陆续到期、财政部被迫以更高成本再融资，这一数字仍将持续攀升。目前，可流通美国国债中有23%为短期国库券（T-Bills），一旦美联储重启加息，利息支出将面临更为直接和迅速的冲击。

收支剪刀差扩大，结构性压力难解

联邦支出增速持续超出财政收入增长能力，收支缺口有进一步扩大之势。

8月当月，美国政府支出为5270亿美元，收入为3600亿美元。从过去六个月的趋势线来看，支出与收入两条曲线正快速背离，支出增速逼近新冠疫情时期峰值，而收入增长则受制于更为狭窄的区间。

社会保障和联邦医疗保险支出的持续扩张是重要驱动力之一。随着退休人口稳步增加，上述"法定福利"项目支出长期承压，而国会在削减福利或提高缴费方面均缺乏政治动力。

关税退款近期也对赤字形成阶段性冲击。美国最高法院今年2月裁定特朗普政府此前大部分关税加征措施违法，此后数月净关税收入连续下滑。不过，8月关税净流入回升至128亿美元。

长端利率走高，从无风险基准到财政风险定价

2年期收益率周五触及4.66%、10年期触及4.98%，均处多年高位。

长端收益率的上行，更多反映市场对财政赤字扩大、供给放量及债务可持续性恶化的风险补偿。

美国国会预算办公室2月曾警告，到2030年美国债务占GDP之比有望超过1946年二战刚结束时创下的106%纪录。

美国财长贝森特已承诺在未来数周或数月内公布财政整固计划，并称正与白宫预算主管 Russ Vought 共同制定；同时他预计，随着政府基于其他立法推出新的进口关税，此前的关税收入大部分将得以恢复。

债务水平、利息成本与财政赤字三者相互强化的迹象，正在让长端美债的定价从“无风险基准”向“财政风险资产”偏移。

市场接下来的关注点，是财政部下一次季度再融资声明中对发行结构与长期国债回购计划的调整，以及贝森特承诺的财政整固方案能否在数周内落地。

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伦巴德：GPIF超配日债或引发全球套息平仓，西班牙国际银行：GPIF或抛售620亿美元美债！

Fri, 11 Sep 2026 23:15:05 GMT

日本全球最大养老基金GPIF的资产配置动向，正成为全球债券与外汇市场新的系统性风险来源。

伦巴德全球宏观研究公司（TS Lombard）与西班牙国际银行（Banco Santander）近期相继发布报告指出：GPIF正在或即将加速回流日本国内债券，其规模或将对美欧国债收益率产生实质冲击。

据西班牙国际银行测算，即便不触发正式的资产配置审查，GPIF最多可在现行政策框架内减持高达620亿美元的美国国债。

TS Lombard则进一步指出，这一结构性资金回流将推动USD/JPY跌破150，并指向130至140的公允价值区间，而全球套息交易的被动去杠杆风险尚未被市场充分定价。

目前，日本厚生劳动相Kenichiro Ueno已证实，官员正在研究是否需要对GPIF资产配置进行审查，但尚未作出正式决定。与此同时，GPIF国内债券配置截至3月底已升至27%，高于25%的基准目标，意在不改变现行政策的情况下，仍存在4%增配空间。

目前市场对这一潜在转向的定价尚不充分，投机性日元空头头寸依然偏高。

汇率与利差收敛的背离正在消失

过去两年，美日10年期国债利差持续收窄，但USD/JPY始终徘徊于历史高位附近，形成罕见的长期背离。

TS Lombard认为，日元正在重新与利率差联动，若这一收敛趋势延续，汇率的下行压力将持续存在。

支撑日元疲弱的关键因素，历来并非利差本身，而是日本国内持续的大规模资本外流。日本庞大的经常账户顺差，长期被投资组合资金流出与套息交易所淹没。

过去两年，即便国内资产收益率不断抬升，日本投资者仍持续买入海外资产。如今这一行为正在逆转——资金回流日本，使回流本身取代官方干预，成为日元走强的结构性驱动力。

日本10年期国债收益率上周触及3%，为1996年以来首次，受通胀压力、财政支出担忧以及市场对日本央行加快加息的预期共同推动。

TS Lombard预计，日本央行将从2027年1月起恢复季度加息，终端利率在2027年第四季度达到2%。利差收窄的方向性已经确立。

GPIF转向：结构性回流信号

GPIF当前管理资产规模约2万亿美元，是全球规模最大的养老基金，也是美国国债最大的单一外国持有方之一——据美国财政部数据，日本持有美债总规模达1.1万亿美元。

GPIF配置行为的任何边际变化，都足以对全球固定收益市场产生可感知的冲击。

截至今年3月底，GPIF国内债券配置已升至27%，高于25%的基准目标。按现行政策，该基金允许在基准上下5个百分点范围内浮动，即最高可配置至31%，当前距上限仍有约4个百分点的增配空间。

TS Lombard指出，这一转向可能才刚刚开始。

西班牙国际银行固定收益、外汇及大宗商品策略全球主管Antonio Villarroya领衔的团队在致客户报告中写道："鉴于战略配置区间赋予的灵活性，GPIF可以在未来数月内开始削减外国债券持仓，无需等待正式的战略资产组合审查。"

该行的模型情景假设GPIF将外债配置从当前水平降至投资组合的20%——仍在现行政策允许范围之内——由此测算出潜在减持美债规模高达620亿美元，且抛售风险集中于美国国债。

Villarroya团队补充称，若日本央行通过连续加息成功推动日元走强，上述减持路径将更有可能付诸实施。

套息交易遇上波动率，150非公允价值

套息交易的运转逻辑建立在低波动率之上：只要日元汇率稳定，借入日元、配置高息资产的利差收益便能持续累积。一旦日元波动率上升，做空日元的风险调整后回报将迅速恶化，杠杆头寸被迫收缩。

TS Lombard指出，官方干预只是催化剂，波动率才是将干预转化为更广泛平仓的关键变量。

TS Lombard的相对价格与利率模型显示，USD/JPY的公允价值在130至140之间，当前150附近的价格从基本面看并非支撑，而更可能只是通往新制度的一道门槛。

市场目前尚未为日元全面重估布局——投机性头寸仍以做空日元为主，一旦USD/JPY决定性跌破150，强制回补可能成为下一阶段的主要驱动力。

日元走强可能唤醒VIX

TS Lombard提示，日元升值的影响不止于汇率本身，而是具备向全球资产蔓延的潜力。

若USD/JPY出现无序下行，可能迫使跨资产套息头寸集中去杠杆，将日元反弹升级为一次更大范围的波动事件——这与2024年8月日元急升引发全球股市动荡的情形具有内在相似性。

TS Lombard认为，在VIX近期回落之后，做多股票波动率是对冲上述尾部风险的有效工具，并警告称，若GPIF这艘"超级油轮"继续加速，全球波动率未必会继续沉睡。

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市场不惧CPI和加息？因为伊朗抢了美联储的“风头”

Fri, 11 Sep 2026 23:14:43 GMT

9月11日美国劳工部公布的8月CPI，怎么看都不像是个能让股市涨的报告。

核心CPI环比+0.3%，比市场预期高，四月以来最热。房租在涨，机票在涨，二手车在涨，话费在涨，酒店在涨，涨价面铺得很开。数据一出，联邦基金期货立刻把下周加息概率推到了约90%。投行喊出年内再加两次。

但三大指数当天全线收涨超过1%，四连跌就此终结。

通胀偏热、加息板上钉钉，股市怎么还涨了！？

胡塞武装被曝用Claude Code替代工程师开发导弹，Anthropic：已封相关账户

Fri, 11 Sep 2026 23:14:29 GMT

Anthropic于美东时间9月10日周四发布威胁情报报告称，公司发现一个位于也门北部的“威胁行为者小组”利用Claude开展导弹和制导火箭研发。

Anthropic没有直接点名胡塞武装，但也门北部大部分地区由胡塞控制，因此一些媒体均将相关人员与胡塞武装联系起来。

更值得关注的是，Anthropic称，这些人员使用Claude Code承担原本由人类软件工程师完成的部分工作，并曾进行一次制导火箭试射。

Claude Code被用作替代软件工程师并分析制导火箭试射失败原因

Anthropic称，相关人员推进了包括多级弹道导弹、多型号导弹和制导火箭在内的三个武器研发项目，并利用Claude开发飞行器的制导、导航和控制软件。

Anthropic在报告中写道：

“这些操作者使用Claude Code取代人类软件工程师，开发用于制导、导航和控制（GNC）的软件，以操纵和稳定飞行器。”

Anthropic称，他们还利用Claude将开源自动驾驶系统集成到“手机级”飞行计算机上，编写控制和位置估算软件、调整控制参数、运行固件构建流程，并进行飞行模拟。

不过，AI并未帮助其成功实现武器部署。Anthropic表示：

“我们没有证据表明这些操作者成功部署了可投入使用的武器；但他们确实试射了一枚制导火箭。”

公司称，这次试射“似乎失败了”，数小时后，相关人员又返回Claude，试图分析失败原因。

安全防护拦截“很多请求”，但并非全部

Anthropic表示，相关人员采取了多种方式绕过Claude的安全机制，包括隐藏真实目标和软件最终用途，并将工作拆分至多个会话中，使单次对话无法呈现完整意图。

Anthropic称：

“我们的安全防护机制拦截了他们的许多请求，但并非全部。”

公司随后封禁了与这些行为者相关的账户，并向公共和私营部门合作伙伴共享威胁情报。但Anthropic同时发现，这些人员此前已经建立了一套不依赖Claude或其他工程计算环境的离线模拟工具。

“即便如此，我们有证据表明，这些操作者也已经建立一套不依赖Claude或其他工程计算环境的离线模拟工具。”

必须强调的是，Anthropic没有直接认定这些操作者就是胡塞武装，也没有证据证明相关AI辅助研发最终形成了可投入实战的导弹系统。

目前能够确认的是，Anthropic发现了一个位于也门北部、与其描述高度吻合的武器研发小组，并确认该小组曾利用Claude开展制导武器软件开发、进行制导火箭试射以及在试射失败后进行AI辅助分析。

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报道：英伟达洽谈在Anthropic IPO中投资高达100亿美元

Fri, 11 Sep 2026 23:14:05 GMT

报道：英伟达洽谈在Anthropic IPO中投资高达100亿美元。

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华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年9月12日

Fri, 11 Sep 2026 23:10:42 GMT

华见早安之声

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要闻精选

商务部新闻发言人就美国中情局高官公开表示对中国开展间谍活动答记者问。

国务院常务会议部署进一步完善算力基础设施，要求坚持合理布局、规范有序，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系。

三部门：探索运用高通量卫星、低轨卫星互联网等方式为农村及偏远地区提供多样化网络接入服务。

证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》，将期货业务分为基础类与交易类两档，经营两项及以上交易类业务的期货公司注册资本最低10亿元，并强化股东穿透式监管。

也门胡塞武装完全控制曼德海峡地区，沙特东西向输油管道遭袭后预防性关闭，10日通行曼德海峡的船舶数量由前一日的30艘骤降至6艘。

美国8月核心CPI同比2.4%创五年半来最低水平，环比0.3%超预期、为4个月来最大涨幅。“新美联储通讯社”：美联储下周势将加息，但只加息一次无法解决问题。CPI后投行纷纷“撕报告”，年内不加息阵营“投降”，鹰派押注到明年1月加三次。

美国9月密歇根大学消费者信心指数初值降至47.8、低于8月的51.7，未来一年通胀预期由4%跳升至4.6%，多数受访者预计未来一年美联储将加息。

美国柴油全国均价升至每加仑6.0556美元、历史首次突破6美元关口，加利福尼亚州逼近每加仑8美元，燃料成本向运输、建筑与食品端的传导压力进一步上升。特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩炼油产能。

甲骨文跳涨8.5%后转跌，AI需求强难消巨额烧钱与利润担忧。

市场概述

美国8月CPI核心环比涨幅超预期、美联储下周加息概率升至近九成，但中东局势出现缓和迹象带动国际油价自四个多月高位回落，叠加甲骨文财报强化AI算力需求预期，美股结束连续四个交易日下跌、长端美债表现优于短端；亚太股市普遍收跌，美元指数小幅走低，黄金与比特币小幅反弹，铜价基本持平。

美股：标普500涨0.86%报7656.98点，道指涨0.98%报52573.29点，纳指涨0.96%报26333.04点，三大指数终结四连跌；标普11大板块九涨二跌，通信服务涨1.35%、非必需消费涨1.13%领涨，AI服务器链走强、戴尔涨12%创纪录新高；本周标普500累跌0.8%、纳指累跌0.7%，标普预期市盈率降至19倍、为2025年4月以来最低

A股：沪指跌1.18%报3888.11点，深成指跌1.08%报13471.26点，创业板指跌0.49%报3322.04点；沪深两市成交1.97万亿元、较前一交易日放量3248亿元，PCB、元件、MLCC与铜缆高速连接逆势走强，多元金融、工业金属、券商、地产全天低迷

港股：恒生指数跌0.60%报24805.63点，恒生科技指数跌0.23%报4320.57点，三大指数集体五连跌；地产、石化、半导体、有色金属领跌，中际旭创、小米集团、长飞光纤光缆走强

欧股：STOXX 600涨0.49%报639.10点；德国DAX涨0.88%报25553.00点，法国CAC40涨0.78%报8179.77点，英国富时100涨0.39%报10650.44点

日韩：日经225跌1.93%报64011.34点，韩国综合指数跌1.76%报6909.91点

原油：WTI 10月合约跌2.00%报100.44美元，布伦特11月合约跌近3%报104.61美元，双双自四个多月高位回落；本周油价仍累计上涨约9%，中东航运通道遇袭带来的供应中断担忧尚未消退

贵金属：COMEX期金涨0.04%报4408.90美元，COMEX期银涨0.40%报65.19美元；现货黄金涨0.70%报4349.06美元，守住4300美元关口

工业金属：纽约铜期货涨0.01%报6.548美元/磅，与前一交易日基本持平，此前一个交易日曾大跌近5%

美债：10年期收益率上行1个基点报4.97%，2年期上行4个基点报4.63%，30年期基本持平于5.36%；长端明显优于短端，反映市场预计美联储将以加息维护抗通胀公信力

外汇：美元指数跌0.17%报98.90，美元兑日元跌0.5%报153.68，欧元兑美元跌0.1%报1.1596，离岸人民币涨约13点报6.70434

比特币：涨0.3%报77439.13美元，以太币涨3.4%报2545.44美元

要闻详情

中国

国务院常务会议：进一步完善算力基础设施，构建多层次网络化算力体系。会议指出，要坚持合理布局、规范有序，进一步完善算力基础设施，积极推进关键技术和装备研发应用，构建多层次网络化算力体系。这是继"十五五"规划提出全国一体化算力网建设之后，高层对算力布局的又一次明确部署，市场关注后续在绿色智算集群、液冷原生基础设施与国产算力装备环节的落地节奏。

证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》，明确注册资本与业务分档。新规将期货业务明确分为基础类与交易类两档，经营两种及以上交易类业务的期货公司注册资本最低为10亿元；同时强化股东穿透式监管、压实公司治理责任，并将期货做市交易业务和衍生品交易业务正式纳入期货公司业务范围。

三部门印发《数字乡村高质量发展行动计划（2026—2030年）》。中央网信办、农业农村部、工业和信息化部联合发文，提出深化电信普遍服务和"宽带边疆"建设，按需推进农村地区5G和千兆光网部署，探索运用高通量卫星、低轨卫星互联网等方式为农村及偏远地区提供多样化网络接入服务，并拓展"低空经济+"农业农村应用场景、加快北斗系统在精准作业与灾害监测中的深度应用。

商务部就美国中情局高官公开表示对中国开展间谍活动答记者问。商务部新闻发言人表示，美方行径是对中国的打压抹黑，所谓中国是军事和经济"双重威胁"完全是无中生有；中国在人工智能、半导体、生物技术等领域取得的技术突破是中国科研人员和企业埋头苦干取得的成果，绝非美情报机构可以肆意觊觎的猎物，靠间谍窃密和霸权打压拦不住中国企业创新前进的脚步。

HBM供应趋紧推升成本，华为、寒武纪等被曝对AI芯片涨价。受HBM供应趋紧、采购成本攀升影响，华为、寒武纪等中国AI芯片厂商掀起一轮涨价潮：华为昇腾950DT意向报价已超25万元，两个月内涨幅高达50%；寒武纪尚未发布的下一代芯片"690"报价同样上调20%至30%。算力军备竞赛正在推高整条产业链的价格天花板。

燧原科技登陆科创板首日大涨，腾讯八年持仓浮盈超300亿元。燧原科技上市首日开盘涨超190%，总市值一度突破2000亿元；作为最大外部股东，腾讯自2018年Pre-A轮起持续加注并深度参与，八年重仓对应超300亿元账面浮盈，真格基金、上海国投、国方创投、云沐资本等早期投资者同步迎来回报。随着燧原上市，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技与燧原科技这"国产GPU四小龙"全部进入资本市场。

库克承认折叠屏决策源于竞品，苹果新CEO称"不追求首发、追求终局定义"。据苹果首席记者古尔曼透露，苹果决定认真开发折叠屏的节点大约在2020年——库克结束亚洲行后看到消费者开始使用华为、三星等竞品的折叠屏手机，因此确信苹果需要推出自己的折叠屏产品。然而目前华为、三星折叠机均已历经多次迭代，苹果此时入场能抢下多少份额仍待观察。

- 苹果"新掌门"的产品哲学：技术审美重于概念营销，不追求首发追求"终局定义"：新任CEO特纳斯在上任后首场专访中拒绝"AI可穿戴取代手机"的市场噱头，坚守iPhone作为"完美智能个人中枢"的核心地位。

海外

美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储下周加息概率升至近九成。美国劳工统计局数据显示，8月CPI同比上涨3.4%、符合预期，核心CPI同比上涨2.4%、创五年半来最低水平，但核心环比上涨0.3%、为四个月来最大涨幅，高于市场预估的0.2%。数据公布后，利率互换显示交易员对美联储下周加息25个基点的定价由数据公布前的69%升至89%，市场已完全计入年底前两次加息；机构分歧随之浮现——9月究竟是一次"保险式"加息，还是新一轮加息周期的起点。

- 8月CPI"热"得刚好？华尔街密集押注美联储下周加息，沃什这次没法再"喊狼来了"：至少两家此前预计按兵不动的机构改判加息，12月是否加息成为新的悬念。

- 美债收益率逼近5%！下周加息概率升至70%，市场担心这将是新一轮紧缩的开始：10年期收益率一度升至4.96%，若加息被解读为紧缩周期开端，利率敏感型资产或承受更大压力。

- CPI后投行纷纷"撕报告"：年内不加息阵营"投降"，鹰派押注到明年1月加三次：道明证券从预计全年利率不变改为预计到明年1月共加息三次，摩根大通改为9月、12月各加一次。

- "新美联储通讯社"：美联储下周势将加息，但只加息一次无法解决问题：美联储内部几乎没人认为单次加息25个基点足以压低通胀，若下周决定加息，反映的是利率此前处于错误水平的判断；自1990年代以来，美联储仅有一次"一次性"加息。

美国9月消费者信心初值降至47.8，一年期通胀预期跳升至4.6%。9月初美国消费者信心指数从8月的51.7降至47.8，低于市场预期；消费者对未来一年通胀的预期从4%跳升至4.6%。多数消费者预计美联储将在未来一年内加息，为2023年以来首次；仅有35%的共和党受访者认为政府在管理经济上表现良好，创特朗普重返白宫以来最低读数。

哈塞特：特朗普5000美元计划"可以以负责任的财政方式实现"。白宫国家经济委员会主任哈塞特将该提案定性为"严肃的提案"，称抵消方案需与国会协商，推进可以借助预算和解程序绕过少数党的阻挠票；他同时表示"我猜如果美联储采取大幅行动，总统会有话要说"。

美国柴油价格历史性首次突破每加仑6美元。据美国汽车协会数据，全美柴油平均价格已升至每加仑6.0556美元，加利福尼亚州价格更逼近每加仑8美元。作为食品、运输及建筑业的关键投入品，高企的柴油成本最终将反映至消费者端；随着秋季取暖及农业用油需求季节性回升，价格上行压力短期内难以缓解。

沙特东西向输油管道遭袭后预防性关闭，胡塞武装称已完全控制曼德海峡。沙特能源部称，该国东西输油管道的利雅得段及麦地那地区段10日上午多次遭袭，现已对该管道采取预防性关闭措施，袭击造成一些人员受伤；该管道承担沙特东部油田与红海沿岸出口设施之间的输油，核心作用是帮助沙特绕开霍尔木兹海峡。同期曼德海峡通行船舶数量骤降，10日仅有6艘船通过，远低于9日的30艘。

- 报道：胡塞武装占领红海关键岛屿，完全接管曼德海峡地区：胡塞武装已进入紧邻曼德海峡的祖巴卜镇，也门政府军从丕林岛撤出。

- 曼德海峡告急！沙特首相两次致电敦促美方打击胡塞武装，均遭特朗普拒绝：美方表示无意直接军事介入，但将提供情报与目标数据，并已派驻约200名军事人员赴沙特提供非作战支持。

- 外媒：巴基斯坦已向伊朗"转达"沙特警告，要求伊朗约束也门胡塞武装：伊朗回应"无法控制"胡塞武装，《麦加共同防务协议》或被触发，将是该联盟成立以来的首次真正考验。

- 油价短线下挫！伊朗将与海湾六国会晤、红海西海岸停火，中东局势现缓和信号：海合会六国外长定于9月14日赴阿曼与伊朗外长会晤，寻求商船通行临时协议，布伦特原油应声下挫近2%。

特朗普：如果能重来，我还是会打伊朗。特朗普在谈及伊朗核问题时称，如果伊朗拥有核武器，他会给最高领袖打电话询问"有什么可以帮您的"，"而不是像现在这样，把他们炸个稀巴烂"。此番强硬表态与其"战事将在11月中期选举后立即终结"的说法形成对照，市场关注其对能源风险溢价的指引意义。

IEA：伊朗战争拖累石油需求创疫情后最大降幅。国际能源署大幅上调今年全球石油需求降幅至每日250万桶，创疫情以来最大跌幅；该机构不再预期霍尔木兹海峡今年会重新开放航运，并警告随着供应持续受限、商业库存缓冲迅速耗尽，"未来数月可能需要进一步压缩需求以弥合供需缺口"，2026年和2027年将是全球石油需求增长的"失落时期"。

油轮运费飙升至基准运费的4.5倍，冲突成本正写进每桶原油账单。本周阿曼湾至中国的超大型油轮运费飙升至Worldscale 450点，折合每桶运费约11.50美元，创该航线开通以来的最高纪录；美伊交火持续压缩海湾可用运力，西非至亚洲航线的超大型油轮运费同样刷新历史高位。

特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩大炼油产能。据路透报道，美国正考虑利用《国防生产法》提升国内炼油产能，方案在总统近期与炼油企业高管的会议期间讨论，炼油企业主张联邦资金最好用于提高现有炼厂效率或扩建现有工厂，而非新建；目前美国炼厂开工率已约98%，据CFTC数据，截至9月8日当周NYMEX WTI原油净多头头寸创20周新高。

甲骨文Q1云基础设施营收同比增121%，巨额资本开支引发"烧钱"追问。甲骨文第一财季营收193亿美元、同比增长30%，云基础设施部门营收74亿美元、同比大增121%，高于市场预期的71.9亿美元；截至8月底剩余履约义务（RPO）达6640亿美元，高于预期的约6399亿美元，公司预计2027财年调整后每股收益8.10美元、高于此前预计的8.05美元。财报后股价一度跳涨8.5%，随后因资本开支同比增超两倍、毛利率收窄及自由现金流为负而转跌。

- 甲骨文电话会：单季交付850兆瓦算力，GPU续约溢价20%，RPO将大规模转化为真实收入：单季交付算力约为上一季度的三倍，GPU续约溢价20%且利用率高达97.9%，约一半RPO将在36个月内转化收入。

- 甲骨文跳涨8.5%后转跌！AI需求强难消巨额烧钱与利润担忧：华尔街机构大多维持买入或增持评级，但目标价相差逾120美元，最高较周四收盘价高116%、最低仅高37%。

- 甲骨文：AI撑起了面子，但谁来兜底里子？：OCI营收暴增背后是285亿美元资本开支、自由现金流持续为负，传统软件与SaaS业务仍显疲软。

需求过大，OpenAI宣布暂停200美元Pro 20X档新增订阅。OpenAI首席产品官Tibo在X上发文称，为确保现有用户获得良好体验并流畅访问GPT-6 Astra，将暂停接受200美元档Pro 20X订阅服务的新增订阅，已订阅用户不受影响；他坦言低估了Astra的需求规模。

OpenAI五天内再破千禧年数学难题，霍奇猜想也要被攻破了？。OpenAI确认在攻克纳维—斯托克斯问题后，又在霍奇猜想上取得实质进展；Anthropic也接近解决伯奇—斯维讷顿—戴尔猜想。文章称三大千禧年数学难题或在一个月内被AI相继攻破，AI已具备产出全新科学知识的能力。

Anthropic估值急升，财富管理机构争抢员工财富管理业务。Anthropic估值在极短时间内急剧攀升，部分员工持有股权的时间不过两年，却可能面临规模远超预期的财富变现，有财富管理人士形容"这就相当于一张彩票"。目前高盛、美银、纽约梅隆银行、摩根大通及富国银行均已与Anthropic展开接触，希望提前建立与高净值科技新贵之间的长期关系。

67%暴跌后卷土重来！AI投资明星Aschenbrenner重返期权市场。据媒体报道，Leopold Aschenbrenner旗下对冲基金Situational Awareness已重返期权市场，购入数亿美元期权，标的涉及SK海力士、闪迪、超威半导体、Bloom Energy以及甲骨文；此次建仓策略转向低杠杆，采用定制化期权工具，最大损失仅限于已支付的期权费。

撤退信号？"大空头"平仓英伟达和Palantir看跌期权。"大空头"Michael Burry平仓了英伟达和Palantir的2026年12月到期看跌期权，理由是规避时间价值损耗，但仍持有Palantir的2027年看跌期权及多个科技股空头。与此同时，英伟达CEO黄仁勋转发GPU租金环比上涨22%的数据，回击Burry关于芯片折旧年限被高估的核心看空逻辑。

Kalshi获准推出黄金、白银永续期货，与传统交易所抢生意。Kalshi获CFTC批准于周四上线黄金和白银永续期货，成为美国首个获批的非加密货币类永续期货产品；自5月推出加密货币永续期货以来，相关合约名义交易量已达440亿美元。CME Group等传统交易所股价承压，CME更已起诉CFTC试图阻止该类产品扩张，Kalshi还在申请美股、铜及外汇永续期货。

观点精选

新债王Gundlach：若美联储按兵不动，长端利率将大幅攀升。他认为美国通胀远未消退，CPI轨迹与70年代大通胀时期"惊人相似"，真实通胀或高达7%；同时信贷市场出现严重分化，AI企业债因"雪崩式"供给导致利差剧烈走阔。面对高达42倍的标普席勒市盈率和38%的科技股权重，他直言美股处于"极度危险"状态。

高盛前大宗商品主管Jeff Currie：燃油短缺正在引发结构性通货膨胀。布伦特原油突破107美元、柴油裂解价差飙升至110美元，他认为中国需求回归叠加多年实物商品投资不足，正把供给冲击演变为结构性通胀压力；汇丰也警告"超级挤压"已经开启，市场或面临更持久的大宗商品通胀周期。

a16z：资本直接转化为算力，"中游"正在消亡。该机构认为AI正颠覆传统投资逻辑，强者恒强的飞轮一旦启动便难以逆转，全球3000家VC中仅20家实现持续3倍回报。AI收入用4年达到千亿量级，而SaaS用了15年；传统SaaS资产估值腰斩，真正的瓶颈不在需求，而在能源与数据中心供给。

付鹏：成品油的紧张终于传导到上游，警惕上下游"左脚踩右脚"。美国炼厂开工率已达98%，柴油价格创历史新高、出口创新高而库存降至极低水平，表明下游已紧张到极限。随着检修季和冬季临近，炼厂一旦检修或出现故障，柴油价格将急剧上涨并反向拉动原油，上下游可能形成相互推升的循环。

美债收益率5%、油价120美元、VIX指数25？市场的噩梦场景正在成为现实。文章指出，10年期美债收益率强势突破4.8%、正步步逼近5%这道"生死线"，油价冲顶与农产品齐涨持续推升通胀预期，VIX骤然觉醒、机构抢购尾部风险保护。AI叙事虽支撑科技股韧性，但纳斯达克35%的空头积累随时可能触发轧空。

花旗：拉美处于"腾飞前夜"。弱美元、大宗商品高位、供应链重构与政治右转顺风等多重因素同步共振，拉美正站上数十年来最佳宏观起点，外部环境与2003—2008年超级周期高度相似。MSCI拉美指数同步叩关十年关键阻力位，一旦突破，或意味着新一轮结构性牛市正式开启。

谁能"叫停"Anthropic？当AI逼近自进化，失控风险正引发硅谷恐慌；随着核心研究员愤而辞职，OpenAI急呼行业"协调减速"，但在商业博弈与竞争压力下，无人敢单方面踩下刹车。文章称，这场狂飙揭露了一个致命的治理悖论：真正失控的，究竟是AI，还是制造AI的科技巨头。

Databricks：十年把年营收从不足百万美元做到近70亿美元。这家诞生于伯克利实验室的数据公司正朝着万亿美元估值目标挺进，文章认为这不是运气，而是三个前瞻性押注与一套严苛增长方法论共同作用的结果。

钼的未来展望：2.64万吨硬性缺口，为什么它的弹性如此惊人？文章围绕"70%副产供给×无成本约束×需求结构迁移"的三重错配展开拆解，指出钼的供给高度依附于铜矿副产、缺乏独立产能弹性，而需求结构正在迁移，2.64万吨的硬性缺口使价格弹性被显著放大。

1万亿美元回购仍在继续，但美股最熟悉的资本游戏已经变了。2026年美股企业回购仍处历史高位、4至5月宣布回购金额刷新纪录，但承担AI建设的科技巨头正把更多现金投向数据中心、芯片和电力系统，部分超大规模云厂商的回购已明显回落。文章提出，如果AI导致自由现金流持续走弱，2027年会否成为回购结构的分水岭。

今日关注

中国

国家主席习近平将于9月12日至13日赴印度新德里出席金砖国家领导人第十八次会晤。

华为Mate XT 2非凡大师三折叠手机10:08开售，19999元起、搭载麒麟9050 Pro，开售首周的销量与缺货情况将检验高端折叠机需求，并带动铰链、屏幕与结构件环节情绪。

汇丰香港要求存量内地投资客户于9月12日前提交《开立/维持账户之声明书》并更新联系信息，若逾期未提交，投资相关服务可能被终止。

海外

马斯克预计在9月12日之后发布Grok 4.7模型，参数规模达2.1万亿、较Grok 4.6的1.5万亿增长40%。

美国总统特朗普预计访问爱尔兰。

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曼德海峡告急！沙特首相两次致电敦促美国打击胡塞武装遭拒，美据称无意出手

龙玥、李丹 — Fri, 11 Sep 2026 22:49:57 GMT

胡塞武装逼近红海咽喉要道，沙特紧急求援却碰壁。

据央视CCTV国际时讯消息，美国“阿克西奥斯新闻网（Axios）”援引两名美国官员的话报道，沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼当地时间9月10日两次致电美国总统特朗普，敦促其对也门胡塞武装发动打击。报道称，特朗普拒绝了这一请求。美国官员表示，美国政府目前“无意对胡塞武装采取直接军事行动”。

与此同时，胡塞武装当天向也门沿海城市莫哈推进，沙特支持的也门武装力量节节后退，局势急剧恶化。消息传出后，国际油价9月10日当天明显上涨。

此后，另一美媒ABC周五的报道称，两名美国政府官员针对特朗普和也门胡塞武装表示，美国当前无意袭击胡塞武装。美方向沙特提供有关胡塞武装的情报。美军中央司令部司令Cooper周四出现在沙特。

胡塞武装逼近曼德海峡

胡塞武装此番推进的目标，直指曼德海峡——这条连接红海与亚丁湾的水道，是全球贸易和沙特石油出口的关键通道。

Axios报道指出，若胡塞武装再控制曼德海峡，两条战略水道将对伊朗有利，对美国及其海湾盟友则形成更大的战略压制。

当天，穆罕默德·本·萨勒曼先致电特朗普通报也门局势恶化情况，数小时后再度来电，直接要求特朗普下令对胡塞武装实施打击。特朗普两次均未答应。

从“自己能搞定”到两度求援

这一幕与7月的情形形成鲜明对比。

据Axios报道，沙特-胡塞冲突在7月重新点燃，起因是利雅得阻止一架搭载胡塞高级官员的伊朗飞机在萨那机场降落——这些官员当时正从前伊朗最高领袖阿里·哈梅内伊的葬礼返程。

彼时，穆罕默德·本·萨勒曼向特朗普寻求政治背书，明确表示沙特不需要美国军事介入，特朗普给予了支持。

此后，胡塞武装以袭击沙特油轮和能源设施作为报复，沙特及其盟友随即展开空袭和地面反攻。然而随着战事升级，沙特开始寻求越来越多的美国支持，直至此次直接请求美军出手。

熟悉相关讨论的消息人士告诉Axios，美国军方和文职官员近几周已向沙特方面明确传达：特朗普的指令是将美军力量集中于伊朗和霍尔木兹海峡，不开辟新战线。

美国：不直接出手，但支持不断加码

特朗普拒绝动用武力，但美国的介入并未缺席。

一名美国官员表示，美方将向沙特提供有关胡塞武装的情报及目标数据。目前已有约200名美国军事人员驻扎沙特，提供非作战支持。

美国中央司令部司令Brad Cooper也于9月10日紧急飞赴沙特，与沙方举行协调会议。两名知情人士向Axios证实了这一行程。

一名特朗普政府高级官员就美国立场表态称：“美国专注于保护我们的核心国家安全利益——例如确保红海航行自由——同时授权我们的地区伙伴在管理和解决地区安全挑战方面发挥主导作用。”

该官员还表示：“我们正与沙特阿拉伯及也门共和国政府就地区稳定保持持续对话。”

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WTI原油净多头创20周新高之际，特朗普政府酝酿动用《国防生产法》扩炼油产能

Fri, 11 Sep 2026 20:45:40 GMT

油价重新站上100美元/桶之际，美国政府正考虑动用《国防生产法》扩大国内炼油能力，同时原油市场的投机资金也在进一步加码看涨押注。

据路透援引知情人士透露，特朗普政府正在研究如何利用《国防生产法》扩大美国国内炼油产能。相关方案在特朗普近期与近12家美国炼油商举行的会议上被讨论，白宫官员询问炼油企业，联邦政府支持资金以何种方式使用最有效，才能增加炼油能力。

目前尚未作出最终决定，与会人士预计相关讨论仍将继续。炼油企业高管向政府表示，如果获得联邦资金，相较于新建炼厂，更适合用于提高现有炼厂效率或扩建现有设施，因为新建炼厂成本高昂且需要多年时间才能投入运营。

美国成品油价格的上涨尤其引发政策层面的压力。美国全国柴油平均价格首次突破每加仑6美元，较2月美国与以色列对伊朗发动军事行动以来上涨近60%；美国柴油库存也比过去五年同期均值低13%。美国汽油价格同样居高不下。

周五WTI原油下跌2.32%，但价格仍然维持在100美元/桶以上。

原油看涨仓位升至数月高位

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新持仓数据显示，截至9月8日当周，投机资金继续增加对原油上涨的押注。

NYMEX WTI原油净多头头寸当周增加19,720手，至139,339手，创20周新高；布伦特与WTI原油合计净多头增加25,890手，至411,159手，创16周新高。

成品油市场同样呈现一定的看涨倾向。NYMEX汽油净多头增至92,926手，创约9个月新高。不过，NYMEX取暖油/柴油净多头降至16,004手，创4周新低。

天然气市场则继续偏空，NYMEX天然气净空头增加至76,518手，创5周新高。

换言之，在截至9月8日的一周里，资金明显增加了对原油和汽油上涨的押注，而并非全面看多整个能源板块。

值得注意的是，CFTC上述持仓数据截至9月8日，而WTI随后才突破100美元/桶。因此，两者在时间上应理解为投机资金提前增加原油多头仓位，随后油价进一步走高，而非CFTC数据直接导致油价突破100美元。

美国炼油能力已接近上限

特朗普政府考虑动用DPA扩充炼油能力，也反映出美国当前面临的一个现实问题：即便原油供应增加，美国炼油环节也未必能够迅速将更多原油转化为汽油和柴油。

美国炼厂开工率已经达到约98%，接近满负荷运行。在燃油需求保持强劲、全球炼油产能又受到中东局势和俄罗斯炼厂受袭等因素影响的情况下，美国炼油企业提高产量的空间受到限制。

美国炼油产能过去十年还出现下降，一些经营不盈利的炼厂陆续关闭，使现有炼油产能进一步集中于墨西哥湾沿岸地区。特朗普政府因此将增加国内炼油能力视为缓解燃油价格压力的一个长期方案。

美国白宫发言人Taylor Rogers表示，美国炼油能力对于确保能源安全和可靠供应至关重要，扩大炼油能力是特朗普及其能源团队的优先事项，目前政府正在评估监管改革、加快审批以及增加投资等具体措施。

DPA或成为扩大炼油产能的政策工具

《国防生产法》通常被视为美国政府在紧急情况下调动工业资源的重要工具。

特朗普政府今年4月已经采取行动，将美国国内石油生产、炼油和物流能力认定为对国家防务至关重要，并授权利用DPA支持相关能力扩张。白宫当时表示，石油燃料关系到美国军队、工业基础和关键基础设施。

此次讨论的关键在于，特朗普政府可能进一步把DPA从保障能源供应的政策工具，延伸至直接支持炼厂扩建和效率提升。

不过，炼油商并不倾向于依靠政府资金新建大型炼厂。行业高管更希望联邦资金用于现有设施扩建和效率提升，因为新建炼厂投资巨大、建设周期长，难以解决当前的燃油供应紧张问题。

原油、成品油到通胀成为影响政策的主要因素

从市场角度看，当前美国政府面对的并不只是原油价格上涨。

中东冲突扰乱全球原油和成品油供应，国际油价突破100美元/桶后，柴油、汽油等终端燃料价格同步上涨，进而向运输、农业和工业成本传导，并重新加大美国通胀压力。

油价上涨已经开始影响美国金融市场，投资者担忧能源价格上涨可能推高通胀，并影响美联储未来的政策路径。

国际能源署（IEA）也警告，由于中东冲突和海湾地区供应中断，2026年全球石油供应降幅可能进一步扩大至570万桶/日，相当于约6%的供应量；沙特8月原油产量降至约600万桶/日，为30多年来最低水平。

对于美国政府而言，扩大炼油能力能够增加中长期成品油供应，但由于新建产能需要多年，短期内能否压低汽柴油价格，仍取决于中东供应恢复、全球炼油产能以及美国现有炼厂的实际增产空间。

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CPI后投行纷纷“撕报告”：年内不加息阵营“投降”，鹰派押注到明年1月加三次

Fri, 11 Sep 2026 20:38:17 GMT

美国8月CPI公布后，华尔街投行迅速调整美联储利率预测。虽然整体CPI同比上涨3.4%、环比上涨0.4%均符合预期，但核心CPI环比上涨0.3%、高于预期的0.2%，成为多家机构改变判断的直接触发因素。

最明显的变化是，此前预计美联储今年剩余时间按兵不动的机构，纷纷改为押注9月加息；但对于9月之后是否继续加息，华尔街已经出现明显分歧。

道明证券最鹰：从“全年不动”直接改为预计加息三次

道明证券的转向幅度最大。

此前，该行预计美联储将在2026年剩余时间维持利率不变；但在8月CPI公布后，包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的策略师改为预计，美联储将在9月启动本轮加息周期，并总计加息三次。

具体来看，道明证券预计：

9月：加息25个基点
10月：再加息25个基点
2027年1月：第三次加息25个基点

策略师认为，8月CPI显示通胀缺乏进一步进展，因此美联储有必要在9月启动加息周期。

对于9月会议后的政策指引，道明证券预计美联储可能不会给出明确的前瞻指引，但点阵图应会偏鹰。

这意味着，在目前几家大型投行中，道明证券对于加息周期的判断最为激进：不仅把9月加息纳入基准情景，还认为紧缩行动可能持续到明年初。

摩根大通：9月、12月各加一次，10月暂缓

摩根大通也放弃了此前更偏向等待的判断，将预测调整为9月和12月各加息25个基点。

该行首席美国经济学家Michael Feroli表示，下周加息的理由很简单：核心PCE通胀今年每个月都高于3%，而且近期向2%目标靠拢的进展非常有限。

摩根大通此前曾预计美联储12月加息，但认为如果通胀数据过热，央行可能提前到9月行动。如今，8月核心CPI高于预期，使其正式把9月加息纳入预测。

不过，摩根大通并不认为美联储会连续每次会议加息。

Feroli认为，10月暂停加息有一个合理理由——需要时间观察加息对经济的影响。因此，该行的基准路径是9月加息、10月暂停、12月再加息。

同时，摩根大通认为当前通胀看起来仍然主要由供给冲击驱动，因此加息周期不会延续到2027年。

三菱日联：9月加息后暂缓，12月再加息概率55%至60%

三菱日联同样彻底放弃了此前“2026年维持利率不变”的预测。

该行策略师George Goncalves和Agron Nicaj现在预计，9月加息25个基点，10月维持利率不变。

他们给出的理由包括沃什在杰克逊霍尔会议上的偏鹰表态、8月就业数据保持稳健，以及最新CPI高于预期。

不过，三菱日联认为这次加息本身存在成为“政策错误”的可能性。策略师指出，在市场已经高度预期下周加息的情况下，美联储现在很难选择按兵不动。

他们尤其强调，既然沃什此前反复强调“通胀是选项之一”，如果在最新数据之后什么都不做，反而会产生政策沟通上的问题。

对于之后的路径，三菱日联预计10月暂停，并认为12月再次加息的可能性为55%至60%。

因此，与道明证券相比，三菱日联的预测更接近“一次加息、观察效果，再决定是否行动”的路径。

此外，该行还将大多数期限美债收益率预测上调25至50个基点，目前预计年底2年期美债收益率为4.25%、10年期为4.625%、30年期为5%。

花旗：9月加息后一直按兵不动，明年6月重新降息

花旗的最新预测则更加接近“9月一次性加息”。

花旗经济学家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark预计，美联储9月加息25个基点，此后一直维持利率不变至2027年6月。

两人认为，8月核心通胀高于预期，加上能源价格重新上涨，“很可能刚好足以促成共识”，支持美联储在下周会议上加息。

但花旗并未因此判断美联储将重新进入持续加息周期。相反，该行预计随着通胀逐步回落，美联储将从2027年6月开始降息，并在2027年底前累计降息三次。

这意味着花旗最新路径是：

9月加息 → 长时间按兵不动 → 2027年6月开始降息。

此前，花旗曾预计劳动力市场走弱将推动美联储今年开始降息；该行此前已经因为8月就业数据强于预期，把首次降息预期推迟至2027年，如今又因为CPI进一步加入了9月加息预期。

四家投行预测出现明显分叉

经过这轮调整，华尔街目前对美联储未来几个月的预测大致形成四种不同路径：

机构	此前判断	最新判断
道明证券	2026年剩余时间按兵不动	9月、10月、2027年1月，累计加息3次
摩根大通	此前主要押注12月加息	9月、12月各加息一次
三菱日联	2026年维持利率不变	9月加息，10月暂停，12月加息概率55%-60%
花旗	此前预计今年降息	9月加息，此后维持至2027年6月，再开启降息

因此，8月CPI带来的并不只是“9月加不加息”这一层面的变化，更重要的是，华尔街正在重新评估美联储未来数月的政策路径。

目前最鹰的道明证券预计连续三次加息，摩根大通预计年内两次，三菱日联认为9月加息后可能暂停，而花旗则预计9月加息后一直等到明年6月才重新调整政策。

共同点是9月加息正在成为越来越多机构的基准情景；真正的分歧，则已经转向这次加息究竟是“单次纠偏”，还是新一轮加息周期的起点。市场目前也明显提高了对下周加息的押注，最新定价约为85%。

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油轮运费飙升至基础基准的4.5倍，中东冲突的战争成本正写进每桶原油账单

Fri, 11 Sep 2026 20:38:05 GMT

中东局势持续恶化正通过能源运输市场向全球经济传导。本周，国际油轮运费随着美伊双方交火规模扩大而攀升至历史峰值，市场对通胀压力重燃的担忧随之加剧。

据波罗的海交易所数据，中东阿曼湾至中国的超大型油轮（VLCC）运费本周飙升至国际油运基准费率（Worldscale）的450左右，即正常基准运费的4.5倍，折合每桶运费约11.50美元，创下该航线开通以来的最高纪录。

该航线正是在美以与伊朗战争爆发后启用的。运费飙升表明中东冲突正向更广泛的经济层面蔓延。若高企的运输成本持续，将加大通胀压力，令本已面临冲突扩大化不确定性的企业和消费者承受更多成本负担。

美伊交火直接推高运费

华尔街见闻提及，周五稍早，央视国际时讯援引也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚9月11日发布的视频声明称，胡塞武装自9月3日起对也门西海岸“沙特支持的力量”发动大规模攻势，9天内攻占塔伊兹和荷台达省6个地区，面积达5400平方公里。胡塞方面还称，行动造成数百名敌方人员死伤或被俘，并拦截32架次沙特战机、击落9架无人机。

据新华社，胡塞武装攻占红海港口城市穆哈后，曼德海峡航运受到明显影响。当地时间10日15时许，仅有6艘船只通过曼德海峡，而9日为30艘、8日和7日分别为26艘和29艘。

新华社称，胡塞武装在攻占穆哈后继续向曼德海峡及周边岛屿推进，红海航道格局面临新的变化。

能源数据公司Vortexa分析师Ioannis Papadimitriou表示：

美国海军与伊朗之间不断更新的交火持续将海湾地区运费推向新高。

他补充说，在中东海湾及周边水域作业的风险上升，阿曼湾运费承压走高，区域内可调配油轮数量随之收紧。

涨价效应蔓延至全球航线

中东局势的军事升级已产生更广泛的连锁反应，运费压力并不局限于海湾地区。据路透社报道，西非至亚洲航线的超大型油轮运费同样刷新历史高位，显示油轮市场整体供需格局已受到波及。

分析人士指出，中东区域风险溢价的扩大令船东倾向于规避高危航线，可调配运力在全球范围内重新分配，从而带动其他主要航线运价同步走高。

这一溢出效应意味着，即便冲突未直接影响某条航线，全球原油采购方和炼油企业同样难以置身事外。

油轮运费上涨直接推高原油到岸成本，并沿产业链向成品油及下游消费品传导，在当前通胀形势尚未完全稳定的背景下，这一传导路径引发市场对价格压力再度抬头的警惕。

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67%暴跌后卷土重来！AI投资明星Aschenbrenner重回市场，押注SK海力士、AMD等

Fri, 11 Sep 2026 20:19:58 GMT

曾在AI热潮中声名大噪的对冲基金Situational Awareness，今夏遭受对冲基金史上最大单笔亏损后，正通过拓展新经纪商关系重建投资组合，押注方向仍指向科技与AI赛道。

据媒体周五援引知情人士报道，Leopold Aschenbrenner旗下对冲基金Situational Awareness已重返期权市场，上周晚些时候至本周初累计购入数亿美元期权。

与此同时，Situational Awareness已与专业经纪商Clear Street建立合作关系，以此为支点重建激进的科技股押注组合。

今年7月，Aschenbrenner的基金资产因AI板块大跌而单月缩水67%，损失规模据报创下对冲基金行业历史纪录。彼时，Situational Awareness通过向Ken Griffin旗下城堡投资（Citadel）出售大部分公开市场头寸，方才险避崩盘。

此次重建仓位所涉标的，覆盖半导体及AI基础设施领域多家核心公司，包括SK海力士、闪迪、超威半导体（AMD）、Bloom Energy以及甲骨文。至于Aschenbrenner是否已为公开市场投资募入新资金，目前尚不明朗。

险避崩盘，承诺东山再起

Situational Awareness此前在AI热潮中声名大噪，Aschenbrenner亦跻身业内最受瞩目的科技投资人之列。

然而，今年夏季AI板块的大幅回调将该基金推至险境——据报道，基金损失规模高达数百亿美元，最终不得不大幅削减杠杆并抛售大量持仓。

为渡过危机，Situational Awareness将旗下大部分公开市场头寸出售给Citadel，此举虽使基金得以存续，但也宣告了此前激进策略的阶段性终结。

在7月末致投资人的信中，Aschenbrenner表示将"另谋再战之日"，并承诺"汲取必要教训"。他同时告知投资人，尽管遭遇重挫，基金今年仍累计上涨约80%。他还表示，基金将"继续以公私混合形式运营"，但公开市场投资将"以全额支付的方式管理"。

转向低杠杆，采用定制化期权工具

此次重建仓位的策略，与过去的激进打法有所不同。据知情人士透露，Situational Awareness近日大量使用所谓"弹性期权"（flex options）——这类可高度定制合约条款的衍生工具，仅能通过大型经纪商执行。

采用"完全付清"模式的期权操作，意味着基金的最大损失仅限于已支付的期权费，不会因追加保证金而承担超额亏损。这一方式在风险敞口控制上，较此前大量运用杠杆的做法更为保守。

据与Situational Awareness有过接触的多家主经纪商透露，Aschenbrenner明确表示，在重启基金的过程中将大幅降低杠杆水平。不过，通过期权合约内嵌的杠杆特性，他仍可对持仓标的的潜在涨幅保持放大敞口。

引入新经纪商，Clear Street填补融资执行需求

在经纪商资源方面，Situational Awareness已开始拓展新的合作关系。

据知情人士透露，该基金近期与Clear Street展开合作——这家经纪商在对冲基金圈以专注科技板块闻名，但体量远小于高盛、摩根大通、花旗等此前与Situational Awareness有过往来的同业巨头。

对冲基金通常依赖经纪商执行定制化衍生品交易并提供融资支持，而弹性期权本身亦要求必须通过大型经纪商才能成交。此番与Clear Street建立关系，被外界视为Aschenbrenner重构华尔街关系网络的重要一步。

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“新美联储通讯社”：美联储下周势将加息，但只加息一次无法解决问题

Fri, 11 Sep 2026 20:17:44 GMT

“新美联储通讯社”Nick Timiraos最新撰文称，投资者已基本认定美联储下周将进行三年来首次加息，更难的问题是之后会怎样。由于美联储内部几乎没人认为单次加息25个基点足以压低通胀，若下周决定加息，则反映的是利率此前处于错误水平的判断，一次加息无法解决问题。自1990年代以来，美联储仅有一次“一次性”加息。

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报道：高盛、美银等争夺管理Anthropic员工IPO巨额财富

Fri, 11 Sep 2026 20:17:10 GMT

华尔街各大银行正竞相争取管理 Anthropic PBC 员工在公司首次公开募股（IPO）后预期积累的财富。Anthropic已要求各机构提交财富管理业务方案，并披露费用、服务及其他运营细节。这家AI公司的上市预计将为员工创造巨额财富，有专家表示，期待此次IPO催生新一批百万富翁是“非常合理的”。

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期货公司监管办法发布，强化机构全过程监管

券商中国 — Fri, 11 Sep 2026 18:59:22 GMT

9月11日，证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》（以下简称《办法》），并制定了《关于实施⟨期货公司监督管理办法⟩有关事项的公告》（以下简称《实施公告》），进一步完善期货公司监管的主要制度规则，强化期货公司全过程监管，引导期货公司聚焦主业，错位发展。

证监会表示，《办法》和《实施公告》的发布，对于强化期货公司监督管理、规范期货公司行为、防范期货公司风险、保护客户合法权益、维护社会公共利益具有重要作用。

业务分类和准入更加明确

修订后的《办法》明确了期货公司设立变更与终止、公司治理与内部控制、业务规则、监督管理等内容。

其中，将期货公司业务分为基础类业务和交易类业务两类，基础类业务包括境内期货经纪、期货交易咨询，交易类业务包括期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易，并完善了期货公司设立变更、业务准入等方面的规范要求。

具体来看，《办法》规定，期货公司设立时，应当申请从事境内期货经纪业务，并满足1亿元的最低注册资本要求。在此基础上，期货公司经营两种基础类业务的，注册资本最低2亿元；经营一种交易类业务的，注册资本最低5亿元，经营两种及以上交易类业务的，注册资本最低10亿元。

期货公司申请增加新业务的，《办法》要求，每次最多申请增加一种，且距离上次业务申请获批间隔不得少于6个月。同时，期货公司增加基础类业务、增加一种交易类业务、再申请增加交易类业务达到两种及以上的，最近六个月净资本应当分别持续不低于2亿元、5亿元、10亿元。此外，期货公司还应当在风险监管指标、公司治理、合规管理、风险管理、内部控制、业务实施方案和业务管理制度、诚信记录、高管和专业人员配备等方面符合规定的条件。

《办法》加强了期货公司股东和实际控制人的管理。要求期货公司的股东及实际控制人应当依法行使权利，真实、准确、完整地提供有关信息和资料，不得损害期货公司或者客户的合法权益。一是强化期货公司股东和实际控制人的信息报送义务，原则上凡是期货公司股东和实际控制人的重要信息、资料发生变化，均应当向相关派出机构报告，以提高期货公司股权透明度，实现对股东和实际控制人的穿透式监管。二是明确期货公司股东行为规范，禁止期货公司股东和实际控制人实施干预期货公司的经营管理，挪用、侵占期货公司或者其客户的资产等违法行为，并设定行政法律责任。三是对于擅自委托他人或者接受他人委托持有或者管理期货公司股权的行为，依法大幅提高行政法律责任。

强化公司治理和内部控制

《办法》完善期货公司的公司治理和内部控制，要求期货公司建立健全组织机构，加强期货公司的合规管理、风险管理、内部控制要求等。

《办法》强化公司治理规范，要求期货公司建立健全组织机构，加强期货公司的合规管理、风险管理、内部控制要求，完善首席风险官任职、履职要求，要求公司集中统一管理各项业务。

根据规定，期货公司应当设首席风险官，首席风险官对期货公司经营管理行为的合法合规状况、风险管理状况、内部控制状况进行审查、监督和检查。首席风险官可以兼任合规管理、风险管理、内部控制部门的负责人，但不得兼任与其职责相冲突的职务，不得分管与其职责相冲突的部门，不得从事可能影响其独立履行职责的活动。

完善期货公司自有资金投资规范方面，《办法》要求，期货公司应当建立并执行与投资有关的集中度管理、流动性管理等风险管理机制。期货公司自有资金不得投资于未上市交易的股票、股权，非标准化债权资产，以及其他风险较高、流动性较低的资产，但设立子公司等情形除外。

完善关联交易管理制度方面，《办法》明确，期货公司应当建立并执行关联交易管理制度。关联交易管理制度应当包括关联交易认定、发起、定价、决策、披露、审计和问责等内容。期货公司的关联交易应当按照实质重于形式的原则认定，具有商业合理性，并遵循合规、平等、自愿、等价、有偿的原则。

《办法》加强了期货公司子公司和分支机构的管理。明确对期货公司子公司和分支机构设立、变更重大事项的备案管理，强化了期货公司设立子公司的负面条件以及层级限制，要求期货公司原则上不得设立子公司从事与期货交易和衍生品交易无关的活动。规定了期货公司分支机构持续符合具备符合要求的分支机构负责人，其他从业人员不少于三名等要求。

同时，强化期货公司对子公司和分支机构的管控义务，《办法》要求期货公司的合规管理、风险管理、内部控制体系应当覆盖各子公司、各分支机构，要求期货公司应当集中管理分支机构，对分支机构实行统一结算、统一风险管理、统一资金调拨、统一财务管理和会计核算。

加强期货公司业务监管

《办法》以专节的形式系统规定期货公司经营各类业务的基础规范，完善期货公司展业的行为准则，要求期货公司及其从业人员恪守商业道德和行为准则，公平对待客户，尽到合理、必要的注意义务，细化防范利益冲突的规定，统一客户资产保护、营销、禁止性行为等共性要求。

在既有的资产管理规定的基础上，《办法》对期货资产管理业务作了特别规定。如期货公司设立的资产管理计划募集资金净规模，不得超过其设立的期货和衍生品类资产管理计划所募集资金净规模的五倍，以提高期货资产管理业务的“含期量”。强调期货公司应当作为管理人实质管理资管计划，抑制资管业务“通道化”。

《实施公告》则对期货公司申请增加有关业务行政许可事项和期货公司境外子公司监管规则适用以及相关业务过渡安排等做出了规定。

此次规则修订增加了期货公司的业务范围，如期货做市交易业务和衍生品交易业务。记者了解到，这些业务开展涉及交易系统的适应性调整，后续证监会将指导期货交易所、期货监控中心等尽快调整系统，确保业务及时落地。

另外，证监会还将抓紧修订《期货公司风险监管指标管理办法》《期货从业人员管理办法》等规章，进一步完善期货行业监管制度体系，同时，将指导期货业协会、期货交易所做好相关自律规则的“立、改、废、释”等工作。

本文来源：券商中国

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哈塞特：特朗普5000美元计划“可以以负责任的财政方式实现”，若加息“总统会有话要说”

Fri, 11 Sep 2026 18:59:14 GMT

白宫首席经济顾问力挺万亿美元直接补贴构想，但国会两党反应冷淡，市场关注其财政与通胀影响。

特朗普提出向每位美国成年公民发放5000美元支票的设想，在财政赤字高企的背景下引发广泛质疑。

白宫国家经济委员会（NEC）主任哈塞特周四为该提案站台，称其"可以以负责任的财政方式实现"，并定性为"严肃的提案"。然而，国会共和党领袖的反应普遍冷淡，分析师亦对该计划能否落地持保留态度。

按现有成年人口规模估算，该计划将带来逾1万亿美元的新增支出，而美国联邦债务负担正逼近历史峰值。

哈塞特表示，具体抵消方案仍需"与国会协商"，并称推进路径包括通过预算和解程序（reconciliation）绕过参众两院少数党的阻挠票。

在通胀与货币政策方面，哈塞特还暗示，若美联储下周采取大幅加息举措，"总统会有话要说"，措辞引发市场对白宫与美联储关系走向的关注。

分析师：财政成本与通胀压力令提案难以落地

华尔街对该提案的可行性普遍存疑。据彭博，Evercore ISI分析师在周五报告中直言，"特朗普提出的、以共和党赢得中期选举为条件的5000美元全民支票计划，因其巨大财政成本和通胀影响，在国会根本行不通。"

国会共和党高层对这一提案的回应同样克制。分析师指出，在当前财政空间有限、通胀压力尚未完全消退的背景下，超过1万亿美元的直接支出计划面临来自党内的实质性阻力。

哈塞特试图淡化外界对财政纪律的忧虑，强调美国经济的增长与财富积累为返还红利提供了基础，但未就具体融资安排作出说明。

他表示，预算和解程序是潜在的立法路径之一，该机制允许国会多数党推进财政法案而无需获得少数党支持。

通胀数据升温，白宫就美联储动向发出信号

在货币政策议题上，哈塞特周五承认8月消费者价格指数（CPI）显示通胀出现加速，但同时强调三个月滚动趋势仍呈放缓态势，意在为市场情绪降温。

当被问及美联储是否可能在下周会议上作出大幅加息反应时，哈塞特措辞意味深长："我猜，如果美联储采取大幅行动，总统会有话要说。"这一表态或为白宫对美联储独立性的潜在施压信号。

目前，投资者正密切关注美联储下周议息决定，通胀数据的反复与白宫的政策表态共同构成市场的不确定性来源。

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甲骨文跳涨8.5%后转跌！AI需求强难消巨额烧钱与利润担忧

Fri, 11 Sep 2026 18:18:15 GMT

甲骨文上一财季业绩超预期强劲，备受关注的AI基础设施云业务收入更是同比翻倍猛增，但这份亮眼财报并未让股价一路上扬。

美东时间9月11日周五，甲骨文（ORCL）股价跳空高开约7.5%，盘初一度涨逾8.5%，随后涨幅快速收窄，早盘不止一次短线转跌，午盘股价再度小幅转跌，刷新日低时，日内跌幅达到1.65%。股价高开低走与周四盘后的市场第一反应形成鲜明对比。周四公布财报后，甲骨文股价在美股盘后一度涨近10%。

周四盘后，市场主要交易的是AI需求爆发带来的利好：甲骨文不仅营收和利润超预期，云基础设施业务更保持三位数增长，创纪录的剩余履约义务（RPO）也显示未来收入储备大幅扩张。与此同时，市场认为甲骨文通过客户预付款、客户提供芯片等方式缓解了此前最受质疑的“AI烧钱”压力。

周五正常交易时段，投资者开始重新审视这份财报的另一面：AI需求确实强劲，但甲骨文为了满足这股需求仍在以极高速度扩大资本投入，现金流依然承压，数据中心业务未来能否转化为足够的利润和自由现金流，仍需进一步验证。

AI云基础设施收入暴增121%，业绩全面超预期

从经营表现来看，甲骨文这份财报相当强劲。

公司第一财季营收同比增长30%，达到193亿美元；云业务收入同比增长62%至116亿美元。其中，云基础设施（IaaS）收入同比暴增121%，达到74亿美元，成为推动整体业绩增长的核心引擎。甲骨文还预计，第二财季云业务收入将同比增长65%至71%，显示AI算力需求仍在快速释放。

甲骨文称，第一财季新增交付超过30万块GPU，并新增850MW数据中心容量，新增交付的算力容量约为上一财季的3倍。

公司同时上调了全年业绩预期，预计2027财年营收至少达到900亿美元，非GAAP每股收益预期提高至8.10美元。

因此，财报公布后市场首先关注的并不是甲骨文有没有AI需求，而是需求强度远超此前预期。云基础设施收入同比增长121%，也进一步证明甲骨文正在从传统数据库软件公司加速转型为AI基础设施供应商。

RPO再创新高：同比增加209亿美元，增幅近46%

在AI基础设施投资热潮中，剩余履约义务（RPO）已经成为衡量云计算企业未来收入增长的重要指标。与单季收入相比，RPO能够反映公司已经签订合同、但尚未确认收入的未来业务规模，因此尤其受到投资者关注。

甲骨文第一财季RPO达到6640亿美元，刷新上一财季刚刚创下的6380亿美元历史最高纪录，单季增加260亿美元；与去年同期相比，则增加2090亿美元，增幅约46%。公司第一财季新增AI云合同超过300亿美元，推动RPO继续大幅攀升。

更重要的是，甲骨文表示，约一半的6640亿美元RPO预计将在未来36个月转化为销售收入。这意味着，虽然这些合同并不会立即计入当期营收，但已经为未来数年的收入增长提供了相当可观的可见度。

RPO的快速膨胀，也成为周四盘后股价大涨的重要支撑。此前市场最担心甲骨文为了抢占AI基础设施市场而投入巨额资金，却未必能够获得足够订单；如今持续刷新纪录的RPO则表明，至少在需求端，甲骨文暂时并不缺订单。

资本支出同比增超两倍，AI扩张仍是一场烧钱大战

但订单增长的另一面，是甲骨文必须投入巨额资金建设数据中心、购买GPU并扩大算力供应。

甲骨文第一财季资本支出达到约285亿美元，远高于去年同期的85亿美元，同比增幅超过两倍。仅一个季度的资本支出，就已经超过上一财年全年资本支出的约一半。

与此同时，甲骨文维持2027财年900亿至950亿美元的资本支出预期不变。公司上一财年资本支出已经达到约557亿美元，这意味着今年的投资规模仍将进一步大幅扩大。

如此激进的投资也直接反映在现金流上。甲骨文第一财季自由现金流为负54亿美元，虽然好于市场此前预计的约负95.6亿美元，但公司仍需要依靠外部融资来支撑AI基础设施扩张。

也正是在这里，周五股价的走势开始出现分歧。

周四盘后，市场看到的是“RPO暴增+AI需求爆发”；到了周五，投资者开始进一步追问：如此庞大的订单储备，最终能否产生足够高的利润和现金流，覆盖不断攀升的数据中心投资？

客户预付款缓解现金压力，但盈利兑现仍需时间

甲骨文此次财报中一个值得注意的变化，是公司正在尝试改变传统的AI基础设施投资模式，以降低自身承担的资本压力。

路透社指出，甲骨文此次新增的大量合同中，有相当一部分并不需要公司完全依靠自身资本投入来建设，包括客户预付款以及由客户提供芯片等安排。这意味着，虽然RPO大幅增长，但新增订单并不必然对应同等规模的甲骨文新增资本开支。

这也是为什么周四盘后市场迅速降低了对甲骨文“烧钱”的担忧。

但这种模式并没有彻底解决现金流问题。晨星分析师Luke Yang指出，即便甲骨文要求客户部分承担硬件成本，公司的现金流状况短期内仍不会发生根本性变化；云收入需要达到足够大的规模，才能同时支撑持续的产能扩张并实现正向自由现金流。

与此同时，甲骨文本财年仍计划通过债务和股权融资筹集约400亿美元，其中第一财季已经完成200亿美元股票发行。

因此，对投资者而言，甲骨文目前的核心矛盾已经从“AI订单够不够多”，逐渐转向“AI订单的盈利质量有多高”。

盘后先交易需求爆发，周五转向估值与现金流

从股价走势来看，周五的高开低走，很大程度上反映了市场在数小时内完成了两轮不同的定价。

周四盘后财报刚刚公布时，市场第一时间交易的是业绩超预期、IaaS收入暴增121%、RPO创纪录以及AI需求远超供给的乐观预期，因此甲骨文股价一度涨近10%。

到了周五开盘，随着更多投资者参与交易，利好继续推动股价一度上涨8.5%以上。但当盘后已经释放的利好被充分计价之后，市场开始把注意力重新转向资本支出、融资需求、利润率以及自由现金流。

有分析称，甲骨文虽然AI需求强劲，但高额资本支出仍然是市场需要持续观察的问题；华尔街部分分析师则认为，公司本次财报已经明显缓解了此前对于资本开支进一步失控的担忧。

这也解释了为何甲骨文股价没有简单地从“涨”切换成“跌”：多空双方实际上都能从同一份财报中找到依据。

多头看到的是121%的IaaS增长、6640亿美元RPO和持续爆发的AI云需求；空头看到的则是285亿美元季度资本支出、负自由现金流以及未来仍高达900亿至950亿美元的年度资本开支计划。

市场不再怀疑AI需求，开始考验AI投资回报

因此，甲骨文周五盘中从涨逾8.5%到一度跌1.65%，并不意味着华尔街突然否定了甲骨文的AI故事。

恰恰相反，这份财报进一步证明了AI基础设施需求的真实性，而且需求增长速度仍明显快于甲骨文当前的供给能力。

真正发生变化的是市场的关注重点。

财报之前，投资者担心的是甲骨文是否会为了AI需求而过度烧钱；财报之后，市场开始承认AI需求确实强劲，但进一步追问这些巨额订单能否最终转化为足够的利润和自由现金流。

路透社援引分析师观点称，甲骨文在平衡高速增长与投资压力方面取得了进展，但公司仍面临债务、数据中心盈利能力以及现金流改善速度等风险。

这意味着，甲骨文下一阶段真正需要向市场证明的，已经不只是能不能拿到AI订单，而是：能不能在满足AI算力需求的同时，把创纪录的RPO转化为足够高质量的收入、利润和现金回报。

这或许正是强劲财报公布后甲骨文股价仍高开低走的关键所在。

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沙特重要输油管周四遭袭、曼德海峡航运骤降，胡塞武装称9天攻占5400平方公里

Fri, 11 Sep 2026 18:18:06 GMT

中东能源运输风险仍在持续发酵。沙特一条重要输油管道周四遭袭并引发火灾之际，也门胡塞武装宣称近期在红海西岸取得大规模“战果”，而曼德海峡通行船只数量则骤降至个位数。

据美媒于美东时间9月11日周五报道，沙特一条重要输油管道本周四遭到抛射物袭击并引发火灾。该管道承担沙特东部油田与红海沿岸出口设施之间的原油运输，在霍尔木兹海峡通航受阻的背景下，是沙特重要的替代输油通道。

周五美股午盘时段，在上述沙特输油管遭袭消息传出后，国际原油期货反应相对平静，保持盘中超过2%的跌幅。

周五稍早，央视国际时讯援引也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚9月11日发布的视频声明称，胡塞武装自9月3日起对也门西海岸“沙特支持的力量”发动大规模攻势，9天内攻占塔伊兹和荷台达省6个地区，面积达5400平方公里。胡塞方面还称，行动造成数百名敌方人员死伤或被俘，并拦截32架次沙特战机、击落9架无人机。

据新华社，胡塞武装攻占红海港口城市穆哈后，曼德海峡航运受到明显影响。当地时间10日15时许，仅有6艘船只通过曼德海峡，而9日为30艘、8日和7日分别为26艘和29艘。新华社称，胡塞武装在攻占穆哈后继续向曼德海峡及周边岛屿推进，红海航道格局面临新的变化。

不过，周五也出现了缓和信号。央视新闻称，也门胡塞武装最高政治委员会当天发表声明，表示红海西海岸各省份的交火已经停止，并呼吁各方向沙特施压，避免局势进一步升级。

沙特输油管遭袭，替代霍尔木兹的通道面临风险

美媒CNN报道称，周四有抛射物袭击沙特东西向输油管道沿线设施并引发火灾。一名美国官员透露，初步分析显示，紧邻输油管道的泵站遭到袭击。卫星图像显示，其中一座泵站周五出现大面积火灾损毁迹象；另一张周四拍摄的图像则显示，另一座泵站附近出现小规模火灾，并冒出浓厚黑烟。

CNN称，目前尚不清楚袭击由谁实施，也无法确认输油管道本身是否受损。不过，一名美国官员表示，袭击可能由来自伊拉克的无人机实施。消息人士称，目前也不清楚受损设施需要多长时间才能修复。

卫星监测数据显示，周四在沙特东西向输油管道附近发现了9处较大的火灾。不过，其中至少6处的位置似乎与输油管道沿线的火炬坑相对应。火炬坑是石油和天然气设施用于在紧急情况下燃烧排放油气的设施，因此并非所有被卫星探测到的火灾都意味着遭到了袭击。

上述遭袭输油通道的核心作用，是帮助沙特绕开霍尔木兹海峡，将部分原油输送至红海，再通过海运出口。如果这一通道受到持续干扰，沙特应对霍尔木兹海峡通航风险的替代能力也将受到影响。

值得注意的是，周五稍早，央视CCTV国际时讯援引美媒Axios报道称，沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼9月10日曾两次致电美国总统特朗普，敦促美国对也门胡塞武装发动打击，但特朗普拒绝了这一请求。

美国官员称，美国政府目前“无意对胡塞武装采取直接军事行动”。这意味着在沙特能源基础设施遭袭、胡塞武装控制范围扩大的背景下，美国目前仍在避免直接开启针对胡塞武装的新军事战线。

曼德海峡通行量骤降，胡塞公布近期攻势“战果”

新华社报道显示，曼德海峡船只通行量正在明显下降。

据新华社援引沙特阿拉伯行业杂志《中东物流》的数据，10日15时许，仅有6艘船只通过曼德海峡，其中5艘驶离海峡，另有1艘进入；而9日共有30艘船只通过，8日和7日分别为26艘和29艘。

曼德海峡连接红海与亚丁湾，是全球重要航运通道之一。随着胡塞武装近期在也门西海岸扩大控制范围，航运公司面临的安全风险进一步上升。

对于此前攻势，胡塞武装9月11日公布了一组大规模“战果”。

叶海亚·萨雷亚称，胡塞武装自9月3日起发动的攻势针对“沙特支持的力量”，已攻占塔伊兹和荷台达省6个地区，控制面积达5400平方公里；行动还针对对方7个师、38个旅，造成数百人死伤或被俘，并解救多名胡塞武装被俘人员。

胡塞方面同时宣称，期间拦截32架次沙特战机，并击落9架无人机。

这些数据主要来自胡塞武装单方面声明，目前无法由独立渠道全部核实，因此更适合作为其对近期军事行动的战果展示，而非意味着周五当天仍在继续向红海沿岸推进。

事实上，央视新闻当天援引胡塞武装最高政治委员会声明称，红海西海岸各省份的交火已经停止，并呼吁各方向沙特施压，避免局势进一步升级。

伊朗外交部确认：下周一在阿曼与海湾国家会晤

与红海方向的军事风险形成对照的是，霍尔木兹海峡问题出现了新的外交协调信号。

据新华社援引伊朗法尔斯通讯社11日报道，伊朗外交部发言人巴加埃当天宣布，伊朗、伊拉克等波斯湾沿岸国家将于14日在阿曼举行地区会议，就建立霍尔木兹海峡商业航运安全航线交换意见。

此前英国《金融时报》报道称，海湾合作委员会六国外长计划于9月14日、即下周一在阿曼沿海城市塞拉莱与伊朗外长阿拉格齐举行会晤，会议由阿曼主导，目标之一是争取各方支持临时安排，以规范霍尔木兹海峡的商船通行。

《金融时报》报道发布后，巴加埃在社交媒体表示，下周一的会议将在阿曼举行，伊朗、伊拉克及其他波斯湾沿岸国家将参加，议题包括地区问题以及伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡安全航线谈判的结果。

他还表示，伊朗和阿曼已经就霍尔木兹海峡临时航道达成谅解。伊朗仍致力于维护海上安全，但在美国海上封锁和“经济战”持续的情况下，无法保证航运安全。

外交层面的这一进展，加上胡塞武装宣布红海西岸停止交火，为周五油价从盘中高位回落提供了部分解释。

截至周四，布伦特原油已经连续五个交易日收涨，按收盘价计算累计上涨12.68%；WTI则连续八个交易日收涨，八日累计上涨22.88%。周五稍早，WTI一度跌至98.48美元/桶，日内跌3.9%；布伦特一度跌至103.50美元/桶，日内跌逾3.8%。

周五美股午盘时段，在沙特输油管遭袭等最新消息传出后，国际原油并未明显逆转此前跌势，WTI仍处于99.90美元上方，布伦特徘徊105美元上下，跌幅仍超过2%。

这意味着，至少从周五市场定价来看，沙特输油管遭袭和曼德海峡航运骤降带来的供应风险，暂时没有压过霍尔木兹海峡可能出现临时商运安排、以及红海西岸交火停止等缓和信号对油价的影响。

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8月CPI“热”得刚好？华尔街密集押注美联储下周加息，沃什这次没法再“喊狼来了”

Fri, 11 Sep 2026 18:17:58 GMT

美国8月核心通胀超预期正在成为推动美联储下周加息的关键砝码。虽然部分华尔街人士认为，单月数据中存在电话服务价格暴涨等一次性因素，尚不足以证明通胀重新全面加速，但越来越多经济学家认为，美联储已经很难忽视连续两个月通胀数据释放出的重新升温信号。

美国劳工统计局于美东时间11日周五公布的数据显示，8月CPI环比上涨0.4%，同比上涨3.4%，均符合市场预期；剔除食品和能源的核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%，同比上涨2.4%、符合预期。在周四公布的PPI同样偏热、国际原油突破100美元/桶关口的背景下，这份CPI报告进一步强化了市场对美联储下周加息的预判。

利率期货市场随即大幅提高加息定价。CPI公布后，市场一度将美联储9月15日至16日会议加息25个基点的概率推升至约90%，随后略有回落，目前约为85%，明显高于CPI公布前的约70%。市场同时开始提高对年内第二次加息的定价。今年内至少有一次加息的概率从一天前的94%升至97%。

“新美联储通讯社”拆解CPI：核心通胀年化降温但短期趋势重新抬头

有“新美联储通讯社”之称的《华尔街日报》首席经济记者Nick Timiraos在社交媒体上进一步拆解了这份CPI。

他指出，8月核心CPI未经四舍五入的环比涨幅为0.29%，折合年化增速达到3.5%；三个月年化增速从前一个月的1.6%升至2%，六个月年化增速则从2.4%升至2.6%。过去12个月核心CPI同比增速虽然从2.5%小幅降至2.4%，但降幅非常有限。

也就是说，从12个月维度看，核心通胀仍在缓慢降温；但从三个月、六个月等更能反映近期趋势的指标看，降温进程已经出现停滞甚至反复。

Timiraos同时指出，剔除住房的核心服务价格8月环比上涨0.51%，为今年1月以来最高，同比上涨3%；核心商品价格环比上涨0.11%，同比上涨0.7%；住房价格环比上涨0.26%，同比上涨3%。

不过，Timiraos特别提示了8月数据中的一个重要“噪音”：电话服务价格单月暴涨5.4%，创有记录以来最大涨幅，对核心CPI贡献约0.10个百分点。

Blue Trust首席投资官Brian McClard指出，电话服务价格过去约30年来总体一直处于通缩趋势，8月却出现异常上涨。Timiraos回应称，不止是8月，电话服务这一分项在6月同样明显助长了核心CPI。

因此，8月核心CPI的超预期，并不能简单等同于美国的基础通胀全面重新加速。

华尔街主流转向：不一定是通胀失控，但已足以支持9月加息

尽管存在上述噪音，华尔街仍越来越倾向于认为，美联储下周已经很难继续按兵不动。

Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，油价、汽油和柴油价格重新上涨，令人担心能源价格进一步向其他商品和服务传导，并推高通胀预期，因此她已经转而预计美联储将在下周加息。

美银高级经济学家Stephen Juneau则认为，8月数据本身不足以让他更加担忧通胀前景。电话服务价格的大幅上涨“往往是噪音，并会逆转”，但这并不妨碍美联储下周加息。

彭博首席美国经济学家Anna Wong和经济学家Troy Durie也认为，8月CPI可能无法说服FOMC内部的鸽派继续维持利率不变，再叠加市场偏鹰派的反应，美联储下周很可能不得不加息。

《华尔街日报》援引摩根士丹利财富管理首席经济策略师Ellen Zentner称，这份CPI虽然没有前一天的PPI那么“热”，但仍然让美联储在维护抗通胀信誉方面“回旋余地更小”。

Regan Capital首席投资官Skyler Weinand则更加直接：8月CPI虽然基本符合预期，但通胀“仍然过热”，美联储“手脚被绑住”，下周加息“几乎已经确定”。

Sharif：美联储到了“要么行动、要么闭嘴”的时刻

在目前公布各自评论的经济学家中，Inflation Insights创始人Omair Sharif的表态尤其鹰派。

Sharif表示，美联储已经到了“要么行动、要么闭嘴”的时刻——如果美联储在杰克逊霍尔会议上已经发出需要采取行动的信号，那么下周就必须用一次加息来兑现此前的表态，否则就可能沦为“喊狼来了”的故事。

Sharif的以上判断针对的是美联储主席沃什8月在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。沃什当时表示，如果美联储无法确信底层通胀正以“明确且足够快”的速度向2%目标靠拢，政策制定者就“还有工作要做”。

Sharif特别指出，8月核心CPI中无线通信服务价格大涨确实存在明显的异常因素，如果剔除这一项，核心通胀涨幅会温和得多。但问题在于，在市场对下周加息的定价一度逼近90%的情况下，美联储已经很难再以单个分项的异常来解释整体数据。

而现在，8月核心CPI环比上涨0.3%，叠加油价突破100美元以及中东局势带来的能源冲击，使沃什下周继续按兵不动的政策空间明显收窄。

Oxford Economics仍留一线：核心PCE或仅涨0.2%，决策仍在“刀刃”上

但并非所有经济学家都认为CPI已经足以决定政策。

Oxford Economics分析师指出，美联储真正盯住的是个人消费支出价格指数（PCE），而不是CPI本身。由于部分核心商品价格涨幅相对温和，他们预计8月核心PCE环比可能仅上涨0.2%，属于相对温和的水平。

如果这一预测成立，美联储下周仍有理由暂缓加息。

不过，Oxford Economics也认为，政策决定已经处于“刀刃”之上。

问题在于，其他多家机构预计8月核心PCE会出现更高涨幅。如果这些预测兑现，可能进一步加剧美联储内部的担忧——尤其是此前已经认为6月和7月通胀降温可能开启一轮良性趋势的官员，可能会重新评估这一判断。

路透社指出，至少两家华尔街机构已经因此改变了此前的政策预测：此前预计美联储9月按兵不动，如今转而预测下周加息。

道明证券策略师放弃按兵不动的预测，目前预计美联储将在9月启动本轮三次加息中的第一次。

包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在内的道明策略师在周五发布的研报中写道：“我们预计本轮周期总共将加息三次，后两次升息将在10月和明年1月进行。美联储可能不会提供前瞻指引，但点阵图应会偏鹰。”报告指出：“在8月CPI显示通胀缺乏进展后，我们预计美联储将在9月启动加息周期。”

Hodge：不是通胀重新加速，只是“去通胀道路上的颠簸”

Natixis经济学家Christopher Hodge则给出了相对温和的判断。

他认为，8月CPI并不意味着核心通胀重新加速，而更像是“去通胀道路上的一次颠簸”。

但这并不意味着他反对下周加息。Hodge认为，美联储可能认为有必要通过一到两次加息对经济进行“轻推”，而这很可能从下周的会议开始。

这一判断也恰好解释了目前市场的矛盾反应：华尔街并不一定认为美国通胀已经重新进入失控状态，但越来越多人认为，在通胀降温出现停滞、油价又重新上涨的情况下，美联储有必要通过加息进行保险式的政策调整。

“一次加息”还是“重新进入加息周期”？华尔街分歧浮现

因此，8月CPI公布后，市场关注点正在从“9月会不会加息”逐渐转向“9月加息之后怎么办”。

22V Research全球宏观分析师Peter Williams认为，这份通胀报告“显然不是市场最害怕的那种”，但也不是一份能够彻底解决美国通胀问题的报告。他认为，市场对数据的反应甚至表明，通胀“足够热”从而促使美联储收紧政策，反而可能被视为一件好事，因为市场此前已经开始担心政策过于宽松甚至具有通胀性。

Lombard Odier Investment Managers宏观研究主管兼多资产投资组合经理Florian Ielpo也认为，这显然不是市场最担心的通胀报告，但也远远谈不上彻底解决通胀问题。

Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli则表示，不能说美联储下周“一定”会加息，但很难想象在这样的数据面前，美联储还能找到维持利率不变的理由。

Plante Moran首席投资官Jim Baird认为，8月核心通胀比理想水平更高，使下周的政策会议更加关键。如果美联储再次按兵不动，市场对于“美联储到底在等什么”的质疑将会变得更加尖锐。

eToro美国投资与期权分析师Bret Kenwell则把焦点放到了加息之后。他认为，如果美联储把这次行动描述为针对通胀重新升温的“保险式加息”，而不是新一轮持续紧缩的开始，那么市场可能将其解读为一次“鸽派加息”。

这种情况下，短端美债收益率可能维持高位，但长期美债收益率进一步上行的压力反而可能得到控制。

市场9月加息预期高涨 12月是否再加成为新悬念

CPI公布后，利率期货已经迅速反映出这种政策预期变化。

市场一度将9月会议加息概率推高至约90%，随后回落至约85%，仍明显高于CPI公布前的约70%。与此同时，年内第二次加息的可能性也有所上升。

这意味着，市场对于9月加息的争论正在迅速降温，而更大的问题变成了：这究竟是一次“保险式加息”，还是新一轮加息周期的起点？

从Timiraos对三个月、六个月核心通胀年化指标的拆解来看，近期通胀趋势确实没有此前看起来那么顺畅；从Oxford Economics的判断来看，PCE口径又可能比CPI温和；而从Hodge等人的观点看，8月数据仍可能只是去通胀道路上的一次短暂反复。

因此，下周美联储会议真正值得关注的，或许不只是25个基点本身，而是沃什将如何解释这次行动，以及他是否会暗示未来还需要进一步加息。

如果美联储把9月行动定义为一次针对通胀风险的“保险式加息”，那么市场可能将其视为“鸽派加息”。而如果沃什释放出连续紧缩的信号，那么美债收益率和风险资产面临的重新定价压力，可能才刚刚开始。

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库克承认了！苹果是看华为等出折叠机才做的

新浪科技 — Fri, 11 Sep 2026 16:08:39 GMT

今日，话题词“库克承认是看华为等厂家出折叠机才出的”登上微博热搜。

据外媒苹果首席记者古尔曼透露，苹果公司决定认真开发折叠屏手机的节点大约在2020年前后。当时，苹果前CEO库克刚结束亚洲行，回来后对折叠屏手机感到“异常兴奋”——他在中国等亚洲国家看到越来越多的消费者开始使用华为、三星等竞品推出的折叠屏手机，因此确信苹果需要推出自己的折叠屏手机。

今年，距离三星发布初代折叠机已经七年。在过去七年时间里，三星折叠机都迭代到了第八代，华为更是把折叠形态推进到了三折，小米、荣耀、OPPO也都各自推出了多代产品。苹果现在入场，很难说会抢走多少份额。

违背祖训的手写笔

iPhone Duo展开后7.6英寸内屏，是iPhone史上最大的屏幕；折叠后5.4英寸外屏，可单手操作。两块屏幕均为Super Retina XDR，苹果称二者采用相同的显示比例，支持ProMotion、常亮显示，峰值亮度达3000尼特。值得一提的是，内屏的前置摄像头隐藏在屏下，需要时才出现。

芯片是苹果最新的A20 Pro。存储从256GB起，另有512GB、1TB和2TB四档，售价分为1999，2199，2599和3199美元。最值得注意的一个差异化功能是，两块屏幕均支持Apple Pencil（不是Pro版，且要随后实现）。这是iPhone首次支持手写笔，也是当下少数提供触控笔支持的折叠屏。

遥想当年iPhone发布会的时候，乔布斯那句著名的嘲讽“既然有了手指，谁还需要手写笔”，当然时代变了，产品形态和使用场景也变了，库克都出了大屏手机，特纳斯也没必要坚守乔布斯的祖训对吧？

价格是故意定在1999美元的。据最了解苹果的媒体人马克·古尔曼（Mark Gurman）报道，苹果早就把目标定在1,999美元，希望守住“2,000美元这道可能引发争议的心理门槛”，以复刻2017年iPhone X以999美元登场的策略。虽然在全球内存短缺的压力下，苹果内部一度讨论过将定价上调到2199美元的方案。但最终苹果还是坚持1999美元的既定方案，决定自己吞下部分成本，也押注更多用户会选择高利润的大容量版本。

哑光涂层遮掩折痕

虽然苹果折叠机是最后上市的，但苹果并不需要明显优于竞争对手，更不需要具有价格优势，他们只需要满足自己用户对折叠机的渴望。来看看主要竞争对手的折叠机，就会清楚地显示这一点：

三星Galaxy Z Fold8展开厚度4.5毫米，重201克，官方称为“全球最轻折叠屏”，售价1899美元起，Z Fold8 Ultra为2,099美元。

刚刚发布的小米18 Fold展开厚度5.02毫米，重219克，雷军在发布会上直接称其比iPhone Pro Max更轻，售价人民币10999元至14999元。

华为Mate XT2三折设计，展开接近平板尺寸，重新设计的铰链、更强防水和防窥屏，整体性能较上代提升42%，定价更为高端，售价19999元起，顶配24999元。

而据《连线》杂志报道，iPhone Duo重量约235克，是这四家之中最重的一个。苹果更选择了不同于竞争对手的折叠形态，做的是最基础的书本式对折。而且，苹果还在发布时嘲讽了直板折叠形态并不实用，似乎并不打算给自己未来推出类似产品留下余地。

不过，苹果处理折痕的手段引发了热议。折痕是折叠屏七年来最顽固的问题，苹果的解法出人意料地朴素，在主屏幕上覆盖一层特殊的纳米纹理涂层，通过漫射光线，让折痕在视觉上消失。美国媒体评价，“你可以摸到折痕，却看不到它”。

三星继续嘲讽苹果

和往常一样，苹果即便姗姗来迟，也做不到遥遥领先，但他们的入场总能改变了整个品类的市场结构。The Verge直接表示，“苹果依然说了算”。这个论断的依据不是技术，而是市场格局，尤其是在严重缺乏竞争的美国市场，这里实际上只有苹果三星谷歌摩托等四个手机品牌竞争。

苹果占据美国智能手机市场约57%的份额，三星只有25%。IDC此前预测，苹果折叠机首年出货份额约22%，但预计均价将高达2400美元，将拿下34%的销售额。Counterpoint的预测更激进，认为苹果将在北美市场直接拿走46%的销售额。

三星显然对这个叙事很不服气。在苹果发布会前数小时，三星发布了一支名为《欢迎来到折叠屏》的广告，强调Z Fold8是全球最轻的折叠屏。

三星研发主管文熙哲在接受《连线》采访时说得客气但意思明确：”看到这些品牌进入市场，我们为自己感到骄傲。我们开创的这个新品类的价值，正在被承认和认可。”他同时强调，重量是折叠屏最关键的指标。

三星美国的社交账号则毫不客气，在发布会全程连发数条嘲讽苹果：把iPhone的设计比作《土拨鼠之日》，讽刺其”反复加热三星的剩饭”，还调侃说“我们向多邻国道歉——苹果把你们的名字也抄了”。

中国市场竞争太激烈

这场发布会留下了两个问题，可能会影响到苹果在中国的市场前景。

第一，Siri AI没有中国。

AI重生版Siri由谷歌Gemini模型驱动，将随9月14日的iOS 27推出。但首发范围明确排除了两个市场：欧盟27国和中国。同时新Siri仅支持英语，其他语言（法语、日语、韩语、葡萄牙语、西班牙语）要到10月才陆续开放。

这个AI功能缺席的影响可能被低估了。苹果在中国市场的份额实际上已被华为反超，第二季度的份额分别是18.1%和22.6%，而华为有鸿蒙和自研麒麟芯片，小米有澎湃OS和端侧模型。中国消费者对手机AI能力的期待值，恰恰是全球最高的市场之一。一部售价近1.5万元人民币的折叠旗舰，如果最核心的AI功能在中国不可用，可能会让一些高端用户决定持币待购。

第二，从发布到发货隔了一个半月。

苹果9月9日发布折叠机，但直到10月23日才上市。这是苹果自2017年iPhone X以来最长的一次发布到发货间隔：当年的iPhone X在9月12日发布，直到11月3日才发货。而iPhone 18 Pro系列的节奏一如往常，并没有受到影响。

苹果没有解释原因。古尔曼此前的报道提到，这款设备的工程复杂度可能限制初期供应。折叠屏的良率问题是行业公开的难题：铰链、超薄玻璃、屏下摄像头，每一项都会压低良率，苹果还专门开发了新的纳米涂层工艺，以解决对无折痕的执着。

低端机型集体缺席

这场发布会最反常的地方，是苹果没发布的东西。

往年秋季，苹果会同时推出基础版和Pro版。今年秋天只有iPhone 18 Pro、Pro Max和Duo三款，全部是高端机型。基础版iPhone 18、入门级iPhone 18e和第二代iPhone Air，全部推迟到2027年春季。这是苹果历史上第一次推迟基础款iPhone的发布。

据《日经亚洲》援引多位消息人士的说法，这一调整“意在优化资源配置，在存储芯片价格飙升的背景下，最大化高端机型的营收与利润”。同一批消息人士还提到另一个原因：这对苹果“在量产首款折叠iPhone时尽量减少潜在的生产波动至关重要”。

两个原因指向同一件事：内存不够用了，所以要把有限的产能优先分配给毛利最高的产品。

这个判断在另一个细节上得到印证。分析师郭明錤此前指出，iPhone 18的内存可能只升级到9GB而非12GB，但是iOS 27中Siri的语音定制和听写功能，恰恰需要12GB内存才能运行。换句话说，内存危机正在直接决定哪些机型能用上AI功能。

风险是显而易见的。基础款iPhone一直是全球销量最大的机型，iPhone 17至今仍是全球最畅销的智能手机。放弃一整个秋季销售旺季的入门市场，等于把这部分需求让给了安卓阵营，或者让给了自己的旧机型。

除了iPhone 18 Pro和Pro Max较上一代上调100美元。真正罕见的是，已经在售的旧机型也被提价。iPhone 17从799美元涨至899美元，iPhone Air涨至1099美元首次进入四位数区间，iPhone 17e涨至699美元，连更早的iPhone 16也涨到了799美元。iPhone 17 Pro则直接停产。

苹果给出的理由是内存和存储成本上涨。库克此前曾把这轮半导体短缺形容为“百年一遇的洪水”。把这两件事放在一起看，苹果的策略其实相当清晰：用更少的机型、更高的单价，在产能受限的情况下守住利润。它宁愿牺牲销量，也要保住那道50%的毛利率。

这是一个有代价的选择。在中国市场，苹果的份额已经被华为反超（第二季度18.1%对22.6%）；而涨价发生在一个消费趋于谨慎、本土品牌产品力大幅追平的环境里。而苹果显然选择了冒险，把筹码押注在了高端市场。

AI依然是个未知数

把这三条线索放在一起，苹果这次入场的图景其实相当清晰。

在美国，“最后入场却收割”的剧本大概率会重演。57%的存量用户、成熟的换机通道，以及一个没有华为小米的市场，这三个条件足以支撑那个40%的份额预测。三星做了七年，最后也只能看着苹果卖得盆满钵满。

但在中国，这套剧本的前提并不成立。2014年苹果做大屏时，中国没有一个份额超过它的本土对手；今天华为在中国折叠屏市场占据约68%的出货量，且整体份额已经反超苹果。加上新版Siri的缺席，Duo在中国面对的是一场完全不同的竞争场景。

更根本的问题在于，折叠屏本身是一个出货很少的超高端市场。Counterpoint的数据显示，全球折叠屏出货量目前仅占智能手机总量的约2%，而2026年上半年出货量甚至同比下滑了21.6%，仅为510万部。就算苹果可以带动市场整体规模增长超过三成，依然是智能手机中的极小众市场。

而真正定义下一代手机的，或许是AI。苹果的Siri用了谷歌的模型，在中国和欧盟面对不同的监管环境，目前无法预知真正可用时间表。折叠屏可能是苹果最后一个能靠工业设计和渠道优势赢下的战场。

特纳斯的第一场发布会，交出了一份完整的产品答卷。但他上任之初面对的核心问题，即苹果如何在AI时代重新变得不可替代，如何应对供应链失控的危机，并没有得到回答。

本文来源：新浪科技

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美国消费者信心指数超预期下跌，通胀预期上行，共和党满意度创特朗普本任期内最低

Fri, 11 Sep 2026 16:08:29 GMT

美国消费者信心在9月初大幅下滑，创下近年新低，汽油价格持续攀升与贸易紧张局势双重施压，令民众对生活成本的担忧明显加深。

据密歇根大学周五发布的初步调查结果，9月美国消费者信心指数从8月的51.7降至47.8，低于彭博经济学家调查的所有预测值。消费者对未来一年通胀的预期从4%跳升至4.6%，5至10年长期通胀预期也小幅上行至3.4%。

本次信心下滑有明确的触发因素：汽油价格已升至9月份有记录以来的历史最高水平，美伊冲突持续推高能源成本，直接侵蚀美国家庭的实际购买力。

本次调查覆盖8月25日至9月7日期间的受访者反馈，彼时正是汽油价格加速上涨、贸易紧张情绪升温的阶段。

与此同时，周五发布美国8月核心CPI同比2.4%创五年半来最低水平，环比0.3%超预期、为4个月来最大涨幅，交易员预计美联储下周加息概率约为90%。

经济展望跌至2022年以来低位，多数消费者预期美联储将在未来一年内加息

本次调查中，衡量未来前景的预期指数跌幅尤为突出，从51.5骤降至45.8；反映当前状况的现状指数相对平稳，从51.9小幅降至50.9。

消费者对未来一年经济状况的判断降至2022年7月以来最低水平，当前及未来财务状况的评估也双双恶化。

值得关注的是，自2023年以来首次出现多数消费者预期美联储将在未来一年内加息——这一转变折射出市场对通胀重燃的深层担忧。

跨党派信心同步下滑，共和党满意度创特朗普回归以来新低

此次信心下滑具有明显的跨党派特征。调查显示，来自两党的消费者信心均出现下滑，其中仅有35%的共和党受访者认为政府在经济管理上表现良好，为特朗普去年重返白宫以来的最低读数。

密歇根大学调查主任Joanne Hsu在声明中表示：

"本月民众对政府经济政策的评价下降约10%，仍远低于2026年2月、即伊朗冲突爆发前的水平。值得注意的是，即便是通常支持现任政府经济政策的共和党人，其满意度也出现了显著下滑。"

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油价飙升叠加通胀压力，亚洲股债双杀、日股重挫3%、日债收益率持续走高

Fri, 11 Sep 2026 02:20:27 GMT

油价突破百元关口、美国生产者价格指数超预期上涨，两股力量叠加，将亚洲市场推入股债双杀局面。

周五，亚太股市早盘全线下跌，MSCI亚太指数下跌1.3%，日本和韩国领跌。日经225指数跌幅一度扩大至3%，韩国综合股价指数（Kospi）跌幅达2.7%，三星电子和SK海力士分别下跌3.8%和4%。

债市同样承压，日本、澳大利亚国债收益率跟随美债大幅走高，澳大利亚三年期国债收益率单日最多跳升20个基点至5.05%，创下多年新高。

此轮抛售的直接导火索来自美国市场。美国10年期国债收益率触及4.97%，为2023年10月以来最高水平；隔夜美股道琼斯工业平均指数下跌逾300点，标普500指数和纳斯达克综合指数均跌约0.6%至0.7%，三大指数连续第四个交易日收跌。市场目前将目光集中于周五公布的美国8月CPI，该数据将直接影响美联储9月16日的利率决议。

油价破百，供应忧虑引爆市场

本轮市场动荡的核心驱动力来自能源市场。布伦特原油在美国交易时段一度攀升至近110美元/桶，WTI原油周五进一步上涨0.6%至103.05美元/桶，两者均创下今年5月19日以来最高结算价。

油价飙升的背后，是霍尔木兹海峡局势持续紧张。美伊冲突已延续七个月，针对该关键水道过往船只的袭击事件不断增加，推高了石油、天然气和柴油价格，市场担忧能源成本将进一步向通胀传导。伊朗方面表示，不会在美国海军封锁面前退让，并威胁若美国继续攻击其领土将升级反击。

荷兰国际集团大宗商品策略主管Warren Patterson表示，"油价上涨将是中期选举前的一大隐忧。若要看到油价大幅进一步走高，需要近期局势升级切实导致霍尔木兹海峡石油流量中断。"

PPI超预期，美联储加息押注升温

能源冲击与通胀数据形成共振，进一步强化了市场对美联储加息的预期。美国8月生产者价格指数（PPI）环比上涨0.4%，为今年5月以来最大单月涨幅，同比涨幅达5.4%。

数据公布后，利率掉期市场将美联储下周加息的概率定价提升至约70%，并完全消化了10月加息的预期。欧洲央行行长Christine Lagarde亦发出鹰派信号，表示欧元区通胀风险延续至2027年，令全球货币政策收紧的担忧进一步升温。

RSM US LLP首席经济学家Joe Brusuelas表示，"美国PPI数据偏热，加上Christine Lagarde的鹰派表态，共同指向一个现实——全球央行新一轮加息周期或已在路上，这对当前及短期内的风险资产均不构成支撑。"

债市承压，美债回购操作低于预期

债市抛售压力不仅来自通胀预期，美国财政部的回购操作亦令市场失望。周四，美国财政部长Scott Bessent主导的首次扩大版国债回购操作中，10至20年期国债的实际回购规模低于投资者预期，导致美债收益率曲线全线上行。

亚洲债市随即跟跌。日本10年期国债收益率上涨5.8个基点至2.981%，20年期收益率上涨5.5个基点至3.805%；澳大利亚10年期国债收益率上涨12个基点至5.37%；新西兰两年期国债收益率亦攀升21个基点。

Wolfe Research首席经济学家Stephanie Roth指出，"收益率和油价可能都需要回落，股市才能企稳。"她表示，若周五CPI数据"明显低于预期"，或可为市场提供喘息空间。

CPI成关键变量，市场等待方向指引

当前市场的核心悬念集中于周五公布的8月CPI数据。据道琼斯调查，经济学家预期该数据环比上涨0.4%，同比涨幅为3.4%。

Natixis CIB Americas美国首席经济学家Christopher Hodge表示，"若数据符合预期，将是连续第四个月出现令人鼓舞的通胀读数，可缓解美联储9月加息的压力。若通胀高于预期，我们预计美联储将在下周会议上宣布加息。"

在CPI数据落地之前，市场情绪料将维持谨慎。股债双杀格局能否逆转，取决于通胀数据能否打破油价上涨向更广泛价格压力传导的担忧。

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