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屡次成功抄底，江苏首富夫妇买对了什么

棱镜 — Thu, 22 Oct 2026 01:44:11 GMT

江苏首富陈建华再次展现“抄底”的高超财技。

4年前，陈建华耗费21.1亿元拍下一家大连破产船厂资产，重整后于2025年置换入上市公司松发股份。在完成重组及造船业迎来景气周期的推动下，松发股份（603268.SH）市值一度站上2200亿元，两年间市值暴增上百倍。

陈建华夫妇近年来更是稳坐江苏首富宝座。在今年3月发布的胡润全球富豪榜上，陈建华、范红卫夫妇以2500亿身家在中国富豪中排名第8位，财富力压京东刘强东的555亿元。其中，完成资产置换不久的松发股份已成为家族财富的贡献主力，贡献值超1500亿元。

在全国工商联9月份发布的“2026中国民营企业500强”中，陈建华、范红卫夫妇创办的恒力集团以8990.69亿元的营收规模超过华为、比亚迪，排名第三。

从一家濒临破产的镇办化纤厂起步，陈建华夫妇多次逆势抄底，向上游发展成为民营石化巨头。近年来又在航运周期底部盘下破产的船厂资产，跨界进入造船领域，快速成为手持订单最多的民营造船企业。

可以说，四次关键的逆势抄底，成就了陈建华夫妇的首富宝座。

石化和造船都有极强的周期，当周期转换之际，陈建华夫妇能否一直笑傲江湖？

养了八年的“壳”赚了1500亿

8月末的大连长兴岛，海风拂面，彩烟腾空，恒力重工一天内向船东交付两艘巨轮，当月交付巨轮达到11艘。

恒力重工披露，其上半年新承接船舶订单207艘，远超2025年度的115艘订单，且船型多元，涵盖油轮、集装箱船、散货船和超大型液氨运输船（VLAC）。2026年市场行情持续向好，交船计划已排至2030年。

中国已成为新一轮造船热潮中最大的受益者。工信部数据显示，今年上半年，我国新接造船订单量占全球的82.3%；手持订单量占全球的71.2%。航运业咨询机构克拉克森研究公司统计数据显示，截至8月末，恒力重工以393艘手持订单量居全球第三，仅次于中船集团和韩国现代集团，是手持订单最多的民营造船企业。

在资本市场上，恒力重工更是乘风破浪。2025年，恒力重工100%股权被置换入上市公司松发股份。而自重组消息发酵乃至落定至今的两年间，松发股份股价上涨超14倍，市值更是暴涨上百倍，令资本市场侧目。

松发股份原本是一家生产、销售日用陶瓷的企业，2015年3月登陆上交所主板。从陶瓷企业到民营船舶巨头的蜕变，来自陈建华夫妇长达8年的潜心布局。

早在2018年，松发股份原控股股东林道藩就已经心生退意，将公司29.91%的股份协议转让给恒力集团。恒力集团耗资8.2亿元成为松发股份新的控股股东，陈建华、范红卫夫妇成为松发股份的实控人。

由于恒力集团的业务与松发股份并无关联，市场将松发股份视为恒力集团养的“壳”，也一直期待恒力集团旗下的资产注入松发股份。

但入主松发股份多年，恒力集团一直按兵不动，仅在必要时为松发股份提供运营资金的担保等支持。

陶瓷业务持续萎缩。因持续亏损且主营业务不足3亿元，松发股份存在退市风险。在保壳的关键时刻，恒力集团终于在2024年10月启动对松发股份进行重大资产置换，将恒力重工100%股权置换进松发股份，并同步定增以募集相应资金。

资产置换及配套定增募资在2025年7月最终完成，至此，陈建华夫妇抄底布局养了八年的“壳”终于派上用场。恒力集团在保住松发股份上市公司地位的同时，也实现了已具备造血能力的恒力重工“上市”。陈建华夫妇对松发股份的持股比例，从此前的30.14%跃升至79.84%，并在此后的市值暴涨中享受到最大的红利。

完成资产置换的松发股份，在资本市场上演了麻雀变凤凰的转变。其主营业务从传统陶瓷制造变更为船舶制造行业，2025年度，其营收达到216.4亿元，净利润达到20.33亿元。而前一年松发股份还在亏损7800万元的退市边缘挣扎。

在2024年9月前，松发股份市值长期徘徊在不超过20亿元的水平，属于典型的小盘股。在资产置换方案提出后，其股价持续暴涨，叠加航运业迎来超级周期，松发股份的市值在今年9月份一度超过2200亿元，两年间暴涨超120倍。尽管近期有所回落，市值仍超过1900亿元，而陈建华夫妇凭借近八成的持股比例，持股市值超1500亿元。

造船迎来十年超级周期，希腊船王成第一大客户

4年前，恒力重工接手的厂区还是一片杂草丛生的荒芜景象。这里原本是中国最大的外资船厂韩国STX大连船厂的所在地。

韩国STX曾是全球第四大船企，在全球造船业的上一个“黄金时代”，STX看上了长兴岛得天独厚的自然条件，于2006年投资建厂。未料，船厂投产后很快便迎来十余年的低谷期，叠加韩国总部高杠杆扩张陷入债务危机，STX大连船厂从2012年开始严重亏损，并于2015年进入破产清算。但在近十年间，其资产拍卖十余次均告流拍。

同在长兴岛上的恒力集团最终出手。陈建华表示，“造船业务将为恒力的原油、煤炭和产成品运输起到支撑作用；与之毗邻的恒力（大连）石化产业园，本应直接排放的气体可以作为重工产业当中持续稳定、价格低廉的生产动能。”

造船业资深人士指出，STX大连此前无人接手的主要原因在于技术门槛高，资金投入量大，市场还在低谷徘徊。

陈建华拍下STX大连重整之际，全球船市正处于新一轮上行周期启动阶段，船价连涨，船厂订单开始排到2年后。

刚进入造船领域的恒力重工成立船舶设计研究中心，网罗全球技术人才。陈建华表示，刚开始没有订单，因为以前没有造过船，人家不信你。先给恒力集团造两艘船成为恒力重工的破冰订单，证明了造船实力的恒力重工由此打开局面。

资产评估报告及财报证明了这一轮造船周期有多火爆。

2023年，恒力重工营收、净利润分别为6.63亿元、114万元，重整完的恒力重工开始接到单，刚刚跨越盈亏线。

2024年，恒力重工实现营收57.71亿元，净利润2.24亿元；而到了2025年，其营收已达到216.39亿元，净利润20.33亿元，净利润涨了近十倍。今年上半年，恒力重工实现营收235亿元同比增251.87%，净利润36亿元同比增457.67%。

恒力重工也打开了国际市场。2025年财报显示，希腊船王George Procopiou旗下的海易公司（Sea Traders）当年为公司贡献了50.54亿元的销售额，成为恒力重工第一大客户；德国老牌航运公司Vogemann、挪威船王旗下的Seatankers紧随其后，分别贡献了35亿元、32亿元的销售额。

资产置换落定之外，超级航运周期也是催生松发股份暴涨的主要因素。

中信建投证券指出，航运业正处于十年维度的上行景气周期。船龄老化带来的大量更新替换需求和环保政策升级是其核心驱动力。据历年船舶完工交付量简要测算，预计到2030年附近，船舶替换需求将持续放量。而此前经过漫长的产能出清后，行业仍处于供需格局偏紧的卖方市场。这也意味着船厂的利润率得到保障，且景气行情有望延续到2030年。

松发股份高管在2026年中业绩会上表示，近年来，存量替换、环保迭代与供需紧平衡三重动力共振，推动新船订单超预期释放。与此同时，持续地缘冲突彻底扭转海运逻辑，行业从效率优先转向安全优先，叠加全球能源、粮食安全布局，造船业高景气、长周期有望延续。

“抄底”抄成民营石化巨头

在恒力重工厂区20多公里处，是恒力石化2010年开始在长兴岛投资建设的产业园，2015年又启动二期建设大型炼化一体化项目。

在2025年之前，恒力石化（600346.SH）都是陈建华夫妇最主要的财富来源。

恒力集团起步于一家濒临破产的镇办企业，1994年，陈建华夫妇买下吴江化纤制造厂，在物资紧缺年代，化纤厂纺出的布供不应求，成为今后恒力集团的起点。

1997年时，亚洲金融危机使得国内纺织行业陷入低迷，纺织业都在减产抛售之际，陈建华夫妇却以较低的价格大量购买先进织机。而在金融危机过后，这批先进设备让吴江化纤厂从同业中脱颖而出，成为决定恒力集团命运的一次关键抄底。

化纤厂规模持续扩大，恒力开始苦于缺少好的纺丝，需要拿许可证申请配额。乘着2002年政策放开投资限制之际，恒力借机进入上游化纤行业。

到2010年时期，苦于上游原材料PTA依赖进口、“脖子总被别人卡住”的恒力，开始进军石化产业，恒力石化在大连长兴岛建设产业园，此后又抓住2014年石化基地炼化一体化项目向社会资本开放的政策窗口，在长兴岛启动二期2000万吨/年炼化一体化项目。如今，这座产业园贡献了恒力石化近九成的营业收入和利润。

范红卫曾表示，与多数石化行业“从一滴油到一匹布”的发展路径不同，恒力反其道而行之，“从一匹布到一滴油”，完成了从纺织到原油的全产业链布局。“当时原材料依赖进口，主动权都不在自己手里。恒力每一步向上游探索，都是因为被别人卡着脖子，向上争取而来的。”

恒力石化的巅峰时期在2021年，当年恒力石化以1979.7亿元营收实现155.3亿元净利润。2021年2月，恒力石化市值一度超过3200亿元，并将范红卫推上中国女首富宝座。

此后石化行业开始进入产能过剩和需求疲软的下行周期。恒力石化的市值也一路回落至1084亿元，较巅峰时期缩水67%。

恒力石化在2026中报称，随着海外老旧产能永久关停、国内小型炼厂加速出清，公司有望受益于全产业链一体化布局，其成本优势有望转变为盈利能力。2026年上半年，恒力石化营收982.21亿元同比降5.45%，净利润72.06亿元同比增136.25%。

恒力石化走弱之际，站上造船业景气周期的松发股份接棒，成为陈建华夫妇又一台不停歇的印钞机。

本文来源：棱镜

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宁德时代“单位利润率下降”是新常态吗？大摩：是的，市场利润预期将大幅下修

Thu, 22 Oct 2026 01:43:12 GMT

宁德时代三季度业绩低于预期，单位利润率骤降引发市场对其盈利能力的深层质疑。摩根士丹利认为，这一压缩趋势难以快速逆转，市场共识盈利预期面临大幅下修压力。

据追风交易台，摩根士丹利最新研究报告指出，宁德时代三季度净利润为212亿元人民币，同比增长15%，但较摩根士丹利自身预测低12%。核心压力来自单位净利润率从上半年的0.10元/瓦时骤降至0.08元/瓦时，降幅显著。摩根士丹利分析师Jack Lu和Kaylee Xu在报告中直言，预计市场共识盈利预测将在此次业绩公布后出现有实质意义的下修。

当前市场争论的焦点在于：0.08元/瓦时是否已成为新常态，抑或单位盈利能力能随产品结构改善而回升至上半年水平。该行倾向于认为，利润率将从低谷有所修复，但修复幅度将越来越取决于产品组合变化及储能市场的竞争烈度。

三季度业绩：产品结构拖累利润率

宁德时代管理层将三季度利润率下滑归因于两方面：一是产品结构不利，低利润率产品贡献占比上升；二是增值税退税减少叠加9月起实施的2%国内消费税，合计较二季度新增约15亿元人民币的成本负担。

从具体财务数据来看，三季度电池销量超过260吉瓦时，毛利润同比增长27%至342亿元人民币，但毛利率环比下降2.5个百分点至20.7%。收入增长与利润率收窄并存，反映出规模扩张与盈利质量之间的结构性张力。

储能市场竞争加剧，质量溢价承压

摩根士丹利认为，宁德时代的品质溢价整体仍然存在，但储能市场（ESS）新兴价格竞争正对单位利润率构成压制。报告指出，国内储能市场对产品质量要求相对宽松，削弱了宁德时代将其质量优势转化为定价能力的空间。

在税负压力方面，摩根士丹利判断，若增量税负无法向下游客户转嫁，将逐步由持续推进的成本削减来消化，从而在一定程度上形成自然对冲。但这一过程需要时间，短期内难以完全抵消利润率压缩的影响。

大摩维持增持，但下调盈利预期

尽管业绩承压，摩根士丹利维持对宁德时代A股的增持评级及500元人民币目标价，该股截至报告发布时报259.08元人民币，目标价较现价隐含约93%的上行空间。

估值方面，摩根士丹利采用EV/EBITDA方法，对2027年预测EBITDA给予13倍估值倍数，对应2027年预测市盈率约20倍，较过去三年均值高出0.5个标准差，以反映公司新产品周期的潜在催化。摩根士丹利预测宁德时代2026年净利润为950.88亿元人民币，2027年进一步升至1119亿元人民币。

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马斯克放话：人形机器人没有能和特斯拉比的

董静 — Thu, 22 Oct 2026 00:52:47 GMT

10月21日，马斯克在特斯拉电话会上表示，Optimus 剩余的 AI、设计和耐用性问题应该会在“明年年底左右”得到解决，那时特斯拉将开始向外部公司交付机器人，他仍然“坚信 Optimus 将成为地球上最大的产品”。

美股杠杆加不动了？华尔街“已耗尽资产负债表”，只能劝对冲基金“加空仓”

Thu, 22 Oct 2026 00:20:09 GMT

当内部风控触及上限，华尔街的答案不是踩刹车，而是移动球门柱。

据彭博最新报道，巴克莱银行今年早些时候在亚洲AI股票交易热潮中触及对冲基金客户融资上限后，通过内部拍卖机制，将宏观利率交易台的部分资本配额借调给大宗经纪业务，以维持对亚洲对冲基金客户的贷款扩张。与此同时，包括高盛在内的多家银行交易员开始向对冲基金客户施压，鼓励其持有更多空头头寸——这一操作在账面上压缩了资产负债表占用，却并未真正降低市场整体杠杆水平。

高盛首席财务官Denis Coleman本月早些时候表示，股票融资需求持续超出行业可用容量，高盛因此得以"有选择性地部署资源"。高盛大宗经纪数据显示，截至10月18日当周，美国多空对冲基金净杠杆率下降3.2个百分点至43.7%，创五年新低——但这一下降几乎全部来自空头头寸的增加，而非多头的削减。自7月31日以来，多头杠杆仅下降0.5个百分点至128.8%，空头杠杆则上升8.0个百分点至85.1%，处于五年来最高水平，整体总杠杆率约为214%，较此前不降反升。

巴克莱"移动球门柱"：内部拍卖绕过风控上限

据彭博报道，巴克莱银行高管今年早些时候希望扩大对亚洲对冲基金客户的融资规模，以把握亚洲AI股票急速上涨的机遇。然而，银行已触及内部融资上限。解决方案是：由宏观利率交易台通过内部拍卖机制，将部分资本配额让渡给大宗经纪业务——后者由Adeel Khan主管的全球市场部门负责运营。

巴克莱官方表态称，该行"动态部署投资银行资产负债表，在把握客户机遇的同时保持对风险和回报的严格管控"。然而，据彭博援引的知情人士信息，这一"严格管控"实际上在触及上限之后才真正发挥作用，而应对方式是重新划定上限本身。

值得注意的是，英国银行已于今年7月AI交易出现裂痕之际开始审查这一市场领域，并于9月明确将目光锁定在伦敦大宗经纪商对亚洲股票的融资业务上。

讽刺一幕：拒绝了"AI股神"，却仍将额度用到极限

这一事件中最具讽刺意味的细节在于：巴克莱此前曾以AI板块集中度风险为由，拒绝接受对冲基金Situational Awareness作为客户——而这一决定事后被证明是正确的。

Situational Awareness由Leopold Aschenbrenner创立，该基金通过总收益互换工具运行约4倍杠杆，主要通过高盛建立多AI基础设施、空软件股的头寸组合。今年7月AI板块回调时，追加保证金通知接踵而至，该基金被迫将全部公开持仓以约10%的折价抛售给Ken Griffin旗下的城堡投资，基金规模在数日内从约450亿美元骤降至约100亿美元。

然而，巴克莱虽然成功规避了这一年度最显眼的爆仓事件，却仍将对亚洲对冲基金的融资额度推至极限，甚至不得不从其他业务台借调资本。这说明，Situational Awareness的崩盘不过是整个市场通过少数几家交易商资产负债表共同押注同一AI主题这一系统性问题的最显眼症状，而非根源。

行业普遍承压：高盛、瑞银相继承认融资趋于饱和

巴克莱并非孤例。据彭博报道，高盛CFO Denis Coleman本月早些时候表示，股票融资需求持续超出行业可用容量；他在7月曾表示，大宗经纪和固定收益融资领域存在"远超我们愿意承接规模的需求"。瑞银CFO Todd Tuckner则在7月表示，该行股票资产负债表在大宗经纪业务上的使用正趋于"更为节制"。

彭博策略师Simon White早在6月便已发出预警，指出期货融资利率因总收益互换需求激增而急剧攀升，交易商通过期货和总收益互换向市场提供的杠杆敞口已达创纪录水平，股票库存升至2230亿美元高位，"交易商资产负债表可能因监管约束而面临供给瓶颈"。巴克莱此后的操作，正是对这一"供给瓶颈"的直接印证。

"加空仓"的把戏：总杠杆不降反升

当资产负债表空间告罄，华尔街给出的"解决方案"是：让客户加仓空头。据彭博报道，巴克莱及高盛等银行的交易员与对冲基金客户合作，通过鼓励后者持有更多空头头寸来降低大宗经纪账面上的资产负债表占用——空头所得资金可在内部用于为多头融资。

然而，高盛大宗经纪数据揭示了这一操作的实质。高盛的Lee Coppersmith在10月18日的周报中指出，自7月底以来，净杠杆的下降"几乎全部来自空头增加，而非多头减少"。多头杠杆仅微降0.5个百分点至128.8%，空头杠杆则大幅攀升8.0个百分点至85.1%，处于五年来第100百分位，整体总杠杆率约为214%，较Situational Awareness爆仓后不降反升。

瑞银交易台交易员Torsten Sippel在10月18日的周报中亦指出，上周市场走势"看起来像是仓位重置，而非全面股票清仓，与数月前Situational Awareness引发的去杠杆非常相似"，并警告称，在对冲基金净敞口已降至五年来第30百分位、总杠杆仍处于第90百分位以上的背景下，"若盈亏压力持续，投资组合面临进一步去杠杆的脆弱性"。

Coppersmith亦坦言，若业绩压力持续，"通过抛售多头和回补空头进一步去杠杆的空间确实存在"。214%的总杠杆意味着，一旦多头和空头同时反向运动——正如7月AI基础设施股下跌、软件股反弹时所发生的那样——所谓的"对冲"将迅速失效。

丰厚回报驱动冒险：大宗经纪成营收引擎

为何要如此费力地突破限制？答案在于利润。据彭博预测，巴克莱股票业务预计将于本周四公布约8.65亿英镑（约12亿美元）的第三季度营收，这将是该行自2009年——即收购雷曼兄弟北美业务次年——以来最强劲的第三季度表现。

大宗经纪业务是今年华尔街股票营收的核心驱动力，而推动交易营收激增的市场波动，本身在很大程度上正是大宗经纪商所提供的杠杆所催生的。这形成了一个自我强化的闭环：银行向基金放贷，基金推高AI股价，AI波动带来交易营收，营收为大宗经纪业务提供更多资产负债表空间——直到这一循环反向运转。

目前，英国银行已在审查伦敦大宗经纪商的亚洲股票账簿，瑞银将上周的去杠杆走势定性为Situational Awareness爆仓的重演，而整体总杠杆仍接近历史高位。

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贝森特闭门会向华尔街放话：看不出AI有什么“系统性风险”

Thu, 22 Oct 2026 00:19:20 GMT

10月21日周三，美国财政部长贝森特在纽约一场华尔街精英聚会的闭门会议上表示，他不认为AI行业存在"系统性问题"，并驳斥了将当前AI热潮与互联网泡沫相提并论的说法。

贝森特向数百名金融高管和投资者发表了讲话。此次会议由摩根大通与非营利机构Robin Hood联合举办，门票起价7500美元，不对媒体开放。

据三位与会者向英国《金融时报》透露，贝森特在接受桥水基金首席执行官Nir Bar Dea采访时说："我擅长判断系统中何时出现了问题。""我看不到系统性问题。"

贝森特明确还拒绝了AI泡沫论。他进一步说："世界上最聪明的人——他们99%的身家都押在这些公司上，并且已经建立起全球最赚钱的企业——他们相信这件事。"

而贝森特这番表态发生在市场近期持续震荡的背景下。部分投资者正质疑AI股票的涨势是否已走得太远，并对为数据中心和芯片融资所发行的巨额债务感到忧虑。

贝森特还就美国经济整体形势发表了看法，对话尾段主要聚焦于AI。他对这项前沿技术将为美国带来的益处总体持乐观态度，但也指出，数据中心和AI公司在向普通美国人传递这一信息方面做得不够好。

闭门会议引发透明度争议

此次会议由摩根大通与Robin Hood基金会联合举办。Robin Hood由亿万富翁对冲基金经理Paul Tudor Jones创立，专注于扶贫事业。会议门票起价7500美元，最高赞助套餐达10万美元，今年已是第14届，累计筹款近7200万美元。其他演讲嘉宾还包括宏观投资者Stanley Druckenmiller和对冲基金经理Steve Cohen。

会议不对媒体开放。财政部发言人回应英国《金融时报》时措辞强硬，称："贝森特在金融行业公私两界共有35年经验，深知何为重大非公开信息。他在活动上所说的一切，此前均已公开表达过。"

发言人还补充道："媒体已经变得如此不准确，以至于他再也无法读报纸了。"

Robin Hood首席传播官Kevin Thompson则表示，该会议在其大部分历史中一直是一个不对记者公开的非公开论坛，并曾邀请多位现任及前任政府顾问和内阁成员出席。

前任财长：我始终坚持让媒体在场

此事引发了外界对财政部长闭门会见市场参与者的透明度质疑。

美国前财长耶伦在接受媒体采访时表示："我在发表讲话时，始终注意让媒体在场。"她指出，自己曾任美联储主席的背景，使她对向有限市场参与者传递敏感信息的风险保持高度警觉。

美联储要求官员确保与公众的接触"不得为任何以营利为目的的个人或机构提供相对于竞争对手的优势"，并建议联邦公开市场委员会官员在有媒体出席的场合发言。

不过，目前并无规定限制财政部长在没有记者在场的情况下向大型私人市场参与者群体发言。

保守派法律非营利机构Article III Project创始人Mike Davis则为此次活动辩护，称："这不是一场投资者会议，而是一场慈善活动。我们应该鼓励政府官员出席此类活动。"

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中金：如何对冲AI风险？

中金公司李昭等 — Thu, 22 Oct 2026 00:17:23 GMT

中金研究

我们仍看好AI资产回报前景，建议通过资产配置应对近期市场波动，为AI资产“购买保险”。在现金、债券和高股息股票等防御性资产外，美元贬值交易同样有助于对冲AI资产风险，增配黄金或为该交易的有效策略。

从AI交易交易到“AI美元”，美元成为全球股市分化的“分界线”

在国际货币秩序重构背景下，我们认为“去美元化”仍是大势所趋，美元面临长期贬值压力（《去美元化结束了吗？》）。但2026年以来，美元走势阶段性偏强，除地缘冲突引发通胀压力外，AI行情可能提供关键支撑。一方面，先进芯片、云服务和算力等AI产业链跨境交易较多采用美元结算，产业扩张可能阶段性增加美元需求，形成所谓“AI美元”效应。另一方面，AI投资增强相关经济体的增长动能，尤其是美国，预计2026年实际GDP增量近三成来自AI。经济增长韧性为美联储加息创造条件，美债利率上升推高美元。但对于AI受益程度较低的经济体，美元走强带来的外部融资条件收紧和资本流出压力，反而会拖累经济与市场表现。

在上述机制影响下，美元成为AI革命中全球股市分化行情的分界线：2026年以来，深度参与AI产业链的美国、日本和韩国股市与美元正相关，而AI受益相对有限的印度股市、恒生指数则与美元负相关。

图表1：2026年以来，日经225指数与美元呈正相关

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：2026年以来，韩国KOSPI指数与美元呈正相关

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：2026年以来，恒生指数与美元呈负相关

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：2026年以来，印度股市与美元呈负相关

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：2026年以来美元指数与主要资产走势的相关性：美元成为全球股市分化的“分界线”

注：各类资产数据截至10月8日。

资料来源：Wind，中金公司研究部

AI交易波动加大，除增配防御性资产外，美元贬值交易也可作为对冲选择

尽管AI革命仍处于早期阶段，但市场已开始担忧头部厂商的增长放缓，以及未来回报能否覆盖当前的大规模投入。市场预计，美国AI七巨头资本开支同比增速将由2026年的约90%降至2027年的36%，投资回报的不确定性也加剧了AI资产波动。

图表6：市场预期2027年AI资本开支仍将增长，但增速明显放缓

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

在此背景下，增配现金、中债和高股息股票等防御性资产具有合理性。在此之外，根据前文分析，AI交易降温可能削弱美国相对增长优势及美元需求，美元贬值交易亦有望对冲AI资产的调整压力。

美元贬值交易的另一优势在于，其获利情景并不限于AI行情转弱：如果美伊局势缓和推动油价回落，或美国通胀明显改善、促使美联储转向降息，AI资产受益于流动性改善，美元贬值交易从中受益，此时AI股票也可能同步上涨。因此，相比单纯减持AI资产，布局美元贬值交易既可保留AI上涨的收益敞口，也可在多种情景下提供组合保护。

这一对冲逻辑的主要风险是美元流动性危机。如果AI行情剧烈调整引发全球资产集中抛售，投资者争相变现、获取美元现金，美元可能走强，与股票反向波动，对冲能力失效。但当前AI行情调整主要体现为投资回报担忧引发的风险偏好下降和资产再配置，尚未演变为无序的流动性冲击，美元与科技股更可能正相关。近期美股科技股调整期间，美元指数亦从10月14日高位回落，与这一判断相符。

上述分析主要聚焦汇率与股市的短期关系；拉长时间看，即使AI革命成功，股票上涨也未必伴随美元升值，原因在于“逆巴萨效应”带来实际汇率贬值压力（详见《AI冲击下的“逆巴萨效应”》）。

黄金是布局美元贬值交易的有效工具，建议增配

布局美元贬值交易，最直接的方式是做空美元，但外汇交易面临诸多限制，增配黄金或是更便利的策略表达。从理论上看，黄金作为美元体系的替代性资产，与美元存在负相关的基础，但由于金价同时受到利率、通胀和避险需求等多重因素影响，这一关系在历史上并不始终稳定。但进入2026年，黄金与美元负相关性明显增强，相关性升至-81.2%。美元与黄金成为一个硬币的两面，让增配黄金成为美元贬值交易的有效工具。

图表7：2026年以前，黄金与美元相关性并不稳定

资料来源：Wind，World Gold Council，中金公司研究部

图表8：2026年以来，黄金与美元负相关明显增强，相关系数高达-81.2%

资料来源：Wind，World Gold Council，中金公司研究部

相比之下，油价和美债利率对黄金的影响更多体现为阶段性扰动：年内油价大幅涨跌均未持续主导金价走势，美债收益率上行也未能始终压制黄金表现。

图表9：5-6月油价下跌，并没有利好黄金；8月油价大涨，并没有压制黄金

资料来源：Wind，World Gold Council，中金公司研究部

图表10：7月之后美债利率加速上行，但并未妨碍黄金8月上涨

资料来源：Wind，World Gold Council，中金公司研究部

除黄金外，美债也是布局美元贬值交易的潜在选择，但胜率可能低于黄金：如果美元贬值源于通胀回落和美联储降息，黄金与美债均可能受益；如果美元贬值源于美国债务风险上升或美元信用动摇，黄金可能受益于替代性资产需求，美债却可能因期限溢价上升而下跌。

历史复盘也支持上述判断。我们复盘了2000年以来持续至少14天的全部91段美元下跌区间，黄金上涨84次，胜率达到92.3%，区间收益率中位数为5.46%；同期2年期和10年期美债收益率下降的比例分别为68.1%和64.8%。

图表11：2000年以来美元指数下跌期间，黄金上涨胜率高于其他大类资产

资料来源：Wind，中金公司研究部

综上所述，我们建议在增配高股息、现金与中债之外，增加黄金配置，布局美元贬值交易，对冲AI资产风险。美债的配置性价比可能也会逐步提高，建议保持密切关注。

本文来源：中金点睛

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美股“最不希望涨的板块”涨起来了

Thu, 22 Oct 2026 00:13:43 GMT

医疗健康板块的强势反弹，正在向整个市场发出一个不安的信号。

医疗健康板块近期跃升为标普500表现最佳板块之一。上周，随着市场对人工智能泡沫的担忧持续升温，该板块相对标普500的估值折价彻底消失——医疗健康精选行业SPDR ETF（XLV）的远期市盈率升至19.3倍，略高于标普500整体水平。就在一年前，该板块相对标普500还存在25%的估值折价。本周一，XLV单日涨幅超过2%，Moderna大涨6.7%，Bristol-Myers Squibb上涨4.9%。

据华尔街日报21日报道，这一轮上涨的背后逻辑并不复杂：投资者正在用医疗股对冲AI交易崩塌的风险。利率上升可能压制AI资本开支的担忧，正驱使资金从高波动的科技股撤离，转向盈利更稳定、周期性更弱的防御性板块。医疗健康板块历史上在信贷收紧、科技泡沫破裂等环境中往往能跑赢大市，这一特性正重新受到市场重视。

然而，医疗股的走强本身也是一个警示信号——它意味着越来越多的投资者开始为市场的下行风险购买"保险"。

估值折价消失：一年内的戏剧性逆转

医疗健康板块在过去数年间长期处于市场的“折价区间”。药品定价压力在拜登和特朗普两届政府下均持续存在，保险公司医疗成本飙升令投资者望而却步，叠加AI交易主导市场风格，医疗股一度被大规模冷落。

一年前，该板块相对标普500的折价幅度高达25%。如今，这一折价已经归零。根据FactSet数据，XLV目前远期市盈率为19.3倍，略高于标普500整体水平。这是近年来医疗板块首次重新获得估值溢价。

高盛美国医疗健康研究主管Asad Haider指出，医疗板块通常在三个条件同时具备时才能维持估值溢价：投资者对医疗创新保持信心、对其他板块盈利的持续性感到担忧、以及政策层面的不确定性相对可控。他认为，这三个条件目前基本均已到位。

历史上，医疗板块维持估值溢价的时期并不多见，主要集中在2003年至2007年以及2013年至2015年两个阶段。2022年底通胀飙升、美联储激进加息期间也曾短暂出现，但持续时间较短。

2000年代中期的经历是当前最具参考价值的历史平行。彼时，中东地缘冲突推动能源价格攀升，美联储持续加息，而住房市场的繁荣正在支撑整体经济利润——与当前AI驱动的繁荣高度相似。在那一时期，标普500的远期市盈率从2004年的约18倍下滑至2007年的约15倍，而医疗板块凭借更稳定的盈利，始终维持着估值溢价。

两个时代共同的底色是：在债务成本持续上升的背景下，市场对繁荣能否持续存在根深蒂固的疑虑。

基本面支撑：龙头公司增长前景明确

估值溢价的回归并非仅靠防御逻辑支撑，部分龙头公司的基本面同样提供了有力背书。

Haider指出，强生预计到本十年末将实现两位数的销售增长；礼来（则受益于糖尿病和肥胖症药物Mounjaro和Zepbound的强劲需求，今年销售额预计增长逾30%。这两家公司合计占XLV医疗ETF约25%的权重，对板块整体估值具有举足轻重的影响。

政策层面的变化也为医疗板块提供了一定支撑。据华尔街日报报道，超过十家药企已与特朗普政府达成协议，以价格让步换取关税豁免。与此同时，若民主党在下月国会选举中赢得至少一个议院，分裂政府的格局将使2028年大选前出现重大新立法的可能性大幅降低。

不过，板块内部分化明显。保险公司面临的不确定性依然较高。Mizuho医疗策略师Jared Holz表示，随着2028年初选临近，“全民医保”（Medicare for All）的讨论声音可能再度升温，这将对UnitedHealth Group和Humana等公司构成压力。相比之下，制药商和医疗器械商所面临的政策环境，可以说是多年来最为平稳的。

然而，这张“保险单”并非没有代价

据报道，医疗板块的防御属性并不意味着零风险。2006年初转入医疗股的投资者，此后近两年的表现落后于大盘。直到金融危机爆发，医疗板块才真正展现出其抗跌优势——跌幅远小于市场整体，并在此后持续跑赢大市长达十年，而此前引领牛市的行业则花了数年时间才得以恢复。

当前的核心问题在于：AI是否会成为这一轮周期的"住房泡沫"？如果答案是肯定的，那么即便以略高于市场的估值买入医疗股，事后来看也可能是一笔划算的交易。但如果AI繁荣延续，提前撤入防御性板块的投资者将付出机会成本。

市场的音乐何时停止，无人能够预知。但医疗板块的异动，已经清晰地告诉投资者：越来越多的人正在悄悄为最坏的情况做准备。

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法国10年期国债突破5%，2002年来首次！

无情的发图机 — Wed, 21 Oct 2026 23:51:20 GMT

作为本轮“债券风暴”的中心，法国 10 年期政府债券收益率周三触及 5% 大关，创下 24 年来的新高，这是投资者对法国能否恢复其脆弱的财政状况日益担忧的最新迹象。

与此同时，投资者要求持有法国债券相对于基准 10 年期德国国债的溢价约为 157 个基点，接近 2011 年以来的最高水平。

华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月22日

Wed, 21 Oct 2026 23:36:22 GMT

最后1天！连续9年的金融圈网红日历，99元早鸟价今晚结束，错过等一年，点击下方图片锁定最后优惠！

市场概述

强劲季报提振AI交易，纳指本周第二日收涨超1%，标普三连涨至一周新高，道指收创一个多月新高。绩优SpaceX收涨近8%；大幅上调财季营收指引的超微电脑收涨近9.6%；Q4指引逊色且下调全年广告收入指引的奈飞收跌超5%；盘后Meta一度涨7%；盘后特斯拉先涨超2%、后转跌。

10年期法债收益率2002年来首次升破5.0%。离岸人民币再破6.68、连续五日创四年新高。原油高位震荡，美油两连跌、盘中涨近3%后一度转跌超1%，布油收盘勉强止住两连跌。黄金扭转两连跌。

要闻

中国

中共中央、国务院：开展颠覆性技术挖掘甄别，加强新技术应用监管，探索“沙盒监管”方式。

宁德时代回应市场担忧：行业需求没有那么悲观，接下来产能利用率仍将处于较高水平。

腾讯股价创一年新低：跌破400港元大关，年内累计跌幅接近四成。

泡泡玛特五日跌超13% ，段永平表示会再加仓。

海外

军事威慑升级！数十架以军战机曾逼近伊朗边境，美国扩大制裁、据称拟撤离部分中东使馆人员。

特朗普中选前再出招压油价：美国拟出借三分之一取暖油储备。马克龙中东行锁定柴油供应，法国每月额外获近30万吨，沙特承诺需要多久供多久。

储能拖累特斯拉Q3营收逊色，但自由现金流修复，EPS强于预期，毛利率回升。电话会：目标到2030年年产500万辆车，2027年所有Megapacks几乎售罄。

Meta Q3营收与Q4指引双超预期，上调AI资本开支指引下限，拟发行无投票权新股。电话会：Muse圈粉千万，首周购物交易量挤爆额度，明年成本效率提升十倍。

Anthropic推出全天候AI智能体Claude Duet，与Meta、OpenAI展开竞争。

英伟达GTC柏林：电信基站有望变身AI算力节点，黄仁勋力推欧洲全行业拥抱AI。英伟达与供应链伙伴扩大产能，未来三年基板产能计划提升至2.5倍。

AI发现PHP严重漏洞！全球75%网站面临威胁，欧洲多国政府网站紧急下线。

伯克希尔股价创历史新高，市场走出巴菲特卸任阴影。

乙肝，第一次把“治愈”写进终点。

市场收报

欧美股市：标普500涨幅0.58%，报7757.17点。道指涨幅0.69%，报52856.09点。纳指涨幅1.05%，报26702.858点。欧洲STOXX 600指数收涨0.92%，报644.49点。

A股：上证指数收报3713.03点，跌0.60%。深证成指收报11704.35点，跌0.82%。创业板指收报2694.71点，跌1.62%。

债市：美国10年期国债收益率涨1.68个基点，报5.1253%。两年期美债收益率涨2.77个基点，报4.8038%。

商品：WTI 12月原油期货收跌0.68%，报97.15美元/桶。布伦特12月原油期货收涨0.03美元，报108.82美元/桶。现货黄金涨0.38%，报4140.82美元/盎司。现货白银涨0.07%，报57.9753美元/盎司。

要闻详情

全球重磅

中国

中共中央、国务院：开展颠覆性技术挖掘甄别，加强新技术应用监管，探索“沙盒监管”方式。意见提出，加强基础理论研究和底层技术研发，开展颠覆性技术挖掘甄别，加速科学发现和技术突破。推动集成电路、工业母机、高端仪器、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。鼓励国有企业加快建立独立核算、免于增值保值考核、容错纠错的研发准备金制度。破除不合理限制创新产品进入市场的制度障碍，在新业态新领域开展放宽市场准入试点，探索开展承诺即入制。加强新技术应用监管，探索“沙盒监管”方式。

宁德时代回应市场担忧：行业需求没有那么悲观，接下来产能利用率仍将处于较高水平。宁德时代股价周三跌超10%，市值较历史高点腰斩，三季报中经营现金流下滑和存货增加引发市场担忧。公司密集回应称，现金流下降系主动提前支付供应商款项所致，属阶段性影响，长远不影响盈利能力；存货周转正常，增量主要为发出商品；全球动力及储能需求“没有市场预期的那么悲观”，明年行业前景“依旧可以期待”。

腾讯股价创一年新低：跌破400港元大关，年内累计跌幅接近四成。核心压力来自AI高额投入：二季度资本开支同比增176%至527.8亿元，瑞银测算三季度AI运营支出达160亿元，拖累经调整营业利润同比下滑2%。但剔除AI战略投资后内生利润增速仍达13%，毛利率逆势升至57.2%。腾讯11月18日披露三季报，并已发债筹资继续加码AI。

泡泡玛特五日跌超13% ，段永平表示会再加仓。段永平表态“应该还会再买一些”，但持股不超过公司10%，称超10%将改变公司权力格局。

DeepSeek开源推理框架，社媒测算推理毛利率或超95%。DeepSeek开源底层推理栈DeepInfer并公布每GPU小时收入达到38美元，海外社媒通过数据推算出其单卡硬件毛利率高达84%至96%。该测算进一步引发行业共振，分析人士推演指出OpenAI与Anthropic主流模型的API毛利率或同样达95%。

海外

美国增兵1万人、以色列酝酿新一轮打击、伊朗发出战争警告，中东火药桶一触即发？美国向中东增派第三艘航母及约1万名士兵，以色列加紧制定针对伊朗的打击方案，伊朗外长则警告新一轮战争可能爆发。尽管特朗普反对在中期选举前重启战事，以色列的军事演练与战备升级仍在持续。随着美以伊对峙加剧，地区冲突升级风险上升，布油突破110美元、美油站上100美元，能源市场正面临新的冲击。

特朗普中选前再出招压油价：美国拟出借三分之一取暖油储备。美国能源部计划最多出借31.5万桶取暖油，约占东北部紧急取暖油储备的三分之一，预计11月13日前完成交付。能源部人士称，政府将评估是否有必要进一步动用储备。

马克龙中东行锁定柴油供应，法国每月额外获近30万吨，沙特承诺需要多久供多久。沙特同意每月向法国额外供应9.5万吨柴油，阿联酋和巴林将每月各额外供油10万吨，法国能源巨头道达尔参与落实；新增供应的持续时间仍有待明确。马克龙9月曾表示，法国需要准备动用“军事手段”应对国际危机，强调将尽一切努力重开霍尔木兹海峡，不排除可能为遏制油价飙升下调燃油税。

英伟达GTC柏林：电信基站有望变身AI算力节点，黄仁勋力推欧洲全行业拥抱AI。黄仁勋在柏林GTC大会密集发布新品，涵盖模块化AI工厂DSX Pod、智能体安全架构OpenShell、人形机器人参考平台及自动驾驶合作，并宣布过去一年在欧洲投资近100亿美元。他呼吁所有行业都成为AI公司，预测电信基站将演变为分布式AI网络。英伟达美股盘前一度涨逾2%。

英伟达与供应链伙伴扩大产能，未来三年基板产能计划提升至2.5倍。英伟达与Amkor、IBIDEN、京元电子、三星电机、矽品及欣兴电子六家供应商签署大规模扩产协议，覆盖基板、先进封装、测试及光学引擎，三年内基板产能提升2.5倍、封装增幅逾300%、光学引擎扩产15倍。黄仁勋称正处人类史上最大基建浪潮，产能是瓶颈。供给约束有望于2027至2028年实质缓解。

欧洲多国政府网站紧急下线，PHP出现严重漏洞，黑客已经开始批量攻击。PHP开发者表示发现两个严重漏洞，并敦促用户在修复补丁发布后尽快更新。据媒体报道，在补丁发布之前已有黑客利用该漏洞入侵网站。荷兰、芬兰、法国等多国政府网站紧急下线，鹿特丹港、荷兰国家网络安全中心等机构相继"断网"自保。专家表示，AI辅助攻击将显著放大漏洞危害程度。

谷歌CEO最新访谈：云业务正在为前沿AI“让路”，想锁定明年的算力“极其困难”，RSI“距终局还很远”。Gemini 4 Argon上线72小时吞噬25万亿Token，创谷歌历史纪录。皮查伊罕见表示：云业务正在实际让渡算力给DeepMind，前沿模型是“不可谈判的第一优先级”；他证实了全行业算力严重短缺的判断——当下每家公司都希望自己手里的算力是当初规划量的2倍，客户今天想锁定2027年的算力“极其困难”；RSI距离“自主失控的终局”还很遥远；太空数据中心已送芯片入轨，等待第一声“Hello World”。

下单等一年！三星电机MLCC交货期延至52周，涨价周期又要来了？三星电机旗下低容量、高容量及车载用MLCC全线产品交货期在10月延长至52周，意味着客户现在下单须等待整整一年方能收货。与此同时，中国台湾厂商YAGEO的主要MLCC产品交货期同样维持在30至52周。本轮交货期拉长已不再局限于高容量高性能产品，低容量及车载用产品亦普遍出现延长迹象，显示供给短缺具有更广泛的结构性基础。

伯克希尔股价创历史新高，市场走出巴菲特卸任阴影。周三伯克希尔B类股上涨0.5%，至543.06美元，突破了2025年5月2日创下的此前高点。5月3日，巴菲特宣布卸任CEO，伯克希尔股价连续数月下跌。阿贝尔继任后，恢复了股票回购，收购泰勒·莫里森住宅资产、入股Alphabet押注AI，股价新高标志着市场信心已从巴菲特卸任的阴影中走出。

3个月，5个“门外汉”，20万美元预算，Claude加持！“网红研究所”Citrini设计出了“抗蝎毒蛋白”。5人团队、20万美元、3个月，一家投资研究机构用AI完成了一件此前只属于专业药企的事——从零设计出能结合蝎毒的全新蛋白。211个候选分子送进实验室，17个通过结合测试，覆盖4种高危蝎毒，这是Claude协调300多个Agent、消耗逾万小时H100算力后交出的真实答卷。AI制药的门槛正在被重新定义：科学发现的入口，正向门外汉打开。

乙肝，第一次把“治愈”写进终点。FDA批准GSK的bepirovirsen治疗成人慢性乙型肝炎。这是FDA批准的首款用于慢性乙肝的反义寡核苷酸（ASO）药物，也是慢性乙肝领域首款完成III期研究的小核酸药物。乙肝治疗第一次把“治愈”写进终点；小核酸药物第一次从罕见病的高价利基，走到亿级人群的公共卫生品。

研报精选

企业回购重启，华尔街最大买家即将按下买入键？美股企业回购窗口随财报季静默期解除快速重启，高盛数据显示本周仅12%标普500成分股开放回购，另有22%将退出静默，10月以来回购活动较年内日均低约40%。2026年迄今回购授权达创纪录1.305万亿美元，上半年实际回购同比增15%。新股供给有限，供需天平明显向回购买盘倾斜，为美股提供有力技术性支撑。

法债规模是希腊十倍以上！富兰克林邓普顿：没人真正准备好迎接欧元区危机2.0。警惕“欧债危机2.0”。顶级资管机构警告，法国债务规模超希腊当年十倍，一旦失控恐面临无力救助的深渊。目前法德10年期国债利差已创近期新高，巨头正紧急调仓避险。高赤字重压下的这颗欧元区巨雷，正引发全球资本高度戒备。

10年期国债收益率创2002年最高，法国会是欧债危机2.0的引爆点吗？法国财政恶化与社会动荡交织，债券市场风险警报持续升级：10年期国债收益率一度触及5%，创2002年以来新高，法德利差逼近160个基点。穆迪评级审查临近，2027年预算案推进受阻，外国投资者加速撤离。分析人士警告，法国或成为欧元区新一轮主权债务危机的风险源，财政紧缩与政治博弈也将考验欧洲整体稳定。

SpaceX与特斯拉合并，马斯克在下一盘多大的棋？两家公司合计估值约3.5万亿美元，而马斯克或以不到四成经济权益掌握过半投票权。此次合并远不止火箭和汽车，更涉及AI算力、芯片、能源、机器人与太空基础设施的全面整合。然而，SpaceX的400亿美元融资计划、监管审查与股东博弈，仍为这场潜在合并增添变数。

行业/概念

1、卫星互联网 | 据上证报报道，10月27日-29日，2026卫星互联网产业生态大会将在上海举行。大会主论坛将发布《上海市卫星互联网产业创新发展行动方案(2027-2030年)》，明确"十五五"时期在星座组网、网络承载能力、核心产业规模以及标杆应用场景打造等方面的发展目标。另外，还将发布"6G+AI+卫星互联网+天基计算"空天地一体化产业集群建设方案，并举办长三角卫星互联网供需平台试运行启动等活动。

点评：中信证券表示，我国将卫星互联网建设作为“新基建”的重要一环。参考Starlink的发展历程，预计我国卫星互联网也将迎来十年黄金发展期，万亿规模的新赛道即将扬帆起航。

2、数字人民币 | 据上证报报道，10月21日，数字人民币运营管理中心正式对外发布数字人民币基础设施服务体系，推出央行端数字人民币系统(DCEPS)、数字人民币智能合约生态服务框架(e-CNY SMART Contract)两大核心成果。

点评：中信证券研报称，数字人民币有望成为对公与零售联动的重要工具，并在支付环节对第三方平台形成一定替代，后续银行数字人民币业务发展重心将由资格转向能力，需把握数字人民币渗透率提升机会。

3、碳中和 | 据上证报报道，生态环境部副部长李高10月21日在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上介绍，全国碳排放权交易市场启动上线交易五年多来，建成了全球规模最大的碳排放权交易市场，目前管控二氧化碳排放量约83亿吨，占全国二氧化碳排放总量65%以上，近期配额累计成交量突破了10亿吨。

点评：中金公司认为，政策落地将催生多重绿色机遇，全球能源格局重构背景下，地缘冲突加剧能源供给波动，推动我国能源转型与产业升级过程，绿色发展机遇显现。新能源凭借安全韧性优势，光伏、锂电、电动车出口大幅增长。为适配高比例新能源并网，新型电力系统、储能及特高压输电设施建设提速，投资空间广阔。

4、半导体 | 据中证报报道，英伟达及其供应链合作伙伴宣布扩大产能，以加速AI基础设施建设。英伟达计划未来三年将基板产能提升至目前的2.5倍；KYEC将获得英伟达11亿美元预付款，用于在美国建设新设施；安靠科技（Amkor）计划到2028年底将先进封装产能提升逾300%。此外，英伟达计划将半导体测试产能从2026年到2027年翻倍，并于2027年2月在新加坡启动大规模测试生产。

点评：英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋表示，当前正处于历史上规模最大的基础设施建设浪潮中，市场需求极其旺盛，而产能是当前的瓶颈。通过一系列举措，英伟达旨在夯实其AI全栈算力平台的产能基础，以交付支撑“新工业革命”的AI超算系统。为了满足下一代AI芯片对性能一致性和制造效率的极高要求，英伟达正在主导供应链的标准化。这种由下游终端巨头反向整合上游供应链、推动统一制造规范的打法，进一步巩固了英伟达在AI硬件生态中的绝对话语权。

5、无人驾驶 | 据中证报报道，2026世界智能网联汽车大会10月21日在北京开幕，工业和信息化部副部长辛国斌会上表示，我国智能网联汽车产业发展取得阶段性成效，下一步工业和信息化部将深化跨界协同融合，稳妥有序扩大场景应用，审慎推进智能网联汽车准入和上路通行试点，加快自动驾驶重点场景规模化示范。辛国斌介绍，当前，智能网联新能源汽车产业正处于技术攻坚与商业化落地并行推进的关键窗口期。工业和信息化部将聚焦技术攻关、场景推广、行业治理，与全球业界携手，共同推动智能网联汽车产业健康可持续发展。

6、被动元件 | 据证券时报报道，随着AI需求激增，整个电子元器件行业进入高景气周期。供应短缺不再局限于存储等高附加值产品，连通用产品也面临供货紧张，交货周期不断拉长。业内人士透露，三星电机的MLCC订单交付周期已进一步延长至52周。这意味着客户现在下单后需要等待一年才能收到产品。MLCC被称为“电子工业大米”，具有稳压、储能、滤波等作用，广泛应用于手机、电脑、汽车、AI服务器等领域。在AI浪潮下，市场对AI服务器需求增长，而AI服务器配备的MLCC数量是普通服务器的十倍以上，进一步推动AI类MLCC产品需求猛增。

点评：业内人士预测，MLCC短缺问题将持续存在，因为不仅高容量、高性能MLCC的交付出现延迟，低容量和汽车用MLCC也面临同样的问题。当下，涨价、扩产已成为全球MLCC龙头厂的常态。村田、太阳诱电、三星电机此前相继发布涨价函，AI服务器所用高容量MLCC原厂涨幅普遍在15%-35%。分析师认为，高端涨价持续和消费类供需持续紧俏，国内厂商有望受益订单溢出和国产份额替代，可关注国产MLCC龙头及瓷粉等上游材料环节公司。

今日要闻前瞻

中国9月Swift人民币在全球支付中占比。

美国10月17日当周首次申请失业救济人数。

宝洁、西部数据发布财报。

宇树科技将举办2026世界物理AI大会。

<全文完>

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机器人还没学会干活，为什么数据采集设备先卖爆了？

万周 — Wed, 21 Oct 2026 23:31:20 GMT

人形机器人尚未大规模走进工厂和家庭，一门围绕“教机器人干活”的生意已经出现规模化采购线索。产业调研显示，部分第一视角数据采集设备单月出货达到万套级；与此同时，数据工厂、动作捕捉、遥操作及仿真平台加速发展。

这场建设的起点是机器人在陌生环境里仍难以稳定完成任务。硬件采购打开了第一层市场，数据质量、生产成本与复用效率决定第二层价值，而机器人能否减少失败、延长有效工作时间，将决定整个产业能走多远。

一、发生了什么？——机器人还没开始大规模工作，数据设备先迎来订单

1．万套设备出货，“教机器人”的生意开始出现：

近期人形机器人产业中一项颇具反差的消息引起市场关注：龙旗科技参与配套的第一视角数据采集设备，8月和9月单月出货量均被估计在一万套左右，单套价格约一万元。按照这一口径静态计算，单月设备金额可能接近一亿元。上述数据采集设备的出货信息提示了一个清晰的产业现象——训练机器人的基础设备，可能先于机器人本身形成批量需求。

觅蜂科技的MEgo系列提供了另一个观察窗口。企业公开展示的MEgo View结合头戴视觉和腕部摄像头，MEgo Gripper则通过手持夹爪采集操作动作；围绕硬件，企业还建设了数据资产与仿真平台。奥比中光等视觉厂商也陆续推出Ego、UMI、腕部相机以及同步采集设备。这个细分市场的早期收入主要来自装备采购，与机器人最终销售数量之间存在时间差。

2．让真人戴上摄像头，机器人究竟能学到什么？

想象一名工作人员整理餐桌：先观察杯子的位置，再伸手接近杯身，控制抓握力度，将杯子放入柜中。人类几乎不需要思考的动作，对机器人却包含视觉识别、空间定位、抓握、轨迹规划和失败修正等多个环节。数据设备试图将这一过程拆成可记录、可处理的训练材料。

……

SAP三季度营收增长13%，单季首破100亿欧元，云积压订单同比增长28%｜财报见闻

Wed, 21 Oct 2026 23:27:07 GMT

SAP第三季度业绩全面超出预期，云业务加速增长叠加AI工具渗透率提升，令这家欧洲最大软件公司展示出对企业应用市场冲击的韧性。

10月21日美股盘后，软件公司SAP发布2026年第三季度财报，公司总收入达到102.70亿欧元，同比增长13%，不变汇率下增长12%，首次单季突破100亿欧元；非IFRS营业利润达到30.30亿欧元，同比增长18%，同样首次突破30亿欧元。

管理层强调，这反映出SAP云转型后的商业模式扩张性正在释放。三季度SAP云收入为66.68亿欧元，同比增长26%，不变汇率下增长25%，高于彭博汇编的分析师预期约65.7亿欧元。其中Cloud ERP Suite收入达到59.24亿欧元，同比增长29%，不变汇率下增长28%，继续成为SAP增长最快、最重要的业务线。

衡量未来12个月云收入可见度的当前云积压订单（Current Cloud Backlog）达到241.44亿欧元，同比增长28%，不变汇率下增长26%。这意味着尽管市场此前担心AI可能冲击传统SaaS软件模式，但至少在SAP的核心企业软件客户群中，云迁移和ERP现代化需求仍然稳固。

SAP同时更新了全年收入指引：公司预计2026年云收入将落在258亿至262亿欧元指引区间的上端，云和软件收入也将接近363亿至368亿欧元区间上端。公司维持全年非IFRS营业利润118亿至122亿欧元、自由现金流约100亿欧元的预期。

受此提振，SAP美股股价盘后一度涨至250美元，截至发稿涨幅回落至约2%。

三季度核心财务：收入、利润双线齐升

按IFRS口径，SAP第三季度总收入为102.70亿欧元，同比增长13%，按固定汇率计增长12%。

云收入同比增长26%，Cloud ERP Suite收入增速尤为突出，按固定汇率计达28%，至59.24亿欧元，成为增长的核心引擎。软件许可收入则下滑9%至1.47亿欧元，延续向云端迁移过程中传统许可业务萎缩的趋势。

利润层面，IFRS经营利润为29.30亿欧元，同比增长18%；非IFRS经营利润为30.30亿欧元，同比同样增长18%，经营利润率按非IFRS口径提升1.2个百分点至29.5%。税后净利润（IFRS）为22.69亿欧元，基本每股收益为1.96欧元，同比增长14%。

首席财务官Dominik Asam表示，季度总收入首次突破100亿欧元、非IFRS经营利润首次单季超过30亿欧元，体现了公司商业模式的规模效应与成本管控纪律。

值得注意的是，三季度云收入增速受益于若干一次性因素，主要包括此前陷入财务困境的客户恢复履约后带来的跨季收入补录。

此外，Reltio、Dremio和Prior Labs三项收购合计贡献收入4900万欧元，但对IFRS和非IFRS经营利润分别形成5900万欧元和3900万欧元的拖累。

云业务继续超预期，Cloud ERP Suite是增长主轴

三季度SAP云收入为66.68亿欧元，同比增长26%，不变汇率下增长25%。这一增速不仅显著高于公司整体收入增长，也高于市场预期，是本季财报最受关注的部分。

从结构看，SaaS/PaaS收入为66.12亿欧元，同比增长27%，不变汇率下增长26%；其中Cloud ERP Suite收入为59.24亿欧元，同比增长29%，不变汇率下增长28%。这说明SAP的云增长并非依赖边缘业务，而是来自其最核心的ERP系统云化。

相比之下，Extension Suite收入为6.88亿欧元，同比增长10%，不变汇率下增长8%；IaaS收入仅5600万欧元，同比下降27%。这进一步凸显SAP当前云业务的重心并非基础设施云，而是围绕企业核心流程的软件云化，尤其是ERP、财务、人力资源、供应链等关键业务系统。

云收入占总收入比例也在继续提升。三季度云收入占总收入约65%，而去年同期约为58%。这意味着SAP的收入结构正在进一步从传统许可证和支持服务，转向订阅式、可持续性更强的云模式。

云积压订单再创新高，AI工具加速落地

SAP三季度当前云积压订单达到241.44亿欧元，同比增长28%，不变汇率下增长26%。这一指标通常被视为未来12个月云收入的前瞻指标，因此对判断SAP云业务可持续性尤为关键。

管理层表示，"自主企业"（Autonomous Enterprise）战略不仅获得客户认可，而且正在被采用。CEO Christian Klein称，客户正在投资云、数据基础设施和Business AI，并认为Joule Work让企业转型的商业案例更具吸引力。

不过，SAP也提示，全年当前云积压订单增长预计将小幅放缓，并且这一判断基于第四季度宏观环境稳定的假设。换言之，当前订单表现强劲，但公司并未释放出“持续加速”的信号，而是更偏向稳健增长。

从客户案例看，本季继续有多家企业选择“RISE with SAP”，包括阿斯利康、英飞凌、Banco Bilbao、Aydem Enerji、NTN等；A5X、Bitzer、Rittal等选择“GROW with SAP”。这表明大型企业云迁移和中型企业云ERP导入仍在推进。

展望上调，全年云收入指引推至区间高端

SAP将2026年全年云收入预期调整至指引区间上沿，预计按固定汇率计收入为258亿至262亿欧元（增长23%至25%），较2025年的210.2亿欧元大幅增长。云与软件收入同样上调至363亿至368亿欧元区间上沿（增长12%至13%）。

非IFRS经营利润预期维持不变，仍为118亿至122亿欧元（按固定汇率计增长13%至17%）；全年自由现金流目标约100亿欧元亦保持不变。

SAP同时提示汇率风险：以2026年9月30日汇率（1欧元兑1.14美元）测算，全年云收入增速将受到约1.5个百分点的负向汇率影响，非IFRS经营利润增速则将受到约2个百分点的拖累。

对于中期展望，SAP预计2026年按固定汇率计总收入增速将与2025年（10.6%）持平，并于2027年加速。公司同时预计，随着云迁移步伐加快，未来数年软件支持收入的下滑速度将进一步加快。

股价从低谷反弹，回购计划稳步推进

今年早些时候，市场对AI工具可能取代传统企业应用软件的担忧引发软件股大规模抛售，此轮被市场称为"SaaS末日"（SaaSpocalypse）的调整令SAP股价承压，SAP股价从7月23日的低点累计反弹逾60%。

回购层面，SAP于2026年1月宣布规模最高达100亿欧元、有效期至2027年12月31日的股份回购计划。截至2026年9月30日，公司已在该计划下以平均164.79欧元的价格累计回购25,205,983股，累计耗资约42亿欧元。

三季度SAP经营现金流为19.20亿欧元，同比增长28%；自由现金流为17.18亿欧元，同比增长36%。前三季度经营现金流为85.86亿欧元，同比增长9%；自由现金流为79.68亿欧元，同比增长11%。

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10月22日会员早报：市场押注美国很快重启对伊打击法国10年期国债收益率24年来首破5%

Wed, 21 Oct 2026 22:25:56 GMT

1、【市场押注美国很快重启对伊打击】五角大楼已要求中央司令部完成重启大规模作战的准备，美国增派第三个航母打击群赴中东；同时以军战机被曝抵近伊朗边境，伊朗南部锡里克21日夜传爆炸；国际油价正在为一场可能很快到来的打击定价。

2、【法国10年期国债收益率24年来首破5%】10月21日，法国10年期国债收益率盘中升破5%，为2002年7月以来首次；本周以来累计上行逾20个基点（即0.2个百分点），而全球主要经济体国债收益率同期平均只升了不到6个基点。法德10年期国债利差，也就是投资者借钱给法国比借给德国多要的那部分回报，是衡量法国风险溢价的温度计，盘中一度扩大到约159个基点，逼近本月初创下的15年高点。

3、【欧盟将推新工具：进口激增时可“立即”限制市场准入】当地时间10月21日，欧盟委员会主席冯德莱恩在斯特拉斯堡出席欧洲议会全会时宣布，欧委会将提出新的贸易工具，保护欧盟免受不公平竞争。一旦廉价进口激增、威胁欧洲产业，成员国可以“立即”限制其进入单一市场。冯德莱恩表示，欧洲必须能够“在全球以公平的条件竞争”。

4、【欧洲多国政府网站紧急下线】10月21日（周三），荷兰、芬兰、法国、德国、比利时等国的政府机构相继将网站下线避险，起因是PHP被曝出两个高危漏洞，细节在补丁就绪前提前泄露，黑客随即动手。PHP在能识别出编程语言的网站中占比约75%，WordPress、Drupal、Joomla、Magento等主流建站和电商平台都建在它上面。正因为PHP是这些平台的底层引擎，攻击者无需逐一锁定目标，扫一遍互联网就能批量找到存在漏洞的服务器。

5、【Meta设立无投票权新股为AI扩张向股市融资铺路】Meta于10月21日（周三）美股盘后发布三季报，同时宣布设立一类在纳斯达克上市、但不带投票权的C类普通股，用于资本融资、员工薪酬和潜在收购。今年Meta的资本支出最高可达1450亿美元，这一安排让它提前备好了向股市融资的工具，而且不会稀释创始人兼CEO扎克伯格的投票控制权。同日，Meta将2026年资本支出（含融资租赁本金）指引从1300亿至1450亿美元调整至1350亿至1450亿美元，下限上调50亿美元，上限不变；相比之下年初给出的区间“仅有”1150亿至1350亿美元，此后每个季度都在上调。

Anthropic推出全天候AI智能体Claude Duet，与Meta、OpenAI展开竞争

Wed, 21 Oct 2026 22:25:31 GMT

Anthropic正将AI竞争从模型能力延伸至任务执行。

当地时间周三，公司推出新应用Claude Duet，将其定位为能够在后台持续运行、主动识别用户需求并执行工作任务的AI智能体，进一步拓展Claude的产品形态。

与等待用户发出指令的传统对话式助手不同，Claude Duet能够汇总关联应用中的重要信息，在需要用户关注时主动发送通知，并处理从会议安排到财务预测、网页应用开发等多种任务。

不过，这款产品目前仍处于研究预览阶段，仅通过候补名单向美国地区的Claude Pro和Max订阅用户开放。有限的开放范围意味着，Claude Duet尚未进入面向更广泛用户群体的全面竞争阶段。

Anthropic表示，Claude Duet基于其旗舰模型Claude Opus 5.5开发，可在用户离开设备后继续执行任务，但在判断信息紧急程度和处理部分个人事务方面仍存在局限。随着Meta和OpenAI也在推进主动式AI智能体，Anthropic正尝试将模型能力转化为用户服务。

从响应指令转向主动执行

根据Anthropic发布的官方公告，Claude Duet面向工作任务繁重的专业人士和小企业主设计。

应用每天早晨会汇总关联应用中的重要事项，并在一天中持续检查相关信息，在发现需要用户处理的事项时主动发出提醒。

用户也可以直接交办任务。除安排会议等日常行政工作外，Claude Duet还能够借助多个工具构建仪表盘、制作财务或销售预测、开发原型及网页应用。

其核心变化在于，用户不必始终停留在对话界面中逐步下达指令，智能体可以在后台推进任务，并在完成或需要审核时通知用户。

Anthropic称，Claude Duet继承用户Claude账户中的记忆、技能和已连接应用，减少重复配置的需要。产品提供独立的iOS和Android应用，也可通过网页端使用。

依托Opus 5.5，连接逾6000种工具

Claude Duet以Claude Opus 5.5为基础，并配备独立虚拟机和浏览器环境，使其能够在用户的电脑或手机关闭后继续工作。

根据Anthropic的介绍，产品可以调用Claude Marketplace中超过6000种连接器和插件，覆盖Gmail、Slack等工作工具，以及QuickBooks、Stripe等业务服务。

这些连接器使智能体能够将信息检索与后续操作结合起来。例如，它可以检查未处理的邮件和未付款发票、起草提醒信息、准备薪资处理内容，也可以协助制作营销材料、管理网店或准备合同文件。

支付和信息发送等关键步骤仍受到审批机制约束。Anthropic表示，Claude Duet在发送消息、付款、签署文件或删除信息前，会向用户展示拟执行的操作并等待批准。

产品也设置了专门的安全机制，以防止敏感信息被不当披露；部分高风险操作，即使获得用户批准也无法执行。

研究预览阶段，能力与使用范围仍有限

Claude Duet目前并非全面开放的商业产品。Anthropic此次首先向美国地区的Pro和Max订阅用户开放候补申请，研究预览期间，智能体与Claude其他功能共享订阅使用额度，后台检查和复杂任务同样会消耗额度。

Anthropic也承认，现阶段产品仍可能误读对话内容或错误判断事项的紧急程度。由于产品主要围绕工作场景开发，其处理订票等个人事务的能力相对较弱，用户目前也无法直接查看其浏览器操作过程。

因此，Claude Duet的实际价值仍取决于它能否在持续获取信息、主动判断任务优先级和执行操作之间形成稳定的工作流程。对于企业和专业用户而言，后台自动化有望减少信息筛选和重复操作，但判断失误与敏感信息处理仍是使用过程中需要关注的问题。

AI智能体竞争进一步延伸

Anthropic推出Claude Duet之际，OpenAI和Meta也在推进能够代表用户执行任务的AI智能体。OpenAI此前推出了Dots，Meta则推出了Muse，相关产品均试图让AI从回答问题进一步走向跨应用完成任务。

The Verge将Claude Duet视为Meta Muse和OpenAI Dots的竞争对手，并指出，Duet整合了Claude生态中的记忆、技能与应用连接能力，通过虚拟机和浏览器执行工作任务。

Business Insider则指出，Claude Duet目前仍处于候补名单开放阶段，尚不能立即面向更广泛的市场与其他智能体产品展开直接竞争。

对Anthropic而言，Claude Duet不仅是Claude应用形态的扩展，也意味着公司正在探索如何让模型持续参与用户的日常工作，而不只是提供一次性的问答和内容生成服务。其后续发展将取决于任务执行的可靠性、用户对主动式服务的接受程度，以及产品能否从有限的研究预览逐步扩大使用范围。

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爱马仕柏金包的稀缺性神话松动：二手溢价回落，供应激增

Wed, 21 Oct 2026 22:24:36 GMT

爱马仕标志性铂金包（Birkin）的神话正在遭受前所未有的考验。二手市场供给激增、转售溢价大幅收窄，令这一长期支撑爱马仕估值的核心逻辑面临动摇。

据路透社报道，六名经销商表示，随着市场上可流通的铂金包数量增加，过去一年二手售价持续下滑，部分卖家需求也明显走软。

瑞银分析师本月早些时候将爱马仕股票下调至"卖出"评级，估计全球铂金包及凯莉包（Kelly）的在售数量已达疫情前的六至七倍，并警告称这将侵蚀品牌赖以为生的"稀缺性"商业模式。

爱马仕股价今年已累计下跌近40%，成为上市奢侈品公司中表现最差的之一。该公司预计本周四公布季度销售数据，Visible Alpha预测显示，季度营收增速约为5.2%，将创六年来最低。

二手溢价大幅收窄

铂金包的转售价值正从疫情高峰期快速回落。据经纪商Bernstein追踪的拍卖数据，今年三季度，Birkin 25的二手成交价约为零售价的1.7倍，较2022年高峰时约2.6倍的水平显著下滑。

据路透社采访的转售商介绍，一款未使用的黑色Birkin 25——市场最抢手的款式之一——二手价格自2022年以来已下跌约4000英镑（约合5336美元），目前约为2.4万英镑。部分卖家报价甚至低至2万英镑。而爱马仕在英国的官方零售价为9390英镑。

在伦敦从事铂金包转售的蔡宝春表示，他在2020年开始通过Vestiaire Collective及社交媒体平台销售铂金包，一度从中获取丰厚利润——转售价可达零售价两倍以上。

如今，随着未开封铂金包的二手价较2022年峰值下跌逾6000美元，他已停止囤货。"我不想亏钱，"他说。

供给扩张打破稀缺神话

铂金包之所以能长期维持高溢价，核心在于严格管控的供给与购买资格门槛。据转售商透露，客户通常需要在爱马仕丝巾、服装及鞋履上累计消费1万至2万美元，方有机会获得购买铂金包或凯莉包的资格。

然而，这一壁垒正在松动。爱马仕近年来平均每年新开一家工坊，持续扩大手工皮具产能；与此同时，Vestiaire Collective、The RealReal等二手交易平台的兴起，以及网店、社交媒体渠道的普及，大幅降低了铂金包的转售门槛。

加州二手奢侈品平台Fashionphile创始人Sarah Davis表示，该公司15年间铂金包上架数量增长了32倍，目前网站在售铂金包多达212个。

她曾将这种模式形容为"双赢"——二手溢价空间既激励了消费者在爱马仕持续消费，也带动了转售市场的繁荣。

商业模式受到质疑

这场变化正在引发市场对爱马仕核心商业逻辑的重新审视。瑞银在降级报告中指出，铂金包与凯莉包二手供给的持续增长，可能从根本上削弱品牌的稀缺性驱动模式。"我们认为这一业务的本质正在改变，"瑞银分析师写道。

奢侈品手袋转售商Lilac Blue创始人Antoinette Hunter表示，获取铂金包已不再是难题，但从中盈利却越来越难。她指出，若爱马仕继续上调零售价，而二手价格持续回落，两者之间的价差将进一步收窄，"或许会让铂金包变得不再那么有吸引力"。

两名股票分析师及两名行业顾问向路透社表示，爱马仕服装、丝巾及香水品类需求正在降温——而这些品类传统上是客户获取铂金包购买资格的前置消费路径。这一信号意味着品牌生态系统的整体吸引力可能正在松动。

针对是否应放慢生产以保护品牌价值，爱马仕首席执行官Axel Dumas今年7月表示，产量主要取决于训练有素的工匠数量及优质皮革的供应情况。他坦言，外界对产量问题存在截然相反的担忧。

从财务数据来看，爱马仕的皮具部门仍贡献了集团年营收的44%，预计本季度皮具收入仍将实现约10%的增长。不过，整体增速的趋缓以及股价的大幅下挫，已令市场开始重新评估这家奢侈品巨头的长期价值逻辑。

部分转售商对前景仍持审慎乐观态度——Fashionphile的Davis表示，挪威球星Erling Haaland近期的名包收藏引发广泛关注，带动了平台铂金包价格的小幅回升。但这一利好能否扭转整体趋势，市场尚待观察。

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电话会：特斯拉CEO马斯克说，目标是到2030年左右每年生产500万辆汽车，2027年所有Megapacks几乎售罄

Wed, 21 Oct 2026 21:36:01 GMT

电话会：特斯拉CEO马斯克说，目标是到2030年左右每年生产500万辆汽车，2027年所有Megapacks几乎售罄。

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扎克伯格预计Muse AI的单用户收入可能高于旗下应用家族Family of APPs。现有应用家族每用户每年创造数百美元收入，预计Muse随着时间的推移将达到更高水平。 Met...

Wed, 21 Oct 2026 20:41:33 GMT

扎克伯格预计Muse AI的单用户收入可能高于旗下应用家族Family of APPs。现有应用家族每用户每年创造数百美元收入，预计Muse随着时间的推移将达到更高水平。 Meta美股盘后涨幅超过6.5%，该公司正进行分析师电话会议。

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军事威慑升级！数十架以军战机曾逼近伊朗边境，伊南部传爆炸声，美国扩大制裁、拟撤离部分中东使馆人员

Wed, 21 Oct 2026 20:19:47 GMT

美以与伊朗之间的紧张关系周三再度升温。

据央视援引以色列媒体当地时间21日周三的报道，数十架以色列战斗机和加油机本周稍早飞越叙利亚、伊拉克，逼近伊朗边境后折返。央视还援引伊朗方面消息称，伊朗南部锡里克地区21日晚又传出数次爆炸声，但声音的性质和来源尚不清楚。

同在本周三，央视援引美国财政部网站声明称，美国对伊朗实施新一轮制裁，并提及制裁对象包括总部位于巴拿马和希腊的律师事务所、总部位于新加坡和阿拉伯联合酋长国的航运代理机构，前者“为伊朗的军事、武器及核计划提供资金”，后者直接协助伊朗“影子船队”的运作。同日，卡塔尔媒体援引消息人士称，美国国务院正准备要求中东地区部分使馆人员撤离。

多条消息叠加之际，以色列总理内塔尼亚胡公开释放推翻伊朗政府的信号，伊朗外长阿拉格齐则表示，伊方不相信美国寻求和平的诚意，几乎没有理由期待谈判取得进展。美国方面一边继续加大经济施压，一边据报道准备调整驻中东外交人员安排，地区安全局势再度面临升级风险。

以色列据称告知美国数十架以军战机军演，美方怀疑意在诱使伊朗开火

据央视新闻援引以色列第12频道电视台21日晚的报道，本周稍早，数十架以色列战斗机和加油机飞越叙利亚、伊拉克上空，逼近伊朗边境，其飞行路线与针对伊朗的攻击路线“高度相似”，随后在即将进入伊朗领空前掉头返回以色列。

报道援引美国官员称，以色列事先已向美国通报此次行动，并将其解释为军事演习和力量展示，目的是威慑伊朗。但美国方面怀疑，以方可能希望借此挑衅伊朗，使伊朗向以军战机开火，从而为以色列发动新一轮军事打击提供借口。

这次行动也引发了对误判风险的担忧。相关消息人士指出，以色列安全部门担心，内塔尼亚胡和国防部长卡茨近期针对伊朗的强硬言论，可能促使伊朗采取预判性打击。若伊朗将以军的军事行动视为即将发动攻击的信号，双方可能在没有正式宣布重启大规模战争的情况下再次发生军事冲突。

值得注意的是，这次军事行动发生在美国国防部长赫格塞思访问以色列期间。美媒Axios的报道称，以军此次行动是一次远程军事力量展示，飞行距离超过800英里；美以官员称，该行动的设计目的之一就是让伊朗防空系统能够探测到以军机群。

伊朗南部锡里克传出数次爆炸声，具体原因仍不明

在以军战机逼近伊朗边境的消息传出后，伊朗南部又出现新的安全事件。

据央视新闻报道，当地时间21日21时许，伊朗南部锡里克（Sirik）地区传出数次爆炸声。截至报道时，声音的性质和来源尚不清楚。卡塔尔半岛电视台也援引伊朗媒体报道了这一消息。

目前尚无足够信息将锡里克地区的爆炸声与以军此前的军事行动联系起来，也没有可靠证据证实伊朗境内发生了新的空袭。因此，爆炸声究竟来自军事活动、事故还是其他原因，仍有待进一步核实。

内塔尼亚胡下令推翻伊朗政权，特朗普此前曾阻止大规模打击

以色列方面针对伊朗政权的公开表态，正变得更加直接。

据美媒CBS援引内塔尼亚胡21日当天在社交媒体的发文称，他已指示以色列国防军、摩萨德和安全部门采取行动，推翻伊朗政权。他还指责伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊延续其父、已故前最高领袖哈梅内伊的路线，并声称伊朗仍在试图发展核武器。

这番表态与本周稍早英国《金融时报》的报道相呼应。《金融时报》援引三名知情人士称，内塔尼亚胡此前已指示军方制定针对伊朗的新一轮大规模打击方案，原计划于10月10日前后实施，目标包括伊朗核设施、与政权相关的目标，以及电厂等民用基础设施。

据报道，以军当时已为持续数日的军事行动做好准备，预计打击规模将超过今年2月美以联合发动的军事行动。不过，特朗普反对在美国中期选举前重启大规模军事冲突，是这一计划未能实施的关键原因。

这意味着，尽管以色列继续对伊朗释放军事威胁，但美以双方在何时、以何种规模重启攻击的问题上，并非完全没有分歧。以色列的军事准备、美国对冲突升级时机的考量，以及伊朗可能采取的反制措施，共同构成了当前局势的重要变量。

美国扩大制裁伊朗“影子船队”，贝森特警告将追究所有支持伊朗的个人和机构

军事威慑之外，美国周三继续从经济和金融层面加大对伊朗的压力。

美国财政部21日发布公告，宣布对帮助伊朗规避制裁的法律和航运网络实施新一轮制裁。被制裁对象包括总部位于巴拿马和希腊的律师事务所Karnakis and Karnakis、位于新加坡和阿联酋的航运代理机构，以及一批涉及运输伊朗商品的货运船只。

美国财政部称，相关律师事务所多年来帮助注册航运公司、设立用于掩盖实际所有权的企业架构，使相关船只得以运输伊朗石油、石化产品和钢铁等商品；被制裁的航运代理机构则被指协助伊朗“影子船队”运作。

美国财长贝森特在声明中警告，无论是在海上参与非法石油转运，还是通过律师事务所提供支持，只要帮助伊朗政府，美国就会找到相关人员并实施制裁。他表示，相关行动将继续针对支持伊朗政权的个人和机构。

根据美国财政部公告，相关制裁措施将冻结被列名对象在美国境内或由美国人士控制的资产，并限制美国人士与其进行交易。美国还在调查一家希腊银行与伊朗之间可能存在的联系，并向多家欧洲银行索取与受制裁伊朗金融机构关系有关的信息。

这轮行动延续了美国针对伊朗石油出口、航运和金融渠道的施压策略。其目标不仅是打击直接参与运输伊朗商品的企业，也包括为相关贸易提供法律、注册和物流服务的中间机构，进一步提高第三方企业与伊朗开展业务的合规风险。

阿拉格齐称几乎无理由期待谈判进展，强调已做好充分自卫准备

伊朗方面则继续否认美国寻求和平的诚意。

据央视新闻报道，伊朗外长阿拉格齐21日发表文章称，伊朗完全不相信美国政府宣称的和平意愿具有诚意。鉴于白宫没有表现出就未来出路达成谅解的意愿，同时继续威胁动用更多武力，伊方几乎没有理由期待谈判取得进展。

阿拉格齐表示，伊朗仍致力于寻求有尊严、和平解决冲突的办法，同时已做好捍卫自身的充分准备。伊朗愿意与美国达成公正、体面的协议，但要求美国展现认真谈判的态度，并真正愿意永久停止侵略。

不过，外交沟通渠道并未完全关闭。CBS报道援引阿拉格齐当天的表态称，伊美仍通过调解方就一项为期七天的停火提议进行间接谈判。该提议此前遭到特朗普拒绝，美方则寻求加入新的条款。巴基斯坦和卡塔尔等国仍在参与斡旋。

美国拟要求部分中东使馆人员撤离，地区安全风险持续上升

外交安全层面的动向同样值得关注。

据路透社21日报道，三名美国官员透露，美国国务院正准备下令，要求海湾地区部分美国使馆人员及其家属离开驻在国。报道指出，这一安排与地区敌对行动可能再次升级有关，也涉及伊朗支持的也门胡塞武装近期对沙特阿拉伯发动的袭击。

卡塔尔媒体半岛电视台同日也援引消息人士称，美国国务院准备要求中东地区部分使馆人员撤离。不过，目前相关报道指向的是部分外交人员及家属的离境安排，不能据此认定美国已决定全面撤出中东外交人员。

从以军战机逼近伊朗边境、伊朗南部传出爆炸声，到美国进一步扩大制裁、评估驻外人员安全，周三的多条消息共同反映出地区风险正在累积。

眼下，最关键的变量仍是军事行动是否会从威慑和准备阶段转向新一轮大规模打击，以及美国与伊朗之间的间接谈判能否取得进展。在以色列持续释放打击信号、美国强化经济施压而伊朗坚持不放弃防御准备的情况下，任何一方的误判，都可能使局势进一步升级。

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SpaceX现在和甲骨文本质上是一个赛道市场为什么给的价却差6倍！？

Wed, 21 Oct 2026 20:07:18 GMT

10月20日，SpaceX发了上市后第二份季报。JPMorgan更是连夜把目标价从240美元上调到500美元。

今天开盘SpaceX股价一度飙涨超过10%，同日甲骨文却继续阴跌，过去六周里已经跌了超过20%，较去年9月的历史高点328美元已经腰斩都不止。

两家公司这个季度各自最大的收入引擎，是同一门生意——出租英伟达GPU：SpaceX的AI分部（现在叫SI：SuperIntelligence）单季收入75.6亿美元；甲骨文的云基础设施OCI单季收入74亿，两者几乎是同一量级。

这不是一天里的随机个例。从SpaceX六月上市到现在，这种剧情反复上演：每一条AI利好都推高SpaceX，每一条AI利空都砸向甲骨文；市值差距也在同步撕裂：SpaceX约2.21万亿美元，甲骨文约3960亿，前者是后者的近6倍！而实际上SpaceX的总收入甚至比甲骨文还少四分之一。

你的第一反应大概是“马斯克溢价”。但这五个字解释不了任何东西，真正的答案不在技术、不是品牌、不是火箭，而是仅仅藏在一张纸上的几行字上。

特斯拉三季度收入280.5亿美元，分析师预期281.3亿美元

Wed, 21 Oct 2026 20:02:51 GMT

特斯拉三季度收入280.5亿美元，分析师预期281.3亿美元。

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Metals预计四季度营收730亿-760亿美元，分析师预期735.7亿美元。披露新的非表决权C类普通股发行计划

Wed, 21 Oct 2026 20:01:51 GMT

Metals预计四季度营收730亿-760亿美元，分析师预期735.7亿美元。披露新的非表决权C类普通股发行计划。

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日本寿险公司拟增持日债，超长期日债需求有望改善

Wed, 21 Oct 2026 19:12:41 GMT

日本主要寿险机构纷纷表示将在本财年下半年维持或扩大国内债券购买规模，为日本国债拍卖提供潜在需求支撑。超长期国债收益率接近数十年高位，正在重塑日本机构投资者的资产配置逻辑。

日本邮政保险表示计划加大日元计价债券购买力度，大同生命保险则上调了国内债券持仓目标，主要方向为企业债；明治安田生命保险计划维持日本国债持仓规模基本不变，同时将低收益债券置换为高收益品种。

上述表态显示，日本最重要的债券投资者群体之一的购债意愿正在回升。

需求回暖的信号已在市场中有所体现。本周二举行的20年期日本国债拍卖录得历史最高认购倍数，表明即便在中东局势升温、油价走高及通胀担忧引发全球债券抛售的背景下，高企的收益率仍对买家形成吸引。

据日本证券业协会数据，寿险机构已连续四个月净买入超长期日本国债。

寿险机构购债意愿回升，结构调整各有侧重

日本邮政保险发言人表示，公司计划持续购入国债以替换到期持仓，"鉴于近期利率上升，我们目前将收益率曲线上各个期限均视为潜在投资标的。"

大同生命保险则上调了国内债券持仓计划，主要通过增持企业债实现。明治安田生命保险的策略则侧重于在保持国债总仓位基本持平的前提下，用高收益债券置换存量低收益持仓，以改善组合回报。

寿险机构对长期政府债券的购买具有结构性意义——其资产负债管理需求使其天然倾向于超长端配置。在日本央行持续缩减购债规模之际，寿险机构的动向对政府债券发行的消化能力尤为关键。

高收益重塑配置逻辑，超长端吸引力回归

超长期日本国债收益率近期接近数十年高点，根本上改变了日本机构投资者的资产配置考量。此前多年超低利率环境迫使寿险机构转向海外资产和风险资产，而收益率的显著抬升正推动资金重新向国内债券回流。

法国兴业银行策略师Stephen Spratt表示："寿险机构在下半年上调日本国债配置意愿的可能性较大。国内需求正在回暖，与此同时超长期国债拍卖规模也有所缩减。"

汇丰银行亚太区利率策略师Justin Heng指出，日元汇率的相对稳定也有助于投资者增加日本国债敞口，"绝对收益率具有吸引力，且收益率曲线趋于陡峭。在我们看来，日本国债市场当前这一相对平静的局面或将持续一段时间。"

日本寿险机构持有庞大投资资产，日债拍卖有望获得支撑

据日本人寿保险协会截至7月底的数据，日本寿险机构合计持有约386万亿日元（约合2.4万亿美元）投资资产，这意味着其配置比例的细微变动即可对国内及海外市场产生可观影响。

不过，市场风险依然存在。隆奥资产管理高级宏观策略师Homin Lee指出，首相高市早苗任内推出第二次补充预算的可能性、2027财年初始预算规模，以及日本央行政策走向，均构成潜在扰动因素。

尽管如此，他补充称，随着债券供给前景逐渐明朗、需求趋于稳定，"未来数周的国债拍卖有望获得略为坚实的支撑"。

风险提示及免责条款

中俄总理第三十一次定期会晤联合公报（全文）

新华社 — Wed, 21 Oct 2026 18:38:06 GMT

应俄罗斯联邦政府总理米舒斯京邀请，中华人民共和国国务院总理李强于2026年10月20日至21日对俄罗斯进行访问。访问期间，李强总理会见俄罗斯联邦总统普京，并与米舒斯京总理共同举行中俄总理第三十一次定期会晤。

一

　　两国总理（以下简称“双方”）指出，在两国元首引领下，中俄新时代全面战略协作伙伴关系达到历史最高水平并持续向前发展。

　　今年是中俄宣布决心发展平等信任的、面向二十一世纪的战略协作伙伴关系30周年和《中俄睦邻友好合作条约》签署25周年。5月，习近平主席和普京总统一致同意《条约》延期，重申双方将继续恪守《条约》各项原则和精神，推动两国关系继续向更高水平、更高质量发展。

　　《中俄睦邻友好合作条约》中确立的原则以公认的国际法原则和准则为基础，包括互相尊重主权和互不干涉内政等内容，在当前形势下具有重要现实意义。《条约》确定，中俄支持彼此维护国家统一和领土完整，相互不使用武力或以武力相威胁，不针对对方采取经济及其他施压手段，以和平方式解决分歧，不允许第三国利用中俄领土损害两国利益。《条约》确认中俄相互没有领土要求，致力于将共同边界建设成为永久和平、世代友好的纽带。上述原则为彻底解决边界问题奠定了政治法律基础。

　　中俄关系建立在平等基础之上，不结盟、不对抗、不以意识形态划线、不针对第三国，不受外部环境影响。

　　双方秉持永久睦邻友好、全面战略协作、互利合作共赢精神，始终视彼此为优先合作伙伴，将在两国元首战略引领下持续巩固各领域协作，推动两国元首达成的各项共识落地见效，助力中俄新时代全面战略协作伙伴关系保持蓬勃发展势头。

　　双方将始终在涉及彼此核心利益和重大关切问题上坚定相互支持。

　　双方强调联合国大会第2758号决议权威性不容质疑和挑战。俄方重申恪守一个中国原则，承认世界上只有一个中国，台湾是中国领土不可分割的一部分，中华人民共和国政府是代表全中国的唯一合法政府。反对任何形式的“台湾独立”，坚定支持中国政府维护国家主权和领土完整、实现国家统一所采取的举措。

　　中方支持俄方维护本国安全稳定、民族团结、发展繁荣、主权和领土完整，反对外部势力干涉俄罗斯内政。

　　双方高度评价中俄总理定期会晤机制对提升两国重点领域合作水平，增强协作实效方面所发挥的关键作用，重申愿继续开展密切协作，不断拓展合作规模，保障合作稳定可持续。

　　二

　　双方指出，中俄经贸合作克服外部不利因素影响，持续稳步健康发展。双方将共同努力，进一步推动两国经贸合作全面稳定提质升级。为此，双方商定：

　　——持续推进双边贸易高质量发展，巩固和扩大贸易规模，进一步优化商品结构，培育跨境电商、数字经济、绿色低碳等新增长点。

　　——推动电子商务合作。开展该领域监管政策交流、产业对接、能力建设、地方等方面合作，为企业在两国电商平台开展经营活动创造有利条件，积极利用线上线下推广活动等方式推动优质商品进入对方国家市场。

　　——发展平台经济合作，为加强管理经验交流、促进相关产业发展提供相互支持。

　　——鼓励运用数字化解决方案，确保文件和数据依法安全交换，推动电子合约以及无纸化跨境商务发展，开展贸易数字化经验交流，为两国企业、金融机构、物流运营商接轨现代化贸易机制创造条件。

　　——加强服务贸易合作，包括旅游、交通运输、信息技术、创意产业（含电子游戏）等领域。通过专业媒体资源等渠道促进电子游戏在两国市场发展推广。

　　——提升贸易便利化水平，加强跨境电子商务、旅游服务等领域消费者权益保护合作，共同确保消费者权益得到应有保护。

　　——支持2027年在俄罗斯举办第十一届中俄博览会及第七届中俄地方合作论坛。

　　——欢迎俄方在中国境内举办“俄罗斯制造”展销节，开设“俄罗斯商品国家馆”，扩大两国工商界互利合作。

　　——拓展知识产权保护合作，推动有效维护权利人权益，加强知识产权保护经验交流和实践分享，为两国企业在知识产权法律保护与权益维护事务上提供指导和服务，推进落实《中华人民共和国国家知识产权局与俄罗斯联邦知识产权局合作谅解备忘录》。

　　——肯定标准化、计量、认可与合格评定领域合作成果，支持进一步强化协作，开展经验和成功实践交流，在上海合作组织、金砖国家等国际平台相互协调。签署《中华人民共和国国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）与俄罗斯联邦技术规范与计量署标准化合作行动计划》并推动实施，在民用航空制造、农业、食品、汽车制造、人工智能、油气领域加强标准对接互认和国际标准联合研制，推动双方在机动车、有机农产品等领域认证合作。双方就重点产品成功开展实验室间比对合作。

　　——继续开展实验室间相互能力验证合作，就温室气体审定与核查，以及国际民用航空组织国际航空碳抵消和减排计划开展经验交流。

　　——在中俄总理定期会晤委员会北极航道合作分委会框架内扩大协作，促进北极航道货运量和中俄港口间北极航道班次数量稳步增长，增强北极航道竞争力；推动开展极地船舶建造领域互利合作，对中俄开展北极合作的企业给予协助。

　　——在北极理事会等有关多边平台开展建设性合作，维护高纬度地区和平与稳定。

　　——继续开展林业领域合作。双方愿继续加强森林资源开发和利用合作，扩大林产品贸易范围和规模，按照市场化原则推动木材深加工、林业机械制造合作，拓展绿色低碳和科技领域合作交流。

　　——创造便利条件，扩大向对方国家市场出口农产品的规模与种类，保障农产品贸易畅通。

　　——进一步开展工作，恢复已暂停的两国水产品企业资质及批准两国水产品企业在对方国家注册，推动双边水产品贸易。

　　——继续开展相关工作，双方各自推进解除针对两国部分禽肉生产企业现行限制并恢复其贸易，推动双方关注的农食产品进入对方市场。深化宠物食品双向贸易。推动中国对俄罗斯出口羽绒羽毛证书磋商。

　　——双方努力扩大有资质的农食产品出口企业清单，加快受理对方提交的申请，增加两国农食产品注册供应商数量。

　　——加强食品质量与安全监管领域合作。

　　——为保障两国粮食安全，促进对华农业领域钾肥供应可持续，推动相关行业项目。

　　——继续研究推动建设中俄大豆联合中心，协调两国大豆育种与遗传研究领域农业科研机构合作。

　　——继续推进双边贸易商品价格等信息自动化交换、“经认证的经营者”互认等通关便利化合作项目，为诚信守法外贸经营主体提供便利，发展双边经贸往来。结合客观情况，灵活调整边境口岸运行时间，推动口岸通行能力建设。

　　——优化中俄口岸列车交接，提高外贸货运量，定期就现有口岸发展规划开展交流，结合具体运输需求研究扩展包括危险品在内的货物品类，加强中国－俄罗斯－欧洲班列互利合作，提升中俄铁路运输数字化水平。

　　——发展中俄国际道路运输，扩大危险货物运输品类。

　　——持续优化营商环境，基于平等互利原则为中俄国际道路运输发展营造良好环境。

　　——通过使用高度自动化交通工具，推动自动化跨境货物运输合作，加强信息交流，促进无人驾驶技术应用。

　　——发展智能交通系统领域合作，包括无纸化贸易以及两国运输领域数字平台对接。

　　——加强海运、河运和多式联运领域合作，提升其经济性和便利性。个别国家、国家间机制采取单方面行径，阻碍国际航运，威胁全球供应链和海运贸易稳定，双方对此表示关切。

　　——加强满洲里－后贝加尔斯克公路口岸连接线等中俄边境口岸基础设施建设合作，就口岸高效管理开展合作，共同研究数字化解决方案，包括实施跨境无人驾驶汽车、无人驾驶集装箱运输、货物皮带运输等项目。

　　——鼓励两国航空公司根据航权安排及市场需求扩大中俄间客货航运规模。

　　——共同致力于中蒙俄经济走廊建设，加快推进中蒙俄中线铁路升级改造及其他重点项目合作。

　　——促进亚欧运输通道发展，提升地区物流互联互通和贸易通道多元化水平，包括发挥跨北极运输走廊作为亚洲和欧洲间可靠、更为快捷的运输通道的作用。

　　——重申致力于进一步深化环境保护合作，继续采取共同举措，推动跨境自然保护地框架内合作，保护生物多样性，包括候鸟、东北虎、东北豹、雪豹保护等。支持中俄大熊猫和金丝猴保护合作。

　　——在跨界水体水质监测、环境灾害应急联络、废物处理领域经验交流等方面开展密切协调。高度评价跨界水领域合作，特别是水文报汛和防洪合作成效，继续在中俄合理利用和保护跨界水联合委员会框架下推进水资源管理工作组和防洪合作工作组合作任务，支撑保障边境地区水安全。

　　——继续在上海合作组织、金砖国家、二十国集团、联合国亚洲及太平洋经济社会委员会、“全球雪豹及其生态系统保护计划”指导委员会等多边框架内就环保问题保持步调一致，推进东北亚和亚太经合组织次区域环保合作项目、“全球雪豹及其生态系统保护计划”等项目。

　　——为促进经贸投资合作，加强应对气候变化和低碳发展领域对话协作，包括产品碳足迹核算经验交流。

　　——推动以下方面合作，包括缩短项目投资建设周期；住宅和基础设施建设技术的应用，建筑行业商品和服务的公共采购组织，包括承包商评级体系；从中国企业收购住宅建筑工厂，推动装配式住宅生产本地化，编制智能家居和智慧城市管理领域产品和技术清单；制定城市规划方案；在中国参与下实现俄罗斯联邦住房和公用事业基础设施现代化；在两国专业高等教育机构进行城市规划、设计和建筑人员培训；推动中国企业参与建设俄联邦各主体行政机关公务员城市规划、设计和建筑培训进修中心；加强两国科研机构在多年冻土融化的条件下建筑物和设施的设计、建造和运营领域的合作；将数字技术和人工智能引入建筑行业；发展建筑绿色技术和标准，包括推广低碳（绿色）和节能建筑。

　　——推动深化中华人民共和国国务院国有资产监督管理委员会和俄罗斯联邦国有资产管理署间合作，定期举行工作会晤，交流国资国企改革发展监管经验，为中俄企业取得更多务实合作成果、妥处分歧等创造有利条件。

　　——继续深化《中华人民共和国政府和俄罗斯联邦政府关于反不正当竞争与反垄断领域合作交流协定》和《中华人民共和国政府与俄罗斯联邦政府反垄断执法和竞争政策领域的合作协定》框架内协作，开展经验交流和反垄断执法务实合作，维护消费者利益，为中俄经贸合作创造良好条件。

　　——继续充分挖掘2018年5月17日签署的《中华人民共和国与欧亚经济联盟经贸合作协定》潜力，进一步升级拓展中方与欧亚经济联盟及其成员国之间的经贸合作制度性安排，提升贸易和投资自由化便利化水平。

　　中方通报与有关方共同提出的《数字经济和绿色发展国际经贸合作框架倡议》和《绿色矿产国际经贸合作倡议》，认为上述倡议将有效促进有关各方在数字经济和绿色发展领域，以及绿色矿产领域的贸易投资合作。

　　三

　　中俄科技创新和高新技术领域合作取得积极发展。双方愿进一步深化合作，促进两国经济社会可持续、高质量发展。为此，双方商定：

　　——继续强化基础研究方面科技合作能力建设，推进大科学装置建设和共享，支持制定和实施联合科研项目，通过共同举办展会活动深化科学家和科研机构间交流，深化在金砖国家、上海合作组织、亚太经合组织、二十国集团、亚洲相互协作与信任措施会议等多边机制内科技合作，共同参与科技领域国际规则制定。

　　——共同关注人工智能发展趋势，发挥世界人工智能合作组织作用，推动治理经验与实践交流合作。支持双方企业、行业组织在遵守本国法律法规的前提下开展合作，共同推动人工智能包容、普惠、公平、向善发展。

　　——在尊重国家主权和各国权利基础上，按照两国各自法律法规实施人工智能领域监管，加强人工智能领域国家政策和法律法规交流，开展发展战略沟通，促进安全可信的人工智能系统发展。

　　——在中俄总理定期会晤委员会通信与信息技术合作分委会人工智能工作组框架内制定并批准人工智能合作专家委员会运作规程，鼓励专家参与委员会工作。

　　——为加强前沿成果学术交流与合作，定期举办符合公认的A类国际学术会议评价标准的人工智能领域高级别联合学术会议。双方商定2027年在中国举办人工智能领域国际学术大会。

　　——继续就联合开展人工智能基础研究和应用研究加强两国高校和科研中心学术往来，制定人工智能领域卓越工程师和专家学者联合培养计划。双方商定支持实施人工智能领域联合科研项目。

　　——推动加强科技领域交流，扩大人工智能领域青年学者、研究人员、专家和科学教育工作者交流互访。商定共同推进机器学习国际学校建设。双方商定开展民用人工智能领域经验交流，推动俄罗斯政府相关部门代表学习中方经验并于2027年举行首次交流。

　　——在工业、生态环保、医学领域开展科技合作，开展联邦训练学习联合试点项目，训练可实现机构间无初始数据传输的模型。

　　——重申坚持落实2026年5月20日签署的《中华人民共和国科学技术部与俄罗斯联邦经济发展部关于创新领域合作的谅解备忘录》，决心尽快恢复举办第四届中俄创新对话，并为此采取共同协调举措。

　　——加强国际信息安全领域协作，推动《联合国打击网络犯罪公约》尽早生效。

　　——深化信息安全领域合作，有效处理网络安全事件。

　　——深化信息通信技术合作，加强跨境陆缆基础设施合作，在卫星互联网等前沿技术领域开展互利合作。

　　——持续加强软件领域开源合作，鼓励企业、开发者积极使用开源资源，共同打造优质开源项目和社区，推动在工业领域重点行业推广，实现两国开源领域共同发展。

　　——持续加强双方无线电频谱政策和边境地区频率协调，并在国际电信联盟框架下，就共同关心的世界无线电通信大会议题深化务实合作。

　　——加强中华人民共和国国家互联网信息办公室与俄罗斯联邦通信、信息技术和大众传媒监管署在主管领域的协作。

　　——加强航天领域合作，在契合双方共同利益，有利于两国创新、科技和社会经济发展的各项航天活动中深化合作，落实《中国国家航天局与俄罗斯国家航天集团公司2023－2027年航天合作大纲》有关合作项目。

　　——持续深化国际月球科研站建设和计划中的中俄行星及深空探测任务协同合作。

　　——持续加强卫星导航领域务实合作，推动北斗系统和格洛纳斯系统及其服务和增强系统实现更高程度的兼容和互补，为同时使用两系统的民用消费者提供更高质量、更可靠服务，推动两系统在中俄两国经济领域更广泛应用。

　　四

　　双方指出，当前中俄投资合作在平等互利基础上保持高水平发展，呈现积极发展势头，为深化双边务实合作作出重要贡献。为持续提高投资合作效率和质量，双方商定：

　　——协调落实新版《中俄投资合作规划纲要》，为加强双边投资合作提供指引。积极落实《纲要》中列出的中俄重点合作领域投资项目，研究将有关投资项目纳入中俄投资合作委员会项目清单。

　　——在《中华人民共和国政府与俄罗斯联邦政府关于促进和相互保护投资协定》基础上，打造更加可持续、透明的营商和法律环境。

　　——持续降低双方落实投资项目过程中的行政壁垒，完善项目配套机制。

　　——努力改善投资环境和营商条件，制定稳定、透明的外资政策，完善投资者权益保障保护体系，加强在项目落实过程中的监督协调。

　　——推进中俄投资合作委员会工作，支持委员会秘书处在落实共识方面发挥更大作用。

　　——深化工业领域高质量合作，开展联合生产，推动高技术领域发展，在原材料、机电设备和汽车生产、航天、造船、林业、化工、矿业等共同关心的领域开展投资项目。

　　——支持在机械制造、机器人、增材制造、新材料、交通出行等具有前景的领域开展经验技术交流和合作。

　　五

　　双方高度评价中俄金融合作发展，愿持续发挥相关合作分委会和金融对话机制潜力，加强两国金融机构间协作。为进一步深化双边金融合作，双方商定：

　　——继续发挥中俄财长对话机制作用，加强宏观经济政策沟通与协调，深化中俄财税领域合作，继续推进多双边财金合作进程，构建更加公正合理的全球治理体系。

　　——支持在双边贸易、投资、信贷和其他经贸活动中高份额本币结算。

　　——稳步推进中俄在资本市场领域合作，促进两国金融市场蓬勃发展。

　　——推进中俄两国在对方境内已设银行机构稳健运营。

　　——鼓励两国信用评级机构在遵循监管规则和商业原则基础上加强业务交流和商业合作。

　　——稳步推进两国支付领域合作，为中俄两国公民相互往来时使用无现金交易提供保障。

　　——在中俄会计准则、审计准则及审计监管等效互认基础上，按照市场化原则依法依规做好中俄两国投资者进入对方金融市场相关工作。

　　——加强在可持续金融领域的交流。

　　——深化在国际货币基金组织、新开发银行、世界银行集团、亚洲基础设施投资银行框架下合作，继续推进二十国集团、金砖国家、上海合作组织、亚太经合组织财金渠道合作。

　　——在公正、平等、去政治化和兼顾彼此利益基础上，继续就世界金融体系和国际金融组织改革协调立场。

　　——在去政治化基础上，继续在金融行动特别工作组（FATF）、欧亚反洗钱和反恐怖融资组织（EAG）框架内深化双多边反洗钱和反恐怖融资合作。

　　——加强保险和再保险领域合作，促进双方贸易和旅游发展。

　　——就中俄两国投资者和有价证券进入对方资本市场深入开展合作，促进两国资本市场之间的联系。

　　——继续探讨符合条件的俄罗斯企业按照市场化、法治化原则在中国发行熊猫债的可行性。

　　双方肯定多边开发银行作为独立的、旨在促进成员国可持续发展的金融机构在全球经济中的重要作用，强调确保多边开发银行去政治化，保障股东平等、非歧视获取资源，同时必须确保多边开发银行稳定运行，并符合全体成员国共同利益。

　　双方坚信，必须绝对遵守关于国家及其财产享有豁免的国际义务。没收、冻结或任何其他未经所有国允许，使用其主权资产的行为都严重违反各国主权平等的基本原则，破坏全球金融秩序稳定。

　　六

　　双方高度评价中俄能源合作取得的丰硕成果，有关合作成果有力促进两国共同发展，成为双方互利合作的典范。

　　双方将共同努力保障广大民众获得可负担、可靠、可持续的能源，立足本国国情和优先方向促进平衡、公正的能源转型，构建兼顾各方利益、平等互利的全球能源治理体系。

　　鉴于上述，为共同维护全球和地区能源安全，双方商定：

　　——支持两国企业深化和拓展石油、天然气、煤炭、电力等领域合作，持续推进能源基础设施互联互通，共同保障跨境能源通道安全可靠运行。

　　——加强可再生能源、低排放解决方案，包括氢能、储能，以及碳捕集、碳利用和碳封存等领域的合作。

　　——在上海合作组织和金砖国家等框架内就平衡、公正能源转型方面凝聚共识、交流经验。

　　——坚持安全第一原则，高质量、高标准建设和运行好田湾核电站7、8号机组和徐大堡核电站3、4号机组。在此基础上深化和平利用核能领域合作，逐步推进热核聚变、快堆和闭式核燃料循环领域合作，基于互利共赢和利益均衡原则，探讨通过“一揽子”方式开展核燃料循环前端和新核电项目建设合作。

　　——持续加强中华人民共和国国家核安全局与俄罗斯联邦环境、工业与核监督局在核安全监管领域的合作，重点开展VVER、小堆、聚变等方面交流。

　　——支持中华人民共和国国家市场监督管理总局与俄罗斯联邦环境、工业和核监督局开展合作，共同制定部门间合作文件。

　　——支持2027年举办第九届中俄能源商务论坛，进一步扩大两国企业间务实合作。

　　——巩固全球能源市场的可持续性，开展能源生产国与消费国之间的多边对话，为能源市场运行创造透明、竞争性和非歧视性条件，不受单边强制措施影响。

　　双方重申能源平衡、多元化的重要性，包括使用化石燃料、可再生能源、水电、核电、氢能等各类能源，保障能源供求可持续，巩固能源安全和能源市场稳定，强调技术中立原则，为各类技术提供平等机遇，以及在互利、自愿基础上开展技术方案研发交流的技术合作重要性。

　　七

　　双方将进一步深化人文领域合作，作为两国关系发展的牢固基础。双方指出，中俄人文领域合作成果丰硕，双方将持续拓展合作。双方一致同意：

　　——在中俄人文合作委员会下推动新设社会保障合作分委会，深化两国在生育、养老、残疾人保障等领域合作。

　　——扩大学生流动和学术交流规模，开展重点领域高素质人才联合培养，包括工程师和先进技术人才，支持制定和实施教育项目和计划，包括对等建立联合教育、科研机构，开展基础和创新研究合作，发展包括两国同类大学联盟框架内的校际合作，支持建立中俄职业教育联盟，鼓励对方国家语言在本国的教学和研究，推动举行俄语、中文知识竞赛，增进中小学间交往，相互参加在对方国家举办的会议展览及科普教育活动，巩固在联合国教科文组织、上海合作组织、金砖国家和其他多边机制框架内协作。

　　——深化文艺演出、博物馆、图书馆、文化遗产保护和修复等文化领域交流合作，稳步落实《中华人民共和国文化和旅游部与俄罗斯联邦文化部2024－2027年合作计划》，继续举办国家文化节、图书馆论坛、中俄文化大集、莫斯科“欢乐春节”、北京“送冬节”等大型联合活动。

　　——深化卫生领域合作，鼓励两国专家在传染病防治、肿瘤学、核医学、妇幼保健、眼科学、精神病学、医学康复等领域开展联合工作。

　　——欢迎扩大数字医疗和人工智能技术应用等新领域合作，继续在该领域积极开展合作，分享经验及最佳实践。

　　——加强在医学创新领域协作，在肿瘤、心血管疾病、内分泌疾病、神经退行性疾病、传染病防治、生物医学、再生医学等领域实施联合科技研发项目。支持在康复领域开展传统医学合作。

　　——高度评价中俄医科大学联盟发挥的重要作用，继续开展联合举办活动、学术交流、进修等医学教育领域合作。

　　——指出2026年5月30日至6月2日在符拉迪沃斯托克成功举办中俄灾害医学战术专项演练及灾难医学国际研讨会，将继续举办上述活动，加强两国医疗部门在灾难医学、预防和应对紧急情况领域的协作和经验交流。

　　——支持开展对药品和医疗产品流通的紧密监管合作，坚持最高品质标准。

　　——深化在保障卫生防疫安全、防治传染病和预防传染病跨境传播领域的合作。高度评价在毗邻地区开展应对传染病的联合演习，定期举行抗击疫情联合行动，以及恢复对鼠疫的跨境监测研究。

　　——加强在包括世界卫生组织、金砖国家、上海合作组织、亚太经合组织等多边平台框架内的卫生问题协作，共同致力于创造公平、可持续、高效的全球卫生体系，提升疫情预防与应对能力。

　　——指出互免签证政策对中俄扩大旅游交流规模的积极影响，对将互免签证政策延长至2027年年底表示欢迎，将共同努力进一步提升两国人员往来便利化水平。

　　——肯定游客互访量攀升的积极态势，将推动进一步完善旅游基础设施，提升旅游服务质量，打造更多具有吸引力的旅游路线并在对方旅游市场推广。

　　——肯定自驾游在促进两国游客往来方面潜力巨大，将在短期内协调解决自然人驾驶小型车辆跨越中俄边境相关问题。

　　——继续在中俄两国境内共同举办体育活动，促进运动员、教练、裁判和运动科学专家交流。双方高度评价2026年5月举办的第十届中俄夏季青少年运动会，商定继续轮流举办中俄冬季和夏季青少年运动会，在中国举办第五届中俄冬季青少年运动会和第十一届中俄夏季青少年运动会。

　　——推动两国教育机构、训练中心合作，完善人才培养、运动管理和经验交流。双方欢迎泽尼特俱乐部和上海申花俱乐部于2026年9月27日在上海举行足球友谊赛，支持继续推进青少年足球领域交流，包括相互邀请参加比赛。

　　——继续深化运动领域交流。双方重视反兴奋剂、维护运动员权利，倡导反对体育政治化、歧视运动员。

　　——继续在上海合作组织、金砖国家等多边平台及其举办的活动框架内开展体育合作。

　　——深化大众传媒领域合作，包括加强新闻报道合作，保障频道相互落地播出，打击不实和虚假信息传播。落实《中华人民共和国政府与俄罗斯联邦政府关于合作制作电视节目的协议》，加强视听内容的交流和联合制作。推动中俄文学作品互译出版工作，参加对方举办的书展。举办更多大型媒体活动，加强该领域专业对话，在全球性和区域性新闻联盟框架内开展合作并相互支持。

　　——落实《中华人民共和国政府与俄罗斯联邦政府关于合作拍摄电影的协议》和《2030年前中国国家电影局与俄罗斯文化部关于合作拍摄电影的行动计划》，启动联合电影项目。鼓励互办电影节，积极参加对方举办的国际电影节。

　　——在中俄人文合作委员会档案合作分委会框架内扩大档案领域合作，推动落实合作项目，包括出版档案汇编、举办历史档案展览、交流档案工作经验、交换档案复制件。通过全球性和区域性国际平台共同倡导维护历史记忆。

　　——加强青年政策领域合作，包括增强青少年儿童爱国主义和思想道德教育，开展青年创业、志愿服务和创意产业合作。推动地方部门和非营利组织扩大对口交流。在联合国、上海合作组织、金砖国家、亚洲相互协作与信任措施会议等多边机制框架内共同推进青年议程和倡议。

　　八

　　双方指出，当前中俄地方间和边境地区合作呈现良好发展态势，经贸往来与人文交流持续深化。双方愿继续巩固强化这一发展趋势，不断拓展合作领域与内涵。双方为此商定：

　　——鼓励中俄地方省州加强互利经贸合作和人文往来，通过商签相关合作文件，制定有关行动计划、“路线图”提供支撑。

　　——推动中俄包括边境地区在内的地方缔结和发展友好城市关系，深挖两国地方合作潜力。

　　——在世界城地组织等国际区域合作组织框架内加强协调。

　　——持续释放俄远东地区对华贸易潜力，促进边境贸易发展，为在俄远东地区中国企业营造良好环境，深化生产合作，在俄远东优惠政策框架下开展合作，鼓励企业按照市场化原则参与俄远东国际跨越式发展区建设合作。

　　——全面落实中国东北地区和俄罗斯远东地区政府间合作委员会第六次会议、中国长江中上游地区和俄罗斯伏尔加河沿岸联邦区地方合作理事会第五次会议等地区合作机制框架内成果。扩大“东北－远东”“长江－伏尔加河”地区经贸、投资合作，为双方企业创造良好营商环境。充分发挥中俄“长江－伏尔加河”青年论坛和高校联盟论坛等平台作用。深化拓展地区间合作，促进地区间人文交流。

　　——支持深化两国园区合作对接，加强园区建设经验交流，充分发挥两国境内园区优惠和开放平台对双边互利合作的促进作用，为相关合作项目实施创造良好条件。

　　——利用俄联邦法律确立的扶持政策，在俄远东地区建设中俄农业合作试验示范区。

　　——将在滨海边疆区苏霍多尔港建设粮食综合港及农工综合体项目作为中俄农业合作试验示范区重点备选项目之一。

　　——加强黑瞎子岛（大乌苏里岛）联合保护开发合作，落实《〈黑瞎子岛（大乌苏里岛）联合保护开发规划〉实施路线图》，加快推进岛内客货运输口岸建设及启用。

　　——便利开展黑龙江下游商船通航，以保障中俄贸易往来。

　　——支持双方企业和科研机构在享有创新研发及高科技试验生产优惠政策的滨海边疆区“俄罗斯”岛科技创新中心开展海洋、生物技术、信息通信技术、生物医学等领域的合作项目。

　　——支持双方加强对接，互利共赢推进“滨海1号”“滨海2号”国际交通走廊建设。

　　——根据双向客流增长态势，鼓励中俄双方航空公司根据航权安排及市场需求加密远东与中国城市间现有航班频次，开辟新的直飞航线。

　　九

　　双方强调，中方提出的构建人类命运共同体理念以及全球发展倡议、全球安全倡议、全球文明倡议和全球治理倡议，俄方提出的“大欧亚伙伴关系”倡议和“欧亚大陆安全架构”具有重要积极意义。

　　双方坚定捍卫以联合国为核心的国际体系、以国际法为基础的国际秩序，以及以联合国宪章宗旨和原则为基础、完整全面、相互联系的国际关系基本准则，致力于推动平等有序的世界多极化。

　　双方支持在主权国家互利合作基础上巩固公正的国际关系，反对将世界划分为相互对抗的地区和阵营。

　　双方再次强调遵守国家官员豁免国际法原则和规则以及加强相互保护国民免受刑事司法领域滥用措施的重要性，坚信破坏国家官员豁免的行为可能加剧国家间紧张关系。

　　双方指出，破坏性外部干涉是当前破坏亚欧大陆稳定的主要原因。双方坚决谴责任何外部武力胁迫行径，此类行径旨在破坏基于平等原则、兼顾各国核心利益的欧亚团结进程、互利合作与发展。

　　双方愿围绕落实全球安全倡议和“欧亚大陆安全架构”探讨合作。

　　双方欢迎就完善全球经济治理和国际经济合作加强协调，继续推动共建“一带一路”和“大欧亚伙伴关系”并行不悖、协调发展，持续推动共建“一带一路”与欧亚经济联盟深度对接，不断消除贸易投资壁垒，巩固合作成果，在上述工作框架内实施具体项目。促进欧亚经济联盟、上海合作组织、东盟和其他区域性国际组织对话。

　　双方将深化中国与欧亚经济联盟之间的务实合作，包括在中国与欧亚经济联盟成员国经贸合作协定框架内合作。

　　双方重申，任何国家、国家集团或组织未经联合国安理会授权采取的单边强制措施均违反国际法准则，对此不接受、不承认。双方不支持并呼吁放弃破坏联合国宪章宗旨和原则，对世界经济、国际合作乃至国际社会均产生严重负面影响的非法措施。

　　双方强调，非法限制以及其他违背世贸规则的贸易限制将阻碍自由贸易发展，对全球供应链和国际市场造成消极影响，扰乱国际人文合作。双方认为，域外制裁机制是非法的，反对在国际关系实践中推行本质上是新殖民主义的强迫性原则，迫使他国遵守别国的非法限制。

　　双方认为，2026年5月20日在中俄元首北京会晤期间通过的《中华人民共和国商务部与俄罗斯联邦经济发展部关于支持开放贸易和多边主义的联合声明》中达成的共识具有重要意义，并再次强调必须保障基于非歧视、公正、开放、包容、平等、可持续、透明原则并以世贸组织为核心的多边贸易体制。

　　双方将推动落实在喀麦隆举行的世贸组织第十四届部长级会议（2026年3月26日至30日）决定，支持世贸组织在维护非歧视和最惠国待遇等基本原则的前提下推进改革，努力加强各项功能，包括在协商一致基础上改进决策机制，全面恢复世贸组织争端解决机制运转，提高组织权威性和有效性。中俄将继续在多边贸易体制的重大问题上协调立场，包括在金砖国家世贸组织议题非正式磋商机制框架下开展合作。

　　双方商定，在联合国、上海合作组织、金砖国家、二十国集团和亚太经合组织框架内加强协调立场，维护多边贸易体制，反对单边霸凌和保护主义，反对采取单边强制性措施的不当行为。双方将加强贸易救济领域合作，推动双方产业增进交流与合作，通过对话协商妥善化解经贸分歧。

　　双方将在“大图们倡议”框架下继续加强协作，深化交通、能源、贸易与投资、数字经济、农业、旅游和环境等领域合作。

　　2026年是上海合作组织成立25周年，中俄愿拓展深化在上合组织内相互协作。上合组织自成立以来，已发展成为具有威望和重要影响力的多边机制，为巩固成员国睦邻友好合作、维护地区安全稳定与可持续增长、完善全球治理体系不断作出更大贡献。

　　双方强调，中华人民共和国和俄罗斯联邦将秉持《上合组织宪章》宗旨和原则，与各成员国一道继续致力于整合本组织各领域资源，实现《上合组织未来10年（2026－2035年）发展战略》以及各项基础文件所确定的目标；支持巴基斯坦担任上合组织轮值主席国并确认愿为顺利完成这一重要使命，包括举办2027年峰会提供协助。

　　中俄将继续协调行动，加紧落实今年9月1日上合组织成员国元首理事会第二十六次会议（比什凯克）成果，推进完善上合组织运行机制进程。高度重视根据元首决议确保启用应对安全威胁与挑战综合中心、禁毒中心以及常设机构翻译部门及其资金保障。

　　中俄支持上合组织不断接收认同《上合组织宪章》宗旨和原则，遵循“互信、互利、平等、协商、尊重多样文明、谋求共同发展”的“上海精神”的国家加入组织；支持拓展“上合组织+”合作。

　　双方认为，应加大力度深化中俄在上合组织内的经贸合作，特别是采取切实举措，在高科技、人工智能、数字经济、绿色产业、交通、能源、农业、金融、投资领域发展合作。

　　中俄将继续通过双边和多边形式，就上合组织成立开发银行这一基于现代化国际金融合作愿景的21世纪新型多边金融机构相关问题进行磋商。

　　双方将继续加强在金砖框架内沟通协作，落实好历次领导人会晤达成的共识，拓展金砖外围对话和“金砖+”合作，维护新兴市场和发展中国家共同利益。

　　双方愿继续在金砖框架内开展合作，加强政治安全、经贸财金、人文交流“三轮驱动”的战略协作伙伴关系，深化粮食安全、数字经济、人工智能，以及建立共同金砖金融基础设施等领域务实合作。

　　俄方支持中方担任2027年金砖国家主席国，愿给予积极协助。

　　二十国集团是发达国家同发展中国家开展平等对话的主要经济论坛，双方愿继续在该集团框架内加强协作，维护世界经济开放稳定运行，巩固多极国际秩序，就应对重大经济金融挑战制定协商一致的解决方案，让世界大多数国家在全球经济体系中发出更响亮声音。

　　双方将与志同道合的各方合作，推动全球市场和产业链供应链及其服务机制平等、包容、稳定，严格维护二十国集团的经济属性和成员架构完整性，确保去政治化、各成员非歧视待遇以及协商一致作为该多边平台基本运行原则。愿在筹备美方作为主席国的二十国集团领导人峰会（迈阿密，2026年12月14日至15日）期间相互协调与配合。

　　双方继续开展合作，巩固金砖国家在担任二十国集团主席国期间（2022年至2025年）所取得的成果，将继续推动全球治理体系改革，使之符合世界大多数国家、特别是全球南方国家利益，促进公正平衡发展，兼顾各国根据国情自主选择经济增长模式的权利。

　　双方将继续加强在亚太经合组织这一主要的区域对话平台框架内协调，推动到2040年建成一个开放、活力、强韧、和平的亚太共同体。

　　俄方全力支持中方成功主办2026年亚太经合组织会议。双方将全面推进亚太经合组织“中国年”合作，推动亚太自贸区建设，加强在互联互通、数字经济和人工智能等领域务实合作，共同建设亚太共同体。

　　俄方感谢中方支持俄方申办2035年亚太经合组织会议。双方认为尽早确定未来东道主安排是实现亚太经合组织可预期、包容运行的重要一步。

　　双方将在多边平台，特别是联合国、金砖国家、上海合作组织框架内就人工智能加强协调，共同建设好、发展好世界人工智能合作组织，遵循联合国宪章宗旨和原则，促进人工智能国际合作和全球治理，推动人工智能向善普惠发展。

　　十

　　在筹备和举行中俄总理第三十一次定期会晤框架内签署以下文件：

　　——《中俄总理第三十一次定期会晤联合公报》

　　——《中俄投资合作委员会第十三次会议纪要》

　　——《中俄能源合作委员会第二十三次会议纪要》

　　——《中俄总理定期会晤委员会第三十次会议纪要》

　　——《中国东北地区和俄罗斯远东地区政府间合作委员会第六次会议纪要》

　　——《中俄人文合作委员会第二十七次会议纪要》

　　——《中俄科技创新合作路线图（2026－2030年）》

　　——《中华人民共和国国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）与俄罗斯联邦技术规范与计量署标准化合作行动计划》

　　——《中国国家航天局与俄罗斯国家航天集团公司关于中国天问三号任务轨道器搭载俄罗斯科学仪器火星大气气候与逸散观测仪合作的谅解备忘录》

　　——《中华人民共和国山东省人民政府、山东大学与俄罗斯联邦鞑靼斯坦共和国政府、喀山联邦大学共建中俄先进技术大学的协议》

　　——《太原理工大学（中国）与女皇叶卡捷琳娜二世圣彼得堡矿业大学（俄罗斯）关于合作设立非独立法人机构——中俄矿产资源学院的协议》

　　***

　　双方商定，中俄总理第三十二次定期会晤将于2027年举行。具体时间、地点和形式将通过外交渠道另行商定。

　　本联合公报由中华人民共和国国务院总理李强和俄罗斯联邦政府总理米舒斯京共同签署。

本文来源：新华社

风险提示及免责条款

个人Agent，或将掀起新的存款保卫战

Wed, 21 Oct 2026 17:45:59 GMT

银行已经开始为个人Agent的到来提前设防。

10月中旬，豆包手机助手宣布逐步开放第三方应用的屏幕自动化操作，拒绝操作名单中，多家银行App在列。

近乎同时，花旗、美银和摩根大通也收紧外部Agent访问客户账户的权限。

当AI开始替人操作手机、办理事务，银行首先需要厘清谁授权、谁确认、出了差错谁负责。这些问题决定了金融账户能向第三方智能体开放到哪一步。

账户安全是眼前的关切，账户里的钱将如何流动，则是银行需要未雨绸缪考虑的问题。

Agent可能撬动的，是低利率时期，能帮助银行压低资金成本的活期存款；

一旦Agent获得相应授权，能够替客户发现闲钱、比较收益并完成转出，原本因顾不上打理而留在活期账户里的余额，就更容易找到新去处。

储户可能因此获得更多收益，银行则可能需要付出更高成本争取这些资金，大量Agent若采取相似策略，资金还可能在更短时间内集中转移，压缩机构筹集现金的时间。

这场可能到来的存款保卫战，关乎银行能以多低的成本获得资金，也关乎这些资金能够留下多久。

AI开始动手

一直以来，客户留在活期账户里的余额，是银行重要的低成本资金来源，以这些资金支持贷款和投资，能够保留更多利息收益。

如何将更多余额留在账户，是银行长期以来商业模式中的重要一环。

客户既会为支付、应急而留钱，也可能因为找产品、比利率麻烦，把闲钱留在账户里，成为银行源源不断的低成本负债。

个人Agent的兴起，尤其是AI权限的不断提升，正让商业银行维持多年的惯性出现裂缝。

例如豆包手机助手，就试图跨过开发者权限边界，通过识别屏幕上的文字和按钮，帮助用户完成点击、填写和提交，等原本需要人逐步操作的任务；

按照这种设想，这可能让用户仅凭一条指令，就完成查询余额、购买产品乃至转出资金。

银行们给出的态度，是集体拒绝。

豆包屏幕自动化操作声明协议公示期结束时，共151款明确拒绝豆包操作，工行、招行、重庆农商行等金融机构的应用均在列。

用户可通过豆包手机进入相关银行，但豆包无法代替用户在App内实现操作。

美国大行同样遇到了个人Agent向金融账户延伸的问题。

此前，Meta推出Muse连接不同服务，替用户处理邮件、安排出行和购物，并宣布扩展购物服务及支付连接。

不久后，花旗禁止第三方Agent登录账户或交易，保留经特定开放银行服务商授权的有限只读访问，美银研究AI支付指令的责任归属，摩根大通则限制外部Agent接入。

只读访问，是允许工具获取账户信息；

由外部助手代为操作，银行就需要确认用户是否真正授权、交易能否及时阻断，以及出错后由谁承担责任。

银行筑起边界，不仅事关安全，也关系到Agent能否把收益比较，变成实际的资金转移。

一旦权限突破，Agent就可以持续对比、转账，将资金挪去利率更高的账户里，银行也势必直面更现实经营问题：便宜的活期余额，还能剩多少。

阿波罗首席经济学家Torsten Slok提出，Agent可能将家庭现金从平均利率约0.1%的活期账户，转向收益率3.3%至5%的账户，冲击银行的低成本存款。

这是前瞻情景，而非已经发生的资金外流。

美国银行董事长兼首席执行官Brian Moynihan则强调，支票账户承接日常收支，投资用途的现金已有收益产品承接。

Moynihan认为，若为提高收益而影响账单支付、甚至产生透支费用，就谈不上优化。他并不担心Agent改变这一资金安排。

分歧由此落到账户余额的用途上。

有多少是必须留下的周转金，又有多少只是尚未被打理的闲钱？

Agent能撬动的，是后者以及更精准安排收支后释放的余额。

余额开始流动

十多年前，余额宝曾让银行看到，技术如何改变这些余额的去向。

余额宝最初对接天弘增利宝货币基金，用户转入零钱，实际是在购买基金份额，由基金投资银行存款、短期债券等资产，获取收益，赎回相对快捷。

2012年，货币基金A类平均收益率比活期高3.6个百分点，但持有人户数不足300万；

次年支付宝将货币基金接入余额宝，零钱理财进入日常消费，年末余额宝客户一路飙升至4303万户、规模达1853亿元。

离开银行零售账户的负债会回来，但是，是以更昂贵的定价。

2013年末，天弘增利宝资产中，银行存款和结算备付金占比达92.21%，低息活期变成了银行需要用更高利率争取的基金集中配置；

更何况经过基金管理人自由选择后，资金未必会流向开户行，各行都面临新一轮的负债迁徙。

为应对平台对客户和资金的争夺，银行们学着将货币基金和便捷申赎放进自有渠道，牺牲部分活期规模，换取继续参与后续服务的机会。

竞争带给银行的经验是，客户打理闲钱越高效，低成本余额就越难沉淀。

但技术的演进不会因此停下。

将产品送进可及、普惠的日常钱包，是由余额宝主导的大众现金管理的1.0时代；

而个人Agent可能开启的2.0，则涉及到了进一步智能化的需求分析、跨机构比较，以及持续调整资金安排。

可以设想，未来工资到账后，Agent结合账单与用户设定，留足生活费、还款和应急资金，再比较剩余余额放在哪里更合适；

最初，它可能只提醒客户或生成方案，获得相应授权与接口后可以提交转入、申购申请，有了账户开放与交易核验支持后，又可以进一步自动调拨。

在理想情境下，工资可以继续发到熟悉的银行，还款也通过原账户完成，闲置余额却可能转往别处。

即便客户不离开银行，低成本资金也可能继续流动。

若Agent能跟踪收支计划、跨机构比较产品，一次转入就只是下一轮选择的起点；

收益、到账时间或用钱计划变化，都可能触发新建议，是否值得切换，还要计入费用、赎回限制和风险差异，转入一款产品，不再意味着长期停留。

安永美洲银行与资本市场咨询负责人Nikhil Lele、安永合伙人Akshata Udiavar认为，Agent可能加快存款重新定价，削弱客户对品牌的依赖。

银行争取到一次转入后，还要面对下一次比较、下一次选择，靠用户惯性沉淀的余额，势必变得更贵，也更难预测。

留客VS留钱

不过，今天的客户即使重新比较收益，算出的账也与2013年不同。

据银行挂牌利率及基金披露数据，如今工行等大行活期利率为0.05%；截至10月9日，余额宝部分对接基金7日年化收益率约0.90%至0.97%。

按这一水平静态折算，一万元一年多赚约85至92元；而2013年，货币基金平均收益率与活期存款利率相差约3.57个百分点，对应约357元。

利差收窄削弱了客户挪钱的动力，Agent却可能降低挪钱的麻烦。它能否促成迁移，仍要看收益能否覆盖操作、服务等成本。

但无奈的是，此刻的银行，也比之前更需要守住便宜的资金。

2013年二季度，商业银行净息差为2.59%，今年二季度为1.41%，较当年低出1.18个百分点。个人活期持续转出，银行为维持资产规模，就需要更多补充资金。

这笔代价，可以用一个静态情景来衡量。

以每1万亿元个人活期为例，假设1%转出、替代资金成本高1个百分点，年化新增成本就是1亿元；若转出比例升至10%，新增成本就是10亿元。

补充的负债越贵，成本压力越大，但缩减资产，又可能减少相应的利息收入。

值得一提的是，现金管理产品触达客户的渠道规则也在变化。

9月30日生效的《金融产品网络营销管理办法》，限制非银行支付机构将资管产品列入支付工具选项及为其营销。

余额宝、零钱通仍可付款，但须区隔展示，银行自营渠道不属于上述针对非银行支付机构的特定条款的适用对象。

这可能改善银行争取现金管理客户的相对条件；

但非银行支付机构借支付场景营销资管产品的空间收窄后，客户是否转向银行，仍取决于产品收益和使用体验。

改善客户体验、提供更具竞争力的揽储条件，也需要银行主动做出让步。

银行需要衡量，留客带来的收益，能否补上负债成本提高带来的损失。

摩根大通的现金管理计划，提供了一个具体例子。

摩根大通董事长兼首席执行官Jamie Dimon在2025年度股东信中提出，今年计划通过Smart Cash，让客户在支票账户与经纪账户内的较高收益产品间自动调拨。

按Dimon的描述，客户可以省去交易、清算和转账的多个步骤；更远期，AI还将用于预测现金需求、预判账单并协助预算。

同一家银行，一面限制外部Agent进入账户，一面准备帮助客户更方便地追求收益；

银行争取的已不只是余额留在哪里，也包括由谁持续为客户安排这笔钱。

流动的代价

对于储户来说，这是一笔收益账；对于银行来说，这是一笔负债成本账。

而对于金融市场来说，这还是一笔流动性账。

大量Agent采用相似策略、响应同一市场信号，并获得自动执行权限后，原本分散在不同时间的转账或赎回，可能集中发生。

客户集中转出存款，银行要及时筹钱；

投资者集中赎回基金，基金要准备现金，现金不足时还可能需要卖出资产；

而基金取回银行存款，也可能加大相关银行的筹资压力。

例如，活期存款从A银行流入B银行，钱仍在银行体系里，A银行却要及时补上流出的资金，手头现金不足就要以更高成本融资，甚至出售尚未到期的资产。

同样，若多家基金同时出售相似资产，卖盘可能压低价格，影响其他持有者的估值；

价格下跌若进一步引发赎回，筹集现金的压力还可能继续扩大。

货币基金快赎服务，曾经暴露过资金流动中的时间差。

用户要求立即到账，基金持有的资产却未必已经到期，快赎服务往往需要机构先行垫资，一旦赎回集中发生，垫资机构就可能面临短时间内筹集大量现金的压力。

2018年6月实施的政策，将单个投资者在单个销售渠道持有的单只货币基金，每日T+0快赎提现上限定为1万元。这项限制针对快速到账服务，正常赎回不受该额度限制。

快赎服务缩短了到账等待，而如今，个人Agent又将进一步缩短决策和操作的时间；

当资金调动更加集中，留给机构安排现金的余地也可能随之减少。

金融稳定理事会也曾提示，共用模型和数据、自动化反应可能放大市场行为的相关性与流动性压力。

银行因此需要重新评估，经由Agent管理的余额可能在多短时间内流出，并据此安排现金储备和备用融资。

个人Agent让每个储户更方便地安排自己的钱，也可能让银行更难安排这些钱的长期用途；

这场存款保卫战最终要回答的，是当资金越来越容易流动，金融体系如何继续为需要时间的贷款与投资提供稳定支持。

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伯克希尔股价创历史新高，市场走出巴菲特卸任阴影

Wed, 21 Oct 2026 15:48:55 GMT

伯克希尔·哈撒韦公司股价周三刷新历史高位，标志着市场对这家企业的信心已逐步从沃伦·巴菲特离任的阴影中走出，转向对继任者领导能力的背书。

伯克希尔B类股突破了2025年5月2日创下的此前高点。2025年5月3日，巴菲特曾令投资者、支持者甚至自己的继任者感到意外，宣布将在执掌公司近60年后卸任首席执行官一职。

这一消息公布后，伯克希尔股价连续数月下跌，反映出投资者担心巴菲特离任可能影响这家综合性企业集团的经营表现。

截至发稿，周三伯克希尔B类股上涨0.5%，至542.6美元。

股价回升也为巴菲特的继任者格雷格·阿贝尔提供了支持。距离阿贝尔正式接任还不到一年，这位新任掌门人已开始采取行动，逐步展现自己的管理风格。

在调整公司管理层后，现年64岁的阿贝尔开始动用前任积累的庞大现金储备。

他恢复了股票回购，并接连敲定两笔数十亿美元规模的交易：收购泰勒·莫里森家居公司（Taylor Morrison Home Corp.）相关资产，以扩大伯克希尔的住宅建造业务；同时，通过投资谷歌母公司Alphabet，支持其在人工智能领域的布局。

伯克希尔预计将于11月7日公布第三季度财报。

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软件漏洞引发安全紧急应对，欧洲等地政府网站集体下线

Wed, 21 Oct 2026 14:49:37 GMT

随着一种广泛使用的编程语言中存在严重漏洞的消息曝光，欧洲及其他地区的政府网站纷纷下线，网站运营商们争相采取措施保护其系统。昨日，PHP编程语言的开发者表示，他们已发现两个严重漏洞，并敦促用户在补丁发布后立即更新其网站。有报道称黑客正在利用这些漏洞入侵网站，因此荷兰和芬兰等国的政府机构作为预防措施，在补丁发布前就已将网站下线。Cloudflare一度涨约6%刷新日高。

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强劲季报提振AI交易，美股期货走高，SpaceX盘前涨9%，超微电脑涨约15%，油价再度走高

Wed, 21 Oct 2026 08:16:35 GMT

SpaceX强劲季报重燃市场对人工智能投资前景的信心，美股期货随之走高，科技股领涨。

标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100期货上涨0.7%。SpaceX涨约9%，AI业务收入同比暴增830%并首次成为最大收入来源，净利润超预期2.3倍，提振市场情绪。与此同时，超微电脑（Super Micro Computer）发布亮眼初步季报，盘前涨约15%，进一步强化了AI需求持续强劲的市场叙事。

然而，利好情绪受到一定抑制。油价再度走高，布伦特原油向每桶110美元逼近，霍尔木兹海峡附近的船只遭受袭击威胁供应，同时美国原油库存数据显示库存下降490万桶。美债收益率及美元走势变化不大。奈飞（Netflix）则因四季度营收指引及广告收入双双不及预期，盘前跌约6%，成为当日主要拖累。

BNP Paribas Wealth Management Germany的Stephan Kemper表示："投资者在情绪上天生具有两极性。SpaceX和超微电脑所展示的强劲数据与积极指引，正是市场目前所需要的良药。"

标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100期货上涨0.7%。SpaceX涨约9%，超微电脑涨约15%，奈飞跌约6%

欧元下跌0.1%，报1.1224美元

美国10年期国债收益率变化不大，为5.11%

德国十年期收益率变化不大，为3.40%

布伦特原油上涨0.9%，至每桶109.72美元

现货黄金下跌0.1%，报每盎司4,120.68美元

SpaceX季报引爆AI交易

SpaceX三季度营收145.8亿美元，同比增长161%，AI业务收入同比暴增830%，首次超越其他业务成为公司最大单一收入来源，净利润超出市场预期2.3倍。

据彭博，ING首席投资策略师Simon Wiersma表示："SpaceX提供了市场正在寻找的答案——AI相关需求依然真实存在。这不仅提振了市场对SpaceX本身的信心，也改善了对整个AI生态系统的情绪。"

此外，埃隆·马斯克就SpaceX与特斯拉潜在合并表态支持，进一步推动SpaceX股价上行。

Anthropic千亿算力计划助力市场信心修复

SpaceX财报的超预期表现，叠加Anthropic PBC据报道计划未来数年投入高达7500亿美元用于算力建设，共同缓解了近期因估值高企和融资压力引发的市场忧虑。

本周科技股财报季仍将持续，Meta Platforms与特斯拉将于周三盘后发布财报，市场密切关注AI投入能否继续兑现回报。

超微电脑初步季报超预期，奈飞指引拖累情绪

超微电脑公布第一财季初步业绩，营收超出分析师预期27%，盘前股价随之跳涨约15%，再度印证AI算力基础设施需求旺盛。

与科技硬件板块的强势形成对比，奈飞盘前下跌约6%。公司四季度营收指引与广告收入均低于市场预期，拖累流媒体板块情绪。

欧洲及亚洲市场表现分化

欧洲市场，斯托克600指数小幅上涨，能源和科技板块上涨被消费相关板块的回落所抵消。斯托克50指数开盘涨0.3%，法国CAC 40指数涨0.1%，德国DAX指数基本持平，英国富时100指数跌0.1%。法国10年期国债相对德国同期国债的收益率溢价扩大至逾155个基点。

亚洲市场，区域股市基准指数整体反弹，韩国综合股价指数（Kospi）表现居前。韩国Elice Inc.在经历韩国史上最差IPO首日表现之一后，股价单日反弹30%。

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华尔街见闻 — Mon, 19 Oct 2026 15:57:53 GMT

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Anthropic千亿算力计划助力市场信心修复

10月22日会员早报：市场押注美国很快重启对伊打击法国10年期国债收益率24年来首破5%

扎克伯格预计Muse AI的单用户收入可能高于旗下应用家族Family of APPs。现有应用家族每用户每年创造数百美元收入，预计Muse随着时间的推移将达到更高水平。 Met...

SpaceX现在和甲骨文本质上是一个赛道市场为什么给的价却差6倍！？

Metals预计四季度营收730亿-760亿美元，分析师预期735.7亿美元。披露新的非表决权C类普通股发行计划