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沃什曼谷发言“偏鸽”，市场押注美联储10月按兵不动，加息概率跌破15%

Fri, 16 Oct 2026 12:37:23 GMT

美联储主席沃什在曼谷的一番表态，令市场对本月加息的预期大幅降温。

周五上午，沃什在国际货币基金组织年会的一场对话活动中，对货币政策前景几乎未作具体表态，仅重申美联储致力于实现价格稳定。这一"偏鸽"姿态令投资者迅速调整押注——市场对美联储10月27日至28日政策会议加息的概率预期，从沃什发言前的约27%骤降至15%以下。美股期货随之扩大涨幅，标普500指数期货转跌为涨，上涨0.2%，美元则小幅走低。

沃什的表态强化了外界对美联储将在10月暂停加息的预判。高盛首席经济学家Jan Hatzius领衔的团队在研报中指出，结合近期联邦公开市场委员会（FOMC）其他官员的表态，沃什此次讲话进一步表明美联储将在10月按兵不动，该行预计下一次加息将在12月落地。

刻意保持模糊，不为市场提供"鹰派抓手"

面对市场对加息路径的关切，沃什在曼谷的发言刻意保持克制。"我们已明确表示将实现价格稳定，并在约一个月前撤回了一定程度的宽松政策，"他说，"我不会预判会议结果，我不认为现在应该说出我在今年剩余会议上可能采取的行动。"

货币政策分析机构Monetary Policy Analytics经济学家Derek Tang在发给客户的报告中表示：

"很明显，他不打算释放任何市场可以解读为鹰派的信号。"

沃什同时表示，自9月FOMC会议以来，"整体经济形势大体符合我们的预期"。近几周，多位美联储官员曾重申年内可能仍需进一步加息，但也强调在再次行动前有足够时间收集经济数据。

9月已加息，多数官员预计年内还有一次

美联储于9月将基准利率上调25个基点，这是自2023年以来的首次加息，获得全部19位决策者一致支持。与此同时，多数官员在点阵图中预示年内还将有一次加息。

在此背景下，10月会议是否行动、加息是否留待12月，成为市场关注的核心问题。沃什曼谷发言前，加息概率已在27%附近徘徊，其表态加速了预期的进一步回落，令按兵不动的预判愈发成为主流。

人工智能：短期推升需求，中期带来供给冲击

除货币政策外，沃什在曼谷还就人工智能发表了大篇幅看法，称其为他有生之年全球经济中最重要的创新，但同时对其短期影响保持审慎。

"它显然会先冲击经济的需求侧，之后才会影响供给侧，"沃什说，"作为央行官员，职责是维护价格稳定与充分就业，必须将这一变化视为一种冲击来认真对待。"

沃什认为，人工智能从中期来看是一种正向供给冲击，但当前正在推升总需求，而其对就业市场的影响尚存不确定性。他的部分同僚也表达了类似关切，甚至有官员质疑，当前支撑人工智能基础设施建设的投资浪潮是否可能导致经济过热。

沃什还宣布，专门研究人工智能对生产率和就业影响的工作组将于11月16日在旧金山湾区举行现场听证会。这是他召集的五个工作组之一，各工作组将于今年底或2027年初向FOMC提交政策建议。

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央行规范银行间债券市场债券发行行为，禁止发行人认购、变相认购自己发行的债券

Fri, 16 Oct 2026 12:04:25 GMT

为规范银行间债券市场债券发行行为，维护市场秩序，促进债券市场高质量发展，中国人民银行制定了《银行间债券市场债券发行管理规则》（下称《规则》），10月16日面向社会公开征求意见。

《规则》适用于境内及境外发行人在银行间债券市场发行的，约定按期还本付息的有价证券。

债券定价是债券发行的核心环节，关系到债券市场能否将金融资源精准配置到实体经济，也是实现债券市场高质量发展的重要前提。

《规则》明确，债券发行应当遵循市场化、法治化、公平公正、诚实信用原则。债券的发行价格、利率及发行过程中涉及的佣金费用等应当以市场化方式确定。任何单位、个人不得影响债券公允定价，不得有违反公平竞争、进行利益输送、谋取不正当利益、损害投资者权益、破坏市场秩序的行为。

《规则》共二十八条，从发行人、承销商、投资人三个维度强化对债券发行行为的规范。

一是规范发行人的发行定价行为。具体来说，《规则》禁止发行人认购、变相认购自己发行的债券，并规定任何人不得直接或间接协助发行人认购或变相认购自己发行的债券；禁止发行人干预投资者认购决策或以返费等方式干扰定价；明确不同债券发行方式的定价要求；推动发行人优化承销机构选聘机制和选聘标准，提高债券承销服务质量。

二是规范承销机构的承销行为。《规则》禁止低价承销，规定承销费不得明显低于行业公允水平；禁止事先承诺债券投标价格或发行价格（利率）；规范包销、代投代缴等行为；强化承销机构利益冲突、信息隔离等内控要求，加强信息披露等市场化约束机制等。

三是规范投资者的认购行为。《规则》禁止投资者虚假投标；不得蓄意大量申报并撤销，扰乱债券发行价格（利率）及配售；不得以干扰价格为目的，投标价格明显低于市场公允价格。《规则》对内幕交易、利益输送等行为也提出明确禁止性要求。

四是规范簿记建档等发行流程。《规则》要求簿记场所应当能够全程记录所有询价、调整、定价决策信息记录，并形成不可篡改的记录，供事后核查。

五是强化对发行定价环节的监督管理。《规则》明确中国人民银行对银行间债券市场债券发行进行监督管理；建立一线监测、自律管理、行政监管和统一执法闭环管理机制；明确中国人民银行及其分支机构可以采取责令整改、监管谈话等监管措施，并依法对违法违规行为予以行政处罚；加强行刑衔接，对于涉嫌犯罪的行为，移送司法机关依法追究刑事责任。

来源：澎湃新闻

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报道称欧盟考虑加大对华限制力度，包括动用“反胁迫”工具，商务部回应

商务部 — Fri, 16 Oct 2026 12:01:07 GMT

问：据媒体报道，欧盟认为其在混动汽车磋商中对华施压取得成效，拟在更多行业采取限制。近日召开的欧盟峰会提出对华“双轨”思路，将在继续开展密集磋商的同时，加大对华限制力度，甚至包括动用“反胁迫”工具。请问中方对此有何评论？

答：中方注意到有关报道。中欧按照双方确定的遵守世贸组织规则、基于事实和非歧视的三项原则，就混动汽车达成的谅解是对等互利的，既有力维护了中国企业的实际利益，也回应了欧方关切，避免了中欧贸易摩擦局面升级。所谓“欧方施压奏效”的说法毫无依据。

中欧经贸磋商的目的就是要通过对话协商妥处分歧，照顾彼此关切。双方都要拿出解决问题的诚意。欧方不能幻想以施压换取好处，更不要低估中方维护自身利益的决心和能力。我们敦促欧方与中方相向而行，推动中欧经贸关系健康稳定发展。

本文来源：商务部官网

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华尔街刚刚抛售一切，大规模逼空即将来临？

Fri, 16 Oct 2026 11:48:17 GMT

市场正在经历一场剧烈的去风险化浪潮，但内部信号正悄然出现转折。

对冲基金连续五个交易日净卖出全球AI股票，并已完全抹去2025年以来的全部净买入头寸；与此同时，纳斯达克100指数期货出现强烈的日内反转形态，半导体指数触及关键支撑，韩国KOSPI超卖程度创下2022年10月以来最极端水平。

多重技术指标和仓位数据显示，市场抛售正在接近尾声，买盘开始小幅回归。随着AI股、小盘股及半导体等板块的空头头寸积累至历史高位，一旦出现触发因素，市场可能面临大规模空头回补行情。

NDX现罕见锤形K线，卖方控制力减弱

纳斯达克100指数期货当日出现大幅且罕见的锤形K线形态，技术信号暗示本轮抛售的卖方动能正在衰竭。

据The Market Ear分析，此前4月份市场低点也曾出现类似反转形态——彼时为倒锤形，尽管形态不同，但传递的市场信息相同：卖压正在被承接，买方开始反攻。锤形K线本身不足以作为单一交易依据，但若后续获得确认，反弹力度可能相当剧烈。

半导体指数SOX方面，近几个交易日已大幅下挫，超卖程度达到极端水平。值得关注的是，该指数目前已触及其交易区间下轨——该支撑位历史上多次有效——同时也在测试其长期趋势线。技术层面的双重支撑，使半导体板块的短线机会引发关注。

全球股票遭遇极端净卖出，AI首当其冲

根据高盛数据，上一个交易日出现激进的全球股票净卖出，净流量达到-2.1个标准差的异常水平。多头平仓与空头卖出之比约为3比1，清晰指向主动降低风险敞口，而非单纯做空押注。

从地区分布看，美国占全球净卖出总量的66%，科技板块领跌；韩国同样遭遇大规模清仓。全球AI股票的净卖出量创下近一年来第二大规模，Z值达到-2.8。

核心逻辑在于：投资者并非主要通过增加空头来表达看跌，而是在直接抛售多头头寸，尤其集中在AI与科技领域。这一区别意味着，一旦情绪逆转，反弹所需的"燃料"——即被迫回补的空头头寸——已相当充足。

对冲基金AI仓位全面归零，多空比降至历史低位

据高盛数据，对冲基金已连续五个交易日净卖出全球AI股票，累计净买入自2025年初以来的全部头寸已被彻底清除，流量层面的2025年净积累宣告归零。

仓位层面，对冲基金对全球AI股票的净配置比例已从6月峰值的31.7%降至26.1%，处于过去一年的第49百分位；整体多空比从4.34大幅下降至3.27，仅处于过去一年的第7百分位。

AI交易仍构成相当规模的配置，但头寸已大幅"清洗"。这意味着此前过度拥挤的多头结构已基本消化，潜在的抛售压力趋于缓和。

罗素2000空头头寸高度拥挤，逼空条件趋于成熟

罗素2000指数目前处于深度超卖状态。仅凭超卖本身不足以构成买入策略，但多项因素叠加正为短线反转创造条件。

据CFTC数据，自7月以来，罗素2000对冲基金空头头寸的变化与CDX高收益利差呈现出正相关性，即随着信用条件恶化，对冲基金持续增加空头。当前，空头头寸规模已相当庞大，一旦信用条件改善或市场出现积极催化剂，空头回补引发的快速反弹潜力不容忽视。

"Leopold低点2.0"？CoreWeave技术面回归初次抛售水平

据悉，“AI股神”Leopold在9月初大举买入CoreWeave（CRWV）及其他AI相关期权，此后数周市场随即展开本轮抛售。以CRWV 11月份行权价95美元的看涨期权为例，其权利金自9月8日以来从18美元高点崩跌至仅剩1美元，该合约目前仍持有可观的未平仓量。

分析认为，期权头寸的平仓过程或进一步放大了标的资产的跌势：做市商此前为对冲看涨期权卖出了delta头寸，随着期权价值缩水，其被迫反向卖出标的股票，形成额外下行压力。

目前，DRAM价格已回落至此前的"Leopold低点"区域，CRWV的RSI也回到了初次抛售时的水平。在仓位充分出清、期权时间价值被大幅压缩、技术面深度超卖的三重背景下，市场是否正在提供第二次入场窗口，值得密切观察。

仓位清洗创造机会，但风险管理仍是首要前提

当前市场的核心矛盾在于：超卖与逼空潜力并存，但下行风险尚未完全出清。The Market Ear援引Paul Tudor Jones的经典原则提示投资者：市场不在乎你的判断是否正确，关键在于能否在正确到来之前活下去。

"什么好事都不会发生在200日均线以下。"这一原则同样适用于投资者自身的盈亏管理——及早削减风险敞口，保持仓位存活，才能让优势持续复利。

判断正确与赚到钱，是两件截然不同的事。在当前极端波动的环境下，简洁有效的风险管理体系，或许比任何反转预测都更为重要。

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德银：黄金量化抛压接近“绝对耗尽”，CTA空头回补或点燃Q4反弹行情

Fri, 16 Oct 2026 11:40:58 GMT

量化基金去杠杆引发的动量冲击正在接近尾声，黄金市场或迎来关键转折点。

据追风交易台，德意志银行金属研究主管Daniel Ghali在10月15日发布的最新《德银金属全流量报告》中指出，量化基金风险平价组合的去杠杆规模已达到其2010年以来完整样本的第90百分位，触发了跨全球市场的无差别资金流动。在此背景下，黄金的算法卖盘已接近"绝对耗尽"，CTA基金被迫回补约20%的净空头头寸，有望形成自我强化的算法空头回补循环，为四季度金价走强奠定基础。

德银模拟数据显示，在几乎所有价格情景下，算法交易系统目前均偏向买入黄金。与此同时，现货流量追踪数据显示，即便在强于预期的CPI数据公布后金价承压，当日现货黄金净流入仍录得强劲表现，买盘主要来自商业参与者。这一组合信号进一步强化了德银对黄金短期走势的乐观判断。

去杠杆规模达历史极端水平，贵金属获无差别买盘

德银更新的多空量化基金风险平价图表显示，波动率目标组合的杠杆率在最近一个交易日出现大幅下滑，去杠杆规模在其2010年以来的完整样本中排名第90百分位，属于历史极端水平。

这一去杠杆过程在贵金属市场引发了无差别买盘——由于CTA基金此前在贵金属板块持有净空头头寸，量化基金的去杠杆行为反而推动了贵金属的被动买入。德银预计，本次去杠杆将迫使CTA基金在黄金上回补相当于最大仓位规模20%的空头，在白银上增加7%，在铂金上增加13%，在钯金上增加15%。

值得注意的是，铂金和钯金的CTA持仓已达到"有效最大空头"水平，而白银此前仍有相当大的做空空间。德银指出，杠杆动态因与全球市场协方差矩阵高度关联，且相关性随时间变化，预测难度极大，但当前AI担忧情绪升温、美联储加息预期前置的宏观环境，是理解此次去杠杆背景的重要参照。

算法卖盘耗尽后，金价反弹路径逐渐清晰

德银认为，黄金市场正处于算法卖盘耗尽后的关键窗口期。其模拟结果显示，在几乎所有价格情景下，算法系统目前均偏向买入黄金，CTA空头回补所带来的价格上行动能，将进一步触发后续的程序化买入指令，形成自我强化的正反馈循环。

不过，德银同时指出，CTA基金需要金价升至约4370美元/盎司附近，才能触发下一轮大规模程序化买入程序。这意味着，在算法驱动的初步反弹之后，行情能否持续向上，仍有赖于两大支撑：一是韧性较强的结构性实物需求，二是裁量型资本（discretionary capital）的充裕"干火药"能否被激活入场，共同推动金价开启下一轮上涨。

此外，德银还指出，在股市出现较大幅度下跌的情景下，黄金目前有望扮演相对避险资产的角色——这正是量化基金去杠杆机制当前有利于黄金买入的直接体现。

历史回响：当前环境与2022年10月低点形成共鸣

德银援引历史类比，将当前市场环境与2022年10月黄金低点进行对照。报告指出，在2022年那轮近年来最激进的加息周期深处，金价始终未能有效跌破关键支撑。彼时，上海黄金溢价持续维持在+2%以上，暗示全球最大消费市场存在异常强劲的需求，但西方投资者受2011年金价大跌记忆影响，情绪持续偏空。

最终，2022年11月4日，金价在非农就业数据超预期、加息预期进一步强化的背景下逆势上涨。随后，市场才得知中国央行在此前一个月实现了三年来首次官方黄金储备增持，当年最终录得1950年有数据以来最大规模的官方部门购金量，非央行官方部门需求贡献了主要增量。

德银认为，回望历史，黄金多年牛市的起点在事后看来几乎显而易见，但在当时，需要投资者在噪音最嘈杂之际保持定力。这一历史叙事，与当前市场环境形成了清晰的回响。

铜与锌承压，但铜市基本面支撑依然坚实

与贵金属形成鲜明对比的是，此次量化去杠杆对铜和锌造成了显著的抛售压力。德银预计，CTA基金将在铜上卖出相当于最大仓位规模24%的头寸，在锌上卖出20%，原因在于去杠杆冲击正在席卷这一拥挤的动量交易。

尽管如此，德银对铜的中长期前景维持乐观。报告指出，铜市场的微观结构支撑极为强劲，当前铜市供应紧张程度在有记录以来堪称最为稀缺的环境之一。德银认为，无论此次动量冲击如何演绎，铜价仍有大幅上涨的空间，当前的抛售压力并不改变其基本面逻辑。

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四部门：组织30余家车企座谈加强汽车产品研发测试验证管理

央视新闻 — Fri, 16 Oct 2026 11:31:31 GMT

记者今天从工业和信息化部获悉，工业和信息化部、公安部、生态环境部、市场监管总局四部门组织30余家重点汽车生产企业开展座谈，加强汽车产品创新设计和研发测试验证管理。

据了解，汽车生产企业应落实质量提升专项行动工作要求，坚决抵制非理性竞争，加强汽车产品创新设计和研发测试验证管理，守牢产品安全底线。重点包括：

全面加强测试验证，增强研发测试验证能力，充分开展产品创新设计安全评估和研发测试验证，及时消除安全隐患。
如实宣传产品创新设计的使用边界、限制条件和研发测试验证等情况，不得作虚假、夸大或引人误解的宣传，不得使用违反道路交通法规的场景来宣传产品功能，不得诱导驾驶人忽视安全驾驶责任等内容。

工业和信息化部表示，下一步，将加快推进有关标准制修订，进一步提升安全基线要求，对重点汽车生产企业持续开展监督检查，依法依规严肃处理存在问题的生产企业，并向社会公开曝光，督促汽车生产企业加强汽车产品测试验证，坚决守牢产品安全底线，推动汽车产业高质量发展。

本文来源：央视新闻

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10年期美债逆势上涨：美国经济是否会一夜衰退？

Fri, 16 Oct 2026 11:26:54 GMT

目前距离美国11月3日中期选举仅剩两周时间，数据中心已成为影响美国政治博弈、经济增长与金融市场定价的核心变量。

其一，数据中心带来的电价上涨、用水压力、噪音污染及土地利用等问题，引发七成选民强烈不满；其二，AI热潮推动大型科技企业持续扩大资本开支，数据中心建设、电力供应、芯片采购及相关基础设施投资是当前美国经济增长的最重要支撑；其三，随着市场对AI泡沫、信用风险以及盈利预期愈发担忧，AI近期遭遇显著抛售。

这一抛售迅速引发避险需求，资金流入美债等安全资产，10年期美债收益率降至5.10%附近。随着AI投资回报的不确定性上升，市场开始担忧其会削弱未来经济增长。由于数据中心和AI资本开支正是当前美国经济增长的最重要支撑，市场随之转向评估可能改变这一资本开支周期的政治变量。

当前民调和预测市场显示，民主党夺回众议院的概率已处于较高水平，横扫两院（蓝潮）的概率也已升至65%左右，且仍呈上行趋势。这一政治走势显著提升了市场对民主党此前提出的《AI数据中心暂停法案》及多州、地方层面建设限制措施落地的预期，加剧了市场对AI资本开支周期可持续性的担忧。若民主党借此加强国会监督，围绕大型科技企业、数据中心税收优惠、能源成本分摊及项目融资等问题展开调查，并推动更严格的监管要求，科技巨头的资本开支意愿可能受到明显抑制。

近期AI资产抛售的一个宏观驱动力，在于资本市场重新评估中期选举蓝潮可能带来的监管收紧风险，以及由此引发的AI资本开支预期下修。

正如我们10月7日在《美国蓝潮尾部风险：财政掣肘、AI博弈，市场定价几何？》一文中提醒，“若民主党取得明显优势，国会调查、听证以及数据中心监管措施可能明显增加，市场甚至可能提前定价2028年大选后企业税率上调和AI监管收紧的风险”，“若出现蓝潮，需防范AI监管、税收与医疗政策冲击，美股或面临超10%回撤风险”。

K型经济的单核支柱，暂停建设或将一夜触发衰退

国常会：注重以落地应用牵引技术创新，不断深化拓展“人工智能+”行动

Fri, 16 Oct 2026 11:13:24 GMT

李强主持召开国务院常务会议，会议指出，人工智能是影响未来发展的关键变量，要从我国产业体系完备、应用场景丰富、工程化能力强等实际出发，注重以落地应用牵引技术创新，不断深化拓展“人工智能+”行动。

（央视新闻）

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AI资本开支暗藏“租赁账单”！摩根士丹利将2027年投资额上调至1.5万亿美元

Fri, 16 Oct 2026 11:12:39 GMT

当传统资本开支口径不再完整，租赁融资正悄然重塑AI基础设施投资的全貌。

据追风交易台消息，据摩根士丹利Nicholas Lentini团队的最新研究报告，将租赁资本开支纳入统计后，超大规模云服务商（hyperscaler）及新兴云服务商（neocloud）2027年AI计算投资总规模升至约1.58万亿美元，较现金资本开支口径扩大约14%。这一数字意味着2026年至2027年间，AI投资增量高达约7000亿美元，增速约60%。

摩根士丹利指出，这1.58万亿美元的资本开支将直接带动标普500指数约5%的2027年营收，并贡献约25%的营收增速。更广泛看，被摩根士丹利归类为AI核心受益者的"使能者"（Enablers）与"采用者"（Adopters）合计将驱动标普500指数78%的2027年盈利增长。值得注意的是，英伟达一家公司预计将独占标普500指数AI资本开支流入规模的约三分之二。

研究显示，超大规模云服务商已披露逾1.1万亿美元尚未启动的租赁承诺。由于数据中心租赁属于债务融资性质的资产购置，在现金流量表中不体现为资本开支，亦不进入管理层指引，导致市场长期低估AI实际投资规模。将租赁项目纳入后，摩根士丹利估计2026年、2027年、2028年AI总资本开支分别约为9800亿美元、1.58万亿美元及1.81万亿美元，同比增速分别约为100%、60%及14%。

租赁资本开支："影子账单"有多大

摩根士丹利在本次报告中首次系统引入超大规模云服务商的租赁资本开支预测。根据其估算，2027年租赁资本开支达1950亿美元，2028年进一步扩大至2460亿美元。从单家公司看，2027年甲骨文贡献最大，达572亿美元，其次依次为微软（453亿美元）、META（372亿美元）、亚马逊（284亿美元）及谷歌（266亿美元）。

这一问题的核心在于会计处理方式。超大规模云服务商通过租赁方式获取数据中心的行为，在经济实质上等同于债务融资购置资产，但并不体现在现金流量表的资本开支科目下，也不纳入管理层的资本开支指引。摩根士丹利认为，这导致传统资本开支预测"越来越难以还原资本投入的全貌"。

从投资回报角度看，摩根士丹利对这批投资持乐观态度。报告估计，新增计算容量的投资回报率（ROIC）在25%至50%之间，并测算了GPU租赁（IaaS）及模型API两类业务模式——前者可实现60%至70%的边际EBIT利润率及25%至40%的ROIC，后者增量EBIT利润率可超70%，ROIC最高可达63%。

AI资本开支流向：谁在分食这块蛋糕

摩根士丹利通过自下而上的方式，将1.58万亿美元资本开支追踪至约50家公司的营收，覆盖科技、通信服务、工业、能源及海外ODM等板块。按其测算，约65%的AI资本开支最终流入标普500成分股营收，其中英伟达占据流入规模的约三分之二。

在各受益板块中，AI芯片、内存、网络及ODM（原始设计制造商）获得最大份额，英伟达、三星、SK hynix及美光合计拿走其中绝大部分。

芯片层面，摩根士丹利认为英伟达具备最佳风险回报比，理由是公司正处于新一代产品周期爬坡早期，Fenyman平台有望推动每GW算力对应营收超过500亿美元，且当前估值约15倍FY28 EPS，具备估值扩张空间。博通亦受益于定制硅业务扩张，预计2028年XPU市场规模将突破1万亿美元。

内存层面，DRAM已成为AI建设的关键瓶颈，但相关股票仅以约3倍NTM市盈率交易，隐含增长溢价几乎为零。摩根士丹利判断内存周期将于2026年四季度进入后期，价格涨幅趋于温和，供给增加将限制盈利惊喜空间。SK hynix与Samsung已通过长期协议（LTA）锁定大部分需求，SK hynix承诺回购并注销400亿韩元股份，Samsung则设定2026年900亿至1100亿韩元的股东回报目标。

网络层面，每增加1美元超大规模云服务商资本开支，约对应0.25美元的网络营收，预计2027年网络总营收约3740亿美元。在覆盖的主要公司中，英伟达（网络业务）、博通、Innolight及Arista Networks 预计位居超大规模云相关网络营收前列。

设计软件层面，超大规模云服务商持续加大定制硅投入，为Synopsys和Cadence提供增量机会，尤其是Synopsys新推出的应用优化IP（AOIP）模式，通过生产版税将营收与芯片出货量更直接挂钩。

数据中心建设引发的电力需求正成为工业及电力设备商的重要增长引擎。摩根士丹利指出，AI资本开支对工业板块的传导路径集中于电力供应与冷却设备。

电力设备方面，GE Vernova燃气轮机已售罄至2029年，售价从2020年代初的每千瓦1000美元涨至目前的每千瓦3000美元，数据中心相关订单已占其管道订单的约三分之一。INIO与BE则分别受益于高速往复式发动机及燃料电池需求。摩根士丹利认为，上调资本开支将进一步延伸电力OEM的积压订单并提升利润率。

融资压力：高评级与低评级主体分化加剧

随着资本开支持续扩张，自由现金流缺口正在拉大。摩根士丹利估计，2027年将是预测期内现金流赤字最大的一年。超大规模云服务商今年以来已发行约2550亿美元无担保债券，约占全年预估资本开支的30%，但10年期债券全价收益率较2025年底上升约100至180个基点。

摩根士丹利将融资主体分为两个层次：高评级超大规模云服务商（亚马逊、META、谷歌、微软）目前利息覆盖倍数约30.7倍，即便2027年新增发债4000亿美元，覆盖倍数仍可维持在11.9倍，对融资成本基本不敏感；而低评级主体（甲骨文、SPCX）的覆盖倍数仅约4倍，若同期新增发债1200亿美元，覆盖倍数将降至约1.8倍，面临较大融资约束。

新兴云服务商（neocloud）主要依赖项目层面融资及可转债，是对融资成本最敏感的群体，通常需要借助高评级交易对手的信用支持来获取融资。

从融资结构演变看，摩根士丹利预计2027年发债期限将向短端倾斜，芯片和服务器因现金流产生速度较快，更适合以资产支持融资及私募形式匹配，具备与合同需求挂钩的灵活性。

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估值最高171亿元，理想芯片加速走向外部市场

Fri, 16 Oct 2026 10:51:40 GMT

越来越多车企尝试将技术作为新的营收曲线。

10月16日，理想汽车宣布，旗下芯片子公司上海马赫心科技有限公司签署首轮股权融资协议，认购总额为16.25亿元，其中理想汽车通过全资附属公司出资10亿元，外部投资方合计出资6.25亿元。若杭州经韬及其关联基金在2026年12月31日前按同价悉数行使不超过5亿元的追加认购权，投后估值最高将达171亿元。理想汽车将继续保持控股地位。

此次融资将用于支持芯片及域控制器研发与商业化，推进面向外部客户的产品供应与合作，尤其是拓展非汽车领域的市场机会。这意味着，理想自研芯片在服务自家车型之外，开始寻求更广泛的客户与收入来源。

支撑这一动作的是已经落地的产品。

根据理想披露的信息，马赫M100采用5nm车规级工艺，单颗算力达1280 TOPS，已搭载于新一代理想量产车型。对于准备向外销售芯片的车企而言，自有车型既提供了首批需求，也为芯片与模型、操作系统的协同开发提供了实际应用场景。

从自用转向外供，改变的是自研芯片的投入产出逻辑。

车企投入芯片研发，首先是为了服务整车。通过参与底层硬件设计，车企可以围绕自身算法和功能需求配置计算资源，提升软硬件协同效率。但芯片开发涉及架构设计、流片、软件工具和后续迭代，前期投入较大。若只供内部使用，其成本分摊空间很大程度上取决于自家车型的销量与搭载范围。

对外销售则有机会扩大这一基础。同一套技术服务更多客户和产品，能够增加出货规模，为持续研发提供收入支撑。理想此次同时提出芯片与域控制器的商业化，也意味着其对外提供的产品可以延伸至集成硬件，为不同研发能力的客户提供更多选择。

此次融资采取理想继续投入、外部资本共同参与的方式，理想自身出资占首轮认购总额的六成以上。投资者通过持股参与芯片业务的长期收益，也承担相应经营风险。对理想而言，芯片业务获得单独融资渠道，有助于支持研发和市场拓展；外部资本的进入，也使这部分技术积累获得了独立于整车业务的市场定价。

理想继续控股，则保留了芯片业务与整车开发之间的联系。

芯片、AI模型、操作系统和车辆研发可以继续协同，量产应用中发现的问题能够反馈至下一轮产品设计。这是车企发展芯片业务的一项基础优势：研发团队拥有明确的应用需求，也有机会在实际交付中检验产品。

不过，外供需要建立新的产品能力。内部开发可以围绕统一的软件体系展开，外部客户的模型、开发工具和硬件需求则各不相同。因此，芯片对外商业化除了性能与成本，还需要软件适配、开发支持和持续交付能力。拓展非汽车市场，更意味着理想要在新的应用场景中重新确定产品定位。

接近理想人士透露，除芯片之外，碳化硅模块、增程器也开始考虑对外销售。

几项业务共同指向一个变化：理想正尝试把多年围绕整车形成的研发积累，转化为可以单独销售的产品。

此次融资为芯片业务迈出了市场化的一步。随着外部客户与应用范围扩大，理想的自研投入将有机会同时服务于整车竞争力和零部件收入，技术业务的增长空间也将逐步延伸至自身汽车销量之外。

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美银Hartnett：未来几周“仍倾向避险”，美债创下四年来最长流入纪录

Fri, 16 Oct 2026 10:45:03 GMT

美国股票资金持续涌入，但美银策略师发出警示信号，建议投资者保持谨慎。

美国银行最新报告显示，美国股票基金单周再度吸引390亿美元资金流入，按当前趋势，今年年化流入规模有望达到6,360亿美元的历史新高。与此同时，美国国债连续第16周录得资金流入，创下2024年8月以来最长连续流入纪录。

然而，以Michael Hartnett为首的美银策略师团队明确表态，鉴于实际收益率上升、人工智能及银行股的价格走势，以及美国中期选举可能带来的市场波动，未来几周他们"仍倾向于规避风险"。这一表态与当前股票市场的强劲资金流入形成明显反差，为投资者敲响警钟。

股票资金流入强劲，科技股领跑

援引EPFR Global数据，截至10月14日当周，全球股票基金合计流入约645亿美元，资金面整体表现强劲。

美国股票各类风格基金全线录得净流入：大盘股吸金325亿美元，成长股、价值股及小盘股分别流入16亿美元、12亿美元和11亿美元，显示资金布局较为均衡。

行业层面，科技股以107亿美元的单周流入额高居榜首；金融股和消费股则承压明显，分别遭遇14亿美元和6亿美元的净赎回。

区域方面，新兴市场股票连续第三周录得资金流入，单周规模达177亿美元；日本股票基金在经历流出后恢复净流入，规模为4亿美元；欧洲股票基金则流出15亿美元。

避险资产需求升温，美债流入创阶段性纪录

在股票市场持续吸金的同时，避险资产同样获得资金青睐，折射出市场情绪的内在分歧。

美国国债当周流入36亿美元，连续第16周录得净流入，为2024年8月以来最长连续流入纪录。投资级债券亦流入35亿美元，延续稳健态势。市政债券连续第26周录得资金流入，单周流入45亿美元。

新兴市场债券则连续第11周录得流入，规模为8亿美元。

相比之下，高收益债券连续第三周遭遇资金流出，单周流出9亿美元，反映出投资者对信用风险的审慎态度。

现金流出，黄金及加密货币表现平淡

资产配置层面，现金基金当周流出531亿美元，表明部分资金正从货币市场向风险及避险资产再分配。

黄金基金仅录得1亿美元的小幅流入，吸引力相对有限；加密货币基金则遭遇约6亿美元赎回，表现疲软。

债券基金整体流入118亿美元，在各大资产类别中表现稳健，与Michael Hartnett团队偏防御性的市场判断相互印证。

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尾盘20分钟，突然爆量！大资金涌入宽基ETF，释放什么信号？

中国基金报 — Fri, 16 Oct 2026 10:31:02 GMT

不出所料，10月15日，A股市场再现尾盘放量。

这一次大资金涌入的是“龙一大哥”华泰柏瑞沪深300ETF。尾盘14:40，华泰柏瑞沪深300ETF突然放量，截至收盘，短短20分钟，从80多亿元成交额直线拉升至160.93亿元，较前一个交易日成交额增长141%。截至目前，华泰柏瑞沪深300ETF规模为1079.69亿元，是全市场最大的场内权益ETF。

同时放量的还有华夏上证50ETF，这只ETF也是此前大资金入场的常用通道。同样在14:40左右，全市场指数回调之际，华夏上证50ETF成交额突然增加，截至收盘，该ETF成交额为54.01亿元，较前一个交易日增长119%。

就在前一个交易日，易方达沪深300ETF全天成交额超190亿元，较前一个交易日增长22倍；华夏科创50ETF成交额突破100亿元，为8月19日以来首次。

连续两天沪深300ETF尾盘成交放量，大资金呵护市场的意图明显。护盘“子弹”在标的选择上，10月14日买入易方达沪深300ETF，10月15日则选择华泰柏瑞沪深300ETF，同时也“搭配”了华夏科创50ETF、华夏上证50ETF等产品。

有市场人士调侃：“买完你的买你的！”有宽基ETF的头部公司又迎来了“泼天富贵”。

两只宽基ETF再现尾盘天量

10月16日尾盘，华泰柏瑞沪深300ETF以160.93亿元的成交额遥遥领先，较前一日大增141.45%，成为当日最耀眼的“吸金王”；这一成交额不仅位居榜首，且远超第二名华夏上证科创板50ETF的89.37亿元，资金在大盘蓝筹方向的集中涌入态势一目了然。

华夏上证50ETF同样表现亮眼，成交额从24.66亿元跃升至54.01亿元，增长118.99%，较10月14日的14.83亿元增长66.25%。

从盘面细节看，10月15日14:40左右，华泰柏瑞沪深300ETF价格一度探至4.201元，跌幅达0.97%，随后成交量急剧放大，盘中出现441万元、221万元等大额买单，价格迅速回升至4.236元附近，跌幅收窄至0.14%。华夏上证50ETF走势如出一辙，14:40价格触及2.845元、下跌1.04%后，大单涌入推动成交额快速攀升，最终收盘仅跌0.31%。两只ETF的尾盘放量，均发生在市场情绪最为悲观的时刻，护盘意图不言自明。

9月底以来超1400亿元资金涌入，宽基ETF成“避风港”

在10月15日成交放量后，易方达沪深300ETF单日净流入超188亿元，易方达创业板ETF净流入55.3亿元，华夏科创50ETF净流入65.69亿元。

拉长周期来看，自9月28日以来，股票ETF合计净流入1407亿元，其中，有1168亿元净流入宽基ETF。

这一趋势在10月以来呈现加速态势，以10月8日—15日6个交易日来看，股票ETF整体资金净流入超1040亿元。其中，跟踪沪深300指数、科创50指数、创业板指等宽基ETF净流入明显。从近5日角度观测，近期资金流入跟踪沪深300指数的ETF超272亿元，跟踪科创50指数的ETF超169亿元。

机构称：不宜过度悲观，回撤后逢低布局胜率更优

近期全球权益市场估值受到压制。美联储加息叠加AI方向叙事受到外围光模块消息扰动，9月底以来，A股市场波动有所加大。多家基金公司认为，当前市场有利因素正在积累。

“向后看，前期拥挤度带来的筹码压力消化接近尾声，情绪指标进一步回探，已接近中期极低点，伴随新一轮稳增长政策窗口徐徐展开，市场有望获得支撑，不宜再过度悲观。”嘉实基金表示。

首先，在政策方面，节前以地产按揭贴息为核心的新一轮稳增长政策落地，印证新的稳增长窗口开启，期待政策继续发力。其次，情绪指标方面，杠杆资金持续退潮，9月融资流出500多亿元，截至10月13日，两融余额已跌破2.55万亿元，回到今年4月初的水平。10月14日，市场成交量缩至1.42万亿元，为2025年7月以来最低水平。因此，从历史来看，缩量到极限后，往往不宜再悲观以对。

此外，对于科技成长板块的回调，嘉实基金表示，是美国联邦通信委员会（FCC）消息扰动和外围科技股波动共振影响，但并非产业趋势的逆转。伴随持续回调后“估值+拥挤度”消化，业绩驱动与自主可控有望形成双重催化。因此，回撤后逢低布局的长期胜率往往优于市场喧嚣时追高。

来源：中国基金报

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习近平在内蒙古乌兰察布考察时强调，统筹高质量发展和高水平保护，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。（新华社）

Fri, 16 Oct 2026 10:11:37 GMT

习近平在内蒙古乌兰察布考察时强调，统筹高质量发展和高水平保护，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。（新华社）

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马斯克的跑车开上了天，他说想活命的人不要买

果壳 — Fri, 16 Oct 2026 09:18:14 GMT

北京时间今天上午，一辆双座跑车在美国得克萨斯州麦格雷戈的SpaceX火箭试验场里，慢慢开上一条半圆形木坡道。开到坡面和地面垂直的位置，它停住了。几秒钟后，它接着往上开，车顶朝下，4个轮子贴着坡道，倒挂着跑了好几秒。

车里没有人。

然后它从坡道顶端冲了出去。在空中，车子喷出几股白气，车身翻正，减速，4轮着地。

Roadster 冲出坡道后，借冷气推进器在空中翻正、减速落地丨特斯拉

这是特斯拉第二代Roadster的发布会。现场观众每人领到一副耳塞。

马斯克开场就说，需要在场的人给他作证，证明接下来的画面不是AI生成的。

倒挂之后还有第二个节目。Roadster在行进中突然腾空，从一排一字摆开的特斯拉车阵上方越过去，空中还顺带翻了一圈。

驾驶座上坐着一台Optimus机器人，但它只是摆样子，整辆车其实是无人驾驶、按程序完成动作的。

Roadster Roadster 腾空越过Cybercab、Cybertruck、Semi、Model Y、Model 3等一排特斯拉电动车丨特斯拉

最后一项是加速。现场计时，从静止加速到每小时约97千米，用了0.81秒。2017年这辆车首次亮相时，特斯拉承诺的成绩是1.9秒，那已经是当时让人咋舌的数字。

一辆车凭什么能倒挂在天花板上开，又凭什么能跳起来翻跟头？答案是它身上装了两套完全不同的系统。

倒挂，靠的是吸

发布会前，9月29日，特斯拉一项“电动风扇车”专利获得授权，不少报道据此推测，所谓“会飞的特斯拉”，可能就是装了几台电风扇。

结果风扇确实有，但它管的不是“飞”。

风扇装在车尾，作用是把车底的空气使劲往外抽。车底空气变稀薄，气压就比车顶低，外面的大气会把车死死压向路面。只要这股压力大过车本身的重量，车就算翻过来，也掉不下去。

特斯拉工程副总裁拉斯·莫拉维（Lars Moravy）介绍，这套系统最多能产生大约2倍重力的吸附力。

马斯克当场玩了个谐音梗，说这车“真的很suck”。英文里，这个词既是“吸”，也是“烂”。

1978年F1瑞典大奖赛，车尾装有大风扇的布拉汉姆BT46B只出赛一次就夺冠，随后退出丨Motorsport Images

风扇吸地在赛车圈是个老点子。1978年，F1赛车布拉汉姆BT46B就靠一台大风扇把车吸在赛道上，只比了一场就被禁了，因为太占便宜。

近几年，英国的McMurtry Spéirling风扇车还刷新过古德伍德爬山赛的纪录。

英国 McMurtry Spéirling 风扇车靠约 2 吨下压力在特制装置上倒挂丨topelectricsuv.com

理论上，这类车都能倒着开，特斯拉这次把这个老点子装上了一辆打算量产的车。

飞越，靠的是喷

让车“飞”起来的，是另一套东西：冷气推进器。

冷气推进器原理简单：把空气或者氮气压到极高的压力，灌进一个结实的罐子，需要推力时打开阀门，气体从喷口高速冲出去，车就被反方向推一把。整个过程不烧任何东西，没有火焰，只有一股猛烈的气流。

SpaceX的龙飞船在对接国际空间站的过程中，同样使用冷气推进器调整姿态丨NASA

看过SpaceX回收火箭的人，其实早就见过它。猎鹰9号一级火箭往回落的时候，箭体两侧会“噗噗”地喷出一团团白气，那就是氮气冷气推进器在调整姿态。

再往前，1984年，NASA宇航员背着一台叫“载人机动装置”的背包，第一次在没有系绳的情况下飘离航天飞机，背包上装的是24个氮气冷气推进器。

1984年2月7日，NASA宇航员麦坎德利斯背着氮气推进的载人机动装置（MMU），首次无系绳飘离航天飞机丨NASA

这种推进方式有个出了名的短板：费气。

航天上衡量推进效率有个指标叫比冲，可以粗略理解为同样一份推进剂能顶多久。化学火箭的比冲一般在300秒以上，氮气冷气推进只有70秒左右。所以在航天器上，它向来只干小推力的精细活，比如调个姿态、挪一挪位置。

现在它被拿来托举一辆跑车。

特斯拉下一代Roadster上使用的冷气推进器丨X用户@SawyerMerritt

据莫拉维介绍，Roadster身上有10个喷口，车上储存的气体大约250千克，罐子占掉了原本的后排座位。马斯克早年说过，罐内压力约是大气压的690倍。气用完了，车上自带的压缩机可以重新充气，不需要什么特殊推进剂。

250千克气体能撑多久，可以粗算一笔账。如果整车按2吨算，要让它悬在空中不掉下来，按冷气推进的效率，每秒得喷掉大约28千克气体。250千克，满打满算也就够悬停9秒。实际上，这些气还得分出一部分用来翻身、减速，罐里的压力越喷越低，推力也会跟着衰减，真正能用来“飞”的时间只有几秒钟。

所以严格说，这是一辆会跳的车。它可以越过一排车，但飞不过一段堵车。科技媒体Engadget的编辑借了《玩具总动员》里巴斯光年那句台词来形容：这不叫飞，叫“帅气地坠落”。

三年，又三年

表演很精彩，但发布会上的几个数字，和9年前特斯拉公布二代Roadster时的承诺对不上。

2017年11月亮相的第二代Roadster原型车，当时承诺1.9秒破百、2020年交付丨特斯拉

价格依然没有着落。会后特斯拉官网上线了3个版本：只有风扇、能上路的Performance版，订金5万美元；加装车尾推进器、面向赛道的Thrust版，订金25万美元；车身四周装满10个推进器、只有1个座位的Rocket版，仅限邀请。最终卖多少钱，只字未提。

续航缩水了。2017年承诺的是约1000千米，这次3个版本都只有大约480千米，砍掉了一半还多。

交付时间更是一推再推。这辆车2017年亮相时说2020年交付，此后一年推一年。等得太久的订户里，包括OpenAI的奥特曼，他去年公开抱怨，等了7年半想退订，发过去的邮件却被退了回来。这一次，马斯克说2028年“真的”量产。

新版Roadster样车，马斯克说2028年“真的”量产丨特斯拉

它到底能不能开上公路，也没人能给出答案。带推进器的版本大概率过不了交通法规，美国航空监管部门也从没给这类东西发过任何认证。座椅背后就是一个数百个大气压的储气罐，撞车时会怎样，翻滚时人受不受得了，现场都没讲。

马斯克对此的态度倒是一贯，他说如果安全是你的首要目标，就别买Roadster。

本文来源：果壳

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“癌症疫苗”热潮下，莫德纳股价又创新高，年内翻了六倍

Fri, 16 Oct 2026 08:55:30 GMT

在科技股普遍承压、避险情绪升温之际，莫德纳逆势成为美股最耀眼的公司。这家曾以新冠疫苗闻名的公司，正在完成一次深刻的叙事重构——从疫情受益者，到肿瘤管线驱动的生物科技核心资产。

昨夜今晨，莫德纳股价最高涨幅达7%，创下自2022年1月以来的历史新高，总市值一度逼近960亿美元。年初至今，其涨幅已超过650%，股价从2025年末的29.49美元攀升至223.60美元附近。

市场目光正集中于10月23日至27日在西班牙马德里召开的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会——届时，莫德纳将以最高优先级口头报告（LBA）形式，公布mRNA癌症疫苗intismeran与K药（帕博利珠单抗）III期试验的完整详细数据。

这一预期被美国银行分析师Alec Stranahan称为"分水岭时刻"，认为相关进展有望帮助莫德纳降低对传染病业务的依赖，缓解长期资本压力。然而，分析师共识目标价仅为122.67美元，较当前股价折价近45%，花旗更将评级下调至"卖出"，目标价80美元。股价与基本面之间的巨大张力，令这只年内六倍股面临越来越尖锐的估值之问。

癌症疫苗重塑公司叙事，促成了177%单日暴涨

今年股价飙升的起点，可追溯至8月19日。莫德纳与默沙东当日公布了mRNA癌症疫苗intismeran autogene（又称"V940"）III期试验的初步阳性顶线结果，股价单日暴涨177%，创下公司历史最大单日涨幅。此前在ASCO 2026年会上披露的5年期IIb期数据已显示，intismeran联合K药可将黑色素瘤的复发或死亡风险降低49%。

此后两个月内，股价又持续攀升近40%。财经媒体CNBC旗下节目Mad Money主持人Jim Cramer于8月31日称这一疫苗"miraculous（神奇）"，并于10月1日表示，莫德纳从新冠概念向肿瘤管线的转型"印证了市场的兴奋情绪和此前的上涨"。

目前，莫德纳围绕intismeran已布局九项IIb/III期临床试验，覆盖黑色素瘤、肺癌、膀胱癌和肾癌。CNBC Fast Money节目一位嘉宾9月25日表示，投资者当前普遍预期"莫德纳到2028年可能拥有六至七款药物"。

ESMO数据窗口：市场在等一个关键数字

支撑当前股价的最直接催化剂，是ESMO年会上即将公布的完整III期数据。LBA（最新突破性摘要）是大会最高优先级的口头报告席位，优先接纳III期随机对照试验，且要求结果具备重大临床意义。与常规摘要不同，LBA的关键数据在大会现场口头发布前严格保密。

此次市场重点关注的指标是"HR风险比"——该数值能够揭示"V940+K药"联合疗法相对于K药单药的肿瘤复发风险。若HR值低于1，则说明联合疗法具备更优的风险获益比。瑞银预测，完整数据公布的HR值或在0.67附近，约有30%的概率低于0.65，意味着联合疗法大概率可将复发风险降低约33%。

据美国金融投资机构测算，若intismeran获批用于黑色素瘤治疗，到2040年，莫德纳与默沙东两家合作企业合计可实现54亿美元的销售收入。

估值分歧：股价已反映尚未兑现的成功

在市场狂热之外，估值层面的警示信号同样清晰。分析师共识目标价为122.67美元，独立估值模型给出的公允价值为134.45美元，两者均较当前股价折价逾40%，且评级以"持有"为主，在23位分析师中，"卖出"及"强烈卖出"合计3人，"买入"及"强烈买入"合计5人。目前股价对应的市销率高达38.75倍。

花旗分析师于近日将该股评级下调至"卖出"，维持目标价80美元，并指出公司当前股价已反映其成功拓展至多种肿瘤类型的预期，以及"不切实际的隐含销售预期"，无论与同业比较，还是评估当前管线的净现值，均难以为当前估值提供合理依据。

从财务现实来看，莫德纳二季度净亏损7.82亿美元，营收仅1.45亿美元。尽管年内涨幅超过650%，其股价仍较五年前324.21美元的高点低约31%。此外，公司的诺如病毒疫苗项目在III期中期分析中未能达到统计学终点，显示管线并非没有失败风险。

ESMO数据之外，莫德纳三季度财报将于11月6日发布，成为下一个关键测试。管理层预期约55%的下半年营收将集中于第三季度，同时市场将密切关注年末现金储备能否达到管理层指引的47亿至52亿美元区间，以及intismeran的监管审批时间表是否有实质推进。管理层此前曾表示，若黑色素瘤数据呈阳性，"我们将明确申请加速审评"。下一份财报需要展示的，不仅是营收是否达标，更是公司能否就商业化路径给出更清晰的时间表。

mRNA技术溢价：市场为更大叙事定价

莫德纳的股价，已不仅仅是对单一癌症疫苗的定价，更折射出资本市场对mRNA技术平台价值的整体重估。

10月9日，莫德纳正式被纳入纳斯达克100指数，替代华纳兄弟探索的席位。有分析指出，纳入宽基指数后，被动型机构的被动配置需求叠加主动型机构的关注度提升，为股价提供了额外的资金支撑。

从技术应用前景看，mRNA癌症疫苗可覆盖"热肿瘤"及"冷肿瘤"，并可针对早期肿瘤患者，潜在受益人群广泛。联用方案亦有望进一步拓展至ADC、双抗、放疗等治疗手段。

围绕这一叙事，市场的定价逻辑已延伸至产业链上游。全球mRNA肿瘤疫苗临床项目的增加，将带动原料酶、LNP辅料等采购需求上升。个体化疗法一旦获批放量，由于"小批量、高频次、强时效"的生产特性决定了外包是必然选择，CDMO订单有望成为产业链中最先兑现的弹性赛道。

然而，当前股价所隐含的，是监管批准、成功商业化、以及尚未兑现的强劲销售业绩同时实现的乐观情景。若任何一个环节出现偏差，当前价格与分析师目标价之间逾40%的差距，将为股价留下相当大的下行空间。

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美银：仍预计10月加息，上调“美联储最爱”通胀指标预测

Fri, 16 Oct 2026 08:53:52 GMT

美国通胀顽固性再度得到数据印证。在9月通胀数据超预期后，美银证券上调了对美联储"最爱"通胀指标——核心PCE的预测，并重申对10月加息的判断，分析师警告通胀扩散迹象令此前美联储的鸽派表态显得操之过急。

此前9月CPI报告显示，核心通胀出现更广泛的价格压力上升。与此同时，周四公布的9月PPI数据大幅超出市场预期——PPI同比升至创四年新高的6.3%，核心PPI同比扩大至5.0%——进一步强化了通胀短期内难以降温的判断。两份报告叠加，令市场对美联储加息路径的预期趋于收敛。

美银经济学家Aditya Bhave与Stephen Juneau在10月15日的报告中指出，通胀扩散程度加深，意味着核心通胀可持续下行的进展依然有限。核心CPI消费篮子中，过去三个月年化涨幅超过2.5%的比例已反弹至55%，为近期高位。

两位经济学家认为，美联储近期尤其是纽约联储主席Williams与副主席Jefferson释放的鸽派信号"令人费解"，强调在每次会议前等待所有数据落地才是更审慎的做法。

通胀扩散是核心隐忧

美银关注的焦点不止于通胀数据本身的超预期，更在于价格压力的扩散程度。该行使用的关键指标——核心CPI篮子中三个月年化涨幅超过2.5%的比例——已从此前低点反弹至55%，表明此前数月通胀降温的态势已出现明显逆转。

美银认为，这一信号的意义在于：通胀降温并非仅是局部分项的价格回落，而需要价格压力在更广泛的篮子内同步放缓。当前扩散指标的反弹，意味着通胀向可持续低位回归的基础尚不牢固。

从PPI数据来看，能源价格单月大涨逾10%，运输与仓储价格环比上涨3.4%，多个分项均呈现较强价格压力，预示生产端成本向下游消费端传导的风险持续积累。

上调核心PCE预测，加息逻辑增强

美银在CPI数据公布后，将9月核心PCE环比预测从此前的约0.22%上调10个基点至0.32%。核心PCE是美联储制定货币政策的首选通胀参照指标，该预测的上调直接支撑了美银对10月加息的判断。

美银维持其此前立场——10月美联储议息会议应再度加息。报告措辞显示，该行认为目前的数据格局已足够清晰，继续观望反而会带来信号错误的风险。

在后续的经济数据日程中，市场还将关注9月零售销售及多位联储官员的表态，包括Fed's Goolsbee、Hammack以及Warsh与IMF总裁Georgieva的对话，这些表态或将进一步影响市场对加息路径的预期定价。

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半导体周期到头了吗？市场看到了你还没看到的东西

Fri, 16 Oct 2026 08:31:32 GMT

引子

半导体圈最近上演了一件怪事：账本越来越好看，股价却在往下砸。

台积电刚交出成绩单，第三季度净利润7,630.6亿新台币，同比增长68.7%，连续第六个季度创纪录。三星电子三季度营业利润初步估算107.4万亿韩元，约合800亿美元，同比暴增782%。美光上一财年毛利率做到81.1%。

但股价呢？费城半导体指数10月6日到14日跌了约11.6%。

要么是市场疯了，要么是市场看到了你还没看到的东西。

股价在交易什么？

要看懂这轮行情，得先拆开一个词：“到头”。它有三种含义，而且从来不同步。

增速见顶，是同比增长不再加快；利润水平见顶，是绝对值开始下降；股价见顶，最好理解。历史经验是，芯片股往往在增速见顶前后就先跌了，比利润真正下降早两到四个季度。

打个比方：高铁时速350公里在飞驰，但车载广播说前方开始减速——全车人立刻紧张。股价交易的不是速度，是加速度。

费城半导体指数7月曾单月下挫20.6%，10月6日起再度下跌，较52周高点回落约两成。存储股跌得更狠：SK海力士较夏季高点跌约57%。设备股也未能幸免，应用材料近期跌了约15%。

但跌幅并不均匀，这恰恰透露了市场的判断。“半导体”三个字听起来像一个整体，其实拆开看至少有四层，每一层走到了周期的不同位置。

AI算力与先进逻辑——台积电、英伟达、博通的增速在高位放缓，但收入仍在上升，处于周期中后段；存储的价格涨幅已经明显见顶，但收入仍可能创新高，是整条链里最接近拐点的一环；非AI的传统芯片——手机、PC、消费电子的终端出货已经在负增长，实际上已处于衰退；半导体设备仍在加速，是滞后变量，注定最晚见顶。

AI算力层

台积电连续六个季度创纪录利润，四季度指引同比还要再增近六成。英伟达单季营收接近千亿美元，下一财年还预计增长七成。博通的AI芯片收入两年翻四倍。这一层的基本面，强得有点离谱。

但别忘了，股价交易的不是水平，是加速度。美国半导体行业协会（SIA）汇总了全球芯片厂商的月度销售数据，是这个行业最权威的总量口径；它的数据显示，截至8月全球半导体销售额同比增长144%，增速还在往上走——严格说，增速见顶还没被数据证实。

但有两件事几乎可以确定：2025年下半年的基数在飞快抬升，增速想维持在100%以上越来越难；连历来偏乐观的世界半导体贸易统计组织（WSTS）也只给了2027年约27%的增速。从翻倍增长到增长三成，总量还在涨，但油门已经松了。按历史规律，股价就是在这个阶段率先见顶的。

其他方面也已经漏出了这一层的疲态。AI算力层的芯片需求最终来自云厂商的资本开支。2026年亚马逊、谷歌、微软、Meta四家加起来约7,200亿到7,450亿美元，比2025年几乎翻了一番。需求没掉，反而在加码。但据瑞银（UBS）估算，亚马逊、谷歌、微软三家的资本开支已经超过了其云业务收入。花得比赚得还多，钱从哪来？

答案是借。摩根士丹利是这些债务的主要承销商之一，据它自己估计，2026年全球AI相关债务发行约5,700亿美元，是上一年的两倍多。钱的来源正从云厂商自己的经营现金流，转向债务、表外SPV和供应商融资——这恰恰是2000年电信泡沫的特征。

信用市场已经开始给最弱的环节重新定价：甲骨文被标普降到投资级最低一档，违约保险成本创历史最高纪录；CoreWeave更吓人：它6月发的债券四个月后的收益率就从9.6%飙到14.5%；另外一笔380亿美元的AI数据中心贷款挂了六个月都没分销出去。

再看未来收入这一头。OpenAI年化收入约500亿美元，二季度营业亏损却达123亿；据《金融时报》报道，OpenAI预计2026到2030年累计自由现金流为负约2,780亿美元。几千亿美元的算力承诺，对着几百亿美元的收入和巨额亏损，这个缺口要靠融资来补。

那有人说上游的芯片厂是有合约保护的，不用担心，take-or-pay合约和预付款把风险转给客户，所以这次即便萧条也会更温和，有客户一起分担。但这只理解对了一半，因为这种理解高估了合约的保护力；现金充裕的超大规模云厂商会履约；现金流为负的AI实验室、高杠杆的新型云厂商，未必。

而英伟达是最大的“风险中转站”：它向上游的供应采购承诺已经膨胀到约2,800亿美元，一个季度就翻了一倍多，同时向下游提供了大额担保。下游一旦违约，先砸到英伟达的资产负债表，再通过砍单传回台积电。

历史经验也不站在卖方这边：2011到2012年光伏泡沫破裂之后，多晶硅厂Hemlock的take-or-pay合约在美国法院胜诉，法院判客户SolarWorld赔偿近8亿美元。可SolarWorld申请了破产，Hemlock几乎没收回这笔钱。所以合同能在法律层面执行，但真金白银不一定收得回来。而take-or-pay最常见的结局，是重新谈判，而不是全额兑现。

AI算力层现在的基本面虽强，且2027年利润大概率还会继续创新高，但它的命门不在自己身上，而在下游的融资环境。一旦某家AI实验室或新型云厂商融资失败，这一层会第一个感受到冲击。

存储层

如果说AI算力层的风险在下游，那存储的风险就在自己。

存储是这轮周期里赚得最多的一层，但要先看它为什么赚得最多。2026年上半年存储同比增长305%，逻辑芯片只有45%——存储的增速是逻辑的近7倍。为什么？因为它靠的是涨价，不是销量。美光上一财年营收同比增长两倍半，这个数字怎么来的？是因为DRAM均价涨了约180%，实际出货量只增长了二十多个百分点。其收入暴增，几乎全靠涨价。

那价格现在还在涨吗？是还在涨，但越涨越慢。集邦咨询（TrendForce）是全球存储市场最常被引用的价格追踪机构，它统计的DRAM合约价环比涨幅，一季度近95%，二季度约60%，三季度落到13%到18%，四季度预计只有10%到15%。数字依然漂亮，但斜率已经变了。

这就是存储最要命的地方：涨价这件事，最怕的不是不涨，而是涨得没那么快了。收入增速本质上是价格涨幅的函数，涨幅一降，增速立刻掉头。历史上存储股见顶，几乎总是对应合约价涨幅见顶，而不是价格本身见顶。

于是市场逻辑就清楚了：为什么三星和美光利润还在创纪录股价却已经开始不行了，因为市场之前在按“周期顶部的利润”给它们定价，现在赚得越多，市场越怀疑这已经兑现的顶部的钱。

非AI芯片已经在衰退里了

上面是AI交易最火的两块，手机、PC、消费电子里那些不跟AI沾边的芯片需求，现在不是快要衰退，而是已经在衰退里了。

存储涨价，最先打在你我手里的设备上。国际数据公司（IDC）是追踪全球手机和PC出货最权威的机构之一，它预计2026年全球手机出货下滑16.7%，是有记录以来最大的年度跌幅，同时平均售价却上涨近三成。在低端机型里，存储已占物料成本的65%以上。PC出货预计也将下滑11.3%。IDC的分析师在10月15日明确表示，最坏的时候还没到来。

这是需求被价格摧毁的典型特征：AI在挤占整个行业的产能和利润，把别的下游挤成了“出货衰退”。有意思的是，这一层的半导体产业已经在谷底附近了。一旦存储价格回落，手机和PC厂商会补库存，带来一个小周期的反弹。它和存储已经是坐在了跷跷板的两头。

半导体制造设备

最后一层我们来看半导体设备。ASML三季度净销售额同比增长55%，全年指引上调，它说得很直白：按现有规划，2027和2028年的供给都满足不了客户，已经有客户在问2029到2030年的订单。

设备订单是资本开支的函数，而资本开支永远滞后于芯片价格和利润。台积电今年资本开支指引600亿到640亿美元，2026到2028年会“显著高于”前三年；存储三巨头和长鑫都在扩产。客户在利润顶峰附近锁定2028到2030年的设备，这是典型的周期中后段行为：短期提高了设备供应商的业绩，长期却在给2028年以后的供给过剩埋下种子。

半导体制造设备这一层，应该是四层里最晚见顶的。但正因为它最晚见顶，当它的订单开始下滑时，意味着其他层面已经在下行周期里了。

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机构：预计HBM明年Q1涨价80%–100%，存储长协有望锁定至2035年

Fri, 16 Oct 2026 08:19:55 GMT

AI数据中心需求持续升温，正在从根本上重塑全球存储芯片市场的供需格局与定价机制。

KeyBanc Capital Markets分析师John Vinh在完成亚洲调研后发布报告指出，高带宽内存（HBM）价格预计将在2027年第一季度环比上涨80%至100%，DRAM价格今年第四季度将环比上涨15%至20%，NAND涨幅约为20%。与此同时，存储供应商正将产能向数据中心大幅倾斜，预计明年PC和智能手机的存储供应量将因此减少20%至30%。

供应锁定趋势同步加剧。Vinh指出，惠普和戴尔已将供应协议延长至2031年，谷歌正在洽谈覆盖至2035年的长期协议，显示本轮存储上行周期的持续性远超以往。此前，华尔街见闻文章就写道，三星电子明年约80%的存储芯片产能已通过长期供应协议提前锁定，英伟达、谷歌、微软等科技巨头正在争夺剩余约20%的产能，市场议价权正加速向供应商倾斜。

HBM领涨，DRAM与NAND全线上行

KeyBanc的亚洲调研结果显示，AI与数据中心需求持续旺盛，正在制造结构性存储短缺，并推动价格全线走高。

Vinh预计，DRAM价格将在今年第四季度环比上涨15%至20%，NAND涨幅约为20%，而HBM价格涨幅最为激进，预计在2027年第一季度环比上涨80%至100%。

存储供应商的产能分配策略是价格上行的核心驱动因素。Vinh表示，供应商计划将更多产能转向数据中心，这将导致面向PC和智能手机的存储供应量明年减少20%至30%，进一步压缩消费电子市场的可用供给。

在受益标的方面，Vinh认为此次调研结果对美光（Micron）最为正面，同时上调了模拟芯片厂商的盈利预测，涵盖Analog Devices、Microchip、Texas Instruments及NXP。

在模拟芯片领域，Vinh表示，工业与数据中心需求强劲，模拟芯片整体趋势好于预期，部分产品交货周期已延伸至约26周，某些品类甚至长达一年。他据此上调了Analog Devices、Microchip、Texas Instruments及NXP的盈利预测。

然而，Cirrus Logic却是此次调研中的例外。Vinh将该股评级从“增持”下调至“行业同步”，理由是约80%的收入依赖苹果，而苹果已削减在台积电的晶圆投片量，相当于减少1500万至2000万部iPhone的产能。

“因此，CRUS未来6至12个月的增长前景看起来有限，”他写道。此外，Vinh指出，受存储价格高企影响，Cirrus Logic原本寄望于PC市场的多元化布局也可能被迫推迟。

长协版图扩张，锁定期延伸至2035年

供应锁定趋势已成为本轮存储周期区别于历史的关键特征。

Vinh在报告中指出，HP和Dell已将供应协议延长至2031年，谷歌正在洽谈延伸至2035年的长期协议。他认为，这一动向表明本轮存储上行周期具有更强的持续性。

华尔街见闻文章写道，三星电子明年约80%的存储芯片（含HBM）产量已通过长期供应协议锁定买家，尚未签约的科技公司只能竞争剩余约20%的产能。三星电子在二季度业绩电话会议上表示，"几乎所有主要客户都在申请长协"，并坦言"难以响应所有需求"。

三星并非孤例——SK海力士已与主要客户完成长协签署；美光科技的战略客户协议数量从二季度的16份增至三季度的26份；NAND闪存制造商闪迪也已与包括多家大型科技公司在内的八家客户签订长协。

这一趋势的形成有其结构性背景。季度合同与现货交易长期以来是半导体行业惯例，令芯片制造商难以预判未来定价与需求走势。随着全球科技公司今年大幅加码AI数据中心投资，稳定的存储供应保障已成为科技巨头的首要战略诉求，长协模式由此加速普及。

长协蔓延至AI基础设施全链路

华尔街见闻文章写道，长协浪潮已突破存储芯片边界，向AI基础设施全产业链蔓延。

在元器件领域，三星电机即将与达电（Delta Electronics）签署一份价值7000亿韩元（约5.07亿美元）的多层陶瓷电容（MLCC）长期供应协议，这将是其今年完成的第七份此类协议，今年累计订单规模预计将达4.6万亿韩元（约33.3亿美元）。LG伊诺特克也正就覆晶球栅阵列基板（FC-BGA）供应协议展开长协谈判。

电力与冷却基础设施领域同样出现类似格局。LS电缆与系统已与Meta、谷歌等美国科技公司签署为期五年的母线槽长协；HD现代电气正就数据中心用变压器推进长协谈判；LG电子则与美国AI数据中心基础设施公司Air签署了一份价值5万亿韩元（约362亿美元）的冷水机组供应合同。

在存储领域，五年已成为长协的标准基础期限，并附带每年滚动续签的一年期延长条款。20%至25%的高额预付款已成为行业惯例，同时配套严格的强制采购条款——即便客户未能提货，也须按约付款。供应商有时会将这些预付款用于大规模晶圆厂建设的资金来源。

由于制造商扩产速度难以跟上需求增长，供需失衡持续扩大，市场议价权已向供应方显著倾斜。这一模式折射出科技巨头与零部件制造商之间利益的深度绑定：前者寻求稳定供应链，后者则借此对冲资本支出风险。

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苹果和Meta和好了，是AI逼的

极客公园 — Fri, 16 Oct 2026 08:19:47 GMT

10 月 2 日，苹果做了一件很少见的事，因为一个第三方 App，宣布要调整系统规则。

起因是《Inc.》杂志的科技专栏作者 Jason Aten 公开指控，Meta 的 AI 智能体 Muse 在他的 Mac 上读取了私人消息。Muse 是 Meta 力推的「能替你办事」的 Agent，会帮你退订闲置会员，甚至替你砍价。

苹果随即表态，今后 AI 请求读取 Mac 数据时，系统会主动提示用户。

这几乎就是苹果和 Meta 过去五年关系的缩影，Meta 想拿数据，苹果出面拦着。

然而仅仅两周后，故事发生了反转。

当地时间 10 月 15 日，Meta 发布开放权重模型 Muse Spark Open，扎克伯格在 X 上发帖，感谢「John Ternus 和苹果」的合作，让这个模型能在新款 Mac Studio 上流畅运行。

苹果 CEO Ternus 本人很快回复，称能在自己桌上如此高效地跑起这种量级的模型：

「鹅妹子嘤」。

Meta 的 AI 负责人 Alexandr Wang 接受 Axios 采访时，说了一句更搞笑但直白的话：

「很高兴爸爸妈妈又和好了。」

所以，「爸爸」和「妈妈」，是怎么和好的？以及，Meta 最近连续在模型上发力，终于重回牌桌了吗？

01 一台桌子，放下 8000 亿参数

先看这次苹果和 Meta 的合作到底做成了什么。

Meta 宣称 Muse Spark Open 总参数 8160 亿，每次推理只激活其中 420 亿，支持 100 万 token 的上下文。Meta 称它是：

「迄今美国最强的开放权重模型」。

注意这个措辞里的「美国」两个字。论参数规模，它并不是全球最大的开源模型。月之暗面的 Kimi K2、蚂蚁的 Ling-1T，早在 2025 年就把开源模型推到了万亿参数级别。Meta 这次是在追赶，而且对手是中国公司。

真正新鲜的，是它跑在哪里。

苹果的 M5 Ultra Mac Studio 绝对是本地模型利器｜图片来源：Apple

按 Meta 的说法，两台顶配 M5 Ultra Mac Studio 就能装下整个模型。每台 Mac Studio 的 GPU 能直接调用最多 512GB 统一内存，两台连起来约 1TB，在 Apple 的 MLX 框架下像一台小型超算一样协同工作。

这件事放在别的 AI 硬件平台上，几乎不可能放在一张书桌上。

道理不复杂。这类「总参数大、激活参数小」的模型，最需要的是超大的内存容量，对带宽的要求反倒没那么极端。每生成一个 token，模型只需要读取 420 亿参数那一小块，M5 Ultra 每秒 1.2TB 的内存带宽足够应付。

换到 NVIDIA 阵营，一张消费级显卡的显存不过几十 GB，想装下 8000 亿参数，得上 8 卡 H100 级别的服务器，那是机房里的设备，不是桌面上的。

也就是说，苹果统一内存架构这几年被嘲笑「贵」的那部分，恰好成了跑超大模型的护城河。

Meta 展示的用例也很有针对性。基于 Muse Spark Open 的编程工具 Muse Code，全程在本地完成了两件事。一件是给开源 Mastodon 客户端 Ice Cubes 提交 iOS 代码修改，另一件是操作 DaVinci Resolve 审看素材，把横屏视频裁成竖屏。

写代码、剪视频，两个都是 Mac 用户最典型的工作场景。

当然，门槛也很现实。256GB 内存版的 M5 Ultra Mac Studio 起售价已经是 10799 美元，512GB 版本预计本月晚些时候才上市，两台下来价格可想而知。这不是给普通消费者准备的，而是给开发者、工作室和对数据敏感的企业准备的。

02「爸爸」「妈妈」怎么和好了？

要理解苹果和 Meta 这次握手有多不寻常，得把时间往回拨。

2021 年，苹果在 iOS 14.5 推出「App 跟踪透明度」，App 想跨应用追踪用户，必须先弹窗征得同意。绝大多数用户选择了拒绝。Meta 后来在财报会上承认，这项政策让它 2022 年损失约 100 亿美元收入。

其实，两家的梁子结得比这更早。

2018 年剑桥分析丑闻后，库克公开说苹果「不会陷入这种境地」，扎克伯格回击这番话「极其轻率」。2019 年，苹果吊销了 Facebook 的企业开发者证书，起因是 Facebook 借此分发一款收集用户数据的研究 App，一度导致 Facebook 内部所有测试版 App 集体瘫痪。

到了 2024 年，扎克伯格在播客里吐槽苹果「已经很久没发明出什么伟大的东西了」。同一年，《华尔街日报》报道两家曾讨论把 Llama 接入 Apple Intelligence，但彭博社的 Mark Gurman 随后透露，苹果早就因为隐私顾虑放弃了这条路。

按 MacDailyNews 的说法，两家上一次公开合作，大约要追溯到 2017 年。

是什么让坚冰化开？

库克时代的苹果曾经和 Meta 结下很深的梁子｜图片来源：Reddit

第一个答案是人。

苹果的掌舵人已经换成 John Ternus，那个和扎克伯格隔空对骂多年的库克，不再坐在 CEO 的位置上。另一个关键人物是 Daniel Gross，他早年把自己的创业公司卖给苹果，在苹果负责过机器学习，2025 年加入 Meta 的超级智能团队。据报道，这次合作正是他在中间牵线。

第二个答案，也是更根本的答案，就是是两家公司都在 AI 上有求于对方。

先看苹果。

外媒对这次合作的定性毫不客气，称这是苹果在自研模型落后之后，又一次寻找比自己更强的模型伙伴，希望用 AI 功能拉动硬件需求。

在此之前，苹果已经把 OpenAI 和 Google 的模型接进了 Siri 和 Apple Intelligence。但那两家走的都是云端路线，苹果只是一个入口。

Meta 给了苹果一个只有 Mac 才能讲的故事，前沿级别的 AI，在用户自己的桌上跑，数据不出门。

这和苹果多年来的隐私叙事严丝合缝，也正好为一款即将上市、售价不菲的 512GB Mac Studio 做了最好的预热。

再看 Meta。

Alexandr Wang 说得很坦白，Muse Spark Open 并不是 Meta 最强的模型，它的任务是吸引开发者，让他们先在小范围内试起来，再往上扩展。

开放权重模型的生命线是开发者生态，而写代码的人，桌上放的很多是 Mac。据报道，Meta 今年早些时候还采购了数百台 Mac 用于内部 AI 实验，这个判断显然不是临时起意。

但 Meta 也没有把鸡蛋放在苹果一个篮子里。Muse Spark Open 的权重同步上架了亚马逊、谷歌、微软三家云平台，从 SGLang、vLLM 到 llama.cpp 主流推理框架全部支持，还专门为 AMD MI350 做了内核优化。

苹果是这张网里最上镜的一个节点，但 Meta 要的是一张谁都绕不开的网。

03 Meta 重回牌桌？

把时间线拉长，这次握手只是 Meta 一连串密集动作的一环。

1 年多前的 2025 年 4 月，Llama 4 发布后陷入跑分争议，口碑一落千丈。两个月后，扎克伯格豪掷 143 亿美元投资 Scale AI，把 Alexandr Wang 请来组建超级智能实验室，又开出天价薪酬四处挖人。

一年多过去，「Llama」这个名字被「Muse」取代。今年 9 月的 Connect 大会，Meta 发布了个人 AI 产品 Muse。10 月 2 日，面向 Agent 的 Muse Wonder 和 Muse Wonder Full 上线，主打跨对话的个人记忆，以及在长任务中不断换思路、自我检查的能力。几天后，就是这次的 Muse Spark Open。

闭源旗舰、消费级 Agent、开放权重，三条线在同一个月里齐头并进。

此次 Meta Spark Open 的一些测试结果｜图片来源：Meta

按 Meta 自己的说法，Muse Wonder Full 在 Artificial Analysis 智能指数上排名第二，只比 Claude Opus 5.5 低两分。

但「回来了」和「崛起」之间，还有一段距离。

Muse Spark Open 的博客里还没有给出具体跑分，完整评测报告写的是「即将发布」。MacRumors 这篇合作报道下面，排在前列的读者评论几乎一边倒地表达对 Meta 的不信任。而那个读私人消息的指控，Meta 虽然否认，却已经逼得苹果出面调整规则。

Meta 的技术或许追上来了，信任却还欠着账。

这也是这次合作最微妙的地方。一边是苹果为了防 Meta 的 Agent 给系统加上新的提示，一边是苹果 CEO 亲自为 Meta 的模型点赞。

两件事并不矛盾。苹果拦的是 Meta 伸向用户数据的手，欢迎的是 Meta 放进 Mac 里的模型，前者威胁苹果的隐私招牌，后者帮苹果卖硬件。

19 世纪的英国首相帕默斯顿说过，没有永恒的盟友，也没有永恒的敌人，只有永恒的利益。

在 AI 这张牌桌上，苹果缺模型，Meta 缺入口，这份利益，足够让「爸爸妈妈」暂时坐到同一张桌子前。

至于会不会一直和好下去，两家公司的发言人显然也给不出确切的答案。

本文来源：极客公园

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Roadster飞起来了：特斯拉打开的，可能是一个比飞行汽车更大的技术市场

万周 — Fri, 16 Oct 2026 07:55:32 GMT

Roadster终于飞起来了。冷气推进、主动负压风扇与电驱控制协同，让电动跑车完成腾空、翻转和倒挂等极限动作。

需要注意的是，受到广为关注的Rocket版本仅限邀请，且面临道路与航空监管限制，未来数年难以规模化销售。这场技术“肌肉秀”的产业意义，在于特斯拉与SpaceX将主动气流控制、高压储气、精密执行器和高功率电驱汇聚于同一平台。

其中，部分能力已在低空飞行器、工业设备、航天器和机器人领域找到应用基础，跨场景复用有望催生比Roadster更大的市场。

一、发生了什么？——Roadster飞起来了，但它未必需要卖出多少辆

1．一辆能够腾空、翻转和倒挂的超级跑车：

时隔多年，特斯拉终于让新一代Roadster重新站到聚光灯下。10月15日，在得克萨斯州SpaceX测试场，车辆借助推进装置腾空越过其他特斯拉车型，还展示了空中姿态调整和倒置行驶。最引人注目的加速演示接近一秒完成从静止到每小时60英里。对于习惯了电动车加速竞赛的观众而言，Roadster把汽车运动能力推向了一个此前极少触及的方向。

特斯拉Roadster的产品规划大致分为Performance、Thrust与Rocket三个层次。普通性能版（Performance）以电驱系统和主动负压风扇为核心，利用地面效应斩获极致下压力；Thrust融合SpaceX冷气推进器，提供短时间高压气体辅助推进，将零百加速压缩至0.9秒以内；Rocket更强调多方向推力和空中姿态控制，因内置600升储气罐而牺牲副驾改为单座，由于无法通过路权审批，仅面向受邀请者作非公开发售。

2．技术展示如此惊艳，为何短期商业价值仍然有限？

Roadster最惊艳的飞行与翻转动作，主要集中在Rocket版本，但这一版本目前仅面向受邀请者。车辆腾空、悬停及空中机动涉及道路交通安全、航空监管和产品责任等问题，实际使用很可能受到专用场地与审批条件约束。即使技术已经实现，未来数年也很难形成规模化销量，难以对特斯拉收入与利润产生显著贡献。

因此，Roadster更像特斯拉与SpaceX联手上演的一场技术“肌肉秀”：用一款极具视觉冲击力的跑车，集中展示航天推进、主动空气动力学和复杂运动控制能力。对资本市场而言，值得研究的是这些能力能否转移到更广泛、更容易批量制造的产品中。

Roadster的价值还在于提供了一个跨业务的工程试验场。原本分别服务汽车、航天和机器人的技术团队，可以在同一产品中处理能量、重量、可靠性与实时控制之间的取舍。这种集成经验一旦沉淀为可复用的平台，商业价值便有机会在其他产业率先体现。

3．一辆车里，装进三套运动控制系统：

理解Roadster的技术突破，需要先弄清楚它如何控制一辆汽车的运动。

传统汽车主要依靠轮胎与地面的摩擦力完成加速、制动和转向，车辆性能受到轮胎抓地力的约束。Roadster在此基础上增加了两套系统：高速电动风扇持续抽走车底空气，利用车身上下的压力差产生额外下压力，让轮胎牢牢贴住路面；冷气推进器则通过喷嘴快速释放高压气体，利用反作用力直接推动汽车，甚至在车辆腾空后调整其飞行姿态。由此，车辆的运动能力得到进一步拓展，倒挂、极限加速和空中翻转也有了各自的技术基础。

更值得关注的是三套系统之间的协同。

车辆在地面行驶时，可以通过风扇增加抓地力，配合电驱系统实现更强的加速与过弯性能；一旦腾空，轮胎失去作用，控制器便需要协调不同方向的喷嘴，通过精确分配推力控制车身的俯仰、翻滚和转向。这要求车辆能够实时感知自身姿态，并让多个执行机构在极短时间内完成响应。

Roadster由此成为一个独特的技术实验平台，将汽车底盘、主动空气动力学和航天姿态控制等技术整合到同一辆车上，也为相关技术向机器人、低空飞行器及特种装备迁移提供了新的想象空间。

二、为什么重要？——特斯拉正在形成跨越汽车、航天与机器人的技术平台

Roadster的意义远不止于一辆能够飞行的超级跑车，它将特斯拉的电驱与智能控制、SpaceX的航天推进技术以及Optimus的精密执行机构汇聚于同一平台，展现出跨领域技术协同的巨大潜力，而这些技术未来有望在汽车、机器人、航空航天和工业装备等更广阔的市场中实现规模化应用。

1．主动负压与空气动力学：汽车开始主动控制空气

赛车依靠车身外形改变气流，从而形成下压力。传统方式通常越跑得快效果越明显，Roadster增加的电动风扇却能主动抽走车底空气，让车在较低车速时也得到额外抓地力。可以把它想象成一个反过来使用的吸盘：车底的气压降低，上方空气就会产生向下作用力。车辆倒挂在特制路面上，是对这种原理最直观的展示。

特斯拉《Electric Fan Car》专利于2026年9月授权，优先权可追溯至2023年，描述了车底进气、车尾排气、涵道电动风扇和导流结构的配合方式。它为理解Roadster的空气动力学路线提供了有力线索：车辆可以根据速度与姿态主动调节气流，让下压力逐步成为可控制的变量。

这套系统的工程门槛主要集中在车底压差的稳定控制。现实道路上的起伏、接缝和碎石会改变车底间隙，空气持续漏入，风扇便需要立即调整抽气量；弯道、制动与加速又要求下压力与悬架、转向和制动配合。由此形成的技术组合覆盖高效叶轮、高速电机、流道、柔性密封、传感器及控制软件，其价值远超单个风扇零件。

产业应用可以分成两条路线。第一条是赛车、高性能跑车与特种地面车辆：主动下压力在低速急弯、起步与制动时改善轮胎附着，使车辆的运动能力摆脱单纯依赖车速产生气动下压力的约束。第二条是电动涵道推进器：高速电机带动叶轮加速气流，为无人机、eVTOL和部分特种装备提供推进力。吸附风扇侧重维持压差，飞行推进器侧重高效产生推力，两类产品的设计目标不同，但叶轮、电机、流体仿真和电控研发经验能够互相借鉴。

进一步看，主动气流控制还可以与智能底盘形成联动。例如，车辆驶入弯道时，控制器同步调节风扇、悬架与制动，提升响应一致性；特种车辆通过主动改变下压力，在低附着或复杂姿态下获得更稳定的运动表现。对普通家用车而言，系统成本、能耗、噪声和空间占用仍然较高，率先放量的场景更可能是赛道车及高附加值专用装备。随着电机、叶轮和控制器小型化，这项能力才有机会逐渐下沉到更多车型。

2．高压储气与冷气推进：把航天器的短时推力搬进汽车

Roadster的第二项突破来自SpaceX。车内的复合材料缠绕压力容器储存高压气体，需要动作时，阀门迅速开启，气体从喷嘴高速喷出，车身获得相反方向的推力。整个过程无需点火，因此被称为冷气推进。这类技术早已用于航天器的小幅姿态调整，Roadster将其与汽车电驱和动态控制相结合，完成短时、高冲击力的展示。

冷气推进的优势是响应迅速、推力可以精细分配，尤其适合短时间改变姿态。高压气体储量决定了喷射持续时间，储罐、压缩设备和安全阀组又共同决定重量与维护成本。因此，理解这套系统要看整个气路：储气罐承受压力，传感器实时监测，快速阀门分配气流，喷嘴形成推力，控制器负责协调喷射时机与方向。各环节组合得越紧密，系统越容易兼顾轻量化与可靠性。

跨领域应用已经呈现出清晰的层次。航天器的姿态控制与小幅轨道机动是冷气推进最接近的成熟场景；卫星、航天机器人和其他空间平台需要可靠、可重复的短促推力。高压储气容器、压力传感器和快速阀组则可进入工业气动、氢能储运、试验测试设备及特种机械，这些场景对安全、重量和流量控制均有明确需求。对于地面机器人，短时喷气辅助越障、姿态恢复尚处探索阶段；常规载人eVTOL需要长时间保持升力，更适合持续工作的电动旋翼。

3．高功率密度电驱与执行器：跨场景复用可能拥有更大的市场

第三项技术集群的产业空间最为广阔。Roadster要在有限车身空间内提供极强的加速能力，还要驱动吸附风扇、主动尾翼等装置，电机、逆变器、散热和执行机构必须兼顾功率、重量与响应速度。相同的工程问题也出现在eVTOL、工业机械和人形机器人中：飞行器每减轻一公斤，都有机会改善载荷和续航；机器人每个关节都希望动作快、力量足、体积小；工业设备则重视效率与连续运行能力。

高功率密度电驱已出现明确的跨场景路径。新能源汽车的电机、逆变器、扁线绕组和液冷经验经过适配，可以用于无人机及eVTOL推进系统，并进一步服务高负载工业设备。产业化的核心收益来自更高的功率密度、更低的损耗以及可批量制造的系统方案。

执行器提供另一条可复用的路线。执行器可以理解为机器的“肌肉”：电机、传动和传感组件将控制指令变成动作。Roadster的主动尾翼和阀门、人形机器人的关节、工业机械的精密运动机构都依赖这类技术。汽车场景成熟的电机制造、结构设计、质量控制和大批量采购，有机会帮助机器人执行器降低成本；机器人对高响应和紧凑结构的要求，又可能推动汽车主动控制部件升级。

跨场景复用可能改变研发的经济账。围绕电机、逆变器、执行器和控制软件形成的技术平台，可以面向多类终端反复迭代：一项高可靠电控成果可以用于汽车主动机构，再迁移到特种设备；高效率电机的平台设计能够服务汽车、低空动力和工业客户；机器人执行器积累的精密制造经验也能支持其他小型运动装置。应用范围扩大后，研发费用、产线投资及采购成本获得更多产品分摊，企业推出新品的速度也可能提高。

特斯拉与SpaceX的合作展示了这种研发模式的想象空间。它未必要求不同产品共用完全相同的零件，更可能表现为仿真方法、测试工具、控制架构及制造工艺的持续复用。Roadster提供了一个高强度联合验证场景，而汽车、机器人和航天装备则有各自更广阔的商业市场。跨领域协同越深入，单项研发成果可触达的客户和使用场景便越多。

三、接下来怎么看？——Roadster难放量，哪些技术可能先兑现？

1．三条技术路线，商业化进度不会同步：

三条技术路线的商业化节奏存在显著差异。高功率密度电驱和执行器已经在新能源汽车、工业自动化中量产，低空动力和机器人构成新的增长市场；涵道推进器经历了样机和飞行测试，正迈向客户定点与批量交付；高压气瓶、传感器和阀门已有工业及氢能应用基础，冷气推进整套系统则主要服务航天和特种用途。由此可见，同一场Roadster技术展示，对应的是成熟产业升级、新兴市场放量和小众特种应用三种完全不同的投资节奏。

判断产业价值，应追踪这些技术在Roadster之外创造了多少新需求。飞行器推进器的定点转量产、机器人执行器的出货增长、车用电驱向工业场景拓展，以及高压容器进入新型航空与能源装备，都可以形成独立的收入增量。随着应用扩大，供应商还可能获得更高产能利用率与研发复用效率，从而改善单位成本和盈利能力。

2．A股映射：从技术相似走向订单和利润

主动气流方向可以先看金盾股份。公司已布局电动涵道推进器，公开信息显示曾向主机厂提供样机，但批量订单需要继续验证。莱克电气的高速电机与中鼎股份的密封、空气悬架具有部分技术关联，后续重点要看是否进入更高要求的新应用市场。

高压气路方向可观察保隆科技、中材科技和中复神鹰。保隆现有储气、压力传感及气路控制产品，但普通空气悬架与极高压力的瞬态推进仍有明显技术跨度；中材科技已有复合压力容器产品基础，中复神鹰拥有高性能碳纤维材料，未来应当分别观察产品认证、下游需求与利润率。

电驱及执行器方向，英搏尔、汇川技术和拓普集团更适合沿着现有业务继续分析。英搏尔的低空动力业务能否从客户验证进入收入贡献，汇川的高功率电驱及底盘产品能否提升单车价值量，拓普的机器人执行器何时形成规模效应，均有可持续跟踪的财务线索。对SiC器件企业，还需要看订单、产能利用率与自由现金流的同步改善。

从投资角度看，企业的技术迁移能力最终要体现为订单、利润率和现金流。研究重点包括：新业务订单何时转为批量交付，规模扩大能否摊薄研发与制造成本，产品升级能否提高单机价值量，以及新增资本开支需要多久收回。将这些指标与估值和股价位置结合，才能识别产业突破最终落在了哪些上市公司的经营成果中。

结语：Roadster最终可能改变什么？

Roadster重新展示了汽车运动能力的上限，也为特斯拉与SpaceX的技术协同提供了一款极具传播力的产品。高压储气与冷气推进拓展了短时推力控制的边界，主动气流控制让下压力成为可以实时调节的变量，高功率电驱和执行器则把不同产业连接起来。这些技术已经沿着航天、汽车、低空飞行器与机器人形成多条独立的应用路径，Roadster把它们集中呈现给了公众。

未来值得跟踪以下三类信号：其一，Roadster进一步披露风扇、储气及控制系统的详细规格，为技术能力提供更完整的工程依据；其二，相关技术在低空、机器人和高性能车辆上出现更多量产项目；其三，国内供应商在新场景的订单、毛利率与现金流同步改善。相比火箭版Roadster的交付数量，后两类信号更可能决定产业链长期价值。

Roadster或许始终是一款只属于少数人的超级跑车，但它为跨产业技术创新提供了极具冲击力的范例。当航天推进、汽车电驱和机器人执行机构能够在同一系统中协同运行，企业已有的研发成果便拥有了重新组合、进入新市场的机会。资本市场需要寻找的，是那些能够将技术能力持续迁移到真实产品、不断扩大客户群并改善资本回报的企业。

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商务部、科技部拟修订《中国禁止出口限制出口技术目录》

Fri, 16 Oct 2026 07:53:20 GMT

商务部、科技部就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》公开征求意见并对相关技术出口实施临时登记管理。此次公开征求意见涉及人工智能、生物医药、光伏三个领域40项技术。人工智能领域包括大模型、智能体、算力集群、信息处理相关23项技术；对已通过开源、发表学术论文等方式进入公共领域的技术，不纳入管理范围。生物医药领域包括细胞和基因治疗、小核酸药、病原微生物相关5项技术；对不涉及所有权转让的对外授权模式，适用自动许可等便利措施。光伏领域包括多晶硅制造、硅片制造、电池制造相关12项技术；技术管理范围也包含承载相关技术的关键和核心设备。

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全球股市小幅反弹，韩股收涨2%，SK海力士涨逾4%，美元小幅下跌

Fri, 16 Oct 2026 07:40:55 GMT

美联储主席沃什拒绝就进一步加息发出明确信号，令市场从本周通胀数据冲击中企稳。全球股市普遍走高，美元承压回落。

沃什周四在曼谷出席国际货币基金组织活动时，将人工智能描述为其有生之年美国及全球经济最具深远影响的变革，并称其在中期构成正向供给冲击。他未就货币政策路径作出任何前瞻性表态，仅重申美联储将致力于实现价格稳定，并表示"不会预判会议结果"。

沃什的表态迅速带动市场重新定价。交易员将本月美联储加息的押注概率从周四的逾25%降至15%。美元指数下跌0.1%，此前一个交易日已累计下挫0.3%，创逾一个月最大单日跌幅。亚太股市和欧洲股市随之走高，美股期货亦小幅上涨。

DBS Bank宏观策略师Wei Liang Chang指出，"市场对沃什重申AI将在中期提振生产率的判断感到宽慰，这有助于缓和通胀预期，并压低连续加息的担忧。"

欧洲斯托克50指数涨0.4%，德国DAX指数涨0.5%，法国CAC 40指数涨0.3%，英国富时100指数则小幅下跌0.4%。

韩国首尔综指收涨2%，报5668.05点，日经225指数收涨1.4%，报65324.29点；日本东证指数收涨1.7%，报4066点。

美国10年期国债收益率上涨3个基点，至5.09%

日本10年期收益率上涨4.5个基点，至2.935%

澳大利亚10年期收益率上涨2个基点，至5.23%

美元指数下跌0.1%

黄金价格基本持平于每盎司4172美元。

布伦特原油下跌0.7%，报每桶105.20美元

加息预期松动，风险资产获喘息空间

Saxo Markets首席投资策略师Charu Chanana表示，"沃什拒绝承诺再次加息，导致部分美联储加息押注被平仓。在强劲通胀数据公布后，他表示'不会预判会议结果'，这一措辞对美元构成压制。"

美联储于9月上调利率25个基点，为2023年以来首次加息，并获全部19名政策委员一致支持，多数委员亦预计年内可能再度加息。此后数周，多位官员重申可能需要进一步紧缩，但强调有足够时间收集经济数据再行决策。

芯片股止跌，亚欧市场普遍上涨

在沃什讲话之前，全球股市已因芯片股抛售潮趋缓而率先走高。亚洲市场方面，三星电子和SK Hynix均涨逾4%，带动韩国首尔综指收涨2%，报5668.05点，从周四跌至4月以来最低收盘价的低谷中反弹。日经225指数收涨1.4%，报65324.29点；日本东证指数收涨1.7%，报4066点。

欧洲市场开盘亦整体偏强，欧洲斯托克50指数涨0.4%，德国DAX指数涨0.5%，法国CAC 40指数涨0.3%，英国富时100指数则小幅下跌0.4%。

值得关注的是，印度尼西亚股市盘中一度暴跌逾11%，创1998年1月以来最大跌幅，原因是MSCI宣布将印尼从新兴市场指数中剔除，印尼盾亦小幅走低。

反弹持续性存疑，科技板块集中风险犹存

黄金价格基本持平于每盎司4172美元。布伦特原油下跌0.7%，报每桶105.20美元，油价高企持续为通胀预期提供支撑——中东冲突爆发以来，油价一直是美国通胀顽固维持高位的重要推手。

此轮股市反弹能否延续，在一定程度上取决于涨势能否从主导今年大部分升幅的科技重仓股扩散至更广泛的板块。本周的剧烈波动暴露了市场过度依赖AI概念股的风险，更广泛的板块参与将有助于降低这种集中度风险。

东洋证券策略师Ryuta Otsuka表示，"目前看来是一次技术性反弹，整体市场情绪有所平复。"他同时提醒，下周随着投资者继续追踪财报数据并"寻底"，市场波动率可能仍维持相对高位。

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从造无人船到卖智驾，欧卡智舶的“一万艘”考题

Fri, 16 Oct 2026 07:23:27 GMT

具身智能的关注点多在人形机器人，但船舶的智能化也已经进入水面环卫、海事巡检、文旅游船等具体作业场景，并开始迈入游艇和商货船领域，加速船舶产业链智能化进程。

近日，海面具身智能领域头部企业欧卡智舶披露，公司已于今年7月完成C轮融资，由西高投领投，元禾璞华、三元资本跟投。加上3月完成的B+轮，公司称2026年累计融资近3亿元。

在与华尔街见闻对话中，创始人兼CEO朱健楠介绍，这笔钱将投向研发、国内外市场和产能建设。

欧卡智舶从无人清洁船起步，如今既自研水面清洁、海洋巡检、文旅等无人船整机，也向其他船舶提供船舶智驾系统ORCA-APAS（Advanced Pilot Assistance System, 简称APAS）。他希望尽快让自研无人船艇与搭载ORCA-APAS系统的各类船舶累计交付规模突破一万艘。

从水面垃圾清理，到向船厂供应智驾系统，欧卡智舶面对的客户、产品和交付方式都变了。这也是理解其融资后扩张计划的一条线索。

01 清洁船如何成为第一款产品

朱健楠最初选择水面无人驾驶，与自己的专业经历有关。

他在西北工业大学航海学院学习，研究过图像处理、多目标融合等技术，也曾赴以色列理工学院交流。硕士最后一年，他和同学组建小团队，尝试过水下机器人，后来转向水面无人船。

朱健楠介绍，当时陆上自动驾驶竞争已经比较激烈，水面更接近团队的航海和算法背景。但选定技术方向后，他们仍要找到一项具体的工作，让无人船真正用起来。

朱健楠此前公开回忆，一次西塘之行给了他具体方向。看到环卫工人驾船打捞垃圾后，他开始考虑用无人船承担水面清洁工作。清漂每天都要做，作业范围相对明确，环卫单位也能通过实际使用判断船是否有用。欧卡智舶由此将无人清洁船定为第一款产品。

学生团队通过创业比赛结识了XBOTPARK基金创始人、香港科技大学教授李泽湘，并在2017年获得种子轮投资。产品开发继续推进，团队也开始到一线了解清漂究竟怎样作业。

朱健楠回忆，为做好第一代产品，他和负责技术的程宇威等人去了宁波，凌晨五点跟着环卫工人上船，看他们怎样打捞、收集和处理垃圾。

第一代清洁船随后反复修改。朱健楠说，让船实现识别和航行，与让它每天稳定工作并不是一回事。团队还曾到东莞寻找零部件，摸索加工和供应链。

随着产品走向客户，三名核心成员逐渐形成分工：朱健楠负责公司方向和融资，程宇威担任CTO、负责技术，池雨豪担任COO、负责经营管理。

清洁船让欧卡智舶找到了最初的客户，也让团队经历了从现场调研、整船制造到销售交付的完整过程。

此后公司进入巡检、文旅、水上运动等新场景，起点便是这款经过多年修改、已经在客户水域工作的产品。

02 从卖清洁船到卖船舶智驾系统

清洁船打开市场后，欧卡智舶也没有停止做整船。

2024年，公司在苏州姑苏区的河道保洁项目中投入15艘无人清洁船，作业安排还包括河道分片、现场养护、垃圾清运和人员管理。船被放进完整的环卫流程中使用，客户采购的也不只是自主航行功能。

同一时期，欧卡智舶开始服务不同的水面需求。

2024年，欧卡智舶与文旅企业在西安昆明池部署十余艘智能游船。相较于清洁船，游船需要在识别障碍和控制航线之外，处理载客、靠泊及景区调度。两类船可以使用部分相同的感知和控制技术，运营者要求的产品却不同。

朱健楠介绍，欧卡智舶将业务分为整船和智驾系统两条线。公司选择在水面环保、水利巡检、文旅等重点场景造船；面对更多种类的船，则向船厂和客户提供系统。

作业船艇、休闲游艇与商货船的用途各不相同。欧卡智舶只在选定场景、10米以内尺寸造整船，其他船型则主要通过系统业务进入。

ORCA-APAS因此提供面向不同船型的标准解决方案。欧卡智舶将其分为三类：A类面向巡检、安防、应急等无人艇，提供从远程控制到全无人航行的能力；B类面向游艇、公务艇等通常仍有人驾驶的船，侧重辅助驾驶；C类面向商货船，主要提供辅助航行。

公司展示的应用案例，为这项业务提供了更具体的观察窗口。欧卡智舶官网列出的一艘225米远洋散货船，搭载功能包括航线与航速设计和优化、视觉增强、碰撞与搁浅预警、综合信息显示及辅助避碰。这表明，其展示的系统应用已延伸至大型商货船的航行辅助环节。

整船业务围绕具体场景交付。在苏州的保洁项目中，欧卡智舶不仅提供船，还要把船放进河道清理、垃圾清运和现场管理的流程。系统业务面对的则是船厂和船东：新船可以在制造时安装，已有船舶也可以改装。进入船厂的配套体系后，一套系统便有机会随着同类船舶的生产持续交付，业务增长不再完全依靠欧卡智舶自己造船。

这也改变了公司的产品工作。过去，团队可以围绕自家的清洁船调整船体和算法；向外部船厂供货时，则要让系统与不同船体的传感器、推进器和驾驶设备配合，把安装、调试和维护做成可重复的流程。

向更多船型供货，技术要求也随之改变。

朱健楠说，水流和风浪会影响船的运动，船体惯性与推进器配置又使靠泊控制变得复杂；在感知一端，水面反光、倒影和雾气都可能干扰系统判断。欧卡智舶在清洁船上积累的航行经验可以继续使用，但驶向更宽阔水域、服务更大船舶，需要调整传感器、控制器和算法。

朱健楠透露，公司商用无人艇已交付千艘量级，累计航行约200万公里，积累约5000万级数据样本。清洁船、游船和巡检艇决策的逻辑目标各有不同：清洁船是识别垃圾，游船更关注安全平稳运行和高效精准。

清洁船积累的价值，主要在于水面目标识别、定位、航行和避障等基础能力。到了商货船，系统还要适应更大的船体、更长的航程和更复杂的通航环境。可以沿用的是感知识别、定位、路径规划和控制的基础架构；进入商货船后，传感器要按船体重新布置，控制参数要适配推进器和船体惯性，系统还需在相应航行条件下测试。

2024年，欧卡智舶获得中国船级社《无人艇感知和自主航行系统》产品型式认可，为无人艇系统增加了一项产品资质。

经营数据也呈现出两条业务线的分量。

朱健楠此前公开表示，2025年欧卡智舶营收超过1亿元，并首次实现盈利；无人环保船、船舶智驾系统和文旅船的营收比例约为5∶3∶2。清洁船仍是最大的收入来源，其中，智驾系统贡献约30%的收入，却贡献了接近一半的利润。欧卡智舶下一步要做的，是将这部分业务从具体客户项目，进一步推向更多船厂的持续配套。

03 走向一万艘

面向未来，欧卡智舶提出“三年一万艘”，是把两类交付放在一起计算，一类是公司自己制造的清洁、巡检和游览船，另一类是安装ORCA-APAS的外部船舶。

前者取决于具体项目，后者还需要争取船厂的新船配套和已有船舶的升级需求。整船与系统的单船价值和交付投入不同，“一万艘”目标体现的是装船覆盖面；系统在外部船舶上的交付数量和船厂的持续订单，更能体现这次业务转型的进展。

朱健楠说，新船前装与已有船舶的后装都有机会。目前智驾系统主要通过销售硬件收费，未来在海外市场可能尝试“硬件加订阅”。随着客户从水域运营方延伸到船厂和船东，欧卡智舶也需要建立相应的销售、集成与服务能力。

政策层面也在拓展无人船艇和船舶智能化的应用场景。

今年发布的《广东省有序拓展无人船艇应用场景实施方案》既提出在条件相对简单的水域开展无人船艇试点，也提出为20米以上船舶加装智能系统，探索避碰、辅助航行等功能。两类方向分别对应专用无人艇与更大船舶的智能化改造。

政策拓展了智能船舶的应用空间，但欧卡智舶仍需要证明，ORCA-APAS能够脱离自有整船项目，在外部船厂形成持续的配套订单。未来的一万艘中，究竟有多少来自这部分系统业务，将成为观察其商业转型的重要指标。

朱健楠表示，新融资首先会支持技术向“更远、更大、更快”的船拓展。欧卡智舶目前在西安测试湖泊场景，在湖州测试内河场景，也在海南、舟山开展海上测试。他希望将更多需求做成可以重复交付的产品。

公司同时需要扩充销售和供应链。朱健楠介绍，西安承担总部和研发职能，华东侧重华东市场，华南则更多面向游艇和出口。

海外市场是欧卡智舶未来增长的重要方向，公司正在通过“技术输出+品牌出海”两条路径拓展全球市场。

一种是向海外作业艇、游艇和智能桨板的制造商供应智驾系统或模组，欧卡主要面对企业客户。

另一方面是孵化水面智能消费硬件品牌MIRAVA，探索智能船艇在全球休闲消费市场的规模化应用。

朱健楠说，MIRAVA面向欧洲休闲市场，产品结合辅助航行、模块化设计，并提供电动和燃油两种动力选择。

MIRAVA今年9月另行披露获得500万美元天使轮融资，资金计划用于产品开发、小批量生产和客户交付。完整游艇面向消费者销售，所需的品牌、渠道和服务，也与向船厂销售系统不同。

资本市场方面，今年6月，欧卡智舶进入陕西省级上市后备企业A档名单。

这家公司的起点，是让一艘小船在河道里把垃圾清理干净。但随着自主航行技术逐渐成熟，公司正在将过去积累的感知、决策和控制能力，输出给更广泛的船舶制造商与运营方。

从千艘无人船艇走向“一万艘”，欧卡智舶的增长重心正在变化：自有整船继续服务具体作业，智驾系统则争取进入更多船厂和船型。清洁船证明了技术能完成一项水面任务；系统业务要把这项能力变成船舶产业链中可以持续采购的产品。

以下是华尔街见闻与欧卡智舶创始人兼CEO朱健楠的对话（在不影响原意的基础上，经编辑）：

01 创业起点与清洁船

华尔街见闻：你在西安创业，为什么选择水面自动驾驶？

朱健楠：我在西北工业大学航海学院学习，后来到以色列理工学院交流，研究过图像处理、多目标融合等技术。我一直想把技术做成产品。硕士最后一年，我和同学搭了一个小团队，尝试过水下机器人，后来转向水面无人船。当时陆上自动驾驶的竞争已经比较激烈，水面做的人相对少，也更接近我们的专业背景。最初只是学生团队的尝试，并没有一开始就确定要创办一家什么样的公司。

华尔街见闻：第一代无人清洁船是怎样做出来的？

朱健楠：当时资源很有限。为了了解真实作业，我和程宇威等人去了宁波，凌晨五点跟着环卫工人上船，看他们怎样打捞垃圾，也和他们一起工作。产品后来改过很多次。能实现识别、航行等功能，让船长期稳定工作，是两回事；做整船时，供应链方面也走过不少弯路。

华尔街见闻：你们怎样获得第一笔投资？几位核心成员如何分工？

朱健楠：学生团队最初缺经费，我们去参加创业比赛，在比赛中认识了李泽湘教授，后来去了松山湖机器人基地，并获得第一笔投资。我当时还在读博，对风险投资了解不多，但拿了投资，就觉得要对支持我们的人负责，把项目认真做下去。

程宇威是公司的CTO，负责技术。我后来又邀请有企业工作经验的池雨豪加入，他担任COO，负责经营管理；我主要负责公司方向和融资。我们三人大约从2019年起作为核心团队一起经营公司。

华尔街见闻：创业初期最难的是什么？

朱健楠：可以概括为“找人、找钱、找方向”。当时在西安招聘人才，很难与大厂竞争，我们先从熟悉的师兄弟中找人。融资也不容易，我曾背着包去香港见投资人。疫情期间，公司账上的钱一度只够支付约三个月工资；我们后来去了上海见投资人，最终敲定一笔关键融资。

02 整船、系统与技术

华尔街见闻：欧卡既销售整船，也向其他船舶供应智驾系统，怎样划分这两项业务？

朱健楠：我们把自己定义为一家做水面智驾和水面机器人的公司。一条业务线是水面机器人整机，包括面向环卫、水利巡检等场景的产品，以及文旅智能游船；另一条是ORCA-APAS船舶智驾系统，向不同船型提供智能化能力。

船舶用途比较分散，作业船艇又包括清洁、清淤、渔业、风电运维等不同任务。我们只在少数重点场景做整船，其余场景主要提供系统。我认为现阶段两条业务线可以划清边界。

华尔街见闻：智驾系统面向哪些客户？哪些需求推进得较快？

朱健楠：系统分为A、B、C三类。A类面向公安、渔政、海巡等使用的无人艇，以全无人运行为方向；B类面向游艇等船艇，提供较高级别的辅助驾驶能力；C类面向内河和海运的大船，以辅助驾驶为主。

目前，系统业务中公安、渔政等无人艇场景推进得比较快。我们也看好面向海外消费市场的智能桨板模组。整船业务里，清洁船和智能游船是较早落地的产品。

华尔街见闻：公司目前有多少船在运行？不同场景的数据可以共用吗？

朱健楠：按我们的统计，商用无人艇已有千艘量级，累计航行约200万公里，积累了约5000万级数据样本。一些运行中的船艇还在持续回传数据。

不同船型有共通的航行、避障任务，也有各自的数据需求。清洁船要识别水面垃圾，游船更关注景区水域的障碍物。我们在尝试将VLA方法用于无人艇，希望利用这些共通数据改进系统，同时保留针对具体任务的能力。

华尔街见闻：水面自动驾驶与陆上相比，主要的技术难点是什么？

朱健楠：我们习惯从控制、感知和决策三个方面看。控制上，船要受到风浪、水流和自身惯性的影响，推进器配置也不一样，自动靠泊尤其难。感知上，陆地道路的障碍物更多；水面则有反光、倒影和雾气等干扰。船需要更早发现远处目标，决策时还要结合海图和船舶避碰规则。

我提到的“端到端”，主要是指船端根据实时环境，在本地完成感知、决策和控制，不需要每一步都把数据传回岸上、等待远程人员操作。比如靠泊时，系统要感知风浪造成的偏移，调整推进器动力，让船停到目标位置。我们在西安测试湖泊场景，在湖州测试内河场景，也在海南、舟山开展海上测试。

华尔街见闻：客户采购时最看重什么？

朱健楠：安全是底线。接下来，客户会看智能化能力能否匹配自己的使用场景，再综合考虑产品质量和价格。

华尔街见闻：欧卡智舶希望在船舶产业链中处于什么位置？

朱健楠：我判断，船舶产业会经历类似汽车产业的变化，从燃油动力走向电动化、智能化。我们希望参与船舶智能化的核心环节。一方面向不同船型提供智驾系统，另一方面针对水面清洁、巡检和文旅等场景做整船产品。

华尔街见闻：你怎么看水面智驾的市场空间？

朱健楠：要按不同船型和场景来看。游艇、内河和海运船舶，以及渔船、公务艇等作业船艇，都有智能化升级的可能，但各自需要的功能不同。总的是个千亿级市场：全球4000多万艘游艇、百万艘公务船、几十万艘货运船。

华尔街见闻：这些需求主要来自新船，还是已有船舶的改造？

朱健楠：两方面都有，也就是前装和后装，具体要看客户需求。我们自己的整船已经搭载智驾系统，再根据清洁、游览等用途增加相应功能。

03 出海、融资与未来计划

华尔街见闻：海外市场准备怎么做？MIRAVA与欧卡现有业务是什么关系？

朱健楠：海外主要有两条路径。一条是向作业无人艇、游艇、智能桨板等产品的制造商供应智驾系统或模组，主要面对企业客户。我们在土耳其、新加坡、中国香港地区等地已有应用，今年也在发展欧洲和东南亚的代理商。

另一条是我们孵化的MIRAVA游艇品牌，面向休闲消费市场。它销售的是完整游艇，仍由人驾驶，智能功能主要服务于辅助航行、靠泊、垂钓和其他水上活动。这项业务需要建立自己的品牌、销售渠道和交付体系。

华尔街见闻：智驾系统如何收费？MIRAVA什么时候面向客户交付？

朱健楠：目前智驾系统以销售解决方案为主。未来在海外消费市场，我们可能探索硬件加订阅的模式。MIRAVA面向欧美休闲游艇市场；我们希望在2027年启动预售，并推进小批量交付。

华尔街见闻：新一轮融资主要用于什么？接下来会拓展哪些产品？

朱健楠：首先是研发，让智驾能力适配更远的航程、更大的船和更高的航速，投入模型、算力和团队。其次是国内外市场与销售网络，第三是产能和供应链建设。

整船方面，我们还在拓展割草船、水库巡检艇、海洋无人艇及不同规格的智能游船。我们希望把更多客户需求做成可以重复交付的产品。

华尔街见闻：未来几年希望达到怎样的业务规模？

朱健楠：我们希望一方面把智驾系统装到更多船上，另一方面让自有水面机器人和游船更快落地。目标是三年内达到一万艘，之后继续扩大规模。这里既包括欧卡自己的整船，也包括搭载欧卡系统的其他船舶。

华尔街见闻：有没有特别欣赏的科技公司？你希望欧卡成为一家什么样的公司？

朱健楠：我很欣赏大疆，它把技术和产品做到了全球领先，这一点非常值得我们学习。但每家公司的发展路径都不一样，欧卡还是希望专注做好自己的技术和产品，坚持工程师文化，以务实的方式做产品，成为一家在全球船舶智能化领域有核心技术、有规模化产品，也有行业影响力的科技公司。

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2027见闻历限时预售火热进行中！连续第9年的财经“神”历，也是你第九年的陪伴

华尔街见闻 — Fri, 16 Oct 2026 02:40:04 GMT

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A股三大指数集体高开

Fri, 16 Oct 2026 01:25:47 GMT

沪指高开0.44%，深成指高开1.26%，创业板指高开1.75%。

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AI资本开支暗藏“租赁账单”！摩根士丹利将2027年投资额上调至1.5万亿美元

租赁资本开支："影子账单"有多大

AI资本开支流向：谁在分食这块蛋糕

融资压力：高评级与低评级主体分化加剧

估值最高171亿元，理想芯片加速走向外部市场

美银Hartnett：未来几周“仍倾向避险”，美债创下四年来最长流入纪录

股票资金流入强劲，科技股领跑

避险资产需求升温，美债流入创阶段性纪录

现金流出，黄金及加密货币表现平淡

尾盘20分钟，突然爆量！大资金涌入宽基ETF，释放什么信号？

两只宽基ETF再现尾盘天量

9月底以来超1400亿元资金涌入，宽基ETF成“避风港”

机构称：不宜过度悲观，回撤后逢低布局胜率更优

习近平在内蒙古乌兰察布考察时强调，统筹高质量发展和高水平保护，坚定不移走生态优先、绿色发展之路。（新华社）

马斯克的跑车开上了天，他说想活命的人不要买

倒挂，靠的是吸

飞越，靠的是喷

三年，又三年

“癌症疫苗”热潮下，莫德纳股价又创新高，年内翻了六倍

癌症疫苗重塑公司叙事，促成了177%单日暴涨

ESMO数据窗口：市场在等一个关键数字

估值分歧：股价已反映尚未兑现的成功

mRNA技术溢价：市场为更大叙事定价

美银：仍预计10月加息，上调“美联储最爱”通胀指标预测

通胀扩散是核心隐忧

上调核心PCE预测，加息逻辑增强

半导体周期到头了吗？市场看到了你还没看到的东西

引子

股价在交易什么？

AI算力层

存储层

非AI芯片已经在衰退里了

半导体制造设备

机构：预计HBM明年Q1涨价80%–100%，存储长协有望锁定至2035年

HBM领涨，DRAM与NAND全线上行

长协版图扩张，锁定期延伸至2035年

长协蔓延至AI基础设施全链路

苹果和Meta和好了，是AI逼的

01 一台桌子，放下 8000 亿参数

02「爸爸」「妈妈」怎么和好了？

03 Meta 重回牌桌？

Roadster飞起来了：特斯拉打开的，可能是一个比飞行汽车更大的技术市场

一、发生了什么？——Roadster飞起来了，但它未必需要卖出多少辆

二、为什么重要？——特斯拉正在形成跨越汽车、航天与机器人的技术平台

三、接下来怎么看？——Roadster难放量，哪些技术可能先兑现？

结语：Roadster最终可能改变什么？

商务部、科技部拟修订《中国禁止出口限制出口技术目录》

全球股市小幅反弹，韩股收涨2%，SK海力士涨逾4%，美元小幅下跌

加息预期松动，风险资产获喘息空间

芯片股止跌，亚欧市场普遍上涨

反弹持续性存疑，科技板块集中风险犹存

从造无人船到卖智驾，欧卡智舶的“一万艘”考题

01 清洁船如何成为第一款产品

02 从卖清洁船到卖船舶智驾系统

03 走向一万艘

01 创业起点与清洁船

02 整船、系统与技术

四部门：组织30余家车企座谈加强汽车产品研发测试验证管理