华尔街见闻 - 资讯 - 最新

老黄柏林“遛鸭”火了

朱雪莹 — Fri, 23 Oct 2026 02:07:56 GMT

在2026年英伟达GTC柏林大会上，黄仁勋带着几只巴掌大小的机器鸭登台，现场上演了一场趣味十足的“遛鸭秀”。

这些迷你机器人不仅能够行走、转身，还能根据指令完成各种动作。黄仁勋甚至单膝跪地，亲自指挥机器鸭，但它们偶尔不听指挥、动作笨拙的表现，反而引得全场笑声不断。

暴跌之际，华尔街力挺Meta：投资进入收获期，五大AI“印钞机”已启动！

Fri, 23 Oct 2026 02:07:40 GMT

暴跌之际，华尔街选择力挺Meta，押注AI资本开支进入收获期。瑞银和德意志银行在最新研报中均维持买入评级并上调目标价，核心判断是，Meta过去三年AI资本开支开始进入收获期，广告系统率先受益，五条AI商业化路径已经启动。

隔夜纳指重挫2.6%，费城半导体大跌6.7%，AI产业链承压。尽管Meta三季度营收及四季度指引双双超预期，但其AI资金承诺激增至8250亿美元，致使自由现金流十四年来首次转负。市场高度担忧巨额资本开支将带来短期发债压力，其五年期CDS飙升创历史新高。受此拖累，Meta周四股价大跌约7%，市值蒸发超千亿美元。

据追风交易台，瑞银证券LLC分析师Stephen Ju在最新报告中将Meta目标价从884美元上调至892美元，维持买入评级。德意志银行分析师Benjamin Black也将目标价从820美元上调至840美元。两份研报的共同判断是，市场对Meta AI支出的定价逻辑正在变化，算力开始从成本压力转向收入资产。

对投资者而言，真正的分水岭是“兑现速度”。广告仍是Meta最硬的支撑，AI收入第一站也仍在广告系统；若Muse、Business AI、搜索广告、Advantage+和创作者聊天机器人带来的收入快于折旧和费用上升，AI资本开支将获得重新定价。若收入兑现放慢，当前估值将面临更重压力。

广告仍是最硬支撑

Meta三季度应用家族广告收入631亿美元，同比增长26%，接近总收入646亿美元的绝大部分。广告仍是支撑估值的核心基本盘。

拆分来看，广告展示量同比增长10%，低于2Q26的18%和3Q25的14%，显示量的增长边际降温。但单条广告平均价格同比增长14%，抵消了展示量放缓带来的压力。美国中期选举广告支出升温，也对广告价格形成支撑。

四季度指引继续强化收入端韧性。Meta预计收入730亿-760亿美元，中点745亿美元，高于市场预期736亿美元，且该指引已包含约1个百分点汇率逆风。

产品层面的AI改进已经开始进入广告效果。Instagram Reels相关性升级后，用户使用时长增加超过4%；Facebook新的生成式检索架构使Reels观看时长提升1%；Meta Generative Recommender使Facebook Feed部分定向场景转化率提升近2%；GEM扩展带来站外转化提升1.7%、应用广告转化提升9.6%；Andromeda改进使Facebook转化率提升1.4%。

广告主端也有反馈。采用Meta AI Business Assistant建议的广告主，在相同转化成本下转化量增加近5%，广告投入比可比非采用者高9%。瑞银提到，Advantage+带来的预算增量热度为年内最高。

AI开支开始被看成“收入资产”

Meta估值叙事的变化，在于AI基础设施已压到广告主投放效果、用户时长和转化率上。核心广告系统已经在吸收算力和模型升级带来的红利。

德银Benjamin Black的判断是，Meta正在经历一个转折：“算力将从被视为‘成本中心’，转向被视为‘收入驱动资产’。”这句话概括了当前多头逻辑：若AI基础设施同时提升广告转化、延长用户停留、支撑消费端代理和企业端产品，市场对资本开支的折价会下降。

Muse是关键变量之一。上线约六周后，Muse在美国和加拿大用户数超过1000万；已设置Muse的用户中，约25%会在任意一天使用。购物成为最常见场景之一，超过四分之一用户参与购物，平均购买金额超过200美元。

这意味着Muse的价值不只来自聊天使用量，还来自商业意图。Meta有机会在用户表达购买意图后介入推荐、比较和交易链路，再将高意图数据反哺广告系统，提升现有广告机器的效率。

五条AI收入引擎启动

第一条是核心广告系统。Muse用于广告定向和内容推荐，直接影响“向谁展示内容”和“向谁售卖广告”两个关键环节。Advantage+则用生成式AI做创意和投放自动化，提高广告主预算使用效率。

第二条是Business AI和Business Agents。它们与消息广告绑定，目标是提高WhatsApp、Messenger的使用和变现。Meta应用家族有36.4亿日活用户，同时至少有5亿个自我标识为小企业的主体使用这些应用触达客户、创造收入。若消费端代理与商家端代理直接交互，Meta可把发现、线索生成、交易、商业消息、广告投放和商家生产力工具放进同一张网络。

第三条是搜索和购物广告。MetaAI/Muse如果能捕捉购买意图，就能进入更接近交易决策的位置。购物和旅行已经是Muse领先场景，商业化路径包括交易佣金、订阅、更高级模型或更多token使用量、面向企业主的付费功能、企业API与Muse Code。

第四条是创作者聊天机器人。面向网红和创作者的chatbot可以拉长用户停留时间，带来更多可变现表面。逻辑类似Reels：先提升参与度，再逐步提升广告负载和变现效率。

第五条是企业端、API和算力出口。企业端产品短期包括模型API、Muse Code和Meta Business Agents；更长期路径是把Muse部署到企业环境，并把Business Agents扩展到销售、客服等功能。若前几条收入兑现偏慢，Meta还可在供给紧张环境下出售多余算力或模型访问权。

兑现速度成为分水岭

瑞银并未把AI乐观情形完全写进模型。最新测算显示，Meta收入预计为2026年2562亿美元、2027年3173亿美元、2028年3792亿美元、2029年4406亿美元、2030年5037亿美元。

上修幅度相对克制。2027年广告收入预测从3045亿美元上调至3086亿美元，增幅1.3%；2028年从3613亿美元上调至3671亿美元，增幅1.6%。总收入层面，2027年从3143亿美元上调至3173亿美元，2028年从3756亿美元上调至3792亿美元，均约上调1%。

EPS变化同样有限。GAAP摊薄EPS预测中，2026年从29.28美元下调至29.04美元，2027年从30.81美元上调至32.01美元，2028年从31.08美元小幅上调至31.11美元。收入上修主要体现于2027年，2028年EPS抬升并不明显。

这说明市场真正关注的是“兑现速度”。Meta管理层希望Muse从产品开发到收入贡献的周期快于过去约4年的产品周期。若AI收入跑在折旧和费用上升之前，资本开支可被视为前置投资；若兑现节奏偏慢，利润率和自由现金流将继续承压。

成本曲线仍重，2027年是关键年份

Meta把2026年资本开支指引收窄至1350亿-1450亿美元，总费用指引提高到1750亿-1790亿美元，其中包含此前披露的99亿美元法律罚款。剔除该费用，基础费用指引并未变化。

瑞银模型中，2027年和2028年资本开支分别达到2510亿美元和2996亿美元，股权自由现金流收益率转负。总费用预测为2026年1754亿美元、2027年2131亿美元、2028年2662亿美元。折旧摊销也快速上升，2026年266亿美元，2027年458亿美元，2028年688亿美元。

德银估算显示，2027年运营支出约2120亿美元，同比增长20%，高于市场一致预期2040亿美元；资本开支约2330亿美元，同比增长66%，同样明显高于一致预期。Reality Labs全年亏损预期为180亿至190亿美元。

效率改善是缓冲成本压力的关键。管理层预计，未来一年Muse计算成本效率将提升超过10倍，抓手包括模型蒸馏、提高GPU利用率、推理优化、使用非高峰或闲置算力、产品层效率改进，以及为特定任务优化专用模型。内部效率也在变化，每名工程师的软件产出同比增长超过一倍，超过70%的可衡量分析产出由AI辅助。

估值区间拉大，华尔街押注AI进入收获期

瑞银将Meta目标价从884美元上调至892美元，基于29倍市盈率，作用于截至3Q28的全年GAAP摊薄EPS 30.77美元。以10月21日盘后712.29美元计，该目标价对应约25%上涨空间。

29倍估值并不低。瑞银框架显示，该倍数相当于Meta长期GAAP摊薄EPS交易均值上方约2个标准差。支撑这一估值的前提，是Business Agents已经普遍可用，Muse已经上线且使用量增长，AI支出出现变现线索。

瑞银多头情形给出1206美元目标价，对应约69%上涨空间。该情形假设两年收入复合增速提高到30%，4Q27-3Q28经营利润率达到34%，EPS为40.20美元，并使用30倍PE。

空头情形为539美元，对应约24%下跌空间。该情形假设两年收入复合增速降至15%，经营利润率25%，EPS 21.56美元，并使用25倍PE。主要压力来自Class C股票引入后的股权融资担忧、2027年以后运营费用和资本开支框架仍未明确，以及广告展示量增速放缓。

对投资者而言，Meta当前交易的核心已经很清楚：广告仍是最硬支撑，AI开支正在被重新定价为收入资产，五条AI收入线开始启动。接下来决定估值方向的，将是这些GPU能否在广告、代理、消息、搜索和企业端同时产生足够快的收入回报。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩内容来自追风交易台。

更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

英特尔CTO：芯片设备远远跟不上芯片需求

张硕 — Fri, 23 Oct 2026 02:03:18 GMT

英特尔 CTO Pushkar Ranade表示芯片设备远跟不上需求。

最前沿工作量约可提升两倍而非十倍，AI算力每年三倍增长难持续，需设备供应商及各级供应商同步扩产，否则整体产出和算力扩张将受供应链瓶颈制约。

Personal Agent战火正在烧向硬件

Fri, 23 Oct 2026 02:00:44 GMT

AI眼镜、耳机和录音设备正在成为Personal Agent进入现实世界的入口。

10月13日，千问发布AI眼镜和AI耳夹式耳机，希望让同一个Personal Agent通过不同设备理解用户、延续任务。与此同时，硬件厂商也在尝试通过耳机和录音设备，把现实世界中的交流转化为可供Agent调用的上下文。

手机本身已经具备录音、感知和AI处理能力，用户为什么还需要单独购买一套硬件？

独立硬件的特点之一在于启动快。在效率场景下，解锁手机、点开App、按下录音键的流程稍长，在会议中按亮手机查看录音状态也会分散注意力。相比之下，按一下录音卡按键、看到指示灯亮起，操作更简单直接，用户的体验会轻松些。

硬件销量反映用户购买意愿，用户黏性要依据订阅转化、持续使用和续费情况判断。

虽然模型推理和任务执行能力可以由外部平台提供，但硬件厂商也可以参与上下文管理。

千问整合模型、App和硬件，韶音借助外部AI能力提供服务，未来智能旗下品牌viaim尝试通过自有Personal Agent调度其他Agent，亚马逊旗下Bee接入已有的助手和购物服务，不同企业正在探索各自的位置。

硬件充当Personal Agent在现实世界吸收上下文的感官，围绕这些信息的长期管理、任务调用和服务收费，各厂商的竞争正在展开。

耳边、眼前，同一个Agent

一个Personal Agent，串起了一场硬件发布会。

10月13日，阿里巴巴旗下千问发布AI眼镜N1、N1 Pro和AI耳夹式耳机，三款产品当天现货开售。叠加国补及限时优惠后，眼镜到手价2218元起，耳机首销价1099元起。

阿里巴巴集团千问事业部副总裁宋刚在发布会上表示：

“千问的目标是成为每个人的Personal Agent，我们认为AI穿戴是千问在物理世界的延伸，也是Personal Agent的重要组成部分。无论你从哪里发起需求，背后都是同一个千问，理解同一个人，延续同一个目标。”

这场发布会之前，阿里已围绕千问布局AI应用、集团内部服务和硬件终端。

眼镜、耳机和录音卡分别面向视觉感知、随身语音交互和办公记录等场景。千问开放平台的“技能广场”开始引入第三方服务，这样用户的语音指令就可以调用更多功能。

8月，韶音推出OpenFit 2 AI耳机；9月，Meta在Connect大会上宣布把个人智能体Muse引入AI眼镜产品线，落地时间预计在数月后。

AI原生的故事，两年前Humane AI Pin、Rabbit R1就讲过，但产品体验没走那么远，宣传片里的新鲜感没能兑现。新一轮AI硬件大多不再讲替代手机，耳机、眼镜和录音设备要承担更多感知与交互任务。

一个硬件覆盖用户的全部生活场景，未必是最合理的选择。

耳机、眼镜和录音设备等硬件体积有限，需要贴身佩戴或随身携带，如果要拼功能集成和硬件配置，很难拼得过智能手机。

关键是如何找到各自的生态位，相互协同，分别覆盖不同使用场景和用户需求，最终服务于完整的Agent工作流。

对于接入同一个Agent的多款硬件，性能、参数仍然重要，是用户长期体验的一部分。在此前提下，硬件还需要持续获取对Agent有用的场景信息。

听清只是前提

Agent要利用现实对话完成后续任务，首先需要获得清晰、完整的录音。如果一开始拿到的录音不完整，后续模型很难准确还原缺失的内容。

Agent处理过程中需要的上下文不局限于文本内容。历史录音、转写、文档、人物、项目背景和未完成的任务，都可能是完成下一个任务需要的上下文。

声学技术公司Soundskrit中国区总监严更真向全天候科技解释，不同形态的AI硬件，对麦克风和声音处理算法有不同要求。

眼镜首先需要提取佩戴者自己的声音，在嘈杂环境中去除周边噪声；如果用于面对面翻译，还需要听清交流对象的讲话。录音卡则更强调远距离拾音、复杂会议室环境，以及区分不同说话人。

当全天候科技问及新增的声学需求主要来自哪类公司，严更真回答：

“两个都有吧，有些传统的做音频硬件的公司，考虑新增声学与AI结合的应用形态，比如缩小麦克风阵列的尺寸，同时降低噪声环境下文字转录的误码率；

有些AI背景的公司，考虑围绕大模型落地重新定义应用场景，采用新的声学技术与应用。”

拾音设备放置的位置同样会影响上下文。

贴在耳边的耳机离佩戴者本人更近，在嘈杂的公共场景里更容易优先保证清晰收录用户本人的声音。但在办公室里开会的时候，大家往往把录音卡放在桌面上，确保每个人的声音都能录进去。

有产品尝试让耳机和充电盒都能录音。未来智能创始人马啸介绍，9月在柏林IFA发布的AI智能体耳机viaim Rise，把过去线上录音、面对面录音、音视频录音等多种模式合并为一个录音键。

充电盒上的按键在手机App关闭后也可以启动录音，录音功能不完全依赖于耳机佩戴状态和手机App。

“这个盒子也花了不少精力，可能一开始有很多的反对意见，但我们还是勇敢地把它往下推下去了，因为Agent的硬件肯定是要有一些新的东西在里面的。”

马啸并不认为这一轮Personal Agent热潮带来了硬件技术的本质变化。在他看来，变化的是人们看待硬件的视角。

Agent将设备与上下文联系起来，让一次录音成为后续任务的起点。马啸认为，当Agent能够推动会议事项形成闭环，硬件的使用场景和商业价值也会随之改变。

声音收进来之后，还需要经过相应的信号处理和模型解析，才能成为Agent可调用的信息。具体到端侧和云端如何分工，各款产品并不相同。

千问办公录音卡QwenNote A2内置4G物联网卡，可以不依赖手机将声音传输到云端，进行实时转写和纪要处理，原始音频在转写完成后删除，只保留文字和纪要。

viaim看重的是把多条录音、文档和历史讨论组织进同一个项目，供Agent在后续任务中调用，设备端主要承担拾音、降噪和传输等任务，网络信号不佳时会先在本地缓存录音，待恢复连接后上传。

当前上传云端处理的是原始音频，转写及后续Agent分析主要在云端完成，用户可以导出原始音频和转写文本。

从倾听到记住

录音、转写、上下文管理和后续Agent服务，可以由不同公司提供。

以韶音OpenFit 2 AI耳机为例，韶音掌握硬件和用户交互入口，录音转写与纪要生成交给千问，光帆为相对独立的“AI实验室”功能提供支持。

韶音方面回复全天候科技，用户按下录音键后，音频先存储在耳机内置芯片中，左右耳各支持4小时录音；录音结束并连接手机后，音频自动上传至Shokz App，再由韶音服务端调用千问大模型进行转写和纪要生成。

9月云栖大会上，韶音携手光帆科技在OpenFit 2 AI上推出了“AI实验室”。

据韶音回复，光帆为Shokz App中AI实验室的智能对话、日程待办、随口记和消息助手等功能提供技术支持，录音纪要服务与AI实验室服务相互独立，数据不交叉。

韶音还表示，韶音信息安全管理系统已通过网络安全等级保护三级和SOC 2 Type 1认证，并对录音、转写到文件归档的过程采取加密措施。

千问走的是整合式路径，推出眼镜、耳机和录音卡，同时经营App、模型能力和第三方技能生态，将多个入口纳入同一套服务体系。如果同一个千问能够理解用户、调取历史上下文并连接阿里服务，那么阿里将有机会从入口一直经营到任务执行和服务消费。

这条路线的商业价值在于闭环，挑战在于用户未必愿意把日常任务全部交给同一生态。

Plaud支持用户选择不同模型。用户可以通过ChatGPT、Claude等外部AI工具发起任务，通过MCP等连接方式调用Plaud保存的会议资料。

集成多款外部AI工具给了用户更多的自由度，下一步要考虑的是用户留存。在一个可能被替代的生态位上，厂商需要提供差异化的价值。

viaim希望通过自有Agent承担一部分上下文管理和任务分配。“我们做了一个调动其他Agent的Agent。”未来智能创始人马啸向全天候科技解释。

马啸介绍了viaim与腾讯WorkBuddy合作的两种方式。一种是由主机方调度，自有Personal Agent分析用户积累的信息、识别需求，任务交给WorkBuddy执行。另一种是开放CLI，用户在WorkBuddy里发起任务，通过viaim CLI调取录音记录。

两种模式可以使用同一批录音，区别在于任务从哪里发起。

当地时间10月15日，亚马逊旗下Bee发布Bee Frontier手环与磁吸卡片配件Bee Eclipse。

两款硬件可从用户的对话及已连接应用中提取信息、生成摘要和待办，付费订阅服务Bee Pro支持第三方应用及Alexa+、Amazon.com集成。

从已公布的功能来看，亚马逊正在尝试将硬件采集的现实场景信息与AI助手、电商服务连接起来。

同样做硬件，厂商选择了不同的价值链位置。有的经营硬件和用户入口，有的希望掌握上下文与任务分配，也有平台公司尝试把现实信息接入自有服务。至于用户实际调用这些信息的频率和付费意愿，目前公开披露的数据还不能充分说明。

订阅制分别卖什么

上下文处理是一条长链，不同企业分别覆盖这条链上不同的环节。一次具体的任务中，各家收取的并不是同一层费用。硬件卖出去只是第一步，长期使用过程中，软件服务、订阅制度是重要的收入来源。

目前已推出订阅服务的厂商不少，但具体到收费标准上，各家正在尝试为信息处理量、上下文管理和后续任务服务分别设计付费权益。

近半年来，阿里、科大讯飞、阶跃、腾讯混元、小米等先后发布或升级语音识别模型。

9月千问发布Qwen-Audio-3.1系列时，全线语音模型价格下调，其中语音识别降幅达95%。手机等通用设备可以通过软件调用语音识别能力，独立硬件的订阅价值还需要体现在上下文管理和Agent服务。

对于经常开会、采访的用户，要是每次都先看一眼剩余时长，再考虑要不要录音，额度本身就可能成为使用门槛。但如果用户规模扩大以后，单位用户带来的收入无法覆盖相应成本，订阅业务的毛利率仍可能承压。

未来智能创始人马啸认为，当前AI主动性有两个瓶颈，一是判断用户需求的准确度，需要持续积累用户信息；二是任务的完成度，涉及任务执行和反馈。

用户持续使用硬件及Agent服务，录音数量多了，可用的上下文不一定同比例增加。上下文管理还需要把多次交流组织成项目背景、人物关系和历史决策，Agent才能在后续任务中持续调用，优化执行效率和交付结果。

例如，会议结束后，Agent需要准确识别负责人和截止时间，将待办同步到用户的办公系统。

这样用户再次讨论同一个项目时，才能方便地找回上次的任务结果和待办事项。Agent如需向外部人员发送消息，也应在必要的环节请求用户确认。

以往硬件产品销售通常是一次性的买卖，更新迭代很多时候意味着再换一台。

Personal Agent讲长期故事，硬件开始强调“always on”，上下文正在成为资源，但资源本身不会直接沉淀为竞争壁垒，也不能证明做Personal Agent硬件一定是好生意，Agent执行的任务越来越复杂，可能同时带来新的收入和新的成本。

Agent硬件的长期价值，首先取决于产品能力。很少有人愿意花钱雇一个经常失忆、想到哪句说哪句的Agent助理，主动提供服务也需要讲究分寸。

产品能力到位以后，要考虑用户需求。如果用户购买硬件后大多数时间都闲置，或者新鲜感过去就转手，最终调用Agent功能的频率不高，那么硬件承担的主要功能就仍然是采集，而不是积累。

商业模式方面，当前订阅套餐的构成各有差异，各厂商对Agent带来的价值有不同考量。订阅业务要持续运转，用户需要获得可感知的长期价值，厂商也需要用收入覆盖存储、推理和任务执行成本。

风险提示及免责条款

AI崩了、法国爆了，高盛推荐“对冲策略”：关注日元！

Fri, 23 Oct 2026 01:32:35 GMT

高盛FICC团队将三条看似无关的市场主线——AI估值重挫、法国债券危机与日元被低估——串联成同一个故事，并向机构客户推荐以日元多头作为当前最具性价比的对冲工具。

高盛FICC交易员Jonathon Chryssafis在最新发布的报告中指出，AI巨头财报令市场失望，正在重燃外界对这一科技趋势持续性的担忧。特斯拉削减资本开支、Meta的AI支出推动其信用违约互换（CDS）升至历史高位、Lam Research业绩指引令人失望，三重利空叠加，令对冲基金加速撤离科技板块。

与此同时，法国国债与德国国债的利差已扩至欧元诞生以来最宽水平，法国10年期国债收益率突破5%，超过欧债危机时期的绝对水平。高盛认为，上述风险最终都指向同一个方向：美元资产吸引力下降、资本回流日本，进而推动日元升值。高盛的长期公允价值模型显示，日元相对美元被低估约40%，是其追踪货币中估值最为偏低的一个。

AI信贷裂缝：数据中心债券成为风暴眼

Chryssafis在报告中强调，AI估值重挫的真正震中并非股票市场，而是信用市场——尤其是低评级借款人的债券。

数据显示，2026年迄今（截至10月13日），美元项目融资债券发行规模已达约1050亿美元，几乎全部流向数据中心及芯片/算力融资项目。这一规模约为AI时代之前历史最高纪录（2020年约250亿美元）的四倍，也是2025年（已是当时历史纪录）的近三倍。

高盛信用策略团队对美元投资级科技债维持低配评级，并在其《AI、信用与更高资本成本》报告中指出，在利率"更高更久"及潜在能源成本压力的背景下，市场正在重新评估AI建设的经济逻辑。在高收益债领域，高盛维持中性，但预计AI相关发行人之间的分化将持续扩大，"尤其是项目融资债券领域"。Bernstein目前估计CoreWeave存在760亿美元的融资缺口，所谓"高度分化"或许意味着部分债券得到偿付、部分则不然。

法国债市"飞出轨道"：欧元承压

欧洲方面，法国债券危机持续升温。法德10年期利差已扩至173个基点，不仅超过2011年欧债危机时期的水平，更创下欧元诞生以来的历史最宽纪录。法国10年期国债收益率达到5.08%，而意大利国债收益率目前已较法国低出约50个基点——这一倒置在2011年危机期间几乎无法想象。

高盛策略师认为，能源价格下行是压缩利差的最清晰路径，原因在于：其一，可改善增长与财政赤字的风险偏斜；其二，有助于市场回归ECB有限加息的基准预期，从而带来一定的核心利率缓解；其三，可降低利率波动率，提升投资者重返套利交易的意愿。

Chryssafis表示，若上述能源价格缓解未能实现，"预计将看到更宽的利差和欧元汇率承受更大压力"。高盛交易台近期已观察到客户对欧元兑美元下行期权的需求上升，隐含波动率在长期历史回溯中仍处于相对低位。从估值角度看，欧元兑美元5年期实际利率差已收窄至-136个基点，与2025年初欧元交投于1.03附近时的水平相当，而当前欧元兑美元仍在1.12附近，两者之间的缺口意味着欧元存在进一步下行空间。

日元：被低估40%的最廉价对冲工具

报告中最引人关注的部分，是高盛将AI交易与日元走势直接挂钩。

高盛的GSDEER长期公允价值模型显示，日元相对美元被低估约40%，是该行追踪货币名单中估值偏离最大的货币。其背后逻辑在于：日本数十年来将过剩储蓄大规模配置于美国金融资产，一旦AI引发的"美国例外论"叙事动摇、美日利差收窄，资本回流日本的趋势将随之加速，表现为美元抛售、日元买入。

高盛交易台指出，三重结构性因素已天然指向日元走强：日本官员持续表达对强势日元的支持；日本首相高市早苗（Takaichi）积极推动国内资金加大对本土金融资产的配置；日本央行维持渐进加息路径，而日本最大劳工团体目前正寻求在2027年春季薪资谈判中设定6%的目标中值（据路透社），这为日本央行继续加息提供了充分理由。

更重要的是，对冲成本极低。2年期美元兑日元平值期权隐含波动率目前为9.9，远低于20年均值13.8，接近20年低点8.4。高盛认为，以接近历史低位的价格为其追踪名单中估值最低的货币购买保护，性价比突出。

A股三大指数集体低开

Fri, 23 Oct 2026 01:25:56 GMT

沪指开盘跌0.94%，深证成指跌1.49%，创业板指跌1.66%。

风险提示及免责条款

美国投资人在担心什么？

华泰证券 — Fri, 23 Oct 2026 01:11:15 GMT

近期我们赴美参加OCP和SEMICON West，并与当地投资人深入交流。最大的感受是，AI发展主要矛盾已从2nm工艺、HBM存储等单纯技术问题，转向：1）如何筹集巨额建设资金的金融问题，以及2）如何在减少对周边居民影响的前提下、尽快落实供电配套的能源问题。同时，投资人对过去一年暴涨逾9倍的存储价格、以及2025-2028年有望翻倍增长的半导体设备市场普遍抱有“恐高”情绪；长鑫份额增长及推进4F²新架构，也引起投资人对竞争格局的关注。为数不多的亮点来自Meta推出的个人助理Agent Muse。在当前更看重业绩与现金流兑现的阶段，行业排序建议：M7（QQQ）＞半导体（SOX）；硬件板块内部：消费电子品牌＞设计＞代工＞存储＞设备。

主要矛盾1（资金）：如何筹集达1.3万亿美元的数据中心建设费用

根据Bloomberg Intelligence，2030年全球数据中心相关资本开支有望达到约2.8万亿美元，其中1.4万亿是GPU/ASIC等AI芯片，其它包括网络，存储，电源等板块。一致预期2026年微软/谷歌/Amazon/Meta/Oracle等经营现金流合计超7000亿美元，若假设在2026年基础上每年增长20%，2030年有望达1.5万亿美元，存在1.3万亿美元资金缺口。另一方面，全球最大Neocloud的CoreWeave发行的债券出现利率大幅上浮的信号，建议投资人深入了解CoreWeave的运营机制，预判美国AI产业链融资活动发展。

主要矛盾2（电力）：平衡社区影响与用电压力，落实电力配套

这次走访中，我们注意到数据中心建设及其引发的电价上涨，已成为美国中期选举中备受关注的议题。据 EIA，美国商业电价在 2020—2025 年间累计上涨了26.6%（其中2026年1-7月均价同比上涨约5.6%），在加州、德州及弗吉尼亚等数据中心密集布局的区域，居民与商业电费压力凸显。同时，地方政府的限制正从舆论争议走向实质性行政干预。例如，纽约州近期宣布对 50MW 以上的数据中心项目暂缓发放相关环保许可，全美已有16 个州相继提出了类似限制类的立法议案。建议投资人密切跟踪美国中期选举后各州政策演变，将其作为评估海外AI基础设施落地节奏的核心风向标。

主要矛盾3（周期）：价格上涨过快，高基数下的周期反噬风险

根据WSTS及Yole预测，2026年全球半导体销售额将达1.51万亿美元（同比+89.9%），但硅片出货量年化增速仅约5%。这意味着每平方英寸硅片对应的芯片收入将从2025年的61美元跃升至2026年的121美元，同比近乎翻倍，其中存储涨价是核心推手（贡献约80%的行业增量）。供给侧，我们预测2025-2028年全球前道设备（WFE）市场将实现翻倍以上增长（+108%），且ASML表示，即便大幅扩产，2027—2028年产能仍难完全满足需求。交流中我们看到，美国投资人普遍担忧在如此高基数下，后续产能释放将引发价格回落，并进一步反噬2028年以后的设备资本开支周期。

主要关注4（中国）：长鑫推进4F²研发，投资人关注存储竞争格局

10月10日，长鑫科技宣布，正推进4F²垂直沟道晶体管及混合键合架构研发，并计划于年底前推出新一代服务器DDR5 RDIMM产品。4F²架构能将存储单元面积较主流6F²缩减约三分之一、显著提升芯片密度，目前全球尚无商业化量产先例。叠加长鑫DRAM全球营收份额持续提升，若其能在新架构上率先突破，有望大幅缩短与三星等海外原厂的代际差距，引发了海外投资人对存储竞争格局变化的担忧。

正文

美国投资人在担心什么？美股半导体回到7月暴跌后低位，信用利差走阔

7月29日暴跌之后，各地市场的修复并不同步。10月12—16日纳指下跌4.5%，费城半导体指数连续八个交易日下跌；截至10月16日，纳指和SOX仅较7月29日收盘高6.9%和6.6%，韩国KOSPI基本回到当日水平，只有台湾加权指数仍高17.7%。

相比股市，债市对风险的定价更为直接。美国10年期国债收益率10月5日为5.31%，10月16日降至5.09%，无风险利率在回落；同期CoreWeave 2032年到期美元债指示YTM却由6月18日的9.48%升至10月15日的14.54%，据Axios，其五年期CDS在10月15日接近1,100bp。横向比较，CoreWeave 2030年债指示G-spread约872bp，而Alphabet参照券仅约42bp。我们认为，市场的关注点已从资本开支的扩张速度，转向算力资产回报、现金回收与再融资能力。

7月下旬的急跌之后，二级市场开始讨论高集中度AI持仓叠加潜在杠杆可能带来的流动性压力，并拿2021年的Archegos作对照。两者的事实基础不同：Situational Awareness向SEC披露的6月30日13F中，SNDK与美光合计占申报持仓55.6%。据Reuters 7月30日报道，公司将大部分公开股票组合售予Citadel，其中包含经纪商提供杠杆融资的部分；但是否触发追加保证金尚无明确证据，不能将其等同于Archegos违约平仓。两者相似之处主要在于交易机制——即高集中度敞口叠加杠杆，在市场回调中容易放大流动性冲击。

从Computex到OCP：技术方向逐步清晰，市场开始问回报

在OCP展馆里走一圈，我们与6月在Computex看到的对比，最直观的感受是技术关键词几乎没变，仍是计算、存储、互连、供电与冷却，目标都是每瓦有效产出；变的是成熟度和节奏。工程实物在加速落地，Arm自有的AGI CPU双节点服务器、SK海力士CMM-DDR5等CXL内存模块都已摆上展台；但部分更激进的技术，量产节奏反而在后移。这种“工程样机加速落地、但规模量产节奏后移”的反差，是本次展会与此前市场预期最大的不同。

计算侧的市场预期仍在上修。AMD对2030年服务器CPU潜在市场空间（TAM）的预测，由2025年11月分析师日约600亿美元，上调至2026年5月超过1,200亿美元、8月约2,200亿美元；Bloomberg Intelligence在本次SEMICON West把2030年GPU／ASIC加速器市场由约5,600亿美元上调至约1.4万亿美元。路线上，三大CSP都在自研Arm CPU，Arm也从IP/CSS延伸到自有芯片。存储方面，Computex时市场聚焦HBM与SOCAMM，本次OCP的讨论延伸到了系统内存：CXL内存模块、池化实验与KV Cache共享方案，思路是用共享内存柜为多个GPU机柜提供KV容量。

节奏后移主要出现在互连和供电。Computex时CPO是主线，但本次NVIDIA与Cisco于10月12日公布了USFP可插拔光模块新规格计划，Credo展示了ZeroFlap有源铜缆（AEC）；距离、密度、功耗与维护要求共同决定选型，这与我们在SEMICON Taiwan得到的“CPO与可插拔在3.2T世代前共存”的判断一致。供电架构正由服务器内电源、54V机柜集中供电走向800V独立电源边柜，台达在现场展示了800V电源柜；根据我们本次OCP与SEMICON West现场调研，原先市场期待2027年由Kyber推动的800V架构规模导入，节奏可能延至2027年下半年以后。

我们认为，这次技术方向的增量有限。英伟达早在2025年已披露CPO及800V路线图，单纯技术迭代对股价的边际推动已经减弱，投资人的关注点也从“技术能否实现”转向“谁来买单、何时回本”，这也是本次交流中买方最关心的四个核心问题。

主要矛盾1（资金）：如何筹集达1.3万亿美元的数据中心建设费

“钱从哪里来”的问题，可以先从总量上看。按Bloomberg Intelligence口径，2030年全球数据中心TAM约2.80万亿美元；若假设微软、Amazon、Alphabet、Meta、Oracle五家集团经营现金流在2026年基础上每年增长20%，2030年约1.47万亿美元。两者覆盖范围不同，差额只作压力对照，但约1.33万亿美元的规模差额，仍需其他参与者、存量现金及外部资金共同承接。

当期报表上的压力已经可见。2026年6月30日止单季，微软、Meta、Alphabet、Amazon合计经营现金流约1,717亿美元，现金购建PPE约1,651亿美元，比例约96%，其中Alphabet、Amazon已超过100%。账面订单并不少，微软商业RPO约6,780亿美元、Google Cloud backlog约5,140亿美元、AWS backlog约4,960亿美元、Oracle RPO约6,640亿美元；但合同从签订到交付、确认收入再到回款存在时滞，短期内难以转化为覆盖资本开支的经营现金流。

据WSJ，多家科技公司存在规模巨大的表外采购及未来租赁承诺，付款横跨多个会计年度；四家科技巨头的债务、租赁负债及未来承诺合计超过3万亿美元。产业链内部的交叉投资在一定程度上缓解了单个项目的融资压力，芯片厂商投资模型公司、模型公司采购云算力、云厂商再购买芯片，资金和订单在链条内循环；但从资金来源看，最终承担这轮投入的仍是CSP既有业务的现金流、外部债股投资者，以及企业和消费者的AI付费。

据Bloomberg 10月8日转述FT，OpenAI年化收入接近500亿美元；据Reuters 8月17日报道，Anthropic截至7月底年化收入超过650亿美元。融资端，OpenAI 3月31日披露承诺资本1,220亿美元，Anthropic 5月28日完成650亿美元H轮。采购端，据Reuters 9月29日援引保密申报材料，Anthropic未来十年AI基础设施计划不少于5,180亿美元，约80%不可取消或不论用量均须付款。这类take-or-pay条款锁定了供应商的远期收入，也把付款刚性压到了模型公司未来的收入增速上：一旦收入增长放缓，固定付款并不会同步下调。

CoreWeave的股债表现，是上述压力在资本市场上的集中反映。GPU采购、园区建设与客户起租之间存在时间差，融资成本上升直接抬高了项目的回报门槛。我们认为，市场分歧的焦点不在算力需求本身，而在于对高杠杆模式的信用风险重估；后续资产利用率、客户集中度、GPU残值及再融资成本，将直接决定Neocloud厂商的股东回报。

主要矛盾2（电力）：平衡社区影响与用电压力，落实电力配套

EIA 4月预计，美国数据中心用电量将由2025年的224TWh增至2030年的426TWh。需求在地理上高度集中：据Data Center Map目录，弗吉尼亚和德州分别收录674处和537处数据中心（含在建与规划），输配电、变电站和用水压力也随之集中在少数州。

按EIA年度零售均价，美国商业电价2020—2025年累计上涨26.6%，电费因此成为数据中心审批中最敏感的议题。

OCP现场，Andy Bechtolsheim以曼哈顿地图叠图展示了Meta在路易斯安那州Hyperion园区的规划建筑体量；项目一期规划2GW、远期5GW。这类园区能否按期投产，取决于大规模送电、变压器与线路配套和冷却验收，而不仅是土建进度；我们认为，跟踪重点应从规划GW转向实际接入容量、送电日期与客户起租。

电价上涨正沿着“居民电费—选民态度—州级政策”的路径传导。据彭博社，美国德州、弗吉尼亚州、俄亥俄州、佐治亚州、新墨西哥州及宾州等主要数据中心州面临中期选举政治格局变化，随着电价上涨及电网、水资源负担加重，地方反对数据中心扩建的声音升温；德州、宾州已提高项目建设要求，俄亥俄州候选人提出有条件暂停数据中心开发。选民层面的变化也有数据：据《经济学人》，2024年投票给特朗普、居住在数据中心2公里以内的选民中约17%现表示支持民主党，其他地区为6%（排除未决定及支持第三党者）。市场关注11月中期选举后，州及地方政府是否可能进一步收紧项目审批、税收优惠及电力成本分摊要求，影响数据中心建设进度。

州长和立法机构已开始出台实质性限制措施。纽约州EO62对≥50MW数据中心的部分州环保许可实施暂缓，直至整体环评最终报告完成；马萨诸塞州EO658要求>25MW项目满足州框架与社区协议后才可取得相关州许可；AEP Ohio费率规定100MW合同的最低计费需量为82.5MW，即以高额保底电费把大负荷的成本风险留给项目方。据NCSL统计，已有16个州提出暂停类议案。许可暂停影响开工时间，社区协议与保底电费则直接改变项目的经济性。

约束增多的同时，四大Hyperscaler的新增容量仍在扩张：微软FY2025新增容量超过2GW，2026年上半年约2GW；AWS 2025年新增3.9GW，谷歌与Meta未披露。布局以北美为主，欧洲与亚太（新加坡、悉尼等）同步推进。

主要矛盾3（周期）：价格上涨过快，高基数下的周期反噬风险

美国投资人担心“太贵”，是因为收入与出货量出现了明显背离。WSTS春季预测2026年全球半导体销售额约1.51万亿美元、同比+89.9%（2025年约7,960亿美元），存储贡献约80%的增量。长期展望也随之抬高：SEMI与McKinsey在本次论坛均把2030年全球半导体市场收入放在约2.3万亿美元，Yole需求视角约3.6万亿美元。拆开量价，Yole预计2024—2031年收入CAGR为27%，出货量只有6%、等效晶圆5%；McKinsey认为2025—2030年的增量约60%来自数量、40%来自ASP与产品组合。换言之，收入翻倍主要来自价格与产品结构，而非出货量翻倍。

存储是这轮涨价最集中的环节。据TrendForce，DDR5 16Gb固定规格合约价由2025年1月的3.75美元涨至2026年4月的35美元，为期初的9.3倍；512Gb TLC NAND晶圆报价由2.52美元涨至24.87美元，为9.9倍。TrendForce于9月30日预计，4Q26传统DRAM合约价环比仍有10%—15%的涨幅。放到更长的周期看，据Claire McAdams在SEMICON West的演示，每平方英寸硅片对应的芯片收入在2000—2022年大致为29—39美元，2025年约61美元，2026年预计约121美元。AI芯片与存储涨价抬高了行业收入中枢，投资人担忧这一价格能维持多久、新增产能何时释放。

“太快”则体现在设备扩产上。SEMI 7月14日预计2028年全部半导体设备销售额为2,295亿美元；10月12日展示的9月更新预测已将2028年全部设备规模上调至2,500亿美元以上，并预计2026—2028年前道WFE分别为1,500亿、1,900亿和2,200亿美元；华泰7月模型预计前道WFE由2025年的1,160亿美元增至2028年的2,414亿美元，累计+108%、CAGR约28%。设备厂商的需求能见度也在拉长：ASML表示2027—28年计划产出仍难满足需求，爱德万测试的客户需求预测期已延长至18个月。我们在SEMICON West现场旁听的Bulls & Bears论坛上，分歧集中在2029年以后。主持人Claire McAdams给出两种情景：乐观情景下2030年WFE约4,000亿美元，形成更高、可持续的基数；悲观情景下2029年约3,000亿美元见顶，随后产能过剩。要达到4,000亿美元，单片设备投入需年增20%，而历史约9%；按她的判断，工艺复杂度带来的设备需求能持续，涨价和短缺溢价则不能。

主要关注4（中国）：长鑫推进4F²研发，市场关注存储竞争格局

在与美国长线投资人的交流中，问得最细的是长鑫。问题的起点在DRAM架构的切换：ASML在本次SEMICON West展示的路线图显示，DRAM将由6F²走向4F²；同一最小特征尺寸下，4F²单元面积理论上较6F²减少约三分之一，阵列密度明显提升，量产仍取决于外围电路、良率与客户认证。

全球DRAM厂商均在加速推进先进制程与新型存储架构。三星、SK海力士已进入1c节点，美光以1γ为当前主力量产节点，三大厂商持续推进下一代工艺及4F²架构研发。长鑫存储9月20日公告第五代DRAM技术平台进入量产，10月提出4F²架构DDR5 RDIMM产品计划。我们认为，决定竞争格局的仍是量产良率、成本及稳定出货能力。

据长鑫招股书，其DRAM营收份额由2Q25的3.97%升至4Q25的7.67%，今年三星、SK海力士、美光的公司整体毛利率仍在上行。我们认为，景气上行期份额变化还没有体现在利润上，一旦价格回落，新增供给对定价权的影响会显现。

投资人的敏感，很大程度上来自光伏和LCD的经验：中国晶硅组件制造产能份额2005—2012年由30%升至82%，LCD面板厂全球制造产能份额2018—2025年由42%升至76%。DRAM的工艺门槛和客户认证更高，未必复制同样的路径，但核心问题相同：新增供给何时、以什么产品进入市场，届时成熟品类的全球价格和利润会受到多大影响。

一个希望：Muse——从回答问题到代办任务

硅谷买方一边质疑算力回报，一边把Meta的Muse视为少数的增量希望，原因在变现方式。过去的Chatbot主要消耗用户时间，变现依赖订阅或广告；Muse则是能介入交易闭环和中小企业工作流的Action Agent，在用户授权后完成检索、比价、日程协调，把下单等关键动作交给用户确认，并延伸至小企业的营销与经营工作流。按完成的任务收费，意味着ARPU可以与AI替用户创造的价值挂钩，而不再只是一个聊天工具的月费。

从早期数据看，据Social Media Today转引Sensor Tower，Muse发布后22天下载量超过500万；据The Information，周用户超过300万。收费采用免费入口加订阅升级，个人订阅月费为20美元与100美元两档（有限测试）。能否撑起这一ARPU水平，取决于付费人数、留存与续费率，公司尚未披露，是我们后续跟踪的重点。

本文来源：华泰睿思

风险提示及免责条款

奈飞也打不过短剧？

董静 — Fri, 23 Oct 2026 01:08:30 GMT

美国亿万富翁John Arnold在社交平台发帖称，人们甚至连看30分钟电视剧的注意力都无法维持，因为短视频正在吞噬整个世界。他附上了一张“奈飞遭遇意料之外的现实反转”的图表，显示奈飞的市值持续下降。

“晚一季度交电，客户损失上百亿美元！”AI缺电焦虑引爆业绩，“储能妖股”Bloom Energy Q3营收狂飙138%

Fri, 23 Oct 2026 01:08:04 GMT

席卷全球的AI浪潮不仅引爆了算力需求，更彻底点燃了“现场发电（On-site Power）”的万亿级市场。

随着科技巨头们对数据中心电力的渴求达到白热化阶段，“储能妖股”、燃料电池技术公司Bloom Energy交出了一份堪称惊艳的第三季度答卷。10月22日，最新公布的Q3财报显示，在现场发电解决方案强劲需求的驱动下，公司Q3营收翻倍飙升138%至12.4亿美元，单季营业利润暴增超500%，并由此在今年内第三次上调了全年业绩指引。Q3自由现金流净流出1.81亿美元，CRO坦承认，大额交付与现金回收之间存在时间错配，警告产能扩张成本将压制2027年毛利率。

公司CEO在电话会中直言，老化的传统电网已无法匹配AI扩张的速度，这迫使科技巨头全面转向现场发电。"今天，世界正在从一个百年老旧的中央化电力模式，转向一种包含坚定、分布式现场发电的新架构。Bloom正在引领这场变革。"

尽管基本面强劲，但在此前大盘及前期涨幅的综合博弈下，其股价在周四盘后交易中下跌7%至200美元附近。

业绩狂飙：单季利润超去年全年，年内三度上调指引

10月22日，Bloom Energy召开Q3财报电话会。在过去的一年里，市场的关注点已从单纯的AI芯片扩展到了为其提供动力的基础设施。

得益于强劲的产品交付，Bloom Energy第三季度实现营收12.4亿美元，较去年同期的5.19亿美元猛增138%，远超分析师预期的10.7亿美元。**其中，核心的产品收入首次在单季突破10亿美元大关（达到1.07亿美元），同比增长179%。

利润端的爆发更为显著。公司第三季度实现净利润2.503亿美元（GAAP摊薄后每股收益0.78美元），而去年同期为亏损2310万美元；剔除一次性项目后，调整后每股收益高达0.94美元，大幅击败华尔街预期的0.69美元。

Bloom Energy首席财务官Simon Edwards在电话会中强调了公司业务模式中蕴含的巨大运营杠杆效应：

“仅本季度的营业利润（2.86亿美元）就超过了去年全年的总和。本季度营业利润率从一年前的8.9%扩大至23.1%，因为在营收增长138%的同时，营业费用仅增长了26%。”

基于第三季度的强劲表现和对第四季度客户交付时机的清晰预见，Bloom Energy今年第三次上调了全年业绩指引：

全年营收指引： 上调至44亿至46亿美元（此前指引为39亿至42亿美元，中值意味着同比增长约122%）。
调整后每股收益（EPS）： 上调至3.10至3.40美元（此前指引为2.55至2.85美元）。

值得关注的是，财报显示，本季度经营活动现金流净流出2700万美元，自由现金流净流出1.81亿美元。CFO坦承，大额交付与现金回收之间存在时间错配，合同资产与应收账款持续积累，且随业务规模扩张，营运资本占用将进一步加剧。

与此同时，公司CFO称，新产线爬坡与加急交付在短期内推高成本，多项降本项目尚需时间兑现；资本支出已是去年全年的4倍，规模扩张伴随的启动成本将对2027年毛利率形成阶段性压制。

另外，管理层在电话会上明确表示，季度业绩节奏由"客户准备情况和交付时间节点"决定，年末少量交付的时间窗口将直接决定全年业绩落在指引区间的哪个位置，存在不可控的季度间波动风险。

“晚一季度损失百亿”：唯快不破的“现场发电”

为什么科技巨头们会爆发出如此惊人的“现场发电”订单？Bloom Energy创始人兼CEO KR Sridhar在电话会上给出了最直接的答案——时间就是金钱。

“今天，世界正从一个拥有百年历史的集中式电力模式，向包含稳定、分布式现场发电的新架构转变。Bloom正在引领这场变革。”Sridhar指出，传统电网的设计初衷是将电力均匀分配给大面积分散的客户，面对数据中心集中且巨大的电力需求时，电网已被“压垮”。

他引用了英伟达CEO在柏林GTC大会上的原话来阐述超大规模计算客户（Hyperscalers）的焦虑：

“对于一个吉瓦（GW）级的数据中心来说，每延迟一个季度就意味着损失100亿美元的错失收入。（对于100兆瓦的数据中心，一个季度的延迟就是10亿美元的损失）。这种对速度的渴望，压倒了电力模块上的任何其他价值主张。”

在交付速度上，Bloom Energy展示了绝对的市场统治力。Sridhar透露：

“就在15个月前，我们宣布了与甲骨文（Oracle）的首个项目，并在不到两个月内就向其犹他州的站点输送了电力。我们在新泽西的Nebius项目上也实现了同样的目标——在签署合同后三个月内获得规划委员会批准，批准后仅两个月，第一块电力就已准备好供客户使用。”

Sridhar进一步强调，Bloom是目前唯一能同时满足“获批最快（无需空气污染许可）、部署最快、未来可扩展”三大需求的现场电力方案。“我们永远不会成为客户开启数据中心的瓶颈。”Sridhar自信地表示。

想象空间全开：万亿级碳捕集市场与公用事业的新盟友

除了当前AI带来的爆发性收入，市场同样高度关注Bloom Energy未来增长的可持续性。在电话会中，管理层描绘了三大极具想象空间的TAM（总潜在市场）扩展方向：

1. 碳捕集与封存（CCS）的“万亿级机遇”： 本季度，美国电力公司（AEP）宣布将使用高达700兆瓦支持碳捕集与封存的Bloom能源服务器，为谷歌提供近乎净零排放的电力，这是一个史无前例的行业大单。 Sridhar在会上极度看好这一前景：“燃烧技术目前无法提供经济且可扩展的碳捕集途径，而Bloom的技术在商业领域是独一无二的，它能直接提供高浓度的二氧化碳用于捕集。当世界准备好迎接这一步时，我认为这对Bloom来说是一个价值超过1万亿美元的市场机遇。”

2. 从“电网竞争者”到“电网帮手”（表前市场）： 过去，分布式电源常被视为传统公用事业公司的威胁。但现在，面对缺电危机，公用事业公司开始主动采购Bloom的设备。 “许多公用事业公司日益认识到，将我们的清洁基荷发电设备部署在他们的配电网络中，是满足其客户电力需求增长、同时增强配电网络稳定性的一种更快速、更经济的方式。”Sridhar指出，公司正在得克萨斯州等拥有全美最低电价的地区实现出货，证明了其成本竞争力的普适性。

3. 800伏直流电（800 VDC）的架构革命： 传统数据中心从交流电网取电需要经过复杂的变压和交直流转换，带来巨大的能耗浪费。Sridhar抛出了一个极具冲击力的数据：“我们在一份报告中展示过，在投入运营的前五年，一个吉瓦级的数据中心如果采用800伏直流电架构，相比当前的工业时代供电架构，将节省超过50亿美元。”

在资本支出方面，CFO Simon Edwards强调，公司年内资本支出达到了2.31亿美元，是去年的四倍，主要用于扩建弗里蒙特和纽瓦克的产能。但他指出，公司实现了“自我造血”：“我们在扩建产能的同时，现金余额基本与年初持平（期末现金为2.5亿美元）。这种利润率结构使我们能够在保持资产负债表强劲的同时，投资扩大业务规模。”

正如CEO Sridhar在总结时所言：“在经历了25年之后，我们才刚刚开始。现在，我们的增长正在加速。”

Bloom Energy 2026财年第三季度业绩电话会议全文实录如下（由AI辅助翻译）

名称：Bloom Energy 2026年第三季度财报电话会议

会议日期：2026年10月22日

公司名称：Bloom Energy

会议描述：2026年第三季度财报电话会议

来源：Bloom Energy

陈述环节

主持人： 大家好，感谢各位的加入，欢迎参加Bloom Energy 2026年第三季度财报电话会议。在今天的准备发言结束后，我们将进行问答环节。（主持人说明）。现在我将把电话转交给Michael Tierney，请开始。

Michael Tierney，投资者关系： 谢谢，大家下午好。感谢各位参加Bloom Energy 2026年第三季度财报电话会议。为配合本次电话会议，我们已通过8-K表格向美国证券交易委员会（SEC）提交了2026年第三季度财报新闻稿及补充财务信息，并已将这些材料发布至我们的投资者关系网站，本次电话会议将全程参考这些材料。在本次电话会议中，无论是在准备发言还是回答问题的环节，我们可能会作出前瞻性陈述，这些陈述代表我们对未来事件及未来财务业绩的预期。其中包括有关公司业务成果、产品、市场、客户、战略、财务状况、流动性以及2026年全年展望的陈述。这些陈述均基于我们的预期、估计和假设作出的预测。然而，由于这些陈述涉及未来事件，它们受到众多已知和未知风险及不确定性的影响，相关细节已在我们向SEC提交的文件中进行了详细讨论，包括我们最新提交的10-K及10-Q表格。我们不承担修订本次电话会议中任何前瞻性陈述的义务。在本次电话会议及2026年第三季度财报新闻稿和补充财务信息中，我们将引用GAAP（美国通用会计准则）及非GAAP财务指标。非GAAP财务指标并非依据美国通用会计准则编制，仅作为GAAP财务业绩指标的补充，而非替代或优于GAAP指标。GAAP与非GAAP财务指标之间的调节说明已包含在上述材料中，可在我们的投资者关系网站上查阅。今天与我一同参加电话会议的还有：KR Sridhar，公司创始人、董事长兼首席执行官，以及Simon Edwards，首席财务官。 KR 将首先对我们的进展情况进行概述，随后Simon将回顾本季度的财务亮点。在准备发言结束后，我们将进行问答环节。现在我将把电话转交给KR。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官：

大家好。九月底，在我们又一个创纪录季度收官之际，我庆祝了Bloom成立25周年，以及公司被纳入标普500指数这一里程碑——我在纽约证券交易所敲响了开市钟，身边围绕着许多我们的生产团队成员。

我们的使命在四分之一个世纪里从未改变：为所有人提供清洁、可靠、可及且负担得起的电力。 毕竟，在我们这个现代时代，电力对于经济和身体健康、对于人的尊严与幸福而言不可或缺。上一次Bloom敲响开市钟是八年前，那是我们IPO的时候。彼时，市场将我们视为一家小众的电力供应商。而如今，我们被视为现场供电的标杆，是驱动AI革命的关键力量。我坚信，八年后回望今日，我们将会明白：Bloom引领了这个拥有150年历史的电力行业中第一次重大架构变革。 基于燃料电池的现场供电将成为各行各业、各个地区电力输送的首选方式，并与电网形成互补。基础设施不足的国家将直接跨越到分布式现场供电，正如发展中国家当年跳过固定电话、直接采用手机一样。

超大规模数据中心运营商（Hyperscalers）是最先拥抱现场供电的。他们需要快速、大规模地获取电力。一些单体数据中心的用电量甚至超过某些小型州。然而，电网的设计初衷是将电力均匀分配给分布在广大区域内的大量用户。

电网已经无法承受数据中心高度集中、规模庞大的用电需求。 强制性的成本加成定价机制和公用事业特许经营法律更是加剧了这一问题。从制度设计上看，这些机制并不激励受监管的公用事业公司去创新或提升效率。AI时代之前，长达二十年的电力需求停滞，导致投资严重不足，亟需的升级改造迟迟未能推进。

AI革命的速度与规模使电网的短板暴露无遗。超大规模运营商争相寻找任何可用的电网电力，并很快意识到，自建现场供电才是前进之路。Bloom迅速脱颖而出，成为标准化解决方案。 它对社区友好，安全性更高。冗余、容错、分布式的架构提供了更高的可用性——始终在线，能够抵御自然灾害、网络攻击和物理攻击。它消除了对备用发电机的需求。在总拥有成本、安全性、可及性、部署速度和可持续性方面，我们均占优势，并拥有通往净零排放的清晰路径。现在，同样的驱动力正在推动大量电力市场用户转向现场供电。

根据我们近期对15个细分行业、逾200家商业与工业企业的电力调查，四分之一的美国商业和工业设施预计到2030年将完全依靠现场供电；35%的设施预计到2035年实现完全现场供电。 为什么？展望未来，电气化与数字化、人口增长以及自动化意味着工厂和企业将消耗大量电力，并对高可靠性提出极高要求。事实上，国际能源署（IEA）预测，全球电力需求到2035年将增长40%。

电网既难以快速扩容，也难以以高可靠性为集中负荷供电，正如它在为AI工厂供电时举步维艰一样。Bloom将成为这一庞大市场细分领域的首选解决方案。 我们将成为引领电力市场捕获全球新增需求的领导者，推动电力市场在未来十年从目前约3万亿美元的规模增长至约6万亿美元。因此，走过25年，我们才刚刚起步。而今，我们的增长正在加速。

市场对我们所提供价值的认识更加深入，我们的品牌也获得了广泛认可。我们在2026年第一季度财报电话会议开始时，预期营收同比增长60%。今天，我们上调了这一指引，预计中值营收同比增长超过120%。 我们的客户管道持续增长，积压订单的扩张速度持续超过营收增速，且客户、垂直行业和地区的多样性不断提升。

我们正在为客户切实交付。就在15个月前，我们宣布了与Oracle的首个项目，并在不到两个月内向其犹他州站点完成了供电。我们正在新泽西州与Nebius实现同样的成果——在合同签署后三个月内，我们便获得了燃料电池的规划委员会审批。获批后仅两个月，第一批电力便已准备好供客户使用。 我们在这一重要细分市场的业务强劲且快速增长。社区和政策制定者认识到我们是清洁且安静的，我们是坚实的现场供电的最佳选择。

例如，在2026年的能源规划中，弗吉尼亚州州长Abigail Spanberger明确点名了非燃烧型燃料电池，并引用原文表示："与传统燃气发电相比，它们产生的本地排放量大幅降低，减少了对周边社区的健康影响。" 这一点意义重大，因为这并非一个普通的司法管辖区——弗吉尼亚州是全球大多数数据中心的所在地，也是数据中心与社区之间紧张关系的核心地带。

我们对Spanberger州长在数据中心行业及其所在社区的关键时刻，认可我们非燃烧解决方案所带来的价值表示赞赏。以下是本季度五项商业进展，充分体现了我们如何扩大总体可寻址市场。

第一，美国陆军有条件地授予我们的合作伙伴Indelible长期租约，在美国陆军基地建设和运营使用Bloom Energy服务器的商业发电设施，目的是利用我们的分布式现场架构增强电力安全。我们将为军事和民用关键基础设施安全供电——例如军事基地、水处理厂、医院和机场——视为一项增长机会。

第二，AEP披露，700兆瓦配备碳捕获与封存（CCS）技术的Bloom Energy服务器将用于为Google提供近净零排放电力，这是同类项目中的首创。与涡轮机和发动机不同，Bloom的技术使CCS能够在规模化层面真正可行。 我们认为CCS对于实现脱碳目标至关重要，并将其视为Bloom潜在的万亿美元市场机遇。

第三，我们此前向大家介绍过我们在落基山、中西部和五大湖地区不断扩大的布局。即使在美国电价最低的州，例如德克萨斯州，我们的价值主张也已具备竞争力——我们本季度正向该州发货首批设备。

第四，我们正在建立的公用事业合作关系，是推动美国在电力短缺背景下前行的重要渠道。越来越多的公用事业公司认识到，将Bloom Energy服务器这一清洁基荷发电资产部署在其配电网络中，是满足客户电力增长需求、增强配电网络稳定性和可靠性的更快速、更经济的方式。我预计我们在公用事业相关业务（通常称为"表前"安排）中将取得重大突破。

第五，最后，我们正在许多国际市场看到部署Bloom系统以满足快速增长的电力需求的强烈兴趣。我们正在与其中几个市场的潜在本地合作伙伴积极洽谈，期待尽快向大家更新一些捷报。

总结而言，Bloom是对社区友好的现场供电首选解决方案——快速部署、清洁、可靠、具有竞争力。 我们的现场解决方案被部署于为吉瓦级智能工厂、兆瓦级推理数据中心、工厂、商业企业，以及医院、电信枢纽和基本服务等关键任务基础设施供电。Bloom现场供电的需求在国内外均持续增长，我们正在建立强大的合作伙伴关系。这一增长潜力，结合CCS和800 VDC等未来增长机遇，指向Bloom将在不断增长的电力市场中占据重要份额。这一信念让我们对未来的走向有了清晰的判断。

这将要求我们扩大规模、切实执行，以把握这个百年一遇的机遇。我对我的团队充满信心，深知他们已准备好迎接这一挑战。接下来，有请Simon为大家详细解读我们的财务数据。

Simon Edwards，首席财务官：

谢谢你，KR。大家下午好。提醒一下，我将重点介绍非GAAP调整后的指标。与GAAP的调节说明已包含在我们的新闻稿和补充材料中。第三季度是Bloom又一个创纪录的季度。

营收达到12.4亿美元，同比增长138%；营业利润达到2.86亿美元，增速更快，同比增长超过500%。 凭借本季度的强劲表现，我们今年第三次上调了全年营收、营业利润和每股收益的预期。在深入细节之前，有必要回顾一下我们今年迄今所取得的成绩。年初至今的营收已达30.5亿美元，已经比我们2025年全年的营收高出50%。

仅本季度的营业利润就超过了去年全年的营业利润。 这正是我们商业模式中内嵌的运营杠杆效应，如今已在业绩中得到充分体现。本季度营业利润率从一年前的8.9%扩大至23.1%，原因在于营收增长了138%，而运营费用仅增长了26%。正如KR所说，要抓住这个百年一遇的机遇，我们既需要规模扩张，也需要高效执行，因此我们将持续投入于创新与工程路线图、增长举措，以及支撑我们规模扩张所需的基础设施。

年初至今的资本支出为2.31亿美元，我们正在投资产能以支持未来增长，并通过运营产生的现金流为这些投资提供资金。尽管我们的投资规模是2025年全年的4倍，我们的现金余额仍与年初大体持平。 我们的利润结构使我们能够在投资扩大业务规模的同时，保持资产负债表的稳健。这正是我们精心设计并付诸实施的财务模式，目前运行符合预期。

现在来看本季度的具体情况。如我此前所述，本季度营收为12.4亿美元，同比增长138%，环比增长16%。产品营收为10.7亿美元，同比增长179%，环比增长15%，首次在单季度突破10亿美元大关，占总营收的87%。产品营收在控制权转移给客户时予以确认，因此是本季度系统交付和验收情况的直接体现。

服务营收为6760万美元，同比增长15%，环比基本持平。安装营收为8490万美元，同比增长29%，环比增长66%。安装范围因客户和项目而异，营收随工程进展按比例确认。因此，安装营收与产品营收并不会在同一季度同步变动，安装营收将随客户项目的时间节点和结构组合而波动。

在利润率方面，产品毛利率为38.4%，同比提升250个基点，环比提升120个基点——这是在我们同时推进新产线爬坡和加急交付的季度中实现的。这直接体现了我们的定价能力以及我们在产品端持续推进的成本削减成效。服务毛利率为21.4%，同比提升700个基点，这是我们连续第二个季度保持在20%以上。 总体毛利率为34.5%，同比提升412个基点，产品和服务均实现扩张，但部分被安装营收在收入结构中的时间性因素所抵消。鉴于这种季度间的结构性波动，这也是我们以全年为基准来管理和指引毛利率的原因。本季度运营费用为1.41亿美元，反映了我们在工程路线图、增长举措和基础设施方面的持续投入。营业利润为2.86亿美元，同比增长超过500%，环比增长19%，营业利润率为23.1%，环比提升60个基点。

调整后EBITDA为2.99亿美元，占营收的24%，同比扩张1286个基点。非GAAP摊薄每股收益为0.94美元，去年同期为0.15美元。GAAP摊薄每股收益为0.78美元，去年同期为亏损0.10美元。

在现金方面，本季度经营活动现金流为净使用2700万美元。净利润被营运资本的增加所抵消，营运资本的增加主要由库存、合同资产和应收账款驱动，原因是我们支撑了业务的大幅增长并为未来交付建立了库存储备。如我此前所提，产品营收在控制权转移给客户时予以确认。合同账单则遵循合同里程碑节点，可能发生在不同的季度。因此，现金回收可能滞后于营收确认，两者之间的差额在完成开票和回款之前体现为合同资产和应收账款。

大额交付及相关现金回收的时间节点将因季度而异，这些差异会随时间推移趋于平衡。我们预计将持续投入营运资本，以支持未来增长并与客户同步扩张规模。 本季度资本支出为1.53亿美元，年初至今累计2.31亿美元，主要用于投资机械设备和生产产能，以支持我们在Fremont和Newark现有工厂内的扩张。以这种增量方式增加产能，意味着我们的资本支出紧跟我们所看到的需求，而非超前于需求。本季度自由现金流为净使用1.81亿美元，年初至今为正4200万美元，季度末现金余额为25亿美元。 此外，本季度Bloom被纳入标普500指数。我们认为这一纳入是对我们在业务规模、盈利能力和稳定性方面所取得成就的认可，我们也欢迎由此带来的更广泛的股东群体。

在业绩指引方面，我们将全年营收预期上调至44亿至46亿美元，中值对应同比增长约122%。 此次上调反映了我们第三季度的业绩表现，以及对第四季度客户交付时间节点更清晰的能见度。我们的季度节奏由客户准备情况和交付时间节点决定，这也是我们以全年为基准管理业务和提供指引的原因。与今年每次上调一样，我们的预期建立在两个层面之上。第一层是积压订单，我们逐一评估每位客户的现场准备情况和转化时间节点。第二层是对我们管道中需要在当季获得电力供应的客户进行概率加权评估。随着最后一个季度的到来，年末前后少量交付的时间节点将决定我们最终落在区间的哪个位置。

我们维持最新的非GAAP毛利率预期约为34%。 这高于2025年的30%，也高于年初约32%的原始预期。这一预期反映了我们对第四季度营收结构和各业务线利润率的预判。我们同时将非GAAP营业利润预期上调至9.6亿至10.3亿美元。 中值对应22%的营业利润率，而我们2月份预期中值时的营业利润率为14%。我们的非GAAP摊薄每股收益预期现为3.10至3.40美元。

总结而言，我们正在创造创纪录的业绩、上调预期，并进行必要的投资以把握眼前巨大的市场机遇。 与此同时，我们在持续扩大利润率，并保持资产负债表的稳健。说到这里，接线员，我们现在开始接受提问。

问答环节

主持人： 问答环节现在开始。（主持人提示）请稍候，我们正在整理提问名单。第一个问题来自摩根大通的 Mark Strouse，您的线路已开通，请提问。

Mark Strouse： 好的，下午好。非常感谢你们接受我们的提问。 KR，我很好奇，能否谈谈最近决定扩大在 Fremont 房地产布局的原因？在本次电话会议上，你们花了相当多的时间讨论 TAM 扩张的多种路径。我想了解的是，为什么现在做出这个决定？ 既然你们之前提到当前的制造产能可以支持每年超过 5 吉瓦的产出，那么一旦新设施投入运营，我们是否应该认为这一数字将超过 10 吉瓦？

KR Sridhar（创始人兼董事长、首席执行官）： Mark，感谢你的提问。你看，有些事情对我们来说非常清晰，在这个充满不确定性的世界里，有些事情是可以完全确定的。电力的使用、电力的需求，将会急剧攀升，不仅仅是因为 AI，还因为在这个数字时代，有太多的市场领域都需要电力。这不仅仅会发生在美国境内，我们已经开始看到同样的趋势在亚洲、欧洲以及世界其他地区显现。我们看到，对于现场自发电的需求，相较于电网供电，正在从数据中心以外的多个领域涌现出来——这些数据中心被要求自行解决供电问题。这种需求来自于对韧性的追求，来自于对安全性的需求。在当前全球各种复杂局势下，关键设施对于可靠、安全的现场供电的需求正变得越来越重要。综合考量这一切，对我们来说非常明显，而且一直都是显而易见的——从时间节点来看，5 吉瓦这个里程碑只是漫长旅程中的一个节点，我们已经清晰地看到它即将到来，我们需要为超越这一里程碑之后的阶段做好准备。这就是你现在所看到的。我们永远不会以跳跃式的方式扩大产能，而是会像调节模拟旋钮一样，随着需求的增长逐步跟进。我们不会超出我们的视野范围，但也绝不会慢到成为客户获取电力的瓶颈。我们就是通过这样的方式来推进的。我们不会提供具体的时间表，但我们有强烈的信心，市场传递给我们的信号已经足够清晰，告诉我们应该开始为超越 5 吉瓦这一里程碑做准备。这就是我们这样做的原因。希望这回答了你的问题。

Mark Strouse： 非常好，谢谢。接下来是一个简短的追问，问 Simon 的。关于全年毛利率展望维持不变、但收入预期上调这一点，我理解这至少部分是由于产品结构的变化。能否提供更多细节？另外，我知道你们目前还没有给出 2027 年的指引，但从方向性来看，随着收入规模的扩大，我们是否应该继续预期毛利率会进一步提升？ 谢谢。

Simon Edwards（首席财务官）： 好的，Mark，你好。首先，我想先退一步，看看我们已经走了多远——2024 年总体毛利率为 28.7%，2025 年为 30.3%，而第三季度已达到 34.5%。 我认为我们已经展示了随着业务规模扩大而持续提升利润率的良好记录，对于产品毛利率的表现，我感到非常满意。正如我在准备好的发言中提到的，定价依然强劲，我们一直推进的降本举措也已体现在数据中。但与此同时，我们也在平衡利润率的扩张与抓住眼前市场机遇之间的关系。正如 Kara 所提到的，我们正在加快新产线的投产，加急交付以满足客户的时间节点要求，这在短期内会带来一定成本。此外，我们还有多项工程、采购、制造方面的降本项目，这些需要一定时间才能体现在成本端。因此，你问到明年的情况，我们是从长远视角来考量的。我们清楚，规模扩张伴随着启动成本，我认为我们在毛利率展望中已经审慎地反映了这一点。但随着这些项目逐步进入量产阶段，随着我们持续优化产线成熟度并提升产能利用率，我们认为将会从规模效应中获得更多收益。我只想说，在我入职的头六个月里，我对团队在运营层面的表现以及这些进展在数据中的体现都印象深刻。

Mark Strouse： 谢谢。

操作员：下一个问题来自Evercore ISI的Nick Amakuchi，请提问。

Nick Amakuchi： 嗨，大家好，非常感谢。 Simon，我想深入了解一下自由现金流的情况。本季度显然使用了2700万美元的现金，考虑到利润率的扩张等因素，我想深入了解一下这个问题。有哪些影响因素或一次性项目可以帮助我们理解？

Simon Edwards，首席财务官： 好的，Nick，你好。首先，我想说的是，我们真的将这个业务视为一个自我资金运营的业务。 也就是说，当你考虑业务的运营表现时，正是这种表现在为增长所需的投资提供资金。我想强调这一点对我们非常重要，因为这将减少我们对外部资本的依赖，真正降低我们的执行风险。 同时，我认为这也给了我们KR所提到的灵活性，让我们能够针对客户需求进行投资。所以我想说，在这个背景下，应该从全年的角度来看待现金生成，而不是从某一个季度来推断。 我们确实相信，这个业务将成为一个自由现金流为正的业务，因为我们能够持续为自身增长提供资金。回到你问题的第一部分，本季度我们在运营中使用了现金，但这并不是一个趋势的开始。 即使我们增加了对人员和能力的运营投入，我们今年迄今为止已经产生了正的运营现金流（CFOA）。 正如我在准备好的发言中提到的，我们也为这些客户部署的营运资本（听不清）提供了资金。所以，我认为我们能够从运营角度支持这些投资，同时也为今年迄今的资本支出提供资金，这恰恰体现了这个业务的资本效率。当我将这一切与我们从资本支出投资中获得的回报联系起来时，我们对目前所处的发展轨迹感到非常乐观。

Nick Amakuchi： 很好，谢谢。KR，如果可以的话，我还想深入了解一下，您之前提到了在公用事业方面不断增加的需求和关系。现在大家显然更多地将你们视为一种表后解决方案，从这个角度来看似乎更具互补性。如果我们考虑一下目前已经公开的信息，我们已经看到不同地区的综合资源规划（IRP）中已经包含了燃料电池，能否更具体地阐述一下你们所看到的市场机会和整体可寻址市场（TAM），特别是在受监管的公用事业机会方面？

KR Sridhar，创始人、董事长兼首席执行官： Nick，这是一个很好的问题。首先让我们从客户的角度来谈谈。在这里，我要说，让我们考虑两类客户：一类是电费缴纳者，也就是最终客户；另一类是为这些电费缴纳者提供服务的公用事业公司。如果你从优化这两类客户的角度来看，他们越来越多地开始将我们视为一种配电资产，通过这种资产，他们可以降低总成本，同时继续为客户提供服务。 这对电费缴纳者越有利，公用事业公司就越容易向其政策制定者申请，将采购Bloom Energy服务器纳入费率基础，将其作为输电和配电资产部署到输配电网络中。这对他们意味着什么？这使他们能够将我们部署在电表前端，随着负荷的到来进行分配，而无需等待客户的具体订单。 他们可以像现在在综合资源规划中那样，根据计划和需求进行采购，而不需要针对特定客户。他们为什么要这样做，而不是购买集中式资产呢？输配电及其相关成本、瓶颈和时间问题对他们来说都行不通。 他们正在认识到这一点。如果客户不得不转向表后方案，他们就会失去客户，失去费率基础。如果他们失去客户和费率基础，就必须提高其他电费缴纳者的成本，这不是州政府想要的，也不是最终客户想要的。 所以，在这个时间节点上，我们对整个行业来说都是真正有价值的资产。 随着越来越多的地区开始理解这一点，你将会看到这种情况在多个地区逐步展开。我们的团队在向各大公用事业公司宣传将现场电力作为电网补充的好处方面做得非常出色。我们一直在解释为什么电网存在不足。公用事业公司终于从监管机构那里获得了将这些资产纳入规划所需的空间，所以他们正在抓住这个机会。我们将这视为未来巨大的业务增长机会。

Nick Amakuchi： 谢谢。

David Arcaro： 哦，你好。非常感谢你们回答我们的问题。AR，我想你们在碳捕获、热电联供以及行业向800伏直流电转型方面有几个未来机遇，我想了解这些未来举措目前在商业机遇方面进展如何，以及你们在近期看到的市场采用情况是怎样的？

KR Sridhar，创始人、董事长兼首席执行官： David，你好。感谢这个问题。

好的，让我来回答这个问题。你们知道吗，我对AEP宣布的700兆瓦碳捕获项目感到无比振奋——该项目将为超大规模客户提供近净零排放电力，在这个案例中他们宣布的客户是Google。这个项目将提供及时、现场、可靠、无空气污染、无水资源消耗的近净零排放电力。这还能有多好呢？好的。

我们有——这里有一个关键点，我认为参加电话会议的投资者需要理解。燃烧技术目前无法提供经济实惠且可扩展的碳捕获路径。 Bloom的技术在商业领域是独一无二的，因为它能够提供用于碳捕获的浓缩二氧化碳。这就是Bloom的天才之处、力量所在。它既对钱包有利，又对环境友好。所以我相信，当世界准备好去碳化时，最快的方式就是使用我们的技术配合天然气，生产既可靠又对地球友好的大量电力。当世界为此做好准备时，我认为这将是一个超过1万亿美元的机遇。这就是我认为它有多大。

800伏直流电是显而易见的选择。 我们在发布的一份报告中表明，在运营的前五年，一个吉瓦级数据中心通过采用800伏直流电，与当前这种过时的工业时代电力传输架构相比，将节省超过50亿美元。800伏直流电无论如何都会到来。我们不需要推动市场去实现这一点，但为什么要使用中间所有的转换环节，并多付50亿美元呢？我极度自信，当搭载800伏直流电的服务器机架问世时，我们将看到这种采用趋势的发生。

我们正在与所有超大规模客户进行对话。这一领域有很大的兴趣。当以800伏直流电为标准建设的直流数据中心建成时，这一切就会发生。不是会不会发生的问题，而是多快发生的问题，所以他们比我更能回答时间节点的问题。

关于热量回收，也就是热电联供（CHP），我们坚定地认为，当你进行现场发电时，把那些可以用于制冷、从而减少20%电力需求的热量白白浪费掉，同样是显而易见不应该做的事。所以这是对我们所做一切的补充，无论你是向数据中心提供交流电，还是800伏直流电，有没有碳捕获，都无所谓。这成为了一个显而易见的选择。关于热电联供有一点很有趣——大多数工业应用，我们相信商业和工业领域（C&I）将是我们巨大的增长方向，都将需要蒸汽形式的热能或制冷。

他们将使用热电联供。所以我认为这是一个巨大的增长方向，也是为商业和工业客户使用我们产品创造价值的途径。美妙之处在于，这是同一个平台。这就是为什么我们一直告诉大家，Bloom是一个平台，而不是一个产品。我们能够根据客户需要，为他们提供平台中任意一种或所有选项。

谢谢。

操作员： 下一个问题。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： David 可能有后续问题。

操作员：下一个问题来自 RBC Capital Markets 的 Chris Dendrinos。请提问。

Christopher Dendrinos： 好的，非常感谢接受提问。恭喜本季度取得亮眼成绩。我想问一下关于"上电时间"的问题——我记得您在之前的发言中提到过，大约一年前你们能够在不到两个月的时间内为 Oracle 完成交付。如您所知，现在需求正在快速增长，你们也在持续扩张规模，"上电时间"是否仍然能保持在90天以内，还是说由于订单积压量较大而有所延长？ 另外，能否更具体地说明你们为 Nebius 站点供电的速度？您提到第一个区块即将上电，但这具体对应多少兆瓦？谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 谢谢你，Chris，这是一个非常好的问题。我们的服务器已经为 Nebius 数据中心做好了准备。我们再次重申，我们确实履行了对他们的承诺。我们不会成为他们整个300兆瓦数据中心上线的瓶颈。 只要我们准备好了，就会立即推进。

不过我想你也了解数据中心是如何建立起来的——它们不是一天之内从0跳到300兆瓦的，而是一个区块一个区块地推进。他们的第一个区块即将就绪，而我们已经为第一个区块做好了准备。在他们每一个后续区块建好之前，我们都会提前到位，确保我们不会成为他们的瓶颈。至于数据中心其余部分的时间安排，需要由客户自己来说明，我们不便置评。

但回到你更宏观的问题。就在今天早上——我记得是柏林时间，或者也许是昨天，我记不太清了——在柏林 GTC 大会上，NVIDIA 的 CEO 说了这样一句话：一个吉瓦级数据中心每延误一个季度，就意味着损失100亿美元的收入。也就是说，一个100兆瓦的数据中心，延误一个季度就会损失10亿美元的收入。这个数字远远超过了你在电力模块上所能获得的任何其他价值主张。而且目前没有任何比我们更清洁的技术，能够在现场供电的同时获得空气排放许可；也没有任何技术能比我们更快地为客户提供电力； 更不用说我们在上一个问题中谈到的全面的未来保障能力，以及我们能够提供的所有附加价值。这就是我们对这一特定领域及其对我们意义持乐观态度的原因。谢谢。

Christopher Dendrinos： 谢谢。再追问一下，回到 Mark 关于扩大业务布局的问题——在这方面是否有机会引入更多自动化？你们是如何看待制造业的机遇，以及这可能带来哪些成本节省？ 谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 我认为，凡是参观过我们工厂的人都会记得我们出色的总经理 Brad Fields 说过的一句话。他会提醒大家：多年前，当我们每年生产100兆瓦的电堆时，我们有大约600名员工全天候工作；而当我们达到每年1吉瓦的产能时，整条生产线仍然只需要600名员工——这意味着效率提升了10倍。当我们达到5吉瓦产能时，那条生产线上依然只需要600名员工。

Bloom 是一家将降本增效刻入DNA的公司，持续创新是我们的本能。所以答案是肯定的，我们不仅仅是 AI 的受益者——他们是我们的客户，同时我们也在包括自动化在内的许多不同领域受益于 AI。

Christopher Dendrinos： 谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 谢谢你。

操作员： 下一个问题来自UBS的Manav Gupta，请提问。

Manav Gupta： KR，我想回到上次电话会议，您说了一些非常有见地的话，您提到LCOE（平准化能源成本）对于现场供电和数据中心来说是一个荒谬的构建，应该关注总成本。能否帮我们理解一下，数据中心所看到的LCOE与实际输送给他们的电力价格之间的差异，以及您的解决方案实际上更具成本效益？另外，关于您提到的9月15日、16日的那份报告，那是一份非常好的报告，因为它详细说明了通过切换到您的解决方案可以节省的所有资金。我记得您曾提到，一个1GW的设施通过切换到您的解决方案可以节省高达9%的成本。最后一个问题，我保证是最后一个——我们了解您的解决方案具有更低的NOx和SOx排放，但我们也认为这里还涉及到节水优势。您的解决方案比竞争对手使用更少的水，这在竞争中可能是一个重大优势。如果您能就这些问题的部分内容作出解答，非常感谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长兼首席执行官： 好的，Manav，谢谢你。问题很多，我会尽量记住并一一回答。让我先从水资源问题开始。

您看，如果针对每吉瓦的数据中心，比较燃烧技术与我们技术在发电厂的用水量，我们的用水量连第二位小数的四舍五入误差都算不上。也就是说，如果您运营一个吉瓦级的数据中心，使用联合循环燃气轮机（CCGT）的话，在整个生命周期内的年用水量是极其巨大的——例如，如果使用湿冷CCGT，在该1GW数据中心的整个生命周期内，大约会消耗250亿加仑的水，这是非常庞大的数字。

相比这250亿加仑，我们只需要14亿加仑。从用水量的角度来看，这简直是沧海一粟。好的，这就是理解水资源问题的方式。

现在，您问到与电网电力相比的成本优势。

从电网电力到机架供电，电力经过层层传输，从三个九的可靠性（99.9%），到电压和功率层面的不稳定性——我说的不是环保方面的清洁度，而是电力质量的清洁度，这正是UPS（不间断电源）所要解决的问题，还有可靠性问题。再加上将电力转换为您所需电压和直流电的过程，这些都是从电网电力到机架电力所带来的成本。

此外，在机架内部，由于电网输送的技术无法快速升降负荷，燃气轮机也无法快速升降负荷，机架内部就会产生低效损耗。为了不烧坏另一侧的涡轮机、发动机或电池，他们只能白白消耗掉这些电力。而使用燃料电池则完全不需要这样做。

因此，对于数据中心而言，真正的成本是电力总成本与实际产出的算力（token）之间的比值，即每个token的电力成本。从LCOE出发，到输送到电网的电力成本，再到机架电力成本，最终到每个token的电力成本。将所有这些加在一起，我们是压倒性的成本领先者，是总成本最低的方案。这正是人们开始逐渐理解的事情。

我希望已经回答了您大部分的问题，Manav。我们继续下一个问题。

Manav Gupta： 非常感谢，非常感谢您，先生。谢谢。

操作员：下一个问题来自Baird的Ben Kallo。为了节省时间，请所有剩余分析师每人只提一个问题，谢谢。Ben，您的线路现已开通，请提问。

Ben Kallo： 你好，谢谢。我有两个问题，很快。第一个，回到Mark和扩张的话题，你们之前谈到过每季度扩张，我记得是250兆瓦到300兆瓦。我只是想了解一下，当你们明年接近5吉瓦的时候，我们应该怎么看待这个问题，以及是否有什么供应方面的限制需要考虑。第二个问题是关于"邻避效应"，我们看到一些报道，说也许有些开发商正在向海外转移。我想知道，如果这是真的，我们应该如何期待你们从中获益，以及你们在水资源、噪音、硫氧化物和氮氧化物排放方面的优势，在海外是否同样适用。谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 谢谢你，Ben。关于第一个问题，让我说清楚，我们从未给出过任何关于季度增长或年度增长的具体数字。 我们所说的是，这就像一个旋钮，我们会根据需求来调大或调小。根据我刚才告诉你们的一切，我认为我们近期不会调小，只会不断调大。 所以，调大多少，完全取决于负载需求，这是第一点。第二点，关于国际市场的问题，要记住的是，如果每个token所对应的电力总交付成本，远低于使用Bloom系统消耗天然气的成本，那就意味着产生相同数量token所消耗的燃料会减少。 在大多数国际市场，天然气价格远高于美国，我们所带来的优势会进一步放大。基于所有这些原因，国际市场对我们非常有吸引力，我们正在考虑国际扩张。 正如我在准备好的发言中所说，请期待我们在不久的将来在这方面带来一些好消息。

Ben Kallo： 谢谢。

操作员：下一个问题来自BMO资本市场的Ameet Thakkar，您的线路现已开通，请提问。

Ameet Thakkar： 恭喜本季度的业绩和上调后的展望。我只有一个简短的问题，我会遵守规则。KR，您今天大量谈到了规模的问题。目前在美国运营的单一站点最大的Bloom部署，以兆瓦计算是多少？ 以及与您提到的即将在怀俄明州或新泽西州部署的项目规模相比，我们应该怎么看？

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 我们已经处于100兆瓦级别，怀俄明州的项目也是100兆瓦级别，而且正在向吉瓦级别迈进，因为它达到了700兆瓦。 所以，我们最小的系统是150千瓦，为一家小型Home Depot供电，而我们最大的系统正在接近吉瓦级别。我可以告诉你，每一位客户对我们都很重要，我们让所有客户都满意。 谢谢。

Ameet Thakkar： 谢谢。

操作员：下一个问题来自Mizuho的Maheep Mandloi。您的线路已开通，请继续。

Maheep Mandloi： 嗨，晚上好。感谢提问。这是一个小问题。关于积压订单的增长，我记得在准备好的发言中，你们提到积压订单的增长速度快于收入增长。我想理解一下，该如何解读这一点——考虑到收入同比增长大约140%。那么，这是否是本季度理解积压订单增长的一个参考框架？谢谢。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： Maheep，感谢你的问题。幸运的是，你不必等太久，因为现在是第四季度，也是我们年初的时候。我们会给你具体的指引。我认为在过去几个季度里，我们已经向你们证明了我们是有纪律的，我们给出的数字是我们实际能够兑现的。所以我们会给你那个数字。但我想说，增长是稳健的，是强劲的。所以请期待一个扎实的增长。 我不会在方向上给你划定范围，抱歉。

未知发言人： 好的，感谢提问。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官：是的。

操作员：下一个问题来自Bernstein的Sunaina Ocalan。您的线路已开通，请继续。

Sunaina Ocalan： 嗨，下午好。感谢接受我的问题并给我机会提问。也许我可以问一下，鉴于与谷歌的AT交易，您能否介绍一下您与其他超大规模数据中心客户的一些洽谈情况？您是否看到碳捕获与封存（CCS）作为超大规模客户洽谈中的一个潜在选项被越来越多地提及？以及从您的角度来看，这对降低电力成本有何影响？我很欣赏您方案中CO₂排放更清洁这一点。希望能听到更多您的想法。

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 这是一个非常好的问题。我想说，是的，我们所有的超大规模客户目前都对碳捕获的可选方案表现出了浓厚的兴趣。 我们认为，随着我们向前推进，这将变得极其重要。我认为，几乎所有我们的客户很快就会至少开始向我们购买具备碳捕获就绪功能的系统，这样当他们所在地区的生态系统中建有CO₂管道并连接到封存井时，他们就能够接入——这是第一点。第二点，将10%到15%的成本视为大多数超大规模客户今天愿意接受的合理成本，以实现零碳电力供应。 如果能够提供这一点，那将是他们在没有强制要求的情况下自愿选择的方向，而Bloom将能够在这一成本范围内交付，涵盖碳捕获与封存的全部综合成本。这就是为什么我说我们是最具经济可行性、技术上最成熟的碳捕获与封存平台。

Sunaina Ocalan： 谢谢。

操作员：您的下一个问题来自Oppenheimer的Colin Rusch。您的线路现已开通，请继续。

Colin Rusch： 非常感谢，各位。这是一个两部分的问题。第一个问题主要是关于合同资产的增长，以及您预计如何将其转化为可开票并完成收款的状态。第二个问题，或者说第二部分，主要是关于碳捕获货币化的战略。我认为我们相信你们确实能在这方面产生重大影响。请问您预计是通过服务器销售来实现货币化，还是可能会推出一种新的解决方案，来扩展目前服务中已有的一些机会？

KR Sridhar，创始人兼董事长、首席执行官： 好的，Colin，我来回答第一部分。

关于合同资产的定性，我确实预计它们会发生周转。因此，虽然合同资产余额可能会增长，但对我们真正重要的是它们在持续周转——因为我们正在达到开票里程碑并实现现金回收。我认为这是一个重要的细节，我想特别强调。总体而言，我预计随着业务规模的扩大，我们将能够持续有效地管理营运资本。但我认为，确保应收账款和合同资产都能持续周转是我们的首要关注点。

Colin，关于我们如何实现碳捕获的货币化——这个答案应该不会让你感到意外。这正是Bloom在其商业模式乃至产品方案上一贯的做法：我们会迎合终端客户的需求。

如果终端客户恰好是一家具备碳捕获能力的天然气公司或油气公司，他们可以将这一功能附加进来，通过碳信用额度以及来自客户的收入流来实现货币化。我们也可以与合作伙伴协作，提供端到端的完整解决方案，并商议如何分配收益。或者在某些情况下，终端客户本身可能有碳信用额度的需求，他们自行使用，并以隐含电力成本或资本设备加利润的方式向我们支付报酬。对于以上所有模式，我们都持开放态度。

这就是我们模式的魅力所在——我们为客户创造了多种选择的可能性。这也是我们思考所有业务的方式。归根结底，我们存在的意义是服务客户、满足需求，而通往这一目标的路径有很多种。

说到这里，由于时间已经到了甚至超出了预定时间，让我来做一个总结。我想说，虽然今天你们从我们这里听到的一切都非常积极，但我也想承认我们目前所处的这个动荡不安的时代。和你们大多数人一样，我看到世界上存在着大量的不确定性，市场也充满波动。

然而，正是在这样的时刻，我们更应该提醒自己，对我们共同的未来保持乐观是有充分理由的。 就我个人而言，我可以告诉大家，能够身处Bloom，我感到非常幸运。对我来说，这里是一座充满稳定、确定性与使命感的岛屿。让我来解释一下。

我在一个电力匮乏的地方长大。 我深知无法依赖稳定电力供应意味着什么，它如何压制经济活动、损害人类健康与福祉，这些我都有切身体会。在当今的数字化世界中，拥有电力比我童年时代更加重要。

毫无疑问，电力需求将持续上升，且这一趋势是循环往复的。 有一件事是可以确定的：未来几年，对电力的需求将急剧攀升。而Bloom已经建立了一个平台，能够以清洁、可靠且大规模的方式向有需要的人输送电力。正如我们一再证明的那样，我们能够实现这一目标，为股东创造利润和回报，并通过自我造血的模式推动业务规模化增长。

我们的未来一片光明。 我非常感激能够与如此强大的团队一起，共同肩负如此有意义的使命。这让我充满活力，我能清晰地看见我们光明的未来。感谢大家对Bloom的支持，祝大家今天愉快。

操作员：今天的电话会议到此结束，感谢您的参与，您现在可以断开连接了。

风险提示及免责条款

俄乌空袭仍在持续，协议前景不被看好，普京称愿与美乌重启三方会谈

环球时报 — Fri, 23 Oct 2026 00:37:31 GMT

当地时间21日，美国总统特使威特科夫在圣彼得堡与俄总统普京长谈约3小时后，俄总统助理乌沙科夫通报称，普京愿意重启俄美乌三方谈判，但他淡化了达成停战协议的可能性，称乌克兰和欧洲提出的新和平方案缺乏“实质内容”。英国《卫报》称，尽管俄罗斯对和平方案的反应冷淡，美国总统特朗普仍声称这是“我们最接近达成协议的一次”。乌总统泽连斯基同日称，克里姆林宫释放出的信号是“积极的”，但对俄是否将会晤表示担忧。

俄方：对解决冲突有实际帮助的提议并不多

据《俄罗斯报》报道，乌沙科夫21日通报称，俄美会谈内容详细且坦诚，乌克兰问题是会晤核心。威特科夫向普京介绍了欧洲和乌克兰官员在挪威会谈期间提出的解决冲突的新方案。但俄罗斯方面认为，其中对解决冲突有实际帮助的提议并不多。普京告知威特科夫，俄方准备于11月中旬重启俄美乌三方会谈，会谈主题涉及冲突结束后俄乌安全体系建设。

乌沙科夫表示，普京向威特科夫阐述了俄方对前线局势的评估。普京称，俄罗斯军队在前线推进，掌握了战略主动权。普京和威特科夫还谈到了有关俄罗斯向美国和全球市场供应柴油协议的执行问题。乌沙科夫说，“双方强调，该协议不仅符合俄美双方利益，还将有助于稳定全球燃料市场”。

据俄新社报道，俄总统新闻秘书佩斯科夫21日告诉记者：“我们看到特朗普真诚且始终如一地希望促成和平解决，并使一切朝着和平解决的方向发展。”他同时表示，目前尚未就美国特使下次访俄达成任何协议。据俄罗斯卫星通讯社报道，挪威首相斯特勒告诉挪威广播公司，威特科夫与普京会晤后将返回奥斯陆，继续就乌克兰问题进行磋商。

特朗普：现在是我们最接近达成协议的时候

白宫21日表示，美国与俄罗斯正朝着解决俄乌冲突的方向迈进。特朗普当天说，前几天和普京谈到了解决俄乌冲突的问题，“也许现在是我们最接近达成协议的时候”。特朗普认为，鉴于谈判正处于微妙阶段，现在不值得加大对莫斯科的压力。

据RBC-乌克兰通讯社报道，泽连斯基21日称，威特科夫与普京的会晤具有重要意义。他表示，俄美乌三方应尽快会面，开始实质性工作。

不过，据英国广播公司22日报道，乌克兰及其欧洲盟友对普京的说法提出质疑，他们称前线实际上已陷入僵局。据乌克兰国际文传电讯社报道，泽连斯基21日在接受美国福克斯新闻频道直播采访时称，愿在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议。他将接受一项按当前战线冻结战争的协议。乌方随后还将寻求美国总统和欧洲盟友的安全保障，“以确保和平与安全”。

未来前景扑朔迷离

俄乌冲突仍在持续，未来前景扑朔迷离。据俄《生意人报》22日报道，俄罗斯国防部通报，当天凌晨，俄军对乌境内军工设施、交通基础设施和港口等目标实施了大规模打击。

法国国际广播电台22日称，莫斯科市长索比亚宁表示，21日晚至22日凌晨有630架无人机朝俄罗斯首都地区飞来，造成两人受伤。他强调，这些无人机中的大部分已被防空系统击落，并指出其中163架无人机曾逼近莫斯科。

乌克兰国际文传电讯社22日称，俄对乌特别是基辅，发动了又一次大规模无人机和弹道导弹袭击。针对基辅最新遭到的空袭，乌克兰外长瑟比加表示，“绥靖和奉承的政策无法阻止这场战争。只有武力才能做到这一点”。

乌克兰《基辅邮报》称，特朗普曾表示，制定乌克兰和平计划很容易，他可以在第二个任期上任后的几周内让双方达成协议，而现在即将迎来2026年底，特朗普似乎一无所获。尽管美俄举行了多轮和平谈判，包括由威特科夫和特朗普女婿库什纳主持的谈判，但这种做法似乎收效甚微。战争只会愈演愈烈。

本文来源：环球时报

风险提示及免责条款

中国算力开始赚全球的钱了：Token出海，会是下一个“中国制造”吗？

万周 — Fri, 23 Oct 2026 00:34:31 GMT

一笔2亿美元的跨境Token采购合同，让中国算力出口的新模式走到台前。随着国产模型走进海外开发者生态，AI推理服务正在成为可跨境交付、按量结算的数字商品。

中国庞大的电力供给、完整的基础设施产业链和模型工程能力，有望共同形成低成本智能生产的竞争力。如果跨境调用能够持续扩大，一条将本土算力转化为全球服务收入的新出口路径正在形成。

一、发生了什么？——中国AI出海，开始有了一种新的商品

1. 一笔2亿美元订单，把Token出海带进大众视野：

10月19日，润建股份披露，全资子公司五象云谷与一家境外企业签订AI Token跨境销售服务合同，合同期为一年，约定年度采购金额不低于2亿美元。双方采用按量计费、按月结算的方式，价格由具体订单确定，结算货币为人民币。更有意思的是交付方式：算力资源全部部署在中国境内，海外客户通过互联网访问API接口，直接调用中国智算中心提供的大模型推理服务。

这意味着，一家海外企业可以在当地开发AI应用、运营用户和处理业务需求，却将其中一部分智能计算交给中国的服务器完成。交易双方不需要转移实体设备，也无须把GPU装上货轮。模型生成文字、代码或分析结果的能力被计量为Token，成为可持续采购的服务。合同约定的最低采购额为这门新生意带来了醒目的规模标尺，随后能确认多少实际收入，还取决于调用、交付和收款。

2. 国产模型出海，正在延伸到算力服务出海：

近年来，中国AI出海主要沿着模型和应用两条路径展开。DeepSeek、Qwen、GLM等模型吸引海外开发者使用；编程、内容生成、智能客服等AI应用走向国际市场。如今出现的第三条路径，是让海外应用直接购买中国境内的推理服务。对数字产业而言，这相当于把计算能力本身纳入了出口产品目录。

OpenRouter截至10月19日的近七日Token排行榜中，DeepSeek V4.1 Flash以约32.8万亿Token居首，GLM 5.3 Flash、阶跃星辰Step 5 Preview、小米MiMo-V2.6-Flash和腾讯Hy4 preview紧随其后。国产模型在这一国际API平台上表现突出，说明其性能与价格组合正在获得开发者认可。

……

胡塞武装导弹据称命中沙特阿美决策中枢、公司总部紧急疏散，布油盘中涨超4%

Thu, 22 Oct 2026 23:09:25 GMT

也门胡塞武装对沙特核心石油基础设施的持续打击正将中东能源安全风险推向新高度。沙特阿美下令疏散其总部全体员工，国际原油周四盘中跳涨，市场对海湾地区供应中断的担忧骤然升温。

上周，一枚胡塞武装弹道导弹袭击了沙特阿美总部所在地区达曼（Dammam）。据当地时间22日周四的媒体报道，沙特阿美已要求公司位于达兰（Dhahran）的总部剩余员工撤离，并转为无限期居家办公。知情人士透露，总部一栋大楼的"顶部三层已被摧毁"。

沙特方面尚未就上述袭击作出官方确认。据央视援引也门胡塞武装发言人22日发表的视频声明，胡塞武装在过去48小时内对沙特实施了4次军事行动，使用了数枚弹道导弹和无人机，分别打击了沙特首都利雅得的国防部大楼、沙特达曼市的法赫德国王国际机场、沙特延布的沙特阿美石油公司设施、沙特艾卜哈国际机场。

受沙特能源等设施遭袭消息驱动，布伦特12月原油期货周四盘中曾涨超4%，收涨约4%，创10月8日以来最大日涨幅，报113.17美元/桶，创5月4日以来收盘新高。美国WTI原油当天盘中曾突破100美元关口、日内涨超3%。能源安全风险溢价的快速重新定价，正在重塑投资者对中东局势的整体判断。

总部受损细节：三层楼体被毁，疏散令无明确说明

达兰是沙特东部省的行政中心，也是沙特石油工业的核心枢纽，沙特阿美总部即坐落于此。据法新社援引两名匿名员工的说法，总部园区内一座大楼遭到直接打击，"顶部三层已不复存在"。

沙特主导联军发言人Turki al-Maliki此前于10月13日宣布，一枚胡塞武装弹道导弹在飞向达曼市途中被拦截摧毁。据路透社当时报道，一名直接知情人士透露，阿美总部已遭到打击，但尚不清楚建筑是被直接命中还是被拦截碎片波及。

沙特官方迄今对此次袭击造成的具体损失披露甚少。一名消息人士告诉法新社，疏散令已经下达，“但未给出具体原因”。目前尚无迹象显示总部附近的员工住宅区同样启动了疏散。

运营影响：生产与出口终端的连带风险

尽管沙特阿美尚未就生产设施受损情况作出官方表态，但此次总部疏散本身已对市场形成强烈的信号冲击。达兰作为沙特石油工业的行政与调度核心，其运营连续性直接关系到整个王国的石油生产协调能力。

据报道，胡塞武装还宣称对沙特港口城市延布发动了袭击，延布是沙特重要的石油出口终端之一，相关袭击据报导致阿美设施起火。沙特方面对此尚未证实，延布出口终端的实际运营状态目前仍不明朗。

与此同时，本月以来胡塞武装对沙特机场的袭击已造成22人死亡，包括达曼法赫德国王国际机场在内的多个机场持续遭到攻击，进一步加剧了该地区物流与人员流动的不确定性。

油价与市场反应：风险溢价快速重定价

国际油价对上述事态作出了迅速而显著的反应。布伦特原油盘中一度涨至113.5美元，日内涨4.3%；美国12月WTI原油期货收涨2.39%，报99.47美元/桶，日内最高触及100.17美元。

媒体指出，布油今年以来已累计涨逾80%，主要受美伊战争爆发以来波斯湾航运中断的持续推动。

CIBC Private Wealth Group高级能源交易员Rebecca Babin表示：“"持续的军事行动以及中期选举后再度升级的风险，正在为油价提供底部支撑。市场难以维持涨势，但抛售也缺乏足够的信念。”

在更广泛的市场层面，地缘风险情绪与科技股的AI相关抛售形成叠加效应，导致美股整体承压。

周四标普500指数收跌1.43%，纳斯达克100指数下挫2.90%，而能源板块相对抗跌，仅小幅收跌0.74%。美元指数走低，日元和瑞郎等避险货币走强，美国国债收益率大幅下行，10年期收益率跌破5%关口。

地区安全形势：胡塞武装攻势升级，伊朗威胁扩大冲突

此次针对阿美总部的袭击发生在胡塞武装近两周来对沙特基础设施展开密集打击的背景之下。除达兰和延布外，胡塞武装还宣称对利雅得国防部发动了袭击，沙特全境多个机场持续遭到攻击。

与此同时，伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，在波斯湾北部击中四艘正在进行货物转运的油轮，另有三艘船只在霍尔木兹海峡以西触雷。伊朗方面还警告称，若美国继续鼓励船只通过霍尔木兹海峡，可能对美军基地发动打击，并表示可能扩大冲突范围。

据央视新闻援引《纽约时报》21日报道，美国和以色列军方已制定在美国中期选举结束后再次对伊朗发动军事打击的具体计划。这一报道进一步强化了市场对中东局势在选举后可能出现新一轮升级的预期，并持续为能源市场的风险溢价提供支撑。

风险提示及免责条款

炼化厂再繁荣：炼化3倍价差涨幅，开工率93.5%强势反弹

Thu, 22 Oct 2026 23:08:08 GMT

美国炼厂开工率 93.5%、原油加工量1661.5 万桶/日、较五年同期均值高出 6.4个百分点与123.7万桶/日，这被普遍解读为「油价高位的副产品」。

什么是真正重要的事情？当前全球有500万至1570万桶/日的炼油能力同时离线，而原油并不短缺。国际能源署的原话是「海上有充足的原油，只是没有足够的炼厂把它变成可销售的燃料」。定价权因此从上游转移到中游加工环节。这一轮利润的归属不取决于谁拥有原油，而取决于谁拥有能够按国际价格销售的物理产能与出口通道。

华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月23日

Thu, 22 Oct 2026 23:03:12 GMT

华见早安之声

请各位听众升级为见闻最新版APP，以便成功收听以下音频。

要闻精选

易方达、华夏、富国、汇添富、摩根等基金，集体宣布自购！

AI龙头股未出现网传连锁强平现象。

西藏那曲市巴青县发生7.0级地震，已致18人遇难、11人重伤，自治区启动地震灾害二级应急响应。

美以密谋新一轮打击，伊朗最高领袖罕见露面，军方警告祭出“炸弹之父”，海底电缆也可能是反击目标。胡塞武装称对沙特发动多轮袭击，目标包括国防部、沙特阿美原油设施。布油突破112美元。

韩国央行连续两次加息后按兵不动，基准利率维持3.00%，行长称暂停不等于紧缩周期终结。

美国上周首次申请失业救济人数降至19.4万，创三个月新低，四周移动均值为2022年以来最低。

CPO概念大跌，“易中天”集体回应。

AI算力需求带动PCB设备增长，大族激光Q3营收超80亿元，净利同比大增137%。

高端PCB需求旺盛，深南电路Q3营收同比增66%、净利大增94%。

Meta未来支出承诺飙至8250亿美元，信用风险指标创历史新高。

OpenAI拟以1.25万亿美元估值完成300亿美元融资，估值缩水，阿联酋领投。

西部数据Q1财季业绩与Q2指引均超预期，季度股息上调17%，盘后仍然大跌。

PHP漏洞危机进入第二天，黑客攻击激增至百万次，多国政府服务仍处于中断状态，工信部发布提示。

市场概述

科技股财报喜忧参半，市场对AI资本开支回报与融资可持续性的疑虑重新升温，叠加美以与伊朗冲突升级推高油价、抬升通胀预期，10月22日全球资金从高估值成长股撤向债券与防御性资产。美股三大指数走势分化，纳指创6月以来最大单日跌幅，美债收益率全线大幅回落；法国10年期国债收益率盘中升破5%，法德利差一度扩大至175个基点、创2011年欧债危机以来最高。黄金与白银则在美元企稳、加息预期强化的压制下明显走低。

美股：道指涨0.02%报52867.98点，标普500指数跌1.21%报7663.43点，纳指跌2.60%报26008.86点创6月以来最大单日跌幅，费城半导体指数跌6.72%。

A股：沪指跌1.48%，深成指跌2.96%，创业板指跌4.37%失守2600点、较6月高点回撤逾40%，三市成交1.54万亿元，工行、建行逆势创新高。

港股：恒指跌3.03%报22934.68点，恒生科技指数跌5.03%报3793.93点，国企指数跌3.2%报7689.19点，主板成交2560.51亿港元。

欧股：欧洲STOXX 600指数跌1.05%报637.74点，德国DAX指数跌1.07%报25371.75点，法国CAC40指数跌1.39%，英国富时100指数跌0.26%。

日韩：日经225指数跌2.7%报62907.84点，韩国首尔综指跌3.5%报5533.77点，三星电子与SK海力士领跌。

原油：WTI 12月合约涨2.39%报99.47美元/桶，布伦特12月合约涨4.00%报113.17美元/桶，胡塞袭击沙特设施与美国撤离外交人员推升供应担忧。

贵金属：COMEX黄金期货跌2.66%报4039.8美元/盎司，COMEX白银期货跌5.34%报54.63美元/盎司，现货黄金盘中一度失守4060美元关口。

工业金属：LME期铜跌278美元报14078美元/吨，LME期锡跌1159美元报50089美元/吨，锌、镍、铝同步收跌。

美债：10年期收益率跌约18个基点至4.965%，为一个月来首次跌破5%；2年期跌约17个基点至4.65%，30年期报5.317%。

外汇：ICE美元指数跌0.18%报101.599，美元兑日元跌0.82%报156.84，离岸人民币纽约尾盘报6.6721元、较前一交易日涨27点。

比特币：跌逾2%，报约8.28万美元，与科技股同步承压。

要闻详情

中国

西藏那曲市巴青县7.0级地震已致18人遇难：10月22日22时33分西藏那曲市巴青县发生7.0级地震，已造成18人遇难、11人重伤、21人轻伤。自治区启动地震灾害二级应急响应，党委书记胡昌升连夜赶赴灾区指挥，公安、消防、医疗等救援力量抵达现场，G317线那曲落石路段已于23日凌晨清理畅通，交通运输部门建议社会车辆绕行以保障应急救援车辆优先通行。

美接连出台措施限制中国人工智能企业，中方：将采取必要措施予以回应：美国国土安全部19日下令联邦民事机构移除DeepSeek开发的技术并禁止采购其产品，国务院同日以“窃取商业秘密”为由制裁上海至算科技、奇绩创坛等5家中企。商务部20日两度回应，指美方泛化国家安全概念、将科技经贸问题政治化，要求尽快纠正错误做法。

- 谭谈：“中国AI禁令”是怎么回事：澄清技术出口目录修订并非关上AI出口大门，DeepSeek、MiniMax已完成登记与开源授权。

- “DeepSeek才是真正的OpenAI”：彭博关注DeepSeek开源内部生产级推理框架DeepInfer，此类技术通常被视为核心竞争力。

CPO概念大跌，“易中天”集体回应！10月22日，“易中天”股价同步大跌，新易盛跌超12%，中际旭创、天孚通信跌超8%。面对市场关注，三家公司均回应称生产经营、订单交付正常。其中，中际旭创表示供应链稳定、产能利用率充足；天孚通信称CPO/NPO提产节奏未见明显变化，相关供应改善有望在三、四季度逐步释放业绩影响。

报道：DeepSeek完成1000亿元融资宁德时代和腾讯参投：本轮融资目标在洽谈期间两次上调，从500亿元提至800亿元、最终定在约1000亿元，宁德时代拟增资约100亿元，新进投资方以石溪资本、中芯聚源、CPE源峰、君联资本、吉利等产业机构为主。公司正加速推进科创板IPO，计划最快今年末递表。

- SemiAnalysis：现在GPU过剩，2028年数据中心就过剩了：认为算力供给的扩张速度已经快于需求，数据中心过剩风险提前浮现。

- 英伟达“柏林GTC”对供应链的影响：后端产能受限、CPO加速：美银证券称AI基建瓶颈已从芯片设计转向封装测试产能，共封装光学开辟新的增长赛道。

关键时刻，重磅来了！易方达、华夏、富国、汇添富、摩根等基金，集体宣布自购！：首批18只主动ETF于10月23日启动发行，易方达、华夏、富国、汇添富10月22日各公告以固有资金2亿元认购旗下产品，摩根基金20日率先公告以7500万美元（约合5亿元）自购，四家合计13亿元。在市场回调阶段，内外资机构集中自购释放对A股的信心。此外据上证报，9月28日以来截至10月21日股票型ETF合计净流入2112.95亿元。

不实！AI龙头股未出现网传连锁强平现象。10月22日，网传“部分AI龙头股发生大额强制平仓并产生连锁反应”引发关注。据报道，当日深市AI龙头股并未出现网传的连锁强平现象，仅个别股票出现小额平仓，金额不足十万元。

高端PCB需求旺盛，深南电路Q3营收同比增66%、净利大增94%｜财报见闻：AI算力基础设施建设带动高端电子电路需求，深南电路三季度营收104.78亿元、同比增长66.29%，归母净利润18.78亿元、同比增长94.42%。

- AI算力需求带动PCB设备增长，大族激光Q3营收超80亿元，净利同比大增137%｜财报见闻：同属AI算力链，三季度营收80.61亿元、同比增58.07%，净利8.89亿元、增137.03%。

- 字节撑起近七成生意，数据中心DayOne 赴美上市遇冷？：DayOne考虑将赴美IPO募资规模从最高50亿美元缩减至25亿至30亿美元。

税制调整影响，中国电信Q3净利润同比下降14.65%，经营现金流同比增11.9% | 财报见闻：前三季度归母净利润262亿元、同比下降14.84%，营业收入3801亿元、同比下降3.59%；单季归母净利润66.2亿元、下降14.65%，营收1210.89亿元、下降3.01%。公司称剔除增值税税目适用范围调整影响后，主营收入按可比口径保持基本稳定，前三季度通信收入3131亿元、智能收入462亿元。

四家中国车企，贡献欧盟车市前三季度近七成净增量：欧洲汽车制造商协会数据显示，比亚迪、上汽、奇瑞和零跑前三季度在欧盟合计注册新车约60.24万辆，同比增加31.21万辆，占欧盟全市场净增量46.05万辆的67.8%，合计份额从3.60%升至7.07%。

- 宝马加快“瘦身”，研发、行政和管理层都在调整：宝马德国自愿离职计划开放报名不到两周已有数千名员工表达离职意愿，目标2027年底前全球减员约8000个岗位。

- 奥迪中国迎来首位中国籍总裁，前奇瑞高管接棒：张俊将于11月1日出任奥迪中国总裁，今年上半年奥迪在华交付量同比下降约19%。

海外

布油突破112美元！胡塞武装称对沙特发动多轮袭击，目标包括国防部、沙特阿美原油设施：胡塞武装称过去48小时以弹道导弹和无人机对沙特实施四次行动，分别打击利雅得国防部大楼、达曼法赫德国王国际机场、延布沙特阿美设施与艾卜哈机场。彭博报道一架无人机袭击日产能约100万桶的沙依巴油田并造成2人死亡，油田运营暂未受影响。

- 油价“更高更久”成新常态？美伊再度剑拔弩张，明年油价回落希望迅速破灭：2027年1月交割原油期货自9月初上涨17%突破97美元/桶，交易员押注油价高位持续。

- 军事威慑升级！数十架以军战机曾逼近伊朗边境：以军战机飞越叙利亚、伊拉克抵近伊朗边境后折返，美国同日对伊朗实施新一轮制裁。

油价又飙升，报道称美以已制定对伊朗新一轮打击具体计划：据央视新闻援引美国官员及知情人士消息，美以军方已制定中期选举结束后对伊朗发动新一轮军事打击的具体方案，正筹划时间较短但强度较高的行动，目标可能包括伊朗能源基础设施、核设施及导弹和无人机武器库。

- 美以密谋新一轮打击？伊朗最高领袖罕见露面，军方警告祭出“炸弹之父”：伊朗最高领袖穆杰塔巴21日会见议长卡利巴夫评估局势，革命卫队警告可能扩大反制范围。

- IMF预计中东经济今年收缩1.3%，明年反弹6.6%取决于战事缓和：IMF在迪拜发布的报告假设冲突2027年初趋于平息，届时地区经济增速有望反弹至6.6%。

连续加息两次后，韩国央行本月按兵不动，行长：暂停不等于紧缩终结：韩国央行货币政策委员会全票通过维持基准利率3.00%不变，此前7月和8月连续两次各加息25个基点。央行上调经济增长预测，称今明两年增速将“大幅高于”8月预测的3.3%和2.9%，行长申铉松提示应更关注芯片价格而非芯片股股价。

- 明年“保5追6”！日本最大工会组织瞄准更大涨薪：日本最大劳工联合会连合公布政策框架草案，要求旗下工会争取总薪资涨幅至少5%、理想目标6%。

- 资金加速回流日债！日本投资者连续第五周抛售外债，创四年最长纪录：截至10月17日当周净抛售外国长期债券1616亿日元，五周累计规模约3.43万亿日元。

美国上周首申人数降至19.4万，创三个月新低，逼近60年来最低水平：截至10月17日当周初请失业救济人数减少6000人至19.4万，低于预期的20万，四周移动均值降至19.775万、为2022年以来最低；续请人数增加2.5万至173万。彭博经济学家称，尚无充分证据显示AI已引发大范围裁员。

- 高利率压垮美国楼市：销售暴跌、开工下滑，华尔街却浑然不觉：9月成屋待售签约量环比降7.3%，指数降至66.0创有记录以来最低。

- 贝森特闭门会向华尔街放话：看不出AI有什么“系统性风险”：美国财长贝森特称，拒绝将当前AI热潮与互联网泡沫相提并论。

Meta未来支出承诺飙至8250亿美元，信用风险指标创历史新高：较7月的约7000亿美元大幅攀升，五年期CDS盘中升至119.3个基点。

AI发现PHP严重漏洞！全球75%网站面临威胁，欧洲多国政府网站紧急下线：美国国家安全局发出紧急警告，研究人员借助谷歌和OpenAI旗下AI工具在PHP语言中发现两处严重安全漏洞，该漏洞在代码库中潜伏逾十年，PHP开发团队周三发布紧急补丁。全球约七成网站底层依赖PHP运行。

- 防范PHP高危漏洞，工信部等紧急发布提示！：Cloudflare披露漏洞曝光后已检测到数百万次利用尝试，亚马逊称黑客早在漏洞公开四天前便已着手利用。

- PHP漏洞危机进入第二天：黑客攻击激增至百万次，多国政府服务仍处于中断状态：英国确认超30项政府服务仍处下线状态，电信运营商Orange暂停部分网站和应用访问。

OpenAI即将完成一轮由阿联酋投资者领投的融资，规模最高达300亿美元，估值1.25万亿美元：据CNBC，本轮融资由阿联酋投资者领投，规模最高300亿美元，对应估值1.25万亿美元，OpenAI同时正洽谈从阿联酋获取更多算力。

- 死对头牵手！GPT住进Gemini家，OpenAI半年集齐三大云：GPT-6系列与Codex将上线Google Cloud，首批模型已开放。

- Anthropic推出全天候AI智能体Claude Duet，Opus 5.5 驱动：可在后台持续运行并主动执行任务，目前仅向美国地区订阅用户开放候补。

莫德纳一度大跌26%，创单日跌幅纪录！黑色素瘤疫苗数据提前泄露，结果不及预期：与默克联合研发的个性化黑色素瘤疫苗intismeran autogene三期数据原定周六在欧洲肿瘤学会年会发布，却提前经社交平台X流出。数据显示该疫苗联合Keytruda可将复发风险降低42%、远处转移风险降低38%，低于早期研究中49%和59%的降幅。莫德纳盘中暴跌26%创单日跌幅纪录，收跌17.6%。

- 美股“最不希望涨的板块”涨起来了：医疗健康板块跃升为标普500表现最佳板块之一，XLV远期市盈率升至19.3倍，略高于标普500整体水平。

西部数据Q1财季业绩超预期，股息上调17%：第一财季净营收43.8亿美元、同比增长55%，高于预期的41.5亿美元，调整后每股收益4.64美元、高于预期的4.10美元；预计第二财季营收50亿至52亿美元，调整后每股收益最高6美元，显著高于预期的4.80美元。

黄仁勋回应焦点：CoreWeave债务，GPU折旧期与DeepSeek推理高毛利：称英伟达GPU使用寿命可达七至八年，已为部分融资项目提供芯片转售残值担保。

- 英伟达柏林GTC说了什么？这是高盛总结：推出DSX POD模块化数据中心方案，部署周期从数月压缩至两周，物理AI业务上半财年收入已超上年全年。

- 黄仁勋：全球对AI发展节奏的管控“荒谬可笑”，所有问题都将通过高需求得到解决：称强劲需求是行业克服运营挑战的关键，并力挺旗下投资的英国AI云计算公司Nscale。

伊朗战事冲击，出口大国反进口：卡塔尔与美国签年购400万吨LNG至2054年长单：卡塔尔能源与切尼尔能源签署两份长期购销协议，从Sabine Pass与Corpus Christi两座液化厂每年各采购200万吨LNG，交付预计2031年开始、持续至2054年。这是卡塔尔首份对美LNG承购协议。

- 欧洲气价再破90欧元，天然气库存仅约74%，冬季供应警报拉响：荷兰TTF前月期货再破90欧元/兆瓦时，欧盟储气填充率降至2009年以来同期最低。

- 马克龙中东行锁定柴油供应，法国每月额外获近30万吨：沙特承诺有需要时持续增加柴油供应，法国已敲定每月29.5万吨额外安排。

报道：特斯拉和SpaceX的合并，马斯克要赶在特朗普任期内完成：据彭博，马斯克及顾问力争2027年上半年宣布交易，以确保在特朗普本届任期内完成交割，合并后市值约3.7万亿美元，将超越历史上任何一笔企业并购。马斯克在财报电话会上首次公开表态支持，但两个特别委员会尚未就条款达成一致。

- 特朗普要求马斯克解除对乌星链限速：据《华尔街日报》，特朗普致电马斯克后相关系统已恢复较正常运行状态，泽连斯基称限速尚未彻底解除。

软银股价较6月高点腰斩，AI融资风险引爆市场担忧：周四软银股价单日跌6.9%，自6月2日历史高点累计跌50%，市值缩水至约24.7万亿日元，成为本月日经指数表现最差的成分股。导火索是CoreWeave债券价格跌至困境区间，软银五年期CDS利差升至近四年高位。

- 刚为CoreWeave站台，又要向Firmus注资——英伟达化身“AI中央银行”：英伟达正洽谈向澳大利亚AI云服务商Firmus Grid注资数亿美元。

- 半年亏807亿美元、算力豪赌7500亿，Anthropic破产概率为何仅被定价17%：预测市场给出该公司2028年底前破产概率仅17%，与其招股草案形成张力。

观点精选

野村警告：当前AI信用风险与互联网泡沫、雷曼危机前惊人相似，一切都取决于油价：策略师Naka Matsuzawa在10月22日报告中指出，当前围绕美国科技公司和法国的信用动荡，与2000年互联网泡沫崩溃和2008年雷曼危机前夕的信用冲击高度相似，历史上每一次“第二轮冲击”之后约一至两年都演变为引发衰退的“第三轮冲击”，这一次油价走势将决定历史是否重演。

中金：如何对冲AI风险？：中金研究认为仍看好AI资产回报前景，建议通过资产配置应对近期波动，为AI资产“购买保险”。在现金、债券和高股息股票等防御性资产之外，美元贬值交易同样有助于对冲AI资产风险，增配黄金或为该交易的有效策略；报告并提出在国际货币秩序重构背景下，“去美元化”仍是大势所趋。

摩根大通：新云厂商融资承压难撼AI基建周期，科技板块今年仍有4000亿美元盈余：全球上市科技公司今年预计产生约2.2万亿美元经营性现金流，资本支出及研发支出合计约1.8万亿美元，两者相抵后科技板块整体仍有约4000亿美元融资盈余，无需依赖外部融资即可维持当前投入规模；即便新云厂商融资模式在最不利情景下陷入困境，其建设缺口也可由超大规模云服务商填补。

10年期美债收益率跌回5.00%，AI资本开支退潮成债市“另类量化宽松”：高盛Rich Privorotsky指出，当超大规模云企业发债规模已可与美国国债相提并论时，AI资本支出的任何收缩都等同于减少债市潜在供给，效果近似一次量化宽松。高盛Prime数据显示，AI相关资产净敞口占全球总净敞口比例已从夏季约31%的峰值回落至约25%，多空比率从逾4.2压缩至约3.2。

CoreWeave资金缺口有多大？高盛做了详细测算：为消化截至2026年8月高达1290亿美元的积压订单，CoreWeave面临约600亿美元的资本支出墙。高盛认为投资者无需过度恐慌，通过客户预付款（占比约20%）有望将实际需要筹集的新增债务规模大幅压缩，判断资金缺口的真实压力小于市场定价所隐含的水平。

AI交易裂缝扩大：1%客户撑起Anthropic和OpenAI 80%企业端收入：企业卡巨头Ramp追踪逾7万家美国企业支付数据后发现，两家公司的企业端收入有80%来自仅占客户总量1%的头部客户，Token使用量继续攀升但实际美元支出增长近乎停滞，8月和9月连续两个月Token支出“几乎零增长”，10月初创历史新高也仅比8月峰值高出1.5%。

原油运费已经炸了！一年前3美元/桶，如今最高已达35美元：高盛10月20日研报指出，全球平均原油运费已从一年前的约3美元/桶飙升至逾20美元/桶，中东航线更突破35美元/桶。该行识别出五大驱动因素，其中霍尔木兹海峡战争风险溢价贡献7美元、船对船转运4美元、海运燃料成本上涨4美元。

暴跌至74还是飙升至130？明年全球油价面临“极端抉择”：德意志银行能源分析师Michael Hsueh指出，布伦特原油2027年存在两种相反情景，若中东局势走向和谈可能跌至每桶74美元，若战事持续蔓延则可能飙升至130美元，两者相差56美元。当前中东船只遭袭事件已升至战争爆发以来最高水平。

宁德时代“单位利润率下降”是新常态吗？大摩：是的：摩根士丹利指出宁德时代三季度净利润212亿元、同比增长15%，但较大摩自身预测低12%，核心压力来自单位净利润率从上半年的0.10元/瓦时降至0.08元/瓦时。分析师Jack Lu和Kaylee Xu预计，市场共识盈利预测将在此次业绩公布后出现有实质意义的下修。

数据中心建设延期潮，谁会受伤、谁将受益？：阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok认为，当前算力需求远超供给，建设进度具有决定性意义。若建设周期拖延，已掌握稀缺物理容量的在运数据中心、电力供应商及长周期设备制造商将获得定价权和租金溢价，而押注准时交付的高估值AI股票与高杠杆开发商债务则面临盈利下修和估值压缩的双重压力。

行业/概念

1、网络安全 | 据中证报报道，一款被广泛使用的编程语言曝出重大安全漏洞，亚洲多国政府与企业紧急排查并加固旗下网站。随着PHP开发者周三开始发布紧急补丁，全球各地已掀起一波预防性的网站关停潮——包括美国国家安全局和欧盟网络安全机构在内的全球多家安全主管单位已紧急示警，敦促相关机构即刻应对。为阻断潜在威胁，部分政府门户网站已主动下线。工业和信息化部网络安全威胁和漏洞信息共享平台（NVDB）近日监测发现，PHP存在两个远程代码执行超危漏洞，危害严重。建议相关单位和用户立即开展全面排查，及时升级至最新安全版本，或采取临时下线、关闭会话上传进度功能、网络隔离、网络访问限制等临时防护措施；加强网络安全监测和管理，及时修改账号、口令和密钥等凭证，防范网络攻击风险。

点评：此次PHP（Personal Home Page，支撑全球大量网站和Web应用的开源脚本语言，全球范围内估计有约70%的网站依赖其运行）严重漏洞是在隐匿十余年后，借助OpenAI和谷歌的AI模型被揭露的，这再度凸显了AI安全的重要性。AI让攻击更容易，也让防御必须升级。IDC预计，2026年全球网络安全支出约3080亿美元，到2029年约4300亿美元。

2、人形机器人 | 据上证报报道，具身智能，正从实验室走向应用场景。在广东，会自己找位绑钢筋的机器人、贴着高楼外墙行走的清洗机器人，已悄然“上岗”。机器人进了工地，订单就跟着来了。广州某建筑机器人企业产线负责人表示，目前量产的六款机器人里，几乎款款都有订单在手，排期排到12月份，依然满足不了客户需求。另外，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克透露，计划为旗下擎天柱(Optimus)人形机器人建造一座"机器人学校"，保障人工智能训练顺利开展。同时表示，公司达成年产100万台机器人的目标，所需时间可能超过一年。

点评：华创证券认为，特斯拉此次释放Optimus量产超预期信号，产品技术路线逐步明晰，量产迈出关键一步，叠加后续催化密集落地，行业有望迎来新一轮行情。

3、有色 · 钨 | 据上证报报道，10月22日，百川盈孚数据显示，钨产业链中间产品的仲钨酸铵、钨酸钠分别报价48万元/吨、44万元/吨，较21日分别上涨4.35%、2.33%。

点评：国金证券认为，供给端看，国内开采总量控制约束持续增强，钨精矿供给整体收缩，据中国有色金属工业协会数据，2026年上半年国内钨精矿产量为5.37万吨，同比下滑14.75%；海外目前仅有巴库塔钨矿、Sangdong矿、Dolphin矿能形成实际增量供给，供给弹性亦有限。需求端，AI引领新增长，传统需求焕新生。2025年国内钨需求合计约7.57万金属吨，同比增长5%；2026年上半年国内钨消费3.85万吨，同比增长7.3%。中期需求稳步抬升叠加供给约束延续，海外战略备库升级背景下，钨价格中枢有望继续上移。

4、智能眼镜/MR头显 | 据中证报报道，根据TrendForce集邦咨询最新《2026近眼显示市场趋势与技术分析》，AR眼镜逐步由概念验证走向消费市场，Meta Ray-Ban Display Glasses展现超乎市场预期的成长动能，不仅提升消费者对AR眼镜的关注，也带动品牌与供应链加快产品布局。受益于Meta产品带动的外溢效应，其余AR眼镜品牌亦积极拓展产品线与销售市场，趁着其他科技巨头尚未全面入局，承接消费者对AR眼镜的尝鲜需求。TrendForce集邦咨询预估，全球AR眼镜出货量将由2025年的62万台跃升至2026年131万台，年增长率达111.1%。

点评：近年来AR眼镜产业快速增长，主要得益于三大核心驱动力：一是硬件成本大幅下降，入门级AR眼镜成本较2023年下降42%，主流产品价格降至两三千元；二是AI大模型赋能，使语音交互、实时翻译等高频场景体验大幅提升，推动产品从“显示终端”向“随身智能体”演进；三是科技巨头密集入局，加速了产业链成熟与应用生态构建。未来，随着技术不断迭代和生态完善，AR眼镜有望成为继智能手机之后的下一代重要计算平台。

5、职业教育 | 据中证报报道，《世界职业技术教育标准框架》（《北京协议》）近日在2026年世界职业技术教育发展大会上由45个国家共同发布。协议将推动经济繁荣与社会进步、服务人的全面发展、拓宽社会公平通道、深化职业技能互学互鉴、积极应对未来挑战作为职业教育共同的价值追求；倡议完善职业学校办学体系、构建全民终身教育培训体系、产教协同建设教材、校企合作打造教师队伍、按岗位实际要求开展实习实训、人工智能赋能教育教学改革等育人体系；提出相应治理、保障、行动路径。《北京协议》是我国牵头推动研制形成的首个国际职业教育标准。

今日关注

中国

首批18只主动ETF正式发行，易方达、华夏、富国、汇添富各以2亿元固有资金认购旗下产品，摩根基金以7500万美元参与。

海外

07:30 日本9月全国CPI，市场预期核心CPI同比升至2.1%、前值1.7%，为日本央行10月29日至30日议息会议前最后一份全国通胀报告。

08:30 日本10月制造业与服务业PMI初值；14:00 英国9月零售销售。

15:30 德国10月PMI初值；16:00 欧元区10月PMI初值；16:30 英国10月PMI初值。

21:45 美国10月标普全球制造业与服务业PMI初值，市场预期制造业55.5、服务业58。

22:00 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值。

风险提示及免责条款

Meta未来支出承诺飙至8250亿美元，信用风险指标创历史新高

张雅琦、鲍奕龙 — Thu, 22 Oct 2026 22:50:03 GMT

Meta在人工智能基础设施上的资金承诺规模持续膨胀，正引发市场对其信用风险的高度关注。

据Meta周四在监管文件中披露，截至今年9月底，公司已承诺的未来支出总额约达8250亿美元，涵盖租约、云计算合同及数据中心等多类协议，其中大量资金与AI计算能力和基础设施建设直接相关。这一数字较今年7月披露的约7000亿美元大幅攀升，短短数月内新增逾千亿美元承诺。

华尔街见闻提及，Meta Q3营收与Q4指引双超预期，公司上调了全年资本支出计划，并宣布新设一类无投票权股票，为未来的收购及其他支出提供潜在融资工具。周三美股盘后涨幅一度超过6.5%。

然而Meta第三季度自由现金流转负至负21.2亿美元，为公司2012年上市以来约14年中首次出现赤字，净利润亦大幅低于分析师预期。

周四美股收盘，Meta跌约7%，市值蒸发超1000亿美元。衡量Meta信用风险的五年期信用违约互换（CDS）价格飙升至历史最高水平，公司债券相对于美国国债大幅走弱。

这反映出投资者的深层忧虑：科技巨头为AI扩张持续举债，将进一步加剧本已供过于求的债券市场压力。与此同时，Oracle、微软、博通等超大规模云计算商及芯片制造商的CDS价格也同步走高，显示市场对整个科技行业债务风险的警惕情绪在蔓延。

支出承诺规模从7000亿跳升至8250亿

本次市场波动的直接导火索，是Meta在季报后披露的最新支出承诺数据。根据公司于周四提交的监管文件，Meta已就各类租约和合同达成约8250亿美元的未来支出协议，其中大部分与人工智能算力及基础设施相关。

具体而言，Meta尚未计入资产负债表的经营性及融资性租约价值达3557亿美元，涵盖从今年剩余时间至2036年陆续生效的数据中心及能源基础设施租约。此外，截至9月30日，公司另有4545亿美元的不可撤销短期及长期合同，主要涉及第三方云算力采购、数据中心能源协议，以及旗下Reality Labs部门的消费硬件产品。Meta还披露，公司承诺在五年内购买最高147亿美元的云计算容量，但该金额或因云服务商向其他客户出售容量而有所减少。

相比之下，Meta在今年7月披露的未来支出承诺规模约为7000亿美元，此番披露意味着承诺总额在短短数月内大幅跳升。

信用风险指标触及历史极值

据ICE Data Services数据，周四Meta五年期CDS价格单日最高上涨8.9个基点，升至约119.3个基点，创下该合约上市交易以来的盘中最高纪录。CDS价格越高，意味着投资者为债务违约风险支付的保险成本越大，这一指标的跳升直接反映出市场对Meta债务负担的不安情绪。

市场新晋的"AI贝塔风向标"CoreWeave再度遭到重挫，其债券收益率重新升破15%。

超大规模云计算服务商的信用风险持续走高，相关股票亦开始引发投资者警觉。

巴克莱Andrew Keches报告指出，尽管Meta的股权层面公告"至少在孤立审视下必须被解读为正面"，但"14C文件中披露的评论似乎暗示着极为庞大的支出野心"，令其对此保持审慎。

Keches明确预期Meta将在近期发行债券，并指出"这将在一段时间内继续压制利差"。

与此同时，Meta现有债券相对于美国国债的息差也同步走阔，债券价格承压下行。Oracle、微软、博通等同类公司的CDS价格亦在当日随之攀升，表明此次市场的担忧情绪并不局限于Meta一家，而是蔓延至整个AI重度投资的科技板块。

扩张逻辑存在争议

值得关注的是，Meta的AI扩张路径与微软、Alphabet、亚马逊等竞争对手存在本质差异——Meta通常不对外出售算力，这意味着数据中心的过度投资风险将由公司自身完全承担，而非通过云服务客户加以分散。

在此前的季度财报电话会议上，投资者曾多次追问首席执行官马克·扎克伯格是否有开展云服务业务的具体计划，但扎克伯格并未给出明确答复。与此同时，Meta在季报中上调了全年资本支出预期，并宣布发行新一类无投票权股票，后者未来或可用于支付并购及其他费用。

目前，外界对于Meta能否从其庞大的AI投入中获得足够回报仍存疑虑，而不断攀升的支出承诺与信用风险指标，正促使债券市场投资者重新评估这场豪赌的代价。

风险提示及免责条款

科技资本大举杀入好莱坞！马斯克被曝10亿美元入股Skydance，财务救援还是战略布局？

Thu, 22 Oct 2026 22:47:35 GMT

马斯克被曝以约10亿美元入股Skydance，在为这家债务缠身的好莱坞巨头提供有限财务支撑的同时，也将全球最具影响力的科技富豪与好莱坞最大内容版图绑定在一起。

据Semafor率先报道，马斯克此次投资与Skydance其他投资者的增资同步进行，参与方包括董事会成员Laurene Powell Jobs。马斯克代表未回应置评请求，Skydance亦拒绝发表评论。消息公布后，Skydance股价盘中一度飙升7.5%至8.46美元，但随即触发熔断，恢复交易后一度跌至7.53美元，日内跌逾4.3%，最终收跌约1%。

这一先涨后跌的股价走势折射出市场的深层忧虑：面对Skydance近87亿美元的总债务，10亿美元的注资规模远低于市场此前预期，信用市场的压力信号并未因此解除。与此同时，马斯克持有CNN和CBS母公司股权所引发的编辑独立性争议，也令这笔投资的政治敏感性不亚于其财务意义。

交易背景：合并后的债务压力

Skydance于10月6日完成对华纳兄弟探索公司的收购，交易总价约1100亿美元，由此整合了派拉蒙、华纳兄弟两大电影厂牌，Paramount+与HBO Max两大流媒体平台，以及CNN、CBS等主要新闻和广播资产。

联席CEO David Ellison与Ynon Kreiz主导这场整合，公司承诺三年内实现60亿美元成本节约，并设定2029年底前将净杠杆率降至3.0倍的目标。

然而，合并完成后的资本结构令市场持续承压。

据报道，Skydance在交易融资中发行了创纪录的520亿美元债券，其中8年期次级留置权票据在发行当日即跌破面值至95美分附近，5年期信用违约互换（CDS）利差一度升至601个基点，超越2008年金融危机及雷曼兄弟破产时的历史峰值。

惠誉评级亦将原派拉蒙无担保债券置于约570亿美元新增有担保债务之后，原6.875%、2036年到期债券跌至77美分的历史低位。

按照粗略测算，此次收购融资的固定利率票据每年利息支出约33亿美元，加上约95亿美元浮动利率定期贷款，年度利息总负担约达40亿美元。马斯克的10亿美元，仅相当于约一个季度的利息覆盖。

规模落差：市场预期与现实的背离

此次投资的市场反应之所以如此剧烈，部分原因在于预期管理的失误。

就在消息公布前一天，本周三，亿万富翁媒体大亨John Malone在纽约Paley国际理事会峰会上公开预言马斯克即将入股，并将投资规模估计在80亿至100亿美元之间。

Malone援引Larry Ellison与马斯克之间的深厚渊源——Larry Ellison曾在2022年马斯克收购Twitter时投入10亿美元，并曾持有特斯拉股份、出任其董事会成员，同时个人担保了逾400亿美元的Skydance股权融资。

最终落地的10亿美元约为Malone预测下限的八分之一，相对于87亿美元总债务，占比仅略超1%。据ZeroHedge分析，信用市场对此的解读颇为直白：若公司需要向"家族友人"紧急募集股权，本身即是财务压力的信号，而非信心的背书。Fitch此前亦明确指出，仅靠60亿美元成本削减不足以实现去杠杆目标，公司还需通过增发股权或出售资产加以补充。

战略意图：X平台、xAI与内容版图的协同想象

尽管财务层面的贡献有限，马斯克此次入股的战略意涵却引发广泛关注。据彭博报道，马斯克此举将其与Larry Ellison的Oracle深度绑定——后者通过Oracle持有TikTok美国业务的股权，马斯克本人则掌控X平台。Skydance旗下现拥有电影、电视剧、体育直播及新闻等多元内容管线，与X平台在内容分发层面存在潜在协同空间。

马斯克旗下与SpaceX合并前名为xAI的AI公司需要高质量训练数据，亦使Skydance庞大的影视IP库具备额外价值。CNN和CBS的新闻内容、HBO的剧集资产，均可能成为AI模型训练的潜在数据来源。

然而，这一布局同样带来政治敏感性。马斯克与特朗普总统的密切关系，以及其对媒体自由言论的一贯立场，令CNN和CBS的编辑独立性问题再度成为焦点。David Ellison此前已公开表态，两家新闻机构将保持编辑独立，但据报道，消息确认后CNN内部已出现恐慌情绪。

好莱坞权力格局：科技资本的新一轮渗透

马斯克入股Skydance，是科技富豪持续渗透传统娱乐业的最新案例。此前，Larry Ellison通过个人担保深度介入Skydance的融资结构，Laurene Powell Jobs亦以董事会成员身份参与本轮增资。马斯克的加入，使这一资本联盟的科技属性进一步强化。

与其他科技富豪的娱乐业布局相比，马斯克此次入股的独特之处在于其与X平台和xAI的潜在协同，以及由此带来的内容分发与数据获取双重战略价值。但市场目前更关注的，是这笔投资能否真正缓解Skydance的债务压力。

据分析，当前的市场逻辑已形成一种悖论：每一笔新的“信心投票”，都可能被解读为公司需要更多资金的信号。CDS市场的定价显示，投资者预期后续仍将有更大规模的股权融资跟进，而下一张支票的规模，或许需要更接近Malone最初预测的数字，才能真正扭转信用市场的悲观预期。

风险提示及免责条款

报道：SK海力士放弃Solidigm美国IPO计划

Thu, 22 Oct 2026 22:47:19 GMT

据韩国经济日报周五援引未具名业内人士报道，SK海力士已决定不再寻求旗下子公司Solidigm在美国进行首次公开募股（IPO）。

这一决定正值韩国监管部门加大对母子公司重复上市的审查之际。

韩国金融监督院院长李灿镇本月19日表示，Solidigm赴美上市可能涉及韩国重复上市监管规则；金融委员会主席李亿远22日也表示，Solidigm适用相关指引，SK海力士及其上层母公司需要履行保护股东权益的义务。

监管压力与股东权益争议升温

Solidigm源自SK海力士对英特尔NAND闪存及固态硬盘业务的收购。SK海力士于2021年完成相关业务整合，Solidigm目前重点布局面向人工智能数据中心的企业级固态硬盘（eSSD）。

此前，据媒体报道，Solidigm正考虑赴纳斯达克上市，时间可能最早在2027年，估值最高或达1500亿美元。上市融资有望为其扩充产能、研发投入提供资金，同时减轻SK海力士直接承担相关投资的压力。

但潜在上市也引发韩国市场对股东权益稀释的担忧。若Solidigm向外部投资者发行新股，SK海力士对其持股比例可能下降，未来也需要与外部股东分享部分利润。

SK海力士此前于10月1日表示，尚未就Solidigm的资本运作作出决定，公司正在评估内部资金与外部融资等方案，并强调任何决策都将以长期企业价值和股东利益为重要考量。此次放弃美国IPO的消息，意味着其融资安排可能出现调整，但公司尚未公开确认这一决定。

风险提示及免责条款

多家公司，三季度净利环比增超50%

上海证券报 — Thu, 22 Oct 2026 22:07:36 GMT

10月22日晚间，沪深两市上市公司继续集中披露2026年三季度报告。据不完全统计，当日有10家公司第三季度归母净利润环比增超50%，其中行云科技环比增幅约655%，奥士康约470%，中富电路约303%，华正新材约341%，晶丰明源约230%，华盛昌约179%，同花顺约55%，凯莱英约53%，宏和科技约52%，山东玻纤约52%。

这些单季利润陡增的公司集中指向两条线索：PCB产业链上游基材的量价齐升，以及算力基础设施需求的规模化兑现。

PCB产业链量价齐升，基材环节最为受益

PCB产业链是当晚环比高增公司最集中的板块，包括华正新材、宏和科技、中富电路、奥士康等4家公司。

从各公司公告的业绩变动原因看，上游基材环节的表述高度一致。华正新材在三季报中表示，业绩增长主要系覆铜板单价及销量上升，带动营业收入及毛利率增加；公司第三季度实现归母净利润6.27亿元，同比增长3044.60%，环比增长341%；前三季度归母净利润7.99亿元，同比增长1177.71%。

宏和科技将增长归因于电子布销售单价上涨、特种电子布销量占比增加，公司第三季度归母净利润3.64亿元，同比增长607.73%；前三季度同比增长435.63%。

中富电路在三季报中将增长归因于订单增长、生产规模扩大。奥士康第三季度归母净利润3.71亿元，环比增长470%，其前三季度归母净利润为4.54亿元。

芯片设计企业晶丰明源的情况略有特殊，公司在三季报中说明，剔除四川易冲后营业收入同比增长明显，叠加并购四川易冲影响，第三季度归母净利润1.65亿元，环比增长230%——并购并表与自身景气回暖在其单季高增中同时起作用。

重整公司业务重构，算力收入单季兑现

环比增幅最大的行云科技，其业绩变化背后是业务的整体重构。公司三季报显示，2026年是行云科技完成破产重整、产业投资人正式接管公司后的首个完整会计年度，业务模式较上年发生重大变化；公司确立跨境数字贸易与AI算力基础设施双主业发展战略，服务器贸易业务自2026年8月起实现规模化交付。

第三季度，公司实现营业收入9.21亿元，上年同期为0.14亿元；前三季度营业收入由上年同期的0.59亿元增至11.75亿元。算力侧的订单储备已在公告中可见：公司近期公告，经协商与VB客户重新签订算力服务协议及补充协议，协议总金额上涨至33.57亿元；此前的半年报披露，公司累计落地超154亿元长期算力、存储框架合同；据投资者关系活动记录，公司今年已公告披露算力及存储相关订单合计规模约183.16亿元。需要提示的是，公司在三季报中自述业务模式发生重大变化，其同比、环比数据的可比性需结合重整背景甄别。

其余公司的单季改善各有来路。同花顺在三季报中将增长归因于增值电信业务及广告与互联网推广业务等收入增加，公司第三季度归母净利润10.85亿元，环比增长55%。凯莱英第三季度归母净利润3.32亿元，环比增长约53%。公司在三季报中预计第四季度交付规模较第三季度将大幅增加、2026年全年营业收入增长19%至22%。山东玻纤的三季报将增长归因于玻纤纱价格同比上涨、销量同比增加，公司前三季度归母净利润5839.72万元，同比扭亏为盈。

除此之外，华盛昌在三季报中未披露具体的业绩变动原因。公司第三季度归母净利润1.60亿元、环比增长179%。

本文来源：上海证券报

风险提示及免责条款

10月23日会员早报：沙特阿美总部紧急疏散巴克莱因AI裁员5000人

Thu, 22 Oct 2026 22:01:07 GMT

1、【沙特阿美总部紧急疏散】10月22日，沙特国有石油巨头沙特阿美要求员工撤离位于达兰的总部、改为远程办公。六名知情人士透露，这是伊朗战争爆发以来，阿美第一次疏散总部。疏散前，总部曾响起警报，就连仍在岗的关键岗位员工也被要求居家办公，直至另行通知，阿美方面暂未回应。达兰位于沙特波斯湾沿岸，是沙特石油经济的心脏。达兰总部不只是一栋写字楼——阿美在这里设有运营中心，陆上和海上钻井平台、炼厂、出口码头以及数千公里输油管道都靠它统筹。

2、【巴克莱因AI裁员5000人】10月22日，巴克莱在发布三季报时宣布，今年将削减约5000个岗位，约占员工总数的5%（截至2025年底，巴克莱全球员工约9.3万人）；其中约1000个已在上半年裁撤，其余在年底前完成，约六成落在后台支持部门，开发人员也在其中。巴克莱在业绩材料里把这轮裁员归因于组织精简，以及AI带来的技术改造和效率提升。

3、【美国上周初请失业救济人数创三个月新低】美国劳工部周四公布，截至10月17日当周，初请失业救济人数减少6000人至19.4万，低于彭博调查经济学家预期的20万，前一周数据则从19.9万上修至20万。这是7月中旬以来的最低水平，当时初请一度降到18.9万，创下1969年以来的单周最低。用来平滑单周波动的四周移动均值降至19.775万，为2022年以来最低，几乎贴着1969年以来的最低水平。

4、【莫德纳盘中暴跌26%】美东时间10月22日（周四），莫德纳与同为美国药企的默沙东联合开发的个体化癌症疫苗，三期临床数据提前泄露，莫德纳股价盘中一度暴跌26%，创下上市以来最大盘中跌幅，收盘跌17.6%，报202.63美元；默沙东盘中一度跌近4%。这份数据原定于本周六（10月24日）在马德里召开的欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上首次公布。泄露发生在当天午后：一家医学资讯网站抢先刊出部分结果，不久即撤下，截图却已在社交媒体上传开。ESMO随即通知记者，既然数据已经公开，便提前放出摘要，并解除全部数据的新闻禁发，两家公司当天下午也发布了新闻稿。

5、【消息称马斯克10亿美元入股好莱坞新巨头天舞】天舞本月才刚诞生，背后是一场近一年的拉锯。10月6日，派拉蒙天舞以每股31美元现金完成对华纳兄弟探索的收购，交易企业价值约1100亿美元——此前它先在竞购战中击败奈飞，又与起诉阻止交易的12个州达成和解。合并后的公司更名为天舞，股票代码由PSKY改为SKYD、转到纽交所交易，由拉里·埃里森之子大卫·埃里森出任董事长兼CEO，旗下囊括派拉蒙和华纳兄弟两大制片厂、Paramount+和HBO Max两个流媒体平台，以及CBS和CNN两家新闻机构。

沙特遇袭推油价破110美元，黄金失守4050美元进入“投降阶段”

Thu, 22 Oct 2026 22:00:39 GMT

中东局势升温叠加美联储会议临近，金价跌至逾两个月低点。

周四现货金价暴跌2.8%，跌破每盎司4050美元关口。

与此同时，布伦特原油价格在沙特阿拉伯遭受致命袭击后飙升逾4%，突破每桶113美元。美国已下令驻沙特部分使馆人员及其家属离境，市场对地区局势进一步升级的担忧显著加剧。

能源价格高企推升通胀预期，市场正密切关注美联储下周政策会议的走向。作为不产生利息收益的资产，黄金在高利率环境下承受持续压力。DNCA Finance投资组合经理Alex Carrier表示：

贵金属当前正经历一轮投降式抛售，波动性可能至少在下周美联储会议之前维持高位。

沙特遇袭点燃供应担忧，油价突破113美元

华尔街见闻提及，据CCTV国际时讯，10月22日也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表视频声明称，胡塞武装在过去48小时内对沙特实施了4次军事行动，使用了数枚弹道导弹和无人机。

无人机袭击沙特阿美Shaybah油田致两人死亡，但油田运营未受影响；达曼法赫德国王国际机场遭袭并出现人员伤亡。也门胡塞武装宣称过去48小时内还对沙特延布港发动了袭击。

与此同时，美国已下令部分驻沙特大使馆人员及其家属撤离，进一步显示该地区安全风险已显著上升，并可能持续恶化。

布伦特原油期货周四早盘走高，随后涨幅持续扩大至4%，创约两周内最大单日涨幅。美国WTI原油上涨2.3%，报99.37美元/桶。

油价高企令美联储货币政策路径趋于复杂

油价飙升强化了通胀持续高企的预期，进而推动各国央行收紧货币政策，而利率走高则直接压缩黄金的相对吸引力。

美联储主席Kevin Warsh上周五的表态未能打消市场对下周维持利率不变的预期，利率互换所隐含的加息25个基点的概率目前不足10%。住房开工数据走低及待售房屋销量创历史新低，亦支持按兵不动的判断。

然而，能源价格的持续攀升可能改变这一格局。当前通胀水平仍大幅高于美联储2%的目标，高能源成本令市场对年底前再次加息的预期升温——交易员目前普遍预计12月会议将再度出台加息举措。

截至周四美股收盘时段，现货金价报每盎司4028美元，较前日跳水近3%；白银跌幅更为显著，下滑4.9%至每盎司55.16美元；铂金与钯金亦同步走低。彭博美元现货指数基本持平。

风险提示及免责条款

莫德纳一度大跌26%，创单日跌幅纪录！黑色素瘤疫苗数据提前泄露，结果不及预期

Thu, 22 Oct 2026 20:41:44 GMT

莫德纳与默克联合研发的个性化黑色素瘤疫苗三期临床试验数据意外提前泄露，结果未达市场预期，引发莫德纳股价大幅下挫。此次数据披露事件不仅打压了投资者情绪，也对外界长期以来对mRNA癌症疗法的乐观预期构成考验。

周四，莫德纳股价盘中一度暴跌26%，创下单日跌幅历史纪录，后股价有所反弹，最终收跌17.6%；默克股价收跌1.8%。截至周四收盘，莫德纳股价年内依然上涨655%。

数据显示，该疫苗可将癌症复发风险降低42%，并将远处转移（即肿瘤扩散至远端器官）风险降低38%。这一结果低于部分投资者的预期，市场此前已对该疗法寄予厚望。

据悉，上述数据原定于本周六在马德里举行的欧洲肿瘤学会（ESMO）年会上正式发布，但相关信息提前经由社交媒体平台X上的未经核实账户流出，引发市场恐慌性抛售。默克与莫德纳随后确认，将正式公布这项名为INTerpath-001的三期临床试验完整结果。

数据提前泄露，市场措手不及

此次数据泄露事件起源于X平台上的多个未经验证账号，其中一个账号发布了一份署名Oncology Central的报告，详细披露了试验结果，但报告中所附网址链接并无法正常访问。

消息一经扩散，莫德纳与默克股价随即承压下行，此后两家公司才相继确认数据泄露属实。

疫苗正式名称为intismeran autogene，与默克的重磅肿瘤免疫药物Keytruda联合使用。

该试验共纳入逾1100名患者，受试者均为黑色素瘤手术切除后复发风险较高的人群，在接受联合治疗的同时，与仅使用Keytruda的对照组进行比较。

结果低于早期数据，分析师态度审慎

此次正式三期数据未能达到投资者此前参照的更高基准。

此前一项涉及不同患者群体、不同观察周期的早期研究——因设计差异，两者并不构成直接可比——显示该联合疗法可将复发或死亡风险降低49%，并将远处转移或死亡风险降低59%。

TD Cowen分析师Tyler Van Buren在泄露消息获得官方确认之前便发布客户报告指出，新数据中显示该疗法预防远处转移的效果"并不突出"，不及其在降低复发率方面的表现。他同时表示，需要进一步的详细信息才能对整体结果作出完整评估。

今年8月，莫德纳与默克曾宣布该个性化疫苗在降低致命性肿瘤复发率方面取得"显著且具有临床意义"的积极成果，成为mRNA癌症疗法史上首个三期试验成功案例，消息一出令莫德纳股价大幅飙升。

彼时两家公司并未披露具体数据，此番数据落地后，与市场想象之间的落差成为股价下挫的直接诱因。

mRNA癌症疫苗前景依然受关注，多癌种试验持续推进

尽管短期数据令市场失望，但研究人员与肿瘤学界对mRNA癌症疫苗的长期潜力仍保持关注。

数十年来，癌症疫苗研发屡遭挫折，此次三期试验的成功落地仍具有里程碑意义。

目前，莫德纳与默克正就这一个性化疫苗平台开展多项癌种扩展研究，包括肺癌、膀胱癌及其他肿瘤类型的临床试验。

该技术因能够针对个体肿瘤基因特征定制疫苗，被业界视为具备广泛应用潜力的下一代肿瘤治疗方向。

风险提示及免责条款

10年期美债收益率跌回5.00%，AI资本开支退潮成债市"另类量化宽松"

Thu, 22 Oct 2026 20:41:32 GMT

AI概念股的一轮集中抛售，意外成为美国国债市场的最大利好。

周四，随着多家科技巨头财报引发市场对AI资本支出可持续性的质疑，美债收益率全线大幅回落，2年期至10年期美债收益率单日降幅均超15个基点，创逾一年来最大单日跌幅，美债由此迎来2025年8月以来最佳单日表现。

10年期美债收益率跌破5%，为近一个月以来首次。

高盛Rich Privorotsky在给机构客户的晨报中将这一现象定性为"令人瞩目的反身性"——AI资本支出的每一分回撤，都意味着潜在债券供给的减少，从而直接为债市减压。

在Privorotsky看来，当超大规模云计算企业发行债务的规模已可与美国国债相提并论时，AI资本支出的任何收缩，实质上等同于减少债券市场的潜在供给压力，其效果近似于一次量化宽松。

财报触发抛售，多重信号动摇市场信心

本轮科技股下跌的导火索，来自一系列参差不齐的财报信号。据高盛Privorotsky梳理，市场承压源于至少五个因素。

其一，Lam Research（LRCX）业绩虽强，但未能突破市场的隐性预期上限，指引亦未提供明显上行空间，日本东京电子股价随之下跌逾6.99%；

其二，特斯拉将全年资本支出指引从逾250亿美元下调至约200亿美元，与SpaceX此前释放的积极信号明显背离，市场对资本支出倒退的反应尤为敏感；

其三，Meta财报整体表现尚可，将全年资本支出指引下限上调至1350亿美元，但这意味着仅第四季度单季支出即需达到490亿至590亿美元，规模之大引发市场对执行可行性的疑虑；

其四，德州仪器业绩表现优异，模拟芯片全面复苏、数据中心需求强劲，但股价反应平淡；

其五，DeepSeek开源推理模型DeepInfer宣称可在现有算力基础上大幅提升推理效率，从而释放存量算力，引发市场重新审视增量算力需求的必要性。

Privorotsky的总结是：

上述任何一条单独来看都算不上颠覆性，但叠加在一起，足以动摇本已脆弱的市场情绪。

他指出，在周三小幅反弹之前，半导体板块此前11个交易日中已有10日收跌，而那次反弹"表现已属乏力"。

高盛Prime数据显示，AI相关资产净敞口占全球总净敞口的比例，已从今年夏季约31%的峰值回落至约25%，多空比率从逾4.2压缩至约3.2。

受上述消息拖累，周四费城半导体指数跌超7%。英特尔、AMD跌超8%，高通跌超3%。

AI资本支出与债务供给的内在关联

Privorotsky的分析触及了一个更深层的市场结构逻辑：AI资本支出的规模，已直接影响债券市场的供需平衡。

Meta的案例颇具说明意义。仅第三季度，Meta就新增了760亿美元的表外承诺（主要为租赁负债），使表外承诺总额升至7470亿美元。

与此同时，Meta已与亚马逊一道加入自由现金流为负的阵营。Meta首席财务官在财报电话会议上警告称，"大规模投入"将推高服务成本，此言一出，Meta股价随即回吐盘后大部分涨幅。

他由此得出一个令股票多头不安的推论：若利率问题只能在AI股票下跌时才能缓解，债市事实上在客观上"受益于"AI交易的持续低迷，而正忙于加息的美联储也不会主动介入救市。

美债多重利好共振，期权成本飙升

除AI股票抛售外，法国主权债务危机的持续发酵也为美债提供了额外支撑。

法国10年期国债收益率与德国同期限国债收益率之差一度扩大至逾170个基点，创2011年欧债危机以来最高水平，叠加法国国内生活成本抗议浪潮，引发资金向美债和德债避险。

此外，市场对美联储明年加息的预期也有所收敛，目前完全定价于明年1月加息25个基点，而非此前预计的12月。

上述背景下，周四美债期权对冲成本飙升至3月以来最高水平，10年期美债收益率跌破5%后，有交易员斥资约700万美元的期权费，建立10年期收益率在一个月内降至4.6%附近的头寸，合约规模约6.5万张。

与此同时，CME数据显示，长债期货出现大规模新增空头头寸，相关空头在美债上涨过程中面临被动回补压力，进一步助推涨势。

尽管布伦特原油在沙特遭受袭击后重上每桶112美元，但在花旗利率衍生品策略师Michael Chang看来：

美债正在表现出真正的避险资产属性，这对利率市场而言是令人鼓舞的信号。

风险提示及免责条款

OpenAI即将完成一轮由阿联酋投资者领投的融资，规模最高达300亿美元，估值1.25万亿美元

Thu, 22 Oct 2026 20:19:53 GMT

OpenAI即将完成一轮由阿联酋投资者领投的融资，规模最高达300亿美元，估值1.25万亿美元。

风险提示及免责条款

西部数据第一财季净营收43.8亿美元，分析师预期41.5亿美元

Thu, 22 Oct 2026 20:01:49 GMT

西部数据第一财季净营收43.8亿美元，分析师预期41.5亿美元。

风险提示及免责条款

伊朗战事冲击，出口大国反进口：卡塔尔与美国签年购400万吨LNG至2054年长单

Thu, 22 Oct 2026 19:35:04 GMT

作为伊朗战事前全球名列前茅的液化天然气（LNG）出口国，卡塔尔首次以买方身份向美国采购天然气，全球能源贸易流向被地缘冲突撕开了一道罕见的裂口。

美东时间22日周四，卡塔尔国有油气公司卡塔尔能源（QatarEnergy）宣布，与美国最大LNG出口商切尼尔能源（Cheniere Energy）达成了二十余年内每年最高采购400万吨LNG的长期协议。据报道，这是卡塔尔首份对美LNG承购协议。

促成这笔交易的，是卡塔尔自身供应体系的断裂。国内Ras Laffan工业城在美以伊冲突期间受损，卡塔尔能源被迫大幅减少出口流量，叠加霍尔木兹海峡航运持续动荡，卡塔尔需向亚洲客户维持合同承诺，不得不借助美国的产能填补自家的缺口。

对切尼尔而言，一份来自主权级买家的超长期承购协议，为美国LNG的定价权与市场地位提供了新的背书。对全球市场而言，中东出口国开始反向进口，供应链脆弱性正从风险概念变为现实。

首份对美长单：两座液化厂各200万吨

卡塔尔能源称，与切尼尔能源公司（Cheniere）签署了两份长期购销协议（SPA），采购量最高可达每年400万吨液化天然气（LNG）。

卡塔尔能源将从切尼尔位于美国路易斯安那州Sabine Pass与得州Corpus Christi的两座液化厂每年各采购200万吨，其中，Sabine Pass工厂每年100万吨的供应量取决于该设施扩建阶段的最终投资决定，协议整体框架已经确立。

根据协议条款，交付方式为离岸价（FOB）模式，预计交付将于2031年开始，持续至2054年。

卡塔尔能源同时也是美国得州Golden Pass LNG出口项目的大股东，该项目正处于启动阶段，埃克森美孚（ExxonMobil）为另一股东。这意味着卡塔尔在美国LNG产业链中的角色，正从资产持有者扩展为实际承购方。

伊朗战事导致卡塔尔供给断裂

卡塔尔的困境源于两个叠加因素。其一是卡塔尔东北海岸的Ras Laffan工业城在伊朗战事中遭袭，LNG、氦气及尿素等生产持续中断；其二是霍尔木兹海峡通航的安全形势恶化，出口量大幅减少。

据人民日报报道，国际海事组织秘书长阿塞尼奥・多明格斯日前表示，霍尔木兹海峡及周边海域安全形势持续恶化，美以伊冲突以来已有超110艘船舶在海峡及周边遭袭，至少24名海员遇难。10月5日至11日，海峡及周边报告12起船只遇袭事件，创2月底以来单周最高纪录，仅11日单日就有6艘船舶遇袭。有统计显示，海峡航运量已降至冲突前的不足一成。

卡塔尔能源已将LNG交付的不可抗力条款延长至11月，显示交付中断仍在持续。

天然气收入蒸发对卡塔尔财政的冲击正在显现。

卡塔尔财政部公布，今年第二季度，卡塔尔政府预算赤字达212亿里亚尔（约合58亿美元），为2016年底以来最高水平，几乎是第一季度赤字的两倍。

贸易流向逆转意味着什么

这笔交易标志着传统能源贸易路线正被地缘政治力量重塑。过去LNG流向逻辑相对清晰——中东向亚洲、欧洲出口，美国作为新兴供应方向全球渗透。如今一个中东出口国开始从美国进口LNG，打破了这一格局的基本假设。

对市场而言，直接影响体现在两个层面：其一，美国LNG出口设施的产能锁定周期进一步拉长，切尼尔等出口商的现金流可见性增强；其二，卡塔尔的采购需求可能在未来数年内持续存在，为北美LNG价格提供额外需求支撑。

若霍尔木兹海峡的通行风险长期化，中东LNG出口能力恢复将面临结构性障碍，其他依赖该通道的海湾能源出口国是否也会寻求类似安排，将是后续需要密切观察的方向。

风险提示及免责条款

AI交易连遭暴击！盘中半导体指数跌超6%、Meta跌逾7%，光通信等产业链全线溃败

Thu, 22 Oct 2026 16:28:28 GMT

10月22日周四，市场情绪从前一日强劲财报带来的乐观迅速转向对AI巨额资本开支能否兑现回报的审视，叠加中东局势推高油价、避险情绪升温，科技股承受多重压力。美股AI交易连遭暴击，芯片股、光通信、AI云计算及服务器产业链集体下跌，Meta也因加码AI投资引发的成本与融资担忧遭遇抛售。

芯片股成为重灾区。周三反弹约2%的费城半导体指数（SOX）和半导体行业ETF SOXX周四早盘曾集体跌超6%。个股中，英伟达（NVDA）一度跌超4%，AMD（AMD）跌约8%，Lam Research（LRCX）跌超10%，科磊（KLAC）跌超9%；存储芯片、光通信和AI云计算板块普遍重挫跌。

Meta（META）盘中一度跌超7%，该司信用风险指标五年期信用违约互换（CDS）价格升至历史高位，凸显投资者对AI投资规模、未来融资需求及回报周期的担忧。

这轮抛售的核心，是市场开始重新评估AI投资热潮的成本、融资压力与回报周期。Meta第三季度营收和利润均超过预期，却进一步上调全年资本开支指引，并披露未来支出承诺升至8250亿美元；Lam Research则因供应限制问题引发市场对半导体设备企业增长兑现节奏的担忧。

与此同时，沙特遭袭推动布伦特原油涨破110美元/桶，能源成本和通胀风险重新受到关注。AI投资回报的不确定性、产业链供应约束与地缘政治风险交织，推动投资者削减高估值科技资产敞口，并转向相对安全的债券。

芯片龙头普跌，设备股领跌产业链

半导体板块周四大幅回落，芯片设计、制造、设备和存储股几乎全线承压。博通（AVGO）一度跌4.5%，Marvell Technology（MRVL）跌近9%，英特尔（INTC）跌近7%，台积电美股（TSM）跌近4.5%。

半导体设备股跌幅更为突出。除了盘中曾跌至少逾9%的Lam Research和科磊，应用材料（AMAT）曾跌约7.5%。存储芯片股中，SK海力士美股（SKHY）一度跌超6%，闪迪（SNDK）跌近7%，美光科技（MU）跌4.6%，西部数据（WDC）跌超7%，希捷科技（STX）跌近9%。

光通信及AI基础设施相关股票同样遭到抛售。Credo（CRDO）早盘一度跌近10%，Coherent（COHR）跌超10%，Lumentum（LITE）跌10%，康宁（GLW）跌超8%。AI云计算服务商CoreWeave（CRWV）一度跌近9%，Nebius（NBIS）曾跌超6%；盘中戴尔（DELL）跌近8%、超微电脑（SMCI）跌近7%、甲骨文（ORCL）跌超3%。

跨产业链的普跌表明，市场担忧已从个别芯片公司的估值扩展至整个AI基础设施投资链条。芯片设计商、设备供应商、存储厂商、光通信企业和云服务商的增长预期，都与大型科技公司持续投入AI基础设施的能力密切相关。一旦投资者开始质疑支出的回报速度，相关资产便可能同时受到冲击。

Meta资本开支上调，8250亿美元未来支出承诺引发融资担忧

Meta成为周四AI交易承压的另一焦点。公司第三季度营收同比增长26%至646亿美元，超过市场预期；每股收益为3.83美元，也高于分析师预期的3.57美元。但强劲的当期业绩未能消除市场对未来投资成本的担忧，Meta股价早盘一度跌超7%。

Meta将2026年资本开支指引上调至1350亿至1450亿美元，并将此前指引区间的下限从1300亿美元提高。公司披露，包含租赁、算力交易和能源协议等在内的未来支出承诺已升至8250亿美元。

市场关注点正在从AI业务能否增长，转向增长需要多少资本、何时能够产生足够回报。Meta CEO扎克伯格表示，公司投资正在取得成果，核心业务依然强劲，AI助手Muse等产品也显示出增长潜力。但公司同时承认，部分新AI投资的回报周期将长于核心业务。

Meta的信用风险指标也随之恶化。彭博数据显示，Meta五年期CDS价格盘中一度上升约8.9个基点至119.3个基点附近，创历史新高。CDS价格上涨意味着投资者对相关债务违约风险的对冲成本上升，反映市场对公司不断扩张的AI投入及潜在融资需求更加谨慎。

Meta还宣布向现有股东分配一类新的无投票权股票，未来可用于融资、员工薪酬和潜在收购。该安排进一步引发市场对公司如何为AI扩张筹资的关注。

接下来，谷歌母公司Alphabet、微软和亚马逊将陆续公布季度业绩。这些大型科技公司的财报不仅将检验AI需求是否持续，也将揭示资本开支是否继续加速，以及企业能否逐步证明投入正在转化为收入、利润和现金流。对市场而言，AI交易的关键已不只是需求增长有多快，还包括支出规模是否可持续。

Lam Research供应受限，设备股增长预期遭重新审视

Lam Research成为半导体设备板块的领跌者之一。公司公布季度业绩后，股价早盘一度跌超10%。公司对下一阶段业绩的展望以及供应限制问题，令投资者对行业增长预期更加谨慎。

据报道，财报公布后，Lam Research管理层表示，如果没有近期的供应限制，公司给出的业绩指引本可以更高。供应约束意味着，即使AI相关芯片需求旺盛，设备企业也未必能够按预期速度交付产品、确认收入。这让市场开始重新评估强劲订单能否及时转化为实际业绩。

半导体设备企业的估值高度依赖晶圆厂扩产和先进制程投资。此前，AI数据中心建设推动芯片需求增长，带动晶圆厂增加产能，并支撑设备企业订单与股价上涨。但设备交付受到限制，或客户扩产计划出现调整，都可能影响未来几个季度的收入兑现节奏。

应用材料、科磊等同业股同步大跌，表明投资者并未将问题局限于Lam Research一家企业。设备板块此前受益于AI资本开支预期，股价对未来增长的敏感度较高；当市场开始担忧供给瓶颈、资本开支节奏和估值水平时，相关股票也容易出现放大式回调。

不过，供应限制并不等于AI芯片需求已经转弱。当前更值得关注的是，设备厂商能否缓解交付瓶颈，以及大型科技公司的数据中心投资能否持续支撑晶圆厂扩产。后续财报和管理层指引，将帮助市场判断本轮调整究竟是估值和仓位的修正，还是AI产业链增长预期开始发生变化。

布油升破110美元，通胀与避险压力加剧

科技股抛售发生之际，国际油价也因中东局势升级而走高。媒体指出，布伦特原油升破111美元/桶，沙特遭遇致命袭击，加剧市场对中东冲突扩大、能源供应受到冲击的担忧。

油价上涨不仅增加全球经济的成本压力，也可能推高通胀预期，令市场担忧美联储等央行降息空间受到限制。与此同时，AI基础设施建设本身需要大量资金、电力和设备，能源价格上涨与融资成本压力可能进一步影响投资回报的测算。

在这种环境下，资金倾向于从高估值、对增长预期敏感的科技资产转向相对安全的国债。媒体指出，周四全球股市普遍承压，投资者在AI增长前景与中东风险升级之间重新调整仓位；美国国债受到避险买盘支持，收益率下行。

对AI概念股而言，这构成双重压力：一方面，市场要求企业证明巨额投资能够兑现回报；另一方面，油价上涨和潜在利率压力又可能抬高未来投资成本、压缩估值空间。

周四芯片股的普跌说明，AI交易已进入更看重盈利兑现、资本效率和融资可持续性的阶段。强劲需求仍然是行业的重要支撑，但仅凭需求增长已不足以让所有产业链公司持续获得估值溢价。未来几周大型科技公司的财报、资本开支计划以及芯片设备企业对供应链和订单的展望，将成为判断AI交易能否企稳的关键。

风险提示及免责条款

最后3小时！2027见闻历99元早鸟活动今晚结束，欲购从速！

华尔街见闻 — Thu, 22 Oct 2026 13:00:32 GMT

风险提示及免责条款

韩国KOSPI指数日内跌幅扩大至4%，SK海力士跌超6%，三星电子跌超4%

Thu, 22 Oct 2026 05:43:02 GMT

韩国KOSPI指数日内跌幅扩大至4%，SK海力士跌超6%，三星电子跌超4%。

风险提示及免责条款

华尔街见闻 - 资讯 - 最新

老黄柏林“遛鸭”火了

暴跌之际，华尔街力挺Meta：投资进入收获期，五大AI“印钞机”已启动！

广告仍是最硬支撑

AI开支开始被看成“收入资产”

五条AI收入引擎启动

兑现速度成为分水岭

成本曲线仍重，2027年是关键年份

估值区间拉大，华尔街押注AI进入收获期

英特尔CTO：芯片设备远远跟不上芯片需求

Personal Agent战火正在烧向硬件

耳边、眼前，同一个Agent

听清只是前提

从倾听到记住

订阅制分别卖什么

AI崩了、法国爆了，高盛推荐“对冲策略”：关注日元！

AI信贷裂缝：数据中心债券成为风暴眼

法国债市"飞出轨道"：欧元承压

日元：被低估40%的最廉价对冲工具

相关性翻转：AI下跌即日元上涨

A股三大指数集体低开

美国投资人在担心什么？

主要矛盾1（资金）：如何筹集达1.3万亿美元的数据中心建设费

主要矛盾2（电力）：平衡社区影响与用电压力，落实电力配套

主要矛盾3（周期）：价格上涨过快，高基数下的周期反噬风险

主要关注4（中国）：长鑫推进4F²研发，市场关注存储竞争格局

一个希望：Muse——从回答问题到代办任务

奈飞也打不过短剧？

“晚一季度交电，客户损失上百亿美元！”AI缺电焦虑引爆业绩，“储能妖股”Bloom Energy Q3营收狂飙138%

业绩狂飙：单季利润超去年全年，年内三度上调指引

“晚一季度损失百亿”：唯快不破的“现场发电”

想象空间全开：万亿级碳捕集市场与公用事业的新盟友

俄乌空袭仍在持续，协议前景不被看好，普京称愿与美乌重启三方会谈

俄方：对解决冲突有实际帮助的提议并不多

特朗普：现在是我们最接近达成协议的时候

未来前景扑朔迷离

中国算力开始赚全球的钱了：Token出海，会是下一个“中国制造”吗？

一、发生了什么？——中国AI出海，开始有了一种新的商品

胡塞武装导弹据称命中沙特阿美决策中枢、公司总部紧急疏散，布油盘中涨超4%

总部受损细节：三层楼体被毁，疏散令无明确说明

运营影响：生产与出口终端的连带风险

油价与市场反应：风险溢价快速重定价

地区安全形势：胡塞武装攻势升级，伊朗威胁扩大冲突

炼化厂再繁荣：炼化3倍价差涨幅，开工率93.5%强势反弹

华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月23日

华见早安之声

要闻精选

市场概述

要闻详情

观点精选

行业/概念

今日关注

Meta未来支出承诺飙至8250亿美元，信用风险指标创历史新高

支出承诺规模从7000亿跳升至8250亿

信用风险指标触及历史极值

扩张逻辑存在争议

科技资本大举杀入好莱坞！马斯克被曝10亿美元入股Skydance，财务救援还是战略布局？

交易背景：合并后的债务压力

规模落差：市场预期与现实的背离

战略意图：X平台、xAI与内容版图的协同想象

好莱坞权力格局：科技资本的新一轮渗透

报道：SK海力士放弃Solidigm美国IPO计划

监管压力与股东权益争议升温

多家公司，三季度净利环比增超50%

PCB产业链量价齐升，基材环节最为受益

重整公司业务重构，算力收入单季兑现

10月23日会员早报：沙特阿美总部紧急疏散 巴克莱因AI裁员5000人

沙特遇袭推油价破110美元，黄金失守4050美元进入“投降阶段”

沙特遇袭点燃供应担忧，油价突破113美元

油价高企令美联储货币政策路径趋于复杂

莫德纳一度大跌26%，创单日跌幅纪录！黑色素瘤疫苗数据提前泄露，结果不及预期

数据提前泄露，市场措手不及

结果低于早期数据，分析师态度审慎

mRNA癌症疫苗前景依然受关注，多癌种试验持续推进

10年期美债收益率跌回5.00%，AI资本开支退潮成债市"另类量化宽松"

财报触发抛售，多重信号动摇市场信心

AI资本支出与债务供给的内在关联

美债多重利好共振，期权成本飙升

OpenAI即将完成一轮由阿联酋投资者领投的融资，规模最高达300亿美元，估值1.25万亿美元

西部数据第一财季净营收43.8亿美元，分析师预期41.5亿美元

10月23日会员早报：沙特阿美总部紧急疏散巴克莱因AI裁员5000人