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“新美联储通讯社”：美联储高层爆发路线之争，沃什的"沉默策略"能走多远？

Tue, 27 Oct 2026 20:48:04 GMT

美联储内部就沟通策略产生分歧，沃什"少说话"路线遭同僚“抵制”。

10月27日，“新美联储通讯社”Nick Timiraos撰文指出，美联储主席沃什力推"沉默即美德"的新沟通风格，却未能说服多数同僚跟进，导致委员会对外传递出嘈杂而分散的信号，令市场在短短一个月内对10月加息的预期概率从70%骤降至15%。

文章统计，在上次政策会议结束至本周会议静默期开始之间，16位任期满一年的美联储官员合计发表了不少于59场演讲、采访及公开表态，与一年前同期的约54场大体相当。

这一数字表明，尽管沃什今年5月就任主席后刻意压缩自身发言，其他官员却纷纷填补空缺，各自阐发观点。

上述分歧产生的直接后果已在市场上清晰呈现。美联储上月加息后，市场从沃什的新闻发布会言辞中推断连续加息的可能性较高；其后两位副主席相继表态，暗示并不急于立即行动，10月加息概率随即大幅回落。

全国互助保险公司首席经济学家Kathy Bostjancic表示：

如果沃什不开口，其他人就会填补这个空白。

沟通路线之争：是否告知市场"反应函数"

这场争论的实质，并非是否恢复承诺式前瞻指引——几乎没有官员希望重回2021年前那种做法，彼时过于明确的利率承诺被认为拖延了美联储对通胀的应对。

文章指出核心分歧在于：官员是否仍应向公众解释，自己将如何响应经济变化？

沃什的立场鲜明。他认为，持续叙述政策展望会将官员锁定在自身预测之中，同时模糊市场能够向美联储反映的信号。他本月在曼谷表示：

我不打算现在就说我在今年剩余会议上可能会做什么，这是美联储的新篇章，我们不再做这种事了。

支持这一立场的里士满联储主席Tom Barkin也对记者表示，自己"非常乐见这似乎正在成为机构惯例"。Barkin一贯谈论经济形势，但几乎从不就具体会议表态。

反对声音：不解释框架只会"制造噪音"

然而，多位官员公开为更充分的沟通辩护。

克利夫兰联储主席Beth Hammack本月发表演讲指出，如果家庭或企业"在对政策走向存在错误判断的情况下进行借贷，代价可能十分高昂"。

她在接受采访时强调，阐明自身思维框架并不等同于做出承诺：

他们听到的不是承诺，因为我没有给出承诺，我是在解释一个框架。

圣路易斯联储主席Alberto Musalem在伦敦的讲话中直接驳斥"少说话可以让市场专注于数据"的逻辑，称一家对自身框架守口如瓶的央行"并不能让市场聚焦于数据，猜测只会制造噪音"。

他补充道：

摆在央行面前的选择不是在嘈杂的过度承诺与沉默寡言之间二选一，而是在让公众自行猜测与主动告知之间做出抉择。

Hammack与Musalem均于2024年出任现职，两人均来自金融业背景，今年以来也始终是主张进一步加息的代表性声音。

"实验"遭遇现实检验，前官员提出警示

这场沟通实验在上月加息后迅速遭遇压力测试。

Nick Timiraos指出，市场从沃什的表态及经济数据中推断10月连续加息概率较高，其后副主席们相继发声纠偏，暗示并不急于再次行动，市场预期随即逆转。

美联储理事Christopher Waller将这一插曲形容为大幅压缩前瞻指引的局限性，称此举无异于"倒洗澡水时把孩子也一起倒掉"，并直言：

我想不出有什么比那一周发生的事情更像前瞻指引了。

前美联储副主席Donald Kohn表示，在向市场发出如此大的信号之前，他过去会先把讲话内容分享给时任主席格林斯潘或伯南克，征询意见。

他表示，两人从未表示过异议。Kohn说：

当前事态表明，至少部分委员会成员对如此匮乏的前瞻指引感到不安，因为市场正在走到委员会希望引导的方向之前。

委员会缺乏共识，乱象或将延续

令这一状况更为复杂的是，当前官员们不仅对经济形势判断存在分歧，也对政策路径未能形成统一叙事。

文章指出，部分官员认为货币政策明显偏松；另一些人则将此轮加息更多视为对多年高通胀固化价格预期这一风险的保险性应对。

瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle表示，在正常情况下，主席的表态可以为其他官员提供可以援引的共同语言，由主席代表委员会发言"能够带来某种连贯性，而我认为这正是目前所欠缺的"。

前美联储经济学家Claudia Sahm将当前局面概括为"所有可能结果中最坏的一种"。她说：

没有人能强迫他为委员会发言，而坦率地说，他也无法强迫其他委员会成员闭嘴。

目前，一支由外部专家组成的工作组正在就美联储沟通方式起草建议，预计年底前提交。沃什表示，任何调整均须经由全体委员会决定。

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中选之后美国股市可能将遭受巨大压力

Tue, 27 Oct 2026 20:41:24 GMT

一周后的美国中期选举，华尔街表面上风平浪静，VIX在19附近晃荡，基金经理们嘴里念叨着一个统计数据：1946年以来，中选后12个月标普500从未下跌。像念护身符一样。

但护身符有个前提：以前美股从来没有在席勒CAPE逼近41倍、十年期美债收益率站上5%、AI资本开支占GDP 2%、前十大成分股吃掉指数一半权重的时候，去迎接一次国会易手。

这一次民主党拿下众院的概率超过九成，横扫两院的概率在六成左右。

M6芯片加持！新款苹果iMac AI性能直接翻5倍，起售价12499元

Tue, 27 Oct 2026 20:41:07 GMT

苹果公司本周密集发布新品，在触控屏MacBook Pro亮相前夕，率先推出搭载M6芯片的24英寸iMac与14英寸入门级MacBook Pro。

两款新机将于10月29日凌晨1点10分接受预购，11月6日正式发货。新款iMac起售价12499元人民币，MacBook Pro起售价15999元。

苹果表示，M6芯片赋予新款iMac在人工智能任务上较上代机型五倍的性能提升，入门级MacBook Pro的图形处理速度则较前代提升30%。

此次发布是苹果本周新品攻势的第二波，周一该公司刚更新了iPad mini，新增屏幕升级与防水功能。华尔街见闻提及，苹果将于周三以其史上首款触控屏MacBook Pro为本周产品发布收尾。

M6芯片成核心升级，外观延续前代设计

新款iMac与MacBook Pro在外观上与前代产品高度相似，主要变化集中于内部硬件。两款机型均搭载M6芯片——该芯片于今年9月随Mac mini首次亮相。

此次更新中，iMac从M4芯片跨代升级至M6，而MacBook Pro去年刚搭载了M5芯片，本次迭代周期相对更短。

在连接性方面，两款新机均支持蓝牙6与WiFi 7，新款MacBook Pro还获得更快的充电速度。

苹果目前仍继续销售搭载M5 Pro与M5 Max芯片的高端MacBook Pro机型，后者在主处理器与图形核心规格上均高于本次发布的入门级M6机型。

苹果本周三将发布史上首款配备触控屏的MacBook Pro，终结该公司对触控屏笔记本长达二十余年的抵制立场。

新款触控屏MacBook Pro将采用更轻薄的机身设计、更窄的屏幕边框，并引入OLED显示技术。

苹果电脑产品线换代路线图延伸至2028年

此轮密集更新是苹果更宏观产品规划的一部分。

据彭博新闻报道，除触控屏MacBook Pro外，苹果还计划于明年上半年推出焕新版MacBook Neo与MacBook Air。

在芯片路线图方面，苹果预计于2027年发布M7、M7 Pro与M7 Max芯片，并推出经过重新设计的入门级MacBook Pro；M7 Ultra芯片与新款Mac Studio则被安排在2028年推出。

苹果正持续推进电脑产品线的全面革新，以满足日益增长的人工智能应用需求，此次发布的两款新品是这一进程中的阶段性节点，而非终点。

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ASM大涨！2027年营收目标上调24%，宣布最高3亿欧元股票回购计划｜财报见闻

Tue, 27 Oct 2026 20:40:21 GMT

ASM International大幅上调明年营收预期，AI基础设施建设带动的旺盛需求正推动这家荷兰芯片设备制造商或将提前三年完成2030年增长目标。

周二，ASM International将2027年营收目标上调约24%至逾57亿欧元（约63亿美元，按固定汇率计算），高于7月份预测的46亿欧元以上。

从盈利表现来看，ASM第三季度营收按固定汇率计算同比增长44%至11.6亿欧元，净利润为3.081亿欧元，两项指标均超出分析师平均预期。

公司同步公布了最高3亿欧元的股票回购计划。消息公布后，ASM的美国存托凭证大涨7%，报838.9美元。

首席执行官Hichem M'Saad表示，"需求环境依然非常强劲，客户产能持续紧张，并正加速提升产出。"

AI数据中心投资潮，推动上下游同步扩张

ASM明年增长的核心动力来自存储芯片及先进逻辑芯片制造商的双重需求拉动，两类芯片均是数据中心运营商建设AI基础设施的关键原材料。

ASM的核心产品为薄膜沉积设备，用于在晶圆表面沉积极薄的功能膜层，是芯片制造流程中的关键工序。随着客户加速扩产并寻求提升芯片效率与性能，ASM正持续赢得更多订单。

ASM的客户群涵盖台积电与英特尔等行业巨头。台积电负责为英伟达和苹果生产芯片，其资本支出计划高达640亿美元；英特尔则预计今年在新厂房及设备上投入约200亿美元。

AI投资浪潮的红利并非ASM独享。同为荷兰芯片设备商的阿斯麦本月早些时候表示，由于当前产能无法满足2027年及2028年的订单需求，公司正积极扩充生产能力。

两家公司的同步景气，折射出全球芯片设备行业在本轮AI资本开支周期中所处的有利位置——核心设备供给偏紧，客户议价空间有限，头部设备商得以主动把握扩产节奏。

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出口民调显示内塔尼亚胡阵营未获议会多数席位

Tue, 27 Oct 2026 20:18:43 GMT

当地时间27日晚，以色列议会选举出口民调数据显示，以色列总理内塔尼亚胡阵营未获议会多数席位。当天22点（北京时间28日4点），以色列第26届议会选举投票结束。根据以色列中央选举委员会公布的数据，截至当天晚间8时，以色列议会选举的投票率已达到74.3%，高于2022年大选同一时段的66.3%。中央选举委员会表示，这是自1988年以来，该时段录得的全国最高投票率。预计最终投票率将继续升高。（央视新闻）

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恩智浦美股盘后跌超8%。该公司三季度营收37.9亿美元，预期37.5亿美元。三季度调整后EPS为4.20美元，分析师预期4.12美元。预计四季度营收37.5亿-39.5亿美元，...

Tue, 27 Oct 2026 20:14:28 GMT

恩智浦美股盘后跌超8%。该公司三季度营收37.9亿美元，预期37.5亿美元。三季度调整后EPS为4.20美元，分析师预期4.12美元。预计四季度营收37.5亿-39.5亿美元，分析师预期38.7亿美元。预计四季度调整后运营利润13.7亿-15.1亿美元，分析师预期14.5亿美元。

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希捷科技第一财季营收42亿美元，分析师预期41.1亿美元。第一财季调整后每股收益（EPS）为7.68美元，分析师预期7.39美元。预计全年营收48亿美元+/-1亿美元，调...

Tue, 27 Oct 2026 20:12:12 GMT

希捷科技第一财季营收42亿美元，分析师预期41.1亿美元。第一财季调整后每股收益（EPS）为7.68美元，分析师预期7.39美元。预计全年营收48亿美元+/-1亿美元，调整后EPS为9.20美元+/-0.20美元。希捷科技盘后跌超8%。

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巴西最高法院下令调查博索纳罗竞选海外资助，涉万斯关联团体

Tue, 27 Oct 2026 20:11:45 GMT

弗拉维奥·博索纳罗在输掉总统大选后被没收护照，随即疑似出走巴西，巴西政坛随之陷入动荡。

当地时间27日周二，巴西最高法院法官Flávio Dino下令联邦警察展开调查，核查败选候选人弗拉维奥·博索纳罗的总统竞选活动是否存在非法外国资助，涉事方包括一个由美国副总统万斯联合创立的团体Rockbridge Network。Dino强调，此命令并不意味着已认定存在违法行为，但相关指控足以触发调查。

与此同时，博索纳罗被最高法院责令上交护照，据巴西媒体Folha de S.Paulo报道，他在未遵守期限的情况下疑似出走巴西。

万斯的办公室未立即回应置评请求。彭博联系Rockbridge Network联合创始人Christopher Buskirk，对方亦未立即回应。Meta援引此前有关巴西大选的声明，否认在选举中偏袒任何特定候选人；预测市场平台Polymarket未立即回应置评请求。

调查范围：国外资助、算法干预与稀土利益

根据周二公布的法院文件，Dino要求警方核查Rockbridge Network与两名巴西商人之间的接触，以确定是否有资源、服务或其他具有经济价值的利益流入博索纳罗的竞选活动。

调查还延伸至与Polymarket及Meta相关的竞选广告投放，并将审查互联网公司是否存在Dino所描述的蓄意“算法操纵”，或以人为方式制造不对等分发效果来影响选情。

巴西法律明确禁止候选人及政党接受外国实体或政府的金钱或其他经济援助。Dino表示，这一禁令不仅限于直接现金捐款，还涵盖服务及其他利益。

此次调查还将单独审查潜在政治融资与外国对巴西稀土及其他关键矿产经济利益之间是否存在关联。

指控源起：前候选人举报，竞选广告受质疑

调查的直接导火索来自落选候选人Renan Santos的举报。Santos在首轮选举中未能晋级决赛，随后指控Rockbridge Network参与了为博索纳罗竞选活动争取资金支持的谈判。

在Polymarket问题上，Dino要求调查人员查明谁向境外社交媒体账号付费，以发布基于Polymarket预测数据的选举相关内容——Polymarket的服务在巴西属于被禁范畴。调查须厘清资金来源，以及巴西境内人员或机构是否知情参与其中。

在Meta方面，在决赛轮投票前，巴西选举法庭已下令Meta不得干预政治或选举相关内容的分发。卢拉竞选团队指控Meta"反复且系统性地"阻碍其内容触达用户，并称Meta AI在拒绝生成与卢拉相关图片的同时，却为博索纳罗生成竞选素材。Meta表示，技术事故波及了各政治派别的竞选活动，否认偏袒或代表任何候选人进行干预。

护照被没收，博索纳罗疑似出走

在上述调查启动的同时，博索纳罗本人的行踪引发更大关注。最高法院法官Alexandre de Moraes以担忧其存在潜逃风险为由，在博索纳罗面临多项刑事调查期间，下令其在24小时内上交普通护照及外交护照。博索纳罗未能在截止期限前遵从命令，联邦警察随即注销其护照。

据巴西媒体Folha de S.Paulo援引博索纳罗盟友的消息报道，他在输掉大选后数小时内已出走巴西。

博获悉，博索纳罗的盟友周二上午曾尝试与其取得联系，但未获回音。

阿根廷媒体Infobae报道称，博索纳罗经由与巴西接壤的米西奥内斯省进入阿根廷，并计划从那里前往美国，但阿根廷总统哈维尔·米莱的新闻秘书Adrian Ravier在新闻发布会上否认博索纳罗已入境阿根廷，并表示未收到任何庇护申请。

巴西联邦警察亦表示，未发现博索纳罗通过任何官方边境口岸出境的记录，目前正与阿根廷当局保持联系以确认情况。

家族政治遗产与多重调查压力

现年45岁的弗拉维奥·博索纳罗是前总统贾尔·博索纳罗的长子，目前在任参议员，面临至少两项联邦调查。其一涉及与前Banco Master SA所有人Daniel Vorcaro相关的洗钱、腐败及逃税指控，该银行深陷巴西史上最大规模银行欺诈案。博索纳罗否认存在不当行为，但承认曾向Vorcaro寻求资金，用于拍摄一部关于其父的纪录片。其二源于联邦警察的另一项调查，指出他与一名涉嫌洗钱的律师存在关联。

其父贾尔·博索纳罗的经历为此次事件提供了参照背景。贾尔在2022年大选落败后离开巴西前往美国，后虽返回，但被裁定因在选举前散布虚假信息而禁止担任公职八年，并于2025年9月被裁定犯有政变阴谋罪，同年11月被捕，目前正在家中执行为期27年的软禁刑罚。

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波音大跌！737产量目标推迟至明年，自由现金流指引大幅低于市场预期｜财报见闻

Tue, 27 Oct 2026 20:11:28 GMT

波音公司最新财务披露令市场失望，股价随即大幅下挫。

波音首席执行官Kelly Ortberg周二表示，公司737系列飞机月产量达到47架的目标将推迟至2027年初，这一时间表较此前预期大幅延后。

与此同时，公司公布的自由现金流增长预期远低于华尔街共识：明年预计约30亿美元，2028年约60亿美元，而据LSEG数据，分析师此前分别预测为56亿美元和96亿美元。

截至发稿，波音股价大跌10%，触及2025年4月以来低点。

产能目标再度推迟，交付节奏承压

Ortberg在接受CNBC采访时表示，737飞机月产47架的目标原计划于今年夏季实现，现已延至"明年年初"，并由此导致公司今年500架飞机的年度交付目标同样无法完成。

波音今年9月曾披露，公司机翼生产速度不足是制约产能爬坡的关键瓶颈。737系列单通道客机是波音现金流的核心来源，产能迟滞对公司整体财务恢复构成直接影响。

波音同时面临787项目及777货机生产方面的持续挑战。对此，Ortberg表示："我们正在以正确的方式推进产能爬坡。"他同时强调，尽管外部存在加快737增产的压力，"但我们会保持理性和纪律，前景是有的。"

季度业绩逊于预期，商业航空部门亏损收窄

波音三季度调整后每股亏损34美分，高于市场预期的21美分亏损，据LSEG数据显示。

商业航空部门营收小幅下滑至107亿美元，营业亏损6.97亿美元，营业利润率收窄6.5%，但相较于去年同期48.3%的大幅收缩，已显著改善。

公司将这一表现归因于交付机型盈利能力较低以及包括供应链在内的较高生产成本。

值得关注的是，本季度波音获得了737 MAX 7的美国监管认证，并在10月取得了更大机型MAX 10的认证，同时赢得美国海军第六代F/A-XX战斗机合同。

国防与服务部门表现亮眼，提供业绩支撑

相较于商业航空部门的承压，波音国防和航天部门表现明显改善。

得益于较高的交付量、运营效率提升，以及一笔2.52亿美元的子公司出售收益，该部门季度营业利润接近5亿美元，营业利润率升至6.2%，较去年同期的1.7%大幅提升。

波音全球服务部门季度营业利润达10亿美元，营业利润率为18.3%，继续为集团整体贡献稳定盈利来源。

债务压力边际缓解，复苏进程仍任重道远

财务数据显示，波音三季度末净债务约为252亿美元，较上季度的259亿美元小幅下降，亦低于去年同期的304亿美元，债务压力有所缓解。

Ortberg在业绩发布后向员工发出备忘录称："各方预期正在上升，这理所应当。我们比一年前拥有更坚实的基础，但在消化积压订单、强化企业文化、改善日常运营方面，仍有大量工作要做。"

高油价持续推动航司对燃油效率更高机型的需求，但Ortberg也提示这是"需要持续关注的因素"。对于仍背负沉重债务、声誉尚未完全修复的波音而言，产能爬坡的节奏与现金流的恢复速度，将是投资者未来最为关注的核心变量。

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美国房贷利率飙升、购房需求疲软：9月新屋销售环比下降0.6%，房价同比下跌3.9%

Tue, 27 Oct 2026 20:11:13 GMT

美国新屋市场在房贷利率大幅攀升的压力下继续承压，建筑商降价促销未能有效提振需求。

美国政府周二公布数据显示，9月新建单户住宅销售环比下降0.6%，折年率为67.6万套，高于彭博调查经济学家预期的65.1万套中位数。

与此同时，新屋中位售价同比下跌3.9%至40.04万美元，今年已有九个月中的七个月录得同比价格下降。

房贷利率上月上涨约半个百分点，并于10月初触及近三年来最高水平，此后仅小幅回落。这一融资成本的快速攀升正在侵蚀潜在购房者的购买意愿，并拖累建筑商信心指数跌至14年来最低点。

降价让步难抵利率冲击，市场仍缺乏实质性需求

全美保险公司（Nationwide）经济学家Daniel Vielhaber指出，建筑商正不得不付出更多努力吸引买家，高企的房贷利率料将至少在年底前持续压制销售环境。

"降价和提供房贷利率补贴有助于维持销售运转，但市场更多依赖建筑商让步，而非强劲的内生需求来支撑，"Vielhaber在一份研究报告中表示。

在需求持续疲软的背景下，建筑商去化库存的进度依然迟缓。

9月新屋待售库存较去年同期下降2.3%至47.6万套，以当前销售速度衡量相当于8.4个月的供应量——虽为年内最低水平，但仍远高于疫情前的历史常态。

入门级市场承压，建筑商以小户型及利率补贴应对

彭博行业研究分析师Drew Reading上周在研究报告中指出，入门级购房者对融资成本上升尤为敏感，主要服务于这一群体的建筑商，如D.R. Horton Inc.和Meritage Homes Corp.面临更大的风险敞口。

建筑商正竭力维持客户购买意愿，通过提供更小户型住宅及补贴房贷利率等方式来缓解负担能力不足的问题。

值得注意的是，新屋销售数据以合同签订为基准统计，被视为比以成交过户计算的成屋销售更为及时的市场先行指标。但该数据月度波动性较大——政府报告显示，9月新屋销售变动幅度的90%置信区间为下降14.4%至上升13.2%，解读时需保持审慎。

从区域来看，全美最大的新屋销售市场南部地区9月销售折年率下降6.6%至41.3万套，中西部地区销售同样走低，部分抵消了西部和东北部的涨幅。

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特朗普的夫人：俄乌奥列什基停火提前生效，范围已扩大

Tue, 27 Oct 2026 18:25:23 GMT

美国总统特朗普的夫人梅拉尼娅27日在社交媒体发文说，俄罗斯与乌克兰在赫尔松地区奥列什基的停火协议于当天提前生效，停火范围已扩大到奥列什基以外区域。梅拉尼娅说，停火协议于莫斯科时间27日凌晨4时正式生效，比原计划提前了两天。停火范围已扩大至奥列什基以外区域，以便为人道主义救援车队提供安全通道。她说，俄军总参谋长瓦列里·格拉西莫夫已证实这一消息。（新华社）

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三季度收入近乎腰斩，泡泡玛特把增长预期押给回头客

Tue, 27 Oct 2026 17:10:03 GMT

市场等待已久的泡泡玛特三季报，终于揭晓了去年全球爆红之后的业绩回落幅度。

10月27日，泡泡玛特披露第三季度未经审计的经营数据，整体收入同比下降45%—50%。

其中，中国市场下降25%—30%，亚太下降65%—70%，美洲下降70%—75%，欧洲及其他地区下降50%—55%。

国内线上线下渠道也出现明显分化：线下收入同比下降5%—10%，线上收入则下降45%—50%。

尽管市场此前已普遍预期泡泡玛特将在去年同期的极高基数下出现收入下滑，实际表现仍比部分机构下调后的预测更加疲弱。

相比收入降幅，管理层更强调业务已经出现的企稳迹象。

在当天的业绩交流会上，泡泡玛特首席运营官司德表示，海外业务经历年初以来的持续回落后，第三季度大部分国家和地区已经趋于平稳，第四季度有望在传统销售旺季实现环比增长。中国市场全年则预计仍能实现同比正增长。

但销售企稳与重回增长之间，仍然存在距离。

去年，LABUBU的全球热度推动泡泡玛特快速获取海外消费者，大量需求集中在线上释放。

而在此次业绩会上，如何提高门店经营效率、推动会员持续消费，以及改善全球商品与库存管理，成为管理层反复讨论的问题。

LABUBU让泡泡玛特一夜爆红，接下来的增长，要看它能留下多少回头客。

增长预期的两面

泡泡玛特管理层对中国市场全年正增长的预期，实际需要跨越的门槛并不高。

2025年，泡泡玛特中国市场收入208.52亿元。今年上半年，中国市场已实现122.01亿元收入，同比增长47.3%，为全年增长积累了较大优势。

据此估算，即使今年下半年同比下降约31%，中国市场全年仍可保持正增长。

从具体经营指标来看，泡泡玛特国内消费者基础仍表现出一定韧性。

管理层透露，第三季度中国线下门店客流保持正增长，品牌新客同比实现双位数增长，绝对人数环比第二季度也有所增加。

截至第三季度，中国内地会员次复购水平与去年同期基本持平，次年留存率有所提高。单看第三季度，跨IP消费的老客人数仍保持较高的双位数增长。

这些数据与线上收入接近腰斩的表现形成反差。此前受到热门IP带动的线上集中购买明显回落，但已经进入品牌体系的消费者，仍然保持了一定的购买活跃度。

海外市场的情况则更为复杂。

2025年第三季度是泡泡玛特历史上销售额最高的季度，尤其在美洲和亚太地区，LABUBU带来的集中购买推动收入快速增长。

今年同期，公司面对的是极高的比较基数，以及线上流量持续回落的压力。

司德表示，直到第三季度，海外大多数国家和地区的流量才基本趋于平稳。相比线下门店，线上渠道的恢复仍然缓慢。

他解释，去年海外销售爆发时，线下网络尚未充分铺开，大量销售集中在线上。如今，公司更多通过线下门店获取新客、积累会员，再逐步引导消费者进入线上渠道，这也意味着线上恢复可能需要更长时间。

从乐观的角度看，如果海外销售已在第三季度接近阶段性低点，第四季度旺季、新品供应和门店经营改善，有望推动收入环比回升。随着去年异常高的销售基数逐步消化，明年的同比增长压力也可能减轻。

但另一种可能是，去年海外市场的部分爆款需求具有较强的一次性特征。即使流量企稳，新的日常销售规模仍然可能明显低于去年。

这意味着，第四季度收入环比反弹，并不必然代表海外业务已经重新建立持续增长能力。

在海外扩张成本持续增加、销售前景仍不明朗的情况下，泡泡玛特开始更加审慎地评估新店，同时将经营重心更多放在已有门店和消费者身上。

经营海外回头客

相比经营多年的中国市场，泡泡玛特海外会员体系还有明显的提升空间。

中国业务负责人褚音在三季度业绩会上透露，目前亚太市场跨渠道消费占比不足中国内地的三分之一，会员销售占比也存在较大差距。

跨渠道消费反映的是消费者在不同销售渠道之间的流转购买情况。例如，最初在线下门店购买商品的消费者，之后又通过线上官方渠道购买其他产品。

虽然这一指标不直接等同于复购率，但能反映线上线下共同经营消费者的程度。

对于泡泡玛特而言，去年通过LABUBU认识品牌、完成首次购买的海外消费者，能否继续购买其他IP、形成跨渠道消费习惯，是下一阶段值得挖掘的增长空间。

目前，泡泡玛特已在全球绝大多数市场建立会员系统，并将线下门店会员拉新纳入日常经营考核。但从系统覆盖到消费者形成稳定的购物习惯，仍需要持续运营。

今年下半年，中国业务负责人褚音进一步接手亚太区管理。管理层解释，这一调整旨在加强中国与亚太团队的交流配合，让中国团队更了解海外市场，同时帮助亚太提升长期经营能力。

这一调整背后，是泡泡玛特全球管理模式的变化。

早期海外业务规模较小时，各市场拥有较大的经营自主权。随着规模扩大，公司近两年持续调整管理架构，亚太业务先后由文德一、司德统筹，如今进一步引入中国业务团队的运营经验。

亚太业务覆盖约十个国家和地区，不同市场的消费需求、渠道结构存在差异，总部与各国团队之间也有大量协调工作。

褚音表示，接手后，亚太团队开始简化业务流程，加强总部与各国管理人员之间的协作，并引入具有国际品牌运营经验的人才。

组织协同之外，亚太的商品和渠道管理也开始向精细化转变。

去年LABUBU热销期间，区域团队更多关注热门IP的销售表现。如今，亚太开始借鉴中国市场的运营经验，将商品管理细化至具体品类和SKU，根据不同市场的销售情况动态调整商品供给。

渠道方面，亚太团队正在减少部分国家小型线上平台的重复投入，将资源集中到运营效率更高的渠道，同时加强线上线下经营节奏的协同。

褚音强调，中国市场积累的经验不会被全盘复制，亚太仍需结合当地消费者需求与文化差异进行调整。

去年LABUBU在亚太销售中占比较高，如今公司开始更注重多IP经营。今年第三季度，亚太已有六个IP合计贡献超过60%的销售额，为消费者购买不同IP提供了更多选择。

在司德看来，海外市场接下来的增长，需要重新回到一家家普通门店的经营。

他在业绩会上举例，意大利罗马一家位于本地居民购物中心的门店，面积约180平方米，月销售额约100多万元人民币，利润率尚可。这样的成绩并不突出，却更接近泡泡玛特过去在中国市场熟悉的经营方式。

通过改善商品组合、门店服务和营销活动，持续积累当地消费者与品牌粉丝，司德希望未来将这家门店的月销售额逐步提高至150万元、180万元，甚至200万元。

从抢货到管货

上半年一度引发市场关注的库存压力，在第三季度出现了新的变化。

泡泡玛特管理层在业绩会上表示，集团库存于5月达到较高水平，从8月开始下降，到9月底已经呈现较明显的下降趋势。

不过，公司暂时不会通过大规模促销消化库存，以避免影响品牌价格体系和盈利能力。

相比库存余额的下降，更值得关注的是泡泡玛特正在重新调整全球商品采购与调配机制。

司德透露，今年泡泡玛特在总部成立了统一管理全球采购的商品团队。

此前，全球四个区域分别判断需求、安排采购，热门IP销售火爆时，各地可能同时增加备货；当不同市场销售进度出现差异，集团则需要协调各地的商品供给。

如今，总部开始统一调控各区域采购需求，并提高跨区域商品调拨频率。

与此同时，公司根据具体SKU在不同市场和渠道的销售情况动态调整补货，不再等到初次分配的商品接近售罄后才采取行动。

这一机制既要避免不同区域重复备货，也要减少部分市场库存积压、另一些市场商品短缺的情况，提高现有库存的利用效率。

对于已经形成的库存，公司也在拓展销售渠道。

管理层透露，美国开始尝试与大型连锁零售商合作，一方面销售大版权商品，另一方面消化部分库存；亚太市场则通过拓展分销渠道和阶段性促销活动推动销售。

但更精细的商品调配，仍然无法完全解决海外供应链的交付周期问题。

目前，泡泡玛特的主要生产基地仍在中国。虽然公司已在越南探索生产三年多，但面向欧美市场的物流时效仍不如中国；公司也曾小规模探索墨西哥生产，但目前尚未看到将其发展为主要生产基地的可行路径。

司德坦言，调整生产地难以解决海外交付周期问题，公司仍需通过提前预测、排产及滚动发货，结合空运、海运和铁路运输平衡时效与成本。

尽管美国电商已实现本土发货，欧洲也在推进本土履约，但这只能改善末端配送效率，无法缩短商品进入海外仓库前的运输周期。

因此，海外业务仍依赖提前备货，需求预测偏差可能再次带来库存压力。而库存下降，也不意味着盈利能力能够同步恢复。

管理层预计，下半年毛利率较上半年下降不超过2个百分点，主要受到高毛利率海外业务收入占比下降，以及美国部分产品重新定价等因素影响。

与此同时，欧美市场持续开店推高人力、租金及装修摊销等费用，管理层预计下半年费用率上升，利润率进一步承压。

过去，热门商品集中放量可以迅速摊薄渠道及运营成本。如今，海外需求趋于平稳，已有库存和持续增加的门店成本，都需要更稳定的销售收入来消化。

如何在控制库存风险的同时提高商品周转和单店产出，正成为泡泡玛特海外业务恢复盈利能力的重要考验。

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芒果超媒前三季度净利下滑近八成，AIGC新故事尚待兑现

Tue, 27 Oct 2026 17:09:53 GMT

作为AIGC影视领域最受关注的上市公司之一，芒果超媒尚未从AI内容业务中获得可量化的业绩增长。

10月27日，芒果超媒披露2026年三季报。第三季度，公司实现营收31.58亿元，同比增长1.87%；归母净利润仅1155.19万元，同比下降95.42%。

前三季度，公司营收93.51亿元，同比增长3.18%；归母净利润2.13亿元，同比下降79.01%。

业绩表现与近期股价走势形成鲜明反差。

随着AI影视、短剧等概念受到市场关注，芒果超媒股价自8月底开始反弹，10月9日一度20%涨停。截至10月27日，公司股价收于23.48元，较9月中旬上涨约38%。

资本市场已经开始关注芒果超媒的AI内容业务，但传统业务的盈利压力仍未缓解。

公司将前三季度利润下滑归因于会员收入下降、内容成本刚性，以及投资标的公允价值变动等因素。

其中，会员业务是影响盈利表现的重要因素。

芒果超媒解释，部分渠道端合作模式调整，以及重点影视剧排播节奏变化，导致会员收入同比下降。

对于长视频平台而言，会员收入与优质内容供给密切相关，但影视剧采购和自制内容投入又具有一定刚性。即使收入减少，相关成本也难以同步下降。

这种压力已经反映在利润表中。

前三季度，芒果超媒营业成本同比增长11.8%，明显超过营收增速，综合毛利率从上年同期的约26.9%降至20.8%。

尽管第三季度毛利率较第二季度环比提升5.45个百分点，但仍未改变累计盈利承压的局面。

投资业务进一步放大了利润降幅。前三季度，公司确认投资项目公允价值变动损失约1.26亿元，信用减值损失约8831万元。

同期，公司利润总额已转为亏损2149万元，由于确认约2.37亿元所得税收益，最终实现归母净利润2.13亿元。

利润大幅下滑，也让芒果超媒寻找新内容生产方式的紧迫性更加突出。

长期以来，长视频平台依靠持续投入优质剧综吸引会员和广告主，但制作周期长、成本高，单部作品的商业回报又存在较大不确定性。当会员收入增长放缓，内容成本难以同步压缩，传统经营模式便面临更大压力。

生成式AI为这一困境提供了新的解决思路。通过降低部分场景制作、拍摄及后期环节的成本，AI有望让平台以更低投入生产更多内容，减少对高成本项目的依赖。

芒果超媒正在将这一探索提升至战略层面。

在此次三季报中，公司用了较大篇幅介绍AIGC业务，并将其视为探索第二条内容供给曲线的重要方向。

今年以来，芒果超媒设立AIGC创新内容中心和AI产业化中心，依托芒果大模型、芒果灵创AIGC内容生产平台，推动人工智能进入内容策划、创制和生产全流程。

其中，AI长剧《后西游记》已登陆卫视黄金档。芒果超媒在财报中表示，该项目已跑通商业化链路，标志着公司在AI精品内容领域实现从零到一的突破。

在此基础上，芒果TV推出AIGC内容厂牌“灵创剧场”，重点布局精品女频中长剧、国风经典IP焕新和少儿动画三个方向，尝试将AI内容从单个项目探索扩展为系列化供给。

这一布局意味着，芒果超媒希望AI不仅服务于传统内容制作，还能形成一套新的内容生产体系。

不过，从技术探索走向可持续的商业增长，仍有距离。

目前，芒果超媒尚未单独披露AIGC业务的收入、利润及制作成本，也没有提供AI改善整体内容成本结构的具体数据。

与此同时，传统内容投入仍在持续。三季报显示，公司剧集储备接近百部，存货较年初增长31.92%，主要由于影视剧集储备增加。

AIGC已经成为芒果超媒重要的战略方向，但能否从单个项目的商业化尝试，发展为持续贡献收入和利润的新业务，仍有待验证。

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谷歌：向一小批受信任的测试者推出Genie 4。发布Genie 4相关研究成果

Tue, 27 Oct 2026 16:15:26 GMT

谷歌：向一小批受信任的测试者推出Genie 4。发布Genie 4相关研究成果。

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甲骨文扩大与英伟达的芯片供应协议，将首次采用谷歌TPU芯片，扩充云端芯片阵容

Tue, 27 Oct 2026 16:12:33 GMT

甲骨文：正在扩大与英伟达的云端AI芯片协议，通过增加来自英伟达竞争对手（比如谷歌母公司Alphabet、Cerebras Systems）的产品来实现多样化。甲骨文与英伟达表示，将把英伟达最新一代的“Vera Rubin” AI 服务器扩展至“多吉瓦（multi-gigawatt）规模”。甲骨文在推进其产品的多样化，并表示即便是基于英伟达的系统，也将放弃使用英伟达的部分网络芯片，转而采用甲骨文自家研发的“Acceleron”网络芯片。甲骨文将首次开始提供谷歌的张量处理单元（TPU）芯片。除了谷歌芯片外，甲骨文还计划提供来自英特尔支持的SambaNova Systems以及Cerebras Systems的芯片。这两家公司均生产用于所谓的“推理”（即AI系统回应人类用户请求的过程）的芯片。

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飞科电器三季度净利增长27%，以高速吹风机新品拓展中高端市场

Tue, 27 Oct 2026 15:08:14 GMT

飞科电器的收入增长，在第三季度重新提速。

10月27日，飞科电器披露2026年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入10.46亿元，同比增长13.19%；归母净利润1.73亿元，同比增长26.89%；扣非净利润1.59亿元，同比增长40.82%。

这一表现带动累计收入转为增长。前三季度，公司营收30.66亿元，同比增长0.84%；归母净利润5.32亿元，同比增长16.40%；扣非净利润4.97亿元，同比增长21.95%。相比上半年营收下降4.56%、归母净利润增长11.95%，第三季度收入和利润均有所提速。

利润改善的基础，可以从成本端看到。根据三季报与半年报测算，飞科第三季度毛利率约为59.60%，较上年同期的56.10%提高约3.50个百分点。同期销售费用约3.52亿元，同比增长14.22%，收入恢复增长及毛利率提升，为营销投入增加提供了支撑。

这与上半年的经营节奏有所不同。公司此前曾解释，上半年调整运营策略和费用规划，促销费、体验店费用有所减少。到了第三季度，公司在报告中将扣非净利润增长的主要原因归结为销售收入增加。

产品端，高速吹风机是飞科拓展中高端市场的重要方向。公司在半年报中披露，今年推出智能变温高速吹风机，延续此前“银河星环”高速电吹风等产品的布局。剃须刀则围绕便携、智能感应及高速往复式等功能迭代，针对年轻消费者对外观设计和使用体验的需求更新产品。

这些新品承接的是飞科与博锐两个品牌的不同任务。飞科通过技术和设计升级拓展中高端客群，博锐则强调性价比，继续覆盖价格敏感人群和下沉市场。同样是剃须刀、电吹风，公司希望用不同品牌覆盖更宽的消费价格带。

从上半年的销售结构看，两个品牌的调整仍在进行。中高端产品销售占比为55.32%，同比下降1.05个百分点；博锐销售额占比则升至24.92%，同比提高5.44个百分点。中高端新品持续推出的同时，性价比产品在公司收入中的分量也在增加。

渠道上，公司上半年继续扩展、升级线下体验店及品牌形象终端，并通过抖音直播、京东到家、淘宝闪购、美团等平台导流。对剃须刀和吹风机而言，门店承担产品体验，即时零售连接附近消费者，销售场景也由传统商超和电商货架延伸至本地配送。

飞科拓展中高端市场的动作，因而同时落在产品和终端，一端用功能、设计提升产品吸引力，另一端让消费者更容易体验和购买。博锐则以较低的购买门槛承接另一部分需求。

现金流方面，前三季度公司经营活动现金净流入6.24亿元，高于同期归母净利润，但同比下降16.29%。其中第三季度净流入1.12亿元，同比下降59.15%，公司解释，主要是当季支付的采购款增加。

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市场分化传导险企利润表，招商仁和人寿三季度盈利承压

Tue, 27 Oct 2026 15:08:02 GMT

利润承压、净资产回升，招商仁和人寿率先披露的业绩，折射出寿险业在市场分化下的共同考验。

10月27日，招商仁和人寿披露，公司第三季度实现净利润约0.66亿元，较第二季度减少约3.02亿元，降幅超八成；

但正是同一个季度，该公司的净资产由102.76亿元增至106.63亿元，增加约3.87亿元。

这组反差，让市场波动对险企的影响有了更具体的呈现。

一部分投资资产的估值损失压低了当期利润，另一部分资产的升值则通过其他综合收益支撑净资产，持仓结构与会计分类，共同影响着同一家公司交出的成绩单。

国泰海通证券非银行金融研究首席分析师刘欣琦判断，权益市场波动叠加上年同期高基数，将使上市险企利润承压，红利资产修复有望支持部分险企净资产增长。

招商仁和人寿为观察这一行业趋势提供了先行样本，沿着利润变化追踪，该公司净资产增长的来源也逐渐显现。

公允价值变动拖累盈利

第三季度，招商仁和人寿的利息收入约6.25亿元、投资收益约4.41亿元，合计10.66亿元；保险服务收入扣除保险服务费用、分出保费分摊，再加回摊回保险服务费用后的净额约2亿元。

利息、投资和保险服务仍构成当季利润的基本支撑；

其中，利息收入与投资收益合计略高于上半年季度平均的10.36亿元，保险服务相关净额也高于上半年季度平均的1.23亿元。

但这些收入带来的盈利贡献，受到公允价值变动损失的侵蚀。

上半年，公司公允价值变动收益为正4776万元，前三季度累计则转为损失2.80亿元。

第三季度单季公允价值变动损失由此达到约3.27亿元，对当季利润形成明显拖累。这笔损失的规模，已接近第三季度净利润环比减少额。

利息、投资收益及保险服务仍提供着收入，计入当期损益的部分金融资产却出现较大估值损失，削弱了这些收入对利润的贡献。

这一压力与当季权益市场调整相呼应。

第三季度，沪深300指数下跌12.5%，中证500指数下跌17.7%；前期强势的科技成长板块回调，高股息板块则出现修复，中证红利指数上涨9.4%。

市场调整中，部分资产仍取得正向收益。

对险企而言，持仓的差异影响投资表现，会计分类则决定这些估值变化体现在哪张报表中。

招商仁和人寿也呈现出这样的分化，第三季度，该公司计入其他综合收益的权益工具公允价值变动为正，与利润表中的估值损失形成反差。

这部分收益直接影响净资产，也将分析的视线引向了利润表之外。

净资产持续增长

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（TPL），估值涨跌直接影响当期利润；以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（OCI），相关估值变化通过其他综合收益影响净资产。

截至9月末，招商仁和人寿金融投资账面余额为930.62亿元。

其中，TPL账户下的交易性金融资产为68.30亿元，占金融投资的7.34%；

OCI账户下的其他债权投资为575.62亿元，其他权益工具投资为97.85亿元，二者合计673.46亿元，占金融投资的72.37%。

这意味着，公司较大部分金融投资的公允价值变化，通过OCI账户反映在净资产中。

第三季度，OCI账户下其他权益工具投资的公允价值变动贡献约9.66亿元，其他债权投资的公允价值变动贡献约3.62亿元，两项合计约13.28亿元，为当季净资产增长提供了支撑。

红利配置，为理解其中的权益资产表现提供了一条线索。

从公开持仓记录看，2023年末，招商仁和人寿旗下“传统产品3号”持有陕西煤业5143.95万股，占其总股本的0.53%，进入前十大股东名单。

2024年末，公司旗下多个产品账户也出现在汇添富中证银行ETF的主要持有人名单中，其中“分红产品4号”和“传统产品3号”分别持有约2.94亿份、2.55亿份。

这些持仓与公司的配置取向相互印证。

联合资信2025年跟踪评级报告指出，招商仁和人寿2024年权益投资规模及占比上升，原因包括根据市场情况增配高分红蓝筹股票。

煤炭个股、银行ETF的历史持仓，与增配高分红蓝筹股的投资方向相互印证，呈现出公司的红利配置基础，三季度高股息板块修复，为这一配置方向提供了有利的市场环境。

回到报表，OCI账户中的正向估值收益，是理解净资产增长的关键。

净利润只是净资产变动的一个来源，计入其他综合收益的资产和负债变化，同样会增加或减少净资产。

第三季度，招商仁和人寿净资产增加约3.87亿元，其中约0.66亿元来自当季净利润，另外约3.21亿元来自其他综合收益。

也就是说，推动当季净资产增长的主要力量，体现在利润表的净利润之外。

这3.21亿元，是资产与保险负债两端变化共同作用的结果。

当季，OCI账户下的权益和债权投资合计贡献约13.28亿元公允价值变动收益；

与此同时，计入其他综合收益的保险合同金融变动约为负10.37亿元，抵减了大部分资产端增值。综合分出再保险合同等项目后，最终形成约3.21亿元其他综合收益。

利润表中的估值压力，并未阻断招商仁和人寿当季的资本积累，OCI账户中的资产增值在抵减保险负债端的金融变动后，仍为净资产增长提供了主要支撑。

但这份率先披露的成绩单，已经映照出寿险业三季度面临的共同考验。

权益市场冷暖分化，既考验投资组合的配置，也考验资产收益与长期保单责任的匹配；随着更多险企披露业绩，各家公司在利润之外积累了多少资本，将成为观察经营成色的另一条线索。

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血制品行业承压后，上海莱士加码押注创新药

Tue, 27 Oct 2026 15:07:46 GMT

10月27日晚，上海莱士披露2026年三季报。第三季度实现营业收入17.35亿元，同比下降18.9%；同期归母净利润为3.18亿元，同比下降27.93%。

承压的不止上海莱士。同为血液制品企业的派林生物，第三季度实现营业收入5.73亿元，同比下降9.24%；归母净利润为6600.31万元，同比下降45.63%。

血液制品行业正在经历一轮调整。今年以来，随着集采持续推进、市场供给增加，行业产品价格面临下行压力。

上海莱士在财报中坦言，行业渠道库存处于高位，公司主动放弃以价换量和追求发货规模，转而以终端实际销售为导向，短期内对收入及利润形成压力。

不过，上海莱士称，前三季度自产血液制品累计终端动销量同比实现两位数增长，渠道库存有所回落。

在传统业务承压之际，上海莱士正尝试通过创新药寻找新的增长空间。

9月，上海莱士血友病创新药SR604用于预防出血的Ⅲ期临床试验完成登记，正式进入确证性临床研究阶段。

据上海莱士披露，SR604是全球首个靶向活化蛋白C（APC）的血友病单抗药物，目前全球尚无同靶点产品获批上市。

血友病治疗市场具有一定增长空间。弗若斯特沙利文此前预测，到2030年，中国血友病药物市场规模有望达到141亿元。

为推进创新药产业化，上海莱士还于9月签署协议，拟收购勃林格殷格翰生物药业（中国）有限公司100%股权，获得其位于上海张江的生物制药生产基地。

该基地具备6000升规模的商业化生产能力，有望为SR604后续的临床样品制备及商业化生产提供支持。

不过，创新药从临床研究走向商业化仍需要时间，期间还面临临床试验、审批及市场竞争等不确定性。

对于上海莱士而言，创新药能否成为新的增长引擎仍有待验证，传统血液制品业务何时回暖才是当前提振业绩最直接的考验。

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五粮液三季度净利下滑48%，旺季过后需求压力重新显形

Tue, 27 Oct 2026 15:07:32 GMT

白酒市场的需求压力，再次反映在五粮液的业绩中。

10月27日，五粮液披露2026年三季报。第三季度，公司实现营业收入44.42亿元，同比下降37.68%；归母净利润9.58亿元，同比下降48.25%。

这一表现与上半年形成明显反差。今年上半年，五粮液营收和归母净利润分别同比增长20.87%、89.30%。但进入第三季度，此前的增长势头未能延续，收入和利润均出现双位数下滑。

五粮液在财报中解释，市场需求偏弱，相关产品销量减少，是第三季度收入、利润下降的主要原因。

实际上，五粮液从去年就已经进入深度调整期。

2025年，受白酒消费场景收缩、市场竞争加剧等因素影响，五粮液销售量同比减少30.26%，库存量增长45.18%。

今年4月，五粮液又对2025年财务数据作出大幅更正。公司解释，基于对业务模式的梳理及谨慎性原则，调整了部分业务的收入确认核算。

调整后，五粮液2025年全年营收为405.29亿元，同比下降54.55%；归母净利润89.54亿元，同比下降71.89%。

去年的业绩大幅下滑，为今年的同比增长提供了较低的比较基数。

今年前三季度，五粮液归母净利润同比增长49.98%。公司解释，除去年同期基数较低外，今年元春旺季核心产品动销较好，也对业绩形成支撑。

只是随着旺季结束，第三季度产品销量减少，前期的增长势头未能延续。

与此同时，五粮液仍在加大市场投入。第三季度，公司销售费用约14.76亿元，同比增长19.6%。尽管投入增速放缓，但同期收入下降37.68%，销售费用与收入走势仍然背离。

前三季度，五粮液累计销售费用同比增长64.7%，持续增加的市场投入尚未扭转销量下滑的局面。

另一方面，五粮液的现金回流节奏也在发生变化。

今年上半年，公司经营活动现金流量净额为负21.54亿元，较上年同期的311.37亿元大幅减少。

前三季度虽然转正，但净额仅4668万元，同比下降99.83%。尽管利润表仍保持增长，五粮液从经营活动中实际获得的净现金已大幅减少。

五粮液在中报和三季报中均作出相同解释：一方面是上年同期基数较高，另一方面，公司根据市场变化调整了收款政策，导致收到的现金减少，银行承兑汇票到期额度同比也有所下降。

过去，头部酒企依靠经销商先款后货的结算方式，能够提前获得较为充裕的经营现金流。而在需求偏弱的市场环境中，厂家需要重新平衡产品销售、渠道资金压力和自身现金回款节奏。

目前，五粮液仍持有超过1100亿元货币资金。但在市场需求偏弱的情况下，增加销售投入和调整回款政策能否推动产品动销持续改善，仍有待观察。

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太空数据中心的低成本方案：月球部署电磁轨道炮

曹周周 — Tue, 27 Oct 2026 14:05:36 GMT

首批主动ETF募集火爆：9只提前结募，8家机构自购加码

资事堂·粒籽 — Tue, 27 Oct 2026 13:53:53 GMT

国内首批主动ETF传出募集“佳音”，市场认购热度超预期，九只产品先后售罄。

据悉，此次首批发行的18只ETF中，已有9只触及20亿元募集上限、提前结束募集并实施末日比例配售。这个幅度超出市场预期。

同时，工银瑞信等8家机构相继发布公告，以自有资金加码管理的主动ETF，也进一步强化了市场信心。

创新产品受到欢迎

此次主动ETF，之所以能受到市场欢迎，除了主动管理交易型开放式证券投资基金——这个创新品类外，各家公司高度重视，推出重磅资源支持也是关键。

据悉，与过往传统的全面跟踪指数的被动ETF不同，主动ETF是由基金经理主动选股，追求超额收益，同时又保留被动ETF可实时交易、持仓透明等核心优势的产品。

同时，为了尽力确保首批主动ETF“开门大吉”，18家产品在今年10月19日集中注册获批，并统一于10月23日开启认购。同时，可能为稳妥推进创新试点，这批产品普遍设置20亿元的募集规模上限，并配套持仓分散等风控要求，兼顾产品创新与投资者获得较好的管理安排。

9只产品公告提前结募

作为国内公募行业新品种，此次18只首批主动ETF一经开售便点燃了市场热情。

全市场的募集首日，易方达品质均衡主动管理ETF、摩根大盘成长主动管理ETF、富国价值优选量化选股主动管理ETF三只产品便率先触及20亿元募集上限，公告提前结束募集。

本周一，募集期的第二个交易日，热度继续保持，华夏质量甄选主动管理ETF、华泰柏瑞价值精选主动管理ETF、南方均衡配置主动管理ETF、平安红利景气主动管理ETF等四只产品也集中官宣提前结募。

第三天（10月27日），天弘均衡量化选股主动管理ETF、大成红利智选主动ETF也集中官宣提前结募。

至此，三天就有九只主动ETF完成募集，速度大大胜于前期预期。

后续进程须观察

公开披露公告显示，9只产品有效认购申请均采用“末日比例确认”的原则予以部分确认，未确认部分的认购款项将由销售机构退还给投资者，这或许会构成又一轮的认购潮。

剩余9只产品则仍按原定发售时间表正常推募集，后续是否触发上限、加入提前结募行列，有待观察。

另一个，可以预判的后续是，配售结束后，基金公司将发行末日比例确认公告、验资备案并披露基金成立公告，随即进入建仓期。由于此次产品的火爆程度非同一般，市场普遍预期会较快节奏完成建仓，这亦大大有利于后期市场表现

不少机构持续加码

工银瑞信基金10月24日发布公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，工银瑞信将运用固有资金1亿元投资工银红利主动ETF，并承诺持有期限不低于1年。

该笔投资最终确认结果以基金注册登记机构核算为准，资金将在基金认购阶段及上市之后分批落地。

工银瑞信加入后，截至目前已有8家机构加入自有资金投资主动ETF。

此前，易方达、富国、华夏、汇添富四家公司于10月22日同步公告，各出资2亿元自购旗下主动 ETF；同日，华安基金宣布出资1亿元跟进；国泰海通证券23日公告，拟投入不超过6.7亿元布局多只首批主动 ETF；20日，摩根基金公告其股东将通过摩根资产管理（亚太）出资约5亿元，相关投资将在基金上市后开展。

从现在看，各家主动ETF的管理人，各自推出了跟进、认购的措施，都进一步加快了上述进程。

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三全食品前三季度净利增长4.49%，从商超供货拓展多场景定制生意

Tue, 27 Oct 2026 13:32:31 GMT

三全食品的销售延续增长，第三季度盈利却出现回落。

10月27日，三全食品披露2026年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入15.29亿元，同比增长6.75%；归母净利润4866.98万元，同比下降41.02%；扣非净利润2982.22万元，同比下降36.71%。

不过，前三季度，公司营收54.35亿元，同比增长8.70%；归母净利润4.13亿元，同比增长4.49%；扣非净利润2.86亿元，同比增长5.56%。累计收入和利润仍保持增长，不过，归母净利润增速已较上半年的16.48%明显放缓。

三季度的压力首先体现在毛利端。根据三季报与半年报测算，当季营业成本约12.59亿元，同比增长13.15%，高于收入增幅；毛利率约为17.68%，上年同期约为22.34%，下降约4.66个百分点。新增收入未能抵消成本增长带来的影响，单季毛利减少约5000万元。

非经常性损益也影响着利润表现。第三季度归母净利润与扣非净利润相差1884.76万元，主要涉及政府补助和理财收益等；前三季度非经常性损益合计1.27亿元，还包括处置长期股权投资等收益。毛利减少、扣非利润下降，显示公司日常经营的盈利空间受到挤压。

收入增长背后，三全正在扩大面向餐饮客户的生意。上半年，公司餐饮市场收入6.94亿元，同比增长11.87%，快于零售及创新市场8.98%的增速。零售仍贡献超过八成收入，餐饮业务则为公司拓展家庭消费之外的需求提供了空间。

团餐是其中一个具体方向。半年报显示，公司设置团餐专职业务人员及渠道拓展激励，推出“自选水饺”“安心煮”等系列，针对集中供餐时大锅久煮容易破皮的问题改进产品。对这类客户，产品既要符合口味要求，也要适应后厨批量加工、集中出餐的操作方式。

围绕餐饮大客户，三全还在加强定制开发，从客户需求、产品研发到量产交付建立协作流程，配备专属服务团队，并调整排产机制，以缩短新品落地周期。定制业务的竞争，也因此延伸到研发响应速度和供货稳定性。

新渠道的开发已经扩大到茶饮、茶礼和企业定制。公司披露，上半年与好想来、八马、古茗、泰康人寿等展开合作，同时继续维护与山姆、盒马、沃尔玛等商超客户的合作。不同客户对产品规格、口味和交付方式提出不同要求，也为三全带来了更多定制订单的机会。

公司也在调整传统经销体系。8月的投资者交流中，三全表示，通过整合区域经销商维护价格体系和经销商利益，同时针对新渠道开发合作伙伴。对于已有广泛线下覆盖的三全，渠道调整的重点是提高单个经销商的经营质量，减少同一区域内的无序竞争。

资金回笼有所改善。前三季度，公司经营活动现金净流入2.18亿元，同比增长314.88%，公司将这一变化主要归因于春节后移带来的销售回款时间差异。餐饮定制和新渠道为销售增长提供了支撑，而三季度成本增速高于收入，也让生产效率、订单交付成本成为接下来经营改善的重要环节。

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可口可乐逆势上调全年指引，零糖可乐销量激增16%，北美销量意外持平 | 财报见闻

Tue, 27 Oct 2026 13:31:13 GMT

可口可乐凭借强劲的海外汽水需求与零糖产品爆发式增长，再度上调全年业绩指引，展现出饮料巨头在消费环境承压下的韧性与定价能力。

可口可乐将2026年全年有机营收增速指引从"约5%"上调至"至少5%"，这是该公司今年7月以来的第二次上调。第三季度调整后每股收益为91美分，高于彭博汇编的分析师平均预期；有机销售额增长7%，同样超出市场预期。首席执行官Henrique Braun在声明中表示："本季度业绩展示了我们体系持续的增长势头，令我们对更新后的全年指引充满信心。"

北美市场表现构成本季度最大隐忧。该地区销量持平，低于分析师平均预期的2.3%增幅，主要原因是水、运动饮料、咖啡及茶饮品类销量下滑，抵消了可口可乐汽水的增长贡献。尽管如此，市场反应相对平静——可口可乐股价在纽约盘前交易中几乎未见波动。

零糖与产品组合升级驱动增长

可口可乐旗下气泡软饮整体单箱销量实现5%增长，其中零糖可乐增速高达16%，健怡可乐增长6%，成为本季度最亮眼的增长引擎。

这一趋势折射出消费者结构性转变——越来越多的消费者正在远离传统高热量碳酸饮料，转向低糖或无糖替代品。

可口可乐通过持续扩充产品矩阵加以应对，旗下高蛋白牛奶品牌Fairlife以及瓶装水业务均在触达更广泛的消费群体。产品组合的多元化不仅拓宽了收入来源，也在一定程度上对冲了单一品类波动带来的风险。

国际市场支撑，竞争格局生变

海外市场的强劲需求是可口可乐本季度业绩超预期的核心支柱。国际市场对汽水的旺盛需求，尤其是零糖产品的快速渗透，有效弥补了北美市场的增长缺口。

与此同时，可口可乐在与百事可乐的竞争中取得阶段性进展，成功接管百胜旗下肯德基美国门店的饮料供应合同。这一渠道胜利直接强化了其在北美餐饮场景中的份额。

股价表现亦印证了市场对两家公司基本面的分歧判断：可口可乐股价今年迄今累计上涨约33%，而百事可乐同期下跌约6%，两者走势形成鲜明对比，标普500指数同期涨幅约为12%。

防御属性凸显，指引再度上调

可口可乐今年已两度上调全年指引，传递出管理层对全年业绩的持续信心。在消费支出不确定性上升的背景下，该公司凭借定价权、产品结构优化以及新兴市场增长，维持了利润的稳定扩张路径。

相比之下，百事可乐股价年内的持续回调，凸显出同类消费品公司在应对消费降级与品类竞争时的分化压力。可口可乐当前的业绩轨迹，使其在饮料板块中的防御性投资价值进一步得到市场认可。

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美国9月耐用品订单环比初值 1.8%，预期 1.9%，前值 -0.1%

Tue, 27 Oct 2026 12:30:18 GMT

美国9月耐用品订单环比初值 1.8%，预期 1.9%，前值 -0.1%。

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泡泡玛特首席运营官：全年预计可实现同比正增长

Tue, 27 Oct 2026 09:16:17 GMT

据界面新闻，泡泡玛特首席运营官司德在泡泡玛特第三季度业绩会上表示，全年来看，中国市场表现依然比较稳健和健康，全年预计依然可以实现同比正增长，在接下来的四季度传统销售旺季，努力把握销售机会，也为明年做好准备。

2026年第三季度整体收益（未经审核）同比下降45%-50%，其中中国收益同比下降25%-30%，亚太同比下降65%-70%，美洲同比下降70%-75%，以及欧洲及其他地区同比下降50%-55%。

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芯片股领衔日韩股市反弹，韩国大涨4.5%，SK海力士涨逾6%

Tue, 27 Oct 2026 03:25:31 GMT

Anthropic递交IPO申请，重燃市场对人工智能交易的热情，推动亚太股市周二普遍走高，芯片股成为最大赢家。日经225指数涨1.7%，韩国综合股价指数（Kospi）大涨4.5%，MSCI亚太指数整体上扬1%。

日经225指数收涨1.7%，在日本市场，芯片相关股票领涨全场。东京电子涨4.5%，Screen Holdings涨5.2%，两者均受益于Anthropic上市申请所激发的AI资本开支预期。

韩国市场同步共振，SK海力士与三星电子双双走高，SK海力士涨逾6%，三星电子涨近5%，Kospi单日涨幅高达4.5%，创近期新高，凸显半导体板块在此轮AI情绪修复中的核心地位。

与此同时，美元兑日元升至157.68，较周一东京收盘价156.98进一步走高，日元阶段性走弱在一定程度上为出口板块提供了支撑。

然而，反弹能否持续仍面临多重考验。本周Alphabet、微软、亚马逊等AI重量级企业将陆续公布季度业绩，市场将密切审视其资本开支计划及投资回报信号；美联储利率决议亦将于周三落地，政策不确定性尚未消散。

Anthropic IPO申请：AI情绪的关键催化剂

此轮亚太科技股反弹的催化剂，是Anthropic递交的S-1招股说明书。这是这家专注于前沿AI模型开发的公司长期以来备受期待的上市动作，也将成为其迈向首家以AI模型开发为核心业务的上市公司的关键一步。

Anthropic的IPO申请被视为对AI行业投资者信心的重要测试。此前数周，芯片股因估值偏高及AI企业烧钱速度引发的担忧而遭遇大幅回调，市场情绪明显降温。Anthropic的上市申请为投资者提供了审视AI实际需求的新窗口。

野村资产管理首席策略师Hideyuki Ishiguro表示，"Anthropic的IPO申请预计将重新点燃市场对AI板块的兴趣。"他同时指出，鉴于半导体股估值已处于相对低位且技术面信号趋于改善，该板块具备近期反弹的基础。

与此同时，华尔街的AI融资热潮并未降温。Meta Platforms寻求募资最高950亿美元，博通安排了630亿美元的芯片采购融资交易，SpaceX则签署了约400亿美元的设备融资租赁协议。BlackRock全球固定收益首席投资官Rick Rieder在接受彭博电视采访时表示，"这是我职业生涯中见过的最令人兴奋的投资时期之一。"

韩日半导体股领涨：AI资本开支外溢效应显现

韩国Kospi指数单日涨幅高达4.5%，成为亚太市场表现最为亮眼的主要指数，SK海力士与三星电子的强劲上涨是主要驱动力。Kospi长期被视为AI交易的晴雨表，其大幅反弹直接反映了市场对全球半导体需求预期的重新定价。

日本市场同样呈现出明显的板块分化特征。东京电子与Screen Holdings的涨幅均显著超越大盘，印证了AI数据中心建设对半导体设备需求的持续拉动逻辑。日经225指数涨1.7%；东证指数涨幅相对温和，为0.6%，显示此轮上涨的结构性特征较为突出，并非全面普涨。

从亚太市场联动来看，MSCI亚太指数整体上涨1%，科技与半导体板块是主要贡献来源，区域市场情绪跟随华尔街科技股反弹同步修复。

日元走势：出口压制被暂时搁置

值得关注的是，日元在此轮反弹中并未构成明显阻力。美元兑日元周二报157.68，相对前一交易日有所走弱，这在客观上缓解了日元升值对出口企业盈利的压制预期。

然而，从更长时间维度来看，日元汇率走势仍是悬在日本出口板块头顶的一把达摩克利斯之剑。此次市场对汇率因素的暂时忽视，更多反映的是AI情绪修复带来的短期风险偏好提升，而非对汇率风险的根本性重新评估。

此外，日本交易所集团定于周二稍晚公布季度业绩，投资者正密切关注企业盈利季的进展，这也将为市场提供更多关于日本经济基本面的参考信号。

反弹可持续性：盈利季与美联储构成双重考验

尽管当日市场表现强劲，多位市场人士对反弹的持续性持审慎态度，认为本周的盈利数据与政策信号将是决定性因素。

Fibonacci Asset Management Global首席执行官Jung In Yun表示，"关键问题在于本周的业绩能否重建市场对AI相关需求持久性的信心。要使复苏得以延续，我们需要看到令人放心的盈利指引以及外资的持续买入。"

从日程来看，Alphabet与微软将于周三公布业绩，亚马逊与英特尔紧随其后于周四披露财报。市场将重点审视上述公司的AI资本开支规模及其投资回报率，以判断当前AI基础设施投入是否具备可持续性。

美联储利率决议同样于周三落地。市场目前定价显示，本次会议加息概率约为10%，但年内加息概率已升至逾70%。CIBC股票与投资组合策略主管Christopher Harvey在研报中指出，"本周有如此多公司发布业绩，通常情况下宏观因素会退居次席，但美联储会议及其可能颇为复杂的新闻发布会同样不容忽视。"

在AI融资可持续性方面，市场的隐忧并未完全消散。前沿AI实验室持续的现金消耗，以及涌入该领域的债务与股权规模不断攀升，已令部分投资者担忧相关融资的可持续性。Anthropic IPO申请所激发的乐观情绪，能否在盈利季的检验下得以延续，仍有待观察。

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