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华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月8日

Wed, 07 Oct 2026 23:28:16 GMT

华见早安之声

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要闻精选

中国9月外储环比降1.1%，央行连续23个月增持黄金，9月购金节奏进一步加快。

央视玉渊谭天：中欧经贸需要寻找更大共识，法德提出保护主义工具无助解决问题；欧委会贸易和经济安全委员将很快访问北京。

恒生科技指数首次编纂规则大调整12月将至，取消行业要求，成分股数量由30只扩至50只。

美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息但理由不一，多数预计年内还加、暗示10月不急；7月联合干预日元系美财政部行动，未动用联储资金。

10年期美债标售认购倍数2.77创2016年来新高，海外需求接近纪录高位，长债抛压缓和，10年期收益率一度转降。

美国消费者一年期通胀预期升至3.9%，创三年多新高，劳动力市场信心改善。

伊朗高官放话"永不放弃"铀浓缩权利、美伊"没有谈判"，即将封锁霍尔木兹“非法航道”、直至满足伊方合法诉求。特朗普：对伊朗的军事行动 “必须收尾了”。

IEA声明称将加快释放油储，3月承诺行动中仍有1亿桶油待投放。报道称欧盟认为释储计划主要兑现此前承诺、并非新增份额。

2026年诺贝尔化学奖揭晓：两位得主破解生命手性之谜，成果深刻影响制药产业。

IPO前Anthropic推出小模型“性价比之王”，Claude Haiku 5.5运行成本降75%。OpenAI面向全球12亿ChatGPT用户推出GPT-6，称模型面对越狱攻击时抵御能力更强。

报道：博通正设法为OpenAI所需芯片安排超过500亿美元融资；SpaceX为购买英伟达芯片寻求融资400亿美元。

市场概述

利率上行重燃通胀担忧，三大美股指回落，纳指终结五连涨、和标普跌离纪录高位，道指盘中曾跌超1%；芯片指数和银行股指均收跌超1%；Meta跌超2%，网络安全股CrowdStrike跌近5%。

欧债重启抛售，10年期法债收益率反弹超10个基点；10年期美债收益率盘中突破5.36%、和30年期收益率均创2002年来新高；10年期国债标售需求较预期强劲、缓解长债抛压，10年期美债收益率一度转降、刷新日低。

美元指数反弹、逼近18个月高位，欧元靠近17个月低位；比特币盘中跌破8.3万美元、较日高跌超3%。

市场关注多国释放油储行动，原油盘中转跌，布油盘中涨2%后一度转跌近1%，美油收创一个多月新低。黄金回落、创两月新低，盘中跌超2%。纽铜四连阳、创近两周新高

欧美股市：标普500收跌0.22%，报7801.77点；道指收跌0.66%，报51179.87点；纳指收跌0.22%，报27538.691点。欧洲STOXX 600指数收跌1%，报630.25点。

A股：休市。

港股：恒指收跌0.62%，报24139.5点，芯片股和大模型股齐跌，宏光半导体跌5%，MINIMAX跌4%；地产股大涨，富力地产涨超30%。

债市：到债市尾盘，美国10年期基准国债收益率约为5.28%，持平周二；2年期美债收益率约为4.77%，日内降约3个基点。

商品：WTI 11月原油期货收跌1.30%，报88.28美元/桶。布伦特12月原油期货收跌0.38%，报100.20美元/桶。COMEX 10月黄金期货收跌1.09%，报4113.8美元/盎司。COMEX 10月白银期货收跌2.07%，报59.899美元/盎司。COMEX 10月期铜收涨0.03%，报6.5965美元/磅。

要闻详情

中国

中国9月外储环比降1.1%，央行连续23个月增持黄金，9月购金节奏进一步加快。中国9月末黄金储备环比增加74万盎司，高于8月增持规模65万盎司。9月外储下降源于汇率折算和资产价格变化等因素综合作用。当月，受全球宏观经济环境、主要经济体货币政策等因素影响，美元指数上涨，全球主要金融资产价格总体下跌。

央视玉渊谭天：中欧经贸需要寻找更大的共识。文章指出，中欧正在谈贸易如何平衡、市场如何相互开放、供应链如何保持稳定。但法德提出的新工具工解决的却是欧盟如何更快、更容易地采取限制措施。这样的做法无助于解决这些本在推进中的问题。对此，中方的态度很清楚。如欧方执意出台相关歧视性措施，中方必将坚决予以回应，捍卫中国产业合法权益。文章透露，欧委会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇很快将访问北京。

恒生科技指数首次编纂规则大调整12月将至，取消行业要求，成分股数量由30只扩至50只。恒生指数公司将于12月实施对恒生科技指数的六项改革；将整合及拓展现有主题，并新增前沿科技主题；科技子主题由16个增至24个；引入分组选股机制，选股范畴由主板上市公司修订至恒生综合大中型股指数成份股；采用双组别选股机制，分别以市值排名及收入增长排名作为选股准则。

华为余承东9月末会议上表示：芯片基本摆脱对美依赖，手机利润率正在急剧下降，未来不得不涨价。

海外

美联储会议纪要：全体19名决策者支持9月加息但理由不一，多数预计年内还加、暗示10月不急。多数官员认为9月加息是应对顽固通胀的“保险”手段；少数官员认为这是遏制通胀的必需举措；整体并未表现出要推动连续多次加息的意愿。“新美联储通讯社”强调纪要内容：“多数与会者认为，年底前再次上调利率可能是合适的。”几乎所有官员认为通胀仍处高位，劳动力市场接近充分就业。许多官员表示，尽管长期美债收益率上升，金融状况仍有利于经济增长。一些官员认为AI将扩大投资、提高生产力，但也可能助长通胀。纪要披露，7月美日联合干预支撑日元系美财政部行动，未动用联储资金。

10年期美债标售认购倍数2.77创2016年来新高，海外需求接近纪录高位。390亿美元规模10年期国债标售得标利率5.3%创2000年来新高，但低于预发行利率、即市场定价预期。非交易商投资者认购比例创历史纪录97.5%，间接投标人获配80.3%、为历史第四高，显示外资需求异常强劲。标售完成后，10年期收益率一度转降、刷新日低。周四220亿美元30年期国债拍卖将进一步检验市场承接能力。

美国消费者一年期通胀预期升至3.9%，创三年多新高，劳动力市场信心改善。纽约联储发布消费者预期调查，美国消费者对未来一年通胀的中值预期从8月的3.6%升至3.9%，创2023年5月以来最高水平；对未来三年的通胀预期中值从3.2%升至3.3%，未来五年的通胀预期中值维持在3%不变。消费者对劳动力市场的看法有所改善，包括认为自己失业的概率下降，以及主动辞职的可能性上升。

伊朗高官放话"永不放弃"铀浓缩权利、美伊"没有谈判"，即将封锁霍尔木兹“非法航道”、直至满足伊方合法诉求。据报道，伊朗高官周三称，在讨论核问题前，美方必须先满足伊方提出的条件，美国目前针对核计划提出的方案与伊朗的诉求相悖；万斯最近提出的构想仅代表美方的诉求。万斯周一称，伊朗必须“实质性”削减其铀浓缩能力，才能满足美方要求。周三布油一度升破102美元/桶。

特朗普：对伊朗的军事行动 “必须收尾了”。特朗普周二说，美国对伊朗的军事行动“做得很棒”，对伊行动“必须收尾了，唯一要考虑的问题是以哪种方式收尾，是以柔和的方式或是强硬的方式”。

IEA声明称将加快释放油储，3月承诺行动中仍有1亿桶油待投放。声明称，国际能源署（IEA）成员国表示支持加快落实3月联合行动中宣布的释放储备计划，力争尽快完成，还支持在可行范围内优先释放柴油储备。IEA未具体说明将释放多少柴油和原油。欧委会发言人表示，欧盟成员国已达成一致，计划中的石油投放必须在3月批准的额度内进行。IEA声明指出，成员国计划下周会议评估并审议这些计划。

报道称欧盟认为释放油储计划主要兑现此前承诺、并非新增份额。G7成员国上周五同意释放最多1亿桶原油和柴油储备。IEA 3月曾宣布4亿桶释放计划。欧盟成员国普遍认为，此次行动只是在落实先前的承诺，而非追加新的份额。对于上周G7协议中特别强调的柴油库存提前释放，欧盟成员国认为可以实施，但规模可能有限。

2026年诺贝尔化学奖揭晓：两位科学家破解生命手性之谜，成果深刻影响制药产业。法国化学家Kagan与日本化学家Soai因发现不对称有机合成中的非线性效应与完全手性自催化现象，共同荣获2026年诺贝尔化学奖。两位得主的发现打破了实验室生成等量镜像分子的局限，不仅解答了生命同手性起源的百年谜题，更为制药等产业的高纯度手性合成提供了关键理论基础与工具。

暂不救市，欧央行官员：解决财政困境非我职责，法国需自救。法国高赤字、高债务推高融资压力，国债与德债利差一度升至欧债危机以来高位。欧洲央行管委会成员Moulin称法国应自行削减赤字、欧央行不会兜底；法国总统候选人勒庞希望欧央行降低融资成本，左翼政治人物梅朗雄则主张注销部分央行持有国债，法国债务化解路径出现分歧。

印度央行近四年来首次加息，上调基准利率至5.5%，立场转为“有序收紧”。

IPO前Anthropic推出小模型“性价比之王”，Claude Haiku 5.5运行成本降75%。Anthropic称，Haiku 5.5是该司迄今发布的最便宜、最快且能力最强小模型，瞄准高吞吐量、成本敏感型应用，编程、电脑操作等任务能力较前代4.5明显提升；首次纳入可调节的effort推理强度；对提示词不超过10万Token的请求，API价格较前代低90%，超过这一门槛，价格低50%；可配合一个月内发布的前两款Claude 5.5模型Opus 5.5、Sonnet 5.5配合使用，作为后两者的“子智能体”。Sonnet 5.5缓存读取价砍半至0.1美元/百万Token。

OpenAI面向全球12亿ChatGPT用户推出GPT-6，称模型面对越狱攻击时抵御能力更强。OpenAI付费版使用GPT-6 Sol，免费版使用GPT-6 Luna。两款模型均被列为网络安全及生化领域"高能力"级别，对齐评估全面优于GPT-5.6。OpenAI还在GPT-6 中推出名为“智能 UI”的全新交互式可视化功能，让ChatGPT 能通过交互式和可视化的方式回答用户的问题，回复内容可以包含图形、可点击按钮、表单、图表。

微软发布可在个人笔记本上运行的AI代码模型，以及搭载英伟达芯片的旗舰笔记本电脑Surface Laptop Ultra。微软称，该笔记本电脑在运行本地AI模型时的响应速度是苹果MacBook Pro M5 的两倍；生成视频的速度比苹果同类设备快六倍。这款Ultra 机型起售价为2599 美元，比 16 英寸入门级 MacBook Pro 便宜约 400 美元。

报道：博通正设法为OpenAI所需芯片安排超过500亿美元融资。甲骨文正与阿波罗、高盛洽谈芯片融资问题，甲骨文正设法在2026年敲定芯片协议。

报道：SpaceX为购买英伟达芯片寻求融资400亿美元。SpaceX拟筹措约100亿美元银行贷款，外加300亿美元投资级债券。

美国反对浪潮加剧！甲骨文又一巨型数据中心或因“通不了电”搁浅。继新墨西哥州项目受阻后，甲骨文位于威斯康星州的1.3GW数据中心因输电审批重启，全功率供电面临推迟至2028或2029年，项目成本跳涨75%。电网瓶颈导致每月近9亿美元营收推迟兑现，加上信用评级偏低与高额保证金压力，暴露出AI基础设施建设面临的系统性延期与财务风险。

数学大爆炸！OpenAI 一夜攻克722个数学难题，准黎曼猜想已被证明。OpenAI 未发布的 AI 模型证明了拟黎曼猜想，并同步发布了 Lean 形式化验证。如果经过证实，这将是数论领域的历史性突破，也是 AI 发展史上的里程碑时刻。

Claude拿下概率论「圣杯」，AI跨过菲尔兹奖终点线。困扰学界70年的概率论“圣杯”，被Anthropic大模型Claude悄然攻克。AI并非依赖算力穷举，而是凭恐怖的高维逻辑，将菲尔兹奖得主折戟的难题一剑封喉。这场震撼学术界的突破标志着科研范式的彻底颠覆：人类或将交出真理推导的主导权，从苦修的攀登者，转身成为引导AI探索未知的领航员。

观点精选

新“债王”：美联储的“水床难题”，美国赤字和通胀“按下葫芦起了瓢”。Gundlach警告，美联储因赤字与通胀陷入两难困局：加息加剧债务压力，降息则重燃通胀。受供给过剩驱动，10年期美债收益率趋向6%，标普500高估值预示长期负回报，美元面临大幅贬值风险。他建议采用杠铃策略、增配实物资产及新兴市场本币债以规避风险。

今日关注

中国

A股国庆假期后开市。

台积电9月营业额。

海外

2026年诺贝尔文学奖公布。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国财政部标售220亿美元30年期国债。

AMDCEO苏姿丰计划访韩，拟10月8日出席首尔行业会议。

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IEA将加快释放石油储备，仍有1亿桶待投放

Wed, 07 Oct 2026 22:56:24 GMT

国际能源署（IEA）宣布加快执行今年3月启动的石油储备释放计划，并优先释放柴油库存，以应对伊朗战争引发的供应中断及全球燃油价格高企局面。

10月7日，国际能源署（IEA）与欧盟成员国周三就释放石油和柴油战略储备展开讨论。IEA执行董事Fatih Birol表示：

成员国政府表示支持加快落实2026年3月‘联合行动’中宣布的石油储备释放计划，力争尽快完成。

Fatih Birol进一步指出：

鉴于当前柴油市场供应紧张，IEA成员国还支持在可行范围内优先释放柴油储备。

IEA表示，3月份倡议中承诺释放的约1亿桶石油尚未投放市场。IEA未具体说明将释放柴油和原油的具体比例。

德国经济部随后确认将参与释放3月计划已确定的配额。不过，欧盟委员会发言人明确表示，此次释放必须在3月已批准的总量范围内进行。

此前华尔街见闻提及，欧盟认为释放油储计划主要兑现此前承诺、并非新增份额。摩根大通分析师认为，这批储备释放在很大程度上是加速兑现此前已有承诺，而非代表规模达1亿桶的全新干预行动。

IEA声明指出，IEA成员国计划在下周的理事会会议上评估并审议这些计划。

战争冲击供应，柴油价格创历史新高

伊朗战争与乌克兰冲突导致炼油设施受损、油轮航运受阻，推动柴油价格在多个市场创下历史新高，令这一燃料成为各国政府面临的重大政治与经济议题。

IEA在声明中特别提及当前柴油市场的紧张态势，表示成员国支持在条件允许的情况下优先释放柴油库存。

IEA于2026年3月启动了总规模达4亿桶的石油储备释放计划，旨在应对伊朗战争造成的短缺与价格上涨压力，但目前并非全部承诺量均已进入市场。

IEA此次表态紧随G7的行动而来。据路透社报道，G7国家于上周五就释放1亿桶原油和柴油达成协议，引发市场对额外储备释放的预期。

此前，美国总统特朗普警告称，若G7国家不向市场投放更多柴油，他可能禁止美国柴油出口。G7成员包括法国、德国、意大利、美国、英国、日本及加拿大。

IEA声明显示，成员国政府目前持有的公共应急石油库存约为11亿桶，其中柴油超过2亿桶。

欧盟倾向于维持既有释放框架

欧盟内部的讨论进一步压缩了市场对新增供应规模的预期。

欧盟成员国官员周三召开电话会议，讨论G7上周达成的安排，会后普遍形成共识：任何进一步释放行动均应控制在3月已经确定的规模之内。欧盟委员会发言人表示，计划中的储备释放必须在3月批准的总量范围内推进。

在柴油库存释放问题上，欧盟成员国认为方向可行，但规模预计有限。截至目前，尚无欧盟成员国明确承诺在G7所设定的20天窗口内额外释放柴油库存。

德国经济部表示，德国将参与IEA今年3月已确定的进一步释放，但未披露任何新增释放规模。

波兰能源部长米沃什·莫蒂卡表示，若各方达成共识，波兰已准备好释放石油和柴油库存。法国和意大利可能考虑在3月承诺基础上进一步释放部分柴油库存，但尚未作出最终决定。

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三星电子三季度运营利润107.4万亿韩元，分析师预期108.67万亿韩元。三季度销售额195万亿韩元，分析师预期201.9万亿韩元

Wed, 07 Oct 2026 22:46:36 GMT

三星电子三季度运营利润107.4万亿韩元，分析师预期108.67万亿韩元。三季度销售额195万亿韩元，分析师预期201.9万亿韩元。

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10年期美债拍卖认购倍数2.77倍创2016年来新高，海外需求接近纪录高位

Wed, 07 Oct 2026 21:08:04 GMT

美国国债市场迎来久违的喘息机会。

10月7日周三，美国财政部以5.3%的收益率完成390亿美元10年期国债拍卖，是自2000年11月以来的最高水平，推动长端收益率从逾20年高位回落。

此次拍卖成交收益率低于预发行利率约1.88个基点，显示买方主动入场接货。非交易商投资者认购比例高达97.5%，为历史最高；认购倍数升至2.77倍，为2016年以来最强。

SMBC利率策略师Monty Gandhi表示：

这表明那些资金实力更雄厚的投资者终于发现目前的利率水平具有吸引力。大约在5%附近，一些大型参与者曾表示正在平掉空头头寸，我的判断是他们正在缓慢重新入场。

拍卖结果公布后，10年期收益率较盘中高点下行逾5个基点，至约5.28%、刷新日低。此前一度触及5.36%，这一水平为2002年以来所未见。30年期收益率也从5.73%高位回落至5.66%。

不过反弹较为短暂，收益率随后有所回升，市场人士指出，此次拍卖结果虽然亮眼，但并未改变驱动收益率上行的宏观基本面逻辑。

外资需求异常强劲，引发市场关注

此次拍卖内部结构颇为值得关注。在此之前，市场情绪本已高度紧张，周二的5年期国债拍卖结果欠佳，令投资者担忧今次拍卖或进一步推高收益率。

据彭博报道，此次认购倍数跳升至2016年以来最高，并且非交易商投资者认购比例创下历史纪录。

间接投标人，通常代表海外官方机构及外国投资者获配比例高达80.3%，为历史第四高；直接投标人获配17.1%，与近期均值17.0%基本持平。

由此一来，一级交易商所获配额仅剩2.5%，为10年期国债拍卖史上最低水平。交易商获配比例极低，通常意味着机构投资者和海外买家竞标积极，无需依赖做市商托底。

部分市场人士对此高度关注，并对外资需求骤增的背后逻辑提出疑问，尤其是考虑到近期多场拍卖均出现海外需求明显下滑的情况，此次逆转显得格外突出。有观点认为这一异常的外资认购比例背后可能存在特殊安排，但目前尚无相关证据。

美财长贝森特：收益率上升是全球现象，源于增长而非通胀

美国财政部长贝森特周三在白宫一场活动上重申其对于收益率上升的一贯立场，将其定性为"全球性现象"。他表示：

对于美国而言，与其他国家不同，这是一个实际利率问题，是由增长驱动的，这里的增长依然强劲。

贝森特同时重申，一旦伊朗局势趋于平稳，能源成本将会下降，届时整条收益率曲线的利率都将随之回落。

长端利率的此轮回调，也受益于曲线短端此前已出现的一定程度企稳。

上周低于预期的通胀与劳动力市场数据，以及美联储官员偏鸽派的表态，在一定程度上压缩了市场对于美联储进一步加息的预期。目前掉期市场隐含的本月加息概率约为四分之一，年内加息则仍被充分定价。

Natixis利率策略主管John Briggs表示：

过去一周市场已出现一些企稳迹象，尤其是短端。现在长端也开始出现需求信号，我认为现在宣布胜利还为时尚早，但至少是一个开始。

全球债市持续承压，欧洲国债波动加剧

此次拍卖的背景是全球债券市场数周来持续动荡。能源价格高企加剧通胀担忧、央行维持加息路径，以及企业和政府在人工智能建设融资上争夺资本，共同构成压制债市的多重因素。

周三，布伦特原油价格一度突破每桶102美元，此前伊朗再度袭击霍尔木兹海峡航运。

欧洲国债市场抛售潮卷土重来。法国和意大利10年期收益率均上涨逾10个基点，法国10年期借贷成本一度攀升至4.93%，逼近本月创下的2002年以来最高水平，而法德利差回升至140个基点。

英国30年期金边债券收益率一度上涨13个基点至6.04%，创28年新高，随后小幅回落至6%下方。

汇市方面，欧元兑美元下跌0.6%，盘中一度触及2025年年中以来对英镑的最低水平。瑞穗国际的多资产策略师Evelyne Gomez-Liechti表示：

我们认为，市场仍然夹在具有吸引力的绝对收益率水平与一个持续不退的油价故事之间。

Man Group首席全球宏观策略师Kristina Hooper则直言，对本次"救济式反弹"能否持续保持怀疑。

30年期国债拍卖将至，市场考验尚未结束

强劲的10年期拍卖结果为市场带来短暂宽慰，但来自长端的压力测试尚未结束。

美国财政部将于周四进行220亿美元30年期国债拍卖，届时成交收益率有望达到2000年以来最高水平，将再度检验市场的实际承接意愿。

该拍卖结束后，财政部还将随即开展国债回购操作，最高购入60亿美元的20至30年期国债，为自该部门扩大长期债券回购计划以来的第四次此类操作，此举背景正是长端收益率持续攀升至多年高位。

据BMO分析，此次10年期拍卖中交易商获配比例异常之低，印证了来自非传统渠道投资者的强烈需求。周四的30年期拍卖能否延续这一势头，将是市场判断债市能否真正企稳的重要观察窗口。

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OpenAI：GPT-6在面对越狱攻击时表现出更强的抵御能力

Wed, 07 Oct 2026 19:29:11 GMT

OpenAI：面向全球所有免费及付费计划的ChatGPT用户推出GPT-6，替代原有的GPT-5.6 Sol与GPT-5.6 Luna。 GPT-6集成Astra安全技术改进，强化针对网络、生物与暴力领域滥用的防护。根据安全准备框架评估，计划于10月发布的GPT-6 Sol与GPT-6 Luna在网络安全、生物、化学领域具备高能力等级。

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1亿桶大缩水？报道称欧盟认为释放油储计划主要兑现此前承诺、并非新增份额

Wed, 07 Oct 2026 18:33:20 GMT

国际能源署（IEA）与欧盟成员国周三就释放石油和柴油战略储备展开讨论。市场关注七国集团（G7）上周宣布的最多1亿桶储备释放计划究竟能带来多少新增供应。

欧盟成员国普遍认为，此次行动很大程度上将兑现今年3月已经作出的释放承诺，而非额外释放1亿桶新的石油库存。

据媒体报道，IEA成员国周三下午召开临时会议，讨论加快落实3月宣布的战略石油储备释放计划。IEA会后表示，成员国支持“加快释放3月宣布的石油库存”，并支持“在可能的情况下优先释放柴油库存”。

与此同时，欧盟能源工作组也于周三举行电话会议，进一步讨论G7上周达成的储备释放安排。欧盟成员国官员普遍认为，任何进一步释放都应控制在3月已经确定的规模之内。部分成员国希望IEA先对释放行动可能产生的市场影响进行评估。

柴油价格近期大幅上涨，伊朗战争以及针对俄罗斯炼厂的袭击扰乱炼油和运输活动，并推高燃料成本，进而给运输、农业等行业和通胀带来压力。

G7宣布释放1亿桶，但新增供应规模仍存疑

G7成员国上周五同意释放最多1亿桶原油和柴油储备。此次行动此前受到美国总统特朗普推动，美国政府曾警告，如果欧洲国家不采取更多措施压低柴油价格，美国可能限制柴油出口。

不过，1亿桶究竟有多少属于真正新增的市场供应，目前仍不明确。

IEA今年3月曾宣布创纪录的4亿桶战略石油储备释放计划，以应对原油价格上涨和供应损失。截至上周五，IEA数据显示，其中约3.25亿桶已经释放，仍有约7500万桶尚未释放。

两名欧盟外交官表示，欧盟国家预计，这部分尚未释放的约7500万桶将计入G7上周宣布的1亿桶计划。

摩根大通分析师也作出了类似判断。该行认为，上周G7声明中所提及的“1亿桶”并不意味着市场将获得1亿桶全新的战略储备供应，其中相当一部分实际上是完成3月已经作出的释放承诺。

欧盟优先考虑兑现此前承诺

欧盟内部目前倾向于在3月既定释放规模之内推进此次行动。

一份欧盟内部文件显示，欧盟成员国官员周三上午讨论后形成广泛共识，任何进一步释放战略石油储备的行动都应维持在3月已同意的规模以内。欧盟国家此前仅释放了3月承诺规模的大约一半。

对于上周G7协议中特别强调的柴油库存提前释放，欧盟成员国认为可以实施，但规模可能有限。没有欧盟国家明确承诺在20天窗口内额外释放柴油库存。

法国和意大利可能考虑在3月承诺的基础上进一步释放部分柴油库存，但目前尚未作出最终决定。

德国经济部则表示，德国将参与IEA今年3月已经确定的进一步释放，但没有公布新的释放规模。

波兰能源部长米沃什·莫蒂卡周三表示，如果达成共识，波兰已经准备好释放石油和柴油库存，但预计IEA不会在当天就此作出最终决定。

IEA仍有逾11亿桶库存

IEA表示，其成员国目前仍持有相当于约11亿桶原油的石油库存，其中柴油库存超过2亿桶。

这意味着，尽管此次释放计划的实际新增规模存在较大不确定性，IEA成员国仍拥有较大规模的战略库存，可以在供应受到进一步冲击时进行干预。

此次储备释放的重点之一是柴油。受伊朗战争、俄罗斯炼厂遭袭以及油轮运输受扰等因素影响，柴油价格近期升至创纪录水平，并对卡车运输、农业等行业形成成本压力。

欧洲方面此前表示，目前并不存在燃料供应短缺风险，但柴油价格上涨已经演变为明显的价格压力。

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Anthropic发布最新AI模型Claude Haiku 5.5，用于执行那些对成本敏感的任务

Wed, 07 Oct 2026 18:08:42 GMT

Anthropic发布最新AI模型Claude Haiku 5.5，用于执行那些对成本敏感的任务。

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美联储会议纪要：所有19名官员都在9月支持加息

Wed, 07 Oct 2026 18:00:23 GMT

美联储会议纪要：所有19名官员都在9月支持加息。

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伊朗高官放话"永不放弃"铀浓缩权利、美伊"没有谈判"，即将封锁霍尔木兹“非法航道”

Wed, 07 Oct 2026 17:19:14 GMT

布伦特原油突破每桶102美元，美伊核谈判前景再度蒙上阴影。

一名伊朗高级官员周三向路透社表示，伊朗"永远不会放弃"铀浓缩权利，目前与美国之间"没有任何谈判"在进行。该官员同时指出，美国就伊朗核计划提出的方案与伊朗诉求"相悖"。消息公布后，布伦特原油价格迅速升破每桶102美元。

同日，据央视新闻，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问纳格迪表示，霍尔木兹海峡已经关闭，伊朗将很快封锁该海峡的“非法航道”，这种情况将持续到伊朗的合法诉求得到满足为止。

另据央视报道，当地时间7日，伊朗总统佩泽希齐扬与俄罗斯总统普京举行电话会谈，双方强调应继续加强两国的双边战略合作。

普京表示，俄罗斯支持一些国家为缓和地区紧张局势所做出的外交努力，并强调俄罗斯也随时准备为此发挥作用和提供协助。

核谈判立场强硬，伊朗划定"红线"

据路透社报道，伊朗高级官员明确表示，美国承认伊朗铀浓缩权利是德黑兰的"红线"，伊朗"永远不会放弃"这一权利，但浓缩的具体细节和规模可在此后进行讨论。

该官员同时强调，华盛顿必须首先满足德黑兰的前提条件，核问题才能被提上议程。他将美国副总统万斯近期阐述的相关方案定性为美国的"想法和诉求"，而非双边协商的基础。

据新华社报道，美国副总统万斯5日在接受媒体采访时表示，伊朗必须“实质性”削减其铀浓缩能力，才能满足美方要求，进而结束持续数个月的美伊冲突。

万斯在接受路透社专访时表示，美方对与伊朗达成协议持“开放”态度，前提是伊朗采取实际行动削减现有的铀浓缩能力，而不是仅保证未来有削减计划。他强调，美国并不打算仅仅依据伊朗方面的口头承诺就采取相应行动。

万斯说，美国方面正在同伊朗总统佩泽希齐扬、外长阿拉格齐展开谈判。该报道称，伊朗和美国近几周就结束战事、重新开放霍尔木兹海峡等议题进行了谈判。

霍尔木兹海峡局势紧张，航运威胁加剧

在核谈判陷入僵局的同时，霍尔木兹海峡的局势也再度趋紧。

革命卫队司令顾问纳格迪在接受伊朗半官方通讯社法尔斯新闻社采访时表示，即将被关闭的"非法航道"是指紧靠阿曼海岸的南部通道，他称这些"少数航道"系通过爆破岩石通道而形成，主要被用于走私石油并转运至油轮。

另一名革命卫队顾问Majid Mirahmadi此前表示，目前每日通过霍尔木兹海峡的船只平均约为10艘，而战前日均约为125艘。

船舶追踪机构Kpler的初步数据显示，截至九月三十日，该地区原油出口七日移动均值为每日1830万桶，九月份有14天的出口量超过战前水平，涵盖经霍尔木兹海峡、红海以及阿曼湾进行的船对船转运。

分析指出，尽管九月出口量有所回升，伊朗对油轮的持续袭击及物流制约因素仍未消除，更高出口水平能否持续存在疑问。

伊朗总统和俄罗斯总统通话，强调加强双边合作

据央视新闻，当地时间7日，伊朗总统佩泽希齐扬与俄罗斯总统普京举行电话会谈，双方强调应继续加强两国的双边战略合作。

佩泽希齐扬表示，两国关系发展势头良好，有必要继续加强各领域的双边合作，推进这些合作符合两国共同利益。

普京表示，尽管当前地区局势动荡，但双方仍将继续推进和加强合作。俄罗斯支持一些国家为缓和地区紧张局势所做出的外交努力，并强调俄罗斯也随时准备为此发挥作用和提供协助。

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美国蓝潮尾部风险：财政掣肘、AI 博弈，市场定价几何？

Wed, 07 Oct 2026 15:25:05 GMT

目前距离11月3日美国中期选举已不足月余。民主党在众议院竞争中占据明显优势，参议院则处于胶着状态。预测市场显示，众议院翻蓝概率超90%；尽管分裂政府（民主党控制众议院、共和党守住参议院）仍是基准情景，但民主党横扫两院（蓝潮）的概率已升至约60%，尾部风险明显上升。

而随着民主党全面控制国会的概率较此前显著上升，市场对选举结果的定价已进入最后阶段，定价焦点也正逐渐转向不同政治格局对财政、监管及2028年政策环境的影响。当前市场已较充分定价民主党夺回众议院这一基准情景，但对蓝潮可能带来的AI监管收紧、企业税上调及政策路线变化仍存在一定低估。

从历史交易模式来看，中期选举前市场通常因政治前景不明而表现疲软，并计入较高风险溢价；选举结束后，随着不确定性消除，美股往往迎来强劲的跨年反弹。自1970年以来，美股在中期选举后6个月内平均上涨约12%。

但若此次分裂政府格局兑现，立法僵局将限制财政扩张，2027年财政脉冲减弱，债务上限与政府停摆风险后置。如民主党会对AI与数据中心监管、加密货币、大型科技和能源领域进行更严格的审查；但财政僵局一方面减轻供给压力，让长端获得支撑，另一方面2027年债务上限危机引发短端扭曲，美债收益率曲线或结构性变陡。

选举影响将逐渐转向政策再定价

选举本身对美国经济和股市基本面的直接影响有限。若民主党仅夺回众议院，国会将重新进入更强的政治制衡状态，特朗普推动新的大规模财政刺激将受到约束，2027年财政脉冲预计弱于2026年。

美联储：美国一年期消费者通胀预期创2023年5月以来新高

Wed, 07 Oct 2026 15:02:12 GMT

根据纽约联储发布的消费者预期调查，美国9月消费者未来一年的通胀预期从上月3.58%升至3.9%。三年期通胀预期上升0.1个百分点至3.3%；五年期通胀预期持平于3.0%。劳动力市场预期总体对劳动者更为有利，但未来一年收入增长预期回落至12个月均值2.6%。更多家庭认为自身财务状况正在恶化；与此同时，支出增长预期升至5.5%，为2023年5月以来最高。未来一年，消费者预计汽油价格上涨4.8%；食品价格上涨5.5%；医疗费用上涨9.2%；大学教育费用上涨7.5%；租金上涨6.8%。预计未来三个月无法偿还最低债务还款额的消费者比例下降至12.20%，低于上月的13.16%。

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毛绒玩具当“顾问”？Anthropic总裁的OpenAI往事，从角色扮演到AI安全巨头

Wed, 07 Oct 2026 11:53:39 GMT

如今，Anthropic把“AI安全”做成了公司的核心标签，但很少有人知道，这家公司的联合创始人兼总裁Daniela Amodei，早年竟曾和丈夫Holden Karnofsky靠一群毛绒玩具来讨论管理问题。

这些玩具被赋予了不同的性格：有的专门负责“少开会、少给自己找麻烦”，有的强调规则、细节和执行，还有的负责提醒决策者保持同情心。面对一个棘手的职场问题，Daniela和丈夫会让这些虚拟角色分别“发表意见”，以此模拟不同类型的管理者可能作出的选择。

这段颇为私人、甚至有些童趣的往事，发生在Daniela还任职于OpenAI的时期。而就在这段时期，她和哥哥Dario Amodei也正逐渐与OpenAI管理层产生分歧：Daniela与多名高层在工作中出现摩擦，Dario则开始对公司管理层及先进AI的发展方向愈发警惕。

2020年，兄妹二人最终决定离开OpenAI，这场后来被内部人士称为“离婚”的分裂，也成为Anthropic诞生的起点。

《大西洋月刊》近日援引记者Kevin Roose即将出版的新书《The AGI Chronicles》，披露了这段鲜为人知的经历。Daniela在2023年接受Roose采访时表示，这种方法“在分析不同人格类型方面非常有用”。

从当年用毛绒玩具组成“顾问委员会”，到如今成长为拥有数千名员工的AI巨头，Anthropic已经从一家小型AI安全初创公司，成长为行业重要玩家。据媒体报道，公司潜在IPO估值或逼近2万亿美元。

一群毛绒玩具，如何成为“顾问委员会”？

这套非正式“顾问团”并不是简单的玩笑，而是一种模拟不同决策风格的思维方法。

其中，Jinji是一只性格随和的猫，倾向于减轻Amodei的工作负担，比如跳过不必要的会议；粉色小熊Maura则代表完全相反的风格——有条理、要求高、注重细节；名为Beary Bonds的熊猫，则被设定为在讨论中加入更多同情心与慷慨。

面对同一个职场问题，Amodei夫妇会让不同玩偶代表的“人格”分别作出反应。

这套方法真正的作用并不在于玩具，而在于迫使决策者暂时离开自己的立场，用另一种人格重新审视问题。

本质上，这是一个低成本的思维实验：没有真正的外部顾问，却可以通过不同角色的模拟，把同一个问题拆成不同的决策路径。

而这套方法在OpenAI内部几乎无人知晓。

毛绒玩具之外，OpenAI内部的分歧正在扩大

与此同时，Amodei兄妹与OpenAI之间的关系也在发生变化。

Daniela Amodei于2018年加入OpenAI，后来转入技术团队管理岗位，并与包括Greg Brockman、Mira Murati在内的多名高层产生分歧。

她与Brockman一度关系亲近。Brockman曾在她2017年与Holden Karnofsky的婚礼上致辞，但此后，两人的工作关系逐渐恶化。

Dario Amodei则越来越关注OpenAI的领导层以及先进AI的发展方向，并对Sam Altman和Brockman日益警惕。

与此同时，他开始与一批希望更加重视强大AI系统风险的研究人员私下组织活动。在公司正常架构之外，这些人进行沟通和开会，一些同事将这一派系称为“Dario的小圈子”。

内部矛盾最终走到了无法回避的阶段。

2020年，Dario开始组建一支愿意离开OpenAI、以不同安全理念推进先进AI研究的团队。Daniela成为这场出走的核心人物之一，并负责团队准备离开期间与OpenAI进行谈判。

这场分裂后来被知情者私下称为“离婚”。

一场出走，诞生一家AI巨头

2020年12月，Amodei兄妹正式离开OpenAI，并共同创立Anthropic。

Jack Clark、Sam McCandlish、Tom Brown、Chris Olah、Jared Kaplan也参与了公司的创立，Ben Mann随后被认定为另一位联合创始人。

Anthropic最初只是一个以AI安全为核心的小型研究机构。此后，公司逐渐扩张至数千名员工，并成长为OpenAI最重要的竞争对手之一。

Daniela Amodei如今担任Anthropic总裁兼董事会主席，职权覆盖研究、工程、产品与业务运营的大部分。曾任OpenAI非营利董事会成员的Holden Karnofsky后来也加入Anthropic。

从用毛绒玩具模拟管理者，到如今成长为拥有数千名员工的AI巨头，这段往事也见证了Anthropic从草创走向成熟。

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欧洲财政风险推动欧元下跌，巴西资产在总统大选预期下大涨，中国国庆假期入境消费亮眼---1007宏观脱水

Wed, 07 Oct 2026 11:27:50 GMT

欧元兑美元跌至2025年5月以来最低，2026年以来下跌4.44%。法国财政危机加深叠加政治动荡，法德10年期国债利差接近2012年欧债危机水平。欧元区9月通胀率创2023年9月以来最高，制造业PMI创52个月新高。
日央行9月会议纪要基调偏鹰但政府罕见表态要求审视累计效应，市场削减背靠背加息押注，10月加息概率降至11.6%。巴西大选首轮弗拉维奥领先卢拉1.87个百分点进入第二轮，市场预期财政改善，巴西资产普遍大涨。
国庆假期呈现出行距离拉长、消费降级持续、入境游亮点三个特点。出行距离拉长属日历效应而非消费升级，人均消费普遍同比下降，客流向腰部景区和低线城市外溢。入境游仍是亮点并出现向小城下沉趋势，但体量仍小对总量拉动有限。

近四年来首次加息！印度央行上调基准利率至5.5%，立场转为“有序收紧”

Wed, 07 Oct 2026 11:15:55 GMT

印度储备银行（RBI）周三将基准回购利率上调25个基点至5.5%，这是近四年来的首次加息，标志着印度货币政策周期的重要转向。

货币政策委员会（MPC）在宣布加息的同时，将政策立场由"中性"调整为"有序收紧"。RBI行长Sanjay Malhotra在会议结束后宣布了上述决定。此次政策转向符合市场此前的普遍预期。

此次加息将印度基准利率从5.25%推升至5.5%，RBI将决策依据归结为通胀压力持续上升以及经济保持强劲增长。对于投资者而言，政策立场的同步转变意味着本轮加息周期可能尚未结束。

加息背景：通胀与增长双重驱动

RBI本轮加息决定由通胀忧虑与经济动能共同支撑。委员会六名成员一致同意上调利率，并将政策立场切换至"有序收紧"，释放出未来可能继续收紧的信号。

此次加息距上一次利率调整已近四年。RBI此前于2025年12月将回购利率从6.25%降至5.25%，此后保持不变，直至此次转向。

历史坐标：利率仍处于相对低位

尽管政策方向发生转变，5.5%的利率水平在历史上仍属温和。据路透回顾RBI自2000年6月以来的利率历史，印度政策利率曾在2000年8月触及16%的极值，远高于当前水平。

那一极端利率并非单纯因为通胀，而是源于多重外部压力的叠加：国际油价急剧攀升、卢比承压贬值以及外国机构投资者（FII）大规模净流出。彼时，布伦特原油均价在2000年9月升至每桶32.97美元，卢比对美元贬值5.3%，FII在2000年5月至8月间录得净流出5.05亿美元。RBI当时综合运用汇市干预、流动性管理和加息等多种工具应对压力，16%的高利率并未持续太久，随即在当年8月降至15%，9月进一步降至13.5%。

此后，印度利率经历了多轮完整的紧缩与宽松周期。2008年全球金融危机前，利率一度升至9%，危机后迅速回落至4.75%。新冠疫情期间，利率于2020年5月降至4%的历史最低点；随后通胀反弹驱动利率升至2023年2月的6.5%，再经两次降息回到此次加息前的5.25%。

政策转向：宽松周期或已终结

从近期路径来看，RBI在2025年经历了两轮降息后，此番迅速转向加息通道，反映出通胀形势在过去数月内出现了显著变化。

政策立场由"中性"调整为"有序收紧"，在措辞上为未来进一步加息预留了空间。这一表述意味着委员会将根据数据变化灵活调整节奏，而非承诺固定的加息路径。对于债券和货币市场投资者而言，此次会议传递的信号是：此前的宽松周期已经结束。

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暂不救市，欧央行：解决财政困境非我职责，法国需自救

Wed, 07 Oct 2026 11:01:32 GMT

法国债市的压力正在从财政失衡，演变为一场央行、政府与总统候选人同时卷入的政治博弈。

10月7日，据彭博报道，欧洲央行管委会成员、法兰西银行行长Emmanuel Moulin明确表示，法国债市形势“严峻而复杂”，但尚未满足欧央行介入条件。“欧央行不是为了处理各国的财政问题而存在的”，法国必须通过预算和财政调整自行解决问题。

法国国债近期遭遇抛售，10年期国债与德国国债利差一度扩大至约160个基点，创2011—2012年欧债危机以来新高。尽管随着部分投资者入场，该利差周二回落至约127个基点，但市场对法国财政可持续性的担忧并未消退。而总统大选临近，又让市场开始提前定价下一届政府的财政路线。

极右翼候选人勒庞主张大幅削减支出、压低赤字，同时希望欧央行帮助缓解融资压力；极左翼候选人让-吕克·梅朗雄则提出冻结或注销部分法国国债。两套路线方向迥异，却共同指向法国当前的债务与财政约束，也意味着大选结果可能进一步改变市场对法国财政政策的预期。

欧央行划定红线：财政问题不在救助范围之内

Moulin的核心判断是，法国当前面临的是财政问题，而非央行可以直接解决的流动性问题。

他表示，法国需要通过预算法案恢复财政可信度，并推动赤字降至GDP的5%以下，而不是寄希望于欧央行通过债券购买压低融资成本。“局势是严峻的，”Moulin说，“但我们可以通过投票通过预算、承诺赤字不超过5%来采取行动。”

这一立场与勒庞的诉求形成直接冲突。勒庞此前呼吁欧央行采取行动，为法国等欧元区国家释放更多财政空间，用于国防和技术投资；她在最新财政方案中也表示，在法国重新掌控公共财政后，需要与欧央行讨论如何降低借贷成本。

但欧央行的政策工具并非无条件的财政救助。法国政府预计今年财政赤字将达到GDP的5.4%，2027年预算草案则试图将赤字降至5%；与此同时，政府已提出约540亿欧元的财政调整方案，但能否获得议会支持仍存在不确定性。

因此，债市真正关注的并不只是法国能否获得央行支持，而是政府能否证明自己有能力控制赤字、稳定债务。Moulin的表态实际上划定了政策边界：财政失衡需要首先通过财政政策解决，央行不会替政府承担财政整顿责任。

勒庞“影子预算”：大幅削支能否换回市场信任？

在债市压力升温之际，勒庞试图通过一份更激进的财政方案证明，若她执政，将把降低赤字和债务作为优先事项。

10月6日，勒庞公布最新财政路线，提出到2032年相较2026年实现1400亿欧元净节支，并计划将财政赤字在2030年降至GDP的3%以下、2032年进一步降至2.5%，同时将公共债务率降至112%左右。相比此前提出的1250亿欧元节支目标，这一方案进一步加大了财政调整力度。

节支主要来自压缩地方政府和政府机构支出、削减部分对外援助、降低法国对欧盟预算的净缴款、打击税务欺诈，以及通过移民政策减少公共支出等。同时，方案还包括至少300亿欧元减税，以及针对高净值人群、企业和股票回购等领域的增税措施。

但这套方案能否兑现仍存在争议。法国政府已公开质疑其节支测算，市场则更关注如此大规模的财政调整能否获得议会支持，以及部分节支项目能否真正转化为财政改善。

勒庞表示，随着利率上升，法国必须加快财政调整；只有恢复财政自主，才能缓解融资压力。她同时主张，在法国重新控制公共财政后，与欧央行讨论降低债务融资成本。

换言之，勒庞的路线是先通过财政紧缩恢复市场信任，再寻求降低融资成本；而Moulin的表态意味着，法国不能把希望寄托在欧央行兜底上。

梅朗雄与央行的“正面交锋”

如果说勒庞试图通过削减支出来缓解债务压力，梅朗雄则提出了另一条路径。梅朗雄此前提出冻结或注销法国由法兰西银行和欧洲央行持有的部分国债，希望直接降低政府债务负担。但这一方案遭到了货币当局的明确反对。

9月11日，法兰西银行行长Emmanuel Moulin将债务注销方案形容为“非法、危险且无用”，认为这一做法违反欧盟条约，可能推高通胀和利率，也无法解决法国持续产生财政赤字的根本问题。欧洲央行行长拉加德此前也表示，注销法国由欧洲央行持有的债务将违反欧盟条约。

随后，围绕法兰西银行持债规模下降的争议进一步升温。9月12日，法兰西银行专门发表声明，澄清其所持法国国债规模下降并非主动抛售，而是此前购买的债券到期后不再再投资。截至2026年6月底，法兰西银行在相关资产购买计划下持有的法国公共债务规模为4880亿欧元，较2025年底的5460亿欧元下降，全部由债券到期所致。

争议在10月6日进一步升级。梅朗雄公开批评Moulin，甚至称其有关法国财政状况的警告构成“叛国行为”，并表示如果左翼联盟在2027年执政，将追究其责任。Moulin此前已明确表示不会因政治压力辞职或改变立场。

至此，这场争论已经超出具体债务政策本身，进一步触及央行独立性、欧盟财政规则以及货币政策框架。

马克龙十年经济遗产：改革成果与财政压力并存

法国当前的债务压力并非短期形成，而是长期财政赤字、危机期间大规模支出以及近年来财政整顿受阻共同积累的结果。

马克龙2017年上台后推动供给侧改革，带动就业和投资改善，但法国长期存在的高公共支出和结构性赤字问题并未根本扭转。此后，黄背心运动、疫情和能源危机又进一步推高财政支出，法国公共债务从2019年的约98% GDP升至2026年6月的119%，达到约3.596万亿欧元。

与此同时，政治碎片化进一步增加了财政整顿难度。2024年提前议会选举后，两任总理相继离任，财政改革屡受阻碍。当前政府计划通过约540亿欧元的财政调整，将2026年预计5.4%的赤字率降至2027年的5%，但预算能否获得议会支持仍存不确定性。

债市压力也随之上升：法国10年期国债收益率一度接近5%，与德国国债的利差一度扩大至约160个基点，创2011—2012年欧债危机以来新高。与此同时，法国政府计划2027年发行约3400亿欧元中长期国债，融资压力仍然较大。

高债务和高赤字推高融资成本，融资成本又反过来加大财政压力，而政治碎片化则进一步削弱了市场对财政整顿持续推进的信心。欧央行明确不为财政问题兜底后，法国最终仍需依靠自身的财政调整稳定债市。

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为何美债收益率、纳指同步新高？广发刘晨明：产业周期大幅降速才是科技股牛熊“分水岭”

Wed, 07 Oct 2026 10:59:46 GMT

国庆假期期间，美债收益率与纳斯达克指数同步创出新高：10年期美债收益率升至5.3%以上，创2002年以来新高，英伟达、台积电等科技龙头股价也持续走强。利率上行通常意味着估值承压，但这一轮科技行情却呈现出明显的“利率脱敏”，背后的关键在于产业周期仍处于高景气阶段。

广发证券刘晨明团队报告指出，当前全球半导体周期大概率仍处于“加速上行”或“高速震荡”阶段，而不是即将进入大幅降速期。对于科技股而言，利率变化更多影响短期估值，真正决定中期行情方向的仍是产业景气度。

历史数据也印证了这一点。过去三十余年，道琼斯工业指数与10年期美债收益率的相关系数为-0.41，而费城半导体指数仅为-0.13；相比之下，费城半导体指数与全球半导体销售额同比增速的相关系数达到0.40，道琼斯工业指数仅为0.20。这意味着，相较于利率变化，半导体股价与产业景气度的联动更为紧密。

更值得注意的是，历史上费城半导体指数见顶通常晚于全球半导体销售额增速见顶。换言之，科技行情并不惧怕产业增速从高位正常回落，真正的牛熊“分水岭”是产业周期是否出现大幅降速。

只要AI驱动的半导体需求和盈利增长仍能维持，产业周期就有望继续支撑科技股表现，利率上行更多只是阶段性扰动。

利率不是关键变量，产业周期才是

报告指出，历史上费城半导体指数的见顶时间，多数滞后于全球半导体销售额增速高点，平均滞后约6至10个月。这意味着，即使产业增速从“加速上行”转为“高速震荡”，股价也未必立即见顶；真正需要警惕的是产业周期进入大幅降速阶段。

从历史周期看，全球半导体周期平均持续42个月，其中上行23个月、下行19个月。本轮周期低点始于2023年4月，若以2025年三季度作为AI驱动的新一轮半导体销售周期起点，按照历史规律，上行阶段有望延续至2027年三季度附近。

增速端同样尚未出现明显失速信号。英伟达管理层在8月最新财报中给出2027年自然年70%的营收增长指引，并表示如果供应链瓶颈得到缓解，明年的增长实际上可能“指向翻倍”。在广发证券看来，这意味着半导体产业β仍有望维持在较高水平。

“大幅降速”才是科技行情的牛熊分水岭

市场对于科技产业增速回落并非完全没有容忍度。历史景气投资经验显示，对于上一年度增速超过50%的公司，通常要等到当年增速降幅超过30%，市场表现才会明显恶化；对于上一年度增速超过80%的公司，则往往要等到增速降幅超过50%，才容易出现明显的估值杀跌。

因此，产业增速从高位回落本身并不足以构成牛熊切换信号。只要增长仍处于较高水平，或者仅从“加速上行”切换至“高速震荡”，科技股仍可能维持强势。真正决定行情是否发生趋势性逆转的，是产业周期是否从高位震荡进一步转向大幅降速。

这也意味着，当前美债收益率创新高却没有压制纳指，并非市场忽视利率风险，而是AI驱动的产业增长仍足以支撑科技股盈利预期。只要产业周期没有明显失速，估值端的利率压力就可能被盈利增长部分抵消。

四季度AI催化密集，科技α仍有挖掘空间

报告认为，10月至12月初，AI产业链将进入“技术路线更新—业绩兑现验证—商业化定价重估”的密集催化期。

10月12日至15日的OCP全球峰会、11月30日至12月3日的英伟达GTC华盛顿大会，将成为观察定制芯片、光互连、机柜级系统以及供电散热等技术路线的重要窗口；10月底至11月初四大云厂商财报，以及随后英伟达、戴尔等公司的财报，则将进一步验证“云端投入—硬件订单—收入利润”的传导链条。Oracle AI World、Microsoft Ignite等会议，也将提供观察企业级Agent和AI商业化进展的重要窗口。

在广发证券看来，当前全球科技产业β仍处于相对平稳的高位，四季度AI技术、业绩和商业化催化有望继续强化需求预期。在产业周期尚未出现大幅降速的情况下，科技行情的β基础仍在，A股科技板块也仍有进一步挖掘α的空间。

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中欧经贸，需要寻找更大的共识

玉渊谭天 — Wed, 07 Oct 2026 10:25:03 GMT

10月5日，法国和德国向欧委会提交非正式文件，要求欧盟强化贸易防御措施，增加多项保护主义新工具。

这套工具主要指向几个方向：限制他国商品和企业进入欧洲市场、降低所谓的供应链依赖，并提前为他国可能采取的反制做好准备。

同时，按照目前的设想，欧盟可以调查别国的整体政策。只要欧盟认为其破坏了欧盟所谓的“公平市场条件”，必要时就可以采取措施。

对此，中方的态度很清楚。如欧方执意出台相关歧视性措施，中方必将坚决予以回应，捍卫中国产业合法权益。

01 欧方需要回答几个问题

针对法德推动欧盟制定新型贸易限制工具的动向，中方可以在世贸组织框架下，同可能受到影响的第三方协调立场，共同研究应对措施。

目前，中方可以使用的工具，包括反歧视调查、产业链供应链安全调查、境外补贴影响调查等。

商务部国际贸易经济合作研究院的周密告诉谭主，这些调查可以评估境外相关政策是否影响中国企业、是否形成不公平竞争，从而维护中国企业的正当权益，减少不公平政策及其外溢效应对中国产业造成的影响。

根据相关披露，很快，欧委会贸易和经济安全委员谢夫乔维奇将访问北京。

在这一节点试图推出新的限制工具，首先就削弱了中欧双方的磋商氛围。加之，新工具可为欧方随时追加限制预留空间，一旦持续推进，不但会进一步压缩通过对话解决问题的空间，还会破坏双方已经取得的谈判成果。

要知道，今年6月，中欧已经建立贸易投资磋商机制，下设贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、世贸组织改革四个工作板块。

因此，欧方来谈首先需要回答：新的限制工具，究竟能解决哪一项正在谈的问题？

双方的关切，本都可以摆在桌面上。

一个是贸易和投资平衡。

欧方希望中国进一步开放市场、扩大欧洲商品和服务进口。

但欧方要知道，一边要求中国多买欧洲产品，一边试图从各方面限制中国，贸易很难实现平衡。

二是市场准入和企业投资。

中方始终支持中国企业到欧洲投资，也欢迎欧洲企业加大对华投资。

但欧盟正在依据《外国补贴条例》调查中国风电、安检设备等企业，还在不断加强外商投资审查，限制中国企业和产品参与其医疗器械公共采购，禁止对使用中国逆变器的项目提供资金支持。这些做法只会增加不确定性。

市场准入应当是双向的。

中国企业到欧洲投资以后，能否获得稳定、透明、非歧视性的待遇，需要欧方作出明确回答。

三是关键物项和知识产权。

中欧正在谈贸易如何平衡、市场如何相互开放、供应链如何保持稳定。但法德提出的新工具，解决的却是欧盟如何更快、更容易地采取限制措施。

这样的做法，无助于解决这些本在推进中的问题。

因此，欧方还需要回答第二个问题——所谓的贸易工具，适用边界在哪里？

正常的回应与所谓“经济胁迫”的边界。

法德提出的新工具，可能允许欧盟迅速追加报复。

这就容易出现一个问题，欧盟可以先采取措施，别人一回应，欧盟又把这种回应当作继续加码的理由。

对此，受影响国家仍可以在世贸组织框架下，依据本国法律采取相应措施。欧盟每增加一轮限制，也要承担更高的贸易和产业成本。

降低依赖与制造歧视的边界。

法德要求建立新的“多元化工具”。这项工具将考察欧盟从某个国家、某家企业进口商品的集中度，以及相关企业在全球市场的份额。

这听起来是在降低风险。

但如果最终按照企业国籍设置采购比例、投资门槛或者市场份额限制，企业面对的风险反而会增加。

一家企业到欧洲投资，最基本的问题是能不能进入市场？规则会不会突然改变？今天受到欢迎，明天会不会又因为国籍或者市场份额受到限制？

欧方要求中方提供稳定供应，也应当为中国企业提供稳定、开放、非歧视的市场环境。

稳定，应当是相互的。

欧盟自行判断与世贸组织规则的边界。

法德设想的新工具，可以调查一个国家的整体政策。

调查范围可以从一个生产环节扩大到整个行业，也可以从产业补贴扩大到汇率政策。

文件说，要覆盖“所有市场扭曲”。

“所有”两个字，范围很大。

如何定义“所有市场扭曲”？需要什么证据？企业又如何申辩和申请复核？

法德还提出采用“反向合格多数表决制”。欧委会提出行动后，只要没有足够多的成员国联合反对，措施就可以继续推进。

也就是说，启动工具可能变得更容易。

欧盟既负责判断什么是“不公平”，又负责决定采取什么措施，还可以降低内部表决门槛。

这样的工具如何符合世贸组织规则，欧方需要给出明确答案。

02 欧方可以怎么来谈？

中欧之间的很多问题相互关联。

经常参加中欧对话的复旦大学中欧关系研究中心副主任严少华告诉谭主：

只围绕汽车、化工等行业逐项处理，很难打破僵局。双方应当着眼长远和全局，探讨一项具有全局意义的安排，把贸易、投资、服务和技术等议题放进同一套框架。这个框架需要基于中国竞争力提升这一新的经济现实，划定双方都能接受的边界，包括协调绿色技术标准，并保障对等的市场准入等。欧方也应当同中方共同探讨平衡贸易的中长期路线图，而不是单方面设定期限。

现有磋商至少可以处理四类问题：

通过联合监测机制，共同核对插混汽车、化工等行业的贸易流量；

通过价格承诺等方式处理电动汽车争端，避免将摩擦扩大；

鼓励中国企业在欧洲投资，同时确保中资企业获得稳定、非歧视性的政策环境；

就关键物项建立更稳定的供应预期，同时解决中国企业在欧洲面临的市场准入限制。

如果在双方友好磋商期间，欧方随时准备加码，这不叫相向而行。

新工具可以抬高国际商品进入欧洲市场的成本，却不能降低欧洲企业的能源成本；可以限制国际企业在欧洲发展，却不能替欧洲完成产业升级。

毕竟，贸易不平衡是长期形成的结构性问题，依靠短期限制措施很难解决。双方都需要保持战略耐心。

本文来源：玉渊谭天

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股价承压之际，英特尔确认推进马斯克“Terafab”芯片计划

Wed, 07 Oct 2026 09:51:45 GMT

股价承压之际，英特尔CEO陈立武最新表态有望缓解市场对英特尔在Terafab中合作地位的担忧。

10月7日，据彭博报道，陈立武在东京接受采访时表示，英特尔将继续参与Terafab。英特尔今年4月已签约成为该项目的开发合作伙伴，而此次表态也意味着，尽管近期项目合作出现新的变数，英特尔目前并未退出。

这一变数来自台积电。本周早些时候，马斯克透露正与台积电讨论Terafab的潜在合作。此前，马斯克曾排除台积电参与Terafab运营的可能性，如今重新展开合作讨论，引发市场对台积电潜在介入后英特尔项目角色是否受到影响的担忧。消息传出后，英特尔股价一度下跌3.9%。

Terafab是马斯克进军尖端芯片制造领域的一项计划，对英特尔而言，也是参与新一轮半导体产能扩张的重要合作项目。当前，随着各国政府和企业加快AI部署，芯片及相关零部件需求持续增长，全球半导体产业正加速扩充产能，供应链多个环节面临供给压力。

彭博此前报道称，马斯克已要求供应商以“光速”推进Terafab计划。目前，从滚珠轴承、芯片制造设备，到工业化学品和导轨等产品，多类工厂均处于满负荷状态，促使企业加快建设新的生产线。

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2026年诺贝尔化学奖揭晓

Wed, 07 Oct 2026 09:49:00 GMT

Kagan、Kenso Soai获得诺贝尔化学奖。

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从对冲力量到风险源：IMF首次将AI繁荣与石油、债务并列为“风险组合”

Wed, 07 Oct 2026 09:33:53 GMT

国际货币基金组织（IMF）正在改写对AI繁荣的定性。在下周主办全球经济首脑会议前夕，IMF将“失衡的AI繁荣”与旷日持久的能源冲击、创纪录的债务堆积并列，称全球正面临三者共同构成的“风险组合”，并呼吁各国政府紧急行动。

这是IMF行长Kristalina Georgieva的最新表态，其最大增量在于AI资本开支热潮首次被摆到与石油危机、主权债务同等的位置。此前IMF在报告中认为，人工智能及数据中心投资能在一定程度上对冲中东战争带来的能源短缺冲击；如今，这一“对冲力量”被重新定性为风险源之一。

对投资者而言，AI主题的政策环境正在发生变化。当IMF开始把“失衡的AI繁荣”视为宏观不稳定的来源、而非单纯的生产率故事时，各国政府“紧急行动”的呼吁意味着针对AI基础设施投资、能源供给与财政纪律的政策应对可能提上议程。

IMF警告的核心，是三大风险叠加传导可能放大冲击：能源冲击推高通胀与利率，利率上行又加重逼近警戒线的债务负担。而全球公共债务预计2029年突破GDP的100%、较此前预期提前两年，令这一链条更加紧绷。

AI：从对冲力量到风险源

在此次表态中，AI的角色发生关键变化。IMF此前曾指出，人工智能及数据中心投资抵消了部分能源短缺冲击；如今Georgieva的措辞是“失衡的AI繁荣”，将其与能源冲击、债务堆积并列，纳入全球面临的“风险组合”。

这意味着AI资本开支热潮首次从“增长引擎”一侧，被拉入“风险源”的讨论。IMF的担忧并非指向AI技术本身，而是其热潮在宏观层面的外溢——它与能源需求、债务融资的相互作用，可能放大单一冲击的破坏力。

债务：2029年突破GDP，较此前预期提前两年

债务是“风险组合”中数据最明确的一环。Georgieva此前在纽约出席经济论坛时表示，受美国等政府借贷快速攀升驱动，全球公共债务将于2029年超过全球GDP的100%，较此前预期提前两年。

她直言各国在财政整顿上“行动远远不够”，并已就美国财政问题与财政部长贝森特（Scott Bessent）进行专项讨论，双方均认同美国当前债务结构不可持续。

增长与通胀双向承压

压力信号已在更宏观的层面显现。IMF年内两度下调全球经济增长预测，最新预期2026年增速降至3.0%；经合组织（OECD）成员国整体通胀率近期升至两年高位。

能源价格高企与通胀黏性叠加，强化了市场对全球央行同步收紧的预期。在这一背景下，IMF将AI繁荣、能源冲击与债务堆积并列为“风险组合”，并选择在下周全球经济首脑会议前发出警告，凸显政策协调的紧迫性。

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谷歌高管：Agent如何重塑AI基建

张硕 — Wed, 07 Oct 2026 09:29:07 GMT

谷歌AI基础设施首席技术专家Amin Vahdat表示长时程智能体是今年AI工作负载的最大变化之一。

打破人类与LLM秒级交互，毫秒级连续请求，推理解析更多在CPU，并不断抓取DRAM、SSD等上下文，催生海量编排。

加速器、CPU、网络、存储需求齐涨，数据中心设计面临混放或分楼权衡。他的工作难但有趣。

全球长端利率冲向新高：美债5.3%之后，美股还能撑多久？

Wed, 07 Oct 2026 09:17:03 GMT

随着全球长端利率持续飙升、债市抛售压力不断加剧，市场愈发担忧债市动荡将通过估值压缩、波动率抬升与流动性收紧等渠道向股市传导。

美国10年期美债收益率一度升至5.3%以上，30年期逼近5.70%，正迈向6%；两者均创2002年以来新高。英国30年期收益率自1998年以来首次触及6%；法国10年期OAT接近5%，法德利差扩至150bp以上，为2011年欧债危机以来最高水平。

全球长端利率普涨，主要由实际利率、期限溢价、财政供给、能源价格和资本需求合力驱动。而美国10年期收益率已明显偏离基本面合理价值且仍偏上行，这使美债相对于股票的估值吸引力正在快速增强。

目前美债波动率指标MOVE升至约108，而美股VIX仅约16，二者比值处于2000年以来91%分位，显示利率市场的剧烈震荡尚未有效传导至股票波动率。现阶段美股仍旧坚挺，纳斯达克100指数近期再破历史新高，标普500距8月高点不足2%，AI科技仍是主要驱动。

但等权标普500正面临连续7周下跌，小盘指数罗素2000较8月14日高点下跌8.5%，接近回调区间；KBW银行指数较8月中旬高点下跌超12%，公用事业板块自2月高点下跌约17%，未盈利科技企业和高杠杆企业在Q3下跌约11%。

这表明，长债利率高企已开始冲击美股中对利率敏感的板块。股市表面繁荣之下暗流涌动，风险传导效应正在累积。尽管9月份美国新增非农远低于预期，美联储加息概率骤降，但长端上行更多来自于实际利率与期限溢价。在较高的中性利率、财政供给以及通胀风险共同作用下，10年期美债收益率上行压力仍大，5%并非本轮长端利率的终点。

表面繁荣下的暗流涌动，风险正向股市传导

新债王：美联储的“水床难题”，美国赤字和通胀“按下葫芦起了瓢”

Wed, 07 Oct 2026 09:16:49 GMT

美国财政赤字与通胀正将美联储逼入一个无解的困局。

DoubleLine Capital创始人、CEO兼CIO Jeffrey Gundlach警告，无论美联储选择加息还是降息，都将付出沉重代价——这是一场"水床游戏"：压下通胀，利息支出问题就会鼓起来；放任通胀，债务压力又将进一步失控。

在近期接受UBS的Solita Marcelli专访时，Gundlach表达了对美国长期国债、股票估值和美元的全面谨慎立场。他认为，10年期美国国债收益率向6%靠拢的路径阻力最小，30年期甚至需要达到6%至6.5%才值得买入；标普500的席勒CAPE比率高达42，历史数据显示此后十年实际回报率基本为负；而一旦衰退来临，美元将面临至少20%的大幅贬值。

Gundlach的判断对固定收益和多资产投资者具有直接影响：他已将市值加权股票敞口降至零，转向等权重配置以规避AI相关标的的高估值；在固定收益端采用杠铃策略，同时增配实物资产至组合的20%，并看好新兴市场本币债和黄金。

债券供给压顶，信用市场开始分层

Gundlach将近期全球利率上行定性为一场系统性走势。他指出，除瑞士外，所有主要发达市场收益率均在上行，就连曾被认为"永远不会涨"的日本10年期国债收益率也已突破3%。

驱动这一走势的核心因素是债券供给的急剧扩张。美国预算赤字持续扩大，未来数月的发行规模估计在9000亿至1.4万亿美元之间，叠加AI相关领域的大规模融资需求，正在对投资者吸纳能力形成明显压制。

Gundlach注意到，信用市场已出现初步分层迹象。在投资级市场，非AI类债券利差仍处于约70余个基点的历史窄位，而AI类债券在过去八至十二个月间已走阔约60个基点。高收益市场的分化更为显著：非AI高收益债券利差变化有限，而AI类高收益债券利差已走阔逾150个基点，交易表现类似深度垃圾级。他以甲骨文债券为例，指出其实际交易利差远宽于其BB或BB-的官方评级。

Gundlach认为，这种分化更多折射出市场对相关评级可信度的质疑——部分非传统评级机构相对于其规模评出了数量不成比例的债券。与此同时，AI类发行人还将持续增加供给，与财政部的国债发行形成叠加压力。

估值高企，长端国债缺乏吸引力

在利率上行背景下，股票估值面临的压力同样不容忽视。Gundlach援引数据指出，截至7月底，标普500的席勒CAPE比率为42.04，是历史最高水平之一。根据历史记录，当CAPE比率高于35、尤其是处于42附近时，标普500此后十年的实际回报率基本均为负值，最好的情况也接近-5%至-6%。

在利率判断上，Gundlach认为10年期美国国债收益率目前的合理锚定区间，取决于所使用的模型。若采用名义GDP作为基准——七年均值约为6.1%——则10年期收益率理论上可达6%；若采用名义GDP与德国10年期收益率的混合模型，则目前约4.9%的水平已基本合理，现有水平略高约25个基点。

在此基础上，他明确表示不会买入长期国债，除非10年期收益率达到6%、30年期达到6%至6.5%。"最小阻力路径显然是向上，"他说，尤其是在大宗商品价格持续走强、通胀难以回落至2%的背景下。他还指出，TIPS与名义债的隐含通胀预期或许低估了实际压力——密歇根大学、谘商会等消费者信心调查均显示通胀预期正在上移，而Costco近期将自有品牌机油价格翻倍并实施配给，在他看来是消费者提前购买、预期涨价的典型信号。

杠铃策略应对不确定性，新兴市场本币债成为少数亮点

面对上述环境，Gundlach将资产配置划分为股票、常规固定收益、实物资产和干粉四个维度，整体立场偏防御。

在固定收益端，他采用杠铃策略：一端是包含政府担保证券、证券化产品和MBS的"纯安全"资产，另一端则是精选的高质量浮动利率工具。他特别看好2020年前发行的非政府担保MBS——由于彼时购房对应的房价至少已上涨50%，底层贷款违约风险极低，同时可在五年期国债约5%的基础上获得约120至130个基点的利差，合计收益率约6.25%至6.30%，Gundlach将其定性为"无风险利差"。AAA级CLO因同样具备顶层信用保护，且在利率上行预期下受到浮动利率属性加持，亦是他的持仓方向，但因凸性欠佳而未大量配置。

新兴市场本币债是他点名的少数正回报品种。他指出，这是传统固定收益中年初至今表现最好的细分市场，且一旦美元走软，还能额外获得汇率收益。

实物资产方面，Gundlach将组合中20%配置于此，其中10%投向商品基金，并认为黄金近期走弱后已进入适合长期积累的时机。在他看来，商品综合体才是年初至今表现最好的传统资产类别，跑赢了所有股票市场和美国各类债券。

美元结构性走弱，衰退或成导火索

在美元前景上，Gundlach持明确的结构性看空立场。他的核心逻辑是：美国财政赤字目前已接近GDP的6%至7%，经济名义上表现尚可时赤字已在扩大；一旦衰退到来，赤字可能飙升至GDP的12%，约合3.6万亿美元，超过当前税收收入的一半。届时，美联储将面临要么大规模印钞、要么债务重组的极端选择，两者对美元均构成严重压力。

他引用2025年"缩减恐慌"事件作为这一判断的重要佐证。过去标普500每次跌超10%，美元几乎无例外地上涨8%至10%；但最近一次标普500下跌约18%时，美元却同步下跌了8%至10%——这与美元的传统避险属性完全背道而驰。Gundlach认为，这标志着2020年后利率从长期下行切换至长期上行的新体制下，许多旧有规律已经失效。"一旦衰退到来，我认为DXY至少会下跌20%，"他说。在此情景下，新兴市场本币债、非美资产、黄金和广义大宗商品均有望受益。

"水床困局"：美联储无法同时解决通胀与利息支出

Gundlach将美联储当前处境总结为一道无解题。他认为，美联储实际上已在事实上拥有了两个新的"双使命"：抑制通胀和控制利息支出——而这两个目标天然相互冲突。加息可以压制通胀，但会推高利息支出；降息可以缓解债务压力，但会重燃通胀。"就像水床，"他说，"压下一处，另一处就会鼓起来，你只是在把问题推来推去。"

他对AI资本开支驱动的增长同样持怀疑态度，认为这一周期不可持续。当AI热情从狂热转向质疑，资本开支大幅下降将成为下一轮衰退的主要诱因，而衰退将使上述财政困局全面爆发。他将这一时刻称为"非常非常沉重的清算时刻"。

对于美联储，Gundlach建议按兵不动或许是当前的次优选择——"至少他们知道自己站在哪"——但这并不意味着问题会消失，只是在拖延无法回避的抉择。

以下为访谈全文：

主持人（Dan Cassidy，UBS）：
大家好，我是 Dan Cassidy，欢迎回到 UBS Market Moves 播客频道。今天我们将带来一年一度的“返校季市场展望”对谈，嘉宾是 DoubleLine Capital 的 Jeffrey Gundlach。今天由 UBS 的 Solita Marcelli 主持本场对话，她是 UBS 全球投资管理负责人。Solita，交给你了。

主持人（Solita Marcelli，UBS 全球投资管理负责人）：
早上好，Dan。非常感谢，大家好。我很高兴今天与 Jeffrey Gundlach 同台。他是 DoubleLine 的创始人、CEO 兼 CIO。考虑到他多年来一直是行业最具影响力的思想领袖之一，尤其在固定收益领域，我想 Jeffrey 不需要太多介绍。Jeffrey，感谢你的加入。我认为这场对话的时机特别好，因为利率、通胀、美联储等方面都出现了最新进展。那我们就直接开始吧。

先从本周热点话题谈起：昨天利率的剧烈波动。10 年期国债收益率上升了近 17 个基点，达到 2007 年以来的最高水平。

市场波动与债务

Solita：
5 年期收益率首次突破 5%，也是 2007 年以来首次；30 年期则接近 2004 年的高点。虽然我们收到了 PMI 走强这样的新数据，但整体感觉固定收益市场内嵌了更多不确定性。你如何刻画最近这轮走势？

Jeffrey Gundlach：
首先，这是一轮全球性走势。除瑞士外，所有发达市场利率都在上升。甚至在日本，收益率我想也已经升破 3%。人们曾以为日本收益率永远不会上升，因为它被如此小心地控制着，但日元的走弱导致政策出现了某种程度的转变。

推动这一切的因素之一，就是债券供给。目前发行规模巨大，因为预算赤字不断扩大，而且看不到尽头。比如现在我们要在格陵兰再建两个军事基地，我不知道要花多少钱，但我记得我们从阿富汗撤军时放弃的那个巴格拉姆基地，造价大约是 3000 亿美元。这件事正在发生，此外还有 AI 及 AI 相关领域的大量发债。未来几个月的发行规模，我看到过不同估计，大约是 9000 亿到 1.4 万亿美元。

这确实在压制投资者的需求。我们第一次开始看到一些初步迹象——我不敢说这些迹象非常有说服力——信用开始出现分层。特别是，如果你拿 AI 类发行人与公司债市场其他所有发行人比较，会看到完全不同的面貌。

在投资级市场，非 AI 投资级债券的利差基本处于最窄水平，相对国债利差在 70 多个基点；但 AI 类债券在过去大约八个月到一年里已经走阔了约 60 个基点。从信用分析角度看，这也许构成、也许不构成信用问题。我认为这更多是因为投资者怀疑部分 AI 相关债券所获得的评级。注意，当 SpaceX 发债时，人们多少有些惊讶：IPO 之后不久它就借了大约 850 亿美元，而且拿到了 BBB- 评级——众所周知，这是投资级的最低档。只要保有投资级评级，保险公司就会给予优惠的资本待遇。而市场几乎立刻拒绝了这个 BBB- 评级，这些债券的交易表现就像单 B 级信用。

再看高收益类别，AI 债券的走阔幅度大得多。非 AI 高收益债券利差也走阔了一点，但幅度不大，大致仍处于过去一年所处的区间。但 AI 债券截至上周已经走阔了 150 个基点——我最近一直在出差，没拿到最新报价——但 150 个基点，意味着它们交易起来就像深度垃圾级的品种。比如甲骨文债券，我记得评级是 BB 或 BB-，实际交易利差比评级宽出几百个基点。

我认为这更多是因为这些评级正受到质疑。这些评级来自一些非传统评级机构，其中一些机构相对于其人员规模评了多得离谱的债券。所以市场知道这些评级可能有水分。但除此之外，市场还假设——我认为这个假设是准确的——这类名字还会有更多发行，而这又与财政部发债叠加在一起。

我不认为 Scott Bessent 宣布“扭转操作”（Operation Twist）的日子是巧合——就在官方债务钟上的国债总额突破 40 万亿美元的第二天。今年早些时候我接受一位播客主采访时聊到 4 美元汽油，以及那是个心理价位。过去六个月左右的事实证明这似乎是对的：当油价低于 4 美元时，人们似乎并不太在意；而现在全国均价大约在 4.40 美元，加州可能已经是 7 美元了。我几周没去过加州了。看看价格会走到哪一步会很有意思。

所以现在市场上存在大量不安。汽油的 4 美元关口确实意义重大；国债的 40 万亿关口——六个月前我在这个播客上说过，我们年底会达到 40 万亿，这可能被证明是个心理价位——现在看来确实如此。突然间，“我们突破 40 万亿”成了大新闻。现在债务上限定在 41.1 万亿，而我们又得围绕债务上限再做点什么——又一场斗争，这对市场没有好处。

我们目前正处于一个季节性阶段，出于某种未知原因，9 月和 10 月似乎季节性偏弱。这个 9 月确实非常糟糕——还剩几个交易日，但 10 年期国债和长债收益率在过去一个月里上升了约 45 个基点。于是我们看到彭博综合类指数（Agg）的债券回报从还算可以、接近零、也许负 0.5% 左右，跌到投资级债券约 -3.5%。这毫不意外地给股票估值带来压力。

标普 500 的席勒 CAPE 比率——截至 7 月 31 日，我拿到的最新数据——为 42.04，是有史以来最高之一。

估值与利率

Jeffrey：
而在利率上升的环境下，这么高的 CAPE 比率越来越难维持。回顾很长历史时期，当 CAPE 比率处于这一水平——事实上只要高于 35——标普 500 的后续 10 年期实际回报率基本从未为正，一直是负的。而围绕我们现在的 42 附近，有几个数据点：在录得 42 左右 CAPE 比率之后，标普 500 的 10 年期远期实际回报率大约在 -6%，最好的一个数据点也是 -5% 左右。这就是我们身处的环境。

至少债券不再像五年前那样荒谬地高估——那时实际利率是深度负值。现在债券收益率 5% 的情况下，实际利率至少是正的。但历史上，当人们质疑债务管理方式时——比如 80 年代和 90 年代初——投资者通常要求至少 200 个基点的实际回报率。而现在通胀率——市面上有很多不同口径的序列，我们就取 3% 吧，我认为真实通胀可能比这个数字还略高一点。这意味着 10 年期国债要 5%。而我们现在就是，5.14%。

但如果赤字继续困扰人们对金融市场定价的判断，我的观点是：要让我对 30 年期国债感兴趣，我至少要 250 个基点、甚至 300 个基点的实际回报率。如果通胀率是 3%，那就意味着 30 年期国债要 6%。如果在几年前跟人说这个，他们会觉得绝不可能。但现在我们已经在 5.44%，是约 20 年来的最高水平。所以最小阻力路径显然是向上，尤其是大宗商品综合体还在继续繁荣。

年初至今表现第一的资产类别——如果只用传统指数衡量——是彭博大宗商品指数，它跑赢了所有股票市场，跑赢了所有美国债券板块。所以大宗商品市场确实在繁荣。这对商品投资者是好事，但对黄金持有者就不那么友好了，因为黄金在去年大涨到今年第一季度后陷入了停滞。而油价就是不肯下跌。我们总在期待某种神奇的事情发生：战争结束、油价下跌——也许会吧。但我们已经把美国战略石油储备消耗掉了很大一块，而且没法再大幅消耗，因为不能把储备里的油全部抽干，降到一定水平以下油会变质。所以你们必须回补战略储备。

不只是美国。看全球石油储备，按桶数计处于几十年来的最低水平；再对比几十年间不断增长的人口，以及随人口增长而增长的石油用量——这是一个非常低的储备水平。所以尽管如果战争传来好消息，油价也许会回落，但我不认为会跌到 50 或 60 美元。我认为政府会想开始回补石油储备。我不知道具体数字，我不是政策制定者，但我猜大概在 70 美元附近。油价也许会跌，但不会跌回战前水平。而且我们还没有看到这些高企油价的全面冲击半径真正展开，而它将在未来几周和几个月内展开。化肥价格很可能上涨，航运费率在飙升，某些航运走廊的涨幅达到 400%。

所以，我看不到通胀降到 2% 的现实依据。上周美联储新闻发布会前的活动中我就指出了这一点：点阵图和经济预测摘要（SEP）显示，委员会预测今年年底 PCE 为 3.7%，这是委员会的中位数预测；而到 2027 年底，他们说是 2.3%——这是 1.4 个百分点的降幅，我不知道这个降幅的逻辑是什么。它不会凭空发生，通胀也不会在商品价格综合体处于当前水平时凭空下降。所以要降到 2.3%，我认为你得加息。

当然，现在债市经历了 9 月的这波大幅波动后——还记得 1 月份时，债市预期今年美联储会降息两次。我在美联储发布会后说过：“如果你押注这个，你押错了马，因为 2026 年不会有降息。”而现在，我们看到的是今年加息两次——我总是顺口说“降息”，其实是加息——10 月一次，也许 12 月一次。有人看不起 10 月加息的想法，因为临近中期选举，但我认为这个论点很荒谬。现在已经有提前投票了，人们正在投票。我知道这在政治上可能不好看，但我不认为这是真正影响选举的因素。所以美联储可能会再加息一两次。2 年期国债在 4.9%，这暗示联邦基金利率应该大约在 4.5% 左右，而实际只到区间上限的 4%。

于是我开始思考：基于过去一些有用的指标，10 年期国债收益率应该在哪里？我说的“过去”是指过去 40 年，回溯到 1986 年。很奇怪，过去我们常以美国名义 GDP 作为 10 年期国债收益率的起点。现在 10 年期收益率在 5.15%。目前名义 GDP——我们用的是七年均值——是 6.1%；而这个季度的 GDPNow 实际增速看起来是 5 字头。所以 6% 对美国 10 年期来说并非不合理。

十年前我们还建立了一个模型，纳入这样一个事实：当其他 19 万亿美元的债券收益率被操纵到负值水平时，美国利率是正的。我们开始把美国名义 GDP 与德国 10 年期国债取平均。用这个模型测算，10 年期国债现在应该在 4.9%。所以在 GDP 模型下，10 年期目前略显偏高，但高得不多，也许 25 个基点左右；而纯用名义 GDP 则可能达到 6%。

我不会买长期国债，除非收益率到 6% 左右，30 年期甚至可能要到 6.5%。我们看到，美联储进入更紧的模式后，收益率曲线大幅趋平。2 年/30 年期利差一度在 130 个基点，现在大约 55 个基点，趋平幅度很大，这让长端更缺乏吸引力。

这就是我对当前状况的基本判断。自 7 月底、实际上是 8 月中旬以来，我们对所有市场都持防御姿态，主要原因是估值——我前面谈到 CAPE 比率；在这次债券收益率上行之前，估值看起来就相当没有吸引力。另外正如我前面提到的，季节性因素就是不好。9 月、10 月出现负回报并不奇怪。我就讲到这里，看你想往哪里带。

组合策略

Solita：
非常感谢，Jeffrey。你触及了很多内容。把它们串起来说：当前固定收益里最好的机会在哪里？我们知道你对长端谨慎、喜欢短端。但看整个固定收益宇宙——证券化信用、新兴市场等等——你认为最好的机会在哪里？

Jeffrey：
我把资产配置分成四块：股票；常规固定收益，即以彭博指数为导向的那类思考；实物资产；最后是“干粉”（dry powder，即现金类备用弹药）。

股票方面，我真正想做的就是避开估值过高的震中。大约两周前起，我把市值加权敞口降到零。不再把 40% 到 50% 集中押在 AI 及 AI 相关标的上——那正是估值过高的推手——而是转向等权重，这样几乎不持有 AI 及 AI 相关标的。所以在这个类别上我并不保守。

固定收益方面，我采用杠铃策略，这有点不寻常——这是我职业生涯中第一次真正使用这个策略：一端是真正安全、不含公司债的部分，只有政府证券、证券化产品和抵押贷款支持证券（MBS）。目前什么是无风险的？是五年或更早发行的、非政府担保的 MBS，因为虽然房价现在正在温和下跌，但这些池子底层抵押贷款对应的房价至少上涨了 50%。假设有人以 100 万买房、贷款 80 万，现在房子值约 150 万，贷款价值比（LTV）接近 200%。没有人会违约——房价 180、按揭 80，只有蠢到家的人才会违约。所以你能拿到利差，行情好的时候大约 130 个基点，利差特别窄时大约 120、115。但我相信这是国债之上真正无风险的利差。五年期国债区域是 5%，所以你能拿到大约 6.25%、6.30%，而我认为这是无风险资产。这是我们的重要持仓之一。

另一个无风险资产是 AAA 级 CLO——我们没有大量持有，原因主要是凸性不好。最近人们开始考虑美联储加息，AAA CLO 变流行并不奇怪，因为大家想要资本结构顶层的浮动利率资产。AAA CLO 若真出现亏损，那麻烦就大了——这不是严谨的分析，但我确实认为 AAA CLO 不会亏损，全球金融危机期间它们也没有。在那边你能拿到大约 100、110 个基点的利差。同样，我认为这些都属于无风险利差。

还有一个是新兴市场本币债，这也是我很久没有做的品种。它有个双重好处：它实际上是传统债券板块中年初至今表现最好的，涨幅不大，大约 4%，9 月这波调整后大概只剩 1% 到 1.5%。但如果美元走软，你还能获得汇率收益。无论如何，你有一个正回报——而债券市场上几乎没有什么是正回报的。正如我所说，大部分品种跌了 3.5%，有些跌了 4.5%。所以你必须采取防守。

实物资产占组合的 20%。我认为其中 10% 应该放在商品基金里。金价最近走弱后，我认为现在是时候为长期积累目的增持黄金了。我们在寻找能对冲更高利率的品种。

六年来我一直坚持一个判断：2020 年是利率的周期性底部。现在利率已经上行 500 个基点，这个说法不再有争议。但我认为人们犯的根本性错误来自他们的经验，尤其是对入行 20 到 25 年的人来说，他们真以为现在的利率很高。人们把这说成买国债拿 5% 的“绝佳买入机会”，当然这比 3% 好得多，通胀率虽然不在 2%，但至少比较稳定，直到明年二季度同比高基数效应退去之前，通胀大概不会真正开始回落。但 5% 的利率真的不算高。

我认为人们被过去——2020 年之前大约 20 年——利率为零的岁月给惯坏了，以为利率为零、长债低于 2% 是什么自然常态，其实不是。我认为真正让投资者困惑的，是私募信用、私募股权领域的人一直说：“等利率降下来，我们就能退出，就不用一直做延期和接续基金了。客户想要回钱，而我们无法清算，有数万亿美元被困在私人公司里。”但利率不会像那样下降。那是异常状态。我认为 5% 的利率基于名义 GDP、基于名义 GDP 与德国 10 年期收益率模型，完全合理，而 GDP 看起来还在上行——甚至可能是靠补库存推动的，这让我担心通胀重新点燃。我小时候记得，包括我家人在内，人们一旦感觉价格要涨，就会提前购买。上周就有一个很好的例子——只是一个例子，但很有意思：Costco 把 Kirkland 自有品牌机油价格上调了大约 100%，直接翻倍，同时告诉顾客要配给供应，每月只能买一定数量。我认为 Costco 的算盘——我认为他们这么做很聪明——是：当你把某个东西价格翻倍，人们会想：“我老听说金价要涨到 100 美元，他们已经把机油翻倍了，说不定还会再翻一倍。”于是人们开始囤积、提前购买。

我注意到最近 GDPNow 上修中，消费支出和库存回补都在增加，暗示消费者可能在预期价格上涨而提前购买，零售商也可能在囤积库存，心想“现在买进，年底转手说不定能卖更高价”。所以我不认同那种“这都是实际利率的问题、通胀预期并没有真正变化”的说法——当然，拿 TIPS 与名义债比较你可以得出那个结论，但我不买账。看消费者信心指数——密歇根大学、谘商会等等——我认为我们开始看到通胀预期上移了。

所以这是一个：今年股票做得不错、商品做得非常好的时期，而债券完全没有任何好表现，除了新兴市场本币债。我仍然站在“长端利率最小阻力路径向上”这一边，直到扭转操作真正发力——而这还没发生。60 亿美元的回购量，相当于一天的赤字规模，什么都不是。当然，他们确实有能力控制利率：40 年代到 50 年代中期我们看到过，日本几十年里我们看到过——后来他们费了那么大力气维持收益率，最终也做不到了，现在也加入了利率更高的行列。所以我在信用上仍保守，在久期上仍保守。

Solita：
谢谢 Jeffrey。你提到了新兴市场本币债，我们也聊了很多关于赤字和高利率的内容。那么当前的财政赤字和高利率环境对美元意味着什么？

美元与财政政策

Jeffrey：
我认为美元的问题是：当——不是如果，而是当——美国陷入衰退时，美元将出现严重走弱。我认为它完全不会成为避险资产。过去四年左右金价的大幅上涨已经说明了这一点。我认为美元会因赤字问题而下跌。赤字已经在每年 2 万亿美元左右运行。还剩一个月的财政数据要公布，所以可能变化，但 2026 财年（本月底结束）的赤字占 GDP 比重将是五年来最高的，而这个季度 GDPNow 的名义或实际增速在 5% 左右。也就是说，经济名义上 supposedly 表现很好的时候，赤字却在扩大。而一旦形势逆转，赤字将大幅增加。我们现在大约占 GDP 的 6%；如果把所有战争开支和官方赤字未计入的救灾支出都算进来，更接近 7%。衰退一旦到来，很可能冲到 GDP 的 12%——当然那会是骇人的赤字，大约 3.6 万亿美元，超过当前税收收入的一半。

所以针对这个财政问题，我们必须采取某种行动，尤其是在下一轮衰退来临时。其实我们现在、在衰退到来之前就该做，但遗憾的是政治不是这样运作的。下一轮衰退中，我认为美元会下跌。DXY 指数一直稳得离谱，简直像被操纵了——它 heavily 受欧元影响——年初至今低点在 98 附近，而今天接近高点，大约 101.5，但波动区间还不到 4%。所以当 DXY 在下一轮衰退中开始下跌时，我认为至少跌 20%。美元大幅走软意味着新兴市场本币债可能表现好，任何非美元投资可能表现好，黄金和广义大宗商品也可能表现好。

我认为对我美元结构性看空的最大印证出现在去年“缩减恐慌”（taper tantrum）时：标普 500 陷入调整——那是 2020 年以来第 13 次调整，定义为跌幅超过 10%。在前 12 次调整中，每次标普跌 10% 以上，美元每次都上涨，DXY 每次都涨约 8% 到 10%。但最近一次调整——2025 年的缩减恐慌——标普跌了约 18%，美元却跌了约 8% 到 10%。与美元在标普 500 这类资产风险规避时期的典型表现完全相反。

这印证了我的观点：当我们从 1980 年到 2020 年持续 40 年的长期利率下行体制，突然切换到长期利率上行体制——这就是我所说的当下——一切都变了。有一个例证很有说服力：持续最久、最具经济学驱动、最学究气的分析者之一，是 Hoisington 的 Lacy Hunt。他们值得称道地在收益率还是两位数、甚至 35 到 40 年前的中双位数时就转为看多国债，并一直看多到今年年初——他们确实赖着不走了。2021 年进入 2022 年大熊市时他们坚决看多国债，整个熊市期间一直看多。但几十年来看多债券之后，他们在 2026 年第一季度或第二季度初第一次转为看空债券。

我认为这非常说明问题：他建立了一套用了 40 年的框架，这框架 35 到 40 年一直有效，他继续沿用，但当他把它套用到 2021 年之后、当然 2020 年之后的债券市场时，彻底失效了。值得再次称道的是，他认定这个框架不再有效了。这个框架在长期牛市中是有用的、有益的，但现在照镜子看到的是：不再是长期牛市，而是长期熊市。这就是他得出的结论。当然，他这个看空判断也赚了一些钱，但如果 2020、2021 年就想明白，会赚得多得多。

我认为我们身处“规则倒转之地”，人们最需要考虑的一点就是：旧规则将越来越不适用。想想我们和加拿大曾经是多么好的朋友——那么大的贸易伙伴，文化理念相近，政府形式差别不大。我小时候过境根本不用出示证件，说“我要去多伦多”就完事了。现在他们在谈成为欧盟的联系成员国，还把我们定性为某种“经济敌人”。你还需要看到什么，才能明白这套框架的根基正在改变？所有这些都在我的思考之中。

所以我认为压垮骆驼的最后一根稻草是衰退到来、赤字升到 3 万亿甚至 4 万亿美元这种不可想象的数字时。你要么印钱——对利率和通胀都没好处——要么重组债务：调低票面利率、展期或其他极端激进、注定会遭遇强烈反对的措施。所以你应该思考的是这些。

我指出过，美联储面临真正的两难：如果抗击通胀、加息，就会恶化利息支出问题，这是个大问题；但如果不加息，也有问题——那就是通胀问题。你有通胀问题，但如果你对抗通胀问题，你就有债务利息支出问题。两个选择都很糟糕。也许美联储想按兵不动，因为至少他们知道自己站在哪。但这就是美联储的两难：加息是问题，降息也是问题。

我一直说美联储有两个使命：充分就业和稳定的 2% 通胀。我说他们现在仍有两个使命，但显然就业已经不是他们关注的使命了。Kevin Warsh——不对，我是说当前的美联储主席——发表的言论里也许只有 5% 谈到就业率，只说一句“就业稳定强劲、处于平衡、完全没有问题”。所以至少在我看来，那不是他们聚焦的使命。我认为他们现在的双使命是利息支出和通胀率。

美联储使命与展望

Jeffrey：
不幸的是，这两者将永远处于张力之中。Jay Powell 过去总说就业和通胀的双使命目前是相容的；到去年，他最后一年，两者开始更有冲突，他开始谈论双使命之间的张力，但失业率停止上升、回落到 4.1% 后，这个矛盾缓和了。但现在双使命永远处于张力之中，因为它是通胀和利息支出，你无法同时解决两者。你压下一个，就像水床：压下一处，另一处就会鼓起来，你只是在把问题推来推去。这是个困难局面，但这是我们自作自受。

我连续 20 年一直在抨击这个被无视的赤字和利息支出问题。人们问我该怎么办，我说：让 Elon Musk 发明一台时光机，我们回到 20 年前，开始做一个财政负责任的国家。当然不可能，我在开玩笑。但确实有人问过我：如果你掌权，你会怎么做？我会说：告诉国会，你必须削减 1 万亿美元开支，必须在 2027 财年年底前找到削减 1 万亿美元开支的办法。这就是我会如何着手解决这个问题。这在经济上不会好看，但不幸的是，采取伤害较小措施的机会窗口已经过去了。

Solita：
Jeffrey，你提到了衰退的影响，但你并不认为衰退很快会来吧？

Jeffrey：
我认为当 AI 行业收缩时——我觉得我们已经过了 AI 峰值——衰退就会来。我大概从六七月份开始有这种感觉，当时叙事从“AI 是人类历史上最好的东西，我们都能退休去塔希提过奢华生活，AI 会为我们做一切”，突然变成“不过你会先失业，AI 会杀死工作”。这还不够吓人，所以从几周前开始，叙事又变成“AI 可能会在这个十年结束前杀死我们所有人”。这可是我见过的最恐怖的吓人攻势。我认为这是为了制造某种政府干预，围绕现有 AI 公司筑起护城河。但政府干预帮不上忙。

所以当 AI 狂热转变为 AI 怀疑——我认为正在进行中——我们会看到资本开支大幅下降。我不知道什么时候发生，是未来六个月还是十八个月，我不知道，没人知道。所以衰退大概率会在未来几年内到来。我认为 AI 的当前形态无论如何都不可持续。我们的经济完全由 AI 资本开支驱动，整个经济就靠这个，这是一个前所未有的大规模资本开支周期。基于这个周期，标普 500 的盈利预期在上调，今年预测涨幅我甚至不知道现在是多少，30% 还是 36%。而人们还在外推，认为盈利增长会持续，虽然没那么高、但仍异常高。我会大力做空这个想法，因为这类事物看起来都势不可挡，直到突然不是了。

这跟 2000 年的动态不同——至少当时一些公司在赚钱，但现在很多公司在流血。所以有些相似性。衰退的诱因就是这个。当它发生时，正如我所说，我们运行政府的方式将迎来一个非常非常沉重的“清算时刻”。

Solita：
好的，非常感谢 Jeffrey。你留给我们很多值得咀嚼的东西。听你分享总是令人愉快。从利率到通胀、美联储、全球市场、地缘政治、组合构建、股票——今天的视角覆盖非常全面。真的非常感谢。

Jeffrey：
谢谢邀请。我很享受做这个节目，感觉我们已经合作了好几年。非常感谢我们两个机构之间的合作，非常愉快、非常令人满足。感谢邀请。最后，大家为比尔队加油吧——比尔队 2 胜 0 负，接下来三场比赛我会到现场看，会非常激动。祝大家年底一切顺利，祝大家好运。

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美国CCC级利差升破1000bp！危险信号已现，信贷警报离股市还有多远？

Wed, 07 Oct 2026 09:07:26 GMT

当前美国信用市场已出现一个非常值得重视的变化：杠杆信贷市场最薄弱的环节已与整体走势脱节，利差大幅走阔，市场对尾部风险的定价明显提高，风险正从单纯的利率冲击向低质量企业信用端传导。

9月底，美国CCC级公司债信用利差突破1000bp，达到2023年3月区域性银行危机以来新高，远高于9月初的860bp。这反映出投资者对最低评级投机级发行人违约与再融资风险的补偿要求显著提高。今年以来CCC级利差已走阔约380bp，而B级仅扩大约30bp，CCC与B间利差差距接近700bp，达到疫情以来最宽水平。

这一极端行情的本质在于信贷质量谱系底部的剧烈分化。CCC级贷款表现远弱于B和BB级，其折价保证金较B宽近4.5倍、较BB宽超12倍；CCC贷款已滑入负值区域，而BB级利差甚至出现收窄，较高质量杠杆信贷保持稳健。与此同时，高收益债整体收益率升至8%以上，创17个月新高，风险溢价达到5个月高点。

不良债务规模也在迅速膨胀。彭博美国高收益公司债券指数中处于不良状态的债券为774亿美元，占指数5.2%；彭博美国杠杆贷款指数中陷入困境的债务为1288亿美元，占8.8%。

当前美国信用市场呈现“最弱借款人率先被抛售”的结构性分化，而非全面风险重定价。高收益债整体利差仍处较低分位，尽管收益率已位于后金融危机时期较高水平；高评级公司债利差同样稳定，近期利率波动上升但未形成广泛的信用利差裂痕。市场已开始区分“弱者”与“仅仅杠杆化的借款人”，对再融资能力、回收价值和违约风险划定更严厉界限，但压力仍集中于最弱环节。

尾部风险重定价，信贷风险尚未反映在股市中

CCC利差破千个基点的主要含义在于市场对尾部信用风险的要求回报大幅上升，投资者已开始重估低质量企业未来的偿债能力。

特朗普：对伊朗的军事行动 “必须收尾了”

新华社 — Wed, 07 Oct 2026 08:50:56 GMT

据美媒报道，美国总统特朗普6日在马里兰州斯帕罗斯角发表讲话时称，对伊朗的军事行动“必须收尾了”。

特朗普说，美国对伊朗的军事行动“做得很棒”，对伊行动“必须收尾了，唯一要考虑的问题是以哪种方式收尾，是以柔和的方式或是强硬的方式”。

自2月28日美以对伊朗发起军事打击以来，美国对伊朗实施空袭、海上封锁、经济施压等，目前冲突仍在持续。

文章来源：新华社

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港股低开，生物医药股开盘走低，药明生物跌超3%

Wed, 07 Oct 2026 01:24:48 GMT

香港恒生指数低开0.45%，恒生科技指数低开0.33%。生物医药股开盘走低，药明生物跌超3%，百济神州、信达生物跌超2%。比亚迪电子、阿里巴巴、京东健康跌超1%。

更新中

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