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Meta发布两款模型，扎克伯格称，Muse Wonder是一类更大、更先进的模型

Mon, 12 Oct 2026 16:58:37 GMT

Meta发布两款模型，扎克伯格称，Muse Wonder是一类更大、更先进的模型。

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DeepSeek拟领投前腾讯AI科学家创业项目，Winverse AI估值或达4亿美元

Mon, 12 Oct 2026 16:19:24 GMT

DeepSeek正将业务触角延伸至人形机器人领域。

10月12日，据彭博报道，DeepSeek已同意领投Winverse AI的种子轮融资，金额达数千万美元。报道援引知情人士透露，这笔交易将使这家成立仅数月的初创公司估值达到约4亿美元。美团旗下龙珠投资（Long-Z Investments）等机构也已作出投资承诺。

这将成为DeepSeek迄今对外部初创企业最大规模的投资之一。此前，DeepSeek已投资宇树科技。2026年8月，DeepSeek斥资约1.41亿元人民币参与宇树科技IPO，进一步布局具身智能领域。DeepSeek最新一轮融资规模接近800亿元人民币，超过原定目标，部分资金预计将用于与外部初创企业联合开发。

不过，上述交易尚未最终敲定，估值及投资方参与情况仍可能发生变化。

前腾讯科学家创立，专攻机器人AI

Winverse AI由胡瀚于2026年创立。胡瀚此前在腾讯担任视觉语言与具身基础模型团队负责人，拥有清华大学博士学位，曾任职于微软亚洲研究院和百度。

Winverse AI专注于为机器人开发AI模型，目标是让机器人能够理解语音指令、处理现实世界中的复杂任务，而不仅是执行预设动作或完成运动控制。这类技术需要针对机器人应用场景进行专门训练，与ChatGPT、DeepSeek等主要面向文本交互的语言模型有所不同。

中国在人形机器人硬件制造领域已具备全球领先优势，宇树科技今年8月完成9亿美元上市，进一步凸显了这一领域的资本关注度。不过，如何赋予机器人理解环境、处理复杂任务的智能能力，仍是行业面临的主要挑战。

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最高支持3.2万个CPU核心！AMD推出Helion智能体AI机架，兼顾纯CPU与GPU混合配置

Mon, 12 Oct 2026 16:19:03 GMT

AMD推出面向智能体AI的专用机架计算平台Helion，将开放硬件架构与集成式模型路由能力相结合，进一步拓展其在AI基础设施市场的布局。

10月12日，AMD在加利福尼亚州圣克拉拉宣布推出Helion机架。该平台基于开放计算项目（Open Compute Project，OCP）规范设计，并搭载AMD自研计算芯片。

AMD高级副总裁Dan McNamara表示，智能体AI涵盖个人代理、企业应用、代码执行及复杂工作流等多种场景，不同任务对算力的需求差异显著，Helion旨在通过灵活的架构满足多样化需求。

Helion内置集成式令牌路由器（token router），可将AI智能体的模型调用请求自动分发至前沿模型或开源模型，并适配不同推理后端。AMD还计划将Helion规范贡献给OCP社区，向行业开放，推动生态伙伴进一步开发和采用。

两种配置，分别面向超大规模数据中心与企业市场

Helion提供两种主要配置，以适应不同规模的部署需求。

第一种是纯CPU版本。 该版本搭载第六代AMD EPYC处理器，单机架最多支持32768个CPU核心，面向超大规模数据中心，为智能体执行任务提供独立算力，并可连接独立的模型推理基础设施。

第二种是一体化版本。 该版本在同一机架内集成AMD EPYC CPU节点、AMD Instinct MI350P GPU节点及通用计算单元，面向企业客户提供端到端的智能体AI解决方案，将智能体执行、模型推理及相关支撑算力整合至同一平台。

两种版本均支持液冷和风冷。合作伙伴还可根据客户的工作负载定制CPU与GPU配置，以满足不同部署场景对性能、功耗和成本的要求。

开放生态策略：基于OCP规范，兼容现有IT基础设施

AMD将Helion定位为开放的技术蓝图，而非封闭的专有平台。该产品基于OCP规范设计，AMD计划将完整规范贡献给OCP社区，供行业伙伴进一步开发和采用，延续其此前AMD Helios机架解决方案所确立的开放平台路线。

在部署兼容性方面，AMD强调，Helion能够在客户现有IT基础设施上部署智能体AI能力，帮助企业利用既有基础设施投资拓展AI应用，从而降低迁移成本和采购门槛。

目前，Helion的各项配置正与生态系统合作伙伴共同开发，预计于2026年11月正式上市。

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Marvell推出第二代CXL内存扩展器，最高支持9TB DDR4内存

Mon, 12 Oct 2026 16:18:48 GMT

Marvell正通过更大容量、更高带宽的内存扩展方案，瞄准AI推理基础设施升级带来的需求增长。

据彭博报道，10月12日，Marvell正式发布第二代Structera X 3406和3506 CXL内存扩展器。公司称，这是业界首款六通道CXL 3.2内存扩展器，单控制器最高支持9TB DDR4或6TB DDR5内存，内存通道数量较上一代增加50%。两款产品预计于2027年第一季度开始向客户提供样品。

此次发布旨在应对AI推理工作负载日益突出的内存瓶颈。随着大型语言模型（LLM）规模扩大、上下文窗口延长以及KV缓存需求快速增长，传统服务器架构的内存容量与带宽正面临更大压力，内存逐渐成为制约AI性能和基础设施效率的关键因素。

AMD、Arm、阿里巴巴、三星和SK海力士等企业均对新产品及相关生态合作表示支持。

核心技术升级：更多通道，更大容量

Structera X 3406和3506在上一代产品基础上实现了内存通道、扩展容量及压缩性能等方面的升级。

在内存配置方面，两款产品均支持六通道内存。其中，3406支持18个DDR4 RDIMM插槽，最高容量达9TB；3506支持12个DDR5 RDIMM插槽，最高容量为6TB。在主机互联方面，两款产品均支持最多四台主机共享内存资源，主机互联带宽最高可达256GB/s，采用PCIe 6.0 x16接口。

在压缩性能方面，新产品内置LZ4压缩引擎，压缩和解压缩吞吐量最高达250GB/s，较上一代提升5倍，可将有效内存容量扩大至原来的2至3倍。

Marvell表示，在大型语言模型推理场景中，新产品可在相同上下文长度下，将首字节响应时间（TTFT）缩短40%至50%；在深度学习推荐模型（DLRM）场景中，单控制器每秒查询量最高可提升至原来的2倍，嵌入表有效容量则可扩大至原来的2至3倍。

瞄准超大规模数据中心，生态合作持续扩展

Marvell表示，第二代Structera X沿用已向超大规模数据中心客户出货的第一代2404/2504产品的软件栈和生态集成方案，旨在加快新产品的客户导入进程。

多家行业伙伴公开表达了支持。AMD企业副总裁Raghu Nambiar表示，双方的合作依托EPYC处理器的性能与可扩展性，帮助企业在AI和数据密集型应用需求增长的背景下扩展内存容量、提高资源利用效率。

Arm云端AI go-to-market副总裁Eddie Ramirez表示，Structera X将CXL 3.2、内存扩展和压缩能力引入Arm生态，为超大规模数据中心高效运行复杂AI工作负载提供更多选择。

三星电子内存产品规划副总裁Jangseok Choi和SK海力士下一代产品规划与使能负责人Uksong Kang则表示，双方已分别与Marvell完成Structera产品与各自DDR内存的验证。

完善CXL产品组合，布局内存池化与分解架构

Marvell客制化云端解决方案执行副总裁兼总经理Will Chu表示，公司是业内唯一提供完整端到端CXL产品组合的供应商，产品覆盖多个层级：用于内存扩展的Structera X、用于近内存加速的Structera A，以及面向机柜级CXL内存共享的PFMA（Photonic Fabric™ Memory Appliance），覆盖从直连内存扩展到内存池化与分解的不同应用场景。

市场研究机构Objective Analysis总经理Jim Handy指出，CXL正逐步应用于AI系统，其高带宽、大容量特性有望带来显著收益。他还表示，在内存供应紧张、价格高企的背景下，IT管理者正考虑利用CXL在DDR5系统中复用DDR4内存模组，以降低成本；具备内存压缩功能的控制器则有望进一步增强这类方案的吸引力。

Structera X 3406和3506将于10月12日至15日在加州圣何塞举行的OCP全球峰会上亮相，正式样品预计于2027年第一季度推出。

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LVMH集团三季度有机营收增长1%，分析师预期增长1.52%。三季度营收185亿欧元，分析师预期185亿欧元。

Mon, 12 Oct 2026 15:46:04 GMT

LVMH集团三季度有机营收增长1%，分析师预期增长1.52%。三季度营收185亿欧元，分析师预期185亿欧元。

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美债收益率走高提振美元资产吸引力，哈萨克斯坦央行拟减持黄金

Mon, 12 Oct 2026 15:36:43 GMT

全球央行购金潮出现松动，黄金储备配置开始分化。

10月12日，据彭博报道，全球主要黄金买家之一哈萨克斯坦央行计划降低黄金在外汇储备中的占比，转而增配美元资产。美国国债收益率走高，提高了美元资产的利息回报，也削弱了无息黄金的相对吸引力。

哈萨克斯坦央行副行长Aliya Moldabekova表示，央行计划在年底前将黄金占外汇储备的比重降低约3个百分点，使其降至75%左右。减持将通过期权和实物黄金两种方式进行，各占一半。

此前，全球央行持续购金是支撑金价上涨的重要力量。但今年以来，土耳其和俄罗斯已先后减持部分黄金，哈萨克斯坦也计划调整储备配置，央行购金趋势出现分化。

美债收益率走高，美元资产吸引力上升

Moldabekova表示：“我们已经很长时间没有见到这样的收益率水平了。这使得美元成为极具吸引力的选择，从而降低了黄金作为投资资产的吸引力。”

美国10年期国债收益率上周升至24年来高位。随着美债收益率走高，持有美元计价债券可以获得更高的利息回报，而黄金无法提供类似的收益，这使得两类资产在央行储备配置中的吸引力发生变化。

据彭博报道，中东冲突爆发后，全球能源进口成本上升，各国需要更多美元来支付能源账单，进一步推高了对美元的需求。在能源支出增加的背景下，美元的流动性价值也成为央行管理外汇储备时需要考虑的因素。

不过，部分央行减持并不意味着全球购金趋势已经逆转。据彭博援引世界黄金协会的数据，波兰、中国和乌兹别克斯坦今年仍是主要的黄金增持方。整体来看，全球央行仍保持净买入，但不同国家的储备配置方向已出现分化。

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四部门拟给“速成车”踩刹车，新车竞赛要变了

Mon, 12 Oct 2026 14:28:26 GMT

“速成车”现象正在迎来一轮最严苛的监管。

10月10日晚间，工业和信息化部等四部门发布《关于进一步加强汽车产品创新设计和研发测试验证有关管理工作的通知（征求意见稿）》（以下简称“《征求意见稿》”），要求车企在申报新车时拿出更完整的测试记录。

随文公布的技术规范提出，乘用车应完成不少于3万公里的可靠性试验，环境适应性验证周期不少于一年，覆盖“高寒—高温—高寒”。

这份文件触及今年汽车业反复争论的“速成车”。车企希望更早推出产品，成熟平台、仿真和并行开发也确实缩短了研发时间。但一款车提前上市，究竟省下了重复开发的时间，还是缩减了实车试验与故障复测，外界很难仅凭发布会上的开发周期判断。

《征求意见稿》发布前两天，10月8日，懂车帝发布测试视频称，三辆尊界V800在连续紧急制动中出现制动踏板支架底座断裂。尊界汽车回应称，制动系统已完成开发验证，同时决定优化部件设计，并为已交付用户提供免费升级。

今年以来，“速成车”成为车企高管频繁讨论的词。争议并非新车开发能否提速，而是提速后，设计、零部件和量产状态是否仍经过充分验证。

中国汽车流通协会专家委员会成员李颜伟在10月11日表示，相关部门对于“速生车”的治理是早有准备。而新的规定，能挡住明显压缩研发周期的做法。

尽管《征求意见稿》还有一系列细节待敲定，不过中国新能源汽车在狂奔多年后，也终是思考，如何高质量发展了。

01 新车开发提速，验证如何跟上

“速成车”在过去一段时间里，成为各方关注的焦点。一个核心点在于，很多新车的迭代周期被明显缩短。传统车企一款车从开发到量产上市，需要36个月乃至更长的时间，而如今很多新车的迭代周期被压缩到了18个月以内，乃至更短。

北京现代总经理李凤刚在中国汽车论坛上批评部分企业为了赶上市进度删减试验。他提到，零部件完成设计验证后，还需通过量产验证，确认采用实际量产零件和工艺时，产品能否稳定达到要求。

近期，围绕“速成车”的公开表态还在增加。上汽大众推出ID. ERA 5S时表示不造“速成车”，称该车与家族旗舰采用同一套验证体系。广汽集团随后在官网发文，强调不压缩验证。最近，东风日产汽车销售有限公司副总经理王骞也在10月11日表示，其新能源车型坚持完整验证标准。

这些表述指向车企共同面对的压力：新车要尽快进入市场，也要让消费者相信，上市时间没有挤占必要的测试。

车企密集谈论验证，有眼下的市场背景。

新车上市能够迅速带来关注和订单，可靠性却要经过较长时间的试验和使用才能得到检验。上市日期可以写进产品计划，测试中会发现什么问题、整改需要多久，难以事先确定。

当企业将上市节点排得很紧，项目留给问题修正的时间也随之减少。“速成车”争论指向的，正是这段容易受到挤压的时间。

岚图汽车董事长卢放提出，平台复用、模块化和仿真技术可以提高开发效率，评价一款车应看必要的验证是否完成。

一位新势力高管也对华尔街见闻表示，单用开发到上市的时间，就说一款车并不科学。过去做“两冬一夏”测试时间久，但现在可以通过反季节测试进行；在实际验证中，也能通过模拟实验替换大量实测。

“问题的关键在于测试的有效性，而不只是时间长短”，前述新势力高管说道。

眼下，新车开发提速有不同来源：设计、采购和试制等工作可以交叉推进，成熟平台也能减少重复开发；采用新的结构、材料或功能后，车企仍需确认已有试验能覆盖哪些变化，并完成相应的实车验证。

监管检查已在推进。

8月27日，四部门启动为期一年的汽车产品生产一致性和质量提升专项行动，将关键系统和零部件可靠性、整车耐久性、新技术验证列为检查重点，并关注研发周期、供应商管理及量产一致性。

尊界V800事件使关键结构件在极限工况下的表现受到关注。它也暴露一个具体的验证问题：测试发现异常后，企业如何复核设计和原有试验范围。

10月10日公布的征求意见稿，把整车可靠性、环境适应性和关键结构件测试进一步落实到新车申报材料。测试结果、问题整改及相关记录将进入审查范围。

车企此前围绕开发周期作出的质量承诺，今后需要由更具体的验证材料支撑；相应的测试时间，也要更早进入车型上市计划。

不过，文件仍处于征求意见阶段。按照草案，自2027年1月1日起，涉及研发测试验证的新申报《公告》产品须增填相关技术参数；测试验证不充分的，将不予公告。

02 验证门槛抬高，份额竞争仍在

如果草案按现有条款落地，影响将首先体现在2027年起申报的相关车型上。车企需要在申报前完成验证，并为发现问题后的整改、复测安排时间。

验证门槛提高，对车企的影响会从项目开始分化。

一位新势力的工程师向华尔街见闻介绍，已有成熟平台、较早安排测试的车型，可以在开发过程中发现并处理问题；采用新结构、新材料或大幅调整关键配置的车型，需要为相应验证和复测留出更多时间。试验能力、项目储备和上市排期不同，决定了有些企业能够维持推新节奏，有些企业则需要调整原定节点。

上述人士进一步表示，“速成车”是内卷竞争的一种表现，压缩验证换取上市时间只是其中一种做法。降价、增加配置、频繁改款、进入更多细分市场，同样是车企争夺份额的方式。新规提高了质量底线，可以约束前一种做法，却不会让企业放弃后面这些竞争手段。

竞争持续的原因，在于现有市场难以轻松消化如此密集的产品供给。

中汽协披露，今年上半年新车投放超过500款，在售品牌超过130个，并指出车型同质化问题加重。与此同时，乘联分会统计的1—8月国内乘用车零售同比下降20.8%。

当不少车企瞄准相近的价格带和用户，单款车能够分到的销量受到挤压，企业又需要销量来分摊工厂、研发和渠道投入，于是继续推出新车、争取订单。

而盈利压力使这场竞争更难迅速降温。国家统计局数据显示，今年1—8月规模以上汽车制造业利润总额同比下降16.0%。

中国汽车工业协会在10月12日展望，四季度汽车行业有望保持平稳运行态势。其中出口预计仍将保持增长，全年有望超过1000万辆，500亿元消费品以旧换新资金已全部下达，存量政策将进一步增强实施效能，叠加地方、企业促消费活动，国内市场销量降幅有望收窄。

在这样的环境下，车企如何选择项目更为关键，以往“多生孩子好打架”的玩法已是过去式。

对于车企而言，一款销量不大的新车，也要占用工程团队、试验车辆和测试资源。前期投入提高后，重复布局、预期销量有限的车型更难通过内部立项；平台共用、减少相近车型、整合品牌和产能，可能成为企业先行采取的调整。

对于长期无法摊薄研发及渠道成本的企业，持续的利润压力还会推动更深的行业出清。这一过程取决于销量、现金流和融资能力，不会随着准入要求调整立即完成。

可见，新规对推新节奏的影响会先落在具体项目上，即验证准备不足的车型延后，资源和测试体系较完整的车企继续上新。行业竞争也会继续体现在价格、配置、产品差异和成本效率上。

也就是说，行业内卷是否缓解，除了看新车测试是否更充分，还要看重复车型是否减少，以及终端价格和行业利润能否趋稳。

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报道：微软明年将大规模部署自研AI芯片，目标推理效率提升40%

Mon, 12 Oct 2026 13:45:53 GMT

微软正加码自研AI芯片，计划以吉瓦级规模部署Maia系列芯片，逐步降低对英伟达GPU的依赖，并通过提升推理效率控制AI基础设施成本。

10月12日，据彭博报道，微软周一宣布，新一代Maia 300芯片将于明年开始在数据中心部署，专为AI推理任务设计。微软预计，Maia 300每兆瓦可处理的token数量将比主流GPU系统高出40%，意味着在相同能耗下能够承载更多AI工作负载。

与已向云端客户开放自研芯片算力的谷歌和亚马逊不同，微软目前无意将Maia芯片的算力直接出租给外部客户。这一选择反映出微软的优先级：先用自研芯片满足自身庞大的AI服务需求，再将硬件效率优势转化为业务竞争力。

吉瓦级部署，能效优势是核心逻辑

微软加码自研芯片，本质上是为了提高AI推理效率、降低运营成本。

推理是指利用训练完成的AI模型执行实际任务，例如总结会议记录、回答研究问题等，也是AI应用运行过程中重要的算力需求来源。微软表示，Maia系列针对自有数据中心的推理工作负载进行专门设计，能够更高效地运行相关任务，并减少对英伟达GPU的采购需求。后者目前仍是微软推理业务的主要算力来源。

微软数据中心硬件业务负责人Rani Borkar表示：“我们相信，我们为这些工作负载打造了最佳产品。我们将从明年起以吉瓦级规模部署Maia，以实际行动支撑这一信心。”

前代产品已在多地落地，新款明年接力

微软的自研芯片战略早已启动。今年年初，公司开始在数据中心安装上一代产品Maia 200，目前该芯片已用于驱动Copilot等AI软件及其他任务。

Borkar介绍，Maia 200能够支持OpenAI模型、微软自研AI模型以及多个开源模型系列，部署范围覆盖美国、欧洲和澳大利亚的数据中心，为Microsoft Teams、Copilot等产品提供AI能力支撑。

新一代Maia 300预计将于明年启动部署。微软希望借助其能效优势，在持续扩张的AI业务中进一步优化算力配置，降低推理成本。

自研芯片赛道，微软追赶谷歌和亚马逊

在云计算巨头纷纷开发自研AI芯片的背景下，微软的布局相对滞后。谷歌和亚马逊起步更早，已在自研芯片领域建立先发优势，并将相关算力开放给云端客户使用。

微软则选择了不同的商业路径。Borkar表示：“我们自身的AI服务业务已经足够庞大，我们希望优先服务自己。”

这意味着，微软现阶段更倾向于将Maia芯片用于内部AI业务，而非通过出租算力直接创造收入。对投资者而言，Maia的商业价值将更多取决于其能否提高AI服务的运行效率、降低推理成本，并最终改善相关业务的利润率，而不是芯片租赁业务能够带来多少直接收入。

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财报季乐观预期与中东风险交织，美股指涨跌互现，存储芯片股普跌，油价走高，黄金小幅下跌

龙玥、张雅琦、李佳 — Mon, 12 Oct 2026 13:35:30 GMT

市场正权衡企业财报季的乐观预期与中东局势升级的风险。霍尔木兹海峡危机持续发酵，能源价格带来的通胀压力仍是本周美欧通胀数据公布前的主要不确定因素。

周一，道指涨0.2%，标普500指数涨0.1%，纳指跌0.1%。存储芯片股普跌，SK海力士跌约3%，美光科技跌约4%，西部数据跌约2%，闪迪跌约4%。高盛同日宣布，基于盈利增长前景，将美国股票评级上调至增持，期限为三个月。

与此同时，美联储主席沃什本周预计将公开发言，投资者将密切关注其就进一步加息节奏发出的信号。上周，10年期美债收益率一度逼近5.4%，创2002年以来最高水平，债券收益率持续攀升是否会对股市估值构成压制，已成为市场争议的核心议题。

前Bridgewater Associates首席投资策略师、现美国外交关系委员会高级研究员Rebecca Patterson则表示："目前，利率上升尚未被视为压倒增长和盈利叙事的力量，股票和债券收益率可以同步上涨。但如果利率在央行持续紧缩的推动下进一步走高，利率主导并压制股市情绪的风险将随之增大。"

道指涨0.2%，标普500指数涨0.1%，纳指跌0.1%。

欧洲斯托克50指数开盘涨0.4%，德国DAX指数涨0.4%，英国富时100指数涨0.4%，法国CAC 40指数涨0.3%。

韩股收盘重挫3.6%，报6384.24点。

美国债市周一因公众假日休市

澳大利亚10年期国债收益率下行2个基点至5.32%。

欧元报1.1203美元，日元报158.36兑1美元

印度卢比周一上涨1%，为近期亚洲货币市场的突出表现。

现货黄金报4174美元/盎司，跌幅约0.48%。

布伦特原油涨幅扩大至1.8%，报106.62美元/桶。

油价走高，霍尔木兹危机支撑百元关口

布伦特原油涨幅扩大至1.8%，报106.62美元/桶。此前，油价周一早盘一度升至105.63美元/桶，随后回落0.8%至103.91美元/桶。周末胡塞武装再度袭击利雅得主要机场，成为推动油价上涨的直接导火索。

尽管市场情绪整体趋于平稳，但分析人士警告，中东局势的不确定性仍是油价的重要支撑。Templeton Global Investments投资组合经理Yiping Liao在彭博电视节目中表示："我们的基准情景是近期能源价格将维持高位，在美国中期选举之前，我们看不到霍尔木兹危机有近期解决的可能。"

与此同时，特朗普宣布俄乌"能源停火"立即生效，但未提供细节。欧洲柴油期货周一一度大跌8.3%，然而交易员对俄罗斯额外出口的长期影响持保留态度——此前，乌克兰总统泽连斯基曾表示，停火协议尚未最终敲定，战争仍在持续。现货黄金日内一度失守4180美元/盎司，跌幅约0.36%，避险情绪并未因地缘风险升温而明显升温。

韩股成全球最差，外资加速撤离

韩国综合股价指数在长假后恢复交易，收盘重挫3.6%，报6384.24点。曾是全球AI交易最热门标的的韩国股市，正经历急剧降温。Kospi上半年领涨全球，下半年却已下跌22%，沦为全球最差主要股指。

据彭博报道，外资今年已从韩股净撤资1310亿美元，为亚洲主要市场之最。Rayliant Global Advisors投资组合管理主管Phillip Wool表示：“对大多数投资者而言——尤其是那些最近才因存储芯片交易入场韩国的人——这个主题里容易赚的钱已经赚完了。”他表示，其基金已在韩国AI股上获利了结，目前对SK Hynix和三星电子均持低配。

支撑韩股的另一根柱子也在松动。据摩根大通数据，三星和SK Hynix合计约55万亿韩元（约410亿美元）的股票回购计划即将完成。上个月韩国市场约230亿美元的买单中，两家芯片公司的回购占了大头。一旦回购结束，市场将面临明显的买盘真空。

此外，全球最大半导体设备制造商ASML宣布对韩国客户零部件价格全线上调10%，三星与SK海力士已接受方案，涨价将于明年1月生效。这进一步推高韩国芯片厂商的运营成本，构成盈利端的额外压力。

美债收益率高企，股市韧性面临考验

美国债市周一因公众假日休市，现金国债暂停交易，但国债期货小幅上涨，澳大利亚和新西兰国债同步走高。澳大利亚10年期国债收益率下行2个基点至5.32%。

上周，10年期美债收益率已逼近5.4%，为2002年以来最高位，市场正在评估高收益率能在多大程度上替代央行完成收紧工作。彭博策略师David Savage指出，随着金融股率先拉开三季度财报季序幕，美股本周具备创新高的条件，但利率上行已对大多数个股构成较高障碍，强劲的科技业绩预计将支撑指数整体动能。

美股焦点：财报季开启，通胀数据待考

本周市场焦点将转向大行财报季，美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利及富国银行均将于本周公布业绩。

据FactSet的John Butters数据，标普500指数第三季度盈利增速预计达29.6%，将是该指数连续第四个季度实现逾25%的盈利增长。

与此同时，9月CPI和PPI数据将分别于本周三和周四公布。

前Bridgewater首席投资策略师、美国外交关系委员会高级研究员Rebecca Patterson表示：

目前来看，利率上升尚未被视为压倒增长和盈利故事的力量。股票和债券收益率可以同步上涨。但如果利率在央行持续收紧的背景下继续攀升，利率开始主导并压制股市情绪的风险将会上升。

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节后债市的三个边际变化

Mon, 12 Oct 2026 13:28:32 GMT

国庆节后三个交易日，债市延续走强，各期限债券收益率普遍下行。国盛证券10月11日发布的报告表示，节后债市出现的三个边际变化，正在为行情延续提供支撑。

具体来看，资金价格下破此前区间下限，意味着短端利率中枢可能进一步下移；同业存单连续净偿还，反映银行负债融资需求减弱；中小银行债券持仓增速明显放缓，则意味着后续存在补仓空间。三者分别作用于资金面、银行负债端和债券配置需求，共同构成债市走强的潜在动力。

基于上述变化，国盛证券判断，债市走强趋势有望延续，10年期国债收益率有望下探至1.6%附近，30年期国债收益率或接近2.0%，四季度同业存单利率则有望回落至1.4%附近。

边际变化一：资金价格突破下限，短端利率中枢或下移

节后DR001降至1.28%，创今年5月下旬以来新低，突破了6月以来的震荡区间。

这一变化既与节后资金需求季节性回落有关，也受到央行流动性操作的推动。买断式逆回购超量续作2000亿元，为资金面提供了支撑。更值得关注的是，资金价格下破此前的隐性下限，表明央行对短端利率的容忍区间可能有所放宽。

若DR001持续维持在1.3%附近或以下，短端利率中枢有望进一步下移，并为整体收益率曲线下行打开空间。资金价格能否持续处于低位，是判断这一变化能否延续的关键。

边际变化二：同业存单连续净偿还，银行负债压力缓解

同业存单市场已连续两周净偿还：节前一周净偿还2032亿元，节后一周净偿还1083亿元，结束了6月以来大部分时间的净融资状态。

跨季后，银行面临的阶段性指标压力减轻，通过发行存单补充负债、调整负债期限结构的需求随之下降。存单净融资持续回落，意味着市场供给压力有望减轻，为存单利率进一步下行提供支撑。

存单利率回落还可能通过降低银行负债成本，为债券市场提供支撑。若银行融资需求继续下降，存单供给压力减轻将成为推动债市走强的又一因素。

边际变化三：中小银行债券持仓偏低，后续存在补仓空间

二季度以来，中小银行持续减持债券。截至今年8月，中小银行债券持有量同比增速降至4.9%，明显低于大型银行的18.0%，9月数据预计将进一步走低。

不过，中小银行持续压缩债券资产的空间有限。在信贷投放承压、同时需要维持利润稳定增长的情况下，银行仍有动力统筹安排资产配置。进入四季度，随着银行着手规划下一年度资产配置，债券可能重新成为增配方向。

中小银行当前偏低的持仓意味着后续配置需求存在回升空间。一方面，持仓偏低有望减轻中小银行进一步减持对债市的压力；另一方面，若资金面持续宽松、存单利率继续回落，中小银行增配债券可能成为推动收益率进一步下行的新增动力。不过，这一判断仍有待实际配置数据验证。

总体来看，节后债市的三个边际变化各有侧重：资金价格下破区间下限，指向短端利率中枢可能下移；同业存单连续净偿还，反映银行负债融资需求回落；中小银行债券持仓偏低，则意味着后续存在增配空间。三者能否形成持续合力，将影响债市后续的走强幅度。

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营收暴涨约700%！最贵“伟哥”药与百亿市值背后的故事

E药资本界 — Mon, 12 Oct 2026 13:21:41 GMT

一款上市仅一年的男性勃起功能障碍（ED）创新药，正在迅速改变旺山旺水的财务面貌。

相较于其他无营收、无商业化产品、无代表性BD案例的“三无”Biotech，旺山旺水成功抢占了港股IPO的开闸时机，用实际表现回击市场质疑——有营收，并且半年度超过1亿；

有商业化产品，即使新冠药民得维不再作为公司营收贡献的主力军，但是男科药昂伟达硬是逆流而上，在一片红海的男科市场中杀出一条血路；

有代表性BD案例，公司早在IPO之前，便已和君实生物达成新冠药民得维的BD交易，IPO之后，又在2025年12月和先声药业达成氢溴酸氘瑞米德韦干混悬剂在大中华区用于抗呼吸道合胞病毒（RSV）感染以及抗人偏肺病毒（HMPV）感染适应症的独家许可权益的BD交易。

2026年上半年，旺山旺水实现营收1.32亿元，同比增长693.7%，仅用半年时间便超过2025年全年；毛利达到1.18亿元，同比增长910.1%，毛利率进一步升至89.4%。同期亏损收窄至1.22亿元，同比收窄29.7%。

这家2025年11月才登陆港股的创新药公司，没有选择拥挤的肿瘤和自免赛道，而是专注在抗感染、CNS（中枢神经）和男科三个方向精耕细作。如今，它正凭借一款"伟哥"药，走出一条截然不同的商业化路径。

不卷肿瘤和自免：三个篮子，分散风险

在国产创新药企纷纷扎堆肿瘤与自免的当下，旺山旺水的选择显得有些"非主流"。大部分依靠港股18A和科创板第五套规则登陆二级市场的创新药公司，单抗、ADC、双抗、CGT、TCE几乎是标配，肿瘤和自免领域的同质化竞争已经到了白热化的程度。

而旺山旺水从成立之初，就没有踏入这条拥挤的河流。公司成立于2013年，总部位于苏州工业园区，由一群中国科学院上海药物研究所出身的科学家创办。其战略布局覆盖神经精神、生殖健康及病毒感染三大领域——三个差异极大的疾病领域，背后体现的是一种"不把鸡蛋放在一个篮子里"的研发思路。

▲资料来源：旺山旺水官网

这种分散布局在抗风险层面的价值不言而喻。2023年新冠口服药VV116贡献了近2亿元授权收入，撑起了公司主要营收；2025年昂伟达上市，男科业务扛起了商业化大旗；未来如果LV232在CNS领域取得突破，又将打开一个百亿级的全新市场。三个领域，任意一个出现波动，其他两个还能顶上。这种结构，在创新药行业充满不确定性的研发和商业化进程中，提供了一层难得的缓冲。

具体来看，抗病毒领域有VV116（民得维），新冠适应症已在中国和乌兹别克斯坦获批上市。更重要的是，公司没有因为新冠退潮就放弃这个分子，而是将其做成干混悬剂，转攻婴幼儿呼吸道合胞病毒（RSV）感染——这是一个全球范围内尚未有特效治疗药物获批的领域，5岁以下幼儿是主要易感人群，国内每年发病人数超过两千万例。

VV116干混悬剂已被CDE纳入突破性治疗品种名单。2026年3月，VV116干混悬剂III期临床试验已完成首例患者用药，在同靶点中进度领先。此外，VV116还在拓展尼帕病毒感染适应症，2026年5月已获准开展II期试验。一个分子，开拓新适应症和剂型优化，都是挖掘更深层次的价值。类似案例有诺诚健华的奥布替尼，除了在血液瘤领域有着不错的药效，诺诚健华还开发了其在自免领域的应用。

抗病毒领域还有VV261，这是一个具有广谱抗病毒潜力的新型核苷双前药，治疗新型布尼亚病毒感染、基孔肯雅病毒感染的适应症已经处于I期临床阶段。

男科领域有已商业化的昂伟达（TPN171），以及处于II期临床的早泄药物VV913。2026年1月，VV913获得IND批准，6月已顺利开展II期临床试验。

CNS领域则有潜在同类首创的双靶点抗抑郁药LV232，2025年4月启动II期临床试验，预计2026年下半年完成；还有抗精神分裂症的VV119，2026年7月已正式启动II期临床试验；抗癫痫候选新药TPN102处于I期临床阶段。

男科药出奇制胜：红海市场中的差异化突围

旺山旺水目前最主要的业绩贡献，来自男科药昂伟达（盐酸司美那非片）。

2026年上半年，公司药品销售收入达到1.08亿元，而去年同期只有415万元。公司在中报中明确表示，收入大幅增加主要由于昂伟达销量持续增长，带来的收入增量约为1.07亿元。

昂伟达是国内首个完全由中国科学家从头设计、经国人大规模临床验证的PDE5抑制剂1类新药。它的5mg规格单片售价约69元，不仅是国产最贵ED药，也超过了辉瑞万艾可等原研产品的价格。在国内ED药物市场，万艾可、金戈、希爱力三大品牌长期垄断。旺山旺水在一个看似固化的市场里，用一款定价更高的新品撕开了口子。

产品贵，不代表没人买单。

临床数据显示，昂伟达服用后约30分钟起效，半衰期达8至11小时，明显长于西地那非约3至4小时的半衰期，药物在体内维持有效浓度的时间也相应延长。这意味着患者不需要在非常精确的时间窗口内服药，使用便利性大大提升。同时，该药可在适量饮酒情况下使用，此前开展的酒精相互作用研究显示，酒精不会对司美那非的药代动力学产生明显影响。在适用人群方面，昂伟达能覆盖老年人、轻中度肝功能损害患者以及轻中重度肾功能损害患者，这在同类产品中并不多见。

III期临床试验中，2.5mg、5mg、10mg三个剂量组的阴茎插入阴道成功率分别高达88.67%、90.33%、92.02%，性交成功率分别达70.52%、72.09%、74.65%。勃起功能专项评分分别提高至25.7、25.6、26.1分，接近正常水平（≥26分为正常）。头痛、消化不良等常见不良反应的发生率也低于同类已上市药物。

这些产品力优势，为昂伟达的高定价提供了支撑。

但真正让昂伟达实现快速放量的，是旺山旺水在商业化上的差异化打法。

公司没有走传统医药代表扫医院的老路，而是直接搭建数字化营销团队，采取"数字化+即时零售+线下学术"的组合打法。目前已覆盖京东、天猫、美团、拼多多、抖音、微信六大主流电商平台及近2万家O2O门店，夜间急送订单占比突出。ED药私密性强、线上购买意愿高，患者更倾向于在保护隐私的前提下完成购买决策，这套打法精准踩中了消费医疗的核心逻辑。从阿里健康等线上平台的购买评价来看，昂伟达的消费者中可以看到一些年龄较大的用户，不少购买者反馈服药后效果较为明显。

效果立竿见影。在抖音商城相关领域排行榜中，昂伟达位列第二，排名已超过万艾可。在阿里健康平台，5mg/1片装规格显示"全网热销10万+"。

与此同时，公司也在持续推进线下医院准入。截至2026年上半年，昂伟达已进入江苏、上海等11个省级市场，覆盖医院216家。2026年4月，昂伟达的生产由CDMO受托工厂转入连云港自建基地，供应链稳定性与产能利用率进一步提升。

当然，这种打法也有代价。2026年上半年，公司销售开支达到8012万元，其中约6720万元直接用于昂伟达的营销活动，换算下来公司上半年整体销售费用率已达到约61%。也就是说，每投入1元营销费用，目前能够产生约1.4元毛利，覆盖营销支出后留下的空间还需要承担销售人员薪酬、研发、管理等其他费用。对于一个刚上市、需要迅速建立品牌认知的新药而言，这是必经的投入期。

Biotech，到底要不要走自主商业化路线，这个话题在业内一直饱受争议，和铂医药、益方生物、映恩生物等公司选择将BD进行到底，基本没有商业化团队，依赖对外授权获取收入；艾力斯、荣昌生物、诺诚健华等公司则选择核心产品国内自主商业化，海外权益BD交易的盈利路线。旺山旺水则是选择将男科药这个高度具备消费医疗属性的产品自主商业化，感染相关产品高度依赖院内使用场景，则是选择外部合作伙伴。

更大的看点：抗感染释放BD价值，CNS剑走偏锋

如果说昂伟达是旺山旺水当下的"现金牛"，那么抗感染领域的BD价值和CNS管线的临床突破，就是未来的"估值弹性"。

目前公司已形成10个创新药管线，其中2个已商业化、6个处于临床阶段、2个处于临床前阶段。这种梯队式的管线结构，确保了公司短期内靠昂伟达实现收入增长，中期靠授权合作持续获得里程碑款项，长期靠CNS管线打开估值天花板。

抗感染领域，VV116的RSV适应症已授权给先声药业。2025年12月，旺山旺水与先声药业签订许可协议，授予先声药业VV116在RSV感染及人偏肺病毒感染适应症在大中华区的独家开发、制造及商业化权利。公司获得首付款、里程碑收入以及未来销售分成。2026年上半年，公司已确认对外授权收入2037.7万元。这种"授权+分成"的模式，让公司不用自己搭建儿科销售队伍就能分享后续收益。对于RSV感染这一庞大的儿科用药市场，先声药业在呼吸科领域的销售网络积累，恰好能与旺山旺水的研发能力形成互补。

男科领域，昂伟达之后还有早泄药VV913——2026年1月获IND批准，6月已顺利开展II期临床试验。临床前研究显示，VV913单次给药即可显著延长射精潜伏期，且在与达泊西汀的对比中，未表现出眩晕和性欲降低等副作用。未来还有肺动脉高压、良性前列腺增生下尿路症状等适应症拓展空间。早泄领域，旺山旺水之前开发了达泊西汀的仿制药，积累了CMC、临床入组、注册申报的经验，为VV913的推进效率奠定基础。

但最大的想象空间，在CNS。

LV232是一款潜在同类首创的双靶点5-HTT/5-HT3受体调节剂。其设计思路很巧妙：抑制5-HTT发挥抗抑郁作用，同时拮抗5-HT3受体减少恶心、呕吐等胃肠道副作用——把传统SSRI类药物让人吃不下药的毛病去掉，病人才能长期坚持服用。临床前研究表明，在多抑郁动物模型上LV232均展现出了显著的抗抑作用，在疼痛动物模型中也有良好疗效，预期对抑郁症的躯体症状疼痛也有改善作用。鉴于LV232较高的安全性和良好的患者依从性，预计其停药率会远低于传统的选择性血清素再摄取类抗抑郁药物。目前LV232的II期临床试验预计2026年下半年完成，随后将在中国启动短期使用的III期临床试验。

VV119则是针对精神分裂症的多靶点血清素-多巴胺活性调节剂，靶点包括5-HT2A受体、SERT、D2受体、D3受体和5-HT1A受体。其半衰期较长，具备开发为长效制剂的潜力，可降低精神分裂症患者因依从性问题导致的复发风险。2026年7月，VV119已正式启动针对成人急性期精神分裂症的II期临床试验，计划入组500例受试者。临床前数据显示，VV119可改善精神分裂症的阳性症状、阴性症状及认知功能，同时也会降低锥体外系副作用的风险。

此外，公司还有VV147——一款多靶点、具备快速起效潜力的抗抑郁候选新药，单次口服给药在各种慢性抑郁模型上均表现出显著抗抑郁样药效，目前处于临床前研究阶段；VV312则是另一款具备快速起效潜力的抗抑郁候选新药，在习得性无助模型和慢性不可预测温和应激模型中均表现出良好药效。这两个项目进一步丰富了公司的CNS管线的厚度。

结语

旺山旺水走的是一条不太一样的路。

它没有卷肿瘤，没有卷自免，而是在抗感染、CNS和男科三个方向分散布局。公司会根据各管线所处阶段动态调整资源分配：商业化品种反哺在研管线，在研管线又为未来增长蓄力，形成良性循环。当下靠昂伟达的消费医疗属性实现收入爆发，未来靠VV116的RSV适应症授权持续贡献里程碑收入，更远的未来则靠LV232等CNS管线的临床突破打开估值天花板。

这种"短中长"兼顾的管线组合，让旺山旺水在创新药企普遍"远水难解近渴"的困境中，找到了一条相对务实的商业化路径。在国产创新药"十年研发、集中兑现"的产业节点，旺山旺水凭借清晰战略与扎实执行，正由"纯研发型Biotech"快步迈向"营利型Biopharma"。

一款产品难以长久托住一家创新药企的估值，但三驾马车并驾齐驱，故事就不一样了。

本文来源：E药资本界

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博通CEO：许多AI投资者如同赌场赌徒，AI发展最大制约因素是资本

Mon, 12 Oct 2026 13:14:01 GMT

AI基础设施投资热潮持续升温，但随着融资成本上升、投资回报的不确定性加大，资本正逐渐取代芯片和电力供应，成为制约AI行业进一步扩张的关键因素。

据彭博、CNBC报道，博通CEO Hock Tan周一在新加坡举行的DBS Asia Future Forward大会上直言，许多AI投资者对自己押注的技术缺乏基本认知，却抱有极高的回报预期，行为如同赌场赌徒。他还以OpenAI为例指出，尽管该公司年化收入在9月达到500亿美元，但高昂的模型训练成本仍使其处于亏损状态，收入增长并不意味着商业模式已经得到验证。

Hock Tan表示，资本可能是当前AI行业面临的最大制约因素，其重要性甚至超过芯片、存储和电力短缺。随着产能逐步扩张，部分硬件和能源瓶颈有望缓解，但融资成本、投资者对回报的要求，以及AI商业模式能否持续创造价值，正成为行业必须面对的新挑战。

英特尔CEO陈立武同日在大会上表达了类似观点。他指出，资本成本上升，以及投资者最终能否获得足够回报，是AI行业面临的核心挑战。澳大利亚数据中心公司Firmus Grid上周撤回IPO计划，也进一步凸显了市场对AI基础设施投资估值及未来收益的审慎态度。

资本成本攀升，AI投资回报面临考验

Hock Tan指出，过去两年AI行业经历了一系列供应瓶颈，但随着产能扩张，部分制约因素有望逐步缓解。他预计，晶圆短缺可能在2028至2029年间改善，随着新基础设施陆续投入使用，电力供应也有望趋于宽松。

相比之下，资本约束更难化解。DBS集团CEO Tan Su Shan也表示，在经历大规模投入后，市场正在重新评估AI融资的风险。对于需要持续投入巨额资金建设数据中心、采购芯片并训练模型的企业而言，融资成本上升将进一步抬高投资门槛。

Firmus Grid撤回IPO计划则为这一趋势提供了一个现实注脚。尽管该公司获得英伟达支持，但其融资计划最终未能推进，反映出投资者对AI基础设施企业估值及未来收入兑现能力的审视正在趋严。

OpenAI收入增长，仍难证明前沿AI已经盈利

Hock Tan以OpenAI为例，说明收入增长与商业模式成熟之间仍存在距离。他表示，OpenAI年化收入在9月达到500亿美元，展现出前沿生成式AI巨大的营收潜力，但公司仍因高昂的模型训练支出而处于亏损状态。

在他看来，单凭收入规模，还不足以证明前沿AI模型能够实现长期盈利。另一个问题在于企业用户的AI支出：不少企业仍处于试验阶段，购买AI服务，却未能将其转化为实际生产力提升。

Hock Tan将这种现象比作孩子拿着父母给的游戏币进入游戏厅，短时间内便花光钱，却没有真正学到东西。他认为，AI模型开发商需要找到能够从技术部署中获得实际收益的客户，而不能长期依赖试验性消费支撑增长。

短期算力需求强劲，中长期增长仍取决于回报

尽管对资本约束和投资回报发出警告，博通和英特尔两位CEO对未来两到三年的AI需求仍持乐观态度。

Hock Tan表示，算力基础设施需求持续超过供应，这一失衡格局可能延续至2029年甚至2030年。陈立武也认为，AI应用普及和算力需求扩张将继续支撑行业增长，硬件供应短期内仍可能偏紧。

不过，短期需求强劲并不意味着投资热潮能够无限延续。Hock Tan提醒，如果先进AI模型的采用进度不及预期，或模型能力提升遭遇瓶颈，算力基础设施需求可能明显放缓。陈立武则强调，企业需要通过提升效率、探索新的商业模式，证明AI投资能够带来实际回报。

随着行业从争夺算力和建设基础设施，转向验证商业价值，资本是否愿意继续投入，将越来越取决于AI能否兑现其生产力承诺。

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REA狂揽9万颗星，AI开始“拆解”软件：万亿美元软件帝国的护城河还剩多少？

万周 — Mon, 12 Oct 2026 12:49:53 GMT

短短数日，开源项目REA在GitHub狂揽超9万颗星，将AI逆向分析商业软件的能力推到聚光灯下。它通过连接专业逆向工具与编程Agent，降低了研究和复现部分软件功能的门槛。随着AI Coding与Agent发展，软件行业原有的功能壁垒、订阅定价和工作流控制权面临重新检验。

Adobe等工具软件可能先遭遇功能商品化，Salesforce和ServiceNow则需要争夺Agent时代的业务入口；SAP、Oracle、EDA及核心安全平台仍拥有数据、流程与可靠性壁垒。

软件价值的分化，或比行业整体替代更值得关注。

一、发生了什么？——GitHub狂揽9万颗星，AI开始研究没有源代码的软件

1. 一条陡峭的Stars曲线，点燃软件行业的新焦虑：

2026年10月，GitHub上名为Reverse Engineer Anything（REA）的开源项目迅速蹿红。公开历史快照显示，其Star数从10月7日约1.1万升至10月12日9万以上，五天新增超过8万。

参照系同样重要。OpenClaw、Hermes Agent等项目在2026年先后积累数十万GitHub Star，形成持续数月的AI Agent热潮；REA的总量仍较小，却在短短数天完成近十万量级关注度的跃升，初期增长斜率在GitHub为历史级别。

2. 从人工逆向工程到Agent调查软件：

REA的核心能力，是将Ghidra、Hopper、IDA等专业分析工具，以及JavaScript、Electron、.NET和网页运行观察能力，统一接入编程Agent。

面对一款没有源代码的应用，Agent可分析本地二进制、模块结构、调用关系和部分可观察行为，获取附带证据和限制说明的结果，再结合Claude Code、Codex等工具编写所需功能。这种衔接使原本依赖专业工程师连续操作的调查流程，更容易纳入自然语言驱动的开发工作。

……

宏观投资者失去最后一块指路牌：石油与债券的联动悄然瓦解

Mon, 12 Oct 2026 12:47:02 GMT

债券市场的急速抛售正在动摇宏观投资者的信心，而令他们更为不安的，是一个沿用多年的交易锚点正在失效。

据高盛GSX交易台董事总经理Louis Miller在其最新《全球反思》报告中披露，过去一周他走访多家宏观客户，得到三个核心反馈：利率上行的速度比终点位置更令人担忧；石油与利率这对曾经形影不离的资产，已悄然脱钩；没有人能够预判中东局势的降级路径。这三点叠加，意味着宏观投资者不仅要承受债市的剧烈波动，还同时失去了最重要的前瞻性指标。

与此同时，高盛内部数据显示，2026年表现最佳的系统性策略，恰恰是大规模做空波动率——即押注市场不会出现剧烈波动。这与客户对"速度风险"的深切忧虑形成鲜明矛盾，并为市场埋下潜在的脆弱性。

速度才是真正的风险

Miller指出，客户的核心关切并非5.25%这个收益率水平本身，而是抵达这一水平的速度。自8月底以来，10年期美债收益率累计上行约68个基点，高盛利率策略师Rikin Shah将过去一个月的走势定性为两个标准差事件。

高盛MarketStrats团队的数据显示，2年期收益率自8月4日以来已上行64个基点，自2月底以来累计上行149个基点；10年期美元利率互换的3个月隐含波动率上行28个基点，为2.3个标准差，处于过去一年的第100百分位。

从具体数据看，10年期美债收益率在9月3日时为4.77%，至上周四已升至约5.32%；同日，30年期国债拍卖以5.618%的利率定价，为2000年8月以来最高；10年期国债拍卖利率5.30%，同样创2000年以来新高。收益率最终以5.25%收周，2年期收于4.80%。

高盛利率交易员April Li进一步指出，最近20个基点的上行与此前性质不同：此前是熊市平坦化，而最新一段是熊市陡峭化。在已定价100个基点加息的背景下，短端上行空间已近极限，抛售压力向长端转移，期限溢价在财政压力、供给持续放量、通胀不确定性以及边际买家萎缩的共同作用下持续累积。

Li还强调，单纯的收益率水平本身不足以吸引真实久期需求回归。无论10年期升至5.5%还是30年期升至6%，在波动率如此之高的环境下，大规模买盘难以出现。一个佐证是：财政部最新一次债券回购操作吸引了460亿美元的报价，而此前操作的平均报价约为100亿美元，Li将此解读为投资者借助回购操作抛售非活跃券的信号。

石油与债券的脱钩

在霍尔木兹危机的大部分时间里，债券市场有一套清晰的操作逻辑：跟着布伦特原油走。油价上涨意味着通胀上行，意味着加息预期升温，进而推高收益率。然而Miller表示，这一关系已经失效，令客户深感不安。

本周的市场走势提供了完整的证据链。周一，油价与收益率一度同步上涨，随后油价回吐涨幅，但美债继续下跌；周四，美国不会在中期选举前打击伊朗的消息推动债券短暂反弹，但原油的宽慰行情转瞬即逝。全周来看，油价上涨约2.5美元，10年期美债收益率基本持平。

April Li对新格局给出了最为简洁的描述：美债对油价的敏感性已呈现不对称特征——原油下跌时，债券几乎不再受益；原油上涨时，债券仍会承压。换言之，油价的坏消息对债券依然是坏消息，但油价的好消息已不再是债券的好消息。

高盛伦敦利率策略师Mark Wilson持有不同看法，他在周五的报告中指出，长端收益率与12个月远期原油价格仍保持紧密相关，能源价格企稳将有助于缓解债市抛售并推动股市年底反弹。两种观点并不完全矛盾：即期布伦特原油价格包含高盛大宗商品团队估算的每桶22美元风险溢价，为历史第二高月度读数，是一个受地缘政治主导的头条工具；而远期曲线后端才是真正的通胀定价工具。

对宏观投资者而言，实际影响十分直接：做多原油的最佳对冲工具，过去正是这笔交易本身——停火压低油价的同时，久期资产会随之反弹。如果降级不再能拯救债券，那么那些告诉Miller"无法预判局势走向"的客户，也同时失去了等待降级的理由。

股市的分化与AI的孤岛

Miller的周度图表显示，股市对上述压力的反应已清晰可见。年初至今，标普500指数上涨约14%，但剔除AI股票后的标普（SPXXAI）仅上涨约7%，两者之差在过去五周一度扩大至创纪录的10个百分点。

Miller的结论是，剔除AI的市场已经消化了利率与油价的双重压力，当前仓位较轻，他倾向于在此开始增加非AI敞口，方向包括消费体验、医疗健康以及SPXXAI的看涨期权（11月103%行权价的看涨期权成本为0.75%）。医疗健康的吸引力在于其与AI、油价和10年期收益率的相关性均接近于零。高盛的Jack Singer提供了历史基准：自1974年以来，中期选举前一个月标普500中位数回报为-3.5%，选举后四个月为+6.5%。

做空波动率的盛宴与隐患

Miller报告末尾附上的策略绩效排行榜揭示了一个深层矛盾。在列出的21个系统性策略中，10个是某种形式的做空波动率或收割偏斜，另有5个是离散度策略。按夏普比率排名前五的全部是做空波动率策略：日度股票偏斜收割（4.34）、铜波动率套利（3.55，年内回报+30.9%）、周度标普方差套利（3.15）、周度WTI波动率套利（2.69）以及VIX波动率套利（2.68）。

然而，这一盛宴的背后积累了显著的脆弱性。高盛STS团队指出，过去一年标普500的1个月已实现波动率始终低于13%，而VIX均值为18。资产管理机构对VIX期货的净空头头寸已创历史纪录，超过2024年7月的峰值，波动率的波动率已跌至接近8月低点。股票波动率交易员Oriol Lozano援引数据显示，做市商持有的伽马头寸估计创历史纪录，五大标普超额认购ETF的资产规模在10月初突破650亿美元。

高盛美国利率交易台指出，短波动率账户的持续风险削减本身正在维持利率波动率于高位，利率波动率创新高反过来又通过挤压套利交易加深了债市抛售——这是一个自我强化的机制：策略奏效，直到波动率上升；而波动率上升，正是因为策略的平仓。

当前的格局是：利率波动率处于一年区间顶部，股票波动率处于底部，两者背离创历史纪录。客户在向Miller诉说速度风险的同时，排行榜上最赚钱的策略，恰恰是在每个资产类别中大规模出售对速度的保护。高盛本周推荐的一个对冲工具是VIX 11月20/30看涨价差，成本0.81，最大赔付比为12比1——当发布绩效排行榜的机构同时推荐做多波动率挤压交易，这本身已是一个值得关注的信号。

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国产车企自主四强齐聚，“方盒子”进入大厂混战

Mon, 12 Oct 2026 12:45:04 GMT

作者 | 周智宇

曾经作为小众赛道的“方盒子”SUV品类俨然已经成为一个拥挤的赛道。

10月10日，银河战舰700上市，比亚迪、吉利、奇瑞、长城四家主流自主车企在这条赛道会合。在北京越野、传祺等企业已经布局的市场，四强齐聚，又带来了更多争头部的目标。银河战舰700的一张牌是“智能”，瞄准了对越野也有潜在需求的“小白”消费者。

似是对银河战舰700上市的回应，在长城汽车旗下品牌坦克在10月12日发布的一张海报中，点明“智能可以避险，大梁才能托底”。

2026年9月，“方盒子”品类头部车型月销已超3万辆，月销量爆款让大厂看见了新增量，也让“方盒子”成为产品版图中难以缺席的一块。

吉利对竞争已有预判。吉利汽车集团副总裁、研究院院长李传海在10月10日晚间对华尔街见闻表示，2027年这条赛道“可能就是一片红海”。不过吉利汽车内部的目标，仍是进入第一阵营、冲击头部。

大厂补齐产品版图，也给先行者增加了对手；方正造型带来的辨识度，要继续经受价格、空间和日常体验的比较。“方盒子”的增长空间，已经成为自主龙头在家用SUV市场争份额时，绕不开的一块竞争版图。

四强会合

战舰700入场的第一步，是把自己放进20万元上下的购买区间。

新车共推出六款车型，官方指导价18.98万至37.98万元，上市先享指导价17.98万元起；符合条件的置换用户再享1万元补贴，限时焕新价为16.98万元起。最低价对应两驱入门版本，三电机四驱驭峰版的指导价则为21.98万元。

这个区间已有方程豹钛7。它的插混两驱版本从17.98万元起，四驱版本从20.68万元起。两款车的价格有了交集，预算在这一档、希望兼顾日常使用与户外出行的消费者，又多了一辆可以比较的车。

吉利为战舰700准备了原生新能源越野架构和一体式大梁，也提供三电机四驱。但销售端并没有把客户都限定在专业越野圈里。吉利银河销售公司常务副总经理关久旸专门解释，两驱探索、探索+版本，是给更重视外观、内饰和城区驾驶的用户准备的。

一套强调越野能力的架构，被放进同时覆盖城市用户与专业用户的车系。客户可以先按自己的使用需求选择两驱或四驱，再决定是否购买更多能力。战舰700既要进入硬派越野的比较，也要进入新能源大五座的购买清单。

不过也有自主品牌车企高管对华尔街见闻表示，真正进行极端越野的用户较少，许多人喜欢硬派风格，主要使用场景仍在城市。因此，他们最后选择承载式车身与增程动力，平衡城市舒适性和长途穿越需求。

不同技术路线，都在争取一批希望日常好用、又能走得更远的人。对厂家而言，大梁、承载式车身、动力与四驱方案各有设计逻辑；客户则可以拿着同一份预算，把不同路线的产品放到一起看。技术分类没有替它们隔开市场。

长城与奇瑞也早已展开了各自的阵容。长城在哈弗与坦克之间经营家用和专业越野两侧，H10的官方定位直接写成“大家庭方盒子”；奇瑞通过旅行者、iCAR等产品覆盖旅行与城市使用。比亚迪在豹系之外做大钛系，钛7又从插混延伸到纯电。几条路线的起点不同，面向的购买需求正在重叠。

四强会合之后，方正造型之下的产品仍有区别。有人保留更完整的专业能力，有人把城市舒适和长途使用放在前面，也有人用座椅与空间组合争取大家庭。区别要落实到客户经常使用的地方，才有机会成为购买理由。

对于后来者，推出一款“方盒子”已经不够。战舰700进入的是一个已有产品、已有价格参照的市场，第一阵营的目标，需要在这些选择之间取得份额。

爆款摆出了销量空间

单月三万多辆的产品体量，足以让主流车企认真对待。

乘联分会10月12日发布的9月报告中，当月批发销量超过两万辆的车型有23款。钛7以32144辆、捷途旅行者以23644辆进入其中。“方盒子”已经可以做出主流车型级别的月销量。

这发生在终端需求承压的车市。同一个9月，全国乘用车市场零售161.8万辆，同比下降28%；前三季度累计零售1333.4万辆，同比下降21.7%。能够贡献数万辆月销量的产品，对寻找增长的车企有了更大的分量。

这使得车企在产品开发中也需要取舍。一位头部新能源汽车品牌设计师向华尔街见闻回忆，一开始他们推出“方盒子”车型时，有考虑过要外观硬朗，内饰也应该符合这种感觉。但最后选择的则是让车内更适合家庭用户。

这样的产品定义，把驾驶者的越野兴趣与全家出行的要求放到了一起。硬朗造型可以保留，车内也可以围绕舒适与便利安排。厂家要让更多人愿意选择“方盒子”，就需要处理这两组要求之间的关系。

长城H10的早期订单，也呈现出家庭需求内部的不同选择。哈弗欧拉品牌总经理吕文斌在8月成都车展上表示，当时的终端订单中，六座版本约占70%，五座约占30%。六座主要对应多人家庭出行，五座更偏向户外旅居与改装，且五座占比仍在增长。

这使“家庭用户”成为需要继续拆开的需求。多人出行、日常通勤和户外旅居，会把不同版本推到不同的人面前。六座与五座、两驱与四驱的划分，都在回答客户打算怎样使用这辆车。

吉利此次把喜欢方盒子外观的新能源大五座用户列为一类客户，也强调两驱能够承接大续航、驾驶舒适与智能辅助驾驶等日常需求。它要争取的，已经是常规家用SUV也在经营的购买决定。

单车型数万辆的规模，让“方盒子”有机会成为大厂的主力生意；取得这个规模，又要求车企把不同家庭的使用方式接住。专业能力仍然重要，产品能否进入更多人的日常生活，开始决定它能够面对多大的购买人群。

红海里争头部

对已经在这块市场经营的车企，同类选择增加也会形成议价压力。

四强之外，既有越野厂商也在谈论供给增加带来的压力。一位传统车企高管认为，消费红利逐渐消退，方盒子市场已进入“存量绞杀”阶段，倒逼厂家把产品做得更好、更全能。同类车型增加以后，先行者已有的产品特色，也需要经受更多使用需求的检验。

不过，“方盒子”赛道的关键，是把硬核越野和生活化泛户外需求分开。赛道看似拥挤，内部却有分水岭；以城市通勤为主、兼顾周末露营与轻度非铺装出行的家庭，是目前很多车企都在争夺的主要群体。

吉利把自己的选择落在了产品覆盖与头部目标上。关久旸说，“方盒子”已是主流细分市场，银河在体量较大的细分市场“肯定要有这样的产品”。

对一家已经经营家用车市场的企业，补上“方盒子”，也是要在这批客户的购车清单里补上自己的位置。

李传海预判红海之后，谈到的同样是研发、验证、制造与技术积累。他认为，吉利有必要结合自身优势参与进来。按他的说法，战舰700开发了近五年；长期准备完成之时，销售端要面对的，已经是有竞品、有价格参照的市场。

“方盒子”进入家庭的购车清单后，大厂补上这一品类，也是在争取把原有客户留下来。缺少相应产品，可能让一部分买家转向竞品，车企们很难置身事外。

预判红海和继续入场并不矛盾。红海描述的是供给端的热闹，而热闹本身会教育市场、做大用户基数；真正的分化发生在热闹之下。当造型趋同、配置拉平，竞争会回到研发、验证、制造这些不容易被看见的地方——这恰是大厂积累最深、追赶者最难速成的部分。

对吉利来说，入场不是试水；银河在家用车市场的体量，决定了它做“方盒子”也是奔着头部去的。

供给一多，议价压力跟着来。参照清晰，新入场者定不出比先行者更高的价，先行者也得重新算自己的定价和配置。挤压一路传到成本和利润，比的是价格收窄之后谁还能把品质做住。

站不站得住，也不在进场早晚。拥挤时先出局的，往往不是新面孔，而是只靠造型和概念、经不起日常使用的车。方盒子买回家，要跑长途、要露营、要走非铺装路，还要承担一家人每天的通勤，问题暴露得很快。先行者攒下的口碑和暴露过的问题，后来者绕不开。

那位高管所说的"存量绞杀"，最后就落在这些地方。造型可以快速模仿，配置表可以逐项对齐，但一台车跑了多少万公里、动力总成和底盘经过几轮验证、产线和供应链能不能撑住规模化交付，没有捷径。李传海谈研发、验证、制造和技术积累，说的就是这一层，也是吉利敢进场的本钱。绞杀同时意味着集中：清单变长之后，留在前列的只会是少数几款，腰尾部产品先出清。

先行者已经考过一轮，现在轮到吉利。“方盒子”车主会把车开上长途、开进冬天，谁经得起用，两三年就见分晓。红海没有新手的缓冲期——从上市第一天起，战舰700的每一个订单，都得从别人的清单里抢过来。

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奇瑞就马来西亚OMODA 5车辆问题致歉

Mon, 12 Oct 2026 12:35:29 GMT

10月11日晚，奇瑞汽车发布《关于马来西亚OMODA 5车辆问题的说明》，就当地一辆2023款OMODA 5发生的车辆问题致歉。

奇瑞称，事件未造成人身伤害，公司已开展原因调查，并与马来西亚陆路交通局等监管机构沟通。马来西亚陆路交通局此前表示，涉事车辆在柔佛新山发生后轴脱落事件。

奇瑞表示，经调查，该批次车辆可能存在后桥纵臂局部焊接位置焊接强度不足的问题，极端情况下有焊缝撕裂风险。使用这一结构的车型此前已停产。奇瑞马来西亚子公司已对受影响的8878辆OMODA 5启动召回，将检查相关零部件，并视检查情况免费更换。

奇瑞马来西亚在10月11日的公告中称，此次召回涉及OMODA 5的C和H两个版本。

车主可在其官网输入车辆识别号码，查询车辆是否在召回范围内。受影响车主可到奇瑞授权服务中心接受免费检查和必要的零部件更换。该公司称，目前生产的车型不在此次召回范围内。

对于马来西亚以外的车辆，奇瑞表示，已对国内及相关市场同批次OMODA 5车型启动风险专项排查，并与监管机构保持沟通。公司将根据排查结果公布后续情况。

马来西亚陆路交通局10月11日宣布，暂时暂停相关OMODA 5车型的车辆型号认证，并暂停新车注册，直至技术调查完成、安全风险得到识别。该局表示，该措施将针对可能受影响的车型和版本实施。

监管部门要求奇瑞马来西亚根据零部件编号、生产批次、车辆识别号码等信息，确定可能受到影响的车辆并实施召回。

同时，监管部门将对OMODA 5的生产和装配流程，以及相关后轴零部件供应商展开技术审查，检查质量控制、焊接工序和零部件安全状况。认证暂停措施将在整改完成并经监管部门确认风险已得到处理后解除。

2024年，奇瑞马来西亚曾因OMODA 5后轴问题召回600辆车进行检查。公司当时称，供应商更换自动焊接设备的焊头后未正确校准，导致一批零部件出现问题；其中60辆在马来西亚销售的车辆装有受影响零部件。

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“卷王”马斯克，一年要造10款芯片

腾讯科技 — Mon, 12 Oct 2026 12:22:00 GMT

马斯克再次公开阐述自己“为美国造芯”的计划。

美国当地时间10月11日，在得州奥斯汀特斯拉超级工厂举行的X Takeover活动上，面对2000多名车主和投资者，他透露：“明确地说，我不知道怎么造芯片。”但紧接着补了一句：“我们会搞明白的。”

从汽车到火箭，马斯克习惯先设定目标，再带着团队解决问题。这一次，他准备把这套方法用在芯片制造上。

此前，3月21日，马斯克官宣了“超级芯片工厂”Terafab计划，项目初期投资超过150亿美元，包含SpaceX和特斯拉等参与方，试图将芯片设计、制造、存储和封装整合起来。

马斯克还提出，要通过定制生产设备、加快设计迭代，把芯片从设计到制造的周期压缩得尽可能短。

他的目标是，一年交付十个版本的芯片设计方案。金融研究机构P Equity Research强调，目前的速度是2年一版。

“不懂怎么造芯，但总会搞明白”

在X Takeover活动上，马斯克表示，芯片制造是世界上最难的事情之一，但他相信特斯拉和SpaceX最终能够找到办法，且可以做到“比任何人都更好”。

至于具体需要多久，他没有给出明确时间表，只说可能要花好几年。

Terafab概念图

Terafab计划建设在得州格莱姆斯地区，由特斯拉、SpaceX与英特尔合作推进。项目投资规模超过150亿美元，预计创造3000个就业岗位，已获得得州企业基金3000万美元拨款。SpaceX在周边控制的土地超过5260公顷，远大于工厂本身的占地规模。

不过，马斯克并不打算从零开始摸索所有环节。他在X上公开招聘芯片设计和生产工程师，希望以更快的速度迭代设计，并定制生产设备。

2026年4月，英特尔签约成为Terafab的开发合作伙伴，但随后也传出变动的消息。10月7日，英特尔CEO陈立武表示，公司将继续参与这一项目。

另外，马斯克近期也透露正在与台积电讨论Terafab相关合作，引发外界对台积电是否会参与运营、英特尔是否会被边缘化的猜测。对此，马斯克在X上明确表示，特斯拉和SpaceX将自行建设并运营Terafab。台积电如果愿意，可以租用园区的部分场地，但不会负责工厂运营。

在他看来，现有芯片工厂的设备大多来自相同的几家供应商，无论是英特尔、三星还是台积电，都在使用相似的设备。这与特斯拉的生产方式不同。特斯拉会根据自身需求设计和改造设备，也曾收购德国Grohmann Engineering等企业，增强生产自动化和设备制造能力。

马斯克希望将这套思路带进芯片制造：先使用成熟设备跑通生产流程，再根据实际情况寻找瓶颈，针对性地设计设备，提高晶圆产出和生产效率。

但定制设备能否转化为制造优势，关键不只是设备本身。

先进制程涉及蚀刻、沉积等数百道工序，每道工序的参数都可能影响后续加工。即使专门定制某一类设备，也仍然需要反复调整工艺参数，并验证它与整条生产线的兼容性。真正困难的是让各道工序形成稳定组合，在大批量生产中持续获得合格芯片。

这也是芯片制造与汽车生产的一项重要区别。

晶圆制造设备可以采购，生产线可以建设，但工艺参数如何调整、异常如何排查、良率如何逐步提升，都需要长期积累。马斯克熟悉的快速迭代方法能否在芯片制造中奏效，最终要看这些调整能否转化为稳定的量产能力。

对此，模型与AI应用开发者@DavidWu70提出质疑。他认为，芯片设计和芯片制造是两回事，AI能够参与设计流程，并不代表制造环节也能以相同速度推进。马斯克的设想听起来大胆，但真正落地仍有大量工程问题需要解决。

不过也有用户对马斯克下场造芯表示支持，“反正马斯克用自己的钱试一试，这个行业也需要门口的野蛮人冲击一下了，万一成功了呢？”

一年交付十版设计

比起定制设备，马斯克提出的迭代速度更为激进。

他希望将逻辑芯片、存储、封装和光刻掩膜等环节整合在同一设施内，让芯片设计、制造、测试和修改尽可能在内部完成，目标是一年推出十个版本的芯片。

目前，一款芯片从设计到量产往往需要数年，即使设计完成，也要经过流片、测试和工艺调整。如果实际表现不符合预期，修改后的设计还需要重新流片，再次验证。

马斯克希望压缩的，正是这个循环。

这套思路与SpaceX的星舰项目相似：通过反复测试、收集数据和修改设计，让团队更快发现问题，并将结果用于下一轮迭代。

支持者看重的也正是这一点。X用户马特·索尔特（Matt Salter）认为，如果芯片设计能从两年一次加快到一年十次，对工程师将很有吸引力，因为他们有更多机会尝试新方案。

半导体与AI领域观察人士@StragglerLiu则指出，迭代速度的价值在于缩短设计、流片和测试之间的等待时间，让每一轮结果都能尽快用于下一版产品。

但速度并不等于优势。马斯克“光速造芯”的一个关键挑战在于：成本。

以3纳米制程为例，一套光刻掩膜的成本可能达到500万至2000万美元。如果一年完成十个设计，每个设计又需要多轮修改，掩膜和流片费用就会迅速累积。这还不包括工艺调整和良率提升所需的时间与投入。

“一年十版，掩膜成本谁扛得住？”一位用户在评论区写道。

X用户@WaferBull认可快速迭代的方向，但也提醒，芯片制造不是软件开发，十个掩模组再加上多轮修正，成本很快就会堆起来。另一名用户@404latitude则认为，把产业链各个环节放进同一栋楼，并不意味着它们就能顺畅协同。一年十个设计的目标固然大胆，但从设想到实现还有很长的路。

除了加快设计迭代，马斯克似乎还在考虑改变芯片制造中的光刻技术。

8月6日，SpaceX发布Terafab巨型芯片厂的夜间渲染视频，画面中央出现一个大型环形结构。有人推测马斯克可能考虑使用自由电子激光器（FEL）作为极紫外光刻的光源。一天后，马斯克回复“FEL FTW”，表达了对这一方向的支持。

SpaceX官方发布的Terafab渲染视频

自由电子激光器则通过粒子加速器产生高速电子束，再借助磁场使电子运动并辐射出特定波长的光，理论上也能产生EUV光刻所需的光源。与现有方案相比，这一路线有望集中产生光源，再分配给多台光刻设备使用。但这项技术尚未在先进芯片制造中实现大规模工业化应用。

与此同时，SpaceX尚未公布Terafab最终采用的光刻技术方案，环形结构的具体用途也没有得到正式确认。

总的来说，设计端跑得再快，如果制造、测试和验证跟不上，整个开发周期仍然难以缩短。

改变晶体管

芯片制造并不是一家公司能够轻易攻克的领域。

台积电、三星、英特尔、SK海力士、美光和ASML等企业，分别掌握着制造、存储和设备等关键环节。几十年来积累的工艺经验、供应链协同和人才体系，很难仅凭一笔投资迅速追平。

因此，Terafab更现实的切入点，是满足特斯拉和SpaceX自身的芯片需求。两家公司拥有明确的内部应用场景，能够围绕汽车、机器人和其他计算系统的需求设计芯片，不必一开始就与现有厂商在所有领域展开竞争。

也就是说，短期内他的产能并不会对外开放，也不一定具备晶圆代工竞争力。

但即使只服务内部需求，项目仍然需要解决成本、工艺和良率问题。频繁修改设计并不必然带来更高效率，如果每次迭代都增加大量制造和测试费用，最终的性能提升却有限，快速迭代反而可能成为负担。

除了芯片制造，马斯克还提到了晶体管的其他技术路线。

“信不信由你，做晶体管的方式不止一种，有些用到的物理原理是今天根本不会用的。”马斯克认为，芯片行业对风险的规避程度太高，而Terafab可以尝试一些风险更高、潜在回报也更大的方向。

这意味着，他的目标不只是加快现有芯片的设计和制造，还包括探索不同的晶体管技术。不过，目前这些设想仍缺少具体的技术路线和时间表，最终能否落地还有待观察。

从汽车到火箭，马斯克一直强调通过密集迭代改进硬件。如今，他希望把同样的方法用在芯片制造上。但芯片行业有自己的技术门槛和成本约束，一年十个设计能否真正转化为效率优势，还需要Terafab用实际生产结果来证明。

本文来源：腾讯科技

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法债问题或引财政可信度危机，全球明年经济与贸易增速有望回升，国庆假期效应消退---1012宏观脱水

Mon, 12 Oct 2026 11:46:30 GMT

法国成为欧洲主权债券市场压力点，市场定价隐含债务率远高于实际水平。新预算整顿规模较大但赤字改善有限，根本矛盾在于高福利支出刚性与低增长、高融资成本冲突。政治碎片化与选举周期限制政策执行，法国债务问题正演变为财政调整可信度危机。
中东冲突对能源供应的扰动逐步缓解，能源价格及通胀压力有望回落，AI相关投资继续提供支撑，预计2027年全球经济增速回升，全球贸易增长延续修复态势。
国庆假期服务消费热度平淡，商品消费仍待提振，基建实物工作量延续磨底，港口景气边际改善但运价指数偏弱震荡。

源杰科技：预计2026年第三季度净利润同比增长578.85%-659.70%

Mon, 12 Oct 2026 11:45:13 GMT

源杰科技公告，预计2026年第三季度营业收入6.5亿元至7亿元，同比增长264.56%至292.60%；归母净利润4.03亿元至4.53亿元，同比增长578.85%至659.70%，2025年第三季度为5962.89万元；扣非净利润4亿元至4.5亿元，同比增长678.44%至775.74%，2025年第三季度为5138.5万元。

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联讯仪器：预计2026年前三季度净利润同比增长1,866.00%至2,072.95%

Mon, 12 Oct 2026 11:41:27 GMT

联讯仪器公告，预计2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为19亿元至21亿元，较2025年前三季度增长1,866.00%至2,072.95%；扣除非经常性损益的净利润为18亿元至20亿元，较2025年前三季度增长1,836.84%至2,052.04%。

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印度9月CPI升至近两年高位，食品与能源通胀支撑央行紧缩

Mon, 12 Oct 2026 11:40:14 GMT

印度通胀压力再度升温，食品价格上涨、卢比贬值与国际油价走高共同加大了物价上行风险，也为印度储备银行（RBI）继续加息提供了依据。市场预计，随着通胀短期内难以明显回落，印度货币政策紧缩周期仍可能延续。

10月12日，印度统计和计划实施部公布的数据显示，9月消费者价格指数（CPI）同比上涨5.54%，高于8月修正后的4.83%，创2024年底以来最高水平，略低于彭博调查经济学家预测中值5.58%。数据公布后，印度国债延续跌势，10年期基准国债收益率上行约10个基点至7.40%。

此次通胀数据公布前数日，RBI货币政策委员会刚刚一致决定加息25个基点，将基准利率上调至5.50%，并将政策立场调整为“校准式收紧”。通胀持续走高进一步凸显了央行控制物价压力的必要性。

食品价格加速上涨，卢比疲软加剧通胀压力

食品价格是9月通胀加速的主要推手。数据显示，印度9月食品通胀同比升至7.74%，明显高于8月的5.97%。食品在印度零售通胀篮子中的权重超过三分之一，其价格上涨对整体CPI形成显著推动。

其他分项价格也普遍上涨。9月交通运输成本同比上涨5.01%，高于8月的4.6%；餐厅及酒店价格涨幅从8.38%升至9.36%。个人护理价格同比上涨13.75%，虽低于8月的15.17%，但仍处于较高水平。

与此同时，卢比持续承压。尽管卢比周一上涨1%，但仍是今年以来亚洲表现最差的货币之一。卢比贬值推高进口成本，增加输入性通胀风险；国际油价重新升至每桶100美元上方，也进一步加大了印度的通胀压力。

印度政府对终端燃油价格的保护有限，仅在5月小幅上调零售油价。面对食品和能源成本上涨，企业利润率已受到挤压，而新增成本尚未完全传导至消费者，意味着后续零售价格仍存在上行压力。

RBI预计，印度今年12月当季通胀均值将达到6%，并已将全年通胀预测上调至5.2%。此外，降雨不足可能在未来数月继续推高食品价格，令通胀回落面临更多阻力。

经济学家预计加息周期仍将延续

通胀持续高于此前水平，令RBI面临更大的政策压力。随着食品价格冲击扩大、进口成本上升，央行需要在抑制通胀与避免过度收紧金融条件之间寻求平衡。

Elara Securities经济学家Garima Kapoor表示，在大宗商品价格持续偏高、全球利率上行的背景下，预计RBI将继续推进加息，并预测截至2027年3月底前还将加息两次。

法国兴业银行经济学家Kunal Kundu则指出，相较于蔬菜价格的短暂上涨，范围更广的食品价格冲击更具持续性，也更容易传导至居民通胀预期。

食品价格走势、卢比汇率及国际油价将成为影响后续政策的重要变量。若这些因素持续推高物价，印度通胀短期内恐难回落至RBI目标区间的中值4%，央行维持紧缩立场、进一步加息的可能性也将随之上升。

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沙特拟将输油管道能力扩至1000万桶/日，天然气管道或临时转用输油

Mon, 12 Oct 2026 11:34:03 GMT

沙特阿拉伯正加速推进输油管道扩容计划，力求在两到三年内将通往波斯湾以外目的地的管道输送能力提升至每日1000万桶。

沙特能源大臣Abdulaziz bin Salman周一在利雅得世界石油大会上表示，相关计划包括对东西输油管道泵站进行升级改造，以及将一条天然气管道改造用于输送原油。这一系列举措旨在增强沙特能源基础设施在胡塞武装持续袭击下的抗风险能力。他表示，被改造的天然气管道最快七至八周内即可投入使用，初期日输油能力约为120万桶。

上述计划对全球原油市场具有直接影响。东西输油管道是美伊战争爆发以来沙特原油出口的核心通道，承担着向红海延布港输送出口原油、以及向沙特西海岸炼油厂供应原料的双重功能。管道输送能力的大幅提升，将进一步降低沙特对霍尔木兹海峡航运通道的依赖。

东西管道已成战时出口核心通道

Abdulaziz bin Salman上周披露，截至10月6日，东西输油管道的日输送量已达580万桶，接近其700万桶/日的总设计产能。该管道连接沙特东部产油区与红海沿岸，为绕开霍尔木兹海峡提供了关键替代路线。

这位能源大臣强调，东西管道在当前危机中发挥的作用已充分覆盖其建设成本。随着胡塞武装对沙特能源及航空基础设施的袭击持续，提升管道韧性已成为沙特能源安全战略的优先议题。

天然气管道临时转用，双用途改造同步推进

在天然气管道改造方面，Abdulaziz bin Salman表示，该管道初期日输油能力约为120万桶，若进一步追加投资，理论上可提升至每日300万桶。不过，这一安排仅属临时性质。

他透露，已告知沙特阿美首席执行官Amin Nasser，该管道可用于输油至明年5月，此后须完成清洗并恢复天然气输送，以满足夏季国内用气需求。

与此同时，沙特正与阿美合作推进管道双用途改造，通过安装泵站和压缩机，使管道具备根据实际需要灵活切换输送油气的能力，从而在长期层面提升基础设施的战略灵活性。

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瑞银给出AI交易下一主线：电力、数据中心与关键资源

Mon, 12 Oct 2026 11:31:29 GMT

AI投资叙事正从模型研发转向基础设施建设。瑞银（UBS）在最新研报中指出，电力供应、数据中心容量与融资能力正成为驱动AI交易下一阶段的核心变量，市场关注点也从模型竞争转向基础设施能否及时交付。

瑞银能源与资源领域专家Catherine Gordon在近日发布的报告中，将这一趋势概括为“AI基础设施约束浮现为交易下一阶段”。她指出，Alphabet与亚马逊近期签署的长期购电协议（PPA），进一步凸显了电力供应对AI扩张的重要性，并使基础设施类资产持续成为市场关注焦点。

尽管市场仍对AI资本支出的可持续性及基础设施融资存在担忧，行业反馈却持续显示需求保持韧性。当前的关键问题已不只是AI需求能否兑现，更在于供给端能否跟上部署速度。

供给瓶颈与执行能力，决定AI投资下一阶段

Gordon指出，围绕OpenAI营收预期的短暂质疑虽一度引发市场波动，但AI投资逻辑的核心仍在于基础设施建设能否匹配需求。电力可用性尤其受到关注，Alphabet与亚马逊签署长期购电协议，也进一步强化了市场对能源供给约束的重视。

近期新加坡Data Center World Expo上的行业交流同样显示，与会者更关注供应链能否快速扩大产能，而非终端需求出现实质性下滑。这意味着，随着AI基础设施持续扩张，项目交付速度、供应链保障与执行能力，可能成为影响企业竞争力和投资回报的重要因素。

这一趋势也延伸至关键原材料领域。瑞银的分析与“投资瓶颈资产”的思路一致，即关注那些掌握关键材料、能够满足电网扩建、数据中心建设、制造业回流和国防投入需求的企业，稀土、钨等金属便是典型代表。随着基础设施投资持续增长，掌握稀缺原材料供应的企业，有望获得更多投资者关注。

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大摩Wilson：债市已在替美联储“加息”，美股反弹还看两大信号

Mon, 12 Oct 2026 11:26:50 GMT

债券市场的剧烈波动正在悄然承担起美联储的紧缩职能，这一罕见格局为股市走向带来了新的解读框架。

摩根士丹利首席股票策略师Mike Wilson在最新周报中指出，随着美国10年期国债收益率自2月以来累计上行120个基点，金融条件已大幅收紧，债市实际上正在替代美联储完成加息工作，这可能令美联储无需进一步上调政策利率。Wilson认为，若本周三公布的美国消费者价格指数（CPI）数据温和，将有助于缓解长端收益率压力及市场对政策利率的预期。

在此背景下，Wilson为投资者提供了两大前瞻性信号：金融股的相对表现，以及衡量债市波动率的MOVE指数。他强调，债市波动率的变化比收益率的绝对水平更具指示意义，而本周摩根大通、高盛、花旗及富国银行的三季度财报将成为关键观察窗口。

债市收紧效应已然显现

Wilson在周一发布的"Weekly Warm-up"报告中指出，当前多重因素叠加，货币紧缩效应已在市场中发挥作用：10年期美债收益率自2月以来跳升120个基点，美元指数走强，油价维持高位，三者共同构成了实质性的金融条件收紧。

全球政府债券收益率目前已整体超过4%，为2000年以来首次。Wilson认为，在债市已大幅定价更高利率的情况下，美联储主席Kevin Warsh面临的政策压力实际上有所减轻。若本周CPI数据不出现超预期上行，长端收益率的上行动能或将趋于平缓。

标普500上涨掩盖内部分化

Wilson指出，标普500指数之所以未能充分反映当前金融条件的收紧，原因在于指数涨幅高度集中于少数大市值、以人工智能为核心的科技股——这些公司的成长性足以抵御资本成本上升的冲击。

这一结构性分化在市场广度上已有明显体现。标普500等权重指数自3月以来落后市值加权指数达6个百分点，显示普通个股已承受了更多来自长端利率上行的压力。Wilson强调，对大多数股票而言，收益率的快速攀升已造成实质性损伤。

两大信号决定最坏时刻是否过去

Wilson建议投资者重点追踪两项指标，以判断市场压力是否已触顶。

其一是MOVE指数，即债市波动率指标。Wilson认为，真正重要的不是收益率的绝对水平，而是收益率的变化速度及其波动性。MOVE指数的回落将是债市压力缓解的重要信号。

其二是金融股的相对表现。本周恰逢JPMorgan、Goldman Sachs、Citi及Wells Fargo集中披露三季度业绩，Wilson认为，若上述银行财报表现稳健，将在相当程度上发出"全面解除警报"的信号。

衰退担忧或被过度定价

尽管Wilson承认收益率持续走高存在演变为增长阻力的风险，但他目前认为这一情形尚未成真。他指出，此轮收益率上行在很大程度上源于经济增长本身及其带动的资本需求，而非单纯的通胀或政策预期驱动。

从实际利率角度看，Wilson以当前CPI同比约3.4%与联邦基金有效利率3.88%相减，所得利差远低于历次衰退前的峰值水平，表明市场对增长前景的悲观预期存在高估。结合对即将到来的财报季的乐观预期，Wilson得出结论：美股走势仍有改善空间。

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英特尔前CEO：AI天价投入，将催生30年来首次内存技术重大突破

曹周周 — Mon, 12 Oct 2026 11:25:02 GMT

英特尔前首席执行官Pat Gelsinger表示，AI本质就是记忆，资本与技术需求将推动存储创新。

HBM海岸线带宽限制是根本问题，未来须将记忆与计算以全新结构结合。

他看好铁电体等新材料和高密度可堆叠存储，但对低成本闪存持保留态度。

他认为存储器创新是三十年来第一次，即将到来。

资本热捧的AI制药神话，能否照进临床？

硅碳变量 — Mon, 12 Oct 2026 10:54:45 GMT

上月22日，英伟达及卡塔尔主权财富基金支持的AI制药公司Iambic Therapeutics于当地时间周一提交了美国首次公开募股（IPO）申请。

这一动作瞬间让Iambic Therapeutics站在了聚光灯下，也再度引发了市场对AI制药领域的热切关注与深度思考。

AI制药的投资盛宴

Iambic成立于2019年（原名Entos），目前正推进利用其AI平台开发的候选药物管线，旨在治疗实体瘤。其进展最快的候选药物IAM1363正在进行早期临床试验，用于治疗乳腺癌等实体瘤。

其股东阵容堪称豪华：英伟达不仅作为投资方入股，还与Iambic达成技术合作，借助BioNeMo、GPU算力体系支撑后者AI药物研发平台的迭代，帮助它在AI制药赛道拿到算力层面的优势；卡塔尔投资局旗下医疗投资主体参与投资，为这家临床阶段Biotech补充资本弹药，支撑新药研发这条高投入高风险的漫长管线。

与此同时，Iambic 已经和艾伯维、武田制药等多家跨国药企达成AI药物发现合作。在这些项目中，Iambic 输出自身AI分子设计平台，在真实新药靶点场景中检验模型能力。同时，这类合作也为公司带来阶段性收入，持续积累平台研发数据，强化技术验证。

事实上，Iambic Therapeutics的IPO申请，只是AI制药领域资本热潮的一个缩影。

近年来，AI制药犹如一块巨大的磁石，吸引着海量资本蜂拥而入，成为投资界的香饽饽。

从全球范围来看，AI 制药企业的融资事件频繁发生，融资金额屡创新高。摩熵投融资数据显示，截至2025年12月24日，全球AI制药公司超350家。其中我国至少有101家，大部分处于初创期与萌芽期，处于成长期与成熟期的有10余家，包括晶泰科技、英矽智能、太美医疗、康韵生物等。

产业热度的攀升，也带动了资本市场的持续关注。摩熵投融资数据显示，2025年，全球AI制药相关投融资事件近80起。其中我国至少有31起，红杉中国参与投资4起，另外芯能创投、联想创投、中金资本、BV百度风投等多家机构同样表现活跃，参与投资2起。

比如，英矽智能在港股上市时募集资金总额达22.77亿港元，引入的基石投资者包括礼来公司、腾讯、淡马锡、橡树资本等行业巨头和知名投资机构；晶泰科技通过配售新股募集到约26.53亿港元资金，还与DoveTree 公司达成高达59.9亿美元的BD合作，创下2025年中国AI制药领域金额最大的BD交易之一。

这些头部企业的亮眼表现，无疑为AI制药行业注入了一剂强心针，也吸引更多资本跑步入场。

资本持续向AI制药倾斜，这股热潮的背后有着深层次的产业动因。

一方面，AI 拥有强大的数据处理能力，可以从海量生物医学数据中快速筛选出潜在的药物靶点与分子结构假设。与之相对的是，传统药物研发的靶点发现环节则需要科研团队投入大量时间开展实验验证。

借助深度学习算法，AI能够对基因、蛋白质等多组学数据进行计算分析，在短时间内圈出一批具备疾病关联可能性的靶点，压缩早期候选范围，提升靶点探索阶段的研发效率。

另一方面，AI能够依据靶点的结构与理化性质，生成在计算层面有望具备特定活性和选择性的候选药物分子。这一方式能够缓解传统药物分子设计阶段高度依赖研发人员经验和大量盲目试错的问题，为新药早期发现提供了新的思路。

转向市场端，全球老龄化持续推进，市场对创新药物的需求也在持续增长。

而传统新药研发长期存在周期长、投入高、临床成功率偏低的行业痛点，AI制药为改善这一局面提供了新的可能性，它可以在药物早期研发环节提升效率和压缩试错成本，有望缩短新药研发的前置周期，匹配市场对创新疗法的需求，赛道也因此具备可观的商业想象空间。

现实与梦想的差距

尽管Iambic Therapeutics手握豪华资本阵容，AI药物研发平台也搭建起差异化的技术叙事，但无法回避的现实是公司核心管线仍处于早期临床阶段，这也让其上市之后持续面临多重不确定性考验。

Iambic管线中推进最快的候选药物IAM1363，目前正在开展I/1b期临床试验。

不过，I/1b期临床仅仅是新药漫长研发链条的起点。这一阶段试验的核心目标是初步考察药物的安全性、耐受性与药代动力学特征，同时会收集初步的疗效信号；试验样本规模有限，观察周期较短。所以距离药物最终拿到上市许可，中间仍隔着巨大的鸿沟。

后续项目还需要推进大样本、多中心的II期、III期临床试验，持续验证药物的治疗效果并评估其安全性。新药研发的每一个临床阶段都暗藏风险，一旦出现不及预期的数据，对应的适应症开发就可能被叫停，前期投入的资金与时间成本也将付诸东流。

新药研发本身就是高失败率的生意。“业界一直流传着‘双十定律’的说法，但我觉得是三十，即新药研发平均需要耗时10年、耗资10亿美元，并且成功率低，不足10%。”信达生物产品开发及工艺开发副总裁周凯松告诉健康时报记者。

市场期待AI制药能够提升新药研发效率，但现阶段仍缺少足够的长期临床数据，证明AI可以彻底改变新药研发高失败率这一行业固有难题。

即便AI在早期靶点挖掘和分子设计环节展现出优势，一旦进入大规模人体临床试验，依旧会遭遇各类难以提前预判的问题。药物在小样本试验中表现尚可，放大到更大患者群体后疗效衰减；或是在后续试验中出现意料之外的不良反应，都是临床开发中十分常见的失败诱因。

临床试验本身就充满不确定性，而早期管线还额外背负着AI平台技术有待验证这一层挑战。

AI制药的想象空间充足，但整套技术体系仍在持续迭代。对Iambic来说，核心AI平台的算法与模型能否稳定预测分子活性、药物安全性以及体内药效，仍需要在后续真实研发项目里反复验证。

AI在计算机模拟层面的出色表现，并不等同于它在真实人体环境中能够实现预期药效。

AI模型训练高度依赖存量生物数据，一旦模型存在偏差，可能筛出无效靶点或是设计出理论成立、体内试验却失效的分子。这类问题不仅会延缓管线开发，也会让市场质疑其作为估值核心的AI平台价值。

雄厚资本与药企合作，确实给Iambic打下了不错的基础。不过资本市场给AI Biotech的估值，本质上高度依赖管线未来能否落地兑现。

预期能否兑现，最终取决于IAM1363与后续管线的临床数据。AI可以降低早期阶段的试错成本，但难以消解人体生物系统固有的复杂性。对所有AI制药公司而言，这都是绕不开的挑战：从模型层面的理想结果，到转化为能够造福患者的上市新药，依旧道阻且长。

是泡沫还是希望

Iambic Therapeutics这类资本叙事先行、管线尚处于早期阶段的AI制药公司登陆资本市场，也引发市场对整个AI制药赛道的深度反思：这究竟是资本催生出的行业泡沫，还是医药研发变革所蕴藏的全新机遇？

不可否认，资本叙事优先的行业现状，给AI制药赛道埋下不少隐忧。

一方面，为获得融资支持，部分AI制药企业会放大技术价值与商业化前景，夸大AI在新药研发中的价值，向市场传递过于乐观的预期。这容易推高估值，造成估值水平与真实研发能力和管线进度脱节。一旦临床数据不及预期，企业无法兑现前期承诺，股价便存在大幅回调的可能，投资人也将承受损失。

另一方面，该现象还可能带来行业资源错配。大量资金涌向擅长讲技术故事但落地研发能力偏弱的企业，而那些深耕技术和踏实推进管线且具备真实潜力的团队，反而可能面临资金缺口，进而拖累整个赛道的良性发展。

二级市场的股价波动，已经折射出市场的这份顾虑。

不少AI制药企业上市初期凭借AI概念和资本故事拉动股价，一旦管线推进不顺或技术验证遇坎，股价便快速回调，体现出概念叙事带来的股价高波动。

不过，也不能仅凭这些风险，就全盘否定AI制药长期的价值。

落到技术底层，AI在新药研发上具备差异化优势：它可以解析海量生物医学数据，打开传统研发难以触及的研究方向。尤其是在AI模型持续迭代之下，它在药物研发链条的应用边界还会继续拓展，有望重构新药研发范式，实现研发提效与成本下降。

尽管绝大多数AI制药管线仍停留在早期阶段，但行业已经出现值得关注的落地案例。2026年9月10日，英矽智能宣布公司AI驱动候选创新药物Rentosertib已在针对特发性肺纤维化的III期临床试验GENESIS-IPF-3中完成首例患者入组并给药。

简言之，AI制药赛道“靠故事上市”的现象，既裹挟着资本叙事催生的泡沫，也承载着AI重构药物研发的想象空间。

长期来看，在技术迭代与临床需求的双重驱动下，AI制药赛道仍具备成长空间。伴随AI技术持续成熟和应用场景不断拓展，行业或将逐步走出早期概念验证阶段，向商业化落地推进。

本文来源：硅碳变量

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