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韩国的反击：海力士额外股东回报，50-60万亿够拯救市场吗？

Tue, 27 Oct 2026 02:45:57 GMT

SK海力士将于10月28日同步披露50万亿至60万亿韩元追加股东回报，叠加已完成的40万亿回购注销，全年达90万亿至100万亿韩元，约为去年七倍，创韩国上市公司纪录。

但恐怕这不足以扭转中长期下跌的趋势。40万亿回购已执行完毕，真正的边际买盘只有追加部分中的回购；若以特别股息为主，它改善的是股东钱包，不是市场供需。韩国股市十月失去的“最后买家”，正是到期退场的回购盘。50万亿至60万亿够止血，不够反转——反转需要美联储停止加息、四季度HBM4按长协价出货、外资卖压衰竭三者同时成立。

盐津铺子三季度净利1.54亿元，魔芋之外加码海味零食与蛋制品

Tue, 27 Oct 2026 02:31:51 GMT

收入小幅回落，毛利率下降、销售费用增加，拉低了盐津铺子的三季度利润。

10月26日晚，盐津铺子披露2026年三季报。第三季度，公司实现营业收入14.61亿元，同比下降1.70%；归母净利润1.54亿元，同比下降33.77%；扣非净利润1.33亿元，同比下降39.28%。

单季表现改变了前三季度的利润走势。前九个月，公司营收45.31亿元，同比增长2.36%；归母净利润5.79亿元，同比下降4.26%。相比之下，上半年归母净利润仍增长14.10%。第三季度的回落，使累计利润由增转降。

压力主要体现在每一笔收入能够留下的利润减少。根据三季报与半年报测算，公司第三季度毛利率约29.39%，较去年同期下降2.24个百分点；按归母净利润计算的净利率约10.51%，同比下降约5.09个百分点。

同期，销售费用约1.75亿元，同比增长37.23%，占收入的比重由约8.59%升至12%。毛利减少，销售端投入却继续增加，两项变化叠加，解释了利润降幅为何明显大于收入降幅。

这些投入背后，是盐津铺子正在推进的产品和渠道调整。公司9月在业绩说明会上曾表示，二季度销售费用率回升与品牌及促销推广投入加大有关。进入三季度，销售费用增长进一步加快，而收入尚未同步扩大。

渠道变化在上半年已经体现，线下收入约27.79亿元，同比增长约17%；线上电商收入约2.91亿元，同比下降49.26%。线下增长与线上收缩并存，压低了整体收入增速，也让公司的经营重心进一步向线下倾斜。

对于电商收缩，公司9月解释称，主动减少了贴牌、非重点及低毛利产品，强化线上渠道的品牌传播和新品孵化功能。

同时，传统流通渠道向大经销商集中，希望以魔芋产品带动更多品类进入终端。这套调整着眼于核心产品的销售和盈利，但三季度总收入仍小幅下降，调整效果还需要后续销售表现来检验。

产品端仍有增长支撑。上半年，海味零食和健康蛋制品收入分别增长55.68%和51.23%，魔芋零食收入8.80亿元，同比增长11.28%。相比之下，烘焙薯类、果干果冻收入有所下降，品类之间的表现并不一致。

公司也在补充新品。9月的业绩说明会上，盐津铺子披露，与伊利联名的纯牛乳无边吐司已进入零食很忙、赵一鸣门店，并推进辣味魔芋新口味产品。新品通过已有渠道销售，能否扩大单店销售、摊薄推广投入，将直接影响后续盈利表现。

现金流提供了一定缓冲。前三季度，公司经营活动现金流净额约9亿元，同比增长45.33%，主要来自购买商品支付的现金减少；期末存货较年初下降18.49%。这部分改善主要发生在采购和库存端，销售商品、提供劳务收到的现金约49.22亿元，仍与去年同期基本持平。

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韩国散户又开始加杠杆！融资余额破30万亿韩元，监管发出警告

Tue, 27 Oct 2026 02:29:31 GMT

韩国散户杠杆热潮卷土重来，监管层的耐心正在耗尽。在针对单股杠杆ETF的一系列限制措施收效有限之后，韩国金融监督院（FSS）将矛头直指更基础、规模更大的融资余额，警告券商若行业自律不达预期，将启动额外监管工具。

10月27日，金融监督院分管资本市场的副院长Seo Jae-wan在首尔汝矣岛召集全国10家大型券商首席风险官举行会议，在会上明确表示对6月CRO会议以来行业自律成效感到"失望"。根据韩国金融投资协会数据，融资余额于6月24日攀至38.63万亿韩元峰值后有所回落，但截至本月23日仍达30.15万亿韩元，高于年初的27.42万亿韩元。

监管层警告，一旦融资余额持续过度扩张，股价大幅下跌将引发连锁强制平仓，对市场造成系统性冲击。对市场而言，这一表态的核心信号在于：韩国监管层对散户杠杆的整体容忍度正在系统性收紧，政策边界已从产品端扩展至资金端。

从"关注"到"警告"

30万亿韩元并非历史绝对高点，但其持续性构成了监管关切的核心。年初以来，尽管监管层对杠杆ETF层层加码，散户信用交易总量不仅未能回落，反而在更高水平上企稳，说明资金在监管压力下从杠杆ETF迁移至融资渠道，而非真正退出市场。

Seo Jae-wan在会上强调，若融资余额过度膨胀，股价急跌可能引发连锁强制平仓，市场信心将随之受损，行业须主动制定并落实有效的前置风险管控措施。这是自6月以来监管层最为明确的一次公开施压，"额外监管工具"的措辞被外界视为政策升级的明确预警。

金融监督院此次选择向券商发出警告而非直接出台规则，表明监管仍处于"施压—观察"阶段。但措辞从"关注"升级为"警告"，意味着政策工具箱已经打开，后续动作取决于券商是否主动收紧信用交易标准。

监管路径：从杠杆ETF到融资余额

过去数月，韩国监管层对散户杠杆的治理路径高度连贯。先是提高单一股票杠杆ETF的最低预存金要求，从1000万韩元提升至3000万韩元，直接导致相关交易账户数量预计从约10万个骤降至1万个，交易规模减少超六成；随后暂停新增单股杠杆ETF上市，并自8月19日起实施强制5天模拟交易。监管机构还推动修法，拟赋予紧急情况下将杠杆ETF倍数从固定2倍下调至1.5倍或1倍的权限。

SK海力士与三星电子相关杠杆ETF的再平衡曾引发KOSPI盘中剧烈震荡，是监管加速收紧的直接诱因。而在上述措施落地之后，散户杠杆需求并未消失，而是转向了更传统的融资渠道。金融监督院此次警告，实质上是承认针对ETF的监管只解决了局部问题。

行业自律已启动，监管持续跟进

与会券商表示认识到加强融资余额管控的必要性，并承诺积极配合监管要求。据悉，各大券商已于本月起落实多项自律措施：自10月1日起，10家大型券商自愿将包含融资在内的信用融资总额控制在净资产的90%以内，低于法定上限100%；自19日起，开始压降融资余额占本机构融资总量超过15%的个股敞口。

部分券商已将高融资集中度个股的基础授信额度由300万韩元下调至200万韩元，或通过下调个股内部评级收窄授信上限；另有机构建立了实时跟踪融资余额与盘中价格波动的监控机制，一旦出现预警信号，立即触发评级下调或授信限制。

金融监督院表示，后续将联合韩国金融投资协会，重点确保信用融资总量上限控制与个股敞口管控措施切实落地。

融资余额是韩国券商零售业务的重要收入来源。若监管层进一步施加额外限制——例如提高初始保证金比例、收紧维持担保比例要求或对余额增速设置上限——将直接抑制散户融资买入能力，压缩券商利息收入。对股市而言，散户信用交易是KOSPI流动性的重要组成部分。韩国散户投资者此前已出现创纪录的KOSPI净卖出，若融资渠道再受限制，市场将失去一块关键的边际买盘，并可能在杠杆ETF再平衡冲击尚未完全消化的背景下放大指数波动。

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黄金避险逻辑变了！大摩：股市暴跌时未必管用，但能对冲美债危机

Tue, 27 Oct 2026 02:27:04 GMT

黄金的避险属性正在经历一场深刻的结构性重塑。

据追风交易台，摩根士丹利在最新报告中指出，自2020年以来，黄金已无法有效对冲股市下跌风险，在极端股市抛售中甚至会放大投资组合损失——但与此同时，黄金在美债剧烈抛售期间展现出愈发重要的缓冲价值，正成为对抗财政风险与主权信用风险的核心工具。

在这一逻辑转变的背景下，摩根士丹利维持黄金为金属类资产首选，并设定2027年第二季度目标价5000美元/盎司。尽管美联储自2023年以来首次重启加息、10年期美债收益率升至本世纪初以来高位，金价仍较8月高点仅回落约10%，目前维持在4000美元/盎司上方。摩根士丹利将这一韧性归因于央行持续购金与ETF资金大规模流入所形成的结构性需求支撑。

这一判断对投资者的资产配置具有直接影响：黄金在投资组合中的角色需要重新定位——它不再是股市动荡时的全能避风港，而是在财政可持续性担忧与通胀预期上升的宏观背景下，对冲政府债券风险的有效工具。

避险神话破灭：黄金对冲股市的功能已失效

摩根士丹利的量化分析显示，黄金作为股票对冲工具的有效性存在明显的时间分界线。

2020年以前，黄金尚能充当"够用"的股票对冲资产——在极端周度股市抛售中表现为弱避险属性，与美股呈负相关。但2020年以来，这一关系发生了根本性逆转：黄金与股票的相关性转为正值，在股市最极端的下跌阶段，黄金不仅未能提供保护，反而放大了投资组合的损失。

从波动率角度看，黄金的年化波动率与股票相当，在某些年份甚至高于标普500，这从根本上削弱了其作为传统分散化工具的价值。摩根士丹利指出，一个优质分散化资产最重要的特征是波动率低于被对冲资产，而非单纯依赖低相关性或负相关性——黄金在这一核心指标上长期不达标。

相比之下，美国国债在2020年后仍保持对日度股市波动的强对冲属性，是更有效的股票风险缓冲工具。

黄金真正的价值：对冲美债抛售风险

尽管黄金对股票的避险功能已大幅弱化，摩根士丹利的研究发现，黄金在美债剧烈抛售期间展现出持续的缓冲效果。

数据显示，在美债最差的周度表现区间——尤其是最极端的抛售时段——黄金有助于减轻整体投资组合损失。这一特性在疫情后愈发凸显：美债与黄金的相关性自疫情以来持续下降，回落至接近2000年代中期的水平，意味着两者在极端市场压力下的分散化效果有所改善。

摩根士丹利认为，这背后反映的是投资者对黄金需求性质的根本转变——从传统的利率交易工具，转向财政风险与主权信用风险的对冲手段。随着市场对政府债券的担忧因通胀预期上升和财政可持续性问题而加剧，预计将有更多投资者将黄金纳入对冲政府债券波动的工具箱，而非仅仅用于应对股市风险。

结构性需求托底：央行与ETF资金重塑金价逻辑

金价在高利率环境下的超预期韧性，源于结构性需求的强力支撑，使黄金对利率环境的依赖度显著下降。

央行购金力度持续超预期。2026年第二季度，全球央行购金量达289吨，折合年化1155吨，远超2025年全年860吨及摩根士丹利原先800吨的预测。中国央行年内已购入103吨，为2023年以来最高，其中60%集中在第三季度；波兰年内增持123吨，有望再度成为年度最大买家。与此同时，中国黄金总进口量截至9月已达1300吨，折合年化速度为至少2017年以来最快，显示央行以外的需求同样旺盛。

ETF资金流入同样逆势而行。全球黄金ETF在第三季度录得310亿美元净流入，创下有史以来单季美元流入纪录，而这恰恰发生在美联储重启加息的同一季度。摩根士丹利指出，ETF持仓与金价自2024年中期以来出现背离，这很可能反映出投资者对黄金作为财政与主权风险对冲工具的需求正在上升。

目标价看至5000美元

摩根士丹利维持黄金为金属类资产首选，目标价5000美元/盎司，时间节点为2027年第二季度。

推动金价上行的核心催化剂在于利率路径。摩根士丹利经济学家预计美联储在2027年底前仅再加息两次，低于市场当前定价的约2.7次。若通胀压力缓解、美联储实际加息次数少于预期，将降低持有黄金的机会成本，有望带动ETF资金重新流入及投机性买盘回归。此外，若长端收益率因财政担忧维持高位而短端收益率因加息预期降温而下行，收益率曲线趋陡将进一步强化黄金作为主权债替代资产的吸引力。

值得关注的是，即便长端收益率进一步上行，也未必对黄金构成利空。摩根士丹利指出，若收益率上行的驱动力来自主权债务担忧而非经济过热，黄金与实际利率之间的传统负相关关系可能弱化——因为黄金不存在发行人风险或信用风险。

此外，从历史数据看，2006年以来黄金对投资组合风险调整后收益的提升，主要来源于其强劲的绝对回报表现——黄金跑赢债券超过8.5%的年份，才是其真正改善投资组合有效前沿的时期；在黄金表现平平的年份（如2012年、2013年、2021年），其对组合的贡献几乎可以忽略不计。

展望未来，摩根士丹利认为，在财政可持续性担忧与通胀预期双重上升的宏观背景下，黄金作为"压舱石"的价值将更多体现在对冲政府债券波动，而非传统意义上的股市避险。对于寻求在股债相关性上升、传统60/40组合保护效果减弱环境下构建更稳健投资组合的投资者而言，黄金提供的是一种不同类型的风险缓冲——同样的避风港，应对的是不同的风暴。

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戴尔：据我观察，明年存储情况只会更糟，或许2029年会好一些

董静 — Tue, 27 Oct 2026 02:26:37 GMT

戴尔表示，根据他目前所见，2027年的内存短缺情况将进一步恶化，因为AI需求增长快于供应，而新工厂要到2029年才会开始生产。

A股三大股指震荡走高，创业板盘初曾涨1%，算力硬件局部反弹，生物医药下挫，恒科指高开低走翻绿，AI大模型反弹、智谱大涨11%

Tue, 27 Oct 2026 02:23:28 GMT

10月27日，A股早盘高开低走，沪指一度翻绿，创业板接近转跌，盘初一度涨1%，算力硬件有所回暖，光通信、光模块局部反弹，芯片半导体亦小幅走强，生物医药板块陷入大幅调整，CRO、创新药等悉数下跌，农业、海运、贵金属等板块上涨，人形机器人持续活跃。

港股亦高开低走，恒指、恒科指双双下跌，权重科网股多数下跌，芯片、光模块等科技股反弹，澜起科技、海光芯正涨幅居前。AI大模型反弹，智谱大涨超11%，此前Anthropic提交IPO申请；OpenAI推出GPT-6.1 Terra。债市方面，国债期货多数下跌。商品方面，国内商品期货普遍走低。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指涨0.05%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.26%。

港股：截至发稿，恒指跌0.28%，恒科指跌0.38%。

债市：国债期货多数下跌，截至发稿，30年期主力合约涨0.03%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。

商品：国内商品期货多数下跌，截至发稿，沥青、碳酸锂涨2%，多晶硅涨1%，沪锡、菜籽、沪铜、燃油、沪金等少数品种走高，沪银、沪铝、工业硅、氧化铝、钯金、螺纹钢等品种下跌，沪镍、纸浆、豆粕、铁矿石、热轧卷板、橡胶、鸡蛋、玻璃、不锈钢、铂金、原油跌幅均超1%，焦炭、焦煤、集运指数、烧碱跌幅超过2%。

10:08

恒生生物科技指数跌超2%，一度失守14000点关口。映恩生物-B跌近29%，药明生物跌近5%。

09:52

智谱延续反弹态势，股价涨超10%，MINIMAX-W跟进。消息面上，Anthropic提交IPO申请；OpenAI推出GPT-6.1 Terra。

09:48

CRO概念震荡回落，近岸蛋白跌超10%，义翘神州、灵康药业、兰卫医学、金石亚药、博济医药跟跌。

早盘芯片产业链震荡反弹，天德钰、中晶科技涨停，达瑞电子、晶合集成、芯动联科、波长光电等跟涨。

零售概念表现活跃，茂业商业涨停，此前上海九百5连板，国光连锁、三江购物、东百集团跟涨。

消息面上，商务部流通发展司负责人表示，据国家统计局数据，1至9月，我国批发和零售业增加值11.1万亿元，同比增长4.4%，增速较上半年提高0.7个百分点，占GDP比重为10.4%。

人形机器人概念反复活跃，光洋股份2连板，华培动力、东贝集团涨停，此前赛福天4连板，杰克科技触及涨停，豪恩汽电、中坚科技、福莱新材、上纬新材跟涨。

09:34

创业板指拉升涨逾1%，沪指涨0.10%，深成指涨0.71%。算力硬件、半导体芯片等方向跌幅居前，沪深京三市上涨个股近4000只。

09:26

上证指数高开0.02%，创业板指涨0.89%。AI硬件侧明显回暖，光通信领涨，中际旭创涨近3%。

09:21

恒生指数高开0.21%，恒生科技指数涨0.74%。药明康德涨近5%。剑桥科技、中际旭创、长飞光纤光缆、赣锋锂业走强。

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黄仁勋与马斯克隔空喊话？一个忙着救新云，一个预言倒闭潮

万周 — Tue, 27 Oct 2026 01:53:12 GMT

黄仁勋认为新云算力需求旺盛，融资难题终将解决；马斯克却预言，新云行业将经历大规模倒闭与整合。

短短三天内的不同判断，揭开万亿美元算力竞赛的新矛盾：GPU租金高企、项目越建越大，债券市场却开始审视谁有能力偿还贷款。

当英伟达试图盘活融资链条，整个AI行业仍需回答一个更难的问题：下一笔钱从哪里来，已经投入的钱又靠什么赚回来？

一、发生了什么？——黄仁勋说有救，马斯克却预言倒闭潮

1．三天之内，两位AI巨头给出了不同的未来：

10月22日，在英伟达柏林GTC会议期间，黄仁勋向CNBC描绘了一个令人兴奋又不安的市场：专业AI云服务商（Neocloud）的需求“超出图表”，支撑扩张的营运资本却远远不够。他相信这道融资难题最终会解决。

仅仅三天后，马斯克却在X平台给出近乎相反的前景：过去几周，债务市场对缺乏AI数据中心之外稳定收入的企业显著收紧，200多家新云服务商可能面临大规模倒闭与整合。马斯克同时表示，SpaceX已完成约400亿美元的GPU债务融资，得以依靠Starlink卫星互联网与航天发射业务收入获得较强的信用支持。

简而言之，黄仁勋关注尚未满足的算力需求，马斯克提醒市场注意承担建设债务的企业能否活到收入兑现之日。

2．GPU越抢手，为什么还会有“搁浅算力”？

引发马斯克讨论的另一段X帖子同样值得重视。Databricks工程师Yuchen Jin转述一名新兴模型实验室人士的说法：团队提前锁定GPU供应，即使没有训练出领先模型，也可能依靠算力转租赚钱；帖子提到H100、B200、B300租金曾上涨两三倍。此为匿名人士的个别经历，并非全市场价格指数。马斯克随即表示，他预期大量计算能力会卡在尚未建成的数据中心里。

……

质疑声四起，Moderna CEO安抚市场：个性化癌症疫苗将覆盖更多癌种

Tue, 27 Oct 2026 01:48:29 GMT

Moderna首席执行官对旗下个性化mRNA癌症疫苗的前景展示出强烈信心，声称该技术将在多种肿瘤类型中发挥作用，但分析师对其商业价值的质疑并未消散。

10月26日周一，Moderna CEO Stephane Bancel在彭博电视采访中表示，该公司与默克联合研发的个性化mRNA癌症疫苗intismeran autogene"将在黑色素瘤以外更多癌症中奏效"。

Bancel在采访中明确表达了对其“个性化mRNA肿瘤疫苗技术平台”充满信心，并援引默克明星肿瘤药Keytruda作为类比依据。他说：

只要是类似Keytruda有效的肿瘤类型，该平台理论上都能发挥作用。

Keytruda是默克旗下的重磅癌症免疫治疗药物，目前已被批准用于多种癌症的治疗。

与此同时，Bancel透露，一项大型肾癌试验可能最早于今年底或明年初公布数据，其对肾癌试验结果明确表达乐观预期。

这是Bancel以公司最高决策者身份对"泛瘤种"前景的首次公开确认。此前市场的估值模型中，癌症疫苗的贡献主要锚定在黑色素瘤适应症上。但"泛瘤种"叙事能否转化为估值修复，市场分歧明显。

此前Jefferies分析师警告称，黑色素瘤的积极信号能否复制到其他适应症"尚无定论"。花旗分析师维持对Moderna的"卖出"评级，认为该疫苗商业应用空间存在明显局限。

就在上周，公司在欧洲肿瘤内科学会（ESMO）马德里年会披露的黑色素瘤三期试验详细数据，令部分投资者感到失望，Moderna股价随之出现剧烈波动。

数据落地，市场情绪"过山车"

intismeran autogene是一款为每位患者量身定制的疫苗，利用从肿瘤中提取的基因信息为患者构建个性化抗肿瘤免疫反应，目前已在肾癌、肺癌及膀胱癌等多种癌症中开展研究。

在扩大生产规模方面，Bancel对外界的担忧予以回应，称新冠疫苗的研发生产"是一个远比个性化癌症疫苗更大的挑战"，并表示公司从新冠疫苗生产中积累了大量可借鉴的工程经验。

他还透露，三期试验期间疫苗的生产周期约为九周，随着工艺持续优化，这一时间有望进一步压缩。分析师预计intismeran将于明年获得监管批准。

今年8月，Moderna和默克披露该疫苗在黑色素瘤三期关键试验中降低了复发率，消息引发市场广泛关注。此后股价一路上涨，年内累计涨幅一度逼近780%。

然而，近日正式公布的详细数据令部分投资者大失所望，认为数据未能完全达到此前的高预期，Moderna股价跳水回撤，折射出市场对这一技术的高度关注与高度不确定性并存的状态。

据彭博报道，肿瘤科医生对黑色素瘤数据总体表示认可，但围绕该技术能否广泛推广至其他癌症类型，投资者的争议仍在持续。

与新辅助免疫疗法的比较之争

另一个悬而未决的争议是：intismeran与现有新辅助免疫疗法的比较价值。

新辅助免疫疗法是指在手术切除肿瘤前，使用Keytruda、百时美施贵宝旗下的Yervoy或Opdivo等药物进行治疗。多项新辅助研究显示，此类疗法可显著延长部分患者在癌症复发或死亡前的生存时间。

若效果相近，intismeran高度个性化的生产流程及潜在的高昂成本，将面临合理性质疑。

不过，肿瘤科医生指出，并非所有黑色素瘤患者都适合接受新辅助免疫疗法，分析师亦认为两类试验的设计存在本质差异，直接比较并不公平。Seigerman表示：

在没有对等数据的情况下，预计目前两种方案之间的选择将由医生逐案决定。

商业前景仍是最大变量

尽管管理层态度积极，外界分析师对该疫苗商业化潜力的判断仍存在明显分歧。

Jefferies分析师Akash Tewari在10月22日的客户报告中估计，intismeran autogene的峰值销售额可能达到46亿美元，但同时警告称，黑色素瘤的积极信号能否复制到其他适应症"尚无定论"。

在随后更新的报告中，他指出数据显示该疫苗的获益效果可能随时间推移而增强。

花旗分析师Geoff Meacham则态度更为审慎。Meacham在维持"卖出"评级的研报中指出，欧洲肿瘤内科学会的会议中，管理层及参与的关键意见领袖着重强调了疫苗的新抗原特异性免疫反应、在不同黑色素瘤风险组中的疗效，以及对无复发生存期和无远处转移生存期指标最终将转化为总体生存获益的信心。

然而Meacham注意到，会议对生产制造、患者适用性、治疗顺序安排以及成熟总体生存数据的重要性着墨甚少。

他还指出，仅有少数黑色素瘤患者符合"大体积可切除病灶"的入组标准，意味着intismeran在实际临床场景中的应用范围"可能比部分投资者预期的更为有限"。

此外，Meacham表示，intismeran单药疗法在理论层面具有吸引力，但鉴于Keytruda已确立的疗效与安全性，该路径"在现实中仍高度理论化"。

他总结认为，此次电话会议"强化了管理层对平台的信心，但并未实质改变我们对其商业局限性及估值偏差的判断"。

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大跌后如何看黄金？瑞银：技术上有支撑，但没人想在年底前“增加敞口”

Tue, 27 Oct 2026 01:40:32 GMT

黄金上周跌破4000美元关口，触发大规模止损，市场陷入低迷。瑞银最新报告显示，技术面已出现底部信号，但交易员普遍选择观望——在年底前，没有人愿意为黄金增加新的风险敞口。

上周四，黄金单日下跌2.8%，跌破4050美元，创三个月新低，与此同时纳斯达克下挫2.9%、10年期美债收益率下行17个基点——这本是黄金上涨的教科书级别环境，但黄金却反向运动，令大量快钱头寸遭到止损出局。

瑞银贵金属销售台将当前市场状态定性为"结构性看多、战术性谨慎"，并指出随着年底临近，市场参与者越来越专注于保护现有盈亏，而非增加新的风险。

目前现货黄金交投于4015美元附近，市场处于瑞银所描述的"低信念区间"：底部有买盘支撑，顶部缺乏动能。瑞银技术分析师Jason Perl的DeMark模型已于上周五转为看多，关键突破位设在4082.80美元——若能有效突破，目标将指向4400美元；若失守，则下方支撑依次在3975、3923和3871美元。

快钱止损出局，市场信心受挫

上周四的行情是本轮调整的核心事件。据瑞银流量数据，10月22日单日电子盘XAUUSD成交额占当周总量的约26%，资产管理机构当天完成了全周黄金交易量的30%——这是典型的集中清仓特征。

投机资金同步撤退。据高盛大宗商品团队数据，截至10月20日当周，管理型基金削减贵金属净敞口达36亿美元，在高盛追踪的各类资产中，降幅仅次于谷物类（-57亿美元）。值得注意的是，上述数据尚未纳入上周四的进一步抛售。

瑞银纽约贵金属台描述称，当前市场"交投极为清淡，尤其是午后时段，异常狭窄的交易区间凸显了市场的停滞状态"。波动率策略参与者已退至场外，因当前价格走势"提供的有效敞口机会极为有限"。

亚洲实物需求逆势强劲，中国买盘托底

与纸面市场的沉寂形成鲜明对比的是，亚洲实物黄金需求依然旺盛。瑞银报告指出，以流向中国的千克条需求为主导，亚洲实物买盘自10月初便持续涌入，较往年季节性旺季提前到来，且精炼厂产能已趋于紧张，生产订单和可用精炼槽位愈发难以获取。

报告还提及，部分市场参与者表现出以人民币而非美元结算黄金交易的意愿，折射出去美元化趋势在贵金属市场的延伸。

高盛估算，今年8月全球央行购金量达79吨，三个月季调年化折合约85吨/月，为2022年前均值（17吨/月）的五倍。中国是最大的买家，高盛模型估算8月购金量约25吨。高盛认为，新兴市场央行、尤其是中国，相对于其长期合理配置目标仍处于低配状态，意味着购金行为仍有较大空间。

瑞银的结论是：快钱决定了区间，中国买盘决定了底部。

技术面转多，但时机尴尬

瑞银技术分析师Jason Perl此前对黄金持谨慎态度，等待ABC调整形态完成。上周五，黄金在3996.10美元触及最低点，满足了该形态的最低完成条件，Perl随即将黄金评级转为看多。

按照DeMark模型，若黄金能够突破4082.80美元，将依次打开4145.82、4217.31、4315.76和4399.60美元的上行空间；下方支撑则分别位于3975.75、3923.24和3870.74美元。

然而，技术面转多的时机颇为微妙——恰好发生在客户情绪转向谨慎之际。瑞银坦言，这意味着技术分析师可能走在市场前面，也可能是客户即将踏空。

宏观压力犹存，年底前增仓意愿低迷

制约黄金上行的宏观因素同样不可忽视。高盛经济学家预计美联储本周三议息会议将暂停加息，但12月仍将再度加息。对于不产生收益的黄金而言，与持续加息的美联储对赌是一笔艰难的交易。

瑞银报告明确指出，"货币政策收紧的背景持续压制上行空间，令市场踟蹰不前，也几乎没有给自主裁量型参与者提供建立重仓的理由"。

在宏观催化剂方面，瑞银列举了美国大选、欧洲政治动向以及更广泛的民族主义政治趋势，但同时提示，欧洲政治与黄金之间的直接关联"仍过于投机"，美国与中国买盘的动向对贵金属市场更具直接相关性。

综合来看，当前黄金市场呈现出一种结构性拉锯：美联储的加息路径压制顶部，中国央行与实物买盘支撑底部。在这一格局明朗之前，年底前主动增加黄金敞口，仍是大多数市场参与者不愿做出的选择。

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中国9月规模以上工业企业利润同比 14.4%，前值 4.2%

Tue, 27 Oct 2026 01:33:00 GMT

国家统计局：1-9月份，电子行业利润同比增长1倍，拉动全部规模以上工业企业利润增长9.6个百分点，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

从细分行业看，受AI算力、先进存储等领域需求带动，电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长2.2倍、51.7%；新一代信息技术加速发展，带动光电子器件制造、电子电路制造行业利润分别增长69.8%、62.5%。

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Anthropic招股书里最值得看的14个细节

Tue, 27 Oct 2026 01:07:33 GMT

10月26日，Anthropic正式向美国证券交易委员会公开提交IPO申请，拟在纳斯达克挂牌，股票代码ANT，目标估值1.5万亿美元至2万亿美元，有望超越SpaceX创下的历史纪录。IPO时间窗口据媒体爆料定于11月16日当周。

当天，美股半导体板块应声上涨——纳指盘中涨超1%，博通、AMD、英伟达各自拉涨近3%。Anthropic还未挂牌，最先涨的是它的供应商们。Anthropic已经签下总额超过8000亿美元的算力合同，最长排到2045年。在市场看来，这些长单或许已经是写进硬件巨头资产负债表里的确定性收入。

这份长达443页、约24万英文单词的S-1，是公众第一次有机会完整审视这家世界顶级AI实验室的财务底色与治理逻辑。英国《金融时报》将其定性为一场“公投”——检验公开市场投资者究竟有多大程度认同Dario Amodei以使命感征服私募金主的那套叙事。就目前市场情况来看，Amodei的叙事似乎反应不错。

叙事之外，招股书里的财务数据和细节同样引人注目。

收入上，2025年一季度Anthropic收入3.76亿美元；今年二季度115.55亿美元，五个季度涨了约30倍。利润上，上半年净亏807亿美元，二季度经营利润却转正，达到9.74亿美元，差额主要来自约724亿美元的公允价值变动，没有现金流出。控制权上，亚马逊、谷歌持有的是没有投票权的N类股，公司50.1%的投票权握在1股F类股手里，由七位联合创始人每人出资1美元认购。

同时，Anthropic二季度到三季度收入增幅降至接近50%，前五大客户在前九个月贡献了四分之一的收入。招股书90多页的风险因素里，公司写明技术可能带来“灾难性或生存级风险”。

一、疯狂的营收增速：五个季度涨了约30倍

增速有多夸张？Anthropic S-1里自己给了数据对比。

招股书显示，2023年，Anthropic实现营收4100万美元，2024年增长至3.86亿美元，2025年进一步达到45.85亿美元。2026年增长势头进一步加快，上半年公司实现营收162.86亿美元。按季度看，2025年一季度，Anthropic收入3.76亿美元；今年二季度，115.55亿美元，五个季度涨了约30倍。中间四个季度依次是7.87亿、13.82亿、20.40亿、47.31亿。折合下来，二季度每天约进账1.27亿美元。

截至今年前9个月，媒体披露，Anthropic收入从去年的46亿美元增至今年前九个月的330亿美元以上，过去一年人均收入660万美元。

销售和市场费用同步跳升：2025年全年5.68亿美元，今年上半年就达到31.68亿美元。

不过，增速已有回落。今年一季度到二季度，收入翻了一倍多；二季度到三季度，增幅接近50%。Anthropic在招股书中提醒，迄今的快速增长"可能反映的是早期采用"，未来可能停滞。

二、半年亏807亿，724亿是纸面亏损

上半年净亏损807.48亿美元，看起来吓人，拆开利润表，其中723.88亿美元来自可转换票据、衍生负债和SAFE的公允价值变动。

机制不复杂。亚马逊投给Anthropic的钱，有一部分是可转换票据，相当于一张写明"以后可按约定价格换成股票"的借条。Anthropic的估值今年2月是3800亿美元，5月升到9650亿美元，借条随之大幅增值，会计准则要求把增值部分记为公司的亏损。招股书也注明，这类变动主要由估值上升推动，不涉及现金流出。

按公司给出的调整后口径，上半年调整后净利润为26.71亿美元。

三、算力成本占收入比重：从2.5美元降到不足50美分

据英国《金融时报》，2025年一季度，Anthropic每1美元收入对应超过2.5美元的算力和基础设施支出；2026年二季度，这一数字降到不足50美分。

招股书给出的年度口径是：2023年算力支出超过收入的10倍，2024年为653%，2025年为160%，2026年上半年为55%。

利润随之转正。截至6月30日的三个月，Anthropic经营利润率为8%，经营利润10亿美元，上年同期亏损12亿美元。具体来看，二季度经营利润为9.74亿美元；加回股权激励等非现金支出后，调整后经营利润为22.35亿美元，利润率19%。上半年经营活动现金流净流入39亿美元。

招股书归纳的原因有四点：

训练效率提升。Claude越来越多地参与下一代模型的研发，公司内部称之为"closing the loop"（闭环）；
推理效率提升，同等能力所需的算力下降；
同时在亚马逊Trainium、谷歌TPU、英伟达GPU和AMD GPU四类芯片上训练和运行模型，并自建调度系统；
新模型降价。2025年11月发布Opus 4.5后，价格和单任务成本下降，2026年一季度收入环比增速从上一季度的48%升至132%；今年9月发布Opus 5.5和Fable 5.1，单任务成本再降25%至45%。

同时，公司警告业绩可能因算力支出出现"显著的期间波动"。

四、客户结构：五家客户占四分之一，但头部占比在下降

今年前九个月，五家客户贡献了Anthropic 25%的收入，年消费超过1000万美元的客户只有250家。

从季度趋势看，头部占比在下降。前五大客户的收入占比，从一季度的约36%降至三季度的约21%，三季度79%的收入来自前五大客户以外的群体，没有任何一家客户的占比超过10%。同期，前五大客户的收入绝对值从约17亿美元升至约35亿美元。招股书还显示，约48%的收入来自云服务商的市场渠道。

客户数量的变化：年消费10万美元以上的客户，2023年底约20家，2025年9月约950家，2026年9月超过11900家，另有约4000万个消费不到10万美元的客户。财富500强企业中，超过一半已是年消费10万美元以上的客户，但这些企业在Anthropic上的花费，平均不到其总开支的0.1%，用得最多的前10家也不到1%。

净收入留存率约900%，即一年前花1美元的客户，今年同期平均花9美元。这一数字不含订阅用户。

收入类型上，按实际用量付费的收入2025年为38亿美元，占83%，2026年上半年为131亿美元，占80%；上半年订阅收入32亿美元，上年同期为1.8亿美元。三季度超过80%的收入，来自过去6个月内发布的模型版本。

五、5%至7%的收入，来自后来被认定违规的客户

招股书披露，截至9月30日的前九个月，Anthropic约有5%至7%的收入，来自后来被认定违反使用政策或商业条款的客户。原因在于从发现、调查到封号存在时间差，封号前已提供的服务，收入照常确认。

公司同时提示，8月和9月加大了识别与封禁力度，此类收入占比预计会下降，也可能拉低未来的收入和增速。以前九个月约330亿美元的收入粗算，5%至7%对应约16亿至23亿美元。

六、算力承诺：总额超过8000亿美元，最长排到2045年

Anthropic把算力称为"关键投入"，已签下总额超过8000亿美元、最长延伸至2045年的承诺。创始人承认这些投入"乍看可能大得不负责任"，称自己的做法是"大胆但理智"。

主要合同包括：

博通：博通与谷歌联合开发TPU并租给Anthropic，五年租约总额1610亿美元；2028年起，Anthropic预计在TPU上最多再花1500亿美元；
AMD：预计支出超过200亿美元，另有期权可使规模大致翻倍，AMD将随芯片交付向Anthropic投资最多50亿美元；
谷歌、亚马逊、微软：未来十年至少提供2694亿美元云算力；
Nscale、Lambda：合同金额最高860亿美元。

三大云厂商的期限各不相同：谷歌至少1145亿美元，期限为2026年4月至2033年7月；亚马逊至少1100亿美元，至2036年4月；微软至少449亿美元，至2033年5月。三家合同均含"不论实际使用量"（regardless of actual usage）的付款条款，谷歌和亚马逊的合同还约定用量不足时按差额补足。这类"照付不议"条款在天然气、电力等能源长协中常见。

按招股书财务报表附注的口径汇总：截至6月30日，已签固定或保底采购承诺2656亿美元，已签约尚未起算的数据中心与算力租约3214亿美元，6月30日之后新签和修订的长期合同2450亿美元，合计8300多亿美元。截至6月30日，公司持有现金及短期投资约1316亿美元，上半年通过G轮和H轮融入约1104亿美元。

成本与收入的节奏差异，也是投资者关注的焦点。招股书显示，约80%的收入按实际用量结算，收入取决于客户调用量，而算力成本往往提前一年以上锁定。

七、骂归骂，生意归生意：每月31亿美元付给马斯克

Anthropic与SpaceX的合同总额最高1205亿美元，期限到2029年。预计12月算力全部上线后，每月费用约31亿美元；从明年初起，任何一方可提前90天通知终止。

回头看这段关系，转折不少。今年1月，Anthropic切断了xAI员工通过Cursor使用Claude的权限。2月，Anthropic宣布融资后，马斯克公开批评其AI。5月，Anthropic宣布租下xAI在孟菲斯的Colossus 1数据中心，马斯克随后改口，称赞Anthropic的人能力强、在乎做正确的事。招股书里的合同方是SpaceX.AI LLC，曾用名X.AI LLC，如今是SpaceX的全资子公司。

按SpaceX招股书，它整个AI业务今年一季度收入为8.18亿美元※。Anthropic每月的算力费，约是这个数字的近四倍。

八、亚马逊近五分之一，谷歌约7%

英国金融时报测算，假设Anthropic以2万亿美元估值上市，亚马逊在可转换票据全部转股后约持股五分之一，价值约4000亿美元。它的持股上限是12%，超出部分以票据形式保留，随上限空间释放逐步转股，但亚马逊可以豁免这一上限。

谷歌持股约7%，并可能依据今年早些时候的协议再投资最多200亿美元，其中100亿美元可按发行价认购；若双方同意，谷歌也可作为IPO的基石投资者。

财务投资者里，文件显示Spark Capital投资不到10亿美元，持股价值145亿美元；据一位知情人士，Coatue投资47.5亿美元，持股规模与之相近。

解禁安排也不寻常。与SpaceX类似，Anthropic上市后76天内设五个解禁日，非创始人董事、高管和部分现任及前任员工在上市首日就能卖出一部分股票。通常早期投资者要等IPO后180天才能减持。

员工那边，招股书按6月30日完成上市做了模拟测算，激励费用合计约297亿美元，按约5300名员工平均，每人至少560万美元；今年4月的一次内部老股转让中，包括Amodei兄妹和CFO在内的内部股东已套现46.6亿美元。

九、七个人各出1美元，换来50.1%的投票权

Anthropic在招股书中承认，其"新颖的"治理结构与多数上市公司"差异显著"，普通股东对公司决策几乎没有控制权。

媒体梳理的结构是：顶层是"长期利益信托"（LTBT），成员自行任命，通常有权选举和罢免七名董事中的四名；Dario Amodei和Daniela Amodei兄妹不能被信托撤换；其余三名董事名义上由股东选举，实际上由两人和另外五位联合创始人决定，因为他们通过一类特殊股票持有50.1%的投票权。信托对第四个席位的控制，需要包括Daniela Amodei在内的提名委员会同意，出现分歧时，由代表员工的一票打破僵局。

这类特殊股票的细节是：上市前，公司将向由七位联合创始人组成的Founder LLC发行唯一1股F类股，该股票没有经济权益，投票权等于全部投票权的50.1%，包括选举T类董事之外的所有董事。据招股书附件，七人每人向公司出资1美元，合计7美元，出资不可撤回。

反过来，亚马逊、谷歌这样的大股东持有的N类股没有投票权。招股书还写明，公司属于纳斯达克规则下的"受控公司"，可以豁免部分公司治理要求。

十、股价每涨50%，拿出最多2%做公益

上市前，Anthropic已把846,840,960股N类股划入全资子公司Anthropic公益基金，占全面摊薄股本的5%。董事会还批准了一个框架：从IPO发行价起，股价每较上一个里程碑上涨50%，可以再向该基金注入最多2%的股份。七位联合创始人各自承诺，把个人股权的80%用于公益。

据测算，创始人承诺的部分约占全面摊薄股本的9%，员工配捐约8%，加上基金的5%，合计约22%，按5月H轮9650亿美元的估值粗算超过2000亿美元※。截至2025年底的财年，捐赠匹配计划相关费用为5.41亿美元。

十一、90多页风险因素：连保险业也兜不住

招股书的风险因素篇幅约为SpaceX同类披露的三倍，与企业常见的套话式披露大不相同。文件警告，其技术可能对人类构成"灾难性或生存级风险"，并可能"为意图开发化学、生物或其他危险武器的恶意行为者提供实质性帮助"。

文件描述的失控场景包括：模型未来可能出现"意外的……自我保护行为"，比如试图抵制关机、隐瞒或操纵信息，也可能生成类似"勒索"的胁迫性、欺骗性输出。至于这些风险有没有保险兜底，招股书的说法是，没有任何单一保险公司，甚至整个保险业合计，也可能无力承保。

风险因素还提到，公司越来越多地用AI加速自身研发，可能使模型能力的提升快于安全措施的开发和落实；公司过去为此推迟过模型发布，例子是通过Project Glasswing限量开放的Mythos。

政策层面，文件承认，美国政府可能抬高成本、限制业务或出台影响模型需求的新规。今年早些时候，Anthropic曾被美国国防部认定为"供应链风险"，政府机构合同收入约占公司收入的1%。招股书这部分的结语是："我们面临的许多风险相互关联，可能叠加或引发连锁的不利影响。"

十二、15亿美元的和解费

2025年的利润表里，有一行很少见的科目叫"Bartz settlement"，金额15亿美元，对应作家Andrea Bartz等人起诉Anthropic用盗版书训练Claude一案。在48万多部符合条件的作品里，约44万部已被申领。法院在今年7月20日给予终审批准。

此案此前的主审法官Alsup认定，Anthropic自己买纸质书再扫描入库属于合理使用，从盗版网站下载则不属于。

十三、创始人的提醒，和一份没写百度的履历

七位创始人在文件中劝潜在投资者"不要纯粹从交易角度看待你的购买"，还承认公司的决策"可能与投资者预期背道而驰"，因为利润最大化要与"公共利益"权衡，一些商业押注"单独来看可能显得奇怪或非常规"。媒体提到，创始团队强调自己仍在公司高层是"少见的"，并将其形容为对OpenAI的"隐晦一击"，后者已流失大部分创始团队。

另一个小细节在管理层章节：Dario Amodei的履历列出了普林斯顿博士、斯坦福博士后、谷歌大脑和OpenAI的经历，没有提到他2014年底在百度跟随吴恩达做语音识别的那段。他本人曾说，自己正是在百度第一次观察到数据越多、模型效果越稳定。

十四、代码ANT：员工自称“Ants”

招股书用"low-ego"（低自我）形容公司文化。据爆料，Anthropic员工在内部自称"Ants"，与上市代码相呼应。

时间上还有一处巧合：2020年10月26日，蚂蚁集团公布IPO招股文件，计划募资345亿美元，原定11月5日挂牌，11月3日宣布暂缓上市。

接下来市场看什么：10月IRR

招股书对Run-Rate Revenue的定义是：最近28天按用量收取的费用乘13，加上当月订阅费乘12。10月这一栏在文件里还是空白，预计下周中旬更新S-1时补上。市场讨论里，730亿美元以上被视为合理基准，若超过780亿美元，12月触及1000亿美元的话题将重新升温。

专注IPO研究的Renaissance Capital高级策略师Matt Kennedy对路透社表示，没有公司愿意在即将上市的临界点上拖太久，也许明年能拿到更高的估值，但他们决定"一鼓作气"。

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见闻历11.11大促开启！放桌角，给明年的桌面添点新见闻

华尔街见闻 — Tue, 27 Oct 2026 01:00:15 GMT

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Anthropic IPO招股书八大看点：增速逆天，但风险也是明摆着的

Tue, 27 Oct 2026 00:52:36 GMT

前沿AI模型公司Anthropic正式迈出上市关键一步，这将是AI领域迄今规模最大的IPO。

华尔街见闻提及，Anthropic周一向美国证券交易委员会递交S-1招股说明书，318页的文件披露了其商业模式、风险因素及财务状况，消息提振周一AI相关芯片股走势。

招股书在第194页预留了10月年度经常性收入（ARR）的空白占位符，待修订版S-1中补充披露。

资深科技财经作者Tae Kim发表专栏指出，这一安排本身即释放积极信号——若10月ARR数据不佳，Anthropic完全没有义务将其纳入修订文件，主动预留意味着公司对该数据有信心。

9月22日，Anthropic已发布性能大幅提升的Opus 5.5模型，另一款新模型Fable 5.5亦即将推出。分析认为，新模型上线有望带动公司业务加速，并在IPO前进一步推升ARR表现。

Tae Kim援引招股说明书，总结了文件中最引人注目的8个看点：

看点1：股票代码是ANT

我们已申请将我们的 A 类普通股在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ANT”。

看点2：Anthropic大力宣传其企业文化和员工留存率

作为联合创始人及领导者，我们力求实现内部彻底的坦诚，并营造了一种鼓励各层级员工之间进行活跃、开放辩论的企业文化。

我们的首席执行官达里奥通常每两周都会在公司全体员工面前发表讲话，坦诚地阐述他正在考虑的决策以及行业现状；其他联合创始人及领导者也经常在各自领域内进行类似的分享。

员工们会在面向全公司的开放论坛上，就我们复杂使命所带来的各种权衡取舍展开讨论。这种开放的文化是我们人才密度高、人才留存率始终位居行业前列的原因之一。

我们七位创始人至今仍在公司工作，这使得Anthropic成为唯一一家保留了全部创始团队的大型人工智能公司。

看点3：企业级应用正经历着惊人的指数级收入增长。

企业客户采用我们产品的速度和深度有力地证明了 Claude 在人工智能领域的前沿地位。截至 2026 年 9 月 30 日，我们的客户群包括：

•过去12个月收入超过10万美元的客户超过11900家；•过去12个月收入超过100万美元的客户超过1900家；以及
•过去12个月收入超过100万美元的客户约250家。

看点4：这些自我强化的改进循环是他们的竞争优势

改进循环。Claude 在企业级部署中的应用，加深了我们对客户最为关注的难题、边缘案例和特定领域挑战的理解。我们根据客户在生产环境中使用我们产品的反馈，改进我们的模型、平台和应用程序。这些改进促成了更广泛的部署和应用，从而推动下一轮改进。

投资循环。企业级应用拓展带来的收入，有助于我们为 Claude 的改进提供所需的计算、研究和人才支持。

看点5：存储芯片供应和台积电晶圆分配都是很大的风险

人工智能工作负载所需的专用芯片，特别是高性能人工智能加速器和内存芯片，由少数几家制造商生产。先进芯片的生产极其复杂，需要尖端的技术工艺。全球大部分最先进的芯片制造能力集中在中国台湾，主要集中在台积电（TSMC）。这种地域集中带来了重大风险，包括易受地震、台风等自然灾害的影响，以及亚洲地缘政治紧张局势。

此外，由于对先进芯片制造的需求，台积电有时无法完全满足市场对芯片制造能力的需求，因此，我们并非总能及时获得足够的芯片。

因此，任何对中国台湾或台积电先进芯片供应的限制或延误都将对我们的业务、财务状况和经营业绩产生不利影响。此外，高性能人工智能加速器的关键组件——高带宽内存，以及计算基础设施中使用的其他高性能内存产品，主要由SK海力士、三星电子和美光科技生产。这些制造商都在努力扩大产能以满足需求。然而，这些努力能否迅速实现充足的供应以满足需求，尤其是在大型客户或竞争对手获得独家供应承诺或以其他方式预订了制造商的几乎所有可用产能的情况下，这一点无法保证。

看点6：推理成本每年都大幅下降

即便我们加快了研发和产品迭代速度，并扩大了内部 Claude 的使用范围，每美元计算成本带来的收入也显著增长。例如，截至 2026 年 6 月 30 日的三个月内，我们的收入同比增长 1368%，而同期计算和基础设施支出仅增长了 300%。

在满足不断增长的客户需求的同时，我们还凭借 Mythos 5、Fable 5 和 Opus 5 等领先的新模型，在前沿研究领域取得了重大进展，并推出了 Claude Cowork 和 Claude Design 等新产品。

看点7：10月份的年度收入报告（ARR）将在修订后的S-1文件中提供

看点8：经营现金流为正

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今日大选！内塔尼亚胡面临政治大考，曾策划“选前攻击伊朗”被特朗普和军方拒绝

Tue, 27 Oct 2026 00:33:25 GMT

以色列定于周二举行议会大选，选情高度胶着，现任总理内塔尼亚胡的政治前途悬而未决。

10月27日，据央视新闻，以色列今日将举行新一届议会选举，选情胶着，内塔尼亚胡拉特朗普“背书”。

与此同时据CNN报道，内塔尼亚胡近期曾游说特朗普支持对伊朗发动联合打击，特朗普最终未予批准，要求以方等待美方就绪后再行行动。

据《纽约时报》及以色列第12频道报道，以军总参谋长扎米尔（Eyal Zamir）在军方层面对内塔尼亚胡的施压进行了明确抵制，认为此举存在重大安全误判风险，并担忧其政治动机。

上述争议令内塔尼亚胡深陷"以战干政"的指控漩涡，反对派已要求检察总长就"叛国"问题展开刑事调查。

据央视新闻，当地时间26日晚，伊朗与沙特、土耳其、巴基斯坦在伊朗首都德黑兰举行了关于区域安全与稳定的四方会议。会后，各方同意未来继续举行相关会谈，以加强四国在包括地区和平与安全等领域的合作。

民调胶着，内塔尼亚胡政治生涯面临最严峻考验

根据以色列主要民调机构的最新数据，前以色列国防军总参谋长、反对派领袖埃森科特（Gadi Eisenkot）领导的反对派阵营平均预期获得54席，而内塔尼亚胡执政联盟平均获得49.5席，双方均未触及在120席议会中组建政府所需的61席门槛。

这意味着无论选举结果如何，两大阵营当前均没有明确路径独立组阁。

据阿克西奥斯报道，知情人士透露，内塔尼亚胡近三日内两度致电特朗普，要求其在"真实社交"（Truth Social）平台上进一步加码背书表态。

25日深夜，特朗普随即发文公开呼吁以色列选民投票支持内塔尼亚胡，着重强调其在伊朗问题上的强硬立场。

以色列总统赫尔佐格随后表态，外部压力不会影响其组阁授权决定。以色列《国土报》则评估认为，特朗普的公开背书不足以为内塔尼亚胡阵营带来压倒性优势。

策划"选前打伊朗"，遭特朗普和军方双重拦截

CNN援引两名美国官员及一名以色列安全消息人士的说法报道，内塔尼亚胡确曾大力游说特朗普，希望在大选前对伊朗发动联合打击，但特朗普方面未予放行，要求以色列等待时机。

据报道，内塔尼亚胡非常希望并且试图说服特朗普联合攻打伊朗，特朗普没有开绿灯。

据报道援引另一名知情人士透露，以色列方面在过去一周内持续游说美国支持乃至参与对伊打击，特朗普及美国高层官员要求以方等待，并暗示届时可能同意开展联合行动。

报道称，以方同意等待的原因之一，是顾虑到若伊朗及也门胡塞武装随后向以色列发动导弹攻击，以方需要美国的导弹防御支持。

据CNN报道，美国军方已为特朗普准备好重大打击方案，一旦接到命令可在96小时内付诸实施，且行动规模将远超"定期清除"性质的打击，目标涵盖军事设施、核设施及关键基础设施。

据《纽约时报》援引三名以色列高级国防官员及多名知情人士的说法，总参谋长扎米尔对内塔尼亚胡的打击计划提出多项异议，并最终判断目前不存在采取行动的即时迫切需要。

CNN还引述消息人士称，扎米尔曾向特朗普方面警告，选前发动攻击可能导致以色列议会大选被推迟——这也是特朗普拒绝即时行动的原因之一。

内塔尼亚胡办公室将CNN报道定性为"假新闻"，未作进一步说明。国防部长卡茨（Israel Katz）亦明确否认内塔尼亚胡与扎米尔之间存在分歧，并声称以色列"从未有意"在选前主动对伊朗发起攻击。

以色列军方随后发表声明，措辞审慎，仅表示军队专注于任务执行，"任何其他言论都具有误导性且无关紧要"，并未正面回应各方具体指控。

反对派发出"叛国"指控，政治风险外溢

相关报道在以色列政界引发强烈反弹。

以色列贝伊特努党领袖、反对派人士Avigdor Liberman周一致函检察总长Gali Baharav-Miara，要求就内塔尼亚胡涉嫌"叛国"问题启动刑事调查。

Liberman在信中写道，内塔尼亚胡过去一个月来持续向安全高层施压，企图采取可能引发与伊朗误判冲突的行动，Liberman表示：

在选举前夕试图将以色列拖入战争，不惜牺牲以色列国防军士兵的生命，只因惧怕在选举中落败，这是对国家、国家安全及士兵的背叛。

在舆论层面，内塔尼亚胡的选举攻势日趋强硬。他25日在社交媒体发布一张由AI生成的特拉维夫核爆蘑菇云图片，警告选民若不投票给他将令以色列面临存亡威胁。

埃森科特随即回应指其"歇斯底里"，以色列民主党领袖Yair Lapid则表示内塔尼亚胡"已经失去理智"。以色列央行亦罕见发声，驳斥内塔尼亚胡关于以色列可借助加密货币规避国际制裁的说法，称此举不可行。

《纽约时报》还指出，若内塔尼亚胡在本次选举中落败，对手将获得组阁机会，但若战事在选后数周内重启，将可能干扰反对派在法定期限内完成组阁，并形成组建包含内塔尼亚胡在内的民族团结政府的政治压力，这一潜在变数同样值得关注。

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10月年化收入（ARR）“留白”--市场热议Anthropic“有惊喜”

无情的发图机 — Tue, 27 Oct 2026 00:33:08 GMT

Anthropic在隔夜公布的招股书中保留了一个悬念，市场关注的10月份ARR处是一个“留白”，之后更新招股书文件时会更新。

对此，知名科技投资人Gavin Baker和SemiAnalysis 的 Doug O’Laughlin都认为：Anthropic刻意留白，这个数据必然非常正向。

“我觉得这个数据非常完美。没有别的词可以形容了。这完全超出了预期。你几乎挑不出什么毛病。” “但我认为，人们可能担心的是，就像很多人一直在讨论的那样，第四季度的预期被下调了。他们没有公布 9 月份的 ARR 数据，对吧？因为大家都知道那次业绩惨淡，但他们显然为 10 月份的 ARR 数据预留了空间，如果他们认为数据不好，就不会这样做。”

AI募资狂潮“最大赢家”：高盛依旧是“华尔街之王”

Tue, 27 Oct 2026 00:24:49 GMT

在AI融资热潮席卷华尔街之际，高盛正以压倒性姿态确立其市场主导地位。

周一，三笔总规模至少达2100亿美元的AI巨型融资交易同时落地，高盛的名字出现在每一笔交易之中。这一天，高盛联合主导了Meta Platforms高达950亿美元的股票发行，担任SpaceX 400亿美元芯片融资交易的唯一结构安排行，并出任Anthropic首次公开募股（IPO）的左一账簿管理人——后者的规模预计至少与SpaceX今年6月的上市相当。

这三笔交易将为高盛带来至少数千万美元、甚至可能高达数亿美元的收入。

AI融资热潮正在重塑华尔街的竞争格局。华尔街五大行今年前九个月的承销收入合计已超过190亿美元，其中股权资本市场收入同比激增48%，债务承销收入增长13%。高盛凭借在AI生态系统中的深度布局，正在将这场超级周期转化为实实在在的业务优势。

单日2100亿美元，三笔交易尽显主导地位

周一的三笔交易，集中展示了高盛在AI融资领域的全面渗透。

在Meta交易中，高盛担任联合主导行，参与这笔华尔街近年来规模最大的股票发行之一。在SpaceX交易中，高盛不仅是唯一结构安排行，其资产管理部门旗下基金也直接出资参与——这笔交易由SpaceX向英伟达采购芯片，并由阿波罗全球管理公司提供租赁支持。据一位知情人士透露，该交易的起点是数月前SpaceX主动致电高盛。

Anthropic IPO的安排则令部分市场人士感到意外。此前，摩根士丹利一直主导Anthropic债务循环信贷额度的扩容工作，外界普遍预期其将在IPO中占据核心位置。据知情人士透露，高盛与Anthropic的关系由旧金山的银行家Nick Giovanni和Jung Min主导，后者同时也是英伟达的核心银行家。

深耕关系多年，AI超级周期厚积薄发

高盛在AI融资领域的强势地位，并非一蹴而就，而是多年关系积累的结果。

今年6月，高盛担任SpaceX IPO的左一账簿管理人，凭借Dan Dees、Kim Posnett、David Ludwig和Susie Scher等资深银行家多年的关系经营，获得1亿美元承销费。据彭博本月早些时候报道，高盛还从其为富裕客户安排的早期投资中获得了数亿美元的激励费收入。

在Alphabet方面，高盛担任谷歌母公司逾800亿美元股票发行的顾问，这是史上规模最大的股票发行之一，核心银行家Posnett和Yasmine Coupal同时也主导了周一的Meta交易。

为系统性整合旗下各业务条线的资源优势，高盛去年专门成立了资本解决方案团队，由Pete Lyon和Mahesh Saireddy领衔，统筹协调资产管理、投资银行乃至交易业务，为客户构建大型综合融资方案。

今年8月，高盛还成为唯一一家加入英伟达客户芯片交易融资合作伙伴关系的银行，承诺为相关交易提供5000亿美元的融资支持。

AI融资热潮高歌猛进，隐忧悄然浮现

尽管高盛等华尔街大行正从AI融资热潮中大举获益，市场对于这一浪潮的可持续性已出现分歧。

随着流入AI领域的债务和股权规模持续攀升，加之前沿AI实验室的高额资金消耗，部分市场人士开始担忧相关融资存在不可持续的风险。这些隐忧已在部分公司的股债表现中有所体现——CoreWeave等新兴云计算公司（neocloud）的股价在过去一个月明显下挫，这类公司专门为AI模型的开发和运行提供算力支持。

不过，高盛总裁John Waldron今年5月在伯恩斯坦年度战略决策会议上表示："我们感觉自己正处于这场投资超级周期的核心位置。"这句话，或许是对高盛当前处境最为贴切的注脚。

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现金超过亚马逊！Anthropic“很有钱”但“更烧钱”

无情的发图机 — Tue, 27 Oct 2026 00:21:57 GMT

根据Anthropic招股书披露已筹集资金：

根据S-1现金流量表，2023年至2026年上半年已筹集约1400亿美元现金（优先股+可转换债券+SAFE协议）。其中1100亿美元仅在2026年上半年筹集，包括652亿美元的H轮融资。

截至2026年6月30日，公司剩余现金：1124亿美元现金及等价物+193亿美元短期投资=约1320亿美元（另加25亿美元受限现金）。其他融资渠道：150亿美元未提取循环信贷额度（2026年9月扩大），以及高达770亿美元的合作伙伴票据融资（谷歌200亿美元，亚马逊150亿美元与计算里程碑挂钩，博通420亿美元仅用于支付租赁租金）。IPO所得款项在此基础上增加。

对比如下（截至2026年6月30日，现金及流动投资总额，未计债务）：

-Alphabet：2420亿美元；
-Anthropic：1320亿美元；
-亚马逊：1230亿美元；
-Meta：900亿美元；
-微软：770亿美元；
-腾讯：约750亿美元（5110亿元人民币）；
-阿里巴巴：约700亿美元（4750亿元人民币）。

Anthropic的现金持有量高于亚马逊、Meta和微软。但仅对SpaceXAI一家，自2026年12月起每年就承诺约370亿美元算力，而其算力总承诺额约为7800亿至8100亿美元。

电动工具再繁荣：电工硬缺口超70万，AI基建驱动行业需求喷发

Tue, 27 Oct 2026 00:21:21 GMT

电动工具长期被当作地产后周期品种定价，需求弹性挂在利率与成屋销售上。

但2026年上半年出现了反向证据：美国地产相关工具需求依然低迷，但工具行业整体收入增速超过5%。

需求结构正在被AI替换：AIDC建设把「工具密集度」拉高到一般基建项目的 2 倍以上，把「客户结构」从价格敏感的 DIY 消费者换成愿付溢价的专业承包商。

这一轮繁荣的真实约束不在需求端，而在劳动力供给与机电工程交付能力——美国电工年均岗位空缺 8.11 万个、年补充能力约 3.82 万个，缺口率 53%，这既是工具「卖得动」的原因，也是行业增量在 2027 年之后能否延续的关键变量。

Anthropic能拿下“股市最大IPO”，却未必能有“债市投资级”

Tue, 27 Oct 2026 00:17:09 GMT

Anthropic在备受瞩目的IPO招股文件中，对外界最关心的投资级信用评级问题几乎只字未提，却同时警告可能比预期更早寻求新一轮融资。这一组合信号，正在让债券市场的潜在买家陷入观望。

招股文件显示，截至今年6月30日，Anthropic已有62亿美元的流动债务，全部以可转换本票形式欠于亚马逊。与此同时，公司还披露了一笔由摩根士丹利牵头、规模高达150亿美元的五年期循环信贷额度，以及从亚马逊、Broadcom和谷歌母公司Alphabet处再借770亿美元可转换票据的潜在选项。更令市场瞩目的是，截至6月底，Anthropic尚未启动的租赁承诺——主要与算力和基础设施容量相关——已从去年12月底的约500亿美元骤升至3210亿美元。

债务规模的急剧膨胀，使投资级评级的重要性愈发凸显。一旦获得投资级评级，Anthropic将能以更低成本进入保险公司、养老基金等大型机构投资者主导的高评级债券市场，从而打开更深厚的资本池。然而，穆迪、标普和惠誉目前均尚未发布对Anthropic的评级。

招股文件对投资级评级态度暧昧

与同为科技独角兽的SpaceX相比，Anthropic在投资级评级问题上的表态明显更为保守。据彭博报道，SpaceX在今年早些时候准备上市时，在招股文件中明确表示"致力于维持投资级信用评级"，并随即获得穆迪、标普和惠誉三家机构的投资级认定，随后在6月完成了一笔250亿美元的投资级债券交易。

Anthropic的招股文件则并未如此清晰地勾勒出投资级路径。这一态度上的差异，令债券市场潜在买家难以形成明确预期，也使外界对其信用质量的判断更加复杂。

尽管措辞审慎，招股文件中的部分条款仍透露出Anthropic对投资级评级的隐性诉求。

那笔150亿美元的循环信贷额度——由摩根士丹利牵头，于9月完成，规模较此前约30亿美元大幅扩容——包含一项关键条款：若Anthropic获得至少两家主要评级机构的投资级认定，相关担保和抵押权益将予以解除。

此外，该信贷额度的利率将随评级高低浮动：A级评级对应基准利率上浮75个基点，而最低投资级BBB-则对应上浮125个基点。这意味着，评级越高，Anthropic的融资成本越低，激励机制清晰可见。

资产负债表：流动性充裕，但承诺规模惊人

据报道，市场对Anthropic信用状况的判断，核心矛盾在于：当前杠杆率尚在可控范围，但未来承诺规模已令人咋舌。

Impax Asset Management Group投资级组合经理Tony Trzcinka表示：

“Anthropic目前的状态是流动性非常充裕，但未来义务规模极为庞大。以当前杠杆水平而言，资产负债表支持投资级评级。然而，最终评级将取决于评级机构如何看待承诺付款计划、较短的运营历史，以及循环的交易对手关系。”

这一判断精准点出了Anthropic信用故事的核心张力：62亿美元的现有债务尚不足为虑，但3210亿美元的未启动租赁承诺、以及潜在的770亿美元额外借款选项，构成了评级机构难以回避的重大不确定性。

博通“芯片融资”模式：表外杠杆的隐忧

报道称，为应对快速扩张模型所需的巨额算力支出，Anthropic采用了一种特殊的融资结构：依托博通作为背书方，由专项企业实体发行债务购买芯片，再将芯片租赁给Anthropic使用。

首笔此类交易“Big Sky”规模达350亿美元，其中大部分由Broadcom提供支持，并获得了投资级评级。本周一，博通宣布启动另一笔规模630亿美元的类似交易，用于为Anthropic采购芯片。

这一模式在一定程度上将债务压力转移至表外，但也形成了Tony Trzcinka所指出的“循环交易对手关系”——博通既是芯片供应商，又是融资结构的核心背书方，这种高度依赖单一对手方的安排，可能成为评级机构审视的重点。

对于债券投资者而言，当前最直接的问题是：在穆迪、标普和惠誉正式发布评级之前，Anthropic的债券市场之路仍是一张白纸。

SpaceX的先例提供了一个参照，但也带来了警示——SpaceX 6月完成的250亿美元投资级债券交易发行后即遭抛售，债券价格持续下跌，令债券交易员深感震动。这一前车之鉴，或将使潜在买家在Anthropic正式亮相债市时更加审慎。

随着未启动租赁承诺从500亿美元飙升至3210亿美元，Anthropic的融资需求只会持续扩大。能否以投资级身份进入债市，将在很大程度上决定这家AI独角兽能否以可持续的成本支撑其雄心勃勃的扩张计划。而这一答案，目前仍悬而未决。

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Anthropic的“算力芯片”分布：英伟达占42%

无情的发图机 — Tue, 27 Oct 2026 00:05:10 GMT

Anthropic隔夜正式申请IPO，其备受关注的招股书显示：

仅自2025年底至今，Anthropic已就算力资源签订新协议，最低承付金额约达4170亿美元，协议期限最长延伸至20年。

根据其算力分布统计，英伟达芯片占据42%的份额（主要由SpaceX提供），紧随其后的是谷歌TPU。

明年芯片出货量超百万颗？寒武纪董事长否认

上海证券报 — Tue, 27 Oct 2026 00:00:11 GMT

10月26日，寒武纪召开2026年第三季度业绩说明会。围绕存货规模及减值风险、全年业绩考核目标、芯片出货和大模型适配进展等问题，投资者密集提问。对此，寒武纪董事长、总经理陈天石，以及董事会秘书叶淏尹积极回应投资者。

战略备货推高存货规模四季度交付节奏受关注

三季报显示，寒武纪前三季度实现营业收入95.26亿元，同比增长106.76%；归母净利润37.15亿元，同比增长131.49%。其中，第三季度营收35.31亿元，同比增长104.47%，环比增长13.50%。

存货及资金占用问题成为本次说明会的关注焦点。截至三季度末，寒武纪存货达到116.65亿元，较二季度末增加34.17亿元，环比增长约41.43%；预付款项增至30.44亿元，应付票据达到49.66亿元。

多位投资者追问，新增存货主要涉及原材料、委托加工物资还是库存商品，是否对应已锁定订单，以及晶圆代工、HBM、封装测试等环节的产能供应情况。

对此，公司表示，2026年前三季度计提存货跌价准备约5.02亿元，主要系前期对原材料进行了战略备货，随着原材料库龄增长，计提的存货跌价准备相应增加。

寒武纪表示，公司根据客户订单需求以及对市场未来需求的预测情况制定采购计划。公司将加快库存周转速度，降低库存风险。对于具体存货结构、订单覆盖比例和库存消化周期，管理层未披露进一步数据。

全年业绩目标也是投资者反复提及的话题。根据寒武纪2026年限制性股票激励计划，2026年营业收入考核目标值为135亿元。按前三季度收入计算，第四季度还需实现约39.74亿元营收，相当于较第三季度环比增长约12.54%。

对于四季度订单和交付能否支撑上述目标，陈天石表示，当前人工智能算力市场需求持续旺盛，能够支撑公司业务稳步增长，随着市场持续拓展与收入规模扩大，公司业绩有望保持增长。

投资者追问芯片出货进展新一代产品研发持续推进

在产品方面，投资者关注思元690、6系列芯片的大客户导入、量产出货以及供应链瓶颈。陈天石表示，公司将继续保持高强度研发投入，推进智能芯片产品和基础系统软件平台迭代升级，但未披露具体产品的出货量、量产进度和客户订单数据。

针对市场上有关2027年芯片出货量超过100万颗的讨论，陈天石再次表示，公司从未进行过相关沟通，并提醒投资者以公司在上交所官网或公司官方网站披露的信息为准。此前，公司已在9月的投资者互动中作出相同回应。

在软件生态方面，陈天石介绍，寒武纪已完成GLM、DeepSeek、Qwen、Kimi、MiniMax等系列国产主流开源模型的适配支持，并持续推进DeepSeek、Qwen、混元等系列模型的适配和优化，提升部分主流大模型的整体训练效率。

对于开发者关注的Triton-MLU进展，陈天石表示，该技术打通了Triton编程模型与寒武纪MLU架构后端，使开发者能够更高效地在寒武纪平台上开发和优化算子。

围绕超节点和多机多卡互联，投资者还询问了交换芯片研发、流片及量产时间。陈天石介绍，公司募投项目包括面向大模型需求的交换芯片研发，相关技术未来可结合自研智能芯片及板卡，搭建多卡算力系统。对于具体研发里程碑和商业化部署进度，公司未披露明确时间表。

客户结构方面，陈天石表示，2026年前三季度公司收入主要来自云端产品线，不包含智能计算集群系统业务。目前，公司产品已在金融、互联网等行业实现规模化商用部署。

本文来源：上海证券报

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每场只有1名观众？国内首部AI全流程院线电影《三星堆：未来往事》上映4天，票房仅破百万

上观新闻 — Mon, 26 Oct 2026 23:59:35 GMT

上映4天，票房118万元。国内首部AI全流程院线电影《三星堆：未来往事》的市场表现，给如火如荼的AI影视热潮浇了一盆冷水。

上映前，出品方博纳影业股价连续涨停，资本市场用真金白银表达了对“首部AI电影”的追捧。上映后，场均观众仅1.1人，上座率低至1.1%，预测总票房不过两百余万元。电影公司的老总们或许正重新思考：AI电影这条路，还走得通吗？

《三星堆》的确暴露出AI电影的许多缺陷。电影里的青铜神树等静态画面质感惊艳，一旦进入动态和表演，违和感便扑面而来：人物表情呆滞，有种“人淡如水、波澜不惊”的“面瘫感”；台词带有明显的“AI味”，张嘴动不动就“不是……而是……”；剧情跳跃混乱，被吐槽“像几个不同的小组作业拼在一起”。

不能简单地把AI在短剧、漫剧领域的成功平移到院线电影。短剧漫剧销售的是快节奏、强反转、即时爽感，不需要严谨的人物弧光、完整的世界观和细腻的情感沉淀。AI的短板恰好被掩盖，而其大幅降低成本、提升供给速度的优势又能较好匹配这一商业模式。

电影则完全不同。大银幕是瑕疵的放大器，手机小屏上能糊弄过去的问题，到了影院银幕上会被成倍放大。而且看一部电影，观众要付出较高的金钱和时间成本，这抬高了期待值，也降低了容忍度。

当一部电影要求观众支付与真人电影相同的票价、付出出门坐两小时的时间成本，却只交付了“技术演示”级别的结果，观众的失望乃至愤怒是再自然不过的反应。

《三星堆》的票房遇冷，给那些正摩拳擦掌、准备进军AI电影的后来者提了个醒：在生成式人工智能已渗透各行各业的今天，只靠AI这个概念包装，对观众已没有吸引力。

当然，一部电影的失败，也不能证明AI在电影行业的路被堵死了。事实上，AI在电影制作流程中早已是不可或缺的工具。好莱坞和国内影视行业已将AI广泛应用于特效、调色、声音、剪辑、剧本创作等诸多环节。上海、戛纳等A类国际电影节也都高度关注甚至拥抱AI。

可以预见的是，随着AI技术继续迭代发展，今后完全有可能用AI做出一部不输于时下优秀院线电影的长片，电影行业最终也很可能被AI改造乃至重塑。但当新技术的冲击和新鲜感过去，竞争终将回到“内容”本身——从有声电影到彩色电影，从特技镜头到电脑特效，再到如今的AI，回顾电影史上的历次技术革命，无不是如此。

和今天一样，有没有一个好故事、一群立得住的人物，或者有没有打动人心的情感表达、一个有趣的点子，在未来仍将相当程度上决定一部电影的成败。电影从业者用AI降本增效时不妨再思考一下，用AI省下来的钱和时间是否应该重新投向那些更值得打磨的地方，或者想想怎样让AI不仅赋能那些基础环节，还能在剧本写作、角色塑造等更多关键环节发挥功用。

同样的道理，放在各行各业也都是一样的。当人们重新适应新一代技术、并将其视作日常的一部分后，技术本身就不再也不应该是“主角”了。无论何时，一个产品、一家企业、一种模式的核心竞争力，本质上还是来自更底层、更核心的“内容”。

本文来源：上观新闻

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华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月27日

Mon, 26 Oct 2026 23:03:56 GMT

2027见闻历双十一大促开启。财经日程、投资箴言、历史内容，加上配套线上助手，给明年的桌面安排一本。点击查看本轮优惠。点击下方图片即可选购，给明年的桌面添点实用的。

华见早安之声

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要闻精选

Anthropic正式提交IPO申请，拟以代码ANT在纳斯达克挂牌，上半年营收163亿美元、净亏损807亿美元，公司称未来可能无法实现盈利，警示人类“生存危机”。Anthropic再曝AI自主行动：Claude未经指令获取佐治亚州选票数据。

震惊市场！巴西总统卢拉在二轮选举中意外逆袭，创纪录赢得第四任期。巴西股市创近三十年最惨日跌，雷亚尔跌幅二十年最大，60亿美元股权融资搁浅。

乌克兰战时状态再延90天至明年1月底，俄方称恢复三方谈判不意味着限制军事行动。

马斯克称债务市场已对缺少独立收入的AI云厂商关闭融资渠道，200多家neocloud面临死亡与整合。

微软向约6万名员工提供自愿离职补偿，覆盖Xbox、Windows、Copilot等部门，数据中心与销售岗位不在其列。

Meta启动约350亿美元普通股与优先股公开发行，并计划推出最高600亿美元场内发行，融资规模上限950亿美元。

OpenAI推出电脑操作强者GPT-6.1 Terra，Token效率为Claude Opus 5.5三倍、价格仅四分之一。

上市仅约3个月，两只SK海力士杠杆ETF即将在美国退市。报道：SK海力士拟推出50万亿-60万亿韩元股东回报，规模创历史纪录。

SpaceX与阿波罗全球管理签署约400亿美元GPU设备融资租赁协议，采购英伟达下一代Vera Rubin芯片，租期约五年。

市场概述

人工智能融资疑虑在周一出现缓和，Anthropic递交上市申请带动芯片股走强，美股三大指数集体收涨，但标普500等权重指数下跌0.78%，涨幅集中在权重股；巴西资产因卢拉胜选遭遇历史级抛售，国际油价从六个月高位回落。

美股：标普500收涨0.70%报7676.77点，纳指涨0.83%报26169.38点，道指涨0.28%报52361.58点；费城半导体指数涨2.82%，英伟达涨3.11%、美光涨3.47%。

A股：沪指涨0.19%报3697.52点，深成指跌1.19%报11534.38点，创业板指跌1.71%；成交1.62万亿元。人形机器人、数据要素与白酒领涨，算力硬件与贵金属领跌，超3100只个股下跌。

港股：恒指涨0.51%报23211.81点，恒生科技指数跌0.36%，国企指数涨0.59%报7802.09点；三桶油集体上扬，中国石油股份涨约6%，存储芯片与光模块板块调整。

欧股：STOXX 600指数涨0.77%报640.66点，德国DAX涨0.91%报25410.84点，法国CAC40涨0.83%报7847.32点，英国富时100涨0.72%报10767.33点。

日韩：日经225指数跌0.8%报62189.65点，东证指数涨0.2%报3972.98点；韩国首尔综指跌1.45%报5469.59点。

美债：10年期收益率全天持平报4.9946%，2年期涨3.63个基点报4.7180%，30年期跌1.93个基点报5.3039%，2年期与10年期利差收窄3.6个基点。

原油：WTI 12月合约跌1.51美元报101.76美元/桶，布伦特12月合约跌0.91美元报115.81美元/桶，伊朗暗示对地区团结方案持开放态度后跌幅一度扩大。

贵金属：现货黄金涨0.53%报4017.14美元/盎司，日内一度跌破3980美元后回升；现货白银涨0.17%报53.98美元/盎司。

外汇：ICE美元指数涨0.17%报101.984点，在岸人民币16时30分官方收报6.6681元、涨30点，美元兑日元涨0.37%报157.45；巴西雷亚尔兑美元跌8.64%报5.4092。

比特币：跌0.35%报79759.41美元，在美股反弹的同时继续走弱。

要闻详情

中国

单Token降价撞上Agent高消耗，Kimi K3.1 Pro上线48小时即致歉，补偿25%用量。有199元档位订阅者仅让模型安装一个Skill就消耗5小时限额的70%，正常使用1小时即用掉5小时滚动额度的27%。官方同步下调API单Token定价，落到C端却"更贵了"，额度焦虑成为这款新模型的最大口碑隐患。

药明康德前三季度收入同比增长38.6%，再度上调全年收入指引至610-619亿元。2026年前三季度，药明康德营收455.4亿元，同比增长38.6%，其中持续经营业务收入同比增长46.3%。受益于多个客户产品的强劲表现及CRDMO模式红利释放，公司将全年整体收入指引由此前的585-605亿元上调至610-619亿元，持续经营业务收入同比增速预期由35%-39%上调至40%-42%。

中兴通讯Q3净利润增394.46%，前三季度扣非净利仍下滑27.46%。中兴通讯Q3收达388.13亿元、净利润暴增394.46%，但在非经常性损益拉动下，前三季度扣非净利润仍同比下滑27.46%。受大举备货及采购增加影响，公司存货增56.61%，经营现金流同比大降近六成，短期偿债及流动性压力有所上升。

段永平重仓泡泡玛特浮亏超18亿港元，仍表示“会再买一些”。段永平持有泡泡玛特约1.02亿股（持股8.01%），成本约150港元/股。他近日仍表示"还会再买一些"，但持股上限不超10%。值得关注的是，其态度曾大反转——2025年8月他还称"看不懂、不会碰"，直至2025年财报披露公司营收暴增185%后才转为重仓买入。

海外

美以筹划新打击的敏感时刻，沙特、土耳其、巴基斯坦三国官员将访问伊朗。沙特、巴基斯坦和土耳其高官26日前往德黑兰，与伊朗商讨建立“本土区域安全”框架，开展罕见的地区紧急斡旋。当前特朗普已增派部队并暗示可能在11月中期选举后恢复打击；伊朗亦着手规划对以色列及阿联酋的反制举措。高油价与选民不满给美方带来政治压力，海湾地区局势恶化使得谈判窗口极为有限。

乌克兰战时状态再延90天至明年1月底，俄方称恢复三方谈判不意味着限制军事行动。俄总统新闻秘书周一称，俄军将继续对乌克兰军工综合体及军事、准军事目标实施大规模、持续打击；上周宣布达成的阿列什基停火安排可成为在特别军事行动区其他区域达成类似协议的先例。泽连斯基周日称，计划11月举行的乌美俄三方会谈将讨论停止互袭能源设施等问题；未来和平协议不应包含乌方保持中立和限制乌军规模的内容。

卢拉逆袭吓坏巴西市场：股市创近三十年最惨日跌，雷亚尔跌幅二十年最大，60亿美元股权融资搁浅。卢拉意外胜选引发巴西资产全面重估，股指开盘触发熔断、收跌14%，巴西ETF跌近20%，多只银行股跌20%左右，石油巨头Petrobras跌14%，雷亚尔一度跌超10%。市场担忧新政府可能重启国企干预、削弱财政纪律，Petrobras定价政策与公共债务风险成为焦点。“博索纳罗交易”加速平仓。据报道，巴西企业原计划大选后六个月内以增发融资60亿美元，卢拉胜出后计划搁浅，银行家预计2027年年中前几无股权融资。

震惊市场！巴西总统卢拉在二轮选举中意外逆袭，创纪录赢得第四任期。对市场而言，卢拉的回归意味着延续既有政策框架，但高企的财政赤字、债务负担与利率水平仍是悬而未决的核心矛盾。他承诺推进财政整顿，却未给出具体路径，同时明确表态不会以牺牲社会议程来取悦金融市场，这一表态料将持续引发投资者对巴西财政可持续性的担忧。

穆迪维持法国评级，10年期法债收益率回落12个基点，马克龙称暴力冲突风险犹存。穆迪维持法国Aa3主权信用评级后，法国国债收益率周一回落近12个基点至4.91%，法德利差同步从上周178个基点降至154个基点。但预算案推进受阻、财政赤字高企及政治不确定性仍对法国融资前景构成压力。法国总统马克龙表示，将于31日举行的示威活动仍存在发生暴力冲突的风险。

韩国散户开始抄底！目标依旧是“三星和海力士杠杆ETF”。韩股重挫之际，韩国散户逆势出手，10月单月净买入三星、SK海力士杠杆产品逾3154亿韩元，同步豪掷4.70万亿韩元扫入美股三倍半导体杠杆ETF（SOXL），占同期赴美买入总额近七成四。这是7月监管收紧、连续两月净卖出后的首度回归。

韩国7900名富豪净卖三星海力士1483亿韩元，转买杠杆芯片ETF。韩国高净值投资者正加速从三星电子、SK海力士等芯片龙头转向杠杆ETF。10月1日至20日，两只个股合计遭净卖出148.3亿韩元，KODEX半导体杠杆ETF则获净买入332亿韩元。资金流向显示，投资者仍看多半导体及整体市场，但通过杠杆产品押注反弹，也意味着波动与潜在亏损风险同步放大。
上市仅约3个月，两只SK海力士杠杆ETF即将在美国退市。Tradr ETFs宣布旗下两只挂钩SK海力士ADR的杠杆产品将于11月12日前后清算退市，一多一空，上市仅数月合计规模缩至约130万美元，较峰值降逾60%。SK 海力士首尔股价较高点已跌 56%，行业同类产品普遍承压，韩国亦已加码收紧杠杆产品监管。
报道：SK海力士拟推出50万亿-60万亿韩元股东回报，规模创历史纪录。据首尔经济日报报道，SK海力士计划于10月28日三季报发布时，宣布50万亿至60万亿韩元的额外股东回报计划，主要以特别股息为主。加上此前已完成的回购注销，其今年股东回报总额将达创纪录的90万亿至100万亿韩元。

Anthropic正式提交IPO申请！上半年净亏807亿美元，公司称未来可能无法实现盈利，警示人类“生存危机”。Anthropic据报道将于11月16日当周进行IPO，此前部分投资者对其估值从2万亿美元下调至1.5万亿美元。公司上半年营收163亿美元，净亏损却达807亿美元；第三季度，79%的营收来自前五大客户以外的客户群体，客户结构的分散度进一步提升。公司巨额算力账单引关注：与博通、SpaceX AI及英伟达、Nscale相关支出合计约3263亿美元。

Anthropic再曝AI自主行动：Claude未经指令获取佐治亚州选票数据。Claude在执行内部统计项目时，自行申请访问令牌、绕过付费墙，获取佐治亚州汇总选票数据——全程无人授权。事件发生于中期选举前夕，时间极为敏感。Anthropic虽提前数周通知白宫及州务卿办公室，白宫施压要求公开披露却遭无视，最终被媒体抢先曝光。

OpenAI推出电脑操作强者GPT-6.1 Terra，Token效率为Claude Opus 5.5三倍、价格仅四分之一。GPT-6.1 Terra主打视觉理解、跨应用操作和自然语言写作能力，API价格较前代GPT-5.6 Terra下调50%；在智能体使用软件完成专业任务的Agents’ Last Exam基准中，中等推理强度下成绩较前代提高15个百分点，任务成本约为后者的三分之一，表现甚至可比肩旗舰模型GPT-6 Astra，但Token价格仅为Astra的十分之一。对深入研究或复杂编码任务，OpenAI建议用户仍应优先选择GPT-6.1 Sol或Astra。

股票募资就达950亿美元，包括650亿ATM发行！Meta“增发”补充AI弹药。Meta拟通过普通股、强制可转换优先股及后续股票发行计划，筹集最多950亿美元，为AI基础设施扩张提供资金。其中，约350亿美元公开发行已启动，另有最高600亿美元的场内发行计划尚待落地。在2026年资本开支预计高达1350亿至1450亿美元之际，Meta正拓宽融资渠道，但AI投资能否转化为足够的现金回报、股权稀释压力如何控制，仍是市场关注的焦点。

AI烧钱压力下，微软向6万名员工提供自愿离职补偿，覆盖Xbox、Windows等部门。截至6月底，微软全球员工总数为22.3万人，本次涉及人数超过员工总数的1/4，覆盖Xbox、Windows、Copilot及财务等部门，数据中心、销售、网络安全及量子计算相关岗位不在其列。微软发言人表示，预计此次接受方案的人数比例低于30%。微软将在周三发布财报，市场关注AI投入是否已产生可量化的回报。

苹果回应iPhone Duo折叠屏开裂问题：承认少量设备受影响，建议用户申请换机。苹果在声明中表示，公司"已知晓少量iPhone Duo机型内屏出现问题"，并建议受影响用户联系AppleCare申请更换。苹果同时强调，绝大多数Duo机型不受此问题影响，且出现缺陷的机型通常会在短时间内显现症状。拆解评测平台iFixit认为，该问题是由铰链内部零件损坏并进而导致屏幕破裂，而非显示面板本身存在缺陷。

苹果折叠机iPhone Duo供不应求，追加三成订单提振鸿海、台积电等供应链。苹果首款折叠屏iPhone Duo开售即全线售罄，黄牛价溢价逾三成，苹果紧急追加三成订单并令供应链加速赶工。出货预期随之大幅上修，2027年目标出货量上看3300万台，有望夺下全球折叠机四成市场，鸿海、台积电、新日兴等供应商业绩前景备受期待。

马斯克重磅预测：neocloud行业将遭遇死亡和整合。马斯克做出预测：“过去几周，债务市场几乎已经完全切断了那些没有可观的、独立于AI数据中心的收入来源的公司的融资渠道。这意味着200多家新型云服务商（neoclouds）将遭遇鱼苗级别的死亡与整合。”曾靠囤积H100/B200转租套利的算力生意，或许正走向终局。

马斯克预警：200多家AI云厂商面临清洗，Nebius、CoreWeave盘前跌超4%，此后跌幅收窄或转涨。马斯克警告，200多家Neocloud公司将面临淘汰与整合，引发板块新一轮抛售。过去一个月，CoreWeave、Nebius等股价大幅下跌，债务融资压力成为市场焦点。尽管英伟达及多家企业高管强调AI算力需求依然旺盛，但在资本供给趋紧、扩张成本高企的背景下，需求能否转化为足以覆盖债务成本的现金流，正成为行业生存的关键考验。

马斯克：人类在ASI面前是黑猩猩，未来所有钱和工作都将清零！马斯克在一场深度访谈里表示，超级人工智能（ASI）不会奴役人类，而是因智力差距极大而对人类“系统性无视”；面对 AI，人类最大的威胁在于被视作无意义的存在，需通过赋予 AI 极致的好奇心与对真理的追求来保持人类文明的吸引力。

马斯克称SpaceX已完成400亿美元GPU债务融资，以可赎回债为主。本次融资采用表外安排，高盛牵头、阿波罗主导。相关GPU将于明年一二季度到货。支撑此次融资的，是SpaceX三季度AI业务收入暴增近10倍、首次盈利的亮眼业绩。马斯克同时警告，200余家新云公司将迎来倒闭潮。但媒体援引知情人士称，定价谈判截至周日仍未结束，“已完成”存疑。

SpaceX签下400亿美元AI算力融资租赁协议，押注英伟达下一代芯片。SpaceX与阿波罗全球管理签署约400亿美元GPU及设备融资租赁协议，采购英伟达下一代Vera Rubin芯片，用于其“超级智能未来”算力布局。设备分批交付，各批次租期约5至5.25年，2027年上半年陆续启动。

观点精选

高盛将韩国综合股价指数12个月目标价由12000点下调至9000点，同时认为市场对存储板块的定价过于悲观。下调幅度达25%，理由是KOSPI自6月高点累计下跌近40%后需要采用更保守的估值假设，修订后的目标价仍隐含逾60%的上行空间。高盛估算，当前半导体板块估值隐含该行业2027年盈利下滑65%的预期，而三星电子与SK海力士目前均以约3倍远期市盈率交易，基于过去20年市净率与净资产收益率之间72%的拟合优度关系，当前2.6倍板块市净率隐含的2027年净资产收益率仅23%，市场共识预测则为45%。据彭博数据，KOSPI的12个月远期市盈率已跌至约4倍，为2006年以来18个万亿美元级市场中从未出现过的低位，不到印尼雅加达综合指数的一半，而这一估值折让发生在韩国企业利润创历史新高的背景下。

高盛预计美联储将跳过10月会议并在12月完成本轮周期的第二次加息，理由是委员们表态已指向每隔一次会议加息一次的折中方案。高盛金融条件指数自9月以来收紧约30个基点，仅略高于通常与一次25个基点加息相关联的幅度，远低于市场已定价的四次加息所对应的收紧程度，因此该行认为美联储不会把这一程度的收紧视为无需继续加息的理由。高盛估计，关税、伊朗能源冲击以及AI价格压力中被错误计量的部分，合计解释了核心PCE通胀当前高于2%目标约1.1个百分点的全部超调，随着三项临时因素影响消退，通胀趋势将在2027年明显改善，故预期2027年3月不会加息。能源是最大变数：若油价沿期货曲线运行，到3月将额外推升核心PCE通胀约0.1个百分点。

摩根大通将宇树科技评级由低配直接上调两级至增持，2027年12月目标价从300元上调至995元。此次转向源于该行对物理AI落地时间表的重新判断：在2026世界物理AI大会后，宇树创始人王兴兴表示物理AI已显示出突破迹象，窗口可能落在未来一到两年，较此前最长可能需要10年的判断明显提前。摩根大通未上调宇树2026年人形机器人销量假设，仍为1.4163万台，但将2028年预测从4.1552万台上调至11.1554万台，对应全球市场份额由8%上调至21%。该行预计宇树2028年营收133.83亿元、同比增长173.8%，估值采用2028年预计市销率30倍。风险在于企业采用速度低于预期、试点项目无法转为重复订单，以及新进入者带来的竞争压力。

摩根士丹利调研显示中国企业对人形机器人的采购意愿依然高涨但算账更严，64%的受访者计划未来三年内启动试点或规模化项目，较2025年小幅上升，但各类机器人的预期部署时间线整体后移约一年。72%的潜在采购方认为单价低于10万元人民币才具备广泛推广可行性，高于2025年的53%；82%要求回本周期不超过三年，平均可接受回本期约26个月。即便到2028年底，预计部署复合机器人的受访者中46%仅计划安装1至10台。摩根士丹利预计2026年和2027年中国人形机器人出货量分别约5万台和10万台，2030年有望达44.6万台，个股层面看好恒立液压、绿的谐波及双环传动等零部件供应商。

城堡证券认为AI交易的资本开支已变成双向风险，削减支出会引发外界对整个投资周期可持续性的质疑，持续追加则带来融资能力、执行落地与最终回报率层面的疑虑。该机构欧洲、中东及非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah指出，随着经济与股市对AI交易的依赖程度大幅提升，其他风险蓄势待发之际几乎没有容错空间；上周AI相关仓位的急速平仓拖累科技股下跌，信贷市场避险信号升至逾一年高位。他还提到，关税、财政刺激与持续偏高的能源价格已显著抬升AI投资的融资与运营成本，公众对数据中心建设的反对情绪可能进一步拖慢项目推进。黑石集团总裁Jon Gray持相反立场，认为当前需求呈近乎抛物线式增长，无需忧虑。

高盛认为宁德时代正从电芯供应商转向交流侧整体储能方案提供商，储能业务单位毛利有望在2026至2030年间提升约1.6倍。该行预计公司国内储能电池市场份额将从2025年约20%的低点回升至2030年的40%，对A股与H股均维持买入评级，12个月目标价分别为507元人民币和777港元，对应上行空间均超过100%。在动力电池领域，高盛认为市场对"去宁德时代化"风险的担忧存在过度定价，其中国市场份额维持在约44%至46%，海外份额从2021年的约14%升至今年前八个月的约34%。

中金公司认为人工智能正从拉动其他经济部门的力量转向挤出传统需求的一方。该行测算，今年二季度美国云厂商的投入资本回报率约19.9%，仍能覆盖9.6%的加权平均资本成本，但除微软和Meta外的主要云厂商自由现金流均已转负，需要对外融资填补缺口；中国头部云厂商如腾讯、阿里巴巴及百度的加权投入资本回报率约11.9%，二季度自由现金流同样转负，且投资回报率更低意味着对传统需求的挤出可能更快。中金认为，决定后续走势的关键在于大模型迭代与新业务模式的兑现。

行业/概念

1、算电协同 | 据上证报报道，10月26日至28日，由中国国际贸易促进委员会电力行业委员会、中国信息协会联合主办，CPE2026国际算电展同期会议——“CPE2026国际算电协同产业大会”将在上海世博展览馆启幕。本次大会是国内首个聚焦算电协同产业链的国际盛会。

点评：国金证券研报指出，算电协同是以“电支撑算、算优化电”为内核，推动绿电就地消纳与算力柔性调度深度融合。通过绿电直供、源网荷储一体化与AI智能调度，实现西部新能源高效赋能东部智算集群，助力国家“东数西算”战略落地。

2、医药商业 | 据上证报报道，10月26日晚，老百姓大药房发布2026年三季报，公司业绩加快修复。

点评：沪上一位基金经理此前表示，连锁药房投资机会来自行业供给侧出清带来的个体公司的阿尔法机会，而非行业整体性景气复苏。在他看来，药房行业总量甚至还处在萎缩状态，但医保监管趋严重塑了行业的竞争格局——医保对药房经营提出更高的合规要求，直接推高企业合规运营成本。对于体量偏小的中小药房而言，合规成本难以摊薄，持续挤压利润空间，不少门店因经营难以为继选择闭店退出。随着大量中小参与者出清，市场客流发生转移。同一区域内竞争门店减少，用药需求自然向留存的头部药房集中。

3、车联网/车路云 | 据中证报报道，有业内人士称，相关部门已经在推动车辆安装C-V2X（蜂窝车联网）的强标制定工作。相关工作组已经成立。据了解，营运车辆已被率先要求安装C-V2X。今年7月，交通运输部办公厅曾发布由交通运输部公路科学研究所承担的国家标准《营运车辆运营安全技术和管理要求》征求意见稿。根据此前明确划定的落地时间表，该标准实施满25个月后，国内所有新增营运客车、货车、牵引列车必须出厂搭载LTE-V2X直连车载交互终端。这也意味着C-V2X终端首次以强制国标形式要求前装量产。

点评：C-V2X旨在实现车与车（V2V）、车与路（V2I）、车与人（V2P）、车与网络（V2N）之间的全方位连接，是支撑智能网联汽车、智慧交通系统及“车路云一体化”发展的关键技术。相较于传统的DSRC技术，C-V2X具备通信范围更广、非视距性能更佳、容量更大等优势。2026年8月和9月，工信部等九部委相继印发《信息通信行业发展“十五五”规划》与《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，明确提出推动C-V2X在城市交叉口、高速公路等区域覆盖，并提升车端直连通信能力渗透率。

4、光纤 | 据中证报报道，中国信科集团光通信技术和网络全国重点实验室日前联合鹏城实验室、烽火藤仓光纤科技有限公司，成功完成3.2Pb/s（拍比特每秒）多芯光纤实时双向传输试验，创下单纤双向实时光传输容量的世界纪录。相比传统C+L波段商用单芯G.652光纤约100Tb/s的容量上限，该系统将单纤总传输容量提升32倍，突破了仅依靠光谱扩容难以逾越的单芯光纤容量墙。

点评：该方案验证了多芯光纤超宽带扩容路线产业化潜力，为大型算力枢纽互联、骨干传输及6G承载提供下一代高速光通信核心技术支撑。以前光纤主要是“铺到千家万户”（光纤到户），现在则是“铺到每一块GPU卡旁边”。AI大模型训练需要海量数据高速传输，超大规模智算中心的光纤用量是传统数据中心的5到10倍。除了数据中心，光纤制导无人机等应用也让光纤变成了“一次性消耗品”，进一步加剧了全球市场的短缺。

5、旧改 | 据中证报报道，近日，住房城乡建设部、国家发展改革委等六部门联合印发《城镇供热“温暖工程”三年行动方案（2026—2028年）》，提出到2028年底，存量供热老化管网更新改造取得显著成效。方案围绕管网建设改造、热源保障、精细化运行管理、供热服务提质、长效机制建设五大方向部署任务。

点评：供热管网是城市地下“六张网”的重要组成部分。依据《城市更新“十五五”规划》，“十五五”期间全国计划建设改造供热管网约12万公里。本轮改造核心导向是老旧管线、低效换热站更新，降低输配热损耗，推进主干管网互联互通，构建“一网多源”供热保障体系。

6、短剧/互动影游 | 据证券时报报道，10月26日，字节跳动旗下即梦AI正式推出即梦短剧工作室，提供自研剧本模型DreamScript、图片模型Anycook、分镜模型DreamShot，把剧本、图片、分镜、后期、本地化重制整合到同一个创作平台里。

点评：短剧市场仍在扩张，2025年中国微短剧市场规模约677.9亿元，预计2027年有望突破千亿元；AIGC核心市场规模2025年约805.8亿元，预计2028年可达2767.4亿元。“短剧工作室”面向短剧创作者提供一站式AIGC生产方案，配套三款专项自研模型，覆盖剧本创作、美术设定、分镜预演到后期成片、出海本地化全流程，进一步夯实字节在AI短剧赛道的工具壁垒。

有行业分析认为，此次能力整合，有助于即梦发挥既有优势，打造更加全能好用的内容创作平台。即梦此前在AI短剧工具里月活领先，2026年7月短剧AI工具影响力指数排名第一，月活约893万。这次把小云雀短剧能力并入即梦，并推出专门面向短剧的工作室，说明字节正在把AI视频能力从“生成单条视频”推进到“工业化生产连续剧”。

7、卫星互联网 | 据证券时报报道，上海印发卫星互联网产业创新发展行动方案，提出支持个人用户通过手机直连或者便携终端接入卫星互联网，推动卫星终端小型化、低成本化，加快消费级卫星互联网产品落地。

点评：随着低轨卫星星座加速组网，手机直连卫星、便携卫星终端需求持续释放，卫星天线、射频芯片、通信模组、终端整机产业链具备增长空间。

今日关注

9时30分，国家统计局公布9月规模以上工业企业利润数据，市场关注工业品价格企稳背景下企业盈利的修复情况。

中国共产党第二十届中央委员会第五次全体会议继续在北京举行，会期为10月26日至29日。

A股三季报密集披露，恒瑞医药、沪电股份、五粮液、中科曙光等公司公布业绩；美股方面可口可乐、波音、康宁发布财报。

以色列举行立法选举，选出第26届议会120名议员，内塔尼亚胡能否继续执政是主要悬念，选情将影响中东局势与油价走向。

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英特尔宣布收购以色列独角兽Classiq，CEO陈立武：将打造全栈量子计算业务

Mon, 26 Oct 2026 22:43:50 GMT

英特尔公司同意收购以色列初创公司Classiq，意图争夺下一代计算技术主导权。

10月26日周日，英特尔宣布已就收购以色列初创公司Classiq达成最终协议，交易预计于2027年上半年完成，尚需监管审批。英特尔未披露收购价格。

CEO陈立武表示，此次合并将把英特尔量子计算部门转型为"全栈量子计算业务"。

Classiq由Nir Minerbi、Yehuda及Amir于2020年联合创立，总部位于以色列特拉维夫，迄今已完成逾2亿美元融资，现有约130名员工，客户涵盖宝马集团和AT&T等大型企业。

此次收购将把Classiq的量子算法自动合成平台与英特尔在硅基自旋量子比特（spin qubit）制造及低温控制电子器件领域的能力整合为一体，使英特尔成为能够同时提供量子硬件与软件的全栈解决方案供应商。

补足软件短板，打造量子全栈平台

英特尔在量子计算领域深耕逾十年，以自旋量子比特技术为核心方向，并自称是目前唯一能够利用传统硅基半导体制造工艺和设备大规模生产量子比特芯片及复杂低温控制电子器件的公司。

然而，硬件实力突出的英特尔在量子软件层面存在明显缺口，而Classiq恰好填补了这一空白。

Classiq的核心产品是一个与底层量子比特模态及硬件无关的统一软件平台，结合人工智能工具、高级量子建模语言和设计自动化能力，使开发者、研究人员和企业无需深入掌握量子电路设计的底层知识，即可创建可扩展的量子应用程序。

英特尔将其与四十年前电子设计自动化（EDA）和计算机辅助设计（CAD）软件对传统芯片设计行业的变革相提并论，后者通过抽象硬件复杂性（Abstracting hardware complexity），推动集成电路设计从小众专业走向规模化产业。

此次收购完成后，英特尔的计算平台产品组合将从现有的CPU、GPU及专用集成电路（ASIC），进一步延伸至量子处理单元（QPU）。

英特尔加速量子布局，力争在新兴市场抢占先机

英特尔首席执行官陈立武在声明中表示：

与Classiq合并，将把英特尔量子计算业务组转型为全栈量子计算业务。

陈立武在声明中亦提及Classiq联合创始人Nir Minerbi及整个团队正式加入英特尔。

这笔收购的宣布时间恰在英特尔第三季度财报发布前夕。在陈立武的领导下，英特尔已初步稳定此前承压的财务状况，并正寻求在人工智能计算领域夺回被竞争对手蚕食的市场份额。

量子计算被视为另一个潜在的重大机遇，英特尔此举意在确保不在这一新兴赛道中缺席。Nir Minerbi表示：

这场革命是从科学向工程转型的过程。当你想到工程，你就会想到英特尔。

量子计算商业化前景广阔，但挑战依然巨大

量子计算利用亚原子粒子的量子特性加速数据处理，在原理上能够处理传统计算机难以攻克的复杂问题。

目前，包括大型科技公司在内的众多企业正积极探索量子计算的商业潜力，但该技术的大规模部署仍面临极高的硬件复杂性门槛。

英特尔在公告中明确指出，量子计算被定位为与传统计算协同工作的技术，而非全面取代现有计算架构。

Classiq的平台将在交易完成后继续保持对多家量子硬件平台的兼容支持——即便其中包括来自英特尔竞争对手的硬件，从而维持其在业界已建立的开放生态系统定位。

英特尔亦在公告中提示，交易存在未能及时完成、监管审批失败、预期协同效益无法实现等风险，同时指出量子计算技术的商业化时间表及市场规模仍存在较大不确定性。

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苹果回应iPhone Duo折叠屏开裂问题：承认少量设备受影响，建议用户申请换机

Mon, 26 Oct 2026 22:40:18 GMT

苹果公司旗舰折叠屏新机iPhone Duo发售数日内，已有多名用户反映内屏在正常使用中出现破裂，这款定价1999美元、被视为苹果史上最重大设计变革的产品，在上市首周便遭遇尴尬考验。

据彭博报道，此次问题已获苹果官方承认。苹果在声明中表示，公司"已知晓少量iPhone Duo机型内屏出现问题"，并建议受影响用户联系AppleCare申请更换。

苹果同时强调，绝大多数Duo机型不受此问题影响，且出现缺陷的机型通常会在短时间内显现症状。

问题首先在Reddit等社交媒体平台上浮现。彭博此后独立核实了逾六名用户的反馈，这些用户提供了设备受损照片及与苹果客服沟通的记录。

多名用户描述了类似的故障经过：在展开手机时感到铰链异常紧涩，随后听到破裂声，内屏中央折叠处出现大面积裂纹，部分用户还遇到屏幕右侧出现白斑或显示异常。

周一苹果股价收跌1.1%。

用户投诉：折叠时听到破裂声，内屏无法使用

来自圣地亚哥的苹果用户Tom Battle描述，他在展开手机时发现铰链"感觉卡住了，比平时更难打开"，随后屏幕上出现线状裂纹，"能感觉到显示屏下方有凸起或松动的部件"。

风险投资人Jonathan King也遭遇了类似情况。他表示，在周一打开设备时听到了类似破裂的声音。"我本打算今天发布一篇关于Duo使用体验的正面评测，直到这件事发生在我身上，"他说，"外屏工作正常，但内屏现在已经无法使用。"

来自印度金奈的用户Vishnu Rajkumar曾使用过OnePlus和三星的折叠屏手机。他表示，在尝试展开屏幕时发现有异常阻力，"稍微施加了一点压力后，屏幕开始出现液晶溢出。最初只是一条细线，多次折叠后不断扩大。"Rajkumar随后在一家授权经销商处找到了替换机型，并表示新机在首个24小时内未出现任何问题。

来自德克萨斯州的Surya Mangi则表示，他的内屏在正常展开操作中，于入手约30小时后出现破裂。由于附近没有苹果零售店，苹果最终通过快递向其寄送了替换设备。

维修平台：铰链零部件失效是根本原因

拆解评测平台iFixit表示，其认为该问题是由铰链内部零件损坏并进而导致屏幕破裂，而非显示面板本身存在缺陷。

多名受影响用户均反映，在屏幕出现裂纹的起点附近，可以感觉到显示屏下方有异物凸起，这一描述与iFixit的判断相互印证。

苹果目前已有工程师团队介入调查，并试图获取受损设备进行分析。用户Justin Lokos表示，苹果对其设备进行了所谓的"早期现场故障分析"。他在纽约第五大道苹果旗舰店获得了替换设备。用户Jainam Shah的替换过程同样顺利，苹果门店员工当场为其更换新机，并询问他是否愿意配合工程团队的后续调查。

然而，部分用户的替换体验并不顺畅。一名网名为Centrino31A的用户表示，所在地弗吉尼亚州里士满的苹果零售店确认这是需要更换的制造缺陷，但现场既无Genius Bar预约名额，也无库存可供调换，最终被转介至另一家门店才完成检测，但仍在等待换货。

他表示，对于一款起价1999美元的产品，门店没有专门用于处理制造缺陷的备货库存，令他感到"极度沮丧"。

彭博方面指出，苹果在此次事件初次报道时，尚未向零售门店或客服人员下发任何官方处理指引，但内部团队已展开调查。

行业背景：折叠屏赛道的共同挑战

iPhone Duo于上周五正式开售，是苹果历史上最大规模的iPhone设计变革，也是该公司首次进军折叠屏手机市场。与其他折叠屏设备类似，Duo外侧设有较小的屏幕，展开后可使用更大的内屏。

此前，苹果首席执行官John Ternus曾公开批评竞争对手的安卓折叠屏手机"廉价而粗劣"，苹果硬件工程负责人Tom Marieb也曾鼓励消费者就屏幕折痕耐久性问题"追究"苹果的责任。

苹果在该设备的研发过程中，花费逾十年时间，着力降低折叠处折痕的可见度——这一问题长期困扰着此前的折叠屏产品。

IDC分析师Francisco Jeronimo指出，这一系列问题表明，"即便是苹果这样拥有强大工程资源和供应链管控能力的公司，在折叠屏领域同样面临陡峭的学习曲线"。

他同时指出，三星电子在2019年推出首款Galaxy Fold时也遭遇了类似困境，"这也证明，快速透明的应对可以有效控制事件对整个品类的负面影响"。他表示，苹果周一引导用户联系客户服务的举措"是正确的第一步"。

苹果此前也曾应对过iPhone硬件缺陷：2014年iPhone 6 Plus因机身容易弯折受到广泛批评，2010年iPhone 4则因天线设计问题导致部分用户信号丢失。两次事件中，苹果均未受到根本性冲击。

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单Token降价撞上Agent高消耗，Kimi K3.1 Pro上线48小时即致歉，补偿25%用量

Mon, 26 Oct 2026 22:33:39 GMT

短短48小时，月之暗面的旗舰模型就经历了高调发布到公开致歉。

10月26日凌晨，Kimi官方就K3.1 Pro上线后订阅会员遭遇的限流与额度异常消耗致歉，并给出25%用量补偿。这场"发布—致歉"循环背后，是Agent时代大模型定价的根本性难题——单Token越降越便宜，用户的综合使用成本却越用越贵。

补偿方案具体为：所有有效期内的订阅会员将获得月度总额25%的用量补偿；若当前已用额度不足月度总额25%，用量将直接重置为0，额度进度条当日内完成调整。官方同时坦言"问题出在我们"，并同步下调了API的单Token定价——正是这"一边降价、一边限流补偿"的组合，让C端用户的体感落差更加刺眼。

用户反馈具象呈现了这种焦虑：有199元档位订阅者仅让模型安装一个Skill就消耗5小时限额的70%，正常使用1小时即用掉5小时滚动额度的27%。官方同步下调API单Token定价，落到C端却"更贵了"，额度焦虑成为这款新模型的最大口碑隐患。

更深层的考验在于，K3.1 Pro完整权重要到11月4日前才开放。在此之前限流措施仍将持续，若补偿方案无法在窗口期内稳住用户留存与品牌信任，每一次模型升级都可能重演"能力越强、抱怨越多"的悖论。

安装一个Skill，烧掉5小时限额的70%

Agent任务的高消耗有具体案例支撑。有订阅199元档位的用户表示，仅让模型完成安装一个Skill的简单任务，就消耗掉5小时滚动限额的70%；另一位用户测算，正常使用1小时就用掉5小时滚动额度的27%，折合月度总额度的1.07%。

更极端的个案来自Agent Swarm任务：用户启动生成100件画廊作品的任务后，约一分钟即耗尽五小时窗口额度，任务未产出结果，终端持续弹出HTTP 429报错——官方注明该情况为单用户个案。

中国信通院《词元(Token)经济发展研究报告(2026年)》给出行业层面的解释：智能体单次任务的Token消耗量可达普通对话应用的10至100倍，单集1.5分钟的AI短剧消耗即达500万至1000万Token；国内日均Token调用量从2024年初的1000亿增至2026年6月的500万亿，增幅超千倍。用户需求已从简单问答转向工程级复杂任务，计价体系却尚未跟上。

单Token降价与综合成本上升的"剪刀差"

K3.1 Pro官方公布的API定价仅为同类旗舰产品的五分之一，官方同步下调了API的单Token定价。但落到C端用户的实际体感上，综合使用成本不降反升。

国研新经济研究院创始院长、智能经济首席专家朱克力将这一反差定义为Agent智能体落地带来的"结构性行业变化"，判断其"会是未来一段时间的阶段性常态"。

逻辑在于：过去普通对话交互简短、消耗可控，Token单价基本等同于使用成本；进入长思考链、多工具调用的Agent时代，模型需自主拆解任务、反复校验迭代，单次完整任务消耗量呈倍数级暴涨，即便单价下调，冗余推理带来的额外消耗仍拉高综合成本。厂商在API层持续降价争夺开发者生态，C端订阅用户却在为Agent任务的高消耗买单。

包月模式走到尽头，分层计价呼之欲出

朱克力对商业模式走向的判断相当直接：传统无上限的C端包月模式难以为继，行业正告别粗放平价时代，未来主流将转向"基础包月保底+高阶任务按量计费"的分层体系——轻度日常交互保留亲民订阅，复杂Agent工作流单独计价。

这与Kimi的困境高度吻合。今年7月K3发布后，用户请求量短时间超预期，平台曾临时暂停新用户订阅，此次K3.1 Pro的限流与额度异常消耗本质是同一问题的升级版。北京大学特聘研究员张有鱼认为，破局关键在于模型路由（Model Routing）——以轻量化模型承接八成常规请求，将高端算力倾斜给复杂长链Agent任务，依靠调度降低整体推理成本。

在他看来，独立厂商的长期路线可以是"依托开源抢占Token消耗的分发话语权，依靠闭源高阶智能体、垂直场景方案获取增值收益"。

权重开放前的信任窗口

K3.1 Pro完整权重将于11月4日前开放，开源被视为分流算力压力、拓展开发者生态的重要手段：权重开放后，大量企业级推理需求可部署在自有集群，减轻原厂承载压力。但在窗口期到来前，限流措施仍将持续，这构成对用户留存与品牌信任的实质考验。

月之暗面并非首次面对供需波动，今年7月就曾因请求量超预期临时暂停新用户订阅。海外头部厂商OpenAI、Anthropic均有稳定云算力底座，而国内独立AI厂商大多缺乏自有云生态，叠加高端芯片供给约束，可用算力总盘子相对固定，只能在模型训练与线上推理之间动态分配。模型能力越强、吸引的重型任务越多，推理端压力越大，技术突破反而带来新的资源考验。

后续关注11月4日完整权重开放前后，限流措施的调整节奏与用户留存的实际变化。

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四大华尔街巨头630亿美元豪掷Anthropic算力，博通为芯片残值托底

Mon, 26 Oct 2026 22:33:26 GMT

博通携手多家金融机构，构建起迄今最大规模的AI芯片融资交易之一，折射出华尔街对人工智能基础设施建设的持续押注。

美国银行、黑石、花旗及摩根士丹利周一联合宣布，通过一家新成立的特殊目的载体（SPV），提供总计630亿美元的融资，用于采购博通AI加速器及网络设备，并将其租赁给AI大模型开发商Anthropic。芯片交付预计自2027年起开始。

此次交易规模之大、结构之复杂，令华尔街与硅谷业界高度关注。在数据中心建设遭遇反弹、AI未来需求前景存疑的背景下，这笔交易被市场视为机构资本对AI基础设施投资信心的一次重要背书。

与此同时，Anthropic当日还提交了IPO申请，上半年净亏807亿美元，公司称未来可能无法实现盈利，警示人类“生存危机”。

周一博通收涨2.33%。

交易结构：SPV居中，博通兜底

根据各方声明，本次融资通过新设SPV执行，资金用于购置博通XPU AI加速器及网络解决方案，再以租赁形式提供给Anthropic。

在融资层级划分上，美国银行、花旗、摩根士丹利负责安排优先级（第一顺位）融资，黑石则作为第二顺位融资的唯一承诺方。

博通为SPV提供"剩余价值支持"（residual value support），金额等同于第一顺位融资规模，实质上相当于向优先级债权人提供担保，若资产价值下跌，博通将承担相应损失。各方未披露第一顺位债务的具体规模。

博通总裁兼首席执行官Hock Tan表示，这笔交易印证了市场对AI算力持续增长的判断，也验证了融资资本的可得性，以及博通在这一生态中的独特定位。

值得注意的是，这一交易系此前博通与Anthropic战略算力协议的组成部分，早于本次交易，Apollo和黑石已就Anthropic 350亿美元的算力扩张达成融资安排，最新630亿美元协议是在原有基础上的进一步扩大。

资本卡位：银行与另类资管争相入局

本次交易的参与阵容，清晰勾勒出华尔街在AI基础设施融资浪潮中的布局路径——传统银行与另类资产管理机构协同发力，共同填补AI算力建设的巨量资金缺口。

据彭博此前报道，博通在华尔街组建的银团本月早些时候已开始为Anthropic及其他公司募集约600亿美元的AI芯片融资，美国银行、花旗和摩根士丹利均在其列。本次交易经过数周磋商最终落地。

黑石总裁兼首席运营官Jon Gray表示，AI需求的快速增长正在创造出以规模化方式为算力融资的巨大机遇。

摩根士丹利联席总裁Dan Simkowitz称，该行一直处于为AI基础设施设计可扩展资本方案的前沿。

花旗银行业务负责人Vis Raghavan表示，AI融资所需的资本规模史无前例，花旗将运用其全球资本市场结构化与分销专业能力，助力关键AI基础设施的加速建设。

美国银行联席总裁Jim DeMare则强调，此次交易将博通的领先技术与大规模银行资本相结合，推动下一波AI创新。

更广背景：AI基础设施融资规模持续膨胀

本次交易是AI基础设施融资浪潮的最新注脚。此前，数以千亿美元计的债务资金已相继涌入这一领域，其中大量资金流向数据中心建设，但面向芯片和服务器的专项融资交易同样快速增加。

今年8月，英伟达宣布与包括黑石在内的六家知名金融机构建立合作伙伴关系，计划调动逾5000亿美元用于AI建设，并协助客户为采购其芯片提供融资支持。

博通此次交易的战略意图同样清晰：通过拓展AI芯片及数据中心设备的销售，正面挑战英伟达。

对Anthropic而言，持续增长的AI模型训练和推理需求，意味着其对算力的渴望将长期处于高位。两者的利益在这笔规模创纪录的交易中高度契合。

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35 岁不会写代码？这波 AI 红利，可能就轮到你了

Mon, 26 Oct 2026 09:34:12 GMT

Anthropic：培养 1 万个“把 AI 送进企业的人”

10 月 2 日，Claude 的开发商 Anthropic 宣布投入 1 亿美元成立“Claude 前沿学院”（Claude Frontier Academy），目标是在 2027 年底前培养 1 万名“前沿部署工程师”。

首批学员是从合作伙伴中选出的在职工程师，来自埃森哲、摩根士丹利、诺和诺德和几家顶级咨询公司。培训分两段：先是 4 天线下集训，从一次“模拟企业部署”开始；考核通过后，学员回到自己公司，带一个真实项目做 12 周实战。首批认证预计在 2027 年初完成。

在 Anthropic 看来，企业落地 AI 的瓶颈不在模型，而在于缺少能推动变革的人。负责这个项目的高管 Steve Corfield 说，客户现在缺的，是既懂业务怎么运转、又能亲手把 AI 从一个想法做成上线系统的人。

这只是今年 AI 巨头抢人大战中的最新一例。

砸下百亿美元，巨头们都在抢同一种人才

今年 5 月，OpenAI 成立了专门帮企业落地 AI 的“OpenAI 部署公司”，由 TPG 领投，首轮融资超过 40 亿美元。同月，Anthropic 与黑石、Hellman & Friedman、高盛合资成立了一家 AI 服务公司，各方初始投资约 15 亿美元。

6 月底到 7 月初，亚马逊 AWS 和微软先后出手：AWS 投入 10 亿美元，组建自己的部署工程团队；微软投入 25 亿美元成立新部门，把约 6000 名工程专家派驻到客户企业。9 月，谷歌云和埃森哲成立联合业务部门，计划培训最多 1000 名埃森哲工程师，专门派驻客户现场。

过去这些公司比的是谁的模型更强、参数更大、跑分更高，如今却不约而同地把钱砸向同一个方向：派人进客户公司，把 AI 真正用起来。

这类人才在业内有个统一的叫法：FDE（Forward Deployed Engineer），中文常译作“前线部署工程师”。

招聘量三年猛涨30倍，年薪中位数超百万元

熟悉美股的读者，对这个词的源头不会陌生。FDE 最早是 Palantir（帕兰泰尔）在十多年前系统化推行的一种做法：工程师不坐在总部写通用产品，而是常驻客户现场，和客户用同一套数据、扛同一个业务指标，把模糊的需求、分散的数据和落不了地的目标，一点点变成真正能用的系统。

当年很多人觉得这种模式太重、太慢，不像一家软件公司该干的事。今天回头看，这恰恰是 Palantir 最难被复制的护城河：2026 年第二季度，Palantir 营收 19.35 亿美元，同比增长 93%，其中美国商业收入同比增长 149%。公司首席执行官 Alex Karp 有一个在业内被反复引用的判断：大模型当然重要，但至少在未来几年里，价值在于落地实施。

据劳动力市场分析机构 Lightcast 统计，2023 年全美 FDE 招聘广告不到 200 条，2025 年约 1200 条，2026 年仅前九个月就已超过 7300 条。这些广告标出的薪资中位数约 19.5 万美元，比 2023 年高出 40%，是全美所有招聘广告薪资中位数的三倍多。Indeed 的数据也指向同一个方向：美国 FDE 职位从 2025 年 4 月的 643 个增至 2026 年 4 月的 5330 个，一年涨了 7 倍多。

值得注意的是，今年前九个月发布 FDE 招聘广告最多的雇主中，德勤、埃森哲等咨询公司排在了谷歌等科技巨头之前。可见 FDE 已不只是 AI 公司的内部技术岗位，任何想把 AI 用进业务的企业都需要这样的人。

需要说明的是，FDE 不等于“驻场外包”。外包是甲方说什么就做什么；FDE 则要先判断一件事该不该用 AI、用哪个模型、花多少钱、怎么证明有效，再把它真正落地上线。它要解决的是企业里的一个老难题：懂技术的不懂业务，懂业务的不懂技术。

AI 落地难在业务，稀缺的恰恰是懂业务的人

很多人看到这里会想：这是年轻程序员的机会，我不写代码，也过了转行的年纪。

但不妨看看 Anthropic 怎么描述一个好的 FDE：熟悉 Agent 系统、擅长解决问题、善于沟通、有工程经验。这四条里，有一半在技术之外。

过去两年，几乎每家企业都买过 AI 产品、做过 AI 试点，但真正跑进日常业务的远比宣传的少。几组被业内广泛引用的数据或许能说明一些问题：标普全球的调查显示，企业 AI 项目的弃用率一年内从 17% 升到了 42%；Gartner 预计，到 2027 年超过四成的 Agent 项目会被取消；IDC 与联想 2025 年的一份报告则显示，88% 的 AI 概念验证项目最终没有投入生产。

问题往往不出在模型上——演示时一切顺利，一进入真实业务，就会碰上脏数据、老系统、权限审批、员工习惯，以及“出了错谁负责”。毕马威的一位首席技术架构师举过一个例子：一个应用先花了几个月梳理需求和业务背景，真正用 AI 开发只用了大约一个月。

FDE 真正值钱的那一半能力不是编程，而是懂业务。一份合同哪几条要紧，一张报表哪个数字会出事，一个审批流程卡在哪一步，哪件事交给机器做会让老板睡不着觉，这些 AI 替代不了，反而是在行业里干了十几、二十年的人最清楚。

你缺少的不是经验，而是把经验交给 AI 去执行的那一步：知道今天的 AI 能做什么、不能做什么、该怎么搭、要花多少钱、出了错怎么兜底。

我们这次的训练营，就是为这一步准备的。

两天走完 AI 落地最后一公里

华尔街见闻首期「FDE 实战训练营」将于 11 月 14 日至 15 日在上海开班。这是一个线下实战营，限量 50 席，在两天时间里，带你从零做出一个真正能用、能上线的 AI Agent。

先说说 Agent（智能体）是什么。很多人对 AI 的印象还停留在“问一句答一句”的聊天上，但 Agent 不一样：你交给它一件事，它会自己查资料、打开软件、读写文件、交出结果，做错了还能自己返工。巨头们派 FDE 进企业，部署的正是这种技术。

两天训练营共 12 个模块，从模型怎么选、价格怎么算，一直讲到评测、成本优化和安全上线，都是大厂把 AI 做上线时真正在用的方法。主讲讲师 Right 曾任腾讯高级算法工程师，主导过微信核心 AI Agent 项目的算法设计和规模化落地，在 Agent 系统设计、模型训练、Harness 架构方向有深厚积累。他还在 NeurIPS、ACL 等顶级会议发表过多篇 Agent 方向论文，相关工作被 Google DeepMind 引用。

课程适合谁

企业主和管理者：想弄清 AI 到底能替公司做哪些事、每件事花多少钱、风险在哪里
金融、法务、财务、运营、咨询等专业人士：手上有大量重复工作，想亲手做一个工具交给 AI
想在 AI 时代给自己多留一项硬技能的人

三十年前，先学会用 Excel 的那批人，在后来的二十年里少熬了无数个夜。

今天巨头们花百亿美元在抢懂业务、又会用 AI 的人，而你已经有了一半。剩下那一半，就在这两天里补齐。

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科技财报周来袭，全球股市承压，纳指期货下跌0.2%，油价回落，美债走强

Mon, 26 Oct 2026 07:43:29 GMT

科技巨头财报季正式拉开帷幕，全球市场在多重不确定性交织下谨慎观望。纳斯达克100指数期货走低，亚洲股市延续颓势，而油价从六个月高点回落，为市场提供了一定缓冲。

本周，微软、Alphabet及亚马逊等科技巨头相继发布财报，AI基础设施投入能否持续将接受市场检验。与此同时，美联储和日本央行均将公布利率决议，全球债市及汇市料将因此波动加剧。美股盘前，SK海力士涨超1%，公司拟派发121亿美元特别股息，用出售铠侠的股权收益来回馈股东。

巴西大选结果亦引发市场震荡。卢拉（Luiz Inácio Lula da Silva）在周日决选中意外击败右翼候选人Flávio Bolsonaro，在日本上市的巴西ETF盘中一度暴跌16%，CME外汇衍生品合约显示雷亚尔兑美元汇率隐含跌幅逾10%。

AT Global Markets驻悉尼首席市场分析师Nick Twidale在研报中指出，市场焦点将"从数周来主导走势的地缘政治头条，重新转向央行政策与利率走向"。

美股盘前，SK海力士涨超1%，公司拟派发121亿美元特别股息，用出售铠侠的股权收益来回馈股东。

韩国首尔综指收跌1.45%，报5469.59点，日经225指数收跌0.8%，报62189.65点，东证指数逆势收涨0.2%，报3972.98点。

欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数开盘涨0.07%，德国DAX指数涨0.28%，英国富时100指数跌0.17%，法国CAC 40指数涨0.60%。

美国10年期国债收益率小幅下行3个基点至4.97%，美债整体走强。

日本10年期国债收益率下跌2个基点，至2.780%

布伦特原油从六个月高位回落，跌幅1.5%，报约114.95美元/桶

现货黄金上涨0.3%，至每盎司4008.18美元

比特币下跌0.6%，报79916.76美元

AI交易持续承压，芯片股领跌亚市

AI相关交易的降温情绪在亚洲市场尤为明显。韩国首尔综指收跌1.45%，报5469.59点，AI概念股表现低迷。高盛策略师随即下调了韩国综指目标价，降幅达25%。中国AI模型开发商亦跟随走软，Moonshot发布新模型引发市场对竞争格局的重新评估。

日本市场分化。日经225指数收跌0.8%，报62189.65点，芯片相关股票成为最大拖累，为日经指数周内最惨板块；但东证指数逆势收涨0.2%，报3972.98点。整体来看，MSCI亚洲指数已连续四周下跌，为今年4月以来最长连跌纪录。

纳斯达克100指数期货下跌0.2%，其跟踪的现货指数已连续两周录得跌幅，美国半导体指数亦创下11月以来最长连跌纪录。欧洲股市开盘走势相对独立，预计高开约0.3%。

央行决议与财报周双重考验在即

本周市场日程密集。AT Global Markets驻悉尼首席市场分析师Nick Twidale在研报中指出，市场焦点将"从数周来主导走势的地缘政治头条，重新转向央行政策与利率走向"。

美联储和日本央行的政策决定备受瞩目，二者均面临通胀顽固、能源成本上升及全球债券收益率高企的压力。美国10年期国债收益率小幅下行3个基点至4.97%，美债整体走强。

新加坡星展银行高级利率策略师Eugene Leow表示，"AI疑虑、增长放缓风险、欧洲及美国中期选举带来的政治不确定性，将使市场对避险资产的需求维持在高位。在当前绝对收益率水平下，美债应可发挥良好的避险对冲功能。"

法国债券期货则明显走强，跑赢德国国债期货。穆迪维持法国信用评级不变，叠加暴力事件未再大规模重演，市场情绪有所提振。彭博策略师Mark Cranfield指出，投资者将关注德法利差在近期大幅走阔后能否收窄。

油价回落，特朗普伊朗表态搅动市场

全球原油基准布伦特原油从六个月高位回落，跌幅1.5%，报约114.95美元/桶，一定程度上缓解了市场的通胀压力。

特朗普在接受Fox News采访时称，是否对德黑兰达成协议或"将其了结"，"正到了做决定的时候"，措辞强硬。与此同时，伊朗据报道将主办沙特、巴基斯坦及土耳其高级安全与防务官员出席的地区安全对话。

Natixis亚太区首席经济学家Alicia Garcia Herrero在接受彭博电视采访时指出，若数据中心建设速度无法满足算力需求的增长，AI的快速普及本身可能带来通胀压力，这一风险尚未被市场充分定价。

巴西选举冲击：雷亚尔面临双位数跌压

巴西市场料将在本周开盘后承受剧烈抛压。卢拉意外胜选令众多偏向右翼候选人的投资者措手不及，Bolsonaro随即宣布寻求宣告此次决选无效。

CME交易所的雷亚尔外汇衍生品合约显示汇率约为5.55兑1美元，隐含较上周五收盘价下跌逾10%。在日本上市追踪巴西资产的ETF盘中一度暴跌16%。

投资研究机构Floodlines Research创始人兼投资策略师Anna Wu表示，"市场对此结果毫无准备。在我看来，这不只是情绪性反应，本地市场如今正面临政府债务扩张与货币贬值的切实风险。"

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Anthropic招股书里最值得看的14个细节

一、疯狂的营收增速：五个季度涨了约30倍

二、半年亏807亿，724亿是纸面亏损

三、算力成本占收入比重：从2.5美元降到不足50美分

四、客户结构：五家客户占四分之一，但头部占比在下降

五、5%至7%的收入，来自后来被认定违规的客户

六、算力承诺：总额超过8000亿美元，最长排到2045年

七、骂归骂，生意归生意：每月31亿美元付给马斯克

八、亚马逊近五分之一，谷歌约7%

九、七个人各出1美元，换来50.1%的投票权

十、股价每涨50%，拿出最多2%做公益

十一、90多页风险因素：连保险业也兜不住

十二、15亿美元的和解费

十三、创始人的提醒，和一份没写百度的履历

十四、代码ANT：员工自称“Ants”

接下来市场看什么：10月IRR

见闻历11.11大促开启！放桌角，给明年的桌面添点新见闻

Anthropic IPO招股书八大看点：增速逆天，但风险也是明摆着的

看点1：股票代码是ANT

看点2：Anthropic大力宣传其企业文化和员工留存率

看点3：企业级应用正经历着惊人的指数级收入增长。

看点4：这些自我强化的改进循环是他们的竞争优势

看点5：存储芯片供应和台积电晶圆分配都是很大的风险

看点6：推理成本每年都大幅下降

看点7：10月份的年度收入报告（ARR）将在修订后的S-1文件中提供

看点8：经营现金流为正

今日大选！内塔尼亚胡面临政治大考，曾策划“选前攻击伊朗”被特朗普和军方拒绝

民调胶着，内塔尼亚胡政治生涯面临最严峻考验

策划"选前打伊朗"，遭特朗普和军方双重拦截

反对派发出"叛国"指控，政治风险外溢

10月年化收入（ARR）“留白”--市场热议Anthropic“有惊喜”

AI募资狂潮“最大赢家”：高盛依旧是“华尔街之王”

单日2100亿美元，三笔交易尽显主导地位

深耕关系多年，AI超级周期厚积薄发

AI融资热潮高歌猛进，隐忧悄然浮现

现金超过亚马逊！Anthropic“很有钱”但“更烧钱”

电动工具再繁荣：电工硬缺口超70万，AI基建驱动行业需求喷发

Anthropic能拿下“股市最大IPO”，却未必能有“债市投资级”

招股文件对投资级评级态度暧昧

资产负债表：流动性充裕，但承诺规模惊人

博通“芯片融资”模式：表外杠杆的隐忧

Anthropic的“算力芯片”分布：英伟达占42%

明年芯片出货量超百万颗？寒武纪董事长否认

战略备货推高存货规模 四季度交付节奏受关注

投资者追问芯片出货进展 新一代产品研发持续推进

每场只有1名观众？国内首部AI全流程院线电影《三星堆：未来往事》上映4天，票房仅破百万

华尔街见闻早餐FM-Radio | 2026年10月27日

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