华尔街见闻 - 资讯 - 最新

谷歌推出Gemini 4 Argon，系其最先进AI模型

Wed, 30 Sep 2026 20:05:33 GMT

谷歌母公司Alphabet向部分网络安全合作伙伴推出Gemini Argon。该模型是公司迄今最先进的模型，在编程、网络安全和复杂专业工作方面均有重大提升。首席执行官桑达尔·皮查伊本周与美国总统唐纳德·特朗普及多位科技行业领袖签署了一项自愿性 AI 安全协议。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

美光科技第四财季调整后营收542.3亿美元，分析师预期514.9亿美元。预计第一财季调整后营收600亿-630亿美元，分析师预期567.7亿美元。美光盘后跌0.7%

Wed, 30 Sep 2026 20:03:07 GMT

美光科技第四财季调整后营收542.3亿美元，分析师预期514.9亿美元。预计第一财季调整后营收600亿-630亿美元，分析师预期567.7亿美元。美光盘后跌0.7%。

风险提示及免责条款

华尔街怎么看PCE？高盛推迟美联储加息预期时间

Wed, 30 Sep 2026 19:43:59 GMT

美国8月PCE通胀低于预期，正在改变华尔街对美联储下一次加息时点的判断。

高盛周三将美联储年内第二次加息的预期从10月推迟至12月，同时不排除美联储最终认为无需进一步加息。

“新美联储通讯社”Nick Timiraos指出，此前PPI和CPI数据表明通胀改善没有延续，PCE基本没有改变这一趋势，市场价格指标在统计方法调整前后仍运行在约3%的水平，通胀并未继续朝2%的目标取得进展。

Capital Economics首席北美经济学家认为，核心价格压力略逊于此前担忧的程度，支持10月暂停加息；BMO高级经济学家认为，年化涨幅超过3%的PCE价格组成部分的比例从54%降至51%，仍远高于正常水平，无法说明通胀趋势已得到实质性改善。

市场定价方面。芝加哥商品交易所FedWatch Tool显示，市场目前预计10月份加息的概率约为39%，低于PCE数据公布前的约45%。12月份加息的概率则达到了90%。

美债价格方面，2年期美债收益率在PCE公布从4.887%降至4.864%左右，显示投资者降低了对美联储短期加息的押注，但随后收益率继续回升至完全收复降幅。10年期收益率则持续走高。

与此同时，美国经济数据仍显示出较强韧性。美国二季度GDP增速从此前的1.5%大幅上修至2.2%，8月消费者支出增长0.9%。这意味着，PCE虽然降低了10月加息的紧迫性，但尚不足以彻底改变美联储面对的通胀与经济增长局面。

高盛：10月加息可能性不大，第二次加息推迟至12月

基于周三公布的通胀指标以及纽约联储主席John Williams周二发表的讲话，高盛经济学家调整了对美联储政策的预测，预计第二次加息将发生在12月，而非此前预测的10月。

由Jan Hatzius领导的高盛经济学团队在报告中写道，周三公布的8月个人收入与支出数据显示，核心通胀指标涨幅低于预期；当月核心PCE物价指数环比上涨0.25%，同比上涨3.01%，“远低于预期”。

高盛预计，第四季度核心PCE物价指数将同比上涨3%，“远低于美联储公开市场委员会（FOMC）与会者3.4%的预测中位数”。报告写道：

“结合纽约联储主席John Williams昨天的表态，我们现在认为10月份加息的可能性不大；我们将预测中的第二次加息推迟至12月，并且我们认为FOMC最终判定无需进一步加息的可能性很大。”

Timiraos：PCE没有明显改变通胀趋势

Timiraos指出，本次PCE报告最核心的信息是，它并没有大幅改变市场此前已经掌握的通胀趋势。

他认为，6月和7月的通胀数据表现较好，但这一情况此前已经为市场所知；8月数据则显示，这种改善并没有延续，而在PPI和CPI数据公布之后，市场实际上已经能够看到这一点。

Timiraos还指出，当前市场价格指标在统计方法调整前后都运行在约3%的水平。虽然12个月通胀读数看起来没有那么不利，但自2025年4月以来，通胀并没有朝2%的目标取得进一步进展。

其他华尔街分析师观点

Capital Economics首席北美经济学家Stephen Brown对PCE的判断相对偏鸽。Brown表示：

“核心价格压力略逊于此前担忧的程度，这为我们认为美联储将在10月暂停加息的观点提供了一定支持。”

其还指出，BEA这次调整PCE统计方法后，核心通胀历史数据被下修，相关调整合计拉低了核心通胀约0.3个百分点；6月和7月的下修还使得过去三个月核心通胀的年化增速降至2%。

但BMO高级经济学家Sal Guatieri给出了更谨慎的判断，认为通胀潜在趋势没有出现有意义的改善。他表示：

“年化涨幅超过3%的PCE价格组成部分的比例有所缓解，从54%降至51%，这一比例仍远高于正常水平，几乎无法说明通胀的基础趋势已得到实质性改善。”

Guatieri进一步表示，这将强化美联储认为仍需要进一步收紧政策、推动通胀回到目标水平的判断。

从市场定价看，芝加哥商品交易所FedWatch Tool显示，市场目前预计10月份加息的概率约为39%，低于PCE数据公布前的约45%。12月份加息的概率则达到了90%。

GDP大幅上修，消费仍具韧性

周三同步发布的经济数据显示，美国二季度GDP增速被大幅上修至年化2.2%，远高于此前公布的1.5%。

消费支出和投资两大核心分项均优于前值。衡量内生增长动能的关键指标——实际私人国内购买者最终销售额——同样被上调至4.6%。

投资类别的上修凸显了人工智能基础设施建设对经济增长的拉动作用，而消费支出估值的提升则表明，在就业市场稳健和股市强劲的支撑下，居民财务状况总体良好。

8月消费者支出月环比增长0.9%，部分受油价上涨带动的加油站支出增加所驱动；收入增速则从上月的0.3%小幅回落至0.2%。整体PCE价格指数同比上涨3.4%，与前月持平，而月环比则加速至0.3%。

风险提示及免责条款

新思科技与OpenAI达成多年期芯片设计模型框架合作

Wed, 30 Sep 2026 18:34:35 GMT

新思科技（Synopsys）与OpenAI签署了一份多年期具有法律约束力的协议，将联合开发 GPT-Synopsys，这是一款将OpenAI的前沿AI技术与新思科技的电子设计自动化（EDA）工具相结合的专业半导体设计模型。

风险提示及免责条款

美联储监督部门：没有证据表明大楼翻修存在违法

Wed, 30 Sep 2026 17:00:46 GMT

美联储监督部门：没有证据表明大楼翻修存在违法。

风险提示及免责条款

美FTC被曝加大对Anthropic、OpenAI等AI巨头调查力度，官员称不会妨碍AI主导地位

Wed, 30 Sep 2026 16:07:21 GMT

美国联邦贸易委员会（FTC）正在加大对前沿AI实验室的全面调查力度，以揭示其技术可能给消费者带来的潜在风险，并计划向这些科技巨头下达类似于传票的正式调取信息的要求。

一名FTC高级官员向《纽约邮报》透露，FTC主席Andrew Ferguson已于数周前启动调查，调查对象涵盖Anthropic、OpenAI及其他顶级AI实验室。

目前FTC正在起草"民事调查要求"（Civil Investigative Demands，CIDs），其效力类似于传票，将强制Anthropic等AI巨头高管就其产品及据称存在的潜在消费者风险作证，并提交相关文件。CIDs预计将于未来数周内正式发出。

该FTC官员还表示："我们必须绝对赢得这场超智能竞争，而我们正在取得胜利，但民主党想要摧毁这项技术，这既不是主席感兴趣做的事，也绝非总统感兴趣做的事。"

FTC的调查与维持美国AI领域主导地位并不矛盾，该官员强调："我们希望保持主导地位，我们的调查不应以任何方式妨碍这一目标。我们不是要他们停下来，不是要他们做任何改变，我们现在处于调查阶段。"

特朗普上周末在接受福克斯新闻采访时暗示，一旦发现违规行为，将迅速移交司法部处理，相关企业或面临因"失控AI代理"引发黑客攻击而承担的法律责任。

与此同时，本周二，包括Anthropic的Dario Amodei、OpenAI的Sam Altman、谷歌的Sundar Pichai及XAI的埃隆·马斯克在内的多位AI企业领袖在白宫与特朗普签署自律协议，承诺对自身模型实施自我监管。

AI代理"失控事件"加速推进调查进程

FTC此次调查的导火索之一，是今年7月被外界称为"Hugging Face事件"的异常情况。

OpenAI此前已披露，超过1000个AI代理入侵了开源开发平台Hugging Face。据报道，Ferguson在该事件发生之前已启动调查，但该事件的曝光进一步加快了调查进程。

调查的法律依据是《FTC法案》中关于"不公平或欺骗性行为"的相关条款。FTC官员表示，"我们现有的法律已经足够，无需等待新立法。"

防止企业借监管"筑护城河"

Ferguson的监管立场颇为微妙——他既强调依法追责，又明确反对AI企业通过推动繁琐监管来构筑竞争壁垒。

他9月20日在接受福克斯新闻采访时表示，"我认为绝不能让这两家公司来到华盛顿，制造恐慌情绪，然后说'我们需要一堆我们能够遵守的法规'，那是企业围绕自身业务建造护城河、阻止竞争对手进入的手段。"

此外，调查范围还延伸至Berkeley-based AI监督机构METR——该机构与"有效利他主义"运动存在关联，同样被列为调查对象。

此次调查并非FTC对AI行业监管的首次出手。据《华尔街日报》本月早些时候报道，FTC此前已就AI聊天机器人对儿童心理健康影响问题，向OpenAI等公司发出过记录调取要求。

在机构层面，FTC的技术办公室正在为本次调查招募新人员。此前在前主席Lina Khan任期内入职的部分技术岗位员工已遭解雇，新一轮人事布局反映出调查重心与执法方向的重新配置。

风险提示及免责条款

高盛策略师警示：盈利支撑暂稳股市，美债抛售若提速，美股或将承压

Wed, 30 Sep 2026 15:59:54 GMT

全球债券收益率徘徊在数十年高位附近，美股韧性正面临考验。

高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer警告称，如果债券市场抛售进一步加剧，尤其是收益率以较快速度上行，美国股市可能迅速变得脆弱。他表示，真正需要关注的是债券市场是否会从当前水平出现更大幅度、更加剧烈的抛售。他称：“在这种情况下，我认为股市将变得脆弱。”

他指出，今年企业盈利表现较为健康，在一定程度上消化了美股估值压力，为股市抵御债券收益率上行提供了一定缓冲。

目前，股市尚未因债券市场持续抛售而受到明显冲击。但随着全球平均债券收益率在这个动荡的9月结束之际仍处于数十年高位附近，债券收益率上行与企业盈利增长之间的拉锯，正成为市场关注的焦点。

盈利仍提供支撑，但缓冲并非无限

Oppenheimer认为，当前美国股票市场的盈利基本面依然较为积极。经过数年的利润增长，企业仍受益于名义经济扩张，通胀和实际产出增长共同推高企业营收，为股市提供了一定支撑。

但这种支撑并非没有边界。他强调，如果债券收益率进一步走高，尤其是上升速度过快，股市仍将面临明显压力。“我们过去发现，关键不仅在于收益率的绝对水平，还在于调整的速度，以及推动收益率变化的原因。”他说。

这意味着，高收益率本身并不必然触发股市调整，更值得警惕的是收益率在短期内快速上行。只要盈利增长仍能消化部分估值压力，股市就可能维持韧性；但如果无风险利率快速抬升，估值承压的速度也会随之加快。

市场分歧聚焦收益率还能涨多快

本轮债券抛售背后，市场对能源价格上涨可能推高通胀、进而影响美联储利率路径的担忧有所升温。周三，美债收益率一度暂缓此前的上行势头，此前公布的美国经济数据释放出一定的降温迹象，但全球债券收益率整体仍处于数十年高位附近。

围绕收益率进一步上行对股市的影响，华尔街机构也存在分歧。摩根士丹利的Marina Zavolock认为，即便美债市场出现新一轮抛售，股市仍可能保持一定韧性。

巴克莱策略师Emmanuel Cau领衔的团队则更为谨慎。据报道，该团队认为，随着利率上升削弱“别无选择”（TINA）交易的吸引力，股市上涨动能正在减弱。

市场当前面临的核心矛盾因此并非单纯的“高收益率”与“高估值”之争，而是企业盈利增长能否继续抵消利率上行带来的估值压力。如果收益率缓慢上行，盈利仍可能为股市提供缓冲；但若债券抛售加速，利率快速攀升，股市面临的压力可能明显放大。

风险提示及免责条款

美国8月商品贸易逆差意外扩大至1326亿美元，创一年多来新高

Wed, 30 Sep 2026 15:11:20 GMT

美国8月商品贸易逆差大幅扩大，工业用品进口激增成为主要推手。在进口明显快于出口增长的背景下，净出口对美国第三季度经济增长的拖累可能进一步加深。

美国商务部周三公布的数据显示，8月商品贸易逆差环比扩大11.5%，至1326亿美元，为2025年初以来最大单月逆差，远高于彭博调查经济学家预期中值的1150亿美元。商品进口总额升至3361亿美元，环比增加5.5%，工业用品进口激增16.6%，成为进口增长的主要来源。

这一变化可能进一步压低第三季度GDP增速。在最新商品贸易数据公布前，亚特兰大联储GDPNow模型已估算，净出口将拖累第三季度GDP增速1.37个百分点，高于第二季度的1.14个百分点。贸易已连续三个季度对美国经济增长形成负向贡献。

工业用品进口激增，AI相关资本品需求仍强

8月商品进口环比增加174亿美元，其中工业用品进口环比激增16.6%，石油产品是主要构成。彭博指出，中东冲突推高了全球对美国石油产品的需求，带动相关出口和贸易流动变化；与此同时，美国企业也在增加商品和原材料库存，以应对潜在的供应链中断风险，推动工业用品进口进一步增长。

资本品进口也增长4.0%，电脑及配件、半导体和电信设备等均有所增加。人工智能基础设施建设持续推进，使相关设备进口保持较快增长。食品进口增长5.5%，而消费品进口下降1.6%，显示进口增长并非所有类别同步扩张，而是主要集中在工业用品和资本品。

出口端表现相对温和。8月商品出口增长1.9%，至2034亿美元，工业用品出口增长8.3%；但消费品出口下降10.5%，汽车及零部件出口下降6.9%，食品出口下降5.6%。进口大幅增加而出口增长有限，使商品贸易逆差进一步扩大。

贸易拖累或加深，库存增长提供一定缓冲

贸易数据对GDP的影响还需要结合库存变化判断。8月零售库存增长0.3%，批发库存增长0.7%。企业增加库存意味着部分进口商品可能尚未转化为当期消费，因此库存积累有望在GDP核算中部分抵消净出口恶化带来的拖累。不过，库存与贸易最终如何共同影响第三季度GDP，仍取决于后续完整数据。

在最新商品贸易数据公布前，亚特兰大联储GDPNow模型预计，净出口将使第三季度GDP增速减少1.37个百分点，而第二季度的拖累为1.14个百分点。如果8月贸易数据所反映的进口增长在后续核算中得到确认，净出口对三季度GDP的负面贡献可能进一步扩大。

需要注意的是，周三公布的数据尚未包含服务贸易收支，也未经过通胀调整。包含服务贸易以及经通胀调整后的商品贸易数据在内的完整8月贸易报告将于当地时间10月6日公布，届时才能更完整地评估贸易部门对第三季度GDP的实际影响。

风险提示及免责条款

礼来联合用药在糖尿病研究中推动创纪录减重

Wed, 30 Sep 2026 14:16:50 GMT

礼来公司表示，一种新的药物组合帮助糖尿病患者减重最高达 23%，高于同类研究中的其他药物，表明它可能成为礼来迄今为止最强的减重疗法。礼来将一种名为 eloralintide 的在研化合物与其重磅药物 Mounjaro 联用。Eloralintide 模拟肠道激素胰淀素在体内的作用机制。接受最高剂量联合治疗的患者平均减重 54 磅（约 24.5 公斤），糖化血红蛋白下降 2.9%。

风险提示及免责条款

油价下跌救不了美债！高盛：能源与利率联动正在瓦解，实际收益率抬高股票回报门槛

Wed, 30 Sep 2026 13:52:13 GMT

油价下跌非但没能缓解美债压力，反而暴露出能源与利率之间传统联动正在失效。高盛One-Delta交易台负责人Rich Privorotsky警告，债券收益率持续承压、信用利差走阔，而油价却在回落，这意味着市场面临的可能已不只是短期波动，而是更深层的结构性变化。

在最新内部报告中，Privorotsky将近期一个交易日形容为“本轮危机中跨资产信号最令人不安的一天”：信用利差扩大、利率继续承压，同时油价下跌。过去，能源价格回落通常意味着通胀压力减轻，并有助于缓解债券市场压力，但这一传导机制如今正在减弱。

Privorotsky认为，问题可能已经从能源冲击转向财政融资本身。高企的实际收益率或许正是财政主导型经济体为吸引私人资本、为庞大主权债务融资所必须支付的“出清价格”。一旦无风险实际收益率足够高，政府债券就会开始与股票争夺同一池私人储蓄。

能源价格回落，却无法解除利率压力

Privorotsky直言：“能源与利率的联动关系似乎正在瓦解……如果油价下跌无法解决问题，局面将更加复杂。”

尽管霍尔木兹海峡航运基本恢复，实物市场仍偏紧，价差和运费维持高位。战略石油储备再次释放约4000万桶，可以提供一定缓冲，但库存持续下降意味着，供需一旦出现新的失衡，价格仍可能受到更大冲击。

他认为，天然气可能成为欧洲更关键的压力阀门。TTF价格已经明显回落，如果卡塔尔能够增加少量LNG日均供应，欧洲供需平衡或得到进一步改善。但谈判窗口正在收窄，不确定性仍存。

换言之，能源价格下跌已经越来越难以单独扮演“缓解通胀—压低收益率—改善金融条件”的角色。

高实际收益率，正在抬高股票回报门槛

对于利率持续承压，Privorotsky列举了日元升值压缩全球资产负债表容量、触发套息交易平仓，以及极端利率波动令做市商“不愿或无力”继续提供足够流动性等技术性因素。

但在他看来，这些可能只是表象，更深层的问题在于财政融资需求。

“在某个节点上，这不过是财政主导型经济体为吸引足够私人资本、为巨额主权借贷融资而必须支付的出清价格。”

这对股市的影响更为直接。过去数年，低实际收益率推动资金沿风险曲线向股票等资产迁移；如果无风险实际回报持续处于高位，这一过程就可能反向运行。

当政府债券能够提供足够高的真实回报时，股票必须提供更高的预期回报才能吸引私人资本。也就是说，股市当前面临的压力不只是估值受到利率上升挤压，更在于无风险资产回报中枢上移，正在系统性抬高股票的回报门槛。

AI资本开支周期的韧性目前仍为股市提供支撑，但Privorotsky表示，在利率企稳、信用利差停止扩大、能源局势出现实质性进展之前，他不会追高仓位。

风险提示及免责条款

原油市场出现反常一幕：油价高位之际，资金却在疯狂买入看跌期权

Wed, 30 Sep 2026 13:29:24 GMT

油期权市场正出现一个罕见的结构性背离：布伦特原油现货价格仍处高位，地缘风险尚未消散，但期权市场的资金却明显转向看跌期权，而非押注油价进一步上涨。

这种期现分化意味着，市场交易的重点正在发生变化。现货价格仍包含较高的地缘风险溢价，但期权市场却越来越多地为风险溢价消退后的油价回落定价。相比下一轮供应冲击，危机意外缓解后的下行风险正受到更多关注。

与此同时，原油的宏观属性正在增强。随着利率市场剧烈波动加大投资组合压力，部分资金开始通过原油头寸对冲其他资产的尾部风险。这类需求推高了原油价格，却没有同步带动上行波动率走强，形成明显的价格与波动率背离。

跨资产联动也在强化。据摩根士丹利量化与衍生品策略数据，WTI与美国10年期美债收益率的相关性已升至35年来最高水平，而美股与10年期收益率之间的负相关性则达到1960年以来最强。这使油期权市场的异常定价开始具有更广泛的宏观含义。

看跌偏斜走强，期权市场开始押注风险溢价消退

正常的危机市场中，看涨和看跌期权往往都会受到追捧：前者用于防范供应冲击，后者用于对冲危机缓解后的价格下跌。但当前布伦特期权市场的需求明显向下行一侧倾斜。

看跌偏斜持续走强，看涨偏斜则已跌破战前水平。尽管布伦特现货仍接近高位，市场对上行波动率的需求却相对有限，资金流更多集中于看跌方向。也就是说，期权市场正在为危机缓解后的油价下跌支付更高溢价，却没有给予进一步供应冲击同等的上行波动率定价。

实体基本面的改善也在削弱上行波动率的支撑。据高盛数据，此前造成市场紧张的供应瓶颈正在缓解：霍尔木兹海峡船运流量改善，东西向管道恢复至冲突前产能，延布港出口也已重启。同时，市场正进入季节性需求走弱窗口。

在这种背景下，平值隐含波动率没有跟随现货价格同步走高。油市波动率的相对平静，与MOVE指数的大幅上升形成鲜明对比，VIX则同样维持低位，显示利率、股票和原油市场的波动率定价正在明显分化。

交易结构反转，原油越来越具有宏观对冲属性

大量看跌期权买盘使交易商形成看跌期权净空头敞口，导致布伦特出现负向“现货—波动率相关性”：油价上涨可能压低波动率，油价下跌则可能增加对冲需求。

与此同时，原油与宏观资产的联动明显增强。据摩根士丹利量化与衍生品策略数据，WTI与美国10年期美债收益率的相关性处于35年来最高水平，美股与10年期收益率的负相关性则达到1960年以来最强。

这意味着，原油多头正越来越多承担宏观对冲功能。当前油期权市场真正值得关注的，已不是油价还能上涨多少，而是风险溢价消退后，市场对油价下行风险的定价正在加深。

风险提示及免责条款

美国8月PCE物价指数同比 3.4%，预期 3.7%，前值 3.7%

Wed, 30 Sep 2026 12:30:49 GMT

美国8月核心PCE物价指数同比 3.0%，预期 3.3%，前值 3.3%。

数据公布后，美股股指期货短线拉升，纳指期货日内涨0.35%，标普500指数期货涨0.37%，道指期货涨0.31%。

风险提示及免责条款

美国二季度实际GDP年化季环比终值 2.2%，预期 1.5%，初值 1.5%

Wed, 30 Sep 2026 12:30:40 GMT

美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值 3.3%，预期 3.6%，初值 3.6%。

风险提示及免责条款

医药板块分化加剧，创新药龙头迎来BD第二增长曲线

Wed, 30 Sep 2026 12:27:32 GMT

中国医药板块正经历一轮结构性重估。

在反腐持续与医保控费双重压力下，国内药企2026年上半年业绩明显分化，覆盖公司股价年初以来平均回调约19%，远超同期沪深300与恒生指数约2%的跌幅。汇丰前海认为，这一回调并不代表基本面同向恶化，而是创新药占比高低正在将板块切割为两个截然不同的增长轨道。

据追风交易台，汇丰前海在最新研报中表示，创新药占比较高的龙头企业2027至2028年产品收入增速预计可达10%至15%，其中创新药收入增速超过20%；其余公司则仅能实现中高个位数增长，且需依赖GLP-1与ADC等新品在2027年后陆续上市来支撑。

与此同时，报告将海外授权资产的全球三期临床进展列为下一阶段估值的核心驱动，BD里程碑收入被视为2027至2028年的第二增长引擎。

国内业务承压，增速分层已成定局

2026年上半年，国内反腐措施与医保控费政策的叠加效应在药企之间制造了明显的业绩落差。

汇丰前海指出，经历多轮合规整改后，头部药企的营销活动已基本适应更严格的监管要求，国内市场有望在2026年下半年温和复苏，但回升节奏偏慢。

报告据此将覆盖公司的中期增速预期切分为两档：

第一档为创新药占比高的龙头，以恒瑞与翰森为代表，2027至2028年产品收入增速预计达10%至15%，创新药收入增速超过20%，增长动力来自GLP-1、ADC及多个自身免疫管线药物的陆续上市。

第二档公司则预计仅能实现中高个位数增长，且增长时间节点更多依赖2027年之后的新品放量。

这一分层意味着，板块内部的估值逻辑已发生根本性转变——国内销售的边际改善不再是统一的定价锚，创新药收入占比才是区分弹性高低的核心变量。

全球三期进展成为估值新支点

汇丰前海将海外授权资产的全球三期临床进展列为当前阶段最值得跟踪的核心指标，认为这将逐步取代国内销售数据，成为头部药企估值的主要驱动力。

具体而言，报告预计恒瑞将有5个资产、翰森将有3个资产进入全球三期试验。

其中，恒瑞的TSLP/GSK283计划于2026年底至2027年启动6项三期试验，覆盖慢阻肺、哮喘与慢性鼻窦炎伴鼻息肉三个适应症；其肌球蛋白与GLP-1组合资产也将进入三期阶段，背后支撑来自较大的潜在市场空间与前期积极的临床数据。翰森的B7H3与B7H4 ADC则计划开展9项以上三期试验。

石药方面，报告预计其与阿斯利康的多个外授权分子将在近期进入临床阶段，从而触发里程碑付款；中国生物制药则有望启动更多BD交易与二期试验。汇丰前海预计，恒瑞与翰森的BD收入将在2027至2028年随里程碑节点的触发保持增长，而石药与中国生物制药则因高基数效应，BD收入增速可能有所回落。

汇丰前海预计，石药受益于外授权管线和里程碑收入预期，盈利预测上调幅度较大；中国生物制药盈利改善预期仍强；丽珠则因国内业务依赖度较高、创新药转型较慢而承压，复星医药和恒瑞整体变化不大。

汇丰前海将翰森列为首选，主要看好其国内销售增长、BD收入确认，以及多个项目进入全球三期带来的后续催化。

验证窗口与主要风险

上述分层能否成立，还要看后续业绩能否跟上。

汇丰前海认为，2026年三季报披露期（10月下旬至11月）以及2027年1至2月的年报业绩预告，是观察这一分层是否延续的重要时间点。届时，重点看创新药收入占比是否继续提升，以及BD授权收入和里程碑收入能否兑现。

从具体项目来看，恒瑞TSLP/GSK283、翰森B7H3与B7H4 ADC的全球三期启动和入组进展，以及石药与阿斯利康合作项目推进至临床后，能否陆续触发里程碑付款，将直接影响BD收入的释放节奏。

但是，如果国内医保控费进一步加码，或者外授权项目的全球三期进展不及预期甚至失败，相关公司的创新药收入和BD收入都可能受到影响，市场目前给予创新药业务的估值溢价也可能随之收窄。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩内容来自追风交易台。

更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】

风险提示及免责条款

股价反弹40%后，美光今夜迎财报大考：净利预期暴增超1000%，市场紧盯明年AI资本开支

Wed, 30 Sep 2026 12:18:34 GMT

美光科技将于周三美股收盘后公布财报，市场焦点已从业绩本身转向管理层对超大规模云计算客户明年AI资本开支前景的表态。这一表态将直接决定股价自7月低点反弹40%的行情能否延续。

在AI基础设施需求持续旺盛的背景下，美光股价已从7月29日低点累计反弹逾40%，市值增加约3700亿美元。Synovus Trust高级投资组合经理Daniel Morgan表示，若管理层在财报电话会上明确表示"不预期超大规模客户明年大幅削减资本开支预算，并预计支出将持续"，将对股价形成强劲催化。

然而，尽管近期基本面强劲，美光股价仍以约7倍远期市盈率交易，远低于过去两年约10倍的均值，也大幅落后于标普500指数的19倍。市场对2027至2028财年增速大幅放缓的预期，以及内存行业固有的周期性风险，持续压制估值。

盈利有望上修，但幅度收窄

分析师普遍预计美光本季度业绩将创历史新高，但上修空间较前几个季度有所收窄。

据彭博汇编的分析师平均预期，美光截至8月底的2026财年第四财季净利润预计达360亿美元，营收约515亿美元，分别较上年同期增长逾1000%和350%。毛利率预计达86%，较2025财年第四季度的46%大幅提升。

摩根士丹利分析师Joseph Moore领衔的团队预测，该季度营收为500.24亿美元，环比增长20.7%，同比增长342.1%，略低于市场一致预期。其毛利率预测为86.4%，高于市场一致预期的85.3%；每股收益预测为31.20美元，略低于市场一致预期的31.49美元。

摩根士丹利在9月28日的研报中指出，预计本季度盈利将出现上修，但幅度低于前几个季度。该团队认为，当前DRAM和NAND市场需求强劲、价格上涨，但部分长期协议设有价格上限，且本季度为14周季度，可能带来一定的技术性阻力。

下季度展望：定价动能延续，营收有望超预期

对于截至11月底的下一财季，摩根士丹利预测营收为575.60亿美元，环比增长15.1%，同比增长321.9%，高于市场一致预期的566.44亿美元。其中，DRAM价格环比预计上涨12%，NAND价格环比上涨10%。毛利率预测为88.1%，高于市场一致预期的85.3%；每股收益预测为35.57美元，亦高于市场一致预期的35.07美元。

摩根士丹利认为，当前DRAM市场定价上行已成市场共识，NAND市场亦在Trendforce大幅上调预测后逐步形成共识。该团队估计，进入第四日历季度，内存价格的起点已较上季度上涨15%至20%，部分品类涨幅更高。

就需求结构而言，摩根士丹利指出，尽管消费市场存在一定不确定性，供给已持续向企业级市场倾斜，且其渠道调研显示，企业采购的内存均被即时部署，库存积压风险有限。

核心争议：周期持续性，而非景气高度

市场对美光的核心争议已从"景气能有多好"转向"好景能持续多久"，这一转变对股价的重新定价意义深远。

据彭博数据，美光营收增速预计将从2026财年的247%大幅放缓至2027财年的96%，并进一步收窄至2028财年的12%。这一增速曲线的急剧下滑，是当前7倍远期市盈率估值折价的核心逻辑所在。

Janus Henderson高级股票分析师Shaon Baqui表示，若内存行业能够维持80%以上的毛利率并保持持续现金流，最终有望推动股票估值重新定价至更高的市盈率倍数。

摩根士丹利则列出投资者对本轮上行周期持续性的三大担忧：一是AI服务器降配（de-specking）风险；二是中国内存供给扩张；三是资本开支驱动的整体供给增加。对此，该团队逐一回应称，AI算力部署对内存需求的价格敏感性较低，中国供给扩张在当前环境下难以超越西方厂商，而其行业调研显示，2027年和2028年供需将比当前更为紧张。摩根士丹利维持美光增持评级及1200美元目标价。

股价反弹持续性：估值折价与催化剂赛跑

美光股价自7月低点反弹逾40%，年内累计涨幅达273%，为标普500指数第四大涨幅股。然而，股价距6月25日历史高点仍有约12%的差距，估值修复之路尚未完成。

近期，半导体板块情绪经历了明显波动。费城半导体指数9月14日单日重挫近6%，导火索是Anthropic首席执行官Dario Amodei呼吁放缓前沿AI模型开发以加强安全保障。此后，Meta旗下Muse AI助手的走红重燃市场对消费级AI落地的信心，推动半导体指数反弹逾13%。

此外，摩根士丹利提示，美光的股票回购进展亦值得关注。受《芯片法案》相关限制，美光在本轮周期中现金回报受限，预计12月后回购空间将有所扩大，但该团队建议投资者对此保持审慎预期。

综合来看，本次财报电话会上管理层对超大规模客户2027年AI资本开支的具体表态，将成为决定美光股价能否突破前高、完成估值重新定价的关键变量。

风险提示及免责条款

美国9月ADP就业人数增长 9万人，预期 7.5万人，前值 3.8万人

Wed, 30 Sep 2026 12:15:21 GMT

美国9月ADP就业人数增长 9万人，预期 7.5万人，前值 3.8万人。

风险提示及免责条款

全球债市遭遇“至暗9月”，美债收益率冲上2007年以来高位，股市却逆势抗跌

Wed, 30 Sep 2026 11:52:55 GMT

全球债券市场9月遭受重创，创下多年来最差月度表现，而股市却在借贷成本急升的压力下展现出罕见韧性，两大资产类别之间的分化引发市场广泛关注。

10年期美国国债收益率单月上涨逾45个基点，触及2007年6月以来最高水平附近，创下约两年来最大单月涨幅。德国和法国10年期国债收益率本周分别触及17年和18年高位，单季涨幅约达70个基点和120个基点。

推动这一轮收益率飙升的因素包括：主要经济体政府财政状况恶化、债券供给过剩，以及持续七个月的美以对伊战争推高能源成本所带来的通胀压力。

与此同时，纽约联储主席John Williams近期明确反对提前收紧货币政策，令2年期美债收益率小幅回落，但该收益率月内累计涨幅仍超过50个基点，市场对政策路径的分歧并未消散。股市方面，强劲的盈利增长、全球经济韧性以及人工智能热情持续为权益资产提供支撑，欧美亚股指普遍录得季度正收益或跌幅有限，与债市的惨烈走势形成鲜明对比。

债市重压：财政、供给与能源三重打击

全球债券市场9月面临多重逆风叠加。政府财政状况持续恶化推升主权信用溢价，债券一级市场供给大幅放量加剧了价格压力，而美以对伊战争导致能源成本居高不下，进一步强化了市场对通胀持续性的担忧。

10年期美债收益率在欧洲早盘报5.209%，较月初累计上行逾45个基点，为约两年来最大单月涨幅。德法国债收益率本周触及数十年高位，单季涨幅分别约为70个基点和120个基点。日本10年期国债收益率同样徘徊于数十年高位附近，单季涨幅约38个基点。

米兰Banca Ifigest机构客户主管Carlo Franchini表示："我们已经到达了真正具有重要意义的收益率水平，投资者将资金从股市撤出的冲动可能成为一个问题。"主权收益率作为全球市场的定价锚，其快速攀升直接抬高了股票、抵押贷款及企业融资的参考成本。

威廉姆斯表态：暂缓收紧预期，但市场分歧犹存

John Williams的表态为短端利率带来短暂喘息。2年期美债收益率在其发言后小幅下行1.9个基点至4.870%，但月内累计涨幅仍超过50个基点，显示市场对政策收紧的定价并未根本逆转。

Williams明确反对提前收紧政策的立场，在一定程度上压制了市场对美联储加速行动的预期，但收益率曲线整体仍处于高位，表明投资者对通胀前景和财政可持续性的担忧尚未消退。债市与政策预期之间的张力，构成当前跨资产定价分化的核心矛盾之一。

股市逆势：盈利增长与AI热情撑起防线

尽管借贷成本大幅攀升，全球股市整体表现出显著韧性。

欧洲泛区域STOXX 600指数当日上涨0.6%，月内虽小幅下跌1.4%，但季度内基本持平。MSCI亚太（除日本）指数月内跌幅约1.1%，日经225指数月内上涨0.6%。纳斯达克期货和标普500期货均小幅走高。

花旗亚太交易策略主管Mohammed Apabhai在报告中指出："令我们感到意外的是股票市场的平静反应，名义GDP增长正在驱动盈利乐观情绪。"他同时指出，美股对收益率上升的反应主要集中在科技板块以外，科技股受AI主题支撑，表现相对抗跌。

Carlo Franchini表示，他目前尚未对股票获利了结，并押注若霍尔木兹海峡紧张局势缓和、油价回落，股市有望在10月继续获得支撑。"在我看来，继续持有多头更为合适。"

美元走强，欧元跌至16个月低位

收益率上行推动美元9月录得约2%的月度涨幅，尽管当日小幅回落0.1%。

欧元跌至16个月低位附近，报1.1346美元，月内下跌约2.3%，受全球能源冲击和欧洲政治风险双重拖累。

英镑月内跌幅约2.1%。日元则因市场警惕东京与华盛顿联合干预的风险，月内小幅升值约1.7%至156.95。

大宗商品方面，受中东战争持续供应中断担忧支撑，布伦特原油报102.47美元/桶，美国原油报89.41美元/桶，均录得月度涨幅。现货黄金上涨0.44%至4199.28美元/盎司。

分化背后：风险偏好与政策预期的潜在裂痕

债市重挫与股市坚挺并存，折射出当前市场在风险偏好与政策预期上的内在分歧。债券市场的定价逻辑指向通胀持续、财政压力加剧以及政策收紧风险；而股票市场则更多锚定于盈利增长的现实支撑和AI驱动的长期叙事。

这一分化能否持续，在很大程度上取决于能源价格走势和地缘政治局势的演变。若油价因中东局势缓和而回落，债市压力或有所纾解，股债裂口可能收窄；反之，若收益率继续攀升，Carlo Franchini所警示的"资金从股市撤出的冲动"或将逐步成为现实，届时股市的韧性将面临更严峻考验。

风险提示及免责条款

睡着觉也能炒股？“美股散户大本营”Robinhood开放AI智能体，可24小时自动盯盘交易

Wed, 30 Sep 2026 11:26:06 GMT

Robinhood正将曾经专属于对冲基金和量化机构的自动化交易能力，直接送到近3000万普通投资者手中。

在9月29日于休斯顿举行的年度HOOD Summit上，Robinhood正式发布"Robinhood Agents"——一款深度嵌入其应用程序的AI智能体产品。用户无需任何技术背景，即可通过自然语言指令让AI代为分析市场、制定策略并自动执行交易，即便用户处于睡眠状态也不例外。

与此同时，公司还宣布计划推出股票7×24小时交易、永续期货及盈利合约等一系列新产品，标志着这家以"金融民主化"为旗帜的券商迈出迄今最激进的一步。

此次发布对市场格局的潜在影响不容忽视。Robinhood是目前首家面向大规模非技术用户群体推出原生AI交易智能体的券商，其他金融科技公司和传统经纪商料将跟进。与此同时，AI智能体大规模介入散户交易，也引发了外界对市场波动性上升及监管空白的广泛关注。

AI智能体走出"极客圈"，向全体用户开放

Robinhood Agents的核心逻辑，是将此前仅对技术用户开放的AI交易接口，转化为任何人都能上手的应用内体验。

据Robinhood官方介绍，用户只需为智能体命名、开设专属代理账户，并从OpenAI和Anthropic提供的多个模型中选择一个——包括GPT-6 Luna、GPT-6 Sol或Anthropic的Opus 4.8——即可开始使用。整个配置过程无需编程或技术知识。

配置完成后，用户可以用普通英语向智能体下达指令，范围从简单的"买入200美元福特股票"，到复杂的轮动期权策略均可覆盖。即将推出的"Loops"功能将进一步扩展这一能力——用户可以设定一套策略作为持续性指令，让智能体按照既定条件反复执行，例如"每天早上检查市场，满足条件时自动交易"，或"在用户睡觉时运行隔夜策略寻找机会"。

在数据层面，Robinhood还推出了"Agent Apps"生态，接入了包括Unusual Whales、Nasdaq Investor Intelligence、SpotGamma、Token Terminal等11家第三方数据提供商，为智能体提供机构级数据支持，各应用均附带一个月免费试用期。

用量数据显示早期需求旺盛，但大规模采用仍存变数

Robinhood今年5月曾向技术用户开放MCP（模型上下文协议）工具，允许其将第三方AI助手接入交易账户。据Robinhood披露，自该功能上线以来，已有超过15万名客户开设了代理交易账户，目前各类智能体每天在Robinhood平台上执行操作近3000万次。

此次面向全部约2900万用户的全面开放，是对上述早期需求的正式回应。Robinhood产品管理副总裁Abhishek Fatehpuria表示："无论你是AI专家还是刚刚入门，如果你不使用Robinhood，你就处于劣势。"

不过，普通投资者究竟有多大意愿将完全的交易控制权交给机器人，目前仍是未知数。为此，Robinhood设置了多重安全机制：智能体只能访问专属代理账户内的资金，无法触及用户主账户；系统默认开启"逐笔确认"模式，要求智能体在执行每笔交易前获得用户批准；用户还可自行设定单次交易限额。此外，Robinhood表示已与相关AI研究机构签署零数据留存协议，用户与智能体的对话内容将保持私密。

在定价方面，GPT-6 Luna将免费提供至今年年底，其他模型按标准Token费率收费。公司高管表示，大多数交易场景下的使用成本"微乎其微"，但若算力成本意外上涨或用户大量采用研究密集型策略，实际费用仍存在不确定性。

配套推出7×24小时交易与永续期货，全面扩张产品边界

AI智能体并非此次HOOD Summit的唯一亮点。Robinhood同步宣布了一系列扩大交易时间和资产类别的计划，与智能体功能形成协同。

全天候股票交易：Robinhood计划将现有的"24/5"股票交易服务（周日晚8点至周五晚8点）升级为真正的7×24小时交易，覆盖周末时段，待监管审批通过后推出。该功能将依托机构级另类交易系统Bruce ATS提供流动性支持。

永续期货：Robinhood将向符合条件的美国用户推出永续期货产品，初期覆盖BTC、ETH、SOL、XRP、DOGE、ADA、LINK和HYPE共8个加密货币品种，BTC和ETH最高可提供10倍杠杆，其他品种最高3倍杠杆，年底前每笔交易仅收取1个基点手续费。

盈利合约：公司还将在预测市场板块推出与企业盈利挂钩的二元期权合约，允许用户就公司营收、每股收益等关键财务指标进行交易，预计覆盖20余个热门标的，通过Cboe提供，年底前免收合约费用。

此外，Robinhood还宣布将于10月起将Nvidia、Tesla、SPY和QQQ等热门标的的期权交易时间延长35%，并推出最高4倍日内保证金、OCO（一撤全撤）订单等工具，进一步强化对活跃交易者的吸引力。

监管与市场风险：法律责任归属尚不明朗

AI智能体的大规模商业化落地，也带来了一系列尚待厘清的风险议题。

在法律责任层面，Robinhood的立场是：托管智能体不构成提供投资建议，智能体的建议或操作在性质上类似于用户"询问互联网或朋友"。然而，围绕代理交易的法律框架目前仍在演进之中，一旦出现损失，责任归属尚无定论。

在市场层面，大量AI智能体同时活跃于市场，可能带来难以预判的影响。一个值得关注的假设情景是：若多个智能体开始相互"协商"并集体涌入或撤出某一资产，可能引发更大的市场波动，极端情况下甚至可能触发恐慌性抛售，尤其是在涉及恶意行为者的情况下。

上周嘉信理财、LPL Financial和摩根大通等传统金融机构的股价已因AI代理软件可能自动将客户资金转移至收益更高账户的担忧而出现大幅下跌，显示出市场对AI冲击传统金融业务模式的高度敏感。

Robinhood率先落子，跟进者已在路上

Robinhood此次是首家向大规模非技术用户群体推出原生AI交易智能体的券商，但这一先发优势能否持续，仍有待观察。

eToro、Public和Coinbase等金融科技及加密货币公司目前已允许用户通过MCP工具接入自有智能体，预计这些公司将很快在其平台内直接推出交易智能体。嘉信理财、富达等传统经纪商也被认为迟早会跟进。

Robinhood CEO Vlad Tenev在声明中表示："所有权离不开市场，市场离不开交易者。我们正在让Robinhood成为全球活跃交易者的最佳平台，为他们提供曾经只有对冲基金、大型银行和量化机构才能使用的工具。"

从更宏观的视角来看，若AI智能体最终在市场上每天执行数十亿笔交易，普通投资者得以部署此前只有机构才能运行的复杂策略，这对市场表现和财富积累格局的深远影响，目前仍难以评估。

风险提示及免责条款

美制造与消费走强加息预期升温，美军事信用折价传导金融信用，中美在贸易药物人工智能等达共识---0930宏观脱水

Wed, 30 Sep 2026 11:20:07 GMT

9月美国制造业PMI显著走强，8月零售反弹，非农超预期且失业率维持低位，核心CPI环比升温。联储如期加息且指引偏鹰，加息预期大幅升温，美元升值，金融条件收紧，美债收益率熊平，股市下跌。
美国在中东军事基地遭广泛袭击，已初步呈现转变为战略负债的态势。军事信用下降或传导至金融信用折价，造成对国际金融秩序的深远影响。若军事信用继续趋势性弱化，美债长端风险补偿可能长期维持高位，美元安全溢价面临持续压缩。
此次中美会晤在贸易、药物管制、地缘政治及人工智能等方面达成成果共识，双方就300亿美元非敏感商品对等降税安排、禁毒执法合作、霍尔木兹海峡通航及建立人工智能对话机制等取得进展。下一阶段重点关注11月18日深圳APEC峰会。

三星晶圆厂，涨价？

半导体芯闻 — Wed, 30 Sep 2026 11:13:00 GMT

三星电子多年来一直试图解决其半导体帝国最大的弱点之一。它是全球最大的存储芯片制造商之一，但其代工业务（为其他公司生产芯片）却一直难以盈利。

业内人士估计，三星自2022年以来一直处于亏损状态。尽管财务状况有所改善，但其市场地位却持续下滑。据TrendForce数据显示，三星晶圆代工业务在4月至6月期间环比增长1.8%，但由于竞争对手增长更快，其全球市场份额下滑至5.9%。台积电的市场份额则扩大至72.5%。

然而，导致三星持续亏损的局面正在发生变化。路透社8月份报道称，三星已将其4纳米、5纳米和8纳米制程（代表其芯片制造技术的连续世代）的部分新订单价格提高了15%。其位于平泽的4纳米生产线也已满负荷运转。

“重要的不是15%这个涨幅本身，”韩亚证券高级分析师金禄浩表示，“而是三星可以要求顾客支付更多费用，还能拿到订单。”

与此同时，人工智能的需求推动台积电的先进工厂高速运转，高性能芯片订单爆满。趋势科技表示，其3纳米和5/4纳米制程的产能在第二季度已全部预订完毕，而据报道，台积电也在准备于2027年再次提价。

“问题的关键不在于三星突然获得了市场份额，”祥明大学半导体工程教授李钟焕表示，“现在客户不仅要问哪家工厂最好，还要问在他们需要的时候，还有谁能真正生产出这种芯片。”

这一点很重要，因为芯片工厂无论产能利用率如何，成本都很高。即使生产线利用率不高，折旧、人工和维护成本仍然会持续产生。三星长期以来面临的问题之一就是，在先进产能方面投入巨资，却没有足够的客户订单来满足需求。

如今，HBM基板芯片、人工智能和高性能计算芯片以及海外客户订单正在占用更多产能。三星表示，在扣除激励相关拨备后，其“第二季度晶圆代工盈利显著改善”，这得益于美国客户的需求以及对HBM基板芯片（人工智能系统中使用的高带宽内存堆叠下方的逻辑芯片）的需求。

金表示：“最大的变化是三星终于开始充分利用其已付费的产能。这降低了每片晶圆的成本，使更高的价格对利润更有意义。”

产品组合也在发生变化。本周在首尔举行的一次投资者关系活动上，三星表示，高性能计算（包括用于人工智能和数据中心的强大芯片）目前占晶圆代工收入的28%，高于2017年的5%。

三星晶圆代工高管卢美贞表示：“我们预计到 2029 年，高性能计算将占到收入的一半以上。”

然而，并非所有满负荷运转的工厂都能说明同样的问题。来自三星自身存储器业务的订单有助于弥补成本，但其竞争意义远不及外部芯片设计商选择三星而非台积电。

报道中提到的15%的涨价幅度并非适用于三星所有业务。较早签订的合同仍可能以较低的价格继续有效。“随着价格更高的旧合同被价格更高的订单取代，价格上涨的好处会逐步显现，”金表示。

金正恩表示，工厂产能利用率提高、定价更加稳健以及向高价值芯片转型，使得三星比多年来任何时候都更接近实现收支平衡。

然而，三星也正步入另一个成本高昂的阶段。其2纳米工艺正在加速推进，位于德克萨斯州泰勒市的工厂也即将投产，在客户量产之前，这将带来新的工程和运营成本。这意味着，目前4纳米生产线带来的部分收益可能会被下一轮投资所抵消。

种种迹象表明，客户正在涌入。三星在7月份表示，已从多家大型云计算和人工智能客户处获得了2nm制程项目，而其与特斯拉的长期合同也为泰勒带来了一位重要的外部客户。当地媒体本月报道称，特斯拉人工智能芯片的试生产已在该工厂启动。

但赢得项目并不等同于确保大规模生产。高通的两款全新旗舰骁龙芯片均采用台积电的2纳米工艺制造，这表明三星尚未重新夺回一些业内最重要的先进芯片订单。

当产能紧张时，客户也不能简单地将同一款芯片从台积电转移到三星。“芯片必须针对特定的代工厂工艺进行设计和测试，”李教授说。“因此，当客户真正开始与三星合作时，就意味着他们已经投入了时间和工程资源。”

从长远来看，此次产能短缺可能会改变客户的采购习惯，这为三星提供了一个难得的机会，使其能够将暂时的产能危机转化为一项长期的业务。过去几乎完全依赖台积电的公司现在正在寻求第二选择。

金说：“首单的到来可能有很多原因。真正的考验在于客户是否会再次订购下一代芯片。这将表明三星的产品足够出色，能够赢得下一代产品的订单。”

本文来源：半导体芯闻

风险提示及免责条款

庆祝中华人民共和国成立77周年招待会在京举行，习近平发表重要讲话。（新华社）

Wed, 30 Sep 2026 10:59:24 GMT

庆祝中华人民共和国成立77周年招待会在京举行，习近平发表重要讲话。（新华社）

风险提示及免责条款

“让AI卖个70元的键盘，结果它把陌生人招上门了！”曝Meta Muse「替人办事」翻车：擅自降价、发地址，还对买家说“我在家”

CSDN — Wed, 30 Sep 2026 10:54:23 GMT

要说 AI Agent 最让人兴奋的地方，很大程度在于它终于不满足于“告诉你怎么做”，而是开始真的替你做事。可当这件事发生在真实世界里，一次“自作主张”可能就不再只是答错一道题了。

最近，一名科技 YouTuber 就遇到了相当离谱的一幕：他让 Meta 的最新 AI 智能体 Muse 帮自己打理 Facebook Marketplace 上的一件二手商品，结果 Muse 自己谈了价格、安排了取货，还把他的住址告诉了陌生买家。

几个小时后，买家真的开车找上门；而这时，这位 YouTuber 根本不知道这笔交易已经谈成了。更离谱的是，等买家到了之后，Muse 还替不在家的他回复了一句：“Yep, I'm here!”——“对，我在这儿。”

一把 70 块钱的键盘，AI 自己把交易谈完了

事情的主角是科技 YouTuber Matt Robb。9 月 26 日，他决定测试 Meta 新推出的个人 AI 智能体 Muse，让它代为管理 Facebook Marketplace 上的一笔二手键盘交易。

简单介绍一下，Meta 对 Muse 的定位并不是传统聊天机器人，而是可以直接替用户完成任务的 AI Agent：它能打开浏览器、填写表单、与他人沟通，甚至代表用户进行议价。在 Muse 的使用场景中，Meta 官方也明确它可以“替用户卖东西、降低账单、预订行程”等。

所以，Robb 用来测试 Muse 的任务并不算“超纲”：他正好在 Facebook Marketplace 上挂售了一把标价为 15 加元（约合人民币 70 元）的罗技 MX Keys Mini 键盘，就想着把回复买家的琐碎事务交给 Muse 处理。

可接下来发生的事情，却远远超出了“帮忙回复买家”的范畴。

根据 Robb 在 Threads 上晒出的聊天截图，Muse 接管账号后与一名叫 Usman 的买家进行了沟通：根据他的说法，Muse 接受了一个他本人并不知情的“超低报价”，随后又把取货地址提供给了买家。

聊天记录显示，卖家一方告诉买家：“这个不能面交，只能上门自取。”买家随即表示，自己会尽量当天晚上过去，并承诺会提前发消息，最终约定在晚上 8 点到 10 点之间取货。

问题是，Robb 根本不知道这场交易的存在。而几个小时后，这位买家真的出发了。

买家开车半小时到了，卖家却完全不知情

当天晚上大约 9 点 15 分，Usman 来到了 Robb 所住的公寓楼附近，并给对方发消息，表示自己已经到了，他还拍下了楼门的照片。

可想而知，不知情的 Robb 根本没有出来，他甚至当时都不在家。

等了大约 20 分钟后，这位买家明显开始不耐烦，直接留言：“如果你不想卖，为什么还要浪费我的时间？”随后便离开了，并转头就给 Robb 留下了差评。

从聊天截图来看，直到晚上 10 点 27 分，Robb 才真正以自己的身份回复买家，向对方道歉：“今晚真的很抱歉，临时有事耽搁了，浪费了你的时间是我的错。键盘还在，如果你想改天再来，告诉我一声。”

对此，买家表示，如果 Robb 能把键盘送到他那里，可以再谈，否则自己不会再来——因为自己已经开车半个小时赶过来，而 Robb 根本没有出现。

到这里，事情已经够尴尬了。但真正让 Robb 感到后怕的，是他发现：这件事从议价到约定上门，再到买家抵达现场，自己几乎完全被排除在外。

Muse 后来向 Robb 解释，买家大约在晚上 9 点 15 分抵达，等了一段时间后离开。更离谱的是，在买家抵达之后，Muse 还自动替当时根本不在家的 Robb 回复了一句：“对，我在这儿。”Muse 自己也承认，这个自动回复“看起来很糟糕”，也让买家白跑一趟的情况变得更加严重。

对于这件事，Robb 的回应简短而愤怒：“以后绝对不能再这样做了。”他要求 Muse，今后在没有经过自己确认的情况下，不能再擅自同意上门取货。Muse 则回复了一句典型的 AI 式道歉：“你说得对，我很抱歉，那本不应该发生。”

Robb 究竟给了 Muse 多大的授权？

这个事件曝光后，有一个最值得关注的地方：问题不只是“AI 搞错了”，而是它究竟被允许做什么？

如果 Muse 只是帮用户回复一句“商品还在吗”，事情可能并没有那么严重。但根据 Robb 的说法，它实际上连续做了几件不同性质的事情：接受价格 → 确认交易 → 提供住址 → 约定上门时间 → 与陌生买家持续沟通 → 在用户不在家的情况下声称“我在这里”。

其中任何一步，都可能涉及完全不同的权限和风险，尤其是家庭住址的暴露。

Robb 后来表示，他原本只是让 Muse 接管 Marketplace，却没想到 AI 已经替他安排了一次现实中的上门交易。英国《卫报》进一步报道称，Robb 在事后给买家解释时称，Muse“接管了自己的 Facebook Marketplace”，并表示自己根本不知道它已经安排对方来到公寓。

当然，目前也不能简单断定这是 Meta 产品的某个具体技术漏洞。

Meta 超级智能实验室员工 David Singleton 在 Threads 和 X 上回应称，在此前报告的类似案例中，Muse 通常都是“遵循直接指令”行动的，并且会在需要时询问用户权限。他还主动联系 Robb，希望私下了解具体情况，但 Robb 尚未回应其联系。

也就是说，目前公开信息里存在一个关键问题：Robb 究竟给了 Muse 多大的授权？

但无论最终调查结果如何，这件事都暴露出了一个非常现实的矛盾——“授权 AI 完成一个任务”，是否等于“授权它自行决定完成任务的每一个具体步骤”？

这也不是 Muse 第一次碰到安全争议

实际上，这次事件并非 Muse 上线后唯一引发争议的案例。

据了解，Muse 发布后不久，就有研究人员发现 Muse 曾存在可以让本地应用或终端命令控制 Agent 的严重漏洞；还有人发现，Muse 可以在特定提示下暴露其完整文件系统，包括 Ubuntu 系统文件、应用模板、内部文档以及明文存储的记忆文件。

对此，Meta 的回应是，Muse 运行在隔离的 Linux 虚拟机中，并称这并不意味着 Meta 基础设施或其他用户数据遭到访问。

而 Robb 这次其实算是比较幸运的：因为他住在有安保的公寓里，买家也只是白跑了一趟。

如果类似事情发生在独居女性、没有门禁的小区，或者涉及更敏感的个人信息，风险可能完全不同。正如一名网友所说：“幸好你不是独居女性，这太危险了。”这条评论获得了超过 600 个赞，Robb 自己也承认这一点：“幸好我住的是有安保的公寓。”

过去，大模型出现幻觉，最坏的情况可能是给你一段错误代码、一条不存在的资料。但 Agent 不一样——它拥有账号、浏览器、支付方式、联系人甚至现实世界里的行动入口，一旦 AI 的判断出现偏差，错误就可能从屏幕里直接延伸到现实世界。

那么，你日常会使用 Agent 吗？以及你让 Agent 帮你完成任务时，是否也发生过类似事情？

本文来源：CSDN

风险提示及免责条款

“七天方案”内容无争，美伊谈判分歧缩窄至“执行顺序”

Wed, 30 Sep 2026 10:38:47 GMT

美伊谈判仍在推进，双方通过卡塔尔持续交换意见，谈判出现一定进展，但在具体安排上仍存分歧。

据央视新闻，当地时间30日，伊朗政府发言人表示，伊朗外长阿拉格齐已收到美方针对调解方卡塔尔提议的回复。另据媒体报道援引知情人士，双方目前的分歧并非方案内容本身，而是各项措施的实施顺序。

据新华社，9月30日，伊朗政府发言人穆哈杰拉尼在社交媒体上发文说：“在今天的内阁会议上，外交部长阿拉格齐通报了纽约之行及所举行的一系列会议，其中包括伊朗通过调解方就重新开放霍尔木兹海峡所提出的条件……阿拉格齐还通报，已收到美国方面的提议。”

此前，伊朗外长阿拉格齐于28日表示，伊朗已通过卡塔尔调解方提出重开霍尔木兹海峡和推进谈判的条件，卡塔尔将把方案转交美国，伊方正等待美方正式回应。同日，美国总统特朗普证实美伊通过调解方交换信息，但否认有关其愿有条件解除对伊制裁的报道。

谈判进展也将直接影响霍尔木兹海峡恢复正常通航的前景。作为全球重要的能源运输通道，海峡通航状况牵动原油及大宗商品市场。

七天方案：分歧集中于执行顺序

当地时间9月25日，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗已向美国提出一份具体的“七天方案”，只要美方满足相关条件，霍尔木兹海峡最快可在7天内恢复正常通航。但美国总统特朗普随后拒绝了该方案，卡塔尔因此进一步介入斡旋。

据报道援引知情人士称，目前流传的方案文件设定了一个为期七天的信任建立期，目标是推动双方回到一份6月备忘录的强化版本。该版本将纳入针对伊朗核计划的具体措施，但知情人士未透露更多细节。

卡塔尔斡旋方周一与阿拉格齐及其团队会面，并正式转达了华盛顿的反馈。报道援引知情人士表示，美伊双方对于方案包含的措施本身并无根本性分歧，争议主要集中在执行顺序。

卡塔尔一直在华盛顿与德黑兰之间承担信息传递和斡旋角色。今年6月，双方曾在卡塔尔斡旋下达成一份备忘录并促成短暂停火，其中涉及霍尔木兹海峡及伊朗核计划等议题。

双方外交沟通仍在继续，但在执行顺序尚未达成一致的情况下，七天方案能否落地仍待观察。

风险提示及免责条款

韩国股市Q3全球最差：三个月跌近19%，AI内存交易大幅平仓所致

Wed, 30 Sep 2026 09:47:17 GMT

韩国股市在第三季度遭遇大幅回调，Kospi指数单季下跌18.8%，成为全球主要股指中表现最差的市场。7月初，三星电子、SK海力士等AI内存核心标的遭到集中抛售，杠杆头寸平仓进一步放大了跌势。

9月30日，Kospi结束第三季度交易。尽管单季重挫近19%，该指数年内仍累计上涨约60%。此前的可观涨幅，也使市场开始重新审视韩国芯片股的估值水平与AI交易逻辑。

与此同时，全球债券收益率上行进一步压制风险资产，韩国国内利率环境亦偏紧。据英国《金融时报》援引市场人士，7月的集中抛售已完成一轮估值重估，但芯片行业的周期性供给风险以及高利率环境，仍可能限制韩国股市后续表现。

7月集中平仓，AI内存交易遭遇逆转

据报道，此轮急跌始于7月初的集中抛售。Leopold Aschenbrenner旗下对冲基金Situational Awareness此前在韩国内存芯片股上建立了较大的杠杆头寸，相关头寸平仓引发市场连锁反应；与此同时，韩国散户大量持有单只股票杠杆ETF，市场转跌后进一步加速了去杠杆。

三星电子和SK海力士此前是投资者押注AI基础设施建设的重要标的，两家公司合计约占韩国股市总市值的一半。随着7月抛售，两家公司远期市盈率已降至4至5倍左右，市场开始重新审视芯片股此前较高的估值。

法国巴黎银行财富管理亚洲首席投资官Prashant Bhayani认为，7月抛售后韩国市场估值已经更具吸引力，但再度出现大幅估值扩张的可能性很低。“合理回报或许可期，但你还能看到70%的涨幅吗？绝无可能。”他说。

荷宝亚太股票主管Joshua Crabb也认为，全球债券收益率上升将对韩国股市构成“逆风”。不过，他指出，韩国芯片股目前已经处于低个位数市盈率水平，因此估值进一步压缩的空间相对有限。

但低市盈率并不意味着盈利风险已经消失。标普全球市场情报8月发布的报告警告，芯片行业存在“周期性供给过剩风险”，这可能对企业未来盈利形成压力。

高利率施压，AI需求逻辑仍未改变

除了全球利率上行，韩国国内货币政策也在给股市带来压力。CLSA韩国研究主管Jongmin Shim表示，债券收益率上升将压制股市表现，而韩国央行的加息也将进一步拖累市场回报。

不过，在AI资本开支能否持续的问题上，Shim仍持乐观态度。他认为，尽管超大规模云计算企业的融资成本已经明显上升、对债务融资的依赖也在增加，但AI领域的竞争仍在推动企业持续投入。“AI公司别无选择，必须持续投入——这是生死之战。”他说。

从产业基本面看，韩国芯片股的AI逻辑并未消失。内存芯片是AI基础设施的重要组成部分，高带宽内存（HBM）尤其是英伟达AI加速器的关键配套产品，三星电子和SK海力士在这一市场占据重要地位。AI需求持续增长，也推动传统DRAM和NAND内存价格上涨。

Bhayani将韩国股市视为投资者押注AI基础设施大规模投入的“代理标的”。这种高度集中的交易结构既放大了AI行情带来的上涨，也放大了情绪逆转后的回撤。

因此，第三季度的暴跌并不意味着韩国芯片股的AI需求逻辑已经逆转。更直接的变化在于，此前高度拥挤的AI内存交易经历了集中平仓，估值重估已经发生，而利率上行和芯片供给风险则进一步限制了市场继续扩张估值的空间。

风险提示及免责条款

市场静待PCE，美股期指走高，10年期美债收益率小幅下行，布油跌1%，黄金站上4200

Wed, 30 Sep 2026 08:20:53 GMT

经历前期抛售后，全球股债暂时企稳，市场焦点集中于即将公布的美国PCE通胀数据。

周三，MSCI亚太指数上涨0.9%，有望创下三周来最大单日涨幅。美股期指上涨，道指期货涨0.5%，欧股高开。10年期美债收益率下行，布伦特原油跌1%，现货黄金日内涨0.44%，站上4200美元。

油价和美伊局势仍是市场主要不确定因素。能源成本上涨可能推高通胀，并强化市场对美联储进一步加息的预期，推动全球债券收益率升至多年高位。与此同时，下月企业财报将成为市场检验美股高估值能否由盈利支撑的关键。

摩根大通资产管理公司基金经理Arjun Vij表示：“债券抛售可能会因以下原因之一而停止：中东冲突迅速解决、受硬经济数据放缓推动的美股大幅下跌，或者盈利下降和业绩指引放缓。”

核心市场走势如下：

标普500指数期货上涨0.3%，纳斯达克100指数期货涨0.2%。

欧洲斯托克50指数开盘涨0.23%，德国DAX指数涨0.43%，英国富时100指数涨0.39%，法国CAC 40指数涨0.04%。

日经225指数收涨1.9%，报66,753.72点。日本东证指数收涨1.7%，报4,108.65点。韩国KOSPI指数收跌0.48%，报6838.04点。

10年期美国国债收益率小幅下行至5.21%。

布伦特原油日内跌幅达1.0%，报95.18美元/桶。

现货黄金站上4200美元/盎司，日内涨0.44%。

市场静待PCE通胀数据，美股期指走高

美股期指走高，道指期货涨0.5%，标普500指数期货涨0.3%，纳斯达克100指数期货涨0.2%。

市场焦点转向周三公布的美国8月个人消费支出（PCE）数据。作为美联储首选的通胀指标，市场预计8月总体及核心PCE环比增速均将加快。

KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示，若数据高于预期，可能强化美联储鹰派立场，为进一步收紧政策提供依据；若数据走弱，则可能令市场重新评估10月加息必要性，并削弱近期美债收益率的上行势头。

美元指数企稳，有望录得6月以来最佳单月表现。随着美联储重新聚焦抑制通胀，市场利率预期持续走高。美国各期限国债收益率暂时趋稳，10年期美债收益率报5.21%。

油价回落，黄金站上4200美元

布伦特原油日内跌幅达1.0%，报95.18美元/桶。

据摩根大通9月29日发布的最新研究报告，中东地区石油出口总量的10日均值已回升至每日2050万桶，相当于2025年战前水平的89%，与战前仅相差11%。摩根大通大宗商品研究团队判断原油市场已基本实现正常化。这意味着尽管地区冲突仍在持续，供应端的实质性恢复已在数据层面得到印证。

现货黄金站上4200美元/盎司，日内涨0.44%。

风险提示及免责条款

华尔街见闻 - 资讯 - 最新

谷歌推出Gemini 4 Argon，系其最先进AI模型

美光科技第四财季调整后营收542.3亿美元，分析师预期514.9亿美元。 预计第一财季调整后营收600亿-630亿美元，分析师预期567.7亿美元。 美光盘后跌0.7%

华尔街怎么看PCE？高盛推迟美联储加息预期时间

高盛：10月加息可能性不大，第二次加息推迟至12月

Timiraos：PCE没有明显改变通胀趋势

其他华尔街分析师观点

GDP大幅上修，消费仍具韧性

新思科技与OpenAI达成多年期芯片设计模型框架合作

美联储监督部门：没有证据表明大楼翻修存在违法

美FTC被曝加大对Anthropic、OpenAI等AI巨头调查力度，官员称不会妨碍AI主导地位

AI代理"失控事件"加速推进调查进程

防止企业借监管"筑护城河"

高盛策略师警示：盈利支撑暂稳股市，美债抛售若提速，美股或将承压

盈利仍提供支撑，但缓冲并非无限

市场分歧聚焦收益率还能涨多快

美国8月商品贸易逆差意外扩大至1326亿美元，创一年多来新高

工业用品进口激增，AI相关资本品需求仍强

贸易拖累或加深，库存增长提供一定缓冲

礼来联合用药在糖尿病研究中推动创纪录减重

油价下跌救不了美债！高盛：能源与利率联动正在瓦解，实际收益率抬高股票回报门槛

能源价格回落，却无法解除利率压力

高实际收益率，正在抬高股票回报门槛

原油市场出现反常一幕：油价高位之际，资金却在疯狂买入看跌期权

看跌偏斜走强，期权市场开始押注风险溢价消退

交易结构反转，原油越来越具有宏观对冲属性

美国8月PCE物价指数同比 3.4%，预期 3.7%，前值 3.7%

美国二季度实际GDP年化季环比终值 2.2%，预期 1.5%，初值 1.5%

医药板块分化加剧，创新药龙头迎来BD第二增长曲线

国内业务承压，增速分层已成定局

全球三期进展成为估值新支点

验证窗口与主要风险

股价反弹40%后， 美光今夜迎财报大考：净利预期暴增超1000%，市场紧盯明年AI资本开支

盈利有望上修，但幅度收窄

下季度展望：定价动能延续，营收有望超预期

核心争议：周期持续性，而非景气高度

股价反弹持续性：估值折价与催化剂赛跑

美国9月ADP就业人数增长 9万人，预期 7.5万人，前值 3.8万人

全球债市遭遇“至暗9月”，美债收益率冲上2007年以来高位，股市却逆势抗跌

债市重压：财政、供给与能源三重打击

威廉姆斯表态：暂缓收紧预期，但市场分歧犹存

股市逆势：盈利增长与AI热情撑起防线

美元走强，欧元跌至16个月低位

分化背后：风险偏好与政策预期的潜在裂痕

睡着觉也能炒股？“美股散户大本营”Robinhood开放AI智能体，可24小时自动盯盘交易

AI智能体走出"极客圈"，向全体用户开放

用量数据显示早期需求旺盛，但大规模采用仍存变数

配套推出7×24小时交易与永续期货，全面扩张产品边界

监管与市场风险：法律责任归属尚不明朗

Robinhood率先落子，跟进者已在路上

美制造与消费走强加息预期升温，美军事信用折价传导金融信用，中美在贸易药物人工智能等达共识---0930宏观脱水

三星晶圆厂，涨价？

庆祝中华人民共和国成立77周年招待会在京举行，习近平发表重要讲话。（新华社）

“让AI卖个70元的键盘，结果它把陌生人招上门了！”曝Meta Muse「替人办事」翻车：擅自降价、发地址，还对买家说“我在家”

一把 70 块钱的键盘，AI 自己把交易谈完了

买家开车半小时到了，卖家却完全不知情

Robb 究竟给了 Muse 多大的授权？

这也不是 Muse 第一次碰到安全争议

“七天方案”内容无争，美伊谈判分歧缩窄至“执行顺序”

七天方案：分歧集中于执行顺序

韩国股市Q3全球最差：三个月跌近19%，AI内存交易大幅平仓所致

7月集中平仓，AI内存交易遭遇逆转

高利率施压，AI需求逻辑仍未改变

市场静待PCE，美股期指走高，10年期美债收益率小幅下行，布油跌1%，黄金站上4200

市场静待PCE通胀数据，美股期指走高

油价回落，黄金站上4200美元

美光科技第四财季调整后营收542.3亿美元，分析师预期514.9亿美元。预计第一财季调整后营收600亿-630亿美元，分析师预期567.7亿美元。美光盘后跌0.7%

股价反弹40%后，美光今夜迎财报大考：净利预期暴增超1000%，市场紧盯明年AI资本开支