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乙肝，第一次把“治愈”写进终点

医曜 — Wed, 21 Oct 2026 11:56:49 GMT

10月20日，FDA批准GSK的bepirovirsen（商品名Hibsago），联合核苷（酸）类似物（NrtI）治疗成人慢性乙型肝炎（CHB），适应证限定为：无肝硬化、已接受NrtI至少6个月、HBV DNA已抑制、HBsAg≤3000 IU/mL。批准经优先审评与突破性疗法认定路径。

这是FDA批准的首款用于慢性乙肝的反义寡核苷酸（ASO）药物，也是慢性乙肝领域首款完成III期研究的小核酸药物。

这一事件的关键信息有两点：乙肝治疗第一次把“治愈”写进终点；小核酸药物第一次从罕见病的高价利基，走到亿级人群的公共卫生品。

19%，重构了价值坐标系

关键数据来自两项注册III期，B-Well 1与B-Well 2。

总体人群（HBsAg≤3000 IU/mL）的功能性治愈率是19%（233/1220），安慰剂组为0（0/614）。在HBsAg≤1000 IU/mL的亚组（约占全球已确诊CHB的45%），治愈率升到26%（200/768），对照组仍是0。探索性分析里，49%的受试者HBsAg降至≤100 IU/mL，低表达亚组为62%（第72周访视）。

疗程只有6个月，皮下注射最长24周，首剂后可选择自行给药。FDA同步授权罗氏Elecsys HBsAg II quant II RxDx检测用于患者筛选与监测。

19%这个数字，单看不高，但它改变的是模型本身。

过去乙肝的商业模型是终身服药。核苷类似物无限期服用，患者池稳定、现金流可预测，但单价被仿制药压到极低，且永远无法“结束”。bepirovirsen把它改成了另一个东西：6个月一疗程，约五分之一的人可以停药。

对一个2.4亿人的存量池，19%的治愈率，对应的不只是一个数字那么简单，而是一个有明确终点、可定价、可预期的高值短疗程市场。

GSK给出20亿英镑峰值预期，赌的是“能被治愈”一旦成立，筛查率、诊断率、治疗意愿会同步抬升，真正的天花板，在那95%尚未被诊断的存量患者身上。

一条门槛，是隐形的杠杆

HBsAg≤3000 IU/mL这条入组线，把适用人群切成了两层：≤3000的是19%，≤1000的是26%。

这不是随便切的一条线，而是“病毒载量越低，免疫系统越容易被唤醒”的生物学规律，在标签上的具象化。它的产业含义有三层：

其一，配套检测成了商业化的前置基础设施。HBsAg定量是筛选和监测的入口，谁掌握检测，谁掌握入口。

其二，低病毒载量患者成了MNC争抢的“优质可及人群”。未来竞争会围绕一件事展开：能否把门槛推到更高的HBsAg水平。

其三，对中国的7500万患者而言，分层意味着真正的可及市场远小于总患病人数。对已经拿下中国商业化权益的正大天晴，这是一道须要提前算清的命题。

专利悬崖倒计时下的一次卡位

安全边界是明确的：黑框警告（严重肝脏反应加重、血小板减少），另有肾功能恶化、血管炎提示。

这决定了它的推广必须伴随严格的实验室监测体系。在乙肝高负担但检测能力不足的市场，这一点会显著拖慢渗透速度。

商业上，bepirovirsen源自Ionis授权。2026年8月已在日本率先获批，中国与欧洲在审评中；中国生物制药旗下正大天晴已于2026年5月引进其中国商业化权益。GSK预期峰值年销售超过20亿英镑（约26.8亿美元），是其2031年营收超400亿英镑目标的核心支柱之一。

在GSK新任CEO Luke Miels的日程上，核心任务是在HIV重磅药物专利到期前把管线换新。bepirovirsen的价值不止于自身销售额，而在于它验证了GSK在ASO/小核酸这一模态上的开发与注册能力。

从Ionis引进到全球首个获批，这条路径一旦跑通，GSK后续在核酸领域的BD议价能力会系统性上升。

风险

19%是“停药后24周维持”的终点，长期持久性未知。Aligos等竞品（pevifoscorvir sodium）在中期的追赶，以及中国本土多条乙肝治愈管线的推进，会压缩先发窗口。

对中国市场，正大天晴面对的是“高价创新药＋乙肝患者支付能力有限＋医保谈判降价”的三重约束，放量曲线可能显著慢于欧美。

接下来可观测的是四件事：24周维持之后的长期持久性数据、Aligos及本土管线的读出节奏、中国与欧洲的审评结果、以及正大天晴在中国落地后的真实放量速度。

“治愈”两个字已经写进了乙肝的终点。这是创新药最好的时代。

文章来源：医曜

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法债规模是希腊十倍以上！富兰克林邓普顿：没人真正准备好迎接欧元区危机2.0

Wed, 21 Oct 2026 11:38:31 GMT

法国债务风险正引发市场高度警惕。富兰克林邓普顿警告，法国债务规模远超希腊危机时期，一旦失控，欧元区或将面临比上一轮更难收拾的主权债务危机。

富兰克林邓普顿固定收益首席投资官Sonal Desai在一场网络研讨会上表示，"法国的债务规模超过希腊当年的十倍以上，简单的救助方案根本不在选项之列。"

她直言，"我认为没有人真正准备好迎接欧元区债务危机2.0版本，一旦成真，其破坏力可能远超以往。"与此同时，法国10年期国债相对德债的利差扩大至154个基点，创10月初以来最高水平，市场对法国债务压力的担忧已具体反映在借贷成本上升之中。

Desai警告投资者不应低估欧盟政府债券市场出现"剧烈波动"的潜在风险。富兰克林邓普顿已就此调整债券组合布局：在意大利和法国维持较短久期敞口，同时在西班牙和德国持有较长久期资产，以应对潜在冲击。

法债压力升温，利差扩至近期高点

法国国债市场的紧张态势正在价格层面得到验证。

法国10年期国债与德国同期限国债之间的利差已扩大至154个基点，为10月初以来最高水平，显示投资者要求持有法国债务的风险溢价持续攀升。

摩根大通资产管理EMEA首席市场策略师Karen Ward对此表示，"债券市场如今拥有更多的配置选择权，我们在法国看到的，正是债券市场凭借拥有其他选择这一强大影响力所发挥的作用。"

Vanda总裁兼联合创始人Jens Nordvig此前在彭博电视上警告称，法国利差可能进一步扩大。他指出，"推动救助机制有效运转所必需的团结与政治协作正承受压力。"

危机传导风险受关注，ECB立场明确

随着法国债市波动加剧，外界开始关注欧洲央行（ECB）介入的可能性。

据彭博报道，ECB管理委员会成员Olli Rehn表示，包括法国在内的所有欧元区国家都必须控制财政赤字，以确保债务可持续性，态度明确。

美国财政部长贝森特此前表示，他预计法国债券市场的波动不会产生溢出效应。"我不预期法国的情况会蔓延至其他市场，"他在保守派平台2Way上表示，"法国面临的局面确实棘手，但马克龙总统的经济团队我非常熟悉，他们是真正一流的。"

财政整固压力与结构性挑战并存

法国当前面临的核心难题在于，如何在政治稳定与财政紧缩之间寻求平衡。削减赤字意味着压缩福利开支，这在国内面临相当阻力，也是近期社会动荡的深层背景之一。

Desai将法国债务风险的根源指向"数十年来的高赤字积累"以及"福利国家体系面临的崩溃风险"。

在她看来，法国的问题远比希腊当年复杂——债务体量悬殊，决定了简单的外部救助在技术层面难以实现。

对于债券投资者而言，富兰克林邓普顿的仓位调整提供了一个参照：在法国和意大利压缩久期以规避利率风险，在德国和西班牙保留较长久期以寻求相对稳定的收益。

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日本国债“滞销” 政府让散户“自投罗网”

Wed, 21 Oct 2026 11:18:48 GMT

10月，日本面向散户的国债——“个人向国债”的三个品种利率同时创下历史新高：浮动10年期2.05%，固定5年期2.39%，固定3年期2.07%。这已经是连续第三个月单月卖出超过一万亿日元，全年5.9万亿的发行计划提前五个月完成。日本财务省还嫌不够，宣布明年1月起改名叫“个人向国债Plus”，买家从个人扩大到学校、医院和公寓管理机构。

但一个真正的好资产，不需要这么大张旗鼓地卖；真正好的资产在推到众人面前之前，早就会被“偷偷抢光”。

日本政府花重金聘请偶像铃木爱理穿着一身粉色，肩上蹲着两个卡通吉祥物，对着镜头推销国债。广告拍了三版：年轻人、老年人、有投资经验的人，一个都不放过。

一个国家的主权债券，要靠偶像推销——这是因为机构现在都不肯接了，才轮到散户……

日本央行下周开会：或正式宣告实现2%通胀目标，告别“抗通缩模式”

Wed, 21 Oct 2026 11:11:11 GMT

日本央行距离一个历史性时刻或许只有数天。

据共同通信报道，日本央行将在10月29日至30日召开货币政策会议，届时将就物价涨幅是否已达到长期目标2%作出正式判断。若确认目标实现，将标志着日本历时近14年的抗通缩政策框架迎来象征性转折。

利率层面，市场预计本次会议维持现行政策利率1.25%不变。日本央行在上次9月会议上刚刚完成加息，短期内再度调整的可能性较低。此次会议的核心看点，在于政策表态而非利率本身。

14年目标，或在本次会议画上句点

日本央行于2013年1月确立2%的通胀目标，作为推行大规模货币宽松政策的核心支柱。然而，此后多年间，这一目标始终未能稳定实现，目标达成时间表一再推迟。

若本次会议正式确认通胀目标达成，意味着日本央行自设定目标至今，历时近14年方才实现这一承诺。

根据日本央行计划，正式表态将体现在会后发布的《经济与物价形势展望报告》（展望报告）中。日本央行此前预判通胀目标将于"2026财年后半至2027财年前后"达成，而本次会议前的最新数据将成为最终判断的关键依据。

数据已先行，日本央行态度偏于审慎

通胀数据层面，日本总务省数据显示，剔除生鲜食品的全国消费者物价指数（CPI）自2022年以来已连续四年保持同比涨幅在2%以上，市场上早有观点认为通胀目标事实上已然达成。

不过，日本央行此前一贯强调，判断目标是否实现，需排除一次性因素影响，重点考察"基调性物价"以及薪资能否持续稳步上涨，因而在表态上保持审慎。

此次日本央行若最终作出正式确认，将是其判断上述条件已基本满足的明确信号，亦意味着日本货币政策从结构性宽松向常态化的转型路径进一步清晰。

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英伟达与供应链伙伴扩大产能，未来三年基板产能计划提升至2.5倍

Wed, 21 Oct 2026 10:48:10 GMT

英伟达宣布与Amkor、IBIDEN、京元电子、三星电机、矽品精密工业（SPIL）及欣兴电子等供应链伙伴合作，扩大基板、先进封装、芯片测试和光引擎产能，以满足AI基础设施需求增长。英伟达计划未来三年将相关产品的基板产能提升至目前的2.5倍。先进封装方面，Amkor计划到2028年底将中介层晶圆产能提升300%以上。芯片测试方面，英伟达预计2027年总测试产能将较2026年翻倍，并向京元电子提供11亿美元产能预留预付款，支持其在美国建设新的测试设施，目标于2027年4月开始大规模量产。光互连方面，英伟达与矽品计划将用于共封装光学（CPO）的光引擎产能在2027年年中前提升至目前的15倍，并争取在2028年底前再翻一倍。基板供应商方面，三星电机将加入英伟达供应链，欣兴电子预计从2027年第二季度起逐步增加产能，相关扩建项目预计于2028年年中达到满产。

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中共中央办公厅、国务院办公厅发布关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见

Wed, 21 Oct 2026 10:01:30 GMT

10月21日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于推动科技创新和产业创新深度融合的意见》，要求以发展新质生产力、建设现代化产业体系为目标，以构建企业主导、各主体协同的产学研融通创新体系为重点，推动全链条贯通、全领域覆盖、全要素融通、全方位保障，形成科技创新和产业创新互融共促新格局。意见围绕促进创新链产业链无缝对接、以高质量科技供给支撑现代化产业体系建设、加强企业主导的产学研融通创新、提高创新资源统筹配置效能、营造深度融合的良好生态和拓展深度融合的发展空间6个方面作出具体部署。

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电竞手机撞上存储涨价潮

Wed, 21 Oct 2026 10:01:02 GMT

电竞游戏市场的持续增长，正在吸引越来越多手机厂商加码。

10月21日，荣耀在杭州发布新一代电竞手机WIN2和WIN RT2。

其中，WIN2搭载第六代骁龙8超级至尊版芯片，CPU主频最高达5.01GHz，配合LPDDR5X Ultra内存和UFS 4.1闪存，进一步强化游戏性能。

散热是此次升级的重点。荣耀WIN2采用双风扇主动散热设计，配备立体风网散热架构。屏幕方面，WIN2系列搭载2K 185Hz高刷新率屏幕，支持40余款原生高刷游戏，并通过自研显示芯片和触控芯片改善游戏体验。

续航方面，WIN2搭载10100mAh电池，支持100W有线快充和80W无线快充；WIN RT2则将电池容量进一步提升至12070mAh。

这距离荣耀推出首代WIN系列，还不到一年。

其他厂商也在加快新品布局。9月底以来，iQOO16、一加16等电竞手机相继发布，分别围绕旗舰芯片、高刷新率屏幕和散热能力展开竞争。

去年已经十分热闹的电竞手机市场，今年仍在继续硬件竞赛。

只是，这场围绕性能展开的竞争恰好撞上了存储成本暴涨周期。

随着新一代产品上市，电竞手机的售价已经出现明显上探。以荣耀为例，2025年12月发布的首代WIN系列，12GB+256GB版本首销价为3999元，12GB+512GB、16GB+512GB版本分别为4399元和4699元。

此次发布的WIN2，相同配置的首销价分别上涨至5499元、6299元和6999元，较上一代分别增加1500元、1900元和2300元。

尽管荣耀通过国补等优惠将WIN2的到手价压低至4999元起，但从首销价来看，新一代产品的价格门槛已经明显抬高。定位相对亲民的WIN RT2，国补后则以3149元起售。

类似的变化也发生在一加和iQOO身上。

一加16 12GB+512GB、16GB+512GB和16GB+1TB版本首销优惠价分别为6499元、7199元和8199元，较一加15上述三个版本的首发价分别上涨1900元、2300元和2800元。

iQOO同样如此。去年10月发布的 iQOO15，12GB+256GB 版本首销价为 4199 元，今年 iQOO16 上涨至 5999 元；16GB+512GB 版本则从4999元上涨至7499元，涨幅分别为1800 元、2500元。

短短一年，多款游戏性能旗舰相同存储配置版本的首销价上涨了千元以上。

背后是持续攀升的存储成本。Counterpoint Research数据显示，2026年第二季度智能手机存储器价格环比上涨超过80%。与此同时，新一代旗舰芯片及其他硬件升级，也在推高整机成本。

对于长期围绕旗舰芯片、大内存和高性能配置展开竞争的电竞手机而言，成本压力尤为明显。

更大的挑战在于，智能手机市场早已进入存量竞争，消费者换机周期不断拉长。即便游戏机的性能持续升级，短期内要推动用户大规模提前换机，仍然存在难度。

这也使得手机之外的电竞设备，开始成为厂商拓展业务的重要方向。

此次荣耀一口气推出电竞平板、耳机，并将游戏手柄等产品纳入电竞产品矩阵，试图将电竞业务从单一手机延伸至更多设备。例如，电竞手柄可以与手机搭配使用，进一步提升玩家的操控体验。

当存储涨价推高手机价格、换机需求又难以在短期内快速释放，电竞手机厂商需要寻找新的增长路径。

这场持续多年的硬件竞赛，也开始从手机本身延伸至更广泛的电竞生态。

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全系押注自研电池，理想亮出三电底牌

Wed, 21 Oct 2026 09:59:02 GMT

作者 | 周智宇

理想正在扩大自研电池的应用范围。

10月20日，在Power Day电动技术发布会上，理想宣布，推出覆盖电池、电驱、超充设备及自建充电网络的技术体系，名为“连山”，并承诺：因自研电池本身质量问题引发自燃、车辆达到报废标准的，将赔付同配置新车。

这项研发已持续多年。2020年，理想正式立项自研5C超充电池，同步启动电芯自研。今年6月，自研电池随全新L8量产交付，随后扩展至L6、i8等车型。公司计划在产能爬坡后，陆续覆盖全系。

随着车企深入电芯研发，它们与电池供应商如何分工，也引发了讨论。今年9月，宁德时代首席制造官倪军在品质全球开放月活动上表示：“会造车，不一定会造电池。还是要专业的人，做专业的事。”他强调的是制造一致性：一辆车有数百乃至上千颗电芯，电芯之间的差异会影响整包表现。

10月19日，李想也谈到了这个问题。他主张，专业供应商应深入理解产品，整车厂也应深入核心技术，产业需要“两条腿”走路。这番表态没有点名宁德时代，但交代了理想继续投入电池研发的立场。

理想实际采用的是电芯自研、伙伴生产的分工：自己负责电芯设计研发，由欣旺达、中创新航等伙伴生产，电池包则自研自制。9月28日，李想就曾反对“去宁德化”的说法，称宁德时代为“战友”。

专业电池厂继续承担制造，理想则希望更早参与设计，在电芯开发时就把整车的续航、充电和空间要求考虑进去，并打通电池制造与车辆使用的数据。

“我们可以买到全世界最好的零件，但我们买不到零件之间的‘默契’。”理想汽车总裁兼总工程师马东辉在10月20日晚间说。

为了兼顾快充和续航，理想调整了电芯材料，提高电池包集成度，并优化整车布局。按理想公布的数据，搭载自研5C三元锂电池的全新L8，CLTC纯电续航达到430公里；即将上市的2026款i6两驱版，CLTC续航达到780公里，较2025款提升8%。

理想在2021年开始规划新一代电驱平台，目前五合一电驱和碳化硅高压三合一电驱已量产。其中一项改动，是取消功率模块上的高压端子，缩短电流到达芯片的路径，以减少损耗和空间占用。理想称，这一结构可带来约30公里续航提升，为整车垂向布局释放24毫米空间。

理想用了四年开发相关技术和精密焊接工艺，试制超过一万套样品。公司在苏州、常州自建功率模块及电驱总成工厂，设备和产线投入7亿元，不含厂房建设费用。据理想披露，自研功率芯片量产一年以来，累计上车400万颗。

截至10月20日，理想已建成4200座超充站、超过2.3万根超充桩。理想计划在2027年春节前，将其中的5C超充枪数量翻倍至8300根。

此次公布的两项终身保障中，另一项针对碰撞或底盘剐蹭造成的自研电池起火。车辆达到报废标准的，理想将补足车损险保单保额与保险实际赔付之间的差额。

据理想介绍，电芯产线配备了在线CT，扫描电芯内部结构，再结合AI分析识别缺陷。从原材料、电芯制备到电池包装配，各环节采用统一标准进行质量检查。

有制造积累、却难以独自承担全部研发投入的电池企业，也有机会从车企自研中受益。车企提供电芯方案，供应商把产品做出来，再跟随新车型增加供货。这类合作如果多起来，一些电池厂商或许可以借助客户的研发能力，缩小与头部企业的差距。

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美国增兵1万人、以色列酝酿新一轮打击、伊朗发出战争警告，中东火药桶一触即发？

Wed, 21 Oct 2026 09:58:49 GMT

中东局势再度骤然升温。美国宣布向中东增派第三艘航母及约1万名士兵，以色列持续推进对伊朗的军事准备，分析人士警告，新一轮冲突一旦爆发，将对能源价格造成显著冲击。

据央视新闻援引两名美国官员消息，美国正向中东派遣"罗斯福"号航母打击群及第13海军陆战队远征队，预计11月底抵达中东，届时美军在该地区兵力将增加约1万人。

与此同时，据英国《金融时报》援引三名知情人士透露，以色列总理内塔尼亚胡已指示军方制定针对伊朗的具体进攻方案，目标涵盖电力设施等民用基础设施、核设施及伊朗政权相关目标，打击规模预计将超过今年2月美以联合军事行动的烈度。不过，行动尚未实施，特朗普的明确反对是关键原因。

伊朗外长阿拉格齐对此发出警告，称美国和以色列可能将"发动一场新的战争"，但表示伊朗已严阵以待。分析人士指出，任何对伊朗的新一轮打击都可能将美国军队及海湾阿拉伯国家重新卷入地区战争，并对能源价格造成显著冲击。

周三，原油价格继续上行，布油突破110美元关口，美油则站上100美元。

第三艘航母入列，美军中东兵力大幅扩充

据央视新闻，"罗斯福"号航母将成为美军在中东部署的第三艘航母，此前已有"布什"号和"华盛顿"号在该地区执行任务。"罗斯福"号于9月27日离开加利福尼亚州圣迭戈港，其社交媒体20日发布的内容显示，该航母近日已抵达日本并完成物资补给，目前正驶向中东。

与此同时，由3艘两栖舰艇组成的"马金岛"号两栖戒备群于9月28日启程，其上载有来自美国海军陆战队远征部队的官兵。第三艘航母的加入将为美国提供更多军事选择。据悉，特朗普正考虑在中期选举之后加强对伊朗的打击力度。

以色列加紧备战，军事行动计划因特朗普反对暂缓

据英国《金融时报》援引知情人士透露，以色列军方曾为10月10日当周末筹备一场多日轰炸行动，但因特朗普明确反对在11月3日美国中期选举前重燃战火，相关计划被迫搁置。

尽管如此，以色列军方的实战准备并未停歇。据央视新闻援引以色列方面消息，近期以色列空军10架战斗机从内瓦提姆空军基地起飞，越过叙利亚并进入伊拉克领空进行多次模拟打击演练，旨在维持对伊朗防空系统的威慑压力，并模糊训练与实际行动之间的界限。

以色列国防军以非常规举措宣布自本周四起取消全军休假，直至10月27日以色列议会选举结束。以色列国防部长卡茨20日亦称，如果黎巴嫩真主党参与伊朗对以色列的袭击，以军将占领黎巴嫩更多领土，据新华社报道。

美以强硬表态升级，伊朗发出战争警告

在外交层面，特朗普与内塔尼亚胡近日持续升级对伊朗的强硬言辞，公开表示两国必须共同"终结"对伊朗政权的行动。美国国防部长Pete Hegseth本周一已赴以色列，与内塔尼亚胡等高层官员举行会谈。

内塔尼亚胡在回应特朗普对其连任的背书时表示，特朗普"同样希望彻底消除伊朗威胁"，并称已向以军、摩萨德及军事情报局下达了"推翻伊朗政权"的指令。

伊朗方面则予以强硬回应。

据CCTV国际时讯，伊朗外长阿拉格齐在10月20日播出的伊拉克电视台专访中警告，美国和以色列可能将再次针对伊朗“发动一场新的战争”。但他表示，伊朗已经做好准备，严阵以待。

市场警惕能源价格冲击风险

分析人士警告，中东局势的持续升温对市场构成潜在威胁。任何对伊朗的新一轮打击都可能将美国军队及海湾阿拉伯国家重新卷入地区战争，并对能源价格造成显著冲击。

目前，美军在中东的军事存在已达到相当规模——三艘航母、两栖戒备群及约1万名新增士兵的部署，叠加以色列持续的实战演练与全军取消休假，均显示局势正向更高烈度方向演变。投资者需密切关注中期选举后美以对伊政策的走向，以及由此引发的能源市场波动风险。

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从7天到隔夜：中国政策利率换锚，影响几何？

Wed, 21 Oct 2026 09:53:40 GMT

10月19日，人民银行行长潘功胜在金融街论坛上表示，将研究择机把公开市场主要操作品种期限由7天切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率（DR001）将相应成为主要政策利率。此举意味着中国货币政策框架由数量型调控向以短端市场利率为核心的价格型调控转型再进一步。

此前，DR001已成为人民银行短期利率调控的目标利率，但公开市场主要操作品种和政策利率期限仍为7天，操作端与目标端存在明显期限错配。此次改革的核心，是推动政策利率、操作工具与市场基准利率在隔夜期限上对齐，减少期限错配对政策信号传导的干扰。

若DR001作为主要政策利率（当前约为1.25%），相较当前1.40%的7天期逆回购利率，利率锚将降低15个基点。尽管从市场定价角度看，这具备“类降息”效果，为市场利率下行提供空间，但也不宜简单等同传统降息。

因为隔夜利率天然低于期限更长的7天期利率，两者之间存在正常的期限溢价。因此，换锚究竟带来多大程度的实际宽松，仍取决于换锚后政策利率是否低于当前DR001，以及是否推动利率走廊中枢下移、改善流动性条件并压低短期利率预期，不能仅凭两个期限的利率差认定央行已实施15个基点的降息。

与换锚同步，人民银行还提出推动贷款利率定价基准多元化，允许财务能力较强的企业自主选择DR001或贷款市场报价利率（LPR）作为浮动利率贷款定价基准；逐步退出存贷款基准利率；设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具；扩大常备借贷便利（SLF）适用机构范围至境内外资法人银行等。

政策利率与市场目标期限错配，利率市场化改革进入深化阶段

黄仁勋：未来电信基站有望发展为分布式AI网络

Wed, 21 Oct 2026 09:43:16 GMT

10月21日，英伟达首席执行官黄仁勋在柏林举行的GTC大会上表示，未来所有电信运营商都将提供AI算力，电信基站有望发展为分布式AI网络。他将AI经济比作由能源、算力、AI工厂、模型和应用构成的五层蛋糕，并在展示中指出，算力层仅出现英伟达一家公司的标志。其他层则包括西门子能源、施耐德电气等能源企业，AI工厂建设商Nscale和Firebird，以及欧洲AI模型公司Mistral、法律AI公司Legora和翻译工具DeepL等。黄仁勋还表示，建设一座1吉瓦数据中心的成本目前约为500亿美元，涵盖土地、电力、建筑、计算设备、存储和冷却等费用。

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机构海外调研遭遇监管警示：展会缺席，娱乐在场？

资事堂·粒籽 — Wed, 21 Oct 2026 09:18:11 GMT

2026年3月，一家中型券商组织部分买方机构人员赴美，名义上是参加行业展会，但彼时拉斯维加斯并无相关展会安排，一行人实际是前往博彩场所娱乐。

当时，这起事件在市场内仅仅掀起过一阵讨论的浪花，但行业内的余波远未停息。

监管部门于2026年10月下发《机构监管情况通报》，针对境外调研违规、券商替基金支付海外差旅与专家费等乱象，公开对3家券商、2家基金公司依法采取监管措施，严查“券商垫付、佣金还账”的交易费用灰色链条。

由此，一些原本远离大众视线的情况，逐渐暴露出来。

监管点名部分机构违规

《通报》点名了近期部分机构的违规现象：一是部分基金公司境外调研的门票及专家咨询费由券商承担，反映出机构内控失效；二是个别基金从业人员私自出国游玩的机票和酒店费用由券商支付，已构成违反廉洁从业规定的行为。

根据检查情况，监管对存在不配合检查情形的G1证券公司采取监管谈话的监管措施，对公司副总裁兼研究所总经理胡某、以及研究所副所长孔某采取监管谈话的监管措施（后有媒体报道称或为国联民生证券的胡又文、孔蓉），并责令公司从严处分；

对H、G2证券公司和F、H基金公司采取出具警示函的监管措施；对H基金公司基金经理马某采取责令改正的监管措施，并要求公司严肃内部追责。

针对上述问题，监管层明确要求：各证券基金机构必须全面排查整改，把违规报销或超标的钱款退回，并对违规人员予以内部追责。

行程和调研费用是关键

海外调研是近年我国产业链出海、科技成长股投资日趋国际化后投研团队的必然需要，但随着类似调研的频次增多，也有一些不太合规的情况发生。

此前就有媒体报道提及，有券商在海外某国并无相关行业展会安排的情况下，仍组织买方机构出国调研，名义是走访海外产业链，但实际行程中却包括了安排观看世界杯赛事。

另外，还有行业内显示，另有券商组织赴日本考察MLCC（片式多层陶瓷电容器）产业链，但在调研过程中，部分买方基金经理和研究员在兑换日元后便自行离队。

这些案例的共同点在于，行程中掺杂了与投研无关的娱乐活动。在活动性质上或招待等级上，安排超出正常投研的服务范畴。

调研费用该如何分配和承担？

那么合规路径下，海外调研中产生的部分费用，该如何分摊呢？

业内通常认为，属于基金公司开展投研业务的运营成本，工具软件等费用，通常应由基金公司用其自有资金支付，不能转嫁给券商或基金资产。

此前，关于基金资产提取分仓佣金的比例和覆盖范围曾经有许多讨论和非议。在有关监管的牵头推动下，不仅分仓佣金费率有明显的降低，佣金使用范围也有收窄。比如，常用的数据和研究系统、专家交流费用等最新就不被列入了。

而此次涉及的，券商先以行业展会等名义立项，再邀请基金经理、研究员参加，使行程获得业务合理性；随后由券商垫付境外调研的门票及专家咨询费等开支的做法，确实并不合乎最新的规定。

如何确定卖方服务边界

此次事件，还催生了投资业内对于调研流程和工作范围的讨论。

怎样的调研费用是合理费用，什么环节是调研费用可以覆盖的，怎样是不能覆盖的，这些边界其实过去一直不那么清晰，行业也正在呼唤更清晰的边界。

前期提到的赌场、世界杯现场当然并不合适，但如果涉及到消费个股的调研，那么具体店铺、网点的调研可能是需要的。

过高的招待标准显然是不合适，并有利益输送嫌疑的。但正常的调研又是需要的，究竟费用该如何区分合理程度呢？

海外资管行业有一些较为成熟的经验，其一，公司内部设立"原则+内部制度+登记+审批"的制度体系，通过组织流程和多环节把控来保证费用支出的合理性。

其二、对于交通行程安排上，原则上有成熟航班安排的地区间交通，基金经理应自负费用，如遇到矿区/厂区之类必须由组织方安排包机的，则由组织方承担，但基金经理应报备留痕。

其三、对于出于调研效率需要的本地交通（比如包大巴）、提供工作简餐等，属于合理范畴。

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SpaceX与特斯拉合并，马斯克在下一盘多大的棋？

Wed, 21 Oct 2026 09:09:35 GMT

SpaceX交出一份很难再用"火箭公司"概括的成绩单：第三季度，SpaceX营收146亿美元，同比增长161%，净利润44亿美元，超出分析师平均预期逾一倍。

财报电话会上，马斯克确认：SpaceX和特斯拉已分别成立由独立董事组成的特别委员会，讨论可能的合并。两家公司合并估值约3.5万亿美元。

马斯克先说自己是在"雷区里跳踢踏舞"。几秒之后还是给了答案，合并"有很多好处"。Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 事后数了数，这句话他讲了大概三遍。

这让一个谈论已久的设想进入了正式评估阶段：彭博指出，特斯拉市值约 1.5 万亿美元，SpaceX 约 2 万亿美元，合在一起 3.5 万亿。

会不会合并，已经不该是问题。巴克莱在 10 月 14 日的报告认为，两家合并的可能性"已经越来越成为共识预期"。股东名册高度重叠，SpaceX 买特斯拉的 Cybertruck，又通过 xAI 买公用事业级储能电池。今年 9 月的 All-In 峰会上，马斯克被问到为什么两家公司要分开，他反问："这么多层面都在合作，谁能想象在如此紧密的合作下会采取什么行动。"

消息传出后，SpaceX盘后涨幅约8%，特斯拉仅涨约1.8%——收购方涨得比被收购方更多。这一差异反映出两类股东截然不同的盘算，也预示着这笔交易在正式落地之前，还有漫长的博弈要走。

SpaceX的AI业务已大到无法当作副业

SpaceX第三季度的收入结构说明了合并讨论为何在此时升温。人工智能及算力业务收入75.6亿美元，较上年同期增长逾九倍，已首次超过Starlink所在的连接业务，季度营业利润从去年同期亏损17亿美元转为盈利4.31亿美元。连接业务营收52.5亿美元，同比增长69%，目前仍贡献更多利润，但增速明显慢于AI业务。相比之下，设计、制造和运营火箭与飞船的传统发射业务营收17.7亿美元，仅增长6%。

增长的另一面是开支。第三季度，SpaceX资本支出接近196亿美元，其中AI及算力业务约164亿美元。前九个月，公司经营现金流约131亿美元，购置物业、厂房及设备支出约481亿美元。单看44亿美元的季度净利润，很容易低估算力设施建设所需的真实资金规模。据报道，SpaceX正在洽谈借款400亿美元用于采购英伟达芯片，CFO Bret Johnsen表示公司会继续举债，"有好几个可用的债务资金池正在谈"，并给出明年一季度总营收最高370亿美元的指引。

SpaceX目前已是Anthropic、Alphabet等公司的主要算力与基础设施供应商，8月还收购了代码编辑工具Cursor。一家收入结构里AI占比最高、正在大举举债买卡的公司，用"火箭公司"来定义已经远远不够。

协同逻辑清晰，但股权合并未必是唯一路径

马斯克列举的合作清单涵盖超级智能软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和连接服务。这些项目不断碰到同一批资源：芯片、能源、制造能力，以及能够持续支付建设成本的资本。"简化决策"是合并动机中排名靠前的一项——许多跨公司项目需要两个董事会和两批股东分别点头。

Terafab是其中最具体的节点。按巴克莱测算，特斯拉计划先在奥斯汀建一座约30亿美元的研究设施，随后跟进约168亿美元的生产厂，两家公司很可能共同出资。这里产出的芯片将供给特斯拉自动驾驶汽车和擎天柱机器人，同时也供给SpaceX的AI与轨道数据中心。马斯克此前已明确表示，Terafab的决策需要两家董事会各自审批，"可能要花一阵子"，目标是2028年底量产。

10月15日亮相的新款Roadster搭载了SpaceX开发的冷气推进器，可完成倒退上坡、空中转向等动作。Gene Munster对那场发布会的评价是"一次工程炫技"，并说马斯克"等不及"要合并。

然而，业务能够深度合作，并不能直接证明股权必须合并。特别委员会需要回答的核心问题是：合作产生的新增价值是否足以抵消交易成本、监管摩擦和整合风险。

"特斯拉为SpaceX输血"的叙事，数字并不支撑

合并传闻中，一个直观的说法是：SpaceX大建AI基础设施，特斯拉可以提供现金流。这一说法抓住了SpaceX资本开支庞大的事实，却高估了特斯拉眼下可供调配的资金。

据彭博一致预期，特斯拉2030年自由现金流约120亿美元，而SpaceX预计届时消耗约170亿美元——两者方向相反。更近的数字同样不乐观：特斯拉第二季度自由现金流为负11亿美元；分析师预测其第三季度自由现金流均值为负45亿美元，2026年全年约为负97亿美元。与此同时，SpaceX截至9月底持有约513亿美元现金及386亿美元有价证券，资金状况并不匮乏。

合并不会凭空增加一美元现金，它可能改变的是融资方式和资本配置权限——哪些项目由合并后的公司统一建设，哪些成本由不同业务共同承担，以及投资者愿意为这一整套计划提供多少资本。

对马斯克而言，统一配置资源或许更高效；对特斯拉股东而言，问题在于汽车、储能和机器人业务创造的价值，将如何分配给SpaceX的算力、卫星和航天项目。若交易方案说不清这一点，"协同"反而会成为资本开支失控的担忧。

控制权结构，可能是交易设计里最关键的一笔

分析师普遍认为，这笔交易在经济利益之外还有另一层逻辑——控制权。

巴克莱测算，马斯克持有SpaceX约48%的经济权益，通过每股10倍投票权的B类股掌握约82%的投票权；在特斯拉持股约20%，折算后接近17%的投票权。若SpaceX按当前估值以换股方式收购特斯拉，他在合并后公司中大约持有37%的经济权益，控制约56%的投票权。RBC的口径稍有差异，认为马斯克掌握SpaceX 85%的投票权，但方向一致：交易会把"经济权益不到四成、投票权过半"这个结构复制到一家3.5万亿美元量级的公司身上。

马斯克曾公开表示，他希望持有特斯拉约25%的股权，才足以维持对AI和机器人战略的影响力，而目前仍有差距。这笔交易可以利用SpaceX的双层股权结构补上这个缺口。

这一点直接影响谈判难度。马斯克本人已承认存在利益冲突，不能参与特别委员会的讨论。委员会不仅要评估业务协同，还要确定各自估值、换股比例、可能的溢价，以及不同类别股东在合并后各自拥有多少经济权益和投票权。

真正握着否决权的，是华盛顿

路透社将地缘政治和监管列为合并的"最大挑战"：SpaceX是美国军方、情报机构和NASA的主要承包商，Starshield已被用于战场通信，马斯克和特朗普均否认对其设限，但这套系统的军事敏感性已毋庸置疑。

因此，对合并的审查维度将从反垄断扩展到国家安全。反垄断审查、双方股东与董事会批准、外国投资审查，三道程序中任何一道卡住，交易的形态都会发生变化。这种类型的交易在商业史上没有先例，也不存在现成的监管模板。

盘面给出答案，但定价有待细化

特别委员会消息确认后，SpaceX盘后最多涨约8.6%，特斯拉仅涨约1.8%，SPCX盘前一度报161.18美元，较收盘价高约9%。

Space Capital的Chad Anderson给出了一种叙事：合并后的公司将是唯一拥有完整"物理AI栈"的企业，从芯片制造到轨道数据中心，再到地面自主设备，没有竞争对手有对应的完整体系。他的机构是SpaceX的早期投资人。

RBC给予特斯拉480美元的目标价，较368美元附近的收盘价隐含不到三成的上行空间。对于特斯拉股东而言，算盘并不难打：用确定性的汽车周期换成一家AI算力公司的长期期权。但这笔换算是否划算，取决于换股比例和合并后的资本分配方案，而这两份文件目前都还不存在。

值得注意的是，作为收购货币的SPCX于今年6月IPO，定价135美元，首日开盘150美元，四个月后股价基本回到起点。用一只上市不久的股票作为收购对价，其定价基准仍主要依赖投行模型，二级市场尚未经过反复交易的充分检验。若只有愿景继续升温而交易条款迟迟缺席，股价反应很难替代对换股比例和资本计划的实质审查。

眼下最该盯的四件事

首先，是特别委员会的构成与独立性。 两家公司都表示由独立董事组成委员会，但成员是谁、有无聘请独立财务顾问、顾问是否出具公允意见，将决定这份方案在股东眼里是"马斯克的意思"还是"董事会的判断"。

其次，12月3日股东年会如何使用。 特斯拉已将2026年股东年会定于12月3日。按目前披露的信息，不能将这场年会视为已安排好的合并投票。赶在年会前宣布交易意向，反对票更容易组织；错开宣布，则面临更长的监管窗口和更多变数。巴克莱的分析称，若选在10月底或11月初宣布，股东在年度会上投赞成票反而更难——这与"抢在窗口关闭前生米煮成熟饭"的直觉正好相反。

接着，那400亿美元借款的条款与时序。 若这笔资金在合并敲定之前先行落地，意味着SpaceX打算在交易完成前就锁定算力资本开支，合并对SpaceX的意义就更偏向补充现金流，而非共同投资。

最后，Terafab和特斯拉财报的实际数字。 得州设施的土地、环评、设备订购，任何一环慢下来，2028年底量产目标就要后移。而特斯拉第三季度财报将同期呈现资本支出、自由现金流，以及管理层对Terafab、机器人和算力投资的最新表态——若现金消耗继续扩大，股东对合并后资本纪律的要求只会更高。

马斯克想推进的，可能是一家从芯片和能源供给，到算力、连接网络，再到机器人应用都能自行协调的公司。 这盘棋有多大，已经能从SpaceX的收入结构和投资规模中看见。它能否让股东受益，则要等特别委员会拿出价格、治理安排和可核算的协同收益。眼下最该盯的，是特斯拉财报里的现金流，以及两家公司下一份正式交易文件。

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苹果斥资1亿美元采购钛金属材料，折叠屏iPhone Duo供应链全面转向美国本土

Wed, 21 Oct 2026 08:34:27 GMT

苹果正将旗下最重要的新品——首款折叠屏手机iPhone Duo——的核心供应链锚定在美国本土。从钛金属、特种玻璃到半导体芯片与先进封装，苹果正通过一系列多年期合同，系统性地重构其在美制造版图。

据路透社报道，苹果于10月20日宣布，将在三年内向宾夕法尼亚州企业Perryman采购最高1亿美元的钛金属，所采购材料将用于包括iPhone Duo在内的多款产品。

与此同时，苹果还扩大了与特拉华州Qnity Electronics的合作，为iPhone 18 Pro新款可变光圈摄像系统生产薄膜组件。苹果表示，iPhone Duo与iPhone 18 Pro中近100个零部件已由分布在十余个州的美国企业生产。

苹果的美国制造布局覆盖从上游材料到晶圆制造、封装测试的完整链条，半导体部分尤为关键。其中，台积电亚利桑那工厂预计2026年为苹果生产逾1亿颗芯片；Amkor Technology位于亚利桑那州皮奥里亚的封装测试设施已于2025年9月破土动工，苹果将成为其首批客户之一。

钛金属与零部件采购：美国供应商全面入局

苹果与Perryman签订的钛金属采购协议是其"美国制造计划"（American Manufacturing Program）的最新举措。该协议为期三年，采购上限为1亿美元，所采购钛金属将用于iPhone Duo及其他苹果产品。

与此同时，苹果扩展了与Qnity Electronics的合作关系，后者将为iPhone 18 Pro的可变光圈摄像系统提供薄膜元件。

苹果方面表示，iPhone Duo与iPhone 18 Pro两款产品中，已有近100个零部件来自美国本土企业，供应商分布于全美十余个州。

台积电与Amkor：半导体制造本土化提速

苹果的美国半导体供应链正快速成形。据路透报道，台积电亚利桑那工厂预计2026年为苹果生产超过1亿颗先进芯片，相关芯片将搭载于iPhone、iPad及Apple Watch产品线。

先进封装领域同步跟进。据9to5Mac报道，Amkor Technology于2025年9月在亚利桑那州皮奥里亚为其首座大规模封装及测试工厂举行破土仪式，厂房外壳建设已于年初启动。该项目前两期工程预计创造逾3500个本地就业岗位，苹果将成为该工厂的首批客户。2026年6月，Amkor与台积电进一步签署了一份为期十年的协议，共同扩大亚利桑那州的先进封装与测试能力。

射频芯片方面，Broadcom已于今年7月宣布对科罗拉多州柯林斯堡工厂投入15亿美元进行扩建与现代化改造，据9to5Mac报道，该设施将为苹果产品生产先进射频元件，相关多年期协议涵盖逾150亿颗美国本土制造芯片。

玻璃与激光：康宁与Coherent扩大本土产能

苹果的美国制造布局同样延伸至光学与材料领域。

据9to5Mac报道，长期合作伙伴康宁（Corning）在肯塔基州哈罗兹堡工厂生产包括Ceramic Shield在内的特种玻璃。预计至2026年底，该工厂将承担全球所有iPhone（含iPhone Duo）及Apple Watch的正面盖板玻璃供应。

Coherent则从其得克萨斯州谢尔曼工厂为苹果提供新一代垂直腔面发射激光器（VCSEL）技术，9to5Mac指出，该技术支持iPhone及iPad上的Face ID等功能，并应用于iPhone 18 Pro及iPhone 18 Pro Max重新设计的灵动岛模块。

iPhone Duo供货吃紧，需求远超预期

尽管供应链布局已全面铺开，苹果首款折叠屏iPhone Duo的初期供货仍面临较大压力。据彭博报道，iPhone Duo于10月16日开启预购，数分钟内发货预期便已推迟至2027年1月。

苹果已在美国、英国、日本、西班牙等多个市场对iPhone Duo实施每位顾客限购两台的措施。供货紧张态势表明，即便苹果正积极扩充美国本土产能，短期内产能爬坡的压力依然不容忽视。

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光缆集采单价疯涨300%！AI加持下的光纤超级周期还能走多久？

万周 — Wed, 21 Oct 2026 08:27:55 GMT

中国电信一笔109亿元的光缆集采，折射出全球光纤产业的价格变化：传统运营商采购量增长有限，光纤报价却显著抬升。AI数据中心带来的新需求、光棒与高性能光纤的制造约束，正在改变持续多年的低价竞争格局。

2027年供给偏紧仍有支撑，2028年前后新增产能将逐步检验涨价的持续性。普通光纤与高性能产品的盈利走势可能分化，企业的成本能力、订单结构和资本开支纪律将决定最终利润归属。

一、发生了什么？——中国电信109亿元订单确认接受光纤涨价

1．17家企业同价竞标，运营商采购出现了什么变化？

10月15日，中国电信2026—2027年室外光缆集中采购项目披露中标候选人，18家企业入围，其中17家的含税投标总价均为109.04亿元，仅有一家略低。如此整齐的报价，在过去习惯以低价争夺运营商订单的光纤行业格外引人注目。

行业媒体披露本轮采购规模约8000万芯公里，对照上一轮约7500万芯公里、约25亿元的市场估计，数量增幅只有约6.7%，金额却增长逾三倍。按相同方式粗略折算，每芯公里金额由约33元升至约136元。差异主要来自价格，不过采购周期、产品规格及数量构成尚未完全统一，不能把折算结果当作某一款裸纤的实际成交单价。运营商的采购限价明显抬升，表明其已经将持续涨价纳入工程成本安排。

另一个值得注意的细节是长协价格与现货价格之间的差距。行业材料援引第三方估算，本轮集采所隐含的裸纤基准约81元/芯公里，低于同期约105—110元的散纤报价。这个差额提示出长协的商业逻辑：运营商以采购稳定性交换价格折让，上游厂商则以确定的订单覆盖未来产量。若现货继续上涨，锁价会限制一部分收益；若行情降温，长协又能保护产能利用率和现金流。

2．普通光纤涨了数倍，高端产品涨得更快：

价格上涨已经超出单个招标项目的范围。TrendForce于10月19日发布的预测显示，2026年G.652.D主流单模光纤现货均价有望由2025年的18元升至85元/芯公里；G.654.E低损耗光纤由45元升至170元；G.657.A2抗弯光纤由33元升至200元。对应涨幅约为372%、278%和506%。年度均价预测呈现价格中枢的变化，即时现货报价则反映阶段性供需紧张。

……

下单等一年！三星电机MLCC交货期延至52周，涨价周期又要来了？

Wed, 21 Oct 2026 08:21:10 GMT

积层陶瓷电容器（MLCC）市场供需失衡持续加剧，行业正逼近新一轮价格上行周期的临界点。

三星电机（Samsung Electro-Mechanics）旗下低容量、高容量及车载用MLCC全线产品交货期在10月延长至52周，意味着客户现在下单须等待整整一年方能收货。与此同时，中国台湾厂商YAGEO的主要MLCC产品交货期同样维持在30至52周，并与三星电机一道保持涨价态势，共同主导本轮价格上行节奏。

据韩国美利证券（Meritz Securities）的数据，交货期拉长已不再局限于高容量高性能产品，低容量及车载用产品亦普遍出现延长迹象，显示供给短缺具有更广泛的结构性基础。市场普遍预期，在新增产能落地之前，供需紧张局面将持续，MLCC供应商的价格议价能力将进一步增强。

交货期全线拉长，三星电机逼近极限

根据美利证券追踪的交货期月度数据，三星电机MLCC产品交货期已由9月的30周以上升至10月的52周，覆盖低容量、高容量及车载用全线品类，涨价趋势同步维持。

NIC Components表面贴装主要产品交货期由28至30周扩大至30至40周；Viking低容量及高容量产品均由30周以上延长至52周以上；三和电容（Samwha）非车载低容量及高容量产品交货期由14至16周扩大至20至28周。上述厂商均维持涨价态势。两家日系厂商价格暂维持稳定，但交货压力持续上升。

涨价阵营扩大，但分化格局依然存在

在价格走势上，YAGEO与三星电机构成当前涨价周期的双核心，Kyocera AVX、NIC、Viking、Quantic等厂商亦维持价格上行趋势。

相比之下，Murata、TDK、Taiyo Yuden、Walsin Technology Corporation价格暂保稳定，Vishay仅部分产品出现上调。美利证券指出，10月的主要特征是既有涨价厂商延续上行，而非涨价阵营大规模扩张，因此后续关注重点在于价格稳定厂商是否跟进上调。

报告认为，考虑到主要厂商普遍面临长周期交货压力，MLCC行业景气改善方向明确，供应商价格议价能力增强的趋势仍然有效。

AI需求驱动，产能扩张滞后加剧瓶颈

供给短缺的背后，是AI服务器需求的结构性拉动。

据报道，AI服务器搭载的MLCC数量是普通服务器的10倍以上，大型科技企业持续加码AI数据中心投资，令高性能MLCC订单大幅增加，而具备供货能力的厂商主要集中于三星电机与Murata两家。

三星电机MLCC业务所在的组件事业部今年上半年产能利用率已达91%，接近满负荷运转。为应对需求增长，公司正推进菲律宾工厂扩产，但预计量产时间在2027年以后，短期内供给瓶颈难以缓解。

据报道，三星电机今年以来公告的MLCC相关订单规模已累计约达2.4万亿韩元。全球大型客户为抢先锁定供货，正加速签署明年全年供货合同。

业绩预期上调，涨价效应有望持续释放

产品供需紧张带动盈利预期持续上修。

三星电机第二季度实现营收3.4572万亿韩元、营业利润4404亿韩元；市场共识预计第三季度营收升至3.8282万亿韩元，营业利润达6454亿韩元。全年营业利润有望突破2万亿韩元。

IBK投资证券表示，MLCC单价上涨一旦充分体现，营业利润规模将超出此前预测；明年受供给偏紧推动，价格涨价效应将更为突出，预计2026年营业利润有望增至4.4万亿韩元。

MLCC长交货期与基板业务的同步扩张，正共同构筑三星电机新一轮业绩增长周期的核心支撑。美利证券认为，当前供给端的结构性约束短期内难以消除，供应商在价格谈判中的主动权将持续强化。

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强劲季报提振AI交易，美股期货走高，SpaceX盘前涨9%，超微电脑涨约15%，油价再度走高

Wed, 21 Oct 2026 08:16:35 GMT

SpaceX强劲季报重燃市场对人工智能投资前景的信心，美股期货随之走高，科技股领涨。

标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100期货上涨0.7%。SpaceX涨约9%，AI业务收入同比暴增830%并首次成为最大收入来源，净利润超预期2.3倍，提振市场情绪。与此同时，超微电脑（Super Micro Computer）发布亮眼初步季报，盘前涨约15%，进一步强化了AI需求持续强劲的市场叙事。

然而，利好情绪受到一定抑制。油价再度走高，布伦特原油向每桶110美元逼近，霍尔木兹海峡附近的船只遭受袭击威胁供应，同时美国原油库存数据显示库存下降490万桶。美债收益率及美元走势变化不大。奈飞（Netflix）则因四季度营收指引及广告收入双双不及预期，盘前跌约6%，成为当日主要拖累。

BNP Paribas Wealth Management Germany的Stephan Kemper表示："投资者在情绪上天生具有两极性。SpaceX和超微电脑所展示的强劲数据与积极指引，正是市场目前所需要的良药。"

标普500期货上涨0.2%，纳斯达克100期货上涨0.7%。SpaceX涨约9%，超微电脑涨约15%，奈飞跌约6%

欧元下跌0.1%，报1.1224美元

美国10年期国债收益率变化不大，为5.11%

德国十年期收益率变化不大，为3.40%

布伦特原油上涨0.9%，至每桶109.72美元

现货黄金下跌0.1%，报每盎司4,120.68美元

SpaceX季报引爆AI交易

SpaceX三季度营收145.8亿美元，同比增长161%，AI业务收入同比暴增830%，首次超越其他业务成为公司最大单一收入来源，净利润超出市场预期2.3倍。

据彭博，ING首席投资策略师Simon Wiersma表示："SpaceX提供了市场正在寻找的答案——AI相关需求依然真实存在。这不仅提振了市场对SpaceX本身的信心，也改善了对整个AI生态系统的情绪。"

此外，埃隆·马斯克就SpaceX与特斯拉潜在合并表态支持，进一步推动SpaceX股价上行。

Anthropic千亿算力计划助力市场信心修复

SpaceX财报的超预期表现，叠加Anthropic PBC据报道计划未来数年投入高达7500亿美元用于算力建设，共同缓解了近期因估值高企和融资压力引发的市场忧虑。

本周科技股财报季仍将持续，Meta Platforms与特斯拉将于周三盘后发布财报，市场密切关注AI投入能否继续兑现回报。

超微电脑初步季报超预期，奈飞指引拖累情绪

超微电脑公布第一财季初步业绩，营收超出分析师预期27%，盘前股价随之跳涨约15%，再度印证AI算力基础设施需求旺盛。

与科技硬件板块的强势形成对比，奈飞盘前下跌约6%。公司四季度营收指引与广告收入均低于市场预期，拖累流媒体板块情绪。

欧洲及亚洲市场表现分化

欧洲市场，斯托克600指数小幅上涨，能源和科技板块上涨被消费相关板块的回落所抵消。斯托克50指数开盘涨0.3%，法国CAC 40指数涨0.1%，德国DAX指数基本持平，英国富时100指数跌0.1%。法国10年期国债相对德国同期国债的收益率溢价扩大至逾155个基点。

亚洲市场，区域股市基准指数整体反弹，韩国综合股价指数（Kospi）表现居前。韩国Elice Inc.在经历韩国史上最差IPO首日表现之一后，股价单日反弹30%。

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媒体爆料：三星和SK海力士正在升级中国工厂，以生产更先进的芯片

Wed, 21 Oct 2026 08:08:14 GMT

三星电子和SK海力士正悄然推进在华工厂的技术升级，目标直指更先进制程的芯片生产。

据路透社援引知情人士消息，两家韩国存储芯片巨头均在中国境内的生产设施上加大投入，推动技术规格向更高层级迭代。其中，三星的目标指向286层堆叠芯片的量产能力，SK海力士亦在推进类似方向的升级部署。

与此同时，中国本土芯片制造商长江存储（YMTC）也在持续取得技术进展，进一步加剧了这一领域的竞争态势。

三星剑指286层芯片、SK海力士同步跟进

据知情人士透露，三星正在推进其中国工厂的技术升级，以期实现286层NAND闪存芯片的生产。这一层数代表当前NAND存储技术的前沿水平，若在中国工厂落地，将标志着三星在华产能的显著技术跃升。

三星在中国设有重要存储芯片生产基地。此次升级计划若顺利推进，意味着其中国工厂将不再局限于成熟制程，而是向更具竞争力的先进产品线靠拢。

SK海力士同样被指正在对其中国生产设施实施升级。知情人士透露，该公司的升级方向与三星相近，均旨在提升中国工厂的芯片技术规格。

SK海力士在中国无锡拥有DRAM芯片工厂，并持有原英特尔大连NAND工厂的部分资产。

与此同时，中国本土存储芯片制造商长江存储也在技术层面取得新进展。路透社报道显示，长江存储的技术追赶步伐并未因外部压力而明显放缓，其进展将进一步加剧全球NAND市场的竞争烈度。

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企业开始去AI比赛里招人，标准看什么？

Wed, 21 Oct 2026 07:59:31 GMT

黑客松和AI比赛，正在成为发现技术人才、寻找创业项目的渠道。开发者在限定时间内做出产品原型，企业和投资机构则从作品中寻找值得继续投入的人与项目。

如今，这种选人方式开始向更广泛的非AI岗位延伸。企业带到AI赛场上的考题，涉及生产调度、家电售后、供应链管理和内容制作，考察的是候选人能否借助AI解决具体问题。

这一变化背后，是企业面临的新识人难题。

当写方案、做分析、生成代码都可以借助AI完成，一份看起来不错的成果，究竟能说明候选人具备多少能力？企业需要进一步追问，为什么这样设计，数据从哪里来，换一个条件是否仍然成立，以及方案能给业务带来什么。

10月20日举行的飞书豆包工作AI先锋未来人才大赛，提供了一个观察窗口。

华尔街见闻了解到，本次比赛企业担任命题方，把生产调度、家电售后、供应链管理等具体问题交给学生，参赛者使用飞书与豆包工作开发方案，再接受企业负责人和高校学者的现场评审。12支战队进入总决赛，数十家企业带岗参与，多家企业向选手发出招聘邀约。

飞书CEO谢欣表示，企业关注的是能用AI解决真实业务问题、产生结果的人，并希望通过作品判断学生将来会怎样工作。这也意味着，“AI能力”不能简单等同于熟悉多少工具，理解业务、判断结果和推进落地仍需要人来承担。

当工作方式改变，企业也需要重新确定，哪些能力可以通过履历判断，哪些必须放进实际任务中检验。

01 光会工具还不够

企业对AI能力的考察，已经深入到具体业务环节。

以云图控股的生产调度命题为例，四川大学选手张青青开发了数字员工“氨心”，尝试将产供销信息转化为调度建议。这一项目最终获得银奖。

完成这项任务，需要了解工厂有哪些设备、生产受到什么约束，以及采购价格怎样影响经营决策。模型能够给出建议，还需要有人判断建议是否适用于现场。

华熙生物董事长兼CEO赵燕在提问时，重点关注系统如何界定物理、商业和安全边界。化工生产是连续过程，一处调整可能影响多个环节，生成方案只是开始，方案能否执行才是关键。

张青青的回答涉及工艺包中的操作参数、现场师傅的经验和原料采购条件。这个项目呈现出的能力，既包括使用AI，也包括学习业务、收集信息，再把信息整理成系统可以使用的规则。

这类需求正在拓宽“AI人才”的含义。企业需要研发模型和算法的人，也需要有人把现成的技术用到采购、生产、销售和服务中。后者未必从事模型研发，却要懂得判断哪些任务适合交给AI，哪些环节需要人工处理。

元气森林创始人唐彬森则在评价供应链项目时提出，人才要能深入业务，把“水下”的规则变成可执行方案，减少浪费、提升效率，并最终体现在财务报表上。

他的要求落在了企业最熟悉的标准上，即一项技术投入，究竟带来了什么经营效果。对于求职者，这意味着仅仅介绍系统有哪些功能还不够，还需要解释它减少了什么工作、节约了什么成本，以及效果如何验证。

家电售后项目中的一段问答，就体现了这一点。

安克创新CIO龚银发现，团队材料和现场展示中的收益测算存在差异，随即追问数据是否经过实际验证、验证范围有多大，以及收益如何计算。团队解释，测算结合了行业报告与系统模拟。

按团队的解释，这些数字属于基于报告和模拟得出的测算，尚不能据此认定为企业已经实现的收益。企业通过追问，也能判断候选人是否真正理解自己的方案，能否说清依据和适用条件。

因此，AI让部分任务更容易完成，也让企业有条件考察更深入的能力。学生可以借助工具更快制作原型，再接受业务人员的检验。能否理解反馈、查出问题并修改方案，成为作品之外的考察内容。

这也为跨专业求职提供了新的可能。

拥有复旦大学历史学本硕背景的孙梦，为长隆设计了一款AI旅伴产品。她需要考虑游客在什么情况下需要帮助，以及产品怎样提供服务才不会造成打扰。对用户需求的理解，同样影响产品是否有用。

专业背景仍然重要，但项目提供了另一种判断依据，即候选人能否理解陌生业务，借助AI完成任务，并解释结果为什么有效。企业需要看清的，是工具之外由人完成的判断和工作。

02 验证实际表现

当招聘要求从“掌握技能”进一步指向“完成任务”，只看简历和面试回答，就难以获得足够的信息。

简历能够呈现教育和实习经历，却很难完整说明一个人如何处理模糊需求、如何应对失败，以及能否根据反馈调整方案。AI辅助开发之后，一份完成度较高的作品，也需要进一步辨别个人贡献。

一些企业将真实业务问题放进AI竞赛、黑客松，并连接实习、面试或招聘机会，正是在补充这部分信息。企业能够沿着项目观察候选人，而不只听其描述过去的经历。

从过往脱颖而出的项目内容看，企业能够考察的不只是生成效果，还有团队如何拆分任务，使用合适的工具衔接，以及协调组织制作。这些工作更接近实际岗位，也为后续招聘交流提供了基础。

企业随后介绍岗位、发展机会和业务资源，学生再结合兴趣作出选择。双方讨论的内容，由抽象的“能力”进入具体的工作安排。

谢欣表示，飞书此前已在企业内部举办近千场AI效率先锋比赛，接触到企业对AI应用的需求与焦虑。另一方面，学生也不确定企业究竟需要怎样的人才，双方存在错位。

这种错位在招聘中很容易发生。企业说需要“懂AI的人”，实际可能需要的是能够改进售后流程、整理生产知识或提高内容效率的人；学生准备的则可能是工具使用经历。把需求变成具体任务，双方才更容易判断是否匹配。

谢欣特别指出，企业给学生机会，并不是因为他们用了飞书或豆包工作，而是通过作品看到了潜力，能够判断他们未来会如何工作。

但作品需要与过程一起评价。谁提出核心方案，谁完成开发，哪些结果来自实际测试，哪些仍是预期，都影响企业对个人能力的判断。这也需要技术和业务人员共同参与，将一个项目拆解成可以评估的具体工作。

对企业而言，这种招聘方式意味着更多前期投入，需要提出明确的问题，开放必要的数据和场景，并安排人员指导、追问和评估。只有做到这些，比赛才能提供比普通面试更充分的信息。

对飞书而言，这一动作也与企业服务业务相连。客户获得AI工具之后，仍需要人来整理数据、调整流程和维护应用。连接能够承担这些工作的人，有助于工具进入实际岗位，也能让平台获得更具体的业务反馈。

从企业命题到现场追问，再到招聘邀约，选人的依据变得更加具体。学历、专业和经历仍有参考价值，候选人还需要拿出证据，说明自己如何理解问题、完成任务，以及让AI的输出成为实际工作成果。

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高通拟启动全球裁员，11月开始发出通知，瞄准持续未达预期员工

Wed, 21 Oct 2026 07:44:38 GMT

高通公司计划在全球范围内裁员，将绩效表现持续不达标的员工列为主要对象，此举被定性为构建"更强绩效文化"的举措。

据路透社报道，高通首席执行官Cristiano Amon于本周一向员工发送内部备忘录，宣布公司将在年度员工绩效考核结束后实施"以绩效为导向的裁员"，通知将于11月陆续发出。备忘录未披露具体裁员人数，路透社亦无法立即核实此次裁员规模。

消息公布后，高通股价一度下跌约0.5%，随后转涨逾1%。今年以来，高通股价累计涨幅仅约1.5%，远逊于标普500指数逾12%的涨幅，与费城半导体指数近60%的升幅相比更是差距悬殊。

以绩效为名，重塑人才结构

Cristiano Amon在备忘录中表示，此次裁员旨在应对公司"持续未达预期"的情况，并着力打造"更强的绩效文化"。他指出，在制定裁员方案时，将综合考量业务优先级、组织需求以及员工技能与专业能力。

"随着业务版图的扩张，我们对能力与技能的要求也在随之提升，"Amon写道，"我们必须让合适的人担任合适的岗位，以便员工发挥最佳水平，公司得以持续成功。"

截至去年9月，高通在全球拥有约52,000名员工，其中大多数为全职员工。公司财年通常于9月底结束。高通未就此事立即回应置评请求。

业绩承压，股价跑输大市

作为全球最大智能手机芯片制造商之一，高通今年受到消费电子销售低迷的冲击——内存价格飙升抑制了主要市场的终端需求，公司整体业绩表现明显承压。

在7月下旬发布的最新季度财报中，高通给出了低于市场预期的季度利润指引，并表示来自苹果产品的芯片收入将比此前预期更快下滑。与此同时，公司正逐步将增长重心转向数据中心及其他非手机业务，并预计到2027财年，这些新业务的增长将足以抵消苹果业务收入下滑带来的损失。

转型AI数据中心，非手机业务成主力

高通正加速向人工智能数据中心市场渗透。公司预计，到2027财年，非智能手机业务的芯片销售额将占据整体收入的多数份额，标志着这家传统手机芯片巨头正经历一场深层次的业务结构转型。

此次绩效裁员，亦被外界视为高通在转型关键期对内部人员结构进行主动调整的信号——通过优化人才配置，集中资源布局高增长赛道，以应对来自消费电子周期下行与竞争格局变化的双重压力。

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内塔尼亚胡被曝力推对伊朗进行新一轮大规模打击，但因特朗普反对搁置

Wed, 21 Oct 2026 07:21:00 GMT

以色列总理内塔尼亚胡正积极寻求重启对伊朗的大规模军事行动，并已于本月早些时候指示军方制定具体进攻方案，但因美国总统特朗普明确反对在11月3日美国中期选举前重燃战火，相关计划被迫搁置。

据英国《金融时报》援引三名知情人士透露，以色列军方曾为10月10日当周末筹备一场多日轰炸行动，目标涵盖电力设施等民用基础设施、核设施及伊朗政权相关目标，打击规模预计将超过今年2月美以联合军事行动的烈度。行动最终未能实施，特朗普的明确反对是关键原因。

而以色列军方的实战准备并未停歇。据央视新闻援引以色列方面20日消息，近期，以色列空军10架战斗机从以色列内瓦提姆空军基地起飞，越过叙利亚并进入伊拉克领空进行了多次模拟打击演练，旨在维持对伊朗防空系统的威慑压力，并模糊训练与实际行动之间的界限。据新华社报道，以色列国防部长卡茨20日称，如果黎巴嫩真主党参与伊朗对以色列的袭击，以军将占领黎巴嫩更多领土。

特朗普与内塔尼亚胡双方均在近日持续升级对伊朗的强硬言辞，公开表示两国必须共同"终结"对伊朗政权的行动。美国国防部长Pete Hegseth本周一已赴以色列与内塔尼亚胡等高层官员会谈。以色列国防军（以色列国防军）则以非常规举措宣布自本周四起取消全军休假，直至10月27日以色列议会选举结束。分析人士警告，任何对伊朗的新一轮打击都可能将美国军队及海湾阿拉伯国家重新卷入地区战争，并对能源价格造成显著冲击。

轰炸计划成型，美方否决叫停

据英国《金融时报》援引三名知情人士消息，以色列军方已就10月10日前后实施的大规模轰炸行动完成准备，目标清单涵盖伊朗电力等民用基础设施、核设施及政权目标，预期打击烈度超过今年2月美以联合行动。

知情人士之一指出，以色列官员向美方提交了一份经新情报更新的伊朗打击目标库，其中包含多处此前未被列入的民用基础设施目标。另一名知情人士则提示，此次军方提案或在一定程度上服务于对伊朗施压的谈判目的，是否采取行动，最终决定权仍在美国总统手中。

白宫副发言人Anna Kelly在回应《金融时报》询问时表示，"伊朗在经济和军事层面均处于极度疲弱状态"，美国正通过封锁伊朗港口、推动海湾石油经霍尔木兹海峡出口等手段取得进展，并明确表态"美国在中期选举之前不会对伊朗发动任何攻击"。五角大楼未就相关查询作出即时回应。

两国领导人言辞升级，选举因素主导时间窗口

在计划搁置的同时，特朗普与内塔尼亚胡的公开表态均呈现明显的升温态势。特朗普周日在Truth Social上公开为内塔尼亚胡站台，警告称"如果以色列选错了领导人，也就是选了除Bibi（内塔尼亚胡）以外的任何人"，美国将不得不单独面对伊朗，而他"并无此意"。他同时警告，除非伊朗"迅速改弦更张"，美以将"很快完成这项工作"。

内塔尼亚胡则于周一从以色列空军基地发布视频，展示其与特朗普的通话画面。"Donald，你说过我们有一项工作要完成，我们会一起完成它，"内塔尼亚胡坐在一架战机前说道。特朗普以免提电话回应："你是一名伟大的战士，我们很快就会证明这一点。你是我希望与我并肩的人。"

Axios上周报道，内塔尼亚胡与特朗普曾就在两国选举前重启对伊重大军事行动展开磋商，但一名美国官员否认上述会谈曾发生。

以军实战演练持续，区域紧张态势维持高位

在政治博弈背后，以色列军方的实战准备并未停歇。据央视新闻援引以色列方面20日消息，以色列空军近期出动10架战斗机，从内瓦提姆空军基地起飞，越过叙利亚并进入伊拉克领空实施多次模拟打击演练，旨在维持对伊朗防空系统的威慑压力，并刻意模糊训练与实际行动之间的界限。以色列军方未就此作出回应。

与此同时，以色列国防部长Katz于20日发出新一轮警告，称若黎巴嫩真主党参与伊朗对以色列的袭击，以军将扩大对黎巴嫩南部的占领范围，并准备夺取奈拜提耶及利塔尼河附近更多土地。Katz表示，以军今年3月重启对真主党军事攻势以来，已占领黎南部约700平方公里土地。

一名知情人士透露，此前确认美以联合行动"并非不合理"仍是当前的一种现实情境，并指出目前局势只有两种走向——"要么达成协议，要么发动攻击"，暗示华盛顿意图以军事压力迫使德黑兰就霍尔木兹海峡及核问题接受谈判条件。

选举变数增添决策复杂性

内塔尼亚胡10月27日将面临艰难的连任之战。此次以色列议会选举是自2023年10月7日哈马斯袭击以来，以色列选民对其领导力的首次公投。主流民调显示，反对派阵营以微弱优势领先内塔尼亚胡领导的极右联合政府，但双方均未能确保明确多数。

以色列现任及前任安全官员对在选举前后启动战争可能干扰民主进程深表忧虑。即便内塔尼亚胡在选举中落败，组阁谈判预计仍需数周，期间他仍将以过渡总理身份保有发动战争的法律权力，但此类先例在以色列历史上几乎无迹可寻。

在军事指挥层面，内塔尼亚胡的忠实盟友已相继执掌辛贝特和摩萨德情报机构，以色列国防军总参谋部的公众威望则因2023年10月7日事件的情报失职及右翼媒体的持续攻伐而大为削弱。

一名知情人士以近乎直白的语气描述了当前态势："就这届政府而言，一切皆有可能。没有什么事情会让我感到惊讶。"

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SpaceXQ3业绩解读：AI全力画饼冲刺，合并特斯拉只为明年千亿融资？

Wed, 21 Oct 2026 06:43:39 GMT

SpaceX交出了转型以来最漂亮的一份财报：2026Q3营收146亿美元，同比+161%；调整后EBITDA 88亿美元，同比+306%；名义算力从一年前的0.6GW增至1.7GW。管理层把2027年底的ARR目标抬到5000亿至1万亿美元，并首次确认与特斯拉的合并已进入特别委员会程序。

这不是一次简单的业绩超预期，更像是马斯克的“个人秀”，精准踩中和解答回应市场“最想听的”和最关心的话，用资产负债表换时间的转型，支撑市场当前定价的不是已发生的现金流，反而是三个还尚未验证的假设。

SpaceX的「定价权最终归谁」？是财报数字还是星辰大海？

马斯克、皮查伊与格里芬的AI算力分歧：硅谷强调眼下供不应求，华尔街追问供给追上需求后回报能否持续

Wed, 21 Oct 2026 06:07:18 GMT

AI算力投资正站在叙事分裂的十字路口。硅谷的掌舵者们以实际订单和极短回本周期为证据，坚称当前算力严重短缺、供不应求；而华尔街的顶级资管人则冷静地追问：一旦供给赶上需求，边际定价崩塌、折旧模型失效、企业端ROI精算收紧，这门生意的回报还能否维系？

SpaceX首席执行官马斯克在最新一季财报电话会上抛出了迄今最激进的算力扩张计划——预计2026年底在线算力达到2.5至3GW，2027年再新增10GW，并以"如果届时上线算力低于13GW，我会感到意外"来定调业绩指引。他描述的现货市场图景是：所有超大规模云厂商和数十家中小公司正"无情地围追堵截"，要求租用更多算力，"如果我们对所有人都说'好'，我们的算力可以出租好几次"。谷歌CEO皮查伊（Sundar Pichai）同样罕见地公开确认，客户今天想锁定2027年算力"极其困难"，全行业都希望手里的算力是当初规划量的两倍。

然而，Citadel创始人Ken Griffin却在彭博采访中发出警告：GPU与航空公司高度同构，边际运行成本极低，一旦供过于求，现货租赁价格将"自由落体"，当前市场正从"主题式扫货"转向真正的基本面研究，而这次检验"才刚刚开始"。

这场分歧的核心，不仅是对AI需求曲线的判断差异，更是对"算力价值"本质的根本性分歧——是稀缺资源的溢价，还是最终将商品化的基础设施？

马斯克：回本周期将压缩至六个月，算力需求远未见顶

SpaceX第三季度财报提供了当前AI算力供需失衡最直观的数据切面。截至9月的2026财年第三季度，公司营收同比增长161%至145.8亿美元，超出分析师预期约10%。其中超级智能（SI）业务单季营收达76亿美元，环比激增50亿美元，成为最核心的增长引擎。公司净利润从去年同期亏损11亿美元转为盈利44亿美元，调整后EBITDA同比增长306%至88亿美元。

马斯克在财报电话会上描述的商业逻辑直指需求强度：超算基础设施的部署成本回收周期已压缩至不足一年，而首席财务官Bret Johnsen则表示，以现行定价水平，每瓦价格已高于此前讨论的30至50美元区间上限，回本周期不足一年。马斯克的表述更为激进：

"不排除明年算力的投资回收期缩短至六个月。"

马斯克选择按现货市场定价签订短期合同，而非锁定长期协议，其底层逻辑是对算力单位价值上行趋势的判断：

"随着AI软件持续进步、模型不断优化，每瓦算力能产生的有效智能价值也在提升，这是算力定价的根本支撑。从合同续签情况来看，我们看到的是每瓦美元单价在上升，而非下降。"

在部署节奏上，马斯克透露团队目前每月稳定上线约20万块GB300，明年将延续这一节奏并切换至Vera Rubin算力。他同时确认，将于第二季度末完成44万台Vera Rubin组成的训练集群上线。SpaceX第四季度资本支出预计将达350亿至400亿美元，公司维持今年年底SI业务年度经常性收入（ARR）达1000亿美元的目标，并预测2027年底ARR将介于5000亿至1万亿美元之间。

皮查伊：云业务正为前沿AI研发让渡算力，需求预测模型已系统性失效

谷歌CEO皮查伊在接受《Big Technology Podcast》专访时，提供了一个来自AI生态另一极的佐证。他确认，谷歌旗舰模型Gemini 4 Argon发布后72小时内消耗了25万亿Token，是上一代Gemini 3.0同期的三倍。他援引的内部数据同样具体：Argon上线四周内，谷歌内部代码生产量提升30%，代码回滚率下降约三分之一。

在算力短缺的判断上，皮查伊直接确认了业界流传的说法合理性——客户今天想锁定2027年算力"极其困难"。他将这一问题归结于基础设施建设的刚性时滞：

"数据中心从决策到投产有2至3年的滞后，而我们今天手里有的算力，是2024年做的决策的产物。就算回到去年今天，智能体任务的爆发还没有发生。"

更罕见的是，皮查伊公开承认了谷歌内部算力资源的优先级排序：前沿AI研发是"不可谈判"的第一优先级，云业务在实际运营中"已经在为支持前沿AI开发而放弃短期收入，因为我们在做算力上的取舍"。这是一个CEO级别的正式确认，而非战略展望。

对于"过度建设"的质疑，皮查伊的回应是区分时间框架："如果拉足够长的时间框架，这个量级的建设完全合理。我们处于有史以来最重要的技术的早期阶段，这不像光纤——光纤铺完是暗的，没人用。我们是在每天都面临产能约束的情况下使用它。"他并未否认短期内存在局部过剩的可能，但对长期需求的判断是确定性的："给足时间的话，我们规划的算力最终会有用武之地。"

Griffin：三大陷阱直指算力投资逻辑根基

在Citadel年度全球市场未来峰会上，Ken Griffin接受彭博记者Dani Burger采访时，从三个维度系统性地质疑了硅谷叙事的可持续性。

边际定价风险是Griffin的第一层警告。他将GPU与航空业直接类比："GPU和航空公司非常相似，边际运行成本极低。航班上有一个空座，哪怕只卖20美元，那个座位也是赚钱的。正是这一特性决定了，一旦出现运力过剩，定价就会自由落体。"他援引2000年电信泡沫中"暗光纤"的覆辙作为历史参照——大量已铺设的光纤因需求不足从未被点亮，电信价格随之直线下跌。在他的框架中，当前市场的高现货价格并非需求韧性的证明，而是供给仍处收紧阶段的暂时性溢价。

折旧模型失效是第二层风险。Griffin指出，当前市场存在一个异常现象：五六年前的老旧GPU依然能收取极高租金。但他认为这种状态难以持续："越来越多的人开始担忧，我不能再像12个月前那样，对一块芯片的第七、八、九年给予同样的资本化率或收入模型。"若投资机构仍按7至9年高残值进行折旧贴现，其估值模型将面临系统性重估压力。

企业端ROI精算是第三层结构性压力。Griffin描述了一个与大规模资本开支叙事相悖的企业侧图景："美国最精明的企业，正在变得非常清醒——哪些业务需要为顶尖模型支付极高价格，哪些业务可以用开源模型以极低成本运行。整个企业界都在看着来自Anthropic和OpenAI的账单，然后说：我们需要想清楚，怎么确保真的从中获得了生产力。"据《华尔街日报》报道，Anthropic在其S-1文件中披露，未来计划投入7500亿美元算力开支，且支出规模仍在增加。记者就此追问Griffin，两件事之间是否存在张力，他的回答简短而直接："是的。你在提问的时候就已经回答了这个问题。"

Griffin并不否认AI技术的变革性，他表示："在这个时刻，几乎可以肯定存在局部泡沫。任何对经济的根本性变革，通常都与泡沫交织在一起。"但他强调，这不意味着当下的定价风险可以被忽视——"市场的重新定价才刚刚开始"。

分歧的本质：时间框架与定价基础的双重错位

梳理三方表述，这场分歧并非简单的乐观与悲观之争，而是建立在不同时间框架和不同定价假设上的平行叙事。

马斯克和皮查伊描述的，是一个当下正在发生的、由智能体爆发驱动的即时需求冲击——算力无论如何堆叠都不够用，回本周期以月计而非以年计，现货价格持续走高。这套逻辑的成立前提，是需求增速的持续性将压倒供给的追赶速度。

Griffin质疑的，是这一"稀缺溢价"一旦供给完成追赶后能否维系的问题。他的核心命题不是否认当前需求的真实性，而是指出GPU作为资产类别在结构上接近航空座位——边际成本趋近于零意味着一旦均衡被打破，价格发现将以非线性的方式向下调整。

两套叙事都有内在自洽性，但针对的是不同的时间截面。当前的市场张力，在于投资者需要判断：算力的稀缺窗口究竟还有多长，而这一判断对超算基础设施提供商、GPU厂商及相关供应链的估值影响，将是量级性的差异。

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科创50早盘涨超1%，光模块、光通信反弹，宁德时代AH股均大跌9%，恒科指涨1%，芯片股拉升

Wed, 21 Oct 2026 01:58:50 GMT

算力硬件和芯片股反弹，光模块、光通信、芯片股等纷纷拉升，华尔街见闻文章写道，周二美股超微电脑业绩远超预期，“AI交易”应声反弹，“服务器巨头”戴尔、慧与科技盘后大涨，AI云计算CoreWeave亦大涨。亚太股市韩国KOSPI指数涨超3%，芯片巨头三星电子、SK海力士均涨6%。宁德时代AH股大幅下跌，财报显示，公司第三季度净利润同比增长14.54%；单季度综合毛利率降至20.69%，连续两个季度回落。

10月21日，A股早盘集体高开，三大股指盘初震荡上涨，算力硬件反弹，光模块、光通信、光芯片等概念股纷纷拉升，芯片半导体同样走强，文化传媒亦上涨，电工电网、石油天然气、煤炭等板块陷入调整。动力电池大跌，宁德时代财报后重挫9%。

港股亦高开，恒指、恒科指双双走强，权重科网股多数上涨，芯片股拉升，澜起科技、华虹宏力、兆易创新等涨幅居前。宁德时代港股同样大跌近9%。债市方面，国债期货全线下跌。商品方面，国内商品期货涨跌互现。核心市场走势：

A股：截至发稿，沪指跌0.07%，深成指涨0.38%，创业板指涨0.15%。

港股：截至发稿，恒指涨0.35%，恒科指涨0.67%。

债市：国债期货全线下跌，截至发稿，30年期主力合约跌0.31%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.01%。

商品：国内商品期货涨跌不一，截至发稿，沥青、沪镍、沪锡、沪银等涨超1%，焦炭、沪铜、不锈钢、碳酸锂、热轧卷板、螺纹钢、氧化铝、鸡蛋、铂金、焦煤、多晶硅、沪铝、铁矿石、锰硅等纷纷走高，豆粕、纸浆、集运指数、玻璃、沪金、菜籽、钯金、烧碱、橡胶等下跌，工业硅、原油、燃油等跌幅超过了1%。

09:49

光通信板块继续扩大升幅，致尚科技冲击涨停，天孚通信、剑桥科技涨超5%，中际旭创、新易盛快速跟进。

09:44

传媒股再度活跃，出版传媒、文投控股、粤传媒揽下涨停板，兆讯传媒一度涨停。兆讯传媒“跃然AI”发布，推进户外大屏内容服务AI化转型。

09:36

宁德时代AH股均跌8%左右，业绩披露后市场反馈负面。

09:26

宁德时代A股低开5%，股价创2025年7月以来新低。公司第三季度净利润同比增长14.54%；单季度综合毛利率降至20.69%，连续两个季度回落。

09:25

上证指数高开0.14%，创业板指涨0.28%。AI硬件侧复苏，光模块、存储板块走强。煤炭、农业、贵金属、教育板块调整。

09:21

恒生指数高开1.14%，恒生科技指数涨1.6%。胜宏科技、剑桥科技、兆易创新、长飞光纤光缆、中际旭创、联想集团走强。宁德时代跌超2%。

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华尔街见闻 — Mon, 19 Oct 2026 15:57:53 GMT

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